Managementul Investitiilor

MANAGEMENTUL INVESTIIILORINVESTIIA - FACTOR AL CRETERII ECONOMICE

CONCEPTUL DE INVESTIIE INVESTIIILE, privite ca sum a cheltuielilor facute pentru realizarea de noi obiective, dezvoltarea/modernizarea celor existente, reprezint o cheltuial cert pentru un viitor ce conine elemente de incertitudine, generate de obicei de evoluia pieei. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

PROCESUL INVESTIIONAL a fost i rmne un proces complex, care nglobeaz toate activitile i operaiunile ntreprinse pentru plasarea unor capitaluri proprii sau atrase, cu scopul realizrii i punerii n funciune a unor obiective economice, sociale sau de alt natur, precum i fructificarea resurselor bneti plasate la ali ntreprinztori (cu titlul de aciuni, obligaiuni etc.).MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

n sens financiar, reprezint schimbarea unei sume de bani prezent i cert pe sperana obinerii unor venituri superioare, dar probabile. n sens contabil, desemneaz alocarea unei resurse disponibile pentru procurarea unui activ, care va determina fluxuri financiare de venituri i cheltuieli.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Conceptul de investiii poate avea astfel dou sensuri:1. un sens larg, conform cruia investiiile cuprind toate cheltuielile sau alocrile de fonduri de la care se ateapt nite venituri viitoare.2. un sens restrns, conform cruia investiiile reprezint cheltuieli ce se efectueaz pentru obinerea de active fixe. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

n concluzie, investiia reprezint o alocare permanent de capitaluri, n achiziia de active fixe i / sau financiare, care s permit desfurarea unor activiti rentabile, superioare ratei actuale de rentabilitate a ntreprinderii i acoperitoare pentru riscurile asumate. Principalul risc asumat este alocarea azi a unui capital, n sperana obinerii viitoare a unor fluxuri de beneficii.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CLASIFICAREA INVESTIIILOR-investiia tehnic privind achiziia, construcia i montajul unor maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport etc.investiia n resurse umane n formarea, calificarea, specializarea personalului investiii financiare n cumprarea de titluri de participaie la alte societi comerciale MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

-investiii comerciale pentru publicitate i reclam etc. Un prim criteriu la clasificarea investiiilor este conturat de politica general a ntreprinderii. Tipurile de investiii rezultate n urma acestei clasificri sunt fiecare rezultatul aplicrii unei anumite strategii de dezvoltare. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

investiii interne, rezultate n urma aplicrii unei strategii de cretere intern, concretizat n specializarea produciei i consolidarea poziiei pe pia. Aceste investiii se fac n cercetare - dezvoltare, n modernizarea tehnologiei de producie i a relaiilor de distribuie i n specializarea personalului; investiii externe, rezultate ale aplicrii unei strategii de diversificare a activitii, de speculare a oportunitilor de pe pieele de capitaluri;MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Un alt criteriu, care permite o separare a diferitelor categorii de investiii, este cel al riscului. n funcie de riscul pe care l implic, investiiile sunt: de nlocuire a echipamentului complet uzat, acestea fiind investiii cu un risc foarte sczut ntruct nu presupun modificri ale tehnologiei de fabricaie;MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

de modernizare a echipamentului existent n funciune, acestea fiind investiii care implica un risc redus, ca urmare a unor corecii neeseniale n tehnologia de fabricaie; de dezvoltare (de extindere) a unor secii, uzine, fabrici noi, investiii care presupun un risc mai mare, antrenat de nevoia de lrgire a pieelor de aprovizionare, a forei de munc, de capital i de desfacere; strategice, privind crearea unei filiale n strintate, fuzionarea cu alt societate comercial, robotizarea ntregului proces de fabricaie, etc. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Din perspectiva intrrilor i ieirilor de fluxuri de numerar din ntreprindere, se pot distinge patru tipuri de investiii:


MANAGEMENTUL INVESTIIILOR1. Unele proiecte de investiii n agricultur, silvicultur sau de investiii financiare se caracterizeaz printr-o singur cheltuial iniial (ieire) i o singur ncasare (intrare) la ncheierea duratei de via a investiiei.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR2. Unele proiecte de echipamente industriale solicit o singur cheltuire a capitalurilor iniiale i ocazioneaz ncasri ealonate pe ntreaga durat de via economic a investiiei.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR3. Sunt proiecte complexe care reclam o cheltuial ealonat a capitalurilor iniiale i degaj o singur ncasare la sfritul duratei investiiei.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR4. n sfrit, majoritatea investiiilor industriale se caracterizeaz prin ieiri i intrri ealonate pe ntreaga durata de via economic a investiiei.

Din punct de vedere al legturii pe care o au cu obiectivul proiectat: investiii directe - sunt cele care se fac pe obiectivul de baz (achiziionarea utilajelor, montarea acestora, executarea construciilor etc.); investiii colaterale - se materializeaz n lucrri care asigur utilitile obiectivului de baz (ci de acces, conducte de ap, de gaze etc.); investiii conexe - sunt cele finalizate n alte obiective economice pentru a asigura viitoarei investiii materiile prime necesare desfurrii procesului de producie etc.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Din punct de vedere al modului de executare, investiiile pot fi: investiii executate n antrepriz (se execut de ageni economici specializai). investiii executate in regie proprie (se execut cu fore proprii). investiii executate n sistem mixt.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Din punct de vedere al naturii activitii sectoarelor n care se efectueaz, ele pot fi: investiii productive; investiii neproductive (social-culturale, locuine, cantine, sedii sociale etc.).MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Din punct de vedere al surselor de finanare, investiiile pot fi: investiii finanate din fonduri proprii, investiii finanate din fonduri mprumutate (surse strine). investiii finanate prin alocaii bugetare, donaii etc.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Din punct de vedere al structurii, investiiile se clasific n: cldiri i construcii speciale; mainii, utilaje, instalaii i linii tehnologice, inclusiv aparatur de msur i control; lucrri de construcii-montaj; alte tipuri.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Dup structura tipologic a cheltuielilor, investiiile sunt: investiii n mijloace fixe; cheltuieli preliminare care cuprind: costul proiectelor, formarea de personal de exploatare, licene, cheltuieli de constituire; fond de rulment (capital de lucru)MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CRITERII DE OPIUNE N PROCESUL INVESTIIONAL Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt:- obinerea unui profit suplimentar;- necesitatea asigurrii competitivitii firmei pe plan tehnic i economic;- cerine de ordin tehnologic (sigurana funcionrii etc.);


Principalele criterii de opiune n procesul investiional sunt:- asigurarea condiiilor economice necesare funcionrii firmei;- prevenirea polurii;- existena unor resurse financiare care ateapt un plasament corespunztor.


ELEMENTELE PRINCIPALE ALE PROCESULUI INVESTIIONAL VALOAREA CAPITALULUI PENTRU INVESTIII

Realizarea unui proiect de investiie presupune existena unor capitaluri a cror mrime este determinat, n principal, de cheltuielile de achiziionare a utilajelor, a terenurilor pentru cldiri, precum i de cheltuielile necesare instalrii, montrii i punerii n funciune a echipamentului. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR- Se cuprind i cheltuieli preliminarii pentru servicii de consulting, pentru formarea personalului, pentru achiziionarea de licene, brevete etc.- Se stabilesc totodat sume de capital necesare acoperirii costului de exploatare pe perioada punerii n funciune pn la atingerea parametrilor proiectai.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORn procesul de exploatare, pe lng cheltuieli curente apar i cheltuieli cu reparaii, nlocuiri, modernizri, precum i cheltuieli cu taxe i impozite, rambursri de mprumuturi, dobnzi i alte cheltuieli bancare. n cazul lansrii unui produs nou pe pia se prevd cheltuieli pentru studii de cercetare tehnologic i comercial, pentru promovarea vnzrilor etc. Dac investiia conduce la mrirea capacitii de producie apare nevoia creterii fondului de rulment.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORMOMENTE I PERIOADE DE TIMP SPECIFICE PROCESULUI INVESTIIONAL

m = momentul adoptrii deciziei de investiii;n = momentul nceperii execuiei investiiei;p = momentul cnd se pune obiectivul de investiie n funciune;v = momentul scoaterii din funciune a obiectivului;u = momentul cnd ncepe rambursarea creditelor.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORg = durata de realizare a documentaiilor tehnico-economice i de obinere aavizelor necesare realizrii investiiei;d = durata de execuie;Dc = durata de rambursare a creditelor;D = durata de funcionare eficient a investiiei;T = durata de recuperare a investiiei (termenul de recuperare);f = perioada de graie privind rambursarea creditelor.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORELEMENTELE FINANCIARE ALE UNEI INVESTIII

n evaluarea investiiilor trebuie s se in cont de aspectele financiare ale eforturilor i efectelor acestora.

n timp ce efortul de investiii este ntotdeauna msurabil, efectul investiiilor este greu de msurat datorit fie caracterului unor investiii (cele socio-umane), fie din cauza incertitudinii efectelor viitoare.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCu toate acestea, efortul i efectul unei investiii pot fi surprinse prin urmtorii parametri financiari ce caracterizeaz o investiie:

A. Cheltuielile iniiale de investiie (I0)

Cheltuiala iniial ntr-un proiect de investiii reprezint mrimea net a capitalului necesar pentru punerea n exploatare a investiiei.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCheltuielile iniiale ale investiiei sunt determinate de:

1. costul achiziiei activelor fixe, fizice sau financiare ( maini, instalaii, construcii, licene, titluri de participare etc.);2. cheltuielile de instalare i montaj a echipamentelor i instalaiilor noi, precum i cheltuielile de specializare a personalului n exploatarea noilor tehnologii;

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR3. necesarul de fond de rulment durabil i permanent: sunt capitaluri investite pentru constituirea unor stocuri minime indispensabile (de materii prime, pentru a se evita ntreruperea produciei i de produse finite sau pentru a evita ntreruperea livrrilor ctre clieni) i pentru a finana acordarea unui credit sau a unui termen de plat minim din partea clienilor, cu deducerea creditului obinut prin intermediul unui termen de plat minim consimit de furnizori.


4. plus sau minus-valoarea rezultat din vnzarea activelor dezinvestite (nlocuite)prin noua investiie.

Costul de achiziie a activelor fixe noi, dat de preul de facturare al acestora, determin i mrimea amortizrii viitoare a acestora, care, la rndul lor influeneaz fluxurile viitoare de trezorerie (cash-flow, CF).

MANAGEMENTUL INVESTIIILORB. Durata de via a investiiei

- durata fiscal contabil, adic perioada de recuperare integral a valorii iniiale a investiiei pe calea amortizrii - durata tehnic de funcionare amijloacelor fixe rezultate prin investiii, durat determinat de caracteristicile tehnice, funcionale, specifice fiecrui mijloc fix

MANAGEMENTUL INVESTIIILORdurata de via economic determinat de durata n care investiia l intereseaz pe investitor prin efectele sale favorabile - durata juridic a investiiei,respectiv durata proteciei juridice asupra dreptului de proprietate sau de concesiune asupra unui anumit bun


Evaluarea eficienei investiiei va ine cont de durata de via care intereseaz cel mai mult gestiunea financiar a ntreprinderii. Peste aceast durat, obiectivul de investiii va genera cheltuieli i deprecieri mai mari dect veniturile realizate.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORC. CALCULUL FLUXURILOR NETE DE TREZORERIE (CF)

Sistem de ipoteze:1. Mediu economic cert.2. Capitaluri proprii suficiente, ceea ce permite separarea deciziei de investiii de cea de finanare i deci, neluarea, n calculul CF, a dobnzilor la capitalurile mprumutate i a economiilor de impozit aferente acestora3. Impozitul pe profit este presupus a fi pltit la sfritul exerciiului financiar

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR4. Rata inflaiei rmne constant pe toata durata de via a investiiei i egal cu cea din primul an de realizare a investiiei.5. Calculul CF pornete de la un cont de rezultate (de profit i pierderi) previzionat, n care vor fi estimate vnzrile, dar i cheltuielile, ocazionate de darea n exploatare a investiiei. Trecerea de la aceast estimare contabil a veniturilor i cheltuielilor (ca potenialiti de ncasri i pli) la o estimare, n termeni de trezorerie net (ncasri i pli efective) se face prin estimarea variaiei fondului de rulment (NFR).

MANAGEMENTUL INVESTIIILORunde: I - cota de impozit pe profitCA - cifra de afaceriNFR variaia nevoii de fond de rulment.Amortizrile sunt mai nti sczute din E.B.E. pentru a se deduce rezultatul impozabil, deoarece ele sunt deductibile fiscal; ele sunt apoi adugate la rezultatul net deoarece - fa de celelalte cheltuieli de exploatare nu se pltesc, i n consecin nudiminueaz veniturile.


D. VALOAREA REZIDUAL (VR)

Valoarea rezidual exprim valoarea posibil de realizat dup ncheierea duratei de via a investiiei (prin vnzare etc.).

Pentru durate de via mai mici dect cea tehnic, valoarea rezidual poate fi mai mare dect valoarea rmas neamortizat i determin un ctig de capital, un surplus de ncasri peste valoarea rmas a mijlocului fix respectiv. Ctigul de capital mrete profitul impozabil, iar pentru a reduce impactul fiscal, unele legislaii (cum ar fi cea francez sau cea canadian), acorda scutiri de impozit pentru jumtate din ctigul de capital.


FAZELE DE REALIZARE A UNEI INVESTIII

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSchema de desfurare a unei investiii

MANAGEMENTUL INVESTIIILORPOLITICI I STRATEGII INVESTIIONALE

Strategia investiional, stabilete pe baza unor studii, analize i simulri, obiectivele principale ale firmei n domeniul investiional, aciunile ce urmeaz s se desfoare pentru atingerea obiectivelor, modalitile de atingere a acestora, sursele de finanare i metodele de alocare a resurselor.


n funcie de puterea economic a firmei, de corelarea care exist ntre ceea ce ea produce i cererea pieei, strategia investiional poate fi de redresare, de consolidare sau de dezvoltare.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORn cazul unei firme la care cererea de produse finite a sczut foarte mult, strategia investiional ce trebuie urmat este una de redresare, care presupune restructurarea produciei, schimbarea utilajelor i tehnologiei etc. Strategia de consolidare se aplic acolo unde se constat mici modificri n structura pieei, unde au aprut i ali furnizori de produse finite, unde se constat o cretere a concurenei i exist riscul pierderii vechilor piee de desfacere a produselor finite.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOROrice strategie investiional trebuie s rspund la cel puin patru ntrebri de baz:

1. Ce urmeaz s se fac?2. Cu ce se va face?3. Care sunt modalitile prin care se va realiza scopul?4. Cum se va face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze?

n funcie de rspunsurile primite la cele patru ntrebri se va stabili gradul de realism i de eficien economic a strategiei investiionale, a activitii viitoare a firmei.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRspunsul la prima ntrebare impune alte trei ntrebri subordonate acesteia:1. Ce urmeaz s se fac?(contureaz obiectivele ce trebuiesc urmate de firm) a. Care este potenialul firmei i care ar trebui s fie?b. Ce este realizabil?c. Ce este prioritar?


- se va dimensiona potenialul viitor al firmei care nu ntotdeauna trebuie s creasc, ci trebuie s asigure utilizarea cu maxim eficien a tuturor resurselor firmei

- trebuie avut n vedere c investiia este o cheltuial cu caracter ireversibil, c o dat ce a fost fcut nu mai poate fi reconstituit dect pe baza altor cheltuieli, altor eforturi investiionale

MANAGEMENTUL INVESTIIILORA doua ntrebare de baz: "cu ce se va face?" vine s aprofundeze resursele umane, materiale i financiare - surselor proprii sau surse atrase - creditul i vnzarea de aciuni -

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRspunsul la ntrebarea "cum se va face?"se va referi la o serie de aspecte care vizeaz soluiile tehnice, tehnologice i constructive principiul eficienei economice i al pluralitii variantelor cu scopul declarat de stabilire a soluiei optime

MANAGEMENTUL INVESTIIILORO ultim ntrebare: modalitatea n care se face evaluarea la ceea ce s-a propus s se realizeze

Particulariti: Evaluarea eficienei trebuie s se bazeze pe un sistem de indicatori ce asigur comparabilitatea dintre efecte i eforturi, nu pe indicatori de volum (profit, venit, ncasri valutare, cifra de afaceri, cheltuieli investiionale, cheltuieli de producie etc.).

MANAGEMENTUL INVESTIIILOROBSERVAIE:

Indicatorii de volum sunt nesemnificativi, deoarece pot fi variante la care efectul economic s fie mai mare, dar consumul de resurse s fie supradimensionat ducnd la o eficien economic mai sczut.


La calculul indicatorilor de eficien economic trebuie s se foloseasc tehnica actualizrii. Fiecare proiect trebuie analizat att prin prisma investitorului, la nivel microeconomic, ct i prin prisma economiei naionale, la nivel macroeconomic.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR Evaluarea ct mai exact a eforturilor presupune nsumarea acestora, att pe durata realizrii investiiei, ct i pe cea a funcionrii viitorului obiectiv.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSURSE DE FINANARE A INVESTIIILOR

NECESITATEA I OPORTUNITATEA SURSELOR DE FINANARE A INVESTIIILOR

Investiiile presupun: o imobilizare nsemnat de capital, ceea ce ridic cu acuitate necesitatea procurrii sau asigurrii acestora astfel nct s se evite apariia unor investiii ncepute i neterminate din lips de resurse. investitorii nu trebuie s dispun neaprat, nc de la nceput, de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile de investiii. este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. orice ntrziere a formrii resurselor n raport cu apariia obligaiilor de plat conduce la:ntreruperea realizrii investiiilor, prelungirea termenului de dare n folosin, pierderi efective concretizate n imobilizri de capital n investiii ncepute i neterminate.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

TIPURI DE FINANARE

A. Finanarea intern (autofinanare)

B. Finanare extern

n general, finanarea extern se poate face prin urmtoarele modaliti: MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

POLITICA DE AUTOFINANARE

CONCEPTUL DE AUTOFINANAREAutofinanarea este mijlocul prin care ntreprinderea i asigur dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut n exerciiile anterioare i fondul de amortizare. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal.Determinarea capacitii de autofinanarevariabile economice variabile financiareMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Variabilele economice pornesc de la:previziunile de vnzri (cantiti x preuri) previziunile asupra costurilor (materii prime, materiale, combustibili, salarii etc.)

Variabilele financiare au n vedere:politica de mprumut promovat de ntreprindere care ocazioneaz cheltuieli financiarepolitica de amortizare care poate ncrca diferit costurile pentru anumii anipolitica de repartizare a profiturilor care dimensioneaz politica dividendelor distribuite acionarilorMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Capacitatea de autofinanare = (V-Ce-Cf)(1I)+A

V- venituri totale;Ce - cheltuieli de exploatare;Cf - cheltuieli financiare;A - cheltuieli de amortizare a activelor imobilizate;I - rata de impozit pe profit;MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Sursele de autofinanare sunt:

a) fondul de amortizare;b) profitul;c) sume rezultate din valorificarea unor active fixe sau circulante;d) mobilizri din resurse interne.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

FONDUL DE AMORTIZARE. - este menit nlocuirii activelor imobilizate, formnd principala resurs proprie de finanare a obiectivelor de investiii.PROFITUL. - reprezint o resurs important de finanare a investiiilor, att n cazul nlocuirii, dar mai ales pentru:- dezvoltarea i lrgirea activelor imobilizate existente - pentru obiective noiMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

ALTE RESURSE. n aceast categorie intr:- sumele utilizate din lichidarea activelor imobilizate- din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii - din lichidarea construciilor provizorii de pe antier etc.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CORELAIA DINTRE AUTOFINANARE I MPRUMUTPolitica de ndatorare se traduce n pli regulate de dobnzi, care mpreun cu rambursrile anuale constituie cheltuieli financiare. Cu ct structura financiar este mai ndatorat, cu att cheltuielile financiare anuale sunt mai mari, reducnd beneficiul i, prin urmare, posibilitile de autofinanare.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILORAUTOFINANAREA este aproape ntotdeauna o condiie necesar n vederea obinerii unui mprumut; ea constituie n acelai timp, o garanie i un mijloc de rambursare.

n cazul creditelor pe termen lung i mijlociu, condiia care se pune este ca datoria s nu depeasc un anumit multiplu al capacitii de autofinanare.

AMORTIZAREA ACTIVELOR IMOBILIZATEAmortizarea se desfoar n timp, n principiu pe ntreaga perioad de la intrarea n patrimoniu a activelor imobilizate i pn la casarea acestoran cazul activelor materiale imobilizate, amortizarea are drept fundament deprecierea acestora n procesul funcionrii sau nefuncionrii lor MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Cnd durata de utilizare este mai mic dect durata de funcionare economic se ine seama i de valoarea rezidual, care majoreaz sursele de finanare pentru nlocuire. n cazul mprumuturilor are loc un proces de amortizare financiar, care reprezint rambursarea treptat a creditelor conform angajamentelor asumate. Amortizarea anual trebuie s acopere deprecierea suferit, fr a subevalua sau supraevalua mrimea acesteia. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Politica de investiii este influenat de metoda de amortizare utilizat. METODE DE AMORTIZARE: 1. metoda de amortizare liniar sau proporional;

2. metoda de amortizare degresiv;

3. metoda de amortizare accelerat;MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

METODA AMORTIZRII LINIARE

cea mai utilizat metod de amortizare

presupune calcularea amortizrii n mod uniform cu aceeai cot de amortizare pe ntreaga durat de funcionare a activelor imobilizate. Amortismentul anual se determin cu formula: MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

2. AMORTIZAREA DEGRESIV se calculeaz:prin aplicarea unor cote descresctoare degresive asupra valorii iniiale a activelor materiale imobilizateprin aplicarea aceleai cote dar asupra valorii rmase la finele fiecrui an.


Pentru cel de-al doilea caz, cota care se va aplica la finele fiecrui an asupra valorii rmase, se calculeaz ca produs ntre cota de amortizare liniar i unul dintre urmtorii coeficieni: coeficientul este de 1,5, cnd durata de utilizare este ntre 2 i 5 ani; coeficientul este de 2, cnd durata de utilizare este ntre 5 i 10 ani; coeficientul este de 2,5, cnd durata de utilizare este peste 10 ani;


JUSTIFICAREA unei astfel de metode rezid n aceea c activele, pierznd din valoarea lor n procesul folosirii, transfer tot mai puin valoare asupra noilor produse MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

3. AMORTIZAREA ACCELERAT

se caracterizeaz prin includerea n cheltuielile de exploatare n primul an a unei amortizri de 50% din valoarea de intrare a activului material imobilizat, iar n ceilali ani amortizarea se va calcula n regim liniar prin raportarea valorii rmase (dup deducerea a 50% din valoarea de intrare) la numrul de ani rmai. aplicarea acestui sistem impune aprobare din partea Ministerului Finanelor, aprobare ce se obine pe baza unei documentaii de fundamentare.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CORELAIA DINTRE AUTOFINANARE I REPARTIZAREA PROFITULUI

ntre politica de autofinanare i politica de repartizare a profitului exist o strns legtur Acordarea de dividende mai mari acionarilor are drept efect pozitiv pstrarea ncrederii i fidelitii lor fa de societate, ns micoreaz posibilitile de autofinanare.


Din punctul de vedere al repartizrii profiturilor sub forma dividendelor: (1) acionari care prefer dividende sporite pentru consumul imediat i care, practic, sunt n dezacord cu politica conducerii societii comerciale de autofinanare ca mijloc de cretere economic(2) acionari care prefer plasarea dividendelor n aciuni ale societii comerciale, n sperana unor profituri viitoare consistenteMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

CRETERI DE CAPITALCONSTITUIREA, CRETEREA,REDUCEREA I AMORTIZAREA CAPITALULUI SOCIAL

Constituirea de capital social prima faz de autofinanare a unei societi comerciale

Creterea capitalului social reprezint o decizie financiar strategic luat de adunarea general a acionarilor sau de consiliul de administraie


Reducerea capitalului social:producerea anumitor pierderi ce nu au putut fi recuperate din rezervede distribuiri mari de dividende acionarilorde cumprarea propriilor aciuni de ctre societatea comercial Amortizarea capitalului social presupune rambursarea ctre acionari, nainte de data lichidrii, a valorii nominale a aciunilor lor, integral sau parial, din rezerve constituite sau din beneficiu MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCRETERI DE CAPITAL PRIN NOI APORTURI N NUMERAR

Capitalul iniial al societii pe aciuni este divizat n pri egale, concretizate n aciuni, a cror valoare nominal este:

Creterile de capital reprezint un mijloc de finanare prin fonduri proprii, ca i autofinanarea Deosebirea: - autofinanarea este o finanare intern realizat prin efortul propriu al societii comerciale respectiv, capitalizarea unei pri a profitului - creterea de capital reprezint o finanare extern prin fonduri proprii aduse din afara societii de ctre acionari MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Exemplu:O societate comercial prezint urmtoarea situaie a capitalului social: Capital social: 15.000 aciuni x 100 VN = 1.500.000 U.M.Valoarea bursier: 15.000 aciuni x 150 curs = 2.250.000 U.M. i dorete creterea capitalului social cu suma de 300.000 U.M.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILOREmisiunea unui numr de noi aciuni, la un pre de emisiune competitiv, situat ntre valoarea nominal i cursul vechi, face ca valoarea bursier a aciunilor s scad, crend aparena c vechii acionari sunt n pierdere.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORExemplu:15.000 aciuni vechi 150 (curs)...2.250.000 U.M. valoarea bursier3.000 aciuni noi 125 (pre de emisiune..375.000 U.M.18.000 aciuni.2.625.000 valoarea bursier nou

Dup emisiune rezult o pierdere teoretic suportat de vechii acionari, pentru fiecare aciune deinut, de 150 - 145,83 = 4,17


n care: ds = dreptul preferenial de subscriere; N = numrul aciunilor vechi;n = numrul aciunilor noi ; C = cursul vechi;PE = preul de emisiune; (VN < PE < C)DREPTUL PREFERENIAL DE SUBSCRIERE

Un deintor de 5 aciuni vechi poate cumpra o aciune nou (respectndu-se proporia de 3.000 / 15.000 = 1/5 aciuni noi fa de aciuni vechi) n condiiile beneficierii de dreptul preferenial de subscriere, adic la preul de emisiune (125 U.M.):5 4,17 = 20,85 U.M.145,83 - 20,83 = 125 U.M.Capitalul unui acionar care deinea cinci aciuni vechi i a cumprat una nou n condiiile beneficierii de dreptul preferenial de subscriere, este de (5150) + (1125) = 875, adic identic cu valoarea bursier nou a ase aciuni: 6145,83 = 874,98=875 U.M.


CRETERI DE CAPITAL PRIN INCORPORAREA REZERVELOR

Profitul anual raportat prin bilan de ctre societile comerciale este folosit, printre altele, i pentru constituirea i sporirea rezervelor Cnd aceste rezerve ating un anumit nivel, societatea poate decide ncorporarea lor n capitalul social, emind noi aciuni care se distribuie gratuit acionarilorPrin urmare, coninutul acestei operaiuni const n virarea la capitalul social, a unor sume contabilizate anterior n contul de rezerv MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Creterea de capital prin ncorporarea rezervelor NU ADUCE RESURSE FINANCIARE NOI pentru societatea comercial ea este o operaiune fr flux financiar ntruct i pn la ncorporarea n capitalul social ntreprinderea dispunea de sumele respective contabilizate la rezerv.

SUB ASPECT TEHNIC, operaiunea de cretere a capitalului prin ncorporarea rezervelor se poate realiza prin: creterea valorii nominale a vechilor aciuni prin emisiune de noi aciuni de aceeai categorie i valoare nominal cu cele existente anteriorMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Exemplu:

O societate comercial pe aciuni prezint urmtoarea situaie contabil a capitalului: 5.000 aciuni cu VN=300 U.M.capital social=1.500.000U.M. fond de rezerv = 800.000 U.M.Total............2.300.000 U.M. valoarea bursier a unei aciuni = 520 U.M. capitalizarea bursier: 5.000 aciuni 520 = 2.600.000 U.M. Se decide creterea capitalului social prin ncorporarea unei pri a fondului de rezerv emind 2.000 aciuni noi cu VN = 300. U.M.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Dup emisiune, situaia contabil este urmtoarea:

capital social (1.500.000+600.000).........2.100.000 U.M.fond de rezerv (800.000-600.000). 200.000 U.M.Total...............2.300.000 U.M.

valoarea bursier a unei aciuni dup emisiune este: 371,42 U.M. i se pare c acionarul pierde pentru fiecare aciune 148,58 (520 - 371,42)

n realitate acionarul nu pierde nimic n urma operaiunii de emisiune ntru-ct beneficiaz de dreptul de a i se atribui noi aciuni care compenseaz pierderea bursier.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILORDreptul de atribuire:

Emisiunea de aciuni distribuite gratuit se aseamn cu o emisiune obinuit de aciuni n care preul de emisiune este egal cu zeroDeci, formula de calcul a dreptului de atribuire (d.a.) se aseamn cu formula dreptului preferenial de subscriere (d.s.), n condiiile n care PE = 0

CRETERI DE CAPITAL PRIN CONVERSIA DATORIILOR Creterea de capital prin conversia datoriilor este proprie marilor societi comerciale care, anterior, au efectuat mprumuturi obligatare, emind obligaiuni convertibile n aciuni.

Cu prilejul emisiunii se stabilete termenul n care se poate face conversia i care, de regul, nu depete cinci ani din momentul emisiunii precum i raia de conversie ce va fi utilizat. Obligaiunile convertibile au o remuneraie mai slab dect alte tipuri de obligaiuniMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MPRUMUTUL OBLIGATARmprumutul obligatar este un contract de credit, o modalitate de procurare a resurselor financiare necesare asigurrii creterii economice i respectrii unor obligaii de pli asumate. El este accesibil numai marilor societi pe aciuni sau statului.

Pentru a emite un mprumut obligatar societile pe aciuni trebuie s aib cel puin doi ani de existen i dou bilanuri legal aprobate de organele fiscale, s ofere garanii obligatarilor fie direct prin patrimoniul propriu, fie indirect prin mijlocirea unor teri, precum bnci, consorii bancare etc. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

!!! la mprumuturi obligatare remuneraia (cupoanele) se deduce din profitul impozabil !!!

OBLIGAIUNEA este un titlu de credit pe termen lung emis de ctre o societate pe aciuni sau o instituie guvernamental, a crei rambursare este n mod obinuit garantat prin bunuri patrimoniale sau ipoteciMANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Pentru emitent obligaiunile reprezint datorii care genereaz pli periodice sub form de dobnzi Pentru subscriitori ele reprezint drepturi de crean

Spre deosebire de aciuni, care confer dreptul de coproprietate i de participare la repartizarea beneficiilor n condiiile riscului asumat, cumprarea obligaiunilor reprezint un credit acordat emitentului, care trebuie rambursat n cursul unei perioade de timp conform contractului i care genereaz remuneraii sigure la nivelul pieii, fr asumarea de riscuri din partea creditorilor MANAGEMENTUL INVESTIIILOR


n caz de faliment al societii, obligatarii au dreptul de aciune n justiie pentru recuperarea drepturilor lor (mprumutul plus dobnda)Remuneraia investitorului se materializeaz n dobnzi care se pltesc periodic sub form de cupoane

PRINCIPALELE ELEMENTE ale unui mprumut obligatar sunt:Suma mprumutului nu este limitat juridic, societatea comercial stabilind-o n funcie de nevoile de fonduri i capacitatea de rambursare. n practic suma mprumutului obligatar este condiionat de situaia de pe piaa financiar, adic de posibilitile de absorbie ale acesteia.Durata mprumutului se stabilete n funcie de nevoile de acoperit i persistena n timp a acestora, dar i de condiiile pieii: dac rata dobnzii pe piaa financiar este sczut, este firesc s se prefere mprumuturi pe termen lung i dimpotriv cnd rata dobnzii este ridicat, mprumuturile se contracteaz pe termene mai scurte pentru a nu ocaziona costuri prea ridicate.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Rata dobnzii se stabilete n funcie de randamentul cerut de investitori, de rata dobnzii pe piaa financiar, de riscul estimat n activitatea societii comerciale i de durata mprumutului. Dup estimare, rata dobnzii se nscrie pe faa obligaiunii, servind drept baz de calcul pentru remuneraie. Nivelul ratei dobnzii trebuie bine fundamentat pentru ca obligaiunile s se vnd ntr-un termen rezonabil.

Valoarea nominal a obligaiunilor este cea nscris pe titlu i la care se calculeaz dobnda, anual sau semestrial, sub form de cupoane.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Preul de emisiune reprezint suma pltit de cel ce cumpr o obligaiune. Pentru societatea comercial suma mprumutului obligatar este egal cu preul de emisiune nmulit cu numrul obligaiunilor puse n vnzare. Preul de emisiune poate fi mai mare (cu prima de emisiune), egal sau mai mic dect valoarea nominal a obligaiunilor. Altfel spus, emisiunea de obligaiuni se poate face la valoarea nominal sau la alt valoare. Diferena dintre valoarea nominal i preul de emisiune formeaz prima de emisiune.


Preul de rambursare sau valoarea de rambursare este suma pe care o pltete societatea deintorului de obligaiuni la scadena mprumutului. Preul de rambursare poate fi egal sau mai mare dect valoarea nominal a obligaiunilor. Rambursarea obligaiunilor la un pre mai mare dect valoarea lor nominal aduce un beneficiu deintorului, care se numete prim de rambursare.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Rambursarea (amortizarea) unui mprumut obligatar se poate face n mai multe modaliti, n funcie de prevederile contractului de emisiune:prin anuiti constante i amortizri variabile;prin amortizri constante i anuiti variabile;integral la scaden;prin rscumprri la burs;MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

Exemplu:Un mprumut de 1 mil. U.M., cu o dobnd de 10% i o durat de 5 ani, poate fi rambursat prin anuiti constante astfel:a. n cazul amortizrii (rambursrii) prin anuiti constante, societatea comercial vars n fiecare an o sum constant reprezentnd amortismente plus dobnzi n vederea stingerii treptate a datoriei. MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILORPentru determinarea anuitii constante aplicm urmtoarea formul:

n care: A = anuitatea (amortismentul anual plus dobnda);K = suma mprumutului obligatar ;D = rata dobnzii mprumutului ;t = durata mprumutului.

Amortizarea anual se calculeaz n fiecare an, ca diferen ntre anuitatea constant i dobnda calculat la mprumutul nerambursat:

am1 = 263.797 100.000 = 163.797 mii U.M.mprumuturi nerambursate2 = 1.000.000 163.797 = 836.203 mii U.M.am2 = 263.797 (836.203 10% ) = 180.177 mii U.M.mprumut nerambursat3 = 836.203 180.177 = 656.026 mii U.M., etc.MANAGEMENTUL INVESTIIILOR

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRambursarea unui mprumut n anuiti constante mii U.M.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR n cazul rambursrii prin amortizri constante, societatea mprumutat va rambursa n fiecare an trane egale din mprumut De aceast dat, capitalul rambursat este egal n fiecare an, iar dobnda scade de la un an la altul Prin urmare, cheltuielile financiare sunt mai mari la nceputul anilor de rambursare i descresc treptat ctre sfritul duratei mprumutului

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSe constat un COST MAI RIDICAT al mprumutului rambursat n anuiti constante, ntruct amortizrile mai mari sunt ctre sfritul perioadei

MANAGEMENTUL INVESTIIILORFINANRI PRIN OBLIGAIUNI SAU PRIN ACIUNIFinanarea pe termen lung se poate realiza fie prin emisiune de aciuni, ca o finanare prin fonduri proprii, fie prin angajamente la termen, i deci, prin mprumuturi obligatare. mprumutul obligatar este mai puin costisitor dect o emisiune de aciuni, n ciuda faptului c rata dobnzii asupra obligaiunilor este, n mod obinuit, mai ridicat dect dividendul. n plus, intervine i incidena fiscal, n sensul c dobnzile pltite micoreaz baza impozabil, ceea ce nu este cazul dividendelor.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORExemplu:Dou societi comerciale se finaneaz pe termen lung, astfel:SA1-emisiune de obligaiuni (14%) din capitalul de ............................200.000 U.M.SA2-emisiune de aciuni cu privilegiul de dividend (12%) din capitalul social.... 200.000 U.M.Beneficiul brut al exerciiului pentru ambele soc. com. ...........................70.000 U.M.Impozit pe profit pentru ambele societi....................45%

MANAGEMENTUL INVESTIIILORFinanarea prin ndatorare genereaz surse pentru reinvestire superioare finanrii prin fonduri proprii pe calea emisiunii de aciuni

MANAGEMENTUL INVESTIIILORAVANTAJE / DEZAVANTAJE

mprumutul obligatar societatea trebuie s plteasc dobnzi periodice cu caracter obligatoriu plata dividendelor nu este obligatorie n fiecare ansocietatea ESTE OBLIGAT s ramburseze mprumuturile obligatare, ceea ce conduce la micorarea lichiditilor, n timp ce finanarea prin aciuni nu trebuie restituit

MANAGEMENTUL INVESTIIILORMPRUMUTURI DE LA INSTITUII FINANCIARE SPECIALIZATE

MPRUMUTUL este unitar, nu fracionat ca n cazul obligaiunilorSe stabilete un SCADENAR, prin contract, care poate prevedea i o perioad de graieRAMBURSAREA se face de regul n rate anuale sau semestriale constante, dei este posibil practicarea unor rate anuale degresive sau progresive

MANAGEMENTUL INVESTIIILORMPRUMUTURI DE LA INSTITUII FINANCIARE SPECIALIZATE

DOBNDA se calculeaz la valoarea mprumutului nerambursat. Se practic GARANII reale sau cauiuni bancare. CHELTUIELILE de realizare a mprumutului sunt foarte sczute, fapt pentru care costul actual al operaiunii de creditare este apropiat de rata dobnzii.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCREDITUL BANCAR

Bncile acord n mod obinuit credite pentru investiii pe termen mijlociu i mai rar pe termen lung, acestea din urm fiind caracteristice instituiilor i organismelor financiareCreditele bancare se acord pe baz de garanii ferme prezentate de debitori.Toate condiiile creditului se negociaz ntre banc i debitor: rata dobnzii, termenul de rambursare, eventuala perioad de graie, penalizri pentru nerespectarea clauzelor contractuale etc.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCOSTUL CREDITULUICostul creditului depinde n primul rnd de mrirea dobnzii perceputeNivelul dobnzii depinde de o serie de factori:raportul ntre cererea i oferta de mrfuri pe piaa intern pentru mrfurile exportate pe credit cererea i oferta pentru diferite categorii de credit


felul mrfurilor vndute / exportate n condiii de creditgradul de rentabilitate al mrfurilor vndute / exportatevolumul operaiilor ncheiatepolitica dus la intern sau la extern de ara respectiv n materie de dobnzi

MANAGEMENTUL INVESTIIILORUn alt element al costului creditului n constituie PRIMELE DE ASIGURARE. Nivelul primelor de asigurare este n funcie de mai multe elemente: - situaia cumprtorului / importatorului i a vnztorului / exportatorului; - situaia economic i politic din interior (instabilitate, criz economico-financiar, diferite reglementri restrictive ori dimpotriv lipsa unei legistlaii corespunztoare); - durata i valoarea creditului acordat i de asigurat; - natura mrfurilor; - natura riscurilor de asigurat.


DOBNDA BANCARDobnda reprezint o SUM DE BANI CARE SE PLTETE pentru un credit (mprumut) acordat de o banc comercial sau CARE SE NCASEAZ de cel care depune o sum spre pstrare la vedere sau la depozit (la termen) la o banc sau alte instituii de credit


CATEGORII DE DOBNZI

a. Dobnd anticipat care se percepe n momentul acordrii creditului intern sau extern;b. Dobnda compus, care, dei calculat, nu se ncaseaz la sfritul perioadei pentru care s-a efectuat calculul (de exemplu, lunar) ci este lsat n continuare n cont sau depozit, pentru a produce la rndul su dobnd, ntocmai ca suma depus iniial la banc;c. Dobnda convenional sau negociat este fixat prin nvoial (negociere, tratative);

MANAGEMENTUL INVESTIIILORd. Dobnda invariabil sau nevariabil, al crui procent rmne neschimbat pe toat perioada creditului acordat sau depozitului constituit;e. Dobnda legal, aceea pe care debitorul (cel care s-a mprumutat) trebuie s o plteasc conform legii sau altor acte normative. Se practic n situaia n care procentul dobnzii nu a fost convenit ntre pri, ci s-a menionat n contractul de credit dobnda legal.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORf. Dobnda nereciproc, este calculat n procente diferite: unul pentru operaiunile din debitul contului curent bancar i altul pentru operaiunile n creditul acestui cont;g. Dobnda reciproc, acelai procent de dobnd, calculat de bnci operaiunilor nregistrate ca debitoare / creditoare n conturile deschise de clientela lor;h. Dobnda simpl decursiv, care se achit odat cu suma mprumutat, la sfritul perioadei pn la care a fost acordat creditul.


COSTUL CREDITULUI BANCAR

Mrimea costului creditului bancar respectiv, suma dobnzii (SD) depinde de trei factori: volumul creditului (C), rata dobnzii (D), timpul de creditare (T).


unde: h = anul credituluiSRh= suma anual de rambursat; AC = amortismentul creditului;SDh = suma anual a dobnzii;Ch = creditul anului h

MANAGEMENTUL INVESTIIILORLEASING-ULLeasing-ul este o form de a efectua o investiie de ctre un agent economic (denumit mai jos beneficiar), fr ca el s recurg, n mod explicit, la credite Privit prin prisma societii de leasing, operaiunea reprezint o cumprare a unui bun cu scopul nchirierii urmat de o nchiriere n scopul vnzrii

MANAGEMENTUL INVESTIIILORdin punctul de vedere al beneficiarului, leasing-ul constituie o form de creditare n cadrul cruia sumele necesare achiziionrii bunului se obin din exploatarea acestuia, iar rambursarea lui se face ealonat sub forma ratelor de leasing i n final, a preului rezidual creditul obinut este ns sub form de echipamente i nu bneasco afacere pe banii societii de finanare, beneficiarul asigurnd managementul afacerii

MANAGEMENTUL INVESTIIILORn funcie de durata nchirierii vom distinge:

leasing pe termen scurt (renting, hire)leasing pe termen mediu (equipment leasing)leasing pe termen lung (plant leasing)

MANAGEMENTUL INVESTIIILORLEASING-UL PE TERMEN SCURT - const n nchirierea bunurilor pe o durat de cteva ore, zile sau luni la mai muli beneficiari n vederea amortizrii. Exist unele forme intermediare de leasing pe termen scurt, cum ar fi operaiunile hire i renting.Acestea ns nu ndeplinesc condiia esenial a unui contract de leasing i anume de a nu fi revocat de nici una din priHIRE - nchirierea unor mijloace de transport sau echipamente cu ora i ziua, inclusiv a service-ului aferent. RENTING - o nchiriere revocabil pe scurt durat, dar mai lung dect n cazul operaiunii de tip hire.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORLEASING-UL PE TERMEN MEDIU - presupune amortizarea bunului prin nchirierea consecutiv a acestuia la mai muli beneficiari pe termene scurte de 2-3 ani.LEASING-UL PE TERMEN LUNG - se practic frecvent pe piaa bunurilor imobiliare pentru cldiri complet utilate, durata fiind de cca. 20 - 30 de ani. n fapt, durata normal de leasing corespunde celei de funcionare normal a bunului, urmnd ca dup perioada de nchiriere, beneficiarul s poat opta pentru cumprarea acestuia la un pre inferior celui iniial.


n funcie de PRILE PARTICIPANTE LA CONTRACT:

leasing direct, n care finanatorul este i furnizorul (productorul); leasing indirect, n care finanarea i revine unei societi specializate.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORn funcie de PONDEREA RATELOR N PREUL DE VNZARE A BUNULUI: leasing funcional (operaional), care presupune recuperarea n perioada de locaie doar a unei pri din bunul nchiriat. Durata locaiei este mai redus dect cea de funcionare a bunului; leasing financiar, care urmrete recuperarea integral a valorii bunului n perioada de locaie i obinerea unui profit. La sfritul acestei perioade, beneficiarul poate opta pentru intrarea n posesie a bunului prin achitarea valorii reziduale.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORDup MODUL DE CALCUL AL COSTURILOR pe baza crora SE CALCULEAZ RATELE DE LEASING: leasing-ul net, n care ratele se calculeaz numai pe baza preului net de vnzare a bunului, chiria incluznd preul folosinei; leasing-ul brut (full service leasing), n care ratele includ cheltuielile de asigurare, ntreinere i reparaii ale bunului. Aceast form de leasing se ntlnete frecvent la instalaiile complexe sau acolo unde se dorete cucerirea pieei. Ea reprezint o modalitate de permanentizare a relaiilor dintre firme i adncire acolaborrii dintre ele.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORFORME SPECIALE DE LEASING

lease - back, care constituie o form mascat de finanare a unei societi comerciale. - beneficiarul vinde un bun societii de leasing pe care l nchiriaz de la aceasta, rambursnd astfel prin ratele de leasing creditul acordat (echivalent cu preul de vnzare al bunului); leasing-ul experimental presupune nchirierea bunurilor pe perioade scurte urmate de vnzarea lor, dac corespund exigenelor beneficiarului. time-shering-ul reprezint o nchiriere pe timpi partajai. Se practic n turism prin nchirierea bazei materiale i n cazul tehnicii de calcul sau a unor mijloace de transport.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSchema operaiunilor de leasing cu surse proprii ale finanatorilor

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR bunul este achiziionat din surse financiare proprii n structura ratelor de leasing va apare dobnda pe care beneficiarul ar plti-o unei bnci dac ar achiziiona un credit. dobnda acopei riscul de plasament al sumelor antrenate. Adeseori, dobnda perceput acoper i profitul vizat de finanator din operaiune. societatea de leasing finaneaz operaiunile pe baza unor surse financiare atrase dobnda perceput de banc este transferat beneficiarului n cadrul ratelor de leasing. este schema cea mai ntlnit n practic, ntruct volumul operaiunilor de leasing depete potenialul financiar al societilor specializate n operaiunile de leasing.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORLEASING LEVERAJ


utilizat frecvent n:

tranzaciile cu echipamente de mare valoare, n care societatea de leasing finaneaz doar O PARTE DIN VALOAREA BUNULUI, restul fiind acoperit de diferii creditori (societi de finanare), care, contra unei dobnzi, i vor recupera sumele avansate din ratele de leasing ncasate de la beneficiari.

GARANIA RAMBURSRII sumelor o reprezint garaniile oferite n cadrul contractului de leasing de ctre beneficiarul societii de leasing.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSchema operaiunilor de leasing cu livrare pe credit


FURNIZORUL LIVREAZ BUNUL PE CREDIT urmnd a recupera contravaloarea lui pe msura ncasrii ratelor de leasing de la beneficiar

FURNIZORUL ESTE PRODUCTORUL BUNULUI I EFECTUEAZ OPERAIUNEA de leasing. Lucrurile n acest caz se simplific ntruct nu sunt necesare fonduri pentru achiziia bunului de ctre societatea de leasing care este aceeai cu cea a furnizorului

MANAGEMENTUL INVESTIIILOREFICIENA ECONOMIC ELEMENT ESENIALAL DECIZIEI DE INVESTIII

CONCEPTUL DE EFICIENActivitatea este, n acelai timp, consumatoare de resurse i productoare de efecte. Nivelul limitat al resurselor materiale i de munc genereaz cerina economicitii folosirii lor, n sensul asigurrii unor randamente maxime sau unor consumuri ct mai reduse. EFICIENA este redat de relaia dintre rezultatele obinute, ntr-o anumit activitate (Ai) i cheltuielile de resurse cu respectiva activitate.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRi / Ro - consum de resurse (eforturi) pentru activitatea i/o;Ei/Eo - efecte generate de activitatea i/o;a. comparaie ntre nivelul resurselor;b. comparaie ntre nivelul efectelor;c. comparaie de tip: efort / efect i efect / efort;d. comparaie ntre nivelurile de eficien.

MANAGEMENTUL INVESTIIILOREFICIENA se ntlnete n practic, precum i n studiile de specialitate, n dou sensuri:

performane, rezultate dintre cele mai mari; efecte ct mai mari n raport cu resursele alocate sau consumate

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCORELAIA DINTRE EFECTELE ECONOMICE I RESURSELE INVESTIIONALE

Dependena efectelor economice utile de mrimea eforturilor investiionale, pentru acelai proiect de investiii conceput n mai multe variante de realizare, este de regul de tipul curbei n S: la creteri mici, nesemnificative, de eforturi de la o variant la alta, nu se poate spera s se obin sporuri substaniale de efecte, efectul util este, de regul, o msur finit la un moment dat se produce fenomenul de saturare


VARIANTA OPTIM determinat, identificat ntr-un context datfie volumul resurselor ce se poate alocafie mrimea efectului ce se dorete a se obinedependena efectelor de eforturi este o funcie matematic: E=f(R).

MANAGEMENTUL INVESTIIILORLimita sa minim (pragul dintre eficient i ineficient) este atins atunci cnd valoarea ctigurilor (venituri brute, ncasri) este egal cu valoarea resurselor consumate, respectiv, profitul este egal cu zero. Expresia sa matematic este o funcie liniar: E = aR, unde a- factor de proporionalitate care, n cazul dat, are valoarea unu, deci dreapta E = aR este prima bisectoare n cadranul I.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORINDICATORI CU CARACTER GENERAL

CAPACITATEA DE PRODUCIEbuc, tone, ml., mp, mc

Q - capacitatea de producie exprimat valoric;qj - capacitatea fizic de producie a sortimentului j;pj - preul sortimentului j de producie.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCOSTUL DE PRODUCIEtrebuie cunoscut:la nivelul ntregii producii realizate,la nivelul fiecrui sortiment de producie n parte, pe unitatea de produs.PROFITULrata profitului (a rentabilitii) capacitatea de a produce profit.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORPRODUCTIVITATEA MUNCII

W - productivitatea munciiFt - timpul necesar obinerii unei cantiti de producieq - cantitatea de producie obinut ntr-o perioad de timpNS - numrul de salariaiQ - valoarea produciei obinute

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRENTABILITATEAcel mai important indicator de eficien conomic n practic se mai numeteprofitabilitatea/rata rentabilitii/rata profitabilitii

r - rentabilitateaP - profitul obinutC - cheltuieli de producie

exprim conceptul clasic al eficienei economice,profitul concretizeaz scopul urmrit pe pia (efectul final al oricrei activiti productive)costul produciei sintetizeaz resursele (umane, materiale,financiare) consumate

MANAGEMENTUL INVESTIIILORINDICATORI DE BAZindicatorii de baz sunt proprii analizei eficienei economice a investiiilor VOLUMUL CAPITALULUI INVESTITIt - volumul total al capitalului investitId - volumul capitalului destinat investitiilor directeIc - volumul capitalului destinat investitiilor colateraleM0 - necesarul iniial de mijloace circulanteCs - cheltuieli suplimentare

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR DURATA DE REALIZARE A LUCRRILOR DE INVESTIIIbeneficiarul trebuie s identifice toate cile posibile pentru reducerea duratei de execuie a obiectivului

DURATA DE FUNCIONARE A OBIECTIVULUIperioada de atingere a parametrilor proiectai perioada de funcionare normalperioada de declin

Perioade de timp ale procesului investiionald - durata de realizare a investiieiDa - durata de atingere a parametrilor proiectaiDn - durata de funcionare normalDd - durata de declin

D - durata eficient de funcionareDf - durata fizic de funcionareQ - valoarea producieiC - costul produciei

MANAGEMENTUL INVESTIIILORINVESTIIA SPECIFICsintetizeaz corelaia dintre efortul investiional i efectul obinut sub forma capacitii de produciea. n cazul obiectivelor noi:

s - investiia specificIt - volumul investiieiqh - capacitatea de producie exprimat n uniti fiziceQh - capacitatea de producie exprimat valoric

MANAGEMENTUL INVESTIIILOR b. n cazul modernizrii, dezvoltrii sau retehnologizrii unor obiective existente

sm - investiia specific pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri;qmi - capacitatea de producie exprimat n uniti fizice dup modernizare, dezvoltare, retehnologizare;q0 - capacitatea de producie existent nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizarereflect cte U.M. - efort de capital investit revin pe unitate fizic - spor de capacitate rezultat n urma modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii

MANAGEMENTUL INVESTIIILORTermenul de recuperare al investiieia. Pentru construcia unor obiective noiT - termenul de recuperare a capitalului investitIt - valoarea capitalului investitPh - profitul anual

reflect care este perioada de timp n care se va recupera capitalul investit din profitul anual obinut

S1 - efortul de capital cheltuit n decursul perioadei de realizare;Q - reprezint valoarea produciei obinute, C - costul produciei obinute, S2 - (este egal cu suprafaa S1) este diferena dintre valoarea produciei i costul produciei pe o anumit perioad de timp.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORtermenul de recuperare al capitalului investit

T - termenul de recuperareP - diferena dintre profitul proiectat i cel realizat n cadrul perioadei de atingere a parametrilor proiectaiP' - profitul suplimentar realizat n cadrul punerii n funciune a unor capaciti pariale de producie n cadrul duratei de realizare a obiectivului

It - valoarea capitalului investitPh - profitul anual

MANAGEMENTUL INVESTIIILORSchema detaliat a procesului investiionaldin suprafaa S2, care ar fi trebuit s fie egal cu S1, lipsesc poriunile haurate - o anumit pierdere de profit datorit neatingerii parametrilor proiectai chiar din momentul punerii n funciune a obiectivului. n aceste condiii, termenul de recuperare (T) se deplaseaz n (TI) astfel nct pe distana T-TI va trebui s se obin un profit suplimentar care s permit egalizarea efortului de capital antrenat cu realizarea investiiei respective, (recuperarea investiiei)

MANAGEMENTUL INVESTIIILORb. Pentru modernizarea, dezvoltarea sau retehnologizarea unor obiective existenteT - termenul de recuperare a capitalului investit n cazul unor modernizri, dezvoltri, retehnologizri de capaciti de producieIm - valoarea capitalului investit pentru modernizarea, dezvoltarea sau retehnologizarea unui obiectiv investitPhmi - profitul anual obinut n urma modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii obiectivului existentPho - profitul anual obinut de obiectivul existent nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCho - costurile de fabricaie (mai mari) nainte de modernizare, retehnologizareChm - costurile de fabricaie (mai mici) dup modernizare, retehnologizare

T - termenul de recuperare a capitalului investit pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizriIm - valoarea capitalului investit pentru modernizare, dezvoltare sau retehnologizareA - amortizarea nerecuperatV - veniturile obinute din valorificarea unor utilajePp - pierderea de profit pe timpul realizrii investiiei

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCoeficientul de eficien economic a investiiilorsintetizeaz corelaia dintre profitul anual obinut n urma realizrii investiiei i efortul de capital investita. Pentru obiective noi:

e - coeficientul eficienei economice a investiiilor Ph - profitul anual obinut ca urmare a realizrii investiiei It - valoarea capitalului antrenat pentru realizarea obiectivului

MANAGEMENTUL INVESTIIILORb. Pentru modernizri, dezvoltri sau retehnologizri ale unor obiective existente

e - coeficientul eficienei economice a investiiilorPhm Ph0 - sporul de profit obinut n urma modernizrii, dezvoltrii, retehnologizriiIm - valoarea capitalului investit pentru modernizarea, dezvoltarea, retehnologizarea unui obiectivCh0 Chm - economiile obinute la costurile de producie dup modernizare, dezvoltare, retehnologizare fa de situaia existent

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCHELTUIELI ECHIVALENTE SAU RECALCULATEcuantific efortul total, att de investiii, ct i de exploatare

K -cheltuielile echivalenteCh -costurile anuale de producieD -durata eficient de funcionare a obiectivuluiIt reprezint valoarea capitalului investit, iar produsul Ch x D reprezint, defapt, suprafaa unui dreptunghi care nsumat cu suprafaa

S1 = efortul total (investiii i cheltuieli de producie) ocazionat de realizarea obiectivului

MANAGEMENTUL INVESTIIILORT - termenul de recuperare al investiieik - cheltuielile echivalente specificeK - cheltuielile echivalenteD - durata eficient de funcionare a obiectivuluiIndicatorul cheltuieli echivalente specifice reflect o situaie cu att mai convenabil cu ct nivelul sau este mai sczut

reflect efortul total (investiii i costuri de producie) necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului obiectiv

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRANDAMENTUL ECONOMIC AL INVESTIIEIProfitul anual (Ph), care se calculeaz ca diferena ntre valoarea produciei si costul produciei:

Ph - profitul anual;Qh - valoarea anual a produciei;Ch - costul anual produciei.Profitul total (Pt) - este profitul realizat din momentul punerii n funciune a obiectivului si pn la expirarea duratei de funcionare:Pt - profitul total;Ph - profitul anual;D - durata eficienta de funcionare.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORProfit de recuperare (Pr), - reprezint partea din profitul total destinata recuperrii fondurilor de investitii cheltuite- reprezint profitul obinut pn la expirarea termenului de recuperare a investiiei

Profitul final (Pf), reprezinta partea din profitul total, obinut dup expirarea termenului de recuperare a investiiilorPf - profitul final;Pr - profitul de recuperat;It - valoarea capitalului investit;Pt - profitul total.


RANDAMENTUL ECONOMIC AL INVESTITIEI raport ntre profitul final si capitalul investit

R - randamentul economic al investitiei;Pf - profitul final;It - capitalul investit.

MANAGEMENTUL INVESTIIILORCORELATIA DINTRE CAPITALUL INVESTIT SI PROFITUL ANUALS1 - valoarea capitalului investit (It);S2 - profitul de recuperare (Pr);S3 - profitul final (Pf);d - durata de execuie a obiectivului;T - termenul de recuperare;D - durata eficient de funcionare a obiectivului;S3 - scopul de baz pe care orice ntreprinzator l dorete

MANAGEMENTUL INVESTIIILORRANDAMENTUL ECONOMIC AL INVESTIIILOR calculat n funcie de profitul total

Managementul Investitiilor

Documents

Transcript of Managementul Investitiilor