UNIVERSITATEA DE TIINE AGRICOLE I DE MEDICIN VETERINAR ION IONESCU DE LA BRAD IAI

FACULTATEA DE AGRICULTUR

SPECIALIZAREA INGINERIE I MANAGEMENT

N AGRICULTUR AN III

MATERIAL DE STUDIU ID

FINANELE FIRMEI

Cuprins

CAPITOLUL I .................................................................................................................... 4

FINANE I POLITIC FINANCIAR .......................................................................... 4

1. CONCEPTUL DE FINANE ..................................................................................... 4

2. FINANE PUBLICE I FINANE PRIVATE .......................................................... 5

3. CREDITUL I FORMELE SALE .............................................................................. 5

4. POLITICA FINANCIAR I POLITICA DE CREDIT ............................................ 7

5. DECIZII DE POLITIC FINANCIAR ALE NTREPRINDERII .......................... 7

6. CIRCUITUL FINANCIAR ......................................................................................... 9

CAPITOLUL 2 ................................................................................................................. 14

STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII ..................................................... 14

1. CONINUTUL FINANELOR NTREPRINDERII ............................................... 14

2. EVALUAREA I REEVALUAREA NTREPRINDERII. METODE DE EVALUARE ................................................................................................................. 14

3. INTERPRETAREA FINANCIAR A BILANULUI CONTABIL ....................... 15

4. STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII ............................................. 17

CAPITOLUL 3 ................................................................................................................. 22

POLITICA DE INVESTIRE ............................................................................................ 22

1. INVESTIREA, DECIZIE FINANCIAR STRATEGIC ....................................... 22

2. ALEGEREA VARIANTEI OPTIME A INVESTIIEI ............................................ 24

3. SURSE DE FINANARE A INVESTIIILOR. ECHILIBRAREA NECESARULUI CU SURSELE DE FINANARE ................................................................................. 26

4. AMORTIZAREA ACTIVELOR MOBILIZATE ..................................................... 27

5. ORGANIZAREA AMORTIZRII ACTIVELOR MATERIALE IMOBILIZATE. 29

CAPITOLUL 4 ................................................................................................................. 34

AUTOFINANAREA SAU FINANAREA INTERN ................................................ 34

1. POLITICA DE AUTOFINANARE ........................................................................ 34

2. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE .............................................................. 35

3. POLITICA DIVIDENDELOR ................................................................................. 36

CAPITOLUL 5 ................................................................................................................. 39

COSTUL CAPITALULUI PROPRIU .............................................................................. 39

CAPITOLUL 6 ................................................................................................................. 41

FINANRI PRIN ANGAJAMENTE LA TERMEN .................................................... 41

1. APELUL LA ECONOMIILE PUBLICE SAU MPRUMUTUL OBLIGATAR ..... 41

2. MPRUMUTURI DE LA INSTITUII FINANCIARE SPECIALIZATE (MPRUMUTURI PE TERMEN LUNG SAU MIJLOCIU DE LA BNCI SAU ALTE INSTITUII SPECIALIZATE) ........................................................................ 45

3. CREDITE BANCARE PE TERMEN MIJLOCIU (SE ACORD PE BAZ DE GARANII FERME) ................................................................................................... 45

4. CREDIT CONTRACT DE NCHIRIERE LEASING ........................................ 46

5. COSTUL MPRUMUTULUI PE TERMEN LUNG I MIJLCIU ........................... 52

6. Costul capitalului ...................................................................................................... 53

6.1 Costul datoriilor ...................................................................................................... 54

6.2. Costul marginal al capitalului ................................................................................ 55

6.3. Costul total al capitalului ....................................................................................... 56

CAPITOLUL 7 ................................................................................................................. 62

GESTIUNEA DE TREZORERIE .................................................................................... 62

1. RESURSE DE FINANARE A ACTIVELOR CIRCULANTE .............................. 62

5. COSTUL CREDITULUI PE TERMEN SCURT ...................................................... 76

6. PLASAMENTE PE TERMEN SCURT.................................................................... 79

CAPITOLUL 8 ................................................................................................................. 87

GESTIUNEA FINANCIAR .......................................................................................... 87

1. DIAGNOSTICUL FINANCIAR .............................................................................. 87

2. GESTIUNEA FINANCIAR A ACTIVELOR CIRCULANTE............................. 90

3. FINANAREA ACTIVELOR CIRCULANTE ....................................................... 92

4.ANALIZA FINANCIAR A ACTIVITII AGENILOR ECONOMICI ............ 96

CAPITOLUL I

FINANE I POLITIC FINANCIAR

1. CONCEPTUL DE FINANE ..................................................................................... 4

2. FINANE PUBLICE I FINANE PRIVATE .......................................................... 5

3. CREDITUL I FORMELE SALE .............................................................................. 5

4. POLITICA FINANCIAR I POLITICA DE CREDIT ............................................ 7

5. DECIZII DE POLITIC FINANCIAR ALE NTREPRINDERII .......................... 7

6. CIRCUITUL FINANCIAR ......................................................................................... 9

1. CONCEPTUL DE FINANE

Finanele reprezint un anumit tip de relaii de repartiie a produsului social i n special a venitului naional, concretizate n transferuri bneti de la ageni economici, instituii i persoane fizice ctre bugetul statului, de la bugetul de stat ctre instituii i persoane fizice, de la bugetul de stat ctre agenii economici, instituii sau persoane fizice, precum i ntre agenii economici, ntre

instituii i chiar n interiorul diverselor structuri economice, cu prilejul formrii sau utilizrii diverselor fonduri.

Caracteristicile transferurilor financiare:

sunt definitive;

se realizeaz fr contraprestaie direct i imediat (i nerambursabil).

Raportul finane - credit

Dac relaiile financiare sunt transferuri definitive i fr contraprestaie direct i imediat, relaiile de credit snt transferuri de fonduri, dar pe termen i n mod oneros.

Creditul este ntotdeauna rambursabil la scaden i purttor de dobnd. Cele dou relaii sunt adesea complementare: concur n proporii diferite, de la caz la caz, la finanarea activitilor agenilor economici; fondurile proprii create prin transferuri financiare reprezint premisa i garania obinerii de credite. Dei creditul presupune transferuri temporare cu o contraprestaie

direct i imediat (dobnda), ca urmare a scopului lor comun i a mpletirii strnse cu relaiile financiare, el este asimilat finanelor: finanarea agenilor

economici se realizeaz att prin fonduri proprii, ct i prin credite bancare.

Raportul finane bani

Toate relaiile financiare sunt i relaii bneti, dar nu toate relaiile bneti sunt i relaii financiare.

2. FINANE PUBLICE I FINANE PRIVATE

Finanele publice reprezint fluxuri bneti organizate n scopul procurrii resurselor statului i instituiilor publice i ulterior satisfacerii unor nevoi generale ale societii. ndeplinesc urmtoarele funcii:

funcia de repartiie;

funcia de control i orientare.

Finanele private se supun normelor dreptului comercial. Au ca obiect modul i proporiile constituirii capitalului social la nivelul agenilor economici, repartizarea profiturilor etc.

1.2.3. Echilibrul financiar. n acest caz fluxurile de ieire nu pot avea loc dect n limita fluxurilor de intrare.

3. CREDITUL I FORMELE SALE

Creditul presupune relaii bneti, de repartiie, prin care se mobilizeaz disponibilitile bneti, temporare, urmnd a fi folosite pentru acoperirea unor nevoi temporare. Creditul presupune transferuri bneti cu caracter rambursabil care sunt purttoare de dobnzi.

Dup termenele pentru care se acord, creditele sunt:

pe termen scurt, pn la 12 luni, pentru activitatea economic curent;

pe termen mijlociu, pn la 5 ani;

pe termen lung, peste 5 ani, pentru investiii.

Dup participanii la relaiile de credit:

credit bancar;

credit public;

credit comercial.

Creditul bancar reprezint cea mai extins form de credit. ndeplinete 2 funcii:

1. redistribuirea fondurilor temporar disponibile;

2. emisiune monetar.

1. Funcia de redistribuire se aplic nu numai fondurilor proprii ale banc, ci i supra fondurilor atrase de la teri.

2. Funcia de emisiune Politica de credit a bncilor constituie totodat i politica lor de emisiune, ntruct creditul aocrdat de bnci este sursa unor mijloace bneti suplimentare pentru agenii economici, contribuind la realizarea unei corelaii ntre masa banilor n circulaie i nevoile productive. Astfel, plusul de mijloace bneti cerut de dezvoltarea economic poate fi completat prin lrgirea creditului pe calea crerii de noi mijloace bneti (multiplicatorul creditului).

. Creditul public. n cadrul acestei forme de credit o mas de creditori avanseaz suma unui singur debitor, sub form de:

mprumuturi obligatorii (se acord pe termen lung);

depuneri la casele de economii.

Creditul comercial se acord de ctre participanii la relaiile contractuale fr intervenia unei verigi intermediare. Este creditul pe care-l acord furnizorul cumprtorului pentru perioada de la livrarea mrfurilor pn la ncasarea contravalorilor sau invers, creditul pe care-l acord furnizorului, sub form de avans pentru a crea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii. Este un credit pe termen scurt, care variaz de la cteva zile, pn la 90 zile, i nu este purttor de dobnd.

Principiile creditului

1. creditul este garantat de debitor;

2. este rambursat la scaden.

Garantarea creditului. Exist urmtoarele tipuri de garanii:

materiale;

scripturale (nemateriale) scrisori de garanie bancar, ipoteci, cesiuni.

Rambursarea nu rmne la nivelul unei formulri generale ci este ntotdeauna concretizat expres n documentele financiare (contractul

de credit, obligaiuni) unde se precizeaz durata creditului, scadena i maniera de rambursare.

4. POLITICA FINANCIAR I POLITICA DE CREDIT

Politica financiar la nivel macro i microeconomic reflect corelarea unei duble strategii: solvabilitate i rentabilitate.

Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad de timp anumit, alegerea unei variante de ndatorare adic a unei modaliti de finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul ntre nevoile finanate pe termen scurt sau pe termen lung.

Avansarea de capital din partea unui ntreprinztor are n vedere 2 mari destinaii: active imobilizate i active circulante.

Pentru ntreprinztori este raional s-i acopere activele imobilizate i o parte a activelor circulante prin finanri cu caracter permanent. Prin folosirea

de credite sporete rentabilitatea financiar a ntreprinderilor dar crete i riscul.

Politica de credit este de fapt politica bncii centrale dintr-o ar care urmrete asigurarea echilibrului general economic prin intermediul creditului i cu ajutorul unor instrumente specifice.

Vizeaz utilizarea deplin a forei de munc, stabilitatea preurilor, echilibrarea balanei de pli, mbuntirea structurii diverselor sectoare. Scopul este de a influena fluxul cheltuielilor prin sporirea mijloacelor lichide ale bncilor comerciale i deci, a capacitii acestora de creditare, pentru creterea capacitii de plat a agenilor economici creditai.

Instrumentele uzuale ale politicii de credit snt plafonarea creditelor, politica dobnzilor i a taxei de rescont.

5. DECIZII DE POLITIC FINANCIAR ALE NTREPRINDERII

Decizia de investire. Rprezint decizia de a plasa capitaluri ntr-o anumit operaiune i este rezultatul corelrii strnse dintre costul capitalului utilizat (propriu sau mprumutat) i rentabilitatea scontat.

Costul este n ultim instan, rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri

(acionari, creanieri) pentru a finana proiectele de investiii ale unei ntreprinderi.

Toate investiiile a cror rentabilitate este mai mare sau egal cu costul capitalului pot fi acceptate.

Iar toate investiiile a cror rentabilitate este mai mic dect costul capitalului trebuie respinse.

Decizia de finanare este opiunea ntreprinderii de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere fie prin fonduri proprii, fie prin mprumuturi, fie prin participaie.

Adoptarea deciziei de finanare se face:

fie prin optarea ntre fondurile proprii i creditele bancare;

fie prin optarea asupra unei anumite ponderi ntre fonduri proprii i credite bancare. Pentru clarificarea alegerii ntre 2 ci de finanare se analizeaz civa indicatori:

dac rentabilitatea scontat este mai mare dect rata dobnzii este oportun apelarea la mprumuturi (pentru c ndatorarea contribuie la creterea masei beneficiului rezult creterea randamentului capitalului propriu);

decizia de finanare prin ndatorare are, de regul, o influen pozitiv asupra solvabilitii, numai c n cazul producerii unor pierderi solvabilitatea se degradeaz repede;

finanarea prin ndatorare are o influen pozitiv i asupra lichiditii.

Decizia de autofinanare i asigur dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive anterioare.

Avantaje:

nu recurge la surse de finanare externe, rezultnd independen sporit (fa de bnci, acionari);

crete valoarea bursier a ntreprinderilor i a aciunilor (fr a se cere un efort financiar de la acionari). Iar profitul total este mai puin impozitat dac se renvestete.

Dac rata rentabilitii proiectelor realizate prin autofinanare este egal cu rentabilitatea cerut de acionari, atunci nsemn c politica de autofinanare

este neutr pentru ntreprindere. Iar valoarea financiar a ntreprinderii crete numai dac rata rentabilitii proiectelor realizate prin autofinanare este mai mare dect rata rentabilitii cerut de acionari.

Politica dividendelor reprezint opiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare, de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a cuantumului dividendelor de la an la an, urmrind un anumit scop.

Indicatorii politicii dividendelor snt: rata distribuirii (dividende/beneficiu net); rata creterii dividendelor pe aciune (dividend 1/dividend 0); dividendul pe aciune (volum dividende/nr. de aciuni).

6. CIRCUITUL FINANCIAR

Noiunea de circuit financiar

Circuitul integreaz un concept de forme (spaiu nchis) i un concept de timp (lungimea total a formei cercului). Cele 2 aplicate la relaiile economice reprezint circuitul economic.

Componentele fundamentale ale circuitului economic snt:

o componenta spaial (o ar);

o componenta temporal (pe 1 an);

o componenta tranzacional (fluxuri reale bunuri i servicii; fluxuri monetare);

o componenta dinamic;

o componenta macroeconomic. Definiie. Circuitele financiare, ca parte a circuitelor economice, se

constituie prin interaciunea fluxurilor nscute de operaiuni n care intervin resurse pecuniare afectate nevoilor pe orice perioad. Circuitele financiare privite pur temporal, pot fi circuite financiare i vizeaz resurse pecuniare

afectate nevoilor pe termen lung i circuite monetare care vizeaz resurse

pecuniare afectate nevoilor pe termen scurt.

Se exclud credite comerciale i compensrile dintre ntreprinderi, contracte de asigurri de bunuri sau de via.

O operaiune nu conine circuite financiare dect dac ea face s intervin o micare pecuniar n contrapartida unui activ financiar transmisibil pe o pia.

Rolul circuitelor financiare

Cerine de eficien a circuitelor financiare:

o orice circuit s ntruneasc un numr mare de participani;

o orice circuit s permit rspndirea larg a informaiilor asupra costului minim;

o orice circuit trebuie s permit intrarea i ieirea unui participant;

o orice circuit trebuie s fie legat de altele cu minim de restricii;

o orice circuit trebuie s se refere asupra unui tip de activ foarte bine definit sub aspectul naturii sale, a scadenei etc.

Circuite financiare primare. Baza definirii circuitelor financiare este crearea de active

(aciuni, obligaiuni).

Finanarea direct este proprie ntreprinderilor mari i se concretizeaz n emiterea unui numr foarte mare de active identice (valori mobiliare) de valoare nominal mic care se achiziioneaz de un numr mare de subscriitori. Aceste active pot face obiectul tranzaciilor pe piee secundare (burse de valoari mobiliare).

Finanarea direct creaz dou tipuri de active: 1) aciuni i pri sociale; 2) obligaiuni.

Din punct de vedere al solicitatorului de fonduri (emitent) activele create n cadrul finanrii directe se mpart n:

active financiare integrate n capitalul propriu (aciuni);

active financiare integrate n capitalul mprumutat (obligaiuni).

Finanarea indirect presupune obinerea surselor de la diverse instituii financiare specializate. Joac rolul de intermediari pentru c lucreaz, nu numai cu capitaluri proprii, ci i cu capitaluri de mprumut.

Instituiile financiare specializate bancare i nebancare dispun n procesul financiar de 2 tipuri de active:

active reprezentnd resursele instituiilor financiare (active monetare diferite feluri de moned, cecuri, viramente, cri de credit i active lichide pe termen scurt plasament la vedere);

active reprezentnd creanele asupra clienilor bancari toate categoriile de credite, acordate intreprinderilor sau persoanelor fizice.

Circuite financiare secundare. Lichiditatea activelor create prin circuite

primare se poate realiza prin intermediul circuitelor secundare.

Circuitele financiare secundare se mpart n:

pieele monetare pe care au loc schimburi de bani plecnd de la circulaie creanelor pe termen scurt (toate relaiile de mprumut, bancare i nebancare). Este piaa interbancar i ipotecar, la procedeele de refinanare i intervenia bncii centrale asupra pieelor monetare.

pieele financiare piee pe care titlurile pe termen lung sunt schimbate contra moned

piaa bursier i piaa la termen a instrumentelor financiare.

.

REZUMAT

Concepte: Credit, finane, finanare, circuit financiar. Finantele reprezinta un anumit tip de relatii de repartitie a produsului social si n special a venitului national, concretizate n transferuri banesti de la agenti economici, institutii si persoane fizice catre bugetul statului, de la bugetul de stat catre institutii si persoane fizice, de la bugetul de stat catre agentii economici, institutii sau persoane fizice, precum si ntre agentii economici, ntre institutii si chiar n interiorul diverselor structuri economice, cu prilejul formarii sau utilizarii diverselor fonduri.

se realizeaza fara contraprestatie directa si imediata (si nerambursabila).

Daca relatiile financiare sunt transferuri definitive si fara contraprestatie directa si imediata, relatiile de credit snt transferuri de fonduri, dar pe termen si n mod oneros.

Creditul este ntotdeauna rambursabil la scadenta si purtator de dobnda.

Cele doua relatii sunt adesea complementare: concura n proportii diferite, de la caz la caz, la finantarea activitatilor agentilor economici; fondurile proprii create prin transferuri financiare reprezinta premisa si garantia obtinerii de credite.

Desi creditul presupune transferuri temporare cu o contraprestatie directa si imediata (dobnda), ca urmare a scopului lor comun si a mpletirii strnse cu relatiile financiare, el este asimilat finantelor: finantarea agentilor economici se realizeaza att prin fonduri proprii, ct si prin credite bancare.

Toate relatiile financiare sunt si relatii banesti, dar nu toate relatiile banesti sunt si relatii

financiare. Finantele publice reprezinta fluxuri banesti organizate n scopul procurarii

resurselor statului si institutiilor publice si ulterior satisfacerii unor nevoi generale ale societatii. Finantele

private -- se supun normelor dreptului comercial.

Au ca obiect modul si proportiile constituirii capitalului social la nivelul agentilor

economici, repartizarea profiturilor etc.

n acest caz fluxurile de iesire nu pot avea loc dect n limita fluxurilor de intrare.

Creditul presupune relatii banesti, de repartitie, prin care se mobilizeaza disponibilitatile banesti, temporare, urmnd a fi folosite pentru acoperirea unor nevoi temporare.

Creditul presupune transferuri banesti cu caracter rambursabil care sunt purtatoare de

dobnzi. pe termen lung, peste 5 ani, pentru investitii.

Creditul bancar -- reprezinta cea mai extinsa forma de credit.

1. Functia de redistribuire --se aplica nu numai fondurilor proprii ale banca, ci si supra fondurilor atrase de la terti.

2. Functia de emisiune -- Politica de credit a bancilor constituie totodata si politica lor de emisiune, ntruct creditul aocrdat de banci este sursa unor mijloace banesti suplimentare pentru agentii economici, contribuind la realizarea unei corelatii ntre masa banilor n circulatie si nevoile productive. Astfel, plusul de mijloace banesti cerut de dezvoltarea economica poate fi completat prin largirea creditului pe calea crearii de noi mijloace banesti (multiplicatorul creditului).

Creditul comercial se acorda de catre participantii la relatiile contractuale fara interventia unei verigi intermediare.

Este creditul pe care-l acorda furnizorul cumparatorului pentru perioada de la livrarea marfurilor pna la ncasarea contravalorilor sau invers, creditul pe care-l acorda furnizorului, sub forma de avans pentru a crea posibilitati financiare acestuia n vederea executarii comenzilor si livrarii.

Este un credit pe termen scurt, care variaza de la cteva zile, pna la 90 zile, si nu este purtator de dobnda.

scripturale (nemateriale) -- scrisori de garantie bancara, ipoteci, cesiuni.

Rambursarea nu ramne la nivelul unei formulari generale ci este ntotdeauna concretizat expres n documentele financiare (contractul de credit, obligatiuni) unde se precizeaza durata creditului, scadenta si maniera de rambursare.

Politica financiara -- la nivel macro si microeconomic reflecta corelarea unei duble strategii: solvabilitate si rentabilitate.

Elaborarea unei politici financiare priveste determinarea nevoilor de finantare pentru o perioada de timp anumita, alegerea unei variante de ndatorare adica a unei modalitati de finantare prin fonduri proprii sau credite, precum si raportul ntre nevoile finantate pe termen scurt sau pe termen lung.

Avansarea de capital din partea unui ntreprinzator are n vedere 2 mari destinatii: active imobilizate si active circulante.

Pentru ntreprinzatori este rational sa-si acopere activele imobilizate si o parte a activelor circulante prin finantari cu caracter permanent.

Prin folosirea de credite sporeste rentabilitatea financiara a ntreprinderilor dar creste si

riscul. Rprezinta decizia de a plasa capitaluri ntr-o anumita operatiune si este rezultatul

corelarii strnse dintre costul capitalului utilizat (propriu sau mprumutat) si rentabilitatea scontata.

Decizia de finantare -- este optiunea ntreprinderii de a-si acoperi nevoile de finantare a proiectelor avute n vedere fie prin fonduri proprii, fie prin mprumuturi, fie prin participatie.

Politica dividendelor reprezinta optiunea ntreprinderii de a distribui sau nu dividende n anumite exercitii financiare, de crestere continua, de reducere sau de pastrare nemodificata a cuantumului dividendelor de la an la an, urmarind un anumit scop.

Baza definirii circuitelor financiare este crearea de active (actiuni, obligatiuni).

CAPITOLUL 2

STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII

1. CONINUTUL FINANELOR NTREPRINDERII ............................................... 14

2. EVALUAREA I REEVALUAREA NTREPRINDERII. METODE DE EVALUARE 14

3. INTERPRETAREA FINANCIAR A BILANULUI CONTABIL ....................... 15

4. STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII ............................................. 17

1. CONINUTUL FINANELOR NTREPRINDERII

Finanarea reprezint un ansamblu de msuri i activiti al cror obiect este fenomenul financiar. Activitatea financiar se prezint ca o practic

organizaional, ca un ansamblu de activiti prin intermediul serviciilor sau direciilor financiare i care se exprim valoric.

Se presupune existena permanent a unor fluxuri financiare, pozitive i negative organizaionale i programate a avea loc n condiii care s serveasc interesele ntreprinderii.

n mod deosebit, finanele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectului activitii, n condiii de rentabilitate.

Alturi de rentabilitate, echilibrul dintre nevoi i resurse este obiectivul cel mai important al finanelor ntreprinderii.

Echilibrul financiar la nivel micro- se realizeaz numai n condiiile pstrrii capacitii de plat, a lichiditii financiare i a solvabilitii drept caracteristici permanente ale ntreprinderii.

Rolul finanelor ntreprinderii este de a supraveghea i corecta operativ orice dezechilibru, iniiind fluxuri corespunztoare sau de ieire nainte ca dezechilibrul s ia forme ireparabile.

2. EVALUAREA I REEVALUAREA NTREPRINDERII. METODE DE EVALUARE

Evaluarea este rezultatul unui proces de diagnostic, aprnd ca o linie strategic

a ntreprinderii, mai ales n situaiile negocierii ntreprinderii nsi. Prin evaluare se nelege atribuirea unei valori ntreprinderii, n ntregul su sau unei pri a acesteia.

evaluare contabil o operaiune static;

evaluare financiar o operaiune dinamic.

Etapele evalurii

stabilirea diagnosticului strategic sau starea unei ntreprinderi sub aspect: concurenial, tehnologic, social i financiar.

negocierea.

Metode de evaluare 1. Metode tradiionale

Metoda matematic - contabil

Val. matem. contab.= Capital propriu Dividende de plat

Val. matem. contab. = Total activ (Pasiv exigibil + Dividende)

Metoda activului net corectat: Valoare de intrare (cost de achiziie a unui bun). Uzura fizic uzura moral. Se corecteaz cu deprecierea/ reprecierea monetar, cu cond. Pieei.

Metoda valorii substaniale

Metoda capitalului permanent necesar exploatrii;

Metoda valorii de lichidare (sau de cant).

2. Metoda fluxurilor (pozitive i negative). D valoarea de randament sau de rentabilitate care se obine prin capitalizarea fluxurilor de venit mediu anual sperat.

3. Metoda Goodwill. Goodwill reprezint excedentul valorii globale a unei ntreprinderi comparativ cu valoarea atribuit elementelor din activul bilanului. Acest excedent se traduce prin bunele relaii pe care ntreprinderea le are cu clienii, furnizorii, valoarea resurselor umane, amplasare favorabil i care permit ntreprinderii s realizeze profituri superioare (este element de activ nematerial).

Valoarea global a ntreprinderii este dat de valoarea patrimonial (activul contabil corectat) la care se adaug valoarea altor elementelor.

3. INTERPRETAREA FINANCIAR A BILANULUI CONTABIL

Active imobilizate constituit din cheltuieli care nu sunt sunt consumate i care, n general, se amortizeaz n fiecare an sau se stabilesc rezerve. Deosebirea ntre cheltuieli i active este n funcie de utilizarea care se d bunurilor respective: primele se epuizeaz prin consum, n timp ce secundele au funcionalitate extins pe mai muli ani. Prin urmare, sub aspect financiar, un activ imobilizat reprezint o cheltuial recuperabil pe mai multe exerciii.

imobilizri materiale: terenuri, construcii, utilaje, mijloace de transport.

imobilizrile nemateriale: cheltuieli pentru cercetare-dezvoltare, pentru procurri de brevete, licene, mrci.

imobilizri financiare: creane,

titluri. Evaluarea

activelor

imobilizate se face :

la valoarea de cumprare: la preul de achiziie;

la valoarea economic: valoarea actuarial a fluxurilor nete de trezorerie;

valoarea de pia: valoarea ce se poate stabili cu prilejul lichidrii activului respectiv.

Active circulante stocuri diverse, creane clieni, capital subscris dar nevrsat, aconturi vrsate n contul unor comenzi, plasamente pe termen scurt,

disponibiliti bneti.

Pasivul bilanier este dat de capitalul propriu i de datoriile pe termen lung, mijlociu i

scurt.

Capitalul propriu reprezentat de capitalul social.

Rezervele pot fi legale, statutare, contractuale, reglementate .a.

Alte fonduri proprii emisiuni de titluri participative, mprumuturi participative etc.

Datoriile snt:

Dup termenul de scaden:

datorii pe termen lung i mijlociu datorii financiare i bancare, compuse din mprumuturi obligatare i credite de la diverse instituii specializate;

datorii pe termen scurt din credite comerciale, credite bancare pe termen

scurt, avansuri primite, obligaii fiscale.

Mai exist i al punct de vedere al clasificrii datoriilor: datorii financiare, datorii de

exploatare, alte datorii.

Datoriile financiare mprumuturi obligatare, datorii de la instituii de credit.

Datoriile de exploatare credite furnizor, datorii fiscale, datorii sociale.

Alte datorii aconturi i avansuri primite asupra unor comenzi. Angajamente n afara bilanului primite sau date de ntreprindere i

reprezint obligaii care nu antreneaz operaiuni de ncasri i de pli imediate, dar a cror execuie ulterioar ar putea modifica patrimoniul: cauiuni, garanii, andosri, redevene pentru credit bail etc ( cele date ); iar cele primite: aval, garanii, creane scontate neajunse la scaden.

4. STRUCTURA FINANCIAR A NTREPRINDERII

Se nelege raportul existent ntre finanrile pe termen scurt i cele pe termen lung.

Aproape n toate cazurile se apeleaz concomitent i la finanri externe, pe lng fondurile proprii.

Se decide asupra ponderii creditelor de trezorerie, fa de capitalul permanent, dar i asupra structurii capitalului permanent.

Capitalul permanent snt fonduri proprii ale ntreprinderii i din mprumuturi pe termen lung i mijlociu i acoper activele imobilizate i o parte a stocurilor de exploatare (active circulante) sub denumirea de fond de rulment.

Resursele de trezorerie credite bancare pe termen scurt, credite comerciale (datorii fa

de furnizori).

Active imobilizate Capital propriu

Capital permanent Fond de rulment

Datorii la termen (lung i

mijlociu)

Credite comerciale

(furnizori)

Active circulante Credite bancare pe

termen scurt

Resurse de trezorerie

Factorii de influen ai structurii financiare:

de ntreprindere;

de obiectivele sale de cretere economic;

rentabilitatea scontat;

riscurile asumate;

acionarii;

bnci; stat;

conjunctura economico-financiar;

situaia pieei financiare;

oscilaiile ratei dobnzii;

devalorizri monetare.

i n ultim instan, de creditor, care are n vedere riscul:

de pierdere de capital;

de dobnd (la termen);

de imobilizare.

Criteriul rentabilitii n alegerea structurii financiare

Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic a ntreprinderii, cu costul capitalului mprumutat:

dac rentabilitatea economic este mai mare dect rata dobnzii, rezult efect de ndatorare pozitiv sau favorabil.

dac rentabilitatea economic este mai mic dect rata dobnzii, rezult efect de ndatorare negativ sau nefavorabil.

Criteriul destinaiei resurselor n alegerea structurii financiare

1) Cheltuielile ciclului de exploatare (active circulante) = Fondul de rulment + resurse de trezorerie.

2) Fondul de rulment = Capital permanent imobilizri n mijloace fixe, terenuri etc. Fond de rulment = Active circulante resurse de trezorerie. 3) Capital permanent = Fonduri proprii + Datorii pe termen lung i

mediu.

Structura financiar se exprim nu numai ca un raport ntre ndatorare i capitalul propriu, ci

i ca raport ntre finanrile pe termen scurt i finanrile pe termen lung.

Structura financiara Finantari pe termen scurt Resurse de trezorerie Finantari pe termen lung

Capital permanent

Capacitatea de ndatorare

Este util s se procedeze la stabilirea unor indicatori care s marcheze gradul de utilizare a capitalurilor proprii n comparaie cu mprumuturile pe termen lung i mediu sau cu totalul mprumuturilor.

Considerm c: activul unei ntreprinderi = active imobilizate, stocuri de mrfuri i

alte valori materiale, soldul clienilor i alte lichiditi. pasivul = capital permanent (fonduri proprii, datorii pe termen lung

i mediu) i datorii pe termen scurt (furnizori, credite de trezorerie). Avem ca instrumente de analiz urmtorii indicatori:

1. Coeficientul de ndatorare global

2. Coeficientul de ndatorare la termen

Pentru a putea rambursa creditele la termenele stabilite i plata dobnzilor, fr a crea greuti financiare de nesuportat ntreprinderilor, bncile accept unii indicatori:

pentru creditele de trezorerie intereseaz ponderea costului creditelor n total beneficiu brut:

Cost credite pe termen scurt 1

Beneficiu brut

pentru datorii la termen, indicatorul este dat de raportul dintre cheltuielile financiare

(principal plus dobnd), care reprezint efortul financiar anual al debitorului i capacitatea de autofinanare (beneficii + fond de amortizare).

Cheltuieli financiare la termenele pe termen lung si mijlociu 1 Capacitate de autofinantare

Rezumat

Concepte: Finantarea reprezinta un ansamblu de masuri si activitati al caror obiect este fenomenul financiar.

Activitatea financiara se prezinta ca o practica organizationala, ca un ansamblu de activitati prin intermediul serviciilor sau directiilor financiare si care se exprima valoric.

Se presupune existenta permanenta a unor fluxuri financiare, pozitive si negative organizationale si programate a avea loc n conditii care sa serveasca interesele ntreprinderii.

n mod deosebit, finantele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectului activitatii, n conditii de rentabilitate.

Alaturi de rentabilitate, echilibrul dintre nevoi si resurse este obiectivul cel mai important al finantelor ntreprinderii.

Echilibrul financiar la nivel micro- se realizeaza numai n conditiile pastrarii capacitatii de plata, a lichiditatii financiare si a solvabilitatii drept caracteristici permanente ale ntreprinderii.

Rolul finantelor ntreprinderii este de a supraveghea si corecta operativ orice dezechilibru, initiind fluxuri corespunzatoare sau de iesire nainte ca dezechilibrul sa ia forme ireparabile.

Evaluarea este rezultatul unui proces de diagnostic, aparnd ca o linie strategica a ntreprinderii, mai ales n situatiile negocierii ntreprinderii nsasi.

Prin evaluare se ntelege atribuirea unei valori ntreprinderii, n ntregul sau sau unei parti a acesteia.

stabilirea diagnosticului strategic sau starea unei ntreprinderi sub aspect: concurential, tehnologic, social si financiar.

Metoda activului net corectat: Valoare de intrare (cost de achizitie a unui bun).

Metoda valorii de lichidare (sau de cant). Da valoarea de randament sau de rentabilitate care se obtine prin capitalizarea fluxurilor de venit mediu anual sperat.

Goodwill reprezinta excedentul valorii globale a unei ntreprinderi comparativ cu valoarea atribuita elementelor din activul bilantului.

Acest excedent se traduce prin bunele relatii pe care ntreprinderea le are cu

clientii, furnizorii, valoarea resurselor umane, amplasare favorabila si care permit ntreprinderii sa realizeze profituri superioare (este element de activ nematerial).

Valoarea globala a ntreprinderii este data de valoarea patrimoniala (activul contabil corectat) la care se adauga valoarea altor elementelor.

Active imobilizate -- constituit din cheltuieli care nu sunt sunt consumate si care, n general, se amortizeaza n fiecare an sau se stabilesc rezerve. Deosebirea ntre cheltuieli si active este n functie de utilizarea care se da bunurilor respective: primele se epuizeaza prin consum, n timp ce secundele au functionalitate extinsa pe mai multi ani.

Prin urmare, sub aspect financiar, un activ imobilizat reprezinta o cheltuiala recuperabila pe mai multe exercitii.

-- imobilizari materiale: terenuri, constructii, utilaje, mijloace de transport.

-- imobilizarile nemateriale: cheltuieli pentru cercetare-dezvoltare, pentru procurari de brevete, licente, marci.

valoarea de piata: valoarea ce se poate stabili cu prilejul lichidarii activului respectiv.

Active circulante -- stocuri diverse, creante -- clienti, capital subscris dar nevarsat, aconturi varsate n contul unor comenzi, plasamente pe termen scurt, disponibilitati banesti.

Pasivul bilantier este dat de capitalul propriu si de datoriile pe termen lung,

mijlociu si scurt. Capitalul propriu -- reprezentat de capitalul social.

Alte fonduri proprii -- emisiuni de titluri participative, mprumuturi participative etc.

datorii pe termen scurt din credite comerciale, credite bancare pe termen scurt, avansuri primite, obligatii fiscale.

Aproape n toate cazurile se apeleaza concomitent si la finantari externe, pe lnga

fondurile proprii. Se decide asupra ponderii creditelor de trezorerie, fata de

capitalul permanent, dar si asupra structurii capitalului permanent.

CAPITOLUL 3

POLITICA DE INVESTIRE

1. INVESTIREA, DECIZIE FINANCIAR STRATEGIC ....................................... 22

2. ALEGEREA VARIANTEI OPTIME A INVESTIIEI ............................................ 24

3. SURSE DE FINANARE A INVESTIIILOR. ECHILIBRAREA NECESARULUI CU SURSELFINANARE ................................................................................................................ 26

4. AMORTIZAREA ACTIVELOR MOBILIZATE ..................................................... 27

5. ORGANIZAREA AMORTIZRII ACTIVELOR MATERIALE IMOBILIZATE. 29

1. INVESTIREA, DECIZIE FINANCIAR STRATEGIC

Decizia de investire este parte integrant a politici generale a

ntreprinderii. Ea marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate util plasat ntr-un anumit segment al pieei, angajarea unei anumite cantiti de resurse naturale i umane, iniierea i ntreinerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate diferite, a cror cifr de afaceri este influenat pozitiv.

Pentru a alege investiia, pe lng evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor avute n vedere, se are n vedere i obinerea surselor de finanare.

Dac selecia proiectelor de investiii se face n funcie de criterii financiare, se ine cont de politica ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a acesteia (se face un studiu comercial, tehnic i financiar care s justifice oportunitatea investiiei).

Se compar fluxurile pozitive i negative (dup ce au fost cuantificate)

pentru a stabili oportunitatea executrii investiiei. Fluxurile negative se cunosc din devizul general al investiiei. Fluxurile pozitive sunt relativ dificil de realizat din 2 considerente:

n primul rnd, datorit incertitudinii previziunilor;

greutatea de a separa contribuia unui anumit activ imobilizat la fluxurile generale pozitive ale ntreprinderii;

plus greutile cuantificrii incidenei fiscale.

Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normat de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic (adic perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate optim).

Politica de intervenie a statului n economie

Investiiile joac un rol central, de multiplicator n creterea economic, influennd att cererea ct i oferta pe pia. Investirea ntr-un anumit sector duce la micri favorabile pentru ar i economia investitorului.

Obiective ale interveniei statului n economie. Statul utilizeaz 2 criterii: sectorial i al finalitii.

Criteriul sectorial: agricultur, industrie alimentar, siderurgie etc.

Factori de alegere: sectoare de viitor cu mari perspective, sectoare grele (dificulti de finanare), sectoare foarte expuse concurenei internaionale, sectoare cu finaliti sociale.

Condiii de intervenie:

statul ajut investirea i nu exploatarea obiectivelor;

intervenia este temporar i nu permanent.

Criteriul finalitii: pornete de la ideea c este mai uor sau mai eficace ca statul s acioneze n sensul de a menine potenialul de producie existent la un moment dat, dect de a asista pasiv la dispariia unor ntreprinderi sau sectoare ce apar, din necesiti naionale s sprijine recrearea acelui potenial (cazul cercetrilor fundamentale, lansare de produse noi, tehnologii).

Tehnici de intervenie a statului

subvenia transfer nerambursabil de la bugetul statului;

subvenia rambursabil;

participaia statului;

exonerri fiscale reduceri sau amnri ale plilor se fac n contul impozitelor i taxelor datorate de ctre agenii privai. nlesnirile fiscale au rolul de a permite agenilor economici accesul la credite, acionnd cu factori care compenseaz volumul dobnzilor nalte pltite.

garania statului se acord bncilor, pentru ca agenii economici s obin credite bancare.

2. ALEGEREA VARIANTEI OPTIME A INVESTIIEI

O prim etap o constituie preselecia proiectelor astfel nct ele s

rspund obiectivelor generale ale ntreprinderii. Studiul comercial cel mai important pentru c rentabilitatea este

funcie de cifra de afaceri posibil de realizat. Studiul economico-tehnic rezolv problemele constructive, soluiile

adoptate, ordinea execuiei, costul total i pe elemente componente ale proiectelor, costul exploatrii dup darea n funciune.

Studiul fiscal: taxa pe valoare adugat, profit.

Studiul de personal: privete nevoile ca numr i categoria de personal utilizat, cheltuieli de formare a personalului.

Studiul financiar posibilitatea de folosire a diverselor surse de finanare, posibilitatea de autofinanare, posibilitatea de a obine mprumuturi pe termen lung i mijlociu, posibilitatea de cretere a capitalului propriu, costul capitalului.

Dup studierea documentaiei enunate i a evalurii principalelor caracteristici ale proiectelor (capital investit, venituri scontate din exploatarea proiectului, durata de via economic, valoarea rezidual etc.) este posibil utilizarea diverselor criterii financiare pentru compararea i ierarhizarea proiectelor studiate, n vederea adoptrii deciziei de investire. Pot fi utilizate 3 criterii financiare de selectare a proiectelor de investire: criteriul rentabilitii, criteriul lichiditii, criteriul riscului.

Criteriul rentabilitii cel mai important n vederea adoptrii proiectelor.

Ca regul general R > K ( adic rata rentabilitii proiectului de investiii sa fie mai mare dect costul surselor de finanare proprii sau mprumutate).

Metode de evaluare a rentabilitii investiiilor:

Metoda contabil: R Beneficiul net

Investitia neta

Beneficiul net beneficiul rmas din exploatarea proiectului dup deducerea sarcinilor

fiscale.

Investiia net este dat de valoarea iniial a proiectului fondul de amortizare constituit.

Aceast metod are i inconveniente.

Metoda financiar se bazeaz pe compararea fluxurilor financiare negative i pozitive generate de proiectul de investiie, adic pe cheltuieli iniiale pentru realizarea investiiei, pe de o parte, i pe amortizarea i beneficiile anuale provenite de la obiectivul de investiii pus n funciune pe de alt parte.

Apoi, dup estimarea fluxurilor de intrare i de ieire, se procedeaz la calculul actuarial, obinndu-se rata rentabilitii investiiei sau rata capitalului investit.

Criteriul lichiditii

Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune.

Acest criteriu urmrete ca investiia s se recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ct mai repede. De regul se stabilete un numr de ani de recuperare a capitalului avansat prin raport ntre valoarea

iniial a investiiei la suma fluxurilor financiare anuale pozitive ( de intrare ). Dac fluxurile fin pozitive anuale sunt egale.

Nr. ani derecuperare Valoare proiect Flux anual pozitiv

dac fluxurile sunt inegale se nsumeaz an de an fluxurile pn se ajunge la valoarea iniial. i de aici se obine termenul de recuperare.

Criteriul riscului. Riscul este foarte greu de estimat

Se admite majorarea ratei rentabilitii (R) cu o anumit cot de risc (r). (R+r) > remuneraia capitalului

3. SURSE DE FINANARE A INVESTIIILOR. ECHILIBRAREA NECESARULUI CU SURSELE DE FINANARE

Surse de finanare a investiiilor pentru S.C. i R.A.

a) Fondul de amortizare reprezint principala resurs proprie de finanare a obiectivelor de investiii.

b) Profitul este pentru ntreprindere important, att pentru nlocuire, ct i pentru dezvoltarea i lrgirea activelor imobilizate.

Acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. Cuantumul beneficiului ce poate fi prelevat anual pentru finanare se stabilete de consiliile

de administraie n funcie de valoarea total a investiiei, de valorile celorlalte surse, de mrimea beneficiului anual de realizat.

c) Alte resurse, snt sume din lichidarea activelor imobilizate, etc.

d) Mobilizarea resurselor interne. Specificul acestor resurse este c se consum pe msura apariiei lor influennd direct asupra necesarului de finanat.

e) Credite bancare: pe termen scurt pn la 1 an;

pe termen mijlociu sau lung.

Resurse pentru finanarea investiiilor n sectorul privat

Pentru ntreprinderile particulare mici, investiiile iniiale se pot realiza din mijloace bneti proprii ale ntreprinztorului, urmnd ca pe parcursul funcionrii lor, dezvoltrile i modernizrile s se efectueze pe seama fondului de amortizare i a profitului realizat.

Pentru S.A. sursa iniial pentru finanare se poate constitui sub forma unui capital social, prin emisiunea de aciuni, i prin finanare din fondul de

amortizare i o parte din profitul realizat, prin mprumuturi obligatare sau de la instituii financiare, precum i prin credite bancare pe termen mijlociu.

n funcie de sursele utilizate, se contureaz dou ci de finanare:

a) finanare prin fonduri proprii:

autofinanare sau finanare intern

creteri de capital:

noi aporturi n numerar;

ncorporarea rezervelor

conversiunea dotrilor

b) finanarea prin angajamente la termen:

apel la economiile publice (mprumuturi obligatorii);

mprumuturi de la instituii specializate;

credite bancare pe termen mijlociu

credit - bail.

4. AMORTIZAREA ACTIVELOR MOBILIZATE

Baza teoretic

Baza teoretic: diviziunea n timp ntre producia valorii activelor imobilizate i reproducia valorii lor de ntrebuinare.

Caracterul tiinific = Rolul amortizrii se ndeplinete dac se respect unele condiii: evaluare corect, realist a mijloacelor de munc, normele de amortizare s in seama de uzur fizic i moral, volumul fondului de amortizare s permit recuperarea cheltuielilor de nlocuire a activelor imobilizate.

Corelaii ntre politica de investiii i politica de amortizare

Politica de amortizare, modul de calcul i metoda de amortizare utilizat pot avea o influen hotrtoare pentru politica de investiii. ntreprinderea alege metode de amortizare n funcie de politica financiar de valorificare a resurselor pe care dorete s le constituie pentru investiii ntr-un an sau altul.

Pentru a constitui fonduri masive pentru investiii n prima parte a intervalului de exploatare poate aplica metoda regresiv de amortizare care creeaz avantajul unei scderi a fiscalitii i c impozitele sunt pltite de ntreprindere n moned depreciat (n cazul inflaiei).

Metode de amortizare

metoda amortizrii constante sau proporionale presupune amortizarea n mod uniform

cu aceeai norm de amortizare pe ntreaga perioad de funcionare a activelor imobilizate.

Aceast metod nu exclude posibilitatea creterii volumului amortizrii n perioada de folosire mai intens a mijloacelor fixe. Astfel, amortizarea accelerat (dar proporional) prezint chiar avantaje economice sensibile cnd se bazeaz pe o folosire intensiv, pe o uzur fizic real, recuperndu-se valoarea lor ntr-un timp mai scurt, evitndu-se uzura moral.

metoda de amortizare regresiv presupune scderea continuu a normelor de amortizare, pe msura creterii gradului de uzur a activelor materiale imobilizate.

Metoda rezid n aceea c activele, pierznd din valoarea lor n procesul folosirii, transfer tot mai puin valoare asupra noilor produse, pierderile de valoare suferite de activele imobilizate, ca urmare a uzurii fizice i morale urmeaz s fie reflectate n micorarea sumei amortizate n costul

produselor finite.

Metoda asigur concordana normelor de amortizare descrescnde cu starea tehnic mai bun i randamentul mai mare a activelor imobilizate la nceputul perioadei de funcionare.

Se calculeaz fie prin aplicarea unei norme de amortizare descresctoare asupra valorii iniiale, fie prin aplicarea aceleiai norme de amortizare nemodificat pentru ntreaga perioad.

Na 100 xC D n

Na = normadeamortizare analitic; Dn durata de funcionare normat;

C- coeficient de regresie; are valori diferite n funcie de durata de funcionare.

metoda amortizrii pe unitatea de produs mprirea valorii activelor imobilizate la cantitatea total de produse la a cror fabricare concur.

metoda de amortizare progresiv creterea de la an la an a fondului de amortizare i se bazeaz pe ideea c mijloacele de munc sufer o uzur tot mai accentuat pe msur ce se apropie de limita de

funcionare normat.

5. ORGANIZAREA AMORTIZRII ACTIVELOR MATERIALE IMOBILIZATE

Alturi de activele care funcioneaz, se supun amortizrii i activele n rezerv, n conservare i n reparaii capitale. Ca urmare, se ncarc costurile cu aceast amortizare.

Normele de amortizare: mrimea procentual care exprim intensitatea cu care se amortizeaz un mijloc fix n decurs de 1 an. Norma de amortizare este invers proporional cu

durata de funcionare a unui activ imobilizat.

Normele analitice pentru fiecare activ:

n care:

Na norma de amortizare analitic; Dn durata de funcionare normat.

Exist norme de amortizare analitice:

Na 100 Dn

proporionale n timp, n km parcuri, pe unitate de msur;

progresive cresc pe msur ce are loc naintarea n timp a folosirii activelor;

regresive scad. Norma unic de amortizare: pentru toate activele n decurs de 1 an,

pe baza fondului de amortizare i a valorii medii anuale de amortizare.

Fondul de amortizare- valoarea recuperat a activelor imobilizate prin aplicarea normelor de amortizare asupra valorii medii anuale a activelor.

A Va * Na 100

n care:

A fondul anual de amortizare;

Va - valoarea medie anual de amortizare; Na norma analitic.

Va Vi Vin Vie

n care:

Vi: - valoarea de inventar la nceputul anului;

Vin valoarea medie a intrrilor de

active n cursul anului; Vie valoarea

medie a ieirilor.

VinVin Vin * t , n care:

T- valoarea medie a intrrilor;

Vin valoarea absolut a intrrilor;

t nr. luni de funcionare din momentul intrrii pn la sfritul anului;

Vie Vie * t ' , n care: T

t nr. luni de nefuncionare din momentul ieirii pn la sfritul anului; T nr. luni an (12).

tA tVa1 * Nua

, n care: 100

tA total fond anual de amortizaretVa1 - total valoare medie anual de amortizat n anul curent.

Nu0 - norma unic de amortizare determinat la sfritul anului de baz

Rata anual de recuperat nainte de amortizarea integral, n cazul casrii, rezult valoare neamortizat.

Vn = Vi A, adic valoarea neamortizat = valoarea iniial fond de amortizare constituit

.

Rezumat

Concepte:

Decizia de investire este parte integranta a politici generale a ntreprinderii. Ea marcheaza nu numai o imobilizare de capital, dar si o anumita activitate utila plasata ntr-un anumit segment al pietei, angajarea unei anumite cantitati de resurse naturale si umane, initierea si ntretinerea unor relatii cu ntreprinderi din ramuri de activitate diferite, a caror cifra de afaceri este influentata pozitiv.

Pentru a alege investitia, pe lnga evaluarea si compararea rentabilitatii proiectelor avute n vedere, se are n vedere si obtinerea surselor de finantare.

Daca selectia proiectelor de investitii se face n functie de criterii financiare, se tine cont de politica ntreprinderii n cadrul strategiei de dezvoltare a acesteia (se face un studiu comercial, tehnic si financiar care sa justifice oportunitatea investitiei).

Se compara fluxurile pozitive si negative (dupa ce au fost cuantificate) pentru a stabili oportunitatea executarii investitiei. Fluxurile negative se cunosc din devizul general al investitiei.

Rentabilitatea unui proiect de investitii se stabileste nu att n functie de durata normata de functionare a obiectivului, ct de durata sa de viata economica (adica perioada n care obiectivul genereaza o rentabilitate optima).

Investitiile joaca un rol central, de multiplicator n cresterea economica, influentnd att cererea ct si oferta pe piata.

Investirea ntr-un anumit sector duce la miscari favorabile pentru tara si economia

investitorului. Statul utilizeaza 2 criterii: sectorial si al finalitatii.

Criteriul sectorial: agricultura, industrie alimentara, siderurgie etc.

Factori de alegere: sectoare de viitor cu mari perspective, sectoare,,grele" (dificultati de finantare), sectoare foarte expuse concurentei internationale, sectoare cu finalitati sociale.

Criteriul finalitatii: porneste de la ideea ca este mai usor sau mai eficace ca statul sa actioneze n sensul de a mentine potentialul de productie existent la un moment dat, dect de a asista pasiv la disparitia unor ntreprinderi sau sectoare ce apar, din necesitati nationale sa sprijine recrearea acelui potential (cazul cercetarilor fundamentale, lansare de produse noi, tehnologii).

exonerari fiscale -- reduceri sau amnari ale platilor se fac n contul impozitelor si taxelor datorate de catre agentii privati.

nlesnirile fiscale au rolul de a permite agentilor economici accesul la credite, actionnd cu factori care compenseaza volumul dobnzilor nalte platite.

garantia statului -- se acorda bancilor, pentru ca agentii economici sa obtina credite bancare.

O prima etapa o constituie preselectia proiectelor astfel nct ele sa raspunda obiectivelor generale ale ntreprinderii.

Studiul comercial -- cel mai important pentru ca rentabilitatea este functie de cifra de afaceri posibil de realizat.

Studiul economico-tehnic rezolva problemele constructive, solutiile adoptate,

ordinea executiei, costul total si pe elemente componente ale proiectelor, costul exploatarii dupa darea n functiune.

Studiul fiscal: taxa pe valoare adaugata, profit.

Studiul de personal: priveste nevoile ca numar si categoria de personal utilizat, cheltuieli de formare a personalului.

Studiul financiar -- posibilitatea de folosire a diverselor surse de finantare, posibilitatea de autofinantare, posibilitatea de a obtine mprumuturi pe termen lung si mijlociu, posibilitatea de crestere a capitalului propriu, costul capitalului.

Dupa studierea documentatiei enuntate si a evaluarii principalelor caracteristici ale proiectelor (capital investit, venituri scontate din exploatarea proiectului, durata de viata economica, valoarea reziduala etc.) este posibila utilizarea diverselor criterii financiare pentru compararea si ierarhizarea proiectelor studiate, n vederea adoptarii deciziei de investire.

Pot fi utilizate 3 criterii financiare de selectare a proiectelor de investire: criteriul rentabilitatii, criteriul lichiditatii, criteriul riscului.

Criteriul rentabilitatii -- cel mai important n vederea adoptarii proiectelor.

Beneficiul net -- beneficiul ramas din exploatarea proiectului dupa deducerea

sarcinilor fiscale. Investitia neta este data de valoarea initiala a proiectului --

fondul de amortizare constituit. Metoda financiara se bazeaza pe compararea

fluxurilor financiare negative si pozitive generate de proiectul de investitie, adica pe cheltuieli initiale pentru realizarea investitiei, pe de o parte, si pe

amortizarea si beneficiile anuale provenite de la obiectivul de investitii pus n functiune -- pe de alta parte.

Apoi, dupa estimarea fluxurilor de intrare si de iesire, se procedeaza la calculul actuarial, obtinndu-se rata rentabilitatii investitiei sau rata capitalului investit.

= rata rentabilitatii investitiilor se mai numeste rata rentabilitatii interne sau rata rentabilitatii actuariale.

Beneficiul actuarial -- valorile actuariale de fluxurile de cheltuieli negative -- veniturile viitoare (+) adica valoarea actuariala a excedentelor rate de exploatare asteptate

-- capitalul investit. (1+D)-n -- este calculat n tabelele financiare.

Lichiditatea financiara reprezinta capacitatea ntreprinderii de a transforma n

bani activele de care dispune.

Acest criteriu urmareste ca investitia sa se recupereze ct mai repede posibil, adica investitorul sa intre n posesia capitalului avansat si a rentabilitatii scontate ct mai repede.

De regula se stabileste un numar de ani de recuperare a capitalului avansat prin raport ntre valoarea initiala a investitiei la suma fluxurilor financiare anuale pozitive (de intrare).

Daca fluxurile fin pozitive anuale sunt egale.

daca fluxurile sunt inegale se nsumeaza an de an fluxurile pna se ajunge

la valoarea initiala. Si de aici se obtine termenul de recuperare.

Se admite majorarea ratei rentabilitatii (R) cu o anumita cota de risc (r). Surse de

finantare a investitiilor pentru S.C. si R.A.

Actioneaza ca o prghie pe linia cointeresarii ntreprinderilor si stimularii

raspunderilor. Cuantumul beneficiului ce poate fi prelevat anual pentru

finantare se stabileste de consiliile de

administratie n functie de valoarea totala a investitiei, de valorile celorlalte surse, de marimea beneficiului anual de realizat.

Specificul acestor resurse este ca se consuma pe masura aparitiei lor influentnd direct asupra necesarului de finantat.

Pentru ntreprinderile particulare mici, investitiile initiale se pot realiza din mijloace banesti proprii ale ntreprinzatorului, urmnd ca pe parcursul functionarii lor, dezvoltarile si modernizarile sa se efectueze pe seama fondului de amortizare si a profitului realizat.

Pentru S.A. sursa initiala pentru finantare se poate constitui sub forma unui capital social, prin emisiunea de actiuni, si prin finantare din fondul de amortizare si o parte din profitul realizat, prin mprumuturi obligatare sau de la institutii financiare, precum si prin credite bancare pe termen mijlociu.

Baza teoretica: diviziunea n timp ntre productia valorii activelor imobilizate si reproductia valorii lor de ntrebuintare.

Caracterul stiintific = Rolul amortizarii se ndeplineste daca se respecta unele conditii: evaluare corecta, realista a mijloacelor de munca, normele de amortizare sa tina seama de uzura fizica si morala, volumul fondului de amortizare sa permita recuperarea cheltuielilor de nlocuire a activelor imobilizate.

Politica de amortizare, modul de calcul si metoda de amortizare utilizata pot avea o influenta hotartoare pentru politica de investitii.

CAPITOLUL 4

AUTOFINANAREA SAU FINANAREA INTERN

1. POLITICA DE AUTOFINANARE ........................................................................ 34

2. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE .............................................................. 35

3. POLITICA DIVIDENDELOR ................................................................................. 36

1. POLITICA DE AUTOFINANARE

Finanarea pe termen lung presupune nevoi de fonduri cu caracter permanent sau pentru perioade mari de timp. Cile de finanare pe termen lung sunt n strns legtur cile de investire, formnd mpreun cu acestea politica financiar a ntreprinderii.

Din punct de vedere al apartenenei fondurilor:

finanri din fonduri proprii (autofinanarea, creteri de capital prin noi aporturi n numerar sau n natur, creteri de capital prin ncorporarea rezervelor la capitalul social etc.);

finanri prin angajamente la termen (mprumuturi obligatare, credite bancare, credit-bail).

Privite din punctul de vedere al efortului depus pentru obinerea lor, sursele de finanare pe termen lung, pot fi grupate n:

finanri interne (autofinanarea);

-finanri externe (creteri de capital i mprumuturi diverse).

Autofinanarea este cel mai rspndit principiu de finanare i presupune c ntreprinderea i asum dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse de finanare o parte a profitului obinut n exerciiul expirat i fondul de amortizare, acoperind att nevoile de nlocuire a activelor imobilizate, ct i creterea activului economic.

Locul nsemnat pe care-l ocup decurge din avantajele pe care le creeaz pentru acionari, ct i pentru S.C. ca persoan juridic i crete autonomia financiar fa de bnci.

Politica de autofinanare este sinteza cilor de producie, comerciale i financiare care orienteaz activitatea sa. Fluxul surselor de autofinanare rezult din performanele economice i financiare, fiind grupate ns n funcie de posibilitile repartizrii beneficiilor, amortizrii i de politica de ndatorare. Previziunile de finanare intern joac rolul principal n politica financiar a ntreprinderii.

Dei autofinanarea este o politic financiar sntoas i de dorit, nu este oportun s se exagereze n aceast direcie. Realitatea economic i financiar arat c, indiferent de provenien costul capitalului se egalizeaz, chiar costul capitalului propriu fiind mai ridicat dect al celui mprumutat.

n ultim instan, orice politic de autofinanare trebuie analizat n funcie de rentabilitatea pe care o degajeaz profitul reinvestit.

2. CAPACITATEA DE AUTOFINANARE

Capacitatea de autofinanare reprezint un surplus monetar care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i pli efectuate de ntreprindere, ntr-o perioad de timp, avnd n vedere i incidena fiscal. Pentru determinarea capacitii de autofinanare se pleac de la variabile

economice i financiare. Variabile economice, pornesc de la previziunile de vnzri (Q x Pre) i ale costurilor;

Variabile financiare au n vedere politica de mprumut, politica de amortizare i de repartizare a profitului.

De regul, autofinanarea efectiv este mai mic dect capacitatea de autofinanare (se scad

beneficiile atribuite acionarilor).

V venituri totale obinute din activitatea economic i financiar; C cheltuieli de exploatare (costurile de producie); Cg cheltuieli financiare (principal + dobnd);

A cheltuieli de amortizare a activelor imobilizate; I rata de impozit pe profit.

Capacitatea real de autofinanare = Capacitatea de autofinanare Dividende Participaii la beneficii ale salariailor.

Corelaia dintre autofinanare i mprumut

Autofinanarea este ntotdeauna necesar pentru a obine un mprumut. Se constituie n acelai timp ca o garanie i un mijloc de rambursare.

Pentru creditarea pe termen lung i mijlociu condiia impus de bnci este:

Datorii la termen 4

Capacitatea de autofinantare

Corelaia dintre autofinanare i amortizare

n funcie de metoda de amortizare se constituie un fond de amortizare mai mare sau mai mic. n cazul creterii fondului scad fluxurile negative (fiscalitatea asupra profitului), rezult creterea fluxurilor de autofinanare.

Corelaia dintre autofinanarea i repartizarea profitului

Acordnd dividende mai mari sau mai mici se influeneaz asupra fondului de rezerv i prin urmare, asupra autofinanrii.

3. POLITICA DIVIDENDELOR

Pentru a distribui dividende se impun dou condiii:

s dispun ntreprinderea de suficient profit;

distribuirea de dividende s nu afecteze lichiditatea financiar a ntreprinderii;

Tipuri de politic a dividendelor

Politica rezidual a dividendelor;

Politica ratei constante: Dividende/Beneficii;

Politica sumei constante a

dividendelor de la an la an. Avem o serie de indicatori:

Dividendul pe aciune = Volumul anual al dividendelor/Nr. aciune;

Randamentul pe aciune = Dividend cuvenit unei aciuni/Cursul aciunii;

Rata distribuirii = Volumul absolut al dividendelor pltite/Beneficiu net;

Beneficiul pe aciune = mbogirea teoretic a acionarilor n cursul unui an. Coeficientul de capitalizare (multiplu de capitalizare) sau PER =

Curs aciune/Volum beneficiu pe aciune. Capacitatea de autofinanare/aciune = explic de ce indicatorul beneficiu/aciune este slab. Activul net/aciune = estimarea contabil a valorii unei aciuni.

Rezumat

Concepte:

Finantarea pe termen lung presupune nevoi de fonduri cu caracter permanent sau pentru perioade mari de timp.

Caile de finantare pe termen lung sunt n strnsa legatura caile de investire, formnd mpreuna cu acestea politica financiara a ntreprinderii.

finantari din fonduri proprii (autofinantarea, cresteri de capital prin noi aporturi n numerar sau n natura, cresteri de capital prin ncorporarea rezervelor la capitalul social etc.);

finantari prin angajamente la termen (mprumuturi obligatare, credite bancare, credit-bail).

-finantari externe (cresteri de capital si mprumuturi diverse). Autofinantarea este cel mai raspndit principiu de finantare si presupune ca ntreprinderea si asuma dezvoltarea prin forte proprii, folosind drept surse de finantare o parte a profitului obtinut n exercitiul expirat si fondul de amortizare,

acoperind att nevoile de nlocuire a activelor imobilizate, ct si cresterea activului economic.

Locul nsemnat pe care-l ocupa decurge din avantajele pe care le creeaza pentru actionari, ct si pentru S.C. ca persoana juridica si creste autonomia financiara fata de banci.

Politica de autofinantare este sinteza cailor de productie, comerciale si financiare care orienteaza activitatea sa.

Fluxul surselor de autofinantare rezulta din performantele economice si financiare, fiind grupate nsa n functie de posibilitatile repartizarii beneficiilor, amortizarii si de politica de ndatorare.

Previziunile de finantare interna joaca rolul principal n politica financiara a ntreprinderii.

Desi autofinantarea este o politica financiara sanatoasa si de dorit, nu este oportun sa se exagereze n aceasta directie.

Realitatea economica si financiara arata ca, indiferent de provenienta costul capitalului se egalizeaza, chiar costul capitalului propriu fiind mai ridicat dect al celui mprumutat.

n ultima instanta, orice politica de autofinantare trebuie analizata n functie de rentabilitatea pe care o degajeaza profitul reinvestit.

Capacitatea de autofinantare reprezinta un surplus monetar care se obtine ca rezultat al tuturor operatiunilor de ncasari si plati efectuate de ntreprindere, ntr-o perioada de timp, avnd n vedere si incidenta fiscala.

Pentru determinarea capacitatii de autofinantare se pleaca de la variabile

economice si financiare. Variabile financiare au n vedere politica de

mprumut, politica de amortizare si de repartizare a profitului.

De regula, autofinantarea efectiva este mai mica dect capacitatea de autofinantare (se scad beneficiile atribuite actionarilor).

Capacitatea reala de autofinantare = Capacitatea de autofinantare -- Dividende -- Participatii la beneficii ale salariatilor.

Dividendul pe actiune = Volumul anual al dividendelor/Nr.

CAPITOLUL 5

COSTUL CAPITALULUI PROPRIU

Este rata rentabilitii cerut de aductorii de capital, fie c sunt acionari, fie creanieri, pentru fi

Finanarea proiectelor ntreprinderii. Astfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe care trebuie s-l fac ntreprinderea pentru aprovizionarea sa cu capitaluri.

n ultim instan, costul capitalului este rata randamentului minim obinut de investitori, n msur s garanteze acionarilor un ctig comparabil celui pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc.

Orice surs de finanare comport costuri. Costul capitalului poate fi privit sub 2 aspecte: cost explicit i cost implicit.

Costul explicit determin un flux monetar de ieire. Toate aporturile de capital din afara ntreprinderii ocazioneaz costuri explicite: mprumuturile ocazioneaz dobnzi dar aciunile, dividende.

Costul implicit sau cost de oportunitate nu comport fluxuri financiare de ieire. Este vorba de surse de finanare care se formeaz n ntreprindere i care se folosesc pe loc (fondul de amortizare, beneficiul, fondul de rezerv). Astfel de surse apar ca gratuite, dar ele au un cost cci aparin acionarilor i dac ar fi date acestora, ei ar putea s le plaseze ca remuneraie.

Capitalul propriu, ca i cel mprumutat, trebuie remunerat n condiiile exigenei pieei. Teoria financiar modern accept c remunerarea fondurilor proprii trebuie s fie egal cu

rata dobnzii fr risc, plus o prim de risc (adic rata dobnzii fr risc este dobnda minim pe care ar putea-o primi acionarii pentru plasamente de capital n obligaiuni de stat; prima de risc; compenseaz riscul asumat de acionari pentru c au plasat capitalul n aciuni).

Costul capitalului propriu reprezint costul obinerii fondurilor proprii de ctre S.C. la un moment dat. Aplicat la valoarea de pia a societii valoarea bursier costul capitalului = rentabilitatea cerut pe piaa capitalurilor (piaa financiar). Costul capitalului propriu ine cont de randamentul aciunilor i creterea previzibil a dividendelor, mai precis el este egal cu rata actuarial care se obine pornind de la egalitatea dintre valoarea bursier a ntreprinderii i valoarea actuarial a fluxurilor pozitive viitoare n principal, dividende). De fapt, costul oricrei surse de finanare, deci i a capitalului propriu, este definit ca fiind rata actuarial ce se stabilete prin egalitatea dintre valorile actuariale ale intrrilor de fonduri i cele ale ieirilor de fonduri nete. Aceasta nseamn c valoarea economic actuarial a aciunilor este egal cu valoarea tuturor

fluxurilor de lichiditate (ieiri) pe care le vor primi n viitor deintorii de aciuni (valoarea actuarial a remuneraiilor) plus valoarea final a aciunilor (cnd se vnd).

Rezumat

Concepte:

Este rata rentabilitatii ceruta de aducatorii de capital, fie ca sunt actionari, fie creantieri, pentru finantarea proiectelor ntreprinderii.

Astfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe care trebuie sa-l faca ntreprinderea pentru aprovizionarea sa cu capitaluri.

n ultima instanta, costul capitalului este rata randamentului minim obtinuta de investitori, n masura sa garanteze actionarilor un cstig comparabil celui pe care l-ar putea obtine pe piata n aceeasi clasa de risc.

Toate aporturile de capital din afara ntreprinderii ocazioneaza costuri explicite: mprumuturile ocazioneaza dobnzi dar actiunile, dividende.

Este vorba de surse de finantare care se formeaza n ntreprindere si care se folosesc pe loc (fondul de amortizare, beneficiul, fondul de rezerva).

Costul capitalului propriu reprezinta costul obtinerii fondurilor proprii de catre S.C. la un moment dat.

Aplicat la valoarea de piata a societatii -- valoarea bursiera -- costul capitalului = rentabilitatea ceruta pe piata capitalurilor (piata financiara).

CAPITOLUL 6

FINANRI PRIN ANGAJAMENTE LA TERMEN

1. APELUL LA ECONOMIILE PUBLICE SAU MPRUMUTUL OBLIGATAR ..... 41

2. MPRUMUTURI DE LA INSTITUII FINANCIARE SPECIALIZATE (MPRUMUTURI PETERMEN LUNG SAU MIJLOCIU DE LA BNCI SAU ALTE INSTITUII SPECIALIZATE)

3. CREDITE BANCARE PE TERMEN MIJLOCIU (SE ACORD PE BAZ DE GARANII FERM ...................................................................................................................................... 45

4. CREDIT CONTRACT DE NCHIRIERE LEASING ........................................ 46

5. COSTUL MPRUMUTULUI PE TERMEN LUNG I MIJLCIU ........................... 52 6. Costul capitalului 53

1. APELUL LA ECONOMIILE PUBLICE SAU MPRUMUTUL OBLIGATAR

mprumutul obligatar este un contract de credit, o modalitate de procurare a resurselor financiare necesare asigurrii creterii economice i respectrii unor

obligaii de pli asumate. El este accesibil numai marilor societi pe aciuni sau al statului.

Datorit faptului c finanarea prin apelul la credite bancare este dificil de realizat, ca urmare a costului ridicat i a condiiilor contractului de credit cerute de bnci, mprumuturile obligatare prezint avantajul esenial c remuneraia (cupoanele) se deduce din profitul impozabil, fcndu-le mai accesibile.

Remuneraia investitorului se materializeaz n dobnzi care se pltesc periodic sub form

de cupoane.

Valoarea cuponului Valoarea nominala a obligatiunii x % dobanda , 100

i rezult: rata dobanzii la imprumutul obligatar

Valoarea cuponului anual x 100 Valoarea nominala a obligatiunii

Prile care intervin n mprumutul obligatar

Fiduciarul nlocuiete masa creditorirlor n relaiile cu societatea emitent.

Curtierul vnzarea obligaiunilor emise se realizeaz prin intermediul unui curtier, pentru a plasa obligaiunile.

Banca toate operaiunile de trezorerie se efectueaz prin banc.

Comisia valorilor mobiliare organism jurisdicional care supravegheaz operaiile cu valori mobiliare.

Categorii de obligaiuni

obligaiuni ordinare cu dobnd constant sau cu dobnd variabil;

obligaiuni convertibile; obligaiuni negarantate (rata dobnzii este mai mare);

obligaiuni nmatriculate (pe numele deintorului);

obligaiuni nseriate se ramburseaz ealonat, la scadene prestabilite, n funcie de seria de pe titlu;

obligaiuni cu fond de amortizare societatea creaz un fond de amortizare din sume varsate fiduciarului;

obligaiuni cu venit variabil (sau indexate);

obligaiuni participative o mbinare ntre aciuni i obligaiuni clasice. Au dobnd

fix + o dobnd suplimentar;

obligaiuni asimilabile emise de stat;

obligaiuni cu cupon zero i cu cupon mic;

obligaiuni perpetue emise de sectorul public sau bnci pe o durat nedeterminat, sunt bine remunerate;

obligaiuni speciale cu cupon de nlocuire;

obligaiuni cu bon de subscriere n obligaiuni;

obligaiuni deschise permit prilor s ias din contract naintea scadenei la anumite termene prestabilite.

mprumuturi obligatare ordinare

Caracteristici ale mprumuturilor obligatare

Suma mprumutului: n funcie de nevoi de fonduri, de situaia de pe piaa financiar (de posibilitile de absorbie);

Durata mprumutului: n funcie de nevoile de acoperit i persistena n timp a acestora dar i de pia;

Rata dobnzii: n funcie de randamentul cerut de investitori, de rata dobnzii pe piaa financiar, de riscul asumat i timp;

Preul de emisiune = suma pltit de cel ce cumpr o obligaiune PE > VN vnzare la prim; PE > VN vnzare la scont;

Preul de rambursare PR VN PR UN 0 prim de rambursare. Dar se tinde

PE = VN = PR.

Notarea obligaiunilor ordinare semnifica evaluarea riscului de faliment al emitentului i are o inciden asupra condiiilor de emisiune i mai ales asupra ratei dobnzii.

Amortizarea mprumuturilor obligatare inseamna rambursarea n conformitate cu scadenele nscrise.

Amortizarea prin anuiti constante total vrsminte anuale (capital rambursabil). Acestea scad partea dobnzii.

a) amortizarea la valoarea nominal (VN) prin anuiti constante:

Dac scadena este anual:

la valoarea nominal:

la pre de rambursare:

Nr x VN N *VN T

Nr x PR N * PR T

Suma anual a dobnzii ( D) se calculeaz ntotdeauna asupra capitalului nerambursat.

D = n * VN * D/100 = Kr * D/100 Anuiti:

* la valoarea nominal:

* la pre de rambursare:

N *VN (n *VN * D /100)

T

N * PR (n *VN * D /100)

T

Amortizarea unic. La sfritul fiecrui an se pltesc dobnzi asupra volum total al mprumutului.

D = KD/100 = N * Vn * D/100

Rambursarea final:

la pre de rambursare: N * PR = N * VN + N (PR VN) i N * PR = K + N * Pr

la valoarea nominal: N * VN = K

mprumuturi obligatare convertibile obligaiunile ce pot fi schimbate n aciuni ale aceleiai intreprinderi.

Rata dobnzii la obligaiunile convertibile mai mari dect la obligaiunile ordinare. Perioada de conversiune se prestabilete ca fiind mai mic dect durata obligaiunii. Baza economic este data de nr. de aciuni primite n schimbul unei obligaiuni.

Prima de conversiune: diferena calculat la un moment dat ntre cursul obligaiunii i preul de conversiune.

Avantajele conversiunii pentru ntreprindere : permite ndatorarea la un pre mai sczut

(rata dobnzii).

Finanri prin obligaiuni sau prin aciuni: prin aciuni (prin fonduri proprii): prin angajamente la termen, i deci, i prin mprumut obligatar. Se prefer adesea mprumutul i n principal, mprumutul obligatar pentru avantajele pe care le confer.

2. MPRUMUTURI DE LA INSTITUII FINANCIARE SPECIALIZATE (MPRUMUTURI PE TERMEN LUNG SAU MIJLOCIU DE LA BNCI SAU ALTE INSTITUII SPECIALIZATE)

de ctre stat cnd este interesat s intervin n orientarea investiiilor diverilor ageni economici, faciliteaz accesul acestora la surse obinuite de capital sau mprumutate din

fondurile sale proprii. Poate facilita subvenii pentru echipamente speciale, uurarea fiscalitii. Dac mprumutul se efectueaz de la diverse organisme financiare specializate, statul faciliteaz compensarea parial a costului mprumutului, garantarea lor.

Instituiile financiare specializate joac un rol important de intermediari ntre piaa financiar i ntreprinderi. De cele mai multe ori, ntreprinderile mici i mijlocii n-au acces direct la piaa financiar (obligaiuni); instituiile se mprumut de pe piaa financiar i, la rndul lor, mprumut ntreprinderile mici i mijlocii, dirijeaz resursele ctre diverse sectoare prioritare.

Instituiile sunt controlate de stat pentru a atinge obiectivele economice i sociale propuse. Ele acord credite direct sau intervin prin credite pe termen mijlociu mobilizabil.

Rata dobnzii este mai sczut dect nivelul atins pe piaa financiar, durata creditului mai lung (10 15 ani) + exonerri sau reduceri i amnri de taxe sau impozite.

3. CREDITE BANCARE PE TERMEN MIJLOCIU (SE ACORD PE BAZ DE GARANII FERME)

Toate condiiile se negociaz ntre banc i debitor. Nivelul dobnzii este

sensibil mai ridicat dect cel utilizat de organismele financiare specializate.

Creditul bancar pe termen mijlociu, 2 7 ani, are un rol important n finanarea ntreprinderilor industriale i comerciale, fiind destinat acoperirii cheltuielilor de investiii n echipament de producie cu durate de funcionare scurte, amenajri, construcii uoare, cheltuieli pentru inovri, cercetri sau pentru operaiuni de export.

Creditele pe termen mijlociu mobilizabile se materializeaz n efecte financiare care se pot sconta la banc sau resconta de ctre bncile comerciale la banca central. Se poate prevedea o perioad de graie de 1 2 ani. Dac creditul este acordat pe un termen de 5 7 (credit pe termen mediu prelungit).

Credite pe termen mijlociu nemobilizabile: au aceeai destinaie. Banca nu mai primete nici un efect financiar din partea beneficiarului, n schimb dispune de o garanie a unei instituii financiare specializate. Durata creditului se poate extinde la 7 ani.

4. CREDIT CONTRACT DE NCHIRIERE LEASING

Leasingul este o procedur de finanare a investiiilor prin care o banc, sau o instituie financiar specializat, achiziioneaz un bun (mobiliar sau imobiliar) pe care-l inchiriz unei firme (sau unui particular), acesta din urm avnd posibilitatea de a-l cumpr la sfritul contractului la un pre convenit (n general la valoarea rezidual).

Obiectul contractului de leasing l formeaz finanarea oricror bunuri mobile sau imobile cu valoare ridicat i de folosin ndelungat (echipamente de producie, linii tehnologice, etc.). Finanatorul care cumpr un bun de la productor i acoper preul acestuia prin redevenele pltite de cel care ia cu chirie acel bun, i cuprind pe lng amortizarea preului de cumprare i dobnda la capitalul investit, cheltuielile de administraie, precum i un profit. Redevenele snt calculate astfel nct perioada de amortizare a preului s fie mai scurt dect durata de folosin efectiv.

Este o metod de finanare ce se poate asimila mprumutului. ntreprinderea utilizatoare a obiectivelor de investiie ce se construiesc cu acest credit nu are calitatea de proprietar, ci uzufructier, un fel de chiria n acest contract. Contractul de credit se ncheie pentru o perioad determinat n

general pn la amortizarea activului fix n cursul creia nici o parte nu poate

realiza contractul.

Plile fcute ctre proprietar acoper att amortizarea mprumutului, ct

i costul acestuia, adic remunerarea normal a capitalului adus de societatea de credit bail.

Din punct de vedere economic, angajamentele ce decurg din creditul contract fac parte din datoriile pe termen mijlociu sau lung. ntreprinderea obine utilizarea la nceput, apoi devine proprietar al activului fix, n schimbul plilor periodice (anuiti de plat).

Din punct de vedere financiar, dei este un contract oneros, creditul contract de nchiriere prezint avantaje n raport cu creditul obinuit: suplee n utilizare, posibilitatea acoperirii integrale a necesarului de capital, avantaje fiscale.

Creditul contract de nchiriere este o operaiune de finanare care permite ntreprinderii s dispun de un bun dup cum crede de cuviin fr a fi necesar s-i constituie fond de investiii, ci pltind o chirie.

Chiriile pltite periodic de utilizator se compun din contravaloarea amortizrii, costul capitalului imobilizat (dobnda), din preul serviciilor (comisionul) furnizate de ntreprinderea de credit bail, plus o prim de risc. De cele mai multe ori, plile periodice (redevenele) sunt stabilite dup un barem regresiv anual, cu defalcri trimestriale, urmnd ca n final suma total a plilor s depeasc cu 15 20 % valoarea bunului nchiriat.

Avantaje. Pe plan financiar, nu se modific structura financiar a ntreprinderii (ndatorarea) ci numai angajamente de plat anuale. Capitalul propriu rmne neangajat legal, nseamn c poate mprumuta de la banc.

Dezavantaje. Pentru utilizator, creditul bail este o tehnic de finanare a investiiilor pe seama rentabilitii exploatrii. n fapt, afecteaz inevitabil autofinanarea viitoare ca urmare a obligaiunii periodice de plat. Ratele practicate, respectiv redevenele, care cumuleaz chiria, comisionul i cote de risc sunt relativ ridicate, rezultnd obinerea unei rentabiliti cel puin acoperitoare.

1. Tipuri de leasing

Exist leasing direct, atunci cnd furnizorul este i finanatorul operaiunii, apoi leasing indirect, cnd ntre furnizor i chiria apare finanatorul, renting (finanatorul d n locaie un bun unui chiria pe o durat inferioar duratei vieii economice a bunului), etc.

Cele mai obinuite tipuri snt: leasing direct (sau leasing tehnic), vnzare i leaseback, i leasing financiar (de capital).

Leasing direct

Productorul bunului rmne n proprietatea bunului dnd chiriaului numai dreptul de folosire, primind plile de chirie contractate de la chiria ca remuneraie pentru utilizarea bunului. n general, contractul de leasing direct conine clauze care impun chiriaului obligaia de a asigura service-ul de ntreinere (service leasing). O trstur distinctiv este clauza anulrii, ce permite chiriaului s anuleze (s nu plteasc) chiria nainte de expirarea termenului de nchiriere. Aceasta nseamn c poate returna echipamentul dac s-a uzat moral sau dac nu mai este necesar s fie prelungit contractul din cauza declinului n afacerile chiriaului. n plus, acest tip de leasing nu permite o amortizare integral, adic plile prevzute prin contract nu snt suficiente pentru acoperirea n ntregime a costului echipamentului. Totui contractul se

ncheie pe o perioad mult mai scurt dect viaa economic a bunului.

Vnzare i leaseback

Prin aceast operaiune, o firm ca proprietar de pmnt, construcii (cldiri) sau echipament vinde proprietatea unor astfel de bunuri i ncheie simultan o nelegere cu cumprtorul de a-i nchiria aceste bunuri pe o anumit perioad, n anumite condiii. Cumprtorul poate fi firm de asigurri, o banc comercial, o firm specializat n leasing, sau chiar un investitor

particular. Vnztorul bunului primete imediat preul de cumprarea bunului respectiv de la cumprtor sau cel ce d cu chirie, i utilizeaz bunul. Noul proprietar intr n posesia dreptului de proprietate a bunului i reine toate avantajele celelalte (credite fiscale, amortizarea fiscal).

Bunul este vndut proprietarului originar la valoarea de pia, care include aprecierea comercial i volumul discounturilor (rabaturilor), precum i condiiile curente ale pi