Managementul si riscul financiar al firmei

7/29/2019 Managementul si riscul financiar al firmei

1/20

PROIECT DESPECIALITATE

LA DISCIPLINA: MODELARE FINANCIAR

TEMA : RISCURILE N ACTIVITATEA FIRMEI.METODE DE DIMINUARE. RISCUL DE FINAN ARE.

A ndeplinit:

2012

1


2/20

Cuprins

Introducere ......................................................................................................................................31. Definirea riscului i clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii.............................................4

1.1. Riscul ....................................................................................................................................4

1.2. Risc n activitatea firmei .......................................................................................................51.2.1. Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii ...............................................................52. Ci de minimizare a riscurilor .....................................................................................................73. Riscul financiar ............................................................................................................................9

3.1. Tipuri de riscuri financiare................................................................................................. 103.1.1. Riscul determinat de structura costurilor ..................................................................... 103.1.2. Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare........................................................113.1.3. Riscul de faliment........................................................................................................ 113.1.4. Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii........................................... 11

3.2. Analiza i evaluarea riscului financiar. ............................................................................... 12Concluzii .......................................................................................................................................18

BIBLIOGRAFIE ...........................................................................................................................20

2


3/20

Introducere

Tranziia la economia de pia mpreun cu schimbrile din societate au dus la

reconsiderarea tuturor aspectelor vieii economice a ntreprinderii. Necesitatea creteriieconomice, relansrii economiei naionale a impus o abordare nou a teoriilor economice

existente i evidenierea, n primul rnd a aspectelor legate de gestiunea anti-criz, evitarea

falimentului, restructurarea financiar i nu n ultimul rnd, gestiunea riscurilor.

Activitatea ntreprinderilor este mereu supus riscurilor, cele mai importante fiind legate

de pierderea sumei investite i implicit a afacerii. Orice afacere presupune materializarea unor

ateptri ale investitorului, managerilor care se pot adeveri sau nu. Gradul riscului devine i mai

puternic n economiile n tranziie, unde este imposibil de a determina i anticipa schimbrilemediului. n condiii similare managerii iau decizii diferite, unele ntreprinderi au profituri, altele

suport pierderi.

n condiiile economiei de pia, riscul devine o component esenial a politicii

manageriale a oricrui agent economic, a strategiei elaborate de ctre acesta, strategie care

depinde aproape n totalitate de abilitatea i capacitatea fiecruia de a-i anticipa evoluia

i de a-i valorifica ansele, asumndu-i un aa zis risc al eecului n afaceri.

Pentru prevenirea i diminuarea riscurilor financiare la ntreprindere se preconizeaz ca n

viitor, pentru a supraveui i a fi competitiv firma va trebui s-i sporeasc adaptibilitatea

privind principalele ei caracteristici: dimensiunea, structura i funcionalitatea.

Scopul principal al proiectului este evaluarea riscului financiar, problemele aprute n

procesul de evaluare a riscului i metodele de acoperire a lui. Deoarece nu exist ntreprinderi

profitabile i neprofitabile, dar exist ntreprinderi bine conduse i prost conduse. Eecul unor

afaceri sau succesul lor depind n ultim instan de capacitatea managerilor da a lua decizii

eficiente n termeni optimi, or riscul este un factor important al procesului decizional.

3


4/20

1. Definirea riscului i clasificarea riscurilor la nivelul

ntreprinderii.

1.1. Riscul

Fundamentele teoriei clasice, bazate pe supoziia certitudinii, nu mai corespund situaiilor

reale actuale i cerinelor de cunoatere complet i corect a tuturor cauzelor, condiiilor,

factorilor de influen i efectelor producerii unui fenomen sau proces economic.

n prezent, n fundamentarea deciziilor nu se mai opereaz cu certitudini absolute, cu

previziuni exacte ale evoluiei unui anumit element, ci decidenii recurg, tot mai des, la estimri

probabile, incerte, la noiuni de risc i incertitudine.Cele mai multe decizii se adopt n condiii de risc i/sau incertitudine, cunoaterea

incomplet sau incorect a uneia sau mai multor variabile fiind o trstur definitorie a activitii

economice n condiiile actuale i o cauz care explic ntr-o msur tot mai mare diferenele

ntre rentabilitile diferitelor activiti sau proiecte de afaceri.

Riscul apare n situaiile n care decidentul poate s identifice evenimentele posibile i

evoluiile acestora i chiar probabilitatea producerii lor, dar fr a fi n msur s precizeze cu

exactitate care dintre aceste evenimente se va produce efectiv. Se poate spune, deci, c riscul

provine din imposibilitatea de a preciza cu acuratee care este evenimentul care se va materializa

efectiv din multitudinea de evenimente identificate de decident.

Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit eveniment

este ridicat, decidentul nu poate fi sigur c acel eveniment este cel care se va produce cu

certitudine, fiind posibil s se produc un fenomen a crui probabilitate era apreciat la un nivel

redus sau chiar un eveniment neprevzut.

Esena riscului este dat de incapacitatea firmei de a prevedea cu exactitate evoluia

viitoare a activitii desfurate. Riscul reprezint, astfel, acel factor de probabilitate ce poate fi

asociat unui posibil rezultat atunci cnd factorul de decizie cunoate toate efectele viitoare

posibile ale deciziei luate.

Noiunea de risc este inseparabil legat de acelea ale rentabilit ii i flexibilit ii.

Rezultatul ntreprinderii este supus evenimentelor neprevzute care nso esc activitatea sa n

toate domeniile. Riscul se traduce prin variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea activelor

i, n consecin , a capitalului investit. Aceast variabilitate poate fi cu att mai stpinit de

ntreprinere cu ct aceasta posed un anumit grad de flexibilitate.

4


5/20

Riscul activit ii economice nu este dect incapacitatea ntreprinderii de a- i adapta

continuu costul i de a se adapta la mediu. Riscul poate fi abordat de o manier diferit din

punctul de vedere al ntreprinderii sau din punctual de vedere al investitorului sau creditorului.

Disocierea ntre capitalul economic i capitalul financiar i manifest ntreaga

semnifica ie. Organizarea acestei disocieri pe pie ele financiare permite un transfer veritabil al riscului generat de activitatea economic asupra activului financiar.

Riscul se manifest ncepnd chiar din momentul demarrii unei afaceri sau investiii;

continu cu stabilirea obiectivelor i a condiiilor de desfurare, apoi cu atragerea surselor de

finanare, cu implementarea managementului, gsirea pieelor de desfacere, stabilirea

preurilor/tarifelor, etc.

Astfel, alegerea unui obiectiv eronat, luarea unor decizii manageriale greite sau

necorelarea volumului produciei cu cererea existent pe piaa respectiv duc la apariia unuirisc, care se va manifesta sub form de pierdere pentru firma respectiv. Aadar, problematica

descoperirii i evitrii pe ct posibil a situaiilor probabile de a genera riscul este una prioritar

pentru bunul mers al firmei.

1.2. Risc n activitatea firmei

No iunea de risc n afaceri este inseparabil legat de no iunea de rentabilitate i de cea de flexibilitate. Rezultatul firmei (profit sau pierdere) este influen at de evenimentele

neprevzute care so esc activitatea sa.

Riscul n afaceri se traduce prin variabilitatea rezultatului, afectnd rentabilitatea

activelor i n consecin rentabilitatea capitalului investit. Aceast variabilitate poate fi cu att

mai bine stpnita, cu ct firma posed un grad mai mare de flexibilitate.

Riscurile activit ii economice rezult n principal din incapacitatea firmei de a- i adapta

continuu costul (in sensul mic orrii) i de a se adapta la mediul economic. Riscul nafaceri poate fi abordat fie din punctul de vedere al activit ii interne a firmei,

fie din punctul de vedere al mediului extern n care evolueaz aceasta.

1.2.1. Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii

Clasificarea riscurilor la nivelul ntreprinderii se poate face n funcie de mai multe

caracteristici, dat fiind faptul c nu exist o clasificare standard a acestora. Diferitele combinaiiale caracteristicilor pot genera grupri diferite ale riscului. n literatura de specialitate, muli

5
http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.analizafinanciara.ro/?cs=132707http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.analizafinanciara.ro/?cs=132707http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/http://www.manager.ro/idei-de-afaceri/


6/20

autori de lucrri cu tematic legat de acest subiect consider clasificarea riscurilorn funcie de

natura lor ca fiind una foarte la ndemn celor care studiaz sau opereaz cu noiunea de risc.

Dup aceasta poate fi clasificat astfel:

- riscul comercial se refer la modul de desfurare a activitii comerciale a societii

respective (aprovizionare cu materii prime i materiale, desfacerea produselor finite, orientareaspre piee de desfacere atractive);

- riscul contractual legat de aspectele juridice ale ncheierii i derulrii contractelor

economice;

- riscul economic (riscul de exploatare, operaional sau de producie) se refer la

condiiile de desfurarea a ciclului economic al firmei, de exploatarea optim a resurselor, de

desfurarea n bune condiii a activitii de producie i de modul de adaptare a firmei la

variaiile mediului economic;- riscul financiar (de capital) are legtur cu structura financiar a capitalului firmei;

- riscul valutar apare ca o consecin a schimbrii cursului valutar pentru monedele

strine cu care opereaz agentul economic supus analizei. Se cuantific n pierderi datorit

variaiei cursului de schimb;

- riscul politic se manifest n pierderi al firmei ca urmare a schimbrii regimului politic

al rii sau a modificrii cadrului legislativ;

- riscul catastrofal reprezint pierderi datorate unor eventuale catastrofe naturale sau de

ordin uman.

O alt clasificare, i cea mai uzual, este cea n funcie de modul de formare a

riscurilor. Conform acestei clasificri, riscurile se mpart n:

- riscul economic;

- riscul financiar;

- riscul de faliment.

Riscul economic- reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta ntocmai i la

timp, cu costuri minime, la variaiile mediului economic.

Riscul financiar- este legat de gradul de ndatorare a agentului economic supus analizei

i este pus n eviden de evoluia indicatorilor de rezultate la nivelul firmei, sub incidena

structurii financiare a acesteia.

Riscul de faliment- sau de insolvabilitate, dei poate fi considerat ca fiind un risc de

natur financiar, este oportun studierea lui ca risc separat, deoarece solvabilitatea reprezint un

capitol important n analiza economico-financiar i patrimonial a oricrei uniti economice. n

termeni generali, solvabilitatea reprezint capacitatea firmei, bncii de a face fa obligaiilor

6


7/20

contractate i ajunse la scaden, indiferent faptului c ele provin din angajamente anterioare,

curente sau din prelevri obligatorii (impozite, taxe, cotizaii la fondurile sociale).

2. Ci de minimizare a riscurilor

Realitatea ne-a dovedit n repetate rnduri c orice activitate uman se desfoar n

condiii de risc, aceste riscuri fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin

cunoscute, mai uor sau mai greu de evitat. Cunoaterea insuficient a riscurilor, evaluarea lor

greit, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestuia va afecta n mod direct rezultatul final al

activitii unei firme.

Internaionalizarea afacerilor, ca form particular a activitii economice, reprezint unproces complex i de durat, ce angajeaz resurse financiare, materiale i umane semnificative.

Derularea de afaceri pe piee externe se va realiza numai dac exist un stimulent suficient de

puternic, n msur s motiveze companiile s-i asume riscurile implicate i necesit includerea

noiunilor de risc i incertitudine n structura procesului decizional.

Riscul este privit ca un fenomen care provine din circumstane pentru care decidentul este

n msur s identifice evoluii / evenimente posibile, i chiar probabilitatea producerii

(materializrii) acestora, fr a fi ns n msur s precizeze cu exactitate care dintre acesteevenimente se va produce efectiv. Se poate spune deci c riscul provine din imposibilitatea de a

aprecia cu o anumit acuratee care este evenimentul posibil, identificat ca atare de decident care

se va materializa efectiv i va determina un anumit nivel al riscului. Chiar dac probabilitatea

estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit factor generator de risc este ridicat,

decidentul nu poate fi sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu

un altul; este posibil chiar s se produc un fenomen a crui probabilitate era apreciat la un

nivel redus sau chiar un eveniment neprevzut.

Esena riscului este dat de incapacitatea firmei de a prevedea cu exactitate rezultatele

viitoare ce vor fi obinute de pe urma investiiei fcute. Riscul reprezint astfel acel factor de

probabilitate ce poate fi asociat unui posibil rezultat atunci cnd factorul de decizie cunoate

toate efectele viitoare posibile ale deciziei luate. Incertitudinea apare atunci cnd factorul de

decizie cunoate toate posibilele efecte viitoare dar el nu le poate asocia, din diferite motive, nici

un factor de probabilitate rezultatului posibil. Incertitudinea este "mai drastic" dect riscul i

provine n cele mai multe din cazuri din absena informaiei, din calitatea precar a acesteia sau

ca urmare a anumitor defeciuni ale sistemului informaional al decidentului.

7


8/20

Indiferent de metoda de analiz utilizat, riscul nu va putea fi eliminat n totalitate din

afacerile firmelor, rmnnd ntotdeauna un anumit nivel ireductibil de incertitudine. Acest lucru

trebuie avut, de asemenea, n vedere n alegerea proiectului de investiii. Gradul de incertitudine

al unei afaceri este dat de acele riscuri care nu pot fi identificate de firm la momentul dat, n

timp ce gradul de risc este dat de riscurile identificate. Cu ct, ntr-un mediu economic, pondereariscurilor non-identificabile este mai mare, cu att finalitatea aciunilor derulate este mai incert.

Chiar dac investitorul poate cunoate cea mai mare parte a riscurilor implicate de aciunile sale,

incertitudinea poate s nu dispar n totalitate.

Riscul este un concept multidimensional al crui nivel nu poate fi redus la un singur

element, la o cifr. Important pentru fiecare firm este necesar s se determine un nivel

acceptabil al riscului investiional pe care este dispus s i-l asume. Nivelul acceptabil al

riscului se refer la riscul "maxim" pe care investitorul este dispus s i-l asume: este necesar sfie cert obinerea unei rentabiliti minime care s justifice costurile operaiunii. Nu exist un

nivel acceptabil unic, ci acesta este diferit n funcie de condiiile concrete ale fiecrei activiti

economice / investiii i de atitudinea fa de risc a decidentului.

Reacia la risc este faza de aciune din cadrul ciclului managementului riscului, n care se

ncearc: s se elimine riscurile; s se reduc riscurile i / sau s se repartizeze riscurile.

Eliminarea riscurilor are scopul de a ndeprta riscurile. Echipa managerial sau

ntreprinztorul poate s nu iniieze o anumit tranzacie sau afacere; s stabileasc un pre foarte

mare, care s acopere riscurile; s condiioneze oferta, etc. Cele mai multe dintre opiunile care

elimin riscul tind s scoat organizaia din afaceri. O organizaie cu aversiune prea mare fa de

risc nu va supravieui mult timp i ar trebui s-i investeasc capitalul n alt parte.

Diminuarea riscurilor se poate realiza printr-o serie de instrumente cum sunt:

o programarea: Dac riscurile sunt legate de termenul de execuie programarea tiinific a

activitilor cu ajutorul graficelor reea poate diminua riscurile n limite rezonabile.

o Instruirea: Multe riscuri sunt legate de securitatea muncii. Aceasta influeneaz

productivitatea i calitatea lucrrilor. Prin programe de instruire i contientizare n domeniul

securitii muncii se poate reduce probabilitatea producerii accidentelor i efectul acestora.

o Reproiectarea: Riscurile pot fi de multe ori diminuate printr-o reproiectare judicioas a

echipelor de munc, fluxurilor de materiale, folosirii echipamentelor i a forei de munc.

Repartizarea riscurilor este de asemenea un instrument performant de management al

riscului. Aceasta se refer la prile care vor accepta o parte sau ntreaga responsabilitate pentru

consecinele riscului. Repartizarea riscului trebuie s se fac inndu-se seama de

comportamentul fa de risc al diferitelor organizaii implicate. n acest sens regula general de

8


9/20

alocare a riscului este s se aloce riscul prii care poate s l suporte i s l controleze cel mai

bine.

Strategia de contractare constituie un mecanism esenial n repartizarea riscului. Riscurile

pe care i le asum firma sunt n mod obinuit formalizate prin contracte cu beneficiarii.

Riscurile legate de resursele umane sunt acoperite, cel puin parial, prin ncheiereamcontractelorcolective i individuale de munc. n majoritatea cazurilor, riscurile legate de materiale i

echipamente pot fi transferate furnizorilor acestora, prin garaniile pe care acetia le ofer.

Unele riscuri pot fi ndeprtate prin ncheierea unor contracte de asigurare. Compania de

asigurri i asum o parte din riscuri n schimbul unui pre (prima de asigurare). Dac riscul se

produce n condiiile specificate prin contractul de asigurare, asiguratorul va rambursa partea

asigurat sau toate pierderile suferite datorit riscului. Dac riscul nu apare, asiguratorul

pstreaz prima de asigurare.Un proces formalizat de management al riscului va da rezultate pozitive numai dac ia n

considerare toate aspectele acestuia. Performana n procesul de management al riscului este dat

de calitatea managerilor i a personalului implicat, i anume de cea mai slab verig din cadrul

su. Managerii firmei trebuie s se asigure c echipa care realizeaz managementul riscului este

competent i a gsit o cale de mijloc ntre tehnicizarea excesiv a procesului i aciunea pe baz

de intuiie.

n esen succesul unui investiii depinde n mare msur de opiunile pe care un manager

o face la momentul adoptrii deciziei de investiii cu privire la ce riscuri este dispus s accepte

pentru un nivel al profitului preconizat a fi realizat.

3. Riscul financiar

Riscul financiar- const n incapacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor de plat

ctre creditori iar la un volum mare al datoriilor exigibile ea poate deveni insolvabil.Probabilitatea producerii riscului financiar depinde de proporia ndatorrii n structura

financiar. El este cu att mai mare cu ct proporiile capitalului mprumutat i dobnzile

aferente sunt mai mari, iar rentabilitatea economic mai redus.

Riscul financiar are semnificaii contrare efectului (pozitiv) de livier financiar i se

manifest sub incidena unor factori comuni, precum: rentabilitatea economic, rata dobnzii

i nivelul ndatorrii. Pentru o ntreprindere care utilizeaz un capital format din capital propriu

(Cp), cu o rat a rentabilit ii (Re) i un capital mprumutat (Ci), cu aceea i rat a rentabilit ii, dup deducerea ratei dobnzii (d), efectul de livier financiar se regse te n rentabilitatea

9


10/20

capitalului propriu (Rp) ca rezultat de ansamblu. Apari ia riscului financiar determin i

probabilitatea de faliment a ntreprinderii.

Numai pentru o perioad de timp scurt, se pot determina cu precizie coordonatele unei

situaii de echilibru ntre ncasri i pli. Pe termen lung, beneficiile sunt incerte, deoarece

capacitatea ntreprinderilor de a obine o rat a rentabilitii peste costul capitalului estedeterminat de fore, adesea, ncontrolabile lor, cum ar fi: puterea de negociere a furnizorilor i

cumprtorilor, ameninarea produselor substituibile, intrarea pe pia a noi concureni,

rivalitatea dintre competitori. Pentru a preveni riscul financiar, managerii trebue s calculeze i

s asigure, din toate activitile desfurate, un prag de rentabilitate, configurat ca un interval de

ncredere i nu ca un reper valoric predeterminat.

Amplitudinea acestui interval este determinata de nivelul incertitudinii n care evolueaza

ntreprinderea n cauza .Cnd ea tinde spre zero, cu sigurana c va fi vorba de o rentabilitatepunctuala i nu de un interval n care profitabilitatea se realizeaza cu probabilitatea

mulumitoare. Iar cnd incertitudinea este ridicat, intervalul de ncredere, chiar daca se

determina cu precizie are o dimensiune att de mare, nct devine beutilizabil n procesul

decizional.

3.1. Tipuri de riscuri financiare.

3.1.1. Riscul determinat de structura costurilor

Riscul de explotare are n vedere structura costurilor ntreprinderii. De fapt repartiia ntre

costurile fixe i costurile variabile face rezultatele ntreprinderii mai mult sau mai puin sensibile

la variaia nivelului produciei i vnzrilor. O ntreprindere care are cheltueli fixe sau de

structur foarte ridicate va avea rezultatele mai instabile i deci este mai riscant. n cazul cndproducia e sczut, ntreprinderea nu va putea s repartizeze cheltuelile sale fixe asupra unui

numr sufficient de produse i va obine astfel pierderi.

Invers, dac piaa i activitatea permit o producie ridicat, cheltuelile fixe sunt

repartizate asupra unei producii suficiente, putndu-se obine beneficii. La modul general,

creterea prii cheltuelilor fixe n cheltuelile ntreprinderii se exprim prin creterea diferenei

ntre rezultatele obinute n ipotezele cele mai favorabile i cele obinute n ipotezele cele mai

pesimiste. Aceast relaie ntre dispersia rezultatelor (care d mrimea riscului) i structura

costurilor pune n discuie activitatea curent a ntreprinderii, adic activitatea de producie, de

10


11/20

aprovizionare i de vnzare care constitue exploatarea curent. Structura costurilor exercit

astfel, un risc specific care poate fi caracterizat ca risc de exploatare.

3.1.2. Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare.

Riscul ndatorrii este legat de structura finanrii ntreprinderii cnd ntreprinderea

caracterizeaz noi datorii, ea se oblig s obin beneficii suplimentare pentru a asigura

remunerarea i rambursarea mprumuturilor contractate. n consecin dac activitatea sa are ca

rezultat venituri din exploatare mediocre, ntreprinderea va fi afectat de remunerarea datoriilor

i va obine un rezultat global defavorabil.

Din contr dac veniturile din exploatare sunt abundente, cheltuelile pentru datorii vor

fi acoperite fr dificultate i ndatorarea va permite ameliorarea rentabilitii ntreprinderii.

Dar creterea ndatorrii amplific dispersia rezultatelor i determin un risc financiar propriu.

Se mresc speranele de rentabilitatea ateptat dac evoluia viitoare confirm ipotezele

favorabile, dar rezultatele ateptate se reduc n cazul cnd ipotezele defavorabile se confirm.

3.1.3. Riscul de faliment.

Situaia de criz sau falimentul constitue sanciunea posibil pentru insolvabilitatea

ntreprinderii. Insolvabilitatea determin mai nti, pur i simplu, ameninarea cu dispariia

ntreprinderii. Riscul de faliment constitue astfel un risc vital, care pune n pericol nsi

supravieuirea ntreprinderii. El justific atenia ce se acorda controlrii acestui risc i explic

pentru ce meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar constitue un imperativ major al

gestiunii financiare. Bineneles crizele de solvabilitate nu conduc todeauna la faliment i cnd

criza poate fi n final depit, ntreprinderea va scpa de ameninarea dispariiei i i asigur

supraveuirea.

Dar chiar i n acest caz, criza antreneaz costuri specifice care trebue s fie luate n

calcul cnd se urmrete a se aprecia riscul de faliment.

3.1.4. Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii.

ntreprinderea suport riscuri financiare specifice legate de evoluia cursului de schimb almonedei naionale n raport cu monedele strine i legate de evoluia posibil a ratei dobnzii.

11


12/20

Pe de o parte, fiecare dat cnd ntreprinderea efectueaz opera iuni exprimate n

devize sau moned strin ea se expune riscului de pierdere legat de evoluia defavorabil a

ratelor de schimb.Astfel o ntreprindere exportatoare, care realizeaza o vnzare n strintate i

factureaz n devize risc o pierdere de schimb dac moneda strin utilizat se depreciaz n

raport cu moneda naional.Invers, un mprumuttor care sa angajat s-i plteasc furnizori strini n devize se

expune unei pierderi dac rata de schimb a acestor devize n raport cu moneda naional crete

nainte ca plata s fie efectuat. Instabilitatea ratelor de schimb constitue deci o cauz a

variabilitii rezultatelor de schimb valutar, pe care gestiunea financiar trebue s-l controleze i

s-l stpneasc.

Pe de alt parte multe ntreprinderi sunt expuse efectelor defavorabile date de variaia

ratelor dobnzii pe pieele de capital. O ntreprindere care face apel la mprumuturi bancare petermen scurt va fi de exemplu, obligat s suporte cheltueli financiare majore n cazul creterii

dobnzii. Dimpotriv un mprumuttor care a acordat un credit cu dobnd fix care obine deci

un randament plafonat, sufer o pirdere de ctig dac dobnzile cresc pe pia, n timp ce

remunerarea pe care el o primete nu este nsoit de aceeai cretere. Evoluia ratelor dobnzii

constitue deci i ea o surs de instabilitate a rezultatelor. n acest sens se poate vorbi de un risc al

ratei dobnzilor, a crui urmrire i stpnire creaz o responsabilitate deosebit pentru gestiunea

financiar.

3.2. Analiza i evaluarea riscului financiar.

Evaluarea riscurilor implic aplicarea unor metode de analiz, procedee i tehnici

statistice care s permit dimensionarea factorilor ce pot genera riscuri, astfel nct pierderile

s fie minime, n timp ce al doilea factor msuri asiguratorii presupune direcionarea

efecturii tranzaciilor spre arii cu expunere la risc ct mai mici, mergndu-se uneori chiar

pn la renunarea tranzaciilor respective i adoptarea unor politici de asigurare ca ultim

soluie, atunci cnd msurile de prevenire nu sunt suficiente.

Riscul, deseori desemnat de analiti ca variabil exogen pentru modelele lor de

calcul i analiz, poate fi generat de o diversitate de factori interni i/sau externi de agentul

economic:

- specificul activitilor desfurate;

- politica managerial adoptat pentru toate nivelele ierarhice ale structurii organizatorice

i funcionale;

12


13/20

- relaiile agentului economic respectiv cu furnizorii, clienii, etc.;

- conjunctura economic, politic, juridic, legislativ;

- ali factori.

Avnd n vedere c riscurile trateaz pierderile sau c tigurile nea teptate, evaluarea

acestora reflect nevoia unor modele statistice, adic un set de parametrii i ipoteze, sus inute de evenimente istorice ntre anumite intervale de timp i strategii de tranzac ionare. Evaluarea

riscului de pia se bazeaz pe selec ia limitat a unui numr de factori ai riscului de pia i pe

o gam de modele pentru a descrie incertitudinea valorilor viitoare a acestor factori, precum i

impactul asupra valorii instrumentelor financiare individuale i n final asupra valorii

portofoliului.

Modul n care este msurat i gestionat riscul de pia poate fi fcut prin:

efectuarea metodic a testelor de senzitivitate asupra portofoliului pentru a estimapierderile economice posibile ( i efectul asupra capitalului), ntr-o variant aleasa a condi iilor de

pia inclusiv cele atipice. Rezultatele acestor teste ar trebui discutate mpreun cu

managementul superior i ar trebui s direc ioneze apetitul pentru riscul de pia .

testarea frecvent a modelelor generate de msurile de gestionare a riscului de

pia (VaR, etc), n vederea evalurii acurate ii acestora, precum i monitorizarea excep iilor de

la intervalele de ncredere stabilite.

masurarea gradului in care societatea este expusa la diverse categorii individualede risc de piata, precum si global, pe intreaga colectie de riscuri.

Analiza efectului unor noi contracte sau tranzactii asupra situatiei curente a riscului

de piata.1

Exist modele testate de-a lungul anilor i acestea pot fi:

modele statistice (probabilistice) ce descriu incertitudinea legat de valorile

viitoare a factorilor de pia (de exemplu modele Garch sau modele stohastice de volabilitate,

etc.)

modele de pre care rela ioneaz pre urile i specificitatea instrumentelor cu

factorii de pia ( de exemplu formula Black-Scholes-Merton, etc);

modele de agregare a riscului care evalueaz incertitudinea corespunztoare

valorilor viitoare a portofoliului de instrumente financiare (modele VaR prin care cu ajutorul

unor estimri simplificate se produce o distribu ie a probabilit ii asupra valorilor viitoare a

unui portofoliu static, ntr-o perioad aleas de timp).

1 Manolescu Gh.Managementul financiar Conceptie, instrumente, studii de caz. Bucuresti 1996

13


14/20

Identificarea riscurilor trebuie realizat n mod regulat. Aceasta trebuie s ia n

considerare att riscurile interne ct i pe cele externe. Riscurile interne sunt riscuri pe care

echipa managerial le poate controla sau influena, n timp ce riscurile externe nu se afl sub

controlul acesteia.

Riscul poate fi identificat folosind diferite metode:- ntocmirea unor liste de control care cuprind surse poteniale de risc, cum ar fi: condiii

de mediu, rezultatele ateptate, personalul, modificri ale obiectivelor, erorile i omisiunile de

proiectare i execuie, estimrile costurilor i a termenelor de execuie etc.;

- analiza documentelor disponibile n arhiva firmei, pentru identificarea problemelor care

au aprut n situaii similare celor curente;

- utilizarea experienei personalului direct productiv (efi de secii i de echipe) prin

invitarea acestora la o edin formal de identificare a riscurilor. De multe ori oamenii de peteren sunt contieni de riscuri i probleme pe care cei din birouri nu le sesizeaz. O comunicare

eficient teren - birouri este una dintre cele mai bune surse de identificare i diminuare a

riscurilor;

- identificarea riscurilor impuse din exterior (prin legislaie, schimbri n economie,

tehnologie, relaii cu sindicatele) prin desemnarea unei persoane care s participe la ntrunirile

asociaiilor profesionale, la conferine i care s parcurg publicaiile de specialitate.

Faza de analiz a riscului ia n considerare riscurile identificate n prima faz i realizeaz

o cuantificare aprofundat a acestora. Pentru analiza riscului se folosete un instrumentar

matematic divers, mergnd de la analiza probabilistic la analiza Monte Carlo. Alegerea

instrumentarului matematic trebuie s fie adaptat necesitilor analizei i s in seama de

acurateea datelor disponibile.

Cea mai simpl metod de cuantificare a riscurilor este aceea a valorii ateptate (VA),

care se calculeaz ca produs ntre probabilitile de apariie ale anumitor evenimente i efectele

acestora:

VA(a) = P(a) x E(a)(3)

Unde: VA(a) = valoarea ateptat a evenimentului (a)

P(a) = probabilitatea de apariie a evenimentului (a)

E(a) = efectul apariiei fenomenului (a)

De exemplu, n cazul unei firme de construcii, determinarea riscului are un impact major

n calculaia costurilor i implicit n activitatea de ofertare - licitare. Astfel, dac n timpul

pregtirii documentaiei pentru participarea la o licitaie pentru adjudecarea unei lucrri s-a

identificat riscul de a se ntlni un strat de roc dur n timpul sprii fundaiei, antreprenorul se

poate asigura mpotriva acestui risc calculnd valoarea ateptat a producerii acestui fenomen i

14


15/20

o poate include n calculele pentru elaborarea devizului ofert. Concret, dac costul suplimentar

antrenat de efectuarea de spturi n roc dur pentru o anumit lucrare este de 100.000 milioane

lei, iar probabilitatea ca s se ntlneasc roc dur a fost estimat la 30%, valoarea ateptat a

acestui risc va fi:

VA(a) = 0,30 x 100.000 = 30.000 milioane leiAntreprenorul poate s includ n valoarea ofertei suma de 30.000 milioane lei pentru

prevenirea acestui risc, tiind c dup un numr suficient de mare de licitaii, indiferent de

rezultatul acestora, se vor acoperi costurile riscului.

Avnd n vedere faptul c estimarea probabilitilor este un proces cu un grad mare de

subiectivitate, rezultatele obinute prin metoda valorii ateptate sunt de obicei utilizate ca date de

intrare pentru analize ulterioare.

Simulrile constituie o metod avansat de cuantificare a riscurilor. Simularea utilizeazun model al unui sistem pentru a analiza performanele sau comportamentul sistemului. Pentru

proiectele de construcii cel mai frecvent se folosete simularea Monte Carlo a programului de

execuie i a costurilor asociate activitilor. Aceast tehnic simuleaz realizarea obiectivelor de

un numr mare de ori furniznd o distribuie statistic a rezultatelor.

Aceast curb S arat probabilitile cumulate ale realizrii obiectivului pn la o anumit

dat. De exemplu, exist o probabilitate de 50% ca obiectivul s fie atins n 145 zile. Datele de

realizare a obiectivului din partea stng prezint riscuri mai mari dect cele din partea dreapt a

graficului.

15


16/20

Arborii decizionali sunt instrumente care descriu interaciunile cheie dintre decizii i

evenimentele aleatoare, aa cum sunt percepute de ctre decideni. Ramurile arborelui reprezint

fie decizii (reprezentate ca ptrate), fie rezultate aleatoare sau incerte (reprezentate sub forma

unor cercuri). Figura urmtoare prezint un exemplu de arbore decizional.

Valoarea ateptat (VA) a unui efect = Efect x Probabilitatea de apariie a efectului

Valoarea ateptat a unei decizii = suma valorilor ateptate ale tuturor efectelor rezultnd

din acea decizie

Programul agresiv are valoarea ateptat de 36 milioane lei i va fi preferat

programului conservator care are o valoare ateptat de 9 milioane lei.

Analiza riscului financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub

incidena structurii financiare a firmei. Capitalul unei firme este format din dou componente

capitalul propriu i mprumuturi, componente care se deosebesc fundamental prin costul pe care

l genereaz fiecare.O firm care recurge la mprumuturi trebuie s suporte sistematic i cheltuielile aferente.

De aceea, ndatorarea, prin mrimea i costul pe care l presupune, antreneaz o variabilitate a

rezultatelor i, prin urmare, modific substanial riscul financiar la care se supune firma. Analiza

riscului financiar se poate face dup o metodologie similar celei descrise n partea despre riscul

de exploatare i indicatorii si.

Se impune, ns, luarea n calcul a cheltuielilor financiare reprezentate de dobnzi. Aceste

cheltuieli, pentru un anumit nivel de activitate, deci pentru o anumit nevoie de capital, suntconsiderate cheltuieli fixe.

16


17/20

Evaluarea riscului financiar se face, i n aceast situaie, prin determinarea indicatorilor

de poziie, similar apreciai n mrimi relative i absolute. Analiza variabilitii rentabilitii

capitalului propriu sub incidena politicii financiare al firmei este un aspect fundamental al

riscului financiar,care preocup n mod special acionarii. Mrimea influenei politicii financiare,

a structurii financiare asupra informaiilor firmei, a dat natere unei modelri simple, cunoscutn peisajul economic sub denumirea deefect de levier financiar. Levierul financiar exprim

incidena ndatorrii firmei asupra rentabilitii capitalului propriu.

17


18/20

Concluzii

Pentru prevenirea riscurilor la o ntreprindere se preconizeaz ca n viitor, pentru a

supraveui i a fi competitiv firma va trebuie s-i sporesc adaptibilitatea privind principaleleei caracteristici: dimensiunea, structura i funcionalitatea.

Dac firma are o stare normal i cea stabil de meninere ct mai ndelungat a

funcionrii ei la parametrii constani n prezent dar mai ales n viitor dinamismul echilibrat a

devenit prioritar. Aceasta se traduce n modul n care sunt concepute strategia de ansamblu i

politicile specifice a cror scop este asigurarea dezvoltrii continuu a firmei n condiiile

meninerii unui echilibru dinamic.

Apariia n ultimii ani a unor dezechilibrri n cadru ntreprinderilor, pentru evitareaacestora firmele trebue s in cont de urmtoarele obiectivepentru diminuarea riscului financiar

care poate aprea n activitate sa.

Folosirea raional a capitalului propriu pentru obinerea uni profit.

Prevenirea corect i limitarea efectelor duntoare pe planul consumatorilor

Conceperea, realizarea i utilizarea de materiale, substane, echipamente tehnologii

performante pentru fabricarea produselorde nalt calitate.

Intensificarea cercetrii tiinifice, a studiilor de impact, a analizelor tehnico-economice consacrate problemelor de protecia consumatorului i masurilor

iniiate n acest cont.

Crearea i consolidarea prin educaia a unei atitudini favorabile fa de aciunile i

responsabilitile de consumare a acestor produse.

Trecera de la tehnologii liniare, cu efecte care pot afecta echilibru consumatorului

i puritatea mediului, la tehnologii ciclice, n care efectele dunatoare sunt anulate

prin ieirea produselor nocive din producia fabricat.O alt msur de prevenire a riscurilor financiare este tendina de extindere a

informatizrii la toate activitile firmei att pentru rezolvarea problemelor de gestiune ct i

pentru conducerea proceselor produciei se nscrie pe liniile de evoluie a revoluiei informatice

care se produce n utimile decenii i a determinat transformrii radicale n toate laturile vieii i a

activitii umane.

Extinderea informatizrii care semnific utilizarea pe scara larg a mijloacelor de tratare

automat a informaiilor, va asigura dobndirea de ctre firm a unei mari flexibiliti a activitii

desfurate, creterea capacitii de reacie, optimizarea modului de alocare a resurselor,

creterea semnificativ a eficienei ntregii activiti.

18


19/20

Principalele efecte ale extinderii informatizrii la toate activitile ntreprinderii se relev

n cele ce urmeaz.

Apelarea st mai intens de ctre conducerea ntreprinderii la metode i tehnici de

optimizare a deciziilor.

Luarea deciziilor n conducerea ntreprinderii este att de complex nct conducereantreprinderii trebue s recunoasc i s prelucreze un volum imens de informaii n el mai scurt

timp posibil. Este evident c un optim real a unei probleme economice poate fi obinut numai

prin compararea mai multor variante de rezolvare a problemei respective. Elaborarea planurilor

strategice n mai multe variante, fapt care reprezint una dintre cheile succesului n practica

conducerii ntreprinderii.

Un rol important n diminuarea riscurilor financiare n cadrul ntreprinderii este

transformarea informaticienilor n colaboratori permaneni i indispensabili ai conducerii firmei,extinderea responsabilitilor de la conceperea i exploatarea sistemului informatic a firmei la

aplicarea metodelor i tehnicilor de conducere.

19


20/20

BIBLIOGRAFIE

1. Toma Mihai Finantele si gestiunea financiara a intreprinderii-Bucuresti 1998

2. Negrea Emil Finantele generale si de intreprindere- Bucuresti 2003

3. iriulnicova Natalia Analiza rapoartelor financiare Tipografia Centrala , 2004

4. Ghitu Mila Problemele ale riscurilor creditarii bancare Chisinau, 2001

5. Legea restructurarii intreprinderilor nr. 958-XIII Monitorul oficial al Republicii Moldova

6. http://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-din-

cadrul-unei-firme-252.html7. http://www.gfm.ro/consultanta.html
http://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-din-cadrul-unei-firme-252.htmlhttp://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-din-cadrul-unei-firme-252.htmlhttp://www.gfm.ro/consultanta.htmlhttp://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-din-cadrul-unei-firme-252.htmlhttp://www.manager.ro/articole/cum-sa-pornesti-afaceri/tipuri-de-riscuri-in-afaceri-din-cadrul-unei-firme-252.htmlhttp://www.gfm.ro/consultanta.html

Managementul si riscul financiar al firmei

Documents

Transcript of Managementul si riscul financiar al firmei