Filehost Principiile Guvernantei Corporative - Note Curs

8/3/2019 Filehost Principiile Guvernantei Corporative - Note Curs

1/8

Principiile guvernanei corporative

Prof. univ. dr. Wagner Pavel, prof. univ. dr. Negruiu Magdalena, prof. univ. dr. BloiuLiviu Mihai, lector univ. drd. Duca Ioana, lector univ. drd. Vduva Florin, asist. univ. drd.

Gherghina Rodica, asist. univ. Teodorescu Luiza

Rezumat

n accepiunea Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic - OECD,guvernana corporativreprezintsistemul prin care companiile sunt conduse i controlate. n anul1999 au fost aprobate Principiile OECD privind administrarea corporaiilor, care sunt astzirecunoscute ca unul dintre cei 12 piloni de baz ai stabilitii financiare internaionale i care auservit ca punct de referin la realizarea unei colecii de coduri naionale privind guvernanacorporativ. Ele se concentreaz n primul rnd asupra societilor tranzacionate pe pieelereglementate, dar abordeaz de asemenea probleme referitoare la societile cu acionariat mare,dar care nu sunt listate. Aceste principii se refer la: drepturile acionarilori protejarea acestora,tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, inclusiv al celor minoritari i strini, rolul i drepturilestakeholders, transparena informaiilori diseminarea lor prompt , responsabilitile Consiliului

de Administraie i ale conducerii executive.Printre cele mai importante beneficii ale implementriiunor standarde nalte de administrare a companiilor se numr: utilizarea eficient a resurselor,scderea costului capitalului pentru firme, creterea ncrederii investitorilor datorit diminuriisensibile a atitudinii discreionare a managerilori reducerea nivelului corupiei.

Acest studiu i propune s prezinte progresele fcute n ultimii ani n Romnia pe liniaaplicrii practicilor de guvernan corporativ i s propun direcii de aciune pentrumbuntirea administrrii corporaiilor, ca premisa consolidrii i creterii vizibilitii pieei decapital autohtone.

Abstract

According to the Organization for Economic Cooperation and Development - OECD,corporate governance is the system by means of which companies are managed and controlled. In

1999, the OECD Principles on the Administration of Corporations were approved, these beingcurrently recognized as one of the 12 pillars of international financial stability. The OECDprinciples served as a reference point for compiling a collection of national corporate governancecodes. They focus mainly on the companies listed on regulated markets, although they also coverissues related to the companies that have a big number of shareholders but are not listed. These

principles refer to: the rights of shareholders and their protection, the equitable treatment of allshareholders, including the minority and foreign shareholders, the role and rights of stakeholders,the transparency of information and its prompt dissemination, the responsibilities of the Board of

Directors and of the executive management. Among the most important benefits of implementinghigh standards in the administration of companies are the following: making efficient use of theresources, a decrease of the cost of capital for companies, increasing the investors trust by meansof a significant diminishing of the managers discretional attitude and the decrease of corruption.

This study aims at highlighting the progress made in Romania during the last yearsconcerning corporate governance and at proposing measures for the improvement of thecorporations administration practices, as a premise for consolidating and increasing the visibilityof the domestic capital market.

Pe fondul crizelor financiare recente a devenit presant reformarea arhitecturii instituionale apieelor naionale de capital, prin adoptarea unor reglementri bursiere eficace, alturi de elaborareai implementarea unor msuri de stimulare a dezvoltrii sectorului corporatist, pornindu-se de la


2/8

premisa c o economie puternic, cu o pia financiar solid, deschisi transparent, poate facefa provocrilor ce deriv din mediul internaional globalizat. Astfel, un element cheie pentru

mbuntirea eficienei economice i stabilirea unui climat de investiii atractiv l reprezinto bunguvernan corporativ (corporate governance). Printre cele mai importante beneficii aleimplementrii unor standarde nalte de administrare a companiilor se numr: utilizarea eficient aresurselor, scderea costului capitalului pentru firme, creterea ncrederii investitorilor datoritdiminurii sensibile a atitudinii discreionare a managerilor i reducerea nivelului corupiei. La polulopus, o slab guvernan corporativ distorsioneaz alocarea eficient a capitalului n economie,frneaz investiiile strine i reduce ncrederea deintorilor de capitaluri. James D. Wolfensohn,fost preedinte al Bncii Mondiale spunea la un moment dat1: guvernana corporativ este maiimportantpentru creterea economicla nivel mondial dect politicile statelor.

Conceptul de corporate governance s-a dezvoltat plecnd de la teoria de agent (agenttheory), care se refer la relaia ntre investitor/acionar i manager/administrator i la problemelecare apar, extinzndu-se ns apoi la toat gama de relaii existente ntre cei implicai direct sauindirect n activitatea unei companii, ducnd conceptul din sfera ngust a microeconomicului n cealarg a macroeconomicului. Fundamentele teoriei de agent pot fi regsite chiar i n scrierile luiAdam Smith2: Nu te poi atepta ca cei care administreazbanii altora s fie la fel de ateni i degrijulii ca i cum ar fi ai lor. Risipa i neglijena sunt prezente, ntotdeauna, mai mult sau mai puin,

n administrarea afacerilor companiilor.n ceea ce privete definirea conceptului, nu exist o definiie unanim acceptat, de aceeavom face o scurt sintez a celor mai importante clarificri terminologice:

n accepiunea Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic - OECD3,guvernana corporativreprezintsistemul prin care companiile sunt conduse i controlate.n detaliu, ea se refer la modul n care sunt mprite drepturile i responsabilitile ntrecategoriile de participani la activitatea firmei, cum ar fi Consiliul de Administraie,managerii, acionarii i alte grupuri de interes, specificnd totodat cum se iau deciziileprivind activitatea companiei, cum se definesc obiectivele strategice, care sunt mijloacele deatingere a lor i cum se monitorizeaz performanele financiare. Astfel, conceptul este vzutca avnd dou faete4: cea comportamental (care se refer la modul n care interacioneazmanagerii unei companii, acionarii, angajaii, creditorii, clienii i furnizorii, statul i alte

grupuri de interes n cadrul strategiei generale a companiei) i cea normativ (care se referla setul de reglementri n care se ncadreaz aceste relaii i comportamente descrise maisus - legea societilor comerciale, legea valorilor mobiliare i a pieelor de capital, legeafalimentului, legea concurenei, cerine ale cotrii la burs etc).

Banca Mondial5 definete conducerea corporativ ca fiind un set de legi, norme,regulamente i coduri de conduit adoptate n mod voluntar, care permit unei firme satragresursele umane i materiale necesare activitii sale i-i ofer totodatposibilitateade a desfura o activitate eficient , care s genereze plusvaloare pe termen lung pentruacionari, grupuri de interes i pentru societate n ansamblu.

O definiie foarte cunoscut este cea dat de A. Shleifer and R. Vishny: conducereacorporativse refer la modul n care furnizorii de fonduri ai unei companii se asigurc-i vor primi beneficiile cuvenite de pe urma investiiei fcute6.

Definiia dat de International Federation of Accountants - IFAC7 sun astfel:guvernana corporativeste un ansamblu de practici ale Consiliului de Administraie i ale

1A Battle for Corporate Honesty, The Economist: The World in 1999, pag. 382 A. Smith An Inquiry into the Nature and Causes of the Wealth of Nations, 1776, republicata n 1976, University ofChicago Press, pg 264-2653Principles of corporate governance, OECD 2004 ediia revizuit, pg. 154 Stilpon Nestor International Efforts to Improve corporate governance: Why and How? OECD, 20015The World Bank The Business Environement and Corporate Governance, 1998, pg. 76 Shleifer, A. and Vishny, R.,A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance nr. 52, 1997, pag. 737-784


3/8

managementului executiv, exercitate cu scopul de a asigura direciile strategice de aciune,atingerea obiectivelor propuse, gestiunea riscurilori utilizarea responsabil a resurselor

financiare.Meritul de a fi elaborat primul Cod de Conducere Corporativ (1992) cu 19 recomandri, i

revine lui Sir Adrian Cadbury, preedintele companiei Cadbury, materialul su (Report and Code ofBest Practice) stnd la baza Codului Bursei Londoneze. Codul Cadbury stabilea pentru prima oar regulile de baz ale administrrii unei companii pentru a se obine creterea eficienei, concomitentcu un comportament nediscriminatoriu fa de acionari. n timp, aproape toate companiiletransnaionale i-au definit propriile coduri de bune practici, devenind din ce n ce mai transparentefa de acionari, n bun parte datorit creterii activismului acestora, dar i pentru c, fiind listate laburs, erau interesate s aib o imagine bun fa de furnizorii de fonduri.

Aceste principii s-au rafinat n momentul n care instituii cu vocaie internaional, precumOECD i Banca Mondial au intervenit n acest proces. Astfel, n urma crizei financiare din Asia,OECD i Banca Mondial, au iniiat un dialog comun n domeniul administrrii corporaiilor i auorganizat la nivel regional mese rotunde, n strns parteneriat cu reprezentani ai politicii interne,organismelor de reglementare i participanilor la pia.

n anul 1999 au fost elaborate Principiile OECD privind administrarea corporaiilor, caresunt astzi singurul set de principii unanim acceptate pe plan mondial, fiind recunoscute ca unul

dintre cei 12 piloni de baz ai stabilitii financiare internaionale. Principiile OECD au servit capunct de referin la realizarea unei colecii de coduri naionale privind guvernana corporativ. Elese concentreaz n primul rnd asupra societilor tranzacionate public, dar abordeaz de asemeneaprobleme referitoare la societile cu acionariat mare, dar care nu sunt listate. Pot fi de asemeneafolositoare cu privire la unele aspecte ale administrrii firmelor private mai mici i ntreprinderilorde stat. Aceste principii se refer la:

drepturile acionarilor i protejarea acestora (dreptul la dividende, dreptul de a fiinformai cu privire la deciziile referitoare la schimbri importante din viaa companiei,dreptul de a participa i de a putea vota n adunrile generale, respectarea dreptului depreempiune);

tratamentul echitabil al tuturor acionarilor, inclusiv al celor minoritari i strini; rolul i drepturilestakeholders - este vorba de rolul angajailor, creditorilor, furnizorilor i

clienilor n administrarea societilor, care trebuie s fie respectat aa cum este el definit nlegislaia naional; transparena informaiilor i diseminarea lor prompt (raportarea ctre acionari a tuturor

activitilor curente, financiare, administrative, extraordinare, n mod regulat, la timp i nntregime corect, auditul independent etc);

responsabilitile Consiliului de Administraie i ale conducerii executive (numrul demembri ai Consiliului de Administraie, numrul de membri independeni, modul de numire,revocare, remunerare etc).Principiile au fost enunate extrem de general, lsndu-se la latitudinea rilor posibilitatea de

a le aplica i de a acorda o importan mai mic sau mai mare unora dintre aspecte. Chiar esteprecizat c nu se dorete impunerea unui model universal de guvernan corporativ, ns tendina petermen lung este de avansare ctre standarde globale8.

Astfel, n funcie de nivelul de dezvoltare economic, progresele legislative, sistemul deproprietate, particularitile culturale i politice i nu n ultimul rnd de mentalitate, exist mai multemodaliti de punere n practic a Principiilor guvernanei corporative, dup cum urmeaz:

coduri voluntare de etici administrare adoptate chiar de ctre emitenii de valori mobiliareale cror titluri se tranzacioneaz la burs;

7 disponibila la www.ifac.org8 Holly J. Gregory - The globalization of corporate governance, OECD Business Sector Advisory Group on CorporateGovernance, 2000, pag. 18


4/8

coduri opionale de guvernan corporativ /bune practici elaborate de organismele dereglementare a pieei de capital sau de bursele de valori (au titlul de recomandri pentrusocieti);

coduri obligatorii instituite de bursele de valori, referitoare la condiiile de listare la una dincategoriile bursei;

includerea unor prevederi specifice n legislaie, care astfel devin obligatorii pentru toatesocietile.Avnd la baz principiile OECD transpuse n criterii cuantificabile, societile de

consultan, centrele de cercetare, ageniile de rating au dezvoltat ncepnd cu anul 2001 o serie desisteme de msurare a nivelului de guvernan corporativ la nivelul unei companii, al unei piee ichiar la nivelul unei ri, prin acordarea unor calificative/scoruri9. Cel mai cunoscut rating de acestfel este cel calculat de agenia Standard&Poors (care ia n considerare 12 criterii compozite, cu oscal de la 1-10), dar putem aminti aici i scorul GMI (Governance Metrics International, scal de la1-10, cu 600 de variabile luate n considerare, grupate n 8 categorii) precum i scorul CGQ(Corporate Governance Quotient), calculat deInternational Shareholder Services.

n ceea ce privete Bursa de Valori Bucureti, n august 2001 aceasta a instituit o categorievirtual, Categoria Plus, creat special pentru societile comerciale listate care doreau s

implementeze principiile guvernanei corporative. Toate societile care doresc nscrierea n aceastcategorie trebuie s se angajeze s includ n maxim 3 luni n actele constitutive toate normele dinCodul de Conducere i Administrare elaborat de BVB i de asemenea s elimine toate prevederilecare contravin acestui cod. Din pcate, numai o societate, Electroaparataj SA, a solicitat nscrierea

n aceast categorie, la sugestia fondului american de investiii Broadhurst Investments Ltd., careeste acionarul majoritar, ceea ce dovedete c managerii romni nu sunt pregtii pentru acest saltcalitativ, nu neleg sau se sperie de anumite prevederi, mai ales de cele legate de transparen.Electroaparataj susine c, n mod clar, aceast msur i-a mbuntit poziia pe pia, chiar daceforturile de implementare a Standardelor au fost mari i n plus este nevoit s apeleze permanent laconsultan legal pentru a proteja informaiile confideniale, fr ns a prejudicia drepturileacionarilor.

La un moment dat, BVB chiar a pus problema renunrii la Categoria Plus, ns n final acest

concept va fi revizuit pentru a-l face mai accesibil. Aceasta deoarece cei mai muli dintre managerisunt de acord n principiu cu prevederile Codului de Conducere i Administrare, dar nu sunt dornicis fac primul pas n acest sens. Pe o pia de capital matur, o bun guvernan corporativ estecorelat, conform dovezilor empirice, cu scderea costului capitalului pentru firmele listate. n cazulpieelor mai puin dezvoltate, cum este i cea romneasc, acest tip de corelaie nu este att deevident. Standardul de guvernan corporativ al firmei nu este att de important pentru furnizoriide fonduri, fie ei bnci, fonduri de investiii sau investitori individuali i de aceea firmele nu se simtrecompensate n nici un fel pentru faptul c depun eforturi de a-i mbunti practicile deadministrare.

***n cadrul conceptului de guvernan corporativ, un loc central l ocup transparena

informaiei financiar-contabile, ntruct ea st la baza oricrui proces decizional i trebuie ssprijinediferite categorii de utilizatori n alegerea soluiilor optime, fiind un vector explicativ, darianticipativ. Pentru aceasta, informaia financiar-contabil trebuie s fie de o anumit calitate, carepoate fi apreciat prin timpul parcurs de informaie de la emitent la utilizator, ritmicitatea ei,accesibilitate, actualitate, relevan, credibilitate, comparabilitate etc. Informaiile financiar-contabilede calitate i prompte contribuie la administrarea eficient a ntreprinderii i la creterea valorii depia a acesteia. ns, n administrarea unei companii actorul principal este managerul. El joac un

9 Mark Anson Corporate Governance Ratings: Come of Age, ICGN Conference, Amsterdam, 2003


5/8

rol important n crearea de valoare, dar poate influena i repartizarea acesteia. Deciziile managerilorcondiioneaz performana companiei, dar i bogia acionarilor. Dac ei majoreaz valoarea

ntreprinderii, vor primi i remuneraii corespunztoare i alte faciliti. De aici, tentaia managerilorde a manipula informaiile financiar-contabile, respectiv poziia financiar a ntreprinderii iperformana ei.

Datorit multitudinii de utilizatori i implicit a nevoii variate de informare, o companietrebuie s ofere o imagine real asupra activitii i performanelor sale, completat de datesuplimentare necesare satisfacerii cererii exprimate de unii dintre utilizatori. Rezult de aici existenaunei informri financiar-contabile legale i a uneia voluntare, determinate de presiuni exterioare(piaa de capital, consultanii firmei, auditorii ei etc.) dar i de raportul costuri-avantaje.

n timp, calitatea informaiilor cuprinse n raportrile financiare a crescut n toate rile, caurmare a presiunilor interne i externe, rolul lor n viziunea organismelor internaionale dereglementare fiind n bun msur n consonan cu cel descris de Principiile OECD:

Comitetul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate (IASB -International AccountingStandards Board): Obiectivul rapoartelor financiare ale unei ntreprinderi este s furnizezeo informare asupra situaiei, performanei i evoluiei situaiei financiare, care s fie utilunei game largi de utilizatori, atunci cnd acetia iau deciziile lor economice;

Comitetul pentru Standarde de Contabilitate Financiar (FASB- Financial AccountingStandards Board): Raportarea financiar are ca obiectiv furnizarea unei informaii utile nluarea deciziilor de investiii i de crediti inteligibile pentru toi cei ce au cunotinerezonabile asupra ntreprinderii.

***Realitile recente certific faptul c rile din Europa de Sud-Est, inclusiv Romnia, au

fcut progrese destul de mari n administrarea corporaiilor n ultimii ani. Reformele aplicate aumbuntit cadrul juridic i de reglementare prin realizarea unei protecii eficiente mpotrivaabuzurilor. Bursele de valori i organismele de reglementare n domeniul valorilor mobiliare i-auperfecionat metodele de urmrire a comportamentului societilor comerciale. Exist totuidiscrepane vizibile ntre litera legii, care este n cea mai mare parte corespunztoare, i situaia defapt adic aplicarea ei. De aceea, este important s se pun n practic mecanisme eficiente de

implementare.n acest context, OECD mpreuna cu USAID (United States Agency for InternationalDevelopment) a iniiat nc din 2001 un program de cooperare, al crui scop principal estembuntirea guvernanei corporative n Europa de Est, prin msuri cum ar fi:

monitorizarea i evaluarea stadiului actual al guvernanei corporative n aceste ri; identificarea nevoilor specifice n zoni asigurarea asistenei tehnice de specialitate; mbuntirea gradului de nelegere a practicilor de guvernan corporativ i informarea

comunitii internaionale n privina progreselor realizate; facilitarea accesului acestor ri la dialogul continuu la nivel internaional.

Rezultatele acestor mese rotunde s-au concretizat n aa numita Carte Alba a AdministrriiCorporaiilor n Sud-Estul Europei (2003) care conine recomandri i definete propuneri dereform n baza discuiilor avute.

Pe aceeai linie trebuie amintit proiectul derulat la noi n ar la nceputul anului 2000 deAliana Strategic a Asociaiilor de Afaceri - ASAA, proiect sponsorizat de Centrul Internaionalpentru Iniiativ Privat din Romnia - CIPE, organism afiliat la Camera de Comer a SUA, n urmacruia a rezultat Codul Voluntar de Guvernan Corporativ, o colecie a celor mai bune practicirecomandate, grupate n 6 capitole i 28 de articole. Codul a fost finalizat dup desfurarea maimultor workshop-uri i mese rotunde n cadrul caravanei de diseminare, organizat mpreun cuCamerele de Comer din ar, la care au participat aproximativ 100 de firme, asociaii profesionale ide afaceri. El stabilete un set de reguli i exigene care influeneaz managementul unei societi


6/8

comerciale n ceea ce privete planificarea strategici adoptarea deciziilor, n scopul optimizriiintereselor acionarilor, creditorilor, clienilor, angajatorilori angajailor. Codul poate fi aplicatoricrei societi comerciale, dar cu precdere societilor cotate la Bursa de Valori Bucureti sau alecror aciuni sunt vndute pe piaa RASDAQ, indiferent de proveniena iniial sau actual acapitalului de stat sau privat. Iniiativa a fost foarte bine primit la momentul respectiv de mediilede afaceri, nsn prezent nu existnici un fel de informaii care sateste numrul de companii careau adoptat codul i l respect(adicau introdus prevederile lui n actele constitutive).

Un studiu publicat n februarie 2000 de SG Emerging Funds Equity Research (TheStraight and the Narrow Standards of Corporate Governance) arat c Romnia ocupa atuncilocul 7 din punct de vedere al aplicrii practicilor de guvernan corporativ, dintr-un total de 10 ricu economii emergente care au fost studiate, strict pe baza comportamentului companiilor cu celemai bune practici existentela momentul respectiv (ceea ce nseamn c situaia real putea fi cu totulalta), cu un punctaj de 20,6 puncte din 36 posibile. Cele 12 criterii luate n consideraie au fost:desfurarea corect a adunrilor acionarilor, eficiena n stoparea tranzaciilor bazate pe informaiiprivilegiate, publicarea tranzaciilor administratorilor, anunarea tuturor modificrilor de capital ntimp util, ncheierea tranzaciilor extraordinare la preuri transparente, publicarea regulat arezultatelor financiare, audit independent, egalitatea accesului la informaii pentru toi acionarii,acces liber i gratuit la informaii privind structura acionariatului, rolul Consiliului de Administraie,

protejarea real a drepturilor acionarilor de ctre instane, calitatea accesului acionarilor nsocietate. Cele mai grave violri ale principiilor care s-au constat pentru Romnia au fost celelegate de aprarea drepturilor acionarilor n instan.

***Pe baza studiilor fcute pn n prezent, cauzele/frnele unei slabe guvernane corporative n

ara noastri totodat impedimentele n dezvoltarea unei piee de capital eficiente au fost: piaa de capital din Romnia a aprut relativ trziu, precum marea majoritate a pieelor de

capital din Europa de Est, ca urmare a declanrii procesului de privatizare n mas, pentru aasigura o pia lichid pentru aciunile incluse n acest proces; mult timp nu a depit aceststadiu i n plus privatizarea a decurs extrem de anevoios;

practica foarte slab a managementului modern n mediul antreprenorial romnesc,excepiile fiind reprezentate de societile listate care au un investitor instituional majoritar;

managerii societilor cotate nu sunt familiarizai cu principiile guvernanei corporative isunt reticeni n privina dezvluirii anumitor informaii. n plus, majoritatea nu apeleaz lapiaa de capital pentru a gsi surse de finanare, deci nu sunt interesai de mbuntireaimaginii;

insuficienele sistemului juridic i legislativ i progresele lente n domeniul dezvoltriicalitative a pieei de capital. De exemplu, nu a existat mult timp o legislaie pentru fondurileprivate de pensii (va intra n vigoare abia la 1 iulie 2006) sau pentru fondurile ipotecare, careau o contribuie covritoare la dezvoltarea pieei de capital;

pasivitatea acionarilor, mai ales n cazul societilor la care acionar principal este statul.Importana guvernanei corporative pentru dezvoltarea pieelor de capital este incontestabil.

Astfel, o serie de cercetri recente arat c societile cu o bun guvernan corporativ, msuratprin coeficieni de tipul CGQ (calculat de International Shareholder Services) au performan efinanciare cu 18,7% pn la 23,8% mai mari dect cele cu o slab guvernan corporativ, n funciede tipul de pia financiar pe care sunt cotate10. De asemenea, pe pieele de capital dezvoltate,

10 Brown, Lawrence D., Caylor, Marcus - Corporate Governance Study: The Correlation between CorporateGovernance and Company Performance, Institutional Shareholder Services, 2004


7/8

firmele cu standarde nalte de protecie a acionarilor nregistreaz creteri ale capitalizrii bursierede pn la 8,5%/an11 .

O bun guvernan corporativ are ca principal obiectiv trimiterea de semnale coerentepieelor financiare i investitorilor. Un studiu realizat de ctre firma de consultan McKinsey&Co12, n colaborare cu Global Corporate Governance Forum (care este un proiect comun OECD iBanca Mondiala), bazat pe rspunsurile a 200 de investitori instituionali (bnci, societi deasigurri, fonduri de pensii, societi de investiii financiare, fonduri mutuale, fonduri cu capital derisc) din 31 de ri, arat c majoritatea covritoare a investitorilor sunt dispui s plteasc primesubstaniale pentru aciunile companiilor care au un standard nalt de guvernan corporativ: 12-14% n medie pentru titlurile companiilor din SUA i Europa Occidental, 20-25% n cazulinvestiiilor din Asia i America Latin, peste 30% pentru Europa de Est i Africa. Surplusul pe careacionarii sunt dispui s-l plteasc este cel mai mare n cazul economiilor emergente din sud-estulEuropei, acolo unde se consider c, dei s-au fcut progrese semnificative, mai trebuie fcuteeforturi, iar pieele au potenial. Mai mult, aproape 90% dintre investitorii instituionali suntpreocupai de onestitatea, transparena i acurateea informaiilor financiar-contabile, pronunndu-sepentru standarde contabile i de raportare financiar uniforme i pentru ameliorarea drepturiloracionarilor. Ratingul de Guvernan Corporativ al companiei respective rmne n continuare celmai important criteriu de decizie al investitorilor instituionali, n comparaie cu performana

financiar, dividendele, potenialul de cretere economici altele, fiind evitate efectiv companiilecu o slab practic a conducerii corporative. Ca un argument suplimentar, un alt studiu realizat nanul 200013 evideniaz faptul c 61% dintre investitorii instituionali americani i peste 50% dintrecei europeni au hotrt s nu mai investeasc/ s reduc sensibil investiiile n companiile cu o slabguvernan corporativ.

Rezultatele acestor studii sunt, credem noi, un stimul esenial pentru promovarea principiilorde guvernan corporativ n Romnia, n condiiile liberalizrii depline a contului de capital albalanei de pli, a apropiatei integrri a rii noastre n UE i a obiectivului declarat pe care-l arebursa romneasc consolidat de a deveni cea mai important din zon. Pentru ndeplinirea acestuiobiectiv trebuie atrase fondurile marilor investitori instituionali, care, cu siguran vor ocolisocietile romneti, dac acestea nu-i mbuntesc guvernana corporativ. n condiiile n care

Polonia i Ungaria au realizat progrese semnificative n acest sens, eforturile n plan naional trebuiesensibil amplificate.Printre msurile care se pot lua n ceea ce privete mbuntirea guvernanei corporative la

noi n ar menionm: creterea eforturilor i concertarea acestora n vederea impunerii unui Cod obligatoriu de

guvernan corporativ pentru societile listate la BVB, ntr-o prim faz pentru cele de lacategoria I, apoi pentru cele de la categoria a II a, ulterior pentru cele provenind de peRASDAQ. El trebuie foarte bine diseminat pentru ca managerii societilor cotate s

neleag importana covritoare a aplicrii lui i beneficiile pe care le aduce. Companiile larndul lor trebuie s fie ncurajate s-i elaboreze coduri proprii de etici bune practici.

dezvoltarea unor societi de consultan autorizate i a unor agenii de rating independentecare s furnizeze contra cost analize i informaii preioase pentru investitorii interesai;

creterea activismului acionarilor i a asociaiilor oamenilor de afaceri, precum i ncurajareaunor sisteme deschise de reacie i de implicare n elaborarea de regulamente, norme, legi;

11 Gompers, Paul A., Joy L. Ishii, and Andrew Metrick - Corporate Governance and Equity Prices, Quarterly Journal ofEconomics, 118(1), February 200312Global Investor Opinion Survey: Key Findings, 200213 Russel Reynolds Associates Corporate Governance in the New Economy: International Survey of Institutional

Investors


8/8

mbuntirea sistemului juridic prin reformarea acestuia (un rol cheie aici l are noua Lege249/2005 privind reforma n justiie), ntruct el este o premis pentru un sistem credibil deadministrare a corporaiilor;

amendarea Legii societilor comerciale prin includerea ntr-un articol a conceptului acting nthe best interest, care se refer la comportamentul administratorilor unei societi privitor lainteresele acesteia;

stimularea cooperrii ntre instituiile responsabile din tara noastr prin dezvoltarea unorproiecte comune privind piaa de capital i ntrirea dialogului internaional pe aceast tem;

creterea exigenei organismelor de supraveghere a pieelor i a vitezei de reacie n cazulconstatrii nclcrii prevederilor;

creterea transparenei i a credibilitii managementului societilor prin participarea ncadrul Consiliului de Administraie a unor persoane independente;

ncurajarea salariailor pentru a face publice practicile ilegale observate n compania n carelucreaz.

Bibliografie selectiv:

Anson, M. (2003) Corporate Governance Ratings: Come of Age, ICGN Conference, AmsterdamBauer, R. and Guenster, N. (2003) - Good Corporate Governance Pays Off!: Well-governed

companies perform better on the stock marketBratu, I. (1999) Piaa de capital i guvernarea corporativ, Revista Probleme Economice nr.14-15Brown, L. D., Marcus, C. (2004) Corporate Governance Study: The Correlation between CorporateGovernance and Company Performance, Institutional Shareholder ServicesFama, E. and Jensen, M. (1983) - Separation of Ownership and Control, Journal of Law andEconomics, vol. 26Gompers, P. A., J. L. Ishii, A. Metrick (2003) Corporate Governance and Equity Prices, QuarterlyJournal of Economics, 118(1)Gregory, J. H. (2000) The globalization of corporate governance, OECD Business Sector AdvisoryGroup on Corporate GovernanceKlapper, L. and Love, I. (2002) - Corporate Governance, Investor Protection, and Performance inEmerging Markets, Working Paper 2818, World Bank Policy Research

Mc Kinsey &Co (2002) Global Investor Opinion Survey: Key FindingsNestor, S. (2001)International Efforts to Improve corporate governance: Why and How?, OECDOman, C. (2001) - Corporate Governance and National Development, Development Centre OECD,Working Paper 180/2001Shleifer, A., Vishny, R., A (1997) Survey of Corporate Governance, Journal of Finance no. 52,Robu, V. i colectiv (2004) Analiza performanelor firmelor romneti n contextul integrrii nUniunea European, Revista Economia, BucuretiReynolds, R. & Associates (2000) Corporate Governance in the New Economy: InternationalSurvey of Institutional InvestorsVintil, G. (2001) - Aspecte teoretice privind guvernana corporativ, Colocviul financiar-monetarFinanele i dinamica economic, ASE

***BVB (2001) Categoria PlusEuropean Corporate Governance Network (2001) - A Survey on Corporate Governance Rules in

Hungary and RomaniaSG Emerging Funds Equity Research (2000)- The Straight and the Narrow Standards ofCorporate GovernanceOECD (2004) Principles of corporate governance ediia revizuitThe World Bank (1998) The Business Environement and Corporate Governance

Filehost Principiile Guvernantei Corporative - Note Curs

Documents

Transcript of Filehost Principiile Guvernantei Corporative - Note Curs