curs , Semnal

TEORIA SEMNALULUITEORIA SEMNALULUI

ASIMETRIA ASIMETRIA DE DE INFORMAINFORMAIIII

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Rolul informaRolul informaiei iei n adoptarea n adoptarea deciziilor financiaredeciziilor financiare

Informaia activ important, scump, greu de protejat, la care nu au acces toi investitorii n aceeai msur

Teoria eficienei informaionale a pieelor financiare Fama (1970):

eficien n form slab eficien n form semiforte eficien n form forte



Efectele asimetriei de informaEfectele asimetriei de informaiiii

Manifestarea asimetriei de informaii ntre investitori conduce la existena a dou riscuri:

selecia advers adoptarea deciziei pe baza informaiei privilegiate, fr a ti dac aceasta este corect sau nu

hazardul moral se manifest ulterior adoptrii deciziei, printrun comportament diferit de cel estimat iniial



Echilibrul pieEchilibrul pieelor elor n absenn absena / a / prezenprezena asimetriei de informaa asimetriei de informaiiii

Piaa autovehiculelor second hand

Piaa muncii

Pieele financiare



Bazele teoriei semnaluluiBazele teoriei semnalului

Akerlof (1970) riscul de selecie advers n contextul manifestrii asimetriei de informaii (disfuncionalitatea pieelor)

Spence (1973, 1974) agenii informai utilizeaz semnalizarea (credibil) pentru a contracara efectele seleciei adverse

Rothschild i Stiglitz (1976) agenii mai puin informai ofer agenilor informai alternative de contracte (informare prin autoselecie)



PiaPiaa maa mainilor secondinilor secondhand hand Akerlof (1970)Akerlof (1970)

Calitate ridicat a bunurilor vndute (H), respectiv sczut (L) lemons

n condiii de informaie simetric ntre vnztor i cumprtor: separarea pieelor (H i L) pre de echilibru la ntlnirea cererii cu oferta

n prezena asimetriei de informaie ntre vnztor i cumprtor: aceeai pia, preul este stabilit la un nivel sczut (altfel nu s-ar realiza tranzacii); preul sczut i dezavantajeaz pe cei care vnd bunuri H (bunurile de calitate slab le alung de pe pia pe cele de calitate ridicat)

Manifestarea seleciei adverse (aplicarea, ntro oarecare msur a principiului lui Greesham: Moneda rea alung moneda bun)



Alte exemple de selecAlte exemple de selecie adversie advers

Dificultatea n contractarea de asigurri medicale individuale de ctre persoanele n vrst

Reticena n angajarea minoritilor n poziii de decizie (statut social, educaie, comportament)

Piaa creditului n comunitile locale din India, n anii 60



PiaPiaa muncii a muncii Spence (1973)Spence (1973)

Echilibrul pieei n situaia simetriei de informaie: salariul de echilibru la care se face angajarea ine cont de competenele i productivitatea forei de munc

n situaia asimetriei de informaie, nivelul de calificare, competenele forei de munc nu pot fi cunoscute de angajatori, care vor prefera s angajeze for de munc ieftin; selecie advers: vor rmne pe pia numai cei cu nivel sczut al productivitii

Utilizarea nivelului de educaie (variabil observabil de ctre angajator) ca semnal pentru nivelul de productivitate atins



Alegerea nivelului semnalului Alegerea nivelului semnalului (nivelul de educa(nivelul de educaie)ie)



AutoselecAutoselecia pe piaia pe piaa asigurrilor a asigurrilor Rothschild Rothschild i Stiglitz (1976) i Stiglitz (1976)

Pe aceast pia, companiile nu au informaii despre profilul real de risc al clienilor

Ele vor oferi contracte cu prim redus i acoperire parial a daunelor sau contracte cu prim ridicat, dar i cu acoperire complet (screening sau semnalizare)



Alte aplicaAlte aplicaii ale autoselecii ale autoselecieiiei

Piaa creditului n condiii de asimetrie de informaii pierderile din mprumuturi neperformante (echilibrul pieei) se realizeaz prin raionalizarea volumului de mprumuturi acordate i nu prin creterea ratelor de dobnd (evitarea riscului de hazard moral)



Echilibrul pieEchilibrul pieei financiare ei financiare Grossman Grossman i Stiglitz (1980)i Stiglitz (1980)

Paradoxul Grossman i Stiglitz: pe pieele eficiente (simetrie de informaie), preul reflect toat informaia disponibil; n aceste condiii, nici un agent nu ar mai fi interesat s obin informaia care st la baza formrii preurilor. Dar agenii neinformai vor plti pentru a deveni informai.



ImplicaImplicaii ale asimetriei de informaii ale asimetriei de informaii ii n managementul financiarn managementul financiar

Ross (1977) temporizarea emisiunilor de aciuni cnd titlurile sunt subevaluate i amnarea acestora pentru momentele cnd titlurile sunt supraevaluate

Myers i Majluf (1984) financial slack theory (rezerv de finanare pentru situaiile n care aciunile sunt subevaluate i nu se pot face noi emisiuni)



ReferinReferine bibliograficee bibliografice Akerlof, G., 1970, The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the

Market Mechanism, Quarterly Journal of Economics, Vol. 84, pp. 485500

Grossman, S., Stiglitz J., 1980, On the Impossibility of Informationally Efficient Markets, American Economic Review, Vol. 70, pp. 393408

Myers, S. C. i Majluf N. S., 1984, ,,Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information that Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics, Vol. 13, pp. 187221

Ross, S. A., 1977, ,,The Determination of Financial Structure: The IncentiveSignalling Approach, The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1 (Spring), pp. 2340

Rothschild, M., Stiglitz J., 1976, Equilibrium in Competitive Insurance Market: An Essay on the Economics of Imperfect Information, Quarterly Journal of Economics, Vol. 95, pp. 629649

Spence, M., 1973, Job Market Signalling, Quarterly Journal of Economics, Vol. 87, pp. 355374

Spence, M., 1974, Market Signalling, Harvard University Press, Cambridge, MA



curs , Semnal

Documents

Transcript of curs , Semnal