7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

1/10

Decizia de investitii in

mediu incert

4 decembrie 2007

FABBV

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

2/10

Criterii de apreciere aperformantelor

pesimist normal optimist

piata (mil.buc) 0,8 1 1,2

cota de piata 0,08 0,1 0,12

pret unitar 3000 3750 4500

CVM 3600 3000 2400

CF (mil.EURO) 36 30 24

cota de impozitare 16%

rata de actualizare 10% a(n) 6,144567

investitia 150 mildurata de viata 10 ani

amortizare liniara

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

3/10

Criterii de apreciere aperformantelor

anii 1-10

investitia

CA 375

CV 300

CF 30 VAN 97,01

amortizare 15 RIR 0,64

profit brut 30 TR actualizat 1,77impozit 4,8 IP 1,65

profit net 25,2 prag contabil 225

CFgestiune 40,2 prag financiar 281,02

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

4/10

Decizia de investitii inmediu incert

n analiza performanelor anticipate pentru proiectele deinvestiii realizate, pn la acest punct al lucrrii noastre ampresupus c toate variabilele explicative ale valorii actuale nete(VAN) sunt cunoscute cu certitudine nc de la momentul lurii

deciziei de adoptare a acestora, nemodificndu-se n timp subinfluena diferiilor factori determinani.

Pentru a analiza performantele proiectelor de investitii in mediu

incert se aplica urmatoarele tehnici:

analiza de sensibilitate (senzitivitate);

tehnica scenariilor;arborele de decizie;

simularea Monte Carlo;

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

5/10

Analiza de sensibilitate -

etapepreviziunea factorilor determinani ai performanelorproiectului ntr-un scenariu normal (situaie considerat debaz) considerndu-se ca fiind cea mai probabil situaie;

identificarea factorilor care s-ar putea modifica, stabilindu-

se intervalul de variaie;

construirea a dou scenarii posibile pentru fiecare dintrefactoriscenariul favorabil (optimist) i nefavorabil (pesimist);

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

6/10

Analiza de sensibilitate - etapeanaliza impactului fiecrui factor prin recalculareaindicatorilor de performan afereni proiectului n condiiile

n care respectivul factor se afl n scenariul favorabil /nefavorabil, toi ceilali factori meninndu-se la nivelul dinscenariul scenariul normal;

construirea unei matrici pentru fiecare din indicatorii deperforman folosii drept criteriu de apreciere a investiiei, ncare se vor trece valorile obinute prin modificarea fiecruifactor;

se poate apela, pentru a evidenia impactul factorilor deinfluen, la calcularea unor coeficieni de elasticitate aiindicatorilor de performan n funcie de factorii analizai.

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

7/10

Analiza de sensibilitate - exemplu

scenariul

normal pes opt pes opt pes opt pes opt pes opt

CA 375 300 450 300 450 300 450 375 375 375 375

CV 300 240 360 240 360 300 300 360 240 300 300

CF 30 30 30 30 30 30 30 30 30 36 24

amortizare 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15

profit brut 30 15 45 15 45 -45 105 -30 90 24 36

impozit 4,8 2,4 7,2 2,4 7,2 -7,2 16,8 -4,8 14,4 3,84 5,76

profit net 25,2 12,6 37,8 12,6 37,8 -37,8 88,2 -25,2 75,6 20,16 30,24

CFgestiune 40,2 27,6 52,8 27,6 52,8 -22,8 103,2 -10,2 90,6 35,16 45,24

VAN 97,01 19,59 174,43 19,59 174,43 -290,10 484,12 -212,67 406,70 66,04 127,98

pret unitar CVM CFpiata cota de piata

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

8/10

Analiza de sensibilitate - exemplu

MATRICEA coeficientVAN pesimist normal optimist elasticitate

piata 19,59 97,01 174,43 3,99

cota de piata 19,59 97,01 174,43 3,99

pret unitar -290,10 97,01 484,12 19,95CVM -212,67 97,01 406,70 -15,96

CF 66,04 97,01 127,98 -1,60

scenariul

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

9/10

Analiza de sensibilitatePentru a surprinde impactul modificrii unei variabile

asupra unui indicator de performan, se poate calcula coeficientulde elasticitate, care exprim modificarea relativ a indicatoruluideterminat de modificarea cu 1% a variabilei respective:

n funcie de valoarea elasticitii, se poate analiza influena

modificrii variabilei i asupra indicatorului respectiv:dac elasticitatea este pozitiv (negativ), nseamn cmodificarea variabilei determin o modificare n acelai sens (n sensinvers) a indicatorului;

dac elasticitatea este supraunitar (subunitar), semnific oamplitudine a modificrii indicatorului mai mare (mic) fa deamplitudinea modificrii variabilei.

7/30/2019 7 mediu incert-sensibilitate

10/10

Analiza de senzitivitate -

exempluPentru a limita riscurile aferente proiectului de investiii , firma, nurma calculrii tuturor elasticitilor, trebuie s ia msurisuplimentare astfel nct s se limiteze evoluia variabilelorcaracterizate printr-o elasticitate ridicat.

Revenind la exemplul de mai sus, clasamentul variabilelor in functie

de gradul de sensibilitate a VAN:

pret

costurile variabile mediicererea totala; cota de piata

costul fix

pentru variabilele cu impactul cel mai puternic, firmava trebui s ia masuri pentru limitarea variatiei