Curs 8_SMI

7/25/2019 Curs 8_SMI

http://slidepdf.com/reader/full/curs-8smi 1/21

STRATEGII ÎNMANAGEMENTULINVESTIŢIONAL

curs 8

7/25/2019 Curs 8_SMI


TEHNICA DISCONTĂRII SAU ACTUALIZĂRII

Principiile discontării

În calculele de efcienţă economică se comparămărimea proftului ce se preconizează a f obţinutdintr-o acţiune productivă, cu ondurile de investiţiinecesare.

Până acum nu s-a ţinut seama de aptul căondurile de investiţii se cheltuiesc într-o anumităperioadă, iar proftul se obţine într-o altă perioadă.

Mai mult, ondurile de investiţii se cheltuiesc într-o perioadă relativ scurtă, de -! ani, iar proftul seobţine pe parcursul unei perioade îndelun"ate, de#-!$ ani, în cazul utila%elor &i '$-($ ani în cazulclădirilor.

7/25/2019 Curs 8_SMI


2. TEHNICA DISCONTĂRII SAU ACTUALIZĂRII


)eoarece în analiza dinamică se aduc toatevalorile dispersate în timp la un sin"ur moment,acest proces poartă numele de actual!ar" sau#sc$%tar".

Ra&$%a'"%t *o sumă de un leu care este investită productiv într-un anumit domeniu la începutul unui an, dupătrecerea acestui an, ca urmare a olosirii ei vaaduce un proft a. În anul următor, ondul utilizat va

f +a, iar rezultatul este &.a.m.d., astel încât după h ani suma de un leudevine .

În consecinţă, o investiţie de leu ăcută astăziechivalează peste h ani nu cu o sumă de un leu, ci

delei, dacă ţinem seama de inuenţa actorului timp.

( ) 2a1 +

( ) ha1 +

( ) ha1 +

7/25/2019 Curs 8_SMI




presia (1+a)h se nume&te factor defructicare &i se notează cu zI.

O(SERVATIE)

/actorul de ructifcare z0 se olose&te laaducerea în prezent a unor sume investite în trecutsau la ducerea din prezent a sumelor investite, spreviitor, mărind aceste sume, deoarece întotdeauna z01 .

Problema se pune &i invers, adică, dacă un leuinvestit în prezent devine peste h ani , atunci,valoarea actuală 2prezentă3 a unui leu ce se vaobţine în anul h va f* .

4cesta este tocmai factorul de actualizare z

( ) ha1 +

( )ha1

1

+

7/25/2019 Curs 8_SMI



5imbolul a reprezintă*

efcienţa anuală a sumei unitarecheltuite6

el corespunde efcienţei medii

obţinute la obiective similare, dinramura sau subramura unde secheltuie&te suma respectivă &i, înliteratura de specialitate, estedenumit coecient de actualizare.

S"'%*ca&a "c$%$'c+ a coefcientuluia este următoarea* el reprezintă proftul ce

poate f obţinut într-un an, ca urmare a

sumei de un leu, investită productiv la

7/25/2019 Curs 8_SMI


,. MOMENTE DE RE-ERINŢĂ ALE ACTUALIZĂRII

7alculele de actualizare se pot eectua la

orice moment, chiar anterior sau posteriorperioadei în care se eecută lucrările deinvestiţii. 8umim data la care se aceactualizarea moment de referinţă.

7/25/2019 Curs 8_SMI



7ele patru perioade pe "rafc semnifcă*

g 9 perioada de elaborare a documentaţiilortehnico-economice ale obiectivului de investiţii, deobţinere a avizelor &i aprobărilor necesare realizăriiobiectivului6d 9 durata de eecuţie a lucrărilor de investiţii pe&antier6f 9 perioada de "raţie 2sau de ră"az3 scursă întremomentul punerii în uncţiune &i începerearestituirii creditelor primite6D 9 durata efcientă de uncţionare a obiectivului de

investiţii.

7/25/2019 Curs 8_SMI



r%c/al"l" '$'"%t" #" r"0"r%&+ din viaţa

economică a unui obiectiv sunt*m 9 momentul adoptării deciziei de investiţii6n 9 momentul începerii lucrărilor de investiţii6p 9 momentul punerii în uncţiune a noului capitalf6u 9 momentul începerii restituirii creditului6v 9 momentul scoaterii din uncţiune a capitaluluif.

7/25/2019 Curs 8_SMI


,. MOMENTE DE RE-ERINŢĂ ALE ACTUALIZĂRIIPentru determinarea unui indicator de efcienţăeconomică a investiţiilor în ormă dinamică, la orice

moment de reerinţă, este necesară parcur"ereaurmătoarelor "ta/")

. 5e stabile&te indicatorul pe care dorim să-lactualizăm &i se calculează mărimea sa în ormă

statică pentru a o putea, în fnal, compara cumărimea dinamică.

!. 5e stabile&te momentul de reerinţă la care se aceactualizarea, se reprezintă pe o aă orizontală 2aatimpului3.

:. 5e trasează triun"hiul actualizării 2pentru investiţii &iproft3. 5e stabile&te ormula de calcul ce se vaaplica.

;. 5e aplică ormulele de calcul.

#. 5e compară datele actualizate cu cele stabilite iniţial, în ormă statică, &i se tra" concluziile ce se impun.

7/25/2019 Curs 8_SMI


,.1. Actual!ar"a la '$'"%tul lu+r #"c!"'3

5e observă că investiţiile se e&alonează pe o perioadăcare, în raport cu momentul de reerinţă ales 2m3, este

viitoare. În consecinţă, investiţiile actuale se vor mic&oraolosind actorul de actualizare z*

( )∑ ⋅

+=

+

=

dg

1hhh

m

t Ia1

1I

a

•Investiţiile totale actualizate

7/25/2019 Curs 8_SMI



( ) ( ) ( )∑ ⋅

+=∑ ⋅

+−∑ ⋅

+=

+

+==

+

=

dg

1ghhh

g

1hhh

dg

1hhh

m

t Ia1

1I

a1

1I

a1

1I

a

7/25/2019 Curs 8_SMI



( )∑

++

=

⋅+

=

Dedg

1h

hh

mt P

a1

1P

a

•Proftul actualizat

7/25/2019 Curs 8_SMI




( ) ( ) ( )∑∑∑++

++=

+

=

++

=

⋅+

=⋅+

−⋅+

=

Dedg

1dgh

hh

dg

1h

hh

Dedg

1h

hhmt P

a11P

a11P

a11P

a

( ) ( )

( )

( )De

De

dgh

Dedg

1dghhh

mt

a1a

1a1

a1

1P

a1

1PP

a

+

−+⋅

+

⋅=

+

⋅=+

++

++=

∑Ph 9 ct

7/25/2019 Curs 8_SMI



• Randamentul economic al investiţiilor

5tatic* )inamic*

1I

PR

t

t −= 1I

PR

m

t

m

tm

a

a

a −=

•Termenul actualizat de recuperare a investiţiilor

5tatic* )inamic*

h

t

P

IT = ( )[ ]( )a1log

a1IaPlogPlogT

dgm

thhm

a

a

+

+⋅−−=

+

7/25/2019 Curs 8_SMI


,.2. Actual!ar"a la '$'"%tul 4%c"/"rlucr+rl$r #" %5"st& %3

5e observă că investiţiile se e&alonează pe o perioadăcare, în raport cu momentul de reerinţă ales 2n3, este

viitoare. În consecinţă, investiţiile actuale se vor mic&oraolosind actorul de actualizare z*


( )∑=

⋅+

=d

1hhh

n

t I

a1

1I

a

7/25/2019 Curs 8_SMI



( )

∑+

=

⋅

+

=Dd

1h

hh

n

t P

a1

1P

a

( ) ( ) ( )

∑∑∑+

+==

+

=

⋅

+

=⋅

+

−⋅

+

=Ded

1dh

hh

d

1h

hh

Ded

1h

hh

nt P

a1

1P

a1

1P

a1

1P

a

Ph 9 ct

( ) ( ) ( ) ( )

( )

( )∑ ∑+

+= = +

−+⋅

+⋅=

++⋅=

+⋅=

Dd

1dh

De

1hDe

De

dhhdhhhnt

a1a

1a1

a1

1P

a1

1

a1

1P

a1

1PP

a


7/25/2019 Curs 8_SMI


• Randamentul economic al investiţiilor

5tatic* )inamic*

1I

PR

t

t −=

•Termenul actualizat de recuperare a investiţiilor

5tatic* )inamic*

h

t

P

IT =

1I

PR

n

t

n

tn

a

a

a −=

( )[ ]( )a1log

aa1IPlogPlogT

dn

thhn

a

a

+

⋅+−−=


7/25/2019 Curs 8_SMI


,.,. Actual!ar"a la '$'"%tul /u%"r 4%0u%c&u%" a %$ulu $6"ct5 /3


n d )vp < $ =imp

ul

P

>

/aţă de momentul ales, investiţiile sunt cheltuite într-o perioadătrecută, apt pentru care sumele se vor mări olosindu-seactorul de multiplicare 2ructifcare3 z0, astel*

( ) h

1d

0h

h

h

1d

0h

p

t Ia1I'zIa

⋅∑ +=⋅∑=−

=

−

=

7/25/2019 Curs 8_SMI


,.,. Actual!ar"a la '$'"%tul /u%"r 4%0u%c&u%" a %$ulu $6"ct5 /3


( )

( )De

De

h pta

a1a

1a1PP

+

−+⋅=

• Randamentul economic actualizat

al investiţiilor

1I

PR

p

ta

p

ta p

a −=

• Termenul actualizat de recuperare

a investiţiilor [ ]

( )a1log

IaPlogPlogT

ptahh p

a+

⋅−−=

7/25/2019 Curs 8_SMI


,.7. Actual!ar"a la '$'"%tul sc$at"r #%0u%c&u%" a ca/talulu * 53


• Randamentul economic actualizatal investiţiilor

• Termenul actualizat de recuperarea investiţiilor


( )∑−+

=

⋅+=1Ded

Deh

hhv

t Ia1Ia

( )∑−

=

⋅+=1De

0h

hhv

t Pa1Pa

( )

a

1a1PP

De

h

v

ta

−+⋅=

1I

PR

v

ta

v

tav

a −=

( ) ( )[ ]( )a1log

Iaa1Ploga1PlogT

vta

Deh

Dehv

a+

⋅−+−+=

7/25/2019 Curs 8_SMI


A/lca&" /ractc+

5ă se calculeze randamentul economic &i termenul de

recuperare actualizaţi, pentru realizarea unui obiectivinvestiţional, la momentele m, n, p &i v, pentru care secunosc următoarele date din tabel. 5e consideră o rată deactualizare a = 1!, "<an.

Nr.crt.

Indicatori Unitate demăsră

!alori

!aloarea investi"iei InvDin care# anl 1 anl 2 anl $

mil.lei 1112$20$%0&&2

heltieli anale de

prodc"ie C

(il.)ei *++

!enitri anale V (il.)ei 11,%

Drata de -nc"ionaree-icientă De

ani 1,

Curs 8_SMI

Documents

Transcript of Curs 8_SMI