Riscurile finanrii internaionale

Riscul de ar

INCERTITUDINE, CERTITUDINE I RISC N FINANAREA INTERNAIONAL

Certit.

Risc

Incertitudine

Decidenii au toate informaiile cu privire la producerea unor evenimente viitoare care ar

putea afecta decizia lor

Decideni nu au nici o informaie cu privire la

producerea unor evenimente viitoare care ar putea afecta decizia

lor.

I. RISCUL DE AR

Este un concept nou introdus pentru prima dat de M. Friedman n 1975 cnd Citibank a mprumutat un guvern dintr-o alt ar ce a refuzat ulterior s ramburseze datoria contractat;

A fost iniial corelat cu capacitatea i voina unui guvern de a-i rambursa datoria extern;

Acest concept este utilizat astzi n mai multe domenii:

Finanarea internaional (datoria public i privat)

Investiiile strine directe;

Investiiile de portofoliu (evaluarea aciunilor i obligaiunilor)

Ajustarea la risc a proiectelor / afacerilor.

n prezent se face o distincie ntre riscul de ar asociat ISD i cel asociat creditelor externe.

RISCUL DE AR RISC INVESTIIONAL SAU RISC DE CREDITARE ?

Credit internaional Investiii strine

Indicatorii

Difer

Difer

Metodologia Similar

Similar

Orizontul de timp

1 - 3 ani

1-5 ani

Utilitatea

Costul capitalului

Rentabilitatea ateptat

Management

nainte

nainte / Dup

ROLUL ANALIZEI DE RISC DE AR

- Localizarea precis a creditului sau a afacerii (harta de risc);

- Luarea deciziei de a te implica sau nu pe pieele internaionale (go / no go decision);

- Pentru a stabili gradul de implicare pe o pia extern; - Dezvoltarea unor strategii pe o pia extern (ex. strategiile concureniale);

- Adaptarea ulterioar a creditului sau investiiei la modicrile de mediu.

FACTORII DE RISC DE AR (INDICATORII)

Riscul de ar din perspectiva

creditorului

Balanta contului curent, Datoria externa, Deficitul blantei de plati, structura economica, dezvoltarea economica, nivelul concetrarii expor tului , dependenta de impor turi , convertibilitatea monedei nationale, PIB, rezervele internationale, inflatia, acumularea interna de capital, stabilitatea politica, coruptia, credibilitatea si independenta Bancii Centrale, orientarea economica guvernamentala etc.

Nivelul educational al fortei de munca, salariile, dimensiunea pietei interne, concurenta interna, infrastructura, accesibilitatea tarii, accesibilitatea pietei, rata dobanzii, facilitati investitionale, reglementari asupra dreptului de propiretate si a tranferurilor, nivelul taxarii.

Riscul de ar din perspectiva investitorului

FORMELE DE MATERIALIZARE A RISCULUI DE AR

Credit internaional Afaceri internaionale

ntrzierea rambursrilor; Probleme cu plata serviciului DE; Repudierea datoriei externe Renegocierea datoriei externe Reealonarea datoriei externe; Moratoriul DE; Probleme temporare cu rambursarea datoriei externe datorate unor dezechilibre n BPE, dezechilibre pe piaa intern;

Conscarea Naionalizarea Exproprierea; Indigenizarea; L imitarea sau restr ic ionarea repatrierii capitalului strin L imitarea sau restr ic ionarea transferului de dividende; Distrugerea parial sau total a obiectivului de investiii; Pierderi de prot.

MANAGEMENTUL RISCULUI DE AR DIN PERSPECTIVA INVESTITORILOR STRINI

nainte de realizarea investiiei:1. obinerea de informaii suplimentare2. evitarea rilor cu risc ridicat3. poliele de asigurare a riscului de ar (ex COFACE)4. negocierea cadrului de derulare a afacerii5. adaptarea proiectului la nivelul de risc6. diversificarea geografic a portofoliului de investiii Dup realizarea investiiei:1. monitorizarea permanent a nivelului de risc de ar;2. adaptarea ulterioar a proiectului la nivelul de risc;3. promovarea de bune relaii cu parteneri / statul gazd;4. dezinvestirea, maximizarea profitului.

MANAGEMENTUL RISCULUI DE AR DIN PERSPECTIVA CREDITORILOR

nainte de acordarea creditului: Dobnd variabil n loc de dobnd x; Ajustarea dobnzii la nivelul de risc de ar al debitorului; Impunerea de restricii la utilizarea fondurilor; Acordarea de consultan nanciar debitorului;

Ajustarea scadenei creditului la nivelul de risc; Impunerea unor condiii de acordarea a creditului; Asigurarea creditului (ex: export credit insurance); Participarea direct la proiectele naate (ex: E.B.R.D. or I.M.F. credits); Solicitarea unor msuri de ajustare care trebuie aplicate de ctre cel care se mprumut (ex: structural credits)

Colaterale i alte garanii. Dup acordarea creditului: debt - by - debt swap; debt - by - equity swap;

reealonarea; renegocierea.

EXEMPLU

Profilul rilor din Europa Central i de Est

Country Rating (S&P)

Rating (Moody)

Spread Cost of DebtBulgaria BB B1 4.50% 9.50%Croatia BBB- Baa3 1.40% 6.40%Czech Republic A- A1 0.80% 5.80%Hungary A- A1 0.80% 5.80%Poland BBB+ A2 0.90% 5.90%Romania B+ B1 4.50% 9.50%Russia BB- Ba3 4.00% 9.00%Slovak Republic BBB- A3 0.95% 5.95%Slovenia A Aa3 0.60% 5.60%Ukraine B B2 5.50% 10.50%

Source: S&P, Moody's

1. Selectarea grupului de ri; 2. Selectarea setului de indicatori (calitativi i cantitativi) 3. Gruparea indicatorilor; 4. Ponderarea indicatorilor 5. Selectarea surselor de informaii 6. Colectarea datelor 7. Stabilirea listelor de control 8. Acordarea punctelor sau notelor 9. Calcularea indicatorului de risc de ar 10. Harta de risc 11. Utilizarea indicatorului de risc de ar n decizie.

Metodologia de analiz a riscului de ar

DIFERITE MODELE DE RISC DE AR

Micro modele

Macro modele

Numr mare de ri

Numr mic de ri

Modele Delphi (BERI; PRS)

Modele econometrice

Modele financiare (Euromoney)

Modele bancare

Modele In House (DOW CHEMICAL)

MODELUL DE RISC DE AR - INSTITUTIONAL INVESTOR

Produsul: ratinguri pentru riscul de credit;

Informaii: indicatori calitativi;

Sursa de informaii: informaii furnizate de bncile internaionale;

Indicatorii: mediul economic (10p), external debt service (10p), international reserves / current account balance (10p), fiscal policy (10p), political environment, capital market accessibility (10p), commercial balance (10p), international portfolio investment (10p), FDIs (10p);

Semnificaia: credit rating msurat pe o scal de la 0 la 90.

Metodologia: un indicator scalar calculat prin nsumarea punctelor obinute de fiecare ar pentru indicatorii menionai mai sus.

MODELUL DE RISC DE AR STANDARD & POORS

Products: sovereign risk, international bond rating (public or private

Information: qualitative and quantitative information;

Source of information: published source, internal source;

Indicators (sovereign risk):

- political environment (stability, government changing, political system flexibility, political support, political parties orientation)

- social environment (life standard, income distribution, labor conditions, relations with neighbor countries, social conflicts)

- economic environment (international investment position, GDP, exports, economic structure, natural resources, currency regimes, taxation level;

Significance: ordinal indicator by risk classes (using letters such as BB-)

Methodology: weighted indicator.

MODELUL DE RISC DE AR - POLITICAL RISK SERVICES - PRS

Products: country risk

Information: qualitative and quantitative information;

Information: qualitative and quantitative information;

Indicators: economic evolution (6%), political parties (5%), external conflicts (5%), corruption (3%), invimplicarea of the religion in politic (3%), involvement of the army in politic (3%), racial or nationalist tensions (3%), terrorism (3%), civil wars (3%), historical evolution of the external debt (5%), transfer control (5%), expropriations (5%), inflation (5%), countrys financial leverage (5%), international liquidity (5%), current account (8%), FX market (5%).

Significance: scale indicator expressed by a number

Methodology: weighted average indicator using different weights for indicators groups: political (50%), financial (25%) and economical indicators (25%).

MODELUL DE RISC DE AR AL LUI THE ECONOMIST

Products: risc de tara

Information: indicatori calitativi si cantitativi;

Source of information: experts (political indicators), internal sources published sources (economic indicators);

Indicators: GDP growth, inflation, external debt, exports, neighbor countries, government, armys involvement in politics, corruption, ethnical conflicts, internal conflicts.

Significance: indicator de scala

Methodology: weighted indicator using different points: economic (33 p), social (17 p) and politic (50 p).