Expert-Grup

Evoluia Indicatorului Compozit Anticipator

Economia moldoveneasc rmne expus ocurilor externe. Indicele Compozit Anticipator sugereaz faptul c recesiunea se transform treptat n stagnare, stabilizndu-se la 89 puncte dup o perioad de 7 luni de regres continuu. Principalii factori care menin presiunile asupra economiei rmn a fi de sorginte extern. Astfel, n Mar:15 volumul remiterilor a sczut cu 26% f-a-p (-20% n Feb:15), iar volumul exporturilor a sczut cu 18% f-a-p (-12% n Feb:15). Ambele variabile reflect canelele tradiionale de propagare a ocurilor externe n economia naional. Dei, cele mai mari constrngeri provin din partea crizei economice din Federaia Rus i Ucraina, anumite presiuni provin i din partea economiilor UE. Astfel, n Mar:15, exporturile au sczut att spre CSI (-36,2% f-a-p), ct i spre UE (-10% f-a-p), iar remiterile1 au sczut att din Rusia (-34% f-a-p), ct i din UE (-11% f-a-p).

Expunerea la ocurile externe este alimentat de vulnerabilitile interne. Principalele riscuri deriv din criza de la cele 3 bnci aflate sub administrare special (Banca de Economii, Banca Social i Unibank) care formeaz circa o treime din activele ntregului sistem bancar i pentru recapitalizarea crora sunt necesare circa 14-15 miliarde lei. n particular, aceasta ar putea afecta economia cel puin prin intermediul a 3 canale majore: (i) erodarea ncrederii populaiei pentru ntregul sistem bancar, cu repercusiuni asupra nivelului lichiditilor i, respectiv, al creditrii din alte bnci; (ii) restricionarea politicii bugetare n plin criz economic n rezultatul unei eventuale convertiri n datorii de stat a creditelor prefereniale acordate celor 3 bnci (circa 10 miliarde lei); (iii) restricionarea politicii monetare n plin criz economic cu scopul stimulrii economisirii n moned naional, ns n detrimentul creditrii.

Una din prioritile imediate ale autoritilor publice ine de identificarea i eliminarea lacunelor instituionale i legale care au permis celor 3 bnci (Banca de Economii, Banca Social i Unibank) s se implice n scheme financiare frauduloase. Dei autoritile au ajustat parial cadrul regulator, o serie de lacune legale i instituionale rmn actuale i prezint n continuare riscuri pentru repetarea unor scenarii similare n viitor. Spre exemplu, instanele judectoreti de nivel inferior pot i n continuare s emit decizii care pot afecta guvernana corporativ i interesele deponenilor bncilor, verificarea calitii acionarilor se face n continuare doar pentru cei care dein pachete de aciuni ce depesc 5% din capitalul social, noiunea de activitate concertat rmne destul de vag definit de cadrul normativ, iar independena BNM rmne afectat de posibilitatea imixtiunii din partea instanelor judectoreti de nivel inferior.

1 Estimrile sunt fcute n baza ipotezei c remiterile exprimate n USD provin din Federaia Rus, iar cele exprimate n alte monedei din UE.

Autorii acestei ediii:

Adrian Lupuor

Alexandru Fal

Realitatea Economic este o publicaie economic lunar ce identific cele mai importante evoluii economice i politice. Cititorii si sunt decidenii de politici, directorii executivi ai companiilor locale, strine i ai bncilor comerciale, reprezentanii instituiilor internaionale, ambasadelor i partidelor politice, jurnalitii economici.

Acronimele i abrevierile utilizate: f-a-p fa de anul precedent; f-t-p fa de trimestrul precedent; f-l-p fa de luna precedent; f-s-a fa de sfritul anului precedent; s-p sfrit de perioad; Q4:07 trimestrul patru 2007; Ian:09 ianuarie 2009; BNS Biroul Naional de Statistic; ANOFM Agenia Naional de Ocupare a Forei de Munc; BNM Banca Naional a Moldovei; MDL leul moldovenesc; ISD- investiii strine directe; p.p. - puncte procentuale.

EXPERT-GRUP este un centru analitic independent din Moldova, a crui misiune este de a oferi mediul propice manifestrii gndirii libere i netriviale, fapt ce va permite instituiei s fie un lider n furnizarea unor analize economice obiective i s promoveze n mod eficient idei i soluii inovatoare pentru problemele economice cu care se confrunt Moldova n procesul transformrii economice, dezvoltrii societale i integrrii europene.

Date de contact:

Republica Moldova, mun. Chiinu str. Pukin, 45 B, et. 4, MD-2005 Telefon: +373 22 929 994 Email: info@expert-grup.org

Indicele Compozit Anticipator (ICA)

ICA este format prin agregarea a ase indicatori macroeconomici: exporturi, transferuri n favoarea persoanelor fizice, credite noi, ponderea reducerilor pentru pierderi la credite, banii n circulaie (M0) i marja bancar. Indicatorii au fost selectai n funcie de relevan fa de tendinele economice. Mai multe detalii privind metodologia de calcul pot fi gsite pe pagina EXPERT-GRUP.

Indicele Compozit Anticipator, serie brut i serie filtrat (media mobil din ultimele 4 luni)

Sursa: BNM, BNS, calcule EG

Ediia 512 18 mai 2015

Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

2 Expert-Grup

Principalele tendine economice

Figura 1. Producia animalier, serie brut i serie filtrat (medie mobil pentru 4 trimestre), cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, estimrile EG

Figura 2. Indicele Produciei Industriale (IPI), serie brut i serie filtrat (media mobil pentru 12 luni), cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

Figura 3. Comerul cu bunuri (amnuntul) i servicii prestate populaiei, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

AGRICULTURA n Q1:15 sectorul agricol continu s avanseze, ns concomitent ritmul de cretere i menine tendina de reducere. n Q1:15 producia agricol s-a majorat cu 4,4% f-a-p. Totui, din Q3:14 dinamica agriculturii se caracterizeaz prin reducerea ritmurilor de cretere. Astfel n Q3:14 sectorul s-a mrit cu 8,9% f-a-p. Iar avansul de la nceputul anului 2015 este mai mic cu 2,9 p.p. comparativ sporirea din Q4:14, cnd producia agricol s-a majorat cu 7,3% f-a-p.

INDUSTRIA Dup 3 luni de cretere stabil cu ritmuri cuprinse ntre 6-7%, industria a accelerat i n mar:15 sectorul a avansat cu 10,2%

f-a-p. n ian-mar'15 producia industrial s-a majorat cu 7,7% f-a-p. n aceast perioad ascensiunea a fost determinant de producerea echipamentelor electrice (+3%) i de prelucrarea i conservarea fructelor i legumelor (+1,3%). Pe de alt parte, fabricarea buturilor s-a diminuat i contribuit cu -1% la evoluia sectorului.

COMER INTERN CU

BUNURI I SERVICII Comerul intern continu s fie caracterizat printr-o dinamic sinuoas. Dup o evoluie mai lent n ian:15, piaa s-a dinamizat n feb:15. Comerul cu amnuntul a crescut cu 5,5% f-a-p n ian:15, iar n feb:15 vnzrile s-au accelerat i majorarea a constituit 7,9% f-a-p. Volumul serviciilor de pia prestate populaiei au sczut cu 5,7% f-a-p n ian:15, iar n feb:15 dinamica s-a inversat i a fost nregistrat o cretere cu 1,8% f-a-p.

Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

3 Expert-Grup

Figura 4. Salariul real, transferurile de peste hotare n

favoarea persoanelor fizice, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, BNM, calculele EG

Figura 5. Deficitul lunar al Bugetului Public Naional, serie brut i serie filtrat (media mobil pentru 12 luni), mln MDL

Sursa: Ministerul Finanelor, calculele EG

Figura 6. Rata de activitate, de ocupare i cea a omajului, %

Sursa: BNS

PIAA MUNCII Evoluia indicatorilor ocupaionali ofer o imagine echivoc privind dinamica pieii muncii. Rata de activitate i cea de ocupare este n regres, n timp ce nivelul omajului se diminueaz. n Q4:14 rata de activitate a atins nivel de 38,6% i a descrescut cu 1,8 p. p. f-a-p, iar rata de ocupare a constituit 37,2% i a fost n scdere cu 1,5 p. p. f-a-p. Pe de alt parte, n aceeai perioad rata omajului a fost de 3,5% i s-a micorat cu 0,6 p. p. f-a-p.

FINANE PUBLICE Evoluia, relativ, favorabil pentru finanele publice este nlocuit printr-o tendin de deteriorare a bilanului bugetar. n ultimul trimestru al anului 2014 ritmul de cretere a cheltuielilor publice a depit majorarea veniturilor bugetare, iar n rezultatul acestei evoluii creterea deficitului bugetului public naional s-a intensificat. nceputul anului 2015, la fel, a fost marcat de tendina manifestat n Q4:14, astfel n ian:15 deficitul bugetar a constituit 232,8 mln MDL i a fost n cretere de 6,5 ori f-a-p.

VENITURILE I

CHELTUIELILE

POPULAIEI Evoluiile recente denot existena unor riscuri ce vor afecta veniturile populaiei. Creterea salariului real se tempereaz, iar transferurile de peste hotare au sczut drastic. n feb:15 salariul real s-a majorat cu 7,1% f-a-p, dup ce n ian:15 majorarea a constituit 7,7% f-a-p. Transferurile de peste hotare au descrescut cu 26% f-a-p n mar:15. Trebuie de menionat c tendina de reducere a transferurilor dureaz 6 luni consecutive din oct:14

Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

4 Expert-Grup

Figura 7. Rata de schimb MDL/USD i IPC, cretere f-a-p, %

Sursa: BNM, BNS, calculele EG

Figura 8. Lichiditatea curent, cretere f-a-p, p. p.

Sursa: BNM, calculele EG

Figura 9. Comerul extern de bunuri al Republicii Moldova, cretere f-a-p, %

Sursa: BNS, calculele EG

SISTEM BANCAR Dinamica sectorul bancar se caracterizeaz prin evoluii contradictorii. Cu excepia celor 3 bnci problematice (Banca de Economii, Banca Social i Unibank), majoritatea instituiilor financiare acumuleaz active lichide. n mar:15 nivelul lichiditii curente pe sector era de 25,2%, n scdere cu 9,4 p. p. f-a-p. Pe de alt parte, cu excepia celor 3 bnci problematice, nivelul lichiditii curente per sector este de 35,6 % ceea ce reprezint o cretere cu 4,7 p. p. f-a-p.

COMER EXTERIOR Comerul extern cunoate o evoluie descendent. Att exportul, ct i importul de bunuri este n scdere. n ian-mar'15 exportul s-a redus cu 14,8% f-a-p. Descreterea a fost determinat, n mare parte de scderea exportului spre CSI, ce s-a micorat cu 42,4% f-a-p. La fel, s-a diminuat i exportul spre alte ri cu 12,5% f-a-p. Pe de alt parte, exportul spre UE cunoscut o cretere infim i s-a majorat doar cu 0,3% f-a-p. Importul, de asemenea, s-a contractat cu 19,9% f-a-p.

PREURI I POLITIC

MONETAR Dei deprecierea MDL s-a temperat, scderea valorii leului cunoate ritmuri nalte. Totodat, prin continua nsprire a politicii monetare nu se reuete diminuarea creterii preurilor. n apr:15 rata MDL/USD s-a majorat cu 34,1% f-a-p, dup ce n mar:15 creterea a constituit 37,9% f-a-p. Creterea IPC se intensific. Astfel, n mar:15 preurile s-au majorat cu 7,1% f-a-p, iar n apr:15 scumpirea mrfurilor i serviciilor a reprezentat 7,6% f-a-p.

Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

5 Expert-Grup

Figura 10. ISD, influx, mln USD i cretere f-a-p, %

Sursa: BNM, calculele EG

Figura 11. Creterea economic n UE, CSI i lume, %

Sursa:FMI

Figura 12. Preul mondial la alimente i preul mediu pentru petrol, cretere f-a-p, %

Sursa: FMI, FAOUN

ACTIVITATEA

INVESTIIONAL Evoluia influxului de ISD este marcat prin stagnare. n ultimii ani influxul anual de ISD, practic, s-a fixat, iar oscilaiile nregistrate fluctueaz n jurul valorii de 200 mln. USD. n Q4:14 influxul de ISD a sczut cu 3,4% f-a-p. n 2014 influxul anual de ISD a constituit 207,4 mln USD un nivel comparabil cu valorile din anii precedeni. n 2013 influxul de ISD a fost de 236,3 mln USD, iar n 2012 acest indicator a nsumat 195,1 mln USD.

PRINCIPALII

PARTENERI

COMERCIALI Efectele recesiunii din CSI ar putea fi compensate de uoara avansare din UE i de creterea din restul lumii. Dup o cretere minor de 1% n 2014, economia CSI se va diminua cu 2,6% n 2016. n UE creterea se va consolida, avansarea cu 1,4% n 2014 va fi urmat de o ascensiune cu 1,8%. Economia mondial i va menine ritmul de cretere, majorarea cu 3,5% din 2015 va fi apropiat de sporirea cu 3,4% atestat n 2014.

PIEELE GLOBALE Pe piaa internaional preului petrolului s-a stabilizat, iar ritmul de reducere s-a temperat. Pe piaa produselor agro-alimentare tendin de reducere a preurilor s-a consolidat. Dup ce n feb:15 preul petrolului s-a redus cu 49,2% f-a-p, n mar:15 s-a nregistrat o scdere cu 45,3% f-a-p. Preul produselor alimentare s-a redus cu mai 19% f-a-p n feb:15 i cu 19,2% f-a-p n mar:15, dup ce n ian:15 descreterea a constituit 10,1% f-a-p.

Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

6 Expert-Grup

Evoluii-cheie de politici n februarie 2015

Evoluia politicii Comentariu EXPERT-GRUP

30 aprilie. n cadrul edinei Consiliul de Administraie al Bncii Naionale a Moldovei a fost adoptat decizia privind majorarea normelor rezervelor obligatorii din mijloacele atrase n lei moldoveneti cu 2 puncte procentuale i stabilirea n mrime de 20 la sut ncepnd cu perioada de meninere a rezervelor obligatorii n lei moldoveneti 8 iunie 2015 7 iulie 2015

Prin aceast decizie BNM continu s promoveze msurile de nsprire a politicii monetare i majoreaz ratele asociate diferitor instrumente. Scopul unei politicii monetare mai dure se refer la sporirea atractivitii plasamentelor n MDL pentru a reduce influenele monetare asupra inflaiei, precum i pentru a scdea cererea pentru valut, n vederea diminurii presiunilor valutare asupra creterii preurilor. Dei se atest o anumit stabilizare a cursului de schimb al MDL creterea preurilor se intensific, iar nsprirea politicii monetare nu ofer efectele scontate. Totodat, nrutirea condiiilor economice face oportun, cel puin, temperarea avntului BNM n majorarea ratelor de politic monetar pentru a nu suprima i mai tare perspectivele de cretere economic, de care depinde i stabilitatea monedei naionale.

3 mai. Zeci de mii de oameni au ieit n Piaa Marii Adunri Naionale din capital la mitingul organizat de platforma civic Dreptate i Adevr pentru a-i exprima nemulumirea fa de inaciunile autoritilor publice. Participanii la miting au aprobat o rezoluie n care prezint guvernrii o serie de revendicri, printre acestea se numr: publicarea imediat a raportului companiei Kroll, demiterea conductorilor instituiilor publice care au admis tranzaciile dubioase ale celor trei bnci, condamnarea vinovailor i recuperarea fondurilor devalizate.

Pasivitatea intenionat a instituiilor publice n contextul combaterii tranzaciilor frauduloase, nivelul nalt al corupiei a culminat cu dispariia din sectorul bancar a peste 13 mlrd MDL. n acest context, pe de o parte este explicabil nemulumirea populaiei, iar pe de alt parte se cerea apariia unei micri civice ce ar fi n stare s fac presiuni asupra unei guvernrii ineficiente. De altfel, apariia i activitatea platformei Dreptate i Adevr precum i organizarea mitingurilor cu masiva participare a populaiei reprezent un progres pentru democraia moldoveneasc. n condiiile n care, avem o clas politic dezinteresat de promovarea reformelor i modernizarea rii, realizarea schimbrilor poate fi obinut prin aplicarea presiunilor directe din partea populaiei i a societii civile.

4 mai. Preedintele parlamentului a fcut public raportul companiei Kroll. Compania britanica Kroll a fost selectat de BNM la sfritul lui ian:15, n urma unui concurs, pentru a investiga tranzaciile dubioase de la Banca de Economii, Banca Sociala si Unibank.

Cel mai probabil, preedintele parlamentului a fcut public raportul pentru a atenua nemulumirea populaiei fa de debandada din sectorul financiar al rii. n raport se prezint o analiz detailat a tranzaciilor celor 3 bnci n perioada 2012-2014 i sunt identificate schemele prin care s-au realizat tranzaciile frauduloase. n fond analiza companiei Kroll reprezint o investigaie iniial, care a fost realizat, inclusiv pentru a determina caracterul i profunzimea cercetrilor ulterioare. Totodat, populaia avea alte ateptri fa de acest raport. n particular se dorea ca n raport s fie direct artat gradul de complicitate i rolul politicienilor i persoanele ce dein funcii n derularea tranzaciilor ilicite. Dei n raport se evideniaz rolul companiilor lui Shor, ntrebarea: De ce instituiile publice au permis realizarea acestor scheme? a rmas fr rspuns.

11 mai. FMI a publicat raportul Europa Central,

de Est i de Sud-Est. Provocri economice

regionale. Conform acestui raport datoria public

a Republicii Moldova va crete exponenial n 2015

i va reprezenta 48% n raport cu PIB-ul rii.

Transformarea n valori mobiliare a garaniilor de stat, asociate mprumutului din parte BNM n favoarea celor 3 bnci problematice, va fi principala cauz ce va determina explozia datoriei publice. Creterea semnificativ a datoriei publice reprezint un risc major pentru economia naional. Sporirea gradului de ndatorare va determina creterea cheltuielilor ce in de deservirea datoriei i concomitent va deveni mult mai dificil de obinut finanri externe. n acest context, statul va fi impus s promoveze politici fiscale-bugetare mai severe pentru a putea acoperi cheltuielile publice. Totui o posibil cretere cu ritmuri mai mari dect sporirea cheltuielilor asociate deservirii obligaiunilor va reduce povara datoriei publice asupra economiei. n aceast ordine de idei, Guvernul este obligat s realizeze ct mai urgent i ntr-o manier autentic reformele necesare pentru a asigura o cretere economic robust.

Expert-Grup Realitatea Economic

Mai 2015 (#51)

Anexe statistice

Tabelul 1. Principalii indicatori lunari

Indicatorul Apr:14 Mai:14 Iun:14 Iul:14 Aug:14 Sept:14 Oct:14 Noi:14 Dec:14 Ian:15 Feb:15 Mar:15 Apr:15 Producia industrial, cretere f-a-p, % -2,4 8,5 7,2 5,5 5,3 10 12,3 10,8 6,7 6,2 6,3 10,2 n.a. Comerul cu amnuntul, cretere f-a-p, % 3,1 -0,5 5,5 6,3 13,1 3,1 18,2 9 18,4 5,5 7,9 n.a. n.a. Servicii prestate populaiei, cretere f-a-p, % 2,7 13,7 4,1 10,4 12,7 -2,7 12,5 13 -2,2 -5,7 1,8 n.a. n.a. Exportul de bunuri, cretere f-a-p, % 0,8 20,1 9,4 -0,2 -13,2 -6,2 -6,6 -18,3 -11,5 -13,4 -12,1 -18,3 n.a. Importul de bunuri, cretere f-a-p, % -8,8 5,8 -0,7 -6,1 -7,1 0,7 0,3 -4,7 -9 -15,7 -26,8 -16,7 n.a. Active oficiale de rezerv, milioane USD 2775,7 2762,9 2740,9 2688,8 2734,6 2653,1 2650,1 2366,8 2156,6 1958 1799,1 1752,3 1760,6 Transportul de mrfuri, cretere f-a-p, % 3.4 8.9 17.2 -7.4 -8.5 18.5 4.8 -3.1 -7.2 0.3 19.8 -3.9 n.a. Salariul real, cretere f-a-p, % 1,3 2,5 3,8 6,2 6,2 8,3 8,6 9,5 8,6 7,7 7,1 n.a. n.a. Venituri bugetare, cretere f-a-p, %* 10,3 10,1 12,7 11,4 18,5 18 16,4 15,2 15,1 11 n.a. n.a. n.a. IPC, cretere f-a-p, % 5,8 4,7 5,0 5,3 5,1 4,8 4,8 4,8 4,7 4,7 6,5 7,1 7,6 IPPI, cretere f-a-p, % 5,7 6,6 7,8 7,7 6,2 5,3 4,3 4,3 4 4,6 6,2 6,2 n.a. Rata nominal de schimb MDL/USD (s-p) 13,48 13,83 14,02 13,95 13,96 14,57 14,76 14,97 15,62 17,95 18,78 18,38 18,08 Bani transferai de peste hotare, cretere f-a-p, % 10,9 15,8 21 13,9 0,7 11,4 -8,8 -21,2 -30,8 -24,3 -20,2 -26 n.a. Agregatul monetar M2, cretere f-a-p, % 23,8 22,0 20,4 16,9 11,2 8,6 5,1 1,3 -4,2 -6,2 -11,7 -12,3 n.a. Rata de baz a BNM, % 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5 3,5/4,5/6,5 6,5/8,5 8,5/13,5 13,5 13,5 Rata dobnzii pentru depozite bancare, % 4,94 5,00 4,92 6,30 6,45 5,81 5,49 5,67 6,47 6,92 8,88 11,61 n.a.

Rata dobnzii pentru credite bancare, % 11,49 11,20 10,03 10,53 10,66 10,97 10,8 9,81 10,95 11,60 11,94 13,49 n.a.

Ponderea creditelor neperformante n credite totale, %

12,4 12,9 11,9 11,7 11,8 12,3 12,5 13,3 11,7 12 12,4 12,9 n.a.

Sursa: BNS, BNM, estimrile EG

Tabelul 2. Principalii indicatori trimestriali

Indicatorul Q4:12 Q1:13 Q2:13 Q3:13 Q4:13 Q1:14 Q2:14 Q3:14 Q4:14 Q1:15 Rata real de cretere a PIB-lui, f-a-p*, % -0,7 3,5 6,1 12,9 8,9 3,6 3,9 4,7 4,6 n.a. Producia agricol, cretere f-a-p, %* -22,3 -1,0 2,8 30,2 39,1 7,4 7,7 8,6 8,2 4,4 Lucrri de construcie, cretere f-a-p, %* -1,3 9,4 3,8 0,0 1,6 -0,3 4,6 5,2 4,4 n.a. Investiii n active materiale pe termen lung, cretere f-a-p, %*

-4,1 4,5 1,5 3,3 2,3 3 4,5 2,1 1,8 n.a.

Fluxurile nete de ISD, cretere f-a-p, % -25,3 66,7 33,6 25,4 -20,6 -59,9 -9,9 33,1 -3,4 n.a. Rata omajului, % 5,9 8,1 4,7 3,9 4,1 5,1 3,6 3,3 3,5 n.a. Rata de ocupare a forei de munc, % 37,9 34,5 41,1 42,7 38,7 35,8 42,8 42,7 37,2 n.a.

Not: * - cumulativ; (e) - estimat; Sursa: BNS, BNM, estimrile EG;

8