Evaluarea Unui Proiect de Investitii in Domeniul Farmaceutic - SC Biofarm SA
63
Click here to load reader
-
Upload
natasha-leon -
Category
Documents
-
view
1.110 -
download
19
description
PROIECT DE INVESTITII
Transcript of Evaluarea Unui Proiect de Investitii in Domeniul Farmaceutic - SC Biofarm SA
EVALUAREA UNUI PROIECT DE INVESTITII DOMENIUL
FARMACEUTIC-SC.BIOFARM.SA
AUTORI:
1
Prin prezenta lucrare ne propunem sa evaluam un proiect de investitii la societatea
comerciala BIOFARM S.A. privind achizitionarea unui utilaj pentru dozarea in capsule.
Pentru a ajuta actionarii in decizia de finantare am analizat performanta firmei,
diagnosticul financiar al rentabilităţii şi riscului în teorie şi practică, cu o referire deosebită la
Biofarm SA şi modul în care ei pot fi utilizaţi în scopul maximizării valorii agentului economic.
Conform studiului facut am determinat Valoarea actuala neta ca fiind de 1505229,8492 ,
RIR 8%- superioara ratei de actualizare, termenul de recuperare ( 3 ani si 144 de zile ) este
inferior duratei de viata a investitiei iar indicele de profitabilitate este pozitiv. Toate cele patru
criterii de selectie a investitiilor concura la aceeasi concluzie: proiectul este riscant dar merita
adoptat.
2
CUPRINS:
1.Prezentarea generala a societatii Biofarm
2.Diagnostic
2.1.Diagnosticul juridic
2.2.Diagnosticul commercial
2.3.Diagnosticul resurse umane
2.4.Diagnosticulde mediu
2.5.Diagnosticul ethnic
2.6.Diagnosticul financiar
2.6.1.Analiza echilibrului financiar
2.6.2.Analiza performantelor financiare
2.6.3.Analiza cash flow urilor
2.6.4.Analiza rentabilitatii financiare
2.6.5.Analiza riscului si falimentului
3.Fundamentarea cheltuielilor de investitii
3.1.Prezentarea investitiei
4.Tehnici traditionale de analiza a proiectului de investitii
5.Tehnici moderne de analiza a proiectului de investitii
6.Finantarea proiectului de investitii
7.Concluzii
8.Bibliografie
3
1.PREZENTAREA INVESTITIEI
S.C. BIOFARM S.A. are sediul social in Bucuresti, str. Logofatul Tautu nr.99, sect.3 si
are ca obiect principal de activitate producerea si comercializarea medicamentelor de uz uman,
cod CAEN 2442 “Fabricarea preparatelor farmaceutice”.SC BIOFARM SA a fost infiintata prin
HG 1224 din 23.11.1990.Valorile mobiliare emise de SC BIOFARM SA sunt tranzactionate pe
Bursa de Valori Bucuresti, categoria I de tranzactionare.
In contextul unei piete farmaceutice extrem de dinamice si competitive, Biofarm si-a
imbunatatit si diversificat permanent gama de produse, lansand intre anii 2005 si 2009
aproximativ 90 de produse noi. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs
presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al
profitabilitatii, castigand cote de piata in zone terapeutice noi.
S.C. Biofarm S.A. este unul dintre producatorii importanti de medicamente si suplimente
alimentare din Romania, cu o vasta experienta in domeniu.
De mai bine de opt decenii, Biofarm este alaturi de specialistii din Romania in cursa
pentru descoperirea celor mai bune solutii pentru mentinerea sanatatii oamenilor.
In prezent, compania este certificata in conformitate cu standardul EN ISO 9001:2000, in
conformitate cu Ghidul privind Buna Practica de Fabricatie pentru Medicamente de Uz Uman
(GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la Bursa de
Valori Bucuresti - Categoria 1.
In prezent, produsele companiei acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea
Biofarm fiind lider, iar pe alte 5 detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni
lider. Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a
raspunde cat mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor.De asemenea, Biofarm are peste
4
150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii inregistrate la OSIM, multe dintre ele fiind
prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste 40 de ani.
In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere
de 19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata
farmaceutica a scazut, in unitati, cu aproximativ (6%).
Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de
marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi
promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile
independente si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piata
farmaceutica romaneasca.
De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing, comerciale si media
cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm.
Totodata, Biofarm isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada 2005 –
2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent,
exportul reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei
Avand in vedere conjunctura economico-financiara din aceasta perioada, Biofarm a
selectat pentru anul 2009 ca investitii prioritare acele proiecte care pot constitui o oportunitate si
anume : intrarea pe noi clase terapeutice prin achizitia sau dezvoltarea unor licente de
medicamente, marirea capacitatilor de productie acolo unde acestea sunt insuficiente.
Pentru realizarea acestor investitii, Biofarm are in vedere atat utilizarea disponibilitatilor banesti
proprii, cat si accesarea unor fonduri structurale europene nerambursabile.
5
2.DIAGNOSTICUL
2.1.Diagnosticul juridic
Firma S.C. Biofarm S.A., cu sediul social in Bucuresti , str. Logofatul Tautu, nr 99, sector 3,
a fost infiintata ca societate pe actiuni in anul 1924 si s-a numarat printer primii producatori
romani de medicamente. Codul unic de inregistrare la Oficiul Registrului Comertului este RO
341563 si numarul de ordine in Registrul Comertului J40/199/1991. Piata reglementata pe care
se tranzactioneaza valorile mobiliare emise de S.C. BIOFARM S.A. este Bursa de Valori
Bucuresti, categoria I de tranzactionare. Deoarece tipul activitatii sale principale este fabricarea
de medicamente si produse farmaceutice, societatea se incadreaza in grup CAEN 2241.
Societatea nu a avut litigii cu parti terte. Compania SC Biofarm SA are incheiate contracte de
vanzare anuale cu cei mai puternici distribuitori de pe piata farmaceutica, care au o buna putere
de desfacere a produselor in farmacii. Astfel, in anul 2009 distributia s-a desfasurat preponderent
cu primii 10 distribuitori, conform clasificarii pietei farmaceutice, dintr-un total de aproximativ
150, distribuitori care detin o cota de piata de aproximativ 70%. In ceea ce priveste capitalul
social, in anul 2009 nu s-au inregistrat variatii ale acestuia, valoarea sa fiind de 109.486.150 lei
cu o valoare nominala pe actiune de 0.1 RON.
2.2.Diagnosticul comercial
In prezent, Biofarm este unul dintre primii 10 producatori romani existenti pe piata
farmaceutica din Romania, o piata dinamica si foarte competitiva. Compania este certificata in
conformitate cu cerintele standardului EN ISO 9001:2000 si ale Ghidului privind buna practica
de fabricatie (GMP) pentru toate liniile de productie. De asemenea, actiunile sale sunt listate la
Bursa de Valori Bucuresti - Categoria I.
6
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel, linii de productie moderne si o puternica
echipa de reprezentanti medicali si de vanzari, Biofarm se regaseste de mai multi ani in topul
primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare orala, este cel mai
important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai mari fabricanti de
comprimate si drajeuri din Romania.
S.C. Biofarm S.A. are un portofoliu generos de 167 de produse care acopera aproximativ 45 de
arii terapeutice. Multe dintre produsele Biofarm au o traditie de minim 40 de ani pe piata
romaneasca: Anghirol, Carmol, Cavit, Clorocalcin, Colebil, Inhalant, Mecopar, Romazulan,
Romergan, Sirop expectorant, Sirop patlagina si Triferment, iar altele, mai noi, cum ar fi
Vermigal Novo,Loperamid, Hepatoprotect, Bioflu, Devaricid si Difebiom cu Luteina, vor deveni
produse de marca datorita capacitatilor lor terapeutice si a promovarii sustinute de o echipa de
reprezentanti bine pregatiti.
Avand o pozitie stabila pe piata farmaceutica romaneasca, Biofarm urmareste sa isi
imbunatateasca pozitia si pe arena internationala. In momentul de fata Biofarm este prezenta in 7
tari si extinderea continua.
Lansarea de noi produse si imbunatatirea portofoliului sunt puncte cheie ale strategiei de
dezvoltare a companiei. Pentru a-si imbunatati pozitia atat pe piata interna, cat si pe cea
internationala, Biofarm va dezvolta si lansa aproximativ 10 produse in fiecare an.
Strategia de dezvoltare a companiei Biofarm include, de asemenea, imbunatatirea prezentei
companiei pe piata de retail, continuarea dezvoltarii fortei de vanzari pentru imbunatatirea
reprezentarii in piata si cresterea numarului de produse. Investitiile in cercetare, lansarea si
promovarea propriilor produse vor continua pentru a ajuta la imbunatatirea pozitiei companiei in
piata.
In contextul unei piete farmaceutice extrem de dinamice si competitive, Biofarm si-a
imbunatatit si diversificat permanent gama de produse, lansand intre anii 2005 si 2009
7
aproximativ 90 de produse noi. Cu toate ca in conditiile de piata existente lansarea unui produs
presupune investitii semnificative, Biofarm a reusit sa mentina trendul ascendent al
profitabilitatii, castigand cote de piata in zone terapeutice noi. In prezent, produsele companiei
acopera peste 50 de arii terapeutice, pe 11 dintre acestea Biofarm fiind lider, iar pe alte 5
detinand cote semnificative de piata, cu sanse reale de a deveni lider.
Pentru cele mai importante marci ale sale, Biofarm a facut extensii de linii pentru a raspunde cat
mai bine cerintelor pietei si nevoilor pacientilor.
De asemenea, Biofarm are peste 150 marci verbale, marci grafice si sloganuri proprii
inregistrate la OSIM, multe dintre ele fiind prezente pe piata farmaceutica romaneasca de peste
40 de ani.
In ceea ce priveste vanzarile de la farmacii catre pacienti, Biofarm a inregistrat o crestere de
19,73% in valoare si o scadere de (0,22%) in unitati in conditiile in care intreaga piata
farmaceutica a scazut, in unitati, cu aproximativ (6%).
Produsele Biofarm sunt comercializate in toata tara datorita unei echipe specializate de
marketing si vanzari si a strategiilor de distributie si promovare.
Pentru a creste gradul de cunoastere a produselor sale in randul consumatorilor, Biofarm isi
promoveaza produsele atat in cele mai importante lanturi farmaceutice cat si in farmaciile
independente si coopereaza cu cele mai puternice 10 companii de distributie de pe piata
farmaceutica romaneasca. De asemenea, organizeaza in mod constant campanii de marketing,
comerciale si media cu scopul de a imbunatati gradul de recunoastere al produselor Biofarm.
Totodata, Biofarm isi imbunatateste permanent pozitia si pe piata externa. In perioada 2005 –
2009 compania a patruns pe 8 noi piete de desfacere si expansiunea continua. In prezent,
exportul reprezinta aproximativ 4-5% din vanzarile totale ale companiei.
8
Tabelul 1.TOPUL CELOR MAI MARI PRODUCATORI LOCALI DE MEDICAMENTE (sursa:Aneze excel)
NR CRT PRODUCATOR VANZARI (mil euro) EVOLUTIE (%) % % 2008 2009 2008 20091 Terapia Rambaxy 68,4 61,9 -9,5 26,33 26,112 Antibiotice 52,7 42,6 -7,7 20,28 17,973 Zentiva SA 49 47,3 -3,5 18,86 19,954 LaborMed 26,3 25,6 -2,9 10,12 10,805 Biofarm 19,9 19,1 -4 7,66 8,066 Actavis 16,5 16,1 -2,3 6,35 6,797 Gedeon Richter 13,6 11,5 -15,5 5,23 4,858 Europharm 8 7,4 -7,2 3,08 3,129 Fiterman Pharma 3,7 2,9 -20,6 1,42 1,2210 Arena 1,7 2,7 61,1 0,65 1,14
TOTAL 259,8 237,1 100,0
0 100,00
Graficul 1(sursa Anexe excel):
9
Graficul 2 (sursa:Anexe excel):
2.3.Diagnosticul resurse umane
Marii producatori ai pietei farmaceutice s-au vazut nevoiti a opera restructurari ale fortei
de munca, datorita implementarii treptate a normelor GMP. La baza deciziei de reducere a
personalului a stat pe de o parte, cresterea gradului de automatizare a liniilor de productie, iar pe
de cealalta parte, rationalizarea costurilor aferente factorului uman (implementarea GMP
presupunând semnificative eforturi financiare).
Specificul activitatii BIOFARM impune apelarea la un personal calificat, care sa
corespunda cerintelor în continua schimbare ce intervin în procesul productiei de medicamente,
specializarea angajatilor constituindu-se într-un factor determinant al calitatii produselor oferite
de organizatie si, implicit, al succesului acesteia pe piata de referinta.
BIOFARM are, în prezent un numar de 395 de angajati, dintre care
10
o 125 de angajati (32%) – personal administrativ;
o 270 de angajati (64%) – personal productiv.
La nivel organizatoric, BIOFARM are constituite departamentele traditionale specifice
fiecarui agent economic aflat în calitate de producator: de personal, financiar-contabil, de
marketing si vânzari, de aprovizionare, de IT, de managementul calitatii, de cercetare-
dezvoltare, de protectia muncii.
La nivel operativ, de o importanta cruciala sunt laboratoarele – locul de testare a formulele
medicamentoase. De asemenea, desfasurarea tuturor proceselor ce intervin în cadrul productiei
necesita o atenta organizare si coordonare, astfel încât o buna pregatire a personalului direct
implicat se impune ca o conditie absolut necesara. Nu trebuie neglijata nici importanta
angajatilor cu rol de supraveghere, întretinere si reparatie a echipamentelor de productie.
In prezent Biofarm este condusa de Domnul Danut Vasile in calitate de Presedinte si
Director General.
MANAGEMENTUL
DANUT VASILE-Director General si Presedintele Consiliului de Administratie
DANIELA TOLEA-Director de vinzari
GABRIELA CARP-Manager de marcheting si dezvoltarea afacerilor
TUFARU CAMELIA-Director de Productie si Intretinere
STANESCU CARMEN-Director Aprovizionare
POPESCU LIANA GABRIELA-Menager cu asigurarea Calitatii
MOROSANU DRAGOS CONSTANTIN-Director IT
CRISTESCU MIHAI-Manager Administrativ
ION ZOIA MIHAELA-Sef Oficiu Juridic
ACTIONARI11
SIF Oltenia cu o detinere de 13,61% din numarul de actiuni emise Tudor Dumitru 11,18% SIF
Muntenia 9,90% SIF Banat-Crisana 5,41% SIF Moldova 5,10% Free Float 54,80% Actionar %
capital social Rober William Ferran 49,99% International Pharmaceutical Group10,03% Health
Sciences Group 24,34% Free Float 15,65%
2.4.Diagnosticul de mediu
Biofarm îşi încadrează activitatea în cerinţele legale de mediu si sănătate publică prin:
- Monitorizarea impactului asupra factorilor de mediu prin analize lunare pe apele uzate si
semestriale pentru emisiile atmosferice, inclusiv zgomot periuzinal;
- Eliminarea controlata a deseurilor periculoase;
- Efectuarea lucrarilor periodice de intretinere a elementelor filtrante;
- Achizitionarea consumabile pentru instalatiile de preepurare;
- Achizitionarea consumabilelor pentru apa utilizata la instalatia de tip ciller;
- Executarea lucrarilor de intretinere/reparatii la reteaua interna de canalizare;
- Executarea lucrarilor de intretinere pentru foraj si reteaua de distributie de apa.
- Angajarea de personal pentru intretinerea si operarea statiei de epurare.
- Eliminarea unor neconformitati identificate la receptia statiei de epurare.
- Obtinerea Autorizatiei de Mediu;
- Obtinerea Acceptului de Evacuare a apelor uzate
2.5.Diagnosticul tehnic
Cu laboratoare de cercetare de cel mai inalt nivel si linii de productie moderne Biofarm
se regaseste in topul primilor 3 producatori romani de solutii si suspensii pentru administrare
orala, este cel mai important producator roman de capsule gelatinoase moi si unul dintre cei mai
mari fabricanti de comprimate si drajeuri din Romania.
12
Capacitati de productie in cadrul Biofarm:
Sectia Comprimate.In aceasta sectie s-a continuat perfectionarea tehnologiilor de obtinere
a comprimatelor prin metoda granularii umede,prin includerea circuitului tehnologic a
echipamentelor nou achizitionate.
Sectia Produse Parenterale.In aceasta sectiese realizeaza atat pulberi pentru solutii si
suspensii injectabile,cat si substante active din clasa cefalosporinelor,solicitate de clinicieni,cu
pondere mare in cifra de afaceri.
Sectia Biosinteza.In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active
Nystatium,fabricat printr-un process de biosinteza urmat de separarea prin extractie si purificare
a principiului active.
Sectia dermato-cosmetice. Preventia si ingredientii activi din produsele dermo-cosmetice
au un rol esential .In cadrul acestei sectii se realizeaza un produs pe baza substantei active
Glucan. Glucanul este o substanta obtinuta din drojdia de bere care de-a lungul timpului a fost
folosita ca agent imunostimulator. El stimuleaza formarea de colagen si elastina, reduce
adancimea ridurilorsi o protejeaza impotriva radiatiilor UV.
Sectia Unguente-Supozitoare.Fabricatia unguentelor,cremelor si gelulilor are loc pe 2
fluxuri:de uz uman si un flux de uz veterinar.Pentru distribuirea amestecului in tuburi sunt
folosite echipamentele COMADIS C 970 si C 135.Pentru obtinerea supozitoarelor sunt utilizate
echipamentele pentru distribuirea amestecului in plachete:SARONG SAAS\15 si SARONG SG
12.
Amortizarea mijloacelor fixe este liniara.
Forme solide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice solide este cuprinsa intre
25 si 250 kg pe serie.
Echipamente:
moara cu ciocanele G FSJ 16 A pentru granulare uscata
13
mixer granulator tip HLSG cu capacitate de 220 l
uscator in pat fluidizant tip FL capacitate 120 l
omogenizator tip GHJ 1000 capacitate 200 kg
sita vibratoare tip ZS 515 capacitate 60-130 kg/h
Forme semisolide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice semisolide variaza intre
75 si 150 kg per serie.
Echipamente:
vas pentru baza apaosa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
vas pentru baza grasa din otel inoxidabil cu capacitate de 150 litri
turboemulsificator HB-ZJZR-1228 cu moara coloidala
Forme lichide. Capacitatea de productie a formelor farmaceutice este cuprinsa intre 50 si 300
litri pe serie.
Echipamente:
2 vase transportabile din otel inoxidabil pentru prepararea substantei cu capacitate de 50
litri si 150 litri.
Cel mai mare impact pe care îl are progresul tehnologic în activitatea producatorilor de
medicamente se observa la nivelul procesului de productie, datorita rigurozitatii conditiilor
de desfasurare a acestuia. Din acest motiv, companiile farmaceutice aloca resurse financiare
substantiale reconditionarilor, dezvoltarii si modernizarii liniilor de productie. De asemenea,
în planurile de investitii anuale figureaza, de cele mai multe ori ca având o pondere
semnificativa, fondurile banesti alocate activitatii de cercetare si dezvoltare de noi produse,
care sa raspunda unor nevoi ale consumatorilor.
14
2.6.Diagnosticul financiar
2.6.1.Analiza echilibrului financiar
Din analiza structurii bilantului se poate observa ca activele permanente au o tendinta de
scadere in anul 2008 fata de 2007 cu aproximativ 12,8 puncte procentuale,scadere datorata
trendului negativ al imobolizarilor corporale,iar anul 2009 vine cu o scadere a activelor
permanente mai mica de aproximativ 6%,la fel datorata trendului descrescator al imobilizarilor
corporale.In ceea ce priveste evolutia activelor temporare,remarcam ca ponderea acestora creste
pe parcursul perioadei analizate ca urmare a cresterii ponderii stocurilor,respectiv creantelor in
total activ. Capitalul propriu are o tendinta de scadere de la 151008795 in 2007 la 129713542 in
2008,apoi in 2009 ajungand la valoarea de 136052862.Mai putem observa si reducerea
semnificativa a datoriilor cu durata mai mare de un an pe toata perioada analizata,deoarece o
parte din datoria pe termen lung contractata in anii anteriori devine exigibila in aceasta
perioada.Pasivele temporare inregistreaza o tendinta crescatoare,ca urmare a cresterii ponderii
datoriilor comerciale si a altor datorii pe termen scurt in total pasiv,insa remarcam scaderea
ponderilor aferente sumelor imediat exigibile datorate institutiilor de credit.
15
Tabelul 2:ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR(sursa:Anexe excel)
INDICATORI 2007 2008 2009SN 153099060 131793242 140939146FR 42446433 52309773 64110378NFR 44534994 54388435 68995936TN -2088561 -2078662 -4885558FRP 40935039 51282029 63258998FRS 1511394 1027744 851380
2007/2008 2008/2009∆%SN 1,1616609 0,935107426∆%FR 0,8114436 0,815932999∆%NFR 0,8188321 0,788284617∆%TN 1,0047622 0,425470745
2007/2008 2008/2009∆SN -21305818 9145904∆FR 9863340 11800605∆NFR 9853441 14607501∆TN 9899 -2806896
Situatia neta este reprezentata de capitalurile proprii, adica de investitia initiala a
actionarilor (capitalul) imbogatita pe parcurs cu noi acumulari (prime, rezerve, rezultatul
exercitiului).
SN=Active totale-Datorii totale
Fondul de rulment reprezintă o marjă de siguranţă sau de securitate financiară, reflectand
echilibrul intreprinderii.Fondul de rulment este pozitiv in fiecare an al perioadei analizate,situatie
favorabila pentru intreprindere deoarece se respecta regula de finantare a nevoilor permanente
din surse durabile (capitaluri permanente),rezultand totodata si un surplus pentru finantarea
nevoilor temporare.Astfel,o parte din aceste surse finanteaza activele circulante,insa neutilizarea
acestor fonduri atrage costuri (rentabilitatea ceruta de actionari,rata de dobanda ceruta de
creditori).
FR=Pasive permanente-Active permanente
FRP=Capitaluri proprii-Imobilizari
FRS=FR-FRP
Nevoia de fond de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, a
echilibrului dintre necesarul şi resursele de capitaluri circulante ( ale exploatării).Nevoia de fond
de rulment pozitiva poate sugera faptul ca intre momentele de transformare in lichiditati a
stocurilor si mai ales a creantelor,respectiv momentele in care datoriile catre furnizori devin
exigibile,exista un decalaj,situatie care poate avea pe de o parte drept rezolvare diminuarea
duratei de rotatie a creantelor,respectiv a stocurilor,iar pe de alta parte,in privinta datoriilor catre
furnizori,negocierea platii acestora intr-un termen mai indelungat.
NFR=Active curente-Datorii curente
Trezoreria netă este expresia cea mai concludentă a desfăşurării unei activităţi echilibrate
şi eficiente. Ea relevă calitatea echilibrului general al întreprinderii atât pe termen lung cât şi pe
16
termen scurt. Trezoreria neta pozitiva reflecta o buna realizare a echilibrului
financiar ,respectarea regulii de finantare si degajarea unor disponibilitati monetare regasite intr-
o trezorerie excedentara.In acesta situatie se urmareste plasarea trezoreriei in conditii de
eficienta,lichiditate si securitate.In per 2007/2008 se observa ca TN are o valoare negativa,in
aceste conditii scade capacitatea de autofinantare a intreprinderii,precum si valoarea averii
actionarilor.Anul urmator insa societatea a trecut pe o trezorerie neta pozitiva ,generand cash
flow pentru proprietarii sai.
TN=FR-NFR
Tabelul 3:EVOLUTIA FR,NFR ,SN INTRE ANII 2007-2009 (sursa Anexe excel)
17
Pe intreaga perioada analizata fondul de rulment este pozitiv si inregistreaza o crestere
Se observa ca Biofarm a inregistrat o crestere a fondului de rulment in 2009 fata de
2007 ,ajungand de la valoarea de 44534994 la valoarea de 68995936.Nivelul indicatorului
Nevoia de fond de rulment (NFR) cunoaste o tendinta de crestere la nivelul anului 2008 ca
urmare a cresterii substantiale a creantelor si a stocurilor societatii.
Tabelul 4:DURATA DE ROTATIE (zile)
2007 2008 2009Stocuri 49,39 47,30 67,96Creante 101,19 96,90 103,94Datorii de expluatare 66,41 63,60 75,49
Durata de rotatie a stocurilor inregistreaza o tendinta de scadere usoara si apoi de
crestere, avand un nivel satisfacator pe ansamblul perioadei analizate.
Durata de incasare a creantelor scade in anul 2008 fata de 2007 de la 101 zile la 97 de
zile, situându-se peste limita considerata normala (30 zile), cu influente negative asupra
trezoreriei.
Durata medie de achitare a furnizorilor inregistreaza o tendinta de scadere in anul 2008,
de la 66 zile la 63,insa in 2009 constatam o crestere pana la 75 zile.
Graficul 3: EVOLUTIA DURATEI DE ROTATIE IN ZILE (sursa:Anexe excel)
18
2.6.3.Tabelul 5:.Analiza performantelor financiare
19
20
Marja comercială a creste in 2008 fata de anul precedent ridicandu-se cu 712,971 Ron
de la o valoare negativa. Deasemeni, pe perioada 2008-2009, marja comerciala se dubleaza
(creste cu 103.24 %). Ea reflectă un flux global al activităţii comerciale pozitiv, contribuind
favorabil la formarea rezultatului net al întreprinderii. Creşterea marjei comerciale în perioada
analizată se datorează creşterii vânzărilor la S.C. Biofarm S.A. Bucureşti.
Producţia exerciţiului a crescut in 2008 faţă de 2007 cu 2.390.865 RON, iar in 2009 fata
de 2008 cu 377.113 RON.Această creştere se datorează cresterii utilizării capacităţii de producţie
disponibile a intreprinderii, a posibilităţii procurării factorilor deproducţie necesari desfăşurării
activităţii de exploatare.
Valoarea adăugată a scazut in 2008 faţă de 2007 cu 86.441RONdatorită următoarelor
modificări ale elementelor sale structurale: consumurileintermediare au crescut cu 10% faţă de
perioada de referinţă, insă şi celelalte elemente aucrescut, respectiv producţia exerciţiului şi
marja comercială, atenuand creştereaconsumurilor intermediare şi influenţand in sensul creşterii
valorii adăugate.
Excedentul brut din eploatare (EBE) dovedeşte faptul că intreprinderea poate să işi
menţină potenţialul productiv, are capacitatea să-şi remunereze capitalurile avansate şi poate să-
şi onoreze obligaţiile fiscale deoarece surplusul monetar potenţial derivat din activitatea de
exploatare a societăţii a crescut in 2009 faţă de 2008 cu 2,8%. Valoarea adăugată este una din
cauzele evoluţiei ascendente a excedentului brut de exploatare, aceasta crescand in 2009 faţă de
2008 cu 2.19%. La aceasta se adauga reducerea cheltuielilor cu personalul cu 0,24%. Efectul
pozitiv de creştere a acestora asupra acestui sold intermediar de gestiune a fost uşor diminuat de
creşterea cheltuielilor cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate cu 25.50%. In 2008 fata de
2007 situatia sta putin diferit : EBE scade cu 7,22%, din aceleasi motive precizate mai sus :
scaderea valorii adaugate cu 0,26% si creşterea cheltuielilor cu personalul cu 10,2% si a
cheltuielilor cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate cu 24,02%.
21
Rezultatul exploatării (Re) evaluează rentabilitatea economică a unei intreprinderi şi
corespunde activităţii normale şi curente a intreprinderii, inclusiv operaţiunile efectuate in
exerciţiile anterioare dar aferente exerciţiului curent.Evoluţia anterior descrisă a excedentului
brut de exploatare nu a avut o influenţă favorabilă asupra rezultatului din exploatare in anul
2008. Chiar dacă excedentul brut deţine ponderea predominantă in structura rezultatului din
exploatare, un rol important il are ajustarea valorii activelor circulante care a scăzut cu 235.92%
care a impiedicat scaderea rezultatului din exploatare cu mai mult de 5,09%. In anul 2009
deasemeni EBIT scade cu un procent de 6,07 ; de aceasta data insa, nu EBE a avut o influenta
negativa, cresterea lui fiind pozitiva, ci scaderea ajustarii valorii activelor circulante cu 857.31%
fata de 2008.
Rezultatul curent (Rc) reprezintă rezultatul tuturor operaţiilor curente, obişnuite ale
intreprinderii, fiind determinat atat de rezultatul exploatării curente, cat şi de cel al activităţii
financiare, permiţand şi aprecierea impactul politii financiare a intreprinderii asupra rentabilităţii.
Rezultatul curent scade in perioada 2007-2008 cu 218.18% .Insa in anul 2009, rezultatul curent
are o crestere drastica cu 219.43 % datorita scaderii cheltuielilor financiare.
22
Conform Matricei privind analiza rezultatului curent (Peste-Roire-“La gestion
financiere”, Edition D`Organisation, Paris 1989), rezultatul curent din anul 2007 situeaza
intreprinderea pe pozitia 6 din schema si subliniaza ca intreprinderea ocupă o poziţie privilegiată
pe piaţă, ca urmare a unei activităţi de exploatare foarte rentabile. Rezultatul din anul 2008
plaseaza S.C. Biofarm S.A. pe pozitia 9. Situaţia este caracteristică unei intreprinderi aflate in
dificultate. Exploatarea nu este rentabilă, iar nivelul ridicat al cheltuielilor financiare(37.576.716)
agravează deficitul curent. Intreprinderea trebuie să-şi imbunătăţească situaţia financiară din
fonduri proprii şi, de asemenea, să depisteze cauzele deficitului său de exploatare, stabilind şi
măsurile de remediere a acestuia, ceea ce a si realizat, dat fiind rezultatul curent pe anul urmator
(2009), pozitionat tot pe locul 6 din schema (RC>>0).
Absenţa evenimentelor cu caracter extraordinar a lăsat neschimbat rezultatul net al
exerciţiului şi a determinat egalitatea intre rezultatul curent şi rezultatul brut pe parcursul celor 3
ani.
Scaderea rezultatului brut realizat de intreprindere in 2008 cu 218.18% a determinat o
obligaţie fiscală mai mica a acesteia cu 0,75%, iar cresterea rezultatului brut in 2009 cu 219.43%
determina cresterea impozitului cu 21,7%.
Rezultatul net al exerciţiului (Rn) exprimă, in mărimi absolute, rentabilitatea netă sau
pierderile aferente activităţii intreprinderii, după deducerea din veniturile totale a cheltuielilor
totale şi a impozitului pe profit. Rezultatul net al exerciţiului este rezultatul care urmează să fie
supus deciziei de repartizare de către adunarea generală a acţionarilor.In mod succesiv fiecare
din aceste solduri intermediare de gestiune şi-a pus amprenta asupra creşterii rezultatului net al
exerciţiului cu 191.93% in anul 2009 fata de anul 2008.
23
2007 2008 2009Cifra de afaceri 62344059 65102889 67108836(-)Cheltuieli variabile 38430152 47912709 49268569(-)Cheltuieli fixe(fara amortizare) 0 0 0(-)Amortizare 3800367 3890054 5763487(-)CASH FLOW FINANCIAR=Dobanda 20113540 13300126 12076780(=)Profitul brut 15969619 -18873119 2258,541(-)Impozitul pe profit 2455406 2437034 2950451(=)Profitul net 13514213 -21310153 19636090(+)Amortizare 3800367 3890054 5763487(-)CASH FLOW DE GESTIUNE 17314580 -17420099 25399577Active curente nete 55972987 68218208 81121037(-)∆ Active curente nete 55972987 12245221 12902829(=)CASH FLOW DISPONIBIL 0 55972987 68218208Imobilizari 110073756 78431513 72793864∆ Imobilizari 110143052 -31642243 -5637649(+)∆ Active circulante nete 55972987 68218208 81121037(=)CASH FLOW INVESTITII=Crestere economica 166116039 36575965 75483388
Tabelul 6:Analiza cash flow urilor (sursa:Anexe excel)
Valorile pozitive din activitatea de finantare indica atragere de resurse de finantare mai
mare de la actionari si creditori.
Cash flow de gestiune este pozitiv in majoritatea anilor,exprimand majorarea valorii
proprietatii activului net real,o crestere a capacitatii reale de autofinantare a
investitorilor ,singura exceptie in care cash flow ul este negativ inregistrandu se in anul
2008.Insa in anul 2008,valoarea negativa a cash flow ului a fost cauzata de iesirile de numerar 24
din trezoreria societatii,mai mari decat intrarile,iesiri ale caror destinatie a fost realizarea de
investitii semnificative si rambursarea creditelor.Situatia nu e alarmanta ,intrucat in anul
urmator,ca urmare a investitilor realizate ,cash flow ul activitatii de expluatare este pozitiv.
2.6.5 Analiza rentabilitatii financiare
Rentabilitatea poate fi definita ca fiind capacitatea unei intreprinderi de a obtine profit
prin utilizarea factorilor de productie si a capitalurilor, indiferent de provenienta acestora.
Obiectivul major al intreprinderii este atat marirea averii participantior la viata acesteia, cat si
cresterea valorii sael, pentru asigurarea propriei dezvoltari. Realizarea acestui obiectiv este
conditionata de desfasurarea unei activitati rentabile, care sa permita remunerarea factorilor de
productie si a capitalurior utilizate, indiferent de provenienta.
Rentabilitatea financiara reprezinta capacitatea intreprinderi de a degaja profit net prin
capitalurile proprii angajate in activitatea sa. Aceasta rata masoara randamentul utilizarii
capitalurilor proprii si trebuie sa fie superioara ratei medii a dobanzii. Rata financiara mai
exprima si gradul de remunerare al actionarilor si a societatii in sine.
Rata rentabilitatii financiare remunereaza exact investitia de capital facuta de proprietarii
intreprinderii fie prin cumpararea actiunilor sale, fie prin decizia de reinvestire a profiturilor ce le
revin de drept. Pentru ca aceste rate se raporteaza la capitalurile proprii, rata mai este cunoscuta
si sub numele de rentabilitatea capitalurilor proprii si se calculeaza ca raport intre profit net si
valoarea capitalurilor proprii.
25
Tabelul 7:RENTABILITATEA FINANCIARA(DESCOMPUNERE FACTORIALA)
In anul 2007 rata rentabilitatii financiare a inregistrat valoarea de 8.94%, inregistrandu-se
o rentabilitate foarte scazuta. In anul urmator, 2008, valoarea acestei rate a continuat sa scada sub
pragul de 0, inregistandu-se chiar o valoare negativa de -16.43%, lipsind rentabilitatea. La polul
opus de anii anteriori, in 2009, rentabilitatii financiare a ajuns la cote mult mai ridicate de
14.43%.
Rata de rentabilitate comerciala apreciaza randamentul diferitelor stadii ale activitatii
intreprinderii la formarea rezultatelor; se determina ca raport intre diverse marje de acumulare
baneasca si cifra de afaceri sau valoarea adaugata.
Rata rentabilitatii comerciale tinde sa aibe aproximativ aceeasi evolutie cu cea financiara, doar ca
valorile inregistrate in cei 3 ani difera. In anul 2007 rata a fost de 21.68%, indicand o
profitabilitate destul de ridicata. Pe de alta parte, in anul 2008, si aceasta a inregistrata o valoare
negativa de -32.73%, lipsind profitabilitatea, intreprinderea lucrand in pierdere. In anul 2009,
rata rentabilitatii comerciale a inregistrat valoarea de 29.26%, profitabilitatea fiind ridicata.
Rata rentabilitatii activelor totale masoara eficienta utilizarii capitalului permanent sau
eficienta mijloacelor material si financiare allocate intregii activitati a intreprinderii si este una
dintre cele mai eficiente metode de evaluare a managerilor intreprinderii. Capitalurile asupra
26
carora se analizeaza profitabilitatea sunt cele angajate de intreprindere, in cadrul exercitiului,
pentru cresterea averii proprietarilor si remunerare aducatorilor de capitaluri.
Tabelul 8:RENTABILITATEA ACTIVELOR(DESCOMPUNERE FACTORIALA)
2007 2008 2009ROA 8.13% -14.50% 12.74%
PN/CA 21.68% -32.73% 29.26%
CA/AT 37.49% 44.31% 43.55%
In anul 2007 rata rentabilitatii activelor totale a inregistrat o valoare usor scazuta de
8.13%. in anul 2008, acesta a scazut si mai tare, valoarea inregistrata fiind de -14.50%, in cazul
acesta rentabilitatea lipsind. In anul 2009, valoarea acestei rate a crescut la 12.74%,
rentabilitatea fiind ridicata.
27
Tabelul 9:EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE 2007-2009
Nr. Crt. Indicator Formula 2007 2008 2009
1 Profit net PN 13,514,213 -21,310,153 19,636,090
2 Capitaluri proprii CPR 151,023,695 129,713,542 136,052,862
3Rata de
rentabilitate financiara
ROE=PN/CPR 8.95% -16.43% 14.43%
4 Cifra de afaceri CA 62,344,059 65,102,889 67,108,836
5Rata de
rentabilitate comerciala
Rcom=PN/CA 21.68% -32.73% 29.26%
6 Activ total AT 166,285,167 146,922,693 154,080,764
7Rata de
rentabilitate a activelor totale
ROA=PN/AT 8.13% -14.50% 12.74%
Rata rentabilitatii activelor totale (ROA) exprima eficienta utilizarii activelor, altfel spus,
capacitatea managerului companiei de a obtine profituri din activele pe care le are la dispozitie.
O companie sanatoasa va avea un ROA cuprins intre 13% - 15%.In cazul Biofarm ROA
are o valoare de 12.74% in 2009.
Daca tinem seama de faptul ca activul total (economic) este finantat din capitalurile
proprii si din cele imprumutate (care insumate dau capitalul permanent), rentabilitatea activelor
se poate scrie astfel:
28
Analiza rentabilitatii activelor poate fi adancita prin raportarea acestui indicator la marja
de profit şi vanzari:
Rata rentabilităţii financiare(ROE), cunoscută în teoria internaţională sub denumirea de
„return on equity”, permite aprecierea eficienţei investiţiilor de capital ale acţionarilor şi
oportunitatea menţinerii acestora, calculându-se ca raport între rezultatul net al exerciţiului
financiar şi capitalul propriu.Această rată constituie un indicator relevant în aprecierea poziţiei
întreprinderii pe piaţă. O remunerare în creştere a capitalurilor investite asigură:
un acces facil la resurse financiare datorită încrederii proprietarilor actuali de a reinvesti
în întreprindere şi a potenţialilor investitori – deţinători de resurse financiare disponibile
pentru plasamente;
capacitatea de dezvoltare.
Analiza ratei rentabilităţii financiare permite defalcarea influenţei factorilor determinanţi
şi identificarea anumitor aspecte semnificative pentru interpretarea performanţelor întreprinderii
la nivelul fiecăruia dintre aceştia, utilizându-se mai multe modele de analiză factorială, în funcţie
de obiectivele urmărite.
29
Spre deosebire de rentabilitatea economica care urmareste intreg capitalul permanent al
companiei, rentabilitatea financiara se concentreaza numai asupra randamentului capitalului
investit de actionari. O rata mica poate conduce la nemultumirea actionarilor pentru ca nu ofera
posibilitatea distribuirii de dividende pe masura asteptarilor, dar poate exprima de asemenea o
eventuala supracapitalizare. O alta interpretare a nivelului scazut al acestui indicator poate fi
politica de reinvestire a profitului pentru cresterea activelor si a fluxurilor de venituri viitoare.
Daca tinem cont de faptul ca multe din aceste investitii se fac in activitati de cercetare-
dezvoltare, care vor aduce profituri, dar nu pe termen scurt, este posibil ca in viitor ROE sa
creasca, oferind satisfactie actionarilor. Pe de alta parte, o rata prea mare indica o subcapitalizare
si, deci, un grad mare de indatorare.In cazul de fata ROE este 14.43% o valoare destul de buna
pentru actionari.
Graficul 4:EVOLUTIA RATELOR DE RENTABILITATE
30
2.6.6 .Analiza riscului si falimentului
Tabelul 10 (sursa Anexe excel):
Indicatori de solvabilitate 2007 2008 2009
a. Rata îndatorării=
Total datorii/ Total active *100 7.87% 10.30% 8.53%
b. Levier=
Dat totale/ CPR 9.14% 11.48% 9.32%
c. SN/ Total pasiv 86.60% 89.70% 91.47%
Graficul 5 (sursa Anexe excel):
31
Gradul de indatorare evidentiaza limita pana la care societatea isi finanteaza activitatea
din alte surse decat cele proprii (credite, datorii la stat si furnizori). Gradul de îndatorare al
companiei înregistrează un maxim de 10.30% in 2008 si un minim de 7.87% în anul 2007.
Valorile aparent ridicate ar putea indica o finantare din surse preponderent externe, in consecinta
o dependenta relativ mare in raport cu finantarea externa, creditele bancare crescand in anul
2008.
Levierul financiar urmeaza acelasi trend, in anul 2007 inregistrandu-se cea mai mica
valoare 9,14%, iar in 2008 cea mai mare 11,48%.
Tabelul 11 (sursa Anexe excel):
Indicatorii lichidităţii 2007 2008 2009
Rata curentă de lichiditate=
Acirc/DCR 4.85 4.86 6.61
Rata rapidă=(Acirc-Stocuri)/DCR 4.11 3.96 5.70
Rata lichidităţii imediate =
Disp/DCR 1.30 1.85 2.28
32
Graficul 6 (sursa Anexe excel):
Rata curenta de lichiditate urmeaza un trend crescator ceea ce ne arata o lichiditate
generala satisfacatoare(active curente> pasive curente).
Rata rapidă reprezinta masura în care pot fi acoperite datoriile curente din activele curente
lichide sau rapid lichide. Întreprindere înregistrează valori cuprinse între 3,96 (2008) Si
5,70(2009), rezulta posibilitatea achitarii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat in
casierie, a disponibilitatilor bancare si a plasamentelor de scurta durata.
Rata lichiditatii imediate urmeaza un trend ascendent inregistrand in ultimul an maximul
de 2,28.
3.FUNDAMENTAREA CHELTUIELILOR DE INVESTITII
3.1.Prezentarea investitiei
Societatea Biofarm S.A. investeste in anul 2010 intr-un utilaj, pentru dozarea in capsule
in conformitate cu normele Good Manufacturing Practices ale Uniunii Europene. Acest utilaj
prezinta o capacitatea de 900 000 de capsule pe an. Societatea a decis sa realizeze acesta
33
investitie pentru a-si extinde pozitia pe piata romanesca in domeniul producerii de produse
medicamentoase si pentru ca atat eficienta terapeutica, cat si calitatea produselor farmaceutice sa
fie in conformitate cu cerintele Farmacopeei Europene.
Investitia initiala totala este de 8.000.000 RON, iar durata de viata a proiectului este de 5
ani (2011-2015). Pentru achizitionarea utilajului s-au primit oferte de pret de la mai multe
companii producatoare de utilaje pe piata produselor farmaceutice. Tinand cont de calitatea
utilajului, calitatea produselor finite obtinute, capacitatea de dozare in capsule, pretul total oferit
pentru achizitionare s-a optat pentru alegerea ofertei firmei Knoll A.G., prin intermediul
showroom-ului sau din Romania, cu o oferta de8.000.000 RON.
3.2.Estimarea cash flow-urilor disponibile
Ipoteze de lucru pentru analiza proiectului sunt urmatoarele:
-Cifra de afaceri a fost calculata conform veniturior asteptate din vanzarea capsulelelor produse
de noul utilaj. Astfel in 2010 cifra de afaceri va fi 900 000(cantitatea) * 0,5 Ron (pretul de
vanzare pe capsula) si anume 4 500 000. In anii urmatori se asteapta o crestere a cifrei de
afacere de 7% pe fiecare an.
- Ponderea cheltuielior variabile in cifra de afaceri este de 60%, procent estimat egal pentru
fiecare an.
- Cheltuielile fixe au fost estimate la 200 000
- Conform HG 2139/2004 din 30/11/2004 pentru aprobarea Cataogului privind clasificarea si
duratele normale de functionare a mijloacelor fixe amortizarea se face linear pe 10 ani.
34
Eficienta unui proiect de investitii se evalueaza printr-un set de indicatori, dintre care cei mai
importanti sunt:
- Valoarea actualizata neta- VAN
- Rata interna de rentabilitate- RIR
- Termenul de recuperare- TR
- Indicele de profitabilitate –IP
2010-previzionat 2009 Element2009
65514478 72793864 -1087440318 8128690012137994 11283810 1735064052 32596497 175 >Dincas2009=Dincas2010=17530171870 28048592 4210066402 9358001 14
152954796 154080764112907475 136904242112268969 136052862
637991 850654 -25515 726 -29
35064052 1229096435064052 12290964 66 >Dincas2009=Dincas2010=66
0 04983269 4885558 2
152954796 154080764
g*= (9818045/129713542)*100
g*=7,57%Previziunea CA: CA2010=CA2009(1+g*)CA2010=67,108,836(1+7,57%)=72188975Previziunea situatiilor financiare:%Element2009=(Element2009/CA2009)*100Element2010=%Element2009*CA2010Pp ca ponderile elementelor din anul 2009 vor fi egale cu cel din 2010.
35
2009 201067108836 72188975
Element 2009 Pondere(%) 2010-previzionatCifra de afaceri 67108836 72188975
Venituri din productia stocata 1489562 0.34 1996013Venituri din productia de imobilizari 0 0
Alte venituri din exploatare 144831 0.22 15579471Total venituri din exploatare 68743229 89764459
Cheltuieli materiale si marfuri 1976456 2.95 212607372Cheltuieli lucrari si servicii terti 14399084 0.5 21598626
Impozite,taxe,varsaminte 1096904 0.35 1480820.4Cheltuieli personal 13076265 -0.0024 13044882
Alte cheltuieli de exploatare 24483347 0.3 31828351Cheltuieli cu amortizari si provizioane 1325489 1735209
Total cheltuieli din exploatare 55032056 69687888Rezultat din exploatare 13711173 20076570Total venituri financiare 4652756 5210535Cheltuieli cu dobanzile 142295 98191
Alte cheltuieli financiare 1699469 1296014.8Rezultat financiar 8875368 3816330
Rezultat curent 22586541 23892900Total venituri extraordinare 0 0
Total cheltuieli extraordinare 0 0Rezultat brut al exercitiului 22586541 23892900
Impozit pe profit 2950451 3822864Rezultat net 19636090 20070036
Dividende distribuite(50%) 9818045 10035018Profit reinvestit(50%) 9818045 10035018
36
Graficul 12 (sursa:Anexe excel):
PREVIZUNE CFD
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Cifra de afaceri 4500000 4815000 5152050 5512693.5 5898582.045 6311482.788 6753286.583 7226016.644 7731837.809 8273066.456(-)Cheltuieli variabile 2700000 2889000 3091230 3307616.1 3539149.227 3786889.673 4051971.95 4335609.986 4639102.686 4963839.874(-)Cheltuieli fixe(fara amortizare) 200000 200000 200000 200000 200000 200000 200000 200000 200000 200000(-)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)Ch cu dobanzile 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(=)Profitul brut 800000 926000 1060820 1205077 1359433 1524593 1701315 1890407 2092735 2309227(-)Impozitul pe profit 128000 148160 169731.2 192812.384 217509.2509 243934.8984 272210.3413 302465.0652 334837.6198 369476.2532(=)Profitul net 672000 777840 891089 1012265 1141924 1280658 1429104 1587942 1757898 1939750(+)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)CASH FLOW DE GESTIUNE 1472000 1577840 1691089 1812265 1941924 2080658 2229104 2387942 2557898 2739750Active curente nete 3750000 4012500 4293375 4593911.25 4915485.038 5259568.99 5627738.819 6021680.537 6443198.174 6894222.047(-)∆ Active curente nete 3750000 262500 280875 300536.25 321573.7875 344083.9526 368169.8293 393941.7174 421517.6376 451023.8722(=)CASH FLOW DISPONIBIL -2278000 1315340 1410214 1511729 1620350 1736574 1860934 1994000 2136380 2288726
37
4.TEHNICI TRADITIONALE DE ANALIZA A POIECTULUI DE INVESTITII
Tabelul 13 (sursa:Anexe excel):
ANALIZA PROIECTULUI DE INVESTITII CONFORM TEHNICILOR TRADITIONALE
rata de actualizare 5%
investitia initiala -8000000
cash flow-uri disponibile -2278000
1315340
1410214
1511729
1620350
1736574
1860934
1994000
2136380
2288726
VAN 1505229.8492RIR 8%RIRM(Rec=5%) 6%RIRM(Rec=10%) 8%IP 1.1882TR neactualizat 3 ani si 144 zileTR actualizat 3 ani si 42 zile
38
Tabelul 14 (sursa Anexe excel):
DETERINARE TR
An CF CF cumulat CF ctualizat CF actualizat cumulat1 -2278000 -2278000 -2169523.8 -2169523.812 1315340 -962660 1193052.15 -976471.65533 1410214 447554 1218195.88 241724.21984 1511729 1959283 1243703.19 1485427.4095 1620350 3579633 1269586.62 2755014.0336 1736574 5316207 1295858.26 4050872.2897 1860934 7177141 1322531.05 5373403.348 1994000 9171141 1349617.69 6723021.0289 2136380 11307521 1377129.6 8100150.62410 2288726 13596247 1405079.23 9505229.849
TERMENUL DE RECUPERARE 3.400631369 3.1180912133ani si144zile 3ani si42zile
5.TEHNICI MODERNE DE ANALIZA A PROIECTULUI DE INVESTITII
5.1.Tehnica scenariilor
Tabelul 15 (sursa:Anexe excel):
39
Tabelul 16 (sursa Anexe excel):
E(VAN) 2,279,512.13 leiσ(VAN) 3015631.17
Cu o probabilitate de 99,7% VAN este cuprins intre ( -6,767,381.39 lei ; 11,326,405.64 lei )
9,094,031,355,597.60 lei Proiect destul de riscant
Variabile care pot diferi fata de scenariul de baza
scenariu scenariu
optimist pesimist
1. cifra de afaceri creste cu 5% scade cu 5%
2. costurile variabile este de 55% din CA este de 65% din CA
3. costurile fixe scad cu 20% cresc cu 20%
Tabelul 17 (sursa Anexe excel):
SCENARIU OPTIMIST
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Cifra de afaceri 4725000 5308537.5 5964141.881 6700713.404 7528251.5 8457990.57 9502552.41 10676118 11994618 13475953(-)Cheltuieli variabile 2598750 2919695.625 3280278.035 3685392.372 4140538.3 4651894.81 5226403.82 5871864.7 6597040 7411774.4(-)Cheltuieli fixe(fara amortizare) 160000 160000 160000 160000 160000 160000 160000 160000 160000 160000(-)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)Ch cu dobanzile 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(=)Profitul brut 1166250 1428842 1723864 2055321 2427713 2846096 3316149 3844253 4437578 5104179(-)Impozitul pe profit 186600 228614.7 275818.2155 328851.3651 388434.11 455375.321 530583.773 615080.47 710012.51 816668.65(=)Profitul net 979650 1200227 1448046 1726470 2039279 2390720 2785565 3229172 3727566 4287510(+)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)CASH FLOW DE GESTIUNE 1779650 2000227 2248046 2526470 2839279 3190720 3585565 4029172 4527566 5087510Active curente nete 3937500 4423781.25 4970118.234 5583927.836 6273542.9 7048325.48 7918793.67 8896764.7 9995515.1 11229961(-)∆ Active curente nete 3937500 486281.25 546336.9844 613809.6019 689615.09 774782.551 870468.196 977971.02 1098750.4 1234446.1(=)CASH FLOW DISPONIBIL -2157850 1513946 1701709 1912660 2149664 2415938 2715097 3051201 3428815 3853064
40
Tabelul 18 (sursa:Anexe excel):
SCENARIU PESIMIST
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Cifra de afaceri 4275000 4345537.5 4417238.869 4490123.31 4564210.3 4639519.82 4716071.89 4793887.1 4872986.2 4953390.5(-)Cheltuieli variabile 2778750 2824599.375 2871205.265 2918580.152 2966736.7 3015687.88 3065446.73 3116026.6 3167441 3219703.8(-)Cheltuieli fixe(fara amortizare) 240000 240000 240000 240000 240000 240000 240000 240000 240000 240000(-)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)Ch cu dobanzile 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0(=)Profitul brut 456250 480938 506034 531543 557474 583832 610625 637860 665545 693687(-)Impozitul pe profit 73000 76950.1 80965.37665 85046.90536 89195.779 93413.1097 97700.026 102057.68 106487.23 110989.87(=)Profitul net 383250 403988 425068 446496 468278 490419 512925 535803 559058 582697(+)Amortizare 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000 800000(-)CASH FLOW DE GESTIUNE 1183250 1203988 1225068 1246496 1268278 1290419 1312925 1335803 1359058 1382697Active curente nete 3562500 3621281.25 3681032.391 3741769.425 3803508.6 3866266.51 3930059.91 3994905.9 4060821.8 4127825.4(-)∆ Active curente nete 3562500 58781.25 59751.14063 60737.03445 61739.196 62757.8922 63793.3975 64845.989 65915.947 67003.56(=)CASH FLOW DISPONIBIL -2379250 1145207 1165317 1185759 1206539 1227661 1249132 1270957 1293142 1315693
Utilizand datele din tabelul de mai sus putem determina media E(VAN) ca fiind de
2.279.512,13 lei prin urmare se asteapta ca proiectul de investitii sa genereze un VAN pozitiv si
atunci putem spune ca BIOFARM ar putea sa accepte investitia in ciuda riscurilor asumate si in
conditiile analizei scenariilor. De asemenea, putem determina si variatia σ(VAN), care are o
valoare de 3015631,17 , acesta fiind riscul pe care proiectul de investitii l-ar putea genera,
respectiv riscul asumat la unitatea de castig obtinuta
41
6.FINANTAREA PROIECTULUI DE INVESTITII
In urma investirii in utilaje de dozare in capsule, societatea va beneficia de un castig
efectiv de 1505229,8492. Rentabilitatea investitiei este sustinuta si prin rata interna de
rentabilitate, superioara ratei de actualizare. In urma utilizarii indicatorului RIRM, se observa ca
si acesta este mai mare decat rata de actualizare. Daca dorim sa tinem cont si de efortul
investitional intreprins d(e firma in realizarea proiectului, un indicator mai relevant decat VAN
este indicele de profitabilitate. Profitabilitatea investitiei este confirmata si de acest indice
supraunitar. In trei ani si 144 de zilese recupereaza investitia initiala fara ca aceasta sa aduca un
randament, un castig. Daca luam in considerare rata de actualizare, termenul de recuperare este
de trei ani si 42 zile
Prin urmare, indicatorii alesi evidentiaza ca investitia este profitabila.
42
7.CONCLUZII
Aceasta investitie realizata de societatea Biofarm SA in achizitia utilajului pentru dozarea
in capsule a medicamentelor, genereaza avantaje pentru intreprindere, avand valori ale VRN
pozitive, rata interna de rentabilitate mai mare decat rata de actualizare, indicele de profitabilitate
supraunitar, termenul de recuperare mult mai mic decat durata de viata a proiectului.
Un dezavantaj in constituie variatia mare a VAN obtinut in cadrul tehnicilor scenariilor
ceea ce indica un risc foarte ridicat asociat proiectului. Insa trebuie avut in vedere faptul ca in
cadrul acestei tehnici, utilizarea doar a trei scenarii este insuficienta.
Cu toate acestea investitia este profitabila intrucat, pe langa avantajele enuntate anterior,
achizitionarea utilajelor este in conformitate cu cu normele Good Manufacturing Practices ale
Uniunii Europene.
43
8.BIBLIOGRAFIE
1. Dragotă V., Ciobanu A., Obreja L., Dragotă M. , Management financiar, Vol.1, Editura
Economică, 2003
2. Stancu I., Finance, Editura Economica , Bucuresti
3. Stroe R., Gestiune financiara a întreprinderii.Note de curs si aplicatii, Editura ASE, Bucuresti,
2004
4. Vintil G., Gestiunea financiar a întreprinderii, Editura Didactic si Pedagogic , Bucuresti,
2000
5. ***www.biofarm.ro -Site-ul societatii Biofarm
7.***www.piatabursiera.ro
8.***www.zf.ro – Site-ul Ziarul Financiar
44
