Managementul Investitiilor

PAGE 25Managementul investiiilor CURS 1

CURS 1

05.03.2006

1.ROLUL INVESTIIILOR N ECONOMIA NAIONAL

1.1. CONCEPTUL DE INVESTIIE

A investi -nseamn a plasa un capital ntr-o ntreprindere.

O alt definiie presupune plasarea de capitaluri n ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, etc, cu scopul obinerii de profituri, respectiv alocarea unor sume i a altor mijloace materiale pentru crearea de noi fonduri fixe, pentru lrgirea, reutilarea i modernizarea celor existente.

De modul cum, cnd i n ce domeniu de activitate investim ne putem atepta pe baza unei decizii investiionale optime la:1.Creterea i perfecionarea capitalului productiv.

2.Punerea n funciune a noilor capaciti de producie

3.Stabilirea unui raport optim ntre venituri i cheltuieli.

4. O repartiie raional a investiiilorla nivel micro i macroeconomic.

5.Dezvoltarea activitii de cercetare tiinific.

6.Perfecionarea tehnicilor i tehnologiilor.

7.Regulator al cererii i ofertei.

8.Reconversia forei de munc disponibil.

9.Dezvoltarea ntreprinderilor mici i mijlocii bazate pe proprietatea privat.

10. Creterea competitivitii produselor i serviciilor pe pieele externe.

Pierre Masse spunea c investiiile comport urmtoarele elemente:

1.Un subiect persoan fizic sau juridic.2.Un obiect reprezentat de echipamente i utilaje, instalaii, n care se investete.

3.Un cost reprezentat de efortul care se face pentru a investi.

4.Efectele reprezentate de valorile economice nete care se obin de pe urma investiiei.

Pierre Masse definete investiiile ca fiind totalitatea actelor de transformare a mijloacelor financiare n bunuri concrete. Deci, investiia este o cheltuial prezent care va produce efecte viitoare iar aceste efecte trebuie considerate n condiii de risc i incertitudine.

Pentru nevoile de comparaii n privina investiiilor reinem accepiunea dat de ONU acestor cheltuieli, i anume:

1.Investiii brute - care cuprind -cheltuielile pentru realizarea capitalului fix nou;

-cheltuielile pentru reparaiile capitalului fix n funciune;-cheltuielile pentru creterea valoric a mijloacelor circulante;

-soldul micrii capitalului strin.

Soldul micrii capitalului strin apare ca diferen ntre fondurile intrate sub form de mprumuturi, plasamente, investiii directe i sumele ieite ce reprezint rambursri de rate, plata dobnzii, ncasarea de profituri i dividende din partea deintorilor de capital strin i repatrierea capitalului strin.

2.Investiiile nete care cuprind:

-cheltuielile pentru creterea capitalului fix i a celui circulant.

Dei uneori se pune semn de egalitate ntre economii i investiii, ele nu sunt echivalente, tendina spre economisire fiind mai puternic.Prin investiii de capital sa asigur construirea de noi uniti economice, dezvoltarea, modernizarea i reutilarea celor existente precum i construirea, lrgirea i amenajarea obiectivelor cu caracter socio-cultural i de locuine.

Prin extindere, sunt considerate investiii:

-cheltuielile cu supravegherea realizrii viitorului obiectiv i pentru calificarea salariailor care vor deservi unitatea nou construit;

-cheltuielile pentru demolri, exproprieri i amenajri.

Indiferent de natura investiiei ( de stat, de grup sau particular), fiecare agent economic investitor, n general urmrete cu prioritate urmtoarele obiective:

1.Accentuarea procesului de modernizare a bazei tehnice n condiiile restructurrii ntregii producii materiale.2.Reducerea costurilor de producie i ndeosebi a cheltuielilor materiale; problema apare cu att mai important cu ct reducerea costurilor de producie se va face n condiiile ridicrii nivelului calitativ al produselor, diversificrii sortimentale i creterii gradului de complexitate a acesteia.

3.Promovarea larg a progresului tehnic, prin aplicarea ct mai rapid n producie a rezultatelor cercetrii tiinifice i tehnologice.4.Gospodrirea judicioas a materialelor de care dispune fiecare beneficiar de investiii, ridicarea gradului de valorificare a resurselor materiale.

5.Creterea calitativ i cantitativ a ntregii activiti de comer exterior i de cooperare economic internaional.

Sintetiznd consideraiile menionate, definirea investiiilor trebuie s releve c:

1.Reprezint o plasare de fonduri bneti ntr-o aciune, ntr-un proiect sau operaie pentru a crea un spor de avuie, att la nivelul individului ct i al firmelor i societii.2.Scopul urmrit nu const numai n obinerea sporului de bunuri i capaciti de producie, ct i a unui profit, a unui ctig.

3.Reprezint un flux al valorilor care au ca punct iniial ( de pornire) fondurile financiare, o parte a veniturilor i economiilor realizate.

4.Exist un decalaj de timp ntre momentul investirii i cel al obinerii rezultatelor i veniturilor scontate.5.Sunt o cheltuial efectuat n prezent, cert, n scopul obinerii unor efecte viitoare, adesea incerte; din acest pdv investiiile constituie o resurs avansat care comport un risc.6.Pentru a produce, n timp, acumularea viitoare de capital fix, este necesar funcionarea normal a ntregului sistem economic.

1.2.CONCEPTUL DE PROCES N DOMENIUL INVESTIIILOR.

ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

CONCEPTUL DE PROCES

In sens larg, procesul exprim evoluia unui fenomen sau eveniment, transformarea succesiv n starea unui lucru sau irul de operaii i fenomene prin care se efectueaz o lucrare.

Procesul economic reflect desfurarea n timp i spaiu a fenomenelor economice, transformrile succesive, cantitative i calitative, intervenite n starea acestora.Activitatea de investiii se desfoar ca proces economic, al crui scop l constituie realizarea i punerea n funciune a unor obiective economice, social-culturale, administrative,etc.

Infptuirea complexului de activiti ca i a fiecrei aciuni sau operaiuni n parte, presupune, dup caz,

-resurse (materiale, financiare, de munc);

-o anumit ncadrare n timp;

-intervenia anumitor factori, organe, tocmai pentru asigurarea finalitii scontate.

Totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea nfptuirii lucrrilor necesare i punerii in funciune-exploatare a unor obiective economice, sociale etc., angrennd resurse (materiale, financiare i de munc), precum i timp, prin intervenia diferiilor factori, constituie procesul investiional.

1.3.ETAPELE PROCESULUI INVESTIIONAL

Pregtirea execuiei lucrrilor de investiii ncepe mult naintea deschiderii antierului i cuprinde o serie de activiti de anvergur cum este activitatea de proiectare. Dup terminarea lucrrilor pe antierul de construcii, se trece la o nou pagin din viaa obiectivului de investiii, care, transformat n fonduri fixe, furnizeaz societii efecte utile, o perioad destul de ndelungat, pn n momentul cnd, din cauza uzurii fizice i morale, este casat, fcnd loc unui alt obiectiv de investiii.SCHEMA ETAPELOR N VIAA UNUI OBIECTIV DE INVESTIIE

FAZA DE CONCEPIEETAPA I.

La nceput, n procesul utilizrii fondurilor fixe existente, datorit lipsei de capacitate pentru realizarea acelor produse solicitate de pia, n calitile necesare sau n calitile ateptate, apare necesitatea unei noi investiii, prin care s fie puse n funciune fonduri fixe ce ar putea ndeplini aceste exigene.ETAPA II

Se fundamenteaz necesitatea realizrii unei noi investiii, nelegndu-se prin aceasta aciunea de efectuare a unor calcule preliminare i estimri generale cu privire la oportunitatea investiiei, costul lucrrilor, eficiena lor, etc. Toate aceste elemente se nscriu n nota de fundamentare tehnico-economic, decument ce se elaboreaz de beneficiarul de investiii respectiv.

ETAPA III

Const n aprobarea notei de fundamentare tehnico-economic. Acest eveniment definete momentul adoptrii deciziei de a investi i finalizeaz faza de concepie a procesului investiional.

FAZA NFPTUIRII PROCESULUI INVESTIIONALETAPA IV

Infptuirea propriu-zis a procesului investiional se declaneaz prin etapa de proiectare. Rezultatele activitii de proiectare, concretizate n documentaii cu caracter tehnico-economic, asigur n primul rnd configurarea noului obiectiv sub aspect tehnico-constructiv i funcional. In al doilea rnd, permit iniierea unui flux informaional absolut necesar continurii procesului investiional.ETAPA V

Deschiderea finanrii lucrrilor de investiii este un moment sau o etap n procesul investiional care, pe lng fluxul informaional, mai declaneaz i alte 2 i anume: fluxul financiar i cel material. Finanarea se poate realiza din surse proprii ale firmei, iar n msura n care acestea nu exist sau nu sunt suficiente i din alte surse atrase de la uniti de creditare. Astfel, se creaz posibilitatea deschiderii frontului de lucru n vederea executrii lucrrilor de investiii.

ETAPA VI

Realizarea lucrrilor de investiii are o afer de referin variabil n funcie de natura i felul investiiei. Experiena arat c obiectivele de investiii puse n funciune nu lucreaz de la bun nceput la parametrii proiectai, c atingerea acestora se face treptat, pe msura rodrii utilajelor, nsuirii noii tehnici de ctre muncitori, asigurrii tuturor condiiilor necesare.ETAPA VII

Este consacrat perioadei de atingere a parametrilor proiectai, perioad care trebuie sa fie ct mai scurt, n aa fel nct noul obiectiv pus n funciune s furnizeze toate aspectele pozitive luate n considerare cnd a fost luat decizia de a investi.ETAPA VIII

Este cea mai mare dintre toate etapele ce compun ciclul de via a unui obiectiv de investiii. Ea se refer la funcionarea noului obiectiv n regim normal.

ETAPA IX

Funcionarea oricrui fond fix presupune i uzura lui fizic, la care se adauga uzura lui moral, care se produce indiferent dac el este sau nu utilizat. Drept urmare, obiectivul pe care l analizm este scos din funciune, continuarea folosirii lui atrgnd cheltuieli mari, fiind deci ineficient. Dac naintea acestui eveniment, i anume n cursul etapei VIII, mai precis spre sfritul acesteia, apare necesitatea nlocuirii obiectivului vechi cu altul nou, mai modern, cu performane mai nalte. Apare deci, necesitatea unei noi investiii.1.4.SCOPUL MATERIAL AL INVESTIIEI

Decizia investiional trebuie s asigure garania realizrii ctigului, a profitului ntr-o perioad mai apropiat sau mai ndeprtat de timp.

Coninutul material al investiiei este determinat de alocarea resurselor de capital i a celor materiale iar scopul final este realizarea profitului, a beneficiului sau al unui avantaj economic.

Oricrei investiii i este determinat eficiena n funcie de durata de execuie i a celei de exploatare, de unde i influena factorului timp n derularea unei investitii.

Se pot face urmtoarele precizri n legtur cu actul investiional:

1.Reprezint o cheltuial prezent care poate produce efecte viitoare ( profit, beneficiu, avantaj economic etc.) care uneori sunt incerte, ntruct orice investiie comport un risc.

2.Este necesar o perioad de timp ntre momentul declanrii actului investiional i cel al obinerii efectelor scontate.

3.Obiectivul actului investiional nu presupune numai obinerea de bunuri materiale, produse, servicii, etc. ci i a unui profit, beneficiu (avantaj economic).

4.Reprezint un flux al fondurilor financiare respectiv o parte din venituri i economiile realizate.

5.Prin plasarea capitalului se urmrete realizarea unei avuii sporite pentru individ, ntreprindere sau societate.

In condiiile unei economii aflate n criz, ntreaga activitate economic este bulversat iar capitalul investit rmne nefolosit sau folosit incomplet. In aceast situaie este foarte posibil ca:

-volumul resurselor economisite s fie foarte mic;

-costul creditului s fie foarte mare;

-rentabilitatea s fie sczut;

-consumul ( cererea) s fie foarte redus.

In acest caz este necesar s se fac apel la surse de finanare extern.

1.5. CLASIFICAREA INVESTIIILOR

1.Dup destinaia i natura rezultatelor activitiia)Investiii materiale-concretizate n construcii de cldiri, achiziionarea de mijloace fixe, echipamente, etc.

b)Investiii imateriale respectiv capitalul destinat pentru:

-perfecionarea i calificarea forei de munc

-dezvoltarea sistemelor de logic informatic, a activitii de cercetare-dezvoltare;

-dezvoltarea studiilor de marketing, etc.

2.Dup destinaia obiectivelor de investiii:a)investiii productiveb)investiii neproductive3.Dup destinaia cheltuielilor:a)Investiii directe care vizeaz construirea de spaii productive, achiziii de mijloace fixe, echipamente, etc.b)Investiii colaterale care vizeaz asigurarea utilitilor privind necesarul de energie electric, ap, ci de acces, canalizarea, scurgerea rezidurilor, staii de epurare, de protecia mediului ( acolo unde este cazul)etc.

c)Investiii conexe care vizeaz asigurarea cu materii prime, materiale, combustibil, prestri de servicii ca i lucrri necesare pentru realizarea noului obiectiv cum ar fi: lucrri de aprare mpotriva inundaiilor, consolidri de teren etc.

4.Dup modul de execuie a lucrrilor:

a)Investiii executate n antrepriz, respectiv n firme specializate.

b)Investiii executate n regie respectiv prin effort propriu.

c)Investiii executate n sistem mixt (combinaie ntre cele amintite anterior).

5.Dup caracterul lucrrilor:a)Investiii pentru construirea de noi obiective, adic care nu au existat pn la declanarea activitii de investiie.b)Investiii pentru reconstrucii prin care se urmrete readucerea obiectivului la starea iniial, dac spre exemplu, a fost supus unor calamiti naturale.

c)Investiii pentru dezvoltare (extindere) care vizeaz extinderea capacitilor de producie, construirea de noi spaii suplimentare pentru producie etc.d)Investiii pentru amenajare ( transformare) care urmresc mbuntirea condiiilor de munc, s lise dea o alt destinaie, consolidarea unor elemente constructive, amenajarea unor ci de acces,etc.

e)Investiii pentru nnoire care presupun achiziia de noi mijloace fixe, echipamente, n scopul nlocuirii celor uzate fizic sau moral.

6.Dup stadiul de realizare:a)Investiii neterminate la care valoarea lucrrilor realizate este n curs de execuie.

b)Investiii restante la care termenele de realizare sunt depite.

c)Investiii terminate la care obiectivele sunt realizate efectiv.

7.Dup structura tehnologic:a)Lucrri de construcii-montaj ( cldiri, montarea unor utilaje, etc.).

b)Achiziii de utilaje care necesit montaj ( fixarea de fundaii, postamente, piloni, etc)

c)Achiziii de utilaje care nu necesit montaj ( mijloace de transport, maini agricole,etc).

d)Investiii pentru lucrri i explorri geologice ( prospeciuni geologice, identificarea, conturarea i extinderea zcmintelor, lucrri de foraj, studii i cercetri geologice, etc.)

e)Alte investiii ( proiectarea, pregtirea personalului pentru noile obiective etc)

8.Dop felul n care investiiile produc modificri n eficiena i rentabilitatea activitii desfurate:a)Investiii cu efecte directe care pot fi identificate n gestiunea investitorului:

-investiii alocate pentru construcia de noi obiective

-extinderea capacitilor de producie

-introducerea progresului tehnic

-implementarea unor sisteme informatice i informaionale performante, retehnologizri.

b)Investiii cu efecte indirecte care fac referire la:

-investiii alocate pentru protecia mediului nconjurtor, prevenirea polurii, conservarea mediului i n general protecia ecologic;

-investiii pentru obiective social-culturale;

-investiii strategice care au menirea de a conferi investitorului avantaje utile ntr-un viitor mai mult sau mai puin apropiat.

2.SURSE INTERNE ( AUTOHTONE) DE FINANARE A INVESTIIILOR

2.1.FINANAREA PRIN CAPITAL PROPRIUConform Legii 31/1990 exist posibilitatea ca n Romnia s poat funciona societi comerciale care, n funcie de formele de organizare se pot constitui n:1.Societate n comandit simpl- obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social i cu rspunderea nelimitat i solidar a asociailor comanditai; comanditarii rspund pn la nivelul aportului lor.

2.Societate n nume colectiv(SNC)- obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social i cu raspunderea nelimitat i solidar a tuturor asociailor.

3.Societate n comandit pe aciuni- capitalul social este divizat n aciuni iar obligaiile sociale sunt garantate cu cu patrimoniul social i cu rspunderea nelimitat i solidar a asociailor comanditari; comanditarii sunt obligai numai la plata aciunilor lor.

4.Societate cu rspundere limitat(SRL)- obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social iar asociaii sunt obligai doar la plata prilor sociale.

5.Societate pe aciuni ( SA) obligaiile sociale sunt garantate cu patrimoniul social iar asociaii(acionarii) sunt obligai la plata aciunilor lor.

Obiectivul de baz al fiecrei uniti economice este obinerea de profit iar acest profit trebuie s devin o surs pentru asigurarea, dac nu total, cel puin parial, pentru investiia adoptat, numit pe bun dreptate, autofinanare.De cele mai multe ori activitatea de investiii se realizeaz prin credit, care trebuie rambursat impreun cu dobnda aferent.

Activitatea de autofinanare are ca suport material constituirea fondului de dezvoltare care este format din:

1.Cota parte din profitul net;

2.Amortizarea mijloacelor fixe;

3.Valoarea rezidual care reprezint surse valorice rezultate din vnzarea activelor fixe i a subansamblelor prilor constitutive ca urmare a dezmembrrii unor tipuri de utilaje;

4.Emisiunea i vnzarea de aciuni;

5.Imprumuturi bancare pe termen mediu i lung ( finanarea prin ndatorare);

6.Bugetul de stat.

2.1.1.PROFITUL NETOrice unitate economic urmrete realizarea unui profit net ct mai mare care s-I permit o mai mare iniiativ i independen n expansiunea procesului investiional.

Acest lucru se poate realiza printr-o politic guvernamental, prin 2 ci:

-prin reducerea procentului de impozitare asupra profitului brut;

-rpin faciliti asupra profitului reinvestit.

2.1.2.AMORTIZAREA MIJLOACELOR FIXE

Acest proces vizeaz:

1.O desprindere i transmitere a unei pri de valoare din activele fixe asupra produciei.

2.O cheltuial care se va include ulterior n costuri.

3.O resurs financiar care are drept scop recuperarea valorii iniiale a activelor fixe, respectiv sursa de finanare pentru nlocuirea acestora.Motivaia economic a amortizrii activelor fixe este uzura acestora. Nu n orice moment uzura real este egal cu amortizarea. Aceast egalitate se realizeaz la sfaritul duratei de exploatare, lundu-se n calcul i o posibil valoare rezidual.

SISTEME DE AMORTIZARE

In general, un sistem de amortizare este format din:

1.Valorile de amortizat.

2.Durata de serviciu(de amortizare).

3.Normele de amortizare1.Valoarea de amortizare este dat de valoarea de intrare sau valoarea contabil a mijlocului fix.

Se calculeaz i valoarea medie anual atunci cnd se elaboreaz studii de previziune i analiz economic.

Vma = Vo + Vmi - Vme

Unde:

Vma = valoarea medie anual a mijlocului fix

Vo = valoarea de intrare a mijloacelor fixe existente la nceputul anului.Vmi = valoarea medie a intrrilor de mijloace fixe n cursul anului

Vme = valoarea medie a ieirilor de mijloace fixe n cursul anului.

Valoarea medie a intrrilor i ieirilor de mijloace fixe n cursul anului se calculeaz cu relaiile:

n Vilf

Vmi = -----

i=1 12

n Vilnf

Vme = ----------

i=1 12

Vilf valoarea intrrilor funcie de numrul lunilor de funcionare.Vilnf valoarea ieirilor n funcie de numrul lunilor de nefuncionare.

2.Fundamentarea duratei normale de serviciu sau de funcionare se bazeaz pe urmtoarele criterii:

a)Criteriul profitului(venitului) care se aplic pentru mijloacele fixe destinate s participe direct la obinerea produselor.Conform acestui criteriu se estimeaz c un mijloc fix se menine n stare de funcionare atta vreme ct profitul obinut pe unitatea de producie are valoare maxim.

b)Criteriul cheltuielilor- potrivit cruia, durata normal de funcionare este identic cu perioada de timp la care producia realizat nregistreaz cheltuieli minime.

3.Norma de amortizare nseamn mrimea amortizrii exprimat n procente fa de valoarea de intrare a mijlocului fix. In Romania, norma de amortizare este o funcie invers proporional cu durata de funcionare.

Vi

Dn 100

Na = ------- * 100 = -----

Vi Dn

n care:

Vi- valoarea de intrare a mijlocului fix

Dn durata normal de funcionare

Na norma de amortizare numit i amortizare liniar.

Se cunosc 3 tipuri de amortizare:-amortizare liniar identificat prin norma de amortizare Na

-amortizare degresiv prin care amortizarea liniar este multiplicat cu urmtorii coeficieni: 1.5 pentru Na cuprins ntre 2-5 ani; 2 pentru Na cuprins ntre 5-10 ani; 2.5 pentru Na mai mare de 10 ani.-amortizare accelerat prin care n primul an de funcionare se include cheltuielile de exploatare 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix, urmnd ca celelalte amortizri anuale s fie calculate la valoarea rmas de amortizat, n mod liniar, respectiv o raportare la numrul de ani rmai din durata normal de funcionare.

Calculul efectiv al amortismentului se determin lunar n funcie de cota medie de amortizare din soldul mijloacelor fixe la sfritul lunii precedente.

Inglobarea amortizrii n cheltuielile de exploatare se face n corelaie cu gradul de utilizare a mijloacelor fixe de baz:

Em1

Gu = ------- * k * Ipr

Emo

Ve

Em = ----- * 1000

V

Gu- gradul de utilizare

Emo, Em1 eficiena utilizrii mijloacelor fixe pentru perioada de baz, respectiv curent.

Ve-venituri din exploatare

V valoarea medie anual a mijloacelor fixek-coeficient de corelaie specific activitii desfurate de agentul economic.

Ipr indicele mediu al preurilor

V = Vi + Vi + Ve

Vi valoare de inventar

Vi ; Ve valoarea medie anual a mijloacelor fixe intrate, respectiv ieite.

Vi (sau Ve) * T

(Vi ; Ve) = -------------------

12

T perioada ramas pn la sfritul anului de la data intrrii(ieirii) mijloacelor fixe.Pentru identificarea cauzelor care pot produce modificri asupra eficienei utilizrii mijloacelor fixe (Em) se propune relaia:

VeCA Qs + Qi + Se + Av + VeEm = ------ * --------------------------------------- * 1000

V

VIn care:

CA cifra de afaceti

Qs valoarea produciei stocate

Qi valoarea produciei imobilizate

Se- subvenii de exploatare

Av alte venituri din exploatare

Ve venituri din provizioane pentru exploatare

2.1.3. VALOAREA REZIDUAL I VALOAREA DE RECUPERARE

Daca n urma studiilor de fezabilitate se constat c o parte din cldiri, mijloace fixe, pot fi valorificate total sau parial, aceasta nseamn o cretere a veniturilor, respectiv permit o economie de capital investiional i acestea se scad din volumul total al investiiei. Dac cele enumerate anterior devin utile n noua investiie, ele se adaug la valoarea investiiei, deci este inclus n totalul cheltuielilor de exploatare.Poate fi considerat ca valoare rezidual i valoarea realizat pe seama valorificrii mijloacelor fixe neamortizate n totalitate, care constituie economiei de capital, iar cnd acestea nu pot fi valorificate prin vnzare, se valorific ca deeuri reprezentnd valori de recuperare.2.1.4. EMISIUNEA I VNZAREA DE ACIUNI

Aciunea divizarea patrimoniului unei societi ntr-un numr de pri egale, fiecrei pri atribuindu-se o valoare nominal.Emisiunea de aciuni presupune ca:

-dreptul de emisiune s fie mai mic dect cursul vechi dar mai mare dect valoarea nominal;

Cv > Pe < Vn

-vizeaz creterea capitalului social;-poate constitui o surs de venit pentru deintori prin intermediul dividendelor;Din pdv juridic aciunea este un titlu negociabil care confer un drept de coproprietate asupra patrimoniului firmei i care devine drept efectiv de proprietate n caz de faliment pentru valorificarea patrimoniului respectiv.Din pdv financiar aciunea este un titlu nerambursabil i prin care se finaneaz o ntreprindere, respectiv constituie o surs de venit pentru acionari prin intermediul dividendelor.

Din pdv economic aciunea este o valoare care poate fi valorificat pe piaa valorilor mobiliare.

Modul de formare i circulaie a aciunilor1.Aciunile nominative pot fi emise sub form material, pe suport de hrtie sau sub forma nematerializat, prin nscriere n cont.

2.Aciunile emise prin ofert public de valori mobiliare, conform L52/1994, sunt supuse reglementrilor specifice pieei organizate pe care acele aciuni sunt tranzacionate.

3.Aciunile emise nu pot avea o valoare mai mic dect valoarea nominal.

4.Aciunile, chiar dac nu sunt achitate n ntregime, devin n permanen aciuni nominative.

5.Capitalul social nu poate fi majorat i nu este permis a se emite noi aciuni pn cnd nu vor fi achitate complet cele emise anterior.

6.Se pot converti n aciuni la investitor i invers, acele aciuni nominative aprobate de AGA.

7.Se pot emite titluri cumulative pentru mai multe aciuni dac acestea sunt aciuni nominative i sunt emise n form material.

8.Aciunile trebuie s aib valori egale pentru a conferi deintorilor drepturi egale.

9.Dac aciunile sunt emise n form material, societatea comercial nmneaz fiecrui deintor un certificat de acionar.

Cea mai important cale de autofinanare, care de fapt nseamn o recapializare a firmei este revnzarea de aciuni prin licitaie liber.

Reducerea Cs :

-prin reducerea numrului de aciuni sau pri sociale, reducerea valorii nominale a acunilor sau a prilor sociale;

-cnd reducerea nu este motivat de pierderi datorate scutirii totale sau pariale a asociailor de vrsminte datorate sau se restituie acionarilor cote-pri din aporturile acestora, proporional cu reducerea Cs i calculat egal pentru fiecare aciune sau parte social.Majorarea Cs:

a)Prin noi aporturi n numerar sau n natur presupune emisiunea de aciuni sau se majoreaz Vn a aciunilor existente; majorrile de capital au urmtoarele avantaje:

-compenseaz lipsa temporar a disponibilitilor financiare;

-permite elaborarea unor strategii pentru contracararea concurenei;

-poate asigura un echilibru financiar firmei

Se impune respectarea urmtoarelor condiii:

Cv > Pe > Vn

Modaliti prin care aciunile se ncearc s devin atractive1.Dreptul de subscriere

2.Dreptul de atribuire

1.Dreptul preferenial de subscriere(DS) = diferena dintre cursul vechi al aciunii(Cv) i valoarea de pia a aciunii (Vp) dup majorarea Cs

Valoarea de pia a aciunii se calculeaz astfel:

n * Cv + N*Pe

Vp = --------------------

N + n

Unde:

n-nr. Aciunilor nainte de majorare(aciuni vechi)

N-nr. Aciunilor dup noua emisiune

Pe-pre emisiune

Cv-cursul vechi al aciunii

Deci:

nCv + NPeNCv + nCv nCv NpeN(Cv Pe)DS = Cv Vp = Cv - ---------------- = ----------------------------- = ----------------

N + n

N + n

N + n

Atentie!!

In cursul predat este gresit

b)Prin ncorporarea rezervelor, a diferenelor din reevaluare i a primelor de emisiune2.Dreptul de atribuire(DA) -dac la sfritul anului nivelul profitului atinge un nivel i poate permite, o parte din acesta se poate constitui n fond de rezerv, ncorporat n Cs prin emisiunea de noi aciuni care se acord gratuit vechilor aconari.

Calculul DA pornete de la formula de calcul a DS i la care considerm Pe = 0

N*C

DA = ---------

N + n

NRaportul --- reprezint cota parte cu care cresc numrul de aciuni n contul acionarului.

n

D1

NAA = n*---- NAA-nr. de aciuni atribuite, D1- dividendul ascordat n anul respectiv

Pe

Exist 2 situaiiCnd numrul aciunilor atribuite nu reprezint un numr ntreg(ex.10.5 aciuni):

1.Fie se achit la casierie 0.5 aciuni i se primesc 11 aciuni

2.Fie firma i pltete acionarului 0.5 aciuni ia acionarul primete 10 aciuni.

Aceast posibilitatea se numete SULT posibilitatea prin care se echilibreaz (compenseaz) 2 valori economice.(NU ESTE IN CARTE!!!)Preul unei aciuni se calculeaz astfel:

PA = ( V1 - V0 ) + D1

V1 preul de vnzare n anul respectiv

V0 preul de vnzare n anul anterior

D1 dividendul n anul respectiv

Calculul D1

D1 = D0( 1 + g)

D0 dividendul din anul anterior

g- rata anual constant de cretere a dividendului.

S-a recurs la g deoarece este greu de prevzut rata dividendelor peste 1,2ani.

Profitul/aciune se calculeaz astfel:

( V1 V0 ) + D0

Pl/A = ---------------------

V0

Prima de risc:

-prima solicitat de acionari

-este profitul/aciune la care se adaug rata dobnzii

PR = Pl/A + rd

c)Prin conversia datoriilorSe poate ntlni atunci cnd societatea comercial emite obligaiuni convertibile n aciuni i are loc efectiv transformarea acestora n aciuni.In aceast situaie are loc o majorare de Cs deoarece se majoreaz numrul aciunilor. Vn a obligaiunilor convertibile creaz avantaje deintorului pentru c, atunci cnd sunt investite, dac societatea acord dividende, acestea au o valoare mai mare dect cea a cupoanelor i confer deintorului toate drepturile: drept de vot, de proprietate,etc.Din 1998, n Romnia s-a introdus posibilitatea ca DATORIILE societilor comerciale s fie transformate n aciuni. Pe de alt parte, obligaiunile convertite n aciuni beneficiaz de un regim fiscal mai avantajos.

Emisiunea de obligaiuni(O)Obligaiunea-o valoare mobiliar care se ramburseaz la termene de scaden prestabilite, la nivelul dobnzii convenit de comun acord.

Din pdv juridic obligaiunea titlu de credit care confer deintorului un drept de crean asupra patrimoniului existent i un drept ipotecar asupra patrimoniului, conferindu-I din acest pdv un avantaj fa de celelalte valori mobiliare.Din pdv economic obligaiunea titlu rambursabil ce creaz venituri pentru emitent i deintor

Valoarea de restituit a obligaiunii se face prin intermediul cuponului.Valoarea cuponului (Vc) se calculeaz astfel;

rd

Vc = Vn ---

100

2.1.5.MPRUMUTURI BANCARE PE TERMEN LUNG I MEDIU2.1.5.1.FINANAREA PRIN NDATORARE

Firmele apeleaz la astfel de credite n special n 2 situaii:

1.Cnd resursele financiare proprii sunt insuficiente, respectiv nu se realizeaz un echilibru ntre veniturile totale i cheltuielile totale ( intrri-ieiri de lichiditi CASH-FLOW).2.Cnd o firm constat c deine o poziie dominant pe pia i atunci are tot interesul s-si extind capacitile de producie printr-o politic de investiie de anvergur, de extindere, care s-i consolideze poziia deinut deja pe pia.

Important este ca managementul firmei s ia n calcule toate elementele care pot favoriza apariia riscului, adic, aceste credite s sporeasc i nu s diminueze potenialul financiar al firmei.

Un management este performant ntr-o decizie investiional dac la sfritul aciunii sau perioadei de graie, un mprumut pe termen lung i mijlociu asigur o cretere minim a rentabilitii valorii capitalurilor proprii. Acest lucru este confirmat doar dac totalul capitalului angajat ( Cp + Cimprumutat) are o rentabilitate eficient( rentabilitatea obinut > rata dobnzii+credit).Agentul economic apeleaz la credite bancare cnd Cp nu satisfac nevoile financiare ale acestuia. Se disting:

1.Credite pe termen mediu i lung

2.Creditul obligatar

3.Creditul obligatar convertibil

4.Leasing

5.Credite acordate pe baz de garanii

1.Creditul bancar pe termen mediu i lung-se acord pe baza unei garanii i a unei documentaii tehnico-economice pe o perioad de 5-25 ani. Se disting urmtoarele tipuri: MEBO, L 1/1995, BERD, BIRD, BEI, pentru dezvoltare-investiii, credite pentru sectorul agrigol i zootehnic, etc.

2.Creditul obligatarAre la baz emisiunea de obligaiuni care dau deintorului dreptul la o anumit dobnd cu respectarea urmtoarelor prevederi:

-numrul de obligaiuni la purttor sa nu depeasc ca sum din capitalul vrsat existent aa cum a fost nregistrat la ultimul bilan contabil aprobat;-s aib aceeai valoare pentru a conferi deintorilor drepturi egale;

-pot fi emise n form material pe suport de hartie sau n form nematerial prin nscriere n cont;

-valoarea obligaiunilor subscrise s fie integral vrsat;

-obligaiunile se ramburseaz la agentul economic emitent, la scaden.

Retribuirea obligaiunilor se face prin dobnzi care se pltesc periodic prin cupoane:

Vn*d(%)

Vc = ------------

100

Vc-valoarea cuponului

Vn-valoarea nominal

d-valoarea dobnzii

Dac Pc > Vn = vnzare la prim

Dac Pc < Vn= vnzare la scont

Rambursarea se face la pretul de rambursare (PR)

Amortizarea creditelor obligatare

Presupune rambursarea n conformitate cu scadenele nscrise la titlu.Se cunosc 3 modaliti de rambursare(amortizare):

A.Prin anuiti constante

B.Prin serii egale

C.Amortizare unicA.Amortizarea prin anuiti constante agentul economic se oblig anual la plata unor sume constante care nglobeaz rata de amortizare i volumul dobnzii.Dac este vorba de o amortizare la valoarea nominal prin anuiti constante, relaia de calcul este:

n

Rd

rd(1+rd)

A = K -------------- SAU A = K------------------

-T

n 1 ( 1 + rd)

(1+rd) 1

nraportul rd(1+rd) este factor de recuperare a kapitalului(K) care este inversul

nfactorului de discontare multipl.

(1+rd) - 1

Sau se poate utiliza relaia:

rd

A = Ne*Vn ------------

-T

1 (1 + rd)

unde:

A-anuitate(amortisment anual+dobnda)

Ne-numrul de obligaiuni emise

Vn-val. Nominal a aciunilor emise

K-capitalul sau suma mprumutului obligatar

Rd-rata dobnzii mprumutului( la dobnda nominal)

T-durata n ani a mprumutului obligatar.

Dac este amortizare la prim(PR > Vn), anuitile se calculeaz cu ajutorul formulei de mai sus, numai c se mai face o coloan n plus care se refer la prima de rambursare pentru fiecare scaden (PR Vn)

B.Amortizarea prin serii egalePresupune rambursarea unui numr egal de obligaiuni n fiecare an. In acest caz, capitalul rambursat se menine constant pentru fiecare an iar dobnda scade de la an la an.

Dac scadena este anual:

Ne

NR = ------

T

NR-numrul de obligaiuni rambursate annual

Ne-numrul de obligaiuni emise

T-durata n ani a mprumutului obligatar

Rambursarea anual se poate face:

-la valoarea nominal

Ne

NR*Vn = -----* Vn

T-la pre de rambursare

Ne

NR*PR = -----*PR

T

In care:

NR-numrul de aciuni rambursate annual

Vn-valoarea nominal a obligaiunilor emise

Ne-numrul obligaiunilor emise

T-durata n ani a mprumutului

Suma anual a dobnzii(d) se calculeaz pentru capitalul nerambursat:

rd

d = NNR*Vn*------

100

NNR-numrul obligaiunilor rmase de rambursat

Anuitile( valoarea amortismentelor + dobnda) se pot calcula la:

-valoarea nominal

Ne

rd

AN = ------*Vn + NNR * -------

T

100

-la pre de rambursare:

Ne

d

AR = ------*PR + NNR*Vn*----

T

100

C.Amortizarea unicConst n aceea c agentul economic pltete la sfritul fiecrui an dobnzi asupra volumului total al mprumutului:

D

d

d = K---- = Ne * Vn ---

100 100

K-valoarea creditului obligatarRambursarea final se poate calcula:

-la valoarea nominal:

K = Ne*Vn

-la pre de rambursare:

Ne*PR = Ne*Vn + Ne ( PR Vn)

Valoarea dobnzii aferent fiecrui an:

rd

rd

NRR = NR----*Vn = NR*Vc ( Vc = ------Vn )

100 100

NRR-numrul de obligaiuni rmase de rambursat

NR-numrul de obligaiuni rambursate

Vn-valoarea nominal

Din dorina de a proteja deintorul de obligaiuni fa de modificrile care intervin pe piaa de capital, valoarea unei obligaiuni se calculeaz:

n

CFVC

n=1

100%VO = ------------ + --------

n

n

( 1 + rd ) ( 1 + rd )CFVC-fluxul de lichiditi generat de o obligaiune prin valoarea de cupon

Rd-dobnda practicat pe pia

Valoarea calculat numai sub influena ratei dobnzii:

n

rda

n=1 100%

VO = ---------------- + ---------------

n

n

( 1 + rd ) ( 1 + rd )

rda-rata dobnzii anuale

Dac rda < rd de pe piaa de capital, preul operaiunii va scdea

Dac rda > rd de pe piaa de capital, preul obligaiunii va creteRata dobnzii de referin

Tot din dorina de a proteja deintorul de obligaiuni, n economiile stabile, performante, aceast valoarea a obligaiunii se calculeaz periodic la 3,6 luni.

n

rra

n=1

100%

VO = ------------------------------------------------- + ------------------------------------------------

( 1 + rdr1 )( 1 + rdr2 ). ( 1 + rdr n ) ( 1 + rdr1 )( 1 + rdr2 ). ( 1 + rdr n )rdr-rata dobnzii reale

3.Creditul obligatar convertibilAGA poate decide emiterea unor obligaiuni care pot fi convertite n aciuni ale aceluiai agent economic, la o dat sau intr-o perioad stabilit anterior

Avantaje: Conversiunea permite ntreprinztorului s se ndatoreze la un pre mai mic fa de obligaiunile ordinare. Se poate nregistra o majorare de Cs prin conversia datoriilor atunci cnd nu este posibil o majorare prin aport n numerar sau prin ncorporarea rezervelor.

Finanarea pe termen lung se poate realiza prin emisiunea de obligaiuni care este de fapt o finanare prin fonduri proprii, prin angajamente la termen i prin mprumuturi obligatare, care sunt cele mai preferabile deoarece, este mai puin costisitor dect o emisiune de aciuni.

4.Creditul leasing(bail) (to lease = a nchiria)Conceptul de leasing

Prin leasing se nelege operaiunea prin car un solicitator de capital achiziioneaz de la productor, banc sau intermediar prin inchiriere, dreptul de a utiliza n vederea obinerii de produse i servicii. Cel care ofer se numete LOCATOR iar cel care utilizeaz se numete LOCATAR. La sfritul perioadei de leasing, locatarul poate opta pentru:-rezilierea contractului de nchiriere

-prelungirea contractului de nchiriere

-achiziionarea bunului rspectiv la o valoare, care de regul este valoarea rezidual.

Preul de achiziie este neutralizat prin redevene care sunt calculate astfel nct s acopere preul de achiziie, cheltuielile de administraie, dobnda i profitul.

De regul redevenele sunt calculate a.. valoarea s fie acoperit (neutralizat) nainte de terminarea contractului de leasing.

Note de curs din management financiar(Anul III)C. Leasing-ul

= pentru beneficiarul de leasing este o forma de finantare a activelor , o finantare pe termen lung , iar pentru firma producatoare de bunuri de folosinta de lunga durata , leasing-ul este o noua modalitate , mai eficienta , de vinzare a produselor.

Lexiconul definete lesingului finaciar ca o operatiune de inchiriere de bunuri al caror termen este mai mare de 1 an si valoarea de achizitie a bunurilor urmeaza sa fie recuperat in proportie de cel putin 75% de locator. Celalate operatiuni de leasing se incadreaza in categoria leasingului operational.

Caracterul leasing-ului ca form de finanare a investiiilor n active

imobilizate.

In tranzactiile de leasing intervin urmatoarele notiuni specifice :

a) participantii la tranzactie : locatorul (societatea de leasing), locatarul (chiriasul) si furnizorul bunului de folosinta indelungata

b) durata contractului de leasing incepe odata cu semnarea contractului sau cu punerea in functiune a bunului ce face obiectul contractului si tine pina la termenul prevazut in contract.

c) chiria (redeventa) = pretul leasing-ului, pentru locatar cheltuiala, pentru locator venit

d) valoarea ramas valoarea la care la sfirsitul contractului de lasing locatarul poate cumpra bunul ce a facut obiectul contractului

e) coeficientul de leasing se determina ca raport intre suma globala a chiriei ce urmeaza a fiplatita de locatar si valoarea contabila a bunului.

Obiectivele contractului de leasing:

sa garanteze locatarului folosirea unui bun pe un interval bine determinat de timp, la un pret fixat prin contract

sa asigure locatorul ca va putea incasa cgiria convenita intr-un interval de timp determinat

sa asigure locatarul ca la sfirsitul perioadei va putea cumpara bunul ( la o valoare reziduala rezonabila ) , va putea incheia un nou contract de inchiriere ( cu o chirie mai mica ) sau va putea returna bunul respectiv.

Cele mai cunoscute forme de leasing :

lesing-ul de exploatare

leasing-ul financiar

leasing-ul de servicii

sale and lease back

leasing-ul direct si indirect

leasing-ul prin intermedieri

subleasing-ul

a) Leasing-ul financiar ( leasing clasic )

= tranzactie pe TM sau L, prin intermediul careia o societate de leasing cumpara bunul cerut de locatar de la un furnizor in prealabil convenit si ii cedeaza folosinta lui contra unei chirii , cu precizarea ca la sfirsitul perioadei de contract aceasta poate sa-l cumpere la o valoare ramasa convenita.Locatarul ( benficiarul ) este acela care cauta furnizorul de bunuri, negociaza cu el parametrii tehnici si terminal de livrare. Ulterior locatarul contacteaza mai multe societati de leasing , oprindu-se la aceea care ii ofera cele mai bune conditii ( chirie, durata, conditii finale.

Societatea de leasing, inainte de a elabora oferta, contacteaza furnizorul de bunuri pentru a stabilii conditiile de cumparare si analizeaza si starea beneficiarului.In anumite cazuri , societatea de leasing poate solicita garantii suplimentare de la viitorul locatar.

Numai in urma acestor studii si analize se incheie atit contractul de leasing cit si de cumparare a bunului de la furnizor.

b) Leasing-ul de exploatare

= contractul de leasing de exploatare este o inteleger pe TS, cel mult mediu, potrivit careia locatorul cedeaza locatarului folosinta unui bun pe o perioada determinata, contra unei chirii, fara a mai prevedea dreptul acestuia din urma cala sfirsitul perioadei sa opteze pentru cumparare.

se aseamana mai mult cu inchirierea echipamentelor decit cu o forma de finantare

contractul de leasing se incheie in cazurile in care locatorul are nevoie de echipamente specializate pentru anumite operatiuni nerepetabile.

Trasaturi :

durata contractului este mai mica dect durata normala de amortizare . Platile convenite drept chirie nu acopera valoarea bunului; ca atare locatorul trebuie sa inchirieze bunul de mai multe ori, astfel incit la un moment dat sa-l poata vinde la o valoare reziduala.

locatorul este nevoit sa sigure si sa-l mentina in stare de functionare

locatorul are dreptul de a anula contractul de inchiriere inainte de expirarea termenului

marimea chiriei nu poate fi modificata pe parcursul contractului, ca urmare a duratei foarte scurte.

Avantajele leasing-ului:

poate constitui uneori singura modalitate reala de finantare a investitiilor ( imposibilitatea obtinerii unui credit bancar, emisiunii de obligatiuni sau emisiunii suplimentare de actiuni).

Firmele isi protejeaza resursele proprii. Chiria platibila periodic si decontarea finala pot fi asigurate din veniturile obtinute prin exploatarea eficienta a bunurilor care fac obiectul contractului.

Permite locatarului indreptarea resurselor proprii sper alte abiective: marketing

Nu se evidentiaza in bilantul locataru;lui, astfel incit acesta are posibilitatea contractarii unor creite bancare.

Mai usoara si mai rapida decit obtinerea creditului pe TL sau M

chiria , pentru locatar, este o cheltuiala deductibila.

Dezavantajele leasing-ului:

in platile periodice datorate de locatar locatorului, cota parte de dobinda este mai mare decit dobinda aferenta imprumutului bancar

ratele de leasing nu se recalculeaza , chiar daca rata dobinzii in economie este n scadere.Curs 1 ManoleTipuri de leasingLeasing financiar-pe parcursul perioadei de leasing se recupereaz:

-preul de achiziie

-costuri auxiliare

-profitul

Leasing operaional-la nceput locatarul achit o parte din preul de achiziie urmrind ca restul s fie achitat pe seama valorificrii produselor realizate pe seama utilajului respectiv.

Leasingul scurt-locatorul se angajeaz s suporte cheltuielile de ntreinere, reparaii, etc.

Leasingul net-cheltuielile de ntreinere, reparaii, sunt suportate de locatar

-valorificarea leasingului cuprinde doar preul de achiziie

Leasingul direct-contractul de leasing este ncheiat ntre productorul mijlocului fix i utilizator

Leasingul indirect-cand afacerea se deruleaz prin intermediul unui agent, banc, agent de leasing

Leasing internaional-cand locatarul i locatorul au statut de rezideni

5.Credite acordate pe baz de garaniiDup garaniile care stau la baza lor, se disting urmtoarele tipuri de credite:

a)Credite acordate pe baz de garanii materiale vizeaz capitalul sau patrimoniul firmei. Pot fi valorificate de agentul creditor cnd se pune problema recuperrii datoriei.

b)Credite ipotecare- creditul obinut este garantat prin ipotecarea cldirilor, terenurilor, mijloacelor circulante care reprezint o transformare rapid n lichiditi.

c)Credite de CASH-FLOW(flux de lichiditi)- sunt garantate material. Singura solicitare din partea creditorului este legat de studiul de fezabilitate al proiectului de investiie.

2.1.6.BUGETUL DE STATPe msura restructurrii de fond a ntregii economii naionale i a consolidrii instituiilor de specialitate ca i a regulilor economiei de pia, n viitor acestea vor aloca fonduri tot mai mici pentru investiii. Guvernul va avea n vedere acele domenii de activitate care nu pot face fa concurenilor externi, dezvoltarea unor obiective social-culturale, a unor ramuri economice strategice care rmn n continuare sub controlul statului, domenii de interes naional (mbuntiri funciare, protecia mediului, centrale nucleare, etc).2.2.CREDITE IN LEI I VALUT ACORDATE DE BANCILE DIN ROMNIA

Prin acordare unor asemenea credite se urmrete acoperirea cheltuielilor de producie, prin creditarea diferenei de fonduri ntre capitalul circulant necesar desfurrii activitii i fondurile agentului economic (proprii i atrase).O investiie-trebuie s corespund unei necesiti;

-reprezint raportul dintre resurse i necesiti

-se au n vedere indicatori de risc

-trebuie restituit

Rata dobnzii reprezint costul capitalului(d)

K*t * rd K*t * rd (%)

d = -------------- = ---------------

100*365 365K-volumul creditului

t-durata acordrii creditului

rd-rata dobnzii

INFLAIA- cretere generalizat a preurilor i reducerea puterii de cumprare.Milton Friedman inflaie prin prosperitate = inflaie provocat de stat 3-5%

Efectul de levier al creditului se calculeaz astfel:

El = R ( re-rd)

K

R-rata de ndatorare = ----( re rd)

Kprre- rentabilitatea economicrd-rata dobnziire > rd garania de plat a creditului

Rentabilitatea economic Pe Pe

Pe- profitul din exploatare

re = ----- = -----------

TA-total active

TA K + Kpr

K-credit

Kpr-capital propriu

Rentabilitatea financiar

Profit curent Profit din exploatare volumul vnzrilor

rf = --------------------- = ---------------------------------------------------

Capital propriu

Capital propriuVolumul vanzrilor = K * rd

Pe Pe - D

rf = ----- = ---------

Kpr Kpr

Trebuie ca rf > re pentru c rf face referire doar la capitalul propriu = valorificare superioar a capitalului propriu.

re(K + Kpr) K*rd reK + re*Kpr K*rd K(re-rd) + re*Kpr

re = ------------------------- = --------------------------- = -----------------------------

Kpr

Kpr

Kpr

re= R ( re-rd) + re

K + Kpr = 1

Dac nu se valorific creditul, creditorul i va recupera creditul.

!!!! Randamentul creditului( noiune personala a distinsului Manole, care este unic n lume)

Pu

R = ----

Pa

R-randamentul

Pu-puterea util

Pa-puterea atras

Pr

Rk = ---

K

Rk-randamentul creditului

Pr-profit anual

K-capital primit ca i credit

Pe

Rek = -------

K

Pc

Rfk = -----, Pc-profit curent

K

2.3. COSTUL CAPITALULUIReprezint rata de rentabilitate solicitat de creditori i acionari, respectiv este efortul financiar pe care l face ag. Economic pentru procurarea capitalului, cu alte cuvinte randamentul minim obinut de investitori capabil s asigure acionarilor un ctig comparabil cu cel pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc.

Prin evaluarea costului capitalului se urmrete:

-eficiena activitii;

-stabilirea unui raport optim ntre capitalurile proprii i cele mprumutate.

Pentru determinarea costurilor capitalurilor, acestea se grupeaz astfel:A)Costul Cp

B)Evaluarea costului aciunilor

C)Costul profitului nedistribuit i al aciunilor nou emise

D)Costul mprumutului pe termen lung i mijlociu.

E)Costul creditului obligatar

F)Costul creditului de leasing

G)Costul total al capitalului

2.3.1.COSTUL CAPITALULUI PROPRIU

Capitalul propriu cuprinde finanri din profitul propriu i din rezervele constituite, aciunile, aporturile n numerar i conversia obligaiunilorCostul capitalului propriu este format din:

-cost explicit = credite + aciuni cu dividende-cost implicit = fonduri proprii(fond de dezvoltare) + fonduri de rezerv + profitRemunerarea fondurilor proprii trebuie = cu rata dobnzii fr risc, adic dobnda minim pe care trebuie s o primeasc acionarii fr nici un risc, cum ar fi obligaiile de stat, la care se adaug prime de risc, care nseamn o majorare a rentabilitii solicitate de acionari care s le compenseze riscul asumat.

Rata dobnzii fr risc- dobnda minim pe care ar putea-o primi acionarii dac i-Ar plasa capitalurile n plasamente fr risc(obligaiuni de stat) fa de situaia cnd le-ar acorda investitorilor care sunt supuse unui anumit risc, de unde i o rentabilitate incert.

Prima de risc presupune o majorare a rentabilitii solicitate de acionari care s le compenseze riscul ca urmare a plasrii capitalului la investitor.

2.3.2.EVALUAREA COSTULUI ACIUNILOR PRIN MODELUL

GORDON-SHAPIROAcest model pornete de la premisa ca valoarea unei aciuni = valoarea actualizat a fluxului de lichiditi datorat dividendelor i preului(cursului) de vnzare a acesteia.La momentul t0 :

D1 V1

V0 = ------- + ----------

1 + rr 1 + rr

V0-valoarea iniial a aciunii

D1-valoarea dividendului la momentul t0

rr-rata de rentabilitate solicitat de investitori

La momentul t1

D2 V2

V1 = ------- + ----------

1 + rr 1 + rrV1- pre vnzare

D1-dividendul in momentul t1

Inlocuind pe V1 in relaia de mai sus avem:

D2 V2

------- + --------

D11 + rr 1 + rr D1D2 V2 1V0 = ------- + -------------------- = -------- + -------- + ------- * --------

1 + rr 1 + rr 1 + rr1 + rr 1 + rr 1 + rr

D1 D2 V2 = --------- + ----------- + ---------- 1 + rr ( 1 + rr) ( 1 + rr)Prin generalizare se obine:

D1 D2

VnV0 = ------- + ---------- +.. -----------

1 + rr ( 1 + rr) ( 1 + rr)respectiv

n Di Vn

V0 = ---------- + ----------

i=1 (1 + rr)i (1 + rr)Deoarece rr- rata de rentabilitate crete, rezult c:

Vn

------------ 0

( 1 + rr)

Si atunci:

in care:

Di-fluxuri anuale pozitive previzionate a fi nregistrate.Din aceast relaie rezult c valoarea prezent a unei aciuni este suma plilor viitoare de dividende actualizate, indiferent de orizontul investiiei ( d + De).

Este greu de presupus c se poate estima valoarea constant a dividendelor i de aceea n practic se adeverete c aceasta crete cu o rat constant g < rd, n care

-rd este rata de actualizare a dividendelor.

de unde prin nlocuirea lui Di n relaia anterioar se obine:

Trebuie s determinm valoarea lui .Pentru aceasta notm cu i dnd factor comun pe x se obine relaa:

,care fiind o serie cresctoare, soluia este o progresie geometric si atunci:

unde

i ntruct

, relaa devine:

g-rata anual constant de cretere a dividendului

de unde re zult c:

unde pentru c dac , atunci ceea ce ar fi posibil de acceptat.

Unii autori agreaz i accept c la momentul t, dividendul are o form exponenial:

2.3.3.COSTUL PROFITULUI NEDISTRIBUIT SI AL ACTIUNILOR NOU EMISE

Dac firma reinvestete profitul nedistribuit la o rat superioar celei solicitate de investitori(acionari) atunci ctigul acestora se majoreaz.

In condiii de echilibru, rata venitului pretins de acionari este egal cu rata aferent veitului n urma noii investiii pe care ei le-ar putea face. Cu alte cuvinte, costul profitului nedistribuit este acelai cu al capitalului obinut din aciuni comune i el pleac tot de la modelul Gordon-Shapiro:

Costul capitalului inregistrat prin emisiunea de noi acuni se calculeaz cu relaia:

, in care E-costul procentual aferent emisiunii

-rata de rentabilizare rezultat ca urmare a

emisiunii de aciuni

2.3.4.COSTUL IMPRUMUTULUI PE TERMEN LUNG SI MIJLOCIU

In gerneral creditele bancare nu presupun cheltuieli suplimentare( spre deosebire de mprumuturile obligatare), costul acestora se identific de regul cu rata nominal a dobnzii:

in care:

k valoarea capitalului mprumutat

t- durata plasamentului

-rata dobnzii

D-dobnda n valoare absolut.

Cand mprumutul este acordat pentru un timp exprimat n luni:

t-numrul de luni

Cand creditul este acordat pentru un timp exprimat n zile:

t-numarul de zile

De cele mai multe ori se calculeaz, n mod normal, dobnda compus, care nereturnat la timpul potrivit se adaug la capitalul mprumutat genernd ea nsi o nou dobnd majorat:

in care:

-capitalul final adic creditul iniial + dobnda aferent la sfritul perioadei

K-valoarea creditului acordat

-rata dobnzii compuse la 1um(1 unit. monetar)

2.3.5.COSTUL CREDITULUI OBLIGATARPornind de la caracteristicile mprumutului pentru o obligaune, cheltuielile anuale ale emitentului sunt date de relaia:

n care:

-cheltuielile anuale ale emitentului

-valoarea nominal;

-rata dobnzii la 1 um

-cheltuielile de serviciu ale mprumutului

-reduceri fiscale aferente cheltuielilor financiare i de serviciu.

Costul net al mprumutului se caluleaz dup relaia:

n care:

-valoarea actualizat la momentul 0

-fluxurile financiare

-rata dobnzii la 1um

O alt metod se bazeaz pe relaia:

In care:

-costul de emisiune;

-preul de rscumprare;

-preul de emisiune.

2.3.6.COSTUL CREDITULUI PE TERMEN SCURTIn acest caz, costul este dat de valoarea dobnzii, care este n funcie de

-cererea i oferta de capitaluri-conjunctura economic

-valoarea taxei de scont,etc.

Bncile iau ca i punct de plecare taxa de scont la care adaug o cot reprezentnd cheltuielile administrative i profitul propriu, rezultnd astfel rata dobnzii la care se acord creditul solicitat.

In cele mai multe cazuri, suma dobnzii (d) pltit se calculeaz cu relaia:

In care:

-suma dobnzii de plat

K-volumul creditului

-rata dobnzii

t-timpul de folosire al creditului

2.3.7.COSTUL CREDITULUI DE LEASINGPrin aceast form de creditare surs de finanare pe termen limitat- firme specializate sau productori direci care prin condiii de nchiriere ofer bunuri unor beneficiari care sunt n deficit de resurse proprii pentru a le achiziiona i accept dreptul de folosin pentru o perioad de comun acord stabilit.

In care:

-costul de achiziie i montaj

-rata impozitului pe profit

-chiria anual

-costul leasing-ului

-preul rezidual

t-durata n ani a leasing-ului.

2.3.8.COSTUL TOTAL AL CAPITALULUISe refer la situaia n carea societatea este finanat concomitent cu capital propriu, capital mprumutat i credit leasing, condiie n care, costul total al capitalului este determinat de rentabilitatea existent pe piaa financiar a capitalului.

In care:

-costul total al capitalului

-costul datoriilor aferente creditului

-costul fondurilor proprii

-costul aferent contractului de leasing

-valoarea capitalului propriu

-datoriile aferente creditului

-valoarea contractului de leasing

2.4.FINANTAREA PRIN SURSE EXTERNEI. Imprumuturi externe

II. Investiii strine directe (ISD).

I.Imprumuturile externe vizeaz:

1.Imprumuturi cu garanie guvernamental2.Credite bancare de pe piaa de capital la care riscul aparine creditorului i investitorului.

3.Credite acordate de instituii specializate- cele mai cunoscute suntFMI, BM(BIRD), BERD.

II.ISD confer urmtoarele avantaje:

1.Produc modificri rapide i notabile n procesele de producie.

2.Sunt implementate concomitent tehnici i tehnologii moderne.

3.Realizeaz o puternic schimbare de mentalitate mai ales la nivelele operaionale dar i la cele decizionale, respectiv formarea unei noi culturi organizaionale.

4.Un management modern i performant.

5.O rapid i superioar calificare a forei de munc.

2.5.FONDUL MONETAR INTERNATIONAL (FMI)A aprut ca o necesitate impus de marea criz economic din perioada 1930-1933 cnd s-a constatat:-o depreciere a comerului internaional;

-grave dezechilibre n balanele de pli ale rilor;

-omaj fr precedent.

Negocierile pentru nfiinarea FMI au nceput n iunie 1944 la Bretton Woods, nainte de debarcarea aliailor.

John Maymond Keynes(Anglia) susinea c sursele de finanare trebuie s fie create aidoma unei bnci comerciale.

White (SUA)-susinea c sursele financiare trebuie create pe seama contribuiei statelor.

S-a ajuns la un compromis- sursele s fie surplusul temporar al balanelor de pli ale unor ri ; aceste mprumuturi au geneza ntr-o rotaie.

Exemplu: exist un surplus i Romnia solicit un credit; FMI impune statelor care au surplus temporar al balanei de pli s l pun la dispoziia Romniei. Aceast creditare se realizseaz prin DST (drept special de tragere)

DST = 0.75-0.80$ (0.75-0.80 dintr-un dolar).Numrul acestor DST este n funcie de aportul rilor la constituirea fondului i se numete tran de tragere.

Presupunem c SUA are nevoie de credit. In acest caz, FMI face apel la fondul de rezerv creat de FMI pe seama mprumuturilor de pe piaa internaional de capital.

Rata dobnzii stabilit= rata medie a principalelor ri, numite participante la coul valutar.Procentul statelor n acest co este: SUA 40%, Germania 21%, Frana i Japonia 11%, Anglia 17%.

Cel mai importanat organ FMI este Consiliul de Securitate din care fac parte:-Frana, Anglia, SUA, China, Rusia- au drept de veto

-Germania i

Creditele acordate de FMI se aloc dup elaborarea unor programe economice la care particip un grup de experi - ai FMI i reprezentani ai rilor member.

De regul aceste programe vizeaz msuri nepopulare:

-creterea omajului;

dar partea pozitiv a acestor credite este c reduce riscul de

-restructurare economic; ar, adic dau o und verde pe piaa investiiilor

-inflaie,etc.

Obiectivele FMI

1.Elaboreaz sistemul monetar internaional i finaneaz temporar deficitele balanelor comerciale.

2.Sursele de finanare - rezervele oficiale i rezervele sau surplusul temporar al balanelor de plti ale statelor member.

3.Termenul de rambursare a creditelor 3-5 ani.

Principalele fonduri acordate de FMI

1.Fonduri pentru stocuri tampon2.Fonduri de finanare compensatorie

3.Fonduri de finanare extins

2.6.BANCA MONDIAL

A fost create la nceput n idea de a oferi surse financiare pentru reconstrucia economiei europene ca o consecin a distrugerilor provocate de cel de-al 2-lea Rzboi Mondial.Din momentul n care Planul Marshall i-a dovedit eficiena, Banca Mondial i-a reorientat obiectivele spre piaa lumii a 3-a (rile n curs de dezvoltare). Au existat dispute mari deoarece rile n curs de dezvoltare s-au opus n ceea ce privete exploatarea resurselor lor. Prima criz a avut loc n anii 60 iar apoi n 73.

Creditele BM respect regulile unei bnci comerciale.

Obiectivele BM1.Promovarea dezvoltrii economice

2.Finanarea dezvoltrii econommice

3.Sursele de finanare-mprumut de pe pieele internaionale de capital

-fondurile se aloc doar rilor n curs de dezvoltare

4.Durata 15-20 ani.

Capaciti de producie de citit

CAPITOLUL 3EFICIENA ECONOMIC A INVESTIIILOR CRITERIU ESENIAL N LUAREA DECIZIEI INVESTIIEI

Eficiena economic:

-un concept fundamental n teoria i practica economic;

-un obiectiv principal la nivelul firmelor i la nivel macroeconomic.

-din pdv etimologic,cuvntul provine din limba latin efficiere = a ndeplini sau a rezulta, ceea ce face ca n sens foarte larg s putem defini eficiena ca msura sau gradul n care s-a realizat efectul propus.-in sens foarte larg = o nsuire a unei activiti, aciuni sau resurse de a asigura efecte economice pozitive n unitatea dat, nsuire exprimat prin raportul efecte

cheltuieli

efecte conexe

-n sens larg = -----------------

chelt.conexe

efect

-n sens restrns = ------- s fie acceptabil n comparaie cu alte rapoarte ale aciunii

efort

respective sau ale altei aciuni alternative sau cu un prag de eficien;

efecte totale echivalente ca natur i timp

-n sens foarte restrns = -----------------------------------------------------

resursele totale echivalente ca natur i timp

Trstura esenial a eficienei este relaia de acuzalitate resurse efecte.Aceasta se exprim n mod concret pentru fiecare fenomen, process, activitate economic, printr-un raport dintre cele 2 elemente dimensionale, cantitative, printr-o mulime de modaliti dup numarul dar mai ales mrimea elementelor de efecte i resurse.

Formele eficienei1.Eficiena activitii- reflect o relaie de cauzalitate ntre resursele economice i extraeconomice utilizate ntr-o activitate i efectele economice i extraeconomice rezultate de pe urma acestei activiti

2.Eficiena economic a activitii-restrnge sfera elementelor la cele de natur economic, respectiv resurse i efecte economice.

Eficiena investiiilor- analizeaz activitatea de investiii prin prisma efectelor multiple, de orice natur pe care le genereaz procesul investiional i a resurselor de orice natur pe care le implic acest proces.

Eficiena economic a investiiilor-se anlizeaz procesul inevstiional sub forma eficienei economice a acestuia, respectiv evaluarea efectelor econoice pe care le genereaz i resursele economice pe care le implic.Formele eficienei economice:

1.Eficiena economic a formelor activitii economice cuprinde:-eficiena economic a produciei, repartiiei, a schimbului sau circulaiei mrfurilor, a consumului.

2.Eficiena economic tipurilor de resurse angrenate ntr-o activitate economic- se delimiteaz n urmtoarele forme:-eficiena economic a resurselor naturale (mat. Prime,energie, combustibil minerale, vegetale, animale), a resurselor avansate (resurse cheltuite n prezent ce vor produce efecte viitoare), ocupate (factori de producie utilizai) i consumate (se regsesc n costurile de producie).

Delimitnd eficiena economic n funcie de natura efectelor, se poate vorbi de urmtoarele forme:

1.Productivitatea unei activiti ,cnd efectele sunt de natura produciei.

2.Rentabilitatea unei activiti, cnd efectele sunt de natura profitului.

3.Economicitatea unei activiti, cnd efectele sunt de natura economiilor.

3.3.FORMA GENERAL A INDICATORILOR DE EFICIEN ECONOMIC

1.Indicatori direci =

2.Indicatori indireci =

CAPITOLUL 5.

EVALUAREA I ANALIZA PROIECTELOR DE INVESTIII CU AJUTORUL INDICATORILOR DE EFICIEN ECONOMIC A INVESTIIILOR

Se disting 4 mari categorii de indicatori:

1.Indicatori cu caracter general

2.Indicatori de eficien economic de baz

3.Indicatori de eficien economic specifici

4.Indicatori de eficien economic suplimentari.

Importana indicatorilor vizeaz 2 aspecte de natur cnoseologic i decizional.

Pe de alt parte, nu are importan numrul de indicatori luai n calcul pentru evaluarea unei investiii.5.1.INDICATORI CU CARACTER GENERAL

Aceast grup de indicatori are rolul de a forma o imagine global asupra obiectivului de investiii. Orice proiect de investiii trebuie s cuprind obligatoriu asemenea indicatori.

Princpalii indicatori cu caracter general sunt:

1.Capacitatea obiectivului de investiii

-n cazul obiectivelor productive este representat de capacitatea de producie iar n caul celor neproductive de elementele specifice ale acestora;

-exprim cantitatea maxim de producie care poate fi obinut ntr-o perioad de timp n condiii normale de funcionare, cu un anumit regim de utilizare a factorilor de producie i n anumite condiii de organizare a produciei i a muncii;

-se exprim de regul prin volumul maxxim de producie ce poate fi realizat (fizic sau valoric) ddar se poate exprima i prin cantitatea de materie prim care poate fi prelucrat ntr-o perioad de timp atunci cnd relaia materie prim-produs finit nu este constant (de ex. n industria zahrului, capacitatea de producie a unei fabrici de zahr este eexprimat prrin cantitatea de sfecl de zahr ce poate fi prelucrat);

-in cazul obiectivelor din sfera social-cultural se exprim n funcie de specificul acestora: capacitatea unui spital prin numrul de paturi, capacitatea uneisli de spectacol prin numrul de locuri;-indicator de calcul ce msoar efectul potenial realizat prin procesul investiional.

Valoarea total a investiiei

-investiia total-cuprinde elemente de natur pur investional i elemente care prin extensie se include n efortul total

-investiia direct-valoarea obiectelor i a dotrilor ce contribuie la realizarea scopului pentru care se construiete obiectivul

-investiia colateralvaloarea lucrrilor legate teritorial i funcional de investiia direct (ci de acces, aduciuni de ap, energie, etc)

-investiia conex-apare ca rezultat propagat n amonte sau n aval de investiia directExist 2 situaii

-n amonte-investiiile sunt clasate naintea obiectivului deinvestiii

-n aval-investiiile sunt clasate dup obiectivele de investiii

-invesstiii alocate pregtirii profesionale

-investtiii pentru modernizare

-investiii pentru eliberarea terenului

-investiii aferente pentru acele utilaje scoase din funciune nainte de amortizare

-rmas de amortizat

-sume de valorificat

-eficiena economic normal

-imobilizri2.Numrul de salariai-exprim mrimea resurselor umane de care va beneficia obiectivul de investiii dup punerea n funciune;

-mrimea acestui indicator este n funcie de mrimea obiectivului de investiii i n funcie de parametrii calitativi (productivitatea muncii, nivelul tehnic al mijloacelor fixe)

-este indicator de calcul al eficienei economice

3.Durata de execuie a obiectivului de investiii (De)-exprim timpul necesar realizrii obiectivului de investiii, respectiv perioada n care se consum resursele investiionale, ele transformndu-se n mijloace fixe.

-n aceast perioad resursele investiionale rmn imobilizate ele producnd doar efecte economice poteniale;

-pentru c n aceast perioad nu se obin efecte utile, se impune scurtarea pe ct posibil a duratei de execuie pentru a diminua efectul negativ al imobilizrii fondurilor investite.4.Durata de funcionare a obiectivului de investiii (Df)-este ultima etapa din durata de via a obiectivului de investiii;

-se deruleaz ntre momentul punerii-scoaterii din funciune a ob. de investiii;

-se stabilete n funcie de duratele normale de funcionare a mijloacelor fixe;

-se exprim n ani i n decursul ei, obiectivul de investiii trebuie s-i recupereze amortizarea prin cheltuielile incluse n exploatare;

-este indicator de calcul al eficienei economice a investiiilor.

5.Costul produciei-indicator ce cuantific efortul din perioada de funcionare mpreun cu valoarea investiiilor, formnd efortul total necesar pentru edificarea i funcionarea obiectivului de investiii;-mrimea este n funcie de volumul produciei estimate i cuantific n expresie bneasc consumul total necesar de resurse pentru a obine un anumit volum al produciei.

-este un indicator de volum, de calcul al eficienei economice i al produciei;

-raportat la volumul fizic se obine costul unitar;

-raportat la volumul produciei exprimate valoric*100 se obin cheltuieli la 1000 lei producie.

6.Valoarea produciei sau venituri realizate-indicator ce msoar efectul efectiv obinut la un anumit grad de utilizare a capacitii de producie sau a obiectivului de investiii;-se stabilete pentru toat perioada de funcionare pe baza unor estimri privind producia fizic, preuri, pia, etc , n funcie de volumul produciei i costurile acesteia determinndu-se ali factori de calcul i de eficien economic.

7.Profitul-indicator foarte important, esenial pentru viabilitatea unui obiectiv de investiii i pentru cuantificarea eficienei economice;

-msoar efectul net obinut n urma funcionrii obiectivului de investiii

= Total venituri Costuri de producie-ca indicator arat c activitatea productiv se ncheie cu un surplus de venituri fa de cheltuieli dar nu cuantific efortul obinut pentru obinerea acestui surplus; deci, reprezint un indicator de calcul al eficienei economice

-raportat la cheltuielile totale se obine rata rentabilitii generale care este indicator de eficien economic.

8.Productivitatea muncii-indicator de eficien economic ce cuantific eficiena utilizrii principalului factor de producie-fora de munc.

9.Consumurile specifice-indicator de eficien economic ce msoar consumul principalelor resurse, pentru a obine 1 unitate de produs finit;-se estimeaz pe baza unor norme de consum i pe aceast baz se poate determina costul produciei.

5.2.INDICATORI DE BAZ1.Investiia specific i cheltuielile specificeInvestiia specific-necesarul de investiii pentru a realiza 1 unitate din produsul respectiv.

In cazul obiectivelor noi:

s-investiia specific; I-valoarea investiiei; Q-capacitatea ob.inv.

Cheltuiala specific

Ch-total cheltuieli de exploatare

Att s ct i c se pot exprima n uniti fizice i valorice.

Dilema investitorului

Exist 2 variante:

Dac >

Sau

Dac <

Interesul este ca s rmn mai mic de-a lungul timpului.

In cazul modernizrilorInvestiia specific:

Qm-vol.de prod.dup moderniz; Q0-vol.de prod.inainte de moderniz

Exprim ct se investete pe 1 unitate fizic spor de capacitate rezultate n urma modernizrii.

Cheltuiala specific:

Atunci cnd se dorete compararea a 2 variante investiionale prin investiia specific, avem:

unde i,j variante de investiii

Se pune n eviden sursplusul de effort investiional al variantei i fa de varianta j ,care s creeze un surplus de producie al variantei i fa de varianta j.

Limitele investiiei specificeVizeaz doar durata de execuie dar nu este influenat de aceasta.

Utilizat ca mijloc de comparare a 2 investiii, el devine oportun doar n cazul n care, raportul

este minimCh-cheltuieli de exploatare

Ah-amortizarea

Qh-valoarea produciei

De regul acest indicator cuprinde doar perioade de 1 an.

2.Durata de recuperare a investiiei (D)-este considerat ca unul dintre cei mai importani indicatori de eficien economic.

d Df ____________________________________

D

In cazul obiectivelor noi

D-durata de recuperare

It-efort total de investiie

Ph-profit anual

Exprim perioada de timp n care investiia se va recupera din profitul anual

Un obiectiv este n stare de funcionare, atta timp ct genereaz profit.

Se mai poate calcula astfel:

CF-cash flow (flux de lichiditi)

Nu se depete It ci va trebuie s se calculeze fraciunea pentru anul respectiv.

Nu exist n carte!!! Calculul fraciunii de an!!(teoria lui Manole)

Calculul fraciunii de an pentru calculul efortului investiional

De regul dup recuperarea efortului investiional, obiectivul genereaz valori-valori suplimentare care se calculeaz astfel:

Cnd obiectivul de investiii este oprit din anumite motive, valoarea imobilizrilor crete datorit ntreruperilor procesului de producie.

Rezult:

-prelungirea perioadei de recuperare

-profit-profit degrevat de vvaloarea investiiei

-durata de recuperare crete si va fi:

P-profitul nerealizat pe perioada de atingere a parametrilor proiectai

Dac obiectivul este pus n funciune mai devreme cu o parte a capacitii de producie

P-profit obinut ca urmare a punerii mai devreme n funciune a unei pri din capacitatea de producie.

3.Coeficientul de eficien economic a investiiilor-exprim profitul anual obinut de 1 leu investit sau ct se recupereaz sub form de profit dintr-un leu investit ntr-un an.

Pentru obiective noi

E-coeficient de eficien economica

-Ph-profit anual

-It-investiia total

Pentru obiective supuse modernizrii

Exprim sporul de profit obinut la 1 leu investit n modernizri..

Phm-profitul dup modernizare

-Ph0-profitul nainte de modernizare

In cazul comparrii a 2 sau mai multe variante:

i,j-reprezint 2 variante de investiie i exprim sporul de profit obinut de varianta i fa de varianta j, la 1 leu investiie suplimentar solicitat de varianta i fa de varianta j.Anglia 17%

FrantaSUA 40%

11%

Germania

Japonia

11%

21%

PAGE 25

_1203881755.unknown

_1203890365.unknown

_1206657303.unknown

_1206657794.unknown

_1206728328.unknown

_1206737667.unknown

_1206739308.unknown

_1206739937.unknown

_1206740840.unknown

_1206741045.unknown

_1206740708.unknown

_1206739918.unknown

_1206738458.unknown

_1206738532.unknown

_1206737958.unknown

_1206729167.unknown

_1206729449.unknown

_1206729800.unknown

_1206729339.unknown

_1206728397.unknown

_1206729135.unknown

_1206728350.unknown

_1206727959.unknown

_1206728278.unknown

_1206728299.unknown

_1206728142.unknown

_1206723819.unknown

_1206726450.unknown

_1206657820.unknown

_1206657588.unknown

_1206657752.unknown

_1206657770.unknown

_1206657618.unknown

_1206657485.unknown

_1206657516.unknown

_1206657334.unknown

_1203891424.unknown

_1206576165.unknown

_1206657243.unknown

_1206657272.unknown

_1206576211.unknown

_1206575955.unknown

_1206576112.unknown

_1203891464.unknown

_1203891271.unknown

_1203891320.unknown

_1203891363.unknown

_1203891389.unknown

_1203891293.unknown

_1203890431.unknown

_1203891250.unknown

_1203890389.unknown

_1203882368.unknown

_1203884275.unknown

_1203890308.unknown

_1203890335.unknown

_1203890287.unknown

_1203884211.unknown

_1203884238.unknown

_1203883658.unknown

_1203882131.unknown

_1203882321.unknown

_1203882341.unknown

_1203882292.unknown

_1203882066.unknown

_1203882106.unknown

_1203882046.unknown

_1203855119.unknown

_1203858383.unknown

_1203881618.unknown

_1203881682.unknown

_1203881713.unknown

_1203881647.unknown

_1203859061.unknown

_1203881553.unknown

_1203858987.unknown

_1203857971.unknown

_1203858243.unknown

_1203858315.unknown

_1203858199.unknown

_1203857800.unknown

_1203857913.unknown

_1203855304.unknown

_1203854278.unknown

_1203854901.unknown

_1203855026.unknown

_1203855083.unknown

_1203854984.unknown

_1203854692.unknown

_1203854797.unknown

_1203854322.unknown

_1203853719.unknown

_1203853863.unknown

_1203854063.unknown

_1203853761.unknown

_1203851849.unknown

_1203853427.unknown

_1203090989.xlsSheet1

ConceptiaI. Aparitia necesitatii unei noi investitii

II.Fundamentarea necesitatii noii investitii

III.Adoptarea deciziei de a investi

EtapeleIV. Proiectarea.Elaborarea documentatiei

infaptuiriitehnico-economice

procesului

investitionalV.Deschiderea finantarii lucrarilor de investitii

VI.Realizarea lucrarilor de investitii.

Punerea in functiune a obiectivului si receptia sa

VII.Atingerea parametrilor proiectati

VIII.Functionarea noului obiectiv in regim normal

IX.Scoaterea din functiune a obiectivului