Ref Piete de Capital

7/28/2019 Ref Piete de Capital

1/16

Universitatea Titu MaiorescuFacultatea de Drept

Bucureti

Referat

PIE E DE CAPITAL

ANALIZA FUNDAMENTAL I ANALIZA TEHNIC A

AC IUNILOR

Brgan DenisaGrupa 406, an IV, ZI

2012-2013


2/16

Din universul complex al investiiilor, aciunile prezint n continuareun interes sporit din partea investitorilor. Pentru a-i fundamenta decizia de acumpra sau de a vinde o aciune, se utilizeaz dou aborri: analizafundamental i analiza tehnic.

Analiza fundamental i propune determinarea unor indicatori pe baza situaiilor financiare ale companiilor, indicatori cum sunt: dividendelenete, profiturile nete prezente i ateptate, rata de distribuire a dividendelor,raportul pre-profit, valoarea corect a preului unei aciuni, indicatorulSharpe, raportul valoare contabil-pre de pia .a

Analiza tehnic are ca scop, pe baza informaiilor istorice referitoarela evoluia preurilor i a volumului aciunilor, determinarea unui semnaldecumprare sau de vnzare a aciunilor.

Motivul pentru care am ales tema analizei fundamentale i analizei

tehnice a aciunilor este interesul pe care l-am dezvoltat pentru pieele decapital i pentru finanele corporative. Activitatea de investire la Burs esteuna incitant, prin riscul pe care l presupune i prin ctigurile pe care leface posibile. ntr-o lume n att de rapid dezvoltare, cu crashuri si boomurineateptate i care contravin teoriilor economice tradiionale, este importants nvm s ne adaptm att la nivel individual, ct i la nivel corporativ i

de stat.Analiza fundamental este, dup prerea mea, cea mai eficient

metod de a determina starea actual i potenialul unei companii listate la burs. Ea se bazeaz pe date concrete, care pot trasa n mintea investitorului

2


3/16

o traiectorie posibil de evoluie, mai puin speculativ i mai mult previzibil. Prin analiza fundamental putem determina la un moment datvaloarea curent a unui titlu, conturnd astfel decizii de investiie relevante,

conform principiului tendin ei de uniformizare a valorii intrinseci a titlurilor cu pre urile lor de pia , pe care l voi detalia ulterior n cadrul acestei lucrri.

3


4/16

Analiza Fundamental - Definiie i trsturiAnaliza fundamental vizeaz evaluarea financiar a valorilor

mobiliare, a rentabilit ii i situa iei economice a societ ilor emitente i a economiei n ansamblu, cu scopul de a determina o decizie investi ional. Mai precis, analiza fundamental se ocup cu studiul i estimarea acelor indicatori care ofer valoarea corect ac iunilor(valoarea intrinsec) sau determinarea nivelului de sub- sau supraevaluare a unei ac iuni.

Ace ti indicatori permit o evaluare a valorii i poten ialului uneiafaceri, o raportare a acestei valori la valorile altor afaceri similare, i o analiz a modului n care pia a evalueaz aceast valoare a afacerii (prin pre ul ac iunii) pentru a lua n final o decizie de cumprare, vnzare sau a teptare.

Analiza fundamental ia n calcul dou principii generale i de termen lung ale pie ei de capital, cel al dezvoltrii pie ei prin cre terea general a pre urilor i cel al tendin ei de echilibru, tendin a de uniformizare a valorii intrinseci a titlurilor cu pre urile lor de pia .

Astfel, n cazul n care valoarea intrinsec estimat este mai micdect valoarea de pia a titlurilor, se consider c acestea sunt supraevaluate, ceea ce poate constitui un semnal de vnzare, pentru a profitade diferen a dintre curs i valoarea intrinsec momentar, nainte de a se echilibra. n caz contrar, semnalul poate fi de cumprare, deoarece pia a trebuie s eviden ieze starea de echilibru i, deci, valoarea de pia s reflecte valoarea intrinsec.


5/16

Lund ca principiu valid raionalitatea consumatorilor-investitori laBurs, presupunem c preferinele acestora nu pot fi fundamentate dect peo baz larg de comparaie. Nu cunoatem care sunt preferinele noastre

pn nu lum n considerare cel puin dou-trei alternative. Analizafundamental ofer o raiune de comparaie ntre tiluri de valoare aparinndunor sectoare de activitate diferite. Prin metodele de analiz se pot gsianumii numitori comuni, anumite benchmarkuri care s poat oferi oimagine de ansamblu cu care s comparm titlul n discuie. O decizieinvestiional ar trebui s fie fcut doar dup ce toate variabilele au fostluate n considerare, pentru a ajunge la un raport cost-beneficiu sau risc-rentabilitate ct mai favorabil.

Teoria Random Walk i Teoria Eficienei

Pieelor

Realizarea unei analize fundamentale nainte de a lua o decizie deinvestire ine de de fiecare investitor i de poziia lui pe spectrul dintre celedou teorii opozante referitoare la reflectarea cursului aciunilor pe piaa decapital. Aceste doua principii sunt random walk i teoria eficienei pieei.Teoria random walk spune c preurile aciunilor se schimb ntr-omanier aleatorie i imprevizibil i c efectul informaiilor noi asupra

cursurilor aciunilor nu poate fi prezis cu nici un fel de certitudine. Conformlui Thomsett, oricine manifest dorina de a investi trebuie s pun subsemnul ntrebrii validitatea acestei teorii. Studierea indicatorilor fundamentali i conturarea unei imagini asupra valorii intrinseci a uneicompanii, spune Thomsett, conduce la o alegere inteligent a destinaiilor de

5


6/16

investiie, n timp ce refuzul de a face aceast cercetare poate rezulta nrealizarea unor alegeri slabe. Majoritatea oamenilor vor fi de acord c a faceo cercetare este mai productiv dect a NU face o cercetare.

Cea de a doua teorie, a eficienei pieei, afirm c preul curent al uneiaciuni nsumeaz toate informaiile tiute despre companie la un momentdat, iar informaiile noi, pe msur ce apar, sunt imediat interpretate icuantificate n cursul aciunii. Teoria presupune c piaa ca ntreg seautocorecteaz, innd cont de toate informaiile aprute i imediat ridic saucoboar propria sa estimare a valorii reale a activului.

n realitate, majoritatea oamenilor recunosc faptul c piaa de capitalconine un anumit grad de haos i o astfel de eficien este improbabil. narticolul su din The New Zork Times, Poking Holes in a Theory on

Markets, Joe Nocera observ c criza din 2007-2010 a demonstrat c piaade capital este departe de a fi eficient, iar consumatorii departe de a firaionali. Teoria ar fi c, n momentul n care se identific o incongruen

ntre valoarea real a unei aciuni i preul ei de pe pia, se vor ntreprindeactiviti de arbitraj succesive, pn cnd preul de pia va scdea-crete ise va ajunge la o evaluare corect. ns identificarea acestor incongrueneeste deosebit de dificil sau chiar de nedorit, deoarece poate fi generalizat pe un ntreg sector de activitate(criza .com, boomul i crashul subsecvental pieei de imobiliare din SUA i apoi din lume) sau chiar pe ntreaga pia.

Analiz Tehnic

Analiza tehnic poate fi definita ca fiind studierea pie ei prin intermediul graficelor n vederea determinarii direc iei viitoare a pre ului. Pia a este dominata de emo ii, emo ii care se reflecta n pre ul activului

6


7/16

respectiv. Un analist tehnic ncearca cuantificarea acestor emotii, la care semai adauga un set de instrumente specifice analizei tehnice, iar prin acestmix se dore te previzionarea viitoare a cursului. Acest tip de analiza se

bazeaza pe vizualizarea i interpretarea trecutului n ideea identificarii mi carilor ulterioare. Acolo unde exista grafic i date suficiente se poate face analiza tehnic. ntr-o alta ordine de idei, analiza tehnic se apropie mai multde o art decat de o tiin a exacta. Daca analiza fundamental ne sugereaza ce sa cumparam, analiza tehnic ne arata cnd s cumparam.

A a cum am precizat mai sus, analiza tehnic se bazeaza pe analiza

istoric a pre ului la care se adauga volumul pentru a previzion evolu ia viitoare. La baza acestei metode de evaluare stau 3 principii:

Evolu ia pie ei include toate informa iile; Evolu ia pre urilor se ncadreaza n trend; Istoria se repeta.

Avantajele analizei tehnice: necesita doar o serie de date istorice pe baza carora putem crea un grafic; plaja larga de subiecti: actiuni,obligatiuni, futures, options, forex, cfd, etc; flexibilitate: pe baza celor amintite mai sus se poate trece usor de la un tip de piata la alta (actiuni-forex) fara a fi nevoie de studiu suplimentar (ca in cazul analizeifundamentale); poate fi folosita pe orice orizont investitional ( de lagrafice de 1 minut pana la grafice anuale).

Dezavantajele analizei tehnice :subiectivitate: modul nostru de a fi iva pune amprenta asupra analizei graficului facandu-l astfel subiectiv.Daca persoana este optimista, atunci s-ar putea ca graficul sa fieinterpretat n acela i mod, acesta nefiind un comportament ra ional;

7


8/16

interpretabilitate: se spune ca analiza tehnic este mai mult o art decato tiin a. Astfel, un grafic poate fi interpretat n dou moduri diferite de ctre dou persoane diferite, ambele bazandu-se pe argumente logice;

semnale ntarziate: deseori analiza tehnic indica, de exemplu untrend, dupa ce acesta s-a format, investitorul pierzand momentul propice de intrare.

Analiza fundamental n contrast cu analizatehnic

Astfel, pentru a face o investiie corect, un investitor poate alege sfac o analiz fundamental preliminar, dar aceasta nu este neapratsuficient. Pentru acest scop i pentru a se asigura de comprehensivitateastudiului su, el poate apela i la analiza tehnic i poate ntreprinde o

activitate proprie de cercetare mai larg, implicnd surse ne-formale deinformaie. Analistul tehnic pleac de la premisa c raportarea financiareste istoric i reprezint informaii trecute, a cror relevan este incert pentru determinarea preului viitor al unui titlu de valoare.

Amndou tipurile de analiz utilizeaz trenduri, dar n moduridiferite. Analiza fundamental utilizeaz informaiile istorice(rata

dividendelor, profituri, cifre de afaceri, de exemplu) pentru a previzionarezultate financiare viitoare. Analiza tehnic(numit i chartist) este foartevizual i n general ignor premisa de baz a echilibrului cererii i ofertei,urmnd n schimb principiul c trendurile recente ale preurilor(vzute ngeneral sub form grafic) vor dicta micrile viitoare ale cursului. Acest tip

8


9/16

de analiz se bazeaz pe premisa potrivit creia evoluia preurilor valorilor mobiliare urmeaz scheme constante.

Analitii chartiti creeaz grafice privind evoluia preurilor incearc s gseasc modele recurente. Ei elimin cauzele i analizeaz doar efectul acestora n evoluia preurilor. ncep cu un grafic elementar care areca subiect preul de deschidere, preul maxim i minim, preul de nchidereal unei tranzacii. Se consider c studierea evoluiei pieei n trecut ofersuficiente date pentru formarea unei imagini despre evoluia viitoare a preurilor. Ipoteza de la care pleac analiza grafic este cea potrivit creia

variaia de curs pe piaa bursier are caracter ciclic, astfel nct o tendincresctoare este urmat de una descresctoare i invers.

Investopedia definete diferena dintre analiza fundamental i ceatehnic printr-o alegorie cu comportamentul unui cumprator la un centrucomercial. ntr-un centru comercial, un analist fundamental ar intra nfiecare magazin, ar studia produsul care se vinde, iar apoi ar decide dac l

va cumpra sau nu. Prin contrast, un analist tehnic ar sta pe o banc n afaracentrului i ar urmri oamenii care intr n magazine. Nelund n seamvalorile intrinseci ale produselor din magazin, decizia analistului tehnic ar fi bazat pe abloanele de activitate ale oamenilor care intr n fiecaremagazin.

O alt diferen ntre cele dou tipuri de analiz o constituie orizontul

de timp pentru care sunt realizate. Analiza fundamental vizeaz n principalexplicarea micrii cursurilor pe termen mediu i lung, att la nivelulaciunilor individuale (respectiv al firmei emitente), ct i la nivelul pieeiaciunilor (respectiv al vieii economice). Analiza tehnic vizeaz, de regul,

9


10/16

micrile pe termen scurt ale cursurilor i posibilitile de fructificare adiferenelor dintre cursurile nregistrate de aciuni pe parcursul acestor perioade scurte. Indicatorii rezultani au capacitatea de a urmri micrile de

zi cu zi ale cursurilor, reacia pieei la tiri sau zvonuri i popularitateatemporar a unui sector industrial comparativ cu celelalte.

Deosebit de important n momentul n care se realizeaz analizafundamental este modul de abordare al investiiei din punctul de vedere alclientului. Generaliznd, exist dou tipuri de investiii: investiii de tipgrowth i investiii de tip value, acestea urmrind obiective complet diferite.

nainte de a prezenta indicatorii pe care i vom folosi n studiul de caz nevom concentra asupra tipurilor de aciuni prezente pe piaa de capital dinRomnia. Vom dobndi astfel un cadru concret n care s le plasm peacestea dup analiz, stabilind care aciuni vor fi cutate pentru realizareaunui portofoliu.

Alegerea aciunilor n funcie de obiectivul

investitorului

Dup cum am menionat, n funcie de profilul fiecrui investitor i deobiectivele pe care i le seteaz, el poate interpreta din mai multe perspectivefiecare rezultat al indicatorilor analizei fundamentale.

n funcie de preferinele generale manifestate de investitori pe piaa global,vom defini patru largi categorii de aciuni, bazate pe patru direcii deinvestire, i anume:

10


11/16

Aciuni defensive sau non-ciclice(en. defensive stock)

Aciuni de tip Value stock

Aciuni bazate pe cretere(en. growth stock)

Aciuni speculative

Aciunile defensive acord un dividend constant i venituri stabileindiferent de starea pieei ca ntreg. Aciunile de acest tip rmn stabile ndecursul ntregului ciclul economic. n timpul recesiunilor, ele tind s aib

performane mai bune dect piaa ca ntreg, iar n timpul unei expansiuninregistreaz performane sub media pieei. Coeficientul Beta, utilizat nmodul de calcul Capital Asset Pricing Model(CAPM), este de obicei maimic dect 1 pentru aciunile defensive. Industria utilitilor poate reprezentaun exemplu, pentru c n orice faz a ciclului de afaceri, oamenii au nevoiede ap, gaz i electricitate. Alte exemple pot constitui industria alimentar,companiile de igri, sau industria farmaceutic.

Value Stock sunt aciunile care tind s se tranzacioneze la un pre maimic dect cel estimat prin analiza fundamental i sunt, astfel, consideratesubevaluate de ctre investitorul de tip value. Caracteristicile obinuite aleacestor aciuni sunt un Dividend Yield ridicat, P/BV sczut i/sau PER sczut. Aceste aciuni sunt relativ ieftine pentru investitori, cu oportunitimodeste de cretere (de exemplu companiile ce ofer utiliti). Un investitor de tip value crede c piaa nu este ntotdeauna eficient i de aceea este posibil s se gseasc titluri de valoare care se tranzacioneaz cu preuri maimici dect cele estimate ca fiind corecte.

11


12/16

Growth stock sunt aciunile care au oportunitatea de a realiza investiiila o rat a rentabilitii superioar rentabilitii medii de pia. Aciunile deacest tip rareori pltesc dividende, deoarece compania prefer s

reinvesteasc profiturile obinute n proiecte de capital. Spre exemplu, ofirm se ncadreaz n categoria growth dac atrage capitaluri la un costmediu de 9%, iar datorit unui management performant, identificoportuniti de investire atractive ce vor aduce o rentabilitate de 15%. Drepturmare, vnzrile i profiturile firmei vor crete mai repede dect cele alefirmelor din aceeai industrie.

Ca i n cazul value stock, pornim de la premisa c pieele de capitalnu se autocorecteaz perfect i nici instant. Potrivit Teoriei EficieneiPieelor, preurile aciunilor se ajusteaz rapid la noile informaii. Existdeseori cazuri n care informaia nu este caracterizat de acuratee perfect,drept urmare aciunile pot fi subevaluate sau supraevaluate. Preul uneiaciuni subevaluate ar trebui s creasc pn la nivelul corect, astfel nct

toate informaiile legate de acest instrument s se regseasc n pre.Aciunile acestor firme sunt mai scumpe, fapt reflectat de profiturile poteniale superioare (de exemplu, companiile ce folosesc tehnologiile denalt calitate, precum industria farmaceutic, telecomunicaii, computere,.a.).

Companiile speculative sunt acelea ale cror active deinute au un

grad de risc ridicat, cu posibiliti de ctiguri ridicate (de exemplu,companii ce au ca activitate de baz extragerea petrolului). O aciunespeculativ are asociat o probabilitate ridicat ca randamentele ei s fiemici sau negative. Aceasta poate fi o aciune aparinnd unei firme de tipgrowth care are un P/E foarte mare. Preul acestui tip de aciuni este de

12


13/16

obicei foarte ridicat, de aceea riscul de investiie este semnificativ. Dinaceast cauz, investiia n acest tip de aciuni cere o interpretare foarteatent a tuturor factorilor implicai i o mare rapiditate, tenacitate i

perpsicacitate a investitorului referitor la decizia de a cumpra sau vindeaciunile. O aciune speculativ este supraevaluat, de aceea, n viitor existo probabilitate ridicat ca mecanismele pieei s ajusteze preul su lavaloarea corect, aducnd profituri sau pierderi importante pentru investitor.

IndicatoriIndicatorii utiliza i n analiza fundamental pot fi grupa i n dou

categorii: cantitativi i calitativi.

Analiza fundamental cantitativ trateaz caracteristicile msurabile,numerice, ale unui activ. Sursele cele mai importante pentru ob inerea datelor de tip cantitativ sunt declara iile financiare, n care se pot msura cu

precizie veniturile, profitul, activele i alte caracteristici ale companiei vizate.

Analiza fundamental calitativ ia n considerare factori mai pu in tangibili referitori la o afacere, cum ar fi calitatea biroului administrativ alsociet ii i a managerilor executivi, importan a ciclurilor industriale i sezonalit ii activit ii economice, notorietatea brandului, brevete sau

tehnologie proprietar.

Piaa de capital din Romnia este n mare parte speculativ. n principiu, investitorul la Burs ar trebui s urmreasc o companie pentru potenialul ei de cretere, capacitatea ei de a obine de profituri i de a

13


14/16

distribui dividende. n contradicie cu aceast teorie, mare parte dininvestitorii de pe piaa romneasc acioneaz speculativ, spernd s ctigedin diferenele de curs i neglijnd cuantumul dividendelor pn n msura

n care acestea ar putea s le afecteze ctigurile. Mai mult, investitoriiminoritari, categoria de stakeholderi a crei remuneraie const n principaln dividende, se afl de multe ori la discreia decidenilor, n persoanaacionarilor majoritari, care adeseori permit doar acordarea unor dividendereduse. Din aceast cauz, cursurile pot flota la valori nesustenabile iaciunile unor companii fr performane excepionale pot ajunge la preurineateptat de mari.

Existena Bursei de Valori se fundamenteaz pe gradul deimprevizibilitate al tranzacionrii, pe faptul c nici un indicator nu poatecuprinde, adapta i corela toate informaiile legate de un activ n mod instanti perfect. Din aceast cauz, se iau n considerare o multitudine deindicatori i coeficieni, iar modul de valorificare i utilizare al tuturor

acestor date este la latitudinea fiecrui investitor.Criza economic a deformat rezultatele financiare ale companiilor

listate la Burs. Profiturile unei companii sunt msura de baz n analizafundamental.

Previzibilitatea i stabilitatea evoluiei economice a unei companiisunt msurile cele mai importante ntr-o analiz fundamental, iar rezultatele

devin relevante atunci cnd este luat n considerare un interval de timp ctmai larg. Lund acest fapt n considerare, concluzionm c analizafundamental este necesar, dar nu este suficient unui investitor interesat deBurs.

14


15/16

Analiza tehnic este, i ea, crucial n a determina succesul uneiinvestiii, deoarece acoper orizontul scurt de timp, constituind semnalerapide de aciune, ce pot genera ctiguri importante. Mai mult, ea poate

oferi previziuni asupra aciunilor viitoare ale concurenilor de pe pia i poate determina interesul crescut al investitorilor pentru anumite active, preciznd momentele oportune pentru cumprarea i vnzarea titlurilor devaloare i maximizarea rezultatelor obinute. Analiza tehnic i analizafundamental se completeaz reciproc i cunotina lor este necesar oricrui potenial investitor, n special ntr-o pia emergent cum este cearomneasc.

15


16/16

BIBLIOGRAFIE

[1] Grigore, Alina.Curs Piee de Capital. Bucureti: ASE Bucureti,2010

[2] Obreja, Carmen.Curs Piee de Capital. Bucureti: ASE Bucureti,2010.

16

Ref Piete de Capital

Documents

Transcript of Ref Piete de Capital