UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA DIN SIBIU FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT

LEASINGUL FINANCIAR N PRACTICA ROMNEASC DE FINANARE I POSIBILITI DE PERFECIONARE A ACESTUIA N CONTEXTUL INTEGRRII ROMNIEI

N UNIUNEA EUROPEAN

CONDUCTOR TIINIFIC, Prof. univ. dr. ELENA DRGOESCU

DOCTORAND, DANIELA POPA

2011

CUPRINS

INTRODUCERE

CAPITOLUL I FUNDAMENTE TEORETICE PRIVIND LEASINGUL FINANCIAR, CA FORM SPECIAL DE FINANARE PE TERMEN MEDIU I LUNG N ROMNIA

1.1. Delimitri conceptuale privind leasingul financiar 1.1.1. Leasingul financiar instrument de finanare 1.1.2. Leasingul financiar instrument de investiii 1.2. Contractul de leasing baza juridic a operaiunilor de leasing financiar 1.2.1. Contractul de leasing financiar contract comercial cu caracter sui generis 1.2.2. Obiectul contractului de leasing financiar 1.2.3. Subiectele operaiunii de leasing financiar 1.2.3.1. Utilizatorul de leasing (beneficiarul) 1.2.3.1.1. Criterii care determina opiunea finanrii prin leasing

financiar 1.2.3.1.2. Selectarea formei contractului de leasing 1.2.3.2. Societatea de leasing finanatorul n cadrul operaiunii de leasing

financiar 1.2.4. Ratele de leasing elementul financiar al contractului de leasing 1.2.5. Durata operaiunilor de leasing financiar 1.3. Necesitatea operaiunilor de leasing financiar, ca form de finanare n practica romneasc 1.4. Banca Naional a Romniei - organismul de reglementare, supraveghere i control al

leasingului financiar 1.5. Leasingul financiar i reglementrile fiscale 1.6. Rolul i locul leasingul financiar n finanarea pe termen mediu i lung 1.6.1. Rolul leasingului financiar 1.6.2. Locul leasingului financiar n cadrul operaiunilor de finanare din Romnia 1.7. Concluzii, opinii i contribuii personale 1.7.1. Concluzii 1.7.2. Opinii 1.7.3. Contribuii personale

CAPITOLUL II FINANAREA PRIN LEASING FINANCIAR A ACTIVITII DE COMER I INVESTIII N ROMNIA

2.1. Etimologie i dimensiuni conceptuale privind finanarea 2.2. Particularitile finanrii prin leasing financiar 2.2.1. Din punctul de vedere al societii de leasing 2.2.2. Din punctul de vedere al beneficiarului de leasing financiar 2.3. Resurse de finanare ale operaiunilor de leasing, proveniena i destinaia acestora 2.3.1. Resurse de finanare ale societii de leasing 2.3.2. Proveniena resurselor de finanare 2.3.3. Destinaii date resurselor de finanare ale societilor de leasing 2.3.4. Resurse de finanare ale beneficiarului de leasing financiar 2.4. Costurile finanrii operaiunilor de leasing financiar 2.4.1. Din punctul de vedere al societii de leasing 2.4.2. Din perspectiva beneficiarului contractului de leasing financiar

2.5. Avantajele finanrii prin leasing financiar, din punctul de vedere al beneficiarului 2.5.1. Avantaje ale leasingului financiar, comparativ cu alte forme de finanare 2.5.1.1. n comparaie cu nchirierea bunului 2.5.1.2. Comparativ cu creditul bancar folosit pentru cumprarea bunului 2.5.1.3. Comparativ cu cumprarea bunului cu plata n rate 2.5.2. Avantaje generate de elementele definitorii ale leasingului financiar 2.5.2.1. Determinate de aspectele fiscale 2.5.2.2. Din punctul de vedere al obiectului finanat 2.5.2.3. Determinate de perioada contractual 2.6. Dezavantaje generate de finanarea prin leasing financiar 2.6.1. Dezavantaje leasingului financiar, comparativ cu alte forme de finanare 2.6.1.1. n comparaie cu nchirierea bunului 2.6.1.2. Comparativ cu creditul bancar folosit pentru cumprarea bunului 2.6.1.3. Comparativ cu cumprarea bunului cu plata n rate 2.6.2. Dezavantaje determinate de specificitatea leasingului financiar 2.6.2.1. Costurile suplimentare asociate finanrii prin leasing financiar 2.6.2.2. Generate de aspectele fiscale 2.6.2.3. Impactul taxei de poluare asupra industriei leasingului financiar 2.7. Concluzii, opinii i contribuii personale 2.7.1. Concluzii 2.7.2. Opinii 2.7.3. Contribuii personale

CAPITOLUL III ANALIZA DINAMICII ACTIVITII DE LEASING FINANCIAR N PRACTICA ROMNEASC DE FINANARE (2005-2010)

3.1. Dimensiuni conceptuale privind analiza 3.2. Formele analizei n tiina economic - coninut i rol 3.3. Analiza economico - financiar a leasingului financiar i particularitile acesteia 3.3.1. Semnificaia sintagmei analiz economico financiar a leasingului financiar 3.3.2. Particulariti ale analizei economico financiare a leasingului financiar 3.4. Analiza cantitativ, structural i valoric a activitii de leasing financiar i a evoluiei

acesteia la nivel naional (2005-2010) 3.4.1. Surse principale de informaii necesare efecturii analizei 3.4.2. Analiza dinamicii cantitative a leasingului financiar n perioada 2005 - 2010 3.4.2.1. Analiza numrului de societi de leasing la nivel naional 3.4.2.2. Analiza numrului de societi de leasing, n funcie de categoria

acestora 3.4.2.3. Analiza duratei medii de derulare a contractelor de leasing 3.4.3. Analiza dinamicii structurale a leasingului financiar, n perioada 2005 - 2010 3.4.3.1. Din punctul de vedere al obiectului contractelor de leasing financiar 3.4.3.2. Din punctul de vedere al beneficiarilor de leasing financiar 3.4.3.3. Din punctul de vedere al apartenenei societilor de leasing 3.4.4. Analiza dinamicii valorice a leasingului financiar, n perioada 2005 2010 3.4.4.1 Analiza ponderii activitii de leasing financiar n PIB 3.4.4.2. Ponderea valoric a leasingului financiar n total finanare pe termen

mediu i lung 3.4.4.3. Analiza valorii obiectului de leasing 3.4.4.4. Analiza valorii medii a contractelor de leasing 3.4.4.5. Analiza valoric a pieei de leasing financiar, n funcie de categoria

societii de leasing 3.5. Studiu de caz: Analiza dinamicii cantitative, structurale i valorice a activitii de leasing

financiar, la nivelul societilor de leasing analizate din Sibiu 3.6. Studiu de caz: Analiza dinamicii cantitative, structurale i valorice a finanrii prin leasing

financiar, la nivelul societilor beneficiare analizate din Sibiu 3.7. Studiu de caz: Analiza economico-financiar a activitii de leasing financiar, la nivelul

societii de leasing 3.7.1. Cifra de afaceri 3.7.2. Rata rentabilitii comerciale 3.7.3. Valoarea adugat 3.8. Studiu de caz: Analiza economico-financiar la nivelul beneficiarului de leasing financiar 3.8.1. Profitabilitatea mijloacelor fixe finanate prin leasing financiar 3.8.2. Ratele de leasing i impactul lor asupra gradului de ndatorare 3.9. Concluzii, opinii i contribuii personale 3.9.1. Concluzii 3.9.2. Opinii 3.9.3. Contribuii personale

CAPITOLUL IV ANALIZA EFICIENEI ECONOMICO - FINANCIARE A OPERAIUNILOR DE LEASING FINANCIAR LA NIVELUL FINANATORULUI I AL UTILIZATORULUI (pe exemplul a 11 societi de leasing i a 86 de beneficiari de leasing financiar din judeul Sibiu)

4.1. Coninutul economic al termenului eficien 4.2. Particulariti ale eficienei economico financiare la leasingul financiar 4.3. Sursele de informaii pentru determinarea indicatorilor eficienei 4.4. Indicatori de exprimare ai eficienei economico - financiare a operaiunilor de leasing

financiar 4.4.1. Indicatori de exprimare a eficienei n mrime relativ 4.4.1.1. Rata rentabilitii economice 4.4.1.2. Rata rentabilitii financiare 4.4.1.3. Rata rentabilitii comerciale 4.4.2. Indicatori de reflectare a eficienei n mrime absolut 4.4.2.1. Rezultatul curent al exerciiului 4.4.2.2. Rezultatul net al exerciiului 4.4.3. Indicatori care cuantific eforturile necesare pentru susinerea activitii de

leasing financiar 4.4.3.1. Costul mediu al utilizrii resurselor susinerii activitii de leasing 4.4.3.2. Gradul de ndatorare al societilor de leasing 4.4.3.3. Ponderea datoriilor totale n total activ 4.4.4. Indicatori care reflect efectele financiare ale activitii de leasing 4.4.4.1. Gradul de utilizare a resurselor de finanare proprii 4.4.4.2. Gradul de utilizare a resurselor mprumutate 4.5. Studiu de caz: Analiza eficienei financiare a operaiunilor de leasing financiar la nivelul

societilor de leasing din judeul Sibiu (11 societi) 4.6. Studiu de caz Analiza eficienei economice a utilizrii resurselor de finanare la beneficiarii

de leasing financiar din judeul Sibiu (86 societi) 4.7. Concluzii, opinii i contribuii personale 4.7.1. Concluzii 4.7.2. Opinii 4.7.3. Contribuii personale

CAPITOLUL V POSIBILITI DE PERFECIONARE A ACTIVITII DE FINANARE PRIN LEASING FINANCIAR, N CONDIIILE NTEGRRII ROMNIEI N U.E.

5.1. Integrarea Romniei n Uniunea European condiie a perfecionrii activitii de finanare, n general i a finanrii prin leasing, n special

5.2. Posibiliti de perfecionare a cadrului organizatoric, legislativ i fiscal a activitii de leasing financiar n contextul integrrii Romniei n UE

5.2.1. Perfecionarea cadrului organizatoric i legislativ n domeniul leasingul financiar 5.2.2. Perfecionarea metodelor fiscale de promovare a finanrii prin leasing financiar 5.3. Direcii de perfecionare a activitii de finanare prin leasing financiar la societatea de leasing 5.3.1 Posibiliti de perfecionare a finanrii societilor de leasing, n contextul

integrrii Romniei n UE 5.3.2 Diversificarea produselor i serviciilor de leasing financiar 5.3.3. Reducerea riscurilor finanatorului, prin asigurarea suplimentar a obiectului de

leasing 5.4. Direcii de perfecionare a utilizrii resurselor de finanare obinute prin leasing financiar la

beneficiar 5.5. Concluzii, opinii i contribuii personale 5.5.1. Concluzii 5.5.2. Opinii 5.5.3. Contribuii personale

SINTEZA GENERAL A CONCLUZIILOR, OPINIILOR I CONTRIBUIILOR PERSONALE

Lista tabelelor, graficelor i figurilor Lista abrevierilor utilizate Bibliografie selectiv Anexe

n zilele noastre, leasingul financiar, datorit creterii concurenei economice n toate domeniile de activitate, prin avantajele pe care le ofer, a devenit o form de finanare preferat de tot mai multe societi comerciale. Necesitatea tot mai accentuat de a fi la zi cu modernizarea echipamentelor industriale i tehnologiei, a generat dorina ntreprinderilor de a-i moderniza tehnica, fr a-i diminua fluxurile de trezorerie prin ieiri de numerar consistente. Leasingul financiar, prin caracteristicile sale, ofer beneficiarilor obiectul necesar, fr a le diminua brusc lichiditile, ofer siguran i un pachet complex de servicii speciale (ntreinere, service, asigurare). El asigur o finanare care protejeaz cifra de afaceri i degreveaz ntreprinderea de riscul de lichiditate, leasingul financiar reprezentnd astfel o operaiune de o importan deosebit. nc de la nceput, ne-a fost foarte clar scopul i problematica studiului nostru: cunoaterea insuficient a posibilitilor de finanare oferite de leasingul financiar de ctre utilizatorii acestuia, necesitatea determinrii eficienei utilizrii resurselor de finanare generate de aceast activitate, precum i a cerinelor de perfecionare i direciilor de dezvoltare n contextul integrrii Romniei la Uniunea European. Am stabilit c aceste aspecte privind cercetarea trebuie analizate prin prisma celor doi participani principali la operaiune: finanatorul i beneficiarul de leasing. Pornind de la acest fapt, am formulat scopul cercetrii, care pentru noi a fost acela de identificare a resurselor de finanare, precum i determinarea eficienei activitii de leasing pentru finanator, ct i a utilizrii resurselor obinute, pentru utilizator. Aceste aspecte le-am considerat a fi obligatoriu tratate prin prisma integrrii Romniei la UE, deoarece i leasingul, prin finanarea noilor tehnologii i poate aduce aportul la aceast integrare. Am limitat studiul numai la leasingul financiar, deoarece, n opinia noastr, leasingul operaional, pe de o parte nu reprezint dect un procent nesemnificativ n total pia de leasing din Romnia, iar pe de alt parte urmare a noilor reglementri legale, acesta nu mai este tratat ca o operaiune financiar, fiind privit ca o activitate de nchiriere. Astfel nct, atunci cnd vom vorbi pe parcursul lucrrii despre leasing, ne vom referi la leasingul financiar. Pentru atingerea scopului urmrit, am avut n vedere realizarea urmtoarelor obiective :

1. Identificarea, att din punctul de vedere al finanatorului, ct i a utilizatorului finanrii, a resurselor de finanare destinate dezvoltrii leasingului financiar, cu costuri ct mai reduse;

2. Analiza pieei de leasing financiar, n perioada 2005 2010, la nivel naional; 3. Analiza activitii de leasing la nivelul judeului Sibiu i a percepiei acestei activiti de

finanare de ctre beneficiarii finanrii; 4. Analiza economico financiar a activitii de leasing financiar, la nivelul unei societi de

leasing locale; 5. Analiza economico financiar a utilizrii resurselor de finanare prin leasing la nivelul

unui utilizator; 6. Analiza eficienei utilizrii resurselor de finanare, din punctul de vedere al celor doi

principali participani la operaiunea de leasing financiar; 7. Posibiliti de perfecionare ale activitii de leasing financiar, din punctul de vedere

legislativ, organizatoric i fiscal, precum i direcii de mbuntire a activitii de leasing financiar la societile de leasing analizate.

Realizarea acestor obiective a fost posibil prin studierea urmtoarelor aspecte: 1. Stabilirea cadrului conceptual al leasingului financiar, privit ca o form special de finanare

pe termen mediu i lung a activitii n Romnia; 2. Determinarea particularitilor finanrii prin leasing financiar;

3. Identificarea i prezentarea resurselor de finanare a dezvoltrii operaiunilor de leasing financiar;

4. Analiza evoluiei cantitative, structurale i valorice a leasingului financiar din Romnia, n perioada 2005 2010;

5. Analiza eficienei utilizrii resurselor de finanare a activitii de leasing financiar la nivelul societilor de leasing i a societilor beneficiare de aceast activitate, din judeul Sibiu.

Lucrarea a fost conceput cu o viziune de abordare att din perspectiva societii de leasing, ca finanator, dar mai ales cu o puternic component de abordare din perspectiva societilor comerciale, finanate prin aceast metod, ca actori determinani ai acestei operaiuni. Structura tezei este alctuit din introducere, cinci capitole, sinteza concluziilor, opiniilor i contribuiilor personale, bibliografie, anexe. n introducere este argumentat actualitatea, importana, necesitatea i gradul de studiere a temei cercetate, sunt formulate scopul i sarcinile lucrrii i sunt prezentate elementele n care rezid noutatea tiinific, semnificaia teoretic i valoarea aplicativ a tezei. Primul capitol al tezei prezint Fundamentele teoretice privind leasingul financiar, ca form special de finanare pe termen mediu i lung n Romnia. Acest capitol a fost structurat prin prisma elementelor principale ale leasingului financiar, cu accent asupra:

1. Delimitri conceptuale privind leasingul financiar; 2. Semnificaia teoretic a leasingului financiar form special de finanare; 3. Aspecte financiare, fiscale i juridice asupra contractului de leasing baza juridic a

operaiunii de leasing financiar; 4. Necesitatea operaiunilor de leasing financiar, ca form de finanare a comerului n practica

romneasc; 5. Organizarea i reglementarea operaiunilor de leasing financiar n Romnia; 6. Rolul i locul leasingului financiar, n finanarea pe termen mediu i lung a operaiunilor de

comer; Paleta definiiilor ntlnite n cercetarea noastr este foarte larg. Chiar i crile de specialitate accesibile n mod curent definesc leasingul financiar unilateral, fr a surprinde n fapt esena fenomenului. Exist preri c leasingul este o operaiune de finanare, n timp ce alii o asimileaz cu o vnzare n rate sau cu un contract de locaie (nchiriere) pur. Ei bine, nu suntem de aceeai prere, noi considerm c leasingul nu este nici una dintre aceste operaiuni, dar poate avea forme apropiate de oricare dintre ele. Analiznd definiiile date leasingului de diveri autori, n ciuda unor diferene constatm, n esen, c ele exprim unul i acelai lucru: achiziionarea de la furnizori de ctre o societate specializat (financiar) a unor bunuri i transmiterea dreptului de folosin unor beneficiari, care nu dispun de resurse bneti necesare achiziionrii lor direct de la furnizor. n opinia noastr, definiia a leasingului financiar este urmtoarea: operaiunea prin care o parte, denumit locator (finanator), avnd dreptul de proprietate asupra unui bun, i transmite celeilalte pri denumit utilizator (locatar, beneficiar), contra unei pli periodice, denumit rat de leasing, dreptul de folosin a bunului pentru o perioad determinat de timp, iar la ncheierea acestei perioade i transmite dreptul de proprietate integral. Elementele cele mai importante care decurg din aceast definiie i care delimiteaz leasingul financiar de alte operaiuni nrudite, sunt urmtoarele:

1. Locatorul rmne proprietarul bunului ce constituie obiectul contractului de leasing, pe toat perioada de derulare a contractului; aceasta implic i faptul c, n cazul neachitrii ratelor de leasing locatorul are dreptul de a-i retrage bunul;

2. Utilizatorul are dreptul s beneficieze, pe perioada contractului, de toate avantajele folosirii bunului, asumndu-i n acelai timp i riscurile exploatrii acestuia.

Din punct de vedere economic, finanarea prin leasing poate fi considerat: O finanare extern sau strin, conform provenienei sursei de finanare; Un instrument de finanare pe termen lung, din punct de vedere al duratei de

finanare; Un instrument de investiii, privit din punct de vedere al exploatrii unui bun

economic. Specialitii n teoria i practica leasingului susin aproape n unanimitate ideea c, n afacerile de leasing, avantajul prioritar se constituie la beneficiarul leasingului, care intr imediat n posesia bunului finanat. n fond, finanatorul, prin cumprarea bunului i prin finanarea beneficiarului, asigur acestuia lichiditile att de necesare pentru continuarea activitilor de baz. Din punct de vedere al importanei economice, considerm c leasingul este o form special de finanare i o alternativ de finanare, cum consider unii autori, n unele concepte teoretice ale literaturii fiind denumit chiar surogat de finanare, pe lng formele clasice de finanare. n opinia noastr, acestei forme speciale de finanare i aparin trei funcii specifice, i anume:

1. funcia de finanare; 2. funcia de asigurare i de preluare a riscului; 3. funcia de servicii.

Toate aceste funcii pot fi aplicate oricrui tip de leasing, dar noi considerm c aceste funcii, neregsite la nici o alt form de finanare, clasic sau nu, induc caracterul de form special de finanare leasingului financiar. n cazul leasingului financiar, pentru finanarea acordat, nu se solicit garanii, bunul nsui constituind garania. Finanatorul (societatea de leasing) este o instituie specializat de tip financiar, care dispune de lichiditi cu care crediteaz o afacere, prin cumprarea unui bun solicitat i apoi transmite dreptul de utilizare al bunului pe o anumit perioad, finalizat cu cumprarea bunului. Pentru beneficiar, operaiunea nu reprezint un mprumut, ci o form special de finanare a bunului dorit. Finanrile prin sistem leasing constituie n economia romneasc o adevrat gur de oxigen pentru agenii economici, pentru care investiiile reprezint o cerin esenial pentru dezvoltarea activitii lor. i cum 99% din activitile din economie necesit investiii pentru a se dezvolta, finanrile prin leasing financiar ar trebui s cunoasc o cretere constant. Astfel, prin simplitatea lui, leasingul s-a impus i la noi n ar, deoarece n condiiile n care mediul concurenial devine tot mai accentuat, viteza de reacie a companiilor la schimbrile din mediul extern este vital. Leasingul financiar, prin operativitatea sa, satisface n intervale de timp foarte scurte nevoia de fonduri pentru investiii a agenilor economici. De asemenea, prin leasing agenii economici evit procedurile complicate ale contractrii de credite bancare, proceduri care presupun imobilizarea unor elemente din patrimoniul societii pentru constituirea de garanii. Contractul de leasing este un acord prin care locatorul cedeaz locatarului, n schimbul unei pli sau serii de pli, dreptul de a utiliza un bun pentru o perioad convenit de timp. Din punctul de vedere al principalelor elemente stabilite prin contractul de leasing, legiuitorul a statuat c prile pot conveni i la alte clauze, n afara celor obligatorii. Aceast dispoziie legal contureaz i mai bine caracterul negociat al contractului de leasing, clauzele stabilite n lumina reglementrii menionate fiind clauze accesorii sau facultative. Considerm c raiunea pentru care legiuitorul a prevzut posibilitatea inserrii unor asemenea clauze, rezid chiar din necesitatea potrivit creia

orice contract trebuie s conin toate clauzele necesare, astfel nct s se limiteze la minim posibilitatea apariiei unor litigii legate de interpretarea lui. Caracteristica principal a contractului de leasing const n caracterul su atipic prin faptul c acesta se situeaz undeva ntre contractul de nchiriere, cumprare i creditare, ns nu trebuie privit ca o combinaie ntre acestea. Opinm de asemenea, asupra caracterului complex, original, atipic i de sine stttor al contractului de leasing, supus principiului sui generis, determinat de particularitile fiecrui component al tranzaciei de leasing. n general, contractele care se ncheie sunt croite pe obiectul de leasing i pe utilizator. Perioada de derulare a contractului, cadena ratelor, valoarea rezidual pot fi liber negociate de cele dou pri, astfel nct termenii contractului s corespund cel mai bine intereselor i mai ales posibilitilor acestora. Exist contracte de leasing n care, la sfritul perioadei contractuale, utilizatorul are dreptul de a opta fie pentru achiziionarea bunului la o valoare rezidual, fie pentru prelungirea contractului, fie pentru renunarea la bunul respectiv. Aceste forme de leasing fac parte din categoria operaiunilor de leasing financiar i sunt cele mai populare. n esen, locatorul apare ca finanator al utilizatorului, datorit faptului c este foarte probabil, nc de la nceputul contractului, c utilizatorul va opta pentru achiziionarea definitiv a obiectului de leasing. n aceast situaie, locatorul nu are interesul ca la sfritul contractului s rmn n posesia bunului i ne putem atepta ca i ratele de leasing s reflecte acest lucru. Locatorul i va acoperi n timpul perioadei de leasing toate cheltuielile generate de operaiune, iar valoarea rezidual va fi mult mai mic dect valoarea de pia a bunului la sfritul contractului. n opinia noastr, scopul principal al leasingului este s asigure lichiditatea, rentabilitatea i chiar stabilitatea i independena financiar fa de bnci a beneficiarilor. Scopul final al acestei operaiuni este asigurarea lichiditii, care s asigure beneficiarului o capacitate de plat optim, n condiiile cele mai favorabile de rentabilitate. Considerm c este o form special de finanare, datorit diferenierii eseniale fa de metodele clasice de finanare, cum ar fi creditul, prin mecanismul i elementele specifice leasingului. Din punctul de vedere al obiectului contractului de leasing, considerm c lipsa unei enumerri concrete n legislaia romneasc a bunurilor/categoriilor de bunuri care pot forma obiectul contractului de leasing este de natur a oferi operaiunilor de leasing un cadru larg de desfurare. Obiect al contractului de leasing poate fi att un bun existent, dar i un bun viitor, n cazul n care urmeaz a fi produs sau livrat de un vnztor. ntruct prin contractul de leasing se transmite numai dreptul de folosin, nu este obligatoriu ca locatorul sa fie proprietarul bunului dat n leasing, la data ncheierii contractului. Remarcm faptul c modul de organizare, reglementare i supraveghere a leasingului depinde de nivelul de dezvoltare al economiei fiecrei ri n parte, coroborate cu particulariti ce rezid din codul comercial i cutumele comerciale ale acestora. Problematica organizrii reglementrii i supravegherii, rezolvat deja n rile cu economie dezvoltat, fie prin norme specifice sau prin practici i cutume general acceptate, apreciem trebuie nsuit i de rile cu economie emergent prin respectarea principiului iniial liceniere i apoi supraveghere. De asemenea, considerm deosebit de important c n aciunea de reglementare trebuie evitat reglementarea prea strict, ce poate fi determinat de identificarea incorect a particularitilor ce difereniaz la un moment dat leasingul financiar de clasicul credit bancar. Punctul nostru de vedere n ceea ce privete sfera de aciune a reglementrii leasingului este c aceast trebuie s cuprind numai operaiuni de leasing financiar i s evite reglementarea leasingului operaional, care n fapt se nscrie n domeniul operaiunilor clasice de nchiriere. Din punct de vedere al fiscalitii, un rol deosebit de important n crearea de oportuniti pentru leasing i revine guvernului, care prin faciliti fiscale ar putea atrage resursele de finanare

ctre societile de leasing. Cadrul juridic nu este stimulator pentru beneficiarii operaiunilor de leasing, deoarece din cuantumul ratelor lunare numai o parte este deductibil fiscal, restul fiind achitat din veniturile impozabile. n plus, legea amortizrii nu este suficient de permisiv pentru a facilita recuperarea pe perioada locaiei a unei pri ct mai mari din valoarea produselor. n acest context, un mare numr de utilizatori sunt tentai s recurg la leasingul operaional, care permite nregistrarea pe costuri a ntregii redevene. De asemenea, legislaia nu delimiteaz clar bunurile mobile. n acest mod s-au importat n leasing produse interpretabile a face obiectul unei astfel de operaiuni. Largheea legii n privina bunurilor care pot fi importate au condus la subminarea pieei interne a productorilor autohtoni, care concureaz cu produse strine scutite de taxe i achitate ealonat.

Tema celui de al doilea capitol al lucrrii noastre, intitulat Finanarea prin leasing financiar a activitii de comer i investiii n Romnia, iar referitor la acest subiect am prezentat:

1. Etimologia i dimensiunile conceptuale privind finanarea; 2. Particularitile finanrii prin leasing financiar, att din punctul de vedere al finanatorului,

ct i a beneficiarului; 3. Am enumerat resursele de finanare utilizate n operaiunile de leasing financiar, din punctul

de vedere al coninutului economic, precum i prin prisma celor doi participani la operaiunea de leasing financiar;

4. Am relevat costurile finanrii, din ambele perspective; 5. Ne-am concentrat asupra relevrii avantajelor i dezavantajelor acestei operaiuni, din

punctul de vedere al beneficiarului, comparativ cu alte metode de finanare. Am ales perspectiva beneficiarului deoarece avantajele / dezavantajele activitii a de leasing din perspectiva finanatorului se concretizeaz n profitul / pierderea obinut urmare a acestei activiti;

Leasingul financiar permite obinerea facil a drepturilor de folosin asupra unor echipamente industriale a cror utilizare eficient conduce la creterea productivitii beneficiarului, i n cele din urm la creterea profitabilitii. Identificarea principalelor motive pentru care beneficiarii ar opta pentru leasing financiar, ca surs de formare a capitalurilor firmei, am realizat-o prin intermediul cercetrii tiinifice efectuate, ale crei rezultate i concluzii de regsesc n acest capitol. Decizia de a opta pentru leasing financiar, n raport cu alte tipuri de finanare, se fundamenteaz, desigur pe compararea costurilor i avantajelor acestor surse, aa dup cum am vzut n acest capitol. Selecia surselor de finanare este complex, deoarece pe lng criteriul principal privind costul procurrii capitalurilor acioneaz o serie de restricii privind accesul la piaa capitalurilor, legislaia greoaie, decizia instituiilor abilitate de a aproba aceste surse de finanare, situaia financiar a societii. De exemplu, accesul la mprumuturile obligatare nu l are dect un numr redus de societi, respectiv cele care ofer garanie suficient pentru un astfel de angajament, n plus un astfel de mprumut este foarte complicat din punct de vedere al formalitilor. Cea mai mare parte a societilor nu sunt cotate la burs i drept urmare, nu au posibilitatea vnzrii de titluri pe aceast pia. Deci, nu rmn dect autofinanarea sau mprumutul bancar obinuit, leasingul sau vnzarea de active. Aadar, companiile se pot finana, teoretic, alegnd dintre diferitele instrumente pe cele convenabile din punctul de vedere al costurilor, rapiditii, eficienei lor, ns de cele mai multe ori, n practic, ele nu au posibilitatea de a opta, fie din pricina situaiei societii, fie a birocraiei foarte mari, a lipsei de timp pentru parcurgerea tuturor etapelor solicitate de finanator, a costurilor, etc. i atunci, decizia de finanare poate fi

mpovrtoare pentru societatea respectiv. A crea un cadru flexibil de finanare nu nseamn a risca foarte mult, ci a acorda societilor posibilitatea de a-i analiza potenialul i de a opta n cunotin de cauz pentru una din variantele de finanare. Analiza structurii de capital a societilor romneti pe baza rezultatelor studiilor efectuate a condus la urmtoarele opinii:

firmele romneti prefer n primul rnd capitalul propriu pentru finanare comparativ cu alte surse de capital, respectiv credite bancare, leasing, etc.;

cauzele principale ale preferinei ntreprinderilor romneti pentru sursele proprii de finanare sunt costul capitalului, accesibilitatea acestor surse, politica proprie de finanare, flexibilitatea procesului de finanare, imposibilitatea obinerii capitalului necesar din alte surse i corespondena cu destinaiile investiiilor de capital;

capitalul atras din surse proprii sau mprumutate nu a fost utilizat ntr-o msur semnificativ pentru investiii productive n active fixe i comerciale sau active intangibile, ci mai ales pentru achiziionarea de autoturisme comerciale i alte destinaii neproductive;

din punctul de vedere al societilor de leasing acestea prefer s i finaneze activitatea prin credite bancare, pe termen mediu; societile de leasing bancare fiind avantajate n obinerea unor credite cu dobnd preferenial, societile de leasing captive aleg, pe lng credite bancare, creditul furnizor (deoarece productorii deintorii acestor societi le utilizeaz numai pentru creterea vnzrilor), iar independenii depind numai de credit bancar;

emisiunile de obligaiuni ale societilor de leasing au fost sporadice i fr succes, ca urmare a nivelului ridicat al inflaiei i al dobnzilor, precum i a nencrederii investitorilor n firmele emitente cotate;

nu au existat societi de leasing cotate la BVB, care s apeleze surse externe de finanare atrase prin emisiuni noi de aciuni.

n opinia noastr, finanarea intern este cel mai rspndit principiu de finanare al societilor romneti i presupune c beneficiarul finanrii i asigur dezvoltarea cu fore proprii. Dei autofinanarea este o politic sntoas i de dorit, nu este oportun s se exagereze n aceast direcie, pentru ca beneficiarul s nu fie rupt de piaa financiar i pentru o mobilitate mai mare a capitalului. Acoperindu-i integral nevoile de cretere economic din surse interne, se poate uor scpa din vedere costul capitalului propriu comparativ cu costul capitalului de mprumut, crendu-se aparena neltoare c primul ar fi oarecum gratuit. Realitatea economic i financiar arat c, indiferent de provenien, costul capitalurilor se egalizeaz, n multe cazuri costul capitalului propriu fiind chiar mai ridicat dect al celui mprumutat. Nu se poate vorbi deci, despre un optim general al politicii de autofinanare. Chiar dac impune anumite costuri, leasingul financiar este de multe ori preferat, ca urmare a simplitii sale i a efectelor n timp ce le provoac asupra trezoreriei beneficiarului. n general, societatea de leasing beneficiaz de garanii i asigurri suficiente pentru a acoperi, fa de banc riscul de faliment al beneficiarului. Dimpotriv, banca nu acord mprumut dect n condiiile garantrii certe a rambursrii. Sintetiznd avantajele leasingului financiar fa de fiecare operaiune prezentat, le putem evidenia pe fiecare dintre cei trei participani la operaiunile de leasing:

Importana pentru beneficiar este ilustrat prin cteva aspecte care in de: mecanismele de negociere de plat a ratelor de leasing; posibilitatea utilizrii mai multor variante de leasing; accesul la tehnologii avansate de dezvoltare a activitii; programarea riguroas a cheltuielilor i lipsa garaniilor suplimentare; posibilitatea folosirii bunului i dup expirarea contractului, la rate mai reduse sau cumprarea acestuia la valoarea rezidual; plata unor taxe i

accize, pentru bunurile provenite din import, la valoarea rezidual, i nu n ultimul rnd, o finanare avantajoas cu bunuri i cunotine (know-how) la preuri modice.

Pentru societatea de leasing (finanator), importana este ilustrat de aspecte care in de: obinerea unor ctiguri suplimentare din revnzarea sau renchirierea echipamentelor, dup perioada contractual de baz; pstrarea dreptului de proprietate asupra bunurilor n regim de leasing financiar, cu garantarea finanrii acordate i faciliti la cumprarea acestora, n cazul cnd se specializeaz pe anumite bunuri sau cumpr de la acelai furnizor;

Pentru productor (furnizor) importana utilizrii operaiunilor de leasing se manifest prin: atragerea i ctigarea de noi beneficiari i clieni; o tehnic de marketing eficient, care a dus la apariia pe lng exportul tradiional i a celui n leasing; depirea unor dificulti legate de legislaie n cazul importurilor; promovarea bunurilor de nalt calitate i tehnicitate cu preuri ridicate i implicit o rat a rentabilitii mai mare, dect n cazul vnzrilor tradiionale. Ca o concluzie general a capitolului 2, operaiunile de leasing financiar reprezint o surs important de finanare a societilor comerciale, ce permite le depirea dificultilor generate de un mediu de afaceri cteodat ostil, n care finanrile sunt limitate, costisitoare i foarte birocratice.

Capitolul trei al tezei, denumit Analiza dinamicii activitii de leasing financiar n practica romneasc de finanare (2005 2010) a avut n vedere abordarea unor elemente privind analiza cantitativ, structural i valoric a leasingului financiar n perioada menionat. Analiza este o metod de cercetare tiinific, necesar oricrei tiine, utilizat cu scopul de a cunoate prin studierea elementelor componente ale diferitelor fenomene, procese sau obiecte structura acestora, factorii i cauzele care au determinat apariia i dinamica lor; concluziile acestor studii vor reprezenta fundamentul deciziilor pentru dezvoltarea lor viitoare.

Din tratarea distinct a definiiilor analizei, constatm c la nivelul vieii economice sau a unui sector de activitate, se poate vorbi de analiza economic, pe cnd la nivelul agentului economic putem vorbi despre analiza economico-financiar a activitii acestuia, evidenierea acestui aspect fiind generat de fenomenele i procesele analizate. Pentru realizarea analizei activitii de leasing financiar la nivel naional, am considerat urmtoarele direcii:

Analiza dinamicii cantitative, structurale i valorice a activitii de leasing, la nivel naional n contextul integrrii Romniei la Uniunea European; la acest nivel se utilizeaz numai analiza economic;

Cercetarea pe baza de chestionar asupra activitii de leasing a 11 societi de leasing i asupra percepiei privind finanarea prin leasing financiar, din punctul de vedere al 86 de beneficiari de leasing financiar din judeul Sibiu.

Am decis c analiza nu ar fi fost complet, dac nu tratam aspectele financiare din punctul de vedere al unei societi de leasing i al unui utilizator (la nivel microeconomic). Din acest motiv, am determinat dinamica indicatorilor de analiz la finanator i influena finanrii prin leasing la un utilizator, pe exemple concrete, astfel:

Analiza economico-financiar a activitii de leasing la nivelul finanatorului; Analiza economico-financiar la nivelul beneficiarului.

Analiza ponderii formelor de leasing de pe piaa romneasc a impus urmtoarele concluzii: se observ c cea mai mare pondere (de peste 80%) se regsete la leasingul financiar, dei alte tipuri de leasing au o evoluie cresctoare, n detrimentul leasingului financiar. Leasingul operaional a ajuns la 14% din totalul pieei n 2009, o cretere substanial fa de anii precedeni. n 2007, ponderea leasingului operaional a fost mai substanial, pe pia aprnd multe firme care

susin aceast form de leasing, deoarece n viziunea BNR leasingul operaional nu intr sub incidena raportrilor obligatorii i nici sub obligativitatea majorrii capitalului social, restricii aprute odat cu Ordinul 99/2006. Din punctul de vedere al dinamicii numrului de societi de leasing la nivel naional, constatm c numrul acestora a crescut de la an la an n perioada 2004-2006, urmat de o scdere treptat i abrupt. Acest fapt este explicabil prin reglementarea de ctre BNR a acestui tip de instituii, de obligativitatea notificrii la BNR ca instituii financiare nebancare i de obligativitatea majorrii capitalului social la nivelul de 200.000 euro. n ceea ce privete dinamica numrului societilor de leasing, n funcie de categoria societilor de leasing, cele subsidiare bncilor au aprut i s-au dezvoltat pentru c societilor bancare nu le era permis s se implice n mod direct n tranzaciile de leasing. Caracteristic pentru acest tip de organizaii este faptul c au la dispoziie, fr ndoial, resurse semnificative provenite de la societile mam sau alte societi din grup, n condiii prefereniale. Societile de leasing subsidiare bncilor reprezint principalii operatori pe piaa naional, controleaz piaa, reuind s impun condiii financiare, elemente de structurare a unei tranzacii complexe, precum i ritmul de dezvoltarea al pieei. Din punctul de vedere al dinamicii numrului de societi de leasing la nivel naional, putem afirma c numrul societilor de leasing independente a avut o evoluie ascendent, chiar spectaculoas n perioada 2004-2007, dar o dat cu nsprirea condiiilor de reglementare a acestei activiti, impuse de BNR n 2007, numrul acestor societi, a nceput s scad. Societile de leasing captive, afiliate organizaiilor productoare sau celor care vnd un anumit tip de produse ofer scheme de leasing n general fixe, flexibilitatea fiind practic exclus, n favoarea simplitii, optimizrii volumelor i abilitilor de a combina mijloace diferite de producie cu tehnici de comercializare i finanare specializate i integrate. Operaiunile derulate prin dealeri specializai ofer de regul, mai mult siguran, reprezentnd pentru utilizatorul final cea mai bun informare referitoare la obiectul operaiunii de leasing. Din analiza dinamicii duratei medii de derulare a contractelor de leasing se poate remarca o oarecare constan a contractelor ntocmite pe fiecare perioad de timp, dar cu scderea abrupt n anii 2005-2006 a celor ntocmite pe perioada de 1-2 ani. Se observ scderea acestora n perioada 2008-2010, urmare a influenei crizei economico-financiare, dar i creterea constant a contractelor ntocmite pe o perioad de peste 5 ani. Aceste contracte au fost ntocmite pe o perioad mai mare, pentru ca fiecare beneficiar s poat obine beneficiile economice rezultate din investiia realizat, i astfel s poat mpri plile pe o perioad mai lung. n ceea ce privete analiza dinamicii duratei medii de derulare a contractelor de leasing, considerm c aceast situaie se poate pune pe seama faptului ca societile beneficiare au neles mult mai bine faptul c plata ratelor de leasing ar trebui s se fac pe msura concretizrii beneficiilor obinute de pe urma investiiilor fcute prin aceast metod de finanare. Valoarea medie a contractelor de leasing financiar ncheiate de societate a avut o tendin cresctoare n perioada 2005-2010 (contractele ncheiate ntre anii 2008 i 2010 influennd pozitiv aceast valoare), dar tendina n anii urmtori este de scdere constant. Din analiza structurii calitative a obiectului contractelor de leasing se remarc tendina cresctoare a leasingului de echipamente pe toat perioada analizat, cu excepia anului 2009, cnd se reduce cu 3%, datorit n principal evoluiei nefavorabile a economiei. Pe de alt parte, leasingul de autovehicule scade de la an la an, dei ponderea lui n total pia de leasing se menine la un nivel foarte ridicat, reprezentnd 82,4% n anul 2005, 75% n anul 2006, 68% n anul 2007, 70% n anul 2008 i 63% n anul 2009 i 2010. Cea mai mare scdere apare n anul 2009, n tendin cu

evoluia general a pieei de leasing. n ceea ce privete evoluia pieei de leasing imobiliar, aceasta este n constant cretere, chiar i n anul 2009, cnd crete fa de anul 2008 cu 10%. Ponderea echipamentelor crete substanial (la 20%) ceea ce ne face s afirmm c dei aflate n perioada de criz, societile comerciale au neles c finanarea prin leasing a echipamentelor ar trebui s aib prioritate fa de celelalte categorii de bunuri. Analiza structurii valorice a pieei de leasing din Romnia ne-a convins c valoarea pieei de leasing financiar din Romnia a sczut drastic n perioada 2009-2010, urmare a situaiei financiar-economice dificile, iar msurile legislative restrictive impuse de guvern nu au venit n sprijinul societilor de leasing. Majoritatea societilor comerciale romneti i-au diminuat sau suspendat bugetele de investiii ncepnd cu anul 2009, ca urmare a condiiilor economico-financiare. Impactul negativ al acestor restrngeri este reducerea produciei, tiindu-se c orice diminuare a investiiilor productive duce n timp la diminuarea veniturilor i implicit, restrngerea produciei. Problema nu ar trebui tratat de guvern cu lejeritate, indicatorii statistici prezentnd acest trist adevr. Considerm c anumite faciliti la leasingul de echipamente ar trebui luate n discuie de ctre administraie. Necesitile finanrii persoanelor fizice constau n marea lor majoritate n leasing de autoturisme, iar n perioada crizei economico financiare acestea au redus cheltuielile privind aceste investiii, i probabil au renunat la finanare altor vehicule, prefernd s la utilizeze pe cele vechi. Limitarea finanrii prin leasing a instituiilor publice din finanarea bugetar, n cadrul creia orice investiie este prevzut cu o perioad de timp nainte i dac exist posibilitatea de finanare prin buget, se prefer achiziia obiectului i nu forma de finanare prin leasing. Totui se poate constata c n anul 2010, procentul finanrii instituiilor publice s-a dublat, dei valoric sumele sunt modeste, de doar 15,6 mil. Euro, dar n cretere fa de anul precedent, motivele fiind tot de ordin bugetar. Insuficiena surselor bugetare a convins instituiile publice s aleag alte metode de finanare a investiiilor lor. Ca o concluzie general a analizei financiare a activitii de leasing la nivel naional, scderea sectorului de finanare nebancar se bazeaz pe urmtoarele considerente: majorarea TVA, care a implicat creterea costurilor de finanare a achiziiei (n cazul persoanelor fizice) i scderea capacitii de plat a beneficiarilor; creterea ratei omajului la 7,4%; scderea puterii de cumprare i scderea consumului cu 2,3%; declinul puternic al sectoarelor pe care leasingul le finaneaz: imobiliar (-12%), industria auto (-40%) industria serviciilor (-2,2%); colectarea retroactiv i uneori abuziv a taxelor la bugetul public (n special taxele vamale pentru contractele de leasing anulate); modificri frecvente ale cadrului legislativ, prin aplicarea retroactiv a unor taxe, care duc la creterea costurilor pentru finanatori i clienii lor; decizia Curii Constituionale nr. 458/2009 privind ncuviinarea executrii silite, care a dus la ncurajarea fraudei i unui comportament incorect de plat, precum i creterea pentru finanatori a costurilor cu provizioanele i a celor operaionale, precum i creterea numrului de contracte n procedura executrii silite (peste 9000 dosare). Toate aspectele analizate demonstreaz o deplasare a interesului utilizatorilor ctre investiii de anvergur i de durat (echipamente industriale, terenuri i cldiri) pe fondul ritmului de cretere de peste 6% a economiei naionale n perioada 2005 - 2008. Aceast cretere economic a fost susinut mai ales prin investiii, care au fost la rndul lor finanate i prin operaiuni de leasing. Investiiile ca i component a produsului intern brut, au avut cea mai rapid cretere n anul 2007, fiind impulsionate de efervescena din sectorul construciilor i de infuziile de capital n infrastructura naional. Fluxurile investiiilor strine au fost atrase spre Romnia, att datorit mbuntirii climatului de afaceri, dup aderarea la Uniunea European, ct i datorit sistemului unic atractiv (ca nivel) de impozitare, pn n acest moment.

n capitolul patru, denumit Analiza eficienei economico - financiare a operaiunilor de leasing la nivelul finanatorului i a utilizatorului (pe exemplul a 11 societi de leasing i a 86 de beneficiari de leasing financiar din judeul Sibiu), am prezentat cteva consideraii privind noiunea de eficien din punctul de vedere al leasingului financiar. Astfel am abordat urmtoarele aspecte:

1. Definirea conceptual a eficienei economice i financiare; 2. Particularitile eficienei economice i financiare a leasingului financiar;

aspecte concretizate prin cele dou studii de caz, unul referitor la finanator, i cellalt la analiza eficienei unor societi beneficiare de leasing financiar, selecionate din judeul Sibiu. Eficiena economic exprim un ansamblu complex de relaii de cauzalitate ntre efectele economice (pozitive i negative) cu care o aciune se soldeaz, obinute att de ntreprinztorul aciunii, ct i la alte niveluri, efecte aflate ntr-o anumit coresponden cu nevoia social i cheltuielile totale presupuse de desfurarea acestora. Efectele i efortul sunt comparabile, raportul dintre ele indicnd ce efect se poate obine pe baza unui efort material i financiar. Lucrarea trateaz tema operaiunilor de leasing financiar din Romnia, n contextul integrrii n Uniunea European, deci o activitate economic, a crei eficien o urmrim din punct de vedere al utilizrii surselor de finanare. Ori, de obicei finanarea provenit din diverse surse, are n vedere, n principal, obinerea efectelor economice favorabile. Dup prerea noastr, eficiena economic reprezint rezultatul pozitiv (exprimat n substan economic) al comparaiei dintre efectele economice mai mari ale desfurrii unei activiti i eforturile depuse n realizarea acestei activiti. Nu putem s nu ne oprim asupra definirii, prin antitez, a ineficienei economice, ca fiind caracteristica negativ a unei activiti, reflectat prin rezultatul negativ dintre efectele economice obinute i eforturile efectuate pentru realizarea acestei activiti.

Prin eficiena utilizrii resurselor de finanare vom nelege, de fapt eficiena economic a activitii, evaluat dup desfurarea acesteia. Cu alte cuvinte, spre deosebire de eficiena investiiilor, unde se caut a se determina eficiena acestora nainte de realizarea lor, eficiena economic a utilizrii resurselor de finanare opereaz cu valori realizate, obinute, determinate. n ceea ce privete societile finanatoare, cu obiect de activitate finanarea prin leasing, perioada analizat a fost 2005-2009, acesta fiind ultimul an cuprins n analiz, deoarece la data ntocmirii tezei, situaiile financiare ale anului 2010 nu erau ntocmite i publicate. Ca principal factor ce ar putea influena comparabilitatea rezultatelor, a fost identificat durata de via economic a societilor, selectnd doar societi de leasing existente n perioada 2005-2009, fr ntrerupere de activitate. Rata medie a rentabilitii economice n cazul societilor finanatoare are o tendin de scdere; n perioada analizat scade de la 4,93% n 2006, la 0,04 n 2009. Tendina de reducere este determinat de creterea valorii activelor, comparativ cu diminuarea constant a rezultatului brut al exerciiului. n primul interval al perioadei analizate, societile reuesc s nregistreze profit ( 10 din societile analizate realiznd un rezultat net pozitiv). n anul urmtor, rata rentabilitii medii crete la 4,93%, generat n principal de creterea profitului brut obinut n anul respectiv. Dar n anii urmtori, rata medie a rentabilitii medii scade, ajungnd n anul 2009 la o rat minim, generat de scderea rezultatului brut i creterea total activ, precum i de adncirea cauzelor determinate de criza economic (creterea valorii creanelor nerecuperate de la clieni, creterea valorii activului generat de recuperarea obiectelor de leasing .de la clienii insolvabili, etc.). Concluzionnd, n anul 2005, rata rentabilitii economice pentru societile finanatoare a fost bun, efectul generat (rezultatul brut) prin utilizarea activului net fiind pozitiv. n anul 2006, rata rentabilitii economice a fost foarte bun, de altfel intervalul este cel mai bun din toat perioada

analizat. n 2007, motivele generale care au dus la diminuarea ratei rentabilitii economice sunt obligativitatea constituirii provizioanelor de riscuri i cheltuieli, elemente, care au influenat n sens negativ rezultatul brut al exerciiului, prin creterea cheltuielilor i eventualele creteri ale activului total prin sporirea activelor circulante, aspecte observate din studiul documentelor financiare ale celor trei societi. n anul 2008 piaa leasingului a sczut substanial, diminund astfel cererea n domeniul acestor servicii financiare, iar modificarea sistemului de raportare a situaiilor financiare influeneaz negativ rezultatul brut al fiecrei societi. Dei rata rentabilitii economice n anul 2009 este cea mai sczut din ntreaga perioad analizat, numrul de societi cu rentabilitate negativ este minim, dovedind faptul c celelalte societi s-au adaptat condiiilor economice destul de vitrege din aceast perioad de restricii financiare i economice, prin dezvoltarea de noi activiti financiare (eventual nchiriere pe termene scurte sau comercializarea de autovehicule importate n Uniunea European), demonstrnd astfel c pot s supravieuiasc. Rata medie a rentabilitii financiare n cazul societilor finanatoare are o tendin de scdere n perioada 2007 2008, de la 17,67% n 2007, la -38,14% n 2008, determinat de creterea capitalurilor proprii, comparativ cu scderea mrimii rezultatului net al exerciiului. Tendina de reducere este determinat de o diminuare a rezultatului net al exerciiului fa de creterea valorii capitalurilor proprii. Valoarea negativ de 38,14% n anul 2008 a ratei medii a rentabilitii financiare, ne arat o ineficien financiar a activitii societilor analizate, un plasament n depozite bancare devenind n aceast perioad mai avantajos. n anul 2009, rata rentabilitii financiare crete la valoarea de 22,96%, ceea ce ne face s afirmm c societile financiare au gsit soluii pentru revenire financiar prin alte soluii, afirmaie ce concord cu concluziile de la capitolul precedent. n 2005 i 2006 rata rentabilitii financiare a societilor finanatoare este mai bun dect rata rentabilitii economice, capitalurile proprii fiind remunerate suficient, peste rata remunerrii capitalului prin dobnzi pe pia (%). n anul 2007, ca i n cazul rentabilitii economice, motivele generale care au dus la aceast situaie ar putea s fie obligativitatea constituirii provizioanelor de riscuri i cheltuieli, elemente care au influenat n sens negativ rezultatul net al exerciiului, prin creterea cheltuielilor, aspecte observate din studiul documentelor financiare ale celor trei societi. n anul 2008 piaa leasingului a sczut substanial (cu peste 30%), diminund astfel cererea n domeniul acestor servicii financiare, iar modificarea sistemului de raportare a situaiilor financiare influeneaz negativ rezultatul brut al fiecrei societi. Dei rata rentabilitii financiare n anul 2009 este destul de sczut, numrul de societi cu rentabilitate negativ este minim, dovedind faptul c celelalte societi s-au adaptat condiiilor economice destul de vitrege din aceast perioad de restricii financiare i economice, prin dezvoltarea de noi activiti financiare, cum ar fi nchiriere pe termene scurte sau comercializarea de autovehicule importate n Uniunea European. Rata medie a rentabilitii comerciale n cazul societilor finanatoare are o tendin de scdere; n perioada analizat scade de la 65,67% n 2005, la 9,53% n 2009. Tendina de reducere este determinat de scderea mult mai abrupt a cifrei de afaceri, comparativ creterea rezultatului net.. n primul interval al perioadei analizate, majoritatea societilor reuesc s nregistreze profit (rata medie fiind de 65,67%). n anul urmtor, rata rentabilitii medii scade la 5,17%, generat n principal de scderea cifrei de afaceri la 86% fa de 2005, obinut n anul respectiv. Rata rentabilitii comerciale n anul 2005 este foarte bun n comparaie cu oricare an analizat, acesta fiind de altfel i anul n care finanrile prin leasing n Romnia au avut cea mai mare valoare. Cu excepii nesemnificative, majoritatea societilor de leasing au avut profit, rezultatul net al exerciiului fiind pozitiv. Concluzionnd, putem afirma ca n anul 2005, rata rentabilitii comerciale a fost excelent, efectul generat (rezultatul net) prin intermediul cifrei de afaceri fiind

pozitiv. n anul 2006, rata rentabilitii comerciale a fost bun, ca i celelalte rate de rentabilitate, piaa de leasing devenind deja matur i societile financiare cu aceast activitate fiind n msur de realizeze rezultate financiare pozitive . Ca i n cazul rentabilitii economice i financiare, motivele generale care au dus la aceast situaie ar putea s fie obligativitatea constituirii provizioanelor de riscuri i cheltuieli, elemente care au influenat n sens negativ rezultatul net al exerciiului, prin creterea cheltuielilor, aspecte observate din studiul documentelor financiare ale societilor analizate. n anul 2008 dei piaa leasingului a sczut substanial (cu peste 30%), i modificarea sistemului de raportare a situaiilor financiare care influeneaz negativ rezultatul net, societile financiare, prin creterea cifrei de afaceri i eventual prin reducerea propriilor marje, au ncercat s contracareze efectele crizei financiare i a lipsei de lichiditi de pe pia, genernd totui o rat a rentabilitii comerciale pozitive. Dei rata rentabilitii comerciale n anul 2009 este constant, numrul de societi cu rentabilitate negativ este minim, dovedind faptul c celelalte societi s-au adaptat condiiilor economice destul de vitrege din aceast perioad de restricii financiare i economice, prin dezvoltarea de noi activiti financiare, cum ar fi nchiriere pe termene scurte sau comercializarea de autovehicule importate ctre Uniunea European. Remarcm c o rat a rentabilitii financiare a societilor financiare cu activitate de leasing peste rata dobnzii pe pia a fost obinut ntre anii 2005-2006, perioad n care capitalurile proprii investite n acest domeniu de activitate erau remunerate peste pia, dar din anul 2007, aceast rat ncepe s scad, i capitalurile proprii investite n aceast activitate nu mai sunt remunerate n consecin. Valoarea medie a ratei rentabilitii comerciale este majoritar peste 5%, valoare redus comparativ cu valoarea medie a cifrei de afaceri. Activitatea comercial a societilor cu activitate de leasing este destul de ineficient, dei media cifrei de afaceri este consistent, totui profitul net obinut din activitatea lor este nesemnificativ. Pentru societile finanate prin leasing, perioada analizat a fost 2005-2009, acesta fiind ultimul an cuprins n analiz. Ca principal factor ce ar putea influena comparabilitatea rezultatelor, a fost identificat durata de via economic a societilor, selectnd doar societi existente n perioada 2005-2009, fr ntrerupere de activitate, raionamentul fiind acelai ca la studiul de caz privind societile de leasing. Rata medie a rentabilitii economice n cadrul societilor comerciale finanate prin leasing are o tendin de scdere; n perioada analizat scade de la 8,15% n 2005, la -3,58% n 2006, cu tendin de redresare n 2007. Tendina de reducere este determinat de creterea accelerat a valorii activelor, comparativ cu mrimea rezultatului brut al exerciiului, observndu-se creterea activelor de la un an la altul, mult mai puine fiind cazurile de scdere a valorii activelor. Rata medie a rentabilitii financiare n societile comerciale finanate prin leasing are o tendin de scdere n perioada 2006 2009, de la 94,99% n 2005, la -107,01% n 2009, determinat de creterea capitalurilor proprii, comparativ cu scderea mrimii rezultatului net al exerciiului. Tendina de reducere este determinat de o diminuare a rezultatului net al exerciiului fa de creterea valorii capitalurilor proprii. Rata medie a rentabilitii comerciale n societile comerciale finanate prin leasing are o tendin de scdere; n perioada analizat scade de la 3,90% n 2005, la -29,57% n 2009. Tendina de reducere este determinat de scderea mult mai abrupt a rezultatului net, comparativ cu creterea cifrei de afaceri. Rata activelor imobilizate n societile comerciale finanate prin leasing are o tendin de scdere n perioada analizat, de la 1250,78% n anul 2005 la 642,10% n 2009, aceast scdere fiind dat de ritmul accelerat al creterii activelor imobilizate, comparativ cu cifra de afaceri. n anul 2009, rata activelor imobilizate crete fa de anul 2008, datorit reducerii valorii nete ale

acestora, n condiiile pstrrii unei cifre de afaceri constante. Rata activelor circulante n societile comerciale finanate prin leasing are o tendin de scdere n perioada 2005-2007, de la 635,87% n anul 2005 la 369,37% n 2007, aceast scdere fiind dat de ritmul accelerat al creterii activelor circulante, comparativ cu cifra de afaceri; cu alte cuvinte, fie stocurile au crescut foarte mult, fie creanele nencasate au generat o scdere a ratei. n anul 2008 i 2009, rata activelor circulante crete la 658,47% i 999,78%, datorit reducerii valorii nete ale acestora, i explicm acest fenomen prin grija societilor de a renuna la mrirea stocurilor i prin ncasarea mai rapid a creanelor, n condiiile n care cifra de afaceri scade sau rmne constant. Leasingul financiar este o form special de finanare cu avantaje majore, dar dac nu este utilizat suficient sau utilizat doar pentru finanarea autovehiculelor, nu se va putea folosi la ntregul lui potenial. Facem aceast afirmaie deoarece din analiza prezentat nu a rezultat o eficien spectaculoas a utilizrii acestei resurse de finanare la nivelul societilor comerciale din judeul Sibiu. Valorile nregistrate de indicatorii prezentai dau o imagine a activitii acestor societi, n opinia noastr puin probabil s genereze venituri substaniale, necesare dezvoltrii viitoare. Rezultatele obinute acoper, n unele cazuri doar cheltuielile efectuate i genereaz doar un ctig simbolic pentru proprietari. Se pare c i investitorii dispun de puine resurse pentru investire, i totui acele capitaluri nu sunt judicios utilizate.

Capitolul cinci al lucrrii intitulat Posibiliti de perfecionare a activitii de finanare prin leasing financiar, n condiiile integrrii Romniei n U.E. concluzioneaz studiul nostru, prin soluiile practice pe care le ofer pentru mbuntirea acestei activiti de finanare. Plecnd de la premiza c perfecionarea activitii de finanare este o condiie necesar pentru integrarea Romniei n UE, am prezentat condiiile economice i politice ale integrrii Romniei n UE, iar apoi ne-am concentrat asupra modalitilor de mbuntire a leasingului financiar, din cteva perspective principale:

Din perspectiva cadrului legislativ i fiscal; Din perspectiva societilor de leasing; Din perspectiva beneficiarului de leasing.

O posibilitile de perfecionare a finanrii propuse societilor de leasing, n contextul integrrii Romniei n UE este atragerea capitalului de la instituiile financiare internaionale. O alt posibilitate de perfecionare a finanrii societilor de leasing ar fi majorarea capitalului social al instituiilor de finanare prin leasing, n conformitate cu cerinele europene n domeniu, unde n ultima perioad s-a propus creterea acestuia pn la valoarea de 1 milion de euro. Cum capacitatea financiar a oricrei societi de leasing este dat de valoarea capitalului social, apreciem c limita acesta este insuficient, raportat la complexitatea operaiunilor asumate i riscurilor aferente tranzaciilor. La nivelul Uniunii Europene se invoc necesitatea adoptrii unei legislaii comunitare i a unor standarde comune referitoare la societile de leasing. Este de remarcat i faptul c se pune tot mai accentuat problema implementrii Tratatului Basel II, care face trimitere i la operaiunile de leasing, astfel nct noiunea de adecvare a capitalului devine din ce n ce mai actual. O alt posibilitate de perfecionare a finanrii societilor de leasing este utilizarea resurselor atrase de pe piaa de capital, fie cea romneasc, fie european, prin emisiuni publice de obligaiuni. Aceast pia poate deveni o excelent surs de finanare, pe msura dezvoltrii ei. Emisiunile de obligaiuni au un grad de risc mai mic, n comparaie cu emisiuni ale societilor din alte domenii de activitate, fondurile obinute prin obligaiuni fiind utilizate pentru ncheierea

contractelor de leasing ale cror rate acoper ratele i dobnda mprumuturilor i asigur un flux de numerar constant (spre deosebire de alte domenii de activitate unde fluxul de numerar i rata de profitabilitate sunt mai dificil de estimat). Dar cel mai important rol stimulativ pentru dezvoltarea leasingului financiar l are guvernul, care prin faciliti fiscale ar putea atrage resursele de finanare ale societilor de leasing. Una din metodele fiscale de perfecionare ale activitii de leasing financiar propuse de noi este modificarea legislaiei fiscale privind TVA. Dei TVA se pltete ealonat, la fiecare facturare a ratei de leasing, deci poate fi privit ca o finanare, fr dobnd, conform reglementrilor n vigoare, ea nu este deductibil (pentru persoanele juridice) la valoarea rezidual, ceea ce mrete costul leasingului. Pentru persoanele fizice, TVA majorat la 24% crete costurile finanrii, ceea ce a redus substanial contractele ncheiate de aceti utilizatori. Noi propunem ca taxa pe valoarea adugat aferent produselor de origine romneasc, ca obiect a contractelor de leasing financiar s nu fie pltit dect la valoarea rezidual a contractului. Obiectele de leasing financiar (echipamente i utilaje) produse n Romnia, contractate de finanatori i destinate utilizrii de ctre beneficiari romni s fie scutite la plata TVA, pe perioada derulrii contractului de leasing financiar, iar la final aceast tax s fie pltit numai la valoarea rezidual. Modificarea legislativ propus va permite susinerea dezvoltrii industriei de leasing financiar i mai ales creterea produciei de echipamente romneti.

Importana practic a cercetrilor efectuate se exprim n faptul c ideile naintate i concluziile formulate n tez de doctorat i-au gsit reflectare n articolele tiinifice publicate - n numr de 84 lucrri, publicate n lucrri tiinifice, reviste cotate CNCSIS B+ i ISI (13), n lucrri tiinifice publicate n anale, buletine tiinifice universitare i volume ale conferinelor internaionale, organizate n strintate sau n Romnia (23), n lucrri tiinifice publicate n ar n reviste de specialitate i volume ale conferinelor locale (48). Concluziile i propunerile formulate de noi pot fi utile n procesul de perfecionare a legislaiei privind activitatea de leasing financiar din ara noastr, pot fi utilizate n practica contractual a societilor de leasing, sau a beneficiarilor de leasing, precum i n activitatea tiinific i didactic. Nu mai puin important este faptul c ideile i concepiile prezentate n lucrarea noastr pot servi drept imbold pentru efectuarea unor noi investigaii i studii n domeniul operaiunilor de leasing financiar. Sperm c lucrarea dat s iniieze o cercetare viitoare constructiv a leasingului financiar prin prisma noilor recomandri, iar cercetarea nceput de noi va fi continuat, fie la nivel local, fie la nivel naional. Ca n orice lucrare, la final am exprimat urmtoarea concluzie: leasingul financiar nu este utilizat n Romnia la adevrata lui valoare. Credem c - cel puin n ceea ce privete leasingul financiar - experiena economiilor dezvoltate poate fi un exemplu de urmat. Nu ntmpltor creterea economic din rile dezvoltate s-a datorat n mare msur ncurajrii leasingului de orice natur. Stimulentele, mai ales de natur fiscal, acordate societilor de leasing au determinat efervescena fenomenului, dezvoltndu-se astfel, o adevrat industrie. Trebuie bine neles faptul c de facilitile de orice natur acordate leasingului financiar vor beneficia n cele din urm utilizatorii. Iar din beneficiile lor va beneficia i statul romn. Din nefericire, n Romnia nu se poate vorbi de un cadru legal i fiscal stimulativ n tratamentul leasingului financiar; fr a exagera acest aspect, am dori s sugerm c schimbarea acestei stri de fapt ar putea fi una din cile integrrii economice n UE.