16

Cercetare

Audit Financiar, anul X

Studiu empiric privindobinerea probelor de audit pebaza comparrii informaiilorrezultate din analiza bursier

Marilena MIRONIUC*, Mihaela-Alina ROBU ** & Ioan-Bogdan ROBU***

* Prof. univ. dr., Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor, Universitatea "Al. I . CUZA" Iai, e-mail: marilena@uaic.ro** Drd., Universitatea "Al. I . CUZA" Iai, e-mail: mihaela.robu@feaa.uaic.ro*** Drd., Universitatea "Al. I . CUZA" Iai, e-mail: bogdan.robu@feaa.uaic.ro

Empirical Study on the Obtaining of Audit Evidence based on Comparison of Information Derived from Stock AnalysisThe current economic environment characterized by imbalances in the economic and financial processes and transactions,caused a worldwide reappraisal of the role of financial auditor in the examination and assurance the true and fair view of thefinancial position and performance presented in the financial statements, increasing the quality of audit engagement carriedout. To support the interests of all stakeholders, according to the requirements of the present economic environment, finan-cial auditor should obtain sufficient and appropriate audit evidence to support the final opinion from the audit report.

The constraints and the limitations of obtaining audit evidence based solely on the analysis of the reported financial state-ments requires also the use of the other sources to provide the necessary audit evidence to the auditor throughout his mis-sion. So, the information derived from stock analysis regarding performance assessment can be used by the auditor, in anobjective and independent manner, for reporting possible frauds or errors and for assessing the ability of the client to contin-ue as going concern.

The study aims identifying a stock performance profile of listed companies using a range of specific indicators as well as esti-mating the parameters of a deterministic model for performance assessment (based on the same indexes) to supports thefinancial auditor in obtaining audit evidence required for the final opinion of the audit report. The study is based on a sampleof 100 industry companies listed on U.S. stock exchanges, NYSE and Nasdaq, in 2009-2010. To obtain the research results,multiple correspondence factorial analysis and logistic regression analysis were used as working methods. Data were treat-ed with SPSS 19.0 as a statistical tool.

Key words: audit opinion, audit evidence, stock analysis, stock performance, performance profile, logistic regression

JEL Classification: C38, C58, C63, M41, M42

Cuvinte cheie: opinie de audit, probe de audit, analiz bursier, performan bursier, profil de performan, regresie logistic

Abstract

IntroducereComplexitatea mediului economic actu-al, dominat de noile provocri ale globa-lizrii, influena i prezena indispensa-bil a noilor tehnologii informaionale nmarea majoritate a proceselor i tran-zaciilor cu caracter economic, crizeleeconomice i efectele dezastruoase aleacestora determin alinierea auditoruluifinanciar la noile exigene impuse deprofesie. Astfel, auditorul financiar numai este privit ca un simplu revizor saucontrolor de conturi, ci ca un pilon debaz n asigurarea calitii informaiilorprezentate n situaiile financiar-con-tabile, necesare shareholderilor istakeholderilor.

Privit ca actor principal la nivelul piee-lor financiare n ceea ce privete ncre-derea pe care acesta o poate oferi in-vestitorilor prin munca sa realizat cuprofesionism, obiectivitate i indepen-den (cerine impuse de StandardeleInternaionale de Audit ISA) auditorulfinanciar trebuie s rspund acestornoi provocri (globalizare, fraude i ac-te de corupie, crize financiare) prin asi-milarea unor noi tehnici i concepereaunor metode i mecanisme de control iauditare, pentru a-i ndeplini cu succesmandatul i a putea emite o opinie rezo-nabil n cele mai semnificative as-pecte.

Pentru aceasta, auditorul financiar tre-buie s mbine cu succes noiuni, con-cepte i practici din domeniul auditului(principii, standarde, metodologie delucru, tehnici i proceduri de auditare)cu noile tehnologii informaionale (pro-grame i sisteme integrate dedicate au-ditrii, standardele de auditare a siste-melor informaionale, baze de date),

precum i metodele de cercetare i in-strumentele proprii altor tiine. n acestcontext, auditul financiar (domeniu decercetare tiinific, art sau meserie)nu mai poate funciona n mod izolat iindependent de celelalte domenii (sta-tistic, informatic, analiz financiar,drept), ci trebuie s gseasc acei lianipentru inovarea de tehnici i metode deauditare eficiente i eficace.

Una dintre metodele de cercetare carepoate rspunde cu succes noilor pro-vocri ntlnite n cadrul misiunilor deaudit financiar i care reprezint un mij-loc de cunoatere a realitii prin inter-mediul cauzelor1 este reprezentat deanaliza financiar. Transpus n do-meniul auditului financiar, analiza finan-ciar presupune cercetarea sistemic,ntr-o manier static sau dinamic,anterioar sau previzional a principa-lelor procese economice circumscrisemisiunii de audit financiar (cunoatereaprealabil a firmei i determinarea valo-rilor principalilor indicatori economico-financiari, identificarea riscurilor asocia-te activitii, dar i misiunii de audit,verificarea respectrii principiului conti-nuitii activitii, asigurarea c situaiilefinanciare auditate nu conin denaturrisemnificative cauzate de fraude finan-ciare sau erori n sensul ISA 240).

Situaiile financiar-contabile prezentatede ctre firmele auditate sunt asimilateunui bun public, al cror rol principal sesitueaz dincolo de inerea unor evi-dene a tranzaciilor trecute i de evalu-area structurii i mrimii patrimoniului.Acestea poart un rol esenial n con-ceperea contractelor de afaceri, n pro-cesul de creare de plusvaloare pentrushareholders, n procesul de guvernarecorporatist a firmelor, contribuind la re-

prezentarea relaiilor care se instaurea-z ntre firm i stakeholders2.

Indicatorii economico-financiari utilizaipot fi utili prin explicarea i nelegereacelor mai recente evenimente produsela nivelul firmei, precum i pentru de-scrierea poziiei i performanei finan-ciare a acesteia. n acest sens, analizafinanciar are un caracter general ipoate fi utilizat pentru identificareaeventualelor domenii sensibile, care potfi analizate n profunzime pe parcursulmisiunii de audit financiar3.

Astfel, auditorul financiar va urmri iidentifica elementele care stau la bazaperformanei i rentabilitii firmei,eventualele erori sau fraude i va studiasistemul de control strategic care ghi-deaz firma auditat spre ndeplinireaobiectivelor sale i implicit n conti-nuarea activitii (potrivit ISA 570, audi-torul va trebui s se asigure c firmaauditat i ntocmete situaiile finan-ciare n conformitate cu principiul conti-nuitii activitii, reflectat n IAS 1 i vaine sub control riscul global, de ex-ploatare i financiar).

Pentru a rspunde unor astfel de exi-gene, auditorul financiar poate obineprobe de audit privind evaluarea perfor-manei firmei auditate i urmrirea obi-ectivelor strategice ale acesteia, n con-formitate cu deciziile shareholder-ilor,pe baza comparrii informaiilor rezul-tate din analiza bursier. Acest tip deanaliz permite o independen fa deconstrngerile impuse de o analiz pebaz de bilan (care ia n calcul valoa-rea istoric i nu valoarea just sau va-loarea bazat pe capacitatea viitoarede a genera fluxuri de trezorerie)4.

Scopul acestui studiu este de a conturaun profil de performan bursier pe

17

Obinerea probelor de audit

5/2012

1 Mironiuc, M., Analiz economico-financiar: elemente teoretico-metodologice i aplicaii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006, p. 11.2 De La Bruslerie, M., Analyse financire. Information financire et diagnostic, 3e d, ed. Dunod, Paris, 2008, pp.1-3.3 Arens, A., Loebbecke, J., Audit, o abordare integrata, editura Arc, Chiinau, 2006, p. 230. 4 De La Bruslerie, M., Op. cit., p.188.

baza unei serii de indicatori specifici,precum i estimarea parametrilor unuimodel determinist pentru evaluareastrii de performan (pe baza aceloraiindicatori bursieri), utile auditorului nobinerea probelor de audit pentru fun-damentarea opiniei finale din cadrulraportului. Obinerea rezultatelor cerce-trii s-a bazat pe analiza unui eantionde 100 de firme din industrie cotate labursele americane NYSE i Nasdaq nperioada 2009-2010.

Utilizarea analizeibursiere pentru

obinerea probelorde audit

n conformitate cu ISA 500, probele deaudit reprezint ansamblul informaiilorutilizate de auditor pentru emiterea deconcluzii pe care se bazeaz opiniaacestuia.

Probele de audit includ att informaiileconinute n nregistrrile contabile carestau la baza situaiilor financiare5, dar iinformaii utile care provin din misiunileanterioare, declaraiile clienilor,rapoartele analitilor, manuale de con-trol etc., n conformitate cu Statementon Auditing Standard (SAS)6.

Desfurarea misiunii de audit finan-ciar, formularea i susinerea opiniei deaudit presupun colectarea unor probede audit care trebuie s respecte o se-rie de cerine referitoare la gradul deadecvare (ca msur a calitii) i gra-

dul de suficien (ca msur a canti-tii)7.

Mai mult dect att, auditorul financiarva trebui s analizeze relevana (are nvedere legtura logic care se stabi-lete ntre scopul probei de audit, natu-ra procedurii de audit utilizate, aseri-unea luat n considerare i costul aso-ciat obinerii acestei probe) i credibili-tatea (are n vedere natura i sursainformaiilor utilizate, circumstanele ncare acestea sunt obinute, precum imodul n care s-a efectuat controlul n-tocmirii i pstrrii lor8) informaiilor carevor fi utilizate drept probe de audit,atunci cnd se vor concepe i imple-menta procedurile de audit.

Auditorul obine probe de audit cu sco-pul de a ajunge la concluzii rezonabile,pe baza crora s fundamenteze opiniade audit. Acesta va efectua proceduride audit care l vor conduce la cunoa-terea entitii auditate i a mediuluiacesteia, inclusiv a sistemului de con-trol intern (prin utilizarea procedurilor deevaluare a riscurilor), la testarea exis-tenei i funcionalitii sistemului decontrol intern n prevenirea, detectareai corectarea denaturrilor semnifica-tive (prin utilizarea procedurilor de auditulterioare, teste ale controalelor) i ladetectarea denaturrilor semnificativede la nivelul aseriunilor (prin interme-diul procedurilor de fond, inclusiv testeale detaliilor pentru categorii de tran-zacii, solduri ale conturilor, precum iproceduri analitice de fond)9. Auditorulfinanciar va putea obine probe de auditprintr-una sau mai multe tehnici de co-lectare, precum: inspecia, confirmarea

extern, documentarea, procedurileanalitice, interogarea clientului, recalcu-larea, reefectuarea i observarea10.

Aceste proceduri pot fi aplicate n modindividual sau pot fi combinate ntre ele,pentru a se putea observa anumite co-relaii sau inconsecvene la nivelul pro-belor de audit obinute. Mai mult dectatt, utilizarea probelor de audit din maimulte surse distincte poate semnalaeventuale discrepane sau faptul c unelement individual al unei probe nu estecredibil, precum i faptul c o prob deaudit obinut dintr-o surs nu este con-secvent cu proba obinut din altsurs. Astfel, auditorul financiar va tre-bui s coroboreze ansamblul elemen-telor probante obinute pentru a ajungela cele mai bune concluzii care i vorsusine opinia de audit.

La nivelul firmei, n cadrul misiunii deaudit financiar, efectuarea de procedurianalitice poate constitui una dintre celemai eficiente i fiabile tehnici de obi-nere a elementelor probante att dinperspectiva costurilor minime asociate,ct i din perspectiva uurinei cu carepot fi aplicate (datele utilizate pot pro-veni fie din situaiile financiare, fie dinrapoarte de diagnostic financiar sau deanaliz financiar bursier sau de cre-dit, deja existente i autentificate).

Literatura de specialitate descrie proce-durile analitice ca fiind o analiz a prin-cipalelor rate financiare i analize detrend, incluznd rezultate asupra inves-tigaiilor fluctuaiilor i relaiilor care nusunt n concordan cu alte informaiirelevante de aceeai natur sau careprezint deviaii semnificative de la da-

18

Cercetare

Audit Financiar, anul X

5 IFAC, International Standard on Auditing 500. Audit Evidence, New York, 2009, p. 4.6 Bragg, S.M., Practitioners Guide to GAAS 2010 Including all SASs, SSAEs, SSARSs, and Interpretations, ed. John Wiley & Sons, New Jersey,

2010, pp. 163-165.7 Pickett, S., Audit Planning: a Risk-Based Approach, John Wiley & Sons Inc, New Jersey, 2006, p. 238.8 Porter, B., Simon, J., Hatherley, D., Principles of External Auditing, 2nd edition, John Willey & Sons LTD, West Sussex, 2003, p.152.9 IFAC, Op. cit., 2009, p. 417.10 Arens, A., Elder, R., Beasley, M., Auditing and Assurance Services. An Integrated Approach, 14th edition, Pearson Education, 2012, p. 179.

tele prognozate11. Din aceast definiiese poate trage concluzia c procedurileanalitice implic utilizarea comparaiilori a relaiilor pentru a determina dacinformaiile sintetizate n conturile debilan sau alte date sunt rezonabile,permindu-i auditorului s aib o privi-re de ansamblu asupra mediului firmei.

Standardele de audit financiar, varianta2009 prin ISA 520, definesc acest con-cept ca pe un set de evaluri ale infor-maiilor financiare prin analiza relaiilorplauzibile dintre datele financiare inefinanciare. Mai mult dect att, pro-cedurile analitice cuprind acele investi-gaii pe msura necesitii cu privire lafluctuaiile sau relaiile care sunt discor-dante n comparaie cu alte informaiirelevante sau care difer cu o sumsemnificativ fa de valorile atep-tate12. Standardele americane, prin in-termediul SAS 56, subscriu aceleaidefiniii formulate de ctre ISA 520, nssubliniaz i rolul deosebit de importantal analizei de regresie multipl pentru aobine modele pertinente n realizareade comparaii fie la nivel de ramur, fiela nivel de perioade de raportare, astfelnct auditorul financiar s poat identi-fica evenimentele sau tranzaciile ne-obinuite, modificri bilaniere sau lanivel de afaceri, fluctuaii aleatoare saueventuale denaturri contabile13 .

Scopul principal al procedurilor analiticeeste de realiza comparaii i eventualelegturi ntre informaiile financiare aleunei entiti i: informaii de aceeainatur pentru perioade diferite, rezul-tate anticipate ale entitii (bugete, pre-viziuni, prognoze, estimri ale auditoru-

lui sau estimri ale amortizrii), infor-maii referitoare la un sector de activi-tate similar (comparaii la nivel de ra-mur), informaii financiare care se esti-meaz a fi conforme unui model previ-zibil (bazat pe experiena firmei) i alteinformaii financiare i nefinanciare re-levante14.

n cazul firmelor cotate pe diferite pieefinanciare, o important surs de infor-maii o reprezint analiza bursier.Pentru obinerea probelor de audit pri-vind comparaii la nivel de ramur, audi-torul financiar poate dispune de o seriede indicatori specifici pentru evaluareaperformanei firmei. Informaiile prove-nite din analiza performanei bursierepot conduce auditorul la acceptareasau nu a angajamentului de audit (re-fuzarea unui client fiind motivat deevitarea unor eventuale litigii cu impactsemnificativ asupra prestigiului audito-rului), la identificarea eventualelorfraude sau erori (prin semnalarea unordiferene semnificative ntre valoareanet contabil i capitalizarea bursier),la evaluarea capacitii clientului de a-icontinua activitatea cu impact semni-ficativ asupra acurateei situaiilor finan-ciare raportate.

n mod clasic, pentru firmele cotate m-surarea performanei prin intermediulindicatorilor tradiionali de rentabilitatecalculai pe baza situaiilor financiareanuale raportate poate conduce la con-cluzii diferite fa de analiza perfor-manei prin indicatorii bursieri.

n cadrul analizei peformanei bursi-ere utilizarea unor indicatori specifici

abordrii bazate pe comparaia de pia(Earning Per Share sau Rezultatul peaciune EPS, Price Earning Ratio sauCoeficientul de capitalizare bursier PER, Dividend Per Share sau Divi-dendul pe aciune Div, Coeficientul decapitalizare a dividendelor, Coeficientulde capitalizare a Cash-flow-ului, PriceBook Ratio sau Coeficientul de capi-talizare a activului net PBR, Coefici-entul capitalizrii bursiere globale, Ran-damentul plasamentului), dar i a unormodelele specifice abordrii actuariale(Modelul Irving Fisher, Modelul Gordon-Shapiro, Metoda de actualizare a Cash-flow-ului disponibil)15 poate conduce au-ditorul la obinerea unor probe de auditsuficiente i adecvate.

Criterii de evaluare a performanei n

analiza bursier utile auditorului

n obinerea probelor de audit

nc de la apariia primelor forme deactivitate comercial, scopul oricreiafaceri consta n obinerea de profit icontinuarea desfurrii activitii.

De-a lungul timpului, odat cu intensifi-carea relaiilor economice, dezvoltareapieelor financiare i comerciale, cre-terea economiei competitive, conceptulde performan i msurare a perfor-manei s-a modificat, dar i con-solideaz n continuare poziia domi-

19

Obinerea probelor de audit

5/2012

11 Hayes, R., Dassen, R., Schilder, A., Wallage, P., Principles of Auditing. An Introduction to International Standards of Auditing, 2nd edition, EdituraPearson Education, 2005, p. 318.

12 IFAC, Manual de standarde internaionale de audit i control de calitate. Audit financiar 2009, Coeditare CAFR-Editura Irecson, Bucureti, 2009,p.469.

13 Bragg, S.M., Op.cit., p.176.14 IFAC, Op. Cit., p. 471.15 Mironiuc, M., Op. cit., p. 386.

nant n obiectivele vizate de societatepe termen lung.

Avndu-i originea n latinescul perfor-mare (a finaliza o activitate propus),semnificaia actual a conceptului pro-vine din limba englez, de la verbul toperform (a realiza o activitate care ne-cesit o anumit activitate sau o aptitu-dine) i substantivul performance(maniera cu care o organizaie atingeobiectivele propuse). Conform Diciona-rului explicativ al limbii romne16 ter-menul de performan definete unrezultat deosebit de bun al unei aciuni,obinut de cineva, o realizare deosebitntr-un anumit domeniu sau o aciunecare duce la succes.

Din punct de vedere financiar, cele maifrecvente accepiuni ale noiunii de per-forman se refer la: cretere (apti-tudinea unei societi de a progresa),rentabilitate (capacitatea societii de aobine un rezultat pozitiv), productivitate(posibilitatea societii de a obine oproducie ca urmare a utilizrii factoriloreconomici, de a da randament i de a fieficient) i competitivitate (aptitudineasocietii de a reaciona la ameninrilecu care se confrunt i de a profita deoportunitile aprute)17.

n lucrarea sa, Analyse financire, ElieCohen definete performana ca raportntre rezultatele degajate de o entitatei mijloacele utilizate n procesul pro-ductiv.

Pentru a analiza performana unei firmeatt Standardele Internaionale de Ra-portare Financiar (International Finan-cial Reporting Standards IFRS), ct iPrincipiile Contabile General Acceptateaplicate n Statele Unite ale Americii(United States Generally AcceptedAccounting Principles - US GAAP)

menioneaz ca surs principal situai-ile financiare anuale prin: Contul deprofit i pierdere (Income statement,Statement of comprehensive income) iSituaia modificrilor capitalului propriu(IFRS: Statement on changes in equity,US GAAP: Statement of ShareholderEquity).

Aceasta din urm ofer i informaiidespre performana financiar, dar pen-tru care criteriile de recunoatere nu lepot ncadra n Contul de profit i pier-dere. n ultima perioad criteriile de per-forman tradiionale au nceput s fiesurclasate de alte criterii mai actuale(Economic Value Added i MarketValue Added, de tip fluxuri de tre-zorerie, bursiere sau non-financiare).

Legile i principiile de funcionare aleeconomiei de pia impun oricrei fir-me, indiferent de obiectul de activitatesau de dimensiune, obinerea unei per-formane economico-financiare nstrns legtur cu obiectivele stabilite.Aceast performan este privit prinprisma creterii averii subiecilor impli-cai n viaa societii (acionarii, credi-torii financiari i comerciali, salariaii,clienii, statul i publicul larg), dar maiales din punctul de vedere al menineriidurabile pe pia i al amplificrii valoriisale pentru a face fa concurenei.

Evaluarea performanei nu se rezumdoar la o analiz a rezultatelor obinutentr-un singur exerciiu financiar, fiindnecesar i o comparabilitate a infor-maiilor n timp i spaiu.

De asemenea, n ceea ce privetefirmele cotate la burs, msurarea per-formanei prin intermediul indicatoriloreconomico-financiari clasici, cantitativisau calitativi (profit, rentabilitate, cifr

de afaceri, fluxuri de trezorerie, cot depia, eficacitate, eficien i reputaie aechipei manageriale sau existena iaplicarea practicilor i principiilor deguvernan corporativ etc.) trebuiecompletat cu o analiz a evoluiei indi-catorilor bursieri.

Astfel, utilizatorii situaiilor financiare, nprincipal investitorii (acionarii prezenii poteniali) vor putea identifica, pelng dinamica resurselor materiale,umane, respectiv informaionale, icapacitatea entitii de a genera fluxuriviitoare de trezorerie. Prin urmare, estenecesar completarea analizei postfactum a situaiei economico-financiarecu analiza previzional a rezultatelorsocietilor cotate.

n consecin, bursa de valori asigurnu numai legtura dintre emitenii devalori mobiliare i deintorii de capi-taluri temporar libere care urmrescfructificarea acestora n condiii detransparen i informare, ci i mijloculprin care investitorii pot msura perfor-mana global a unei firme, recunos-cut astfel de ctre public.

Modul de msurare a performanei uneifirme, precum i alegerea indicatorilorcare s reflecte cu acuratee realitateanu reprezint o activitate aleatoare, cinecesit o cunoatere a activitii firmeiprecum i stabilirea obiectivelor ce sedoresc a fi atinse. Totui, msurareaperformanei nu se limiteaz doar lasimpla constatare, ci impune luareaunor decizii care vin s corecteze sauchiar s susin situaia prezent.

n mod clasic, analiza i evaluarea per-formanei sunt determinate pe bazainformaiilor furnizate din situaiile finan-ciare ale unei entiti, conform principi-

20

Cercetare

Audit Financiar, anul X

16 Coteanu, I., Seche, L., Seche, M. (coord.), Academia Romn, Institutul de Lingvistic Iorgu Iordan, Dicionarul explicativ al limbii romne (DEX),Editura Univers Enciclopedic, Bucureti, 1998, p. 778.

17 Colasse, B., Analiza financiar a ntreprinderii, Editura Tipo Moldova, Iai, 2009, p. 54.

ilor i regulilor contabile18. Aceste criteriide performan tradiionale iau n con-siderare informaiile financiar-contabileistorice i sunt utilizate de regul nfirmele mici i mijlocii, dar nu asigurrealizarea de previziuni ale evoluiilorviitoare ale strii firmelor.

Ulterior, ncepnd cu anii 1990, cre-terea presiunilor la nivelul managemen-tului corporativ a impus aplicarea criteri-ilor de performan orientate spre cre-area de valoare. Suplinind limitele unorindicatori economico-financiari tradiio-nali (ctigul pe aciune, rata rentabi-litii activelor, rata rentabilitii finan-ciare etc.), adoptarea indicatorilor pre-cum EVA (Economic Value Added Valoarea Economic Adugat) i MVA(Market Value Added Valoarea de pia- adugat) a determinat o mai bunapreciere a creterii valorii aciunilor fir-mei i implicit a performanei acesteia.

n ceea ce privete firmele cotate pepiaa de capital, investitorii (actuali ipoteniali), dar i analitii bursieri do-resc s cunoasc valoarea de pia aunei societi, perspectivele sale dedezvoltare, prin intermediul indicatorilorobinui prin confruntarea cererii i ofer-tei de titluri.

Cu toate c aceste criterii prezentateanterior presupun utilizarea perfor-manei firmei ca variabil dependent,totui nu exist un consens cu privire lacel mai adecvat criteriu n analiza per-formanei firmei. Criteriile de evaluare aperformanei sunt dinamice n timp,fiecare perioad fiind caracterizat deaplicarea anumitor criterii, dei celebazate pe crearea de valoare i celebursiere devin tot mai populare19.

Metodologiacercetrii

n condiiile unei economii de pia,bursa este instituia care suprave-gheaz i guverneaz ntreaga activi-tate a firmelor cotate. Totodat, prinintermediul ei se identific orice modifi-care suferit la nivelul situaiei econo-mico-financiare a unei firme (erori,fraude etc.), precum i capacitateaacesteia de a-i continua activitatea(going concern), furniznd o serie desemnale deosebit de importante pentruauditori n cadrul misiunilor de audit.

Mai mult dect att, prin intermediulindicatorilor bursieri, piaa financiarofer o cunoatere prealabil a mediuluide afaceri n care i desfoar activi-tatea clienii auditorilor financiari. Bursade valori opereaz cu indicatori la nivelde aciune sau rate de pia. Mo-dalitatea de calcul a acestor indicatoridepinde de datele financiar-contabileexistente, de previziunile efectuate, pre-cum i de necesitile investitorilor.

Plecnd de la oportunitile oferite deanaliza bursier auditorilor financiariprin evaluarea performanei unei firme,prezentul studiu i propune s identi-fice un profil de performan al firmelorcotate, precum i obinerea probabili-tii ca o firm s fie neperformant nfuncie de valorile unor anumii indica-tori bursieri. Astfel, n cadrul studiului sepropun spre validare urmtoareleipoteze de lucru:

Ip1: Prin asocierea unor indicatori bur-sieri specifici se poate obine un pro-fil de performan bursier util audi-

torului n cadrul misiunii de auditfinanciar pentru obinerea de probede audit suficiente i adecvate.

Ip2: Pornind de la o serie de indicatoriutilizai, n analiza bursier sepoate obine o funcie pentru deter-minarea probabilitii ca o firm sfie neperformant pe piaa de capi-tal. Acest model se poate utiliza caprocedur analitic, n cadrul misi-unii de audit, pentru obinerea pro-belor de audit.

a. Selectarea eantionului studiat

Studiul de fa s-a realizat asupra unuieantion format din 100 de firme dindomeniul industrial, listate pe una dinbursele americane (NYSE sau NAS-DAQ). Structura eantionului este pre-zentat n Figura 1.

De asemenea, firmele studiate suntmprite n dou eantioane de mrimeegal, n funcie de performana pre-zentat n situaiile financiare din ultimiiani. Astfel, firmele neperformante aufost selectate din rndul celor care auintrat n insolven n exerciiile finan-ciare 2009-2010 i au apelat la Capito-lul 11 - Reorganizarea din Codul fali-mentului al legislaiei americane privindreorganizarea (conform site-uluiwww.bankruptcydata.com). Trebuiemenionat c, dei au ales aceast pro-cedur, aceste firme sunt n continuarelistate. Pe de alt parte, firmele perfor-mante sunt selectate din Top 500Fortune 201020.

n ceea ce privete motivul care a statla baza selectrii de firme cotate la unadin bursele americane, acesta este datde locul pe care l ocup piaa de capi-tal n cadrul mediului de afaceri.

21

Obinerea probelor de audit

5/2012

18 Mironiuc, M., Bedrule-Grigoru, M. V., Performance in the Economical and Financial Communication of the Entity: Cognitive Potential andLimitations, Colloque Internationale la recherche de la performance: Un concept de gestionnaire essentiel lentreprise, 1er et 2 fvrier 2007,lESC Bretagne Brest, France, Baza de date internaional Social Science Research Network, http://papers.ssrn.com/sol3/pa-pers.cfm?abstract_id=965107, accesat la 15.02.2012.

19 Sambharya, R. B., Security analysts earnings forecasts as a measure of firm performance. An empirical exploration as a measure of its domain,Management Decision, Vol. 49 No. 7, 2011, p. 1160.

20 http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500/2010/index.html, accesat la 16.02.2012.

b. Variabile analizate i sursa datelor

Pentru testarea ipotezelor de lucru, ncadrul studiului se propun o serie de va-riabile numerice, reprezentate de ctreindicatorii utilizai n analiza bursier

(vezi Tabelul 1). Valorile acestor variabi-le au fost preluate din situaiile financia-re ale firmelor care formeaz eantio-nul, prezentate pe site-ul quote.mor-ningstar.com, aferente exerciiilor finan-

ciare 2009 i 2010. Totodat, datele ne-cesare pentru analiza firmelor n insol-ven reprezint datele din situaiilefinanciare ale anului anterior declarriistrii de insolvabilitate.

Pentru realizarea profilului de perfor-man bursier este necesar utilizareavariabilelor considerate sub form dis-cretizat. Variabilele categoriale nou-obinute sunt sintetizate n Tabelul 2.

c. Metode de analiz a datelor

Dintre metodele de lucru (metode deanaliz a datelor) utilizate pentru testa-rea i validarea ipotezelor propusemenionm analiza factorial a cores-pondenelor multiple (AFCM) i analizade regresie logistic.

Analiza factorial a corespondenelormultiple este o metod de analiz multi-dimensional, care are drept obiectivstudiul asocierilor dintre trei sau maimulte variabile nominale (categoriale)21.

22

Cercetare

Audit Financiar, anul X

21 Mironiuc, M., Robu, I.-B., Misiunea de auditare a fraudei: identificarea unui profil al riscului de fraud prin tehnica Red Flags, Revista AuditFinanciar, Anul IX, Nr. 8 (2011), p. 26.

Variabilele categoriale rezult din carac-teristici care exprim atribute calitative.

Analiza logistic urmrete estimareaparametrilor unei funcii de regresiecare are drept rezultat obinerea proba-bilitii ca o firm din cadrul eantionu-lui analizat s fie neperformant. Mo-delul logistic va fi definit prin funcia22:

Li = ln (pi/(1-pi)) = 0 + 1Xi + i, sau

pi/(1-pi) = e 0e 1Xiei,

unde: pi = probabilitatea ca o firm sfie neperformant;

0 = constant;1 = coeficient de ponderare;Xi = variabilele independente

luate n considerare.

Variabila dependent Y este o variabilcategorial dihotomic (valoarea 0 indi-

c inexistena fenomenului, iar valoarea1 existena sa) asociat prezenei striide neperforman / insolven n cadrulfirmei. Tratarea datelor s-a realizat cuajutorul instrumentului statistic specia-lizat, SPSS 19.0.

Rezultate i discuiin urma prelucrrii datelor colectate lanivelul eantionului, n studiu sunt de-terminate o serie de statistici descrip-tive ale variabilelor independente con-siderate, pe categorii de performan(firmele performante i firmele n insol-ven, dar care au optat pentru reorga-nizare). Aceste informaii pot fi utilizatesub forma probelor de audit, fiind nece-sare auditorului pentru cunoatereapreliminar a firmei i a mediului aces-

teia. n cadrul Tabelului nr. 3, pentrufiecare variabil independent conside-rat sunt obinute o serie de statisticidescriptive (medie i abatere standard).Pe baza datelor sintetizate n acesttabel se poate observa existena unordiferene semnificative la nivelul indica-torilor bursieri considerai n studiu, ncazul firmelor performante i neperfor-mante. Astfel, n timp ce pentru firmelecare au intrat n insolven i apoi auapelat la reorganizare media indicato-rilor conform categoriilor prezentate an-terior se ncadreaz n intervalele infe-rioare, pentru firmele Top 500 Fortune,statistica descriptiv a demonstrat nco dat situaia favorabil care le carac-terizeaz (Curs bursier ridicat, Dividendpe aciune supraunitar, Capitalizareabursier mare). Aceste rezultate pot fiexplicate n primul rnd prin rezultatul

23

Obinerea probelor de audit

5/2012

22 Robu, I.-B., O perspectiv financiar asupra triunghiului fraudei, Revista Audit Financiar, Anul X, Nr. 1 (2012), p. 19.

(contabil) negativ nregistrat de o firmneperformant, n condiiile n care cursul bursier pentru o aciune a uneiastfel de firme poate tinde ctre zero.Pentru firmele performante se poate

observa c valorile supraunitare aleindicatorilor bursieri sunt explicate attprin rezultate contabile pozitiv-supe-rioare, dar i prin valori mari ale cursu-lui unei aciuni.

Odat bornate aceste coordonatedescriptive la nivelul eantionului selec-tat, prin utilizarea analizei factoriale acorespondenelor multiple (AFCM) seurmrete analiza asocierilor i a inter-dependenelor dintre variabilele consi-derate n studiu. Prin identificarea aso-cierilor se poate contura profilul de per-forman al unei firme cotate, carepoate fi utilizat de auditorul financiar caprocedur analitic n cunoaterea pre-liminar a clientului i a mediului su deafaceri. Conform diagramei din Figura2, n AFCM s-a realizat o dispuneregrafic a caracteristicilor firmelor dincele dou categorii (performante iinsolvabile), n funcie de variabilele ca-tegoriale considerate mai nainte. Maimult dect att, profilul de rentabilitatebursier este structurat n dou dimen-siuni (Dimension 1 i Dimension 2) re-zultate din combinaia liniar a variabi-lelor categoriale introduse n studiu.

Conform diagramei reprezentate nFigura 2, firmele cu performan bur-sier sunt caracterizate printr-un rezul-tat pe aciune (EPS) excelent, reflec-tnd o rentabilitate net supraunitar lanivel de aciune. Ca element de maximinteres profitul sau beneficiul pe aciunenregistrat indic auditorilor c firma ipoate continua activitatea, deoarece re-zultatul obinut reprezint o surs po-tenial de dividende pe termen lung io posibilitate de reinvestire a acestuia.

Valoarea medie a coeficientului de capi-talizare bursier (PER), cuprins ntre15 i 20 uniti reflect preul pe careinvestitorii doresc s-l plteasc pentrua obine o unitate de profit net pe aci-une ca urmare a posibilitii de a-icrete bogia n viitor. Piaa financiareste ndreptit s fac aprecieri favo-rabile cu privire la rezultatele viitoareale firmelor cotate, iar posibilii acionariconsider astfel firma performant.Totodat, aceste informaii privind per-cepia investitorilor cu privire la perfor-

24

Cercetare

Audit Financiar, anul X

mana firmei i obinerea de beneficiieconomice viitoare denot o stare desiguran i de ncredere, semnale caresunt utile auditorului financiar pentru a-i susine opinia privind absena fraude-lor, funcionalitatea sistemului de con-trol intern i aplicarea corect a principi-ilor guvernanei corporative.

La nivelul indicatorului dividend pe aci-une (Div), pentru firmele cu o situaiefavorabil i atrgtoare pentru acio-nari acesta nregistreaz valori pozitive,semn al posibilitii continurii activitii.Astfel, un nivel al ratei de distribuire aprofitului net cuprinse ntre 0 i 1 indico stare favorabil a firmei, n careaceasta i orienteaz fondurile ctre in-vestiii sau alte proiecte de dezvoltare.

Dei analiza cursului bursier (P) se rea-lizeaz prin comparaie cu perioadeleanterioare, ca urmare a volatilitiiacestuia la factorii externi, totui pentruo firm cu o situaie stabil cursul bur-sier nu oscileaz semnificativ, prin cre-teri i scderi importante. Prin urmare,aceste firme sunt caracterizate printr-unpre al aciunilor ridicat, reflectnd con-fruntarea dintre cererea i oferta deaciuni, o cerere n continu cretere,un semnal de continuare a activitii ncadrul misiunii de audit financiar.

Fa de firmele performante, cele cu osituaie nefavorabil (neperformante/insolvabile) sunt descrise printr-unrezultat pe aciune cu o valoare subuni-tar, chiar nul, de o capitalizare bur-sier foarte redus (proporia de aco-perire a valorii contabile a unei aciuni

pe seama preului acesteia poate atin-ge chiar i valori negative), de o valoaresczut a coeficientului de capitalizarebursier (vot de nencredere din parteainvestitorilor), prin neacordarea de divi-dende acionarilor i printr-un curs bur-sier redus, demonstrnd astfel neatrac-tivitatea n faa potenialilor acionari.Toate acestea indic o stare de nen-credere a pieei fa de aciunile cotateale unei astfel de firme, cauzat de po-sibilitatea existenei fraudelor financiare,de nefuncionalitatea sau absena unuisistem de control intern, de lipsa apli-crii principiilor guvernanei corporativesau de imposibilitatea continurii acti-vitii ntr-un orizont de timp previzibil.

n ceea ce privete obinerea unuimodel matematic pentru a determinaprobabilitatea ca o firm s nu fie per-formant pe piaa de capital s-a utilizatanaliza de regresie logistic. n urmatestrii gradului de semnificaie al influ-enei fiecrui indicator bursier, n mo-delul de regresie s-a considerat doar osingur variabil independent, nume-ric, X = PBR = CB/ANC (Coeficientulde capitalizare a activului net contabil).Astfel, n studiu se urmrete testareaexistenei unei influene semnificative aacestei variabile asupra probabilitii deproducere a evenimentului menionat(starea de neperforman).

n urma prelucrrii datelor, n SPSS, lanivelul eantionului analizat s-au obi-nut rezultatele prezentate n Tabelul nr. 4. Pe baza datelor din tabel, modelulde regresie logistic obinut are urm-toarea form:

L=1,8691,563 CB/ANC sau

pi/(1-pi)=e1,869e-1,563(CB/ANC)

Prezentul model permite estimareaprobabilitii pi ca o firm cu o anumitvaloare a capitalizrii bursiere i cu unanumit nivel al activului net contabil sfie neperformant (s intre n insolvabi-litate). Utilizarea acestui model ca pro-cedur analitic n cadrul misiunii deaudit este util auditorului, n primulrnd pentru obinerea de probe de auditprivind capacitatea firmei de a-i conti-nua activitatea (testarea ipotezei deGoing Concern). O valoare de -1,563(asociat variabilei PBR) indic cu ctscade probabilitatea de a nu fi perfor-mant la o cretere cu un procent acoeficientului de capitalizare a activuluinet contabil. Astfel, cu ct valoareaPBR scade (semnal al neatractivitiifa de investitori) cu att probabilitateaca firma s fie neperformant este maimare i s nu-i poat continua activi-tatea ntr-un orizont de timp previzibil.Probabilitatea calculat conform mode-lului logistic este cuprins n intervalul[0; 1]. Pentru a determina aceast pro-babilitate, auditorul financiar va utilizaacest model ca procedur analitic,aplicnd relaia de calcul:

pi = [e1,869 e -1,563(CB/ANC)]/

[1 + e 1,869 e -1,563(CB/ANC)].

Odat obinut probabilitatea de a fi ne-performant (de a intra n insolvabili-tate), auditorul va putea realiza nca-drarea acesteia n intervalul de proba-bilitate stabilit: [0; 1]. Apropierea de una

25

Obinerea probelor de audit

5/2012

din limitele intervalului va conduce lasusinerea opiniei privind testarea ipo-tezei de going concern. Mai mult dectatt, acest model poate fi utilizat pentrua realiza comparaii ntre firma auditati o firm considerat de referin dinacelai domeniul de activitate, atuncicnd se dorete i o evaluare a mediu-lui firmei i a sectorului n care aceastai desfoar activitatea.

Concluziin cadrul studiului, prin obinerea rezul-tatelor cercetrii s-au validat cele douipoteze de lucru propuse n studiu.Astfel, s-a obinut un profil de perfor-man bursier a firmelor cotate, dar iestimarea parametrilor unui model deregresie logistic pentru calculul proba-bilitii ca o firm s fie sau nu neperfor-mant. Aceste rezultate (profilul i mo-delul de regresie logistic) pot fi utilizatecu succes de ctre auditorul financiarpe tot parcursul misiunii sale pentru ob-inerea de probe de audit suficiente iadecvate, necesare fundamentrii opi-niei finale.

Totodat, din studiu se poate apreciaimportana analizei bursiere (prinansamblul indicatorilor bursieri utilizai),pentru evaluarea performanei n cadrulunei firme cotate pe piaa de capital.Analiza factorial a corespondenelormultiple i analiza logistic prezintavantajul de a putea fi implementate cuajutorul instrumentelor statistice i infor-matice moderne (sub forma tehnicilorde audit asistate de calculator). De ase-menea, acestea vin n sprijinul auditoru-lui care dorete o testare a principaleloripoteze cu privire la posibilitatea conti-nurii activitii, existena fraudelor sauerorilor, la funcionalitatea sistemului decontrol intern, dar i la aplicarea corec-t a principiilor de guvernare corpora-tiv. Utilizarea coeficientului de capi-talizare a activului net contabil evideni-

az conexiunea dintre informaiilefurnizate de pia i cele raportate nsituaiile financiare anuale, cu scopuldepistrii eventualelor denaturri sem-nificative pe care piaa, prin mecanis-mele sale le poate semnala.

Mai mult, dei analiza bursier ncepes-i consolideze teren n aceast pe-rioad a globalizrii i a dezvoltrii pie-elor comerciale, financiare, nu trebuielsat n desuetudine aprecierea per-formanei i prin intermediul indicato-rilor contabili clasici. Avantajul indicato-rilor bursieri este dat de cuantificarearecunoaterii oficiale a performaneiglobale a firmei de ctre toi participanii

de pe piaa de capital, chiar i n cazuleconomiilor emergente i n condiiileunei economii inflaioniste.

Nu n ultimul rnd, utilizarea metodelorstatistice n cadrul auditului financiar,dar i interconectarea acestuia cu ana-liza financiar i contabilitatea poatedeschide o direcie nou de cercetare.

Acest domeniu nou i va propune ana-liza fenomenelor economico-financiaredin cadrul auditului financiar pe bazaunor indicatori din analiza financiar uti-liznd metode statistice i econome-trice avansate, fiind numit ipotetic audi-tometrie (auditometrics).

26

Cercetare

Audit Financiar, anul X

Arens, A., Loebbecke, J., Audit, o abordare integrata, Editura Arc, Chiinau, 2006Arens, A., Elder, R., Beasley, M., Auditing and Assurance Services. An Integrated Approach,

14th edition, Pearson Education, 2012Bragg, S.M., Practitioners Guide to GAAS 2010 Including all SASs, SSAEs, SSARSs, and

Interpretations, John Wiley & Sons, New Jersey, 2010De La Bruslerie, M., Analyse financire. Information financire et diagnostic, 3e d, Dunod,

Paris, 2008Colasse, B., Analiza financiar a ntreprinderii, Editura Tipo Moldova, Iai, 2009Coteanu, I., Seche, L., Seche, M. (coord.), Academia Romn, Institutul de Lingvistic Iorgu

Iordan, Dicionarul explicativ al limbii romne (DEX), Editura Univers Enciclopedic,Bucureti, 1998

Hayes, R., Dassen Roger, Schilder, A., Wallage, P., Principles of Auditing. An Introduction toIntenational Standards of Auditing, 2nd edition, Editura Pearson Education, 2005

IFAC, Manual de standarde internaionale de audit i control de calitate audit financiar 2009,Editura Irecson, Bucureti, 2009

IFAC, International Standard on Auditing 500. Audit Evidence, New York, 2009Mironiuc, M., Analiz economico-financiar. Elemente teoretico-metodologice i Aplicaii,

Editura Sedcom Libris, Iai, 2006Mironiuc, M., Bedrule-Grigoru, M.,V., Performance in the Economical and Financial

Communication of the Entity: Cognitive Potential and Limitations, Colloque Internationale la recherche de la performance: Un concept de gestionnaire essentiel lentreprise,1er et 2 fvrier 2007, lESC Bretagne Brest, France, Baza de date internaional SocialScience Research Network, http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=965107

Mironiuc, M., Robu, I-B, Misiunea de auditare a fraudei: identificarea unui profil al riscului defraud prin tehnica Red Flags, Audit Financiar, Anul IX, Nr. 8 (2011), pp. 22-29

Pickett, S., Audit Planning: a Risk-Based Approach, John Wiley & Sons Inc, New Jersey,2006

Porter, B., Simon, J., Hatherley, D., Principles of External Auditing, 2nd edition, John Willey& Sons LTD, West Sussex, 2003

Robu, I.-B., O perspectiv financiar asupra triunghiului fraudei, Revista Audit Financiar,Anul X, Nr. 1 (2012), pp. 12-23

Sambharya, R. B., Security analysts earnings forecasts as a measure of firm performance.An empirical exploration as a measure of its domain, Management Decision, Vol. 49 No.7, 2011, pp. 1160-1181

Bibliografie

Reproduced with permission of the copyright owner. Further reproduction prohibited without permission.