7/25/2019 Mecanismul de Transmitere a Politicii Monetare

1/5

Mecanismul detransmisie a politicii

monetarePe termen scurt evoluia preurilor este supus unor infuene multiple, generate deactori provenind din economia naional i din mediul extern, care acioneazasupra cererii i oertei agregate. Pe termen mediu i lung, ns, un rol undamental

n asigurarea stabilitii preurilor i revine conduitei politicii monetare. Mecanismulde transmisie a politicii monetare reprezint totalitatea canalelor prin care bancacentral, utiliznd un set variat de instrumente de politic monetarpoate infuenadinamica cererii agregate i a preurilor din economie.intre canalele !sau mecanismele speci"ce# de transmisie a politicii monetare

identi"cate de literatura de specialitate, practica economic a relevat cu precdereimportana urmtoarelor$ canalul ratelor dobnzilor practicate de instituiile"nanciare% canalul creditului% canalul cursului de sc&imb% canalul eectelor de avuiei bilan% canalul anticipaiilor agenilor economici privind infaia.

' descriere simpli"cat a acestor canale de transmisie i a interaciunii dintreacestea, adaptat particularitilor economiei romneti, st la baza construcieimodelului de analiz i prognoz pe termen mediu al ()*.

http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3327http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3327

7/25/2019 Mecanismul de Transmitere a Politicii Monetare

2/5

+n general, semnalele transmise prin deciziile de politic monetar i produceectele asupra economiei n mod indirect, propagnduse prin intermediul verigiiintermediare reprezentate de sistemul "nanciarbancar. *elaia dintre bancacentral i bncile comerciale se stabilete n cadrul pieelor "nanciare !monetar,valutar#, banca central avnd capacitatea de a controla relativ e"cient rateledobnzilor pe termen scurt prin gestionarea lichiditii pe piaa monetar

interbancar.e regul, n cadrul sectorului "nanciarbancar transmisia impulsurilorde politic monetar se realizeaz relativ rapid. -a nivelul relaiei dintre bncilecomerciale i economia real, impulsurile de politic monetar ale bncii centrale setransmit mai degrab imperect i dup o perioad de timp care depinde departicularitile structurale ale economiei naionale.ei banca central poate controla ratele dobnzilor pe termen scurt, economiareal este infuenat cu precdere de ratele dobnzilor pe termen mediu i lung

practicate de bncile comerciale pentru depozitele atrase sau pentru creditele

acordate clienilor acestora.)ivelul acestora din urm depinde de cel al rateidobnzii de politic monetar, dar i de un numr de ali determinani !ateptrileprivind infaia, perspectivele privind creterea economic etc.#, i este &otrtorpentru deciziile de investiii, consum sau economisire. +n general, dobnzi maireduse stimuleaz investiiile i consumul n deavoarea economisirii, n timp cedobnzi mai ridicate stimuleaz economisirea, in&ibnd pe termen scurt consumuli investiiile. stel este infuenat cererea agregat din economie. +n acelai timp,magnitudinea cererii partenerilor comerciali externi pentru produsele de export

7/25/2019 Mecanismul de Transmitere a Politicii Monetare

3/5

!cererea extern# poate constitui un aport semni"cativ la adresa activitiieconomice interne. 'erta agregat are o capacitate de a/ustare la nivelul cereriiagregate limitat la un orizont scurt de timp. Pe termen lung, oerta depinde nprincipal de dinamica actorilor undamentali precum capacitile de producie, orade munc i gradul de nzestrare te&nologic i prin urmare se a/usteaz mai lent i

pe termen mai ndelungat, neputnd " infuenat prin intermediul politiciimonetare. +n aceste condiii, pe termen scurt0 mediu, politica monetar poateaecta numai decala/ul dintre nivelul eectiv al produc1iei i cel sustenabil pe termenlung !deviaia P2( real de la nivelul su potenial#.-a rndul su, deviaia PIB realeste un actor determinant pentru infaia preurilorde consum. e exemplu, o cerere n exces pentru bunuri de consum sau de investiiipune n mod direct presiune asupra costurilor cu actorii de producie !inclusiv cuactorul munc, respectiv salariile#. +n aa unor astel de creteri ale costurilor deproducie, o parte a "rmelor pot decide n avoarea unei diminuri a mar/elor depro"t obinute, lsnd preurile "nale de vnzare nemodi"cate. Pe termen mediu,

ns, n condiiile unor creteri persistente ale costurilor de producie, "rmele vortransera tot mai mult aceste costuri asupra preurilor de vnzare, ceea ce vaconduce n cele din urm la creterea preurilor bunurilor de consum !generndinfaie#. 3n de"cit de cerere agregat pe de alt parte va avea eecte contrare.vnd un control relativ e"cace asupra ratelor dobnzilor pe termen scurt, bancacentral poate infuena inclusiv motivaia agenilor economici de a deine monednational comparativ cu aceea de a deine moned strin i, prin aceasta, cursulde schimb. 4u toate acestea, evoluia cursului de sc&imb este rezultatul aciuniiunui numr mult mai mare de actori !de exemplu, aversiunea la risc a investitorilorstrini, dezec&ilibrele macroeconomice interne i externe !dieren1ialul ratelor

dobnzilor#, actori politici etc.#. supra unora dintre aceti actori politica monetarnu poate aciona, iar asupra altora are o infuen limitat i condiionat strict decoerena celorlalte politici macroeconomice !"scal, de venituri, a reormelorstructurale#.4ursul de sc&imb infueneaz preul relativ al bunurilor interne a de cel albunurilor tranzacionate pe pieele externe. 3n exportator va ctiga mai mult dacpreul obinut n valut din vnzarea bunurilor sale pe pieele externe estetransormat n lei la un curs de sc&imb mai ridicat !moneda naional este maidepreciat#. Pe de alt parte, un importator va ctiga mai mult dac bunurilevndute pe piaa intern sunt ac&iziionate n valut la un cost mai mic exprimat n

lei, ec&ivalent al unei monede naionale mai apreciate. 4ursul de sc&imb transmiteastel !prin intermediul canalului exporturilor nete, sau canalului indirect al cursuluide schimb# cu un anumit decala/ n timp, impulsurile iniiale ale ratei dobnzii depolitic monetar asupra activitii economice !sintetizat prin deviaia P2( real#.3n alt mecanism important prin care cursul de sc&imb i ratele dobnziloracioneaz asupra activitii economice este efectul de avuie i bilan!pentru detaliivezi 5ectul de avuie i bilan#. ' depreciere a cursului de sc&imb al monedei

http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3444http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3444

7/25/2019 Mecanismul de Transmitere a Politicii Monetare

4/5

naionale genereaz o diminuare a apetitului pentru contractarea de credite nvalut. +n acelai timp, deprecierea leului va reduce venitul disponibil al celor careau de/a contractate astel de credite. cest eect decurge din aptul c ageniieconomici care obin venituri n moned naional vor " nevoii, n situaia uneideprecieri, s plteasc mai muli lei pentru serviciul datoriei contractate n valut.

precierea cursului de sc&imb va avea eecte de sens invers$ va spori motivaiasectorului privat de a se mprumuta n valut mai degrab dect n monednaional, n principal datorit costurilor comparativ mai sczute n lei asociateserviciului datoriei.3nul din cele mai simple i mai rapide mecanisme prin care care sunt transmisemodi"crile cursului de sc&imb este cel al preului bunurilor de import !canaluldirect al cursului de schimb#. Preul la care un agent economic va comercializa pepiaa intern bunuri ac&iziionate din import, este ormat din preul n valut !de pepiaa extern# al bunului respectiv transormat n lei la cursul de sc&imb relevant. +ngeneral, preul n moned naional se a/usteaz incomplet la variaiile cursului de

sc&imb. ceasta se poate datora unui cumul de actori, cum ar "$ stabilirea de ctreproductori a preurilor de vnzare ale produselor acestora n moneda rii n careurmeaz a " vndute !eng. local currenc pricing#, coninutul variabil de bunuri detip netranzacionabil !eng. non!tradables# utilizate n procesul de producie albunurilor tranzacionabile !eng.tradables#, costurile ridicate pe care lear generapentru importatori modi"carea preurilor practicate pe piaa intern cu aceeairecven !ridicat# pe care o maniest fuctuaiile cursului de sc&imb. lturi depreurile bunurilor din import, o serie ntreag de alte preuri rspund mai mult saumai puin la modi"crile cursului de sc&imb, precum preurile combustibililor, unelepreuri administrate !pentru medicamente, teleonie "x etc.#, preurile bunurilor

complementare sau substituibile celor importate.Percepia agenilor economici cu privire la consecvena cu care banca centralurmrete ndeplinirea obiectivelor sale undamentale aecteazsemni"cativ ateptrile cu privire la in"aie!detalii#. +n condiiile creteriitransparenei i credibilitii demersurilor bncii centrale, ancorarea ateptrilorinfaioniste la o traiectorie compatibil cu obiectivele acesteia privind infaiadevine unul dintre cele mai puternice i mai e"ciente canale de transmisie a politiciimonetare.incolo de infuena politicii monetare, dinamica cererii agregate i a preurilor estedeterminat i de conduita altor componente ale setului de politici

macroeconomice, cum ar " politica "scal i politica veniturilor. Politica "scal areun eect direct asupra economiei infuennd cererea agregat prinintermediul impulsului #scal!pentru detalii, vezi Proieciile "scale i prognozamacroeconomic#. ' politic "scal optimal are rolul de a atenua i stabilizafuctuaiile ciclului economic i, prin urmare, dinamica deviaiei P2( real de la nivelulsu potenial. 6tabilirea conduitei "scale n ceea ce prive7te cuantumul unorimpozite precum 89 sau nivelul accizelor la dierite produse are impact direct

http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3371http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3464http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3464http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3371http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3464http://www.bnr.ro/apage.aspx?pid=3464

7/25/2019 Mecanismul de Transmitere a Politicii Monetare

5/5

asupra nivelului preurilor n economie. Pe de alt parte, o politic ec&ilibrat aveniturilor trebuie s "e g&idat de asigurarea corelaiei dintre ctigurile salarialereale din domeniul public cu cele din domeniul privat i cu dinamica productivitiimuncii.

-in:uri utile$

5xerci1iul de politic monetar Moneta Prezentarea Politica monetar 7i cre7terea economic Mugur 2srescu,

guvernatorul ()*, ; septembrie ; Prezentarea Persistena infaiei i cauzele acesteia 4ezar (oel, director,

irecia Politic Monetar i Modelare Macroeconomic, ()*, =? mai ;