L’Oreal SA (OR) - Tradeville – Brokerul Tau de Actiuni ... · Nestle, 29.70% Investitori...

Raport de companie

1

12 octombrie 2011

OR vs. Euronext 100 vs. BET

(%, 11.10.10 - 11.10.11)

Producatorul francez de produse de ingrijire personala L’Oreal SA (BVB: OR)

face parte din supra-sectorul „Bunuri de consum non-ciclice” (alaturi alte

sectoare cum ar fi „Alimente si bauturi”, „Tutun” sau „Ingrijirea casei”). La nivel

fundamental companiile apartinand acestei industrii sunt mai putin influentate

de momentul ciclului macroeconomic in care se afla economia, produsele lor

avand o cerere inelastica. Pentru acest motiv ele devin atractive pentru

investitori in special in perioadele economice incerte sau in recesiuni.

Alaturi de caracterul defensiv al sectorului din care face parte grupul L’Oreal

are si o politica de dividende cu un istoric care nu poate fi egalat de companiile

autohtone: din 1983 si pana in prezent compania a “impartit” mereu profitul cu

actionarii. Mai mult, in ultimii zece ani valoarea absoluta a dividendelor s-a

aflat pe un trend general ascendent in timp ce randamentul a crescut si el desi

cu mai putina consecventa.

De asemenea senzitivitatea pretului titlurilor L’Oreal la miscarile pietei

(masurata prin indicatorul Beta) a fost, in ultumii 5 ani, semnificativ subunitara

(respectiv 0.67, conform Thomson Reuters). Ca atare OR a scazut mai putin

decat media pietei in timpul recentei crize.

Actiunile L’Oreal au avut totusi performante bune si in perioada de crestere

bursiera ce a urmat crizei din 2007 - 2009. Acest luru il punem pe seama

anvergurii afacerilor sale din domeniul produselor cosmetice, industrie pe care

o domina si din care ii provin peste 90% din venituri. Actionand pe o piata

destul de fragmentata si dinamica, grupul a reusit sa fructifice o serie de

oportunitati de achizitii care, alaturi de importantele sume cheltuite pentru

R&D si marketing, i-au permis sa se mentina in postura de lider detasat al

industriei sale, produsele sale fiind prezente in peste 130 de tari.

L’Oreal SA (OR)

Simbol BVB

Ultimul pret de inchidere

(EUR) 77.09

Variatia fata de pretul de la

31.12.2010 (EUR) -7.21%

Mediana estimarilor de pret

ale analistilor Reuters (EUR) 87.75

Capitalizare

(mil EUR, 11.10.2011) 46,330.52

Sursa: Thomson Reuters

L’Oreal SA este liderul mondial al industriei produselor cosmetice cu o cota de piata de

circa 13.6% (in 2010) si un portofoliu de peste 500 de marci comerciale distribuite in 130

de tari. Tranzactionarea sa pe sistemul alternativ al BVB ofera investitorilor ocazia de a isi

diversifica plasamentele dar si de a detine actiuni ale unei companii de top cu o situatie

financiara solida apartinand unei industrii care lipsea din panoplia bursei locale.

Caracteristicile defensive sunt apreciate de piata in perioadele de volatilitate

Liderul mondial al pietei cosmeticelor completeaza o industrie lipsa la BVB

— OR; — Euronext 100; — BET.

Sursa grafic: Thomson Reuters

Raport de companie

2

12 octombrie 2011

Producatorul francez de produse de ingrijire personala L’Oreal SA (BVB: OR) face parte din supra-sectorul

„Bunuri de consum non-ciclice” (alaturi alte sectoare cum ar fi „Alimente si bauturi”, „Tutun” sau „Ingrijirea

casei”). La nivel fundamental companiile apartinand acestei industrii sunt mai putin influentate de momentul

ciclului macroeconomic in care se afla economia, produsele lor avand o cerere inelastica. Pentru acest motiv,

din perspectiva teoriei rotatiei sectoriale, intervalul optim de investire in acest tip de actiuni este considerat

a fi a doua parte a expansiunii (cand ele sunt subevaluate relativ la alte sectoare).

In cazul industriei produselor cosmetice segmentarea este importanta, in special cu privire la produse de lux,

produse profesionale si produse de masa deoarece primele doua tipuri sunt mult mai afectate de recesiuni si

revin mai puternic in cursul expansiunii. L’Oreal s-a orientat cu precadere catre produsele de masa (52% din

vanzarile de cosmetice din 2010) insa pastreaza si o componenta importanta in segmentul de lux (circa 25%)

si profesional (15%). Ca atare, dupa cum se poate vedea si din graficul din pagina 7, pretul actiunilor a fost

mai putin afectat de recenta criza financiara relativ la performanta indicelui Euronext 100. Pe de alta parte

acest lucru implica si faptul ca L’Oreal nu are nici potentialul pentru cresteri spectaculoase de vanzari si profit

asa cum au fost cele raportate de grupurile din domeniul produselor de lux, cum ar fi LVHM. Totusi

dezvoltarea economica rapida din anumite tari emergente (cum ar fi grupul BRIC) implica si noi oportunitati

pentru vanzarile de cosmetice iar L’Oreal are unele avantaje in acest sens (cum ar fi importantul capital de

imagine si diversitatea fortei de munca).

Prin definitie piata produselor cosmetice este una unde tendintele sunt foarte importante, preferintele

consumatorilor fiind, alaturi de cresterea populatiei, unul dintre cei doi factori determinanti majori ai cererii

de produse de ingrijire personala. Astfel, am identificat o serie de tendinte recente care, in opinia noastra,

au un impact important asupra afacerilor L’Oreal: „dezvoltare durabila” (concept ce cuprinde, intre altele,

siguranta produselor, preocupari ecologice si pentru drepturile animalelor), utilizarea de ingrediente

naturale, utilizarea de nano-particule (mai ales in produse anti-imbatranire si lotiuni solare),

„cosmeceuticele”, cosmetice personalizate si cosmeticele pentru barbati. In afara de nivelul vanzarilor

profitabilitatea companiilor din domeniu depinde, in principal, si de alti trei factori: gradul de inovare,

eficienta activitatilor de vanzari si marketing si eficienta operationala. Ca atare este de asteptat ca L’Oreal sa

continue un ritm ridicat al investitiilor atat pentru R&D si pentru intretinerea bazei materiale cat si pentru

pastrarea sau cresterea cotei de piata. In acest sens remarcam ca pana acum modelul L’Oreal a fost unul

mixt, alocand sume importante atat pentru dezvoltare organica cat si pentru achizitii.

Piata produselor cosmetice este una extrem de competitiva, existand atat companiii mari, de talia L’Oreal,

care se bucura de numeroase avantaje de scara dar si o multitudine de companii mici care supravietuiesc

datorita unor strategii de diferentiere de nisa bine implementate. Printre principalii competitori ai companiei

analizate se numara companii foarte cunoscute si la noi (cum ar fi Colgate-Palmolive, Estee Lauder, Avon,

Herbalife, Oriflame, Altioc / Amway sau Coty – ultimele doua fiind companii private) dar si companii mai

putin cunoscute in Romania (Beiersdorf, Kao, Natura ori Amorepacific) sau chiar mici divizii ale unor companii

care se axeaza pe alte tipuri de produse (cum ar fi Procter & Gamble, Unilever sau Tupperware Brands). Este

de asteptat ca mediul concurential dinamic sa afecteze marjele din domeniu chiar si pentru firme ce se afla in

pozitii dominante, asa cum este L’Oreal.

In scopul derivarii unei plaje de preturi teoretice pentru actiunile L’Oreal, am selectat, folosind date Reuters,

un numar de companii listate care activeaza cu precadere in domeniul produselor de ingrijire personala.

Dintre societatile existente 12 aveau o capitalizare bursiera cu cel mult 90% mai mica fata de capitalizarea

L’Oreal, pe baza pretului de inchidere de la data de 7.10.2010 (niciuna nu avea o capitalizare mai mare).

Pentru acest grup, denumit in continuare „segmentul de sector relevant” sau „peer group”, am agregat

multiplii sectoriali si am calculat preturile teoretice la care se face referire in cadrul capitolului “Evaluare”.

Grupul de companii comparabile alese pentru aceasta analiza il puteti regasi si in tabelul de mai jos in care

Incadrare in sectorul de activitate

Raport de companie

3

12 octombrie 2011

prezentam, suplimentar fata de multiplii selectati pentru evaluare, o serie de indicatori pe care ii consideram

de interes pentru investitori.

Incadrare in sectorul de activitate (continuare)

Structura actionariatului L’Oreal

(31.12.2010)

Sursa: www.loreal-finance.com

L’Oreal SA, companie cu sediul central in Franta, detine pozitia de lider mondial

al pietei produselor cosmetice. A fost fondata in 1907 de catre chimistul

francez Eugene Schueller pentru a isi vinde linia de vopsele de par „Aureole”,

marca inregistrata care a stat la baza actualei denumiri a producatorului de

cosmetice. Pana in 1920 compania a ramas relativ mica, angajand doar 3 alti

chimisti. Deja in 1950 echipa de cercetare numara 100 de oameni pentru ca in

2008 ea sa creasca la peste 2,000 de membri. Utilizand un mix de eforturi de

cercetare proprii si de achizitii strategice L’Oreal a devenit liderul pietei

produselor cosmetice iar cota de piata a companiei era in 2010, conform

estimarilor efectuate de noi pe baza datelor disponibile, de circa 13.6%.

Grupul este prezenta in aproximativ 66 de tari totalizand peste 66,600 de

angajati (in S1/2011) si avand 38 de fabrici raspandite in intreaga lume. In 2010

L’Oreal a produs, la nivel mondial, aproximativ 5.7 mld. de unitati ale diverselor

produse comercializate sub cele peste 500 de marci comerciale inregistrate.

Tipurile de produse pe care se axeaza compania sunt: colorarea si ingrijirea

parului, ingrijirea pielii, protectie solara, machiaj si styling si parfumuri.

L’Oreal este unul din liderii industriei in privinta activitatii de cercetare-

Organizare, guvernanta si activitate

Sursa date: Thomson Reuters

Fam.

Bettencourt,

30.90%

Nestle,

29.70%

Investitori institutionali

, 31.10%

Investitori

retail,

6.40%

Actiuni de

trezorerie,

1.90%

In Romania, desi exista si companii locale de profil (cum ar fi Farmec sau Elmiplant) iar un numar important

dintre marile companii ale lumii sunt prezente pe piata produselor cosmetice industria produselor de ingrijire

personala nu este reprezentata la BVB. Acest lucru face ca investitorii locali sa poata beneficia de potentialul

defensiv al unei investiii in actiuni din domeniu numai asumandu-si riscurile inerente unei investitii in o alta

moneda decat leul. Trebuie precizat ca pentru actiunile L’Oreal tranzactionate pe sistemul ATS al BVB acest

risc este redus dar nu eliminat complet. Astfel, desi tranzactionarea se va face in lei, fluctuatiile EURRON au

potentialul sa conduca la variatii ale pretului in RON al actiunilor (chiar daca in euro pretul ar fi constant).

Compania L'OrealColgate-

Palmolive

Estee

LauderBeiersdorf Kao Hengan Unicharm Avon Natura Shiseido

LG

HouseholdHerbalife Amorepacific

Indicatori de activitate

Test acid 0.61 0.60 1.13 1.84 0.73 1.19 1.85 0.70 1.01 1.23 0.56 0.68 1.14

Grad de indatorare 30.89% 58.87% 42.50% 38.62% 36.54% 43.52% 31.07% 59.05% 52.65% 33.78% 45.19% 47.66% 18.26%

TIE 76.26 57.63 17.05 42.08 31.84 26.59 126.53 12.86 43.64 12.12 13.19 43.74 222.70

Indicatori de crestere

Variatie CA, y/y, LTM 8.76% 2.40% 13.01% 10.54% 0.39% 4.67% 6.79% 6.01% 15.11% 4.90% 25.84% 22.18% N/A

Var. medie CA, ul t. 5 ani , anual izat* 6.05% 6.43% 6.39% 5.34% 4.09% 34.69% 6.87% 5.88% 17.62% -0.01% 22.15% 11.78% 35.03%

Variatie EPS, y/y, LTM 15.83% 17.13% 46.18% -24.88% 21.54% 2.49% 48.25% 18.86% 5.41% -54.08% 31.57% 44.79% N/A

Indicatori de profitabilitate

Marja operationala , LTM 14.93% 23.83% 12.37% 8.75% 8.57% 18.81% 12.02% 10.59% 21.05% 4.26% 12.04% 15.60% 15.03%

Marja neta, LTM 11.97% 15.41% 7.95% 5.22% 4.15% 15.91% 9.45% 6.62% 13.94% 1.93% 7.05% 11.47% 11.66%

ROA**, LTM 9.50% 18.30% 11.17% 6.12% 4.97% 11.31% 8.04% 9.07% 21.66% 1.80% 9.75% 25.41% 10.55%

ROE, LTM 14.84% 81.61% 26.65% 10.99% 9.19% 21.73% 17.53% 36.37% 63.95% 4.30% 25.10% 59.67% 14.26%

Indicatori de eficienta

Cifra Afaceri / angajat, LTM, mi i EUR 299.89 293.81 199.81 349.16 327.59 46.26 505.62 194.04 354.40 208.07 608.42 504.89 352.72

Profi t net / angajat, LTM, mi i EUR 35.91 45.28 15.89 18.22 13.59 7.36 47.78 12.84 49.40 4.02 42.89 57.90 41.13

(EURUSD = 1.3651, EURJPY = 104.715, EURHKD = 10.6218, EURBRL = 2.4242, EURKRL = 1,600.47) * medie geometrica; Amorepaci fic a fost infi intata in 06.2006

* pornind de la profi tul net

Raport de companie

4

12 octombrie 2011

dezvoltare, numai in anul trecut inregistrand 612 brevete de inventii. L’Oreal este organizata in 3 mari

segmente operationale: Cosmetice, Body Shop si Galderma (ultima fiind detinuta in proportii egale cu

Nestle). Segmentul Cosmetice (care a adus in 2010 peste 93% din vanzarile grupului) este impartit in 4

subdivizii: Produse de Consum, Produse de Lux, Produse Profesionale si Cosmetice Active. Acestea, cat si

Body Shop si Galderma opereaza la nivel global in 6 mari areale geografice: America de Nord, Europa de Vest,

America de Sud, Europa de Est, Asia-Pacific si Africa si Orientul Mijlociu.

In urma cercetarilor efectuate opinam ca produsele L’Oreal raspund bine sau chiar foarte bine la 5 dintre

cele 6 trenduri identificate de noi in segmentul de piata pe care opereaza, in principal, compania. Astfel,

Grupul L’Oreal isi cultiva cu atentie imaginea de promotor al dezvoltarii durabile atat prin includerea in grup

a The Body Shop cat si prin desfasurarea de numeroase programe axate pe acest concept fapt ce a condus la

includerea sa in indici de dezvoltare durabila cum ar fi DJSI World si FTSE4Good. Prin politica de achizitii

L’Oreal si-a construit, de asemenea, un portofoliu de marci ce au ca idee centrala utilizarea de ingrediente

naturale (de ex. The Body Shop, Vichy, La Roche-Posay) dar nu a abandonat nici ideea de lider tehnologic

fiind, de exemplu, cel mai mare detinator de brevete de nanotehnologie din SUA.

Si in privinta „cosmeceuticelor” L’Oreal a dus o politica de achizitii inteligenta grupul detinand Galderma, o

companie specializata in medicamente dermatologice si care, recent, a achizitionat firma Q-Med, fapt ce a

imbogatit portofoliul grupului cu o serie de produse noi pentru inlaturarea ridurilor si pentru marirea sanilor.

In privinta produselor pentru barbati compania ofera linia completa „Men's Expert”. Singurul trend pe care

L’Oreal l-a emulat mai degraba decat sa il urmeze efectiv este cel al cosmeticlor personalizate. Acestea sunt,

in general, preparate de firme mici pentru clienti din segmentul premium si sunt adaptate la corpul acestora,

in unele cazuri la nivel molecular. L’Oreal a ales sa introduca un numar de servicii on-line de genul „Can I Help

You?” si „Ask The Expert” care ghideaza consumatorul in alegerea produselor potrivite din panoplia L’Oreal.

Asa cum era de asteptat L’Oreal actioneaza intr-un mediu dinamic ce ofera numeroase provocari iar modul in

care compania stie sa le raspunda determina, in mare masura, evolutia viitoare a actiunilor acesteia. In acest

sens am considerat utila o sumara prezentare a starii de fapt actuale sub forma unei analize tip „SWOT”:

Potrivit paginilor web ale Euronext NYSE si L’Oreal si conform datelor oferite de serviciul profesional Reuters

Knowledge, la 31.12.2010, membrii familiei Bettencour controlau, cumulat, 30.9% din actiuni in timp ce

grupul elvetian Nestle detinea o cota de 29.7% din capitalul social al L’Oreal. Ceilalti actionari aveau in

proprietate, la data respectivei raportari, pachete de sub 2% din totalul actiunilor emise (circa 6.4%

investitori retail si 31.1% institutionali), iar 1.9% din actiuni erau detinute ca actiuni de trezorerie.

Organizare, guvernanta si activitate (continuare)

Strengths (Puncte tari) Weaknesses (Puncte slabe)

a. Lider de piata (cota de 13.6%) => economii de scara;

b. Imagine de brand puternica;

c. Portofoliu foarte variat;

d. Capacitati insemnate de inovare;

e. Implicare in dezvoltarea durabila prin Body Shop;

f. Avantaj in domeniul „cosmoceutice” prin Galderma.

a. Necesita investitii importante in R&D si marketing;

b. Flexibilitate redusa fata de rivalii mai mici;

c. Vanzarile directe predomina in unele tari emergente.

Opportunities (Oportunitati) Threats (Amenintari)

a. Cerere pentru produse inovative;

b. Mediul macro. poate oferi ocazia unor noi achizitii;

c. Forta de munca bine diversificata;

d. Importanta sociala a aspectului fizic;

e. Relatia cu Nestle (co-proprietar Galderma).

a. Mediul competitiv foarte dinamic;

b. Mediul macro poate afecta segmentul de lux;

c. Acuzatii privind folosirea de substante interzise.

Raport de companie

5

12 octombrie 2011

Conform datelor oferite de emitent, administrarea societatii este asigurata de un Consiliu de Administratie

(CA) compus, in prezent, din 14 de membri (Presedintel Presedinte Onorific, cate 3 reprezentanti ai celor doi

actionari semnificativi si 6 „independenti”) care are rolul de a coordona procesul decizional strategic.

Conducerea executiva este exercitata de un Director General (CEO) si, eventual, de unul sau mai multi

Directori Generali Adjuncti (D-CEO) al caror rol este de a superviza activitatile de implementare a strategiei

companiei ei coordonand aspectele operationale, comerciale, financiare ori de alta natura ce pot aparea.

Nu am identificat un consens in piata in privinta calitatii guvernantei corporative la L’Oreal insa, pe baza

informatiilor prezentate de emitent pe portalul web dedicat investitorilor, o evaluam ca fiind medie spre

buna. Punctele mai putin favorabile care ne-au condus la aceasta opinie sunt in principal doua: detinerea de

catre Directorul General a functiei de Presedinte CA si componenta variabila din remuneratia membrilor CA

care contine optiuni pe actiunile companiei (acestea fiind cu atat mai valoroase, printre altele, cu cat

actiunile sunt mai volatile). Apreciem alte patru aspecte ca fiind mai putin favorabile: nu este clar daca

membrii CA sunt, in majoritate, „membri independenti”, numarul de membri din CA este par, fapt ce poate

ingreuna procesul decizional, mandatele membrilor CA nu expira simultan si, in fine, compania alege sa

raporteze doar semestrial, scazand astfel gradul de comparabilitate.

Facand abstractie de aceste inconveniente mentionam ca, din cercetarile noastre, L’Oreal respecta

recomandarile Codului de Guvernanta Afep-Medef din decembrie 2008 si, in ultimii ani, a fost prezenta pe

pozitii fruntase in numerose topuri globale de dezvoltare sustenabila, fiind si inclusa in indici bursieri de

dezvoltare durabila cum ar fi DJSI World si FTSE4Good. In plus, prezenta in CA a reprezentantilor actionarilor

cu procente dominante (inclusiv a doamnei Liliane Bettencourt) asigura un grad de control sporit asupra

managementului desi nu asigura neaparat si o buna protectie a micilor actionari.

Imaginea de ansamblu pe care o proiecteaza activitatile operationale ale L’Oreal este una de soliditate,

preocupare pentru inovare si cultivarea unui brand puternic atat la nivel de grup cat si la nivelul individual al

fiecarei marci. In acelasi timp mediul concurential si cel macroeconomic implica provocari importante carora

compania va trebui sa le faca fata in incercarea de a isi mentine dinamica pozitiva a vanzarilor si a profitului.

Organizare, guvernanta si activitate (continuare)

In cele ce urmeaza vom analiza o serie de indicatori financiari, calculati pe baza

datelor financiare raportate de emitent in scopul oferirii unei imagini asupra

evolutiei situatiei financiare a acestuia. In Anexa puteti consulta un extras din

situatiile financiare consolidate ale L’Oreal SA din perioada 31.12.2001 –

30.06.2011 (anuale si semestriale). Precizam ca in corpul raportului am ales sa

utilizam valori in euro (in comparatiile cu „peer group”), transformate la

cursurile de referinta afisate de Reuters pentru perechile EURUSD, EURJPY,

EURHKD, EURBRL si EURKRW la data de 7.10.2011. Am folosit un singur curs

valutar pentru translatarea tuturor datelor financiare utilizate pentru a evita

influenta variatiilor ratelor de schimb de-a lungul perioadelor analizate.

Pe baza datelor financiare prezentate observam ca evolutia cifrei de afaceri

nete a fost pozitiva in 2010 fata de 2009 (+11.58% dupa o scadere de 0.39% in

2009 vs. 2008). Totusi aceasta crestere este mult peste media ultimilor 9 ani

(3.96% la finalul lui 2010) motiv pentru care nu o consideram sustenabila.

Avand insa in vedere pozitia competitionala solida cat si faptul ca gradul de

penetrare al L’Oreal in tarile emergente tinde sa creasca este de asteptat ca si

Analiza situatii financiare

Distributia geografica a vanzarilor L’Oreal

(anul 2010)

Surse: www.loreal-finance.com

America de

Nord,

23.66%

Europe de

Vest,

39.59%

America de

Sud,

8.37%

Europa de

Est, 7.71%

Asia-

Pacific,

17.60%

Africa si

Orientul

Mijlociu,

3.08%

Raport de companie

6

12 octombrie 2011

rata sustenabila de crestere a vanzarilor companiei sa fie mai mare ca pana acum (eventual peste S1/2011).

In privinta gradului de indatorare, remarcam o reducere a utilizarii capitalului imprumutat (datoriile totale la

30.06.2011 reprezentau sub 31% din activul bilantier) care plaseaza compania intr-o postura financiara

destul de prudenta, inclusiv prin comparatie cu „peer group”-ul selectat. In fapt, daca privim aceasta

informatie in contextul evolutiei efectului de levier prezentat mai jos am putea spune ca managementul sub-

utilizeaza capitalul imprumutat. In ceea ce priveste lichiditatea, masurata prin indicatorul „Test acid”,

compania pare sa aiba una dintre cele mai agresive politici din „segmentul de sector relevant” motiv pentru

care opinam ca structura datoriilor ar putea fi imbunatatita prin orientarea catre datorii pe termen lung.

Pentru o mai buna imagine in privinta rentabilitatii capitalurilor proprii (care era a patra din cele 12 companii

prezente in „peer group”), am ales sa prezentam un sistem DuPont extins in varianta de mai jos:

Indicatorul Profit brut (Pr.b) se refera la diferenta intre valoarea cifrei de afaceri nete (CA) si costul vanzarilor

(COGS) si, raportat la valoarea CA, ne ofera informatii privind eficienta activitatii comerciale a companiei

(„Marja comerciala bruta”). Din tabelul de mai jos se observa o usoara tendinta de crestere a acestui

indicator, in contrast cu descresterea rotatiei activelor totale, indicator ce masoara eficienta operationala. In

schimb eficienta organizationala (adica raportul intre profitul operational - EBIT si cel comercial - Pr.b) este

relativ constanta dupa ce a avut o fluctuatie negativa mai pronuntata in 2009 urmata de o revenire in 2010.

Analiza situatii financiare (continuare)

).Pr()1()1(.Pr

.PrEBTn

KprDT

EBITd

bEBIT

ATCA

CAbROE


Cum industria cosmeticelor este o industrie de tip „capital intensive” este de inteles o usoara reducerii a

rotatiei activelor pe masura extinderii activitatii. Surprind placut insa evolutiile marjei comerciale si a

eficientei organizationale in conditiile in care grupul continua sa faca achizitii si sa isi creasca vanzarile. Din

pacate rezultatul net a fost o scadere usoara in rentabilitatea activelor (ROA) care este amplificata de

reducerea semnificativa a efectului de levier pe masura ce compania alege o strategie financiara mai sigura

dar mai putin profitabila pentru actionari. Valoarea efectului de levier fiscal (raportul intre profitul net si cel

brut) este in crestere dar aproape de media ultimilor 3 ani motiv pentru care este insuficienta pentru a

contrabalansa efectul negativ al reducerii ROA si, mai ales, al contractiei efectului de levier. Ca atare ROE

scade relativ la majoritatea celorlalte perioade analizate (cu exceptia anului 2009).

(mi l . EUR)

Indicatori financiari \ Anul LTM 2010 PTM 2009 2008

Profi t comercia l brut (Pr.b) 14,168.90 13,799.30 12,627.60 12,311.00 12,354.60

EBIT 2,981.90 2,903.70 2,656.30 2,300.00 2,568.30

Rezultat financiar net (d)* 268.50 248.20 229.40 171.00 63.30

EBT* 3,250.40 3,151.90 2,885.70 2,471.00 2,631.60

Profi t net (Pr.n)** 2,392.00 2,239.70 2,023.00 1,792.20 1,948.30

Total datori i (DT) 9,060.00 9,181.60 10,559.00 9,696.30 11,347.30

Capita l propriu (Kpr) 16,116.00 14,862.90 11,417.50 13,595.20 11,559.60

Activ tota l (AT) 25,176.00 24,044.50 21,976.50 23,291.50 22,906.90

Ci fra de afaceri (CA) 19,978.60 19,495.80 17,955.40 17,472.60 17,541.80

Sistem DuPont \ Anul LTM 2010 PTM 2009 2008

Marja comerciala bruta (Pr.b / CA) 70.92% 70.78% 70.33% 70.46% 70.43%

x Eficienta operationala (CA/AT) 79.36% 81.08% 81.70% 75.02% 76.58%

x Eficienta organizationala (EBIT/Pr.b) 21.05% 21.04% 21.04% 18.68% 20.79%

ROA (EBIT / AT) 11.84% 12.08% 12.09% 9.87% 11.21%

x Efectul de levier ((1+d/EBIT)x(1+DT/Kpr)) 170.28% 175.60% 209.10% 184.06% 203.05%

x Eficienta fi sca la (Pr.n/EBT) 73.59% 71.06% 70.10% 72.53% 74.03%

ROE 14.84% 15.07% 17.72% 13.18% 16.85%

*include efectul participatiilor minoritare ("minority interests")

** profit net disponibil actionarilor ordinari excl. elemente extraordinare

Raport de companie

7

12 octombrie 2011

Dupa cum am remarcat si in preambulul acestui raport, pe termen lung actiunile L’Oreal au caracteristici

defensive bune conferite in primul rand de elasticitatea subunitara a cererii pentru produsele sale. De

exemplu, conform Thomson-Reuters, indicatorul de senzitivitate (Beta) al L’Oreal, calculat pentru ultimii 5

ani, este 0.67. Totusi, dupa cum se poate remarca din graficul de mai jos actiunile grupului nu doar au scazut

mai putin decat media pietei (reprezentata de indicele Euronext 100) in timpul crizei din 2007 – 2009 ci au

avut performante net superioare si ulterior, revenind aproape de maximele din 2007.

In plus dividendele oferite de companie in ultimii 10 ani au aratat o tendinta de crestere in termeni absoluti

si, in ciuda unei perioade mai slabe in 2005 - 2007, randamentul dividendului oferit de ele s-a aflat pe un usor

trend crescator. Practic, in ultimii 5 ani L’Oreal si-a justificat statului de companie de top nu doar prin prisma

rezultatelor financiare ci si prin evolutia actiunilor care a depasit-o pe cea a indicilor de piata relevanti.

Evaluare

Pentru calcularea unei serii de preturi teoretice am ales sa utilizam metoda multiplilor. Astfel, am utilizat 5

multipli: P/BV, P/S, P/E, EV/EBITDA si EV/EBIT calculati la nivelul unui grup de 12 companii publice similare

selectate folosind date Reuters, conform criteriului descris in capitolul „Incadrare in sectorul de activitate”.

Utilizand indicatorii agregati calculati la nivelul acestor companii si luand in calcul ajustarile descrise pe

parcursul acestui capitol, am derivat preturile teoretice pentru actiunile emitentului (in echivalent euro) la

care multiplii acestuia ar fi fost egali cu cei ai „peer grup”-ului ales de noi.

Avand in vedere ca: industria produselor cosmetice este una dinamica in care valorile activului net contabil

— OR; — Euronext 100 Sursa grafic: Thomson Reuters

OR vs. Euronext 100 (11.10.2006 - 11.10.2011)


0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

1.1%

1.6%1.7%

1.4%1.3% 1.3%

1.9%2.0%

1.9%

2.1%

Evolutia Div. Yield pentru L’Oreal

(la data “cum-dividend”, 2002 - 2011)

Pentru urmatoarele 6 – 12 luni mediul macroeconomic nu va fi neaparat unul favorabil pentru companie

insa, atat timp cat nu intervine un dezastru la nivelul economiei modiale, influenta acestui fapt asupra

vanzarilor L’Oreal poate fi una redusa. In plus, ca efect secundar al unei eventuale recesiuni ce ameninta in

special in economiiile din SUA si cele din Europa, grupul poate profita pentru a corecta eventualele

ineficiente organizationale cat si pentru a identifica si fructifica eventuale oportunitati pentru noi achizitii.

Totusi, avand in vedere soliditatea financiara si operationala a companiei, prezenta sa in crestere din pietele

emergente si pozitionarea inteligenta relativ la tendintele curente din piata cosmeticelor, ne pastram o

perspectiva moderat-optimista in ceea ce priveste rezultatele financiare pe care L’Oreal le va raporta in

viitorul apropiat atat in privinta rezultatului net cat si a cifrei de afaceri.

Analiza situatii financiare (continuare)

Raport de companie

8

12 octombrie 2011

In incheiere consideram oportuna o scurta trecere in revista a principalelor riscuri cu care se poate confrunta

emitentul in activitatea sa (mentionate si de companie in raportul anului 2010). In opinia noastra grupul de

riscuri cele mai importante in cazul de fata se refera la: riscul reputational (ca urmare a unor potentiale

accidente, erori de PR, etc.), riscul de piata (prin perspectiva marfurilor fungibile ce intra in componenta

produselor), riscul operational (prin prisma sigurantei produselor, a mediului si a integrarii companiilor

achizitionate in grup), riscul valutar (peste 60% din vanzarile L’Oreal sunt in afara zonei euro), riscul juridic (in

special privind brevetele, sigurantei produselor si a mediului si achizitiile realizate) si riscul de sezonalitate.

Mentionam ca, potrivit raportarilor grupului, compania arata o preocupare importanta pentru achizitia de

asigurari impotriva riscurilor pe care managementul le percepe ca avand un impact potential mai mare.

O a doua grupa de riscuri, pe care o percepem ca avand o relevanta mai mica pentru L’Oreal in momentul de

fata, sunt riscul macroeconomic, riscul de lichiditate, riscul de credit (comercial) riscul ratei dobanzii (cu

referire la posibilitatea cresterii costului creditarii) si riscul de dezastre naturale.

Evaluare (continuare)


sunt mai putin relevante, indicatorul „cifra de afaceri” este cel mai greu (dintre cei prezentati) de influentat

de politicile contabile, rata de uzura morala in domeniul proprietatii intelectuale face ca amortizarea sa fie

relevanta iar profiturile nete pot fi serios influentate de politicile contabile agresive, am ales ca cele mai

reprezentative preturile teoretice derivate pe baza multiplilor P/S si EV/EBIT. Media aritmetica a acestor

preturi am transformat-o in lei, luand in considerare cursul de referinta al zilei de 11.10.2011 preluat din

sistemul Reuters Xtra3000, rezultand o „valoare justa” de 292.58 RON/actiune (67.57 EUR). Mai multe detalii

privind calculul preturilor teoretice pot fi gasite in tabelul de mai jos.

Dorim sa subliniem ca, avand in vedere istoricul L’Oreal de a produce performante pe termen lung peste

media pietei indiferent de evolutiile macroeconomice si luand in considerare gradul scazut de indatorare

aparenta supraevaluare din prezent s-ar putea datora si mediului de incertitudine actual in care piata tinde

sa recompenseze atat actiunile de tip defensiv cat si liderii de piata ori stabilitatea financiara dovedita. Ca

atare “primele” pe care investitorii sunt gata sa le plateasca pentru aceste calitati se reflecta, probabil, in

pretul L’Oreal care, asa cum reiese din analiza pe baza multiplilor, este supraapreciat relativ la “peer group”.

Companie TaraCapitalizare

(11.10.11)*

Capital

propriu*

(ult. rap.)

Cifra de

Afaceri*

(LTM)

Profit

Net*

(LTM)

P/BV

(baza

istorica)

P/S

(baza

istorica)

P/E

(baza

istorica)

EBITDA*

(LTM)

EBIT*

(LTM)

EV* (est.

Reuters, echiv.

EUR, mil.)

EV / EBITDA

(baza

istorica)

EV / EBIT

(baza

istorica)

Beta (5Y,

lunar)

g (consens

Reuters)

L'Oreal Fra. 46,330.52 9,060.00 19,978.60 2,392.00 5.11 2.32 19.37 3,598.30 2,981.90 45,242.35 12.57 15.17 0.67 7.80%

Colgate-

Palmol iveSUA 32,199.04 7,526.92 11,517.25 1,774.96 4.28 2.80 18.14 3,032.01 2,744.12 36,629.17 12.08 13.35 0.46 10.00%

Estee Lauder SUA 13,378.43 2,669.77 6,453.74 513.37 5.01 2.07 26.06 1,016.41 798.04 14,512.26 14.28 18.18 1.29 12.00%

Beiersdorf Ger. 10,357.75 2,360.00 6,249.00 326.00 4.39 1.66 31.77 765.00 547.00 8,350.43 10.92 15.27 0.33 7.80%

Kao Jpn. 10,913.28 4,359.39 11,381.38 472.18 2.50 0.96 23.11 1,746.02 975.29 10,852.79 6.22 11.13 0.45 16.80%

Hengan Chn. 7,544.28 965.66 1,430.46 227.60 11.30 5.27 33.15 307.68 269.11 7,630.68 24.80 28.36 0.62 22.36%

Unicharm Jpn. 6,856.75 2,354.66 3,699.61 349.63 4.63 1.85 19.61 581.43 444.65 7,461.09 12.83 16.78 0.31 0.17%

Avon SUA 6,726.74 4,463.04 8,149.81 539.30 2.45 0.83 12.47 1,024.54 863.16 8,575.80 8.37 9.94 1.52 12.00%

Natura Bra. 5,799.19 943.92 2,218.53 309.22 6.14 2.61 18.75 504.47 467.10 6,404.78 12.70 13.71 0.38 14.26%

Shiseido Jpn. 5,687.61 4,073.39 6,514.71 125.86 1.40 0.87 45.19 9.22 277.85 6,777.87 735.02 24.39 N/A N/A

LG Household Kor. 5,134.27 871.18 1,969.46 138.85 5.89 2.61 36.98 292.14 237.06 5,320.80 18.21 22.45 0.67 23.34%

Herbal i fe Cym. 4,770.05 588.65 2,272.02 260.55 8.10 2.10 18.31 406.31 354.38 4,998.64 12.30 14.11 1.55 15.00%

Amorepaci fic Kor. 4,486.84 437.94 1,521.98 177.49 10.25 2.95 25.28 272.92 228.71 4,241.01 15.54 18.54 0.62 14.74%

SECTOR (excl.

OR)- 113,854.24 31,614.54 63,377.95 5,215.00 3.60 1.80 21.83 9,958.14 8,206.47 121,755.32 12.23 14.84 0.64 11.54%

Plaja preturi teoretice OR (EUR) - - - 54.29 59.72 86.89 - - - 75.02 75.42 - -

Pret de piata OR (EUR, 10.10.11) - - - 77.09 77.09 77.09 - - - 77.09 77.09 - -

(EURUSD = 1.3651, EURJPY = 104.715, EURHKD = 10.6218, EURBRL = 2.4242, EURKRL = 1,600.47)

Plaja preturi teoretice OR (RON) - - - 235.08 258.58 376.25 - - - 324.82 326.59 - -

Pret de piata OR (RON, 10.10.11) - - - 333.80 333.80 333.80 - - - 333.80 333.80 - -

(EURRON = 4.33)

* echiv. EUR, mi l .

9

Raport de companie

TIE = EBIT / Cheltuieli cu dobanzile

CA = cifra de afaceri;

y/y = variatie anuala;

LTM = ultimele 12 luni de date financiare;

PTM = cele 12 luni de dinaintea LTM;

EPS = profit net / nr. actiuni;

Marja neta = Profit net / CA

Marja operationala = EBIT / CA

ROA = randamentul activului total;

ROE = randamentul pentru actionari;

P/E = pret / profit net pe actiune;

P/BV = pret / capitaluri proprii pe actiune;

P/S = pret / vanzari pe actiune;

EV = capitalizare + valoare de piata datorii

- numerar si asimilate;

EBIT(DA) = profit operational (+ amort.);

Beta = senzitivitate pret la miscari piata;

g = rata de crestere a profiturilor.

Legenda:

Tradeville este noul nivel Vanguard. In spatele acestei transformari a firmei de brokeraj stau 14 ani de expertiza bursiera, inovatie tehnologica, transparenta si permanenta comunicare cu clientii, concretizate prin leadership in tranzactionarea on-line in Romania. O platforma integrata de tranzactionare si extinderea

regionala in Europa de Est reprezinta oferta pe care Tradeville o face investitorilor. Ne puteti accesa la www.tradeville.eu si, in continuare, la www.vanguard.ro.

SSIF Tradeville SA este autorizata de CNVM prin Decizia nr. 398/15.02.2005

Continutul acestui raport este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa republicarea sau redistribuirea acestuia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea, inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al

titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.

SSIF Tradeville SA nu face consultanta de investitii si nici recomandari de investitii. Rapoartele prezentate de societate reprezinta simple materiale informative

care prezinta in mod obiectiv date despre piete financiare, emitenti si sectoare de activitate. Societatea noastra nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. SSIF Tradeville SA nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele

relevante din cadrul societatii sau orice persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera Rapoartele. SSIF Tradeville SA a elaborat si implementat in cadrul societatii o Procedura interna pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese; in situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au

fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora.Investitia in instrumente financiare presupune riscuri specifice incluzand fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor,

fluctuatia cursului de schimb. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.

Autor raport Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

Magda Sirghe

[email protected]

Dragos Darabut

[email protected]

Ovidiu-George Dumitrescu, CFA

[email protected]

SSIF Tradeville S.A.

Adresa: Bld-ul Unirii Nr. 19, Bl. 4B, parter, Sector 5, Bucuresti. Cod postal: 040103. Romania

Telefon: 0040 21 336 93 25 0040 21 336 93 26

Fax: 0040 21 336 92 33

E-mail: [email protected]

Servicii Tradeville

Startrade RO

Tranzactioneaza online orice actiune / obligatiune listata

la Bursa de Valori Bucuresti

Smart

Linie de credit destinata investitiei in actiuni tranzactionate la BVB

Derivgate

Tranzactioneaza contracte futures si optiuni la BMFM Sibiu si BVB

Startrade BG

Tranzactioneaza peste 50 dintre cele mai importante simboluri listate

la Bursa din Sofia

Startrade AT

Tranzactioneaza peste 150 de actiuni listate la Bursa din Viena

Startrade 360

17 piete internationale, peste 2000 de instrumente financiare, acces online 24

de ore/zi, marja incepand de la 1%

http://www.tradeville.eu

mailto:[email protected]




Raport de companie

10

12 octombrie 2011

ANEXA — Situatii financiare L’Oreal SA (1/6)

Sursa: Reuters Knowledge

Contul de Profit si Pierdere

L'Oreal SA

mil. EUR

Perioada 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001

Cifra de afaceri neta 19,495.80 17,472.60 17,541.80 17,062.60 15,790.10 14,532.50 13,641.30 14,029.10 14,288.00 13,740.40

Alte venituri din exploatare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Venituri din exploatare 19,495.80 17,472.60 17,541.80 17,062.60 15,790.10 14,532.50 13,641.30 14,029.10 14,288.00 13,740.40

Costul bunuri lor vandute (C.O.G.S.) 5,696.50 5,161.60 5,187.20 4,941.00 4,569.10 4,347.30 4,101.10 2,519.20 2,519.00 2,566.40

Accize 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l C.O.G.S. 5,696.50 5,161.60 5,187.20 4,941.00 4,569.10 4,347.30 4,101.10 2,519.20 2,519.00 2,566.40

Profi t brut 13,799.30 12,311.00 12,354.60 12,121.60 11,221.00 10,185.20 9,540.20 11,509.90 11,769.00 11,174.00

Cheltuiel i de vanzare, genera le s i admin. 9,284.10 8,333.10 8,325.40 8,085.80 7,487.20 6,834.80 6,548.30 9,269.60 9,489.80 9,086.30

Cercetare - dezvoltare 664.70 609.20 587.50 559.90 532.50 496.20 466.60 0.00 0.00 0.00

Amortizarea imobi l i zari lor corpora le 793.60 791.10 717.10 659.10 605.20 541.60 472.90 500.10 500.00 472.50

Cheltuiel i de restructurare 17.90 222.90 136.30 31.60 -0.10 2.20 39.50 14.60 31.50 28.30

Li tigi i 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Reevaluarea activelor operationale 56.40 53.80 23.60 1.40 69.40 0.00 24.00 88.90 80.30 0.00

Pierderi / (-Profi t) din vanzari de active -0.30 0.90 -3.60 -654.60 -8.50 -11.50 62.70 8.90 16.60 -130.70

Alte cheltuiel i de exploatare 79.20 0.00 0.00 -10.40 55.20 46.60 -2,891.00 -174.10 -11.10 -13.10

Tota l cheltuiel i de exploatare 16,592.10 15,172.60 14,973.50 13,613.80 13,310.00 12,257.20 8,824.10 12,227.20 12,626.10 12,009.70

Profit operational (EBIT) 2,903.70 2,300.00 2,568.30 3,448.80 2,480.10 2,275.30 4,817.20 1,801.90 1,661.90 1,730.70

Rezultat financiar net (profi t / (-pierdere)) 248.20

Profi t ina inte de impozitare (EBT) 3,151.90 2,471.00 2,631.60 3,517.20 2,576.80 2,379.10 5,062.50 1,708.00 1,519.70 1,563.40

Cheltuiel i cu impozitul pe proft 909.90 676.10 680.70 859.70 514.70 405.90 1,089.70 628.70 579.80 535.90

Profit net contabil 2,242.00 1,794.90 1,950.90 2,657.50 2,062.10 1,973.20 3,972.80 1,079.30 939.90 1,027.50

Participatiuni minori tare -2.30 -2.70 -2.60 -1.50 -1.10 -0.90 -3.10 -7.70 -7.70 -6.60

Participatiuni la enti tati a fi l iate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 419.80 345.20 269.80

Ajustari pentru U.S. GAAP 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Profi t net ina inte de el . extraordinare 2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00 2,061.00 1,972.30 3,969.70 1,491.40 1,277.40 1,290.70

Modificari de contabi l i tate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Operatiuni el iminate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte elemente extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Efectul el . extraord. asupra imp. pe profi t 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l efect el . extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Profi t net neajustat, incl . el . extra . 2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00 2,061.00 1,972.30 3,969.70 1,491.40 1,277.40 1,290.70

Dividende preferentia le 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Distribuiri catre Comanditar 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Diverse a justari asupra profi tului net 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Ajustari pro-forma 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Ajustari asupra dobanzi lor 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l a justari asupra profi tului net 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Pr. net disponibil act. ord., ex.-extra. 2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00 2,061.00 1,972.30 3,969.70 1,491.40 1,277.40 1,290.70

Pr. net disponibil act. ord., incl. extra. 2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00 2,061.00 1,972.30 3,969.70 1,491.40 1,277.40 1,290.70

Nr. mediu ponderat de actiuni (nedi l ., mi l .) 591.39 583.80 588.81 600.49 613.28 629.51 647.68 676.02 675.99 676.06

Nr. mediu ponderat de actiuni (di luat, mi l .) 591.39 583.80 590.92 606.01 615.72 630.89 649.60 676.02 675.99 676.06

Dividend brut pe actiune (EUR) 1.80 1.50 1.44 1.38 1.18 1.00 0.82 0.73 0.64 0.54

Raport de companie

11

12 octombrie 2011



Contul de Profit si Pierdere

L'Oreal SA

mil. EUR

Perioada S1 / 2011 S1 / 2010 S1 / 2009 S1 / 2008 S1 / 2007 S1 / 2006 S1 / 2005 S1 / 2004 S1 / 2003 S1 / 2002

Cifra de afaceri neta 10,149.60 9,666.80 8,769.40 8,646.30 8,514.30 7,785.50 7,163.60 6,921.60 7,136.80 7,371.30

Alte venituri din exploatare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Venituri din exploatare 10,149.60 9,666.80 8,769.40 8,646.30 8,514.30 7,785.50 7,163.60 6,921.60 7,136.80 7,371.30

Costul bunuri lor vandute (C.O.G.S.) 2,889.50 2,776.30 2,610.10 2,476.00 2,428.40 2,218.90 2,162.50 2,055.90 1,255.00 1,292.60

Accize 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l C.O.G.S. 2,889.50 2,776.30 2,610.10 2,476.00 2,428.40 2,218.90 2,162.50 2,055.90 1,255.00 1,292.60

Profi t brut 7,260.10 6,890.50 6,159.30 6,170.30 6,085.90 5,566.60 5,001.10 4,865.70 5,881.80 6,078.70

Cheltuiel i de vanzare, genera le s i admin. 4,921.00 4,601.70 4,125.10 4,074.50 4,103.90 3,667.20 3,637.50 3,442.40 1,280.30 1,247.50

Cercetare - dezvoltare 346.30 308.70 286.90 278.80 272.40 253.90 240.80 222.30 0.00 0.00

Amortizarea imobi l i zari lor corpora le 290.50 311.50 373.50 319.40 272.50 268.80 N/A 113.80 206.70 283.40

Cheltuiel i de restructurare 34.20 18.70 127.40 4.40 12.10 0.70 0.00 0.00 7.30 12.40

Li tigi i 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Reevaluarea activelor operationale 39.70 22.10 41.90 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 91.10 29.50

Pierderi / (-Profi t) din vanzari de active -3.10 -0.40 -0.60 -2.70 -5.80 -1.90 0.00 0.00 2.40 5.20

Alte cheltuiel i de exploatare -8.20 66.70 -0.10 -0.10 0.00 0.00 2.30 -4.50 3,175.10 3,277.40

Tota l cheltuiel i de exploatare 8,509.90 8,105.30 7,564.20 7,150.30 7,079.70 6,450.90 6,051.30 5,801.80 6,132.80 6,412.40

Profit operational (EBIT) 1,639.70 1,561.50 1,205.20 1,496.00 1,434.60 1,334.60 1,112.30 1,119.80 1,004.00 958.90

Rezultat financiar net (profi t / (-pierdere)) 286.30 266.00 207.60 175.00 172.50 170.70 144.20 210.70 -48.10 -66.30

Profi t ina inte de impozitare (EBT) 1,926.00 1,827.50 1,412.80 1,671.00 1,607.10 1,505.30 1,256.50 1,330.50 955.90 892.60

Cheltuiel i cu impozitul pe proft 457.90 511.50 327.20 413.60 428.40 417.60 364.20 381.00 357.70 335.90

Profit net contabil 1,468.10 1,316.00 1,085.60 1,257.40 1,178.70 1,087.70 892.30 949.50 598.20 556.70

Participatiuni minori tare -1.50 -1.70 -2.10 -1.80 -1.10 -1.00 -0.70 -2.70 -5.30 -5.40

Participatiuni la enti tati a fi l iate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 190.50 162.00

Ajustari pentru U.S. GAAP 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Profi t net ina inte de el . extraordinare 1,466.60 1,314.30 1,083.50 1,255.60 1,177.60 1,086.70 891.60 946.80 783.40 713.30

Modificari de contabi l i tate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00


Alte elemente extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Efectul el . extraord. asupra imp. pe profi t 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l efect el . extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Profi t net neajustat, incl . el . extra . 1,466.60 1,314.30 1,083.50 1,255.60 1,177.60 1,086.70 891.60 946.80 783.40 713.30

Dividende preferentia le 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Distribuiri catre Comanditar 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Diverse a justari asupra profi tului net 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Ajustari pro-forma 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Ajustari asupra dobanzi lor 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l a justari asupra profi tului net 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Pr. net disponibil act. ord., ex.-extra. 1,466.60 1,314.30 1,083.50 1,255.60 1,177.60 1,086.70 891.60 946.80 783.40 713.30

Pr. net disponibil act. ord., incl. extra. 1,466.60 1,314.30 1,083.50 1,255.60 1,177.60 1,086.70 891.60 946.80 783.40 713.30

Nr. mediu ponderat de actiuni (nedi l ., mi l .) 591.28 585.48 583.14 592.59 603.31 616.88 634.16 649.94 675.98 676.06

Nr. mediu ponderat de actiuni (di luat, mi l .) 596.97 589.55 583.14 595.93 607.70 618.63 635.79 652.32 675.98 676.06

Dividend brut pe actiune (EUR) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Raport de companie

12

12 octombrie 2011



Bilant

L'Oreal SA

mil. EUR

Perioada 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001

Numerar s i as imi late 1,026.80 1,089.80 994.30 951.20 781.20 663.20 576.20 554.10 544.40 544.90

Investi ti i fin. (t.s .) 523.60 83.30 82.80 135.50 0.00 0.00 0.00 1,748.60 1,671.70 1,409.30

Tota l l i chidi tati 1,550.40 1,173.10 1,077.10 1,086.70 781.20 663.20 576.20 2,302.70 2,216.10 1,954.20

Tota l creante, net 3,100.70 2,826.80 3,084.90 2,883.50 2,590.20 2,446.00 2,120.60 3,415.20 3,416.20 3,523.00

Stocuri 1,810.10 1,476.70 1,635.50 1,547.60 1,404.40 1,261.80 1,123.40 1,093.30 1,146.10 1,177.40

Cheltuiel i in avans 208.90 168.10 139.60 148.50 0.00 0.00 0.00 64.50 63.90 68.90

Lichidi tati imobi l i zate pe termen scurt 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte active ci rculante 326.20 296.40 589.50 435.90 851.80 829.00 831.00 0.00 0.00 0.00

Tota l active ci rculante 6,996.30 5,941.10 6,526.60 6,102.20 5,627.60 5,200.00 4,651.20 6,875.70 6,842.30 6,723.50

Cladiri - brut N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Terenuri s i amenajari - brut 1,729.40 1,663.70 0.00 1,536.90 1,533.40 1,379.00 1,296.20 1,223.40 1,138.80 1,144.60

Echipamente, uti la je s i mas inari i - brut 3,746.30 3,575.80 0.00 3,143.60 3,015.20 2,863.40 2,516.50 1,755.40 1,727.50 1,766.40

Imobi l i zari in curs - brut 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l imobi l i zari corpora le - brut 6,813.20 6,403.60 0.00 5,845.50 5,655.30 5,298.80 4,734.60 3,855.80 3,720.10 3,793.30

Amortizare acumulata pt. im. corpora le -4,135.70 -3,804.60 0.00 -3,194.30 -3,026.90 -2,832.90 -2,549.60 -2,011.90 -1,973.00 -2,032.00

Tota l imobi l i zari corpora le - net 2,677.50 2,599.00 2,753.30 2,651.20 2,628.40 2,465.90 2,185.00 1,843.90 1,747.10 1,761.30

Fond comercia l net 5,729.60 5,466.00 5,532.50 4,344.40 4,053.90 3,837.10 3,513.80 844.00 778.30 686.50

Imobi l i zari necorpora le - net 2,177.40 2,042.40 2,038.10 1,959.20 1,792.80 1,201.00 1,064.90 3,761.70 4,011.40 4,127.30

Investi ti i in societati a fi l iate 5,657.20 6,509.60 5,367.50 7,446.00 10,087.80 10,585.00 8,410.80 1,529.10 1,443.50 1,405.80

Alte imobi l i zari financiare 180.30 162.60 189.90 162.90 4.20 4.40 4.00 0.00 0.00 0.00

Tota l imobi l i zari financiare 5,837.50 6,672.20 5,557.40 7,608.90 10,092.00 10,589.40 8,414.80 1,529.10 1,443.50 1,405.80

Creante scadente pe termen lung 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 77.50 69.70 78.80

Cheltuiel i efectuate in avans 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Creante din impozitul pe profi t 626.10 570.80 498.90 466.00 429.80 424.80 427.90 0.00 0.00 0.00

Creante pe t.l . din operatiuni el iminate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Lichidi tati imobi l i zate pe termen lung 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte active imobi l i zate 0.10 0.00 0.10 -0.20 158.50 167.90 127.60 80.20 80.40 89.00

Total activ 24,044.50 23,291.50 22,906.90 23,131.70 24,783.00 23,886.10 20,385.20 15,012.10 14,972.70 14,872.20

Datori i comercia le 3,153.50 2,603.10 2,656.60 2,528.70 2,485.00 2,276.50 2,108.70 2,078.00 2,006.70 1,847.10

Alte datori i de exploatare 986.80 918.20 903.10 844.40 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Datori i financiare pe termen scurt 119.00 151.50 1,959.80 687.20 2,073.60 1,846.90 0.00 1,182.10 1,821.10 2,063.60

Portiunea curenta a datori i lor pe t.l . 648.00 238.20 310.80 189.60 144.40 605.20 1,431.20 0.00 0.00 0.00

Avansuri incasate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.40 0.70 2.40

Impozit pe profi t de plata 166.60 133.20 159.70 176.50 173.00 227.30 203.60 0.00 0.00 0.00

Alte datori i pe termen scurt 1,508.20 1,342.30 1,376.40 1,183.00 1,885.90 1,812.50 1,597.50 1,417.00 1,372.80 1,320.90

Tota l datori i curente 6,582.10 5,386.50 7,366.40 5,609.40 6,761.90 6,768.40 5,341.00 4,677.50 5,201.30 5,234.00

Datori i financiare pe termen lung 771.10 2,684.20 2,437.30 2,513.70 1,815.20 374.30 713.00 759.10 825.00 875.30

Leas ing fianciar 53.20 57.40 69.30 69.30 77.20 53.90 0.00 0.00 0.00 0.00

Datori i pe t.l . din impozitul pe profi t 462.00 418.00 398.40 471.50 512.50 914.70 1,322.20 40.50 45.00 0.00

Participatiuni minori tare 2.90 3.10 2.80 2.40 2.10 1.50 1.20 11.90 11.90 10.70

Rezerve 181.30 125.60 111.40 148.50 154.10 157.00 188.00 492.50 571.40 1,546.50

Alte datori i pe termen lung 1,129.00 1,021.50 961.70 856.60 837.90 960.60 995.60 906.30 896.30 6.60

Tota l datori i pe termen lung 2,599.50 4,309.80 3,980.90 4,062.00 3,399.00 2,462.00 3,220.00 2,210.30 2,349.60 2,439.10

Tota l datori i 9,181.60 9,696.30 11,347.30 9,671.40 10,160.90 9,230.40 8,561.00 6,887.80 7,550.90 7,673.10

Capita l socia l 120.20 119.80 120.50 123.60 127.90 131.70 135.20 135.20 135.20 135.20

Prime de capita l 1,148.30 996.50 965.50 963.20 958.50 953.90 953.50 953.40 953.40 953.40

Rezultatul reportat 14,445.30 13,550.50 11,884.20 14,160.70 16,032.00 16,208.30 13,186.40 7,035.70 6,333.20 6,110.50

Actiuni de trezorerie -850.90 -1,071.60 -1,410.60 -1,787.20 -2,496.30 -2,638.20 -2,450.90 0.00 0.00 0.00

Alte a just. asupra capita luri lor propri i 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l capita luri propri i 14,862.90 13,595.20 11,559.60 13,460.30 14,622.10 14,655.70 11,824.20 8,124.30 7,421.80 7,199.10

Total pasiv 24,044.50 23,291.50 22,906.90 23,131.70 24,783.00 23,886.10 20,385.20 15,012.10 14,972.70 14,872.20

Raport de companie

13

12 octombrie 2011



Bilant

L'Oreal SA

mil. EUR


Numerar s i as imi late 356.70 1,434.00 763.80 698.60 644.40 674.70 469.80 490.70 403.50 401.40

Investi ti i fin. (t.s .) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 1,695.90 1,618.20

Tota l l i chidi tati 1,254.40 1,434.00 763.80 698.60 644.40 674.70 469.80 490.70 2,099.40 2,019.60

Tota l creante, net 3,109.90 3,125.60 2,962.80 3,154.20 3,040.30 2,848.50 2,725.30 3,339.60 3,762.10 3,861.00

Stocuri 1,896.00 1,766.60 1,534.40 1,623.20 1,547.60 1,317.70 1,276.00 1,171.40 1,150.70 1,129.30

Cheltuiel i in avans 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 60.30 70.40

Lichidi tati imobi l i zate pe termen scurt 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte active ci rculante 969.90 833.80 878.70 1,036.70 867.00 904.30 844.90 0.00 0.00 0.00

Tota l active ci rculante 7,230.20 7,160.00 6,139.70 6,512.70 6,099.30 5,745.20 5,316.00 5,001.70 7,072.50 7,080.30

Cladiri - brut N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Terenuri s i amenajari - brut N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Echipamente, uti la je s i mas inari i - brut N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Imobi l i zari in curs - brut 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l imobi l i zari corpora le - brut N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Amortizare acumulata pt. im. corpora le N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A

Total imobi l i zari corpora le - net 2,672.00 2,780.00 2,691.40 2,659.40 2,660.60 2,585.20 2,354.60 2,163.10 1,784.00 1,720.60

Fond comercia l net 5,705.90 5,894.90 5,493.70 5,478.00 4,492.10 4,508.20 3,670.50 3,690.50 841.40 635.10

Imobi l i zari necorpora le - net 2,232.00 2,297.00 2,054.70 1,899.90 1,928.40 1,163.10 1,290.20 1,169.50 3,889.80 4,016.50

Investi ti i in societati a fi l iate 0.00 5,855.80 4,950.20 5,016.40 8,596.80 10,914.00 9,712.50 0.00 1,512.60 1,564.20

Alte imobi l i zari financiare 6,729.00 188.10 159.20 167.20 160.90 4.30 4.20 1,969.80 0.00 0.00

Tota l imobi l i zari financiare 6,729.00 6,043.90 5,109.40 5,183.60 8,757.70 10,918.30 9,716.70 1,969.80 1,512.60 1,564.20

Creante scadente pe termen lung 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 160.30 137.20 124.90 0.00 0.00

Cheltuiel i efectuate in avans 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Creante din impozitul pe profi t 606.90 589.80 487.60 491.20 450.80 399.90 449.70 489.20 0.00 0.00

Creante pe t.l . din operatiuni el iminate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Lichidi tati imobi l i zate pe termen lung 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte active imobi l i zate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 19.70

Total activ 25,176.00 24,765.60 21,976.50 22,224.80 24,388.90 25,480.20 22,934.90 14,608.70 15,100.30 15,036.40

Datori i comercia le 2,997.30 2,950.10 2,362.80 2,601.40 2,512.50 2,173.80 2,047.40 2,039.20 1,988.70 1,942.50

Alte datori i de exploatare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Datori i financiare pe termen scurt 559.90 217.70 1,679.20 2,349.90 125.10 125.00 0.00 0.00 1,742.60 1,945.10

Portiunea curenta a datori i lor pe t.l . 1,056.90 1,894.60 238.50 296.20 12.80 317.70 2,610.50 1,556.30 0.00 0.00

Avansuri incasate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.40 0.00

Impozit pe profi t de plata 166.40 213.40 209.80 186.20 215.60 227.20 256.50 310.30 0.00 0.00

Alte datori i pe termen scurt 2,422.70 2,642.00 2,167.80 2,091.50 4,357.20 4,211.80 1,904.60 1,710.50 1,483.60 1,544.30

Tota l datori i curente 7,203.20 7,917.80 6,658.10 7,525.20 7,223.20 7,055.50 6,819.00 5,616.30 5,215.30 5,431.90

Datori i financiare pe termen lung 113.80 931.70 2,436.20 2,493.70 2,435.70 1,581.80 508.80 740.70 721.00 893.30

Leas ing fianciar 50.00 62.80 68.30 78.40 74.30 71.70 0.00 0.00 0.00 0.00

Datori i pe t.l . din impozitul pe profi t 506.10 429.40 381.60 405.90 483.90 939.10 1,531.80 362.60 0.00 0.00

Participatiuni minori tare 2.30 2.80 3.10 2.90 2.50 1.80 1.40 4.20 11.00 9.90

Rezerve 172.60 163.20 99.00 152.10 163.40 151.80 164.20 202.00 1,479.70 1,548.30

Alte datori i pe termen lung 1,012.00 1,006.40 912.70 808.70 813.40 902.50 958.60 1,030.90 0.00 19.70

Tota l datori i pe termen lung 1,856.80 2,596.30 3,900.90 3,941.70 3,973.20 3,648.70 3,164.80 2,340.40 2,211.70 2,471.20

Tota l datori i 9,060.00 10,514.10 10,559.00 11,466.90 11,196.40 10,704.20 9,983.80 7,956.70 7,427.00 7,903.10

Capita l socia l 120.50 119.90 119.70 122.20 125.20 127.90 131.70 135.20 135.20 135.20

Prime de capita l 1,251.20 1,053.90 965.50 965.10 960.80 956.30 953.80 953.50 953.40 953.40

Rezultatul reportat 15,435.60 14,080.20 11,470.60 11,348.20 14,072.80 15,587.20 13,863.90 7,343.00 6,584.70 6,044.70

Actiuni de trezorerie -691.30 -1,002.50 -1,138.30 -1,677.60 -1,966.30 -1,895.40 -1,998.30 -1,779.70 0.00 0.00

Alte a just. asupra capita luri lor propri i 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Tota l capita luri propri i 16,116.00 14,251.50 11,417.50 10,757.90 13,192.50 14,776.00 12,951.10 6,652.00 7,673.30 7,133.30

Total pasiv 25,176.00 24,765.60 21,976.50 22,224.80 24,388.90 25,480.20 22,934.90 14,608.70 15,100.30 15,036.40

Raport de companie

14

12 octombrie 2011



Situatia Fluxurilor de Trezorerie

L'Oreal SA

mil. EUR

Perioada 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001

Profi t net 2,239.70 1,792.20 1,948.30 2,656.00 2,061.00 1,972.30 3,969.70 1,077.70 939.90 986.60

Amortizare 734.20 834.00 706.10 598.50 579.40 426.90 413.20 615.20 721.20 556.40

Modificari in imp. pe profi t datorat 110.00 51.70 6.60 38.30 -273.30 -290.10 451.90 -16.30 -94.90 -19.50

Modificari de conatbi l i tate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00


Elemente extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Elemente neobisnuite 0.10 0.90 -3.60 -11.70 -8.50 -11.40 62.70 7.80 15.40 -104.20

Alte elemente non-cash 87.10 79.40 88.50 -560.80 51.70 31.50 -2,977.20 117.20 91.90 61.30

Modificari in fondul de rulment 132.50 466.40 -148.80 -76.30 65.60 -35.30 -73.90 -21.60 162.80 139.30

Flux de trezorerie operational (CFO) 3,303.60 3,224.60 2,597.10 2,644.00 2,475.90 2,093.90 1,846.40 1,780.00 1,836.30 1,619.90

Achizi ti i de imobi l i zari corpora le -677.90 -628.00 -745.90 -776.00 -745.20 -662.30 -677.10 -557.90 -539.10 -564.70

Achizi ti i de imobi l i zari necorporale 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Capex -677.90 -628.00 -745.90 -776.00 -745.20 -662.30 -677.10 -557.90 -539.10 -564.70

(-Achizi ti i )/Vanzari de subs idiare 0.00 0.00 0.00 1,465.30 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Vanzari de imobi l i zari corpora le 18.30 27.50 9.20 30.10 28.90 11.90 32.20 19.00 26.80 -16.70

Incasari din investi ti i financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Investi ti i financiare 0.00 0.00 -9.40 -10.20 -3.90 -37.70 -11.60 -13.10 -476.30 -323.00

Vanzari de imobi l i zari necorporale 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte fluxuri investi tionale -158.40 -123.40 -1,299.10 -604.40 -1,065.70 -181.70 -465.40 -36.90 -202.60 151.60

Flux de trezorerie investi tional (CFI) -818.00 -723.90 -2,045.20 104.80 -1,785.90 -869.80 -1,121.90 -588.90 -1,191.20 -752.80

Dividende plati te -921.60 -851.50 -849.20 -725.70 -633.80 -563.30 -542.90 -487.50 -427.00 -345.40

Emis iuni / (-Rascumparari ) de actiuni 336.30 96.10 -910.30 -996.90 -1,114.40 -1,193.50 -637.00 0.00 0.00 0.00

Datori i noi , net de rambursari -1,591.10 -1,634.10 1,200.80 -696.00 1,195.80 597.00 321.00 -552.30 -242.20 -393.70

Alte fluxuri financiare -8.70 0.10 0.00 -0.10 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Flux de trezorerie financiar (CFF) -2,185.10 -2,389.40 -558.70 -2,418.70 -552.40 -1,159.80 -858.90 -1,039.80 -669.20 -739.10

Efectul convers iei va lutare 76.90 -15.30 -2.80 -24.60 -19.60 22.70 -8.80 -25.30 -40.70 -3.30

Flux de trezorerie net (CFN) 377.40 96.00 -9.60 305.50 118.00 87.00 -143.20 126.00 -64.80 124.70

Numerar la inceputul perioadei 1,173.10 1,077.10 1,086.70 781.20 663.20 576.20 719.40 529.30 594.10 469.40

Numerar la s fars i tul perioadei 1,550.40 1,173.10 1,077.10 1,086.70 781.20 663.20 576.20 655.30 529.30 594.10

Dobanzi efectiv plati te 46.60 105.00 209.40 201.10 133.90 82.50 69.30 0.00 0.00 0.00

Taxe efectiv plati te 713.30 613.90 823.60 820.90 725.60 688.30 644.30 0.00 0.00 0.00

Raport de companie

15

12 octombrie 2011



Situatia Fluxurlior de Trezorerie

L'Oreal SA

mil. EUR


Profi t net 1,466.60 1,314.30 1,083.50 1,255.60 1,177.60 1,086.70 891.60 946.80 598.60 556.30

Amortizare 276.70 398.60 398.30 243.00 249.90 207.50 171.60 113.80 345.90 359.30

Modificari in imp. pe profi t datorat 14.20 39.40 32.50 -7.20 -2.40 24.70 26.90 18.70 -41.00 -22.50

Modificari de conatbi l i tate 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00


Elemente extraordinare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Elemente neobisnuite -3.10 -0.40 -0.60 -2.70 -5.80 -1.90 -4.70 -4.90 1.70 5.70

Alte elemente non-cash 40.50 40.40 39.70 45.20 36.00 24.00 15.60 -82.90 117.90 92.70

Modificari in fondul de rulment -701.00 -289.20 -309.90 -630.60 -453.30 -418.00 -502.90 -398.10 -296.30 -125.80

Flux de trezorerie operational (CFO) 1,093.90 1,503.10 1,243.50 903.30 1,002.00 923.00 598.10 593.40 726.80 865.70

Achizi ti i de imobi l i zari corpora le -400.20 -320.90 -303.40 -339.40 -371.00 -351.70 -321.30 -313.20 -250.60 -274.60

Achizi ti i de imobi l i zari necorporale 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Capex -400.20 -320.90 -303.40 -339.40 -371.00 -351.70 -321.30 -313.20 -250.60 -274.60

(-Achizi ti i )/Vanzari de subs idiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Vanzari de imobi l i zari corpora le 7.10 6.00 3.70 5.00 15.10 8.60 1.70 8.00 6.30 15.20

Incasari din investi ti i financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Investi ti i financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Vanzari de imobi l i zari necorporale 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Alte fluxuri investi tionale -330.90 -124.30 -83.30 -1,298.30 -474.10 -852.70 -148.40 -433.10 -24.00 -50.10

Flux de trezorerie investi tional (CFI) -727.90 -427.50 -353.00 -1,629.00 -823.40 -1,210.20 -475.70 -725.40 -292.90 -541.70

Dividende plati te -1,096.80 -896.40 -849.40 -829.10 -730.90 -634.60 -553.10 -505.80 -442.10 -403.80

Emis iuni / (-Rascumparari ) de actiuni 264.10 89.20 0.00 -551.30 -485.30 -515.20 -553.10 13.00 0.00 0.00

Datori i noi , net de rambursari 217.20 -111.20 -333.00 1,729.20 906.00 1,465.60 864.00 386.40 -57.60 16.80

Alte fluxuri financiare 0.10 -8.40 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00

Flux de trezorerie financiar (CFF) -615.40 -926.80 -1,182.40 348.80 -310.20 315.80 -242.20 -106.40 -499.70 -387.00

Efectul convers iei va lutare -46.60 112.10 -21.40 -11.20 -5.20 -17.10 13.40 9.70 -10.50 -30.00

Flux de trezorerie net (CFN) -296.00 260.90 -313.30 -388.10 -136.80 11.50 -106.40 -228.70 -76.30 -93.00

Numerar la inceputul perioadei 1,550.40 1,173.10 1,077.10 1,086.70 781.20 663.20 576.20 719.40 529.40 594.10

Numerar la s fars i tul perioadei 1,254.40 1,434.00 763.80 698.60 644.40 674.70 469.80 490.70 453.10 501.10

Dobanzi efectiv plati te 19.60 25.20 72.80 80.10 86.30 45.30 0.00 0.00 0.00 0.00

Taxe efectiv plati te 399.40 305.10 238.90 419.80 381.50 366.80 0.00 0.00 0.00 0.00

L’Oreal SA (OR) - Tradeville – Brokerul Tau de Actiuni ... · Nestle, 29.70% Investitori...

Documents

Transcript of L’Oreal SA (OR) - Tradeville – Brokerul Tau de Actiuni ... · Nestle, 29.70% Investitori...