Cap 9-Manag. Numerarului

8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului

1/20


2/20

1. Numerarul i valorile mobiliare lichide

Managementul numerarului i a celorlalte active lichide urmreterezolvarea problemei legate de optimizarea raportului dintre gradul derisc i rata rentabilitii.

Activele cu un grad mai mare de lichiditate se mpart n:a) numerar;

b) valori mobiliare lichide.

a) Numerarul: - este un activ cu cel mai mare grad de lichiditate (100%); - este definit de disponibilitile bneti aflate n:

-conturile curente

- casieria ntreprinderii - este esenial pentru asigurarea capacitii de plat a

ntreprinderii; - deinerea lui nu aduce un venit real ntreprinderii; - dobnda acordat de bnci pentru disponibilitile din contul

curent este nesemnificativ i oricum mai mic dect rata

inflaiei.


3/20

b) Valorile mobiliare lichide:

- sunt reprezentate de titlurile de plasament: bonuri de trezorerie,

diferite efecte de comer sau alte plasamente pe piaa monetar; - pot fi uor transformabile n bani lichizi din care cauz se mainumesc i active aproape lichide; - pot prelua, la nevoie, o parte din funciile numerarului; - aceste active bine plasate pot aduce un venit care ns nudepete rentabilitatea general a ntreprinderii.

Factorii cei mai importani care determin alegerea uneia sau alteia dincategoriile de active menionate sunt:

1) caracterul sezonier sau constant al intrrilor de numerar;2) posibilitile oferite de piaa monetar i financiar n alegerea

tipurilor de plasamente;3) posibilitatea de asigurare a resurselor financiare n caz denevoie ca urmare a lipsei temporare a numerarului.


4/20

1) n cazul exploataiilor agricole, mai ales a celor cu profil vegetal,problematica gestionrii numerarului capt valene deosebite determinate

de:

- sezonalitatea produciei; - ciclul lung de fabricaie; - sezonalitatea vnzrilor i a ncasrilor.

2) Piaa monetar i financiar, mai mult sau mai puin dezvoltat, oferposibiliti diferite de plasament a numerarului.

n Romnia, principala form de plasament o constituie depozitele bancarela termen i certificatele de trezorerie, n general slab remunerate. Din aceastcauz muli fermieri recurg la:

- schimbarea unei bune pri din disponibilitile bneti temporare nvalut; - reinvestirea eventualelor disponibiliti bneti n stocuri de materiale.


5/20

3) Raportul dintre numerar i valorile mobiliare aproape lichide estedeterminat i de posibilitatea de acces a ntreprinderii pe piaa monetar-

financiar n vederea procurrii fondurilor bneti necesare.

Atunci cnd ntreprinderea dispune de posibiliti de a obine unmprumut n timp util de la o banc, ea poate s-i reduc numerarul prinplasarea lui n diferite active monetare.

n cazul exploataiilor agricole creditele i plasamentele sub formadiverselor valori mobiliare sunt reduse din mai multe cauze:

- slaba reprezentare a pieei financiar monetare n spaiul rural; - comportament reinut al bncilor fa de acest sector ; - clasarea finanrii agriculturii n categoria activitilor cu risc nalt.


6/20

2. Funcia managementului numerarului. Motive pentrudeinerea numerarului

Orice ntreprindere se confrunt zilnic cu probleme legate de intrri

i ieiri de numerar. Schematic, fluxul de numerar poate fi redat astfel:

ncasri din vnzricu plata pe loc

ncasarea efectelorcomerciale de

primit

mprumuturi:- credite bancare- obligaiuni

Subvenii

Capitalulacionarilor:

- aciuni

Dobnzi ncasate

Flux

de

numerar

Achitarea efectelorcomerciale de

primit

Plata salariilor

Plata impozitelor,taxelor etc.

Plata dobnzilor

Rambursareamprumutului

Cheltuieli de capital

Dividende de pltit

Fig. Intrrile i

ieirile de

numerar


7/20

Motive pentru deinerea de numerar:

- pentru a putea beneficia de reducerile comerciale oferite (rabat sau

discount). n cazul n care ntreprinderea nu are lichiditi pentru aprofita de reducerile de cash, ea va suporta un cost mai mare pentrubunurile cumprate.

- pentru a avea o poziie favorabil n relaiile cu diveri creditori,avnd o bonitate mai bun (rata lichiditii curente i lichiditatea

imediat la valori corespunztoare);

- pentru tranzacii pentru pli de rutin;

- pentru precauie presupune deinerea de numerar n contul curentsau n casieria proprie pentru efectuarea unor pli neprevzute.

Aceste solduri de precauie sunt cu att mai mari cu ct fluxurilede numerar ale ntreprinderii sunt mai imprevizibile.


8/20

- pentru speculaie constituirea soldurilor de speculaie se face cuscopul de a obine profit de pe urma unor eventuale achiziii avantajoase

ce ar putea s apar.

Mrimea soldurilor de speculaie este dependent de: - posibilitile ntreprinderii de valorificare a numerarului nactive foarte lichide; - accesul uor la mprumuturi.

- compensaii ctre bnci. Pentru serviciile oferite, bncile comercialepercep anumite comisioane sau onorarii directe. n unele cazuri, elesolicit meninerea unui sold de compensaii sub forma unui disponibilpermanent n contul curent al ntreprinderii.


9/20

3. Valori mobiliare lichide

Valorile mobiliare lichide sau titlurile de plasamentsunt acele valorimobiliare care, la nevoie, se pot transforma n numerar prin vnzarea lorla un pre foarte apropiat de preul pieei.

Motive pentru deinerea de valori mobiliare lichide: - valorile mobiliare lichide sunt nlocuitori de numerar. La nevoie,prin vnzare, pot completa suma necesar de numerar pentrueventualele pli. - valorile mobiliare sunt investiii temporare care genereazctiguri.

ntreprinderile valorific temporar numerarul n active mobiliarelichide n urmtoarele situaii:

- ntreprinderea trebuie s finaneze aciuni cu caracter sezonier

sau ciclic;- atunci cnd ntreprinderea trebuie s asigure fondurile necesarepentru operaiuni financiare la termene viitoare cunoscute;- ori de cte ori ntreprinderea are ncasri mari iar fondurileacumulate nu pot fi investite imediat n active operaionale. i naceast situaie plasamentul n valori mobiliare lichide permite

obinerea unor ctiguri.


10/20

Politica ntreprinderii n ceea ce privete valorile mobiliare lichide esten strns legtur cu politica capitalului de lucru.

Atunci cnd ntreprinderea duce o politic agresiv de finanare acapitalului de lucru nu va deine valori mobiliare lichide i nici numerar iva recurge din plin la mprumutul bancar pentru a rspunde cerinelor dinperioadele de vrf.

lei

timp

Finanare

temporar

Finanare

permanent(capital

permanent)Minim necesar

de active

Active curente temporare finanate

din mprumuturi bancare

Fig. Politica agresiv de gestionare a numerarului i a valorilor mobiliare lichide


11/20

Este evident c modelul agresiv de gestionare este mai riscantdeoarece ntreprinderea nu deine valori mobiliare lichide i se bazeazintegral pe credite bancare pentru finanarea n perioadele de vrf.

Rata curent de lichiditate va fi, n acest caz, mai mic dect ncelelalte situaii, ceea ce arat c ntreprinderea poate avea dificulti fie

n obinerea creditelor bancare, fie n rambursarea lor.


12/20

Dac ntreprinderea duce o politica conservatoare de finanare acapitalului de lucru atunci, valoarea capitalului pe termen lung va depivaloarea activelor permanente iar firma va deine valori mobiliare lichide

atunci cnd stocurile i efectele comerciale de primit vor fi la o valoareminim.

lei

timp

Finanare

permanent

(capital

permanent)

Active curente

temporare

Valori mobiliare lichide

Fig. Politica conservatoare de gestionare a numerarului i a valorilormobiliare lichide


13/20

n situaia politicii conservatoare ntreprinderea lucreaz n condiiide risc redus.

Problemele de lichiditate sunt uor rezolvate deoarece ntreprindereanu are datorii pe termen scurt de onorat.

Dar, avnd mprumuturi contractate, ea trebuie s plteasc dobnzimai mari dect ctigurile ce le aduc plasamentele n valori mobiliarelichide, ceea ce face ca ntreprinderea s suporte un cost pentru a-icompensa riscul diminuat.


14/20

Cu o politic moderat de finanare a capitalului de lucru, activelepermanente vor fi finanate cu credite pe termen lung, stocurile i efectelecomerciale de primit fiind finanate att cu credite pe termen scurt ct i cuvalori mobiliare lichide.

lei

timp

Finanare

temporar

Finanarepermanent

(capitalpermanent)

Active curentetemporare

mprumuturi bancare

Valori mobiliare lichide

Fig. Politica moderat de gestionare a numerarului i a valorilor mobiliare lichide


15/20

Aceast politic reprezint un compromis ntre celelalte dou,

ntreprinderea deine o anumit sum sub form de valori mobiliare darnu att ct s poat acoperi n totalitate necesarul de finanat nperioadele de vrf fiind obligat s apeleze, parial i la mprumuturi petermen scurt.


16/20

4. Alegerea titlurilor de plasament

n general piaa titlurilor mobiliare ofer o palet larg cu diferite tipuri

de valori mobiliare lichide cu randamente i termene diferite.

Diversitatea valorilor mobiliare lichide este n strns legtur cuevoluia sistemelor financiare, astfel:

- pe pieele financiare dezvoltate diversitatea valorilor mobiliare

lichide este mai mare; - pe pieele financiare mai puin dezvoltate diversitatea acestor valorieste mult mai restrns, de obicei la nivelul pieei monetare.

n funcie de oportunitatea valorilor mobiliare lichide ca nlocuitori denumerar distingem:

a) - valori mobiliare adecvate ca nlocuitor de numerar, datoritperioadei sczute de maturitate;

b) - valori mobiliare neadecvate ca nlocuitor de numerar, care au operioad de maturitate mult prea mare (peste un an) neputnd fi

transformate imediat, la nevoie, n numerar.


17/20

a) Din prima categorie fac parte n primul rnd produsele financiare oferitede piaa monetar:

1) - certificate de depozit la termene de cteva zile sau luni curandamente n general mai sczute, dar care acoper rata inflaiei;

2) - bonurile de trezorerie emise de guvern avnd termene dematuritate relativ sczute de una sau mai multe luni;

3) -efectele de comersunt instrumente financiare pe termen scurt

emise de o companie care are o situaie financiar foarte bun, cutermen de maturitate de 30 de zile sau mai mare (n multiplu 60 dezile, 90 de zile etc.);

4) - acceptele bancare, care sunt instrumente financiare similareefectelor de comer cu meniunea c rscumprarea acestora estegenerat de o banc;

5) - obligaiuni emise de guvern a cror maturitate este, n generalmai mare, depind un an de zile;

6) - investiiile ntreprinderilor mici i mijlocii prin fondurilemutuale.


18/20

b) Din categoria valorilor mobiliare neadecvate ca nlocuitor de numerardatorit termenului de maturitate mult prea ndeprtat n timp (n generalpeste trei ani) fac parte:

1) - diferite tipuri de obligaiuni emise de guvernul unei ri, demunicipaliti sau mari companii;

2) - aciunile ordinare emise de ntreprinderile (corporaiile) maricare au acces pe pieele financiare.

Managerii financiari care urmeaz s valorifice numerarul sunt obligais analizeze cu grij riscurile la care expun ntreprinderea determinatede:

1) - riscul de neplat;

2) - riscul ratei dobnzii; 3) - riscul de lichiditate; 4) - riscul puterii de cumprare; 5) - orizontul temporal; 6) - rata de rentabilitate estimat.


19/20

1) Riscul de neplat deriv din incapacitatea emitentuluiinstrumentului de credit s plteasc dobnda i s rambursezecreditul. n general valorile mobiliare emise de guvern implic riscuri

minime. 2) Riscul ratei dobnziieste determinat de schimbrile intervenite pe

parcursul existenei valorilor mobiliare n calculaia ratei dobnzii.

3) Riscul de lichiditate este determinat de posibilitatea de a vinde

titlurile achiziionate la preuri egale sau apropiate de cele iniiale.Diferena dintre valoarea intrinsec a unui activ mobiliar sauimobiliar i preul care se poate obine din vnzarea lui, dac aceastvnzare trebuie efectuat repede, este o msur a gradului delichiditate a activului.

Ex: - bonurile de trezorerie au un risc de lichiditate foarte mic deoarece

pot fi vndute repede la preuri apropiate de cele cotate pe pia; - investiiile imobiliare au un risc de lichiditate mare deoarece

vnzarea lor rapid fie c nu este posibil, fie c se poate face doarla preuri mult mai mici.


20/20

4) Riscul puterii de cumprare este determinat de riscul ca inflaia sreduc puterea de cumprare a unei anumite sume de bani.

5) Orizontul temporar. Deoarece, n general, excedentul de numerar semanifest pe o perioad scurt de timp trebuie ca i investiiile n valorimobiliare s fie selectate astfel nct perioada lor de maturitate scorespund cu perioada n care numerarul s-ar gsi n poziie deficitar.

6) Rata de rentabilitate estimat n cazul investiiilor temporare nactive mobiliare este dependent de gradul de risc a fiecrui instrumentfinanciar. Cu ct riscul este mai mare cu att posibilitatea de a ctigaeste mai mare.

Cap 9-Manag. Numerarului

Documents

Transcript of Cap 9-Manag. Numerarului