7/26/2019 Obligatiuni.pdf

1/14

A S I S T . U N I V . D R . R A D U C I O B A N U

2 0 1 5

Obligatiuni

Facultatea de Contabilitate si Informatica de Gestiune - ID

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

2/14

EMITENTI

Statul si colectivtatile locale pentru finantarealucrarilor publice, a constructiilor sau acoperireadeficitului

Intreprinderile cu o buna reputatie financiara,

admise de

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

3/14

Oferta publica de vanzare de obligatiuni

Oferta publica de vanzare de obligatiuni se deruleazasimilar cu cea de vanzare de actiuni; obligatiunile se emitprin oferta publica numai prin intermediul unei societatispecializate de intermediere numita societate de servicii

de investitii financiare (SSIF).

Aceasta se ocupa de coordonarea tuturor operatiunilorlegate de finantarea prin obligatiuni: elaborarea prospectului de emisiune pe baza parametrilor stabiliti de

comun acord cu firma emitenta si a datelor primite de la aceasta; relatia cu autoritatile pietei de capital; coordonarea operatiunilor de

vanzare a obligatiunilor;

elaborarea raportului de inchidere a ofertei; listarea obligatiunilor

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

4/14

Oferta publica de vanzare de obligatiuni

Firma emitenta a obligatiunilor stabileste, princonsultare cu societatea de intermediere si pe bazanevoilor proprii de finantare, parametrii emisiunii:

-valoarea totala a imprumutului obligatar,

-valoarea nominala si numarul obligatiunilor,

-dobanda la care se ofera obligatiunile,

-durata de viata si frecventa platilor,

-perioada de vanzare a obligatiunilor,

-tipul acestora (convertibile sau neconvertibile),

-modalitatea de garantare,

-listarea pe o piata organizata.

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

5/14

Elemente caracteristice obligatiunilor:

Valoare nominala VN

Pret de emisiune VE

Pret rascumparare VR VEVNVR

Maturitate imprumut n Rata nominala a dobanzii Rd

Modalitatea de rambursare

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

6/14

Clasificare obligatiuni

dupa modalitatea de plata a cuponului cu cupon fix annual

cu cupon variabil, prin indexare fata de o dobanda de referintapredeterminata

cu cupon zero dupa modalitatea de rambursare a principalului cu rambursare la maturitate (in fine)

cu rambursare esalonata (prin rate/anuitati constante)

cu rambursare anticipata la cererea emitentului clauza CALL cu rambursare anticipata la cererea investitorului clauza

PUT

cu dobanda perpetua (nerambursabila)

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

7/14

Tipuri de obligatiuni in functie de riscul defaliment

Rating: calitatea creditului;

Agentii de rating independente in functie desanatatea financiara a emitentului:

Standard & Poor's, Moody's and Fitch AAA and AA: High credit-quality investment grade

AA and BBB: Medium credit-quality investment grade

BB, B, CCC, CC, C: Low credit-quality (non-investment grade),

or "junk bonds" D: Bonds in default for non-payment of principal and/or

interest

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

8/14

Cursulobligaiunilor

se exprim n procente din valoarea nominal a acestora. astfel, dac o obligaiune coteaz, de exemplu, la

105%, atunci valoarea n lei va fi de 1.050 lei, pentruo valoare nominal de 1.000 lei.

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

9/14

Randamentul obligatiunii

Randament cupon: cupon/VN

Randament curent: cupon/pret=cupon/(curs * VN)

Randament anual (ajustat):

(cupon+(VN-P)/n)/((VN+P)/2)

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

10/14

Randamentul obligatiunii - exemplu

Determinati randamentul obligatiunii cuurmatoarele caracteristici: VN=1000, curs=98%,Rd=8%, maturitate 6 ani, emisa cu 2 ani in urma.

Cupon anual = 8% * 1000 = 80

Randament cupon: cupon/VN=80/1000 = 8%

Randament curent:

cupon/pret=cupon/(curs * VN)=80/980 =8,16%

Randament anual (ajustat):(cupon+(VN-P)/ n)/((VN+P)/2)=

(80+20/(6-2))/((1000+980)/2)=8,58%

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

11/14

Evaluarea obligatiunilor

Pret actual = suma actualizata a cashflow-urilorviitoare generate de detinerea acestuia:

Modelul - Discounted cash-flow model

YTM este acel factor de actualizare pentru care sum actualizata acupoanelor si a valorii de rascumparare este egala cu pretul actual. - este solutia unei ecuatii de grad n, - rata interna de rentabilitate - se poate calcula prin interpolare sau aplicarea functiei IRR

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

12/14

Durata

O obligatiune care are un termen de maturitate maimare este expusa riscului de dobanda deoareceinregistreaza variatii de pret mai mari decat oobligatiune care are o maturitate mai mica.

Pentru a determina maturitatea efectiva secalculeaza o durata care este o medie ponderataa termenelor de plata ale cash flow-urilorobligatiunii. Ponderile sunt valorile actualizate ale

cash flow-urilor exprimate ca procent in valoareaactualizata totala a obligatiunii, anume pretulobligatiunii.

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

13/14

Durata

momentul optim pentru investitor s vnd obligaiunea

momentul la care are loc recuperarea integrala acapitalului investit pe seama cash-flow-urilor obtinute

pana in acel moment

rezult din ponderarea scadenei (t) a cash-flowurilor cu

greutatea specific a valorii actualizate a cashflow urilorn valoarea actual a obligaiunii:

7/26/2019 Obligatiuni.pdf

14/14

Durata si sensibilitatea

Durata = perioada in care riscul de modificare aratei dobanzii este complet acoperit de evolutiaopusa a efectelor asupra pret/cupon pentru orice

variatie a ratei dobanzii/randament

Sensibilitatea=modificarea cu x% a pretuluiobligatiunii la cresterea cu 1% a dobanzii/randament=-D/(1+k)