UNITATEA 4

CURSUL NR. 4Analiza riscului financiar

Cuprins

4.1. Scopul i obiectivele cursului

4.2. Consideraii generale privind riscul financiar

4.3. Metode de evaluare a riscului financiar

4.4.Bibliografie obligatorie i facultativ

4.1. Scopul i obiectivele cursuluiScopul acestui curs este acela de a te determina s dobndeti urmtoarele competene: cunoaterea (distingerea, identificarea, recunoaterea), nelegerea, aplicarea, analizarea, sinteza i evaluarea (judecarea, argumentarea, evaluarea i compararea: erorilor, scopurilor, mijloacelor, alternativelor) aspectelor legate de analiza riscului financiar.

Obiective teoretice i practice:

definirea riscului financiar; identificarea corect a trsturilor caracteristice riscului financiar;

identificarea corect a principalelor categorii de participani la viaa economic a ntreprinderii interesai de analiza riscului financiar;

identificarea corect a metodelor de evaluare a riscului financiar;

definirea pragului de rentabilitate financiar;

identificarea corect a indicatorilor utilizai n analiza efectiv a riscului financiar;

definirea efectului de levier;

identificarea corect a situaiilor ce rezult din corelaia dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii.4.2. Consideraii generale privind riscul financiarDefiniie 1. Riscul financiar reflect variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii structurii financiare a ntreprinderii. Definiie 2. Riscul financiar este partea variabilitii ratei de randament a capitalurilor proprii care se datoreaz ndatorrii sau variabilitatea profitului net, sub incidena structurii financiare a firmei.

Pe baza celor dou definiii similare de mai sus, se pot desprinde cteva trsturi caracteristice riscului financiar, astfel:

se refer la nesigurana obinerii unei rentabiliti suficiente din activitatea de exploatare care s permit acoperirea cheltuielilor cu dobnzile; apariia sa este cauzat de prezena capitalului mprumutat n cadrul structurii de capital a ntreprinderii; materializarea riscului financiar presupune reducerea remuneraiilor cuvenite acionarilor (dividende sau profituri nete); n mod direct, materializarea riscului financiar afecteaz numai acionarii firmei.Principalele categorii de participani la viaa economic a ntreprinderii interesate de analiza riscului financiar sunt:

managerii sunt interesai de aspecte cu privire la stabilirea strategiei n privina investiiilor viitoare pe care firma dorete s le realizeze, a resurselor financiare de care are nevoie i a disponibilitii procurrii acestora (de la acionari sau creditori). Ei pot identifica sursele de finanare care asigur cel mai mic cost pentru ntreprindere, precum i structura financiar optim, care maximizeaz valoarea firmei.

creditorii sunt interesai de riscul pe care l suport atunci cnd acord credite unei ntreprinderi. Ei vor s cunoasc gradul de ndatorare, evitnd s mai mprumute firma atunci cnd aceasta depete un anumit nivel al ndatorrii sau cnd nu au sigurana c firma va obine o rentabilitate suficient pentru achitarea ratelor i plata dobnzilor;

acionarii sunt interesai de valoarea de pia a companiei la care dein aciuni. Dac firma devine prea ndatorat i apare un risc ridicat de faliment, ei pot solicita o remuneraie mai mare prin dividende sau prin acordarea de aciuni gratuite, pentru a compensa riscul crescut sau pot lua decizia vnzrii aciunilor, cutnd alternative mai puin riscante de investiii;

investitorii sunt reprezentai de potenialii acionari sau obligatari care doresc s cumpere titluri emise de firma respectiv (aciuni sau obligaiuni) atunci cnd aceasta decide s atrag noi resurse financiare. Evident, riscul pe care l implic plasamentele la care se angajeaz constituie unul din criteriile urmrite n efectuarea investiiilor; investitorii instituionali sunt reprezentai de firme mari, din acelai domeniu de activitate sau din alt domeniu, implicate n operaiuni de fuziuni i achiziii. n afar de rentabilitatea sperat i de cursul aciunilor pe pia, aceste firme sunt interesate, n efectuarea unor astfel de operaiuni i de gradul de ndatorare, practica n rile occidentale artnd c ntreprinderile cu un grad de ndatorare mic sunt cele mai expuse riscului de a fi preluate de ctre concureni.

ageniile de rating sunt companii specializate ce analizeaz capacitatea unei firme de a rambursa obligaiile sale financiare fa de diveri creditori. Aceste firme difereniaz debitorii din punct de vedere al riscului financiar i al afacerii, adic al capacitii de rambursare la timp a datoriilor financiare, i permite companiilor cu un rating mai bun s se finaneze la un cost mai sczut pe piaa de capital. n cazul n care firma este cotat de ctre o astfel de agenie, aceasta poate emite un calificativ, care s reflecte i riscul financiar al firmei respective.

Riscul financiar depinde de patru factori: riscul economic, gradul de ndatorare, evoluia ratei dobnzii, fiscalitatea. El se produce atunci cnd mprumuturile firmei nu sunt generatoare de eficien financiar adic rata rentabilitii economice obinute prin utilizarea mprumuturilor este inferioar ratei dobnzii capitalului mprumutat.

4.3. Metode de evaluare a riscului financiarEvaluarea riscului financiar se poate face prin dou modaliti: prin metoda pragului de rentabilitate i prin analiza efectului de levier financiar.

I.Analiza riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate

Calculul pragului de rentabilitate se face asemntor cu calculul pragului de rentabilitate din exploatare, lundu-se n considerare i cheltuielile cu dobnzile ca elemente de cheltuieli fixe.

Definiie. Pragul de rentabilitate financiar reprezint acel nivel de activitate corespunztor cruia veniturile din exploatare acoper cheltuielile din exploatare i cheltuielile cu dobnzile.

Astfel se va calcula o cifr de afaceri care corespunde unui prag de rentabilitate global (CAprg) pe baza relaiei:

unde:

CAprg - cifra de afaceri aferent pragului de rentabilitate; cf - cheltuieli fixe (din exploatare); cd - cheltuieli cu dobnzile; cv - cheltuieli variabile totale; CA - cifra de afaceri; Rmcv - rata marjei cheltuielilor variabile.

Analiza efectiv a riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate se face prin intermediul acelorai indicatori utilizai n cazul riscului din exploatare:

1.marja de siguran n mrimi absolute (Msa) exprim diferena valoric existent ntre volumul de activitate realizat efectiv i volumul de activitate aferent punctului critic, determinndu-se cu relaia:

Din metodologia de calcul rezult c marja de siguran n mrimi absolute trebuie s fie pozitiv pentru ca ntreprinderea s obin profit. Cu ct valoarea ei este mai mare, cu att riscul de exploatare la care ntreprinderea este supus e mai redus.

2.indicele de siguran (Is) exprim raportul dintre veniturile realizate efectiv i veniturile aferente pragului de rentabilitate. El se mai numete i coeficient de volatilitate i are aceeai valoare informaional ca i marja de siguran:

3.abaterea indicelui de siguran ((Is) exprim procentual ecartul (abatere, diferen, variaie) dintre volumul de activitate realizat i volumul de activitate corespunztor pragului critic. Se determin dup relaia:

Din observaiile statistice s-au desprins urmtoarele:

valoarea abaterii indicelui de siguran mai mic de 10% desemneaz o situaie instabil, respectiv un risc de exploatare ridicat;

o valoare a abaterii indicelui de siguran cuprins ntre 10% i 20% corespunde unui nivel mediu al riscului (situaie relativ stabil);

depirea valorii de 20% a abaterii indicelui de siguran denot un risc de exploatare redus.

4.momentul de realizare a punctului critic (denumit i punct mort) reflect numrul de zile de care ntreprinderea are nevoie pentru a realiza nivelul de producie aferent punctului critic.

Cu ct punctul mort are o valoare mai mic, cu att mai redus va fi riscul de exploatare. Se poate observa c valoarea punctului mort este la rndul ei cu att mai mic cu ct nivelul pragului de rentabilitate este mai mic, la un nivel dat al activitii.II.Analiza riscului financiar pe baza efectului de levier

Utilizarea de ctre o firm a unor resurse financiare cu cost fix implic folosirea levierului financiar.

Levierul financiar exprim impactul structurii financiare asupra rentabilitii financiare a firmei.

Efectul levierului financiar exprim variaia ratei rentabilitii financiare a capitalurilor proprii n funcie de corelaia dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii precum i fa de gradul de ndatorare.

Definiie. Efectul de levier reprezint practic incidena ndatorrii asupra rentabilitii capitalurilor proprii i depinde pe de-o parte de corelaia care exist ntre rata rentabilitii economice i costul mediu al datoriei (rata dobnzii), iar pe de alt parte de nivelul ndatorrii.

Pentru ilustrarea influenei efectului de levier se poate pleca de la structura bilanului, respectiv de la ratele de rentabilitate specifice:

ACTIV ECONOMIC (A)

RATA RENTABILITII ECONOMICE

(Re)CAPITALURI PROPRII

RATA RENTABILITII FINANCIARE

(Rf)

DATORII

RATA DOBNZII

(Rd)

Figura nr. 4.1.Structura bilanului i ratele rentabilitii specifice

Pentru a se ajunge la determinarea efectului de levier trebuie avute n vedere urmtoarele relaii:

a) dac se exclude impozitul pe profit, rezult c rezultatul exerciiului (Rex) se determin ca diferen ntre rezultatul exploatrii (Re) i dobnda (Dob) pltit pentru resursele financiare mprumutate (Dft):

unde:

(rezultatul exploatrii se poate determina n funcie de rata rentabilitii economice (Rre) ca produs ntre activul economic (Ae) i rata rentabilitii economice (Rre):

(dobnda se calculeaz ca un produs ntre nivelul datoriilor (D) i rata dobnzii (Rd) astfel:

b)pe baza relaiilor de mai sus se nlocuiete i se determin rata rentabilitii financiare (Rf):

n concluzie rata rentabilitii financiare se determin dup relaia:

unde: - levierul financiar; - efectul de levier al ndatorrii.

Din analiza corelaiei dintre rata rentabilitii economice i rata dobnzii, se pot ntlni urmtoarele situaii:

1.de siguran, cnd Re > Rd, iar apelarea la credite suplimentare va duce la mbuntirea ratei rentabilitii financiare (efectul de levier financiar este 0);2.de indiferen, cnd rata Re = Rd (efectul de levier financiar este 0). n aceast situaie, apelarea la credite nu influeneaz gradul de risc la care ntreprinderea este supus;

3.de risc, cnd Re < Rd. Folosirea ndatorrii va determina reducerea rentabilitii financiare, reducere care va fi cu att mai mare cu ct gradul de ndatorare (prghia financiar) este mai ridicat (efectul de levier financiar este negativ).Reducerea riscului financiar presupune: accelerarea vitezei de rotaie a activelor, creterea profitabilitii comerciale; fundamentarea politicii financiare care s permit valorificarea conjuncturilor favorabile.

4.4.Bibliografie obligatorie i facultativ Obligatorie1.Achim Violeta, Analiz economico-financiar, Ed. Risoprint, Cluj-Napoca, 2010, pag. 399;

2.Bue Lucian, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005, pag. 346;3. Lpdui Mihaela Loredana, Notie de curs n format electronic.Facultativ 1.Buglea Alexandru, Analiza situaiei financiare a ntreprinderii, Ed. Mirton, Timioara, 2004, pag. 170;2.Burja Camelia, Analiz economico-financiar. Aspecte metodologice i aplicaii practice, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2009, pag.275;

3.Ghic Graiela, Grigorescu Carmen, Analiz economico-financiar. Repere teoretice i practice, Ed. Universitar, Bucureti, 2008, pag. 224;

4.Popa Ion Lala, Miculeac Melania, Analiz economico-financiar. Elemente teoretice i studii de caz, Ed. Mirton Timioara, 2009, pag. 136;

5.Siminic Marian, Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Universitaria Craiova, 2008, pag. 221.Aspecte de coninut care vor face obiectul evalurii prin examen

(Consideraii generale privind riscul financiar(Analiza riscului financiar pe baza pragului de rentabilitate(Analiza riscului financiar pe baza efectului de levierData viitoare vei studia... Analiza riscului de faliment

5.1. Scopul i obiectivele cursului5.2. Aspecte generale privind riscul de faliment

5.3. Metode de analiz a riscului de faliment

5.3.1. Analiza riscului de faliment prin metoda indicatorilor de echilibru

5.3.2. Analiza riscului de faliment prin metoda ratelor de lichiditate

5.3.3. Analiza riscului de faliment prin metoda ratelor de solvabilitate

5.3.4. Analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor

Bue Lucian, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005;

Simin Marian, Diagnosticul financiar al firmei, Ed. Universitaria, Craiova, 2008;

Cruntu Constantin, Lpdui Mihaela Loredana, Analiza economico-financiar la nivel microeconomic. Concepte.Metode.Tehnici., Ed. Universitaria, Craiova, 2010;

Popa Ion Lala, Miculeac Melania, Analiz economico-financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2009;

Miculeac Melania, Analiz economico-financiar. Concepte teoretice, aplicaii i teste gril, Ed. Mirton, Timioara, 2007;

Popa Ion Lala, Miculeac Melania, Analiz economico-financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2009;

Popa Ion Lala, Miculeac Melania, Analiz economico-financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2009;

Popa Ion Lala, Miculeac Melania, Analiz economico-financiar, Ed. Mirton, Timioara, 2009;

PAGE 3

_1344939056.unknown

_1361017299.unknown

_1361031312.unknown

_1361031320.unknown

_1361017683.unknown

_1344948958.unknown

_1361016719.unknown

_1344948919.unknown

_1344948944.unknown

_1327000111.unknown

_1327000259.unknown

_1326999966.unknown