Organizarea i funcionarea pieei financiare din Tokyo

Universitatea Al. I. Cuza, Iai

Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor

Organizarea i funcionarea pieei financiare din Tokyo

ndrumtor, StudentAsist. Univ. Dr. Anca Elena Nucu Marius Turcu Grupa 3Iai, 2015Cuprins3Cap. I. Sistemul financiar japonez

3I.1. Caracteristici i trsturi generale

4I.2. Structura sistemului financiar japonez

5Cap. II. Piaa financiar din Tokyo

5II.1. Tokyo Financial Exchange

7II.2. FOREX

7II.3. Bursa de valori din Tokyo

8II.3.1. Relaia bursei din Tokyo cu alte burse internaionale

9II.3.2. Funciile Bursei de Valori din Tokyo

10II.3.3. Structura Bursei din Tokyo

11Cap. III. Structura organizaional a Bursei din Tokyo

14Cap. V. Indicii bursieri japonezi

15IV.1. Indicii TOPIX sectoriali

16IV.2. Indicii TOPIX compozii

17IV. 3. Indicatorul Nikkei

17Concluzii

Cap. I. Sistemul financiar japonez

I.1. Caracteristici i trsturi generale

Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c: dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pieele financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna funcionare a pieei.

Sistemul financiar de tip japonez este bazat pe o anumit structur organizatoric denumit keiretsu format din ntreprinderi direct productive, furnizori de materii prime, ntreprinderi de distribuie, societi de asigurare, bancare, etc., caracterizate prin legturi strnse ntre ele. Evaluarea titlurilor emise de ntreprinderi n acest context este extrem de dificil, pentru c trebuie s se in cont i de poteniale acte de sprijin din partea celorlalte entiti ale structurii organizatorice. Astfel, chiar dac o ntreprindere se confrunt cu dificulti, ceea ce ar duce n condiii normale la o scdere a cursului bursier al aciunilor emise de aceasta, ea va miza pe sprijinul acordat de celelalte entiti, motiv pentru care n analiz va trebui s se in cont i de fora economic a acestor entiti.

Sistemul financiar japonez a constituit unul dintre modelele fundamentale, dar este tot mai puin amintit n lucrrile de dat recent, n contextul n care el adopt tot mai mult trsturile celorlalte sisteme fundamentale. Entitile din cadrul sistemului keiretsu acioneaz concertat, n scopul atingerii anumitor obiective generale. Totodat, se poate meniona faptul c aceti ageni se sprijin reciproc n perioada de recesiune. Astfel, agenii performani din ansamblul keiretsu i susin pe aceia mai puin performani, n momentele n care condiiile economice nu sunt prielnice. Din aceast perspectiv se poate considera c sistemul financiar japonez clasic este fundamentat pe perceptele filosofice specifice culturii japoneze. n acest context se presupune c salariaii vor rmne angajai n aceeai organizaie, care devine practic, o a doua familie pentru acetia.

Principalele trsturi legate de acest sistem sunt reprezentate de faptul c:

protecia drepturilor acionarilor minoritari nu reprezint un aspect destul de important;

concurena se manifest n special ntre diferii keiretsu i nu neaprat ntre ageni economici. Acesta este unul dintre motivele pentru care corporaiile japoneze pot fi criticate n contextul respectrii regulilor legate de concurena loial.

I.2. Structura sistemului financiar japonez

Japonia rmne ara cu un sistem financiar bazat pe bnci, n ciuda faptului c piaa de capital, n funcie de valoarea total, este a doua ca mrime din lume. Structura sistemului financiare japonez se prezint astfel: Banca Centtral, instituii financiar cooperatiste, Instituii financiare nedepozitare (asigurri de via), instituii financiare de stat(case de economii, instituii financiar guvernamentale).

Sistemul financiar japonez poate fi analizat pe cele trei segmente: sectorul bancar, asigurri i instituii financiar guvernamentale. Sectorul bancar, datorit achiziiilor i falimentelor din ultimii anii, e format din 7 bnci majore: Tokyo- Mitsubishi, Mihuzo, Mihuzo Corporation, UFJ, Mitsui- Sumitomo, Resona i Saitama-Resona. Aceste bnci dein jumtate din depozitele i creditele private, iar din acest motiv multe din analize se focalizeaz doar pe aceste instituii bancare. Al doi-lea sector important este segmentul asigurrilor care deine sub 20% din activitatea ntregului sistem. Al trei-lea segment este cel al instituiilor financiar- guvernamentale conform FMI, sectorul public n Japonia joac un rol mult mai important n procesul de intermediere finaciar dect n orice alt stat OECD.

Sectorul bancar se caracterizeaz printr-o rat de profit sczut n ultimii 10 ani; Fukao (2003) remarc faptul c industria bancar japonez nu a nregistrat pn n 1993 profit net operaional. Profitul a aprut prin ctigul de capital generat de deinerea de aciuni pe termen lung.

Lipsa de performan este posibil determinat de lipsa de performan a activitii bancare i dependena prea mare a bncilor de veniturile din activitatea de creditare.

Profitabilitatea sczut reflect ns alte probleme ale sistemului bancar: supradimensionarea sistemului bancar (numr de bnci per capital i ponderea activitii bncilor n PIB au valori mai mult dect duble dect n SUA), nnoirea lent a produciei financiare, muli clieni insolvabili, caracterizai prin profitabilitate sczut, fenomen explicat prin presiunile implicite sau explicite ale guvernului de a nu fora falimentul n cazul n care acesta ar implica pierderi semnificative de locuri de munc.

n a doua jumtate a anilor `80, n Japonia s-a nregistrat un boom puternic pe piaa de capital i pe piaa imobiliar. La nceputul anilor `90 spargerea acestui balon a generat efecte devastatoare. Indicele Nikkei a sczut de la nivelul maxim de 38,917 n decembrie 1989 la 14,309 n 1992. Preurile terenurilor n zona comercial metropolitan au sczut la o cincime din nivelul de maxim nregistrat. Sistemul bancar s-a confruntat cu o pondere mare a creditelor neperformante, n condiiile n care titlurile financiare utilizate drept colateral au devenit aproape lipsite de valoare . O mare parte a companiilor strine au fost delistate de la bursa din Tokyo, observndu-se o migrare a acestora ctre alte piee de capital. Astfel, competitivitatea internaional a pieei financiare i a instituiilor japoneze s-a nrutit dramatic. Aceast criz a sistemului financiar a fost consecina principal a procesului de stagnare economic prelungit.

Ca reacie, guvernul japonez a pornit o reform fundamental pentru a realiza un sistem financiar liber, corect i global- acest program care a generat efecte pozitive din 1998, numit Japanese Big Bang avea aciuni menite s ating urmtoarele obiective: s genereze creterea oportunitilor pentru investiii, s mbunteasc calitatea seviciilor financiare i s stimuleze concurena, s genereze un cadru de tranzacionare mai corect i mai transparent. Reforma a vizat liberalizarea i diversificarea produselor financiare, a activitii i a structurii organizatorice, mbuntirea infrastructurii pieei financiare i a sistemului de tranzacionare, reducerea riscurilor.

Cap. II. Piaa financiar din Tokyo

II.1. Tokyo Financial Exchange

Tokyo Financial Exchange a fost nfiinat n aprilie 1989 prin Legea privind tranzaciile cu titluri financiare- futures. TFX rspunde nevoilor investitorilor i promoveaz dezvoltarea unor noi linii de produse atractive contribuind la creterea economic n Japonia, ocupnd o poziie de lider de pia prin ncredrea i infrastructura oferit investitorilor. Principalele activiti ale TFX sunt:

1. garantarea unei piee corecte prin stabilirea i oferirea de instrumente financiare n cadrul pieelor de valori mobiliare i pe piaa derivatelor;

2. decontarea instrumentelor de pe piaa derivat care au fost tranzacionate la TFX.

Instrumentele financiare derivate sunt n continu dezvoltare att din punct de vedere calitatic ct i cantitativ (varietate), noi tipuri de produse derivate, cum ar fi opiuni, swap pe rata dobnzii, produse derivate hibride. n septembrie 2007, TFX a nceput s ofere instrumente financiare care se listeaz pe pia asigurnd comoditatea i ocuparea forei de munc.

n scopul asigurrii unei concurene loiale i eficiente tranzaciile cu instrumente futures pe piaa TFX se pot realiza de ctre membrii care satisfac anumite criterii financiare i s poat fi capabil s suporte un credit.

Membrii TFX acoper o gam larg de sectoare financiar, cum ar fi bncile, societile de valori mobiliare, companiile de asigurri, asociaiile de credit, brokeri, instituii financiare strine, etc. Participarea activ a membrilor strini este o caracteristic remarcabil a pieei TFX.

TFX are dou tipuri de membri: membrii care tranzacioneaz i care au capacitatea de a executa tranzacii i membri care au capacitatea de a efectua operaiuni de compensare financiar pentru contractele futures. Non- membri compensatori trebuie s ncredineze decontrile operaiunilor lor membrilor. n cazul n care nu sunt membri investitori, ordinele de compensare urmeaz s fie ncredinate membrilor TFX care sunt brokeri liceniai pe instrumente finaciare de tip futures.

Grafic nr 1. Oraganigrama TFX

Sursa: www.tfx.co.jp

II.2. FOREX

Foreign Exchange, cunoscut ca FOREX sau FX este cea mai mare pia financiar din lume. Volumul ei de tranzacionare depete 1 trilion de dolari zilnic, i statistic depete de 30 de ori volumul tuturor pieelor de capital din SUA. Spre deosebire de bursele de valori, bursa forex nu are un singur sediu, ea fiind o burs global cu patru centre financiare de referin: New York, Tokyo, Sydney i Londra. Valutele de obicei se tranzactionez n perechi, de exemplu : euro/dolar SUA (EUR/USD) sau dolar SUA/yen japonez (USD/JPY).

Exist dou motive pentru care se cumpr i se vinde valut. Aproximativ 5% din volumul zilnic de tranzacionare de pe FOREX revine companiilor i instituiilor de stat, care cumpr sau vnd produse sau servicii altor state, sau care trebuie s-i converteasc n valut naional profiturile obinute n alte state. Celelalte 95% din volumul de tranzacionare sunt tranzacii cu scop speculativ.

De cel mai larg interes pentru speculaii se bucur valutele cele mai lichide, adic valutele " de baz ". Actualmente, se poate remarca faptul c 85% din totalul de tranzacii l reprezint dolarul SUA, yenul japonez, euro, lira britanic, francul elveian, dolarul Australian i Canadian.

Activitatea pieei FOREX ncepe n fiecare zi n Sidney, apoi se mic pe mapamond odat cu ziua i nceputul activitii marilor centre financiare la nceput n Tokyo, apoi Londra i N.Y. Spre deosebire de alte piee financiare, traderii de pe piata FOREX au posibilitatea s tranzactioneze pe fluctuaiile valutelor, care sunt provocate de evenimente economice, sociale sau politice n orice timp al zilei sau nopii.

FOREX este considerat o pia extrabursier, sau pia "interbancar", pentru c tranzaciile ntre pri se fac telefonic sau prin intermediul internetului. Tranzacionarea pe FOREX este descentralizat i nu este supus condiiilor bursei cum se ntampl pe pieele reglementate ( bursa de valori sau futures ).

II.3. Bursa de valori din Tokyo

Este o entitate privat, o corporaie fr scop lucrativ, cu sediul n Tokyo, fiind cea de-a doua cea mai mare burs de valori din lume n funcie de capitalizarea de pia a companiilor listate, dup New York Stock Exchange. La data de 31 decembrie 2007, la Bursa de Valori din Tokyo au fost listate un numr de 2414 companii cu o capitalizare de pia cumulat de 4,3 mii de miliarde de dolari.

n anii 1870, un sistem de valori mobiliare a fost introdus n Japonia i astfel au nceput negocierea obligaiunilor de stat. Acest lucru a dus la necesitatea existenei unei instituii publice care s asigure tranzacionarea. Prin Ordonana privind Bursele de valori, adoptat n mai 1878 a fost constituit Tokyo Stock Exchange Co., Ltd. iar tranzacionarea a nceput pe 1 iunie. Datorit nrutirii condiiilor de rzboi i a raidurilor aeriene peste principala insul a Japoniei, piaa titlurilor de valoare a trebuit s ii suspende sesiunile de tranzacionare de pe toate pieele din august 1945. Dei era destul de dificil redeschiderea bursei printr-un memorandum al marelui comandant al puterilor aliate n septembrie 1945, totui tranzacionarea a fost reluat de ctre grupurile neoficiale de tranzacii n decembrie, acelai an. La 1 aprilie 1949, trei burse de valori au fost stabilite n Tokyo, Osaka i Nagoya. n luna iulie a aceluiai an nc 5 burse au fost stabilite la Kyoto (a fuzionat cu Osaka Securities Exchange n martie 2001), Kobe (dizolvat n 1967), Hiroshima (a fuzionat cu Tokyo Stock Exchange n 2000), Fukuoka i Nikata (a fuzionat cu TSE n 2000). n plus, n 1950 a fost nfiinat bursa de valori Sapporo. Astfel, Japonia are n prezent 5 burse de valori.

Bursa de valori din Tokyo se afl n actuala form de organizare din aprilie 1949, cnd s-au reglementat tranzaciile cu aciuni i alte titluri.

Operaiunile pe piaa financiar japonez se deruleaz pe baza reglementrilor cuprinse n: Legea burselor i a titlurilor de valoare, Legea societilor fianciare strine, Legea investiiilor financiare, Legea privind depozitul i transferul electronic de aciuni i Legea privind consultana financiar.

II.3.1. Relaia bursei din Tokyo cu alte burse internaionale

Bursa de la Tokyo, cunoscut i cu denumirea local de Kabuto-cho, demonstreaz c Japonia, ca o mare putere financiar, determin una din pricipalele piee de valori mobiliare din lume. Practic, Kabuto-cho se situeaz pe poziia a doua (dup NYSE) pe plan mondial.

Nu toate bursele sunt permisive pentru listarea titlurilor strine. Un exemplu l constituie bursa nipon, piaa respectiv fiind considerat una dintre cele mai parohiale din lume. Totui, n ultimii ani i la bursa nipon au fost reduse barierele n calea cotrii firmelor strine i s-au deschis posibiliti pentru aciunea societilor financiare din strintate.

Capitalizarea pieei TSE a fost, n anul 2004, de 3,558 mld $, reprezentnd 11,81% din capitalizarea pieelor primelor 10 burse din lume. Ponderea capitalizrii pieei TSE a crescut cu 4,46% n totalul capitalizrii primelor 10 burse din lume i cu 68,70% fa de 2003. Nu este chiar un echilibru n evoluia TSE: capitalizarea pieei reprezint 26% din capitalizarea pieei NYSE, n timp ce PIB al Japoniei reprezint 33% din cel al SUA, n anul 2003.

Dei n lume exist un numr mare de burse, piaa mondial e ntemeiat pe triunghiul SUA- Japonia- Marea Britanie. Dac marile piee bursiere dein o pondere dominant pe plan mondial, fiecare dintre acestea este reprezentat de un centru financiar internaional consacrat: New-York, Tokyo, Londra; poziia acestor centre n plan naional i internaional este determinat de numrul titlurilor cotate la bursele reprezentative: NYSE, TSE, ISE- de potenialul i volumul de activitate al celor The Big Three.

Influena triunghiului se extinde i asupra altor centre bursiere i, mai ales, asupra acelor centre financiare din regiunile aflate sub impactul economic al celor trei coloi. Cu alte cuvinte, fiecare dintr cele trei centre bursiere reprezint, prin ele nsele, un centru al unei regiuni subordonate financiar: New York Canada i America Latin, Londra- piaa financiar european, Tokyo- piaa financar din Asia de SE.

TSE are reprezentane regionale n fiecare dintre cele 3 regiuni financiare importante: America de Nord, Europa i Asia.

Bursa din Tokyo demonstreaz c Japonia, ca mare pia financiar, deine una din principalele piee de valori mobiliare din lume. Aceast component are cteva particulariti:

1. instituiile financiare au o putere i o pondere considerabil (Casa de titluri Nomura ocup unul dintre primele 15 locuri n topul societilor japoneze);

2. abundena de lichisiti face ca ponderea aciunilor susceptibile de a fi negociate pe termen scurt s fie redus;

3. ponderea sczut a investitorilor strini (cel mult 10% din tranzacii).

II.3.2. Funciile Bursei de Valori din Tokyo

Bursa de valori Tokyo este o societate pe aciuni care asigur ranzacionarea valorilor mibiliare n conformitate cu autorizaia dat de primul ministru.

Bursa de valori din Tokyo a fost iniial un membru al organizaiei dar prin revizuirea Legii bursei i a titlurilor de valori a permis burselor s s i schimbe structura organizaional ntr-o societate pe aciuni, i astfel, n noiembrie 2001, TSE a devenit o societate pe aciuni, dup ce membrii si au aprobat aceast transformare.

Managementul are ca i obiective, stipulate n statutul bursei n scopul contribuirii la protecia interesului public i a investitorilor, tranazacionarea valorilor trebuie s se desfoare corect i eficient. De asemenea este clar stabilit c TSE va continua s menin un grad ridicat al publicitii privind managementul, chiar i dup ce aceasta s-a transformat n societate pe aciuni.

Principalele funcii ale TSE sunt:

1. asigurarea unei piee pentru tranzacionare: tranazacionarea care are loc la TSE progreseaz continuu pe parcursul fiecrei sesiuni de tranzacionare computerizat, utiliznd sisteme de tranzacionare, n conformitate cu normele de schimb. Preurile sunt aflate la dispoziia pblicului;

2. monitorizarea tranzacinrii: tranzacionarea n timp real prin sistemul de comercializare computerizat precum i tranzaciile finalizate sunt atent monitorizate pentru a pstra tranzacionarea n conformitate cu regulile schimbului i pentru determinarea corespunztoare a preurilor;

3. afiarea valorilor mobiliare: valorile care sunt tranzacionate pe TSE s corespund criteriilor stabilite i aprobate de TSE;

4. monitorizarea titlurilor listate: TSE monitorizeaz monitorizeaz n mod continuu titlurile companiilor listate pentru a menine standardele de listare la cote nalte. TSE poate s suspende tranzacionarea sau listarea, o valoare mobilar, dac nu sunt ndeplinite criteriile. Pentru a asigura protecia investitorilor, transparena i echitabilitatea tranzaciilor, TSE necesit dezvluirea de informaii exacte, rapide i corecte. Normele referitoare la divulgarea de informaii corporative sunt prezentate n Legea burselor i a titlurilor de valoare.

5. supravegherea participanilor la tranzacionare: participanii sunt cei care desfoar tranzacii pe piaa pe piaa TSE. Pentru a garanta sigurana tranzaciilor i pentru a ndeplini la nivelul cel mai inalt interesele publicului, ei trebuie s menin un nivel ridicat al calitii i al ncrederii. Pentru a realiza acest lucru, un sistem de examinare este introdus la burs prin care sunt efectuate investigaii pentru a evalua starea potenialilor participani afacerile i activele la momentul cererii autorizaiei de tranzacionare.

II.3.3. Structura Bursei din TokyoSupravegherea pieei bursiere a fost ncredinat Comisiei Japanese Securities Asociation (JSA); aceast comisie a fost creat ca urmare a numrului scandalurilor financiare care au adus o proast faim bursei nipone. JSA se aliniaz la standardele internaionale. Conducerile caselor de titluri sunt convocate uneori de guvern care le poate cere s intervin pe pia pentru a stabili cursul unor aciuni sau pentru a furnaiza explicaii cu privire la anumite poziii adoptate pe pia.

Internediarii bursei sunt: Nomura, Daiwa, Nikko i Yamaichi. Acestea realizeaz mprumuturi mai mari de 50% din tranzaciile cu aciuni i obligaiuni. Banca Japoniei este exclus de la tranzacii de burs, de la plasamente sau curtaje cu titluri private.

Structura bursei are anumite particulariti:

1. negocierea titlurilor se face n dou seciuni: prima cuprinde 150 de titluri, reprezentnd valorile cele mai active i care sunt cotate la Stock Trading Floor, celelale negociindu-se prin cotare electronic i a doua seciune unde sunt cotate circa 200 de valori;

2. negocierea obligaiunilor are dou mari caracteristici: pe de o parte este vorba de o pia foarte larg, dominat de bnci, instituii financiare, iar pe de alt parte mprumuturile de stat determin 90% din piaa secundar.

Piaa interdealeri realizeaz tranzacii cu titluri prin mijloace electronice de calcul (OTC) i dispune de un sistem autonom de cotare denumit JASDAQ.

Cap. III. Structura organizaional a Bursei din Tokyo

n cadrul Bursei din Tokyo, activitile sunt organizate n departamente cum sunt: Departamentul general de administrare, Departamentul de afaceri internaionale, Departamentul de cotare, Departamentul personal, Departamentul trezorerie, Departamentul piee derivate, Departamentul de administrare i compensare, Departamentul de administrare a sistemului electronic, Departamentul sisteme informatice, Departamentul firme-membre, Departamentul de suraveghere a pieei.

n vederea asigurrii proteciei investitorilor, a realizrii unor tranzacii corecte i transparente, Bursa din Tokyo solicit societilor comerciale s difuzeze rapid, corect i cu acuratee informaii privind situaia economico- financiar.

Firmele care solicit s fie admise la cotare pe piaa financiar trebuie s fie nregistrate, s dein o experien n afaceri de cel puin 5 ani, s posede un numr de aciuni, activele nete la sfritul anului s nregistreze un anumit nivel i s realizeze profit, n ultimii 3 ani, de o anumit dimensiune.

Intermediarii de pe piaa japonez membri ai bursei din Tokyo, agreai de Ministerul Finanelor, se mpart n 2 categorii: SAITORS (4) au misiunea de a asigura cotarea i negocierea n contul membrilor care nu au dreptul de a primi ordine direct de la investitor; REGULAR MEMBERS (114) asigur negocierea n contul terilor, precum i operaiile de plasare a titlurilor.

Organul suprem cu rol de conducere a bursei este format din membrii plini ai instituiei.

Adunarea general se ntrunete periodic (o dat sau de dou ori pe an) sau ori de cte ori este nevoie, n edine extraordinare. Aribuii: elaborarea i modificarea statutului bursei, aprobarea regulamentului de funcionare, desemnarea organelor de conducere, numirea/ aprobarea/ avizarea cadrelor de conducere, suprevegherea i controlul activitii bursei.

Consiliul de Administraie este format din 3 comisii: un comitet de nominalizare, un comitet de audit i un comitet de compensare, pentru fiecare fiind stabilii directori responsabili pentru activitile de afaceri atribuite.

Consiliul de Administraie responsabil pentru supraveghere are 16 sau mai puini membri (16 membri din inunie 2008). 11 din acetia sunt numii din afara companiei, n scopul de a crete transparena i responsabilitatea de conducere, de supraveghere a gradului de adecvare al afacerilor. Dintre cei 11 membri externi, cinci sunt de la companiile listate la TSE, doi sunt experi legali, doi sunt contabili certificai, unul este un jurnalist indepedent i unul este un fost ofier al bncii centrale. Fiecare membru din consiliu are o vast experie, fcnd din aceasta un sistem care permite Grupului TSE s includ o varietate de perspective diferite externe n managementul companiei. Ca regul general, Consiliul de Directori se ntlnete o dat pe lun, pentru a determina politicile de baz, discut probleme importante i supravegheaz executarea operaiunilor prin ofieri executivi.

n plus fa de luarea deciziilor privind politica fundamental n ceea ce privesc problemele importante care afecteaz managementul, Consiliul Directorilor supravegheaz directorii i activitile n conformitate cu deciziile luate.

Comitetul nominal este compus din trei directori, dintre care doi sunt externi. Aceast comisie decide pe baza propunerilor care urmeaz s fie prezentate Adunrii Generale a Acionarilor n ceea ce privete selecia i demiterea directorilor.

Comitetul de audit este format din patru directori, dintre care trei sunt externi. Dintre directorii externi, unul este un fost ofiet al bncii centrale, unul este un avocat iar altul este contabil autorizat. Comitetul de audit ine reuniuni periodice, precum i adunri extraordinare, atunci cnd este necesar. Pe baza planului de audit i de distribuire a taxelor stabilite la reuniunea Comitetului de Audit, eficiena auditului este efectuat prin monitorizarea i verificarea stabilitii i condiiilor de funcionare a sistemului de control intern n timp ce se menine o colaborare strns cu auditorii contabili, Oficiul de Audit Intern, auditorii din filiale i alii.

Comitetul de Compensare este compus din trei directori, dintre care doi sunt externi. Acest comitet stabilete compensarea pentru fiecare dintre directori i organele executive.

Oficiul de Audit Intern- sistemul de control intern este stabilit pentru fiecare divizie pentru a preveni nclcri ale legilor i ale reglementrilor, articolele din cadrul Grupului TSE, normele interne i altele. n plus, pentru a consolida sistemele, s-a stabilit un Oficiu de Audit Intern sub controlul direct al preedintelui & CEO.

Comitetul Consultativ al Preedintelui. Grupul TSE a stabilit un comitet consultativ, o discuie de grup care implic preedintele ca i forum pentru schimbul unei game largi de opinii cu privire la Grupul EST i la piaa valorilor mobiliare n general. Aceast comisie este format din reprezentani ai companiilor listate, de persoane academice i alii. Acesta delibereaz probleme n legtur cu tranzaciile i listarea. n timpul FY 2007, care s-a ncheiat la 31 martie 2008, Comitetul s-a ntlnit de dou ori.

Alte organisme:

Comisia pentru burse i titluri de valoare urmrete nregistrarea brokerilor i a dealerilor care se ocup de tranzacionarea titlurilor de valoare.

Biroul pentru titluri financiare reprezint o autoritate din cadrul Ministerului Finanelor care are atribuii de reglementare a administrrii i supravegherii operaiunilor cu titluri financiare pe piaa japonez.

Consiliul Burselor de valori din ministerul Finanelor format din profesori, directori de bnci i societi financiare are misiunea s analizeze evoluia tranzaciilor cu titluri i s elaboreze recomandri de mbuntire a funciilor bursei. Membrii bursei pot fi societi financiare autorizate de Ministerul Finanelor. Societile financiare cu ponderea cea mai mare pe pia sunt reprezentate de Nomura Securities, Daiwa Securities i Yamachi Securities.Grafic nr. 2. Structura organelor de conducere a grupului TSE

Sursa: www.tse.or.jpCap. V. Indicii bursieri japonezi

Primele 150 de aciuni se tranzacioneaz n sala bursei, iar celelalte aciuni se tranzacioneaz prin sistem computerizat de Prezentare i Executare a Ordinelor- CORES (Computer Assisted Order Routing and Execution System).

Pe prima seciune a pieei din Tokyo se tranzacioneaz titlurile celor mai active societi, pe a doua seciune se negociaz titlurile pentru societile la care nu se impun restricii n privina condiiilor de listare i n a treia seciune titlurile de valoare strine.

Cotarea valorilor- ansamblul ordinelor executate prin ordinator folosind sistemul CORES, cu excepia valorilor ce coteaz la STF (Computer Assisted Order Routing and Execution System).

Cele mai importante valori (Blue Chips) Japoneze sunt: Mitsubishi, Mitoni, Sumitomo, Toyota, Nissan, Honda, Fuji, Nippon, Life i NNT.

Indicii bursieri: Nikkei calculat pe baza a 225,15 de valori de referin pentru piaa japonez i Topix, care msoar performana de ansamblu a titlurilor cotate n ring la prima seciune i a altor circa 1100 de titluri. Acesta din urm a devenit treptat cel mai important indice bursier al Japoniei.

Metoda de calcul a indicilor TSE:

Indice = Valoarea curent de pia/ Valoarea de pia de baz * punct de baz

Valoarea de pia de baz i punctele de baz depind de indice.

Numrul de aciuni luate n calculul indicelui = numrul aciunilor listate din cadrul acelui indice * FFW

FFW este capitalizarea free-float-ului.

IV.1. Indicii TOPIX sectoriali

TSE calculeaz i public TOPIX (Tokyo Stock Price Index) i sub-indicii inclusiv cei din seria TOPIX New. Fiecare dintre indici sunt calculai n funcie de capitalizarea aciunilor liber- tranzacionabile, aa numitul free- float. Indicatorul Topix reflect evoluia unui numr nsemnat de titluri cotate pe piaa japonez n cadrul contractelor. Caracteristicile indicilor sunt urmtoarele:

1. TOPIX- este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-ului, calculat pe baza tuturor aciunilor interne comune listate la prima seciune a TSE. TOPIX arat mrimea capitalizrii de pia curente presupunnd o valoare de baz de 100 de puncte (4 ianuarie 1968);

2. Seria de indici TOPIX New (TOPIX Core30, TOPIX Large70, TOPIX 100, TOPIX Mid400, TOPIX 500, TOPIX 1000, TOPIX Small) sunt selectai pe baza capitalizrii free-float-ului i a lichiditii companiilor listate. TOPIX New Index Series arat mrimea capitalizrii de pia actuale, lundu-se n calcul o valoare de baz de 1000 de puncte (1 aprilie 1998);

3. Indicii sectoriali TOPIX se compun din indici creai prin mprirea componentelor TOPIX n 33 de categorii, n funcie de sectoarele industriale definite de Comitetul pentru Identificarea Codului Valorilor Mobiliare (SICC). Arat capitalizarea de pia, presupunnd o valoare de baz de 100 de puncte (4 ianuarie 1968);

4. Seria TOPIX- 17 este compus din indici creai prin mprirea indicilor TOPIX n 17 categorii, pe baza celor 33 de sectoare definite de SICC: alimentar, resurse energetice, materiale i construcii, materii prime i chimice, farmaceutice, echipament pentru automobile i transporturi, oel i metale neferoase, gaze naturale, energie electric, transport i logistic, comer cu ridicata, cu amnuntul, bnci, imobiliare, etc. Valoarea de baz este de 100 de puncte (30 decembrie 2002);

A doua seciune a TSE conine indici ponderai cu capitalizarea free- float-ului, pe baza tuturor aciunilor interne comune listate la categoria a doua. TOPIX arat mrimea capitalizrii curente de pia presupunnd o valoare de baz de 100 de puncte (4 ianuarie 1968).

Bursa TSE a calculat i a publicat indicele TSE Mothers Index ncepnd cu septembrie 2003, reflectnd o cretere a cererii de a introduce o schimbare a acestor indici n conformitate cu creterea n companiile listate pe pia. Acest indice este unul ponderat cu capitalizarea free-float-ului, pe baza aciunilor interne listate la mame i se calculeaz avnd n vedere acceai metodologie ca i la TOPIX. Valoarea acestuia este afiat n timp real pe site-ul TSE. Se ia n calcul o valoare de baz de 1000 de puncte (12 septaembrie 2003).

TSE a calculat i a publicat indicele TSE REIT de la 1 aprilie 2003, reflectnd att ntrirea infrastructurii investiiilor pentru piaa J- REIT, stabilit n septembrie 2001, ct i cererile din parte utilizatorilor de a introduce un punct de reper pentru pia.

Ex-TOPIX- calculat i publicat din 31 octombrie 2005 care are n plus fa de ponderarea n funcie de capitalizarea free- float-ului, faptul c este considerat un indicator economic n trecut.

IV.2. Indicii TOPIX compozii

Seriile de indici compozii din cadrul TSE sunt concepui pentru a acoperi o larg de aciuni interne, strine, care sunt listate exclusiv pe TSE i certificate de subscriere autohtone, care sunt n plus fa de seria de indici TOPIX n care sunt cuprinse doar aciunile comune interne. Acest indice pornete de la o valoare de baz de 1000 de puncte de baz, ncepnd cu data de 9 februarie 2009.

Indici individualizai calculeaz personalizat indicii ca urmare a recentelor i diverselor cereri nsoite de diversificarea managementului activelor. Acetia includ cerine specifice i este calculat pentru diveri utilizatori.

1. S&P/TOPIX 150 este un indice ponderat cu capitalizarea de pia i include cele mai lichhide 150 de titluri selectate selectate din fiecare sector major de pe piaa din Tokyo. Acesta reprezint 70% din valoarea de pia a capitalului de pe piaa japonez. Elementele constitutive ale S&P/TOPIX 150 sunt analizate de ctre un comitet format din reprezentani ai TSE i ai Standard&Poors.

2. S&P/ TOPIX 150 Shariah include aciunile jaoneze tranzacionate selectate din totalul S&P/ TOPIX 150 i are n vedere toate companiile care se supun legii canonice islamice. Indicii sunt analizai de ctre o companie de rating (Ratings Intelligence Partners) specializat pe piaa de capital islamic. Cercettorii acestei companii sunt n interdependen cu un consiliu de supraveghere Shariah. Acest consiliu este format dintr-un grup de cercettori islamici i are rolul de a interpreta problemele de afaceri, precum i practicile financiare i s recomande aciuni n ceea ce privete managementul acestui indice.

IV. 3. Indicatorul Nikkei se calculeaz pe baza titlurilor a 225 societi cotate la bursa din Tokyo sub forma unei medii ponderate a preurilor titlurilor, iar componentele sale sunt verificate o dat pe an. n prezent, Nikkei este cel mai folosit indice, similar cu Dow Jones Industrial Average. A nceput s fie calculat din 7 septembrie 1950, retroactiv din 16 mai 1949. A fost introdus la Singapore Exchange, Osaka Securities Exchange i Chicago Mercantile Exchange i este recunoscut internaional ca indice pentru futures.

Concluzii

Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c: dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pieele financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna funcionare a pieei.

Bursele din lume se afl sub presiunea tendinelor de consolidare, pe fondul cerinelor clienilor, care sunt interesai de servicii globale i de tarife mai sczute. Bursele internaionale au preferat n ultima perioad alianele i fuziunile pentru a mpri cheltuielile legate de investiiile n sistemele de nou generaie, precum i pentru a ine pasul cu mediul concurenial i rspndirii pe plan global a informaiilor i a tranzaciilor. Bursa din Tokyo este de n cautarea unor parteneriate pentru a rmne prima pia financiar din Asia, loc rvnit de bursele din China, mai ales de cea din Hong Kong. TSE a nceracat s ncheie o alina cu Bursa de valori din NY, primele dou piee de capital din lume ar putea crea, astfel, o reea bursier vast, ntins pe trei continente, pentru c NYSE pregatete o fuziune cu bursa pan-european Euronext, care regrupeaz pieele de capital din Paris, Amsterdam, Bruxelles i Lisabona.

n anul 2008, Bursa dinTokyo a ncheiat cel mai prost an din istoria sa, n cursul cruia a pierdut 42% din valoare din cauza crizei financiare. Este, statistic, cea mai mare scdere de la crearea bursei din Tokyo, din 1949. Piata financiar din Tokyo ar putea avea de suferit i n 2009, an n care lumea trece prin cea mai dura criz financiar de dup anii 30.

Bibliografie1. Ciobanu Ghe.- Burse de valori i tranzacionarea la burs, Editura Economic, Bucureti, 1997; 2. Dragot V.- Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008;

3. Stoica V.- Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006;

4. Voinea Ghe.- Mecanisme i tehnici valutare i financiare, Editura Sedcom Libris, Iai, 2004.5. http://www.tse.or.jp/6. www.tfx.co.jp7. www.wikipedia.org Dragot V. Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 32.

Dragot V. - Piee i sisteme fianciare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 114-117.

Stoica V.- Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006.

Ciobanu Ghe.- Burse de valori i tranzacionarea la burs, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag 33.

PAGE 11