Tintirea inflatiei - noiembrie 2012 - prezentare Mugur Isarescu
-
Upload
corina-chira -
Category
Documents
-
view
573 -
download
0
description
Transcript of Tintirea inflatiei - noiembrie 2012 - prezentare Mugur Isarescu
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI1
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI2
0
2
4
6
8
10
12
dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13
variaţie anuală (%)
Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.
Sursa: INS, BNR
Ţintă 20093,5
Ţintă 20103,5
Ţintă 20113,0
Ţintă 20123,0
Ţintă 20132,5
Rata anuală a inflaţiei a depăşit temporar limita superioară a intervalului-ţintă
rata medie anuală a inflaţiei
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI3
Şoc advers de ofertă agricolă pe plan intern şi internaţional, cu efect preponderent asupra preţurilor materiilor prime vegetale
Efect de bază nefavorabil pe componenta LFO, menționat deja în ediţiile anterioare ale Raportului asupra inflaţiei
Depreciere nominală a leului faţă de euro
Ajustări aplicate unor preţuri administrate (energie electrică, gaze naturale, servicii comunale)
Trend ascendent al cotaţiilor internaţionale ale ţiţeiului
Persistenţa deficitului semnificativ al cererii agregate
Determinanţi ai inflaţiei anuale în trimestrul III 2012
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI4
Evoluţia preţurilor mărfurilor alimentare a reprezentat principala sursă de creştere a inflaţiei în perioada recentă
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI5
Evoluţii eterogene ale preţurilor alimentelor în cadrul UE.România: creşteri semnificative în T3 2012
2,8
1,9
-2,4
7,9
3,25,4
9,1
3,3 3,4
4,1 7,5
2,5
3,6
4,4 5,5
0,63,1
4,9
-1,90,6 0,8
-1,0 -0,5 -0,31,7
-2,8
0,4
3,5
0,2-1,0
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
AT BG CY CZ EE FI HU IT LT MT PL PT RO SI SK
oct.11-iun.12 iul.12-sept.12
13 26 21 27 18 30 18 25 3318 19 2117 20 23
Ponderea alimentelor (inclusiv băuturi alcoolice) în coşul de consum IAPC (%)
Sursa: Eurostat, calcule BNR
Creştere cotăredusă TVA de la
10% la 14%Creştere cotă
TVA de la 15% la 17%
Creştere cotăTVA de la
25% la 27%pp
Contribuţii la rata anuală IAPC alimente (inclusiv băuturi alcoolice)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI6
Efect de bază nefavorabil asociat subgrupei LF,accentuat de evoluţiile recente atipice ale componentei „legume”
Sursa: INS
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
T1 2
005
T3 2
005
T1 2
006
T3 2
006
T1 2
007
T3 2
007
T1 2
008
T3 2
008
T1 2
009
T3 2
009
T1 2
010
T3 2
010
T1 2
011
T3 2
011
T1 2
012
T3 2
012
variaţie trimestrială în T3 variaţie anuală
%Legume
-25
-15
-5
5
15
25
35
T1 2
005
T3 2
005
T1 2
006
T3 2
006
T1 2
007
T3 2
007
T1 2
008
T3 2
008
T1 2
009
T3 2
009
T1 2
010
T3 2
010
T1 2
011
T3 2
011
T1 2
012
T3 2
012
Fructe%
variaţie trimestrială în T1, T2, T4
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI7
Creşteri ale preţurilor materiilor prime agricole atât pe plan intern, cât şi pe pieţele internaţionale
Sursa: MADR, Bloomberg
0
50
100
150
200
250
300
ian.
09m
ai.0
9se
p.09
ian.
10m
ai.1
0se
p.10
ian.
11m
ai.1
1se
p.11
ian.
12m
ai.1
2se
p.12
ian.
13m
ai.1
3se
p.13
EUR/tonă
ρ = 0,87
Piaţa internă*
Bursa de la Paris
Cotaţii futures
* Preţuri pe pieţele reprezentative din Muntenia
Preţuri grâu
0
50
100
150
200
250
300
ian.
09m
ai.0
9se
p.09
ian.
10m
ai.1
0se
p.10
ian.
11m
ai.1
1se
p.11
ian.
12m
ai.1
2se
p.12
ian.
13m
ai.1
3se
p.13
EUR/tonă
ρ = 0,90
Bursa de la Paris
Piaţa internă*
Cotaţii futures
Prima cotaţie futures ulterioară recoltei 2013 (nov. 2013)
Preţuri porumb
Prima cotaţie futures ulterioară recoltei 2013 (nov. 2013)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI8
Creşterile recente peste aşteptări ale cotaţiilor ţiţeiuluis-au reflectat la nivelul preţurilor interne ale carburanţilor
Sursa: INS, BNR, Bloomberg
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI9
Persistenţă a deficitului de cerere
3
4
5
6
7
8
9
10
11
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
ian.
09m
ai.0
9se
p.09
ian.
10m
ai.1
0se
p.10
ian.
11m
ai.1
1se
p.11
ian.
12m
ai.1
2
venit disponibil*
credite de consum (stoc)
rata şomajului înregistrat(sc. dr.)
variaţie anuală reală (%) %
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-20
-10
0
10
20
30
ian.
09m
ai.0
9se
p.09
ian.
10m
ai.1
0se
p.10
ian.
11m
ai.1
1se
p.11
ian.
12m
ai.1
2se
p.12
vânzările cu amănuntul(exclusiv auto) şiservicii
încredereaconsumatorilor (sc. dr.)
variaţie anuală reală (%) puncte
-6
-3
0
3
6
T12009
T32009
T12010
T32010
T12011
T32011
T12012
% faţă de PIB potenţial
Deviaţia PIB*
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, BNR
* estimare BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI10
Depreciere a monedei naţionale, în pofida încadrării în tendinţa regională de reducere a primei de risc
85
90
95
100
105
110
ian.
12
feb.
12
mar
.12
apr.1
2
mai
.12
iun.
12
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
Sursa: BNR, Bloomberg
EUR/RONEUR/PLNEUR/CZKEUR/HUF
150
250
350
450
550
650
750
850
ian.
12
feb.
12
mar
.12
apr.1
2
mai
.12
iun.
12
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
50
100
150
200
250
300
350
400ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)
procente, 31 decembrie 2011=100
Curs de schimbpuncte de bază puncte de bază
Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI11
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (1)
Proiecţia curentă plasează rata anuală a inflaţiei IPC la 5,1% la sfârşitul anului 2012 şi la 3,5%la sfârşitul anului 2013, niveluri revizuite în sus cu 1,9 pp şi, respectiv, cu 0,5 pp faţă de valorile prognozate în Raportul asupra inflaţiei din luna august
Rata proiectată a inflaţiei IPC se situează la marginea superioară a intervalului de variație din jurul țintei centrale la sfârșitul anului 2013, urmând să reintre în interval în trimestrul I 2014
Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognozăale proiecţiilor BNR din perioada 2005-2011. Intervalul va fi actualizat înurmătorul Raport asupra inflației, prin includerea erorilor de prognoză din2012.
Sursa: INS, proiecţii BNR
0
2
4
6
8
10
12
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
interval de incertitudine
rata anuală a inflaţ iei IPC (rundaanterioară)
rata anuală a inflaţ iei IPC
ţinta anuală de inflaţie (3 la sutăîn 2012 şi 2,5 la sută din 2013)
interval de variaţie
variaţie procentuală (%)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI12
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei
– dec./dec. an anterior –
3,5
5,1
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
administrate
LFO
combustibili
produse din tutun
CORE2 ajustat
inflaţia IPC
administrate 0,9 1,2LFO 1,2 -0,1combustibili 0,7 0,4produse din tutun 0,3 0,3CORE2 ajustat 2,0 1,7inflaţia IPC 5,1 3,5
2012 2013
-1,6 pp
Sursa: INS, proiecţii BNR
puncte procentuale
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI13
Revizuirea proiecţiei pentru sfârşitul anului se datorează în cea mai mare măsură evoluţiilor recente ale componentei LFO
Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI14
Ipoteze externe ale proiecţiei
Cererea partenerilor externi, definită anterior prin raportare la zona euro, a fost reevaluată în raport cu o sferă mai largă de cuprindere a partenerilor comerciali din UE27*
Rata inflaţiei IAPC din zona euro a fost revizuită în sus, ca urmare a preţurilor ridicate ale produselor energetice din anul curent, coroborate cu o depreciere a monedei euro în raport cu principalele valute și, în special, față de dolarul SUA
Scenariul de evoluţie a ratei dobânzii EURIBOR la 3 luni a fost revizuit în jos, motivat de probabilitatea adoptării unor măsuri de impulsionare a activităţii economice din zona euro
2012 2013Modificare
faţă de runda anterioară
Modificare faţă de runda
anterioară
Creştere economică PIB UE efectiv* (%) -0,29 * 0,50 *Inflaţia anuală din zona euro (%) 2,47 1,82
Euribor 3 luni (% pe an) 0,57 0,27
Preţul petrolului Brent ($/baril) 112,5 107,7
* Începând din această rundă de proiecţie, cererea externă este cuantificată sub forma unui indicator efectiv, calculat folosind un sistem de ponderare bazat pe structura pe ţări de destinaţie a exporturilor româneşti.
Surse: Ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi cotaţiilor futures.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI15
Presiuni exogene asupra inflaţiei (1)
Scenariul privind evoluţia anuală a preţurilor administrate:
se bazează pe informaţiile publicate de ANRE referitoare la calendarele privind eliminarea preţurilor reglementate la gaze naturale şi energie electrică, ceea ce conferă un grad relativ mai ridicat de predictibilitate dinamicii acestei categorii de preţuri
comparativ cu runda anterioară de prognoză, valorile trimestriale au fost revizuite doar pentru sfârşitul anului curent, cu impact însă asupra dinamicii anuale a preţurilor administrate până în trimestrul III 2013
Variaţia anuală a preţurilor administrate
2
4
6
8
10
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
RAI august 2012
RAI noiembrie 2012
sfârşit de perioadă, %
Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI16
Presiuni exogene asupra inflaţiei (2)
Dinamica preţurilor alimentare volatile: este marcată, până la mijlocul
anului viitor, de efectele adverse ale condiţiilor climatice atipice asupra recoltei agricole din anul curent şi de tensiunile manifestate pe pieţele internaţionale ale unor materii prime agricole
pentru anul curent, este amplificată de un efect de bază nefavorabil, menționat deja în rundele anterioare
va cunoaște, în ipoteza unor recolte normale în anii următori, o decelerare importantă până la sfârşitul intervalului de prognoză, inclusiv pe seama inversării efectului de bază
-20
-10
0
10
20
30
40
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
RAI august 2012
RAI noiembrie 2012
sfârşit de perioadă, %
Sursa: INS, proiecţii BNR
Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI17
Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB− comparaţie cu runda anterioară −
Factori
Sensul de acţiune asupra revizuirii
deviaţiei PIB*
2012 2013
Condiţiile monetare reale în sens larg adecvate din perspectiva reluării și consolidării dezinflaţiei
Componenta discreţionară a politicii fiscale (impulsul fiscal)
Cererea externă** impact nefavorabil asupra exporturilor
* Săgeţile orientate în jos semnifică influenţe în sensul unui deficit de cerere mai mare decât cel proiectat anterior, iar cele orientate în sus, influenţe în sensul unui deficit de cerere mai mic.
** Începând cu runda curentă, cererea externă se referă la UE27 (mai puţin România) şi nu la zona euro.
-6
-4
-2
0
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
RAI august 2012
RAI noiembrie 2012
% faţă de PIB potenţial
Deviaţia PIB
Sursa: estimări şi proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI18
Revizuirea proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustatcomparativ cu runda anterioară
Inflaţia anuală CORE2 ajustat*: este proiectată pe o traiectorie ascendentă
până la mijlocul anului viitor sub influența propagării efectelor adverse din partea şocurilor de natura ofertei (în principal, presiuni inflaţioniste generate de majorările preţurilor produselor alimentare procesate și de deprecierea recentă a monedei naționale)
ulterior, se înscrie pe o traiectorie dezinflaționistă, ca urmare a: caracterului tranzitoriu al șocurilor de ofertă limitării efectelor de runda a doua ale
acestor şocuri asupra aşteptărilor diminuării preconizate a dinamicii costurilor
unitare cu forţa de muncă, îndeosebi pe fondul consolidării evoluției favorabile a productivităţii muncii
Inflaţia anuală CORE2 ajustat
0
2
4
6
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
RAI august 2012
RAI noiembrie 2012
sfârşit de perioadă, %
Sursa: INS, proiecţii BNR* Măsură a inflaţiei de bază, care elimină din calculul IPC total
preţurile administrate, volatile (legume, fructe, ouă, combustibili), ale produselor din tutun şi ale băuturilor alcoolice.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI19
Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat
-2
0
2
4
6
8
10
12
T32010
T32011
T32012
T32013
T32014
TVA
preţuri de import
deviaţia PIB
anticipaţii inflaţioniste
rata anuală a CORE2 ajustat (%)
Contribuţii la inflaţia anuală CORE2 ajustat (pp)
Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.
Sursa: calcule BNR
Anticipaţiile privind inflaţia* au fost revizuite în sus pe termen scurt, ca urmare a succesiunii în timp a unor şocuri adverse de ofertă şi a reflectării incertitudinilor cu privire la persistenţa şi magnitudinea acestora în viitor
Proiecţia curentă prevede temperarea graduală a presiunilor din partea inflaţiei importate
Deficitul de cerere exercită un impact dezinflaţionist relativ mai pronunţat pe întregul interval de prognoză în comparație cu rundele anterioare
*) adaptive şi anticipative
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI20
Potenţiale cauze de abatere a inflaţieide la traiectoria proiectatăCauze Balanţa riscurilor
Coordonatele mediului extern– variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului faţă de euro
şi ale percepţiei investitorilor străini faţă de economiile emergente din Europa
– influenţa cursului EUR/USD asupra cotaţiei USD/RON Risc de abatere în sus
Accentuarea volatilităţii fluxurilor de capital orientate cătrenoile state membre ale UE
Preţul petrolului şi al mărfurilor alimentare pe pieţele internaţionale
Pe termen scurt: echilibratăPe termen mediu: risc de abatere în sus
Eventuale derapaje, inclusiv în contextul electoral intern, de la programul de politici macroeconomice şi reforme structurale convenit cu UE, FMI şi BM
− din perspectiva consolidării fiscale, riscul apare atenuat de execuţia bugetară de până în prezent, în linie cu angajamentele asumate
Risc de abatere în sus
Dinamica preţurilor alimentare volatile (LFO) şi a celor administrate
Echilibrată
Materializarea, în sens nefavorabil, a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI21
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
ian.
2010
feb.
2010
mar
.201
0ap
r.201
0m
ai.2
010
iun.
2010
iul.2
010
aug.
2010
sep.
2010
oct.2
010
nov.
2010
dec.
2010
ian.
2011
feb.
2011
mar
.201
1ap
r.201
1m
ai.2
011
iun.
2011
iul.2
011
aug.
2011
sep.
2011
oct.2
011
nov.
2011
dec.
2011
ian.
2012
feb.
2012
mar
.201
2ap
r.201
2m
ai.2
012
iun.
2012
iul.2
012
aug.
2012
sep.
2012
oct.2
012
nov.
(1-6
)/201
2
Evoluţia ratelor dobânzilor pe piaţa monetară interbancară
ROBOR 1M ROBOR 3M
rata dobânzii de politică monetară rata efectivă a dobânzii tranzacţiilor interbancare*
procente pe an
Sursa: BNR
* Medie ponderată aferentă tuturor tranzacţiilor, indiferent de scadenţă, majoritare fiind cele overnight.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI22
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
ian.
10fe
b.10
mar
.10
apr.1
0m
ai.1
0iu
n.10
iul.1
0au
g.10
sep.
10oc
t.10
nov.
10de
c.10
ian.
11fe
b.11
mar
.11
apr.1
1m
ai.1
1iu
n.11
iul.1
1au
g.11
sep.
11oc
t.11
nov.
11de
c.11
ian.
12fe
b.12
mar
.12
apr.1
2m
ai.1
2iu
n.12
iul.1
2au
g.12
sep.
12oc
t.12
nov.
12de
c.12
ian.
13fe
b.13
mar
.13
procente
rata medie anuală a inflaţiei rata anuală a inflaţiei rata dobânzii de politică monetară
Sursa: INS, proiecţie BNR
Proiecţie
Inflaţia prognozată şi rata dobânzii de politică monetară
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI23
Rata dobânzii de politică monetară vs. rata inflaţiei– comparaţie regională –
Sursa: Eurostat
0
2
4
6
8
10
România%
0
1
2
3
4
5
ian.
10
mar
. 10
mai
. 10
iul.
10se
p. 1
0no
v. 1
0ia
n. 1
1m
ar. 1
1m
ai. 1
1iu
l. 11
sep.
11
nov.
11
ian.
12
mar
. 12
mai
. 12
iul.
12se
p. 1
2
Rata inflaţiei Rata dobânzii de politică monetară
Polonia%
0
2
4
6
8
10
Ungaria%
0
1
2
3
4
5
ian.
10
mar
. 10
mai
. 10
iul.
10se
p. 1
0no
v. 1
0ia
n. 1
1m
ar. 1
1m
ai. 1
1iu
l. 11
sep.
11
nov.
11
ian.
12
mar
. 12
mai
. 12
iul.
12se
p. 1
2
Republica Cehă%
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI24
Menţinerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 5,25 la sută pe an
Gestionarea fermă a lichidităţii din sistemul bancar
Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit
*) Şedinţa din 2 noiembrie 2012
Hotărâri ale Consiliului de administraţie al BNR*
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI25
Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţieal BNR pe probleme de politică monetară
*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei
7 ianuarie 2013
5 februarie 2013 *
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI26
La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei −noiembrie 2012 (limba română)
Sinteza Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2012 (limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR