Post on 31-Dec-2015
description
INVESTIŢII DIRECTE
ŞI FINANŢAREA LOR
Lector dr. Nicoleta Vintilă
Departamentul Finanţe
Conţinutul disciplinei
Teoria financiară şi rolul său în managementul financiar.
Studiul de fezabilitate. Clasificarea investiţiilor.
Valoarea în timp a banilor. Valoarea actuală a unei sume. Costul
de oportunitate al capitalului. Perpetuităţi, anualităţi,
fracţionalităţi.
Dobândă simplă şi compusă. Dobândă nominală şi reală.
Elementele financiare ale unei investiţii în ipoteza autofinanţării.
Estimarea cash flow-urilor şi fundamentarea ratei de
actualizare. Tehnici de prognoză a indicatorilor financiari.
Valoarea actualizată netă. Alte criterii de selecţie a proiectelor
de investiţii în mediul cvasicert.
Evaluarea proiectelor de investiţii în mediu incert (analiza de
sensibilitate, tehnica scenariilor, arborii de decizie, simularea
Monte Carlo, opţiunile reale).
Surse de finanţare a proiectelor de investiţii şi costurile
acestora. Costul mediu ponderat al capitalului.
Bibliografie
1. Dragotă, Victor şi colectiv, 2003, Management financiar
(vol. I şi II), Editura Economică, Bucureşti
2. Dragotă, Victor şi colectiv, 2005, Abordări practice în
finanţele firmei, Editura IRECSON, Bucureşti
3. Dragotă, Victor (coordonator), 2009, Evaluarea şi finanţarea
investiţiilor directe. Culegere de studii de fezabilitate,
Editura ASE, Bucureşti
4. Ross, S.A., Westerfield R.W., Jaffe J., 1999, Corporate
Finance, McGraw–Hill, Boston
5. Stancu, Ion, 2007, Finanţe, Ediţia a IV-a, Editura
Economică, Bucureşti
6. Stancu, Ion (coordonator), 2003, Finanţe (vol. II): Investiţii
directe şi finanţarea lor, Editura Economică, Bucureşti
7. Vintilă, Nicoleta, 2009, Evaluarea şi finanţarea investiţiilor
directe, Editura ASE, Bucureşti
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Mod de notare
Examinare finală: 50% (constând în 3 aplicaţii a câte
3 puncte fiecare plus un punct din oficiu)
Examinare pe parcurs (seminar): 50%, constând în:
prezenţă: 12,5%
test de verificare: 12,5%
proiect (elaborat în echipe de câte 4–5 studenţi
şi susţinut la seminar): 12,5%
activitate la seminar (inclusiv răspunsurile la
întrebări în timpul susţinerii proiectului): 12,5%
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
TEORIA FINANCIARĂ ŞI
ROLUL SĂU ÎN
MANAGEMENTUL FINANCIAR
Obiectivul major în finanţele corporative
Maximizarea valorii averii acţionarilor
Maximizarea capitalizării bursiere
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Teoria financiară modernă.
“Stakeholderii” firmei.
Teoria clasică: firma – o entitate omogenă
(“black box”), având drept obiectiv maximizarea
averii acţionarilor (companii antreprenoriale)
Teoria financiară modernă: firma – o ficţiune
organizaţională, în care se întâlnesc şi trebuie
armonizate interesele contradictorii ale
diferitor categorii de stakeholderi:
• acţionari
• manageri
• angajaţi
• creditori
• clienţi
• furnizori
• stat
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Teoriile comportamentale
Rolul culturii organizaţionale în armonizarea
intereselor principalilor stakeholderi
Fiecare grup de interese este caracterizat de o
funcţie de utilitate proprie şi de putere de
decizie şi de negociere
Se pune accentul pe ideea de a satisface, şi nu
de a maximiza
Armonizarea conflictelor dintre stakeholderi se
obţine prin atingerea unor niveluri
satisfăcătoare privind obiectivele propuse
(producţie, cotă de piaţă, profit etc.)
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Teoria de agent
Jensen & Meckling (1976)
Managerul mandatat este preocupat de
maximizarea propriei funcţii de utilitate, în
detrimentul interesului proprietarilor
Cointeresarea managerilor prin stimulente
legate direct de performanţe (EVA, pachete de
acţiuni, opţiuni de cumpărare de acţiuni etc.)
Costurile relaţiei de agent se concretizează în:
• costuri de monitorizare
• costuri de justificare
• cost rezidual
Relaţia de agent se manifestă şi între acţionari
şi creditori, în cazul finanţării prin îndatorare
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Asimetria de informaţii
Informaţia – activ important, scump, greu de
protejat, la care nu au acces toţi investitorii în
aceeaşi măsură
Teoria eficienţei informaţionale a pieţelor
financiare – Fama (1970):
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Efectele asimetriei de informaţii
Manifestarea asimetriei de informaţii între
investitori conduce la existenţa a două riscuri:
selecţia adversă – adoptarea deciziei pe
baza informaţiei privilegiate, fără a şti dacă
aceasta este corectă sau nu
hazardul moral – se manifestă ulterior
adoptării deciziei, printr-un comportament
diferit de cel estimat iniţial
Anumiţi investitori pot obţine câştig speculativ
în urma dezechilibrului dintre valoarea de piaţă
(cursul) şi valoarea financiară (corectă)
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Teoria semnalului
Ross (1977)
Semnalele transmise de manageri au rolul de a
crea o imagine favorabilă firmei pe piaţă
(distribuirea de dividende, lansarea proiectelor
de investiţii, a emisiunilor de acţiuni sau de
obligaţiuni etc.)
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
STRUCTURA STUDIULUI
DE FEZABILITATE.
CLASIFICAREA INVESTIŢIILOR.
Structura studiului de fezabilitate
(pentru un proiect finanţat din credit)
1. Date de identificare ale agentului economic
2. Diagnosticul situaţiei actuale
3. Prezentarea proiectului de investiţii pentru
care se solicită creditul
4. Previziuni financiare pe durata de acordare a
creditului
OBS: Pentru detalii vezi documentul ataşat.
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe
Clasificarea investiţiilor
OBS: Pentru detalii privind criteriile de clasificare a
investiţiilor vezi documentul ataşat.
Lect. dr. Nicoleta Vintilă
ASE Bucureşti, Departamentul Finanţe