Evoluia contului curent n noile ri membre relev urmtoarele caracteristici: deficitul de cont curent prezint n 2004 valori ridicate, n cretere la majoritatea noilor ri membre; deteriorarea sustenabilitii contului curent ca urmare a investiiilor strine directe mai reduse; majorarea deficitului balanei veniturilor ca urmare a repatrierii veniturilor din investiii; ponderea datoriei externe n PIB se situeaz la nivele ridicate, oscilnd ntre cca. 35% i 70%; balana serviciilor prezint un excedent cu tendin de diminuare.

ara- % - 2000 2001 2002 2003 2004

Estonia -5,5 -5,6 -10,2 -12,0 -12,7

Ponderea contului curent n PIB

1 EVOLUII ECONOMICE I MONETARE IN ESTONIA

Timp de civa ani, Estonia a fost una dintre economiile UE care s-au dezvoltat cel mai rapid. Cu toate acestea, expansiunea economic puternic, ce a dat semne clare de supranclzire pe toat perioada 2005-2007, s-a dovedit nesustenabil. n anul 2007 creterea economic ncepuse deja s nregistreze o decelerare, dar a rmas n continuare puternic. Datorit acestor evoluii macroeconomice nesustenabile i colapsului consemnat de schimburile comerciale internaionale, Estonia a nregistrat o inversare pronunat a activitii economice i o contracie sever n anul 2009. n consecin, Estonia a suferit o ajustare economic semnificativ care a contribuit la corecia unora dintre dezechilibrele externe i interne care se acumulaser n anii de cretere foarte rapid. n anul 2010 activitatea economic a nceput s se redreseze: creterea PIB real, n termeni anuali, a devenit pozitiv n trimestrul II 2010, situndu-se la un nivel de 6,6% n trimestrul IV. Analiznd evoluiile externe, Estonia a consemnat un deficit mediu foarte mare, de 10% din PIB, n ceea ce privete soldul contului curent i de capital ntre anii 2000 i 2008. Corecia acestor deficite ample a constituit o trstur esenial a procesului necesar de ajustare prin care a trecut Estonia dup perioada de supranclzire. Dup reducerea puternic a cererii interne, care a determinat o diminuare a importurilor, deficitul s-a micorat i s-a transformat ntr-un surplus care s-a situat la un nivel de 8,4% din PIB n trimestrul III 2010. Evoluia inflaiei n economia estonian a fost foarte volatil n ultimul deceniu. Inflaia IAPC, care urmase un trend relativ descresctor n perioada cuprins ntre jumtatea anilor 90 i anul 2003, a nceput s creasc n anul 2004, ca urmare a majorrilor preurilor administrate, datorate parial aderrii la UE, creterii preurilor la energie i semnelor de supranclzire. n anul 2008, n pofida ncetinirii abrupte a creterii economice, inflaia a continuat s creasc i a atins o valoare maxim de 10,6%, reflectnd majorarea preurilor materiilor prime pe pieele internaionale, msurile de armonizare a impozitelor i reacia ntrziat a salariilor la schimbrile nregistrate de mediul economic. Pe msur ce economia a intrat i mai adnc n recesiune, inflaia anual s-a redus rapid i a devenit negativ timp de cteva luni, nregistrnd un nivel mediu de 0,2% n anul 2009. n a doua jumtate a anului 2010, inflaia IAPC a crescut din nou semnificativ, reflectnd impactul majorrii preurilor materiilor prime pe pieele internaionale, creterile preurilor administrate i ale accizelor, precum i redresarea activitii economice. La nivelul ntregului an 2010, inflaia IAPC s-a situat la un nivel de 2,7%. Ca urmare a ajustrii economice pronunate din ultimii ani, n Estonia, rata omajului este n prezent ridicat, consemnnd un nivel mediu de 13,6% n trimestrul IV 2010. Dei piaa forei de munc din Estonia este relativ flexibil, continu s persiste diferenele regionale n ceea ce privete angajrile i omajul, precum i neconcordanele la nivelul calificrii. Aceti factori au contribuit la creterea salarial semnificativ din perioada 2005-2008. Activitatea economic slab i creterea omajului au contribuit la decelerarea accentuat a dinamicii salariilor att n sectorul privat, ct i n cel public. Aceast ajustare este necesar pentru ca nivelul temporar ridicat al omajului din Estonia s nu devin permanent. n perioada 2000-2009, Estonia a implementat, n general, o politic fiscal sntoas, realiznd astfel nite bugete apropiate de sold sau pe surplus pn n anul 2007. Cu toate acestea, deficitul fiscal a consemnat o deteriorare n anul 2008, pe lng declinul economic semnificativ. Deficitul public a crescut pn la 2,8% din PIB n anul 2008, dup care s-a redus la 1,7% din PIB n 2009, ca urmare a msurilor de consolidare solid adoptate de guvern, care au nsumat aproape 9% din PIB (din care aproximativ o treime se estimeaz c sunt de natur temporar). Deficitul a fost ulterior dintre cele mai sczute din zona euro n anul 2009, iar Estonia este una dintre puinele ri din UE care, n prezent, nu fac obiectul unei proceduri de deficit excesiv. Ponderea datoriei publice n PIB s-a situat la un nivel de 7,2% din PIB n anul 2009. Potrivit Comisiei Europene, n anul 2010, este posibil ca deficitul public estonian s scad la 1,0% din PIB, n timp ce datoria public brut este proiectat s ajung la 8,0% din PIB. Privind n perspectiv, ar trebui adoptate msuri suplimentare de consolidare pentru a se ajunge din nou la o poziie de surplus, n conformitate cu obiectivul pe termen mediu pn n anul 2013, ceea ce ar permite Estoniei s menin o poziie sustenabil a finanelor publice. Configurarea politicilor economice i monetare a jucat un rol important n conturarea procesului de convergen a Estoniei n ultimul deceniu. n momentul adoptrii consiliului monetar n anul 1992, coroana estonian a fost legat iniial la marca german, iar dup 1999, aceasta a fost legat la euro. Totodat, orientarea politicii monetare n sensul asigurrii stabilitii preurilor, ca obiectiv principal al politicii monetare, a devenit parte integrant din legea bncii centrale n anul 2003. Cu toate acestea, n perioada 2005-2008, condiiile de politic monetar din Estonia aplicate n baza consiliului monetar au devenit, pe ansamblu, prea stimulative. n pofida unei evoluii relativ sntoase a soldurilor fiscale, conduita de politic a rii, pe ansamblu, nu a fost suficient de restrictiv pentru a limita presiunile cererii i a sprijini stabilitatea preurilor. Aceasta a condus la o cretere excesiv a creditului i la majorarea preurilor activelor, n special pe pieele imobiliare, dezechilibrele ulterioare fiind corectate n contextul recesiunii produse pe fondul unei ajustri severe. Potrivit cadrului de politic al Eesti Pank, deciziile privind rata dobnzii au influenat direct rata dobnzii din Estonia. Pentru o perioad de muli ani, ratele dobnzilor de pe piaa monetar din Estonia au nregistrat, n general, niveluri comparabile cu cele din zona euro. Cu toate acestea, n urma intensificrii crizei financiare n toamna anului 2008, primele de risc au crescut, dobnzile de pe pia au consemnat niveluri din ce n ce mai diferite fa de cele din zona euro, iar spread-urile fa de zona euro s-au mrit. Din luna noiembrie 2009, spread-urile de pe piaa monetar au nceput s se ngusteze semnificativ reflectnd eforturile n sensul consolidrii fiscale, reducerea aversiunii fa de risc la nivel internaional i modificarea anticipaiilor pieei cu privire la perspectivele de adoptare a monedei euro de ctre Estonia. Pe fondul unor fluctuaii, aceast ngustare a condus treptat la convergena ratelor dobnzilor de pe piaa monetar din Estonia cu cele din zona euro. Pentru a beneficia pe deplin de avantajele monedei euro i pentru a permite mecanismelor de ajustare s opereze eficient n cadrul zonei euro extinse, Estonia trebuie s implementeze politici economice care s fie orientate integral n sensul asigurrii sustenabilitii procesului de convergen. Din acest motiv, este esenial asigurarea unui mediu caracterizat printr-un nivel sczut al inflaiei. Este imperativ i ca alte domenii dect politica monetar s sprijine economia Estoniei s fac fa eventualelor ocuri specifice fiecrei ri i s evite producerea unor noi dezechilibre macroeconomice. Trebuie precizat c autoritile estoniene au subliniat n mod public faptul c scopul lor general este acela de a asigura un mediu economic care s susin o producie sustenabil i o cretere a gradului de ocupare a forei de munc pe termen mediu, n contextul unor condiii macroeconomice echilibrate, precum i stabilitatea preurilor. n acest scop, autoritile estoniene trebuie s se angajeze ferm n respectarea urmtorului cadru constnd n: (i) continuarea consolidrii fiscale, (ii) continuarea reformei structurale i (iii) consolidarea n continuare a politicilor din sectorul financiar n vederea asigurrii stabilitii financiare i evitrii acumulrii unor eventuale riscuri. Idicatorii macroeconomici2000200120022003200420052006200720082009

Dinamica PIB real(variaii procentuale)10,0

7,57,97,67,29,4010,66,9-5,1-13,9

Cererea intern8,07,012,510,77,310,115,87,7-7,3-19,6

Exporturi nete-1,1-2,9-5,9-2,7-0,7-0,5-6,0-5,65,711,3

Rata inflaiei IAPC3,95,63,61,43,04,14,46,710,60,2

Remunerarea pe salariat14,59,69,111,712,210,914,124,610,1-3,3

Costul unitar nominal cu costul de munc2,52,92,45,34,63,48,717,416,31,1

Deflatorul PIB4,55,33,34,23,65,58,310,57,2-0,1

Deflatorul importurilor5,82,0-0,1-0,21,53,34,13,35,9-1,1

Rata omajului (calculate fa de populaia activ)13,612,610,310,09,77,95,94,75,513,8

Populaia ocupat total-1,50,81,31,50,02,05,40,80,2-9,9

Soldul contului curent i al contului de capital (pondere n PIB)-4,9-4,9-10,1-10,6-10,6-9,2-13,2-16,2-8,77,3

Soldul bugetului consolidat (pondere n PIB)-0,2-0,10,31,71,61,62,42,5-2,8-1,7

Datoria public (pondere n PIB)5,14,85,75,65,04,64,43,74,67,2

Rata dobnzii pieei monetare la 3 luni, n termini nominali (%)5,75,33,92,92,52,43,24,96,75,9

Cursul de schimb nominal fa de euro15,615,615,615,615,615,615,615,615,615,6

Balana comerciala a Estoniei20002001200220032004200520062007

ExporturileMilioane Euro33.69233.36333.54534.15437.65942.79949.08354.029

Ponderea (%)4.03.83.83.94.04.14.24.4

ImporturileMilioane Euro54.54754.09153.86656.56366.57583.179100.068105.054

Ponderea (%)5.55.55.76.06.57.17.47.3