Universitatea Petre Andrei din Iai Facultatea de Economie Specializarea: Management i Operaiuni Bancare

Persistena inflaiei i cauzele acesteia

Student: Sauciuc Andreea Master, An I

Cuprins

1. Analiza inflatiei in Romania in anii 2005 - 2010 2. Previziuni macroeconomice pentru urmatorii ani 3. Evoluia inflaiei n perioada crizei globale. Bibliografie

Persistena inflaiei i cauzele acesteia1. Analiza inflatiei in romania in anii 2005 - 2010Anul 2005: Apropierea momentului adoptrii oficiale a strategiei de intire direct a inflaiei a constituit unul din catalizatorii manifestrii efectelor liberalizrii n luna aprilie a accesului nerezidenilor la operaiuni cu depozite la termen n lei. Intrrile de capital au cunoscut ncepnd cu luna iulie o cretere abrupt, genernd valori record ale rulajului pieei valutare interbancare cu mult superioare nivelurilor atinse n perioada precedent i o amplificare fr precedent a presiunilor asupra cursului de schimb al leului. Pe acest fond, n intervalul iulie-august, aprecierea n termeni nominali a leului fa de euro a cunoscut o puternic accelerare. Spre sfritul trimestrului, condiiile pieei valutare interbancare au suferit o schimbare de proporii care a stopat coborrea cursului de schimb leu/euro i a inversat ulterior sensul de evo-luie a acestuia; leul a continuat ns s consemneze comparativ cu luna iunie o apreciere nominal de 3,0 la sut (- 4,7 la sut n termeni reali). Fa de moneda american, leul a ctigat n acest interval 3,6 la sut n termeni nominali i 5,3 la sut n termeni reali, recupernd parial pierderea suferit n trimestrul precedent. Calculat ca variaie anual medie la nivelul trimestrului III,moneda naional i-a consolidat aprecierea n raport cu euro (16,2 la sut n termeni nominali i 26,5 la sut n termeni reali), dar i-a atenuat-o uor fa de dolar (16,0 la sut n termeni nominali i 26,3 la sut n termeni reali). Amplificarea presiunilor asupra cursului de schimb al leului s-a datorat valorilor foarte nalte atinse de supraoferta de pe piaa valutar (in luna iulie,excedentul pietei valutare interbancare si al caselor de schimb a fost de 373 milioane euro;comparativ cu o medie de 75milioane euro in trimestrul 2 in 2005;in august acesta a urcat la 1 162milioane euro)n primele dou luni ale trimestrului; acestea au fost alimentate consistent de intrrile de capital pe termen scurt (in lunile iulie si august,vanzarile nete de devize ale nerezidentilor pe piata valutara interbancara au fost de 136,respectiv 159milioane euro,superioare celor cumulate din perioada februarie-iunie (161milioane euro) volumul record al acestora reflectnd interesul sporit al nerezi-denilor pentru dobndirea de active denominate n moneda naional .O contribuie relativ mai restrns la sporirea excedentului de devize al pieei valutare i-au adus-o i factorii sezonieri (creterea volumului remiterilor din strintate (remiterile din strainatate au atins o valoare medie lunara de 341,5milioane euro,fata de o medie de 196milioane euro in trimestrul al doilea al acestui an,dar achizitile nete de devize efectuate de casele de schimb in perioada iulie-august au atins cifra record de 1012milioane euro) i a veniturilor din turism, precum i diminuarea cererii de devize aferente plilor n contul datoriei externe private). De asemenea, o fraciune din fluxurile financiare, care au avut ca destinaie predilect acoperirea sporului amplificat oferta pieei valutare. Totalul acestor intrri de capital a nregistrat n perioada iulie-august creteri importante, n

condiiile n care: depozitele constituite de bncile nerezi-dente pe piaa romneasc au fost de 4,4 ori mai mari dect plasamentele similare din trimestrul II al acestui an; sectorul bancar rezident a vndut titluri de valoare externe n sum de 333 milioane euro n luna iulie i, respectiv, 368 milioane euro n luna august; mprumuturile financiare externe contractate de sectorul bancar icorporatist s-au meninut la valori ridicate. n schimb, suma de 500 milioane euro obinut la sfritul lunii iunie de Primria Bucureti prin emiterea de obligaiuni pe piaa din Luxemburg a avut n intervalul analizat un impact neutru asupra ofertei de devize a pieei valutare interbancare. Pentru a descuraja intrrile de capital volatil, dar i pentru a stopa aprecierea excesiv a leului, banca central a intervenit puternic pe piaa valutar, achiziionnd n perioada iulie -august un volum record de devize. ncepnd cu a doua jumtate a trimestrului, BNR a recurs i la relaxarea politicii lichiditii i apoi a politicii ratei dobnzii, ncercnd astfel s reduc oportunitile de arbitrajare ntre cele dou segmente ale pieei monetare. Dei a devenit mai puin predictibil(volatilitatea cursului leu/euro a atins in luna august cea mai ridicata valoare din ultimele sase luni), cursul leu/euro a continuat s-i accentueze n august traiectoria descendent. Aceasta a fost ns ntrerupt i apoi inversat n luna septem-brie, cnd, pe fondul reapariiei deficitului de valut pe segmentul interbancar, leul a nregistrat o uoar depreciere n termeni nominali (0,1 la sut). Scderea ofertei de valut spre sfritul trimestrului s-a datorat, n principal, stoprii intrrilor de capital pe termen scurt ca urmare a coborrii ratelor de dobnd ale BNR i ale pieei monetare interbancare, dar i a creterii atractivitii plasamentelor pe alte piee. La restrngerea vnzrilor totale de valut pe pia a contribuit ntr-o mic msur i reducerea sezonier a remiterilor din strintate.

Anul 2010: Trendul ascendent al cursului de schimb leu/euro s-a accentuat n prima parte a trimestrului IV, pe fondul deteriorarii perceptiei investitorilor asupra evolutiilor economice si financiare din regiune si al tensionarii mediului politic intern. Raportul leu/euro a revenit nsa ulterior pe o panta general descendenta, miscarea reflectnd relativa mbun t ire a apetitului global pentru risc i, spre finele intervalului, conturarea perspectivei stabilizarii climatului politic intern; aceasta evolutie a fost nsotit nsa si de sporirea variatiilor zilnice ale cursului de schimb leu/euro.

n consecinata , n intervalul octombrie - decembrie, leul s-a apreciat fata de euro cu 0,3 la suta n termeni nominali si cu 1,7 la suta n termeni reali (comparativ cu o depreciere nominala si reala de 0,5 la suta n trimestrul III); n raport cu dolarul SUA - n conditiile n care valoarea acestuia a scazut usor fata de euro leul s-a apreciat cu 0,6 la suta n termeni nominali si cu 2,0 la suta n termeni reali. Din perspectiva variatiei anuale medii a cursului de schimb consemnate in trimestrul IV, leul i-a diminuat semnificativ deprecierea nominala in raport cu euro(10,6 la suta), inregistrand totodata prima apreciere nominala din ultimile trimestre fata de dolarul SUA (0,2 la suta). Presiunile in directia cresterii cursului de schimb leu/euro s-au intensificat in prima parte a lunii octombrie, n conditiile n care sentimentul nefavorabil al investitorilor fata de pietele financiare din regiune sau global pentru risc si a sentimentului fata de economiile din regiune. Un impact favorabil asupra asteptarilor investitorilor pe piata interna si, implicit, asupra evolutiei cursului de schimb, au exercitat si: evolutia relativ mai buna dect se anticipase a unor indicatori economici publicati n acest interval(PIB, produc iaindustrial , deficitul bugetar), mbunatatirea de catre Comisia European a proiectiilor privind evolutia economiei romnesti n 2010 si 2011 (prognoza de toamna ) si reafirmarea de catre bancile straine a angajamentului de mentinere a expunerii pe piata locala . Acest impact a fost ntr-o oarecare masura potentat de deciziile de politica monetara adoptate de BNR n prima parte a lunii noiembrie, n contextul tensionarii mediului politic intern si,ulterior, al amnarii intrarilor programate de fonduri externe prevazute pentru trimestrul IV n cadrul aranjamentului ncheiat cu UE, FMI si alte institutii financiare internationale. n aceste conditii, mprumuturile n valuta efectuate n acest interval de MFP pe pia a interna (n suma de 2 217,1 milioane euro) nu au perturbat evolutia cursului de schimb leu/euro, valoarea medie a acestuia nregistrnd o crestere marginala fata de luna anterioara ; o depreciere consistenta a nregistrat nsa forintul (0,9 la suta ), n timp ce zlotul si coroana ceha s-au apreciat comparativ cu euro. ntr-un context extern caracterizat de influente mixte, volatilitatea cursului de schimb al leului a crescut n decembrie, evolutia acestuia reflectnd, n principal, efectele de sens opus pe care le-au exercitat asupra sentimentului investitorilor mentinerea pe traiectorii favorabile a unor indicatori economici importan si (comunicatul privind evolutia PIB n trimestrul III, productia industriala n octombrie si balanta comerciala pe primele zece luni), pe de o parte si, pe de alta parte, prelungirea instabilitatii politice si a incertitudinilor asociate acesteia pna spre sfr itul cea de-a doua decada a lunii. Validarea de catre Parlament a noului guvern n data de 23 decembrie si crearea, pe acest fond, a premiselor pentru reactivarea aranjamentului multilateral de finantare externa ncheiat cu Uniunea European , FMI si alte institutii financiare internationale au influentat nsa n sens favorabil evolutia cursului de schimb leu/euro, care a consemnat pe ansamblul lunii decembrie cea mai ampla scadere din ultimele opt luni (1,5 la suta ).

2. Previziuni macroeconomice pentru urmatorii aniUnele concluzii la nivelul Romniei Abordarea ntr-o manier flexibil a intirii inflaiei perspectiva unei traiectorii dezinflaioniste pe termen mediu fezabile sustenabilitatea ctigurilor dezinflaioniste realizate accent asupra gestiunii de risc la nivel macroeconomic i al stabilitii financiare n implementarea intirii inflaiei evitarea agravrii dezechilibrelor existente fr a transforma variabilele macroeconomice aferente n inte ale politicii monetare utilizarea instrumentelor neortodoxe cu recunoaterea ex ante a eficacitii limitate n timp a acestora urmrirea ancorrii eficace a anticipaiilor inflaioniste fr modificarea traiectoriei dezinflaioniste anunate rolul necesar jucat de celelalte componente ale mix-ului de politici n gestionarea cererii agregate i asigurarea stabilitii macroeconomice Riscuri derivnd din actualul context economic internaional riscuri limitate din perspectiva creterii economice, incl. prin canalul schimburilor comerciale externe evaluarea riscurilor asupra fluxurilor financiare: cea mai probabil totusi continuarea unor expuneri mai moderate pe Romnia, stress tests relev absena riscului sistemic; nevoia de limitare a acumulrii de credite n valut persistena ndeprtrii temporare de la traiectoria inflaionist anunat i meninerea credibilitii bncii centrale

Potrivit INS, creterea medie a preurilor pe total n ultimele 12 luni (aprilie 2009 martie 2010), fa de precedentele 12 luni (aprilie 2008 martie 2009), determinat pe baza IPC, este de 5,1 la sut, iar cea determinat pe baza indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) este de 5 la sut. Asociaiei Analitilor Financiar Bancari din Romnia (AAFBR) estima c rata lunar a inflaiei n martie s-ar fi situat la 0,2 la sut, iar rata anual ar fi cobort la 4,2 la sut fa, potrivit unui sondaj n rndul membrilor asociaiei. Estimrile analitilor financiari au variat ntre 0,1 i 0,3 la sut pentru inflaia n luna martie, ceea ce ar plasa rata anual a inflaiei ntre 4,1 i 4,3 la sut. Pentru finele anului 2010 rata anual a inflaiei s-ar putea situa la patru la sut (estimrile variaz ntre 3,6 i 5 la sut). Banca Naional a Romniei a urcat prognoza de inflaie pentru 2010 de la 2,6 la sut la 3,5 la sut i estimeaz pentru 2011 o rat a inflaiei de 2,7 la sut, unul dintre motivele care au influenat prognoza fiind creterea accizelor la tutun. Contribuia inflaionist a componentelor IPC (indicele preurile de consum) arat un impact de 6,5 la sut la produsele din tutun, 4,5 la sut la combustibili, 3,5 la sut la legume, fructe i ou i 1,5 la sut la preurile administrate. De asemenea, BNR a reconfirmat inta de inflaie de trei la sut propus pentru 2011, iar pentru 2010 inta rmne de 3,5 la sut.Perspectivele inflatiei Scenariul de baza al proiecitei macroeconomice plaseaza rata Anuala a inflatiei IPC la valoarea de 8,2 la sutala sfrsitul anului 2010 si la 3,4 la suta pentru sfrsitul anului urmator. Comparativ cu valorile corespunzatoare publicate n Raportul asupra inflatiei din luna august, prognoza ratei anuale a inflatiei IPC este mai mare cu 0,4 puncte procentuale n 2010 si, respectiv, cu 0,3 puncte procentuale n 2011. Efectul de runda nti al majorarii TVA asupra ratei anuale57 a inflatiei IPC este de asteptat sa se manifeste etapizat, fiind prevazut a se epuiza pna la sfrsitul trimestrului III 2011, reintrarea ratei inflatiei n intervalul de 1 punct procentual din jurul tintei centrale urmnd a se produce un trimestru mai trziu, n trimestrul IV 2011. Rata anuala a inflatiei n scenariul de baza

Pentru anul curent, contributii inflationiste suplimentare fata de cele incluse n Raportul asupra inflatiei precedent sunt proiectate din partea preturilor volatile ale alimentelor (LFO), n timp ce pentru anul 2011, pe lnga influenta mai nefavorabila din partea LFO, o contributie mai ridicata o au si inflatia CORE2 si cea a combustibililor

4. Evoluia inflaiei n perioada crizei globale.

-

-

deviaia PIB a trecut de la valori pozitive la valori negative dup declanarea crizei financiare internaionale, implicnd eliminarea presiunilor cererii ca surs a persistenei extrinseci a inflaiei... ... i indicnd relevana altor factori determinani ai persistenei inflaiei;

n perioada 2005-2009, persistenainflaiei a rmas ridicat, n ciuda trecerii la regimul de intire direct a inflaiei,a creterii transparenei i a consecvenei temporale a politicii monetare i chiar n ciuda reducerii cererii agregate pe fondul crizei financiare globale; Cauze principale: - pe fondul existenei unor rigiditi structurale (asimetrii la nivelul comportamentului de stabilire a preurilor de ctre firme & caracterul rigid al dinamicii ctigurilor salariale, n special la nivelul sectorului public), - frecvena ridicat a ocurilor nefavorabile de ofert pe ntreaga perioad de referin - a ntreinut persistena incertitudinii ridicate, - mpiedicnd ancorarea anticipaiilor inflaioniste la intele de inflaie stabilite de banca central. Acest proces a fost puternic alimentat de impactul advers al aglomerrii ocurilor de ofert adverse n perioada 2007 - 2008, pe fondul unui exces de cerere agregat n cretere; Unele tendine recente (ajutrile semnificative la nivelul ctigurilor salariale n sectorul public i al costului unitar cu fora de munc n economie, deficitul de cerere) par s sugereze o reducere n perioadele viitoare a persistenei inflaiei (n ipoteza n care nu vor aprea alte ocuri adverse n perioada urmtoare);

Totui, implementarea riguroas a reformelor structurale (mai ales n sectorul public), rmne o cerin crucial n vederea eliminrii rigiditilor care mpiedic reducerea persistenei inflaiei i minimizarea costurilor economice asociate atingerii intelor de inflaie pe termen mediu.

Bibliografie1. Eugen Radulescu Inflatia, marea provocare, ed. Enciclopedica, 1999 2. Tugui Alexandru Inflatia. Concepte, teorii si politici economice, Editura Economica, 2000 3. http://www.bnro.ro/ 4. http://www.insse.ro/cms/rw/pages/index.ro.do 5.