burse international de marfuri

download burse international de marfuri

of 33

Transcript of burse international de marfuri

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    1/33

    1

    ELEMENTE DEFINITORII ALE PIEEI DE CAPITAL

    1.1.CONCEPTUL I TRSTURILE PIEEI DE CAPITALPiaa de capital reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin intermediul crora capitalurile

    disponibile i dispersate din economie sunt dirijate ctre entiti publice i private solicitatoare de fonduri. Existena pieei de capital este determinat de cererea de capital pentru necesiti curente de trezorerie i

    pentru investiii i totodat, este condiionat de un proces real de economisire ca fundament al ofertei de capital.Piaa de capital leag emitenii valorilor mobiliare i altor instrumente financiare de investitorii individuali

    instituionali prin intermediul societiilor de servicii de investiii financiare.Piaa de capital funcioneaz aadar ca un mecanism de legtura ntre cei la nivelul crora se manifest un

    surplus de capital (investitorii) i cei care au nevoie de capital (emitenii).Conceptul de pia de capital are ns conotaii mult mai profunde, ce decurg din relaiile de alocare a

    resurselor disponibile n scopul fructificrii acestora i al satisfacerii cererii de capital dintr-o economie.n concepia anglo-saxon, piaa de capital formeaz mpreun cu piaa monetar i cu piaa asigurrilor

    ceea ce se numete, cu un termen atotcuprinztor, piaa financiar.Piaa de capital este sinonim cu piaa instrumentelor financiare care asigur investirea capitalurilor pe

    termen mediu i lung. (Spre deosebire de aceasta, piaa monetar realizeaz atragerea i plasarea capitalurilo r petermen scurt prin intermediul pieei interbancare, al pieei scontului, al pieei efectelor de comer, al pieeicertificatelor de depozit, al pieei eurovalutelor.)

    Practica din Romnia pune n eviden opiunea pentru concepia anglo-saxon, potrivit creia piaa decapital este o component a pieei financiare. Piaa de capital se reprezint ca un mecanism de legtur ntreinvestitori i emiteni, a cror decizie de investire vizeaz dou obiective complementare:

    rentabilitate, respectiv un grad nalt de fructificare a capitalurilor; lichiditatea, adic recuperarea ct mai operativ a capitalului investit.

    1.2.CEREREA I OFERTA DE CAPITALMicarea fondurilor n economie se poate aadar realiza n dou modaliti:

    prin concentrarea disponibilitilor bneti la bnci i utilizarea de ctre acestea a resurselor astfeatrase pentru creditarea utilizatorilor de fondurifinanare indirect;

    prin emisiune de instrumente financiare de ctre utilizatorii de fonduri pe piaa financiar finanare direct.

    Cererea de capital aparine unor operatori cum sunt: societi comerciale publice i private, alte categorii dageni economici, instituii financiar-bancare i de asigurri, instituii publice, guverne, organisme financiar-bancade pe piaa internaional.

    Oferta de capitalprovine din economisire, adic din tot ceea ce rmne n posesia deintorilor de veniturdup ce-i satisfac nevoile de consum.

    Investitorii se mpartn dou mari categorii: a) Investitorii individuali sunt persoane fizice sau juridice care fac tranzacii de dimensiuni modes

    pe piaa titlurilor financiare.

    b) Investitorii instituionalisunt societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni mari. Acecuprind: bncile, societile de asigurare, societile de investiii, organismele de plasament colectiv, instituiile

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    2/33

    2

    care gestioneaz fondurile de pensii. O astfel de categorie de investitori exercit o influen semnificativ asupra

    volumului tranzaciilor i preului instrumentelor financiare.

    1.3. STRUCTURA PIEEI DE CAPITALDupaprismaproducerii i comercializriivalorilor mobiliare, piaa de capital cuprinde dou segmente: piaa primarpiaa pe care noile emisiuni de instrumente financiare sunt negociate pentru prima oar; piaa secundarpiaa pe care sunt tranzacionate instrumente financiare aflate deja n circulaie. Piaasecundar furnizeaz lichiditate pentru investitorii care doresc s-i schimbe portofoliile nainte de data scadene

    Dup obiectul tranzaciei, se deosebesc: piaa aciunilorpiaa pentru aciuni comune i prefereniale emise de societi comerciale. Spredeosebire de obligaiune, care promite pli periodice ale cuponului i rambursarea sumei mprumutate la

    scadena i care are prioritate asupra veniturilor emitentului, o aciune comun nu promite nici o plat periodic

    ci confer doar un drept rezidual asupra veniturilor emitentului;

    piaa obligaiunilorpiaa pentru instrumente de datorie; piaa contractelor la termenpiaa pe care valorile mobiliare se tranzacioneaz pentru livrarea i plataviitoare; piaa opiunilor (options)piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare pentru livrare condiionat.Instrumentul tranzacionat este numit contract de opiuni.

    Dup modul de formare a preuluiinstrumentelore financiare, piaa de capital se structureaza n: piaa de licitaiepiaa n care tranzacionarea este condus de o parte ter, n funcie de suprapunere

    preurilor la ordine primite de a cumpra sau de a vinde o anumit valoare mobiliar. Cumprtorii i vnztor

    nu tranzacioneaz unul cu cellalt i, n general, nu cunosc identitatea celeilalte pri. Piaa este impersonal

    organizat, avnd reguli de tranzacionare fixate;

    piaa de negocieripiaa n care cumprtorii i vnztorii negociaz ntre ei preul i volumul valorilormobiliare, fie direct, fie prin intermediari. Negocierea furnizeaz timp pentru identificarea cumprtorilor i

    vnztorilor i pentru revizuirea preului sau volumului. Piaa de negocieri este o pia ,,la ghieu (over-the-

    counter OTC). Deoarece tranzaciile se deruleaz n mai multe locuri, este o pia prin telefon, telex sau

    computer.

    n funcie de momentul finalizrii tranzaciilor, se deosebesc: piaa la vedere cea pe care valorile mobiliare sunt tranzacionate pentru livrare i plata imediat.,,Imediat este definit de respectiva pia i variaz de la o zi la o sptmn, n funcie de reglementrile n

    vigoare. Aceast pia mai este denumit pia cu plata cash;

    piaa la termen, n cadrul creia finalizarea tranzaciei, referitoare la livrarea titlurilor ctre noulcumprtor i efectuarea plii, se realizeaz la o dat viitoare. Pe aceast pia tranzaciile se deruleaz la term

    ferm, cnd exist certitudinea finalizrii la o anumit scaden, i la termen condiionat, cnd finalizarea depind

    de evoluia viitoare a cursului i este lsat la latitudinea cumprtorului, care suport un cost pentru dreptul d

    renuna la contract.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    3/33

    3

    1.4.PIAA PRIMAR SI PIAA SECUNDARPiaa primarreprezint acel segment de piaa pe care se emit i se vnd sau se distribuie valori mobiliar

    ctre primii deintori. Pe piaa primar se emit valori mobiliare ce confer anumite drepturi posesorilor lor, dec

    celor care au calitatea de furnizori de fonduri.

    Participani pe piaa primar, n cadrul creia se vnd i se cumpr valori mobiliare nou-emise, sunt:solicitatorii de capital: statul si colectivitiile locale, ntreprinderile publice i cele private;ofertanii de capital: persoane particulare, ageni economici, bnci, case de economii, societi de asigurare;intermediarii: societi de servicii de investiii financiare, bnci comerciale, societi de investiii care, prin

    reeaua proprie, asigur vnzarea valorilor mobiliare.

    Piaa secundarasigur, prin intermediul bursei de valori mobiliare, att buna funcionare a pieei primarct i lichiditatea i mobilitatea economiilor. Investitorii au posibilitatea de a negocia n orice moment aciunile iobligaiunile deinute n portofoliu sau pot cumpra noi valori mobiliare.

    Avantajele pietei secundare:

    ofer informaiile referitoare la produsul ce urmeaz a fii tranzacionat; informaiile despre produs i despre emitent sunt difuzate n marea mas a investitorilor; ofer informaii privind nivelul i micarea preului de pia.

    Obiectivele pieei secundaresunt:o protecia investitorilor, realizat prin transparena, reglementarea i supravegherea pieei;o lichidarea pieei i stabilirea cursului.

    Pieefinanciare

    Noiuni generale

    Piaa financiarcuprinde instituiile i procedurile prin care se faciliteaz transferurile de resurse financiantre agenii care prezint excedente de resurse i cei care se confrunt cu deficite de resurse. Pieele financiare seconstituie drept cadrul necesar pentru tranzacionarea instrumentelor financiare.

    n viziunea anglo-saxon,piaa financiar are trei componente, respectiv pieele monetar, de capital i aasigurrilor:

    Piaa monetarreprezint atragerea i plasarea capitalurilor pe termen scurt prin intermediul unorpiee precum cele interbancar, a scontului, a certificatelor de depozit, a eurovalutelor.

    Piaa de capitaleste piaa valorilor mobiliare ce asigur investirea de termen mediu i lung, unde setranzacioneaz aciuni, obligaiuni i contracte la termen ferme i condiionale.

    Piaa asigurrilorprezint anumite trsturi specifice, care o individualizeaz: produsele tip asigurarepot fi privite n calitatea lor att de mijloc de economisire, ct i de mijloc de compensare a pierderilosurvenite n urma apariiei unui eveniment nefast asigurat.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    4/33

    4

    Piaa de capitaleste considerat ca fiind cea mai important component a pieei financiare din urmtoarepuncte de vedere:

    al dimensiunii pieei de capital al faptului c PDC ofer i asigur satisfacerea nevoilor de finanare, pe termen mediu i lung al

    companiilor.

    La nivelul anului 2005, ponderea capitalizrii PDC n PIB la nivel mondial era de 84%; pentru statele dinzona euro ponderea era de 60%, pentru zona nord- american (SUA + Canada), acest procent era de 136%, iar

    cazul economiilor emergente din Europa, ponderea era de doar 13%. Aceste estimri s -au fcut ca raportprocentual ntre capitalizarea bursier i PIB pe baza datelor raportate pentru zonele respective.

    Piaa monetar(PM) este o component a pieei financiare la nivelul creia se concentraz resursele financiardisponibile pe TS, cel mult un an. Produsele oferite pe PM sunt tranzacionate pe scar larg, ceea ce determinun grad de lichiditate ridicat i prin urmareun risc mai sczut, comparativ cu PDC. Preul care se formeaz pePM i anume rata dobnzii, poate exercita o influen semnificativ asupra cursului bursier al aciunilor iobligaiunilor tranzacionate pe PDC. De exemplu, o cretere a ratei dobnzii pe piaa monetar sugereaz c cfinanarea resurselor pe TS se poate dovedi costisitoare.

    Piaa asigurrilor(PA) a cptat o importan din ce n ce mai mare n ultimii ani. Aceasta deoarece, alturi

    obiectul principal al asigurrilor, de protejare a patrimoniului sau a integritii corporale a asigurailor, PA oferi numeroase forme de economisire i chiar de valorificare a resurselor bneti, temporar disponibile. Fondurilprivate de pensii vor constitui o alternativ viabil la sistemul asigurrilor sociale de stat.

    Crearea unor fonduri private de pensii va impulsiona i activitatea pe piaa de capital, aceasta fiind nevoitrspund unei cereri crescnde de active financiare, ceea ce va duce att la creterea lichiditii, ct i ladiversificarea ofertei de instrumente financiare.

    Soluiile de protejare mpotriva efectelor riscurilor la care este expus o persoan fizic sau juridic pot fiurmptoarele:

    prevenirea riscului de distrugere a bunurilor deinute, limitarea pagubelor provocare de producerea evenimentului cu consecine nefavorabile, crearea de rezerve n vederea acoperirii pe seama propriilor economii a eventualelor pagube, ncheierea unei polie de asigurare.Participani

    Pe PF acioneaz mai muli ageni, respectiv firme, persoane fizice, intermediari, organisme de control.

    Firmele, ca operatori pe PF, sunt n primul rnd utilizatori ai resurselor financiare disponibile pe aceastpia. Astfel, dac o ntreprindere funcioneaz n mod corespunztor, investitorii de pe pia vor fi interesai s

    plteasc mai mult pentru a intra n posesia titlurilor financiare emise de ctre aceasta. n al doilea rnd, firmelpot aciona pe PF n cadrul segmentului achiziiilor, pentru a prelua controlul asupra altora, conform propriilorplanuri strategice. n al treilea rnd, n anumite momente, ntreprinderile pot dispune de resurse financiareexcedentare, achiziia de titluri de pe pia constituind o investiie atractiv dpdv al lichiditii, rentabilitii iriscurilor.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    5/33

    5

    Persoanele fiziceacioneaz pe PF pentru obinerea unor ctiguri ct mai mari, n condiiile asumrii unorriscuri acceptabile. n funcie de atitudinea fa de risc exist trei situaii:

    ageni cu aversiune fa de risc sau riscofobi, ageni neutri fa de risc, ageni cu nclinaie fa de risc sau riscofoli.

    !!! Pe PF exist o relaie direct ntre rentabilitate i risc: cu ct solicit o rentabilitate mai mare, investitotrebuie s accepte i un risc mai ridicat.

    Intermediarii(SSIF, bncile, societile de asigurri, fondurile mutuale, SIF):

    Prin intermediul SSIFse deruleaz, n schimbul unui comision, ordinele de vnzare sau cumprare primitede la clieni pe PDC.

    Bncilei recompenseaz pe deponeni pt disponibilitatea acestora de a renuna la un consum prezent, pplata dobnzii la depozite i este recompensat prin ncasarea dobnzii pentru creditele acordate.

    Societile de asigurrincaseaz de la asigurai primede asigurare, despgubindu-i pe aceia care sufer prejudiciu de natur material sau nematerial.

    Fondurile mutualereprezint companii create n scopul de a investi, de regul n portofolii diversificate,resursele financiare provenind de la acionarii acestora.

    SIF-urile reprezint companii care investesc n diferite titluri resursele provenind de la vnzarea pe pia apropriilor aciuni.

    Organele de supravegherereprezint instituii necesare desfurrii normale a tranzaciilor pe PF. De exmplupentru PDC din Romnia, CNVM reprezint o autoritate administrativ autonom avnd ca obiective printre altele

    stabilirea i meninerea cadrului necesar dezvoltrii pieelor reglementate; promovarea ncrederii n pieele reglementate i n investiiilen instrumente financiare; asigurarea proteciei operatorilor i investitorilor mpotriva practicilor neloiale, abuzive i frauduloase.De multe ori, guvernele i alte instituii implicate n procesul guvernriise constituie ca operatori pe piaa

    financiar. Rolul acestora este legat nu numai de procesul legislativ, ci i de calitatea de emitent al unor titluri devaloare tranzacionate pe aceast pia (bonuri de tezaur, obligaiuni municipale).

    Pieele organizate ca instituii influeneaz ele nsele piaa prin reglementri menite a asigura funcionalitateaacesteia. n Romnia, astfel de piee sunt BVB i BMFMS. De exemplu, la nivelul BVB, titlurile financiare pot fitranzacionate pe trei segmente ale pieei:

    piaa principal (regular), piaa ,,Odd Lot piaa ,,Deal.

    Prezentarea tipurilor de valori mobiliare

    Aciunilesunt titluri de valoare care i certific posesorului acesteia calitatea de proprietar al unei pri dinpatrimoniul emitentului, dat de ponderea numrului de aciuni deinute n totalul aciunilor emise de aceasta.Obligaiuneareprezint o cot parte dintr-un mprumut. n categoria produselor monetare se pot include creditei depozitele bancare.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    6/33

    6

    Titlurile hibridereprezint o combinaie ntre diferite titluri de baz. De exemplu, obligaiunile convertibile aciuni au luat natere pentru a mbina avantajele asociate aciunilor i respectiv obligaiunilor. Obligaiuneaconvertibil d dreptul deintorului ei ca, la scadena mprumutului obligatar, s opteze ntre a-i fi rambursatmprumutul i a i se preschimba obligaiunea ntr-un numr de aciuni.

    Contractele ferme la termenoblig cele dou pri vnztorul i cumprtorul- s vnd, respectiv scumpere un anumit numr de active suport (mrfuri, valute, aciuni) la un pre fixat n prezent.

    n funcie de gradul de standardizare, contractele la termen sunt de tip forward i futures. Un contractforward reprezint un acord ntre vnztor i cumprtor de a cumpra, respectiv de a vinde, un anumit numr deactive suport, la un pre stabilit n momentul contractrii. Acest contract se menine pn la expirarea acestuia, frputea fi tranzacionat prin intermediul bursei.

    Contractele condiionale la termen (opiunile)dau dreptul, dar nu i obligaia, uneia dintre pri(cumprtorul) s cumpere un anumit numr de active suport, la un pre de exerciiu i cu o scaden definit apriori. Vnztorul este obligat s satisfac cererea clientului. Pentru ca ambele pri s fie interesate n derulareacontractului, avantajul cumprtorului de a-i exercita opiunea este compensat prin plata obligatorie a unui pre,denumit prim. Opiunile se pot tranzaciona la burs, preul lor fiind exact prima.

    Instrumente financiare pe TS

    Titlurile de stat sunt mprumuturi ale statului, denominate n moneda naional sau internaional, pe termscurt, mediu i lung, fiind garantate n mod expres i necondiionat de ctre stat. Sunt creane asupra statului,asociate cu un nivel zero de risc. Astfel, prezena lor n structura portofoliilorfinanciare este justificat de niveredus al riscului, ca de altfel de valoarea redus a raportului risc-rentabilitate. Investiia n titluri de statreprezint cel mai sigur plasament financiar, deoarece are la baz garania statului.

    Bonurile de tezaursunt printre cele mai rspndite instrumente financiare din categoria titlurilor de stat, ao lichiditate ridicat i se caracterizeaz prin cel mai mare volum de tranzacionare pe pieele financiareinternaionale.

    n SUA de exemplu, sunt lansate sptmnal emisiuni de bonuri de tezaur n scopul finanrii datorieinaionale. Bonurile de tezaur sunt emise la o valoare mai mic dect valoarea nominal i ulterior suntrscumprate din pia la valoarea nominal.

    Efectele comercialesunt instrumente specifice managementului capitalului de lucru i sunt utilizate nfinanarea pe TS a marilor companii i bnci. Se caracterizeaz printr-un raport risc-rentabilitate sczut i suntachiziionate mai ales de ctre fondurile mutuale.

    Certificatele de depozitsunt emise n special de bncile comerciale, de tipul depozitelor la termen i au ovaloare nominal de minim 100000 USD i maxim 10000000 USD. Un certificat de depozit este un titlu emis o banc, titlu care certific existena unui depozit, precum i condiiile contractuale n termen de rat a dobnz

    i scaden. Scadena este ntre 1 i 4 luni.

    Eurodolariireprezint depozite denominate n dolari americani, deinute la bnci strine sau la filiate striale bncilor americane. (Nu neaprat n bnci europene). Fiind localizate n afara SUA, aceste depozite nu cadsub incidena reglementrilor Sistemului Federal de Rezerve. Apariia eurodolarilor este legat de faptul c omare parte din plile internaionale se realizeaz n USD i ca urmare o mare parte a deinerilor de moned aguvernelor i companiilor sunt exprimate n USD. Marea majoritate a depozitelor de eurodolari sunt constituipentru sume foarte mari i pentru scadene mai mici de 6 luni. (Cea mai ntlnit form este cea a depozitelor do zi).

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    7/33

    7

    C2. Cotarea valorilor mobiliare

    2.1. nscrierea valorilor mobiliare la cota bursei

    Tranzaciile bursiere se pot derula cu condiia nscrierii valorilor mobiliare la cota bursei. Admiterea n cotaiaoficial nu reprezintun drept, ci se realizeaz numai dac valorile mobiliare i emitentul acestora rspund unorcerine stabilite prin reglementri.

    Introducerea valorilor mobiliare n cotaia oficial presupune i o publicitate prealabil, referitoare la: sediul,obiectul de activitate, durata, capitalul, ultimul bilan, pasivul obligatoriu, avantajele stipulate prin statut pentruinvestitori i administratori.

    nscrierea valorilor mobiliare la cota Bursei de Valori Bucureti(BVB) se realizeaz la solicitareaemitentului, dup examinarea dosarului de admitere, n conformitate cu reglementrile n vigoare privindndeplinirea unor cerine specifice fiecrui tip de valoare mobiliar.

    Cota BVBeste structurat pe 3 sectoare:A. sectorul valorilor mobiliare emise de ctre persoane juridice romne;B. sectorul obligaiunilor i al altor valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, de ctre alte

    autoriti ale administraiei publice centrale i locale i de ctre alte autoriti;C. sectorul internaional, rezervat valorilor mobiliare emise de ctre persoane juridice din strintate. A. Inscrierea valorilor mobiliare emise de ctre persoane juridice romne

    Sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne este organizat pe 2 categorii: categoria a II-a (de

    baz)i categoria I

    Principalele cerine pentrunscrierea la categoria a II-a (de baz) sunt urmtoarele: libera transferabilitate a valorilor mobiliare;

    nregistrarea la Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare;

    nregistrarea valorilor mobiliare n registrul bursei sau la o societate de registru independent, conectat la sistem

    bursei;

    furnizarea de servicii adecvate ctre deintorii de valori mobiliare;

    furnizarea de informaii;

    plata comisioanelor de nscriere la cota bursei;

    pstrarea legturii permanente cu bursa, prin intermed. emitentului

    certificarea datelor furnizate de emitent de ctre un auditor financiar;

    aderarea la angajamentul de nscriere i meninere la cota bursei.

    n cazulnscrierii n categoria I, emitentul va trebui s ndeplineasc pe lng cerinele categoriei de baz i alte cerin

    cum sunt:

    emitentul trebuie s-i fi desfurat activitatea n ultimii trei ani, cu excepia fuziunilor i divizrilor;

    emitentul trebuie s fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate;

    capitalul social trebuie s fie de cel puin echivalentul n lei a 8 milioane de euro la cursul BNR;

    bursa poate aprecia competena profesional i integritatea moral a personalului de conducere a emitentului;

    emitentul trebuie s prezinte cash-flow-ul pentru ultimul an calendaristic de activitate i un plan de afaceri pentr

    urmtorii doi ani calendaristici;

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    8/33

    8

    nscrierea la cota bursei a aciunilor: cel puin 15% din numrul aciunilor emise i aflate n circulaie trebuie s fie

    deinute de cel puin 1.800 de acionari, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului. Fiecare dintre aceti 1.800

    de acionari trebuie s dein un numr de aciuni a cror valoare total minim s fie de 10 de lei. Procentul de minim 15%

    menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 75.000 de aciuni;

    nscrierea la cota bursei a obligaiunilor: cel puin 30% din numrul obligaiunilor emise i aflate n circulaie trebu

    s fie deinute de cel puin 1000 de deintori, excluznd persoanele implicate i angajaii emitentului. Fiecare dintre acet

    1000 de deintori trebuie s dein un numr de obligaiuni a cror valoare total minim s fie de 30 de lei. Procentul de

    minim 30% menionat mai sus trebuie s reprezinte minim 50.000 de obligaiuni.

    B. Inscrierea la bursa a obligatiunilor si altor titluri emise de catre stat si alte autoritati publiceObligaiunile i alte valori mobiliare emise de ctre stat, judee, orae, comune, de ctre autoriti ale administrai

    publice centrale i locale i de ctre alte autoriti sunt de drept admise la cot de primirea de ctre Bursa de Valori

    Bucureti a respectivului document de emisiune i a plii comisionului prevzut n procedurile bursei.

    Decizia privind nscrierea la cot a acestor valori mobiliare este luat de comisia de nscriere la cot, n urma analiz

    cererii de nscriere la cota BVB a valorilor mobiliare i a documentului de emisiune care o nsoete.

    C. Inscrierea la cota bursei in cadrul sectorului international n cadrul sectorului internaional se nscriu valorile mobiliare emise de persoane juridice strine. Condiiile necesare nscrierii la cot a acestor valori mobiliare sunt aceleai ca i pentru emitenii autohton

    cu meniunea c respectivele valori mobiliare trebuie s fie depozitate la o societate comercial de depozitare colectiv a

    valorilor mobiliare, societate desemnat de burs.

    Pentru a fi nscrise la cota BVB, valorile mobiliare strine vor trebui s fie nscrise pe o pia reglementat dar n care au fost emise.

    Valorile mobiliare de acest fel acceptate la cot vor fi afiate distinct de cele autohtone. Meninerea la cota bursei a valorilor mobiliare ncepe o dat cu intrarea n vigoare a deciziei de nscriere a

    acestora.

    Cerinte alternative capital minim

    Pentru meninerea valorilor mobiliare n cadrul sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice

    romne, emitentul trebuie s ndeplineasc una din urmtoarele cerine alternative:

    pentru categoria I: capitalul social al emitentului reprezint cel puin echivalentul n lei a 8 milioane de euro saumedia capitalizrii bursiere pe ultimele ase luni este cel puin 8 milioane de euro;

    pentru categoria a II-a: capitalul social al emitentului reprezint cel puin echivalentul n lei a 2 milioane de euro samedia capitalizrii bursiere pe ultimele ase luni este de cel puin 2 milioane de euro.

    Alte cerinte alternative

    Emitentul valorilor mobiliare nscrise la cota bursei n cadrul categoriei a II-a a sectorului valorilor mobiliare emise dpersoane juridice romne trebuie s ndeplineasc una dintre urmtoarele cerine alternative:

    nregistreaz profit pentru ultimul exerciiu financiar;

    nregistreaz profit pentru cel puin dou exerciii financiare din ultimele trei exerciii financiare.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    9/33

    9

    Bursa poate retrogada valorile mobiliare ale oricrui emitent de la categoria I la categoria a II-a n cazul n care: cerinele referitoare la profitul net nu mai sunt ndeplinite;

    procentul minim privind aciunile emise n circulaie este mai mic de 10%, iar n privina obligaiunilor est

    mai mic de 20%;

    numrul acionarilor sau al deintorilor de obligaiuni scade sub anumite limite, cu efecte nefavorabile

    asupra gradului de lichiditate.

    2.2. Ordinele de burs

    ORDINE DE CUMPARARE SI VANZARE

    Ordinul dat de client este de fapt o ofert ferm (n cazul vnzrii) sau o comand (n cazul cumprrii), avnd ca

    obiect tranzacionarea unui anumit volum de valori mobiliare, n anumite condiii. Astfel ordinul trebuie s cuprind

    informaii cu privire la:

    sensul operaiunii (vnzare sau cumprare);

    produsul bursier ce face obiectul ordinului;

    cantitatea oferit sau comandat;

    tipul tranzaciei (la vedere sau la termen, cu specificarea scadenei n cazul tranzaciilor la termen).

    TIPOLOGIE

    Ordinul la pia(,,market order) este un ordin de vnzare-cumprare la cel mai bun pre oferit de pia. Ordinul limit(,,limit order) este cel n care clientul precizeaz preul maxim pe care nelege s-l plteasc n

    calitate de cumprtor sau preul minim pe care l accept n calitate de vnztor.

    Ordinul stop (stop loss order) are drept scop limitarea pierderii i acioneaz oarecum n sens contrar ordinululimit de pre.

    Ordinele stop limitsunt acele ordine de tranzacie stop care la declanare devin ordine limit.Ordine cu meniuni speciale:totul sau nimic(,,all or none), imediat sau anuleaz (,,immediate or

    cancel), dintr-o dat sau deloc(,,fill or kill) ordin de deschidere (,,at the opening) ordin la nchidere (,,atthe end)

    REGULI DE PRIORITATEin executarea ordinelor la bursa:

    Prin prioritate de pre se nelege faptul c agenii de burs trebuie s execute ordinele de cumprare lapreuri mai mari, naintea celor date la preuri mai mici. Similar, ordinele de vnzare la preuri mai mici vor fiexecutate naintea celor la preuri mai mari. n cazul ordinelor date la acelai pre se procedeaz conformurmtoarelorreguli:

    prioritatea de timp sau preceden- nseamn c primul ordin plasat va fi primul executat; prioritatea de volumarat c primul ordin executat va fi cel cu volumul cel mai mare; executarea prorata- nseamn c toate ordinele la acelai pre vor fi executate n raport cu volumul lor.

    Aceast regul seaplic atunci cnd piaa nu permite executarea integral a ordinelor, alocndu-se pentru fiecare orat din volumul disponibil al pieei.

    C5. Speculatia

    SPECULATOR :persoan care cumpr i vinde contracte n scopul obinerii unui profit operator de pe pia care nu are intenia de a-i acoperi un risc definit de pre, ci, dimpotriv, el accept riscul

    pre n sperana obinerii unui profit prin anticiparea corect a micrii preului.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    10/33

    10

    Speculatorul furnizeaz lichiditate pieei. Obiectivul unui speculator este o corect previzionare a evoluieipreului mrfii pe care speculeaz, aducndu-i un aport semnificativ la una din principalele funcii ale pieelorfutures, aceea de descoperire a preului viitor.

    Tipologia speculatorilor

    A. Din punct de vedere al statului lor, se pot identificamembri ai burselor de mrfuri, care sunt proprietari ai unor locuri n burs, ce le confer dreptul de a tranzaciona oric

    tip de contract din respectiva burs( engl. full seat)

    asociaii liceniai s tranzacioneze doar anumite contracte, de regul, nchiriaz dreptul de a tranzaciona de la membriplini ai burselor

    traderii independeni (engl. proprietary traders)speculatorii din marele public.B. Din punct de vedere al mecanismului de tranzacionarespeculatorii se mpart nscalperi ( n traducere liber biniari) - speculator care acioneaz pe cel mai scurt orizont de timp. El ncearc s

    previzioneze micarea preurilor pe o perioad scurt de timp (de la secunde pn la ctevaminute), intrnd i ieind pe

    de pe pia de foarte multe ori n timpul unei zile.

    traderi de o zi (engl. day trader) - tranzacioneaz un volum mai redus de contracte, avnd poziii deschise pe duratactorva ore, pe seama unor strategii bazate pe tiri proaspete i a evolutiilor pe termen scurt

    traderi de poziie (engl. position trader) -i menin poziiiile deschise pe perioade ce variaz de la zile, sptmni pnluni. Ei se concentreaz pe trendurile pe termen lung ale pieei, fiind mai puin interesai de fluctuaiile mici de pre.

    Strategii de baza ale speculatieiA. CELE 10 REGULI DE AUR ALE SPECULATIEI

    1. Cumpara ieftin si vinde scump & Vinde scump si rascumpara ieftin2. Stabileste parametri concreti de risc3. Determina marimea corecta a contului de tranzactionare4. Alege contractul potrivit5. Diversifica6. Stabileste un plan de tranzactionare7. Mentine disciplina pietei8. Nu exagera cu intrarile si iesirile de pe piata9. Incepe cu simulari inainte de operarea efectiva in bursa10.Alege un broker profesionist

    B. STRATEGIA PIRAMIDEIAceast strategie se aplic n cazul unor poziii ce implic mai multe contracte ce urmeaz a fi

    tranzacionate. Prin aceast strategie, speculatorul adaug la poziia lui un anumit numr de contracte, o dat cepreul se mic ntr-o direcie favorabil.

    C. Operaiunile speculativeSpeculatorii utilizeaz frecvent ordinele STOP pentru a intra pe pia, datorit unui semnal favorabil dat d

    ctre analiza grafic. Totodat, ei plaseaz adesea un astfel de ordin pentru a-i limita pierderile n cazul n care

    piaa nu evolueaz aa cum se ateptau.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    11/33

    11

    OPERAIUNILE SPECULATIVEsunt realizate n scopul obinerii unui profit din diferena de pre ntre

    momentul incheierii contractului i momentul lichidrii poziiei luate n burs. n acest sens sunt posibile dou

    situaii

    speculaia la scdere speculaia la cretere.

    SPECULATIA LA SCADERE

    Speculatorul la scderemizeaz pe o scdere a pieei i deci pe o reducere a valorii contractelorfutures. Eva da ordin de vnzare futures lund deci o poziie short pentru ca n cazul n care pn la scaden piaa scade s -acopere poziia printr-o cumprare cu aceeai scaden, ateptnd diferena dintre cele 2 preuri. Presupunem c un speculator vinde n martie un contract futures pe gru iulie la 400 ceni / bushel. n aprilie, gruiulie coteaz ns la 380 ceni / bushelca atare speculatorul care deine o poziie short poate s-i acopere poziiadeschis n martie, cumprnd un contract iulie la 380 ceni / bushel. Cum cele 2 contracte se compenseaz recipro(sensuri diferite i aceeai scaden) el obine un ctig brut de 20 ceni / bushel, adic vinde la 400 ceea ce cumpla 380.

    SPECULATIA LA CRESTERE

    Presupunem c un speculator cumpr n martie un contract futures pe gru iulie la 400 ceni / bushel. Dacpiaa crete la 420 ceni / bushel el ctig 20 ceni / bushel, deoarece a cumprat n martie pentru iulie la 400 cenvinde n aprilie pentru iulie la 420 ceni / bushel.Observaii :

    Speculaia futures este un joc de sum nulla scderea pieei ceea ce ctig cel cu poziie short (vnztorfutures) pierde cel cu poziie long (cumprtorul futures) i invers.

    Speculatorul trebuie s aleagmomentul cel mai potrivit pentru nchiderea poziiei lui n burs, respectiv amoment n care diferena favorabil de curs este cea mai mare.

    C4. Tranzactiile FUTURES

    Contractele la termen

    Tranzaciile cu lichidare la termen au aprut, pentru prima dat, pe pieele de mrfuri. Prin perfecionareaacestora i extinderea lor la operaiunile cu valute i active financiare s-au consacrat dou categorii de contracte termen

    Contractul forwardeste un acord ntre dou pri, vnztorul i cumprtorul, de a livra sau plti la o anumidat viitoare o marf, valut sau un activ financiar la un pre stabilit n momentul contractrii. Prin urmare,

    vnztorul poate nregistra diferene favorabile sau nefavorabile n funcie de mrimea preului la lichidare (maimare sau mai mic).Contractul futuresreprezint acordul de voin dintre un vnztor i un cumprtor prin care vnztorul,

    numit short, se angajeaz s livreze cumprtorului, numit long, o anumit marf, cu calitatea i cantitateaspecificate, la o dat fixat n viitor i la un pre stabilit la data semnrii contractului.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    12/33

    12

    Forward vs Futures PARTICULARITATI SI DIFERENTE

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    13/33

    13

    MECANISMUL DE TRANZACTIONARE AL CONTRACTELOR FUTURES

    Cumprtorii i vnztorii iniiaz tranzaciile futures prin contactarea firmelor de brokeraj Cumprtorii sau vnztorii dau ordine firmelor de brokeraj cu care lucreaz iar acestea vor transmite ordin

    brokerului de burs care urmeaz s-l execute n sala bursei, n groap(pit).

    Casa de clearing (de compensaie) asigur marcarea zilnic la piaa a poziiilorfutures, precum icompensaia global a tranzaciilor care se efectueaz la burs. Ansamblul operaiunilor de compensaiepoart numele de regularizare. Prin acest proces are loc actualizarea sau, dup caz, lichidarea contractelor. acest sens, membrii clearing depun la casa de compensaie garanii, numite marje de regularizare, pentruasigurarea executrii contractelor.

    Contul n marj(commodity accounts) reprezint o depunere fcut de ctre vnztori sau cumprtori lafirmele broker cu care lucreaz. Firmele broker solicit din partea clienilor lor garanii pentru ndeplinireaobligaiilor asumate, care difer de la o burs la altan general marja iniial este de 10 % din valoarea contractuluDac disponibilul din cont scade clientul este obligat s-i suplimenteze contul prin noi depuneri, astfel nct tottimpul s existe o marj de meninere de 2/3-3/4 din marja iniial. Dac aceasta nu poate s suplimenteze contul,

    brokerul poate s anuleze una sau mai multe poziii pn cnd disponibilul din cont atinge limitele marjei demeninere.

    Astfel, este posibil, ca prin contractelefutures, s se cumpere sau vnd mrfuri cu valori ridicate, prinvrsarea unei cote reduse sub form de bani lichizi, decontarea urmnd a se face la lichidarea contractului.

    Marcarea la pia(marking to market) reprezint adaptarea zilnic a contractelorfutures n raport cuevoluia preurilor pe pia. Dac valoarea contractului scade cumprtorul va deduce din contul su n marj o sumobinut din multiplicarea numrului de contracte pe care le deine cu diferena nefavorabil dintre preul curent icel al zilei anterioare. Dac valoarea contractului crete, cumprtorul primete n contul su n marj o sum cashechivalent cu diferena favorabil dintre preul de regularizare al zilei curente i cel al zilei precendente, nmulitcu numrul de contracte.

    FUNCTIILE PIETELOR FUTURESPieelefuturesndeplinesc dou funcii prioritare transferul riscului de pre, identificarea preului activului respectiv.

    Transferul riscului de prese realizeaz de la cei ce nu doresc s i-l asume (hedgerii) la cei ce urmrescobinerea de profituri din fluctuaiile de pre (speculatorii). Participanii la pieelefuturespot fi astfel grupai n docategoriispeculatorii i hedgerii.

    Pieelefutures au capacitatea de a identifica preul de echilibru al activului de baz . Toate preurilenregistrate reflect nivelul cererii i al ofertei pentru marfa respectiv att n prezent ct i n viitor.

    Cunoaterea preurilorfuturesare importan n primul rnd n luarea deciziilor firmelor cu privire la

    mrimea stocurilor dar i n cele legate de producie i consumpreurifuturesridicate vor determina cretereastocurilor i a produciei, iar dac acestea sunt sczute vor determina o scdere a lor.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    14/33

    14

    C6. Operaiuni de acoperire hedging

    Operaiunile de acoperire constau n luarea la burs a unei poziii futures aproximativ egale dar opuse nraport cu o poziie cash pe marfa fizic, existent sau anticipat n momentul ncheierii contractului bursier.

    n acest fel riscul evoluiei nefavorabile a preului pentru hedger este transferat ctre un ter n principiuspeculatorul.

    6.1. Hedgingul de vnzare

    Este realizat de ctre un operator care la un moment dat deine n stoc, cumpr sau preconizeaz s produco cantitate de marf fizic i n acelai timp sau ulterior vinde un numr echivalent de con tracte futures.

    Obiectivul lui este de a-i proteja valoarea mrfii din stoc sau a produciei viitoare mpotriva unei scderi preului pe pia.

    Dac preul pe pia se reduce acesta ctig din contractul futures deoarece are deschis o poziie de vn zi piaa a sczut. Pierderea de la marfa cash se compenseaz astfel parial sau total cu ctigul nregistrat n burs

    Aplicaie:presupunem c un agricultor estimeaz n mai c recolta sa de gru din iulie va fi de 10000busheli. Potrivit calculelor sale, pentru a-i acoperi costurile i a obine un profit rezonabil el ar trebui s vnd durecoltare la un pre de 380 ceni/ bushel (costul) + 20 ceni/bushel (profitul) = 400 ceni/ bushel.

    PIAA DE MARF FIZIC mai: agricultorul estimeaz c recolta sa va fi de 10000 de busheli. Preul su de vnzare la recoltartrebuie s fie 400 ceni/bushel.

    iulie: preul cash a ajuns la 380 ceni/ bushel. Agricultorul vinde recolta pe baz de contract spotrmnnd cu o pierdere de (400 380) ceni/bu * 10000bu = 2000 $

    PIAA FUTURES: MAI: Agricultorul vinde 2 contracte de gru iulie la 400 ceni/ bu (2*5000bu=10000bu IULIE: cumpra la 380ceni/bu ctignd

    (400-380) ceni/bu*2 contracte*5000bu= 2000 $.n perioada mai-iulie piaa grului scznd, agricultorul i compenseaz pierderea de la marfa fizic din

    ctigul obinut pe piaa futures.Rezultatul final al operaiunii este fixarea preului de vnzare a grului dup recoltare nc din momentul

    efecturii hedgingului.

    6.2. Hedgingul de cumprare

    Presupune cumprarea la un moment dat de contracte futures n scopul acoperirii riscului de cretere apreului la o marf fizic pe care operatorul intenioneaz s o achiziioneze la o dat ulterioar.

    PIAA CASH (de marf fizic) 1IUNIE: Fermierul vinde la 400ceni/bu pentru a lucra cu profit n activitatea sa de baz. 1 SEPTEMBRIE: preul cash ajunge la 430 ceni/bu. Fermierul cumpr gru la acest pre

    nregistrnd o pierdere de (430-400) ceni/buc.

    PIAA FUTURES

    1IUNIE: cumpr un contract gru septembrie la 400 ceni/bu. 1SEPTEMBRIE: vinde la 430 ceni/bu ctignd 30 ceni/bu.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    15/33

    15

    n exemplul de mai sus, compensarea dintre cele 2 piee se realizeaz integral, deoarece s -a presupus cpreurile cash i futures evolueaz identic, ceea ce nseamn c operatorul nu pierde nimic fa de profitul sucomercial normal. Acesta este cazul ideal al hedginguluipur. n realitate, prin hedging se pot nregistra totuiprofituri sau pierderi limitate datorit evoluiei difereniate, dei asemntoare a preurilor cash i futures.

    6.3.Basis

    n acest sens, este important noiunea de baz a preurilor (basis), deoarece n funcie de aceasta se iaudeciziile de efectuare a acestor tranzacii. n general, un operator care are att poziii long ct i poziii short

    urmrete, de fapt, nu preul fiecrei poziii, ci diferena de pre la aceste poziii.n general, hedgerii sunt interesai cel mai mult de diferena dintre preul futures curent i preul spot curenAceast difereneste denumit basis i reprezint principalul punct de interes pentru hedger.

    b=f-S unde b=basis, f=preul futures curent S=preul spot curentDac preul spot crete mai mult dect preul futures, aceasta va duce la scderea basisului, invers basisul

    crete. Tendina normal a basisului este s scad, datorit reducerii cheltuielilor de stocare. Pe msur ce se apropluna de livrare, basisul devine mai mic, astfel nct n momentul i locul livrrii preul spot i cel futures sunt n m

    normal identice. Deci la scaden basisul este nul.Ctigul operatorului care pe piaa futures are o poziie de cumprare i o poziie de vnzare la marf, apar

    atunci cnd baza se mrete i pierderea cnd baza se micoreaz.Prin urmare, un hedger transform risculde prentr-un risc privind basisul.

    Conform studiilor efectuate, preurile la marfa fizic oscileaz mai mult dect oscileaz basisul. De aceea opoziie protejat prin hedge este mai puin riscant dect o poziie neacoperit.

    C8. Indicii bursieri definiie i clasificare

    8.1 Definitia indicilor

    Indicii bursieri exprim evoluia cursului valorilor mobiliare pentru o anumit pia. Indicele bursier este

    cel mai sintetic indice al unei economii i presupune raportul ntre cerere i ofert la un moment dat pe piaa

    respectiv. Din acest punct de vedere, indicele caracterizeaz starea economic n general, dac structura indicelui

    reprezentativ pentru ansamblul ramurilor i sectoarelor de activitate.

    8.2 Clasificare

    1. Dup valorile mobiliare n raport de care se construiete indicele, se deosebesc urmtoarele categorii de indici: indici bursieri pentru aciuni; indici bursieri pentru obligaiuni; indici pentru titluri emise de fondurile mutuale.

    Cei mai rspndii indici sunt indicii pentru aciuni cum ar fi: Dow Jones Industrial Average n SUA, FT-S

    n Marea Britanie, Nikkei n Japonia, CAC-40 n Frana.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    16/33

    16

    2. n funcie de tipul pieei de capital pe care sunt calculai indicii, exist:

    indici specifici pieei bursiere (BET); indici ai pieei extrabursiere (RASDAQ-C).

    3. n funcie de gradul de cuprindere, indicii bursieri se clasific n:

    indici generali ai pieei, care cuprind aciuni aparinnd mai multor domenii de activitate (CAC-40, DAX, BET) indici sectoriali, care reflect evoluia unui singur sector al economiei (BET-FI, BET-NG).4. n funcie de intervalul la care sunt calculai, indicii se mpart n:

    indici calculai n timp real, de obicei la intervale cuprinse ntre 15 secunde i un minut ( majoritatea indicilorexisteni la ora aceasta n lume);

    indici calculai doar la sfritul zilei de tranzacionare.5. n raport de instituia care calculeaz indicele se ntlnesc:

    indici oficiali, calculai de ctre organismele abilitate prin reglementrile pieei de capital respective (BET);indici neoficiali, calculai de instituiile pieei de capital n colaborare cu publicaii financiare, cum ar fi ,,The WStreet Journalpentru indicele Dow Jones; diverse publicaii economico-financiare.

    6. n funcie de posibilitatea de a construi produse bursiere derivate plecnd de la indici bursieri exist:

    indici negociabili, care sunt utilizai pe pieele derivate ca active suport (BET);indici nenegociabili care prin modul de construcie nu pot fi utilizai n acest scop.

    7. Dup modul de ponderare a preului, sub raportul formulei de calcul:

    medie aritmetic simpl (DJIA);medie aritmetic ponderat (Nikkei);medie geometric.

    8. Dup arealul cuprins n evaluare, exist: indici naionali- sunt acei indici care caracterizeaz o pia bursier reprezentativ pentru o ar (BET, DAX,

    BUX);

    indici regionali, cuprind titluri dintr-o anumit zon geografic ( CESI- Central European Stock Index).9. n funcie de algoritmul de calcul, indicii se mpart n:

    indici din prima generaie, n structura crora se cuprind aciuni ale cror emiteni aparin aceluiai domeniu deactivitate ( Dow Jones Industrials, Financial Times, Nikkei ) -au o capacitate de informare limitat;

    indici din generaia a doua denumii i indici compozii (NYSE pe piaa New-York-ului, FT-SE-100 pe piaaLondrei sau TOPIXpe piaa japonez), au un grad de relevan mai ridicat, datorit cuprinderii unui numr mai

    mare de firme, aparinnd unor domenii diferite de activitate, inclusiv instituii bancare, de asigurri, firme din

    ramura transportului, telecomunicaiilor .

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    17/33

    17

    Alctuirea indicilor din generaia a doua s-a realizat pe baza unor cerine cum sunt:

    selecia eantionului de firme, dispersia valorilor mobiliare, gradul de capitalizare bursier, gradul de lichiditate, ponderea valorilor mobiliare, alegerea datei de referin pentru care indicele se echivaleaz cu 100, 1000 sau 10000 puncte.

    C9. Indicii bursieri nationali

    9.1. Indici bursieri pe piaa american

    Indicele Dow-Jones (Dow-Jones 30 Share Industrials Average), este cel mai cunoscut i cotat indice

    american, fiind standardul general folosit de pres i alte mijloace de informare pentru a msura progresul pieei

    bursiere americane. Indicele se aseamn, n linii generale, cu FT 30, prin aceea c el conine cele mai importan

    30 de aciuni din ramura industriei.IndiceleStandard and Poors 500este un indice format pe baza a 500 aciuni selectate de Corporaia

    Standard and Poor, fiind cotat n fiecare minut al zilei de tranzacionare. Aciunile din structura indicelui sunt

    selectate cu scopul de a reprezenta gruparea pe ramuri industriale la Bursa din New York. Valoarea de pia total

    aciunilor ce compun indicele, reprezint 80 % din valoarea aciunilor tranzacionate la NYSE. Pe acest indice sun

    cotate att contracte futures, ct i options. Contractele futures sunt tranzacionate la Bursa din Chicago

    (Chicago Mercantile Exchange), iar contractele de opiuni la NYSE.

    Indicele Frank Russell, este calculat pe baza cursului celor mai importante 3.000 aciuni cotate n StateleUnite (din punct de vedere al capitalizrii bursiere) i reprezint aproximativ 98 % din piaa valorilor mobiliare din

    SUA. Acest indice este mprit n indicii Russell 1.000 i Russell 2.000.Regulile pentru introducerea unei aciuni

    calculul indicelui, acoper o arie larg de criterii (unul fiind acela al sediului emitentului). Aceti indici sunt cotai

    fiecare 15 secunde.

    Indicele NYSE Compoziteurmrete micrile preurilor tuturor aciunilor listate la New York Stock

    Exchange. Este un indice cu capitalizare bursier creat n 1966. Pe lng indicele general compozit, mai sunt

    calculai i patru indici sectoriali n domeniile: industrial, transporturi, utiliti i finane.

    9.2.Indici bursieri pe piaa britanic

    Indicele FT30, cunoscut i sub denumirea FT Ordinary Share Index, este cel mai vechi indice din Marea

    Britanie. El se bazeaz pe cursul a 30 aciuni tranzacionate intens (blue chip), fiind recalculat ori de cte ori se

    produc modificri n cursul uneia sau alteia din aciunile ce compun indicele.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    18/33

    18

    Indicele FT Stock Exchange 100 (FTSE 100),supranumit i foot-sie a fost introdus pentru a satisface

    nevoia unui indice al aciunilor, calculat n timp real (n fiecare moment al zilei). Indicele reprezint suportul n

    contractele futures ncheiate pe piaa Regatului Unit. Acest indice are ca dat de referin 31 decembrie 1983, d

    la care valoarea indicelui a fost de 1.000 puncte. El este calculat printr-un sistem computerizat n fiecare moment a

    zilei bursiere. Intenia construirii acestui indice a fost iniial de a reflecta cursul aciunilor celor mai semnificative

    companii, din punct de vedere al capitalizrii bursiere i de a asigura, astfel, o bun aproximare pentru ntreaga pia

    bursier britanic. O recapitalizare a aciunilor ce intr n calculul acestui indice este fcut, de obicei, trimestrial

    ori de cte ori au loc evenimente care s le justifice (fuziuni, suspendri sau emisiuni majore de aciuni).

    9.3. Indici bursieri pe piaa japonez

    Indicele Nikkei (Nikkei Stock Average),numit uneori i Nikkei Dow, este compus din 225 aciuni din

    prima seciune a Bursei din Tokyo, fiind calculat ca o medie aritmetic ponderat. Indicele se modific n mod ega

    pentru aceeai variaie a cursului aciunilor, indiferent de capitalizarea bursier.

    Indicele TOPIX este indicele primei seciuni a bursei din Tokyo. Indicele TOPIX cuprinde n structura sa

    toate aciunile companiilorce coteaz n prima seciune a bursei, fiind asemntor indicelui FT Actuaries All din

    Marea Britanie. Sunt incluse n indice aproximativ 1.200 aciuni. Este indicele cu cea mai larg baz de calcul, fiin

    structurat astfel nct s dea cea mai bun imagine a pieei japoneze. Indicele TOPIX este calculat la fiecare 60

    secunde.

    Indicele TSE 2 (Tokyo Stock Exchange Second Section Index)cuprinde aciunile cotate la Bursa din

    Tokyo, neincluse n TOPIX. Nu se includ n indice, companiile cotate pe pieele locale i pe piaa OTC. Este

    construit din aproximativ 750 aciuni, fiind un indice ponderat cu capitalizarea bursei.

    9.4. Indici bursieri pe piaa francezIndicele CAC-40 este cel mai important indice calculat pe piaa de capital a Franei. Principiul de construc

    a indicelui este ponderarea cu capitalizarea bursier. CAC-40 este calculat la fiecare 30 de secunde, ncepnd cu d

    de 30 decembrie 1987. Valoarea de baz a indicelui a fost stabilit la 1000 de puncte. Cele 40 de aciuni componen

    trebuie s fie tranzacionate pe piaa cu reglementare lunar. Criteriile de selecie au fost: capitalizarea bursier,

    lichiditatea i volatilitatea.

    Indicele SBF-120este compus din cele mai tranzacionate 120 de valori mobiliare i anume: cele 40 carecompun indicele CAC-40 i alte 80 de valori mobiliare cotate continuu la PREMIER i SECOND MARCH.

    Indicele SBF-250include n structur cele 120 de valori mobiliare ale indicelui SBF-120 i alte 130 de val

    mobiliare cotate att continuu, ct i la date fixe. La baza acestui indice st o nomenclatur economic sectorial,

    regrupnd 12 sectoare economice. Valorile mobiliare ce compun indicele sunt cotate pe cele trei segmente de burs

    PREMIER, SECOND i NOUVEAU MARCH.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    19/33

    19

    9.5. Indici bursieri pe piaa germanIndicele FAZia n considerare 100 de titluri din 15 sectoare de baz ale economiei germane, fiind calculat

    ziarul Frankfurter Allgemeine Zeitung.

    Indicele DAX este considerat cel mai reprezentativ indice calculat la Bursa din Frankfurt. DAX cuprinde u

    numr de 30 de aciuni ale celor mai importante companii germane, incluznd BMW, Allianz, Deutsche Telekom,

    Metro, BASF, Mannesmann. DAX este calculat la fiecare 15 secunde pe baza cursurilor aciunilor componente ieste publicat n ziarul Bursei din Frankfurt i n alte publicaii de specialitate. Criteriile de selecie a celor 30 de

    aciuni sunt lichiditatea, dat de volumul tranzaciilor cu titlurile respective ntr-o anumit perioad i capitalizarea

    bursier a aciunilor n cauz. Data de referin a indicelui este 30 decembrie 1987, cnd indicele a avut valoarea d

    1000 de puncte. DAX este revizuit periodic sub aspectul componenei.

    C10. Indicii bursieri internationali

    Indicii MSCI (Morgan Stanley Capital International),reprezint un grup de indici concepui pentru a

    msura performanele pieelor din SUA, Europa, Canada, Mexic, Australia i Orientul ndeprtat (Asia de Sud -Es

    i pe cea a grupurilor industriale internaionale. Indicele Mondial (World Index), se bazeaz pe cotaiile a 1.477

    aciuni, reprezentnd aproximativ 60 % din valoarea agregat a pieelor din 20 de ri.

    Indicii internaionali sunt denumii:

    indicele nord-american; indiceleEuropei, Australiei, Noii Zeelande i Orientului ndeprtat (EAFE); indicele Europa 13; indicelerilor nordice; indicelePacificului i Orientului ndeprtat.

    Indicele Mondial FTActuarial (FTActuaries World Index)reprezint, de fapt, un grup de indici ca

    au aceeai dat de referin i evideniaz separat fiecare din cele 23 ri, 9 regiuni grupate geografic, 36 grupuri

    clasificate n funcie de ramurile industriale i apte sectoare economice luate n considerare. Indicele Mondial este

    un agregat al indicilor naionali i regionali, fiind reprezentat de 2.400 valori mobiliare individuale n care se poateinvesti oriunde n lume (globaly investable). Indicele se calculeaz zilnic i separat n moned local, n dolari

    americani i n lire sterline, pentru a permite o evaluare a impactului componenei valutare pentru investitorii din

    diferite.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    20/33

    20

    Indicele Global Salomon-Russell (Salomon Brothers - Frank Russell Global Equity Index) cuprinde

    structura sa aproximativ 45.000 aciuni ale unor companii din 23 ri fiind asemntor cu FT Actuaries World Inde

    Sunt excluse din componena indicelui, companiile care nu sunt disponibile pentru investitorii strini sau care sunt

    foarte puin lichide.

    Indicele mondial Standard & Poors.Denumirea exact a indicelui este S&P Global 1200 i acoper ap

    regiuni principale ale lumii i 29 de ri. Acest indice este calculat ca o reuniune a unor indici calculai de firma

    Standard & Poors n ntreaga lume:

    - S&P 500 n SUA (500 de aciuni);- S&P TOPIX 150 n Japonia (150 de aciuni);- S&P TSE n Canada (60 de aciuni);- Euro i Euro Plus n Europa continental (200 de aciuni);- Asia/Pacific S&P Index (100 de titluri);- S&P Latin America (40 de titluri);- S&P UK (150 de aciuni);- S&P/ASX 50, cel mai cuprinztor indice din Australia.Indicii STOXX.

    Integrarea economic european i introducerea monedei unice au constituit premisa cooperrii financiare

    vederea realizrii i utilizrii unui ansamblu de indici paneuropeni. Bursa din Paris, bursa german, bursa elveian

    mpreun cu Dow Jones & Company au creat unjoint venture care a promovat noii indici STOXX. Acest grup de

    indici cuprinde:

    indicele Dow Jones STOXX, care acoper Europa ca un ntreg, avnd n structur peste 650 de societi.Valorile mobiliare sunt alese din 16 ri structurate pe 19 sectoare. n afara zonei euro, Dow Jones Stoxx inclui valori mobiliare din Suedia, Norvegia, Elveia.

    indicele Dow Jones Euro STOXX, cuprinznd 320 de societi emitente cu cea mai mare rentabilitate ilichiditate din rile care s-au asociat la Uniunea Monetar European. Acest indice a fost introdus dup

    generalizarea monedei euro.

    doi indici ,,blue chips, subsidiari indicilor generali, compui fiecare din aciunile a 50 de societi selectate pbaza unor criterii cumulative: capitalizare bursier, lichiditate, sector de activitate reprezentativ.

    Familia de indici STOXXclasific aciunile pe 19 sectoare ale industriei, clasificare ce se bazeaz pe cea

    indicilor sectoriali Dow Jones Global, dar este adaptat pieei europene, n condiiile folosirii monedei euro. Indici

    sunt astfel construii nct s ofere informaii investitorilor cu privire la orientarea capitalurilor pe sectoare ale

    industriei i s permit compararea performanelor la nivelul Europei ca un intreg.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    21/33

    21

    IndiciiEuronext, Euronext 100 i Next 150, lansai la 2 octombrie 2000, evideniaz evoluia blue-chips-

    urilor de pe piaa Euronext. Indicele Euronext 100este compus din valori cu cea mai mare capitalizare i lichidita

    de pe piaa Euronext. Eantionul indicelui este revzut trimestrial pentru a se asigura ndeplinirea obiectivului pen

    care a fost construit i anume reprezentativitatea pieei Euronext. Fiecare valoare ce compune structura indicelui ar

    o clasificare sectorial. Sistemul de clasificare este stabilit de Euronext. ncepnd cu 1 ianuarie 2002, cota Eurone

    este clasificat dup un nomenclator unic care permite investitorilor s poat alege mai mult de 1500 de societi

    cotate repartizate n 10 grupe economice, care se divizeaz n 39 de sectoare de activitate i 101 subsectoare i s

    negocieze apelnd la un sistem unic.

    Indicele NEXT 150este calculat pe baza capitalizrii bursiere a urmtoarelor 150 de valori cotate pe piaa

    Euronext, care nregistreaz valorile mari i medii, din punct de vedere al capitalizrii bursiere. Data de start a

    indicelui a fost 31 decembrie 1999, valoarea fiind 1000 de puncte.

    Indicii FTSEurofirst,calculai n timp real sunt FTSEurofirst 80 i FTSEurofirst 100. FTSEurofirst 80 est

    conceput pentru a reflecta performana societilor din rile membre ale Uniunii Europene, din punct de vedere al

    capitalizrii bursiere. FTSEurofirst 100 conine n componen att societi din ri membre ale Uniunii Europene

    dar i importante societi britanice.

    C11. Indicii bursieri romanesti

    1. Indicele BET.Numele oficial al indicelui este n limba romn indiceleBursei de Valori Bucureti, iar n limba englez

    Bucharest Exchange Trading (abreviat BET).

    Data de referin a indicelui este 19 septembrie 1997, data de start, 22 septembrie 1997, iar valoarea de star

    1000 de puncte de indice. BET se calculeaz i se public att n lei (BET ROL), ct i n dolari i n euro.

    Indicele BET este un indice ponderat cu capitalizarea bursier i este creat pentru a reflecta tendina de

    ansamblu a celor mai lichide zece aciuni tranzacionate la prima categorie a Bursei de Valori Bucureti. Una dintr

    cele mai importante funcii ale indicelui BET este aceea c se constituie drept suport pentru tranzacii derivate.

    Selecia celor zece aciuni care formeaz portofoliul indicelui se realizeaz n conformitate cu

    urmtoarele criterii:

    aciunile s fie cotate la categoria I a BVB; societile emitente s aib cea mai mare capitalizare bursier. Suma capitalizrii societilor ale cror aciuni

    compun portofoliul indicelui trebuie s reprezinte cel puin 60% din capitalizarea bursier total;

    aciunile societilor incluse n indices fie astfel alese nct s asigure diversificarea portofoliului indicelui; aciunile s fie cele mai lichide, urmrindu-se ca suma valorii totale a tranzaciilor din portofoliul indicelui s f

    cel puin 70% din valoarea total tranzacionat la BVB.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    22/33

    22

    Ajustarea intervine n cazul unor evenimente, cum sunt:

    divizri sau consolidri ale valorii nominale a aciunilor incluse n portofoliul indicelui;modificarea componenei indicelui (nlocuirea unui simbol n coul indicelui);modificri survenite ncapitalizarea unei societi ale crei aciuni sunt incluse n portofoliul indicelui, care ar

    duce la depirea limitei admise n capitalizarea total a simbolurilor incluse n indice;

    modificri ale capitalui social pentru o societate ale crei aciuni sunt incluse n indice.2. Indicele BET-CIndicele compozit BET-C este al doilea indice al Bursei de Valori Bucureti. Construirea acestui indice s-a

    impus din necesitatea unei reprezentri complete a evoluiei preurilor aciunilor tranzacionate la BVB. Data de

    referin a indicelui a fost 16 aprilie 1998, iar valoarea de referin, tot 1000 de puncte ca i n cazul indicelui BET

    Indicele BET-C a fost calculat pe baza aceleiai formule ca i indicele BET, dar cu o baz de reprezentare

    mult mai larg, care acoper ansamblul aciunilor tranzacionate. Calculul indicelui se bazeaz pe media ponderat

    cu capitalizarea bursier a preurilor aciunilor aflate n portofoliul indicelui.

    3. Indicele BET-FIeste primul indice sectorial al BVB pentru fonduri de investiii, revizuit pe baze zilnic

    i actualizat oricnd este necesar. Indicele a fost lansat la 1 noiembrie 2000, cu o valoare iniial de 1000 de punct

    de indice. Scopul urmrit este acela de a reflecta tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii (actualel

    SIF-uri) cotate la burs. Singura regul privind includerea unui fond de investiii n portofoliul indicelui BET -FI e

    ca fondul respectiv s fie cotat la burs. Metoda de calcul este identic cu cea aplicat n cazul indicilor BET i BE

    C. Factorul de ponderare pentru un simbol inclus n indicele BET-FI este numrul de aciuni aferent simbolului

    respectiv. Motivaia introducerii indicelui BET-FI rezid n faptul c aciunile emise de SIF-uri nu erau incluse n

    coul nici unuia dintre cei doi indici, BET i BET-C.

    4. Indicele BET-XTa fost lansat la data de 1 iulie 2008 cu o valoare de start de 1000 puncte, calculatretroactiv la 2 ianuarie 2007. Metodologia indicelui BET-XT permite acestuia s constituie drept activ suport pent

    instrumente financiare derivate. BET-XT este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea free-floatului a celor m

    lichide societi listate la BVB. Numrul societilor incluse n coul indicelui este de 25.

    Ca regul general, criteriile de selecie a societilor pentru a fi incluse n coul indicelui sunt: lichiditatea

    situaia financiar i transparena societii.

    Comitetul indicilor BVB poate decide ca o societate s fie inclus n indicele BET-XT chiar dac nu sunt

    ntrunite o parte din cerine. Comitetul se ntrunete trimestrial pentru revizuirea compoziiei indicelui BET-XT i

    pentru efectuarea actualizrilor i ajustrilor periodice.

    5. Indicele BET- NG (Bucharest Exchange Trading Energy and Related Utilities Index) a fost lansat l

    data de 1 iulie 2008 cu o valoare de start de 1000 de puncte, calculat retroactiv la 2 ianuarie 2007. Metodologia

    indicelui permite acestuia s se constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    23/33

    23

    Indicele BET-NG este un indice sectorial i reflect evoluia de ansamblu a tuturor societilor listate la

    BVB, segmentul de pia reglementat, care au domeniul principal de activitate energia i utilitile aferente.

    Numrul companiilor din componena sa este variabil.

    Indicele BET-NG este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea freee-floatului a tuturor societilor di

    componena sa.

    6.Indicele ROTX (Romanian Traded Index)reflect n mod real modificrile de pre pentru cele mai

    reprezentative societi tranzacionate la BVB. Numai aciunile emise de societile listate i tranzacionate n mod

    continuu la BVB sunt eligibile pentru a fi incluse n componena indicelui ROTX.

    Indicele ROTX este creat n conformitate cu aceleai principii care stau la baza familiei de indici CECE.

    Indicele ROTX este un indice de preuri ponderat cu capitalizarea de pia a societilor incluse n coul indicelui

    Valorile din perioada de baz exprimate n moneda naional (RON), dolari SUA (USD) i moneda unic european

    (EUR) au fost stabilite la 1000 de puncte indice la data de 1 ianuarie 2002.

    Numai societile cele mai reprezentative sunt eligibile s fie incluse n indicele ROTX. Criteriile de selec

    a societilor pentru includerea n coul indicelui sunt urmtoarele: capitalizarea de pia, lichiditatea,

    disponibilitatea preurilor de pia, reprezentativitatea sectorial i interesul participanilor la pia.

    n componena coului indicelui ROTX sunt eligibile a fi incluse numai aciunile comune emise de societ

    comerciale pe aciuni nregistrate n Romnia, care sunt listate i tranzacionate n Romnia.

    Ponderea aciunilor individuale n coul indicelui ROTX este determinat de capitalizarea de pia a fiecr

    societi n parte, ajustat cu factorii de ponderare. Capitalizarea de pia societate = numr aciuni emise x preu

    curent din pia x factor de free float x factorul de reprezentare.Numrul aciunilor utilizat pentru determinarea

    ponderii fiecrei componente a indicelui ROTX este egal cu numrul total al aciunilor listate la BVB.Factorul de free float. Free float-ul exprimat procentual al unei societi din componena indicelui ROTX

    este definit ca fiind raportul dintre numrul de aciuni emise i n circulaie disponibile pentru tranzacionare de c

    public i total aciuni emise. Free float-ul exprimat n valoare absolut al unei societi din componena indicelui

    ROTX este estimat ca fiind numrul total de aciuni emise de o societate din care se elimin aciunile la dispoziia

    societii, aciunile deinute de ctre Stat i alte agenii guvernamentale, investitori strategici, acionari majoritari

    precum i deinerile de cel puin 5% ale altor categorii de investirori, cu excepia societilor de asigurri, fonduril

    de pensii, fondurilor mutuale i de investiii.

    Urmtorii 4 factori de ponderaresunt aplicai fiecrei componente din cadrul coului indicelui ROTX, n

    funcie de mrimea free float-ului determinat conform definiiei de mai sus, astfel: 0,25; 0,50; 0,75 i 1,00.

    Factorul de reprezentare.Scopul aplicrii factorilor de reprezentare este acela de a asigura faptul c

    ponderea capitalizrii de pia individuale a fiecrei societi nu depete 25% din capitalizarea coului indicelui

    ROTX. Factorii de reprezentare pot lua valori ntre 0,01 i 1,00.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    24/33

    24

    Formula indicilor n lanLaspeyres este utilizat n calculul indicelui ROTX. Acesta este denominat n

    RON, USD i euro. Indicele este calculat i diseminat n timp real n cursul fiecrei zile de tranzacionare la BVB.

    Valoarea de deschidere a indicelui este calculat zilnic ncepnd cu ora 9.00 CET (10.00 ora oficial a Romniei)

    baza preurilor de nchidere din edina de tranzacionare anterioar conform datelor transmise de Reuters, precum

    a cursului de schimb valutar al monedei naionale n dolari SUA i euro, conform datelor transmise de Reuters ctr

    WBAG (Wiener Borse) la 9.00 CET din ziua curent.

    Valorile indicelui ROTXn moneda naional sunt calculate n timpul tranzacionrii n piaa continu

    pentru fiecare edin de tranzacionare la BVB. Valoarea de nchidere a indicelui este calculat zilnic la ora 17.00

    CET (18.00 ora oficial a Romniei ) n baza ultimelor preuri disponibile i a cursului de schimb valutar al moned

    naionale i n USD i euro conform datelor transmise de Reuters ctre WBAG la ora 17.00 CET.

    C12. Emisiunea si evaluarea actiunilor

    12.1. Valoarea unei aciuni

    Aciuneaeste valoarea mobiliar care reprezint o cot-parte din capitalul social al unei societi

    comerciale i care ncorporeaz drepturi patrimoniale i nepatrimoniale.

    Aciunea confer posesorului:

    drept de coproprietate asupra activelor emitentului,

    drept de lichiditin caz de cesiune a activelor,

    drept la distribuirea profitului,

    drept de vot, ceea ce reprezint un control asupra gestiunii emitentului.

    Aciunea comport i un risc major, acela de pierdere a capitalului investit.

    a) Valoarea nominal(,,face value), egal cu suma capitalului social (CS) divizat la numrul deaciuni emise (N);

    Valoarea nominal este o valoare convenional, pe baza

    creia este mprit capitalul ntre acionari. Aciunile nu pot fi emise pentru

    o sum mai mic dect valoarea nominal. Valoarea nominal a unei aciuni

    nu poate fi mai mic de 0,1 de lei . n funcie de aceast valoare, este

    prevzut prin statut o remunerare de baz a acionarilor.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    25/33

    25

    b) Valoarea patrimonial, exprimat prin valoarea contabil i valoarea intrinsec.Valoarea contabilreflect partea din activul net ce revine pe o aciune Activul net este reprezentat de

    partea din activele societii neafectate de datoriile contractate de aceasta.

    Valoarea intrinsecexprim activul net corectat cu plusurile sau minusurile de active latente ce revin pe o

    aciune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri i cheltuieli care nu au aprut n exerciiul ncheiat i car

    nu s-au soldat prin conturile de venituri.

    c) Valoarea de rentabilitate, interpretat ca valoare financiar i valoare de randament. Valoarea financiarexprim capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un dividend comparabil cu rata

    medie a dobnzii pe pia.

    Valoarea de randamenteste considerat o form de exprimare a valorii financiare, fiind calculat ca rapo

    ntre profitul net repartizat ce revine pe o aciune i rata medie a dobnzii de pia.

    Vnzarea aciunilor n momentul emisiunii sau n orice moment pe piaa de capital se realizeaz la preul d

    emisiune sau la preul pieei.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    26/33

    26

    Astfel se deosebesc:

    Valoarea negociat saupreul de emisiune, care este determinat prin adugarea la valoarea nominal a

    primei de emisiune:

    Valoarea de pia, respectiv preul la care se efectueaz tranzaciile cu aciuni.

    12.2. EVALUAREA FUNDAMENTAL A ACIUNILOR

    Evaluarea fundamentalse realizeaz pe baza unor indicatori financiari, dintre care cei mai utilizai sunt

    prezentai n cele ce urmeaz:

    a) PROFITUL PE ACTIUNEb) RATA DE DISTRIBUIRE A DIVIDENDULUIc) DIVIDENDUL PE ACTIUNEd) RANDAMENTUL UNEI ACTIUNIe) COEFICIENTUL PER

    Profitul pe aciune, care exprim capacitatea emitentului de a obine profit

    Rata de distribuire a dividendului, care reflect partea din profitul exerciiului financiar distribuit acionarilor.

    Dividendul pe aciune, calculat att ca dividend brut repartizat, ct i ca dividend net. Dividendul pe aciu

    reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul produs de investiia sa, deci este un flux financiar.

    Randamentul unei aciuni, care este produs att de dividende, ct i de creterea valorii de pia a aciuni

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    27/33

    27

    Coeficientul ,,PER (,,price-earning ratio), reprezint indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza

    eficiena plasamentului n aciuni.

    PER arat ct trebuie s plteasc un investitor pe o aciune pentru a obine o unitate monetar din profitur

    firmei emitente. Cnd PER este relativ mare, aciunea este scump, ea poate fi supraevaluat i deci deinerea sa n

    s-ar mai justifica; invers, cnd PER este relativ mic, aciunea este ieftin i se recomand cumprarea acesteia.

    C13. Pietele de marfuri

    Termenii i condiiile pe o pia OTC, pentru tranzaciile cu mrfuri la vedere i la termen sunt negociateindividual, dar acoper n general urmtoarele puncte:

    calitate, cantitate, locul i termenii livrrii, preul i detaliile privind decontarea.Exemple de burse de mrfuri:

    Bursa de Metale din Londra (LME) Bursa Internaional de Contracte Futures i Options din Londra (LIFFE)

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    28/33

    28

    Bursa de Zahr, Cafea i Cacao din New York (NYCSCE) Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT) Bursa de Mrfuri din New York (COMEX) Bursa de Mrfuri din Tokio.Bursele satisfac nevoile urmtoarelor categorii:

    traderii propriu-zii, care trebuie s livreze efectiv un produs, fermierii, productorii, consumatorii i comercianii, care trebuie s fac o anumit livrare la un

    anumit moment n viitor i care au nevoie s se protejeze mpotriva fluctuaiilor de pre, speculatorii, care urmresc s obin un avantaj pe seama volatilitii mari i a efectului de levier la

    tranzaciile n marj.

    Piaa la termena fost creat pentru cei care au nevoie de i folosesc mrfuri. Preurile mrfurilor suntimprevizibile i depind de: condiiile meteorologice, infestarea recoltelor, evenimentele politice, greve alemuncitorilor.

    Majoritatea activitilorcomerciale ce produc sau utilizeaz mrfuri interacioneaz pe pia i folosescpieele de tip futures ca un mijloc de protecie mpotriva volatilitii preurilor.

    Un contract futureseste o nelegere contractual ferm ntre un vnztor i un cumprtor pentru un bunanume, la o anumit dat fixat n viitor. Preul stabilit n contract va varia n funcie de locul tranzaciei, dar estefixat n momentul n care se finalizeaz tranzacia. Contractul conine de asemenea specificaii standard, astfel ncambele pri s cunoasc condiiile tranzaciei.

    Contractul de tip futures este o tranzacie ncheiat n prezent pentru a avea loc n viitor. Cnd se folosete acoperire mpotriva unei poziii concrete, reprezint de fapt o poli de asigurare ce determin preurile s rmnconstante. Aproximativ 98% din contractele futures sunt anulate nainte de termen.

    Exist doi termenicare se folosesc n asociaie cu vnzarea i cumprarea de contracte futures:

    go longse refer la cazul cnd cumprtorul unui anumit contract mizeaz pe faptul c preul vacrete nainte de scadena contractului. Astfel el nregistreaz profit n momentul n care vinde la un pre mai ridicdect cel de achiziie.

    go shortvnztorul unui anumit contract se ateapt s aib profit n momentul n care recumprcontractul nainte de termen, la un pre mai sczut dect cel de vnzare.

    Exist trei categorii de produse:

    metaleleinclud metalele de baz, preioase i strategice, mrfurle de scurt folosincafeaua, cacaua, zahrul, cauciucul, piperul, ceaiul i citricele, grnele i plantele uleioase- cerealele, carnea, animalele, soia i floarea soarelui.Metalele de baznu conin fier, dar au n compoziia lor grupele importante de metale neferoase cupru,

    aluminiu, zinc, plumb, cositor, nichel. Locul cel mai important de tranzacionare este London Metal Exchange.Metalele strategicesunt produse secundare obinute din minereuri de metale de baz i includ antimoniul,

    bismutul, galiul, vanadiul, siliconul i seleniul. Multe dintre aceste produse sunt folosite n industria desemiconductori.

    Metalele preioasesunt aurul i argintul, mpreun cu platina i paladiul care sunt utilizate pentrucatalizatorii din industria automobilelor, mpotriva polurii.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    29/33

    29

    AURUL

    Preul auruluiaste afectat de factori politici i economici i mai puin de nivelul de consum. Majoritateacomerului cu aur i argint pe plan internaional este realizat de membrii Asociaiei Lingourilor de Aur i Argint dLondra (London Bullion Market AssociationLBMA). Londra fixeaz preul la vedere alaurului de dou ori pe zi pe cel al argintului, doar o dat. Cum se realizeaz aceste niveluri ale preului?

    Cotaia spot a preului auruluiare loc la orele 12.00 i 15.00 GMT, preul spot fiind folosit pentru stabilirecontractelor fizice OTC i alcontractelor la termen. Preul spot al aurului este utilizat de bnci pentru stabilirea

    ratelor dobnzii la mprumuturile acordate.Formatorii de pia se ntlnesc ntr-o camer la banca comercial i la casa de lingouri NM Rothchilds.Reprezentantul Casei (preedintele) ncepe procesul de fixare prin sugerarea unui pre pentru aur n dolari americauncie pe baza celei mai recente cotaii de pe pia. Fiecare dintre ceilali reprezentani al casei de lingouricontacteaz camera de comer i apoi i arat interesul sau dezintererul fa de cumprarea sau vnzarea uneicantiti de 400 de uncii troy de lingouri de aur la preul sugerat. O uncie troy este 31, 1035 grame. Dar cum i arareprezentanii interesul?

    Fiecare reprezentant are un mic stegule american ataat de o bucat de lemn. Pentru a-i arta interesul, unreprezentant ridic steguleul i strig, de exemplu ,, Rothchilds are un cumprtor pentru 10 lingouri. Dac preupropus este de 291 $/ uncie troy, atunci aceasta reprezint valoarea a 400 de uncii/ lingou nmulit cu 10 lingouri

    nmulit cu 291 $/ lingou, adic 1164000 $. Reprezentantul coboar apoi steguleul i fiecare dintre ceilalireprezentani i arat interesul printr-un strigt i prin folosirea steguleului.

    O dat ce toi reprezentanii i-au artat interesul, preedintele numr lingourile att pentru vnzare, ct ipentru cumprare. Dac numerele sunt egale n ambele pri ( vnzare i cumprare), atunci preedintele strig ,,prfix. Preedintele anun de asemenea cursul de schimb existent n momentul fixrii preului.

    Dac numrul de lingouri nu este acelai att pentru vnzare, ct i pentru cumprare, atunci preedintelesugereaz un alt nivel al preului i procesul de fixare rencepe. Agenii i pot modifica poziia dar trebuie s ridicsteguleul i s strige ,,flag (steag) nainte de a le fi permis aceast schimbare. Dei majoritatea preurilor de fixise calculaez la interval de 20 de minute, preedintele poate stabili el nsui preul dac a trecut un numr de ore, inumrul lingourilor cerute la cumprare nu depete plus/minus 15 fa de numrul celor oferite la vnzare.

    Aurul reprezint un bun de rezerv n afacerile financiare internaionale i joac un rol esenial n schimbulvalutar internaional i n domeniul investiiilor. Joac un rol important in momente de criz financiar.

    Producia primar este de 2400 tone. Piee de schimb London Bullion Market i COMEX.Exist piee de tranzacii la vedere n Londra, New York i Zurich i piee de tranzacii la termen n New

    York i Zurich. ri de origine Africa de Sud (60%), SUA, Australia, Canada, Rusia.Principalele influene asupra preului tezaurizare, guvern, probleme de producie, factori economici,

    stabilitatea monedei.Mrfurile de scurt folosinPreurile acestor mrfuri depind de:

    fluctuaiile cererii i ofertei, condiiile meteo nefavorabile, stocuri, previziunile privind recolta, costurile de

    transport, programele i subveniile guvernamentale. Aceste mrfuri sunt: cafeaua, -cacaua, -zahrul,, -cauciucu-ceaiul, -piperul, citricele i fructele exotice.

    Exist dou mari tipuri de cafea:arabica i robusta, fiecare dintre ele necesitnd condiii de cretere diferitArabica se dezvolt cel mai bine la 600-2000 m i este cel mai mult cultivat n Brazilia i Columbia. Robusta cren condiii tropicale, la o altitudice de pn la 800 m i este cultivat n principal n Africa i Indonezia. Arabicadeine apox 70% din piaa mondial, iar robusta, 30%.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    30/33

    30

    Cea mai mare parte din tranzaciile fizice au loc la New York, Londra, Hamburg i Rotterdam. Contractelefutures i opiunile avnd drept suport cafeaua arabic sunt tranzacionate la Bursa de Cafea, Cacao i Zahr dinNew York, n timp ce contractele futures i opiunile robusta sunt tranzacionate la LIFFE.

    Organizaia Internaional a Cafelei emite zilnic publicaii i preuri medii pe15 zile pentru arabica i robiri de origine: Brazilia, Columbia, Coasta de Filde, Tanzania, Kenya i Angola.Consumatori: Europa, SUA. Dimensiunea pieei: 100 miliarde saci de 60 kg.Influene majore asupra preului: vremea, cum ar fi ngheul,previziuni de recolt, mbolnvirea plantei

    , nivelul stocurilor, relaiile industriale.

    Grnele i plantele uleioaseCele mai importante mrfuri agricole care fac parte din aceast categorie sunt:

    -grnele: gru, orz, porumb, orez, ovz, -plantele uleioase: soia, rapia, palmierul, inul, fina integral, ingrminte, -animalele: bovine vii, carne de vit, porcine vii, buri de porc congelate, produse lactate, crevei -textile: ln, bumbac, mtase.Cotaiile grnelor sunt realizate i ca preuri unice sau directe sau drept cotaii de baz. Baza este diferena

    dintre preul cotat pentru o anumit cotaie i preul de pe piaa central sau preul la termen. Ali factori ce pot influena preurile grnelor sunt: vremea, costurile de transport, subven ii ale programelo

    guvernamentale.Gruleste clasificat n funcie de sezonul de cretere i de coninutul proteic, ce reprezint factorul

    predominant n determinarea valorii grului. Coninutul proteic se msoar n funcie de coninutul de gluten, cu cacesta e mai mare, cu att este mai bun calitativ i mai rezistent fina obinut prin mcinarea grului. Astfelavem: gru de primvar, iarn, rou, alb, durum, moale, dur. (ultimele dou categorii sunt n funcie de coninutulde gluten).

    Varietile de gru dur sunt cultivate n zone uscate, n timp ce soiurile de gru moale se dezvolt cel maibine n zone umede. Soiurile de fin obinute din grul moale i cel dur sunt folosite pentru produsele de patiseriepanificaie, n timp de fina obinut din durum este folosit pentru paste finoase. n procesul de mcinare,aproximativ 72% din gru este recuperat sub form de fin. Restul este cunoscut ca tre sau produse intermedia

    Majoritatea tranzaciilor cu aceste mrfuri se desfoar pe pieele la vederei este dificil obinerea unuipre concret deoarece contractele se ncheie direct ntre vnztor i cumprtor. Tranzaciile la vedere (spot) suntcele care se desfoar imediat. Sunt tranzacii OTC frecvent folosite pe pieele de mrfuri, dei, n unele cazuritranzaciile au loc la o licitaie. O tranzacie imediat are loc ntr-un timp foarte scurt. Ambele pri cad de acord nceea ce privete cantitatea, preul, locul livrrii, data, iar achitarea are loc ntre o zi i o lun de la datatranzacionrii. n momentul achitrii vnztorul primete plata, iar cumprtorul devine proprietarul bunurilor.

    Aceste mrfuri sunt tranzacionate la bursele de tip futures, cum ar fi:

    -Bursa Financiar Internaional de Futures i Options fin Londra (LIFFE) -Bursa Comercial din Chicago (CME) -Bursa de Mrfuri din Chicago (CBOT) -Bursa de Cereale din Tokio (TGE) -Bursa Futures din Sidney (SFE).

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    31/33

    31

    C14. Pietele de energie. Petrol.Gaze naturale.Electricitate.

    IntroducereProdusele energetice sunt eseniale att pentru nevoile umane de baz, ct i pentru furnizarea curentului

    electric.De la nceputul secolului al XX-lea importana petrolului a crescut, ajungnd s fie cea mai mare surs deenergie. De curnd, gazele naturale au afectat semnificativ furnizarea i folosirea energiei electrice.

    Pieele de produse energetice sunt: Petrolul gazele naturale electricitatea altele.Cuvntul din limba englez petroleum deriv de la cuvintele latine pentru piatr i ulei petra i oleum. D

    scoara Pmntului se extrage petrolul neprelucrat, care este un lichid maroniu sau negru. Petrolul s-a format prin comprimarea plantelor acvatice moarte i a animalelor n combinaie cu noroi i

    nisip n straturi ce s-au depozitat pe o perioad de milioane de ani. Treptat, noroiul i nisipul au format rocisedimentare, iar materia organic a format petrolul n structurile de piatr.

    Petrolul brutvariaz mult n compoziie, vscozitate (grosime), greutate specific (densitate) i culoare. ngeneral, petrolul brut poart denumirea dup terenul unde afost produs, de exemplu Brent i West TexasIntermediate (WTI). Exist apte regiuni majore productoare de petrol:Rusia i China, Orientul Mijlociu,Nordul Americii (SUA i Canada), Africa, Marea Nordului, Orientul ndeprtat.Tipuri de petrol brut (iei)

    Principala ntrebuinare a ieiului este aceea c poate fi distilat parial sau rafinat pentru obinerea unorproduse cum sunt benzina i petrolul. Petrolul brut este mprit n mai multe categorii pe baza densitii. Densitatlichidului este o msur a greutii volumului unui lichid n comparaie cu acelai volum de ap. Apa este notat c10 i petrolul brut uor arab este notat 34, ceea ce nseamn c acest tip de petrol este mai uor dect apa.Coninutul de sulf al ieiului este de asemenea important:

    - Petrolul brut dulce are un coninut de sulf relativ sczut, o greutate specific ridicat i poate fi rafinat nproduse mai uoare, cum este benzina.

    - Petrolul brut acru are un coninut de sulf relativ ridicat, o greutate specific sczut i produce o mare partedin pcura grea i din smoal prin rafinare. Exist dou tipuri de petrol neprelucrat care sunt importantepentru contractele futures.

    Brent . Petrolul neprelucrat Brent acioneaz ca o cot de nivel fa de care se stabilete preul altor tipuri de petroneprelucrat, cum sunt cele din Marea Nordului, Africa de Vest i terenurile mediteraneene. Acest tip de petrol esteun amestec de petrol neprelucrat din sistemele Brent i Ninian, care este transportat prin intermediul conductelor lterminalul de petrol Sullom Voe. Petrolul Brent este un tip de petrol uor dulce, care a depit cotele de producie pn acum. Petrolul brut reprezint materia prim pentru produsele ce pot fi folosite de consumatori, de exemplu

    benzina i kerosenul. Procesul de conversie se numete rafinare.West Texas Intermediate WTI- descrie o varietate de tipuri de petrol neprelucrat. Punctul de livrare principal alWTI este Cushing, Oklahoma, unde este livrat prin intermediul conductelor. Legea SUA interzice exportul de WTContractele la termen cu petrol neprelucrat uor i dulce NYMEX cunoscut sub denumirea de WTI reprezint celmai mare contract la termen cu produse energetice. WTI este folosit ca o cot de nivel pentru alte tipuri de petrol dAmerica de Nord.Petrolul este n prezent cea mai mare surs de energie pe plan mondial. Preul petrolului este influenat de:

    - evenimentele din Golf (60% din rezervele mondiale),- dezastre

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    32/33

    32

    - disputele relaiilor industriale ntre rile productoare/ de rafinare a petrolului- concluziile OPEC-ului rezultate din ntlnirile regulate- nivelurile absolute ale preului- factorii sezonieri datorit crora rafinriile produc mai mult benzin la sfritul iernii.

    Pieele tranzaciilor la vedereDei petrolul neprelucrat este o marf internaional cu piee spot bine dezvoltate, o mare cantitate de

    petrolul neprelucrat este distribuit de la productori la rafinori prin intermediul ofertelor de livrare bazate pe preuoficiale sau afiate. Acestea tind s fie scrise de la o lun la un an, cu rennoirea prevederilor. Companiile

    productoare de petrol nu pot prezice ntotdeauna cerinele exacte legate de conveniile de livrare. Pieeletranzaciilor la vedere se ntlnesc atunci cnd capacitatea de producie a companiilor de petrol echilibraz cerinelPreul oficial de vnzare (Official Selling Price)

    n multe ri productoare de petrol, o companie petrolier naional este responsabil pentru vnzareapetrolului neprelucrat. Cumprtorii ncheie contracte pentru a achiziiona o anumit cantitate de petrol neprelucrape o perioad bine stabilit, la un pre determinat prin intermediul unei formule standard. Aceast formul stabilepreul oficial de vnzare. Formula poate avea la baz o normare tipic, cum ar fi Dated Brend, sau o medie anormrilor, creia i se aplic un diferenial.

    Partea din contract pe care cumprtorii trebuie s o aib n vedere este aceea referitoare la dat a de stabilirpreului ncrcturii. Aceast dat poate fi data de ncrcare, un anumit numr de zile dup ncrcare sau chiar datadescrcrii. Deoarece modificarea preului ntre aceste zile poate fi semnificativ, este att n interesul vnztorulu

    ct i al cumprtorului ca data n care se stabilete preul ncrcturii s fie cunoscut i convenit.Pieele la termenMajoritatea produciei lunare de petrol a companiei Brent Blend este alocat acionarilor. Se folosesc

    ncrcturi sau loturi de 500000 de barili pe zi pe o perioad de trei zile de ncrcare. Contractele standard folositepentru tranzaciile Brent la termen precizeaz c vnztorul trebuie s dea cumprtorului un preaviz de 15 zilepentru o ncrcare de 3 zile. ncrcturile ce sunt fcute n aceste 15 zile sunt numite Dated Brent, iar ncrcturiletermen, Brent n 15 zile.

    Piaa la termen este o pia fizic OTC, n care contractele sunt negociate individual ntre dou pri cestabilesc preul unei furnizri de petrol la termen.Bursa de Mrfuri din New York(NYMEX) a fost prima burs unde au nceput tranzacionrile la termen n anu1978. Astzi este cea mai mare burs a contractelor futures i options pe contracte futures.

    Bursa Internaional a Petrolului (IPE) este a doua mare burs ce ofer contracte la termen pentru petrolulneprelucrat i benzina brent- ea este echivalentul petrolului folosit pentr nclzire n NYMEX.Gazele naturale

    Gazul natural este un amestec de gaze hidrocarbonate- gaze ce conin doar elementele carbon i hidrogen-cantiti minore de alte gaze, cum ar fi dioxidul de carbon, azotul, etan, propan, butan. Pricipalul component algazului natural este metanul (CH4), dar ponderea sa vaziaz ntre 70 i 90% n funcie de locul de unde a fost extra

    Gazul natural extras are denumirea de gaz umed deoarece pentru a putea fi transportat trebuie rafinatpentru a produce gazul natural uscat. n procesul de rafinare, hidrocarburile mai puin volatile (propanul i butanulsunt ndeprtate. Gazul uscat ce rmne este metanul aproape pur, iar acesta este transportat cu ajutorul unorconducte sau este lichefiat la temperaturi joase i apoi transportat sub form de gaz natural lichefiat.n ultimele decenii, importana gazului natural ca surs de energie a crescut ca urmare a urmtoarelor

    motive:- este o surs de energie mai curat dect petrolul,- disponibilitatea fluctuant a ofertei de petrol neprelucrat,- liberalizarea industriei generatoare de energie (SUA, Marea Britanie),- introducerea Directivei gazelor n UE.

  • 7/29/2019 burse international de marfuri

    33/33

    Electricitateancepnd cu anii 80 au avut loc schimbri majore ce au afectat industriile de aprovizionare cu electricitate

    din m