Lect. dr. Oana Filipescu CURS 12. Decizia de investiţii

Definiții � În sens contabil – investiţia reprezintă alocarea unei trezorerii disponibile pentru producerea unor bunuri de

durată. � În sens monetar – investiţia este considerată ca fiind totalitatea cheltuielilor angajate în vederea obţinerii unor

venituri monetare viitoare. � În sens psihologic – investiţia presupune intenţia investitorului de a renunţa la bunurile imediate în favoarea celor

viitoare, acceptând schimbul unei satisfacţii imediate şi certe (la care renunţă) cu speranţa obţinerii unor bunuri superioare (dar incerte).

Clasificare � investiţii de înlocuire – au risc foarte scăzut � investiţii de modernizare – implică un risc redus � investiţii de dezvoltare – presupun un risc mai mare � investiţii strategice – au un risc ridicat

Elemente

� I0 = Investiţia iniţială (costul iniţial al investiţiei) � n = durata de viaţă a investiţiei � CFt = intrările nete de trezorerie ale perioadei t (fluxurile anuale de numerar generate de investitie) � VRn = valoarea reziduală � k= rata de actualizare

Indicatori de evaluare

� VAN = valoarea actuală netă VAN exprimă surplusul de capital rezultat la încheierea duratei de viaţă a investiţiei (inclusiv valoarea reziduală)

� IP = indicele de profitabilitate IP exprimă valoarea actuală netă scontată pentru fiecare unitate monetară din cheltuiala iniţială.

� TR = termenul de recuperare TR exprimă intervalul de timp (numărul de ani) necesar recuperării capitalului investit prin intermediul intrărilor nete de trezorerie medii anuale actualizate (CFact/an).

� RIR = rata internă de rentabilitate RIR reprezintă rata de actualizare a fluxurilor viitoare de trezorerie. RIR este soluţia următoarei ecuaţii de gradul n:

n

n

n

t

t

t

n

n

n

n

k

VR

k

CFIVAN

k

VR

k

CF

k

CF

k

CFIVAN

)1()1(

)1()1(...

)1()1(

10

221

0

++

++−=

=>+

++

+++

++

+−=

∑=

00

1 1)1()1(

I

VAN

I

kVRkCF

IP

n

n

n

t

t

t

+=

+++

=

−

=

−

∑

n

kVRkCF

CF

n

n

n

t

t

t

anact

−

=

−+++

=

∑ )1()1(1

/

( ) ( )0

1110 =

++

++−= ∑

=

n

t

n

n

t

t

k

VR

k

CFDIVAN

Lect. dr. Oana Filipescu

Criterii de selecție

VAN > 0 (maximizare criteriu)

IP > 1 (maximizare criteriu)

TR < n (minimizare criteriu)

RIR > k (maximizare criteriu)

Aplicație Un proiect de investiţii de 7000 u.m. (I0) va degaja fluxuri de trezorerie viitoare de 2000 lei, în primul an, 3000 lei în anul al doilea, 4000 lei în anul al treilea şi o valoare reziduală (VR3) de 3000 lei. Rata de actualizare (k) stabilită la nivelul ratei minime de rentabilitate (după impozitare) cerută de investitori este de 20%. Evaluaţi proiectul de investiţii având în vedere următoarele criterii: a) valoare actuală netă (VAN); b) indice de profitabilitate (IP); c) termen de recuperare (TR). Rezolvare a) Valoarea actuală netă

VAN = ∑= +

n

t

t

t

k

CF

1 )1( +

nk)1(

VR n

+ - I0

VAN = 2,1

2000 +

22,1

3000 +

32,1

4000 +

32,1

3000- 7000

VAN = 800,926 u.m.

VAN > 0 ⇒ proiectul merită adoptat, deoarece din fluxurile viitoare actualizate se recuperează integral investiţia

actualizată şi se obţine şi un câştig suplimentar.

b) Indicele de profitabilitate

IP = 0

1t

t

I

)1(k)(1

CF∑

= ++

+

n

t

n

n

k

VR

= 1 + 0I

VAN

IP = 1 + 7000

926,800 ⇒ IP = 1,11

IP > 1 ⇒ proiectul poate fi adoptat, deoarece la fiecare unitate investită se recuperează investiţia iniţială şi se mai obţine şi

un câştig uniatr de 0,11.

c) Termenul de recuperare

CFact/an = n

)1(VR k)(1CF1

n t-

t∑=

−+++

n

t

nk

= 31,26003

926,7800

32,1

30004000

1,2

3000

1,2

2000

32

==

+++

= u.m. / an

TR = act/an

0

CF

I = TR = 69,2

2600,31

7000= ani

TR este mai mic decât durata de viaţă a proiectului (TR < n), deci investiţia se recuperează într-o perioadă mai mică de 3

ani, aşadar proiectul este acceptabil şi prin prisma acestui criteriu.