EFICIENŢA INVESTIŢIILOR

Prof. Dr. Daniela Zirra

Universitatea Româno-Americană

04/18/2023 2

Cursul 7

Modulul 5

FACTORUL TIMP ŞI EVALUAREA PROIECTELOR DE INVESTIŢII

5.1. Aspecte metodologice

5.2. Formule de calcul utilizate în tehnica actualizării

5.3. Rata de actualizare (a) şi modul de stabilire a acesteia

5.4. Invarianţa indicatorilor de eficienţă indiferent de momentul actualizării

04/18/2023 3

5.1. Aspecte metodologice

Pentru a determina nivelul real al eficienţei proiectelor de investiţii, trebuie să se ia în consideraţie influenţa factorului timp asupra tuturor fluxurilor financiare, generate atât pe durata realizării investiţiei, cât şi pe durata funcţionării obiectivului de investiţii.

04/18/2023 4

Aspecte metodologice:Asigurarea comparabilităţii fluxurilor

financiare nesincrone se face prin utilizarea tehnicii actualizării sau a echivalării lor la un moment de timp comun, numit moment de actualizare, sau de conversie economică (ta).

Momentul în care se realizează actualizarea (ta) poate fi ales la oricare dintre cele 5 momente de timp semnificative pe orizontul de analiză (N =d + D), sau la un moment oarecare pe durata N, în funcţie de interesele investitorului.

04/18/2023 5

5.2. Formule de calcul utilizate în tehnica actualizării

În general, valoarea actuală sau actualizată a unui flux financiar se poate defini ca o sumă pe care un agent economic trebuie să o investească în prezent (S0) pentru ca peste un interval de timp (h) aceasta să devină egală cu Sh (valoarea de azi a unui flux financiar ce se produce în viitor).

04/18/2023 6

Exemplul 1 Dacă privim această problemă prin prisma fructificării unei

sume de bani pe care investitorul o are deja, atunci pe el îl interesează care va fi valoarea acestei sume peste un interval egal cu h de ani:

(1+a)h = factor de actualizare,

a = rata de actualizare anuală

04/18/2023 7

Exemplul 2dacă în viitor agentul economic doreşte să

deţină 1 leu, atunci:

(1+a)-h = factor de actualizare

04/18/2023 8

Relaţia de calcul ce stă la baza determinării factorului de actualizare utilizat în evaluarea eficienţei economice a proiectelor de investiţii este:

z = (1+a)ta-h ,

z poate lua diferite valori

04/18/2023 9

z = (1+a)ta-h

z > 1, dacă ta > h, momentul actualizării este situat în timp după momentul producerii sau al realizării fluxurilor de numerar care se doresc a fi actualizate.

04/18/2023 10

z = (1+a)ta-h

z < 1, dacă ta < h, momentul actualizării este situat în timp înainte de momentul producerii sau al realizării fluxurilor de numerar care se doresc a fi actualizate.

04/18/2023 11

z = (1+a)ta-h

z =1, dacă ta = h, momentul actualizării este situat în timp la acelaşi moment în care se produc sau se realizează fluxurile de numerar care se doresc a fi actualizate.

04/18/2023 12

VA pentru ta = 0 (la începutul duratei d), a unei sume Sh va fi:

VA (s, h, a, ta = 0) = sh (1+a)-h, şi întotdeauna VA (sh) < sh, deoarece factorul de actualizare (1+a)-h este o funcţie exponenţială descrescătoare, deci VA e întotdeauna mai mică decât valoarea iniţială.

04/18/2023 13

VV a fluxurilor financiare reprezintă valoarea capitalizată a acestora:

VV(s, h, a, ta =x) = sh (1+a)x-h şi întotdeauna VV(sh) > sh

04/18/2023 14

Pentru actualizarea la momentul luării deciziei de investiţii:

ta = m

04/18/2023 15

Pentru actualizarea la momentul începerii lucrărilor de realizare a obiectivului de investiţii:

ta = n

04/18/2023 16

Pentru actualizarea la momentul punerii în funcţiune a obiectivului de investiţii:

ta = p

04/18/2023 17

Pentru actualizarea la momentul de dezinvestiţii sau al scoaterii din funcţiune a investiţiei:

ta = v

04/18/2023 18

Calculul valorilor actualizate la momentul începerii lucrărilor de realizare a obiectivului de investiţii (ta = n)

a) valoarea actuală a investiţiei totale It:

b) valoarea actuală a fluxului financiar total St (venit, cost, profit, cash-flow sau flux de numerar):

04/18/2023 19

5.3. Rata de actualizare (a), denumită şi rată de discontare, şi modul de stabilire a acesteia

exprimă exigenţele de rentabilitate ale investitorului privind modul de utilizare a capitalului disponibil pentru investiţii;

reprezintă nivelul cel mai scăzut al rentabilităţii pe care îl acceptă un agent economic, atunci când se hotăreşte să aloce o sumă de bani pentru realizarea unui anumit obiectiv de investiţii;

îndeplineşte un rol fundamental în adoptarea deciziilor de investiţii şi alegerea variantei optime de proiect de investiţii, fiind o componentă a factorului de actualizare (z) şi a factorului de fructificare (z’).

04/18/2023 20

a se poate alege astfel:

Dacă finanţarea investiţiei se realizează dintr-o singură sursă (un credit bancar - d% = rata dobânzii bancare la creditele pe termen lung):

Dacă finanţarea investiţiei se realizează din mai multe surse (cmpc = costul mediu ponderat de procurare a capitalului sau costul mediu ponderat al capitalului):

Dacă finanţarea investiţiei se realizează în cea mai mare parte sau în totalitate din fonduri proprii:

04/18/2023 21

Unde:

ra = rentabilitatea pe care o aşteaptă agentul economic ca urmare a utilizării capitalului propriu fără a lua în considerare riscurile şi evoluţia inflaţiei;

ri = rata medie anuală a inflaţiei pe intervalul de previziune;

rr = primă de risc economic medie anuală în domeniul în care se realiează investiţia.

04/18/2023 22

Exemplu:

ra = 15%, ri = 6% şi rr = 5%

a% = [(1+0,15)(1+0,06)(1+0,05) - 1] x 100 = (1,2799 – 1) = 27,99%

Deci, a% = 28%

04/18/2023 23

5.4. Invarianţa indicatorilor de eficienţă indiferent de momentul actualizării

pentru valori actualizate la momentul ta = n:

pentru valori actualizate la momentul ta = p:

pentru valori actualizate la momentul ta = v:

Cum vă simţiţi după cursul 7?

Optimism temperat

timpDezamăgireOptimism Politeţe Panică Furie Ură