Tema I. PIAA DE CAPITAL COMPONENT A PIEEI FINANCIARE 1.1. Conceptul i structura pieei financiare 1.2. Funciile i structura pieei de capital 1.3. Cererea i oferta pe piaa de capital

1.1. Conceptul i structura pieei financiare

Conceptul pieei financiare este dezbtut pe larg n diferite surse, n cadrul crora aceasta este definit ca: fiind locul de ntlnire a deintorilor de capitaluri (pentru diverse perioade de timp), cu cei care au

nevoie de respectivele capitaluri pentru derularea diverselor activiti, fie n interes comercial, fie n interes privat sau n interes public;

locul de ntlnire a ofertei de capitaluri cu cererea de capitaluri etc n lieratura de specialitate, se recurge la diferite criterii pentru a descrie structura pieei financiare.

Astfel, conform clasificrii anglo-saxone, n funcie de termenul pentru care mobilizeaz capitalurile, piaa financiar este structurat n:

pia monetar; pia de capital.

Piaa monetar, generic, poate fi definit ca locul de ntlnire a ofertei de capitaluri disponibile, pe termen scurt i foarte scurt, de la maximum 360 de zile la 24 de ore sau mai puin, cu cererea pentru astfel de capitaluri.

Piaa monetar este specializat n tranzacii cu titluri pe termen scurt de pn la un an, cum ar fi: cecurile, biletele de ordin, certificatele de depozit, cambiile etc.

Principalii intermediari i, totodat, utilizatori i ofertani de resurse, care acioneaz pe piaa monetar, sunt bncile comerciale.

Piaa de capital este: component a pieei financiare, care asigur ntlnirea ofertei de capitaluri cu cererea de

capitaluri pe termen mediu i lung; specializat n domeniul tranzaciilor cu active financiare, pe termen mediu i lung, de la 1 an

la10 ani;

non-stop pentru aproape orice agent economic aflat n cutare de capital sau pentru orice investitor - n cutare de alternative de plasare a capitalurilor disponibile.

Mobilizarea capitalurilor pe aceast pia se face folosind titluri de valoare (valori mobiliare) specifice: aciuni, obligaiuni, titluri de rent, obligaiuni de stat pe termen mediu i lung.

Ambele componente ale pieei financiare efectueaz transferul capitalurilor disponibile n cadrul economiei de la investitori la utilizatori, precum se prezint n schema de mai jos:

Figura 1.1. Structura pieei financiare

Sursa: [10; pag.21]

Conform concepiei continental-europene, piaa de capital cuprinde piaa monetar, piaa ipotecar

i piaa financiar.

Piaa monetar Piaa de capital

Piaa secundar

Piaa primar Oferta de

capital

Cererea de

capital

Piaa financiar

Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scurt, fiind format din piaa interbancar i piaa titlurilor de crean negociabile. Principalii actori ai acestei piee sunt bncile comerciale, trezoreria statului etc., iar instrumentele financiare reprezentative sunt certificatele de depozit, biletele de trezorerie,

bonurile de tezaur etc.

Piaa ipotecar este specific finanrii construciilor de locuine, pe care acioneaz organisme ce acord mprumuturi sub form de credit imobiliar, case de refinanare a fondurilor bncilor creditoare i bncilor ipotecare.

Piaa financiar este piaa capitalurilor pe termen lung, pe care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Pe piaa financiar se cumpr i se vnd active financiare, fr a fi schimbat natura lor.

1.2. Funciile i structura pieei de capital

Dup criteriul importanei, n sistemul pieei unei economii, funciile pieei de capital sunt grupate n:

funcii principale, care constau n: atragerea economiilor populaiei generat de nevoile de fonduri ale agenilor economici,

ale instituiilor financiar-bancare, ale statului i chiar ale persoanelor fizice. Una din posibilitile satisfacerii acestor nevoi const n emisiunea de titluri financiare. Decizia populaiei de a investi excesul de venituri pe piaa de capital constituie rezultatul comparrii rentabilitii acestei investiii cu alte investiii financiare, cum ar fi: depunerile la termen n conturi bancare, cumprarea de valut, cumprarea imobilului etc. Piaa de capital, prin instituiile specializate, ofer posibilitatea comparrii, publicnd rezultatele financiare ale emitenilor de titluri financiare i evoluia preurilor acestuia.

participarea persoanelor juridice i fizice la capitalul social al societilor pe aciuni, prin investirea capitalelor disponibile n aciuni, ca urmare, influennd rezultatele financiare ale societilor pe aciuni prin participarea la luarea de decizii n cadrul Adunrii Generale a Acionarilor i Consiliului de Administrare.

facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital, care este o funcie specific noiunii de pia. Pe piaa primar, se ntlnesc nevoia de fonduri (pentru formarea, majorarea capitalului social, contractarea de mprumuturi ale societilor economice, financiare, bancare, statului) i fondurile disponibile. Nevoia reprezint cererea de capital, iar disponibilul bnesc - oferta de capital pe piaa primar de capital. Piaa secundar de capital, cu cele dou componente, bursa de valori i piaa dealerilor, faciliteaz ntlnirea ofertei de titluri financiare aflate n circulaie, parvenite din partea deintorilor de titluri (investitorilor) care doresc s-i lichideze investiia i cererea de titluri financiare survenite din partea deintorilor de capitaluri disponibile, care doresc s devin investitori sau s ctige din evoluia preurilor. Prin intermediul tranzacionrii, ambele componente ale pieei de capital echilibreaz cererea i oferta de capital.

reorientarea i restructurarea sectoarelor economiei naionale, care constituie o funcie care, practic, se realizeaz prin urmtoarele operaiuni specifice pieei de capital: informarea publicului investitor, aferent rezultatelor financiare ale emitenilor i ale

preurilor la titlurile financiare, permite investitorilor s renune la titlurile financiare ale emitenilor neprofitabili i s investeasc n cele ale emitenilor profitabili, astfel alimentndu-i cu fonduri;

subevaluarea ntreprinderilor noi ale cror titluri sunt cumprate n defavoarea altora, furnizndu-le fonduri i aducndu-le la valoarea real prin creterea preurilor titlurilor;

facilitarea cumprrii unei societi comerciale de ctre alt societate comercial, care pstreaz obiectul de activitate sau l modific.

barometrul economiilor naionale i economiei mondiale, care este consecina analizei evoluiei preurilor titlurilor financiare. Preul, rezultat al cotrii, reflect situaia economico-financiar a emitentului. Indicele pieei de capital (indicele bursier) n evoluie ofer informaie privind emitenii de titluri financiare pentru o economie naional sau mondial.

funcii auxiliare, care rezid n: facilitarea investiiilor transformarea fondurilor deinute de persoanele fizice i juridice n

titluri financiare emise de societi productive, care pot realiza programul investiional;

reducerea riscului investiiilor financiare aceast funcie se concretizeaz prin reglementarea i efectuarea tranzaciilor cu titluri derivate. Aceste tranzacii permit modificarea poziiei, astfel, nct cumprarea sau vnzarea unei valori mobiliare primare, care poate provoc o pierdere investitorului, s fie dublat de cumprarea sau vnzarea unei derivate pe acelai titlu financiar;

obinerea de ctiguri la capitalul investit din evoluia preurilor titlurilor financiare, care este o funcie ce se manifest pe diferite perioade de timp i are ca scop obinerea de ctiguri ct mai mari, de obicei, fiind consecina tranzaciilor speculative.

Multitudinea tipurilor de titluri financiare tranzacionate pe piaa de capital, organizarea diferit a acestor piee i diversitatea mecanismelor de emitere i comercializare a produselor specifice au dus la structurarea pieei dup mai multe criterii.

Dup obiectul tranzaciei (dup natura titlului tranzacionat): Piaa aciunilor este piaa pe care se tranzacioneaz aciunile comune i prefereniale ale

societilor pe aciuni. Piaa obligaiunilor denumit i piaa titlurilor de datorii, este locul de tranzacionare a

instrumentelor de datorie de orice tip (obligaiuni, bonuri de tezaur etc.). Piaa contractelor la termen ferm (Futures) pe aceast pia, titlurile se tranzacioneaz

pentru livrarea i plata viitoare. Instrumentul utilizat este contractul la termen. Piaa opiunilor (Options) piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare pentru

livrarea viitoare condiionat. Instrumentul negociat este contractul pe opiuni. Dup modul de formare a preurilor titlurilor financiare:

Piaa de licitaie tranzacionarea este condus de o parte ter, n funcie de suprapunerea preurilor la ordinele primite de a cumpra sau vinde o anumit valoare mobiliar.

Piaa de negocieri piaa n care cumprtorii i vnztorii negociaz ntre ei preul i volumul valorilor mobiliare, direct sau prin intermediul unui broker/dealer.

Dup momentul finalizrii tranzaciilor: Piaa la vedere (numit, uneori, pia n numerar sau piaa cu plata cash) valorile

mobiliare sunt tranzacionate pentru livrare i plat imediat. Termenul imediat denot fiecare pia n parte i variaz de la o zi la o sptmn.

Piaa la termen finalizarea tranzaciei, adic livrarea titlurilor i efectuarea plii se realizeaz la o dat viitoare, fixat iniial.

Dup modul de organizare a pieei: Piaa organizat pia cu reguli de tranzacionare fixate. Funcioneaz ntr-un sediu cu

o localizare fizic central, unde tranzacionarea se realizeaz, n general, prin licitaie. Piaa la ghieu (Over-the-Counter) este o pia localizat la birourile brokerilor,

dealerilor i emitenilor de valori mobiliare. Deoarece tranzaciile au loc n mai multe locuri, este o pia prin telefon, fax, telex sau computer.

Dup forma de proprietate asupra pieei i accesul operatorilor: Piee private majoritatea pieelor. Piee de stat aceste piee sunt considerate instituii publice, cu acces liber al

operatorilor.

Practic, pieele de capital sunt formate din dou segmente distincte i interdependente: segmentul primar sau piaa primar; segmentul secundar sau piaa secundar.

Piaa primar servete la o prim plasare a valorilor mobiliare, ea completnd emisiunea de valori mobiliare n scopul atragerii de capitaluri financiare disponibile pe termen mediu i lung.

Piaa primar de capital este aceea care permite emisiunea de valori mobiliare i participanii sunt emiteni n calitate de vnztor i investitorii - n calitate de cumprtori.

Piaa secundar permite tranzacionarea valorilor mobiliare emise pe piaa primar i garanteaz deintorilor negociabilitatea i eventuala valorificare a valorilor mobiliare nainte ca acestea s genereze dobnzi i devidende. Piaa secundar reprezint segmentul cel mai mobil i, n acelai timp, cel mai reprezentativ pentru manifestarea cererii i ofertei de capital financiar.

Odat ajunse la investitori, titlurile financiare sunt negociate i redistribuite n cadrul pieei secundare.

Distribuia secundar are loc prin intermediul: Bursei de valori (eng. Stock exchange);

Pieei interdealer numite i piee de negocieri (OTC over the counter la ghieu). Bursa de valori, denumit de schimb, este o instituie care nu posed certificate de valoare, care nu

execut nici o tranzacie n folosul propriu, i nici nu stabilete preul tranzaciei. Ea este doar locul unde se ntlnesc cererea i oferta, din incidena crora rezult preurile de tranzacie.

Bursele de valori sunt numite, deseori, piaa secundar de rangul nti. La burs, pot fi cotate numai cele mai bune companii. Bursele se deosbesc de celelalte tipuri de pia secundar prin faptul c dispun de localizare fizic - o cldire distinct, pe care o ocup i-n cadrul creia exist spaii special amenajate pentru ncheierea tranzaciilor (numite i ringuri).

Pia secundar de rangul II delimiteaz piaa OTC (Over the Counter), piaa la ghieu sau piaa interdealeri. Acest tip de pia a nceput s se organizeze, n anii 70, n SUA i, n anii 80, n Europa. n decursul timpului aceast pia s-a dezvoltat rapid datorit modului ei, mai simplu, de organizare, datorit flexibilitii mai mari n ceea ce privete tratarea companiilor admise la cot i a investitorilor.

Tabelul 1.1

Caracteristicile comparative ale burselor i OTC

Burse Piee OTC

Localizarea tranzaciei, adic spaiul unde se desfoar tranzacii cu titluri financiare

Lipsa unei localizri

Accesul direct la pia este limitat la membrii bursei i titlurile acceptate la burs

Accesul este mai larg att pentru clieni, ct i pentru titluri

Negocierea i executarea contractelor se realizeaz de un personal specializat

Tranzaciile se realizeaz prin negocieri directe ntre vnztori i

cumprtori Realizarea tranzaciilor este supus unor

reguli ferme instituite prin legi i regulamentul Bursei

Reglementarea tranzaciilor este mai puin ferm

Datorit concentrrii ordinelor i a mecanismului tranzacional se formeaz un

curs unic pentru toate titlurile negociate

Deoarece preurile sunt stabilite prin negocieri izolate, acestea pot varia

de la o firm ( dealer) la alta.

Sursa: [27; p.17]

1.3. Cererea i oferta pe piaa de capital

Alturi de sursele proprii de finanare, companiile sau autoritile publice folosesc, deseori, surse atrase de finanare (sau surse externe), pentru dezvoltarea afacerilor sau proiectelor. La nivelul entitilor emitente, cererea de capital este motivat, n linii mari, de dou categorii de factori determinani, care o mpart n:

cerere structural, derivat din nevoia de finanare a unor investiii de anvergur, de susinerea dezvoltrii companiei sau de crearea de noi societi, de ptrunderea pe noi piee sau n domenii conexe ori noi tipuri de activitate, care presupun atragerea de fonduri fie rambursabile, cu precdere, pe termen mediu i lung, fie rambursabile sub forma participrii la ctigurile viitoare;

cerere conjunctural, depinznd de factori legai de limitri la plafonul de credite pe piaa monetar, deficite bugetare i ale balanelor de pli etc., datorat, n general, unor necesiti tranzitorii care implic atragerea de resurse financiare suplimentare pe termen scurt i mediu.

Purttorii cererii formeaz mpreun categoria emitenii, care implic o tipologie destul de diversificat: Instituiile internaionale sau organizaii multinaionale; Guvernele i autoritile administrative centrale sau locale; Societile comerciale; Instituiile de creditare.

Oferta de capital provine din economiile celor cu venituri mai mari, dup ce acetia i satisfac nevoile de consum.

Ofertanii de capital sunt investitorii. Investitorii se mpart n dou categorii mari:

Investitorii individuali, care sunt persoane fizice sau juridice ce fac tranzacii de dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare.

Acetia pot fi: Investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz titlurile de valoare, cu scopul de

a-i asigura ctigul de capital pe termen lung;

Investitori activi, care urmresc s capitalizeze zilnic sau s obin profit din tranzacii cu aciuni pe termen scurt.

Investitorii instituionali, care sunt companiile sau instituiile ce efectueaz tranzacii de importan major pe piaa de titluri de valoare. Acetia pot fi: bnci, companii de investiii, companii de asigurare. O astfel de categorie de investitori exercit o influen important asupra volumului tranzaciilor i asupra preurilor pe piaa bursier.

ntlnirea dintre cererea i oferta de capital conduce la formarea unui curs sau unei cotaii, care este una din formele eseniale de distribuire att a profiturilor obinute, ct i de distribuire a riscului aferent investiiilor pe piaa bursier. Ceea ce este specific pieei bursiere, const n faptul c cererea i oferta de capital se ntlnesc n cadrul acestei piee n mod mijlocit - prin intermediul participanilor profesioniti.