Bilant contabilActiv Pasiv

Imobilizari totale Capital social- necorporale Rezerve- financiare Profit- corporale ProvizioaneStocuri Oblig.nefinanciareCreante Oblig financiareDisponibilitati si alte valoriTotal Total

Cheltuielile inavans = se trec la Creante, dar se elimina din bilantul economic. Veniturile in avans = Obligatii nefinanciare ( nu se elimina din Bilantul economic. )Bugetul = Obligatii nefinanciare. AJUSTARI ACTIV ( pt Bilantul economic ) Scoatem nonvalorile ( imobiliz. Necorporale)Nu au valoare economica imobiliz. Necorporale, CU EXCEPTIA : “ Chelt. De cercetare care privesc produse noi sau cercetari de activitati!! « Imob.Financiare :

- Pt titlurile de participatie sub forma actiunilor detinute in capit. altor soc se vor reeval la VMI, unde VMI= ANCorijat/nr act- Pt actiunile cotate se ia pretul de la bursa.Stocurile : se elimina stocurile fara miscare sau miscare lenta Materia prima este eval la pretul ultimei achizitii

Produsele finite sunt evaluate la pretul de vanzare mai putin beneficiile estimate;Creantele : se inlatura creantele incerte, determinate pe baza de rationament profesional. Cele in valutase actualizeaza la cursul zilei.Disponib. In valuta, se actualiz. La cursul zilei. AJUSTARI PASIVProvizioanele pt riscuri si chelt. : cele bine fundamentate, au caracter de rezerva, intregesc capitalurile firmeiCelelalte provizioane se integreaza in rezultatele financiare ale firmei ( dupa ce le defiscalizam) Obligatiile in valuta : se cat. La cursul zilei, diferentele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare . Daca – la oblig,financiare, atunci + la rezultat , cu aceeasi suma. ( daca -, atunci + la rez. )

1. Bilantul economicSemnificatie si rol:

- Evidentiaza situatia patrimoniului in valori reale cat si profitul pe care entitatea le-ar putea obtine tinand cont de preturile actuale ale pietei, altfel spus: reprezinta o retratare a bilantului contabil pentru a cuprinde corectii care sa conduca la imaginea fidela a patrimoniului

- Are rolul de a fundamenta decizii economice in baza unor informatii financiare fidele- Valorile istorice se inlocuiesc cu valorile economice de piata

Bilant economicactiv pasiv

b.contabil ajustari b.econ b.contabil ajustari b.econIm.totale, d.c. : C.socialNecorporale RezerveFinanciare ProfitCorporale ProvizioaneStocuri DIF ReevaluareCreante Obl.nefinanciareDisp+val.mobiliare Obl.financiareTotal b.contabil Total b.contabilTotal b.economic Total b.economic

Determinarea ACTIVULUI NET CORIJAT ( valoarea intrinseca a intreprinderii )1.Metoda Substractiva:Total Activ ( Bil.ec) – Total Datorii ( Oblig nefin+Oblig Fin ) = ANC sau valoare intrinseca intrepr2.Metoda Aditiva: Capitaluri proprii ( Bil.ec) +/- Diferente din reevaluare = ANC sau valoare intrinseca intrepr( cap. Soc. +Rezerve+Profit+provizioane, cele bine fundamentate)VMI= Activul net Corijat / nr. Total actiuni

2. Bilantul functionalSemnificatie si rol:

- Are in vedere functiile entitatii : exploatare, investitii, finantare, trezorerie cu scopul de a se constitui in instrument de analiza si proiecte in viitor a activitatii.

- Structura sa se aseamana cu cea a cashflow-ului, instrument consacrat de analiza in dinamica.- Analiza statica si dinamica pe functii ale intreprinderii reprezinta o etapa a evaluarii intreprinderii in special prin metoda

randamentului- Intocmim bilantul functional, in baza bilantului contabil.; in functie de intentiile analizei se poate intocmi si in baza

bilantului economicFunctia de investitii sta la baza strategiei de reinnoire, mai mult sau mai putin rapida a echipamentelor cat a optiunilor de

oportunitate a dezvoltarii, intre investitiile productive si participatiile financiare.Functia de finantare sta la baza strategiei optime de finantare a intreprinderii, motivata de cresterea valorii acesteia prin

reducerea costului mediu ponderat al capitalurilor.Functiei de exploatare ii corespund fluxurile de aprovizionare productie si vanzari generatoare de stocuri reale si financiare, care

se reinnoiesc cu o anumite regularitate.

Bilant functional Activ Pasiv

Imobilizari totale( Fctia de investitii )

Capitaluri proprii ( aici intra si diferentele din reevaluare)

Fctia de FinantareStocuri+Creante-Oblig.nefinanciare (Fctia de exploatare )

Oblig Financiare

Disponibilitati si alte valori( Fctia de trezorerie)

Total Total

Rolul Bil. Functional - Elaborat pe 2-3 ani in urma, aduce informatii cum a evoluat intreprinderea pe parcursul perioadei urmarite. De aici se poate calcula Bratul levierului. ( 4 zecimale)

PE BAZA BILANTULUI FUNCTIONAL ????Active fictive= sunt active care se considera ca au valori nule econom d.p.d.v. al evaluarii. (Ch. Instalare, brevete, FC, chelt repartizate pe o perioada de timp)Utilizari stabile = Imobilizari la valoarea bruta Resurse stabile = FINANTARILE pe TL (Capitaluri proprii + Amortizari si deprecieri de activ + Datorii financiare TL)FRNG = Resurse stabile – Utilizari stabile NFR = ACE (Active circulante de exploatare+ chelt in avans) – DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) - (Furnizori + Datorii fiscale si sociale + Venituri de exploatare in avans) NFRE= ACE (Active circulante de exploatare)– DE (Datorii de exploatare) = (Stocuri + Clienti) - (Furnizori + Datorii fiscale si sociale )NFRAE = ACAE – DAE = Debitori diversi – Datorii asupra imobilizarilor NFR = NFRE + NFRAENFR = Nevoi ciclice – Resurse cicliceTN = FRNG – NFRE – NFRAE TN = Active de trezorerie – Pasive de trezorerie Comentarii:NFR - este finantata in intregime din resursele stabile, a caror valoare totala permite degajarea unei trezorerii pozitive. Atunci cand TN POZITIVA

3. Bilantul financiarSemnificatie si rol:

- Este o prezentare a patrimoniului impartit pe masele financiare care permit analiza echilibrului financiar al entitatii prin indicatori.

- Are la baza distinctia termen lung si termen scurt- Bilantul financiar - este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilantul contabil, a celor trei mari mase financiare ale

intreprinderii:- - fondul de rulment net global ;- - necesarul de fond de rulment ;- - trezoreria intreprinderii.

Bilant FinanciarActiv Pasiv

Imobilizari totale 1 Capital permanent ( CS, prov, rez, profit+ Dat. TL )

4

Oblig.nefinanciare 5Stocuri + Creante (CH IN AVANS) 2

Oblig Financiare ( Dat. TS ) 6Disponibilitati si alte valori mobiliare 3

Total TotalFD. RULMENT = 4-1 = Capital permanent – Imobilizari totaleNFR = 2-5 = Stocuri + Creante – Obligatii nefinanciareTREZORERIA = 3-6 = Disponibilitati – Oblig Fin ( Dat TL)

Trezoreria NETA = FR –NFR Se studiaza echilibrul financiar al firmei Daca FR este – exista un risc imens al intrepr. FR trebuie sa fie + Trezoreria trebuie sa fie +, aproape de 0, sa justifice o buna gestionare a resurselor.

!!! ajustarile la obl.financiare se trec la datorii TS ; tot acolo se trec si datoriile curente din enunt ; ADICA LA OBL. FINANCIARE in bilantul financiarComentarii: 1

- Deoarece FR este pozitiv, capitalurile permanente finanteaza o parte din activele circulante, dupa finantarea integrala a imobilizarilor nete. FR este expresia realizarii echilibrului financiar pe termen lung si a contributiei acestuia la realizarea echilibrului financiar pe termen scurt.- FR negativ reflecta absorbirea unei parti din resursele temporare pentru finantarea unor nevoi permanente, contrar principiului de finantare: nevoilor permanente li se aloca resurse permanente. Acesta situatie genereaza un dezechilibru financiar, care trebuie analizat in functie de specificul intreprinderii respective. Dezechilibrul poate fi considerat o situatie periculoasa fiind vorba despre o întreprindere industriala. Situatia poate deveni critica datorita nevoii de rambursare a datoriilor pe termen scurt, care au finantat partial imobilizarile, cat si sub aspectul costului ridicat de procurare a creditelor pe termen scurt in raport cu cele pe termen lung.

- NFR pozitiva, surplus de nevoi temporare, in raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Situatia poate fi considerata normala, numai daca este rezultatul unei politici de investitii privind cresterea nevoii de finantare a ciclului de exploatare. In caz contrar, NFR poate evidentia un decalaj nefavorabil intre lichiditatea stocurilor si creantelor, pe de o parte si exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alta parte, respectiv incetinirea incasarilor si urgentarea platilor.- TN negativa, semnifica un dezechilibru financiar, un deficit monetar acoperit prin angajarea de noi credite pe termen scurt. Aceasta situatie evidentiaza dependenta intreprinderii de resurse financiare externe. In acest caz se urmareste obtinerea celui mai mic cost de procurare al noilor credite, prin negocierea mai multor surse de astfel de capital.

FR < NFR : intreprinderea nu se afla in echilibru financiar, pentru ca nu se obtine un excedent de trezorerie.

Analiza echilibrului financiar

1. Analiza fondului de rulment :FR reprez valoarea absoluta a surselor permanente utilizate pentru finantarea activelor ciclice.Totodata reprezinta marja de securitate si siguranta privind finantarea activelor circulante . Cota de autonomie financiara. NFR= activele ciclice ce trebuiesc finantate din FR , respectiv activele cu lichiditate sub 1 an care urmeaza sa fie finantate din surse cu exigibilitate > 1 anTN = Trezoreria reflecta imaginea disponibilitatilor monetare si a investitiilor financiare pe termen scurt aparute in evolutia curenta a incasarilor si platilor

Fond de Rulment net global 4-1 = Capital permanent – Imobilizari totaleNFR 2-5 = Stocuri + Creante – Obligatii nefinanciare ( A curente ) ( P curente ) Trezoreria Firmei 3-6 = Disponibilitati – Oblig Fin ( Dat TL) FR –NFR = Trezoreria Se studiaza echilibrul financiar al firmei Daca FR este – exista un risc imens al intrepr. FR trebuie sa fie +

Daca : NFR > 0 semnifica un surplus de nevoi temporare in raport cu sursele temporare posibile demobilizat.decalaj nefavorabilDaca NFR < 0 este negativa, semnifica un surplus de resurse temporare ciclice inraport cu nevoile de capitalcirculant aferent Trezoreria. +, poate demonstra o rentabilitate ec. Ridicata , si o pozitie puternica pe piata a firmei, insa pe termen lung, demonstreaza o gestionare ineficienta a resurselor Trez. - , evidentiaza un dezechilibru financiar , rezultand grave probleme , punand in pericol lichiditatea si autonomia decizionala a intreprinderii.Trez medie 0 , reprezinta o buna gestiune a structurii financiare a bilantului.

EFECTUL DE LEVIER in finantareEfectul de levier financiar exprimă influenţa pe care îndatorarea (sursele de finanţare atrase, adică în principalrezerve, amortizare, profit net rămas la dispoziţia firmei).Efectul de levier financiar măsoară capacitatea firmei de a investi capitalul împrumutat la o rată superioară rateidobânzii. In studiul finantarii unei intreprinderi se foloseste instrumental de analiza bratul levierului = datorii pe termen lung / capitaluri propriiSe considera ca finantarile bancare sunt purtatoare de risc si cosuti [dobanzi] prin comparatie cu finantarea proprie: capitalurile proprii, de aceea echilibrul intre cele doua surse de finantare nu trebuie sa depaseasca un nivel rezonabil de 2.Levierul financiar = gradul in care sunt utilizate de catre firma surse de finantare cu costuri fixe (imprumuturi, leasing si actiuni preferate).

Datorii/Capitaluri = BRATUL LEVIERULUI FINANCIAR sau profit exploatare/(profit exploatare-plata dobanzilor pt datorii) = BRAT LEVIER EXPLOATARE

Exemplu de concluzie : Intreprinderea s-a finantat in proportie de 70% prin capital propriu si 30% prin capital imprumutat ….EFECTUL DE LEVIER Levierul fin reprezinta efectul asupra rentabilit fin a unei intrep a recurgerii mai mult sau mai putin importante la imprumuturi pornind de la o rata a renatbilitatii economice.

Ka = R + (R-r) x D/C unde: Ka = rata rentabilitatii fin; R = rata rent econom; r = rata dob; D= datorii fin; C = cap propriu

Valoarea substantiala Bruta (VSB) a societatii

VSB = ACTIVE REEVALUATE- FD COMERC + bunuri utilizate cu drept de fol – bunuri detinute in proprietate inutilizabileValoarea Substaniala neta a societaii(VSN) = VSB – TOTAL DATORII.

GOODWILL – reprezinta o buna recunoastere din partea pietei a modului in care gestioneaza si exploateaza elementele intangibile de care dispune.

GW = t

ANCxiCB −CB = CAPACITATEA BENEFICIARA

i = rata de remunerare a activelor t = costul capitalului propriu sau rata de actualizare

Riscul de faliment ( Modelul Altman )

Falimentul este cauzat de insolventa [incapacitatea de a face fata datoriilor

Z = 1.2 * X1 + 1.4*x2 + 3.3*x3 + 0.6*X4 + 1*X5METODA ALTMAN are la baza urmatoarea functie:

X1 x2 x3 x4 X5Capital circ (cs+rez) Rezerve Profit brut Capital soc Cifra de afaceriactiv total activ total activ total Datorii TL activ total

Z >2.9 = > Situatia financiara fara probleme, intreprinderea fiind solvabila1.8 < Z < 2.9 alerta – situatie financiara dificila, aproape de faliment dar cu posibilitati de relansare , daca adopta o strategie financiara corespunzatoareZ < /= 1.8 => situatie aproape de faliment, falimentuleste inevitabil

Valoarea de rentabilitate continua a societatii :

Vrc = Capacitatea beneficiara / rata de capitalizare a societaii = cu 3 zecimale. !! ( determ. Pe baza costului capitalului (ex.17% =0.17)

- Reprezinta valoarea unei intreprinderi care se presupune ca va genera in viitor profituri constant

Vrc = Capacitatea benefica – aptitudinea de a degaja beneficii in viitorul apropiat in conditii de gestiune normale identice cu cele din perioadele trecute, fara schimbari semnificative si este in general bazata pe profituri si dividend – date istorice si proiectiiRata de capitalizare – este relatia care se presupune ca exista intre valoarea unui bun sau intreprinderi si randamentul sau.1. Valori patrimoniale :

• Valoarea contabila , determinata pe baza activului net contabil Va = Anc/ Nr.act

• Valoarea intrinseca, dete pe baza ANC corijat al intreprinderii Va = ANC/ Nr.act

• Valoarea de lichidare este val intrinseca – chelt de lichidare.Va = ANC – chelt lichidare / Nr. Actiuni

2. Valori prin rentabiliate

• Valoarea de randament – reprezinta suma care, plasata pe piata financiara, la o rata de capitalizare ce exprima exigenta de rentabilitate a investitorului, genereaza un venit egal cu dividendul actiuniiVa = Dividend / Rata de capitalizare

• Valoarea de productivitate sau financiara – reprezinta suma care, plasata pe piata financiara sau rata de capitalizare, genereaza un venit egal cu castigul pe actiuneVa = Beneficiu pe actiune / Rata de capitalizare

CB = CAPACITATEA BENEFICIARA /79Poate fi definita ca aptitudinea unei intrepr de a degaja un beneficiu in viitorul apropiat , in conditii de gestiue normale , identice cu cele din parioadele trecute , daca nu au loc schimbari semnificative in viata intreprinderii. /85In cazul evaluarilor pt privatizare : media a profiturilor nete anuale provizionaleIn cazul evaluarilor pt MN, modificari ale CS, restructurari: media a profiturilor nete anuale corectateIn cazul evaluarilor intreprinderilor tranzactionate in sectorul privat : medie a profiturilor nete anuale din intreaga perioada trecuta si viitoare.

Metode de determinare a ratei de capitalizare (= de fructificare sau de actualizare)

Rata = costul capitalului intrepr de evaluat ⇒ costul mediu ponderat CMPC CMPC = Ccp * Ccp + Cci * Cci .

Ccp + Cci Ccp + Cci

Ccp = costul capitalului propriuCci = costul capitalului imprumutatCcp/Ccp+Cci = ponderea capitalului propriu in total capitaluri Ccp = rata neutra + prima de risc Cci= cost al datoriei*(1-0.16)

Valoarea de rentabilitate = i

CB

i = CMPCMasa capitalurilor folosite de intreprindere si structura acesteia se determina pe baza studiului bilanturilor functionale ale intrepr pe o perioada de 2-3 ani.Ccp, costul capitalului propriu = Rn + (Rr – Rn) * βRn = rata neutra de plasament a disponibilit pr piata financiara (in conditii normale 3-6%)Rr = rata cu riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea(Rr – Rn) = prima de risc a intreprinderiiβ = masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intrepr fata de marimea abaterii rentabilitatii actiunilor pe piata

Cci = costul capitalului imprumutat = Cd (1-0,16)Cd = costul datoriei (care insa trebuie defiscalizata)Cd = cheltuieli financiare – venituri financiare

Datorii

GOODWILL = ATITUDINEA FAVORABILA A PIETEI fata de întreprindere , expresia tuturor cauzelor care justifica atribuirea unei valori globale intreprinderii , superioara activului sau net reevaluat. ( Fondul de comert ) GW = CB – ANC * i CB= capacitatea beneficiara t i = rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara

ANC * i = Pragul de rentabilitate al intreprinderii CB-ANC*i= superprofitul , sau renta de goodwillt. = rata de actualizare, care poate fi = cu costul capitalului intreprinderii

FLUXURILE DE TREZORERIE

Flux exploatare cl 3,4,5 Flux investitii cl 2 flux finantare cl 1

+ incas din vz stoc (clienti) + incas din vz imob corp + incas din crestere capital in numer-plati priv achiz stoc (fz) - plati priv achiz im corp - plati priv ramb capit catre actionari-plati priv salarii si asig soc +incas din vz invest fin TL (titlu de part) -plati priv ramb capit catre actionari-plati priv imp si taxe -plati priv achiz inv fin TL + Icas din contractarea impr din emis obli+incas din vz invest fin TS -plati priv achiz unei filiale * -ramb imprum din obl si a dob aferente-plati priv inv fin TS -impr pe TL acordate (creante imob) +incas din credite bancare TL+incas dob si divid aferente expl +incas din ramb Im corp si dob aferente -plati priv ramb credit TL-plati dob si div af activ exploat +incas din dob si divid -platii priv plata ratei leasing fin+incasari de asigurari -plati de dob si dividende =FLUX NET DE NUM DE EXPL = FLUX NET DE NUM DE INVESTITII =FLUX NET DE NUM DE FINANTARE

*pretul platit = total A(exclusiv numerar dob) - Datorii

FLUX NET DE TREZ. ACTIV EXPLOATARE – METODA INDIRECTA

Pornim de la Rezultatul inainte de impozit ( V-C)1. Eliminam V si C cere nu au incidenta asupra trezoreriei+ Ch cu amortizarile, ajustari, si provizioane

- V din ajustari si provizioane2. Eliminam V si Ch care nu au legatura cu exploatarea :- V financiare ( din dobanzi )

+ Ch. Cu dobanzile ( Nu se elimina 665 si 765 care rezulta din actualizarea creantelor si datoriilor in valuta) - V din cesiunea imobilizarilor corporale (7583) + Ch din cedarea imobilizarilor corporale ( 6583) - V din subventii pty investitii

Rezultatul din exploatare inaintea deducerii -∆ FRE

∆ FRE ( Fd de Ruilment din exploatare )= ∆ Stocuri + ∆ Creante din exploatare +∆ Chelt.in avans din exploatare - ∆ Datoriilor din exploatare - ∆ Venituri in avans din expl.

Deci : Rezultatul din exploatare inaintea deducerii

- ∆ Stocuri = Sf – Si - ∆ Creante din exploatare = Sf – Si- ∆ Chelt.in avans din exploatare= Sf-Si+ ∆ Datoriilor din exploatare = Sf-Si+ ∆ Venituri in avans din expl.= Sf-Si

Daca ne spune ca se porneste de la Rezultatul net se mai aduna +∆ Datorie cu impozitul pe profit 691-∆ 441(Sf-Si)+RdPlata se trece in tablou cu –! Cresterile de Active ( , creante,stocuri..) le eliminam cu –! Diminuarile de active le eliminam cu +! Cresterile de Pasiv ( datorii …) le eliminam cu +

! Diminuarile de Pasiv le eliminam cu –

La un ct de A : Si+Rd- Rc= Sf deci : Sf –Si = Rd –RcFLUX NET DE TREZORERIE DIN INVESTITII+ Incasari din vanzarea imob. Corporale + Incasari din dobanzi- Plati catre furnizorii de imobilizari;Fux net de trez. Din investitii

FLUX NET DE TREZ. PT FINANTARE

+ Incasari din credite bancare- Rambursari de credite- Dividende platite+ Incasarea din emisiunea de obligatiuni Rc161 –Rd169 - Plati su rambursarea imprumutului obligartar Rd161 + Incasari din noi emisiuni de obligatiuni 5121=% 1012/1041 Rc1010+Rc1041+Incasarea 162 din credite primite pe TL Rc 162 = Sf+Rd-Si- Plati din rambursarea de credite Rd162 = Si+Rc-Sf

La dividendele platite se calculeaza cat s-a platit!Rez. N-1 se daRezervele N-1 - cele din anul anteriorRezultat rep. N-1 – Nele din anul N-2

Flux net de trez. Din Finantare

1 Indicatori de profitabilitate:

Rentabilitatea economica : Profit din exploatare /Capital investit

Rentabilitatea financiara: Profit net/ Capital propriu

2.Rate de lichiditate:

Rate de lichiditate curenta: Active circulanteDatorii exigibile /TS

Rate de lichiditate imediata: Disponibilitati banestiDatorii imediat exigibile

3.Rate de indatorare:

Levierul: Datorii totale Capitaluri proprii

Rata datoriilor financiare: Datorii FinanciareCapitaluri permanente

4. Rate cinetice:Durata de rotatie a stocurilor: Soldul stocurilor x 360

Cheltuieli materiale

Durata de incasare a creantelor Soldul creantelor x 360Cifra de afaceri

Durata de achitare a furnizorilor Soldul furnizorilor x 360Cheltuieli materiale

Raportul de schimb = VMI absorbit/VMI absorbantNr actiuni emise = ANC absorbit/VMI absorbant = nr actiuni absorbit * raportul de schimb

4. Reflectarea in contabilitate a fuziuniiLa societatea A La societatea B (absorbit)maj cap 456=% Predare active la Pv 461=7583 Vj

1012 act emise x VN A 261 val bilant (A detine act la B) Desc gestiunii amortiz = ACTIVE val bilant

104 ajust 261 (B detine la A) 6583

prel activ soc B % = 456 Inchidere cheltuieli si venituriimobilizari corporale 121=6583; 7583=121stocuricreante Predare datorii datorii = 461disponibilitati fond commercial Primire actiuni VGB502 (cand B detine act la A) val justa ACTIUNI = 461 (B detine la A- val act emse)

(261)prel datorii ale soc B 456=%

obligatii nefinanciare Partaj elem capitalului propriu B obligatii financiare Cap Prop = 456 VGB (B detine la A Val emisprovizioane (1012,106,121) 461 Valoare actiuni anulate

contabil obligati reciproce 401=411 Predare actiuni 456 = 503 VGB

B detine actiuni la A – anulare actiuni1012 = 502 vj1042