Organizarea si Functionarea Fondurilor Suverane de Investitii

Organizarea i funcionarea fondurilor suverane de investiii

ORGANIZAREA I FUNCIONAREA FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII

NDRUMTOR: STUDENT:ANTON SORIN IAI

2009CuprinsCAPITOLUL I - ORGANIZAREA FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII.......11.1. FONDURILE SUVERANE DE INVESTIII....................................................................11.2. REGULILE INTERNAIONALE I CADRUL EUROPEAN APLICABILE FONDURILOR SUVERANE DE INVESIII...................................................................41.3. NECESITATEA UNEI ABORDRI COMUNE N PRIVINA FSI...............................61.4. PRINCIPIILE PRIVIND ADOPTAREA UNEI ABORDRI EUROPENE COMUNE FA DE FSI N CALITATE DE INVESTITORI...........................................................8

1.5. AVANTAJELE FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII....................................10

1.6. DEZAVANTAJELE FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII............................11CAPITOLUL II - FUNCIONAREA FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII..132.1. CONTRIBUIA EUROPEAN N CONSOLIDAREA MECANISMULUI DE FUNCIONARE A FONDURILOR SUVERANE..........................................................16

ConcluziiBibliografieCAPITOLUL I - ORGANIZAREA FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII

1.1. FONDURILE SUVERANE DE INVESTIIIFondurile suverane de investiii sunt instrumente de investiii publice, care gestioneaz un portofoliu diversificat de active financiare interne i internaionale. Un Fond Suveran (Sovereign Wealth Fund - SWF) este un fond deinut de un stat, format din active financiare ce pot s fie aciuni, obligaiuni, proprieti sau alte instrumente financiare. Fondurile suverane se folosesc, de regul, la investiii n beneficiul economiei i populaiei rii ce-l deine.

Fondurile suverane de investiii (FSI) au fost create n anii 1950, cnd anumite ri, mari exportatoare de materii prime, de exemplu: rile bogate n petrol, cutau o modalitate de investire a fondurilor rezultate din rezervele valutare. FSI exist de peste cincizeci de ani, s-au extins rapid n ultimul deceniu i au devenit o surs de investiii foarte important la nivel de sistem. Investiiile acceptate pentru aceste fonduri variaz de la o ar la alta, ns se poate constata c rile n care exist probleme de lichiditate, investiiile se limiteaz la instrumente foarte lichide. Cele mai mari fonduri suverane sunt deinute de rile Orientului Mijlociu, cel mai mare din lume fiind Autoritatea pentru Investiii din Abu Dhabi (ADIA), China, Singapore, Coreea de Sud, Norvegia i Rusia.

Romnia nu deine nc astfel de fonduri suverane de investiii. Totui, preedintele Consiliului de Supraveghere al Fondului Poprietatea, Mircea Ursache a iniiat proiectul pentru fondul suveran de investiii din Romnia. El este de parere c un astfel de fond suveran ar ajuta trecerea mai uor peste criz, totodat i impulsionarea pieei de capital.

Acest fond suveran ar urma s preia toat averea privat a statului, astfel nct ministerele s nu mai fie acionari la nicio societate comercial, iar orice tranzacie va fi fcut transparent, pe piaa de capital.

Proiectul Fondului Suveran de Investiii, ce va cuprinde portofolii din cadrul AVAS (Agenia pentru Valorificarea Activelor Statului), i din cadrul ministerelelor Economiei, Finanelor, Transporturilor, Turismului i Comunicaiilor, a fost trimis Guvernului n 4 septembrie, urmnd s primeasc avizul politic i s fie notificat la Comisia European, ns nici n prezent acest proiect nu a ajuns n dezbatere la Parlament.

Fondurile suverane de investiii ofer o surs de investiii i de lichiditi ntr-o perioad de presiune intens. n calitate de instrumente investiionale publice, FSI pot prezenta riscul de a afecta funcionarea normal a economiilor de pia. Fondurile suverane vor continua s creasc n viitor, conform estimrilor, ca dimensiune i ca numr: o cretere rapid, care amplific deopotriv oportunitile pe care le ofer i preocuprile pe care le suscit.

Astfel, ca urmare a acestei creteri i a influenei tot mai mari a acestor fonduri asupra economiilor naionale, n special a celor dezvoltate, sau iniiat i dezvoltat dezbateri n cadrul forurilor internaionale, n cadrul crora se dorete dezvoltarea de strategii privind managementul acestor fonduri.

Angajamentul n favoarea deschiderii pieelor fa de investiii i a liberei circulaii a capitalurilor a fost un principiu de lung durat al UE i reprezint cheia succesului ntr-un sistem internaional din ce n ce mai globalizat. n calitatea sa de prim putere comercial a lumii, de cea mai important surs i, totodat, destinaie a investiiilor strine directe, UE este unul dintre principalii beneficiari ai unui sistem economic mondial deschis. Aceasta este hotrt s menin n continuare pieele sale deschise pentru investiii.

Cetenii i operatorii de pe piaa european care au accesat sau au n plan s acceseze fondurile suverane, consider c ar fi interesul lor ca gradul de transparen, previzibilitate i coeren din acest domeniu, al fondurilor suverane, s fie adus la un nivel mai nalt, fapt subliniat chiar de problematica siguranei fondurilor suverane.

n calitatea sa de actor mondial de prim plan, UE are, deopotriv, capacitatea i iniiativa de a ncuraja adoptarea unui rspuns comun la provocrile lansate de fondurile suverane i de a participa pe deplin la dezbaterea care se desfoar n prezent n forurile economice mondiale. Aceast abordare comun trebuie vzut ca avnd un caracter complementar n raport cu prerogativele de care se bucur statele membre privind utilizarea legislaiei lor interne, n conformitate cu tratatul. Comisia European (CE) a adoptat la Bruxelles n 2008 comunicrile privind fondurile suverane de investiii i adaptarea sistemelor financiare europene i mondiale n vederea unei mai bune promovri a stabilitii financiare.n domeniul fondurilor suverane de investiii (FSI), Comisia propune ca efii de stat i de guverne s adopte o abordare comun UE, n vederea creterii transparenei, previzibilitii i responsabilitii FSI. n domeniul stabilitii financiare, Comisia dorete ca principiile care vor ghida eforturile UE de mbuntire a transparenei pieelor financiare, de ntrire a controlului prudenial i a gestiunii riscurilor, precum i de stabilire a liniilor generale pentru aciunile viitoare s fie confirmate de Consiliul European.Comunicarea Comisiei privind fondurile suverane de investiii propune liderilor UE o abordare comun echilibrat i proporional, de protejare a intereselor politice legitime, fr a cdea n capcana protecionismului.

Obiectivul general este meninerea unui mediu investiional deschis, sporind totodat transparena, previzibilitatea i responsabilitatea investiiilor FSI. Aceasta presupune obinerea unei mai mari clariti i o mai bun cunoatere a guvernanei FSI, precum i mbuntirea calitii informaiilor pe care fondurile respective le furnizeaz pieelor, cu privire la dimensiunile, obiectivele investiionale, strategiile lor, precum i la proveniena resurselor.

UE ar trebui s reprezinte motorul principal n stimularea cooperrii internaionale n acest domeniu. n octombrie 2007, minitrii de finane ai G7 au invitat organizaiile internaionale, n special FMI i OCDE (Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic), s lanseze un proces de reflecie privind FSI. Abordarea comun prezentat n comunicare ar trebui s reprezinte contribuia UE la aceste eforturi internaionale.

Comunicarea prezint unele standarde fundamentale n domeniul guvernanei i transparenei, care ar trebui incluse ntr-un cod de conduit cu valoare de recomandare pentru FSI, care urmeaz a fi acceptat la nivel internaional, pe baza eforturilor actuale ale FMI. Un cod de conduit acceptat la nivel internaional reprezint cea mai eficient i potrivit cale de a rspunde preocuprilor privind potenialul risc ca operaiunile transfrontaliere ale unor FSI s interfereze cu funcionarea normal a economiilor de pia.

Printre cele mai importante preocupri se afl cea legate de faptul c activitatea unor FSI se desfoar ntr-o manier lipsit de transparen, fr a se face publice, de exemplu, valoarea activelor acestora, obiectivele investiionale i natura sistemelor acestora de gestionare a riscurilor. De asemenea, exist preocupri privind faptul c rile deintoare de FSI le pot utiliza pentru a se susine interese strategice, mai degrab dect interese comerciale obinuite, ceea ce are drept efect deopotriv perturbarea funcionrii pieelor i cauzarea de poteniale probleme de securitate pentru UE i statele sale membre.

Abordarea comun propus de ctre Comisie va evita formularea unui set de rspunsuri naionale necoordonate, care ar avea un efect de fragmentare a pieei interne i ar prejudicia economia european n ntregul su. Aceasta va contribui i la realizarea obiectivului comercial al UE, de deschidere a pieelor rilor tere ctre investitorii UE. Acest obiectiv ar fi mai dificil de atins dac UE ar fi perceput ca impunnd bariere nejustificate pe teritoriul su. Comisia solicit Consiliului European s adopte aceast abordare i s o utilizeze pentru a ncuraja rile beneficiare s i menin pieele deschise i s ofere orientri clare privind accesul la investiii, precum i rile deintoare de FSI s ajung la un acord privind un cod de conduit, pn la sfritul anului 2008.

Cu ocazia reuniunii Grupului internaional de lucru n Kuweit, n aprilie 2009, FSI au creat un forum reprezentativ permanent pentru a continua activitatea grupului. n timp ce principiile reprezint un pas important, va trebui s se fac mai mult cu privire la:

relaiile cu rile beneficiare; cerinele i normele de informare; respectarea normelor, msurilor i sanciunilor.

Fr aceast transparen, FSI ar putea fi un factor destabilizator la nivel macroeconomic.1.2. REGULILE INTERNAIONALE I CADRUL EUROPEAN APLICABILE FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIIIRecenta preocupare pentru mbuntirea guvernanei fondurilor suverane nu nseamn ns c, n prezent, aceste fonduri opereaz ntr-un vid juridic. n Europa, la nivelul UE i al statelor membre, exist un sistem de reglementare a stabilirii i operaiunilor investitorilor strini, care se aplic fondurilor suverane exact n acelai mod ca oricrui alt investitor strin. Din momentul investirii n active europene, fondurile suverane trebuie s respecte legislaia economic i social a UE i a statelor membre, la fel ca oricare ali investitori.Cadrul juridic internaional nu este nc pe deplin dezvoltat, dar un ansamblu de reguli ale OMC (Organizaia Mondial a Comerului) i OCDE, precum i acordurile bilaterale i sectoriale stabilesc un numr de obligaii internaionale care fixeaz cadrul n care UE poate s acioneze.

CE i statele sale membre sunt supuse acestor obligaii atunci cnd au n vedere adoptarea de msuri privind investiiile fondurilor suverane, exact ca n cazul msurilor referitoare la oricare alte investiii. Totodat, att acordurile bilaterale din cadrul OMC (Organizaia Mondial a Comerului), ct i acordurile bilaterale cu CE prevd excepii din motive de ordine i siguran public, care permit adoptarea de msuri bazate pe motive reale de securitate naional.

n ceea ce privete cadrul juridic al UE, investiiile efectuate de fondurile suverane n UE se supun acelorai reguli i controale aplicabile oricrei alte forme de investiii, externe sau interne, respectndu-se principiile liberei circulaii a capitalurilor ntre statele membre, precum i ntre statele membre i rile tere, prevzute la Articolul 56 din Tratatul CE.

Libera circulaie a capitalurilor nu este absolut. Ca principiu fundamental al Tratatului CE, aceasta poate fi reglementat, n dou privine, la nivel comunitar, n temeiul Articolului 57, alineatul (2): n primul rnd, Comunitatea poate adopta, cu majoritate calificat, msuri privind libera circulaie a capitalurilor din ri tere, atunci cnd acestea implic investiii directe. n al doilea rnd, nu este exclus ca la nivel comunitar s se poat introduce prin decizie unanim msuri care restricioneaz investiiile directe.

Regulamentul privind concentrrile economice permite statelor membre s adopte msurile necesare n vederea protejrii intereselor lor legitime, altele dect cele concureniale. Msurile respective trebuie s fie necesare, nediscriminatorii i proporionale, precum i compatibile cu alte dispoziii ale legislaiei comunitare. Sigurana public, pluralismul mijloacelor de comunicare n mas i normele prudeniale sunt considerate interese legitime, n timp ce alte interese pot fi considerate legitime, de la caz la caz, prin naintarea unei notificri ctre Comisie.

n ceea ce privete legislaia naional, statele membre dispun de instrumente interne care ar putea fi utilizate pentru a controla i a impune anumite condiii investiiilor fondurilor suverane sau oricror ali investitori, statele membre pot, de asemenea, s adopte msuri noi, n msur s rspund unor eventuale necesiti specifice, att timp ct aceste msuri sunt compatibile cu tratatul, proporionale i nediscriminatorii i nu contravin obligaiilor internaionale.

Curtea European de Justiie a formulat recomandri privind modalitatea n care statele membre pot adopta aceste msuri naionale n deplin compatibilitate cu dispoziiile tratatului, subliniind c motivele strict economice nu pot justifica niciodat obstacole interzise prin tratat. De asemenea, Curtea a formulat criterii pentru evaluarea proporionalitii sistemelor de autorizare: acestea trebuie s aib drept obiectiv protejarea interesului general legitim i s prevad termene stricte pentru exercitarea dreptului de veto, activele sau deciziile vizate privind gestionarea trebuie s fie menionate n mod explicit, iar criteriile stabile i obiective ale sistemului s fac obiectul unui control jurisdicional eficace.

n ultimul rnd, exist posibilitatea de supraveghere i control, n mod permanent, a comportamentului fondurilor suverane n calitate de investitori, prin intermediul cadrului de reglementare, care ofer un instrument eficace pentru protejarea intereselor publice, indiferent cine deine activele. Acesta este, n special, cazul industriilor de reea.1.3. NECESITATEA UNEI ABORDRI COMUNE N PRIVINA FSIUniunea European dispune de instrumente pentru soluionarea problemelor care pot rezulta din operaiunile fondurilor suverane. Statele membre dispun de competenele necesare, pentru abordarea aspectelor legate de ordinea i sigurana public.

Pn n prezent fondurile suverane s-au comportat ca investitori fiabili, iar activitile lor nu au creat probleme n funcionarea pieei interne. Cu toate acestea, experiena recent arat c lipsa de transparen a unor fonduri suverane risc s provoace reacii defensive. Au existat numeroase situaii, n care, mai multe state membre s-au aflat sub presiunea de a-i actualiza legislaia naional i de a examina posibilitatea de a aplica unele excepii cu privire la transpunerea principiilor liberei circulaii a capitalurilor i a libertii de stabilire. Aceast presiune nu poate dect s sporeasc odat cu viitoarea cretere prognozat a fondurilor suverane, ca dimensiune i importan.n consecin, creterea gradului de transparen, previzibilitate i responsabilitate a operaiunilor fondurilor suverane este justificat. Prin ndeprtarea preocuprilor inutile se faciliteaz meninerea unui mediu investiional deschis, care permite UE i statelor sale membre s profite n continuare de beneficiile investiiilor fondurilor suverane. Sunt trei motive pentru o abordare european comun n domeniul fondurilor suverane:

n primul rnd, ntruct fondurile suverane reprezint o miz global, soluiile multilaterale sunt mai avantajoase dect rspunsurile naionale individuale. O abordare internaional poate aduce un anumit grad de siguran i poate permite fondurilor suverane s adopte decizii investiionale n contextul unei abordri comune. Iniiativele care se deruleaz n prezent la nivel multilateral vor promova o viziune comun asupra provocrilor lansate de fondurile suverane i a eventualelor mecanisme de abordare a acestora. O abordare european comun ar permite UE s exercite o influena european maxim n aceste discuii internaionale. Acest lucru este valabil i n ceea ce privete dialogul cu rile tere, inclusiv cu acelea care dein i/sau care opereaz fondurile suverane. n al doilea rnd, necesitatea imperioas de meninere a unei piee interne funcionale, bazate pe reguli deschise i nediscriminatorii justific adoptarea unei abordri comune. O serie de rspunsuri necoordonate ar avea un efect de fragmentare a pieei interne i ar prejudicia economia european n ntregul su. ntr-o pia unic integrat, avantajele msurilor individuale pot fi iluzorii. Diversitatea interpretrilor i abordrilor risc s creeze noi ci de eludare a regulilor i de direcionare a investiiilor n afara Europei un efect de descurajare, care ar putea s se propage de la fondurile suverane ctre ali investitori poteniali. Asemenea riscuri ar fi reale dac statele membre ar aciona pe cont propriu, n mod necoordonat, i ar dezvolta mecanisme anevoioase i constrngtoare de control sau condiionare a investiiilor. Aplicarea dispoziiilor tratatului mpiedic o asemenea evoluie. n al treilea rnd, unul din principalele obiective ale politicii comerciale a UE este deschiderea pieelor rilor tere ctre investitorii comunitari, pe baza acelorai principii care se aplic pieei interne. Aceste eforturi ar fi mai dificile dac UE ar fi perceput ca impunnd bariere pe teritoriul su.Abordarea UE are drept obiectiv meninerea unui cadru juridic clar, predictibil i fiabil, care favorizeaz pieele deschise de capital i investiiile n ntreaga lume. UE i statele sale membre pot i trebui s fie n msur s protejeze obiectivele strategice legitime fr a cdea n capcana protecionismului. Totodat, UE trebuie s menin echilibrul ntre msurile adoptate fa de investiiile rilor tere i aciunile ntreprinse n contextul pieei interne, cu privire la investiiile UE.n dezbaterea public pe acest subiect s-au formulat diferite propuneri privind posibile ci de urmat n formularea unui rspuns european n domeniul fondurilor suverane. Printre acestea s-au numrat nfiinarea unui comitet UE pentru investiiile strine, care s reflecte dispoziiile adoptate n SUA n acest sens, stabilirea unui mecanism de selecionare la nivel comunitar sau a unui sistem de emitere de aciuni de aur pentru investiiile strine necomunitare. Toate aceste propuneri risc s transmit un semnal neltor - c UE revine asupra angajamentului su n favoarea unui regim deschis de investiii. De asemenea, aceste propuneri ar fi difcil de armonizat cu dreptul comunitar i cu obligaiile internaionale. Este esenial ca toi actorii importani s se implice n mod activ n crearea unui cadru echilibrat i stabil, aplicabil pentru investiiile fondurilor suverane i s i-l poat asuma pe deplin.

Aceast abordare comport dou aspecte. CE se ateapt ca fondurile suverane s se conformeze, din proprie iniiativ, anumitor standarde privind transparena i guvernana pentru a asigura o claritate suficient, n msur s ndeprteze preocuprilor publice. n aceast privin, eforturile deja ntreprinse de ctre FMI, de stabilire a unui cod de conduit pentru fondurile suverane, i de ctre OCDE, de identificare a celor mai bune practici pentru investiiile FSI n rile beneficiare, trebuie s fie pe deplin susinute. UE ar trebui s reprezinte motorul principal n stimularea cooperrii internaionale n acest domeniu. Totodat, respectarea acestor standarde de ctre fondurile suverane va contribui la garantarea, pentru statele investitoare, a unui cadru investiional clar, previzibil i stabil n UE i n statele sale membre, precum i n alte ri beneficiare.

n consecin, Comisia propune o abordare comun, care ar reprezenta contribuia UE la eforturile fcute la nivel internaional n vederea instituirii unui cadru care s amelioreze transparena, previzibilitatea i responsabilitatea fondurilor suverane. 1.4. PRINCIPIILE PRIVIND ADOPTAREA UNEI ABORDRI EUROPENE COMUNE FA DE FSI N CALITATE DE INVESITORI

S-a stabilit o serie de principii pe care trebuie s se bazeze abordarea comun a UE fa de FSI n calitate de investitori:

Angajamentul n favoarea unui mediu investiional deschis: n conformitate cu Strategia de la Lisabona pentru creterea i ocuparea forei de munc, UE trebuie s i reafirme angajamentul de a-i deschide pieele fa de capitalurile strine i de a promova un climat investiional favorabil investitorilor. Orice aciune protecionist sau orice aciune perceput astfel risc s determine rile tere s procedeze n mod similar i s declaneze o spiral protecionist negativ. Bunstarea UE este dat de deschiderea sa fa de restul lumii i din investiiile sale n strintate i, prin urmare, ea ar fi printre primii afectai de o tendin protecionist. n acelai timp, UE ar trebui s se strduiasc s deschid rile deintoare de fonduri suverane ctre investitorii comunitari i s le asigure acestora un tratament corect i echitabil, mai ales n cadrul negocierilor privind un acord de liber schimb.

Susinerea eforturilor multilaterale:

UE ar trebui s impulsioneze n mod activ eforturile organizaiilor internaionale, n special FMI i OCDE; UE este favorabil purtrii unui dialog deschis cu rile care dein FSI i recunoate avantajele unei abordri globale n vederea elaborrii unui cadrul comun pentru investiiile fondurilor suverane. Utilizarea instrumentelor existente: UE i statele sale membre dispun deja de instrumente specifice care le permit s formuleze rspunsuri adecvate la riscurile sau provocrile pe care le implic investiiile transfrontaliere, mai ales investiiile fondurilor suverane, din motive de ordine i siguran public. Respectarea obligaiilor care decurg din Tratatul CE i a angajamentelor internaionale: UE i statele sale membre vor continua s acioneze n deplin conformitate cu principiile prevzute de Tratatul de instituire a CE i n deplin conformitate cu obligaiile internaionale ale UE. Proporionalitate i transparen: msurile legate de investiii adoptate din motive de interes public nu trebuie s depeasc ceea ce este necesar pentru atingerea obiectivului justificat, n conformitate cu principiul proporionalitii, iar cadrul legal trebuie s fie previzibil i transparent.

Aceste principii fundamentale ar trebui s defineasc abordarea european comun, care ar trebui s fie propus ca punct de plecare pentru un acord ntre rile beneficiare privind abordarea investiiilor fondurilor suverane. Transpus la nivel internaional, aceast abordare comun ar trebui s se sprijine pe principiile menionate anterior, de deschidere fa de investiiile transfrontaliere, de favorizare a soluiilor multilaterale, de respectare a obligaiilor internaionale existente, de proporionalitate i de previzibilitate a regulilor.1.5. AVANTAJELE FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII

Situaia financiar actual a evideniat rolul pozitiv pe care l pot avea fondurile suverane n calitate de factor de stabilitate. Dificultile ntmpinate pe pieele de credit ncepnd cu mijlocul anului 2007 au antrenat o lips de lichiditi pe mai multe piee financiare cheie i au sporit presiunea exercitat asupra fondurilor proprii ale instituiilor financiare. Mai multe dintre aceste instituii au fost recapitalizate datorit investiiilor fondurilor suverane. Astfel, investiiile fondurilor suverane au contribuit la consolidarea sistemului bancar mondial i la meninerea ncrederii n sistemul financiar internaional, n ansamblul su. Astfel, o serie de avantaje ale fondurilor suverane sunt urmtoarele: fondurile suverane sunt direcionate n special ctre economiile naionale ale rilor finanatoare, dar opereaz i la nivel internaional; contribuie la buna funcionare a pieei mondiale de capital i asigur finanare pentru investiii mondiale; pe termen lung, fondurile suverane pot contribui la ntrirea stabilitii sistemului financiar internaional; fondurile suverane au o relevan special pentru UE i pentru euro prin susinerea rolului internaional al euro pe termen mediu; rezervele valutare tind s fie plasate n active lichide i sigure, exprimate ntr-o moned care genereaz costuri de schimb valutar reduse ceea ce poate favoriza dolarul american; fondurile suverane au o mai mare libertate n a-i alege investiiile, ceea ce poate nsemna o pondere mai mare a activelor n euro n cadrul acestor fonduri, dect cea constatat n prezent n cazul rezervelor. Dac o utilizare sporit la nivel internaional a euro ar aduce n mod cert avantaje, o orientare brusc a fondurilor suverane ctre moneda european ar putea exercita o presiune nedorit asupra acesteia prin creterea cursului de schimb i, n consecin, ar trebui evitat.1.6. DEZAVANTAJELE FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIIIn ciuda avantajelor aduse de investiiile fondurilor suverane, anumite preocupri au fost formulate de ctre rile beneficiare, inclusiv n UE. la nivel macroeconomic, creterea influenei fondurilor suverane evideniaz gravitatea dezechilibrelor de conturi curente n economia mondial, care sunt provocate de manipularea ratelor de schimb de ctre unele state care beneficiaz de excedente. Acumularea de rezerve, n vederea investirii lor de ctre fondurile suverane nu trebuie s devin un scop n sine. Statele care dein fonduri suverane trebuie s demonstreze c nu frneaz aprecierea monedei lor naionale, pentru a acumula mai multe active valutare pentru fondurile lor. lipsa de transparen a funcionrii unora dintre aceste fonduri i posibila lor utilizare ca mijloace pentru a dobndi controlul strategic. Aceast preocupare le distinge fa de alte tipuri de fonduri de investiii; investiiile fondurilor suverane n anumite sectoare pot fi utilizate n alte scopuri dect obinerea unui profit maxim, provoac un anumit disconfort; obiectivele investiionale pot reflecta dorina de a obine tehnologie i expertiz n folosul intereselor strategice naionale, n loc ca acestea s fie ghidate de interese comerciale normale, privind dezvoltarea unor noi produse i piee; participaiile pot influena procesul decizional n ntreprinderile care desfoar activiti n domenii de interes strategic sau controleaz canalele de distribuie, care prezint interes pentru rile finanatoare; deciziile comerciale i de investiii ar putea fi influenate pentru a servi interesul politic al rilor deintoare de fonduri suverane;

exist posibilitatea ca fondurile suverane s ncerce s achiziioneze aciuni de control n cadrul acestora; anumite ri care dein fonduri suverane au recunoscut c au luat n calcul considerente de siguran naional i solicit un cadru investiional clar i fiabil, precum i precizri privind sectoarele n care fondurile ar trebui s nu poat fi plasate; exist o oarecare stare de ngrijorare referitor la faptul c investiiile acestor fonduri reprezint o ameninare la adresa securitii naionale, iar lipsa lor de transparen a alimentat aceast controvers. La rndul su, aceasta determin protecionismul i naionalismul economic n rndul rilor beneficiare; o alt ngrijorare se refer la imposibilitatea de a trage la rspundere aceste fonduri, ceea ce ar putea cauza distorsionarea sau destabilizarea pieelor financiare prin FSI.

Aceast preocupare ar putea fi atenuat prin informarea cu privire la guvernana fondurilor. Stabilirea unei metode de informare transparente, credibile i de ncredere ar atenua majoritatea motivelor de ngrijorare.

CAPITOLUL II - FUNCIONAREA FONDURILOR SUVERANE DE INVESTIII

Principala funcie a fondurilor suverane de investiii este stabilizarea economiei naionale prin diversificare i generarea de prosperitate pentru generaiile viitoare. n prezent, exist 20 de fonduri importante cu o valoare total estimat la peste 3000 miliarde de USD n active. Aceste fonduri sunt finanate, n general, fie prin profituri n urma comercializrii unor materii prime, cum ar fi petrolul i gazul n Orientul Mijlociu, sau prin excedente de cont curent, cum ar fi cazul Chinei.ntr-o perspectiv macroeconomic global, FSI ndeplinesc clar dou roluri importante. Acestea transfer fonduri napoi ctre economiile statelor OCDE (Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic), corectnd astfel dezechilibrele globale, i reduc pericolul de inflaie naional prin meninerea excedentului n afara economiilor naionale.Conform grupului de consultani Wilke Maack und Partner (WMP), cele mai importante FSI sunt:ARAFONDULACTIVE N MILIARDE DE USD

Abu DhabiAbu Dhabi Investment Authority627

Arabia SauditSAMA Foreign Holdings431

ChinaSAFE Investment Company347

NorvegiaGovt Pension Fund Global326

SingaporeGovt Investment Corporation248

RusiaNational Welfare Fund220

KuweitKuwait Investment Authority203

Orizonturile lor de investiii sunt pe termen lung i, n cele mai multe cazuri, nu recurg la efectul de levier. Acestea tind spre o toleran la risc sporit i se ateapt la profituri mai mari dect rezervele oficiale tradiionale administrate de autoritile monetare. n general, ele reprezint investitori pasivi, ns pot avea o anumit influen. De exemplu, investiiile efectuate de fondul de pensii norvegian fac obiectul unui control etic, n conformitate cu principiile investiiilor responsabile.Creterea FSI reprezint simptomul unei mutaii mai ample n structura finanelor globale. Conform previziunilor FMI, valoarea total a fondurilor suverane de investiii va ajunge la 6.000 10.000 de miliarde de USD n decurs de cinci ani. Pe perioada crizei, FSI au fcut o serie de investiii importante n instituii financiare aflate n dificultate. Apariia acestor fonduri este un factor esenial n investiiile internaionale, iar odat soluionate problemele legate de reglementare, fondurile vor juca un rol important n modelarea economiei globale.n unele ri n curs de dezvoltare, aciunile strategice sunt ntreprinse mai degrab de ntreprinderile de stat dect de FSI. Achiziiile Gazprom sunt un exemplu, precum i ncercarea nereuit a Chinalco de a-i manifesta interesul pentru Rio Tinto. China depune eforturi pentru a-i asuma controlul unor rezerve de energie de pe ntreg globul, oferind credite guvernelor prin intermediul celor dou bnci politice ale sale - China Development Bank i Export-Import Bank of China.

ncepnd cu 2008, o dubl iniiativ internaional a urmrit reglementarea relaiilor dintre fonduri i rile OCDE. OCDE a elaborat linii directoare pentru rile beneficiare, n timp ce FMI a colaborat cu Grupul internaional de lucru, n vederea elaborrii principiilor Santiago, care se refer la:

cadrul legal i obiectivele fondului;

cadrul instituional i structura de guvernan;

cadrul investiiilor i de gestionare a riscului.

Pentru ca investiiile FSI s joace un rol integral n economiile rilor OCDE, aceste fonduri trebuie s-i mbunteasc transparena i comunicarea, n special cu privire la guvernan, strategie i obiectivele investiiilor. Vor trebui s-i reafirme angajamentul fa de economia de pia, care le ofer libertatea de a face investiii. Guvernele lor trebuie s fie pregtite s accepte investiii reciproce din partea economiilor rilor OCDE.La nivelul ntreprinderii, FSI nu sunt ageni direci ai mutaiilor industriale, chiar dac, indirect, sunt investitori importani n FIA (Fondurile de investiii alternative). Cu toate acestea, prin puterea lor economic n cretere, acestea devin acionari semnificativi ai marilor companii. n consecin, CESE (Comitetul Economic i Social European) ar dori ca FSI s urmeze exemplul fondurilor norvegiene i s adopte principiile investiiilor responsabile.

Urmeaz o analiz SWOT a fondurilor suverane de investiii, realizat de WMP:MicrodimensiunePuncte forte

orientarea pe termen lung

cumprtor de ultim resort

sporirea resurselor financiare

consolidarea legturii cu pieele industrialePuncte slabe

lipsa autonomiei prilor interesate naionale

lipsa transparenei - ambele aspecte trebuie abordate de principiile Santiago

Dimensiune mai largOportuniti

orientare ctre prile interesate

inginerie financiar solid

intrarea pe noi piee - influena potenial asupra FIAAmeninri

concentrarea asupra obiectivelor politice - intenii nesigure pe termen lung concentrarea avuiei n afara controlului democratic - abordate n parte de principiile Santiago

n ultimul deceniu, fondurile suverane au cunoscut o cretere rapid. Iniial, acestea se limitau la un numr restrns de ri. Astzi, mai mult de treizeci de state au FSI, dintre care 20 de noi fonduri au fost create ncepnd cu anul 2000 pn n prezent. Faptul c economiile statelor productoare de petrol i ale economiile statelor asiatice au nregistrat n mod constant excedente, a permis acumularea de rezerve mult peste nivelul necesar gestionrii variaiilor cursului de schimb. O parte a acestor rezerve a fost plasat n fonduri suverane. Activele gestionate de fondurile suverane sunt estimate la 1,5-2,5 mii de miliarde USD echivalentul a aproximativ jumtate din rezervele oficiale mondiale sau a activelor combinate ale tuturor fondurilor de investiii speculative i ale fondurilor de investiii private.Astfel, fondurile suverane reprezint o parte mic, dar important a capitalizrii bursiere mondiale, care atinge 50 mii de miliarde de dolari. Chiar dac estimrile variaz cu privire la volumul viitor al fondurilor suverane, este evident c aceast tendin de cretere se va menine.

Fondurile suverane se disting fa de celelalte instrumente investiionale prin finanarea public de care beneficiaz. n general, fondurile suverane sunt finanate de rezervele valutare acumulate n rile finanatoare, dar sunt gestionate separat de rezervele oficiale. De obicei, fondurile suverane adopt o strategie investiional diversificat, acceptnd un nivel mai ridicat de risc, n vederea obinerii unor profituri mai substaniale. Portofoliile fondurilor suverane includ o gam mai diversificat de active financiare, inclusiv titluri de valoare cu venit fix, dar i aciuni, bunuri imobiliare i investiii alternative.

2.1. CONTRIBUIA EUROPEAN N CONSOLIDAREA MECANISMULUI DE FUNCIONARE A FONDURILOR SUVERANEExist dou soluii pentru a rspunde n mod eficient preocuprilor cu privire la nesigurana i lipsa de previzibilitate a fondurilor suverane, care trebuie s se afle n centrul contribuiei europene la activitatea internaional de stabilire a unui cadru comun pentru investiiile fondurilor suverane. Prima soluie const n obinerea unei mai mari clariti i unei mai bune cunoateri a guvernanei fondurilor suverane. A doua soluie este creterea gradului de transparen a activitilor i investiiilor acestora. rile finanatoare i fondurile suverane trebuie s aib n vedere aceste dou elemente. 1. Guvernana

Claritatea referitoare la o posibil implicare politic n funcionarea unui fond suveran reprezint o condiie prealabil pentru ndeprtarea preocuprilor cu privire la existena unor considerente de ordin politic sau a altor considerente necomerciale n funcionarea unui fond. Liniile directoare privind gestionarea rezervelor valutare externe, elaborate de FMI n 2001, stabilesc principii importante, care ar putea fi extinse la FSI. De asemenea, Liniile directoare privind guvernana corporatist a ntreprinderilor de stat, elaborate de OCDE, prezint principiile relevante pentru FSI care efectueaz investiii transfrontaliere.

Principiile bunei guvernane includ:

atribuirea clar i separarea responsabilitilor n structura de guvernan intern a unui FSI;

dezvoltarea i publicarea unei strategii investiionale care s defineasc obiectivele generale ale investiiilor FSI;

existena unei autonomii operaionale care s permit ndeplinirea obiectivelor stabilite; comunicarea principiilor generale care reglementeaz relaiile dintre fondurile suverane i autoritatea guvernamental; comunicarea principiilor generale de guvernan intern care ofer garanii de integritate;

dezvoltarea i publicarea de strategii privind gestionarea riscurilor. 2. Transparen

Transparena exercit un efect disciplinar asupra gestionrii activelor suverane, deoarece prile interesate relevante pot, ntr-o anumit msur, s supravegheze activitile investitorilor i s verifice dac fondurile se ndeprteaz de la obiectivele lor declarate. Astfel, transparena promoveaz responsabilitatea. n cazul fondurilor suverane, transparena contribuie nu numai la ncurajarea disciplinei pieei, ci i la reducerea motivaiei guvernelor de a interveni. n consecin, transparena este un element esenial n asigurarea ncrederii care st la baza unui mediu investiional deschis.

ntruct fondurile suverane sunt gestionate n mod independent de rezervele valutare, acestea nu sunt incluse n mecanisme de transparen de tipul celor pe care FMI le aplic rezervelor valutare (Standardul special FMI de difuzare a datelor, SDDS) Ar trebui avut n vedere aplicarea unor standarde standardelor specifice de transparen i n cazul fondurilor suverane. Actualele linii directoare ale FMI i OCDE conin deja asemenea standarde i unele fonduri suverane, precum cele din Norvegia i Singapore, respect principii care ar putea fi considerate ca referin n domeniu. Cu toate acestea, nu trebuie s existe ateptarea ca fondurile suverane s aplice practici n materie de transparen care s fie mai stricte dect cele dezvoltate de FMI i OCDE i care se aplic deja investitorilor publici similari.

Practicile care ar putea fi avute n vedere n materie de transparen ar include:

publicarea anual a poziiilor investiionale i a alocrii activelor, n special a investiiilor care presupun participaii majoritare;

exercitarea drepturilor de proprietate;

utilizarea de mprumuturi i comunicarea compoziiei valutare;

importana i proveniena resurselor unui organism;

comunicarea reglementrii din ara de origine i a regulilor de supraveghere aplicabile fondurilor suverane.CONCLUZIIConsiliul European ofer statelor membre ocazia s adopte o strategie coerent cu privire la investiiile fondurilor suverane, ca rspuns la preocuprile existente. Abordarea comun propus i elaborat n cadrul lucrrilor Comisiei Comunitilor Europene nu afecteaz prerogativele i competenele existente la nivel naional de protejare a obiectivelor i intereselor legitime de interes public. Ea are drept obiectiv s formuleze ateptri comune privind creterea gradului de transparen, previzibilitate i responsabilitate a operaiunilor fondurilor suverane i s sporeasc contribuia european la procesul internaional de identificare a unor soluii la aceste provocri.

Principiile nscrise n tratatul de aderare la Uniunea European corelate cu strategia revizuit de la Lisabona, stabilesc faptul c Europa trebuie s rmn loial angajamentului su de deschidere ctre investiiile de capital, care reprezint o surs esenial de vitalitate pentru economiile europene ntr-o lume globalizat. n acelai timp, opiunea pentru deschidere trebuie s fie susinut de angajarea fondurilor suverane ntr-un efort comun de optimizare a standardelor lor de guvernan i a calitii informaiilor furnizate pieelor. Acest lucru nu este exclusiv n interesul UE, ci servete i interesul comun al rilor beneficiare, precum i al rilor finanatoare.

Abordarea comun a UE vine s ntreasc eforturile FMI de a elabora un cod de conduit pentru FSI i pentru rile care le dein, i la activitatea OCDE de definire a principiilor aplicate de rile beneficiare cu privire la investiiile fondurilor suverane. Aceasta ar trebui s contribuie la obinerea unui acord, de preferat pn la sfritul anului 2008, privind un set de linii directoare, n msur s asigure stabilirea ncrederii necesare n funcionarea echitabil i transparent a fondurilor suverane.BIBLIOGRAFIE

1. Anghelache, G., Reglementri actuale pe piaa de capital, Editura Economic, Bucureti, 2005.2. Huru, Drago, Investiiile de capital & dezvoltare, Editura Economic, Bucureti, 2007.

3. Articolul 58 alineatul (3) TCE, msurile adoptate de statele membre nu trebuie s reprezinte un mijloc de discriminare arbitrar sau o restricie mascat a liberei circulaii a capitalurilor, conform articolului 56 din Tratatul CE.4. Hotrrea din 4 iunie 2002, cauza C-503/99, Comisia European/Belgia, punctele 48-52.5. O Europ competitiv ntr-o economie globalizat - COM(2006) 567, 4.10.2006 i Interesul european: o strategie de succes n epoca globalizrii - COM(2007) 581, 3.10.2007.

6. http://europa.eu7. http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=IP/08/313&format=HTML&aged=0&language=RO&guiLanguage=en8. http://www.financiarul.ro/9. http://www.imf.org/external/np/mae/ferm/eng/index.htm10. http://www.oecd.org/dataoecd/46/51/34803211.pdf11. http://www.zf.ro/zf-24/cel-mai-mare-fond-suveran-de-investitii-din-lume-tinteste-tarile-emergente-3060179 http://www.zf.ro/zf-24/cel-mai-mare-fond-suveran-de-investitii-din-lume-tinteste-tarile-emergente-3060179/

Aceast poziie este dezvoltat n detaliu n comunicrile O Europ competitiv ntr-o economie globalizat -COM(2006) 567, 4.10.2006 i Interesul european: o strategie de succes n epoca globalizrii - COM(2007) 581, 3.10.2007.

http://europa.eu/rapid/pressReleasesAction.do?reference=IP/08/313&format=HTML&aged=0&language=RO&guiLanguage=en

n plus, n conformitate cu Articolul 58, alineatul (3) TCE, msurile adoptate de statele membre nu trebuie s reprezinte un mijloc de discriminare arbitrar sau o restricie mascat a liberei circulaii a capitalurilor, conform Articolului 56 din Tratatul CE.

A se vedea, de exemplu, hotrrea din 4 iunie 2002, cauza C-503/99, Comisia European/Belgia, punctele 48-52.

Cele mai importante fonduri sunt finanate de Emiratele Arabe Unite (dou fonduri), Norvegia, Arabia Saudit, Kuweit, China i Singapore (dou fonduri).

Unele previziuni prevd o cretere de 400% n urmtorul deceniu, astfel nct activele fondurilor suverane ar putea ajunge la 12 mii de miliarde USD pn n 2015.

http://www.imf.org/external/np/mae/ferm/eng/index.htm

http://www.oecd.org/dataoecd/46/51/34803211.pdf

Standardul Social de Diseminare a Datelor (SDDS)

21