Prezentare RAI Feb 2015

7/21/2019 Prezentare RAI Feb 2015

1/34

1


2/34

2

Rata anuala inflaiei s-a plasat la finalul anului 2014sub limita inferioara intervalului de variaie asociat intei

0

1

2

3

4

5

6

7

dec.11 dec.12 dec.13 dec.14 dec.15

%

inta staionar multianual: 2,5%

Not: Limea intervalului de variaie este de 1 punct procentual.

Sursa: INS, BNR

rata anuala inflaiei

rata medie anuala inflaiei


3/34

3

Determinani ai inflaiei anuale n T4 2014

Declinul substanial al cotaiilor internaionale ale ieiului

Producii agricole peste medie la nivel regional, concomitent

cu nchiderea unei piee importante de desfacere pentru stateleeuropene Rusia

Efecte de bazfavorabile la nivelul preurilor administrate

Deficitul de cerere agregat

Ajustarea descendenta anticipaiilor inflaioniste

Inflaia externtot mai redus

Aprecierea dolarului SUA fade euro


4/34

4

Inflaia sub ateptri de la finele anului 2014 s-a datorataciunii unor factori conjuncturali de natura ofertei


5/34

5

Declinul amplu al cotaiilor ieiului a condus la valori negativeale dinamicii anuale a preului combustibililor


6/346

i chiar la scderea nivelului agregat al preurilor de consumn ultimele douluni ale anului 2014

-0,8

-0,4

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

-0,8

-0,4

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

feb.

12

apr.

12

iun.

12

aug.1

2

oct.12

dec.1

2

feb.

13

apr.

13

iun.

13

aug.1

3

oct.13

dec.1

3

feb.

14

apr.

14

iun.

14

aug.1

4

oct.14

dec.1

4

efecte directe

ali factori

efecte indirecte

IPC (sc. dr.)

contribuii, pp variaie lunar, %

Impactul preului petrolului asupra ratei inflaiei

Sursa: Bloomberg, Eurostat, INS, estimri BNR

Efecte directe

Impact asupra preuluicombustibililor, componenta IPC

Efecte indirecte

Se propagn preurile de consumprin intermediul costurilor deproducie, inclusiv al celor detransport ale agenilor economici

Modificare temporara niveluluigeneral al preurilor, fra exercitao ac

iune infla

ionist

sau

deflaionistpersistent

Efecte de runda I


7/347

n ultimii 45 de ani au existat cinci episoade de scdere semnificativa preului ieiului la nivel internaional

0

20

40

60

80

100

120

140

160

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14

USD/baril*

Rzboiul deYom Kippur

Revoluiadin Iran

* preul real al petrolului WTI, deflatat cu IPC

Sursa: Bloomberg, BLS

Cretereaproduciei

OPEC

Rzboiuldin Golf

Crizaasiatic

11 sept.2001

Crizafinanciar

internaional


8/348

Amplitudinea i durata episodului curent

sunt caracterizate de incertitudine ridicat

Niciuna dintre proieciile disponibile n rundele anterioare nu a prevzut nivelul actual al cotaiilor

40

60

80

100

120

ian.14

mar.14

mai.14

iul.14

sep.14

nov.14

ian.15

mar.15

mai.15

iul.15

sep.15

nov.15

ian.16

USD/baril

40

60

80

100

120

ian.14

mar.1

4

mai.1

4

iul.1

4

sep.1

4

nov.1

4

ian.15

mar.1

5

mai.1

5

iul.1

5

sep.1

5

nov.1

5

ian.16

USD/baril

RaI nov.14

RaI. feb.15

Prespot(Brent)

Consensus forecast

RaI aug.14RaI mai14

Sursa: Bloomberg, ConsensusEconomics, EIA

RaI feb.15

Cotaiifutures

Prespot(Brent)

RaI nov.14RaI mai14

RaI aug.14

40

60

80

100

120USD/baril

RaI nov.14

RaI feb.15

Prespot(Brent)

Curba futures

RaI aug.14

RaI mai14

40

60

80

100

120

ian.14

mar.

14

mai.14

iul.14

sep.14

nov.14

ian.15

mar.

15

mai.15

iul.15

sep.15

nov.15

ian.16

USD/baril

RaI feb.15

Prespot(Brent)

Sondaj Bloomberg

RaI nov.14

RaI aug.14

RaI mai14

EIA


9/349

Scderea preurilor LFO n termeni anuali s-a accentuat pe fondul majorrii

importurilor din statele afectate de restriciile impuse de Rusia


10/34

10

Comprimarea dinamicii anuale a preurilor administrate a continuat,inclusiv pe seama unor efecte de bazfavorabile


11/34

11

Inflaia de bazCORE2 ajustat s-a stabilizat la un nivel sczut

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

ian

.12

feb

.12

mar

.12

apr

.12

mai.12

iun

.12

iul.12

aug

.12

sep

.12

oct

.12

nov

.12

dec

.12

ian

.13

feb

.13

mar

.13

apr

.13

mai.13

iun

.13

iul.13

aug

.13

sep

.13

oct

.13

nov

.13

dec

.13

ian

.14

feb

.14

mar

.14

apr

.14

mai.14

iun

.14

iul.14

aug

.14

sep

.14

oct

.14

nov

.14

dec

.14

mrfuri alimentare

mrfuri nealimentare

servicii

1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,03,5

ia

n.12

fe

b.12

ma

r.12

ap

r.12

ma

i.12

iu

n.12

iu

l.12

aug.12

sep.12

oc

t.12

no

v.12

de

c.12

ia

n.13

fe

b.13

ma

r.13

ap

r.13

ma

i.13

iu

n.13

iu

l.13

aug.13

sep.13

oc

t.13

no

v.13

de

c.13

ia

n.14

fe

b.14

ma

r.14

ap

r.14

ma

i.14

iu

n.14

iu

l.14

aug.14

sep.14

oc

t.14

no

v.14

de

c.14

CORE2 ajustat

variaie anual, %

Proiecie BNR:

reducerea TVA pentru

unele produse de morriti panificaie

RaI

aug.14

RaI

nov.14

0,9 1,0

variaie anual, %

Sursa: INS, calcule BNR

reducerea TVA pentru uneleproduse de morrit i panificaie


12/34

12

n contextul persistenei unor preuri reduseale materiilor prime agricole

0

50

100

150

200

250

300

350

apr.12

aug.12

dec.12

apr.13

aug.13

dec.13

apr.14

aug.14

dec.14

apr.15

aug.15

EUR/ton

= 0,87

Piaaintern*

Cotaiifutures

Sursa: Bloomberg, MADR, INS

Preuri gru

0

50

100

150

200

250

300

350

apr.12

aug.12

dec.12

apr.13

aug.13

dec.13

apr.14

aug.14

dec.14

apr.15

aug.15

EUR/ton

= 0,89

Bursade la Paris

Piaaintern* Cotaii

futures

Preuri porumb

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

0

100

200

300

400

500

600

700

apr.12

aug.12

dec.12

apr.13

aug.13

dec.13

apr.14

aug.14

dec.14

apr.15

aug.15

EUR/ton

Piaa intern

(sc. dr.)

%, 2010 = 100

Cotaiifutures

= 0,86

Cotaiiinternaionale

Preuri floarea-soarelui

Bursade la Paris

* Preuri pe pieele reprezentative din Muntenia.


13/34

13

Aprecierea recenta monedei naionale fade euroi reducerea primei de risc, n linie cu tendina regional

Sursa: Bloomberg

RO

CZ

HU

PL

CDS

FOREX

RO

HU

CZ

PL


14/34

14

Indicii de consolidare a tendinei de revigorare a economiei


15/34

15

Evoluii pozitive pe piaa muncii din perspectiva refacerii cererii


16/34

16

Dinamizare graduala cererii de consum


17/34

17

Reducerea costurilor de finanare a impulsionat creditarean monednaional

0

5

10

15

20

I2012

II III IV I2013

II III IV I2014

II III IV

EUR

RON

total

0

3

6

9

12

15

I

2012

II III IV I

2013

II III IV I

2014

II III IV

credite noi n RON

credite noi n EUR

ROBOR 3Mrata dobnzii de politicmonetar

Rata dobnzii la creditele noii pe piaa monetar

% p.a.

Sursa: BNR

Creditele noi acordate sectorului privat

mld. RON, flux


18/34

18

Anticipaiile privind inflaia coboarn apropiereapunctului central al intei BNR pe ambele orizonturi

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

ian.13

feb.13

mar.13

apr.13

mai.13

iun.13

iul.13

aug.13

sep.13

oct.13

nov.13

dec.13

ian.14

feb.14

mar.14

apr.14

mai.14

iun.14

iul.14

aug.14

sep.14

oct.14

nov.14

dec.14

ian.15

variaie anual, %

Rata anual a inflaiei anticipatepeste 1 an

mediana

Sursa: Sondajul BNR n rndul analitilor bancari

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

6,0

6,5

ian.13

feb.13

mar.13

apr.13

mai.13

iun.13

iul.13

aug.13

sep.13

oct.13

nov.13

dec.13

ian.14

feb.14

mar.14

apr.14

mai.14

iun.14

iul.14

aug.14

sep.14

oct.14

nov.14

dec.14

ian.15

variaie anual, %

Rata anuala inflaiei anticipatepeste 2 ani

intervalul intei

mediana

intervalul intei


19/34

19

Proiecia ratei anuale a inflaiei IPC

Conform scenariului de bazal

proieciei, rata anuala inflaiei IPCva atinge 2,1 la sutla sfritulanului 2015 (valoare revizuitn joscu 0,1 puncte procentuale fade

Raportul asupra inflaiei dinnoiembrie) i 2,4 la sutla fineleanului urmtor

Traiectoria proiectat

prevedeplasarea ratei anuale a inflaiei IPCsub limita inferioara intervalului devariaie din jurul intei centrale pnla finele trimestrului III 2015, urmatde reintrarea n interiorul acestuian trimestrul urmtor i demeninerea la valori inferioare inteicentrale de 2,5 la sutpnla

orizontul prognozei

Not: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognozale ratei anuale a inflaiei IPC din proieciile BNR din intervalul2005-2014. Magnitudinea erorilor de prognozeste corelatpozitivcu orizontul de timp la care se refer.

Sursa: INS, calculei proiecii BNR

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

910

T42012 T42013 T42014 T42015 T42016

interval de incertitudine

rata anuala inflaiei IPC(runda anterioar)

rata anuala inflaiei IPC

inta centralanualdeinflaie (2,5 la sutdin 2013)

interval de variaie

variaie anual, %

P i i t i l i fl i i IPC (2)


20/34

20

produse din tutuni buturi alcoolice

0,2 0,1

combustibili -0,3 0,3preuri LFO 0,4 0,4

preuri administrate 1,0 0,8

CORE2 ajustat 0,8 0,8

inflaia IPC (%) 2,1 2,4

Proiecia ratei anuale a inflaiei IPC (2)Contribuia componentelor la proiecia ratei anuale a inflaiei

dec. an T/dec. an T-1

Sursa: INS, proiecii BNR

Not: valorile prezentate n tabel sunt rotunjite la o zecimal.


21/34

21

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

ian.14 feb.14 mar.14 apr.14 mai.14 iun.14 iul.14 aug.14 sep.14 oct.14 nov.14 dec.14

rata lunara inflaiei, %

Sursa: INS

Rata anuala inflaiei n anul 2015va depinde n bunmsurde efecte de baz


22/34

22

Ipoteze externe ale proieciei

Pe termen mediu, activitatea economicla nivelul UE efectiv* este ateptatscunoascoconsolidare treptat, inclusiv pe seama programului extins de achiziionare de active anunat de BCE;

cu toate acestea, se menin ipotezele unei redresri modeste n raport cu standardele istorice Rata anuala inflaiei IAPC este previzionata se menine la niveluri reduse pe termen scurt, pe fondul

scderii recente a preului petrolului, nregistrnd o majorare treptatpnla orizontul proieciei,inclusiv sub impulsul programului anunat de BCE n ianuarie 2015

Rata nominala dobnzii EURIBOR la 3 luni este anticipata se situa la niveluri minime istorice,

reflectnd caracterul persistent acomodativ al politicii monetare a BCE

Sursa: Comisia European, Consensus Economicsi Bloomberg (cotaii futures)

* Indicator PIB UE efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor romneti pe ri de destinaie din cadrul UE.

1,7

1,3

1,9 1,8

1,1

0,5

1,5

1,3

0,1 0,1

0,30,2

95,0

53,0

95,4

61,9

0

20

40

60

80

100

120

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2015 2016 2015 2016 2015 2016 2015 2016

dolari SUA/barilprocente

RaI noiembrie 2014

RaI februarie 2015

Cretere economicUE efectiv*

Inflaia medie anualdin zona euro

EURIBOR 3 luni Preul petrolului Brent(sc. dr.)


23/34

23

Presiuni exogene asupra inflaiei


Dinamica preurilor administrate:

Scenariu relativ similar celui anterior; diferene

datorate ncorporrii unor modificri alecadrului legislativ referitoare la calendarul imagnitudinea ajustrilor viitoare ale preurilorgazelor naturale

Dinamica preurilor produselor din tutun:

n decembrie 2015, contribuie suplimentarde +0,2 puncte procentuale din parteacomponentei la inflaia anualIPC, aproapeexclusiv pe seama meninerii, n ianuarie2015, a echivalentului n lei al accizei la nivelul

din anul 2014 (modificarea legislaiei privindstabilirea nivelului accizelor presupuneconversia pe baza unui curs de schimb implicitmai depreciat dect cel folosit n raportulanterior)

Dinamica preurilor alimentare volatile: Reflectimpactul favorabil al recoltei agricole

abundente din 2014 i al suplimentrii oferteiinterne de fructe i legume cu importuri dinstatele europene afectate de restriciile impuse

de Rusia ncepnd cu luna august 2014 Are la bazipoteza-standard a unor ani

agricoli normali n 2015 i 2016

0

2

4

6

8

10

12

T42012

T42013

T42014

T42015

T42016

Variaia anuala preurilor administrate

RaI noiembrie 2014

RaI februarie 2015

%, sfrit de perioad

-10

-5

0

5

10

15

20

T4

2012

T4

2013

T4

2014

T4

2015

T4

2016

RaI noiembrie 2014

RaI februarie 2015

%, sfrit de perioad

Variaia anuala preurilor alimentare volatile


24/34

24

Revizuirea proieciei deviaiei PIB comparaie cu runda anterioar

Sursa: estimri i proiecii BNR*) Sgeile orientate n jos semnificinfluene n sensul unui deficitde cerere mai accentuat dect cel proiectat anterior.

Factori

Sensul de aciune

asupra revizuirii

deviaiei PIB*

2015 2016

Revizuirea seriei istorice a PIB realajustat sezonier (trecerea la metodologiaSEC2010) i evoluia peste ateptria PIB real n trimestrul III 2014, cuimplicaii asupra magnitudinii deviaieiPIB

Condiiile monetare reale n sens larg:adecvate meninerii pe termen mediua ratei inflaiei n interiorul intervaluluiasociat intei, crend premiselenecesare redresrii treptate aprocesului de creditare

Cererea extern, revizuitsub nivelulpreconizat anterior, pe fondul redresriilente a activitii economice din UE

Componenta discreionara politiciifiscale (impulsul fiscal) influenuorcontraciclicncepnd cu 2016

-4

-3

-2

-1

0

T42012

T42013

T42014

T42015

T42016

Deviaia PIB

RaI noiembrie 2014

RaI februarie 2015

% fade PIB potenial

P i i t i i fl i i l CORE2 j t t


25/34

25

Proiecia ratei inflaiei anuale CORE2 ajustat determinani

Not: n grafic, inflaia anualCORE2 ajustat este calculatca medie

trimestrial, n concordancu determinanii si modelaieconometric.

Sursa: calcule BNR

Anticipaiile privind inflaia* urmeazopantuor ascendentn a doua partea intervalului de prognoz, pornind nsde la nivelurile extrem de reduse dinperioadele recente ca urmare ainfluenelor conjuncturale favorabile

(reducerea semnificativa preuluiinternaional al petrolului i a celor pesegmentul legume i fructe); la orizontulproieciei, valori compatibile cu intacentralde inflaie

Deficitul de cerere exercitun impactdezinflaionist n atenuare pe tot intervalulde prognoz, ca urmare a consolidriipreconizate a cererii interne

Presiunile din partea inflaiei importate,uor mai ridicate n prima parte aintervalului proieciei pe fondul evoluieimonedei naionale din lunile precedente,sunt prevzute a se tempera treptat

*) adaptivei anticipative

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

T42012

T42013

T42014

T42015

T42016

Contribuii la inflaia anualCORE2 ajustat (pp)

TVA (reducerea cotei pentruunele produse de panificaie)

preuri de import

deviaia PIB

anticipaii inflaioniste

rata anuala CORE2 ajustat (%)


26/34

26

Proiecia ratei inflaiei anuale CORE2 ajustat comparaie cu runda anterioar


Inflaia anualCORE2 ajustat esteprognozatpe o traiectorie superioarcelei din runda anterioarn primaparte a intervalului de referin,

n principal ca urmare a efectelornefavorabile ale evoluiei cursuluide schimb din lunile precedente

Reevaluarea n sens descendentpentru cea de a doua jumtate aintervalului de prognozeste atribuitunor influene uor mai favorabile din

partea preurilor de import, ndeosebipe fondul revizuirii descresctoare ainflaiei externe, dar i plasrii la valorimai reduse a ateptrilor inflaioniste -1

0

1

2

3

4

T42012

T42013

T42014

T42015

T42016

Inflaia anualCORE2 ajustat

RaI noiembrie 2014

RaI februarie 2015

%, sfrit de perioad


27/34

27

Cauze Balana riscurilor

Coordonatele mediului extern:

volatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente, n contextulreamplificrii tensiunilor geopolitice, al continurii procesului de dezintermedieretransfrontalierdin sistemul bancar, precum i al potenialei accenturi adivergenei dintre conduitele politicii monetare ale principalelor bnci centraledin lume

perspectivele de evoluie ale economiilor zonei euro (n contextul situaiei dinGrecia) i ale celor emergente majore

n sus, caracterizat

de incertitudini ridicate

Incertitudini privind implementarea fermi consecventa setului de

reforme structurale i de msuri convenit cu instituiile internaionale(UE, FMI i BM) n sus

Preurile materiilor prime pe pieele internaionale (petrol, gaze naturale) Echilibrat

Preurile interne ale alimentelor (condiii climaterice; suplimentarea ofertei

interne cu importuri din unele state membre ale UE afectate de restriciileimpuse de ctre Rusia) Echilibrat

Dinamica preurilor administrate (evaluri condiionate de posibilereconfigurri ale informaiilor provenite de la autoritile interne de profil)

Echilibrat

Poteniale cauze de abatere a inflaiei de la traiectoria proiectat

Materializarea, n sens nefavorabil, a oricruia dintre riscurile menionate ar putea reinflamaanticipaiile inflaioniste, producnd efecte adverse asupra preurilor de consum.

Evaluarea acurateei prognozelor macroeconomice


28/34

28

Evaluarea acurateei prognozelor macroeconomiceprivind inflaia anualIPC la sfritul anului 2014

Preurile administrate au constituit principala sursa deviaiei inflaiei anuale de la valoarea

prognozatn cinci din cele opt runde de proiecie care au vizat luna decembrie 2014;surse importante de deviaii s-au datorat i altor componente afectate de ocuri amplede natura ofertei n a doua jumtate a anului 2014 (preuri volatile ale alimentelor icombustibililor)


29/34

29

Reducerea ratei dobnzii de politicmonetarla nivelul de 2,25 la sutpe ande la 2,5 la sutncepnd cu data de 5 februarie 2015

ngustarea coridorului simetric format din ratele dobnzilor facilitilor

permanente n jurul ratei dobnzii de politicmonetarla 2,00 puncteprocentuale de la 2,25 puncte procentuale. Astfel, ncepnd cu datade 5 februarie, rata dobnzii aferente facilitii de creditare (Lombard) sereduce la 4,25 la sutpe an de la 4,75 la sut, n timp ce rata dobnzii pentru

facilitatea de depozit se menine la 0,25 la sut Gestionarea adecvata lichiditii din sistemul bancar

Meninerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile

pasivelor n lei i n valutale instituiilor de credit

*) edina din 4 februarie 2015

Hotrri ale Consiliului de administraie al BNR*


30/34

30

Calendarul edinelor Consiliului de administraieal BNR pe probleme de politicmonetar

*) discutarea i aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaiei

31 martie 2015

6 mai 2015*

1 iulie 2015

4 august 2015*

30 septembrie 2015

5 noiembrie 2015*

7 ianuarie 2016

5 februarie 2016*


31/34

31

La ncheierea conferinei de pres, urmtoarele materialevor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):

Versiunea integrala Raportului asupra inflaiei

februarie 2015 (limba romn)

Sinteza Raportului asupra inflaiei februarie 2015

(limba englez) Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflaiei

(limba romni limba englez)

Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibili n formatvideo la adresa www.youtube.com/bnrro)


32/34

32

Potrivit cadrului legal n vigoare, BNR asigursupravegherea prudeniala institu

iilor de credit urm

rind respectarea cerin

elor pruden

iale de

naturcantitativ(ex.: solvabilitate, lichiditate) i calitativ(ex.: cadrul deadministrare a riscului) prevzute de normele adoptate de BNR i de celeale UE

n cadrul supravegherii prudeniale, BNR asigurcondiiile ca sistemulbancar sfie sigur i stabil

Supraveghere microprudenial

Obiectiv: monitorizarea riscurilor ce pot afecta soliditatea individuala entitilor

supravegheate instituiile componente ale sistemului trebuie sfie solvabile ilichide

Supraveghere macroprudenial

Obiectiv: minimizarea riscului sistemic prin limitarea disfuncionalitilor sistemului

financiar (dominat n Romnia n proporie de 94% de sectorul bancar) care ar puteaaduce daune economiei reale concentrare pe instituiile financiare de importansistemic

BNR supravegheazmsura n care instituiile de credit asiguroadministrare adecvata riscurilor n raport cu activitatea fiecreia

Mandatul BNR n domeniul supravegherii prudeniale: prerogative


33/34

33

Supravegherea BNR nu nseamnverificare de conformitate, ci este

una bazatpe evaluarea riscurilor Banca Naionala Romniei nu este abilitatprin lege

Sintervinn relaiile contractuale dintre clieni i instituiile de credit

contractele de credit sunt angajamente private, expresie a libertii contractuale,

susceptibile de negociere i modificare numai cu acordul prilor contractante

Sse ocupe de aspecte legate de protejarea consumatorilor de servicii

financiare, inclusiv problema clauzelor abuzive, acestea ncadrndu-sen sfera de activitate a autoritii naionale desemnate n acest scop

Potrivit Statutului BNR

BNR nu poate face publice dect date agregate la nivelul ntregului sistembancar

Personalului cu atribuii de supraveghere i este interzisparticiparea ncadrul comisiilor de expertiz, precum i la orice alte aciuni de verificare

care excedeazatribuiile i competenele conferite acestuia prin lege

i limite

Profil anticiclic al instrumentului de politic monetar RMO


34/34

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

ia

n.06

no

v.06

se

p.07

iul.08

mai.09

ma

r.10

ia

n.11

no

v.11

se

p.12

iul.13

mai.14

credit n valut

rata RMO lapasivele n valut(sc. dr.)

variaie anual, % %

0

4

8

12

16

20

24

28

32

36

40

44

48

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

ian.15

rezerve valutare la BNR(incl. RMO i conturile MFP)aur

mld. EUR

Rezervele internaionale la BNR

8,9

7,1

3,0

-1,6

-4

,6

-4,4

-1,7

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2009

2010

2011

2012

2013

2014

ian.15

mld. EUR

Fluxuri de capital cf. acordului

multilateral UE-FMI-IFI

RMO i creditul n valut

Sursa: BNR

Profil anticiclic al instrumentului de politicmonetarRMOla pasivele n valut

Prezentare RAI Feb 2015

Documents

Transcript of Prezentare RAI Feb 2015