Impactul crizei financiare asupra pieței de capital din România în context european

7/29/2019 Impactul crizei financiare asupra pieei de capital din Romnia n context european

1/14

Economie teoretic i aplicat

Volumul XIX (2012), No. 3(568), pp. 26-39

Impactul crizei financiare asupra

pie ei de capital din Romnia n contexteuropean

Leonardo BADEAUniversitatea Valahia din Trgovite

leobadea@ yahoo.com

Rezumat. Lucrarea urmre te s analizeze impactul crizeifinanciare asupra pie ei de capital din Romnia n scopul stabilirii

principalelor evolu ii financiare. Exist n mod evident un fenomen de

contagiune, care ns duce la manifestri diferite ale crizei pe pie ele de

capital. Urmrim s stabilim prin metoda regresiei statistice liniare

factorii care influen eaz evolu ia pie ei de capital. Ajungem la

rezultate surprinztoare, care ne dovedesc c investitorii nu sunt

ntotdeauna ra ionali i nu reac ionea z dup statistici.

Cuvinte-cheie: risk; volatility; financial crisis; capital market.

Coduri JEL: G01, G11.Cod REL: 11B.
mailto:[email protected]:[email protected]:[email protected]:[email protected]


2/14

Impactul crizei financiare asupra pie ei de capit al din 2

1. Substan a crizei financiare actuale

Crizele pot fi definite ca fiind situaii caracterizate de o instabilitatepronunat, sunt deci nsoite de o volatilitate i de o incertitudine n cretere.Problema cu definiia acestora const n a spune ct de mare s fie volatilitateasau cderea pieelor pentru a ncadra o evoluie de acest gen n categoria uneicrize. Ct de mare s fie inflaia, omajul sau scderea PIB-ului unei ri pentrua aprecia intrarea ei ntr-o criz. Convenional s-a stabilit c recesiune esteatunci cnd dup dou trimestre succesive avem de a face cu scderea PIB-uluiunei ri sau regiuni. National Bureau of Economic Research (NBER) definetecriza ca fiind o scdere semnificativ a activitii economice pentru cteva lunireflectat n scderea PIB, scderea veniturilor individuale, reducerea niveluluiocuprii, diminuarea produciei industriale i a consumului. Specialitiiclasific aceste crize n crize sociale (inflaie n cretere, omaj, srcie), ncrize financiare (volatilitate accentuat pe pieele de capital, cderea burselor irevenirea lor spectaculoas), crize politice (care pot degenera n rzboaie), crizelocale sau internaionale, crize cauzate de dezastre naturale sau crize economicegeneralizate. n principiu vorbim ntotdeauna de o criz economic generat decauze financiare, politice sau sociale. Criza financiar nu este dect o form demanifestare a crizei economice i reflect o nencredere n sistemul financiar, o

scdere semnificativ a volumului tranzaciilor la burs, o dereglare amecanismelor de pia. Conform teoriei instabilitii financiare susinut deeconomistul Hyman Minsky, crizele financiare urmeaz un curs previzibil.Astfel, primul semn care anun o viitoare criz financiar l constituie un ocdin exterior asupra economiei, care poate mbrca forma unui rzboi, a uneirecolte foarte bogate sau foarte srace, inventarea unei tehnologii. Acest factorexogen puternic conduce la creterea anselor de profit ntr-unul din sectoarelemajore ale economiei i reduce oportunitile economice din alte domenii.Creterea anselor de profit ntr-un anumit sector economic atrage sursele definanare, genernd o explozie sau o manie a investiiilor. Febra investiiilor estealimentat de creterea substanial a creditului bancar, precum i de atragerea

fondurilor personale i ale firmelor. Atragerea creditelor conduce la cretereaimpulsului de a specula, manifestat prin creterea preurilor la activele ibunurile cu mare cutare. Creterea preurilor conduce la creterea anselor deprofit, atrgnd noi investitori pe pia. n goana lor dup profit, tot mai muliinvestitori ignor regulile de comportament raional i investesc ntr-o pia careeste deja riscant prin supraevaluarea activelor. ntr-o urmtoare etap, o partedintre investitori observ c piaa a atins un punct de maxim i caut s-itransforme activele supraevaluate n bani sau active de calitate. Ulterior, tot maimuli investitori sesizeaz pericolul i caut s-i vnd activele riscante i


3/14

2 Leonardo

supraevaluate, fapt care conduce la o prbuire a preurilor. Evenimentul careanun pericolul i creeaz panic poate fi cderea unei bnci sau falimentul uneicorporaii. Dup declanarea crizei n investiii urmeaz o criz a creditului

provocata de faptul c bncile nu mai acord credite. Falimentele se declaneazn lan, iar economia poate intra n recesiune sau chiar n depresiune economic.

2. Efectele crizei financiare asupra pie ei de capital la nivel interna ional

Criza pieelor de capital a nceput n primele luni ale lui 2007 pe pia a de

capital pentru mprumuturi ipotecare, mprumuturi legate n mod direct de pia a produselor financiare structurate. A continuat apoi n vara lui 2007 pe pia a demprumuturi corporative de tip buyout, de asemenea legat de pia a produselor financiare structurate. Pe msur ce numrul de investitori tradi io nali peaceast pia s-a mic orat, valoarea produselor deja existente pe pia a nceputs scad. Deoarece bncile de investi ii globale aveau att rol de investitor,ct i rol de inter mediar pe aceast pia, scderea pre urilor le-a for at scontabilizeze pierderi masive n timp record ncepnd din ultimele luni ale lui2007. Aceste pierderi au atras scderea valorii bncilor, precum i necesitatearecapitalizrii lor cu capital privat, ac iune derulat n primele opt luni alelui2008. Cnd investitorii n capitalul acestor bnci au disprut i ei, a disprutncrederea n aceste institu ii. Deoarece bncile de investiii erau motorul

principal al pie el or de capital, pierderea ncrederii n acestea, odat cufalimentul Lehman Brothers, a condus la blocarea ntregului sistem financiar lanivel global. Acel moment a marcat nceputul crizei economice, acutizat decriza pie el or de capital care se afl n desf urare de peste trei ani. Fali mentulLehman Brothers a marcat un moment important nu datorit pierderilor

provocate de falimentul respectiv, ci datorit dispari i ei subite a ncrederii nbncile aflate n centrul sistemului financiar. Atunci a devenit clar pentru oriceinvestitor, persoana fizic sau institu ie, c orice banc e supus riscului

falimentului subit, orict ar fi de mare i de vestit. Pentru prima dat a fostcltinat credina conform creia ce e prea mare nu cade. Confrunta i cu aceast nou realitate, investitorii au decis s i pstreze banii, refuznd smprumute oricui i oricum. Aproape instantaneu, au disprut creditele pentrucumprarea unei case, a unei ma ini, a produselor casnice de folosin ndelungat. Odat cu acestea au disprut creditele educa ionale, creditele ctreagen ii i subdiviziuni guvernamentale de orice fel, precum i mprumuturile deo zi ntre bnci. Paralizia subit a sistemului financiar nu avea cum s nuafecteze economia real. Dimpotriv, efectele acutizrii crizei financiare au fostaproape instantaneu sim ite n toate col urile economiei globale, ducnd lascderea produsului global brut pentru prima dat de la terminarea rzboiului.


4/14

Agen i de burs 200 200 201Agen i autoriza i 87 58 65Agen i retra i 89 76 59Agen i de burs 31 29 26

2

Impactul crizei financiare asupra pie ei de capit al din 2

Odat declanat, orice criza economic devine un proces de durat. Creterea idescreterea economic au loc n etape care se msoar n multe luni. Solu iil ede vindecare a crizei economice sunt extrem de complicate, relativ greu decontrolat i iau mult timp de la implementare la materializare. Criza pie elo r decapital e diferit. Pe piaa de capital crizele sunt de scurt durat, deseori pot fisubite i se pot vindeca relativ repede. Aceast diferen marcant ntre crizaeconomic i cea a pie elo r de capital e creat de faptul c refacerea economieinecesit coordonarea ac iunilo r unui numr foarte mare de participani.

3. Evolu iile pie ei de capital din Romnia

dup 2008 n contextul pi e ei de capital europene

Criza financiar a influenat evoluia pieei de capital din Romniancepnd cu anul 2008 din cauza fenomenului de contagiune care s-a manifestatla nivelul pieei europene de capital i nu numai. Pe piaa de capital dinRomnia, n cursul anului 2008 s-a nregistrat o cretere a numrului deintermediari care au calitatea de participant, pe parcursul anului fiindnregistrate cinci noi participani (patru instituii de credit: BCR, MKBROMEXTERRA BANK, CREDIT EUROPE BANK, BRD GSG i unintermediar din alt stat membru, Raiffeisen Centrobank AG Viena). Totui acestlucru nu a putut mpiedica scderea interesului pentru tranzaciile bursiere.

n anul 2009 numrul participanilor s-a diminuat comparativ cu finalulanului 2008, din cauza situaiei economice de criz, n Romnia existnd o crizlocal suprapus peste una global.

Agenii pe bursa romneasc, perioada 2008-2009Tabelul 1

Sursa: BVB, Rapoarte anuale BVB, 2008-2010.

La finalul anului 2009, Bursa de Valori Bucureti reunea un numr de 306acionari, dintre care 87 acionari persoane juridice i 219 acionari persoanefizice, avnd un capital social n valoare de 76.741.980 ron. Toate aciunileemise de ctre SC BVB SA sunt dematerializate i fac parte integral dincategoria aciunilor ordinare. Astfel, n 2009, numrul total de aciuni emise dectre SC BVB SA a fost de 7.674.198, fiecare valornd 10 ronaciune.Analiznd dinamica pieei de capital din Romnia, n contextul integrrii nUniunea European i n alte sisteme de mrimi asemntoare, n cursul anului


5/14

Tipuri de participan i Participan i Particip

an iParticipani

SSIF 70 61 54Institu ii de credit 5 8 7Remote member (SSIF-uri 2 3 3Institu ii de credit care idesfoar

1 1 1

Total 78 73 656

2009 au fost nregistrate diminuri ale numrului total de intermediari care aurol de participant la sistemul de tranzacionare BVB, dup cum urmeaz:

patru noi participani au fost nscrii n sistemul de tranzacionare al BVB: trei instituii de credit (OPT Bank, Piraeus Bank i RBS Romnia); un intermediar dintr-un stat membru al Uniunii Europene Balkan

Advisory Company IP EAD Bulgaria; calitatea de participant le-a fost retras unui numr de nou

intermediari financiari;Pentru o mai bun evideniere a evoluiei numrului total al participanilor

pe piaa de capital din Romnia a fost construit tabelul 2, din care se observdiminuarea accentual a numrului acestora:

Participani n anii 2009 i 2010 pe piaa de capital din RomniaTabelul 2

Sursa: BVB, Rapoarte anuale 2008-2010.

Asemenea numrului de participani pe BVB, i numrul agenilor pepiaa romneasc de capital cunoate aceeai evoluie descresctoare,diminundu-se n interval de doi ani cu 48 de ageni.

Prezentarea i performanele burselor europene n 2010(1)

Tabelul 3

EUROPA

Capitaliza

re

% dincapitaliz

area

% din

PIB

PIB/locuit

or

PIBlocuitorUSD

Anglia 2.662.852 6.1 75.43 35.445 28.489Fran a 1.538.747 3.5 52.25 34.045 24.362Germania 1.188.010 2.7 29.49 35.613 25.420Elve ia 967.300 2.2 174.43 42.536 37.789Spania 555.617 1.2 39.69 31.954 16.330Italia 529.993 1.2 23.67 30.756 19.580Rusia 508.373 1.1 16.50 16.139 3.074Austria 104.271 0.2 21.91 38.152 27.132Romnia 17.129 0.0 19.97 27.605 13.662Bulgaria 4.804 0.0 12.31 12.393 2.570

Sursa: Evoluia pieei de capital n 2010, raport realizat de Intercapital Invest SA.


6/14

n tabelul 2 se prezint o comparaie privind evoluia principalelor bursela nivel european, principalele criterii fiind capitalizarea, ponderea deinut defiecare stat din capitalizarea global, ponderea din PIB-ul din regiune, PIB-ul pelocuitor, comparaia incluznd 10 burse europene. Se observ cum Romniadeine printre cele mai sczute ponderi din capitalizarea global, o pondere dedoar 0,02%, valori mai mici cunoscnd state precum Bulgaria, Islanda, Letonia,Estonia, Malta .a.

Cel mai nalt nivel de capitalizare l deine bursa din Anglia, cu 6.14% icu o capitalizare de 2.662.852 milioane dolari.

Spre deosebire de alte perioade, corelaia pieei de capital din Romnia cupieele din regiune a slbit n intensitate n anul 2010, acest lucru reieind dincorelarea celor trei indici cu indicii pieelor externe, respectiv PX, WIG iBUX, indicii burselor din Cehia, Polonia i Ungaria.

Valorile nregistrate de aceti coeficieni pe parcursul anului 2010(coeficienii de corelaie ntre BET i indicii WIG, PX i BUX) au fost de 0,16,0,67, respectiv 0,74, fa de 0,97, 0,99, respectiv 0,98 n anul 2009. Ca urmare,a sczut i corelaia evoluiilor de pe piaa romneasc cu evoluiile de pe

pieele dezvoltate: coeficientul de corelaie ntre BET i indicele americanS&P500 a fost de 0,49 n 2010, comparativ cu 0,98 n anul 2009 i 0,94 n anul2008. Aceste valori sunt prezentate n figura 1:

Sursa: Raport de analiz, Listarea BVB, anul 2010, p. 9, disponibil la www.k m ar k et.r o.

Figura 1.Evoluia indicilor BUX, PX i WIG, comparativ cu BET n 2010
http://www.kmarket.ro/http://www.kmarket.ro/http://www.kmarket.ro/http://www.kmarket.ro/http://www.kmarket.ro/


7/14

Indice BVB Valoare la 31,12,2009(puncte)

Modificare indice n 2009(%)

BET 4.690,57 61,68BET - XT 461,95 66,55

BET C 2.714,77 37,31BET FI 23.885,96 90,33BET NG 596,16 71,10ROTX 9.674,67 46,80RAQ I 2.382,57 5,52RAQ II 5.491,44 12,43Rasdaq compozit 2.239,51 8,13

Aceast evoluie arat c n anul 2010 factorii locali au avut o importansporit n ceea ce privete evoluia aciunilor listate la BVB n defavoareafactorilor externi, singurii care contau n anii anteriori. De aceea, performaneleeconomice sczute atinse de ara noastr au condus o bun parte din investitoriinerezideni s adopte o strategie general de ateptare, care a fost adoptatulterior i de investitorii locali. Aceste msuri nu au ntrziat s produc efecteasupra nivelului de lichiditate: valoarea medie a tranzaciilor zilnice cu aciunin ultimul trimestru al anului 2010 a fost n scdere cu peste 50% fa devaloarea nregistrat n primele dou trimestre ale anului, respectiv de 29,9milioane de lei.

4. Analiza evolu iei ac i unilor cotate pe pia a de capital din Romnia n contextul crizeifinanciare

Chiar dac evoluia tiinei economice din ultimele decenii a parcursnumeroase progrese, iar autoritile monetare i guvernamentale i-au stabilit o

palet diversificat a instrumentelor capabile s anticipeze i s influenezeevoluiile economice, actuala criz economico-financiar mondial ademonstrat, o dat n plus, cum economia n ansamblul su pstreaz domeniicare nu sunt ndeajuns cercetate, printre acestea putndu-se numra i ciclurileeconomice. n acest context turbulent, i evoluia pieei aciunilor din Romniaa cunoscut acelai traseu dificil, sinuos i plin de incertitudini. Spre exemplu, pe

parcursul anului 2009, dinamica indicilor bursieri caracteristici Bursei de ValoriBucureti a cunoscut urmtoarea evoluie, sintetizat n tabelul 4.

Dinamica indicilor BVB n 2009Tabelul 4

Sursa: Raport anual al Bursei de Valori Bucureti, 2009, pe ww w .b v b .r o, p. 5.

Astfel, la finalul anului 2009, toi indicii calculai de ctre BVB constatauaprecieri nsemnate comparativ cu cele din anul 2008. Astfel, cele mai
http://www.bvb.ro/http://www.bvb.ro/


8/14

spectaculoase creteri au fost nregistrate de ctre cei doi indici sectoriali, BETFI (+90,33%) i, respectiv, BET NG (+71,10%). Evoluia indicilor prezentaianterior pentru anul 2009 a fost influenat n principal de trendul imprimat de

principalele burse din Europa.n acest sens, evoluia indicelui BET C a fost peste media european,

nregistrnd o valoare de +37,31%, ceea ce poziioneaz Bursa de ValoriBucureti printre cele mai dinamice burse din Europa. n ceea ce priveteevoluia capitalizrii bursiere n anul 2009, se poate spune c aceasta a fost n

principal influenat de dinamica preurilor de tranzacionare a titlurilor dejalistate, ntruct n acel an nu s-au nregistrat admiteri la tranzacionare de noiaciuni ale companiilor romneti care s fi putut modifica n mod semnificativvaloarea capitalizrii bursiere.

Astfel, dac la finalul anului 2008 capitalizarea cumulat a celor doupiee administrate de ctre BVB se situa la aproximativ 15 miliarde de euro, lafinalul anului 2009 capitalizarea cumulat atingea aproape pragul de 22miliarde de euro, nregistrnd astfel o cretere de 50%, fapt datorat i valorii de

pia la care a ajuns n acel moment Erste Group AG, singura companie strinale crei aciuni sunt admise la tranzacionare pe piaa bursier romneasc.Aceast situaie este descris n figura 2, pentru perioada 2000-2009, astfel:

miliarde euro

35

30

25

20

15

Piata Rasdaq

10Piata reglementata

5

0

200 0 200 1 2002 2003 200 4 200 5 2006 2007 2008 2009 2010

Sursa: Raport anual al Bursei de Valori Bucureti, 2009, www.bv b .ro , p. 6.

Figura 2.Evoluia capitalizrii bursiere n Romnia, perioada 2000-2010

Creterea capitalizrii bursiere n ultimii ani reprezint un semnal pozitiv.Dup cum reiese i din graficul anterior, dei ritmul capitalizrii companiilornaionale tranzacionate la burs a fost peste media european n anul 2009,
http://www.bvb.ro/http://www.bvb.ro/


9/14

Indicatori Pia a 2005 2006 2007 2008 2009 2010Valoaretranzac ionat total

296,92

241,11

1.287,72

426,49

136,32

291,62

Num r societ i listate 3.68 2.42 2.01 1.75 1.55 1.30Capitalizare bursier 2.241, 3.126, 6.985, 3.079, 2.937, 2.526,4

4

valoarea nominal a acestuia rmne relativ sczut comparativ cu potenialulpe care piaa de capital romneasc l are. Aadar, pe fondul diminuriivalorilor tranzaciilor cu aciuni, creterea lichiditii din cadrul segmentului de

pia dedicat instrumentelor financiare cu venit fix a schimbat semnificativstructura tranzaciilor realizate de ctre bursa romneasc. Spre exemplu,

ponderea tranzaciilor cu obligaiuni n totalul BVB s-a situat n 2009 la 18%,comparativ cu 2% n 2008. Astfel, titlurile de stat au reprezentat majoritatea ntotalul rulajului tranzaciilor bursiere cu instrumente financiare cu venit fix.

n analiza evolutiv a pieei Rasdaq, n tabelul 5 este prezentat activitateade tranzacionare a pieei Rasdaq n perioada 2004-2009, aceasta fiind destul de

redus din punct de vedere al valorii tranzaciilor i al capitalizrii pieei:

Indicatori piaa Rasdaq, perioada 2005 2010 (milioane euro)Tabelul 5

Sursa:http://www.bvb.ro/info/Su m areDeTranzacti o nare/ B ER/2010-12-31.Raport_Zilnic_Tranzactionare.html.

De remarcat este valoarea medie a numrului de tranzacii realizate pepiaa Rasdaq, respectiv 748, corelat cu valoarea zilnic a numrului de aciunitranzacionate, respectiv 6.203.310. Consider c aceste valori sunt destul deridicate, fapt ce nu poate fi dect benefic pentru dinamica pieei Rasdaq, ct i

pentru operatorul de pia, care percepe comisioane aferente fiecrei tranzaciiefectuate.

Conform ateptrilor, cele mai multe tranzacii i aciuni tranzacionate aufost nregistrate n decursul anului 2008, anul declanrii actualei crizemondiale i n Romnia, apogeul fiind urmat ns de scderi spectaculoase lanivelului anului 2009, cnd att volumul tranzaciilor, ct i al aciunilortranzacionate au fost reduse cu cteva mii, respectiv milioane aciuni, aa cums-a evideniat n figura 3. Se observ c evoluia numrului de tranzacii estecorelat cu numrul de aciunii tranzacionate, valorile maxime fiind atinse n2008, iar odat cu accentuarea crizei economico-financiare n piaa de capitalromneasc ambii indicatori au nceput s scad pronunat.
http://www.bvb.ro/info/SumareDeTranzactionare/BER/2010-12-31http://www.bvb.ro/info/SumareDeTranzactionare/BER/2010-12-31http://www.bvb.ro/info/SumareDeTranzactionare/BER/2010-12-31http://www.bvb.ro/info/SumareDeTranzactionare/BER/2010-12-31


10/14

Sursa: Raport anual al Bursei de Valori Bucureti, 2010.

Figura 3.Evoluia numrului de tranzacii i a numrului de aciuni tranzacionate,perioada 2000-2010

Se poate observa n anul 2010 o ncercare de redresare a volumului deaciuni tranzacionate pe piaa Rasdaq, dup ce de la maximul atins n anul 2008numrul acestora ncepuse s scad ngrijortor. Pentru operaiunile derulate ncadrul pieelor de oferte i operaiuni speciale, n anul 2009 au fost nregistrateurmtoarele valori:

1.4

1.2

1

0.8

0.6

0.4

0.2

0

miliarde euro

2005 2006 2007 2008 2009 2010

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Sursa: Evoluia pieei de capital n 2010, raport SSIF Intercapital, p. 15.

Figura 4. Valoarea tranzaciilor pe piaa Rasdaq, perioada 2005-2010


11/14

Capitalizarea bursier a Rasdaq a sczut cu 12,2% n 2010, de la 12,3miliarde lei n 2009 la 10,8 miliarde lei, i a reprezentat 10,6% din capitalizarea

pieei reglementate a BVB n 2010, fa de 15,1% din cauza situaiei de crizfinanciar care persist n percepia investitorilor.

5. Scurt anali z a corel aiei capitalizare bursier produsul intern brut

investi iile str ine directe n Romnia n perioada 2005-2011

Am dorit s studiez n perioada 2005 -2011 evoluia pieei decapital din Romnia n scopul identificrii legturilor de influen, dac eleexist, ntre anumi i indicatori bursieri i factori macroeconomici, n scopulstabilirii naturii i substa n ei crizei pe pi a a de capital din Ro mnia.

Astfel am ncercat s stabilim nivelul legturii ntre evolu ia capitali zriibursiere la BVB i evolu ia PIB al Romniei. Am folosit pentru acest calculmult disputata metod a regresiei liniare. Analiza de regresie studiazdependena dintre o variabil rezultativ (y) i una sau mai multe variabileindependente (x). Caracteristica rezultativ se mai numete caracteristicadependent, endogen sau efect, iar caracteristica independent se mai numetecaracteristica factorial, exogen sau cauz. Regresia ne arat modul n care ovariabil este dependent de alt variabil (sau de alte variabile).

Metoda regresiei simple presupune explicarea unei variabile rezultative Ype baza unei variabile factoriale, utiliznd un model care poart denumirea defuncie de regresie. ntr-un astfel de model este folosit noiunea de cauzalitate,adic schimbrile n variabila independent determin schimbri n variabiladependent. Relaii exacte ntre fenomene i procese social-economice nu pot fidescrise, orict de multe caracteristici factoriale am lua n considerare, datoritfenomenelor aleatoare care nu pot fi modelate sau explicate. Aceste variaiineexplicate n model, cauzate de variabile neincluse, formeaz eroarea aleatoare(rezidual).

La studiul dependenelor din economie trebuie s avem n vedere cfenomenele socioeconomice sunt fenomene complexe, aflate sub influena anumeroi factori, unii eseniali, alii ntmpltori, cu aciune i intensitatediferit, n direcie diferit.

Obiectivele studiului de caz sunt: identificarea cu ajutorul metodeistatistice a legturii dintre cele doua variabile, formei i intensitii acesteia,

precum i deter minarea parametrilor modelului.


12/14

Analiza regresiei ntre capitalizarea bursiera BVB i PIB n perioada 2005-2011

(2)

SUMMARY OUTPUTRegression

Multiple R 0,377084765031786R Square 0,142192920019077Adjusted R Square -0,029368495977107Standard Error 19,6010085642703Observations 7

Multiple R = 0,377 este coeficientul de corela ie multipl, dar n cazulnostru cu o singur variabil independent Multiple R este coeficientul decorela ie Pearson.

R Square = 0,48 este coeficientul de determinare multiplu; R2 reprezintproporia varia i ei capitalizrii bursiere explicat de relaia liniar cu evoluiaPIB. n cazul nostru R2=0,142, deci doar 14,5 % din evolu ia capitalizrii

bursiere este explicat de evoluia PIB;Standard error = 19,6% reprezint eroarea standard estimat i este

interpretat ca media erorii n predicia capitalizrii bursiere n func ie de evoluia PIB cu ecuaia de regresie.

Observation= 7 ani reprezint numrul total de perioade cuprinse n studiu.AnovaAnaliza de regresie include i un test cu ipote z nul: panta dreptei este

egal cu 0 (adic nu exist corelaie ntre variabila dependent i ceaindependent luate n studiu). Dac panta este semnificativ diferit de 0 (acestlucru se ntmpl dac la Signature F avem o valoare p < 0.05) tragemconcluzia c exist o relaie liniar intre cele dou variabile. n cazul nostru nuexist o legtur semnificativ ntre evolu ia PIB al Romniei i evoluiacapitalizrii bursiere.

Analiza regresiei ntre capitalizarea bursier a BVBi ISD n per ioada 2005-2011

SUMMARY OUTPUTRegression

Multiple R 0,6441382R Square 0,4149141Adjusted R Square 0,2978969Standard Error 16,188007Observations 7


13/14

Multiple R = 0,644 este coeficientul de corela ie multipl, dar n cazulnostru cu o singur variabil independent Multiple R este coeficientul decorela ie Pearson.

R Square = 0,41 este coeficientul de determinare multiplu; R2 reprezintproporia varia i ei capitalizrii bursiere explicat de relaia liniar cu evoluiaISD. n cazul nostru R2=0,41 deci doar 41% din evoluia capitalizrii bursiereeste explicat de evolu ia ISD.

Standard error = 16,188% reprezint eroarea standard estimat i este interpretat ca media erorii n predicia capitalizrii bursiere n func ie de evoluia ISD cu ecuaia de regresie.

Observation= 7 ani reprezint numrul total de perioade cuprinse n studioAnovaAnaliza de regresie include i un test cu ipote z nul: panta dreptei este

egal cu 0 (adic nu exist corelaie ntre variabila dependent i ceaindependent luate n studiu). Dac panta este semnificativ diferit de 0 (acestlucru se ntmpl dac la Signature F avem o valoare p < 0.05) tragemconcluzia c exist o relaie liniar intre cele dou variabile. n cazul nostru nuexist o legtur semnificativ ntre evolu ia ISD i evolu ia capitalizrii

bursiere. Nici n acest caz nu exist o corela ie semnificativ ntre evoluia ISDi evol u ia capitalizrii bursiere.

6. Concluzii

n contextul naional i internaional, caracterizat prin incertitudine,principalele obiective ale Bursei de Valori Bucureti pentru urmtoareaperioad aduc n discuie creterea nivelului de lichiditate, atragerea de noiinvestitori n pia, companiile locale fiind astfel ncurajate de BVB s absoarbofertele de aciuni sau obligaiuni. Atingerea acestor deziderate se realizeaz

printr-o colaborare strns ntre instituiile pieei de capital din Romnia, fapt cese dorete a se realiza n anii urmtori. Se poate observa de asemenea c studiullegturii dintre capitalizarea bursier la BVB i doi indicatori de referi n PIB

ul i ISD ne arat c n mod surprinztor a cetia nu au o influen semnificativasupra evolu i ei bursei. Influen a este mai important a ISD artnd interesulpe care investitorul romn l are fa de capitalul strin. n mod evidentinvestiiile de portofoliu fcute de investitorii strini au o importan mult maimare. S-a putut observa ns, c n topul capitalizrii bursiere pentru rileeuropene Romnia ocup unul din ultimele locuri. Adncimea pie ei de capitaleste destul de redus, lucru care nu ncurajeaz marii investitori, adic pe tii cei mari. De asemenea, impactul crizei s-a resim it prin afectarea indicilor

bursieri n 2006


14/14

ca urmare a unei inatabiliti economice i politice i n 2008 ca urmare afenomenului de contagiune pe pie ele de capital europene.

Mul umiri

Aceast lucrare a beneficiat de suport financiar prin proiectul StudiiPostdoctorale n Economie: Program de formare continu a cercettorilor deelit SPODE cofinanat din Fondul Social European, prin ProgramulOperaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013, contract nr.POSDRU/89/1.5/S/61755.

Note

(1) Din cele 34 de burse existente n Europa, a fost prezentat situaia a doar 10 dintre acestea,cu care Romnia interacioneaz mai mult.

(2) Datele din 2011 sunt preluate din prognozele realizate de BVB, respectiv banca Mondial.

Bibliografie

Akerlof, G., Shiller, R., (2011). Spirite animale. Despre modul n care psihologia umaninfluen e az economia i ce nseamn aceasta pentru capitalismul global, EdituraPublica, Bucureti

Anghelache, Gabriela (2009). Piaa de capital n context european, Editura Economic,Bucureti

Badea, L. (2010). Gestiunea portofoliului de active, Editura ProUniversitaria, BucuretiMinsky, H.P. The Financial Instability Hypothesis, Working Paper, No. 74, May 1992,

pp. 6-8Mishkin, F.S. (2001). The Economics of Money, Banking and Financial market, 6th edition,

Addison Wesley LongmanNassim, N.T. (2010).Lebda neagr. Impactul foarte puin probabilului, Editura Curtea Veche,

BucuretiRoubini, N., Mihm, S. (2010). Economia crizelor. Curs-fulger despre viitorul finanelor,

Editura Publica, BucuretiSoros, G. (2009).Noua paradigm a pieelor financiare, Editura Litera Internaional, Bucureti

Impactul crizei financiare asupra pieței de capital din România în context european

Documents

Transcript of Impactul crizei financiare asupra pieței de capital din România în context european