www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

Elementele cheie pentru succesul unei listari. Cum vad cei mai buni avocati deCapital Markets companiile cu sanse de finantare prin piata de capital si din cesectoare ale economiei vor veni viitoarele listari. Care sunt ‘urgentele legislative’(I)

Piata de capital din Romania a cunoscut in ultimii ani schimbari majore. Domenii precum IT-ul, energia, agriculturasau farma sunt permanent in atentia posibililor finantatori, iar mai nou IMM-urile isi pot valorifica potentialulprofitand de recent inaugurata piata AeRO.

Avocatii, regizori principali in cele mai importante afaceri de pe piata de capital, vorbesc despre proiectele “grele” in cares-au implicat si despre industriile de interes pentru investitori, dar si despre elementele care pot asigura succesul unei listari.De asemenea, profesionistii fac o radiografie a legislatiei din Romania si a problemelor care rezulta de aici. In plus, dauinformatii cheie despre noutatile care au intervenit in activitatea avocatilor de Capital Markets.

Unde cautam cheia succesului

Desi Romania incita investitorii dornici sa descopere noi zone de dezvoltare, mai exista cateva bariere care trebuie trecutedaca se doreste realizarea unor proiecte majore cu rezultate maxime pe piata de capital. Avocatii consultati de BizLawyer, auidentificat cateva dintre elementele cheie care pot asigura succesul unei listari.

Madalina Rachieru, Partener Clifford Chance Badea, este de parere ca strainii privesc in continuare cu interes spreRomania si sunt dispusi sa investeasca, daca au argumentele necesare. “Dovada sta succesul de care s-au bucurat tranzactiiprecum listarea companiilor strategice Romgaz si Electrica. Sunt foarte importante domeniul de activitate si potentialulpentru afacerile companiei vizate. De asemenea, conteaza foarte mult transparenta, mai ales in ceea ce priveste guvernantacorporativa, disciplina financiara si existenta unui plan solid de dezvoltare pe termen lung. Nu in ultimul rand, o promovarestrategica a proiectului de listare in comunitatile internationale de investitori”, afirma avocatul.

Un alt factor esential pentru succesul unui IPO este stabilitatea si predictibilitatea sistemului legislativ din jurisdictiarespectiva, modul in care este stimulata piata de capital si gradul de maturizare al participantilor la tranzactii. „Pentru unavocat de business, provocarea este sa structurezi o astfel de tranzactie si sa o duci la bun sfarsit. Daca in centrele financiaremature stii in ce parametri te incadrezi si nu apar prea multe surprize neplacute, pe piata locala trebuie sa fii flexibil, sa teadaptezi si sa inovezi in permanenta. Uneori trebuie sa contribui la crearea legislatiei necesare unui anumit proiect”,puncteaza Madalina Rachieru.

Reclama este mama reusitei

Este vital sa identifici parghiile prin care poti combate prudenta investitorilor, iar acest lucru se poate face doar prin incercareade a le castiga increderea in companiile potential listate. ”Astfel, aceste firme, pe langa indeplinirea tuturor conditiilor impusede BVB, si aici ma gandesc in mod special la asigurarea unei transparente riguroase, cred ca ar trebui sa asigurepublicitatea business-ului sau, astfel incat posibilii investitori sa poata observa atat potentialul de dezvoltare al companiei,cat si implicarea companiei insasi in a se dezvolta in mod continuu. De asemenea, informatiile puse la dispozitia publicului,implicit a investitorilor, trebuie sa fie de asa natura incat acestia sa poata urmari cu usurinta evolutia societatii”,mentioneaza Ionut Bohalteanu, Managing Partner Bohalteanu & Asociatii (BSMP).

page 1 / 6

www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

O parte importanta din succes este data de „reclama” de care se bucura firma care se pregateste de listare, dar si de calitateaprofesionala a echipei care asista emitentul. ”Elementele care asigura succesul unei listari, pe langa notorietatea si fortabrandului societatii care doreste sa fie admisa la tranzactionare, constau in pregatirea si experienta membrilor echipei careasista emitentul, o colaborare eficienta intre emitent si consortiul de intermediere precum si armonizarea structuriitranzactiei cu practicile internationale. De asemenea, trebuie tinut cont de faptul ca piata din Romania nu se bucura de unnumar atat de ridicat de investitori precum pietele tarilor din vest. Astfel, printre elementele care concura la succesul uneilistari se pot numara prezentarea cat mai corecta si convingatoare a emitentului si a planurilor acestuia de viitor, inclusiv adestinatiei viitoare a sumelor obtinute de la public in cazul ofertelor primare de actiuni etc”, subliniaza Miruna Suciu (foto),Partener Musat& Asociatii.

La randul sau, Septemiu Stoica (foto), Counsel Capital Markets Dentons, a trecut in revista principalii factori care constituiecomponente importante pentru ca o oferta publica sa aiba sanse reale de reusita. Specialistul a insistat asupra faptului caproiectul trebuie pregatit de o echipa interdisciplinara de profesionisti (intermediari, avocati, auditori, experti, etc), care salucreze la standardele internationale. De asemenea, oferta trebuie sa se refere la un emitent aflat intr-o conjunctura favorabila,care activeaza pe o piata atractiva. “Este important sa existe o evolutie economica, sociala si politica si o situatie curentafavorabila a tarii de origine.Sa existe un cadru legislativ favorabil si predictibil in evolutia ofertei publice a tarii de origine.Un alt element de care este bine sa se tina cont este ca oferta sa fie demarata intr-o perioada a anului obisnuita pentruofertele publice si sa nu existe in acel moment o concurenta masiva investitionala pe piata regionala.In plus, oferta publicatrebuie sa permita subscrieri atat de retail cat si pentru investitorii institutionali locali si straini, dupa o procedura corecta,echitabila si transparenta. Este necesar sa propuna un pret de subscriere atractiv. De asemenea, trebuie sa se implementezemecanismele standard de sustinere initiala a pretului. Si nu in ultimul rand, este nevoie ca piata/pietele de listare sa fie usoraccesibila/accesibile si frecventata/frecventate de catre investitorii internationali”, arata Septimiu Stoica.

Marian Dinu, Country Managing Partner DLA Piper Dinu SCA, a indicat aceleasi elemente atunci cand a vorbit despresuccesul unei listari, nominalizand: existenta unui cadru normativ favorabil si predictibil; calitatea muncii de pregatire aemisiunii; valoarea emitentului si capacitatea acestuia de a trezi interesul investitorilor; calitatea pietei pe care intentioneaza sase listeze emitentul si conjunctura economica, atat la nivel de tara, cand si la nivel global. ”Vedem piata de capital dinRomania ca pe o oportunitate de finantare pentru o gama foarte diversa de companii, de la cele cu capital majoritar detinutde stat pana la IMM-uri, care ar putea valorifica recent inaugurata piata AeRO. Avem relatii cu clienti ce activeaza indomenii variate (cum ar fi IT, energy sau pharma), care tatoneaza perspectiva listarii in Romania “, a explicat Marian Dinu.

Silvana Ivan, Partener al Tuca Zbarcea & Asociatii si coordonatoarea proiectelor firmei in domeniul pietelor de capital,considera ca succesul unei listari este un aspect de analizat in principal de catre firma de investitii, rolul avocatului fiindrelevant mai ales atunci cand societatea prezinta anumite riscuri juridice, pe care acesta le poate remedia/reduce pana la listare(litigii sensibile, autorizatii/permise cu regim neclar/in curs de obtinere sau de incetare, titluri cu risc pe anumite active cheieetc). ”In orice caz, din experienta noastra, de esenta succesului unei oferte sunt mai ales un raport favorabil intre valoareasocietatii si pretul actiunilor, atractivitatea pretului actiunilor oferite vs. cel al unor emitenti concurenti deja listati,soliditatea emitentului (lipsa unei expuneri mari la incertitudini de reglementare, lipsa de litigii majore, situatie financiarastabila) si perspectivele de dezvoltare ale acestuia, cat si ale industriei in care acesta activeaza, dar si strategia aleasa pentruimplementarea ofertei (ex: tipul de investitori vizati, maniera de promovare etc). De asemenea, exista in prezent perceptia casocietatile producatoare ar detine o soliditate mai mari decat cele de servicii (exceptie fac industria IT si de comunicatii), iarfondurile de investitii sunt de regula atractive prin faptul ca asigura diversitatea indirecta a plasamentului si, ca atare,mitigarea riscului”, subliniaza avocatul.

“Istoricul performantei financiare a emitentului, perspectivele emitentului, buna guvernanta corporativa, precum si calitatea siexperienta intermediarului sunt ingrediente cheie pentru succesul unei listari. Credem ca transparenta, performantaemitentului si randamentul de perspectiva pe care il ofera investitorilor, alaturi de identificarea corecta a pretului suntelementele cheie pentru a atrage interesul investitorilor.” Narcisa Oprea, Partener Schoenherr si Asociatii SCA

page 2 / 6

www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

“Primul si cel mai important astfel de element este stabilirea unei strategii de listare impreuna cu consultanti experimentati,care ar trebui sa se pronunte in prealabil si cu privire la fezabilitatea si oportunitatea listarii pe piata vizata. Apoi, initiereaprocesului de pregatire a companiei in vederea listarii ar trebui sa aiba loc cu suficient timp inainte pentru a permiteparcurgerea in bune conditii a tuturor etapelor necesare. Nu in ultimul rand, nu trebuie pierdut din vedere faptul ca oricelistare este, prin ea insasi, o solicitare adresata publicului larg in vederea atragerii unei finantari. Prin urmare, strategia decomunicare a elementelor care ar putea sensibiliza potentialii investitori este deosebit de importanta. Asa cum am aratat maisus, o parte importanta din succesul listarii poate sa se datoreze strategiei de comunicare si, evident, elementelor pozitive careo sustin, precum performantele operationale, potentialul de crestere, existenta unor planuri de administrare si investitiicoerente si credibile etc.” Gabriela Petrea, Senior Associate Maravela& Asociatii.

Mai multe listari si emisiuni de obligatiuni

Pana acum atentia publicului a fost atrasa, in special, de firmele de stat scoase la privatizare pe Bursa. Lucrurile incep sa semiste cu viteza, iar avocatii sunt de parere ca ar trebui urmarite mai multe zone. Ei indica, printre altele, companiile privatemedii, subliniind faptul ca piata de capital a devenit o alternativa foarte buna de finantare. ”Cu privire la companiile cu sansede finantare in viitorul apropiat, in afara societatilor de stat care se doresc privatizate in urmatorii ani, trebuie avute invedere si companiile de dimensiune medie care pot incerca fie o listare pe piata principala, fie o listare pe un sistem alternativde tranzactionare, ca pas intermediar listarii pe o piata principala. Principalele sectoare din care ne asteptam sa vedemviitoare listari sunt sectorul constructiilor, IT, auto-motive si industrie in general”, declara Miruna Suciu.

Si Madalina Rachieru considera ca un potential important exista atat in sectorul public, cat si in cel privat. “Pe de o parte,exista intentii exprimate in cazul unor companii importante, precum Romtelecom sau Hidroelectrica. Daca din 2008 - de laIPO-ul Teraplast, unde, de asemenea, am asistat, tranzactiile de piata de capital (in ceea ce priveste ofertele de actiuni) auimplicat doar societati din sectorul public, in acest moment observam ca exista interes si din partea unor companii private,care au potential pentru oferte si listari internationale. Consideram ca piata locala de capital are nevoie si de societati dindomeniul privat si in aproape fiecare domeniu se pot gasi companii care sa trezeasca interesul investitorilor, mai ales dacaactiveaza in domenii dinamice. In ultimii ani am colaborat indeaproape cu participantii la piata si cu institutiile publiceimplicate pentru a redacta o noua legislatie privind obligatiunile garantate cu creante (covered bonds), care consideram cava crea premisele impulsionarii pietei de capital locale prin introducerea unui nou instrument financiar. Ne asteptam la maimulte listari si emisiuni de obligatiuni, atat in sectorul de stat, cat si in randul companiilor private, avand in vedere ca piatade capital devine o alternativa tot mai buna de finantare, iar interesul investitorilor straini se mentine. Industriile strategice sicele cu potential sunt primele vizate (energie, IT&C, agricultura), precum si industrii care isi reiau cresterea (cum esteindustria imobiliara)”, subliniaza avocatul.

Gabriela Petrea, Senior Associate Maravela& Asociatii, este de parere ca mari sanse de obtinere a unor finantari vor aveafirmele care sunt activeaza in acele domenii care sunt percepute acum ca avand un mare potential de dezvoltare. Avocatulaminteste industrii ca IT&C, farma, biotehnologie, energie (conventionala) si resurse naturale. „In plus, companiile ce detinobiective/infrastructuri/domenii de activitate strategice pot prezenta un interes deosebit, cu conditia detinerii unei echipe demanagement performante si a unor perspective de profitabilitate bine fundamentate”, subliniaza specialistul. AvocatulMaravela & Asociatii crede ca dimensiunea conteaza mai putin decat prezentarea unei povesti de succes credibile. ”De altfel,companiile de dimensiuni mai mici au la dispozitie piete precum AeRO, un sistem alternativ de tranzactionare al BVB lansatanul acesta si conceput pentru listarea companiilor la inceput de drum precum start-up-uri si IMM-uri care sunt in cautare definantare pentru proiecte si cresterea vizibilitatii”, explica Gabriela Petrea.

„In opinia noastra, pentru ca o societate sa starneasca interesul investitorilor este nevoie ca pe langa o evolutie pozitiva a businessului, sa existe un potential important pe termen lung. In acelasi timp, personal, consider ca inovatia si satisfacereanevoilor specifice ale clientilor ar trebui sa fie pilonii unei companii ce doreste sa atraga investitori.” Ionut Bohalteanu, Managing Partnet  Bohalteanu& Asociatii ( BSMP)

„Credem ca in Romania avem in continuare sectoare economice de interes pentru investitori. Dintre acestea, cele mai importantear fi utiliatile, energia, institutiile financiare si IT. Consideram ca in timp, ar putea deveni atractive si investitiile in agricultura si

page 3 / 6

www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

industria alimentara, turism, sanatate cat si industria prelucratoare.Echipa noastra prospecteza piata permanet pentru a intalni clienti interesati de finantare pe piata de capital.” Septemiu Stoica, Counsel Capital Markets Dentons

Piata de capital are probleme cu … legea

O piata atat de complexa, cum este cea de capital, are nevoie de reglementari legale cat mai clare, astfel incat tranzactiile sa nufie afectate de proceduri excesiv de complicate ce pot speria investitorii, in special pe cei straini. Deocamdata, Romania nureuseste acest lucru, existand in continuare o serie de bariere rezultate dintr-o birocratie de care tara noastra nu poate scapa.

Marile probleme apar mai ales in acele zone in care legiuitorul national are libertate de reglementare, aici intervenindparticularitatile specifice Romaniei. Avocatii sunt de parere ca efectele acestor situatii se reflecta mai ales asupra tranzactiilorcare implica investitori straini.

”Legislatia din acest domeniu este fara indoiala operabila, dar departe de ideal, probleme putand fi multiple (ex, transpunerenecoforma sau incompleta a directivelor, lipsa de corelare intre legislatia pietei de capital si restul legislatiei aplicabile).Unexemplu concret care vizeaza nenumarate societati de pe Rasdaq care au decis delistarea este lipsa de corelare intre Legea151/2014 si Legea 31/1990 privind societatile, in privinta surselor din care societatile pot face plata actionarilor are au decissa se retraga din societate. In prezent, exista societati care refuza identificarea unor surse alternative de plata pentruactionarii care au decis retragerea (ex. creditarea/vanzarea anumitor active), motivand ca nu pot face plata decat in masurain care societatea realizarea profit distribuibil sau are rezerve disponibile, asa cum prevede un text al Legii 31/1990. Genulacesta de necorelari vor naste cu siguranta o serie de dispute care pot fi cu greu evitate.Este adevarat ca in ultima vremelegislatia a  suferit modificari importante, inclusiv cea secundara (imi amintesc de probleme grave de transpunere aDirectivei Prospectului pe care la acel moment le-am surmontat obtinand diverse avize de interpretare de la autoritate)”,explica Diana Ispas, Asociat Manager in departamentul de Drept bancar, finantari si piete de capital NNDKP.

La randul sau, Narcisa Oprea, Partener Schoenherr si Asociatii SCA, atrage atentia ca “per ansamblu, legislatia dinRomania transpune legislatia europeana. Din pacate sunt unele zone in care legiuitorul national are libertate de reglementaresi de cele mai multe ori particularitatile nationale sunt cele care ridica probleme. Desi au fost facute progrese in acest sens, incontinuare birocratia si procedurile excesiv de complicate le ridica probleme investitorilor si emitentilor si ca atare aici esteloc de imbunatatiri. Avem in continuare probleme in a explica investitorilor straini indeosebi de ce la achizitia unor actiuninoi, daca platesc astazi actiunile, vor putea sa beneficieze de acestea doar peste aproximativ trei saptamani, intr-un scenariuoptimist”.

Avocatii insista asupra faptului ca, desi au fost luate masuri pentru diminuarea barierelor investitionale si transformarea pieteide capital din piata de frontiera in piata emergenta, legislatia de la noi  nu este inca aliniata la practicile si standardeleeuropene.”Au fost emise acte normative pentru clarificarea statutului Pietei RASDAQ si a regimului aplicabil societatilortranzactionate pe aceasta piata, pentru reducerea comisioanelor de tranzactionare si pentru reducerea timpului necesarpentru deschiderea unui cont de tranzactionare. De asemenea, au fost luate masuri privind procedura de participare si vot inadunarile generale, pentru reducerea perioadei de timp necesare admiterii la tranzactionare, pentru reducerea termenului deplata a dividendelor si pentru alinierea prevederilor referitoare la ofertele publice de vanzare la legislatia europeana. Insaaceste masuri, desi au avut un efect pozitiv, nu sunt suficiente pentru a creste lichiditatea pietei de capital.Autoritatea deSupraveghere Financiara ar trebuie sa modifice cu celeritate legislatia primara si secundara pentru a-si realiza obiectiveledeclarate, si anume relansarea pietei de obligatiuni corporatiste si municipale, intarirea functiei de protectie a investitorilorsi modernizarea procesului de procesare a petitiilor, proiectul STEAM - statutul de piata emergenta si alinierea infrastructuriipietei la standardele europene. Problemele de care ne-am lovit recent in acest domeniu sunt legate de lacune si neconcordantelegislative care au permis aplicari interpretabile. De exemplu, anumite aspecte nu au fost suficient de detaliat reglementate inactele normative adoptate in vederea clarificarii statutului Pietei RASDAQ si a regimului aplicabil societatilor tranzactionatepe aceasta piata. Problemele au fost rezolvate prin initierea unui dialog constructiv cu reprezentantii Autoritatii deSupraveghere Financiara si a Bursei de Valori Bucuresti”, arata Gabriela Petrea.

Probleme in aplicarea legii intervin si din cauza vitezei de raspuns a autoritatilor. „De asemenea, probleme mai intervin si din

page 4 / 6

www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

cauza excesului de legislatie secundara, insuficient grupata pe materii, structurata si usor accesibila”, puncteaza SeptemiuStoica, Counsel Capital Markets Dentons.

Nevoia unor complete de judecata specializate

Un alt punct important de care ar trebui sa se tina seama este legat de completele de judecata. Silvana Ivan explica faptul ca, lanivel de solutionare a disputelor in materia pietei de capital, prin prisma complexitatii si caracterului extrem de tehnic alcauzelor, in anumite litigii s-a resimtit nevoia unor complete de judecata specializate. „Suntem insa realisti si trecem‘completele specializate’ la stadiul de deziderat; un atare deziderat va deveni realitate numai odata cu dezvoltarea simaturizarea pietei de capital locale, ceea ce va genera in mod firesc o crestere exponentiala a disputelor in materie si aexpunerii instantelor la problematica specifica”, spune avocatul Tuca Zbarcea & Asociatii.

De altfel, Silvana Ivan crede ca in general, legislatia locala este in linie cu standardele Directivelor U.E. si, de regula, tinepasul cu nevoile unei piete de capital ce isi doreste dobandirea, intr-un timp cat mai scurt posibil, statutului de piata emergenta,ceea ce este foarte bine. “Totusi, de-a lungul timpului au existat si anumite derapaje legislative, care au condus la un cadrunormativ ambiguu si/sau inadecvat. In practica noastra relativ recenta, cele mai mari provocari le-a generat (dupa multi anide incertitudine privind regimul pietei RASDAQ) asa-numita Lege RASDAQ (Legea nr. 151/2014) – o lege, fara indoiala,perfectibila din multe puncte de vedere. Aceasta lege a dat nastere unor numeroase probleme de aplicare, in special cauzatede ambiguitatea unor prevederi sau de absenta acestora in situa?ii care ar fi impus transarea aspectului relevant pe calelegislativa. Gestionarea in practica a unor atare probleme a presupus eforturi de identificare a argumentelor legale si deinterpretare a normelor existente care sa corespunda unor solutii legale rezonabile si echitabile, dar si corespondente cu ASFpe diverse aspecte legate de implementarea legii”, puncteaza profesionistul Tuca Zbarcea & Asociatii.

“Legislatia pietei de capital din Romania trece printr-o perioada de armonizare cu legislatia europeana. Unul dintre riscuri dinaceasta perspectiva este fie nearmonizarea corecta sau completa a reglementarii europene cu cea locala, fie, in multe situatii,supra reglementarea la nivel secundar fie lipsa sau intarzierea in emiterea normelor de acest nivel.” Miruna Suciu, Partener Musat& Asociatii

“Legislatia privind piata de capital a inregistrat in cursul acestui an modificari semnificative, urmand ca si pe final de an sau lainceputul anului viitor sa avem de-a face cu implementarea unor reglementari comunitare astfel ca pot spune ca din perspectivalegislativa, Piata de Capital este in plina dezvoltare.Totusi acest asepct nu ne-a influentat activitatea. Legea este instrumentulavocatului, astfel ca prin inovatie, asa cum afirmam anterior, am incercat, iar uneori chiar am reusit, sa gasim solutia pentrusituatii mai mult sau mai putin complexe, complexitate fara de care lucrul avocatial nu ar fi la fel.” Ionut Bohalteanu, Managing Partnet  Bohalteanu& Asociatii ( BSMP)

„In linii mari, legislatia este sincronizata cu cerintele europene. Probleme apar mai ales la nivel de legislatie secundara, extremde stufoasa si uneori nearmonizata cu cea primara. Spre exemplu, inca proaspatul Regulament 4/2015, care introduce, inpremiera in tara noastra, subconturile globale la nivel de participant la sistemul depozitarului central, contine dispozitiiincomplet conciliate cu legea pietei de capital si/sau cu codul depozitarului central (eg pragul de detinere la SIF-uri siobligatiile de raportare specifice). De asemenea, reglementarea lantului de custodie de valori mobiliare ar trebui completata siarmonizata. O alta problema, pusa in discutie de (deja) multi ani, – si speram ca in fine aproape de a fi rezolvata - tine de imbunatatirea legislatiei privind obligatiunile ipotecare.” Alexandra Ovedenie, Counsel, Head of Finance & Projects DLA Piper Dinu SCA.

Ce solutii au avocatii?

Profesionistii consultati de BizLawyer au oferit mai multe solutii care pot reprezenta un raspuns la problemele pe care le

page 5 / 6

www.bizlawyer.roUn proiect al Bullet Media & 648 Group2015-10-20 08:32:07

intampina jucatorii implicati in piata de capital.

Septemiu Stoica atrage atentia ca „ar fi profitabil pentru piata de capital autohtona, pe de o parte, sa rezolve de urgentasolicitarile Coalitiei pentru Dezvoltarea Romaniei, in ceea ce priveste eliminarea barierelor sistemice aflate in caleadezvoltarii pietei de capital moderne in Romania, si, pe de alta parte, sa implementeze rapid prevederile MiFID 2 si aleplanului de constituire a pietei unice de capital europene (mai ales in ceea ce priveste transformarea pietei de capital inprincipala sursa de finantare a societatilor)”.

De asemenea, Ionut Bohalteanu crede ca se impune infiintarea unui fond de investitii. „Desi am demarat, impreuna cu clientide-ai nostri, mai multe proiecte de infiintare si autorizare a unor fonduri de investii, dat fiind faptul ca reglementarile ASFsunt extrem de greoaie si uneori inaplicabile, aceste proiecte sunt inca in stadiu incipient. Astfel, cred ca ar fi util pentru piatade capital din Romania ca infiintarea unui fond de investitii sa se faca mult mai usor si mai putin birocratic, beneficiul fiind inmod evident atragerea fondurilor atat de necesare pentru crearea lichiditatii de care bursa din Romania are atata nevoie”,precizeaza avocatul.

La randul sau, Diana Ispas spune ca legislatia pietei de capital are o complexitate aparte, mentionand ca de departe, felul incare este structurata necesita imbunatiri rapide si un proces de codificare a legislatiei este mai mult decat necesar. ”La acestmoment, legislatia este destul de neprietenoasa atat pentru emitenti, cat si pentru entitatile reglementate. Inteleg caautoritatea de reglementare are in vedere imbuntariri in acest sens (inclusiv prin eliminarea celebrelor dispuneri de masuri,acte nepublicate in MOF, care au creat atatea dezbateri si complexitati inutile). Am avea enorm de castigat daca ne-aminspira mai mult felul in care autoritati de reglementare din juridictii cu experienta trateaza legislatia si prezentarea acesteia.In acest sens autoritatea din Marea Britanie (FCA) ramane un etalon in materie. La nivel de substanta, sunt multe deimbuntatit, dar amintesc un exemplu concret in legislatia in domeniul emisiunilor de obligatiuni, in a carei imbuntatire suntemimplicati, ca parte dintr-un grup de lucru mai larg”, declara avocatul NNDKP.

In plus, Gabriela Petrea vine cu propunerea introducerii unor facilitati fiscale pentru investitiile pe piata de capital, similarecu cele adoptate in alte state europene, si amendarea cadrului normativ privind piata obligatiunilor. ”De asemenea, ar trebuieadoptate masuri in vederea imbunatatirii guvernantei corporative, cum ar fi introducerea unui sistem centralizat de plata adividendelor in vederea simplificarii procedurii de incasare si reducerii perioadei in care se vor acorda dividendele”, sustineavocatul Maravela& Asociatii.

Cateva sugestii are si Silvana Ivan, care atrage atentia ca din punct de vedere tehnic este recomandabila codificarea legislatieisecundare/ghidarilor de implementare din cadrul dispunerilor de masuri, instructiunilor, deciziilor si avizelor ASF/CNVM,pentru facilitarea accesului  la legislatia relevanta. ”Pe fond, ca si cap de afis, am mentiona clarificarea regimului juridicaplicabil tranzactiilor FOREX si asigurarea unei supravegheri corespunzatoare din partea autoritatilor. De asemenea, meritadiscutata si necesitatea extinderii regimului juridic sanctionator al abuzului de piata in ceea ce priveste SAT-urile (mai ales incontextul migrarii emitentilor de pe RASDAQ pe SAT). Totodata, cunoastem investitori care s-au aratat interesati de existentaunei palete mai largi de vehicule investitionale alternative supuse supravegherii ASF (decat cele permise de legislatiaromaneasca), in special cu o mai mare libertate cu privire la tipurile/numarul de active in care acestea pot investi si manierain care le pot valorifica/exploata”, arata avocatul Tuca Zbarcea&Asociatii.

page 6 / 6