8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
1/20
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
2/20
1. Numerarul i valorile mobiliare lichide
Managementul numerarului i a celorlalte active lichide urmreterezolvarea problemei legate de optimizarea raportului dintre gradul derisc i rata rentabilitii.
Activele cu un grad mai mare de lichiditate se mpart n:a) numerar;
b) valori mobiliare lichide.
a) Numerarul: - este un activ cu cel mai mare grad de lichiditate (100%); - este definit de disponibilitile bneti aflate n:
-conturile curente
- casieria ntreprinderii - este esenial pentru asigurarea capacitii de plat a
ntreprinderii; - deinerea lui nu aduce un venit real ntreprinderii; - dobnda acordat de bnci pentru disponibilitile din contul
curent este nesemnificativ i oricum mai mic dect rata
inflaiei.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
3/20
b) Valorile mobiliare lichide:
- sunt reprezentate de titlurile de plasament: bonuri de trezorerie,
diferite efecte de comer sau alte plasamente pe piaa monetar; - pot fi uor transformabile n bani lichizi din care cauz se mainumesc i active aproape lichide; - pot prelua, la nevoie, o parte din funciile numerarului; - aceste active bine plasate pot aduce un venit care ns nudepete rentabilitatea general a ntreprinderii.
Factorii cei mai importani care determin alegerea uneia sau alteia dincategoriile de active menionate sunt:
1) caracterul sezonier sau constant al intrrilor de numerar;2) posibilitile oferite de piaa monetar i financiar n alegerea
tipurilor de plasamente;3) posibilitatea de asigurare a resurselor financiare n caz denevoie ca urmare a lipsei temporare a numerarului.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
4/20
1) n cazul exploataiilor agricole, mai ales a celor cu profil vegetal,problematica gestionrii numerarului capt valene deosebite determinate
de:
- sezonalitatea produciei; - ciclul lung de fabricaie; - sezonalitatea vnzrilor i a ncasrilor.
2) Piaa monetar i financiar, mai mult sau mai puin dezvoltat, oferposibiliti diferite de plasament a numerarului.
n Romnia, principala form de plasament o constituie depozitele bancarela termen i certificatele de trezorerie, n general slab remunerate. Din aceastcauz muli fermieri recurg la:
- schimbarea unei bune pri din disponibilitile bneti temporare nvalut; - reinvestirea eventualelor disponibiliti bneti n stocuri de materiale.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
5/20
3) Raportul dintre numerar i valorile mobiliare aproape lichide estedeterminat i de posibilitatea de acces a ntreprinderii pe piaa monetar-
financiar n vederea procurrii fondurilor bneti necesare.
Atunci cnd ntreprinderea dispune de posibiliti de a obine unmprumut n timp util de la o banc, ea poate s-i reduc numerarul prinplasarea lui n diferite active monetare.
n cazul exploataiilor agricole creditele i plasamentele sub formadiverselor valori mobiliare sunt reduse din mai multe cauze:
- slaba reprezentare a pieei financiar monetare n spaiul rural; - comportament reinut al bncilor fa de acest sector ; - clasarea finanrii agriculturii n categoria activitilor cu risc nalt.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
6/20
2. Funcia managementului numerarului. Motive pentrudeinerea numerarului
Orice ntreprindere se confrunt zilnic cu probleme legate de intrri
i ieiri de numerar. Schematic, fluxul de numerar poate fi redat astfel:
ncasri din vnzricu plata pe loc
ncasarea efectelorcomerciale de
primit
mprumuturi:- credite bancare- obligaiuni
Subvenii
Capitalulacionarilor:
- aciuni
Dobnzi ncasate
Flux
de
numerar
Achitarea efectelorcomerciale de
primit
Plata salariilor
Plata impozitelor,taxelor etc.
Plata dobnzilor
Rambursareamprumutului
Cheltuieli de capital
Dividende de pltit
Fig. Intrrile i
ieirile de
numerar
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
7/20
Motive pentru deinerea de numerar:
- pentru a putea beneficia de reducerile comerciale oferite (rabat sau
discount). n cazul n care ntreprinderea nu are lichiditi pentru aprofita de reducerile de cash, ea va suporta un cost mai mare pentrubunurile cumprate.
- pentru a avea o poziie favorabil n relaiile cu diveri creditori,avnd o bonitate mai bun (rata lichiditii curente i lichiditatea
imediat la valori corespunztoare);
- pentru tranzacii pentru pli de rutin;
- pentru precauie presupune deinerea de numerar n contul curentsau n casieria proprie pentru efectuarea unor pli neprevzute.
Aceste solduri de precauie sunt cu att mai mari cu ct fluxurilede numerar ale ntreprinderii sunt mai imprevizibile.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
8/20
- pentru speculaie constituirea soldurilor de speculaie se face cuscopul de a obine profit de pe urma unor eventuale achiziii avantajoase
ce ar putea s apar.
Mrimea soldurilor de speculaie este dependent de: - posibilitile ntreprinderii de valorificare a numerarului nactive foarte lichide; - accesul uor la mprumuturi.
- compensaii ctre bnci. Pentru serviciile oferite, bncile comercialepercep anumite comisioane sau onorarii directe. n unele cazuri, elesolicit meninerea unui sold de compensaii sub forma unui disponibilpermanent n contul curent al ntreprinderii.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
9/20
3. Valori mobiliare lichide
Valorile mobiliare lichide sau titlurile de plasamentsunt acele valorimobiliare care, la nevoie, se pot transforma n numerar prin vnzarea lorla un pre foarte apropiat de preul pieei.
Motive pentru deinerea de valori mobiliare lichide: - valorile mobiliare lichide sunt nlocuitori de numerar. La nevoie,prin vnzare, pot completa suma necesar de numerar pentrueventualele pli. - valorile mobiliare sunt investiii temporare care genereazctiguri.
ntreprinderile valorific temporar numerarul n active mobiliarelichide n urmtoarele situaii:
- ntreprinderea trebuie s finaneze aciuni cu caracter sezonier
sau ciclic;- atunci cnd ntreprinderea trebuie s asigure fondurile necesarepentru operaiuni financiare la termene viitoare cunoscute;- ori de cte ori ntreprinderea are ncasri mari iar fondurileacumulate nu pot fi investite imediat n active operaionale. i naceast situaie plasamentul n valori mobiliare lichide permite
obinerea unor ctiguri.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
10/20
Politica ntreprinderii n ceea ce privete valorile mobiliare lichide esten strns legtur cu politica capitalului de lucru.
Atunci cnd ntreprinderea duce o politic agresiv de finanare acapitalului de lucru nu va deine valori mobiliare lichide i nici numerar iva recurge din plin la mprumutul bancar pentru a rspunde cerinelor dinperioadele de vrf.
lei
timp
Finanare
temporar
Finanare
permanent(capital
permanent)Minim necesar
de active
Active curente temporare finanate
din mprumuturi bancare
Fig. Politica agresiv de gestionare a numerarului i a valorilor mobiliare lichide
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
11/20
Este evident c modelul agresiv de gestionare este mai riscantdeoarece ntreprinderea nu deine valori mobiliare lichide i se bazeazintegral pe credite bancare pentru finanarea n perioadele de vrf.
Rata curent de lichiditate va fi, n acest caz, mai mic dect ncelelalte situaii, ceea ce arat c ntreprinderea poate avea dificulti fie
n obinerea creditelor bancare, fie n rambursarea lor.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
12/20
Dac ntreprinderea duce o politica conservatoare de finanare acapitalului de lucru atunci, valoarea capitalului pe termen lung va depivaloarea activelor permanente iar firma va deine valori mobiliare lichide
atunci cnd stocurile i efectele comerciale de primit vor fi la o valoareminim.
lei
timp
Finanare
permanent
(capital
permanent)
Active curente
temporare
Valori mobiliare lichide
Fig. Politica conservatoare de gestionare a numerarului i a valorilormobiliare lichide
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
13/20
n situaia politicii conservatoare ntreprinderea lucreaz n condiiide risc redus.
Problemele de lichiditate sunt uor rezolvate deoarece ntreprindereanu are datorii pe termen scurt de onorat.
Dar, avnd mprumuturi contractate, ea trebuie s plteasc dobnzimai mari dect ctigurile ce le aduc plasamentele n valori mobiliarelichide, ceea ce face ca ntreprinderea s suporte un cost pentru a-icompensa riscul diminuat.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
14/20
Cu o politic moderat de finanare a capitalului de lucru, activelepermanente vor fi finanate cu credite pe termen lung, stocurile i efectelecomerciale de primit fiind finanate att cu credite pe termen scurt ct i cuvalori mobiliare lichide.
lei
timp
Finanare
temporar
Finanarepermanent
(capitalpermanent)
Active curentetemporare
mprumuturi bancare
Valori mobiliare lichide
Fig. Politica moderat de gestionare a numerarului i a valorilor mobiliare lichide
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
15/20
Aceast politic reprezint un compromis ntre celelalte dou,
ntreprinderea deine o anumit sum sub form de valori mobiliare darnu att ct s poat acoperi n totalitate necesarul de finanat nperioadele de vrf fiind obligat s apeleze, parial i la mprumuturi petermen scurt.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
16/20
4. Alegerea titlurilor de plasament
n general piaa titlurilor mobiliare ofer o palet larg cu diferite tipuri
de valori mobiliare lichide cu randamente i termene diferite.
Diversitatea valorilor mobiliare lichide este n strns legtur cuevoluia sistemelor financiare, astfel:
- pe pieele financiare dezvoltate diversitatea valorilor mobiliare
lichide este mai mare; - pe pieele financiare mai puin dezvoltate diversitatea acestor valorieste mult mai restrns, de obicei la nivelul pieei monetare.
n funcie de oportunitatea valorilor mobiliare lichide ca nlocuitori denumerar distingem:
a) - valori mobiliare adecvate ca nlocuitor de numerar, datoritperioadei sczute de maturitate;
b) - valori mobiliare neadecvate ca nlocuitor de numerar, care au operioad de maturitate mult prea mare (peste un an) neputnd fi
transformate imediat, la nevoie, n numerar.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
17/20
a) Din prima categorie fac parte n primul rnd produsele financiare oferitede piaa monetar:
1) - certificate de depozit la termene de cteva zile sau luni curandamente n general mai sczute, dar care acoper rata inflaiei;
2) - bonurile de trezorerie emise de guvern avnd termene dematuritate relativ sczute de una sau mai multe luni;
3) -efectele de comersunt instrumente financiare pe termen scurt
emise de o companie care are o situaie financiar foarte bun, cutermen de maturitate de 30 de zile sau mai mare (n multiplu 60 dezile, 90 de zile etc.);
4) - acceptele bancare, care sunt instrumente financiare similareefectelor de comer cu meniunea c rscumprarea acestora estegenerat de o banc;
5) - obligaiuni emise de guvern a cror maturitate este, n generalmai mare, depind un an de zile;
6) - investiiile ntreprinderilor mici i mijlocii prin fondurilemutuale.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
18/20
b) Din categoria valorilor mobiliare neadecvate ca nlocuitor de numerardatorit termenului de maturitate mult prea ndeprtat n timp (n generalpeste trei ani) fac parte:
1) - diferite tipuri de obligaiuni emise de guvernul unei ri, demunicipaliti sau mari companii;
2) - aciunile ordinare emise de ntreprinderile (corporaiile) maricare au acces pe pieele financiare.
Managerii financiari care urmeaz s valorifice numerarul sunt obligais analizeze cu grij riscurile la care expun ntreprinderea determinatede:
1) - riscul de neplat;
2) - riscul ratei dobnzii; 3) - riscul de lichiditate; 4) - riscul puterii de cumprare; 5) - orizontul temporal; 6) - rata de rentabilitate estimat.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
19/20
1) Riscul de neplat deriv din incapacitatea emitentuluiinstrumentului de credit s plteasc dobnda i s rambursezecreditul. n general valorile mobiliare emise de guvern implic riscuri
minime. 2) Riscul ratei dobnziieste determinat de schimbrile intervenite pe
parcursul existenei valorilor mobiliare n calculaia ratei dobnzii.
3) Riscul de lichiditate este determinat de posibilitatea de a vinde
titlurile achiziionate la preuri egale sau apropiate de cele iniiale.Diferena dintre valoarea intrinsec a unui activ mobiliar sauimobiliar i preul care se poate obine din vnzarea lui, dac aceastvnzare trebuie efectuat repede, este o msur a gradului delichiditate a activului.
Ex: - bonurile de trezorerie au un risc de lichiditate foarte mic deoarece
pot fi vndute repede la preuri apropiate de cele cotate pe pia; - investiiile imobiliare au un risc de lichiditate mare deoarece
vnzarea lor rapid fie c nu este posibil, fie c se poate face doarla preuri mult mai mici.
8/8/2019 Cap 9-Manag. Numerarului
20/20
4) Riscul puterii de cumprare este determinat de riscul ca inflaia sreduc puterea de cumprare a unei anumite sume de bani.
5) Orizontul temporar. Deoarece, n general, excedentul de numerar semanifest pe o perioad scurt de timp trebuie ca i investiiile n valorimobiliare s fie selectate astfel nct perioada lor de maturitate scorespund cu perioada n care numerarul s-ar gsi n poziie deficitar.
6) Rata de rentabilitate estimat n cazul investiiilor temporare nactive mobiliare este dependent de gradul de risc a fiecrui instrumentfinanciar. Cu ct riscul este mai mare cu att posibilitatea de a ctigaeste mai mare.