Eficiena politicilor monetare i fiscale n modelul Mundell -Fleming

Capitolul 2Modelul IS-LM-BP

(Investments, Savings Liquidity, Money Balance of Payments)Cu ajutorul modelului IS-LM putem fundamenta deciziile de politici macroeconomice i, deasemenea, msura eficacitatea politicilor monetare i fiscal-bugetare ntr-o economie nchis. Prin extinderea modelului prin includerea BP (Balance of Payments), analizm aceste procese n situaia macroeconomiei deschise (din moment ce adugm sectorul extern).Curba IS unete ansamblul combinaiilor dintre PIB i rata dobnzii (r) care asigur echilibrul pe piaa bunurilor i serviciilor. Curba LM unete ansamblul combinaiilor dintre PIB i rata dobnzii (r) care asigur echilibrul pe piaa monetar, iar curba BP unete ansamblul combinaiilor dintre PIB i rata dobnzii (r) care asigur echilibrul extern.

Modelul Mundell-Fleming (IS-LM-BP) permite demonstrarea faptului c efectele politicii de stabilizare depind de regimul de curs de schimb fix sau flexibil precum i de gradul de mobilitate al capitalului. n esen, modelul Mundell-Fleming este un simplu model keynesist, n care preurile sunt date. Anticiprile sunt statice, respectiv nu este prevzut o realiniere. Deoarece preurile i salariile sunt date, nu exist un compromis ntre omaj i inflaie (nu exist curb Phillips). Factorii de decizie sunt interesai n general de urmrirea unui nivel ridicat de ocupare a forei de munc, fr s se pun problema inflaiei n acest model.

n acest context, se pune problema eficienei politicii monetare, respective fiscale, n condiii de mobilitate restricionat/liber a capitalului. Se presupune c introducerea mobilitii nelimitate a capitalului reprezint o trecere ctre piaa unic. Echilibrul general al economiei corespunde acelei combinaii dintre rata dobnzii i nivelul venitului capabil s asigure att echilibrul intern ct i echilibrul extern.2.1 Modelul IS-LM

2.1.1 Ecuaia IS

Pornind de la ecuaia de echilibru pe piaa bunurilor

Oferta agregat = Cererea agregatY=Q Y=C+I+Gunde G o vom considera variabil exogen ()

a) Funcia consumului

C=C0+cyYd+crr

cy, cr sunt coeficieni care reprezint: cy - nclinaia marginal spre consum n funcie de venit; cr - nclinaia marginal n funcie de rata dobnzii iar Yd este venitul disponibil; r rata dobnzii iar C0 consum autonom (acel nivel al consumului obinut atunci cnd Yd=0)cy= >0 , deoarece C atunci cnd Yd

0< cy 0deoarece atunci cnd PIB (Y) crete i transferurile sociale cresc. b) Funcia investiiilorI=I0+irr+iyY

I0= investiii autonome

ir =0

deoarece atunci cnd Y creteconsumul creteAD crete AD>ASfirmele vor mri producia pentru a face fa comenzilorI crete.

c) G = - variabil exogen

Calcularea venitului de echilibruPlecm de la ecuaia de echilibru pe piaa bunurilor

Y=C+I+G

Y=( C0+ cyYd+crr)+( I0+irr+iyY)+

unde Yd=Y-IT+TR, TR=TR0+tryY iar T=T0+tyY

Y=[C0+ cy(Y- T0- tyY- TR0- tryY)+ crr]+(I0+irr+iyY)+

Y- cyY+ cytyY- cytryY- iyY= (crr+ irr)+(C0- cyT0+ cyTR0+ I0+)

Y(1-cy+cyty-cytry-iy)=r(cr+ir)+ C0+ I0+-cy(T0- TR0)

Ye =

re =

Demonstrm acum c panta dreptei IS este descresctoare.

Panta dreptei IS= 0

2) Multiplicatorul investiiilor autonome (I0)MI0= >0

3) Multiplicatorul cheltuielilor guvernamentale (G)MG=>0

4) Multiplicatorul fiscal (al taxelor autonome) (T0)MT0=0ly > 0 deoarece atunci cnd Y crete cererea de moned crete pentru c se efectueaz mai multe tranzacii.L2(r)=L0+lrr, undelr=

tim c cererea de moned datorat mobilul speculativ depinde de cursul titlurilor:Cursul titlurilor =

Putem explica semnul negativ al lui lr pe baza a dou argumente:1) Dac rata dobnzii crete (r) costul de oportunitate al deinerii de bani lichizi crete L2(r) 2) Dac r cursul titlurilor scade deinerile de numerar pentru a face speculaii scad deoarece agenii economici au tendina de a cumpra titluri L2(r)

Forma dreptei LMIn funcie de evoluia cererii de moned datorat mobilului speculativ, exist 3 forme ale dreptei LM.

Figura 2.6 Forma dreptei LMa) Dac r > rmax rata dobnzii este din ce n ce mai ridicat cursul titlurilor scade agenii economici se nghesuie s cumpere titluri L2(r)0L= L1(y) rezultat concordant cu viziunea colii Clasice, care considera c cererea de moned se datoreaz doar mobilurilor tranzaciei i precauiei.b) Dac rmin < r < rmax dac r crete L2(r) panta negativc) Dac r < rmincursul titlurilor cretespeculatorii vor fi interesai s vnd titluripe pia vom avea prea mult lichiditate datorit creterii nelimitate a vnzrilor de titluri L2(r).

Dac r < r minim Keynes numete aceast parte a graficului ,,trapa de lichiditate- capcana lichiditii avem prea mult lichiditatedincolo de acest prag (rmin) rata dobnzii nu mai poate s scad.

Figura 2.7 Panta cresctoare a dreptei LMPanta cresctoare a dreptei LM (varianta normal) poate fi explicat astfel: dac r crete cursul titlurilor scade investitorii se nghesuie s cumpere titluri deci deinerile de numerar pentru a face speculaii scad L2(r). Dac vom considera prin ipotez c oferta de moned este constant, ceteris paribus pentru a se ajunge la echilibru pe piaa monetar cererea de moned L1(y). Dar tim c L1(y)doar atunci cnd Y dreapta LM (n varianta normal) are o pant pozitiv.

Echilibrul pe piaa monetar Punem condiia ca oferta de moned s fie egal cu cererea de moned

=L

= L1(y)+L2(r)

= lyY+ L0+lrr

Rezult Ye=

i re=

Dreapta LM. Panta dreptei LMPanta dreptei LM =>0, deci dreapta LM are pant pozitiv.Factori care determin panta dreptei LMa) Dac sau , ceteris paribus panta dreptei LM crete panta dreptei LM devine mai abrupt.

Figura 2.8 Creterea pantei dreptei LMb) Dac sau , ceteris paribus panta dreptei LM scade panta dreptei LM devine mai plat.

Figura 2.9 Scderea pantei dreptei LM

Factori care determin translaia dreptei LM

a) Dac sau , CPdreapta LM se deplaseaz la dreapta

Figura 2.10 Translaia LM spre dreaptab) Dac sau , CP dreapta LM se deplaseaz la stnga

Figura 2.11 Translaia LM spre stnga2.1.4 Echilibrul global n modelul IS-LM (economie nchis)Vom cuta punctul de echilibrucare reprezint combinaia ce asigur echilibrul simultan pe piaa bunurilor i serviciilor i pe piaa monetar.

Figura 2.12 Echilibrul n modelul IS-LMEcuaia IS

Y=QY=C+I+

Ecuaia LM

=L

Formm un swistem cu 2 ecuaii i 2 necunoscute astfel:

Sistemul se poate rezolva cu ajutorul regulii lui Cramer, respectndu-se condiia ca determinantul matricii M s fie diferit de 0.

rata extern a dobnzii intrrile de capitaluriintrri >ieirisoldul K se mbuntete.n funcie de kr, forma dreptei BP este diferit, conform celor 3 cazuri prezentate mai jos:

Caz 1 Mobilitatea imperfect a capitalurilor (kr>0)

Figura 2.16 Dreapta BP n condiiile mobilitii imperfecte a capitalurilorDac Y crete rezult c importurile vor crete, determinnd, ceteris paribus, un deficit n balana comercial. Pentru a putea menine echilibrul balanei de pli, avem nevoie de un excedent n contul de capital, deci va trebui ca r s creasc.

Caz 2 Mobilitatea perfect a capitalurilor (kr)

Figura 2.17 Dreapta BP n condiiile mobilitii perfecte a capitalurilorCaz 3 Absena mobilitii capitalurilor (kr0)

Figura 2.18 Dreapta BP n condiiile absenei mobilitii capitalurilor2.2.1 Ecuaia BP. Soldul balanei de pliBP=BC+K

Soldul monetar al balanei de pli reprezint o funcie descresctoare raportat la importuri i cresctoare n funcie de r.Pentru a afla panta dreptei BP, scoatem din ecuaia de mai sus nivelurile de echilibru ale lui Y i r, astfel nct vom avea:

Panta dreptei BP=

BP are o pant cresctoare.

Exist dou ipoteze pe care le putem considera n modelul IS-LM-BP.Ipoteza 1 Curs de schimb fix (soldul BP este considerat endogen).

Rescriem ecuaia IS incluznd sectorul extern

Rescriem ecuaia LM

Formm un sistem cu 2 ecuaii i 2 necunoscute pentru a afla valorile de echilibru Ye i re (cu adugarea sectorului extern).

Verificm dac determinantul matricii 0 pentru a putea aplica Regula Cramer.

Odat aflate valorile de echilibru Ye i re le introducem n ecuaia BP pentru a afla soldul BP.

Ipoteza 2 Cursul de schimb flexibil = e

Vom impune condiia ca soldul BP=0. Vom avea 3 variabile endogene: Y, r, e. Din ecuaiile IS (cu sector extern), LM i BP vom obine un sistem cu 3 ecuaii i 3 necunoscute. Se va rezolva n mod analog analizei de mai sus. 2.2.2 Eficiena politicilor macroeconomice ntr-o economie deschis

a) n condiii de curs de schimb fix:

n cazul cursului de schimb fix, necunoscutele n modelul Mundell-Fleming sunt rata dobnzii, venitul i balana de pli; stocul de moned se ajusteaz gradual pentru a restabili echilibrul extern; o ajustare a stocului monetar va deplasa curba LM; orice deficit al BP implic o vnzare de valut de ctre banca central, ceea ce va determina scderea masei monetare i deplasarea LM spre stnga.

Politica bugetar expansionist (de exemplu G)

Atunci cnd G cererea de fonduri de mprumut > oferta de fonduri de mprumut rata dobnzii (apare efectul de eviciune).

Exist 2 tendine de influen a G asupra BP:

1) Dac G Y IM soldul BC se nrutete soldul BP se nrutete.

2) Dac G r exist intrri de capital > ieiri de capital soldul K se mbuntete.Eficiena politicii bugetare expansioniste depinde de gradul de mobilitate al capitalurilor kr.

Distingem 3 cazuri n funcie de relaia dintre panta dreptei BP i panta dreptei LM.

Panta dr BP=

Panta dr LM=

Cazul 1 Panta dr BP=Panta dr LMDeci

Figura 2.19 Efectele politicii bugetare expansioniste n condiiile n care Panta dr BP = Panta dr LM

Economia se mut din punctul A n punctul B, deci i Y i r cresc.

Efecte: Y IM soldul BC devine deficitar

r soldul K devine excedentar

deficitul BC=excedentul soldului contului de capital

Rezulta BP este neutru, deci balana de pli este echilibrat.Cazul 2 Panta dreptei BP < Panta dreptei LM

Deci

Figura 2.20 Efectele politicii bugetare expansioniste n condiiile n care Panta dr BP < Panta dr LM

Deoarece panta dreptei BP este mic mobilitatea capitalurilor este ridicat deci kr este ridicat exist intrri de capital mai mari n raport cu ieirile de capital deficitul BC < excedentul contului de capital BP excedentar.

Cazul 3 Panta dreptei BP > Panta dreptei LM

Figura 2.21 Efectele politicii bugetare expansioniste n condiiile n care Panta dr BP > Panta dr LM

Dac kr este redus dintrrile de capitaluri sunt mai mici dect ieirile de capitaluri deficitul BC > excedentul soldului K (determinat de creterea r) BP deficitar.

Dar, Banca Central trebuie s ii respecte angajamentul de curs de schimb fix. Ea va interveni cumprnd/vnznd valut i apreciind/depreciind cursul de schimb.

n cazul 2, BP este excedentar

Figura 2.22 Intervenia Bncii Centrale pentru meninerea cursului de schimb fix atunci cnd BP este excedentarBP este excedentar leul se apreciaz Banca Central dorete s deprecieze leul intervine pe piaa financiar cumprnd valut i aruncnd n schimb pe pia lei pentru a contracara aprecierea monedei naionale oferta de moned dreapta LM se deplaseaz spre dreapta se ajunge n punctul C, care corespunde att echilibrului intern, ct i echilibrului extern.

n cazul 3, BP este deficitarFigura 2.23 Intervenia Bncii Centrale pentru meninerea cursului de schimb fix atunci cnd BP este deficitarBP este deficitar leul se depreciaz Banca Central va interveni pentru a aprecia moneda intervine pe piaa financiar vnznd valut i trgnd de pe pia lei Oferta de moned dreapta LM translateaz ctre stnga pn n punctul C.Politica monetar expansionistPolitica monetar poate fi un instrument folositor, utilizat pentru a amortiza perturbrile care afecteaz economia. De exemplu, n cazul unei crize economice, o politic monetar expansionist poate impulsiona reluarea creterii economice. Ca toate instrumentele, politica monetar poate fi totui utilizat n mod necorespunztor. Tiprirea banilor n scopul acoperirii deficitelor bugetare reprezint un motiv suficient pentru care unele ri decid s-i lege propriile mini (tye hands strategia de legare a minilor autoritilor) i s adopte o anumit form de fixitate.

Cum interacioneaz politica monetar i cursul de schimb depinde ns de orizontul de timp pe care facem analiza termenul lung sau termenul scurt. Pe termen scurt, variabilele reale din economie pot fi influenate de cele monetare, ceea ce face ca utilizarea politicii monetare i a cursului de schimb s poat rezolva eventuale fluctuaii ciclice nedorite. n fapt, alegerea regimului cursului de schimb afecteaz modul n care acioneaz politicile. Pe termen lung ns ne confruntm cu binecunoscutele principii din macroeconomie: principiul neutralitii monetare i principiul paritii puterii de cumprare.

Neutralitatea monedei descrie situaia n care modificrile n variabilele nominale nu afecteaz variabilele reale, deoarece o cretere a ofertei de bani are, pe termen lung, un singur efect: creterea preurilor. Principiul implic faptul c diferenele n ratele inflaiei dintre dou ri vor reflecta diferene n ratele creterii masei monetare. Principiul neutralitii se extinde de asemenea i la cursurile de schimb, iar acest aspect este cunoscut ca principiul paritii puterii de cumprare (PPC). Astfel, conform principiului paritii puterii de cumprare, cursul de schimb al rii unde preurile au crescut mai mult se va deprecia fa de moneda celeilalte ri cu o rat echivalent. Dac pe termen lung politica monetar este neutr, pe termen scurt modificarea variabilelor nominale pot influena variabilele reale. Eficiena/ineficiena politicii monetare asupra variabilelor reale dintr-o economie este analizat cu ajutorul modelului Mundell-Fleming (IS-LM-BP) n continuare.

Cazul absenei mobilitii capitalurilorn Figura 2.24, punctul A corespunde echilibrului general al economiei. O politic monetar expansionist va deplasa la dreapta curba LM. Noul echilibru intern este n punctul B. Efectele politicii monetare precum i modalitile de asigurare a echilibrului economiei pot fi sintetizate astfel :

contul curent este deficitar la nivelul echilibrului intern (B), exercitnd presiuni n sensul deprecierii cursului de schimb;

pentru a menine un curs de schimb fix, banca central cumpr moned naional, n schimbul valutei cerute pe piaa valutar;

masa monetar se reduce, iar curba LM se va deplasa ctre stnga, pn cnd va atinge punctul A;

politica monetar nu are nici un efect asupra venitului. r BP

LM0

ALM1

r1

r0B

IS0

Y0 Y1Y

Figura 2.24 Efectele unei politici monetare expansioniste n absena mobilitii capitalurilorCazul mobilitii perfecte a capitalurilor

i n cazul mobilitii perfecte a capitalurilor, eficacitatea politicii monetare este nul. Politica monetar genereaz o reducere a rezervelor valutare determinnd un deficit al contului curent. Efectele vor fi urmtoarele (Figura 2.25):

echilibrul intern generat de deplasarea LM corespunde unui deficit al balanei de pli;

reducerea ratei dobnzii (n punctul B) determin o ieire a capitalurilor;

cursul de schimb tinde s se deprecieze;

banca central cumpr moned naional pentru a menine cursul fix;

LM se deplaseaz spre stnga, pn la echilibrul iniial (punctul A) politica monetar este ineficient r

LM0

LM1

A

r0 B BP

r1

IS0

Y0 Y1 Y

Figura 2.25 Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a capitalurilor

Politica fiscal bugetar expansionist Un alt instrument al politicii macroeconomice l reprezint politica fiscal. Cu ajutorul modelului Mundell-Fleming putem explica cum acioneaz politica fiscal ntr-o economie mic i deschis. Modificnd cheltuielile publice sau impozitele, guvernul afecteaz cheltuielile totale: creterea cheltuielilor publice sau reducerea impozitelor duce la creterea cererii, iar IS se deplaseaz spre dreapta. n absena modificrilor n politica monetar, LM rmne nemodificat.

Cazul absenei mobilitii capitalurilor n acest caz, echilibrul intern obinut prin deplasarea IS corespunde unui deficit al contului curent (n B crete venitul, cresc importurile). Banca central cumpr moned naional, pentru a mpiedica deprecierea monedei. Curba LM se deplaseaz spre stnga pn dispare deficitul contului curent (punctul C). n concluzie, politica bugetar nu are nici un efect asupra venitului; n plus, creterea ratei dobnzii (r2) va afecta investiiile private (Figura 2.26).

rLM1

BP

r2CLMo

r1 B

r0AIS1

IS0

Y0 Y1 Y

Figura 2.26 Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilor

Cazul mobilitii perfecte a capitalurilor

Deplasarea curbei IS determin majorarea venitului i a ratei dobnzii punctul B. O rat mai mare a dobnzii atrage capitaluri, iar cursul de schimb se va aprecia. Punctul B corespunde unei situaii de excedent al balanei de pli. Pentru a menine cursul fix, banca central cumpr valuta, iar masa monetar va spori; LM se deplaseaz spre dreapta, iar rata dobnzii se reduce i va deveni egal cu rata internaional a dobnzii (la nivelul r0). Echilibrul general se stabilete n punctul C (Y2>Y1). n aceast situaie politica bugetar este eficient (Y0 Y2) (Figura 2.27).

r LM0

BLM1

r1

AC BP

r0

IS1

IS0

Y0 Y1 Y2 Y

Figura 2.27 Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia unei mobiliti perfecte a capitalurilor

Efectul asupra venitului al unei politici fiscale expansioniste este cu att mai mare cu ct mobilitatea capitalurilor este mai ridicat. Astfel, excedentul balanei capitalurilor (generat de o majorare a ratei dobnzii interne) va compensa deficitul contului curent (cauzat de majorarea importurilor), rezultnd un execedent al balanei de pli (LM se va deplasa ctre dreapta). Dac mobilitatea capitalurilor este redus, atunci va exista un deficit al balanei de pli care va presa n direcia deprecierii monedei naionale. Masa monetar se va reduce, LM se deplaseaz spre stnga, iar efectul asupra venitului va fi mai redus. Analiza impactului politicilor monetare i bugetare ntr-un regim al cursului fix de schimb arat c pentru a realiza echilibrul intern trebuie utilizat politica bugetar (mai puin, n situaiile n care mobilitatea capitalurilor este redus). Politica monetar urmrete numai realizarea echilibrului intern, ea fiind ineficient pe plan intern. (Genereux, 2000)

b) Politici expansioniste ntr-un regim al cursului de schimb flexibil

n cazul cursului de schimb flexibil, necunoscutele sunt rata dobnzii, venitul i rata de schimb. Rata de schimb se ajusteaz pentru a restabili echilibrul extern; o ajustare a ratei de schimb va deplasa curbele IS i BP; un deficit al BP va cauza o depreciere a monedei naionale, ceea ce va deplasa spre dreapta curbele IS i BP.

Politica monetar

Cazul absenei mobilitii capitalurilor. Punctul A corespunde echilibrului general iniial. Curba LM se deplaseaz la dreapta, iar noul echilibru intern este B; n B se nregistreaz o tendin spre deficit al contului curent (la un venit mai ridicat, au crescut importurile). Deficitul determin presiuni asupra deprecierii monedei. Exporturile devin competitive, iar IS se deplaseaz la dreapta n punctul C. Deprecierea monedei mbunatete contul curent i determin deplasarea BP spre dreapta pn cnd se restabilete echilibrul extern (C). Politica monetar este eficient n realizarea echilibrului intern (Y0 Y2) (Figura 2.28).

r BP0 BP1

LM0

LM1

r0A C

B

r1

IS1

IS0

Y0 Y1 Y2Y

Figura 2.28 Efectele unei politici monetare expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilorCazul mobilitii perfecte a capitalurilorPolitica monetar expansionist determin deplasarea economiei n punctul B (echilibrul intern). n punctul B exist o tendin spre deficit al contului curent (au crescut importurile) i spre deficit al balanei capitalurilor (reducerea ratei dobnzii n B sub nivelul celei internaionale egal cu r0, genereaz ieiri de capitaluri). Consecina este deprecierea monedei naionale. Curba IS se deplaseaz la dreapta pn n punctul C, acolo unde ieirile de capitaluri nceteaz, restabilindu-se echilibrul extern; politica monetar este eficient n acest caz (Y0 Y2) (Figura 2.29).

r0

LM0

LM1

A C

r0BBP0

IS1

IS0

Y

Y0 Y1 Y2

Figura 2.29 Efectele unei politici monetare expansioniste mobilitii perfecte a capitalurilorPolitica fiscal

Cazul absenei mobilitii capitalurilor. Curba IS se deplaseaz la dreapta, echilibrul intern stabilindu-se n punctul B; creterea venitului (Y1>Y0) determin cresterea importurilor i o tendin spre deficit al contului curent; deprecierea cursului de schimb determin deplasarea IS1 spre IS2; echilibrul intern este stabilit n punctul C; creterea exporturilor mbuntete soldul contului curent i curba BP se deplaseaz spre dreapta; punctul C corespunde i echilibrului extern (acel punct n care s-a compensat creterea exporturilor (generat de deprecierea monedei) cu majorarea importurilor (la creterea venitului); politica bugetar este eficient (Y0 Y2) (Figura 2.30).

r

BP0BP1

LM0

r2C

r1B

r0 A

IS2

IS1

IS0

Y0 Y1 Y2 Y

Figura 2.30 Efectele unei politici fiscale expansioniste n situaia absenei mobilitii capitalurilorCazul mobilitii perfecte a capitalurilor. O politic bugetar expansionist determin stabilirea echilibrului intern n punctul B. Rata dobnzii este superioar ratei internaionale (egal cu r0) i va atrage fluxuri de capitaluri; se nregistreaz o tendin de excedent a balanei capitalurilor ceea ce va determina aprecierea monedei naionale. Exporturile devin mai scumpe i prin urmare curba IS se va deplasa napoi ctre IS0; deplasarea continu pn cnd se echilibreaz excedentul balantei capitalurilor cu deficitul contului curent, la nivelul ratei internaionale a dobnzii (punctul iniial A). n acest caz, politica bugetar este ineficient (Figura 2.31).

r LM0

B

r1

r0 BP0

A

IS1

IS0

Y0 Y1 Y

Figura 2.31 Efectele unei politici fiscale expansioniste mobilitii perfecte a capitalurilorEfectul asupra venitului al unei politici fiscale expansioniste este cu att mai semnificativ, cu ct mobilitatea capitalurilor este mai redus. Astfel, deplasarea iniial a IS va determina un deficit al contului curent care nu este compensat de un excedent al balanei capitalurilor, dac elasticitatea acestora la rata dobnzii este redus. Prin urmare, se va deprecia moneda naional, care, la rndul ei, determin deplasarea spre dreapta a curbei IS, la un nivel mai ridicat al venitului.

Dac gradul de mobilitate este ridicat, atunci va exista tendina unui excedent al balanei de pli care va presa n sensul aprecierii monedei naionale. IS se va deplasa ctre stnga, reducnd efectul iniial asupra venitului. Acest efect dispare, dac rata dobnzii interne sete egal cu rata dobnzii internaionale (mobilitate perfect a capitalurilor).

Analiza impactului politicilor monetare i bugetare ntr-un regim al cursului de schimb flexibil sugereaz c politica monetar este eficient n realizarea echilibrului intern, iar politica bugetar este cu att mai eficient cu ct mobilitatea capitalurilor este mai redus. Se presupune c echilibrul extern se realizeaz automat prin modificarea cursului de schimb. Dac gradul de flexibilitate al cursului de schimb n reglarea echilibrului balanei de pli este redus, atunci, politicile interne vor fi afectate de existena unui dezechilibru extern (Genereux, 2000).

2.3 Noi abordri n elaborarea politicii macroeconomice

De-a lungul timpului, modelul Mundell-Fleming i-a dovedit limitele, specialitii care au analizat problema n literatura de specialitate sugernd chiar c s-ar putea s fie necesar o nou paradigm. Macroeconomia neoclasic se bazeaz pe patru idei principale:

1. acord atenie explicit ofertei;

2. pune n discuie problema modelrii schimbrii preurilor i salariilor, precum gradul de rigiditare al acestora la alte variabile;

3. ia n considerare anticiprile raionale privind preurile, ratele dobnzii, ratele de schimb i salariile;

4. abordeaz problema credibilitii politicilor anunate de autoriti (referitoare mai ales la inflaie sau curs de schimb).

Tabelul de mai jos rezum eficiena pe termen scurt a politicilor monetare i fiscale n viziunea macroeconomiei neoclasice. Potrivit acestei abordri, politica monetar este n cea mai mare parte, ineficient: n condiiile unor cursuri de schimb fixe i cu o paritate dat a ratei dobnzii, masa monetar intern nu se poate modifica; n cazul unor rate de schimb flexibile, cnd politica monetar este anticipat, se realizeaz inflaie, precum i depreciere nominal n aceeai perioad. Politica monetar este eficient temporar doar dac nu este anticipat; acest lucru este indus de o rat a dobnzii mai sczut i de o depreciere real, care poate afecta producia n msura n care salariile nu au fost revizuite; dac salariile sunt ajustate automat sau n perioada urmtoare, efectul asupra produciei este anulat (Pelkmans, 2003).

n schimb, politica fiscal este permanent eficient, motivul fiind acela c raportul de schimb se modific pe calea unei aprecieri reale. n cazul unor rate de schimb fixe, acest lucru poate avea loc printr-o cretere a preurilor bunurilor interne, iar n cazul unor rate de schimb flexibile, se realizeaz prin apreciere nominal.

Tabelul 2.1 Eficiena politicii monetare i fiscale n modelele neoclasice

Expansiune fiscalExpansiune monetar

Curs de schimb fix

Anticipat

NeanticipatEficient

EficientIneficient

Ineficient

Curs de schimb flexibil

Anticipat

NeanticipatEficient

EficientIneficient

Eficient (temporar)

Sursa: Pelkmans, 2003

n concluzie, modelul clasic pe termen scurt Mundell-Fleming sugereaz c politica fiscal expansionist n prezena mobilitii capitalului este avantajoas pentru venit i ocuparea forei de munc, n cazul unui regim al cursului de schimb fix i a unor anticipri statice. Politica monetar este eficient n schimb n cazul unui regim al cursului de schimb flexibil, eficiena fiind mrit de mobilitatea capitalului. Cu alte cuvinte, modelul Mundell- Fleming demonstreaz c o combinaie ntre regimul cursului de schimb i absena sau prezena mobilitii capitalului are un impact profund asupra eficienei politicilor monetare i fiscale.

n viziunea macroeconomiei neoclasice - care ia n considerare n plus i anticiprile raionale privind preurile, ratele dobnzii, ratele de schimb i salariile, pune n discuie problema modelrii schimbrii preurilor i salariilor (precum gradul de rigiditate al acestora la alte variabile) i abordeaz problema credibilitii politicilor anunate de autoriti - politica monetar este n cea mai mare parte, ineficient, n timp ce politica fiscal este permanent eficient, dei, n anumite cazuri, are i ea limitele ei.

Studiu de caz 1Estimarea funciei de reacie a politicii fiscale pentru Romnia

Dup aderarea la Uniunea European, Romnia se pregtete pentru intrarea n etapa final de integrare Uniunea Economic i Monetar. Studiul de caz analizeaz performana managementului fiscal n Romnia, n ce msur politica fiscal este pregtit s acioneze ca singurul instrument capabil s absoarb ocurile asimetrice i s stabilizeze economia naional dup intrarea n zona euro. Eficiena politicii fiscale a fost analizat pe baza estimrii unei funcii de reacie a politicii fiscale, fiind testat reacia soldului bugetar actual, respectiv soldului bugetar structural, la ocurile manifestate de modificarea gradului de ndatorare public decalajului de producie (output-gap) i valorile anterioare ale soldului bugetar primar/structural. Am analizat astfel gradul de sustenabilitate al finanelor publice romneti n perioada 1999-2008 i am formulat recomandri pentru ntrirea rolului politicii fiscale n cadrul mix-ului de politici macroeconomice din Romnia.

I. Introducere

Criteriile de convergen la zona euro vor reprezenta testul economic de evaluare a stadiului de pregtire a economiei romneti pentru aderarea la Uniunea Economic i Monetar. Tratatul de la Maastricht nu prevede un calendar strict pentru adoptarea monedei euro, lsnd acest proces la latitudinea fiecrei ri, n consultare cu Banca Central European i Comisia European. n Tratat se prevede ns c numai rile care dovedesc atingerea unei convergene durabile pot participa la etapa final a Uniunii Economice i Monetare. Atunci cnd se altur unei uniuni monetare, o ar renun la unul dintre cele dou instrumente macroeconomice - politica monetar, dar menine controlul complet asupra celui de-al doilea politica fiscal. n cazul apariiei ocurilor asimetrice identificate de teoria zonelor monetare optime (ZMO) ca reprezentnd principala surs de costuri ntr-o uniune monetar, politica fiscal rmne singurul instrument macroeconomic disponibil pentru echilibrarea economiei nationale.

n acest context, studiul estimeaz o funcie de reacie a politicii fiscale, prin care se testeaz reacia soldului bugetar actual/soldului bugetar structural la ocurile manifestate de nivelul gradului de ndatorare public, decalajului de producie i valorile anterioare ale soldului bugetar primar/structural. Aceasta reprezint o modalitate de investigare a eficacitii politicii fiscale i a sustenabilitii finanelor publice, recomandat de Bohn (1998, 2005) i utilizat, respectiv mbuntit/adugit, de numeroi ali autori (Fatas i Mihov, (2002), Gali i Perotti, (2003), de Mello (2005), etc.

II. Modelul

nc din anul 1979, Barro a propus pentru analiza sustenabilitii politicilor fiscale i bugetare modelul de uniformizare fiscal (tax smoothing model), folosit i astzi ca punct de plecare n studiile de specialitate. Barro considera c soldul bugetar poate fi estimat n raport de gradul de ndatorare i de un set de variabile de control care pot determina mrimea acestuia. Greiner et al (2005) au utilizat n plus, pe lng variabila ce marcheaz ciclurile economice, rata real a dobnzii pe termen lung i valori din perioadele precedente ale gradului de ndatorare public. De Mello (2005) a estimat o funcie de reacie a politicii fiscale pe baza valorilor din perioadele anterioare ale soldului bugetar, a gradului de ndatorare, a ratei inflaiei i a unor variabile calitative care s surprind modificrile survenite n legislaia fiscal.

Estimarea unei funcii de reacie pentru politica fiscal are la baz urmtoarea relaie (Gali i Perotti, 2003):

PBit = a ( PB it-1 + b ( DEBTit + c ( GAPit + constant + error term,

(1)

unde:

PB = deficit bugetar primar;

GAP = decalaj de producie;

DEBT = datorie public;

a,b,c = coeficieni.

Variabilele (deficit bugetar primar, output gap, respectiv datorie public) sunt exprimate ca procent din produsul intern brut. Dac a > 0, interpretm c exist tendina de echilibrare a bugetului, crescnd sustenabilitatea finanelor publice. Coeficientul b > 0 arat existena unei constrngeri active referitoare la datoria public. Dac c > 0, atunci politica fiscal este considerat a fi anticiclic.

Gal i Perotti (2003) sugereaz utilizarea a dou msuri diferite ale deficitului bugetar: (i) deficitul ciclic ajustat (deficitul bugetar structural) pentru a examina caracterul discreionar al politicii fiscale, precum i caracterul prociclic sau anticiclic al acesteia sau (ii) deficitul bugetar ciclic pentru a evalua eficiena stabilizatorilor automai.

Funcia de reacie a politicii fiscale pentru Romnia va fi estimat folosind urmtoarele trei modele (Golinelli i Momigliano, 2007).

1. Modelul CAPB

Majoritatea studiilor de specialitate folosesc aa-numitul model CAPB de estimare a regulii de politic fiscal, model n care aciunile de politic fiscal discreionar sunt msurate prin modificarea n soldul primar bugetar structural (CAPB). Estimarea deficitului bugetar structural primar pentru Romnia a fost realizat pe parcursul a trei etape: (1) estimarea decalajului dintre produsul intern brut efectiv realizat i produsul intern brut potenial (PIB potenial) (output-gap sau decalaj de producie); (2) estimarea componentei ciclice pe baza output gap-ului i senzitivitii deficitului bugetar (aceasta, la rndul ei, a fost obinut cu ajutorul elasticitilor veniturilor, respectiv cheltuielilor bugetare n funcie de PIB); (3) estimarea componentei structurale prin eliminarea componentei ciclice din componenta bugetar curent.

Modificarea n soldul primar bugetar structural (CAPB) este explicat prin poziia iniial a finanelor publice (msurat de soldul structural i datoria public, ambele n momentul t-1) i de condiiile ciclice (msurate prin nivelul decalajului de producie).

CAPBit = (1 ( CAPBit-1 + (2 ( DEBTit-1 + (3 ( GAP it(t-1) + uit

(2)

unde:

CAPBit = modificarea soldului structural primar (sold bugetar primar ajustat ciclic);

CAPBit-1 = soldul structural primar n perioada anterioar;

DEBTit-1 = datorie public n perioada anterioar;

GAP it(t-1) = decalaj de producie;

(1, (2 , (3 = coeficieni.

Se consider c modelul este stabil dac coeficientul (1 este negativ, n timp ce coeficientul datoriei publice trebuie s fie pozitiv. De asemenea, se consider c politica fiscal i bugetar este sustenabil dac reacia soldului primar la ocuri ale datoriei publice este instantanee, i nu decalat n timp. O valoare pozitiv a coeficientului decalajului de producie ((3) indic faptul c politica fiscal este anticiclic, n timp ce o valoare negativ ar nsemna c politica fiscal este una prociclic.

2. Modelul CAPB/PB

Modelul CAPB/PB este un model similar celui anterior. Diferena dintre cele dou const n faptul c, n acest din urm caz, modificarea n soldul primar bugetar structural (CAPB) este explicat de deficitul bugetar primar n momentul t-1 (nlocuind deficitul primar bugetar structural n momentul anterior). n rest, sunt pstrate aceleai variabile.

CAPBit = (4 ( PB it-1 + (5 ( DEBTit-1 + (6 ( GAP it(t-1) + uit

(3)

unde:

CAPBit = modificarea soldului bugetar structural primar;

PBit-1 = soldul bugetar primar n perioada anterioar;

DEBTit-1 =datoria publicn perioada anterioar;

GAP it(t-1) = decalajul de producie n perioada curent/n perioada anterioar;

(4, (5 , (6 = coeficieni. Acest model a fost utilizat cu preponderen n Uniunea European, n special dup 1997, dup ce Pactul de Stabilitate i Cretere a fost introdus. Iniial, acest model era folosit mai des (comparativ cu modelul CAPB) deoarece datele referitoare la deficitul ajustat ciclic nu erau ntotdeauna disponibile, iar modalitatea de calcul al acestuia era mult mai dificil dect cea a soldului bugetar curent.

3. Modelul PB

n final, al treilea model are la baz studii de specialitate care sunt interesate mai degrab de asimetriile n reacia decidenilor de politic fiscal, adoptnd astfel o regul, care practic nlocuiete n modelul 2 modificarea n soldul primar bugetar structural (CAPBit) cu modificarea n soldul bugetar primar (PBit).

PBit = (7 ( PB it-1 + (8 ( DEBTit-1 + (9 ( GAP it(t-1) + uit

(4)

unde:

PBit = modificarea soldului bugetar primar;

PBit-1 = soldul bugetar primar n perioada anterioar;

DEBTit-1 =datoria public n perioada anterioar;

GAP it(t-1) = decalajul de producien perioada curent/n perioada anterioar;

(7, (8 , (9 = coeficieni .

Modelul PB presupune un comportament semnificativ diferit al autoritilor fiscale comparativ cu celelalte dou modele, astfel c variabila dependent n acest caz include n acelai timp efectele aciunilor politicilor discreionare, ct i pe cele datorate stabilizatorilor automai. De fapt, acest lucru este artat n identitatea de mai jos (5), unde soldul bugetar primar este descompus n cele dou componente ale sale: componenta ciclic i componenta structural. Componenta ciclic este egal cu produsul dintre decalajul de producie i un coeficient , care indic efectele stabilizatorilor automai.

PBit = CAPBit + it ( GAPit.

(5)

Cu ajutorul acestor relaii putem identifica n ce msur discreionarismul politicii fiscale se datoreaz componentei ciclice. Acest lucru se poate realiza prin scderea din coeficientul estimat al decalajului de producie din relaia (4), respectiv (9, o medie () a coeficienilor individuali it din perioada analizat.

(discreionar = (9 - .

(6)

III. Rezultatele estimrilor si interpretarea lor

Variabilele au fost alese avnd n vedere literatura de specialitate, precum i rezultatele testelor de staionaritate. Au fost utilizate serii de timp trimestriale din perioada 1999-2008, avnd drept surs datele Ministerului Economiei i Finanelor, BNR, INSSE, Eurostat. Pentru a estima coeficienii ecuaiilor de mai sus, a fost folosit procedura de cointegrare Johansen. Numrul de laguri utilizate pentru testele de staionaritate au fost alese dup criteriul minimizrii SC (Schwarz information criterion). Rezultatele testului de staionaritate ADF relev faptul c seriile sunt integrate de ordinul I, ceea ce permite investigarea existenei unei relaii de cointegrare ntre variabile. Nestaionaritatea seriilor permite utilizarea procedurii de cointegare n vederea identificrii prezenei unei relaii pe termen lung staionar ntre serii nestaionare. Referitor la numrul de laguri luate n calcul n cadrul cointegrrii, acesta a fost determinat pe baza estimrii unui model de tip VAR (vector autoregresiv) n care am introdus variabilele utilizate n cadrul analizei. Pentru alegerea numrului corespunztor de laguri am utilizat criteriile econometrice Hanan-Quinn Information Criterion (HQ), Akaike Information Criterion (AIC) i Schwarz Information Criterion (SC). Coeficienii estimai sunt prezentai n anexe. Pe baza acestora, au fost estimate relaiile dintre variabile.

1. Modelul CAPB

CAPBit = (1 ( CAPBit-1 + (2 ( DEBTit-1 + (3 ( GAPit(t-1) + uit CAPBit = (-0,022) ( CAPBit-1 + 0,088 ( DEBTit-1 + (-0,652) ( GAPit-1 0,010 2. Modelul CAPB/PB

CAPBit = (4 ( PBit-1 + (5 ( DEBTit-1 + (6 ( GAPit(t-1) + uit

CAPBit = (-0,053) ( PBit-1 + (-0,0011) ( DEBTit-1 + (-0,244) ( GAPit(t-1) + 0,0033

3. Modelul PBit

PBit = (7 ( PBit-1 + (8 ( DEBTit-1 + (9 ( GAPit(t-1) + uit

PBit = (-0,183) ( PB it-1 + (-0,245) ( DEBTit-1 + (-1,556) ( GAPit + 0,041

Estimarea funciei de reacie a politicii fiscale pentru Romnia cu ajutorul celor trei modele prezentate a condus la urmtoarele rezultate:

n cadrul primului model, coeficientul deficitului bugetar structural n momentul anterior (1= -0,022) este nesemnificativ din punct de vedere statistic. Aceasta relev faptul c decidenii de politici fiscale din Romnia nu analizeaz evoluia indicatorului sold bugetar structural anterior n procesul de luare a deciziilor. Coeficientul ponderii datoriei publice n PIB (2= 0,088) este pozitiv, demonstrnd faptul c autoritile fiscale au n vedere constrngerea privind datoria public, ns cu o importan destul de redus. Acest fapt este n mare msur explicabil pentru Romnia, unde ponderea datoriei publice n PIB (medie de 15% din PIB n perioada 1999-2008), ncadrndu-se fr probleme n criteriul prevzut n Tratatul de la Maastricht o pondere a datoriei publice n PIB mai mic de 60% din PIB. ns creterea deficitului bugetar structural n Romnia va trebui s modifice viziunea decidenilor romni de politici fiscale, n condiiile n care o cretere rapid a nevoii de finanare a deficitelor gemene bugetar i de cont curent din ce n ce mai nesustenabile mrete riscul apariiei fenomenului de echivalen ricardian. Analiza factorilor care influeneaz modificarea soldului bugetar structural indic faptul c singurul indicator luat n considerare de autoriti n fundamentarea deciziilor este decalajul de producie (output gap). Coeficientul (3=-0,652) argumenteaz faptul c n perioada analizat politica fiscal-bugetar a fost preponderent prociclic, reducndu-se astfel sustenabilitatea finanelor publice. De altfel, recomandrile Fondului Monetar Internaional i ale Comisiei Europene privind adoptarea unei politici fiscale anticiclice i de tip forward-looking nu au fost luate n considerare n mod efectiv de ctre autoritile romne, mai ales n perioada 2005-2008, cnd deficitul bugetar structural a crescut de la 0,85% din PIB la 7,4% din PIB. n plus, efectele politicii fiscale inconsistente adoptate n Romnia se vor resimi i n urmtorii 2 ani. Potrivit prognozei Comisiei Europene (2009) pentru Romnia, deficitul bugetar structural se va adnci la 8,9% din PIB n 2009 i 2010.

O politic fiscal prociclic combinat cu relaxarea creditului de consum din ultimii 2 ani a condus la adncirea dezechilibrelor macroeconomice generate de supranclzirea economiei romneti. Astfel, excesul de cerere agregat s-a regsit n presiuni inflaioniste puternice, adncirea deficitului de cont curent i a deficitului bugetar.

Al doilea model aduce cteva informaii interesante. Dac n cadrul primului model am vzut c soldul structural s-a modificat n perioada analizat independent de mrimea soldului structural anterior, cel de-al doilea model ne arat c modificarea soldului structural n Romnia, de fapt, este explicat n mare msur de evoluia deficitului bugetar primar anterior. n acest moment, utilizarea celui de-al doilea model pentru Romnia este corect, avnd n vedere c ara noastr nu este deocamdat constrns de prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere, ci se raporteaz la criteriile de performan impuse de Tratatul de la Maastricht, care iau n considerare pragul de deficit bugetar primar < 3% din PIB, i nu un anumit nivel de referin al soldului bugetar structural. Odat cu intrarea n zona euro, evaluarea eficienei deciziilor fiscal-bugetare se va raporta la indicatorul sold structural.

Spre deosebire de primele dou, al treilea model ia n considerare att efectele aciunilor politicii discreionare, ct i pe cele datorate stabilizatorilor automai n Romnia. Analiza factorilor care influeneaz modificarea soldului bugetar primar indic faptul c toi cei trei factori luai n considerare sunt semnificativi (7 = -0,183, 8 = -0,245 i 9 = -1,556). Semnul negativ al coeficientului 7 relev faptul c aciunile fiscale nu determin tendina de echilibrare a situaiei bugetului public din Romnia, ci din contr. Coeficientul 9 = -1,556 valideaz, pe de o parte, c politica fiscal a fost n mare msur prociclic i, pe de alt parte, c decalajul de producie este un indicator fundamental pentru luarea deciziilor fiscal-bugetare din Romnia.

Dup cum artam anterior n studiu, coeficientul 9 conine att efectul msurilor de politic discreionar (discreionar = -1,206), ct i efectul aciunii stabilizatorilor automai - = media senzitivitii deficitului bugetar n raport cu PIB n perioada analizat 1999-2008).

Senzitivitatea deficitului bugetar la modificarea produsului intern brut (() a fost calculat ca diferen ntre senzitivitatea veniturilor bugetare ((v) i senzitivitatea cheltuielilor bugetare ((G) la variaia produciei interne:( = ((V * ponderea veniturilor n produsul intern brut) - ((G * ponderea cheltuielilor n produsul intern brut)unde

(V = elasticitatea totala a veniturilor bugetare

(G = elasticitatea totala a cheltuielilor bugetare

Nivelul coeficientului calculat pentru Romnia este de 0,35, mai sczut comparativ cu nivelul luat n considerare n cazul rilor din zona euro (0,5) (Bouthevillain et al, 2001), ceea ce indic o eficacitate sczut a aciunii stabilizatorilor automai n Romnia fa de rile zonei euro.

Analiza tuturor celor trei modele conduce la concluzia c n perioada 1999-2008 - din perspectiva noului trade-off stabilitatea preurilor-stabilitatea produciei - guvernele din Romnia au acordat o importan sporit creterii economice n dauna stabilitii inflaiei. n contextul aderrii la zona euro, n care politicii fiscale i revine un rol semnificativ n absorbia ocurilor asimetrice, prognozate a afecta majoritatea tipurilor de deficite macroeconomice, aceast viziune ar trebui s fie reanalizat.

IV. Concluzii i recomandri

n situaia adncirii dezechilibrelor macroeconomice ca urmare a manifestrii efectelor negative generate de criza economic, necesitatea unor constrngeri dure din punct de vedere fiscal i bugetar este stringent. Prognozele Comisiei Europene pentru Romnia (2009), indic un deficit bugetar curent de 5,2% din PIB n 2008 i 7,5% din PIB n 2009, mult peste limita impus de Tratatul de la Maastricht (3% din PIB), ceea ce crete pericolul amnrii calendarului de adoptare a euro de ctre Romnia dup anul 2014.

n perioada 1999-2008, politica fiscal a Romniei a fost n mare msur inconsistent, prociclic i slab ancorat pe termen mediu i lung. Transparena bugetar sczut, cheltuirea neuniform a banilor publici, lipsa proiectelor fezabile propuse spre finanare de ctre ministere, calitatea redus a competenelor funcionarilor publici, absena prioritizrii cheltuielilor bugetare i a viziunii strategice privind managementul finanelor publice au reprezentat principalele ameninri asupra eficacitii politicii fiscale a Romniei. Numrul mare de rectificri bugetare (trei-patru pe an), practica unor cheltuieli bugetare masive fcute pe ultima sut de metri (aproximativ trei miliarde euro cheltuii n fiecare an, n luna decembrie, in perioada 2005 - 2008), capacitatea redus a administraiei de a cheltui fondurile publice alocate (media anual a fost mai mic de 40% din cheltuielile de capital alocate de la buget), supraestimarea repetat a veniturilor i cheltuielilor la bugetul de stat (diferene de 2-4% din PIB ntre datele prognozate n fundamentarea bugetului de stat i realitate) i exagerrile privind capacitatea de absorbie a fondurilor europene au mpiedicat consolidarea sustenabilitii finanelor publice n Romnia. Mixul politic bugetar- politica monetar-politici sectoriale - politica social - politica veniturilor a fost absent. Derapajele politicii bugetare se vor resimi de-abia n perioada 2009-2013, punnd presiune asupra deficitelor gemene (deficit bugetar i deficit de cont curent) i inflaiei.

Pe de alt parte, este necesar o reform a cheltuielilor bugetare, care trebuie restructurate astfel nct s vizeze dezvoltarea infrastructurii naionale, att cea de transporturi, ct i n domeniul educaiei, sntii, dezvoltrii rurale i proteciei mediului. Pentru a evita presiunea deficitului bugetar ridicat asupra ncetinirii creterii economice, adncirii deficitului extern i creterii inflaiei prin intermediul cererii interne, considerm c este necesar ajustarea structural a ofertei, o gestionare mai echilibrat a bugetului avnd efecte benefice att pe termen scurt, ct i pe termen lung.Un factor potenator al mbuntirii soldului bugetar structural l constituie planificarea multianual i urmarea unei strategii predeterminate. Alte modaliti prin care bugetul statului i-ar putea satisface nevoia de fonduri, pe lng asimilarea finanrilor europene, ar putea fi creterea impozitelor indirecte.Este nevoie ca Ministerul Economiei i Finanelor s implementeze procedura UE privind programarea bugetar multianual, pentru a asigura sustenabilitatea finanelor publice romneti pe termen mediu. Adoptarea unui plan de raionalizare a cheltuielilor publice, care s eficientizeze managementul financiar la nivel macroeconomic, este o msur subsecvent unei astfel de programri bugetare sustenabile.

Succesul sau eecul reformei sistemului fiscal-bugetar depinde de momentul n care este aplicat, mediul economic n care este implementat i msurile acompaniatoare. Un mix cot unic de impozitare - reducerea cheltuielilor publice - politic salarial prudent - intensificarea executrii silite i a impunerii de constrngeri tari tuturor ru-platnicilor - reducerea ponderii contribuiei la asigurrile sociale - predictibilitate fiscal - mediu concurenial stabil - stimularea economiilor i investiiilor interne - strategii coerente de atragere a investiiilor strine directe - stabilirea riguroas a drepturilor de proprietate - politici industriale active ar asigura efecte de antrenare mult mai puternice n economie.

Creterea gradual a vrstei de pensionare att pentru brbai, ct i pentru femei, proiectarea unor msuri de cretere a natalitii i adoptarea unor politici de stopare a fenomenului migraionist vor ajuta procesul de consolidare a finanelor publice. Pe de alt parte, este nevoie de limitarea despgubirilor pentru fotii proprietari de imobile confiscate n timpul regimului comunist la un plafon maximal, i acordarea de titluri de stat n locul aciunilor la Fondul Proprietatea.

Continuarea msurilor de cretere a predictibilitii mediului de afaceri din Romnia este strict necesar. Romnia ar trebui s-i stabileasc drept int reducerea numrului de taxe parafiscale la jumtate (n prezent 278 taxe parafiscale, pe primul loc n rile UE-27) i s implementeze Legea controlului unic (pentru a se evita hruirea mediului de afaceri, suprapuneri ale organelor de control etc). Nu trebuie uitate procedurile privind intensificarea msurilor de reducere a evaziunii fiscale n domenii precum panificaia, industria alcoolului i tutunului, turism, hoteluri restaurante, comer etc. care ar susine creterea gradului de colectare a veniturilor la bugetul de stat.

Pentru a crete eficacitatea politicii fiscal-bugetare ca instrument pentru reducerea deficitului de cont curent i a inflaiei, prin reducerea cererii agregate excedentare este imperativ consolidarea dialogului dintre specialitii Ministerului Finanelor i Economiei i decidenii de politic monetar din BNR, asigurndu-se astfel implementarea unui mix coerent de politici economice n Romnia.

Pe termen mediu, recomandm autoritilor monetare i fiscale politici economice prudente. Prudena fiscal (un obiectiv de deficit bugetar de maximum 3% din PIB) va permite stabilizatorilor automai s acioneze cu eficacitate maxim iar politica monetar restrictiv/expansionist va permite atingerea intei de inflaie stabilit de banca central. n plus, politica fiscal va trebui s rezolve trade-off-ul convergen nominal-convergen real prin investiii calitative, care ar ajuta la crearea unui mediu propice de dezvoltare a sectorului privat.

Nevoia urgent de izolare a procesului bugetar de stimulii politici inconsisteni se poate realiza prin consolidarea departamentului de Macroeconomie i Politici Fiscale din cadrul Ministerului Economiei i Finanelor, care, prin intermediul modelrii econometrice, s simuleze efectele macroeconomice ale modificrilor bugetare i fiscale promovate. Altfel, obiectivul autoritilor de a atinge n 2011 un deficit structural de 0,9% din PIB este greu de realizat.

n esen, n condiiile n care economia romneasc se pregtete s intre n zona euro, considerm imperios necesar implementarea i meninerea pe o perioad de cel puin civa ani a unei politici fiscale restrictive, n msur s mbunteasc att deficitul bugetar actual, ct i pe cel structural. Pentru a nu genera consecine negative, guvernul nu trebuie s adopte politici discreionare expansioniste, ci s continue procesul de consolidare fiscal.

Managementul defectuos al politicii bugetare din Romnia va afecta intrarea Romniei n zona euro. Pn la intrarea la zona euro, programat pentru anul 2014, decidenii romni de politic fiscal vor trebui s-i creasc viteza de reacie privind ajustarea la ocurile asupra cererii sau ofertei agregate, urmnd s-i compatibilizeze aciunea cu practicile de bun guvernare la nivel european. Prin manifestarea crescnd a efectelor fenomenului de legare a minilor autoritilor decidente de politici monetare i de curs de schimb din rile membre (tye hands), deciziile luate de specialitii n finane publice devin din ce n ce mai importante. Autoritile trebuie s contientizeze faptul c eficacitatea politicii fiscale va deveni din ce n ce mai important.

ntrebri recapitulative1. Explicai panta descresctoare a dreptei IS.

2. Care sunt factorii care determin modificarea pantei dreptei IS? Care sunt factorii care determin translaia dreptei IS?

3. Explicai panta cresctoare a dreptei LM.

4. Care sunt factorii care determin modificarea pantei dreptei LM? Care sunt factorii care determin translaia dreptei LM?

5. Analizai eficiena instrumentelor de politici macroeconomice cu ajutorul multiplicatorilor calculai pe baza ecuaiei dreptei IS.

6. Analizai eficiena politicilor macroeconomice ntr-o economie nchis (cu ajutorul modelului IS-LM).

7. Dac ai fi decident de politici macroeconomice, ce mix de politici ai implementa corespunztor cadrului macroeconomic actual al Romniei?

8. Analizai eficiena politicilor macroeconomice ntr-o economie deschis (cu ajutorul modelului IS-LM-BP).

Anexe

Vectorii de cointegrare pentru deficitul structural (model CAPB)

Tabelul 1Vector Error Correction Estimates

Cointegrating Eq:CointEq1

MODIF_DEF_STRUCT(-1)1.000000

DEF_STRUCT_1(-1)0.022718

(0.03800)

[ 0.97641]

DAT_PUB_1(-1)-0.088480

(0.01572)

[-5.33330]

OUTPUT_GAP_1(-1)0.652001

(0.11296)

[6.51488]

C0.010931

Error Correction:D(MODIF_DEF_STRUCT)D(DEF_STRUCT_1)D(DAT_PUB_1)D(OUTPUT_GAP_1)

CointEq1-4.4450640.2448173.5177031.149950

(3.84772)(0.20929)(1.31612)(0.34060)

[-1.97525][ 1.16974][ 2.67279][ 3.37624]

Vectorii de cointegrare pentru deficitul structural (model CAPB/PB)

Tabelul 2Vector Error Correction Estimates

Cointegrating Eq:CointEq1

MODIF_DEF_STRUCT(-1)1.000000

DEF_PRIMAR_1(-1)0.053132

(0.02315)

[ 2.29558]

DAT_PUB_1(-1)0.001107

(0.01271)

[ 0.08706]

OUTPUT_GAP_1(-1)0.244038

(0.09834)

[2.48157]

C-0.003229

Error Correction:D(MODIF_DEF_STRUCT)D(DEF_PRIMAR_1)D(DAT_PUB_1)D(OUTPUT_GAP_1)

CointEq1-16.807721.838370-1.0670771.049394

(5.54963)(0.52116)(2.25711)(0.90063)

[-3.02862][ 3.52746][-0.47276][ 1.16517]

Vectorii de cointegrare pentru deficitul primar (model PB)

Tabelul 3Vector Error Correction Estimates

Cointegrating Eq:CointEq1

MODIF_DEF_PRIMAR(-1)1.000000

DEF_PRIMAR_1(-1)0.183461

(0.07861)

[ 2.33379]

DAT_PUB_1(-1)0.245639

(0.03906)

[ 6.28936]

OUTPUT_GAP(-1)1.556178

(0.28337)

[ 5.49168]

C-0.041465

Error Correction:D(MODIF_DEF_PRIMAR)D(DEF_PRIMAR_1)D(DAT_PUB_1)D(OUTPUT_GAP)

CointEq1-1.4151520.176543-1.860027-0

.466565

(1.83277)(0.09618)(0.61415)(0.17693)

[-2.77214][ 1.83548][-3.02863][-2.63701]

r

Y

Dreapta IS

IS1

Y

r

IS0

Y

r

IS0

IS1

IS0

Y

r

IS1

Y

r

IS0

IS1

r

Y

Varianta clasic

L2 (r) 0 rezult L=L1(Y)

Varianta normal

Varianta keynesian

L2 (r)

rmax

rmin

LM0

LM

Varianta keynesian

L2 (r)

Varianta clasic

M v = P Y M= (1/v) PY M=kPY, unde k este coeficientul Cambridge

Conform colii Clasice, L este dat doar de mobilurile tranzaciei i precauiei

L2 (r) 0 rezult L=L1(Y)

r

Varianta normal

r

Y

LM1

Y

Y

LM1

LM0

r

Y

LM1

LM0

r

Y

LM0

r

LM1

Y

LM

r

IS

Ye

E

re

r0 = r1

Y0

Y

LM0

r

IS0

E0

IS1

E1

r2

Y1

Y2

E2

r0

Y0

Y

LM0

r

IS

E

LM1

Y1

r1

Y

Y

LM1

BP

BP

Y

LM0

r

IS0

A

IS2

IS1

LM2

B

C

I

F

DE

G

E

H

r

r

r

BP

Y

Y1

r1

r1

Y1

r0

Y0

Y

LM0=BP

r

IS0

A

IS1

B

r0

Y0

Y

LM0

r

IS0

A

IS1

B

BP

Y2

Y2

BP

Y1

r1

r0

Y0

Y

LM0

r

IS0

A

IS1

B

Y2

BP

Y1

r1

r0

Y0

Y

LM0

r

IS0

A

IS1

B

C

LM1

Y2

BP

Y1

r1

r0

Y0

Y

LM0

r

IS0

A

IS1

B

LM1

C

C

C

De exemplu, unii autori susin c anumite elemente cheie ale modelului nu sunt sprijinite de analiza empiric; preurile i salariile sunt considerate fixe, astfel c nu exist o constrngere inflaionist a politicilor expansioniste; nu evideniaz impactul deficitului bugetar i a datoriei publice asupra elaborrii politicilor macroeconomice, etc.

Prezentarea nu este comparabil n totalitate, fiind dat mobilitatea perfect a capitalului (paritatea dobnzilor)

Cu toate astea, n modelele mai sofisticate, aceast concluzie trebuie analizat tinnd cont de sarcina datoriilor viitoare. Astfel, politica fiscal poate reduce omajul pe termen lung, ns n cazul ratelor de schimb fixe cu preul inflaiei i al acumulrii datoriei; mai mult, politica fiscal nu poate aborda omajul structural, care a crescut n rile europene (au avut deficite bugetare considerabile n anii 70), de exemplu, permanent, din motive microeconomice. Soluia n acest caz este reducerea acestuia prin reforme microeconomice pe piaa muncii, sau prin reducerea impozitrii forei de munc, etc.

Articol publicat de Socol, C. et Socol, A. n African Journal of Business Management, mai 2009, revist cotat ISI Social Science Citation Index. Studiul poate fi citit pe HYPERLINK "http://www.ajbm.org" www.ajbm.org

n lucrarea sa original din 1979, Barro considera c soldul bugetar primar este influenat de ciclurile economice i de cheltuielile guvernamentale cu caracter temporar.

Denumit n literatura de specialitate funcia de reacie core de politic fiscal.

Dei aceast condiie nu garanteaz sustenabilitatea datoriei publice.

Cyclically-adjusted primary balance (soldul ciclic ajustat primar).

au fost luate in considerare urmatoarele categorii de venituri bugetare: taxele directe, taxele indirecte i contribuiile sociale

dintre cheltuielile bugetare, numai cele care presupun transferuri ctre omeri se consider a fi senzitive la variaia produciei

Elasticitatile veniturilor si cheltuielilor bugetare in raport de produsul intern brut au fost estimate folosind procedura de cointegrare Johansen

_1318017950.unknown

_1318266677.unknown

_1318266700.unknown

_1318266719.unknown

_1318266727.unknown

_1319044652.unknown

_1319047993.unknown

_1319113490.unknown

_1319273300.unknown

_1319273626.unknown

_1319273284.unknown

_1319091300.unknown

_1319046591.unknown

_1319047675.unknown

_1319046573.unknown

_1318266729.unknown

_1318266732.unknown

_1318266733.unknown

_1318266730.unknown

_1318266731.unknown

_1318266728.unknown

_1318266723.unknown

_1318266725.unknown

_1318266726.unknown

_1318266724.unknown

_1318266721.unknown

_1318266722.unknown

_1318266720.unknown

_1318266708.unknown

_1318266714.unknown

_1318266717.unknown

_1318266718.unknown

_1318266715.unknown

_1318266712.unknown

_1318266713.unknown

_1318266711.unknown

_1318266704.unknown

_1318266706.unknown

_1318266707.unknown

_1318266705.unknown

_1318266702.unknown

_1318266703.unknown

_1318266701.unknown

_1318266692.unknown

_1318266696.unknown

_1318266698.unknown

_1318266699.unknown

_1318266697.unknown

_1318266694.unknown

_1318266695.unknown

_1318266693.unknown

_1318266681.unknown

_1318266690.unknown

_1318266691.unknown

_1318266682.unknown

_1318266679.unknown

_1318266680.unknown

_1318266678.unknown

_1318104124.unknown

_1318104140.unknown

_1318266673.unknown

_1318266675.unknown

_1318266676.unknown

_1318266674.unknown

_1318266670.unknown

_1318266672.unknown

_1318266669.unknown

_1318104136.unknown

_1318104138.unknown

_1318104139.unknown

_1318104137.unknown

_1318104130.unknown

_1318104134.unknown

_1318104135.unknown

_1318104133.unknown

_1318104127.unknown

_1318104129.unknown

_1318104126.unknown

_1318104107.unknown

_1318104116.unknown

_1318104120.unknown

_1318104122.unknown

_1318104123.unknown

_1318104121.unknown

_1318104118.unknown

_1318104119.unknown

_1318104117.unknown

_1318104111.unknown

_1318104114.unknown

_1318104115.unknown

_1318104112.unknown

_1318104109.unknown

_1318104110.unknown

_1318104108.unknown

_1318017959.unknown

_1318104103.unknown

_1318104105.unknown

_1318104106.unknown

_1318104104.unknown

_1318017961.unknown

_1318104102.unknown

_1318017960.unknown

_1318017954.unknown

_1318017957.unknown

_1318017958.unknown

_1318017956.unknown

_1318017952.unknown

_1318017953.unknown

_1318017951.unknown

_1318017902.unknown

_1318017925.unknown

_1318017938.unknown

_1318017945.unknown

_1318017948.unknown

_1318017949.unknown

_1318017946.unknown

_1318017947.unknown

_1318017940.unknown

_1318017941.unknown

_1318017939.unknown

_1318017934.unknown

_1318017936.unknown

_1318017937.unknown

_1318017935.unknown

_1318017932.unknown

_1318017933.unknown

_1318017926.unknown

_1318017911.unknown

_1318017917.unknown

_1318017923.unknown

_1318017924.unknown

_1318017919.unknown

_1318017915.unknown

_1318017916.unknown

_1318017912.unknown

_1318017905.unknown

_1318017907.unknown

_1318017908.unknown

_1318017906.unknown

_1318017904.unknown

_1318017903.unknown

_1318017883.unknown

_1318017891.unknown

_1318017896.unknown

_1318017900.unknown

_1318017901.unknown

_1318017898.unknown

_1318017893.unknown

_1318017895.unknown

_1318017892.unknown

_1318017887.unknown

_1318017889.unknown

_1318017890.unknown

_1318017888.unknown

_1318017885.unknown

_1318017886.unknown

_1318017884.unknown

_1318017877.unknown

_1318017879.unknown

_1318017881.unknown

_1318017882.unknown

_1318017880.unknown

_1318017878.unknown

_1318017875.unknown

_1318017876.unknown

_1318017874.unknown