7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

1/7

SURSE I METODE DE FINANARE A INVESTIIILOR1. Surse interne de finanare a investiiilor2. Surse externe de finanare a investiiilor3. Metode de finanare a investiiilor

1. Surse interne de finanare a investiiilorSuccesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de

asigurarea financiar a acesteia. Finanarea investiiilor are un coninutunitar, dar complex, care reflect utilizarea resurselor n corelaie cutehnica de constituire i de mobilizare a lor. Resursele generate ncadrul finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea extern, seregsesc sau se mobilizeaz n contul investitorului pe msura generriilor. Resursele externe (de natura mprumuturilor, creditelor bancare etc.comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea finanriiinvestiiilor.

Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n procesulinvestiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele

financiare se nglobeaz n bugetul investiieii pot fi utilizate n vederearealizrii proiectului.n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia

intern n i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegereantre resursele proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare.

Mecanismul finanriiinvestiiilor implic aciuni corelate privind:- determinarea necesarului de finanare;- stabilirea structurii corespunztoare a capitalului;- evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.

Prin intermediulplanului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-unraport de balanprogramul de investiii, alctuit din portofoliul de proiectede investiii ce urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care investitoruldispune sau le va putea mobiliza. Esenial este dac investitorul poatemobiliza resursele necesare din finanare intern sau din finanareextern. Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetatsub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele definanare.

Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanareaintern i pe finanarea extern.

Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentuleconomic investitor, i anume: o parte din profitul net destinat a fiinvestit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume dinvalorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea icesiunea unor imobilizri.

Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeazinvestiiile pot fi finanate din urmtoarele surse:

Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea lcapitalizeaz n scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz dinprofitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic din profitul net dup platadividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve:

rezerve prevzute de legislaie; rezerve prevzute de statut;

1

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

2/7

alte rezerve.Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a

investiiilor. Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe duratafuncionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma de resurse bneti(o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultatede pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cunormele uzurii fizice i morale ale activelor imobilizate. Amortizarea serveteca modalitate derecuperare treptat a valorii de intrare a imobilizrilor, prinasigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, cti modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att unelement important al cheltuielilor de exploatare, ct i o sursindirect de finanare a investiiilor.

Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional,care survine mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixeprin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avealoc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se

supune impozitrii.ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteazfondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important caaceste sume s fie luate n consideraie la aprecierea necesarului de capitalpentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul deachiziie al noului utilaj.

Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit.Acestea sunt alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii deprofituri suplimentare.

Profitul net (profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dupachitarea impozitului pe venit) destinat a fi reinvestit. Profitul net seformeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilorsuportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, serepartizeaz numai o parte din profitul net, deoarece el poate fi distribuit ipentru alte destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc.

Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al surselor interneprezint o serie de avantaje i dezavantaje.

Avantajelesunt: confer un grad mai mare de independen i control asupra

ntreprinderii, deoarece aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva; reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale

ntreprinderii; menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz

obligaii suplimentare (dobnzi, garanii); fondurile investite nu necesit a fi rambursate.Dezavantajelesurselor interne de finanare a investiiilor constau n

urmtoarele: volumul limitat al resurselor financiare; lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o

conjunctur favorabil a pieei investiionale; restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;

2

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

3/7

posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datoritindisponibilitii de resurse financiare la momentul potrivit;

acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personaletc.

n cazul iniierii unui proiect nou ntreprinztorul trebuie s dispunde un capital al su. n condiiile actuale aceasta este indispensabil,

deoarece n luarea deciziilor n vederea susinerii unui proiect, bncile, ct iautoritile publice, nainteaz ca condiie volumul minim al resurselorproprii. Investiia ntreprinztorului i a partenerilor si este ceamai important i mai utilizat surs de finanare. Mrimea acesteadepinde de originalitatea i eficiena ideii de afacere, economiileproprietarului, natura i valoarea bunurilor sale personale, ce pot fiipotecate, capacitatea proprie de mprumut.

n practica internaional investiia proprie, n companiile medii imari, constituie 2/3 din totalul finanrii. Aceast regul este justificat dinurmtoarele aspecte:

1. dac proprietarul nu va contribui, n mod substanial, cu capitalulsu propriu n proiect, potenialii investitori nu vor putea fi convini s-irite banii. Un ntreprinztor puin angajat financiar ntr-o afacere nuprezint garania c este suficient de motivat s lupte pentru succesulacesteia;

2. cu ct investiia ntreprinztorului acoper o parte mai mare dincapitalul necesar afacerii, cu att mai mari vor fi i drepturile sale de controli de proprietate asupra firmei; de asemenea, un numr mai mic deinvestitori va conduce la o parte mai mare, din profiturile realizate, ce va

reveni proprietarului;3. furnizarea de ctre ntreprinztor a unui capital cu volum mic poatensemna c ntregirea resurselor financiare, necesare pentru realizareaproiectului se va face prin credite i mprumuturi cu sume mari; acest lucruva avea drept consecin direct - un calendar intens al rambursrilor cuefect nefavorabil asupra fluxului de trezorerie al proiectului.2. Surse externe de finanare a investiiilor

Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atuncicnd capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii.Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului

public, ct i a celui privat.Sistemul resurselor de finanare extern este vast i include:

resurse atrase:

- aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciunisimple i privilegiate pentru creterea capitalului;

- aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la cretereapatrimoniului societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;

resurse mprumutate:

- credite bancare;

- mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;- mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;

3

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

4/7

- finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate ncondiii de rambursabilitate;

- subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri specialepentru anumite structuri de investiii i pentru anumite categorii deinvestitori;

- mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii

guvernamentale;- resurse specifice de finanare: leasingul, capitalul de risc (venture),

factoringul, forfeitingul etc.Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o

argumentare serioas, investitorul trebuie s previzioneze consecinelestingerii datoriilor formate i influena acestui fapt asupra rezultatelor finaleale activitii sale.

Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiiloreste creditul bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracterfinanciar se integreaz procesului de finanare pe termen lung, ntruct, de

regul, creditul apare ca o resurs complementar de acoperire a unorproiecte realizate prin investiii.

Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resurseleproprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar

n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte demare anvergur.

Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitateantreprinderii, eficiena acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrulcu proiectele investiionale.

Datorit incertitudinilor pe care le prezint o investiie, ntreprinderilemanifest pruden (precauie) n legtur cu mprumuturile bancare,cutnd s le foloseasc n proporie ct mai mic. Schema rambursriicreditelor i dobnzilor aferente acestora au o influen important asupraeficienei proiectului investiional. Acest indicator poate fi majorat n cazul ncare se gsete o modalitate optim de a organiza rambursarea creditelordup un grafic stabilit reieind din disponibilul de mijloace bneti.

Experiena internaionale demonstreaz c la finanarea proiectelor noiponderea creditelor bancare este de 20-30%, fapt ce semnific c cca. 70%din necesitile financiare trebuie s fie acoperite din alte surse (cum ar fi,spre ex., prin emisiunea de hrtii de valoare etc.).

Crearea capitalului social prin emisiune de aciuni devine la etapaactual una dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspecttehnic se poate realiza fie prin emisiunea de aciuni noi (simple sauprivilegiate), fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente.

Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alteproiecte sau depuse la banc, mobilizarea acestora este posibil numai ncondiiile cnd proiectul investiional este destul de atractiv din punct devedere financiar. Totodat, capitalul acionar reprezint una din cele mai

costisitoare surse de finanare a investiiilor.Printre alte surse externe de finanare a investiiilor suntmprumuturile obligatare, care sunt relativ ieftine, ns destul de

4

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

5/7

riscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse financiaremprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente ipentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unuinumr redus de ntreprinderi, respectiv care ofer o garanie suficient

pentru un astfel de angajament.Printre avantajele obligaiunilorse pot meniona: rata rentabilitii

ateptat de deintorii obligaiunilor, care este mai mic dect cea aaciunilor comune i plata dobnzii este o cheltuial deductibil din impozit,fapt ce reduce costul efectiv. Dezavantajele finanrii investiiilor prinemisiunea de obligaiuni se refer la riscul sporit, deoarece ntreprinderea arputea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor lamomentul respectiv.

O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituiealocrile din bugetul de stat,carereprezint acele sume de bani pe careagenii economici cu capital de stat le primesc pentru finanarea unorcheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor de

producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii.Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru investiiile dindomeniile de importan naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu:exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice,infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limiteleaprobate de organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i ndomeniile: nvmnt, sntate, cultur i art, protecie social, securitatenaional, protecie ecologic.

Subveniile se acord n cazuri justificate i se administreaz deguvern sau de organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugeteleacestora; subveniile pot fi utilizate numai potrivit scopurilor pentru care aufost acordate.

Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializarenalt, care are consecine importante pentru lichiditatea i impozitarealocatarului. Aceasta permite societii comerciale exploatarea unui bun fra fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluriproprii importante, ci pltind o chirie. Finanarea operaiei este realizat dectre societatea de leasing sau banca comercial. Leasingul se refer laactivele cu termen mediu i lung (automobile, maini, utilaj, avioane,

construcii, terenuri etc.).Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare. Din avantajeleleasingului pot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale aunei investiii n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractriicomparativ cu creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate princontractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de

ntreprindere s fie mai mic.Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau

obligatar, se fundamenteaz pe compararea costurilor i avantajelor acestortipuri de finanare.

Capitalul de risc (venture capital), n general, nseamn investiia ncompanii a cror aciuni nu sunt cotate la burs, dar sunt distribuite ntreacionari. Fondurile capitalului de risc ofer companiilor un mijloc de

5

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

6/7

finanare n scopul dezvoltrii acestora, de obicei se efectueaz prinschimbarea capitalului de risc pe o parte considerabil a pachetului deaciuni, ntr-o proporie ce poate s varieze ntre 20% i 49%, sau pe oanumit cot a capitalului companiei. n practic, cel mai des este utilizatforma mixt de investire venture, prin care o parte de finanare se aloc cai capital acionar, alta sub form de credit investiional.

Investiia este, de obicei, pe termen mediu i presupune prin nsinatura ei un nivel nalt de risc. Fiind deintor a unei cote pri dincompanie sau a unui pachet de aciuni, investitorul cu capital de risc va

mpri i riscul aferent afacerii. Acest tip de finanare se realizeaz dupprincipiul distribuirii riscului ntre deintorii de capital. Avnd n vederegradul nalt de risc aferent, investitorul i va manifesta interesul numai ncazul n care va fi convins ca exist anse reale de obinere a uneirentabiliti nalte a investiiilor sale.

Investiia strin desemneaz investiia unei entiti a economieiunei ri, numit investitor strin, ce se efectueaz ntr-o ntreprindere ce

aparine economiei altei ri cu scopul de a obine un profit.Investiiile strine pot avea urmtoarele forme:1) mprumuturile sau creditele externe (inclusiv cu garanii

guvernamentale), respectiv capitalurile ce se acord pe un anumit termende ctre firmele particulare ori de ctre un stat altor ri sau firme din alteri i/sau se restituie mpreun cu dobnda cuvenit;

2) investiiile directe, care se concretizeaz n plasarea de capitaluripentru nfiinarea de ntreprinderi industriale, agricole, comerciale, detransport etc. n alte ri, care acord drepturi patrimoniale asupra lor irespectiv dreptul de a ncasa profiturile;

3) investiii de portofoliu, care se realizeaz prin cumprarea aciunilorunor ntreprinderi din alte ri.

O important surs de finanare sau de cofinanare o constituiealocrile din fondurile internaionale: IMF, EBRD, PHARE, etc. Acestealocri de capital sunt destinate, n principal, pentru achiziionarea deechipamente i tehnic de calcul, softuri, utilaje, n scopul crerii unuipotenial tehnic comparabil cu cel al rilor din Uniunea European i pentrulucrri de infrastructur, acestea din urm fiind impetuos necesare n aranoastr.

3. Metode de finanare a investiiilorMetodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de

finanare, reprezint mecanismul de mobilizare, de monitoring alutilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii surselor atrase.

Sunt cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe termenlung a investiiilor:

- autofinanarea,- finanarea prin mecanismele pieei de capital,- finanarea prin mecanismele pieei creditului,

- finanarea mixt,- alte metode de finanare.

6

7/27/2019 Surse de Finantare a Investitiilor

7/7

Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizriledurabile (investiiile n imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediui lung etc.) pe seama fondurilor proprii ca parte a capitalurilor proprii.Aceastaconstituie un mod de finanare privilegiat n economia ntreprinderiicare este determinat de creterea surselor obinute din propria activitate a

ntreprinderii i care vor rmne permanent la dispoziia acesteia pentrufinanarea activitii viitoare.

Autofinanarea depinde de 2 factori:1. excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei,

reprezentat de capacitatea de autofinanarea;2. cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de

dividende.Autofinanarea este cea mai rspndit form de finanare i

presupune ca ntreprinderea s-i asigure dezvoltarea prin fore proprii,folosind drept surse o parte a profitului obinut n exerciiul expirat,urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a imobilizrilor, ct i

creterea activelor de exploatare.Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragereade capital prin emisiunea de aciuni ca metod de finanare i este utilizatla realizarea unor proiecte mari, ce necesit finanare important.

Creditarea i Leasing-ulsunt solicitate n cazul investirii n proiectecu eficien sporit i termene de realizare mici.

Finanarea mixt se bazeaz pe diferite combinaii dintre metodelede finanare numite mai sus i este cea mai rspndit metod de finanare.

Utilizarea n anumite condiii a acestor metode, trebuie s soluionezeurmtoarele aspecte:

1. sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare aproiectului investiional pe parcursul tuturor etapelor sale;

2. minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile imajorarea rentabilitii capitalului propriu;

3. stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta serealizeaz.

7