Mangementul preţurilor - proiect

8/3/2019 Mangementul preurilor - proiect

1/17

STUDIU DE CAZ

DESFURAREA MISIUNII N CADRUL FIRMEIELECTRICA S.R..L. BACU

1.1 Obiectul, scopul, data evalurii

Obiectul lucrrii l constituie evaluarea firmei ELECTRICA S.R.L., cu activitate n

domeniul proiectrii i execuiei instalaiilor electrice de joas, medie i nalt tensiune,

instalaii de automatizare, telecomunicaii i transmisii de date, instalaii termice,

climatizare i ventilaie. Firma ELECTRICA S.R.L. are un unic amplasament, situat n

Bacu, str. Calea Moldovei 197.

Scopul lucrrii este determinarea valorii de pia, n vederea vnzrii pachetului

majoritar de aciuni.

Evaluarea s-a realizat pe baza metodei costurilor i prin metode de randament.

Pentru evaluarea pe baza metodei costurilor, s-a realizat evaluarea construciei, terenurilor

i a mijloacelor fixe din patrimoniul firmei.

n scopul evalurii, s-au obinut datele contabile, tehnice i juridice necesare de la

persoanele abilitate din cadrul firmei. Pentru datele legate de diagnosticul comercial, s-ainut cont i de discuiile realizate cu personalul firmei.

Procedurile standard nu au condus la nici un indiciu, privind existena unei contaminri

naturale sau chimice ce afecteaz valoarea proprietii analizate sau a proprietilor vecine;

dac se va stabili ulterior c exist o contaminare pe proprietate sau pe oricare alt teren

vecin, aceasta ar putea duce la diminuarea valorii raportate.

Analizele efectuate, opiniile i concluziile sunt limitate numai la ipotezele prevzute

i de condiiile limitative, fiind analize, opinii i concluzii profesionale obiective i

personale ale evaluatorului. Concluziile evalurii sunt valabile numai pentru data evalurii

indicat i pentru scopul precizat.

2


2/17

1.2. Evaluarea firmei

1.2.1. Elemente fundamentale

n acest capitol am calculat valoarea ntreprinderii pe baza activelor din patrimoniu,

n care intr: construcia, terenul aferent i mijloacele fixe deinute de firma SCELECTRICA SRL Bacu.

Obiectul evalurii:

Sediul firmei, terenul i mijloacele fixe utilizate de SC ELECTRICA SRL Bacu, situat

n Calea Moldovei, Nr. 197.

Scopul evalurii:

Prezentul raport de evaluare a fost ntocmit la cererea directorului general, care este i

asociat unic la firm, care dorete s-i extind orizontul afacerilor sale (afaceri imobiliare),i vrea s cunoasc valoarea firmei n prezent pentru a lua o decizie cu privire la

oportunitatea continurii activitii (vnzarea pachetului majoritar).

1.2.2 Evaluarea terenurilor, construciilor i a mijloacelor fixe

Trebuie precizat c pn la sfritul anului 2007 SC ELECTRICA SRL Bacu nu

avea n patrimoniu cldiri sau terenuri (date constatate pe baza bilanurile puse la dispoziia

evaluatorilor de administraia societii).

La sfritul anului 2007 firma SC ELECTRICA SRL Bacu a achiziionat 2 active

aparinnd SC ELBAC SA, n urma unei licitaii. Licitaia a fost organizat de Casa

Judeean de Pensii Bacu care dorea s valorifice o parte din obiectivele asupra crora a

instituit sechestru, pentru a putea recupera sumele pe care le are de primit de la societatea

debitoare SC ELBAC SA Bacu. Mai trebuie precizat faptul c valoarea investiiei nscris

n bilan nu reflect adevrata valoare a activelor deoarece acestea au fost achiziionate,

dup ce n prealabil s-a redus valoarea de la care ncepuse licitaia, neprezentndu-se

nimeni la primele dou termene.

3


3/17

Utiliti

Activul evaluat este dotat cu instalaiile necesare desfurrii activitii :

Instalaii electrice de iluminat i de for;

Instalaii de alimentare cu ap i canalizare;

Instalaii de combatere a incendiilor;

Instalaie de ventilaie;

Instalaii de nclzire.

Evaluarea

Determinarea valorii de inlocuire a constructiei s-a facut prin stabilirea costului

actual al lucrarilor de constructii-montaj ce au fost executate la data evaluarii mai 2007 pentru construirea unor cldiri sau construc ii similare noi, innd seama de toate

caracteristicile specifice ale acestora (compartimentari, finisaje, nvelitoare, instala ii).

Calculul valorii n etapa I s-a facut conform fi elor de indicatori din Evaluarea rapid a

construc iilor Editura Matrirox Rom 1995.

Evaluarea construciilor speciale

Stabilirea valorii de nlocuire a construciilor speciale (reele electrice, reele

alimentare cu ap i canalizare, reele termoficare) a fost fcut prin actualizarea valorii de

la punerea n funciune a mijloacelor fixe cu coeficienii de inflaie specifici perioadei.

4


4/17

1.3. Metode de evaluare a ntreprinderii

1.3.1. Evaluarea firmei prin metoda costurilor

Pe baza datelor calculate anterior se poate calcula activul net corectat :

Activ net corectat = Valoarea de pia a activelor Valoarea actual adatoriilor

mii leiIndicatorul Activ net contabil Corecii Activ net contabil

corectatActive imobilizate 223,2880 11,8123,4576 14,0452,2576Active circulante 19,62096 5396 196,7492- stocuri 25,4680 0 25,4680- creane 38,9165 0 38,9165- disponibiliti 131,8251 5396 132,3647Activ total 419,4976 11,8177,4176 16,0127,1776Datorii totale 246,1246 0 246,1246Activ net 173,3730 11,8177,4176 13,5514,7176

Valoarea firmei determinata prin metoda activului net corectat este 1355,1472 mld lei.

1.3.2. Evaluarea firmei prin metode de randament

Capabilitatea tehnic, profesional i financiar a firmei a nregistrat un salt considerabil. Astfel, n anul 2007, au fost atinse exigen ele impuse de execu ia lucrrilor n

re elele de nalt tensiune (400 KV) si S.C.ELECTRICA SRL Bacu a primit atestatul din

partea Electrica S.A.

La nceputul anului 2008, S.C.ELECTRICA SRL Bacu a fost acceptat de

ctre Compania Na ional de Transport al Energiei Electrice ca furnizor de servicii pentru

instala iile de 220 KV si 400 KV.

Din punct de vedere al cifrei de afaceri realizate, S.C.ELECTRICA SRL Bacu s-a

situat in topul firmelor mici si mijlocii al clasamentului fcut de Camera de Comer i

Industrie din Bacu.

5


5/17

S.C. ELECTRICA SRL Bacu are implementat un sistem de Asigurare a Calitatii

ncepnd cu anul 2002. n anul 2004, a primit certificarea ISO 9001 / 1995 din partea

Societ ii Romane pentru Asigurarea Calit ii. ncepand cu anul 2007, sunt realizate condi iile

pentru trecerea la noul standard, ISO 9001 / 2000.

Pentru aceast metod de evaluare bazat pe randament am ales ca indicator de

rezultate profitul net obinut de firm, deoarece este mai reprezentativ fa de un eventual cash

flow pentru acionari. Deoarece SC ELECTRICA SRL Bacu are asociat unic, el fiind i

directorul general, toate profiturile obinute sunt transformate n dividende, i datorit faptului

c pe piaa din Romnia costul capitalului propriu este mai mic dect costul fondurilor

mprumutate.

n termeni reali se observ o corelaie ntre creterea cifrei de afaceri i cea a

profitului net. n anul 2007 creterea cifrei de afaceri a fost de 85% fa de anul 2006.Profitul a crescut cu 42,82% n aceeai perioad. n realizarea previziunii rezultatului net al

exerciiului, care reprezint i remunerarea asociatului unic prin dividende (ntreg profitul

net se distribuie sub form de dividende) vom lua n calcul urmtoarele ipoteze :

Durata previziunii

Durata de previziune s-a mprit conform recomandrilor europene n 3 perioade:

Perioada apropiat de 2 ani n care previziunile au un grad mai mare de certitudine; Perioada intermediar de 2 ani n care previziunile se fac prin extrapolarea

principalilor parametrii din perioada apropiat;

Perioada ndeprtat de 1 an n care previziunile prezint un grad mai redus de

certitudine.

6


6/17

Analiza cifrei de afaceri, cheltuielilor variabile si a

cheltuielilor fixe

0,0010,000020,000030,000040,0000

CACVCF

CA 10,6541 21,8680 13,9365 19,3958 36,0001CV 4,473 11,5107 7,799 11,1449 23,1080CF 15,075 2,457 3,736 1,551 4,804

2003 2004 2005 2006 2007

Se confirm relaia direct dintre cifra de afaceri i cheltuielile variabile. Cheltuielile

fixe se modific de-a lungul exerciiilor analizate, avnd o evoluie independent de variaia

cifrei de afaceri ns cu un trend care poate fi previzionat.

Din analiza structurii cifrei de afaceri pe elemente de cheltuieli, se observ o cretere a

cheltuielilor cu materiale total, n special datorit creterii cheltuielilor cu materiale

consumabile. Acest lucru se datoreaz politicii firmei de dezvoltare, au crescut numrul

contractelor, conducnd la creterea materialelor consumabile necesare desfurrii activitii.

n cadrul previziunilor realizate vom considera o creterea a acestora n strns legtur cucifra de afaceri previzionat. Cheltuielile cu lucrrile i serviciile executate de teri au crescut

foarte mult n anul 2007 fa de anul 2006, tot datorit investiiei din 2007, cnd firma i-a

mutat cumprat sediu. i cheltuielile cu personalul se modific n strns legtur cu variaia

cifrei de afaceri, le vom previziona pe baza acestei relaii. Cheltuielile cu impozitul pe profit le

vom previziona presupunnd anumite evoluii de-a lungul timpului ale cuantumului

impozitului. Celelalte cheltuieli, fixe, respectiv cele cu impozite, taxe i vrsminte asimilate,

cheltuielile cu amortizrile, cheltuielile excepionale le vom previziona lund n calcul

evoluia lor istoric, avnd totui valori reduse. Firma nu a nregistrat cheltuieli financiare

dect n anii 2004 i 2007.

7


7/17

De aceea le vom elimina din calculul profitului previzionat, ele neavnd o constan

de-a lungul celor cinci ani de analiz, i nici nu vor avea deoarece firma nu are credite

bancare, finanarea activitii se realizeaz exclusiv pe baza decalajului favorabil dintre

ncasri i pli nregistrat n fiecare an. n continuare prezentm o serie de grafice care

confirm concluziile anterioare.

Cifra de afaceri si cheltuielile cu energia si apa

0,005,000010,000015,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CACheltuieli cu energiasi apa

Cifra de afaceri si alte cheltuieli materiale

0,005,000010,000015,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CAAlte cheltuieli mat

8


8/17

Cifra de afaceri si cheltuielile cu lucrari si servicii

executate de terti

0,005,000010,000015,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CACheltuieli cu lucrari siserv exec de terti

Cifra de afaceri si cheltuielile cu alte impozite,

taxe si varsaminte asimilate

0,005,000010,000015,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CACheltuieli cu impozitesi taxe

Cifra de afaceri si cheltuielile cu personalul

0,005,000010,000015,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CACheltuieli cu perstotal

9


9/17

Cifra de afaceri si impozitul pe profit

0,005,000010,0000

15,000020,000025,000030,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CAImpozitul pe profit

n graficul de mai jos se observ ponderea ridicat avut de-a lungul timpului ct i

n prezent a cheltuielilor cu materiale total, i anume n compoziia acestora, a cheltuielilor

cu materialele consumabile.

Cifra de afaceri si cheltuielile cu amortizarea

0,00

5,0000

10,0000

15,0000

20,0000

25,0000

30,0000

35,0000

40,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CA

AMO

10


10/17

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

2003 2004 2005 2006 2007

Structura costurilor exploatariiChelt cu amo si provizCheltuieli cu pers totalCheltuieli cu impozite siaxe

Cheltuieli cu lucrari siserv exec de tertiCheltuieli mat total

Previzionarea indicatorilor

n anul 2007 s-a nregistrat o cretere real foarte mare a cifrei de afaceri, de 85%,reflectat n graficul de mai jos :

CIFRA DE AFACERI reala

10,654121,8680

13,936519,3958

36,0001

0,005,000

10,000015,000020,000025,0000

30,000035,000040,0000

2003 2004 2005 2006 2007

CA

n anii urmtori se previzioneaz o cretere, n termeni reali, n primii 2 ani de

activitate de 30% anual. S-a ales acest procent, datorit investigaiilor realizate dedepartamentul comercial al firmei. n perioada intermediar de doi ani s-a previzionat o rat

real de cretere a cifrei de afaceri de 25% anual, datorit incertitudinii mai mari fa de prima

perioad. Apoi se consider o cretere real constant a cifrei de afaceri de 15% anual, pe o

perioad nedeterminat.

11


11/17

Aceste creteri previzionate sunt explicate prin sigurana dobndit de firm pe pia.

Astfel, in anul 2007, au fost atinse exigen ele impuse de execu ia lucrrilor n re elele de nalt

tensiune (400 KV) si S.C.ELECTRICA SRL Bacu a primit atestatul din partea Electrica

S.A.

La nceputul anului 2008, S.C.ELECTRICA SRL Bacu a fost acceptat de ctre Compania

Na ional de Transport al Energiei Electrice ca furnizor de servicii pentru instala iile de 220

KV si 400 KV.

Pe viitor se ateapt o stabilizare a creterii cifrei de afaceri, nu vor mai exista creteri ca n

2007.

Rata decretere/Ani

2004 2005 2006 2007

Rata de creterereal a CA

105,25% -36,2%7 39,17% 85,61%

Rata decretere/Ani

2008 2009 2010 2011 2012

Rata decreterereal a CA

30% 30% 25% 25% 15%

Cheltuielile variabile au fost previzionate pe baza unei relaii directe existente ntre acesteai cifra de afaceri, astfel :

Cheltuieli variabile =0,714,5408,3961,3012 * Cifra de afaceri -294,8479,0209,1205,

cu un coeficient de corelaie de 0,9,9446,0724. Calculele s-au realizat n Excel cu ajutorul

funciilor LINEST, prin care am gsit funcia de regresie, i CORREL, care a indicat

coeficientul de corelaie (corelaie puternic) .

Cheltuielile fixe sunt reprezentate n mare msur de cheltuielile cu lucrri i servicii

executate de teri :

12


12/17

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%

2003 2004 2005 2006 2007

Structura cheltuielilor fixeCheltuieli exceptionaletotalCheltuieli financiare

Chelt cu amortizariCheltuieli cu impozite sitaxeCheltuieli cu lucrari siservicii exec de tertiCheltuieli cu energia siapa

Previzionarea acestor cheltuieli este foarte greu de realizat deoarece au avut o evoluiediferit de-a lungul celor 5 exerciii analizate :

Evolutia cheltuielile fixe

0,0020,00040,000

2003 2004 2005 2006 2007Cheltuieli cu energia si apaCheltuieli cu lucrari si servicii exec de tertiCheltuieli cu impozite si taxeChelt cu amortizariCheltuieli financiareCheltuieli exceptionale total

13


13/17


14/17

Cheltuieli fixe

142,5197,5

361,7

145,5

464,5

0,0050001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000

2003 2004 2005 2006 2007

Cheltuieli fixe

Deoarece creterea cheltuielilor fixe din anul 2007 fa de 2006 se datoreaz n

exclusivitate investiiei realizate n acel an, i cum n viitor nu se mai anticipeaz realizarea

unei investiii de aa o mare anvergur, presupunem c de-a lungul perioadei de previziune

cheltuielile se vor menine la un nivel constant anual, respectiv media istoric a valorilor

nregistrate ntre anii 2003 2006, i anume de 21,8820 mil. lei anual.

Cheltuielile cu amortizarea se vor menine constante, la nivelul valorii nregistrate la

sfritul anului 2007, deoarece nu se mai preconizeaz nici o investiie n imobilizri pentru

urmtorii 5 ani. Oricum ponderea acestora n total costuri de exploatare este destul de

redus.

Mai trebuie precizat c firma nu are dobnzi de pltit, deoarece nu a contractat

credite bancare, i nici alte fonduri strine. Singurele fonduri strine atrase sunt cele de la

furnizori, dar care sunt cu titlu gratuit. Politica de amortizare a firmei este n conformitate

cu legislaia din Romnia.

15


15/17

Estimarea profiturilor nete

2008 2009 2010 2011 2012

CA 46,8002 60,8402 76,0503 95,0628 109,3223

CV 30,4921 40,5243 51,3925 64,9778 75,1667

CF(exclusiv AMO)20,2940 20,2940 20,2940 20,2940 20,2940

AMO 1,5880 1,5880 1,5880 1,5880 1,5880

Profit brut 14,1198 18,1277 22,4695 27,8968 31,9673

Impozit pe profit 2,5416 3,2630 4,0445 4,1845 4,7951

Profit net 11,5782 14,8647 18,4250 23,7123 27,1722

Rata de actualizareVom calcula rata de actualizare pornind de la o rat real la titlurile de stat, care

sunt considerate cu risc zero, sau fr risc, la care vom aduga prime de risc specifice

riscului firmei evaluate, ct i mediului economic n care aceasta i va desfura

activitatea. Rata de actualizare este rata de rentabilitate ce remunereaz totalitatea riscurilorasumate de investitor n momentul achiziiei afacerii.

S-au luat n calcul urmtoarele riscuri, deduse pe baza matricilor SWOT realizate n partea

de diagnostic a lucrrii :

Riscul de faliment;

Riscul de lichiditate;

Riscul pentru ntreprinderile necotate;

Riscul sectorului de activitate Riscul afacerii evaluate (calitatea managementului, relaiile cu mediul extern,

clieni, furnizori, poziia pe pia, riscuri sociale, etc.).

Rata real fr risc (bonuri de tezaur) este de 4%, i considerm c se menine la acest

nivel pe toat durata de previziune a profiturilor nete. Rata de actualizare este calculat n

termeni reali, deoarece i profiturile nete au fost calculate tot n termeni reali.

16


16/17

ANI 2008 2009 2010 2011 2012

Rata fr risc 4% 4% 4% 4% 4%Prima de risc de

faliment3% 3% 2% 2% 1%

Prima de risc delichiditate

2% 2% 2% 2% 2%

Prima de risc pentruntreprindere necotat

6% 6% 6% 6% 6%

Prima de risc dispariia managerului

3% 3% 3% 3% 3%

Prima de risc aferentafacerii

1% 1% 1% 1% 1%

Rata de actualizare0,19 0,19 0,18 0,18 0,17

Factor de actualizare 1,19 1,19 1,18 1,18 1,17

Estimarea valorii firmei

2008 2009 2010 2011 2012

CA 46,8002 60,8402 7 6,0503 9 5,0628 109,3223

CV 30,4921 40,5243 51,3925 64,9778 75,1667

CF(exclusiv AMO) 20,2940 20,2940 20,2940 20,2940 20,2940

AMO 1,5880 1,5880 1,5880 1,5880 1,5880

Profit brut 14,1198 18,1277 22,4695 27,8968 31,9673

Impozit pe profit 2,5416 3,2630 4,0445 4,1845 4,7951

Profit net 11,5782 14,8647 18,4250 23,7123 27,1722

Factor de actualizare 0,0119 0,0119 0,0118 0,0118 0,0117Profit net actualizat 0,0973 1050 1103 1203 1178

Suma profituriloractualizate 5506

Valoarea reziduala 156,2403

VR actualizata 67,7250

Valoarea firmei 122,7820

Valoarea firmei = PNt/(1 + k)t + VRt/(1 + k)5

Valoarea rezidual s-a calculat folosind modelul Gordon-Shapiro.

VR = PN2007*(1 + g) / (k - g).Unde g este rata de cretere constant pe o perioad nedeterminat a activitii firmei,ncepnd cu anul 2007, respectiv este 15%.

Astfel prin aplicarea metodei bazat pe randament, valoarea firmei este de 1,2280 mld lei.

Concluzii

17


17/17

Fiscalitatea este o realitate a vie ii economice actuale, performan ele economico

financiare ale firmelor fiind influen ate de ac iunea acesteia.

n conditiile unui sistem fiscal ce respect principiul neutralit ii msurilor fiscale n

raport cu diferite categorii de investitori i capitaluri, cu forma de proprietate, sistem fiscal

ce asigur condi ii egale investitorilor, influen a fiscalit ii asupra performan elor

economico-financiare ale firmelor trebuie, cel putin teoretic, s aib acela i efect asupra

tuturor agen ilor economici.

Altfel spus, fiscalitatea nu ar trebui s constituie un factor ce poate creea un avantaj

sau un dezavantaj unei firme comparativ cu o alt firm. Totu i, crearea unui sistem fiscal

care s respecte n totalitate principiul neutralit ii msurilor fiscale este doar un deziderat.

De asemenea, chiar dac se asigur acest deziderat, agen ii economici nu ac ioneaz identic n ceea ce prive te deciziile luate n desfa urarea activit ilor economice

i de aici pot aprea diferen ieri n ceea ce prive te ac iunea fiscalit ii asupra firmelor

(chiar n situatia firmelor care desfasoar activit i similare i nregistreaz acela i nivel al

activit ii).

Pe parcursul lucrrii am artat modul n care fiscalitatea poate fi un factor

determinant n luarea unor decizii la nivel de ntreprindere, plecnd de la influen a acesteia

asupra unor performan e economico- financiare.

Astfel, am analizat influen a fiscalitatii asupra profitabilit ii firmei, asupra

eficien ei cheltuielilor salariale, asupra costului capitalului i structurii financiare a firmei.

De asemenea, am artat cum statul, prin intermediul prghiilor economico-

financiare sau a metodelor administrative de natur fiscal poate influen a performan ele

economico-financiare ale ntreprinderilor, comportamentul investi ional al agen ilor

economici etc.

Scopul unei ntreprinderi este ob inerea de rezultate, urmnd ca pe seama acestora

sa fie remunerate persoanele care investesc n capitalul su.

18

Mangementul preţurilor - proiect

Documents

Transcript of Mangementul preţurilor - proiect