Politica de devidentMiller i Scholes au profundat analiza artnd ntr-un articol din 1978, c valoarea firmei poate s nu fie condiionat de decizia de dividend chiar i atunci cnd exist impozitare att la nivelul firmelor ct i la nivelul persoanelor fizice.Peste toate aceste confruntri teoretice i concluzii ale testelor empirice efectuate, trebuie remarcat c dividendul este un indiciu semnificativ pentru investitor i implicit, pentru cursul aciunilor, lucru evideniat de coninutul informaional al dividendului, respectiv de dividend ca semnal transmis de managerii investitorilor.Depind teza Miller-Modigliani a neutralitii politicii de dividend valoarea ntreprinderii este dependent de politica sa de investiii i de rata rentabilitii economice cercettorii Gordon i Shapiro propun o ipotez a distribuirii de dividende, cresctoare an de an, intr-o rat constant g, de forma , mai mic dect rata r de actualizare a dividendelor viitoare. Un g > r ar conduce la un P0 , ceea ce este absurd n plan economic.Acest model presupune urmtoarele ipoteze: Piaa concurenial perfect; Politica firmei este de a reine n fiecare an o rat constant din profitul net obinut pentru a reinvestit; Finanarea firmei se face 100% din capitalurile proprii; Nu ine cont de amortizrile i provizioanele calculate, care mpreun cu profitul net reinvestit reprezint surse de autofinanare; Absena mprumuturilor pentru finanarea viitoare a firmei; Calculnd rata net de rentabilitate economic a firmei care exprim capacitatea activului economic efectiv investit (imobilizri + necesar de fond de rulment) de a degaja un profit (net de impozit = profit de exploatare impozitul) atunci, aceasta este egal cu rata rentabilitii financiare a firmei; Deoarece valoarea unei aciuni este definit doar de o singur variabil explicit (dividendul), orice eroare de estimare a dividendului conduce la o deformare accentuat a valorii aciunii.Politica privind dividendele este influenat de urmtoarele categorii de factori:1. Restriciile impuse de lege plile de dividende sunt reglementate n multe ri nu numai din perspectiv fiscal, ci i n privina unor restricii impuse privitoare la plata lor. Cele mai importante restricii sunt: Capitalul firmei nu poate fi folosit pentru a face pli de dividende. Aceasta impune ca plile s se fac numai din profitul efectiv realizat de firm, fr a folosi la plata dividendelor valoarea unui profit viitor probabil; Dividendele trebuie pltite acionarilor din profiturile nete trecute i prezente. Nu poate fi vorba de avans de dividende sau dividende n avans; Nu poate fi pltite dividende cnd firma este insolvabil.2. Constrngerile fiscale n timp ce restriciile impuse de lege tind s ncurajeze firmele s-i rein propriile profituri, fiscalitatea poate avea un efect opus. Firma nu are interes s rein profiturile pentru o cretere viitoare n vederea producerii de profit suplimentar care va fi impozitat la o rat mai mare dect sunt impozitate plile de dividende. 3. Acordurile restrictive au un impact asupra politicii privind dividendele dect chiar restriciile impuse de lege. Aceste acorduri sunt incluse n contractele de mprumut obligatar, mprumuturi pe termen lung sau pe termen scurt, de leasing i cele pentru emiterea de aciuni prefereniale.4. Situaia financiar a firmei atunci cnd o firm se mprumut la banc cu sume mari pe termen mediu sau lung ori emite obligaiuni pe pia, ea se confrunt cu o restricie constnd n faptul c dividendele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiunilor fa de debitori. Multe contracte de mprumut stipuleaz chiar faptul c dividendele pot fi pltite numai cnd exist un indice de protecie cert, cum ar fi indicele lichiditii curente care trebuie s ating un anumit nivel sub care nu trebuie s cad. Plata dividendelor trebuie fcut, decele mai multe ori, n numerar, ceea ce poate pune problema lichiditii pentru firmele cu probleme n acest domeniu. Astfel, este posibil ca o firm s fie profitabil, dar s nu aib mijloace pentru a efectua plata n numerar a dividendelor din caza problemelor lichiditii.5. Preferinele investitorilor cnd proprietarii unei firme sunt diveri, conducerea trebuie s ia n considerare la stabilirea politicii privind dividendele factori de genul: oportunitile de investiii, nevoile de fonduri n numerar, accesul la piele financiare i ali factori care pot influena aceast decizie. 6. Protecia mpotriva dilurii capitalului dac firma adopt o politic de plat a unei mari pri din profiturile sale anuale ca dividende, ea poate s fie nevoit s vnd din cnd n cnd noi aciuni comune pentru creterea capitalului propriu necesar finanrii unor proiecte potenial profitabile. Dac acionarii existeni nu vor sau nu pot cumpra partea proporional ce le revine din noua emisiune, interesul controlului n firm este diluat.