Burse de Marfuri Si Valori

7/25/2019 Burse de Marfuri Si Valori

1/158

Universitatea Lucian Blaga din SibiuDr.LIVIA ILIE

BURSEDE

MRFURI I VALORI

Suport de curs

Sibiu, 2007


2/158


3/158

3

CUPRINS

INTRODUCERE 5Capitolul 1BURSA: ISTORIC; CONINUT; FUNCII 91.1. Consideraii cu privire la istoricul bursei pe

plan mondial i n Romnia 101.2. Bursa: concept i coninut 161.3. Bursa: funcii i utilitate economic 26Capitolul 2BURSELE DE MRFURI 302.1. Funciile burselor de mrfuri i rolul lor ncomerul internaional cu produse de baz 312.2. Organizarea i funcionarea unei burse demrfuri 35

2.2.1. Organizarea bursei de mrfuri 352.2.2. Funcionarea bursei de mrfuri;

contractul de burs 41

2.3.Tehnica operaiunilor la bursele de mrfuri 452.4. Bursa de la Chicago 55Capitolul 3BURSELE DE VALORI 603.1. Concepte de baz ale pieei financiare 613.2. Tipologia pieelor de capital 653.3. Valorile mobiliare 683.4. Bursele de valori i importana lor pe pieelede capital 733.5. Ci i cerine privind introducerea uneicompanii n activitatea bursier; experienainternaional n acest domeniu 79

3.5.1. Avantajele cotaiei la burs 803.5.2. Alegerea pieei 823.5.3. Pregtirea intrrii pe pia 833.5.4. Avantajele listrii la mai mult de o burs 84

3.6. Importana unei burse de valori binegestionate

86


4/158

4

Capitolul 4EVALUAREA VALORILOR MOBILIARE 894.1. Definirea valorii 904.2. Evaluarea obligaiunilor 924.3. Riscul ratei dobnzii i conceptul de durat 1114.4. Evaluarea aciunilor prefereniale 1134.5. Evaluarea aciunilor comune 115

4.5.1. Abordri profesionale 1164.5.2. Modelul de evaluare a unei aciuni deinute

pentru o singur perioad de timp 1184.5.3. Modelul de evaluare a aciunilor pentru mai

multe perioade de timp 1224.6. Relaia pre profit pe aciune 134Capitolul 5RISC I RANDAMENT 1385.1. Msurarea riscului 1405.2. Risc i diversificare 142

5.2.1. Riscul i rentabilitatea unui portofoliu 1435.2.2. Conceptul Beta 1475.2.3. Linia pieei de capital: relaia dintre risc i

rata estimat a rentabilitii 150BIBLIOGRAFIE 156


5/158

5

INTRODUCERE

Pentru foarte muli dintre noi, bursa este locul undese fac i se desfac averi fabuloase, de multe ori n ctevazile sau chiar ore, speculnd diferenele de pre alemrfurilor, titlurilor de valoare i valutelor tranzacionate.De unde i fascinaia de a cunoate mai mult un astfel dedomeniu. Dar mai mult dect aceast motivaie, interesulpentru un astfel de subiect provine din aceea c bursareprezint o instituie specific a economiei de pia cepermite, pe de o parte acoperirea riscurilor reale i pe dealt parte mobilizarea capitalurilor, n condiiile n carealocarea resurselor financiare rare ar trebui s se fac peprincipii de eficien.

Pieele bursiere sunt nsi expresia capitalismului.Capitalul este deinut de cei care acumuleaz, motenescsau economisesc sume de bani i este utilizat de cei careinvestesc, speculeaz sau cheltuiesc fonduri. Unii

furnizeaz capitalul, alii l utilizeaz, iar mpreun creeazcapitalismul.n prezent, capitalul este furnizat n special prin

economisirea colectiv sub forma fondurilor de pensii,fondurilor de asigurri, etc. Companiile din sectorul privati guvernele emit titluri financiare pentru a atrageeconomiile de pe pia. Emisiunile se realizeaz pe aa-numita pia primar i sunt tranzacionate ulterior pe

piaa secundar, la bursele de valori.n prezent, investitorii sunt dominai de managerii

de fonduri, emitenii sunt consiliai de bncile de investiiii specialitii burselor acioneaz ca intermediari.

Toi reacioneaz la cel mai mic semnal care aparen pia cu privire la oportunitile de generare i utilizare acapitalului, iar competitivitatea acestui proces asigur, ngeneral, c preul oricrei tranzacii reflect informaiadisponibil.


6/158

6

De la cel de-al doilea rzboi mondial pn nprezent, pe pieele de capital s-au nregistrat dou tendinemajore:

creterea, pn la dominare, a puterii capitaluluipropriu (acionarilor) n cadrul sistemului capitalist

transformarea pieelor de capital i de mrfuri iglobalizarea tranzaciilor ca urmare a progresuluitehnologic. Informaiile sunt transmise i capitaluriletransferate n interval de secunde, oriunde n lume, prinsimpla apsare a unui buton. Zgomotoasele ringuribursiere au fost nlocuite de ecranele calculatoarelor.

Cu toate aceste schimbri, bursele rmn cel maibun indicator pe termen scurt al strii economiei, unbarometru al convingerilor i aciunilor ntreprinse de unnumr mare de oameni. Psihologia investitorilor nu s-aschimbat. Preurile continu s fie determinate de extreme

ca frica i lcomia. Aceeai persoan tinde s reacionezede fiecare dat la fel n aceleai condiii, iar piaa arentotdeauna nvingtori i nvini.

Pentru Romnia, ca de altfel pentru toate rile dinEuropa central i de sud-est, succesul trecerii la economiade pia depinde vital nu att de problema proprietii subaspect juridic, dar mai ales de managementul proprietii.Obiectivul strategic al tranziiei este formarea idezvoltarea pieelor specializate, mpreun cu toateconexiunile i mecanismele specifice.

Constituirea i dezvoltarea unei piee de capital n

Romnia sunt legate de procesul de privatizare antreprinderilor cu capital de stat. n paralel, apariia unorfirme noi, cu capital particular, concur la accelerareaprocesului de creare a unei veritabile piee de capital, ideci i a unei burse de valori.


7/158

7

nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori nara noastr pot fi situate n secolul trecut. Apariia n adoua jumtate a secolului XIX a Bursei de mrfuri i valori

n cteva mari orae romneti s-a sprijinit pe ndelungatei bogate tradiii comerciale, pornind de la relaiileeconomice dezvoltate cu lumea greac.

n anul 1881 ia natere prima lege n domeniulburselor: Legea asupra bursei, mijloacelor de schimb imijloacelor de mrfuri, care pune bazele organizrii bursei

n Romnia. n ianuarie 1882 se inaugureaz la Iai Bursade Comeriu, iar la sfritul aceluiai an cea de laBucureti. Legea din 1881 a fost modificat i nlocuit n1904 cu Legea asupra burselor de comer. Urmeaz apoio reorganizare a bursei de mrfuri pe baza Legii Madgearudin 1929. Activitatea bursei s-a ntrerupt n anul 1941.Naionalizarea societilor comerciale, abolirea proprietiiprivate au anulat aciunile i obligaiunile produselebursei de valori. De la nfiinarea burselor i pn la

instaurarea regimului comunist, bursele romneti aunregistrat o dinamic ascendent comparabil cuactivitatea bursier din rile dezvoltate.

Dup o ntrerupere de cinci decenii bursa de valoria fost renfiinat n anul 1995, pe baza deciziei20/21.04.1995 a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare.

Pentru renfiinarea acestei instituii a fost necesarcrearea unei legislaii adecvate, proces care a durat, lacare trebuie s adugm faptul c educarea populaiei,familiarizarea cu conceptele instituiei bursiere este unproces care va fi mult mai ndelungat i de o importanvital pentru buna funcionare a ei.

Rolul Bursei de Valori Bucureti este de a oferilichiditate n piaa de capital prin concentrarea unui volummare al cererii i ofertei i stabilirea unor preuri corecte.

Din perspectiva integrrii euro-atlantice, piaa decapital trebuie s rspund cerinelor i standardelorinternaionale.


8/158

8


9/158

9

Capitolul1BURSA: ISTORIC, CONINUT, FUNCII

Obiectivele capitolului:

1. nelegerea cauzelor care au dus la apariia burselor;2. distingerea etapelor n evoluia burselor pe plan

mondial i n Romnia;3. prezentarea principalelor reglementri care au stat la

baza crerii pieelor bursiere;4. cunoaterea diferitelor accepiuni ale conceptului de

burs;5. prezentarea obiectivelor majore ale instituiei

bursiere;6. enunarea caracteristicilor burselor;7. clasificarea burselor dup mai multe criterii;8. nelegerea funciilor i utilitii economice a

burselor.

Coninutul capitolului :

1.1. Consideraii cu privire la istoricul bursei peplan mondial i n Romnia 101.2. Bursa: concept i coninut 161.3. Bursa: funcii i utilitate economic 26

Cuvinte cheie:

Bursa Bursa de mrfuri Bursa de valori Schimb de mrfuri Schimb de valori


10/158

10

Bursele au o importan deosebit pentru comerulinternaional. Operaiunile ce se desfoar n cadrul lorinflueneaz determinant procesul de stabilire a niveluluipreurilor anumitor mrfuri i a cursurilor pentru valori, pepiaa mondial. De aceea, i cu att mai mult n condiiile

n care economia noastr se ndreapt spre o economie depia, o economie a concurenei i a competitivitii, bunacunoatere a mecanismelor bursei i a evoluieioperaiunilor constituie o cerin important pentru ageniieconomici.

Aprecierea oportunitii utilizrii mecanismelor deburs are n vedere att avantajele ct i dezavantajeleefecturii de operaiuni pe astfel de piee. Muli participanimanifest reineri datorit necunoaterii sau nenelegeriiacestor mecanisme, care implic operaiuni complicate iun grad de risc aparent ridicat, accentuat de laturaspeculativ a activitii de burs.

1.1. Consideraii cu privire la istoricul bursei peplanmondialin Romnia

Apariia burselor este rezultatul unor necesitieconomice. Bursele nu au fost inventate i nici impuse unuisistem existent, iar apariia i dezvoltarea lor sunt tributarenecesitii de satisfacere a unor noi i complexe funcii aleunui mecanism ce nu le mai ndeplinea adecvat.

Bursele, ca instituii specifice etapei de dezvoltare acomerului organizat, au aprut n Evul Mediu, ns formeincipiente de organizare bursier au o existen mult mai

ndelungat. nflorirea civilizaiilor din Antichitate a dus ladezvoltarea comerului i a obiceiurilor comerciale.

Astfel, n Grecia i Roma Antic, negoul se fcea nlocuri bine stabilite, ntr-o anume perioad de timp. Deasemenea, existau reguli precise n ceea ce privete troculi monedele folosite.


11/158

11

nc de atunci se forma o practic a comercializriila termen a mrfurilor, fapt ce poate fi considerat punct deplecare n formarea burselor moderne i al operaiunilorbursiere.

Prbuirea acestei civilizaii, frmiarea Europei nEvul Mediu, au dus la regresul comerului. Fluxurilecomerciale erau ngreunate de multiple taxe i vmipercepute de seniorii feudali.

Autarhia medieval s-a transpus pe plan comercialn localizarea pieelor de mrfuri n trguri. n Anglia,existau trguri specializate n comerul cu rile strine, iar

n anul 1215 Magna Charta a legalizat dreptul negustorilorstrini de a participa fr ngrdiri la trgurile englezeti.n aceast perioad se nfiripa contractareape baz demostreilivrareaulterioar amrfurilor.

Dezvoltarea comerului a dus la stabilirea trgurilorca punct de ntlnire a negustorilor. nc din secolul al XII-lea trguri, cum ar fi: Reines, Frankfurt, Geneva, Lyon,

Veneia, au cptat un caracter internaional.Principalacontribuieatrgurilorlacomerul

modern a constituit-o formalizarea obiceiurilorcomerciale,anormelordeconduit.

Codulcomercial medievalandeplinitacelairolpecare-lndeplinescastziregulamenteleburselor.

Modificarea geografiei economiei medievale, caurmare a marilor descoperiri geografice, a dus la scdereaimportanei trgurilor i nlocuirea lor cu o nou instituie bursa. Denumirea acesteia pare a veni de la numele unei

vechi familii de hangii Van der Bursen, din Bruges, nlocuina creia se adunau bancherii i negustorii pentru adiscuta i a ncheia diverse afaceri. Pe frontispiciul de laintrare erau sculptate 3 pungi, denumite n francez

bourses" (scule n care se pstrau monezile pentrucumprturi zilnice).


12/158

12

n anul 1531, se nfiineaz Bursa dinAnvers,considerat a fi primabursmodern i a crei inscripiespunea c este creat spre folosina negustorilor de oricenaiune sau limb.

n primii ani ai secolului al XVI-lea se nfiineaz oBurs la Lyon, alta la Toulouse; urmeaz apoi alta laRouen.

n anul 1724, prin decret regal, se fixeazfrecvena i locul unde s funcioneze Bursa din Paris,recunoscut ca fiind indispensabil activitii economice.

La Londra, n anul 1554, se nfiineaz RoyalExchange", care n anul 1773 se profileaz numai peschimburi de efecte financiare i ia numele de StockExchange".

n Germania, primele burse apar la jumtateasecolului al XVI-lea la Augsburg, Nrenberg i Hamburg; laFrankfurt se nfiineaz n 1615, iar la Leipzig n 1635.

Alte burse importante: Amsterdam (1608) - devine

cea mai nsemnat burs n secolul al XVII-lea datoritamploareinoilor formede tranzacii ; Viena (1761), Basel(1699), Bruxelles (1801), Milano (1831), Roma (1827),Madrid (1831), Geneva (1850), Genova i Tokyo (1855).

n anul 1784 este organizat, sub conducerea luiHamilton Wall Street,Banca din New Yorkcare devinesediul operaiunilor financiare.

Instituia bursier devine omniprezent odat cugeneralizarea relaiilor de producie capitaliste.

n perioada ascensiunii capitalismului, intensificarearelaiilor economice dintre state a determinat creterearolului i importanei burselor de mrfuri i valori. Ele au

mobilizat importante mijloace financiare pentru investiii iau nceput s fie considerate barometre ale situaieieconomice a rilor capitaliste dezvoltate.


13/158

13

Romnia

Apariia n a doua jumtate a secolului al XIX-lea aBursei de Mrfuri i Valori n cteva mari orae romnetise sprijin pe ndelungate i bogate tradiii comerciale.

nc din cele mai vechi timpuri s-a dezvoltat ocultur material i spiritual de nalt nivel, recunoscut demarii crturari ai Antichitaii. n epoca bronzului i

nceputul epocii fierului, produsele fabricate de geto-daciajungeau pn spre centrul i nordul Europei.

Un rol aparte n dezvoltarea economico-social ageto-dacilor l are intensificarea relaiilor economice culumea greac. Comerul nregistreaz o perioad

nfloritoare dup cucerirea Daciei de ctre Traian. Aceastperioad de prosperitate este ntrerupt n timpul invaziilorpopulaiilor migratoare.

ntemeierea celor dou principate (ara

Romneasc i Moldova) creeaz cadrul necesar pentrureluarea unei intense activiti economice, pentrudezvoltarea schimburilor.

Principatele Romne, prin poziia lor geografic,erau locuri importante, de tranziie, pe unde i purtaumrfurile comercianii strini. Pentru a putea rezistadrumurilor lungi i grele, negustorii fceau popasuri ntrguri, unde i expuneau i vindeau o parte din mrfuri.

Frecvena tot mai mare a negustorilor strini carencheiau afaceri n trgurile romneti dau natere lablciuri i iarmaroace. Acestea marcheaz nceputurileexistenei bursei de mrfuri la noi.

Ca i bursele, blciurile aveau ca scop principal sapropie pe vnztori de cumprtori, pentru a ncheiaafaceri, ndeosebi pentru mrfurile expuse. n acesteblciuri era o adevrat organizaie care se conducea dupo anumit jurisdicie. La plata produselor apare tot mai desnoiunea decredit.


14/158

14

n apropierea blciurilor, n marile orae iau fiinhanurile unde negustorii puteau fi gzduii n siguran

mpreun cu mrfurile lor. Acestea dispuneau de magaziipentru mrfuri.

Creterea volumului schimburilor de mrfuri,determinat i de privilegiile comerciale acordate dedomnitori negustorilor strini, oblig la mbuntireaformei de comer, la vnzarea de mrfuripe credit, lanfiinareadereprezentane strinepeteritoriul romnesc,carespoatfi receptivelacererilepieei.

n anul 1840 apare la Brila ziarul Mercurul" cedezbate pe larg codul comercial francez introdus nMuntenia(1840) i apoi n Moldova(1864). Articolele 71

90 care tratau despre burse, ageni de schimb i curtieri,constituie surse de inspiraii pentru primulproiect de legeromnesc privind bursele, elaborat n anul 1865 dininiiativa Ministerului de Finane - proiect ce nu a fostaprobat i nici bursa nu a fost organizat.

n anul 1868 se pregtete un nou proiect. Niciacesta nu a fost aprobat de Ministerul de Finane.ncercrile repetate de nfiinare a bursei eueaz aproapefr motive serioase. Dei procesul de organizare a bursei

n Romnia a fost lung i anevoios, cu multe obstacole,create artificial de grupurile sociale care trgeau toatefoloasele din lipsa de organizare a comerului, acestea aufost pentru perioada respectiv un element catalizatorpentru comerul romnesc i de formare a unei tradiiicomerciale care apoi s-a transmis generaiilor urmtoare.

La 1 ianuarie 1881 se supune Senatului unproiect de lege a bursei, iar la 4 iunie ia natere Legea

asuprabursei,mijloacelordeschimbimijloacelordemrfuri".

n ziua de 14 ianuarie 1882 se inaugureazBursa de Comeriu" din Iai, iar la 1 decembriecea dinBucureti. Dup o sptmn a aprut i cota burseipublicat n Monitorul Oficial. Prin legea din 1881 se pun


15/158

15

bazele organizrii bursei din Romnia. Aceast lege,modificat n 1886, a fost aplicat pn n 1904 cnd afost nlocuit cu Legea asupra burselor de comer,modificat ulterior (1905, 1913, 1918, 1921). Legea asupraburselor de comer din 9 mai 1904 aduce o nouorganizare a burselor de comer n vechiul regat,organizare a crei necesitate a fost determinat derezultatele puin satisfctoare ale legii din 1881. La bazareformei burselor de comer din 1904 a fost pus principiullibertii tranzaciilor n materie de burs.

ntre anii 1904 - 1914, bursa din Bucureticunoate o activitate susinut. Avntul este ns ntrerupt

n 18 iulie 1914 ca urmare a haosului financiar cecuprinsese rile europene i de care nu era ferit niciRomnia.

n octombrie 1918 bursa de efecte, aciuni ischimb este redeschis. Marea micare bursier dinRomnia din anii 1919 1925 a fost favorizat de o serie

de evenimente economice importante cum ar fi: revoluia industrial, ptrunderea capitalului strin, dezvoltarea comerului intern i extern.

Celor 7 ani de pia n cretere le urmeaz ali 7(perioada 1926 1932) de scderi dezastruoase.

Reorganizarea bursei de mrfuri pe baza legiidin1929(legea Madgearu) conduce la o oarecare activare atranzaciilor, i ca urmare crete numrul oraelor n carefuncionau astfel de instituii.

n anul 1936, bursa de mrfuri i desfuraactivitatea n 18 centre urbane: Bucureti, Brila (a douaca mrime din punct de vedere al totalului operaiunilor,dup cea din Bucureti), Botoani, Cluj, Constana,Craiova, Focani, Galai, Iai, Oradea, Ploieti, Timioara.

Volumul total al tranzaciilor se ridica n acelai an la


16/158

16

aproape 6 miliarde lei fa de circa 1,3 miliarde lei n anul19291. Principalele mrfuri comercializate la burs au fostcerealele, fina i oleaginoasele.

Bursele din Romnia, guvernate de legile din 1881,1904, 1929, au apelat pn la cel de-al doilea rzboimondial i au efectuat urmtoarele tipuri de operaiuni:

- vnzare-cumprare de efecte publice i private- vnzare-cumprare de produse ale solului i

subsolului i a tot felul de mrfuri- nchirieri de vase pentru transportul fluvial i

maritim- tranzacii relative la comerul continental i

maritim intern i extern- asigurri fluviale i maritimeIat de ce renfiinarea burselor de mrfuri n

Romnia s-a impus nu numai ca o condiie esenial aeconomiei de pia, ci i ca o continuare a tradiiilorromneti de practic bursier.

1.2.Bursa:concepticoninut

n funcie de context, noiunea de pia este privitn trei accepiuni2:

a) n accepiune concret, piaa reprezint delimitareageografic, spaial, localizarea activitilor de schimb;

b) n accepiune abstract, ea constituie suma actelor de

vnzare-cumprare ce au loc ntre diverse persoane;

1 Enciclopedia Romniei, vol. IV, Bucureti, 19432 Duhnea, E., Rolul burselor de mrfuri agroalimentare iavantajele participrii Romniei la operaiuni de burs, Tez dedoctorat, 1982, p.22


17/158

17

c) n accepiune de trend, piaa descrie tendinadominant a preurilor, care cresc (piaa ferm), scad(piaa depresiv), sunt stagnante (piaa calm).

n mod asemntor, cuvntul burs are mai multenelesuri:

locul n care se in reuniunile periodice alecomercianilor;

reuniunea lor propriu-zis;

totalitatea operaiunilor fcute n cursul acestorreuniuni;

tendina evideniat de trendul cotaiilor, tonulbursei3.

Exist o serie de variante semantice pentru

noiunea de burs:- locul unde se efectueaz schimburi comerciale sauansamblul tranzaciilor cu mrfuri sau valori;englezescul exchangedesemneaz orice fel de pia;

- tranzacii cu anumite categorii de bunuri, servicii sauvalori i/sau nivelul preurilor n operaiunilerespective. De exemplu: bursa aurului, a operelor deart, etc.

- bursa neagr - forma clandestin i slbatic apieei.

Cel mai frecvent bursa" desemneaz o instituie aeconomiei de pia form organizat de schimbpentru mrfuri i valori.

3 Tonul bursei indic situaia bursei pe termen foarte scurt iscurt.


18/158

18

n decursul timpului s-a ncercat, n mod repetat,definirea bursei. Iat n continuare cteva puncte devedere, din multitudinea de definiii elaborate :

Conform Codului Comercial francez: Bursa decomer este reuniunea care are loc sub autoritateaguvernului, a comercianilor cpitanilor de nav,agenilor de schimb i curtierilor" (Code deCommerce. Dalloz, Paris, 1974-75, art.71)

Legea asupra bursei din 1929 - art. 1: Bursele suntinstituiuni publice create n sensul de a reuni pecomerciani, industriai, bancheri, productori,armatori, n vederea negocierii valorilor publice iprivate, monedelor, devizelor, mrfurilor,produselor, nchirierii vaselor i acoperirii riscurilorde tot felul" (Ed. Curierul Judiciar, Bucureti, 1929)

Conform Ghidului practic de burs din 1913: Bursa

de comer nseamn locul sau reuniuneacomercianiilor, mijlocitorilor, etc. adic a oamenilorde afaceri care se ntlnesc la ore anumite spre avinde i a cumpra dup diferite norme i uzane"(St. Gh. Morrescu, Operaiuni de burs iarbitragii. Ghid practic de burs, Bucureti, 1913,p.1)

ntr-o lucrare din 1915 privind precizri asupracodului comercial francez: Bursa este un fel depia. Ea nu se deosebete n mod esenial de altepiee dect prin particularitatea bunurilor puse n

vnzare, care sunt n cantitate mare i a crornatur este suficient de precizat de uzane icondiii contractuale i nu sunt inute de vnztori

n faa cumprtorilor" (Lacour, L., Bouteron, J.,Precis de droit commercial, Paris, 1915, p. 251)


19/158

19

M. Hacman n Drept Comercial Comparat, vol I:

Bursele (Exchange, Bourse, Borsa, Boerse) suntntruniri reglementate i organizate alecomercianilor, n primul rnd ale comercianilor en-gross-iti, la care se opereaz vnzri asupra unormrfuri sau titluri de valori fr ca aceste bunuri sexiste n natur la localul bursei i la care sestabilesc preurile mrfurilor i ale titlurilornegociate" (Ed. Curierul Judiciar, Bucureti, 1930)

Bursele sunt instituii unde se negociaz (se vndi se cumpr) valori mobiliare sau mrfuri dup oprocedur anume i numai de ctre anumiiintermediari, sub supravegherea unei autoriti(Popescu, T.R., Dreptul comercial internaional.Tratat. Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti,1976, p. 304)

Tot n Dreptul Comercial francez se precizeaz csunt piee supuse controlului guvernului unde sencheie vnzri pe bani ghea sau la termen cuanumite categorii de mrfuri.

Websters : Bursa (exchange) este o piaorganizat sau un centru pentru tranzacii cu titlurifinanciare sau mrfuri.

DEX : Bursa este o instituie unde se negociazhrtii de valoare i valute strine sau unde se

desfoar tranzacii cu mrfuri.

Fiecare dintre cei care au ncercat s defineascbursa au reuit s surprind n definiie una sau mai multecaracteristici ale acestei instituii.


20/158

20

Se poate sintetiza astfel:Bursa, ca instituie specific economiei de pia,este o pia concurenial, n care se concentreazcererea i oferta pentru anumite categorii demrfuri i valori, realizndu-se tranzacii dup o

procedur determinat potrivit unui programprestabilit, ntr-un loc cunoscut. De regul, burselesunt organizate de ctre principalele cercuri deafaceri i/sau de ctre stat, deci prin conveniamembrilor sau prin legesub form de asociaii.Tranzaciile se realizeaz n condiii deconcuren, dar n conformitate cu regulamentul iuzurile bursiere. Bursa este o pia prin excelen.

Formarea i afirmarea bursei exprim nsidevenirea relaiilor de schimb, a pieei, ca structurdefinitorie a economiei moderne. Odat cu consacrarea

bursei, relaiile de schimb ajung la deplin extindere imaturizare. Pentru a se ajunge aici s-a parcurs ns unndelungat proces evolutiv, n care au fost createpremiselematerialei instituionalealebursei:- concentrarea schimburilor ntr-un spaiu determinat

(la nceput trguri periodice);- reglementarea tranzaciilor;- dematerializarea schimbului (asigurarea operativitii

tranzaciilor, standardizarea, tendina dedematerializare, folosirea de mostre, eantioane).Rezult c bursa nu mai este o pia originar pecare se vnd i se cumpr mrfuri fizice, ci o pia

derivat pe care se vnd i se cumpr titluri asupramrfurilor.

- comerul cu bunuri viitoare- crearea societilor pe aciuni. Prima societate pe

aciuni a luat fiin n anul 1250 - Societatea demorrit din Toulouse.


21/158

21

Principalaraiunedeafiaburseieste s ofere

celor interesai faciliti de negociere.Obiectivelemajoreale acestei instituiei se refer

la: stabilizarea unui mod organizat de comer i

program de negociere uniformizarea i codificarea practicilor

comerciale reglementarea i supravegherea tranzacionrii tipizarea condiiilor contractuale instituirea unei proceduri rapide i eficace de

soluionare a divergenelor i litigiilor colectarea i diseminarea informaiilor garantarea probitii profesionale a membrilor

Bursele actuale reflect modelul general al pieeilibere. Natura specific a bursei este dat de o serie de

caracteristici4

:- pia de mrfuri i valori. Bursele sunt locuri de

concentrare a cererii i ofertei pentru mrfuri, precumi pentru diferite tipuri de hrtii de valoare. Bursele demrfuri sunt centre ale vieii comerciale, piee unde setranzacioneaz bunuri care au anumite caracteristici.Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare undese fac vnzri/cumprri de hrtii de valoare.

- pia simbolic. La Bursele de mrfuri nu se negociazbunuri fizice, prezente ca atare la locul tranzaciei ci pe

baza unor documente ce atest dreptul de proprietateasupra mrfii. Bursa este o pia dematerializat undese ncheie contractul dintre pri, identificarea i

4 Popa, I., Bursa, vol. I organizare, funcii, experiene -,Colecia Bursa, Bucureti 1993, Ed. Adevrul, p. 20


22/158

22

circulaia mrfurilor fcndu-se n afara acestei piee.Bursele de valori sunt prin esena lor piee simbolicedeoarece aici se tranzacioneaz n principal titlurirezultate din operaiuni financiare (mobilizri decapital, atragerea unui mprumut).Simbolizarea tranzaciilor are cerineobiective:

creterea operativitii i a siguranei ntranzacii;

sporirea atractivitii pieei, prin oferirea demultiple posibiliti de ctig;

posibilitatea lurii unor decizii comerciale ifinanciare cu caracter anticipativ;

facilitarea circulaiei mrfurilor i a factorilor deproducie n economie.

- pia liber. Bursele asigur confruntarea direct acererii i ofertei care se manifest n mod real pe pia.Bursa este opus, prin esena sa, ideii de monopol.

Bursa este mecanismul care se apropie cel mai mult demodelul teoretic al pieei perfecte. Pentru ca o marfsau o hrtie de valoare s poat face obiectultranzaciilor de burs trebuie s fie ndepliniteurmtoarele condiii:

ofert ampl ce provine de la un numrsuficient de mare de ofertani;

cererea trebuie s fie solvabil i relativconstant;

preurile nu trebuie s fac obiectul unor msuriadministrative de control;

trebuie s fie asigurat transparena

informaiilor privind piaa.

- pia organizat. Tranzaciile se realizeaz conformunor principii, norme i reguli cunoscute i acceptatede participani. Aceasta nseamn reglementarea sa nscopul crerii i protejrii condiiilor pentru


23/158

23

desfurarea liberei concurene. Organizarea lor serealizeaz, att prin cadrul legal din fiecare ar, ct iprin regulamentele bursiere.

- pia reprezentativ.Bursa servete drept reper pentrutoate tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfurisau valori, pentru care ea constituie pia organizat.La burs se stabilete preul pentru mrfurile sauvalorile negociate (cursul), element esenial pentrutoate tranzaciile comerciale sau operaiunile financiarecare se desfoar n ara respectiv, iar n cazulmarilor burse, n ntreaga lume. Marile burse aucaracter internaional.

- pia simetric. Bursa este o pia cu joc nul pentru cse bazeaz pe noiuni i concepte antitetice (cash -futures, hedge de cumprare - hedge de vnzare,speculaii la cretere, la scdere, pierdere - ctig). Pe

ansamblul activitii pierderile i ctigurile tind s seanuleze; fiecare contract de vnzare are uncorespondent de cumprare.

Nu exist un singur fel de burs. Ele se potclasificadup mai multe criterii:

1) dup sfera de cuprindere i varietateatranzaciilorncheiate,bursele pot fi:

burse generale burse specializate

Burselegeneralesunt cele la care se tranzacioneaz ogam larg i variat de mrfuri, precum i titluri i devize.Burse generale s-au nfiinat i funcioneaz n marilecentre comerciale: Viena, Paris, Hamburg, New York,Chicago, Londra, Amsterdam, Lima, Rio de Janeiro.


24/158

24

Bursele specializate se ocup de o gam determinatde mrfuri, uneori chiar de o singur marf sau numai dehrtii de valoare. De regul, aceste burse menioneaz ndenumirea lor i specificul activitii pe care o desfoar:New York Stock Exchange, London Metal Exchange, etc.

2) nraportcuobiectivuldeactivitate,bursele pot ficlasificate n:

burse de mrfuri burse de valori burse de devize burse pentru navlosiri i asigurri

Burseledemrfuriconstituie piee pe care se vnd i secumpr diverse mrfuri fungibile (mrfuri pot fi nlocuiteunele cu altele) cum ar fi: metale neferoase (cositor,cupru, zinc, plumb), metale preioase (aur, argint, platin),cereale (gru, porumb, orez), cafea, ceai, cacao, ulei

comestibil, zahr, ln, bumbac, coniac, etc. Datoritponderii ridicate a tranzaciiior ncheiate la unele burse demrfuri n cadrul comerului internaional cu anumiteproduse, acestea se numesc burse caracteristice.Ele daunota dominant, att n ceea ce privete cantitatea demrfuri oferit, ct i n ceea ce privete stabilitateapreurilor.Cea mai mare burs de mrfuri din lume este ChicagoBoardofTrade (CBT),cunoscut mai ales pentru comerulcu cereale.

Avnd n vedere importana tranzaciilor la termen(executarea contractului se poate face nu numai prin

predarea/primirea efectiv a mrfii, ci i prin plata uneidiferene n bani), putem vorbi de:

Bursa de marf fizic - acolo unde contractele seexecut, n mare msur cu livrare/primire efectivde mrfuri - exemplu London Metal Exchange.


25/158

25

Bursele de hrtii - acolo unde cea mai mare parte atranzaciilor se lichideaz prin plata unei diferenebneti. - exemplu Chicago Board of Trade.

Bursele de valorisunt piee pe care se negociaz hrtiide valoare sau efecte comerciale: aciuni, obligaiuni,cambii, bonuri de tezaur, certificate de depozit, diversetitluri de credit. Ponderea principal: vnzri-cumprri deaciuni ale societilor comerciale care coteaz la burs. Deaceea, mersul operaiunilor bursiere constituie un adevratbarometru al situaiei economice i financiare a societilorcomerciale respective, i, pe plan larg, al situaiei de criz,de stagnare sau de avnt din unele sectoare sau ramuri deactivitate. Cele mai importante burse de valori sunt cele dela New York, Londra, Paris i Tokyo.

Burselededevizesunt cele pe care se tranzacioneazdiferite monede. Prima pia de devize a fost creat la

Chicago n anul 1972 (International Monetary Market).Bursa pentru operaiuni ajuttoare n comerulinternaional. n cadrul acestora se negociaz operaiunide asigurri (Lloyd's din Londra) i navluri (Pireu, New

York, Amsterdam).

3) dup moduldeconstituire.Bursele se pot clasifican

burse publice burse private

Bursele publice se constituie prin lege, fiind nproprietatea statului.

Bursele private (convenionale sau contractuale) suntnfiinate i organizate de particulari, de societicomerciale sau camere de comer, prin convenia


26/158

26

membrilor.Indiferent de forma proprietii, constituirea ifuncionarea bursei se face cu aprobarea i subsupravegherea statului pe teritoriul cruia i desfoaractivitatea.

4) dup accesulnburs, bursele sunt de dou feluri : burse cu acces limitat burse cu participare nelimitat

Burselecuacces limitatofer acces numai membrilorbursei sau acelora care au obinut autorizaii speciale dinpartea conducerii bursei.

Bursele cu participare nelimitat (intrare liber)sunt cu bilet de intrare, respectndu-se dispoziiile interne.

Accesul poate fi gratuit sau contra unei taxe defrecventare.

1.3. Bursa:funciiiutilitateeconomic

Bursele ndeplinesc o serie de funcii importantecare le confer un rol deosebit n condiiile economiei depia. Funciadefacilitareatranzacionriieste cea mai

important funcie i se realizeaz prin concentrrile ntimp i spaiu ale cererii i ofertei active.

Funcia de unificare i codificare a uzurilorcomerciale. Prin uniformizarea practicilor comerciale,standardizarea produselor, tipizarea termenilorcontractuali s-a permis simplificarea negocierilor i

ncheierea foarte rapid a contractelor.


27/158

27

Funciadeformareapreurilor. Bursa este locul dedescoperire a preului mrfii comercializate n aceastinstituie i totodat influeneaz i preurile altormrfuri ce nu fac obiectul acestor tranzacii.

Funcia de formare a cursurilor monetareinternaionale, determinnd astfel o influenconsiderabil asupra afacerilor comerciale i financiar -monetare internaionale.

Funciademinimizarearisculuidepre -funciendeplinit prin operaiile de hedging i care poate ficontracarat prin operaiile de specul care pot mririscul.

Funcia de previziune a evoluiei pieei.Tranzacionarea la termen ofer indicaii asupratrendului, ajutnd planificarea de perspectiv i

permind ajustarea prin anticipaie a cererii. Funcia de colectare i difuzare a informaiilor.

Aceast funcie este totodat o condiie de baz afuncionrii eficiente a burselor. Ele dein bnci propriide date, fiind n acelai timp receptoare i generatoarede fluxuri informaionale. Ele culeg, prelucreaz idistribuie nepreferenial informaii relevante de pia.

Prin funciile numeroase i nsemnate pe care le au,bursele constituie un adevrat barometru al economieide pia contemporane.

Utilitateaeconomica bursei se relev n studiulinterrelaiei dintre evoluia n spaiu i timp a preurilor,existenei riscurilor i activitatea speculativ. Din aceasttripl perspectiv, speculaia unge mecanismul bursier iacioneaz ca un catalizator al volatilitii cotaiilor.


28/158

28

Speculaia este aceea care prin arbitrajul bursei,uniformizeaz preurile n spaiu.

Speculaia este aceea care atenueaz fluctuaiile ntimp ale cotaiilor. Efectul catalizator al speculaiei -preurile acuznd oscilaii mai mari n perioada cndactivitatea speculativ este redus - rezult dinaciunea speculantului, care exercit pur i simplu rolulde cumprtor suplimentar atunci cnd cererea esteinsuficient i de vnztor suplimentar atunci cndoferta este restrns, dar speculaia sa servete laatenuarea fluctuaiilor externe ale preurilor, maidegrab dect la generarea lor.

Pe termen lung, previzionnd o stare viitoare depenurie cu preuri cash mari, speculanii cumprfutures, determinnd o transmutare a ofertei de pepiaa cash pe piaa futures, o cretere a cantitilordepozitate, o mrire a preurilor cash, o micorare aofertei cash, o sporire a ofertei futures, o reducere a

preurilor futures, adic o stabilizare relativ aoscilaiilor n timp ale cotaiilor. Pe termen mediu, n decursul unui sezon de

comercializare prin cumprri i vnzri de contractede burs n funcie de ciclul sezonier, activitateaspeculativ exercit o presiune egalizatoare asuprafluctuaiilor sezoniere.

Speculaia este aceea care permite divizarea riscurilor,cumprnd cnd productorii vor s vnd i vnzndcnd utilizatorii vor s cumpere. Speculanii ofertuturor posibilitatea de a-i minimiza riscurile prinhedge, drept contraparte a unui hedgist, speculantulcapt statutul unui asigurator.


29/158

29

ntrebri recapitulative1. Prezentai cauzele care au dus la apariia burselor i

etapele de dezvoltare a lor pe plan mondial i nRomnia.

2. De ce joac pieele bursiere un rol esenial neconomiile de pia moderne?

Teste gril:1. Prima burs modern este considerat a fi:

a. Bursa de la New Yorkb. Bursa de la Anversc. Bursa de la Amsterdam

2. Principala raiune de a fi a bursei este:a. s ofere celor interesai faciliti de

negociereb. s ofere juctorilor la burs posibilitatea

obinerii de profituri anormalec. s centralizeze tranzaciile din pia.

3. Printre caracteristicile burselor nu se numr:a. pia reprezentativb. pia simbolicc. pia neagr

4. dup modul de constituire, bursele pot fi:a. burse de mrfuri i de valorib. burse publice i privatec. burse generale i specializate

Rspunsuri: 1. b; 2. a; 3. c; 4. b

Bibliografie selectiv:1. Enciclopedia Romniei, vol. IV, Bucureti, 19432. Duhnea, E., Rolul burselor de mrfuri agroalimentare

i avantajele participrii Romniei la operaiuni deburs, Tez de doctorat, 1982


30/158

30

Capitolul 2BURSELE DE MRFURI


1.

nelegerea funciilor principale pe care le ndeplinescburse de mrfuri;2. cunoaterea modului de organizare i funcionare a

burselor de mrfuri:3. descrierea diverselor tipuri de operaiuni bursiere;4. prezentarea celei mai importante burse de mrfuri din

lume: Bursa de la Chicago.


2.1. Funciile burselor de mrfuri i rolul lor n comerul

internaional cu produse de baz 312.2. Organizarea i funcionarea unei burse de mrfuri 352.2.1. Organizarea bursei de mrfuri 352.2.2. Funcionarea bursei de mrfuri;

contractul de burs 412.3.Tehnica operaiunilor la bursele de mrfuri 452.4. Bursa de la Chicago 55

Cuvinte cheie: Contractul de burs Mijloc de asigurare

Broker Casa de clearing Ordin de execuie Operaiuni bursiere Hedging Bursa de la Chicago


31/158

31

2.1. Funciile burselor de mrfuri i rolul lor ncomerul internaional cu produse de baz

Pieele de mrfurisunt centre unde productoriiau posibilitatea s intre n contact cu consumatorii, directsau indirect, stabilind un pre la care o anumit marf estecumprat sau vndut. Pe aceste piee tranzaciile suntefective, scopul lor nemijlocit fiind livrarea sau preluareamrfii fizice.

Bursele de mrfuri sau pieele pentru contractela termenreprezint o prelungire a comerului fizic.

Bursa, instituie caracteristic economiei de pia, aaprut i s-a extins pe fondul dezvoltrii generale aproduciei agricole destinate pieei.

Formarea pieei mondiale i intrarea n circuitulacesteia a principalelor mrfuri agroalimentare au condusla antrenarea unor capitaluri din ce n ce mai mari, att n

sfera produciei ct i n cea a desfacerii, extindereageografic a acestei piee, creterea concurenei i avolumului capitalului cerut de producia agricol icomercializarea acesteia n zonele consumatoare, au impus

n mod obiectiv gsirea unor mijloace care s limitezeriscurile financiare rezultate dintr-o astfel de ntreprindere.

Dac n condiiile economiei naturale nchise dintimpul feudalismului, productorii agricoli puteau s-idesfac uor i rapid surplusul de produse pe plan local, ncondiiile marilor exploatri agricole capitaliste sausemicapitaliste situaia s-a schimbat radical. Surplusul deproduse a devenit mult mai mare, deprtarea de pieele

consumatoare apreciabil, iar intervalul de timp ntrestrngerea recoltei i desfacerea acesteia pe pia aductorde riscuri. Pn la generalizarea comerului prinintermediul bursei, productorul agricol trebuia s-i asumetoate riscurile. n perioada de recolt exist o ofertexcesiv de mrfuri; pe termen scurt marfa trebuie


32/158

32

depozitat, iar desfacerea ei trebuie asigurat, operaiunidificile care cdeau n sarcina productorului. ntremomentul recoltrii i cel al ducerii produselor la piaputeau s apar modificri substaniale de pre. Acesteaerau, de regul, suportate tot de productori, prin clauzade stabilire a preului la sosirea mrfii pe piaa dedesfacere, deoarece negustorii nu-i asumau risculfluctuaiei de pre.

Este evident c un astfel de mecanism, n careproductorul era suprasolicitat cu sarcini, nu era de naturs stimuleze expansiunea produciei destinate schimbului.

Odat cu creterea numrului populaiei imbuntirea nivelului de trai, cererea de produse agricoles-a majorat simitor, fcnd necesar un mecanism destimulare a produciei agricole. Acest mecanism a fostbursa de mrfuri, prin care, pe de o parte productorul afost scutit n avans de riscurile comerciale privinddesfacerea mrfurilor i fluctuaiei de pre, iar, pe de alt

parte, negustorii au reglementat modul de tranzacionare apartizilor de mrfuri, n funcie de sortimente, calitate, etc.Pentru existena unei piee active pentru

contractele la termen este necesar ndeplinireaurmtoarelor condiii:

atragerea interesului de a participa a unuinumr mare de cumprtori i vnztori, nsnici unul s nu dein o poziie dominant ndeterminarea preurilor;

produsul s fie omogen; intrarea i ieirea de pe pia s nu fie ngrdite

de reguli, restricii; toate deciziile i operaiunile de pia s fie

luate independent; informaiile privind nivelul preurilor, desfacere,

producie i stocuri s fie puse la dispoziiaparticipanilor.


33/158

33

Dei aceste condiii nu sunt ntrunite integral npractic, o pia la termen dezvoltat reuete s seapropie sensibil de ndeplinirea lor.

O marf pentru a putea fi tranzacionat pe o piala termen trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:

marfa trebuie s fie suficient de durabil sauneperisabil pentru a putea fi depozitat maimulte luni fr s se deterioreze;

marfa trebuie s fie omogen i uor destandardizat i clasificat;

att oferta ct i cererea pentru o marf trebuies aib un caracter internaional i s fie liberede orice forme de control.

Dezvoltarea tehnologic contemporan modificcontinuu condiiile de producie a unor mrfuri, n sensulcrerii premiselor fungibilitii mrfurilor sau cretereacapacitii de pstrare, care n trecut nu erau ntrunite.

Bursele de mrfuri realizeaz dou funcii

principale: n primul rnd, ele ofer faciliti pentru operaiunide hedging mpotriva fluctuaiilor preurilor,comerul cu mrfuri putndu-se desfura frriscuri excesive deci bursa de mrfuri constituieun mijloc de asigurare.

A doua funcie este de a oferi o indicaie desprenivelul preurilor unor mrfuri la un anumit termen.Pentru a stabili un pre corect i rezonabil, care sreflecte toi factorii de influen, este necesarexistena unui punct de ntlnire unde s secumpere i s se vnd o marf, chiar dac numaipe hrtie. Factorii care influeneaz preurile nu serefer numai la raportul cerere - ofert, ci i lainfluenele economice care pot afecta atitudineaunui cumprtor sau a unui vnztor. Inflaia imodificrile cursurilor valutare, necesitatea de a


34/158

34

vinde sau abinerea de a cumpra, n funcie decondiiile exterioare, precum i previziunilereferitoare la evoluia viitoare a pieei, lund nconsiderare climatul economic general, suntelemente de influen.

De asemenea, bursa de mrfuri exercit o influendeterminant asupra comerului internaional cu produsede baz. Cotaiile la disponibil i la termen se afl la bazamajoritii contractelor realizate cu cereale, bumbac, cafea,cacao, zahr, zinc, cositor, aluminiu, metale preioase, etc.

Bursa de mrfuri asigur funcia de informare aparticipanilor asupra disponibilitilor de marf, ca i acererilor din lumea ntreag.

Bursa de mrfuri favorizeaz libera concurenprinmetoda de comercializare care face imposibil influenareapreurilor de ctre un individ sau un grup.

n acelai timp, pieele de mrfuri la termen joac

un rol vital n indicarea nivelului preurilor ce se pot obinecu multe luni nainte de livrarea efectiv. Aceste preuri latermen ofer productorilor i consumatorilor o orientarepreioas n planificarea aciunilor lor viitoare. Preul spot(la disponibil sau pentru livrare imediat) este deseorifoarte diferit de preul care se va nregistra pe pia pesteun an, cnd recoltele semnate i producia realizat vortrebui vndute. Pieele la termen ofer o indicaie atendinei viitoare probabile i pot fi, de asemenea, utilizatepentru fixarea preului pentru vnzri sau cumprri la oanumit dat n viitor prin tranzacii pe hrtie asociate cutranzacii fizice reale.

n prezent n lume funcioneaz peste 50 de bursede mrfuri, din care circa 40 n SUA, cuprinznd o arielarg de mrfuri.


35/158

35

2.2. Organizarea i funcionarea unei burse de

mrfuri

2.2.1. Organizarea bursei de mrfuri

Exist o serie de deosebiri n ceea ce privetestatutul intern al diferitelor burse de mrfuri din lume, darprincipiile de funcionare sunt asemntoare.

Organizarea bursei are n vedere creareaurmtoarelor condiii:

manifestarea liber a cererii i ofertei; protecia intereselor celor care acioneaz pe

aceast pia; mpiedicarea oricror posibiliti de manipulare a

preurilor; asigurarea corectitudinii procesului de ncheiere i

executare a contractului.Din punct de vedere juridic, o burs de mrfuri

poate s fie o instituie particular fondat de un numrlimitat de membri (persoane fizice sau juridice) care dispunde importante fonduri financiare, de regul, ei fiindspecializai n comerul cu un anumit produs.

Membrii fondatori se constituie de obicei ntr-osocietate comercial pe aciuni; aciunile numite icertificate, nu dau drept la dividend, permind posesorilor(membri ai corporaiei) s tranzacioneze n burs.

De asemenea, bursa poate s fie nfiinat i

administrat de stat, fie ca societate comercial, fie caregie autonom. n orice alternativ, statul trebuie sdesemneze anumite persoane fizice sau juridice,subordonate, care s ndeplineasc rolul membrilorfondatori n organizarea i administrarea bursei.


36/158

36

Membrii bursei de mrfuri pot fi membri plini saumembri afiliai. Calitatea de membru plin nu estepersonal, ci se atribuie firmei. Membrii plini ai asociaieipltesc anual o cotizaie fix sau o sum care se aprob decomitetul bursei din timp n timp.

Membrii afiliai ai bursei opereaz n formrestrns fa de calitatea de membri plini; calitatea nueste personal; membrii afiliai pltesc o tax fixat decomitetul bursei; nu au drept de vot n adunarea general;nu pot avea beneficii pecuniare; au drept de participare laadunarea general.

Indiferent de forma juridic de constituire,activitatea oricrei burse de mrfuri trebuie s fiesupravegheat i controlat de un organismguvernamental. Se are astfel n vedere protejarea mareluipublic participant la jocul de burs de ctre puterea deguvernmnt, urmrindu-se realizarea unei concureneloiale.

Firma, reprezentnd bursa, i constituie capitaluldin contribuia membrilor i opereaz, sub aspect financiar,n baza capitalului subscris i vrsat de ctre membri i aaltor contribuii stabilite prin statutul i regulamentul defuncionare.

Activul burselor se formeaz, deci, pe trei ciprincipale:

cotizaiile membrilor investiii diverse taxe i comisioane

Orice burs este administrat de un Consiliu deAdministraiesau de un Comitet de Direcie(n competenacrora intr i admiterea de noi membri) i care suntajutate n vederea conducerii activitii zilnice a bursei deun aparat executiv, n frunte cu un director general i demai multe comitete consultative. n funcie de mecanismul


37/158

37

de funcionare a bursei, organele consultative pot fi mainumeroase sau mai puine.

De regul, fiecare burs are:

un Comitet Tehnic, care se ocup de asigurareafuncionrii tehnice a bursei;

un Comitet nsrcinat cu calcurarea idefinitivarea preului spot al bursei.

De regul, activitatea comercial la o burs demrfuri se exercit de ctre membri fondatori prinintermediul unor specialiti ce poart diferite denumiri, nfuncie de tradiie i de legislaia naional: broker(dealer) n Anglia i n alte ri din sistemul anglo-saxon,maklern Germania, agent comercialn Frana, etc.

Orice persoan care dorete s vnd sau scumpere un produs la burs se adreseaz unui membrufondator sau brokerului acestuia. Pltete o tax de

participare i depune n garanie o sum determinatprocentual prin estimare din valoarea tranzaciei ndiscuie (10 - 15%). Aceast sum (engl. deposits) estedestinat s fie folosit pentru acoperirea anumitor pierdericonjuncturale. Dac acestea nu se produc, suma respectivse restituie depuntorului. n caz de conjunctur foarteagitat, pe parcursul perioadei de valabilitate a contractuluisau chiar n perioada negocierilor se majoreaz depozituliniial cu sume suplimentare, denumite marje (engl.margins).

Pentru orice tranzacie efectuat n cadrul bursei sepltete un comision, difereniat pe trei categorii: pentru

nemembri, pentru membri bursei i pentru membri Caseide Clearing. De regul, comisionul datorat de membribursei reprezint 50% din nivelul comisioanelor stabilite deconducerea bursei pentru nemembri, iar membri Casei deClearing sunt scutii de plata comisioanelor. Nivelul


38/158

38

comisioanelor este stabilit de Consiliul de Administraie ireprezint, n general, o sum foarte mic.

Nucleul bursei l formeaz Casa de Clearing(engl.Clearing Housesau Clearing Associations), care asigur, defacto, funcionarea bursei. Casa de Clearing este oasociaie de persoane fizice i/sau juridice, membre alebursei, care garanteaz necondiionat, prin membri si, corice tranzacie efectuat de oricare din membri bursei, vafi onorat ntocmai i la timp.

Negocierile au loc ntre brokerii care ofer i ceicare vor s cumpere (n baza ordinelor de vnzare sau decumprare primite de la clieni). Acestea se desfoar ncldiri speciale cu amenajri de ringuri (podiumuricirculare). n perioada contemporan, afiajul electronic auurat modul de comunicare ntre brokeri. Rezultatul

nelegerii lor este consemnat, n contractul tipizat, de ctrepersonalul operativ. Dup semnarea contractului de ctrebrokerii angajai, acesta se nregistreaz pe borderoul de

contracte al zilei i se nainteaz Casei de Clearing. Din acelmoment, partener al vnztorului, precum i alcumprtorului, devine Casa de Clearing, care urmreterealizarea contractului i efectueaz ncasarea preului dela cumprtor, pltindu-l n acelai timp pe vnztor.Bineneles, se rein comisioanele cuvenite brokerilor, Caseide Clearing i diverse cheltuieli efectuate.

n acest mod, Casa de Clearing devine, indiferentde natura tranzaciei, partener pentru toate operaiunileefectuate i garant n acelai timp, c toate drepturile iobligaiile decurgnd din tranzaciile ncheiate, vor fiexecutate prompt i ireproabil.

Cu excepia Bursei de Metale de la Londra (LondonMetal Exchange LME), toate pieele la termen utilizeazsistemul caselor de clearing. Casa de Clearing esterspunztoare pentru ndeplinirea contractului dac unuldin cei doi brokeri (intermediari) implicai n tranzaciarespectiv nu-i respect obligaiile. LME opereaz cu un


39/158

39

sistem unic de contracte ntre principalii cumprtori ivnztori, fiind rspunztori unii fa de alii de ndeplinireacontractelor la termenele respective. n fapt, aceasta

nseamn c un membru al bursei garanteaz, att fa declientul su, ct i fa de ceilali membri de la LME,

ndeplinirea contractului.Capacitatea financiara Casei de Clearing de a

garanta necondiionat executarea obligaiilor din fiecaretranzacie, chiar dac unul sau mai muli dintre parteneriide afaceri dau faliment, se bazeaz pe:

a) lichiditatea membrilor si. De regul, membriCasei de Clearing sunt bnci cu renume,societi de asigurare, firme de prestigiu dindomeniul respectiv, a cror putere financiareste indiscutabil.

b) fiecare membru al Casei de Clearing este obligatca pentru soldul net al poziiei sale s depun o

rezerv (engl. margin deposit). n plus, pentrufiecare tranzacie din care rezult o diferennegativ de pre fa de preul zilei ncheiate,membrul Casei de Clearing este obligat sdepun o rezerv suplimentar variabil.Membrii Casei de Clearing cer la rndul lor, dela membri bursei n contul crora opereaz,depunerea acelorai rezerve sau chiar a unoramai mari.

c) fondul de garanie. Fiecare membru al Casei deClearing depune un fond de garanie la

constituirea Casei de Clearing, care este inut carezerv, pentru eventualele situaii critice.

d) veniturile realizate de Casa de Clearing dintaxele percepute pentru serviciile prestatepentru fiecare membru, peste nivelul


40/158

40

cheltuielilor administrative, pot fi folosite, deasemenea, pentru acoperirea unor situaiifortuite.

n cazul n care unul dintre membri Casei deClearing nu este n msur s-i onoreze obligaiilerezultate din tranzaciile ncheiate, se aplic urmtoareleproceduri de protecie:

1) toate contractele deinute de membrul respectivsunt lichidate;

2) dac soldul contului su cu Casa de Clearingdup lichidarea contractelor arat deficit, atuncidepozitele sale de rezerv sunt atacate;

3) dac nici acestea nu sunt suficiente, contribuiasa la fondul de garanie este atacat;

4) dac nici n acest mod deficitul nu a fostacoperit, se va folosi restul fondului de garanie,inclusiv contribuia suplimentar a celorlalimembri ai Casei de Clearing.

ntregul sistem organizatoric al unei burse, allegturilor ei interne, precum i al operaiunilor practicatesunt reglementate de statutul/regulamentul acesteia,care i definete obiectul de activitate n mod clar idetaliat. Regulamentele au for obligatorie.


41/158

41

2.2.2. Funcionarea bursei de mrfuri; contractul deburs

Orice burs funcioneaz n baza unui contractmultilateral la care au aderat fr rezerve toi membri si.Trsturile tip ale contractului de burssunt:

contractul de burs este reglementat: legtura intimdintre contract i burs este realizat prin ncheiereaacestuia n incinta instituiei, cu observarea riguroas aregulamentului la care au aderat, pur i simplu iexpres, att membri, ct i operatorii; operaiunilebursiere sunt totodat guvernate de regulamente.

contractul de burs este uniform. Uniformitatea serefer la produs (a crui calitate este strict definit),

cantitate (cantitile ce pot fi negociate suntdeterminate la un nivel minim, numit unitatecontractual/comercial, contract sau lot), paritate lalivrare, plat, etc. Contractele sunt absolut identice nceea ce privete clauzele, cu excepia:prilor, lunii delivrare,preului. Unificarea i uniformizarea clauzelor aufcut posibil tipizareacontractului de burs.

contractul de burs este impersonal. Caracterulimpersonal se opune personalizrii negocierilor nburs, tranzaciile ncheindu-se ntre intermediariprofesioniti ce lucreaz n contul unor teri, al cror

nume nu l pot divulga dect n anumite situaiiprevzute limitativ n regulament; prile externe alecontractului nu ajung s se cunoasc niciodat.

contractul de burs este lichidabil sau executabil prinplata unei simple diferene: marea majoritate a


42/158

42

contractelor nu ajung ca la scaden s fie executate nnatur, ci sunt acoperite nainte printr-o tranzacieinvers; o asemenea afacere balanseaz contuloperatorului, executarea fcndu-se prin plata uneidiferene.

contractul de burs este garantat: la bursele cu Casde Clearing executarea tranzaciilor este garantat deCas, care ndeplinete contractul n locul prii ndefect. Dac nu, executarea n natur este garantatde stocurile mari de marf deinute de burs;executarea prin diferen este garantat de membribursei, care rspund solidar pentru acela din ei carenu-i ndeplinete obligaiile scadente (exemplul LME).

Contractul de burs definete cu exactitate:

obiectul de comercializare: de regul, este constituit

dintr-o singur marf. Se desemneaz soiurile i/sauoriginile admise a se comercializa;

condiiile de calitate i modul de arbitrare n caz delitigiu. Pentru definirea exact a calitii i a metodelorde verificare, contractul bursei face referire la condiiilestandard ale asociaiei profesionale de specialitate.

unitatea de msur n tranzaciile de burs. Contractulbursei prevede o unitate de msur denumit n modcurent contract sau lot. Mrimea ei n expresie fizicdifer de la o burs la alta. De exemplu, la bursa de laChicago, unitatea de msur pentru cereale este 1contract = 5000 bueli (1 buel = 36,36 kg).

termenele cotate: variaz ntre 3 i 18 luni, n funciede perisabilitatea produsului, anul de recolt, etc. De


43/158

43

asemenea, termenele sunt limitate i la o luncalendaristic.

cotarea preurilor. Se definete valuta preului detranzacie (a rii pe teritoriul creia se gsete bursa)pe unitate de msur (exemplu, n SUA, ceni perbuel, pentru cereale). n limbajul cotidian la burs,cnd se fac referiri la modificri de pre, se foloseteexpresia de puncte (un punct este egal cu 1/100 dinunitatea valutar n care este exprimat preul).

lichidarea operaiunilor. Participanii la activitateabursei se pot grupa n dou mari categorii: hedgitii ispeculanii. Orice vnzare la burs se poate lichida, fieprin livrarea efectiv a mrfii la expirarea poziiei, fiecumprarea unei cantiti egale pe aceeai poziie.Diferena de pre dintre cumprare i vnzareconstituie ctigul sau pierderea din hedging. n mod

similar se pune problema i pentru speculani: ooperaiune de vnzare speculativ se lichideaz printr-ocumprare egal, pe aceeai poziie, pn la datascadenei.

Rezult deci c toate elementele activitii de burssunt uniformizate i bine precizate, participanilorrmnndu-le numai s indice brokerului ales calitatea lor,de vnztori sau cumprtori, s indice cantitatea i limitade pre. Acest lucru se realizeaz prin ordine deexecuie.

Dup ce o persoan ncheie un contract de brokeraj

cu o cas de brokeri sau cu un comisionar independent, nbaza acestuia, ea ordon realizarea unei operaiuni ncontul su. Activarea unui contract de brokeraj se face prinordine de burs.


44/158

44

Plasarea ordinelor de burs ctre casa de brokerajpoate fi fcut verbal (prin telefon) sau n scris (telex,telegram, scrisoare).

Elementele esenialeale unui ordin bursier sunt:

sensul operaiunii (vnzare, cumprare, report, deport,etc.)

bursa la care s fie executat ordinul marfa la care se refer ordinul cantitatea de tranzacionat termenul de livrare (luna, anul) cotaia sau modul de executare

Ordinele de execuie pot fi de mai multe feluri:

ordin valabil pn n momentul revocrii. Un astfel de

ordin este dat, de regul, pentru a cumpra sau avinde o cantitate nedefinit la un pre limit, indicat declient brokerului su.

ordin de cumprare sau vnzare la un pre fix, cu omarj de discuie pentru broker.

ordin de oprire a pierderii (ordin stop), prin carebrokerului i se cere s vnd sau s cumpere pentrulichidarea unei poziii deinute i care, n condiiile date,produce pierdere.

ordin la pia, prin care se cere brokerului s cumperesau s vnd la cel mai bun prede pe pia.


45/158

45

2.3. Tehnica operaiunilor la bursele de mrfuri

Vehiculul juridic al activitii bursiere este vnzarea-cumprarea, care a luat forma contractului de burs.Multitudinea de modaliti care l afecteaz au dat natereunei mari varieti de operaiuni, de tranzacii de burs.

Acestea includ toate negocierile fcute n incinta bursei, norele de comercializare, respectnd regulamentul i uzurilebursiere.

La bursa de mrfuri se efectueaz dou feluri deoperaiuni:

1) operaiuni la disponibil (cash, spot). Ele constau nefectuarea livrrilor i plilor imediat sau la cteva ziledup ncheierea contractului, adic livrarea se face prompt,iar plata se face cu bani ghea (cash). Volumuloperaiunilor la disponibil nu reprezint mai mult de 15%din volumul total al tranzaciilor care se ncheie la burs n

decurs de un an.

2) operaiuni la termen (futures). Ele constau nefectuarea livrrilor i plilor sau n reglarea obligaiilorcontractuale reciproce la un anumit termen de la data

ncheierii contractului, de regul la trei luni. La rndul lor,operaiunile la termen se pot clasifica n:

- operaiuni ferme;- operaiuni speculative;- operaiuni cu prim (opiuni);- operaiuni de hedge.

Operaiunile ferme sunt operaiuni n care prile seangajeaz s-i ndeplineasc necondiionat i la termenulconvenit toate obligaiile asumate.


46/158

46

Operaiunile speculativesunt de dou feluri:

a) speculaia simpl la scdere (fr. la baisse; engl.bear). Este efectuat de un operator ce se ateapt capiaa s scad. El va lua la burs o poziie scurt (engl.short) pentru un termen (vinde descoperit) cu sperana cpn la scaden preul scade astfel nct s obin profit.

Exemplu:n 8 martie un operator d ordin de vnzare a 10contracte de gru pentru luna mai (scadena) lapreul de 400 ceni/bushel. Operatorul vinde pe opoziie descoperit ateptnd evoluia preului. Elurmrete diferena de curs i nu vnzarea-cumprarea mrfii. Exist mai multe posibiliti:i)

preul n 22 martie pentru luna mai scade la380 ceni/bushel. Operatorul ia o poziie

long i cumpr pentru luna mai 10contracte de gru la 380 ceni/bushel. n

ziua lichidrii, operatorul va primi marfa la380 ceni/bushel i o va vinde la 400ceni/bushel, obinnd un ctig de 20ceni/bushel.

ii) operatorul ateapt scadena. n mai preulspot este de 370 ceni/bushel. El cumpr ladisponibil la acest pre 10 contracte ilivreaz conform contractului iniial la 400ceni/bushel, obinnd un ctig de 30ceni/bushel (mai mare dect dac ar fi luato poziie long n 22 martie).

iii)

operatorul ateapt scadena. n mai preul

spot este de 420 ceni/bushel. El cumpr ladisponibil la acest pre, i livreaz la 400ceni/bushel, pierznd 20 ceni/bushel (pecare i pltete Casei de Clearing).


47/158

47

b) speculaia simpl la cretere(fr. la hausse; engl.bull). Este efectuat de un operator ce ateapt ca piaa screasc. El va lua la burs o poziie lung (engl. long)pentru un termen (cumpr fr a avea nevoie de marf)cu sperana ca pn la scaden preul crete astfel nctprin vnzare s obin un ctig.

Exemplu:n 15 martie operatorul d ordin de cumprare a 10contracte de gru pentru luna iulie (scadena) la410 ceni/bushel. Operatorul cumpr fr a aveanevoie de marf, ateptnd evoluia pieei. Existmai multe posibiliti:i) preul n mai pentru luna iulie este de 420

ceni/bushel. Operatorul ia o poziie shorti vinde pentru luna iulie 10 contracte degru la 420 ceni/bushel. n ziua lichidrii,operatorul cumpr marfa la 410

ceni/bushel i revinde la 420 ceni/bushel,obinnd un ctig de 10 ceni/bushel.ii) operatorul ateapt scadena. n luna iulie

preul spot este de 425 ceni/bushel. Elcumpr conform contractului la 410ceni/bushel i revinde la 425 ceni/bushel,obinnd un ctig de 15 ceni/bushel.

iii) operatorul ateapt scadena. n iulie preulspot este de 400 ceni/bushel. El cumprconform contractului la 410 ceni/bushel irevinde la 400 ceni/bushel, pierznd 10ceni/bushel (pe care i pltete Casei de

Clearing).

Diferenele se regleaz direct cu Casa de Clearing.


48/158

48

Din practica bursier internaional rezult c, nmedie, circa 80% din speculatori pierd importante sume debani, muli ajungnd la o ruinare total. Dorina de actiga din jocul bursei la termen fiind greu de stvilit, aufost concepute operaiunile speculative cu prim(condiionate) i operaiunile de deport/report.

Spre deosebire de operaiunile ferme, operaiunilespeculative cu prim(opiuni) dau operatorului o dublposibilitate:

- s efectueze contractul la care s-a angajat;- s plteasc o prim i s renune la contract.

a) speculaia la baisse cu prim.Exemplu:n martie operatorul vinde futures pentru luna iulie10 contracte de gru la 410 ceni/bushel cu prim25 ceni/bushel. Operatorul poate la scaden fie s

se declare vnztor la preul stabilit, fie, dac nu-iconvine piaa, s plteasc prima i s renune laexecutarea contractului.

Aceast operaiune se mai numete opiune devnzare (engl.put option).La scaden, n iulie, se pot ivi urmtoarele cazuri:i)

preul spot este mai mare dect 435ceni/bushel (adic pre contract plusprim). n acest caz, operatorul contractuluipltete prima i abandoneaz contractul,pierznd doar 25 ceni/bushel deci ilimiteaz pierderea la nivelul primei.

ii) preul spot are o valoare cuprins ntre 410i 435 ceni/bushel (adic un pre cuprins

ntre preul contractului i preul contractuluiplus prim). Operatorul execut contractul ipierde mai puin dect prima.


49/158

49

iii) preul spot este mai mic dect 410ceni/bushel (adic mai mic dect preulcontractului). Operatorul execut contractul(vinde futures i cumpr spot) i obineprofit.

b) speculaia la hausse cu prim. Aceastoperaiune se numete i opiune de cumprare (engl. calloption)

Exemplu:n martie operatorul cumpr futures pentru lunaiulie 10 contracte de gru la 410 ceni/bushel cuprim 25 ceni/bushel. Operatorul poate la scadenfie s se declare cumprtor la preul stabilit, fie,dac nu-i convine piaa, s plteasc prima i srenune la executarea contractului.La scaden, n iulie, se pot ivi urmtoarele cazuri:i) preul spot este mai mare dect 410

ceni/bushel (adic preul contractului). nacest caz, operatorul contractului executcontractul (cumpr futures i vinde spot) iobine profit.

ii) preul spot are o valoare cuprins ntre 410i 385 ceni/bushel (adic un pre cuprins

ntre preul contractului i preul contractuluiminus prim). Operatorul execut contractuli pierde mai puin dect prima.

iii) preul spot este mai mic dect 385ceni/bushel (adic mai mic dect preulcontractului minus prima). Operatorul

pltete prima i abandoneaz contractul,pierznd doar 25 ceni/bushel deci ilimiteaz pierderea la nivelul primei.


50/158

50

Rolul operaiunilor cu prim este acela de a limitapierderile la cuantumul primei.

Contractul cu prim are scaden fix. Valoareaprimei pentru fiecare contract nu este lsat la liberaapreciere a prilor, ci este stabilit de burs.

Speculaie la baisse cu prim

Pre

Renun i pierde prima

Pre contract+prim

Execut i pierde mai

puin dect prima

Pre contract

Execut i ctig


51/158

51

Operaiunile de deport/reportpermit prelungireaunei poziii dincolo de scaden i stabilirea unui noutermen, n sperana c, n acel interval, piaa se va redresa

n sensul dorit de operator.

a) Deportul. Speculatorul la baisse, dac constat cla termen preurile nu au sczut, ci dimpotriv au crescut,prelungete poziia short pentru un nou termen, pltind otax.

Speculaie la hausse cu prim

Pre

Execut i ctig

Pre contract

Execut i pierde mai puindect prima

Pre contract -prim

Renun i pierde prima


52/158

52

Exemplu:n luna martie operatorul ia poziia short pentru10 contracte de gru pentru luna iulie la 410ceni/bushel.n luna iulie preul spot este de 420 ceni/bushel.Operatorul prelungete poziia short pentru lunaseptembrie, cu sperana c pn atunci preul vascdea. Pentru aceast prelungire, operatorulpltete o tax de 5 ceni/bushel.n luna septembrie, de exemplu, preul spot este400 ceni/bushel. Operatorul vinde la termenconform contractului la 410 ceni/bushel i cumprspot la 400 ceni/bushel. Deci, operatorul are unctig brut de 10 ceni/bushel, din care trebuie sacopere i taxa (ctig net 5 ceni/bushel).

b) Reportul. n mod analog cu deportul, printr-o

operaiune de report speculatorul la hausseprelungete o poziie long.

Exemplu:n luna martie operatorul ia poziia long pentru 10contracte de gru pentru luna iulie la 410ceni/bushel.n luna iulie preul spot este de 400 ceni/bushel.Operatorul prelungete poziia long pentru lunaseptembrie, cu sperana c pn atunci preul vacrete. Pentru aceast prelungire, operatorulpltete o tax de 5 ceni/bushel.

n luna septembrie, de exemplu, preul spot este420 ceni/bushel. Operatorul cumpr la termenconform contractului la 410 ceni/bushel i vindespot la 420 ceni/bushel. Deci, operatorul are unctig brut de 10 ceni/bushel, din care trebuie sacopere i taxa (ctig net 5 ceni/bushel).


53/158

53

Operaiunile de hedge. Din punct de vedere al tehniciide burs, hedgingul const n luarea pe piaa futures aunei poziii opuse cu poziia (de vnztor sau cumprtor)de pe piaa cash, n scopul acoperirii unor riscuri ce decurgdin oscilaiile n timp ale preurilor cash i obinerii unuieventual profit.

Hedgingul procedeu de protecie menit sminimizeze riscurile de pre ce decurg din comercializarea,prelucrarea sau deinerea de produse ale cror preuri suntfoarte volatile opereaz o transferare a riscurilor, prinpunerea unuia sau mai multor contracte de burs n loculafacerii cash.

Operaiunea de hedge const n mbinarea unortranzacii de sens opus (vnzare/cumprare) n scopulreducerii sau eliminrii riscului de pre i presupunestabilirea unei poziii viitoare la burs, poziie invers celeideinute pe piaa fizic, dar pe aceeai baz de pre.

La ncheierea oricrui contract futures, brokerultrebuie s declare dac acesta este un hedge sau nu,deoarece marjele pentru hedge sunt mult mai reduse dectcele pentru garantarea poziiilor speculative, precum idatorit faptului c numrul de contracte futures pe care ledeine un hedgist nu este limitat (cum este n cazulspeculantului).

Hedgistul dobndete o poziie unic, gsindu-se,rnd pe rnd, ca vnztor i cumprtor pe pieele cash ifutures. Locul su central fa de cele dou piee icontracte este singular, cci hedgingul su comport celpuin un contract cash i unul futures.

A face hedge este echivalent cu iniierea unei poziiifutures egal i opus unei poziii cash, n raport cu carehedgingul poate fi de dou feluri:

a) hedging scurt sau de vnzare (engl. short hedge sauselling hedge)


54/158

54

b) hedging lung sau de cumprare (engl. long hedge saubuying hedge)

Hedgingul de vnzarepresupune vnzarea unui anumitnumr de contracte futures pentru a limita sau eliminariscul eventualei scderi a preurilor cash, pentru ocantitate egal de marf fizic.

Hedgingul de cumprare presupune cumprarea unuianumit numr de contracte futures pentru a limita sauelimina riscul eventualei creteri a preurilor cash, pentru ocantitate egal de marf fizic neachiziionat nc.

Hedgingul deine o pondere de 50 60% dinvolumul anual al tranzaciilor.

Operaiunile prezentate s-au bazat pe trenduriascendente sau descendente ale cotaiilor. n afara

evoluiei verticale, preurile au i o micare pe orizontal.Analiza micrii orizontale a cotaiilor ofer un potenialridicat de ctig i a dus la apariia operaiunilor dearbitraj. Acesta const n a cumpra o marf pe o pia(acolo unde coteaz mai ieftin) i concomitent n a orevinde pe o alt pia unde coteaz mai scump, obinndctig din diferena preurilor ntre cele dou piee.


55/158

55

2.4. Bursa de la Chicago

n general, din punct de vedere al mecanismului defuncionare, bursele de mrfuri au la baz aceleaiprincipii, dei se pot distinge particulariti la burseleeuropene, comparativ cu cele americane.

Produsele agroalimentare reprezint a doua maregrup de produse fungibile (dup metale) care se preteazcomerului de burs.

Principalele burse agroalimentare, reprezentativepentru comerul internaional n domeniul respectiv, sunt:

Bursa de la Chicago; Bursa de zahr i cafea de la New York; Bursa de cacao boabe din Londra; Bursa de zahr brut din Londra.

Prima burs de mrfuri pe teritoriul Statelor Unite a

fost cea de la Chicago, nfiinat n anul 1848, cu nceperea activitii din anul 1859.Chicago a fost, nc de la apariia lui ca ora, un

important centru comercial. Colonitii albi s-au aezat napropierea Marilor Lacuri pe la 1830.

Aezat la o rscruce de drumuri, localitatea de lamarginea preeriei a devenit rapid o imens pia careabsorbea produsele agricole ale cmpiei americane i leexpedia spre zonele din estul Statelor Unite. Debutul l-auconstituit trgurile de vite. Cirezile de vite ale miilor decowboys erau ndreptate spre Chicago, unde erausacrificate pentru aprovizionarea zonelor industriale ce sedezvoltau n jurul Marilor Lacuri.

Dezvoltarea cilor ferate i a sistemului de canaledin zon, precum i industrializarea puternic, au fcut dinChicago cel mai important centru comercial al SUA n ceeace privete cerealele, pieile i carnea, aa dup cum New


56/158

56

York-ul s-a dezvoltat ca cel mai puternic centru decomercializare a bumbacului.

Astfel, n anul 1848 a fost nfiinat Bursa deComer din Chicago pentru a ntreine o burs de comer;a promova unificarea cutumelor i uzanelor comerciale; ainculca comerului principiile dreptii i echitii; a facilitarezolvarea rapid a nenelegerilor comerciale, a culege,difuza informaii de comer i economice pertinente; i, ngeneral, pentru a asigura membrilor ei avantajelecooperrii, n sprijinul ocupaiilor legitime.5

n deceniile urmtoare a luat amploare, alturi decomerul cu grne i carne, cel cu alte produseagroalimentare.

n perioada interbelic, Chicago a ajuns cel maiimportant centru mondial al comerului cu cereale.

Astzi, bursa de mrfuri din Chicago deine ctevarecorduri mondiale incontestabile:

Oraul i-a consolidat rolul de centru vital al

comerului cu cereale: mai mult de 90% dintranzaciile internaionale cu grne sunt legatedirect sau indirect de aceast burs.

Chicago Board of Trade este bursa cea maimare din lume din punct de vedere al volumuluitranzaciilor: n fiecare minut se deruleazoperaiuni de milioane de dolari.

Bursa de la Chicago este cea mai general dinlume: se tranzacioneaz aproape toateprodusele, de la aur la pui congelai, dei esteconsiderat, n acelai timp, ca una binespecializat n comerul cu cereale.

5Chicago Board of Trade,Action in the Marketplace: commodityfutures trading, USA, 1978, p.1


57/158

57

n forma sa actual, la Bursa de la Chicago setranzacioneaz apte mrfuri, i anume: gru, porumb,boabe soia, fin soia, ulei de soia, ovz i pui congelai.

Sediul bursei se afl n cartierul financiar aloraului. Sala n care se desfoar edinele este dedimensiunea unui stadion i este dotat ultra modern.

Mai mult de 600 de ageni de burs sunt grupai narene (ringuri) pe principalele produse tranzacionate. ninteriorul fiecrei arene, agenii ocup locuri pe trepte nconformitate cu luna pentru care negociaz.

n slile anexe celei de tranzacionare, agenii potapela la diverse servicii de informare harta meteorologica Statelor Unite i cea mondial, precum i rapoarteleprivind evoluia vremii sunt cele mai consultate. Prin sistemtelex parvin rapoarte dintre cele mai diverse n legtur cusituaia recoltelor, evoluia conjuncturii economice, diferiteevenimente politice i sociale.

Unitatea de tranzacie, contractul sau lotul, pentru

cereale (gru, porumb, ovz, boabe soia) este de 5000busheli (un bushel = 36,36 kg), iar pentru puii congelaieste 25000 lb (libr = 453 grame). Pentru uleiul de soiaunitatea de contract este 60000lb i pentru fin soia estede 100 tone lungi (o ton lung =2240 lb sau 1016,048kg). Preurile sunt cotate n ceni americani.

Bursa de la Chicago rmne cea mai reprezentativpentru preurile mondiale, cotaiile nregistrate fiindurmrite de toi cei interesai n producia icomercializarea produselor agroalimentare din ntreagalume.

Volumul su enorm (de peste 4 milioane de

contracte pe an) i confer posibilitatea de a absorbivnzri i cumprri ntr-un volum deosebit de important nfiecare zi, fr s determine o dezechilibrare semnificativa preurilor.

Dei Bursa de la Chicago reflect n mare msurraportul cerere ofert de pe piaa american, avnd n


58/158

58

vedere poziia Statelor Unite de cel mai mare exportator decereale, preurile de la Chicago Board of Trade suntconsiderate preuri internaionale i reprezint principalulbarometru al evoluiei pieei internaionale a cerealelor.

Ca urmare a creterii nivelului de trai i a influeneicivilizaiei europene i nord-americane, n ultimele deceniis-au semnalat dou tendine majore, cu efecte directeasupra cererii pentru cereale:

rile asiatice, n care orezul este aliment debaz, au tendina de a consuma tot mai multproduse de panificaie i carne. Avnd n vederepopulaia numeroas, tendina menionatdetermin o cretere simitoare a cererii pentrugru i porumb.

n ntreaga lume a sporit consumul de carne,ceea ce a avut drept consecin creterea

accelerat a cererii pentru cereale furajere.Adugnd la aceste dou tendine, pe de o parte,

majorarea general a cererii de cereale, ca urmare asporului populaiei, iar pe de alt parte, fluctuaiile mari alerecoltelor ca urmare a condiiilor meteorologice, se nelegede ce n ultimii ani, piaa internaional i bursele decereale au cunoscut frecvente momente de tensiune.

Pentru a proteja productorii agricoli de fluctuaiilede pre, multe ri ale lumii aplic msuri selective depolitic economic. n rile membre ale Uniunii Europene,productorii de cereale primesc un pre minim garantat; n

plus, productorii de cereale comunitari sunt protejai deconcurena extern printr-un sistem complex de taxe laimport.


59/158

59

ntrebri recapitulative1. Funciile i rolul burselor de mrfuri n comerul

internaional cu produse de baz.2. Prezentai organizarea i funcionarea Bursei

Monetar Financiare i de Mrfuri Sibiu.3. Casa de Clearing nucleul burselor.

4.

Trsturile tip ale contractului de burs.Teste gril:1. Pentru a putea fi tranzacionat pe o pia la termen,

marfa trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii:a. marfa trebuie s fie suficient de durabil sau

neperisabil pentru a putea fi depozitat maimulte luni fr s se deterioreze;

b. marfa trebuie s fie neomogen;c. att oferta ct i cererea pentru o marf trebuie s

nu aib un caracter internaional2. Activul burselor nu se formeaz prin:

a. cotizaiile membrilorb. fonduri obinute de la bugetc. investiiid. diversetaxe i comisioane

3. Operaiunile speculative sunt:a. operaiuni la disponibilb. operaiuni la termenc. operaiuni de hedging

4. Speculaia simpl la scdere se mizeaz pe:a. fluctuaia preuluib. creterea preuluic. scderea preului

Rspunsuri: 1. a; 2. b; 3. b; 4. cBibliografie selectiv:Popa, I., Bursa, vol. I organizare, funcii, experiene -Colecia Bursa, Bucureti 1993, Ed. Adevrul


60/158

60

Capitolul 3BURSELE DE VALORI


1. nelegerea conceptelor de baz ale pieelor financiare;

2.

descrierea caracteristicilor diverselor tipuri de titlurifinanciare;3. identificarea diferenelor dintre bursele propriu-zise i

pieele interdealeri;4. nelegerea funciilor burselor de valori.


3.1. Concepte de baz ale pieei financiare 613.2. Tipologia pieelor de capital 653.3. Valorile mobiliare 68

3.4. Bursele de valori i importana lor pe pieele decapital 733.5. Ci i cerine privind introducerea unei companiin activitatea bursier; experiena internaional nacest domeniu 79

3.5.1. Avantajele cotaiei la burs 803.5.2. Alegerea pieei 823.5.3. Pregtirea intrrii pe pia 833.5.4. Avantajele listrii la mai mult de o burs 84

3.6. Importana unei burse de valori bine gestionate 86

Cuvinte cheie: bursa de valori aciuni obligaiuni piee interdealeri


61/158

61

Orice economie este caracterizat de existena ifuncionarea unor piee specializate n tranzacionarea deactive financiare. Circuitul activelor financiare, de laofertanii de fonduri (investitorii) la utilizatorii de fonduri,are drept obiectiv satisfacerea nevoilor economice, scopulfinal fiind profitul.

O economie sntoas depinde, n mod vital, detransferurile eficiente de fonduri de la cei ce economisescctre firme i persoane ce au nevoie de capital decieconomia depinde depiee financiare eficiente.

Ca urmare a industrializrii crescnde a rilordezvoltate, majoritatea oamenilor lucreaz pentrucorporaii i cea mai mare parte a economiilor suntcanalizate ctre instituii cum sunt: casele de pensii,fondurile mutuale sau companiile de asigurri. Acesteinstituii posed peste 90% din totalul obligaiunilorcorporative i aproximativ 60% din capitalurile acionarilorce nu aparin blocurilor de control sau companiilor - mam.

Entitile ce doresc s mprumute bani sunt puse nlegtur cu cei ce dispun de surplusuri de fonduri n cadrulpieelor financiare. Fiecare pia opereaz cu titlurifinanciare diferite, servete unor clieni diferii sauacioneaz n pri diferite ale rii.

3.1. Concepte de baz ale pieei financiare

Activul este un bun aparinnd unei persoane icare poate fi valorificat n activitatea economic. n raportcu natura procesului de valorificare, activele sunt de doufeluri: reale i financiare.

Activele realesunt constituite din bunuri corporale(tangibile) sau incorporale (intangibile) care, integrate ncircuitul economic, genereaz venituri n viitor sub formde profituri, rente, chirii etc. (engl. tangible sau realassets).


62/158

62

Activele financiaresunt materializate n nscrisuri(hrtii ori nregistrri n cont) care consacr drepturilebneti ale deintorilor lor, precum i drepturile acestuiaasupra unor venituri viitoare rezultate din valorificareaactivelor respective (dobnzi, dividende, etc.).

Dup tipul activelor care se negociaz imecanismul prin care acestea sunt introduse n circuituleconomic, piaa financiar este format din 3 marisectoare: piaa bancar, piaa monetar, piaa de capital.

Piaa bancarse caracterizeaz prin tranzacii cuactive bancare nonnegociabile, a cror lichiditate estemaxim. Societile bancare au rol de intermediere ntreinvestitori i utilizatori, pe baza relaiilor de credit. Piaabancar se caracterizeaz prin risc redus, siguran(posibilitatea retragerii activelor n orice moment).

Piaa monetar este caracterizat prin tranzaciicu active financiare pe termen scurt de ctre societilefinanciare. Activele monetare au grad ridicat de lichiditate

i sunt negociabile (exemple de active financiare pe termenscurt: depozite bancare, bilete la ordin, cecuri, certificatede depozit).

O component distinct a pieei monetare estepiaa valutar, care asigur conversia activelor dintr-ovalut n alta.

Piaa de capitaleste specializat n tranzacii cuactive financiare pe termen rnediu i lung. Aceste active auun grad de risc mai mare i sunt negociabile.

Motivaia principal a unei piee de capital const neconomia i plasarea valorilor mobiliare ale ageniloreconomici n cutare de capital, ctre posibilii investitori,

deintori de excedente bneti.Micarea fondurilor n economie se poate face, fie

ca o finanare indirect (prin concentrarea fondurilordisponibile n bnci i utilizarea acestor resurse pentrucreditarea utilizatorilor de fonduri), fie ca o finanaredirect (prin emisiuni de titluri financiare de ctre


63/158

63

utilizatorii de fonduri). i finanarea direct poate aveaforme n care se apeleaz la intermediari. Transferurile decapital ntre cei ce economisesc i cei ce au nevoie decapital se poate face n trei modaliti diferite:

1.Transferuri directede bani i titluri de valoare,atunci cnd o firm vinde acuni sau obligaiuni, directctre investitori, fr s apeleze la intermediari.

2.Transferuri prin intermediul unui dealer (ocas de investiii). Dealer-ul servete drept intermediar ifaciliteaz emisiunea de titluri financiare.

3.Transferuri printr-un intermediar financiar(banc, fond mutual). Intermediarul obine fonduri emindpropriile titluri de valoare i apoi utilizeaz banii pentru acumpra titlurile emise de unele firme.

BANI

TITLURI DE VALOARE(aciuni, obligaiuni)

UTILIZATOR INVESTITOR

TITLURI TITLURI

BANI BANI

UTILIZATOR DEALER INVESTITOR


64/158

64

Aceti intermediari financiari fac mai mult dect un simplutransfer de bani i titluri: ei creeaz produse financiare noi.

n cazul finanrii directe, se stabilete o reea ntreemitenii de titluri (cererea de fonduri) i investitori(oferta de fonduri). Deci, ca pe orice pia se confruntcererea i oferta. n cazul pieei capitalului: cererea ioferta de capital.

Cererea de capital este exprimat de ctresocietilor publice i private, instituii financiar-bancare

naionale i internaionale, societi de asigurri, etc.Cererea de capital poate fi structural (seconcretizeaz n finanarea de investiii productive i aciunisociale, constituirea capitalurilor financiare ale societilorpublice i private, etc.) sau legat de factori conjuncturali(indisponibilitatea resurselor financiare interne, necesitifinanciare determinate de deficitele bugetare i alebalanelor de pli, etc.).

Debitorii se pot clasifica, fie dup activitateaeconomic, fie dup scopul urmrit. Dup primul criteriu,debitorii pot fi: guvernele, ntreprinderile publice i privatefr profil financiar, instituii financiare, instituii monetare

centrale, etc. Dup scopul urmrit avem pentru finanareaindustiei i gospodriei comunale, petrol i gaze naturale,transport i servicii publice, bnci i finane, organizaiiinternaionale, scopuri generale.

TITLURI TITLURIFIRME INTERMEDIAR

BANI BANI

UTILIZATORINTERMEDIAR

INVESTITOR


65/158

65

Oferta de capital provine din economisire.Persoanele fizice i juridice care dispun de astfel deeconomii le pot depune la bnci sau le pot investi, fie ninvestiii reale, fie n plasamente.

Investitorii pot fi individuali (persoane fizice saujuridice care realizeaz tranzacii de dimensiuni modeste)sau instituionali (societi sau instituii care fac tranzaciide dimensiuni mari: bnci, societi de asigurare, societide investiii, fonduri mutuale, fonduri de pensii).

3.2. Tipologia pieelor de capital

Pieele de capital sunt de mai multe feluri:

1) n funcie participanii la tranzacie, scopul tranzaciei imomentul n care se face tranzacia, piaa de capital poatefi de dou feluri:

Piaa primar este piaa pe care suntnegociate pentru prima oar titlurile financiarenou emise. Tranzaciile au loc ntre companiaemitent (care are nevoie de fonduri) iinvestitori (care doresc s-i utilizeze fonduriledisponibile investindu-le n titluri financiareprofitabile).

Piaa secundar este piaa pe care su

Burse de Marfuri Si Valori

Documents

Transcript of Burse de Marfuri Si Valori