Nota de companie - 8 decembrie

1

Deutsche Lufthansa AG

Simbol BVB/Startrade 360 LHA/LHAG.DE

Pret de inchidere (EUR, 5.12.2014)

14.875

Mediana estimarilor de pret ale analistilor Reuters (EUR)

13

Mediana ratei de crestere pe termen lung (Reuters)

32.1%

Variatie YTD (EUR) -4.6%

Capitalizare (mld EUR, 5.12.2014)

6.88

Sursa: Thomson Reuters

Sursa: Thomson Reuters, calcule proprii

LHA vs. DAX si BET (5.12.2013-5.12.2014)

Distributia pe segmente a vanzarilor (2013)

Sursa: Thomson-Reuters

—LHA (EUR); –DAX (EUR); - -BET (RON)

Sursa: Thomson Reuters, calcule proprii

Deutsche Lufthansa AG este cea mai mare companie aeriana din Europa, atat dupa

numarul de pasageri, cat si dupa marimea flotei (incluzand subsidiarele). Activitatea

sa presupune cinci linii principale de business—transport aerian de persoane,

logistica, reparatii si mentenanta, catering si servicii IT—, fiind lider de piata pe

fiecare dintre aceste segmente.

Pe langa Lufthansa in sine, compania detine participatii si in alte linii aeriene

europene (Austrian Airlines, Swiss International Air Lines), inclusiv low-cost

(Germanwings), si este membru fondator al Star Alliance, cea mai mare alianta a

transportatorilor aerieni din lume. In ansamblu, grupul ofera servicii catre 18

destinatii interne si 197 internationale, avand o flota de peste 600 de aeronave.

Anul 2014 a fost unul dificil pentru actiunile Lufthansa, acestea pierzand peste un

sfert din maximul atins in luna martie in contextul unor greve ale pilotilor si al

avertismentelor managementului privind profiturile pentru anul urmator. In plus,

piata europeana este una puternic competitiva, cu numerosi operatori low-cost, in

timp ce standardele ridicate ale serviciilor Lufthansa conduc la costuri fixe mai mari.

Totusi, pentru investitorii cu toleranta la risc, actiunile pot beneficia in plan

imediat de scaderea importanta a cotatiilor petrolului, precum si de o eventuala

solutionare a grevelor pilotilor si o revenire a segmentului de logistica in ultimul

trimestru al lui 2014, anticipata de analistii Citi. Pe termen mai lung, programul de

reducere a costurilor Score si lansarea unei noi linii low-cost, in completarea

Germanwings la nivel european, pot imbunatati pozitia competitiva a Lufhtansei in

Europa.

Pentru o imagine mai clara la nivel sectorial, am selectat trei dintre concurentii cei

mai apropiati ai Deutsche Lufthansa, respectiv Air France-KLM SA (AIRF.PA), easyJet

Plc (EZJ.L) si Ryanair Holdings (RYA.I). Istoricul rezultatelor financiare pe ultimii ani

este unul volatil, iar compania nu exceleaza nici in comparatia cu liniile aeriene

concurente, totusi multiplii de pret reflecta deja aceasta situatie, gradul de

subevaluare lasand locul unei reveniri a cotatiilor.

Riscurile cu care se confrunta Deutsche Lufthansa includ continuarea grevelor

pilotilor, cresterea concurentei din partea companiilor low-cost in Europa si a celor

din Orientul Mijlociu pentru cursele transatlantice, esecul initiativei Score si

scumpirea petrolului (aceasta din urma fiind putin probabila). Acestora li se adauga

riscurile independente de emitent, cum ar fi sentimentul pietei fata de actiuni,

decelerarea economiilor europene si o eventuala apreciere a euro.

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

dec.-13 mar.-14 iun.-14 sep.-14

LHA AIRF EZJ RYA LHA AIRF EZJ RYA

dec.11* dec.12* dec.13* sep.14* sep.14* sep.14* sep.14* sep.14* sep.14* sep.14* sep.14*

SPS ($) 62.75 65.52 65.12 64.81 83.52 22.34 3.62 Dy(%) 3.11% 0.00% 4.53% 0.00%

EBIT/S ($) 0.97 2.82 1.18 1.78 -2.26 3.51 0.43 P/E 12.17 N/R 7.76 24.95

EPS ($) -0.03 2.67 0.68 1.19 -5.72 2.80 0.38 P/BV 1.43 N/R 3.10 3.87

FCF/S ($) -1.60 1.36 -0.75 -2.17 -4.20 2.33 0.32 P/S 0.22 0.10 0.97 2.59

Div./Pr.(%) N/R 0.0% 66.3% 37.9% 0.0% 35.1% 0.0% P/FCF N/R N/R 6.19 28.92

Test Acid 0.78 0.89 0.76 0.75 0.54 0.83 1.90 EV/EBITDA 3.54 5.14 3.98 12.34

Dt / At (%) 79.9% 83.3% 79.2% 85.0% 101.3% 51.5% 59.4% EV/EBIT 10.93 N/R 4.58 20.98

Mcn (%) -0.05% 4.1% 1.0% 1.8% -6.8% 12.6% 10.4% Beta (5Y) 1.16 1.54 0.87 0.57

ROA -0.05% 4.3% 1.1% 1.8% -7.4% 19.3% 6.3% Vol . (σ, 200D)** 34.15% 42.65% 33.04% 31.30%

ROE -0.2% 25.7% 5.2% 11.8% 591.6% 39.9% 15.5% Sharpe (5Y) -0.04 0.01 0.35 0.15

LHA

Pasageri, 77.0%

Reparatii si mentenant

a, 14.0%

Catering, 8.0%

Logistica, 8.0%

IT, 2.0%

Nota de companie - 8 decembrie

2

Analiza tehnica LHA—indicatie neutra

Sursa: Thomson-Reuters

Lufthansa este in miscare de recuperare a scaderilor din ultimele luni, avand sanse bune sa atinga pentru moment nivelul Fibonacci

de 61.8% de la 16.5 EUR/actiune si ulterior sa ne dea un semnal mai clar daca tinteste spre maxime noi.

Nota de companie—8 decembrie

3

EPS = profit net / actiune;

FCF/S = CF disponibil / actiune;

Div./Pr.(%) = dividend / profit net;

Dy(%) = randamentul prin dividend;

Dt / At (%) = datorii totale / activ total;

Mcn (%) = marja comerciala neta;

ROA = randamentul activului total;

ROE = randamentul pentru actionari;

P/E = pret / profit net pe actiune;

P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;

P/S = pret / vanzari pe actiune;

P/FCF = pret / CF disponibil pe actiune;

EV = capitalizare + valoare de piata datorii -

numerar si asimilate;

EBIT(DA) = profit operational (+ amort.);

Beta = senzitivitate pret la miscari piata;

Vol.** = volatilitate anualizata randament ;

Sharpe (12L) = raportul Sharpe;.

Legenda:

SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.

Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este

interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.

S.S.I.F. Tradeville S.A. nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradevil le SA publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf si o raportare privind recomandarile de

tranzactionare ce poate fi consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf. Cu aceste posibile exceptii, SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice persoane

implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o Procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere,

insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor, fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele

financiare denominate in alta moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.

Autor raport:

Georgiana Androne

Analist

Analisti:

Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

ovidiu.dumitrescu@tradeville.eu

Maria-Magdalena Sirghe

magda.sirghe@tradeville.eu

Bogdan-Ionut Gherghe

bogdan.gherghe@tradeville.eu

Georgiana Androne georgiana.androne@tradeville.eu

* s-au folosit datele ultimelor 12 luni pentru Contul de Profit si Pierdere, ultima raportare pentru Bilant si preturi de referinta la 5.12.2014.

** abatere medie patratica anualizata a randamentelor zilnice din ultimul an (masoara riscul asociat valorii anualizate a randamentului mediu

zilnic din ultimul an urmarind variatia randamentelor zilnice individuale in jurul mediei lor; direct proportionala cu riscul).

SSIF Tradeville S.A.

Adresa: B-dul Carol I, nr. 34-36,

cladirea IBC Modern, et. 10

si et. 2, bir. 2, Sec. 2, Bucuresti

020922, Romania

Telefon: 0040 21 318 75 55

Fax: 0040 21 318 75 57

E-mail: office@tradeville.eu

Web: www.tradeville.eu

Servicii Tradeville

Startrade RO

Tranzactioneaza online orice actiune/obligatiune listata la Bursa de Valori Bucuresti

Startrade INTL

Tranzactioneaza actiuni din 12 piete europene, SUA si Canada

Startrade 360

17 piete internationale, peste 2000 de instrumente financiare, acces online 24 de

ore/zi, marja incepand de la 1%