Post on 03-Jan-2017
Raport CA 2012
Raport periodic conform: Legii 297/2004, Regulamentului CNVM nr.1/2006
Data raportului: 28.02.2013
Denumirea societatii emitente: Societatea de Investitii Financiare MOLDOVA SA
Sediul social: Bacau, strada Pictor Aman nr. 94 C, jud. Bacau
Numarul de telefon: 0234/576740; Fax: 0234/570062
Web/e-mail: www.sifm.ro; sifm@sifm.ro
Cod de inregistrare fiscala: RO 2816642
Numar in Registrul Comertului: J04/2400/92
Numar Registru CNVM: PJR09SIIR/040001/14.12.2005
Capital social subscris si varsat: 51.908.958,8 lei
Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise: BVB, ctg. I
Aprobarea Raportului de activitate al
Consiliului de Administratie
pentru anul 2012
AGA - O
04/05 apr 2013
pct. 2
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
2
Stimate actionar,
o privire de ansamblu asupra mandatului Consiliului de Administratie 2009 –
2013, releva faptul ca SIF Moldova si-a propus si a reusit sa se individualizeze
prin abordari si performanta.
Progresul semnificativ si recunoscut de piata, inregistrat in aplicarea metodelor consacrate de
management al portofoliului si a principiilor de guvernanta corporativa, atat in actul decizional, cat si
in planul comunicarii cu actionarii, a fost determinant in mentinerea performantei la un nivel
constant ridicat, cu beneficii semnificative pentru actionari.
Structura portofoliului
Un prim obiectiv atins a fost cresterea transparentei si performantei portofoliului ca urmare a
implementarii unor strategii investitionale coerente, definite pe termen mediu/lung, revizuite anual in
acord cu evolutiile macroeconomice, ale pietei de capital, precum si cu obiectivele propuse. Politica de
investitii preponderent in titluri listate (83% - 2012 / 58% - 2009) si care a vizat un proces de
rebalansare sectoriala (67% financiar, 4% energetic - 2009 /47% financiar, 22% energetic – 2012)
sustine optimizarea dinamica a portofoliului. Aceasta modificare importanta a structurii activelor a
fost influentata in mod semnificativ de succesul tranzactiei cu actiuni BCR/Erste care a asigurat
marcarea unui profit istoric, in paralel cu includerea in portofoliu a unui emitent listat, cu o anvergura
regionala.
Valoarea Activului Net
Abordarile enuntate se traduc la sfarsitul actualului mandat al Consiliului de Administratie, in
aplicarea unui management al portofoliului conform standardelor acceptate in domeniu, fapt
remarcat de investitori si reflectat in reducerea discountului fata de VAN/actiune (31%) la 31.12.2012 -
cel mai redus in cadrul sectorului. S-a reusit mentinerea la un nivel relativ constant a valorii activelor
administrate (1.144 mil lei), in scadere cu 0,8% fata de 2011 si cu doar 4,6% fata de 2009, in timp ce
pe ansamblul sectorului s-au inregistrat diminuari ale activelor totale de 3,4% fata de 2011 si de 16,8%
fata de 2009.
Politica de dividend predictibila
Deschiderea manifestata fata de actionari s-a concretizat prin implementarea unei politici de dividend
predictibile, cu un payout ratio ce a crescut de la 30% (2009), la 59%(2011) respectiv la 64% (2012).
Continuarea acestui trend poate motiva actionarii sa decida investirea in actiunea SIF2 pe termen
scurt/mediu/lung.
Guvernanta corporativa
Implementarea principiilor de guvernanta corporativa in activitatea 0urenta s-a concretizat in
utilizarea unor criterii transparente in alegerea administratorilor si conducerii executive precum si in
procedurarea activitatii de investitii si a actului decizional, in general. Prin adoptarea Codului de
Guvernanta Corporativa, avem in vedere dezvoltarea acestui proces in directia adoptarii unei
metodologii de evaluare continua a performantei managementului.
Teme supuse atentiei/aprobarii actionarilor
In cadrul relatiei cu actionarii reamintim preocuparea constanta pentru modificarea Actului
Constitutiv (in mod expres eliminarea oricaror limite de detinere a actiunilor SIF2), precum si
analiza si/sau supunerea aprobarii actionarilor a unor teme ca majorarea capitalului social sau
rascumpararea actiunilor proprii.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
3
Optimizarea structurii organizatorice
In actualul mandat al Consiliului de Administratie s-a acordat o atentie deosebita
pregatirii/specializarii personalului, in corelatie cu rezultatele aplicarii unui program complex de
restructurare/reorganizare. Reducerea semnificativa a numarului de posturi ocupate (de la 228
anterior actualului mandat - la 45 in 2012) a fost insotita de optimizarea structurii organizatorice si
implicit a fluxurilor decizionale, cat si cheltuielilor de functionare.
In atingerea multiplelor obiective prezentate, feedback-ul dumneavoastra a fost extrem de util,
context in care va multumim pentru suportul acordat in mentinerea SIF Moldova pe trendul
ascendent al performantei si subliniem ca prezenta si votul dumneavoastra in cadrul
Adunarii Generale a Actionarilor, programata pentru 04/05 aprilie 2013, sunt foarte
importante.
Cu stima,
dr. ing. ec. Costel Ceocea
Preşedinte Director General al SIF Moldova
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
4
Sinteza / Date relevante
Rezultate financiare
Investitii
Structura activelor (principalele categorii)
Expunerea pe principalele sectoare
179%
raportat la proiectia BVC 2012 profit net
137 mil lei
venituri din
tranzactii
207 mil lei
164%
raportat la proiectia BVC 2012
profit din tranzactii
150 mil lei
161%
raportat la proiectia BVC 2012
123 mil lei 176%
raportat la program 2012
actiuni cotate
83,0% din valoarea totala a activelor
tinta fixata
82% +/- 5%
instrumente monetare
7,7% din valoarea totala a activelor
tinta fixata
min 5% - max 10%
unitati de fond
3,9% din valoarea totala a activelor
tinta fixata
max 5%
financiar - bancar 47,3%
din valoarea totala a activelor
in scadere de la
52,4% in 2011
tinta fixata 50% +/- 10%
energetic
22,6% din valoarea totala a activelor
in crestere de la
17,2% in 2011
tinta fixata: 25%
Managementul activ al
portofoliului SIF Moldova se
inscrie in standardele acceptate
in domeniu, fapt remarcat de
investitori si reflectat in
reducerea discountului fata de
VAN/actiune (31% - cel mai
redus in cadrul sectorului).
SIF Moldova a reusit
performanta de a mentine la un
nivel relativ constant valoarea
activelor administrate (1.144
mil lei, in scadere cu 0,8% fata
de 2011 si cu doar 4,6% fata de
2009). Pe ansambul sectorului
s-au inregistrat diminuari ale
activelor totale de 3,4% fata de
2011 si de 16,8% fata de 2009.
SIF Moldova a sustinut in anul
2012 un fond de dividend de 114
mil. lei, distribuind profituri
importante.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
5
Cuprins1
1. Analiza activitatii
1.1 Descrierea activitatii de baza
1.2 Informatii generale
1.3 Evaluarea activitatii
a. Realizarea obiectivelor
a.1. Obiective financiare
a.2. Obiective structurale
b. Evolutia valorii si structurii activelor administrate
c. Gestionarea portofoliului de active
c.1. Portofoliul de active la 31.12.2012 – selectii calitative
c.2. Evolutia portofoliului de active
1.4. Mecanismul de fundamentare a deciziilor. Incadrarea in limitele prudentiale
1.5. Directii de actiune 2013
2. Situatia financiar – contabila
a. Situatia activelor, datoriilor si capitalurilor proprii
b. Contul de profit si pierderi
c. Managementul cheltuielilor
d. Indicatori de performanta
e. Fluxurile de numerar
f. Gradul de realizare al Bugetului de venituri si cheltuieli
g. Repartizarea profitului
h. Aplicarea IFRS
3. Actiunea SIF2 la Bursa de Valori Bucuresti
4. Promovarea si protejarea intereselor SIF Moldova
5. Relatia cu actionarii. Politica de dividend.
6. Asigurarea conformitatii
7. Guvernanta corporativa – transparenta actului managerial
7.1. Implementarea principiilor de guvernanta corporativa
7.2. Principalele realizari in actualul mandat al Consiliului de Administratie. Obiective
asumate.
7.3. Managementul resurselor umane
7.4. Obiective privind dezvoltarea procesului de implementare a principiilor de
guvernanta corporativa
1 Structura raportului respecta prevederile Regulamentului CNVM nr. 1/2006 privind emitentii si operatiunile
cu valori mobiliare, incluzand si informatii care exced prevederilor anexei 32 (model raport anual) cu scopul de
a oferi o imagine completa si fidela a activitatii SIF Moldova.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
6
8. Conducerea societatii
8.1. Lista administratorilor
8.1.1. CV (nume, prenume, varsta, calificare, experienta profesionala, functia si
vechimea in functie)
8.1.2. orice acord, intelegere sau legatura de familie intre administratorul
respectiv si o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita
administrator
8.1.3. participarea administratorului la capitalul societatii
8.1.4. lista persoanelor afiliate societatii
8.2. Lista membrilor conducerii executive
8.2.1. termenul pentru care persoana face parte din conducerea executiva
8.2.2. orice acord, intelegere sau legatura de familie intre persoana respectiva si
o alta persoana datorita careia persoana respectiva a fost numita ca membru al
conducerii executive
8.2.3. participarea persoanei respective la capitalul societatii
8.3. Pentru toate persoanele prezentate la 8.1. si 8.2. precizarea eventualelor litigii sau
proceduri administrative in care au fost implicate, în ultimii 5 ani, referitoare la
activitatea acestora in cadrul emitentului, precum si acelea care privesc capacitatea
respectivei persoane de a-si indeplini atributiile in cadrul emitentului
9. Activele corporale ale societatii
9.1. Amplasarea si caracteristicile principalelor active corporale
9.2. Descrierea si analiza gradului de uzura al activelor corporale
9.3. Potentialele probleme legate de dreptul de proprietate asupra activelor corporale
10. Evenimente ulterioare datei de raportare
Anexe
1. anexa 1 - Situatia activului net la 31.12.2012
anexa 1.1. Situatia activelor si datoriilor SIF Moldova (Reg. CNVM nr. 15/2004- anexa 16)
anexa 1.2. Situatia activelor si situatia detaliata a investitiilor SIF Moldova ( Reg. CNVM
nr. 15/2004- anexa 17)
2. anexa 2 - Situatiile financiare la 31.12.2012
3. anexa 3 - Portofoliul de active la 31.12.2012 – selectii calitative
4. anexa 4 - Situatia litigiilor la 31.12.2012
5. anexa 5 - Raportari BVB, CNVM 2012
6. anexa 6 - Procesul de consultare a actionarilor – sinteza raspunsurilor (chestionare 1,2)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
7
Analiza activitatii
1.1 Descrierea activitatii de baza
Cadrul legal - SIF Moldova SA este o societate de investitii
financiare de tip inchis constituita in conformitate cu prevederile
Legii nr. 133/1996 pentru transformarea Fondurilor Proprietatii
Private in societati de investitii financiare, incadrata in categoria
“Alte Organisme de Plasament Colectiv (AOPC), cu o politica de
investitii diversificata”, atestata de Comisia Nationala a Valorilor
Mobiliare (CNVM) cu Atestat nr. 258/14.12.2005.
Scopul – creare de valoare pentru actionari prin diversificare.
Obiectul de activitate:
administrarea si gestionarea instrumentelor financiare
calificate astfel prin reglementarile CNVM;
alte activitati in conformitate cu reglementarile in vigoare;
potrivit clasificarii CAEN Rev. 2 activitatile desfasurate de
SIF Moldova se regasesc in cadrul clasei 6499 “Alte
intermedieri financiare n.c.a.” .
1.2 . Informatii generale
capital social subscris si varsat: 51.908.958,8 lei
numarul actiunilor emise: 519.089.588
valoarea nominala: 0,1 lei/actiune
structura actionariatului: 100% privata
free float: 100%
piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile
mobiliare:
Bursa de Valori Bucuresti – Categoria I
Identificatori internationali:Bursa de Valori Bucuresti: SIF2
ISIN: ROSIFBACNOR0
Bloomberg: BBGID BG000BMN5F5
Reuters: SIF2.BX
1
TIPUL SOCIETATII
DE INVESTITII
SIF Moldova este un
AOPC, pozitionat in
principal pe piata
romaneasca, ca fond
inchis cu investitii
preponderent in actiuni,
cu grad mediu de risc si
plasamente temporare de
lichiditate in instrumente
cu venit fix.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
8
1.3 Evaluarea activitatii
1.3.a. Realizarea obiectivelor
1.3.a.1 Obiective financiare
Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 BVC 2012 % realizare
Profit net 101 96 193 137 76.5 179
Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 BVC 2012 % realizare
Venituri totale 192 176 336 275 164 168
Veniturile totale la 31.12.2012, in valoare de 275,4 milioane lei,
sunt realizate in principal din investitii financiare cedate si
dividende. In structura, veniturile totale 2012 sunt detaliate astfel:
101 96
193
137
2009 2010 2011 2012
Evolutia profitului net (mil lei)
BV
C 2
012
7
6.5
Venituri totale, din care:(mil . lei)
275,4
Venituri din investitii financiare cedate
206,6
Venituri din provizioane
26,6
Venituri din dividende
24,2
Venituri din dobanzi
6,2
Venituri din diferente de curs valutar
2,2
Alte venituri 9,5
Profitul net inregistrat la
31.12.2012, de 137 mil. lei,
marcheaza depasirea tintei
bugetate pentru anul 2012
cu 79% si mentine SIF
Moldova in topul sectorului
in care activeaza (SIF-uri).
investitii financiare
cedate 75%
provizioane 10%
dividende 9%
alte venituri 3%
dobanzi 2%
diferente de curs valutar
1%
Surse pentru veniturile totale 2012
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
9
La sfarsitul anului 2012, SIF Moldova inregistreaza venituri din
tranzactii de 206,6 mil. lei, cu un profit de 150 mil. lei, depasind
tintele anului 2012 cu 64%, respectiv 61 %.
Reperele financiare ale obiectivelor activitatii de investitii s-au
stabilit intr-o maniera prudenta avand in vedere contextul
economic defavorabil, mentinerea unui nivel ridicat al
incertitudinii si in consecinta dificultatea in a realiza prognoze
pertinente pe termen mediu/lung.
Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 Program 2012 % realizare
investitii in valori mobiliare 52 171 128 123 70 176
97 104
245
206
72 21
18
24
13
6
4
6
2009 2010 2011 2012
Evolutia veniturilor (mil lei)
Venituri din dobanzi
Venituri din dividende
Venituri din investitii financiare cedate
52
171
128 123
2009 2010 2011 2012
Investitii in valori mobiliare (mil lei)
Indicator (mil lei) 2009 2010 2011 2012 BVC 2012 % realizare
Venituri din investitii financiare cedate 97 104 245 206 126 164
Venituri din dividende 72 21 18 24 12 202
Venituri din dobanzi 13 6 4 6 3.5 178
Mentinerea la un nivel
ridicat al veniturilor din
tranzactii este completata
si de inregistrarea unui
trend ascendent al
veniturilor din dividende
(dupa un declin
semnificativ al acestora in
perioada 2009 – 2011) ca
efect al procesului de
optimizare a portofoliului.
Investitiile in valori mobiliare s-au plasat la un nivel
comparabil cu cel din 2011, fiind directionate dupa cum
urmeaza:
78% - 95,2 mil lei plasamente in actiuni
20% - 25,3 mil lei plasamente in unitati de fond
2% - 2,5 mil lei plasamente in obligatiuni
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
10
1.3.a.2. Obiective structurale - “Declaratia de Politici
Investitionale 2011-2013”
Crearea unui portofoliu de active preponderent listate pe piete
reglementate a reprezentat principalul obiectiv al orientarii
strategice multianuale pe considerentul unui management
transparent al tranzactiilor (prin comparatie cu o orientare catre
societati inchise), asigurand in acelasi timp un grad ridicat de
lichiditate al activelor. Aplicarea acestei strategii a facut posibila
evaluarea facila a valorii de piata a portofoliului si implicit a
contribuit la dezvoltarea pietei de capital – deziderat al SIF
Moldova.
Dinamica principalelor categorii de active raportata la limitele
prevazute in “Declaratia de Politici Investitionale 2011-
2013” actualizata (aprobata in AGA-O/06.04.2012):
Obiectiv
(% din valoarea totala a activelor) 2010 2011 limita
realizat
2012
Mentinerea ponderii principale in titluri cotate 60,9 82,0 82
+/- 5 83,0
Reducerea ponderii sectorului financiar cu mentinerea acestuia
ca sector principal 61,8 52,4
50
+/- 10 47,3
Cresterea ponderii sectorului energetic 13,2 17,2 25 22,6
Expunerea pe companii de minerit aurifer pentru diminuarea
riscului generat de volatilitatea pietelor financiare 0,5 1,2 5 1,4
Continuarea procesului investitional pe piete externe, cu
mentinerea unei ponderi majoritare in portofoliul de active a
titlurilor romanesti
0,5 21,2 15 28,4
Ponderea detinerilor la AOPC si OPCVM sa nu depaseasca 5%
din valoarea totala a activelor (exceptand detinerea FP) 2,6 2,0 max 5 3,9
Reducerea ponderii participatiile listate/nelistate care nu au
potential fundamental de crestere/ nelichide 5.5 5,0
reducere
fata de
2011
5,1
Mentinerea unui nivel minim de lichiditati pentru asigurarea
reluarii fluxurilor investitionale si desfasurarea activitatii in
conditii de normalitate
4,7 11,2 min 5
max 10 7,7
La finalul anului 2012, ponderea titlurilor listate pe pietele
reglementate este de 83% din total active si se mentine în limita
de 82% +/- 5% prevazuta în “Declaratia de Politici Investitionale
2011-2013” (actualizata), in timp ce ponderea titlurilor nelistate se
plaseaza la nivelul de 3,3% (tinta: 5%).
Trebuie mentionat ca principalii 11 emitenti reprezinta 74% din
valoarea totala a activelor (top companii pag. 23), in timp ce 86
emitenti reprezinta 9%, aceste actiuni fiind achizitionate pe durata
existentei SIF Moldova pe principiul diversificarii. Focusarea pe
emitenti strategici, atat pentru piata de capital, cat si pentru
economia romaneasca, este rezultatul adaptarii strategiei
investitionale la conditiile de piata marcate de efectele crizei. In
Ponderea titlurilor listate
este de 83%.
Principalul obiectiv al
orientarii strategice:
crearea unui portofoliu de
active preponderent listate
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
11
acelasi timp, portofoliul constituit din ceilalti emitenti este
monitorizat continuu, astfel incat sa poata fi fructificate
momentele de piata favorabile. Pe masura publicarii rezultatelor
acestor companii, se evalueaza dinamic potentialul de crestere si
se fundamenteaza o decizie de consolidare a expunerii sau de
restructurare.
In contextul incertitudinilor generate de contagiunea crizei
datoriilor suverane din zona euro si a conditionarii cresterii
economice de un cumul de decizii, mai curand de factura politica
decat economica, s-a manifestat un sentiment de scadere a
tolerantei la risc si implicit reducerea expunerilor pe activele cu
grad ridicat de risc.
In urma tranzactiilor efectuate cu titlurile sectorului bancar, s-a
urmarit continuarea reducerii ponderii sectorului financiar in
favoarea celui energetic - utilitati. In acord cu cerintele
actionarilor, operatiunile de vanzare efectuate au condus, in
principal, la realizarea de profit si la repozitionarea optima in
raport cu trendul emitentului. Astfel dezinvestirea in cazul
emitentului BRD s-a realizat ca urmare a analizelor fundamentale
sectoriale si a urmaririi trendului emitentului, in prima parte a
anului 2012, inainte de corectia inceputa in luna mai.
In prezent, tot mai multi analisti considera ca acest sector are
potential important de crestere (potential si materializat la
inceputul acestui an). Raspunzand asteptarilor actionarilor de a le
oferi un rezultat (implicit dividend) din performanta acumulata
multianual pe acest sector, s-au efectuat operatiuni de
dezinvestire atat pe titlurile BRD, cat si pe EBS, in paralel
deruland operatiuni de acumulare. Analizele fundamentale,
tehnice si cantitative efectuate pe alti emitenti au determinat
pozitii de vanzare pe actiunea BRD, dar si pozitia “pastreaza” pe
actiunea TLV.
7
8
9
10
11
12
Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
pre
t m
ediu
BR
D
momentele in care s-au realizat vanzarile de titluri BRD
Sectorul financiar bancar si-
a continuat descresterea in
ansamblul portofoliului, in
favoarea sectorului
energetic - utilitati.
Operatiunile de vanzare s-au
concentrat pe sectorul
finanaciar – bancar, avand
ca obiectiv realizarea unui
profit substantial, in acord
cu cerintele actionarilor.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
12
In scopul protejarii detinerii la emitentul Erste Group Bank s-au
documentat variante de strategii de acoperire a riscului de pret (de
tip put, put spread, collar etc).
Deoarece, in urma analizelor efectuate, s-a considerat ca nivelul
protectiei oferite, raportat la costuri, nu justifica aceste abordari si
in contextul unor semnale pozitive, rezultate atat din analiza
tehnica cat si fundamentala a EBS, s-a optat pentru operatiuni
directe de vanzare/cumparare si efectuarea unor tranzactii cu
optiuni CALL direct pe piata de la Viena. Aceste tranzactii au un
volum nesemnificativ determinat de contextul dat, precum si de
lichiditatea redusa a pietei specifice.
Cele mai consistente expuneri din totalul activelor apartinand
sectorului financiar raman Erste Bank (25,25 %), alaturi de
BRD (10,63 %) si Banca Transilvania (9,81 %)
Expunerea pe emitentul ERSTE BANK la sfarsitul lui 2011 era de 4
milioane actiuni, respectiv 21,8% din NAV, iar la 31.12.2012 era
de 3,1 mil act, respectiv 25,3% din NAV.
Sectorul energetic reprezinta al doilea pilon al
portofoliului, fiindu-i alocate 45,2 % din totalul investitiilor
efectuate pe parcursul anului 2012. In conditiile in care Programul
guvernamental pentru derularea ofertelor publice planificate
pentru 2012 nu s-a respectat, strategia de marire a expunerii pe
sectorul energetic a luat in considerare in principal, OMV
PETROM, suma investita fiind de 31 mil. lei, reprezentand 25%
din total investitii. Din totalul sumei investite, o pondere
importanta a reprezentat-o participarea SIF Moldova la tranzactia
derulata in luna noiembrie 2012, tranzactie ce a vizat un transfer
de proprietate de 0,4 % din emitentul OMV PETROM detinut de
BERD si realizat prin intermediul firmelor de brokeraj Raiffeisen
Capital&Investment şi Wood & Company Financial Services. In
cadrul transferului, SIF Moldova a fost principalul subscriitor,
beneficiind de o performanta de 16,35% calculata la pretul de
inchidere a emitentului la finalul anului 2012. O alta investitie
2.0817
2.3644
1.8932
2.0483
2.1009
74.60
82.50
63.10
99.00
105.30
0
20
40
60
80
100
120
0.0000
0.5000
1.0000
1.5000
2.0000
2.5000
ianuarie februarie aprilie martie mai iunie iulie august septembrie noiembrie octombrie decembrie
Pre
t EB
S (l
ei)
VU
AN
SIF
2 (
lei)
VUAN SIF EBS
Creşterea expunerii pe
sectorul energetic si
continuarea procesului de
diversificare, au atribuit
portofoliului noi valente,
atractivitatea acestuia fiind
apreciata de investitori si
concretizata in diminuarea
discountului pretului SIF2
fata de valoarea unitara a
activului net.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
13
importanta in acest emitent (25.000.000 actiuni) a fost realizata
in luna decembrie, detinere care la finalul lui 2012 inregistra un
randament de 8,9 %.
In ceea ce priveste FP (expunere indirecta pe sectorul energetic) si
avand in vedere detinerea importanta acumulata in anii
precedenti, strategia SIF Moldova a vizat doar cateva oportunitati
favorabile in care s-au efectuat, atat operatiuni de vanzare, cat si
de achizitii, operatiunile cumulate insumand 18,4 mil lei.
Grupul OMV alaturi de Fondul Proprietatea constituie, la finalul
anului 2012, cele mai reprezentative detineri ale sectorului
energetic cu o pondere in total active de 6,95 % si respectiv 9,57 %.
Operatiunile de tranzactionare au avut in vedere un mecanism de
autoreglare a expunerii in anumite momente favorabile de piata.
Operatiunile pe emitentul Transgaz au fost atat de achizitionare,
cat si de vanzare. Suma totala a tranzactiilor a fost de 3,6 mil lei,
inregistrandu-se un spread de 25% intre pretul de vanzare si cel
de achizitie.
SIF Moldova a participat, de asemenea, la oferta publica de
vanzare suplimentara a unui pachet de actiuni Transelectrica,
investind o suma de 3 mil lei in scopul consolidarii pozitiei
detinute, mizand pe revenirea cresterii performantelor acestui
emitent, odata cu majorarea tarifelor reglementate de transport al
energiei electrice, incepand cu 1 ianuarie 2013.
Tot in cadrul acestui sector s-au inclus operatiunile efectuate pe
alti emitenti care au oferit semnale pozitive pe parcursul evolutiei
actualei crizei financiare. Mentionam titlurile CEZ a.s., Conpet si
Electromagnetica.
In sectorul energiilor regenerabile s-a realizat achizitia de
obligatiuni emise de compania GDF SUEZ Energy România care,
ABB realizat de Raiffeisen si Wood
0.25
0.27
0.29
0.31
0.33
0.35
0.37
0.39
0.41
0.43
0.45
Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12
pre
t m
ediu
SN
P
momentele in care au fost cumparate titlurile SNP
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
14
prin punerea în funcţiune a parcului eolian Gemenele-Brăila (cu o
putere instalată de 47,5 MW) la sfârşitul anului 2012, devine
producător de energie verde. In cadrul aceluiasi sector s-au
analizat mai multe prooiecte : Proiectul fotovoltaic Giurgiu -
primii 10 MW; Electromagnetica pe componenta de producere
energie electrica prin intermediul microhidrocentralelor proprii;
Operatiunile de acumulare in sectoarele industriale au avut drept
scop consolidarea pozitiei in companii care, pe de o parte, au
productia destinata in principal exportului (ex. Compa Sibiu din
sectorul componentelor auto), iar pe de alta parte, detin cote de
piata importante in domeniul in care activeaza si isi propun sa-si
extinda afacerile in perioada urmatoare (ex. Ceramica Iasi si
Teraplast Bistrita din sectorul materialelor de constructii).
Achizitia de instrumente financiare cu venit fix (obligatiuni
municipale si corporative) a avut in vedere atat obtinerea unor
castiguri superioare celor furnizate de titluri de stat sau de
depozite bancare, cat si termene de maturitate scurte (3-5 ani):
obligatiuni municipale Horezu, obligatiuni GDF SUEZ Energy
România si obligatiunilor emise de Banca Europeana de Investitii
Luxembourg. In ceea ce priveste emisiunea de obligatiuni Turism
Lotus Felix, cu termen de maturitate 7 ani si o perioada de gratie
de 2 ani, SIF Moldova a depus un angajament cu termen de plata
30.03.2013. Expunerea pe aceste titluri este totusi redusa. In cazul
obligatiunilor emise de Banca Europeana de Investitii
Luxembourg (EIB14), denominate in lei, cu o perioada de
maturitate de 7 ani, cuponul incasat anual asigura un castig de 7%.
Obiectivul privind o limitarea a expunerii pe pietele
externe la 15% din valoarea totala a activelor este
suspendat, din motive obiective care tin de:
cresterea ponderii titlului Erste in total active (de la 21,76 % la
01.01.2012 la 25,25 % la 31.12.2012) datorata cresterii cotatiei
titlului Erste; potrivit analizei fundamentale, potentialul de
crestere al EBS se manifesta in continuare;
continurea programelor de investitii in sectorul minier aurifer
/ cresterea cotatiilor;
feed back-ul actionarilor (vezi raspunsurile la chestionarul
supus atentiei actionarilor in intervalul noiembrie 2012 –
ianuarie 2013) care atesta ca expunerea SIF Moldova pe pietele
externe este privita cu interes.
Diversificarea portofoliului a vizat componenta de protectie la
riscul de scadere a acestuia, concomitent cu cresterea gradului de
lichiditate, vizand in principal sectorul minier aurifer si
Operatiunile de investitii pe
pietele externe.
Sectorul energiilor regene-
rabile a avut in vedere
proiecte de producere a
energiei electrice din surse
fotovoltaice, eoliene si
hidraulice.
Alte investitii
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
15
secundar, pietele externe, domeniu care a reprezentat 8,5% din
investitiile realizate in 2012. Astfel, 9,95 milioane lei s-au investit
in companiile miniere aurifere Barrick Gold Corporation,
Goldcorp Inc, Newmont Mining Corporation, Gabriel Resources.
Operatiunile de investitii au avut la baza elemente de analiza
tehnica coroborate cu elemente de analiza fundamentala cum ar
fi:
argumente privind evolutia pretului aurului - cererea de aur
din partea unor investitori institutionali puternici: banci si
state, evolutiile inflatiei, cresterea masei monetare;
in ce priveste emitentii s-au avut in vedere: marimea si
maturitatea rezervelor, gradul de concentratie in aur a
rezervelor, costul de obtinere a unciei de aur, investitii etc
estimandu-se un trend de crestere a acestui sector.
Politicile monetare expansioniste ca si evenimente de natura
politica (an electoral pentru state importante) cu impact
semnificativ in politicile fiscale viitoare sunt elemente ce vor
determina calibrarea nivelului investitional pe acest segment.
Procesul de selectie a companiilor miniere aurifere a avut la baza
evaluari pe criterii de randament cum ar fi: marje operationale in
crestere in ultimii doi ani, dinamica vanzarilor sa depaseasca
dinamica aprecierii activelor, ROE > ROA cu minim 2%, payout
ratio de min 15%, raportul intre indicele P/E si rata de crestere a
profitului pe actiune de minim 2, operating cash-flow pozitiv.
In ce priveste alocarile de active in alte sectoare, mentionam
sectorul sanatate in care au fost in analiza proiecte in domeniul
spitalelor private, neidentificandu-se oportunitati de investitii din
perspectiva raportului randament/risc.
O componenta redusa a activitatii de investitii este reprezentata
de investitia directa in companii, prin majorari de capital social, in
aceasta perioada efectuandu-se o astfel de operatiune in SC
Tesatoriile Reunite Bucuresti (raport curent /7.09.2012) avandu-
se in vedere potentialul sau imobiliar (SIF Moldova este actionar
majoritar).
Operatiunile de investire/dezinvestire au vizat in cazul
unitatilor de fond operatiuni de investitii in suma de 25 mil.lei
si exit-uri in suma de 5,6 mil lei, cu un profit de 0,9 mil lei pentru
investitii detinute pe termen lung (cca 3 ani).
In anul 2012, strategia referitoare la detinerile in unitati de fond a
vizat incadrarea intr-o limita maxima de 5%, urmarindu-se
realizarea unei corelatii cu celelalte categorii de active. Ponderea
acestor detineri la finele anului era de cca 3,9% (in crestere
Procesul de diversificare a
portofoliului a vizat
componenta de protectie la
riscul de scadere al
portofoliului, concomitent
cu cresterea gradului de
lichiditate, vizand in
principal sectorul minier
aurifer si secundar, pietele
externe.
Marcari de profit in cazul
operatiunilor cu unitati de
fond.
Subscriere in cazul
operatiunii de majorare a
capitalului social TERU.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
16
semnificativa fata de ponderea de 1,8 % aferenta anului
precedent).
Investitiile SIF Moldova in fonduri de tip OPCVM sau AOPC au
avut ca principale obiective obtinerea unui randament al
investitiilor superior dobanzii la plasamentele bancare,
concomitent cu realizarea dispersiei riscului de portofoliu. Tinta
investitionala a SIF Moldova a inclus fonduri cu un istoric al
performantei atractiv pentru investitori si cu o strategie de
portofoliu bine definita pe sectoare de activitate si emitenti,
sustinuta de un volum important al activelor. La unele dintre
aceste fonduri, in functie de performantele inregistrate, au avut
loc suplimentari ale investitiei deja existente.
Important de mentionat este faptul ca in anul 2012, SIF Moldova
a efectuat in premiera o investitie intr-un fond de tip “private
equity”- respectiv Catalyst Romania S.C.A. SICAR. Tinta
investitionala a acestui fond o reprezinta companii mici si mijlocii
locale, riguros selectate, care activeaza in sectoarele tehnologie,
internet, media, comunicatii si servicii. Cel mai important
investitor al Catalyst Romania este Fondul European de Investitii
(cu un aport la capital in valoare de 10 mil EUR).
Alte operatiuni de vanzare au vizat, in contextul unei stagnari
a cotatiilor bursiere, societatile Bermas Suceava, Textila Oltul Sf
Gheorghe - in toate cazurile avandu-se in vedere pe langa
obiectivul de profit si cresterea lichiditatii portofoliului.
Dintre acestea, cea mai importanta tranzactie a reprezentat-o
vanzarea participatiei Textila Oltul (TEXU) in cadrul careia s-a
obtinut, ca urmare a negocierilor purtate, un pret de 10.06 lei/act
fata de 4.1 lei/act –ultimul pret de piata. Valoarea totala a
tranzactiei a fost de 4 mil. lei cu un profit aferent tranzactiei de
2,97 mil lei.
In ceea ce priveste vanzarea participatiilor din sectoarele
neperformante, s-a urmarit permanent reducerea expunerilor
din societatile nelistate/listate si cu lichiditate scazuta, care nu
prezinta potential de crestere pe termen mediu/lung. Astfel din
componenta participatiilor nelistate fara potential fundamental de
crestere s-a realizat vanzarea detinerii la SC Comppil Tg. Mures,
cu o valoare de vanzare de 2,57 mil lei si un profit de 2,34 mil lei.
Desi aceste companii sunt monitorizate permanent, procesul de
diminuare/valorificare a participatiilor este dificil in contextul
prelungirii efectelor crizei care, pe de o parte afecteaza echilibrul
Reducerea expunerilor din
societatile nelistate/listate si
cu lichiditate scazuta, care
nu prezinta potential de
crestere pe termen mediu/
lung.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
17
financiar al acestora, iar pe de alta parte reduce apetitul
investitional.
In cadrul dezinvestirilor realizate pe emitentii Textila Oltul
(TEXU) si Comppil Tg. Mures, primul tranzactionat, dar cu
lichiditate extrem de scazuta in piata, iar celalalt emitent nelistat,
trebuie remarcat faptul ca pretul de vanzare a fost de 2,76 ori mai
mare decat VUAN la TEXU si de 5,9 ori mai mare decat VUAN in
cazul Comppil, fapt care demonstreaza potentialul de crestere a
valorii activului net a unor astfel de detineri, precum si potentialul
superior de valorificare.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
18
1.3.b. Evolutia si structura activelor administrate
1.3.b.1. Evolutia valorii activelor
(abordare din perspectiva reglementarilor CNVM2)
Indicator (lei) 2009 2010 2011 2012 Variatie
2012/2011 %
Variatie
2012/2009 %
Total activ 1.199.561.718 1.171.218.043 1.154.223.764 1.144.596.715 -0,8 -4,6
Activ net 1.181.826.860 1.142.991.208 1.096.929.354 1.090.452.074 -0,6 -7,7
VUAN 2,2767 2,2019 2,1132 2,1007 -0,6 -7,7
Pret piata 1,1400 1,1620 1,0800 1,4500 +34,3 +27,2
Discount (%)
Pret piata / VUAN 50 47 49 31
1.3.b.2. Evolutia structurii activelor
(abordare din perspectiva operationala3)
Structura activelor (% din valoarea totala a activelor) 2009 2010 2011 2012
Actiuni, din care: 85,46 89,65 85,23 86.33
- cotate 58,23 60,98 81,53 83.04
- necotate 27,22 28,67 3,70 3.29
Titluri de participare AOPC + OPCVM (unitati de fond) 1,23 1,54 1,28 3.34
Instrumente monetare (titluri de stat, depozite, disponibilitati) 10,69 4,79 11,22 7.71
Obligatiuni (municipale, corporative, unitati fonduri obligatiuni) 0,15 1,24 0,66 0.88
Alte active 2,47 2,78 1,61 1.74
2 In anexa 1 la Raport sunt prezentate: (1) situatia activului net la 31.12.2012 (anexa 16) precum si (2) situatia
detaliata a activelor SIF Moldova la 31.12.2012 (anexa 17) - intocmite in conformitate cu prevederile Legii
297/2004 si Regulamentului CNVM nr. 15/2004. 3 In corelatie cu informatiile prezentate in continuarea raportului referitoare la diferitele componente ale
portofoliului de active, s-a optat: (1) pentru incadrarea actiunilor Fondul Proprietatea la categoria “actiuni
listate” – abordare diferita de reglementarile CNVM care incadreaza emitentul Fondul Proprietatea la categoria
AOPC si (2) incadrarea unitatilor de fond emise de fondurile de obligatiuni la categoria “obligatiuni.”.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
0.5
1
1.5
2
2.5
ian febr mar apr mai iun iul aug sept oct nov dec
(lei
)
VUAN PRET Discount
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
19
In perioada mandatului actualului Consiliu de Administratie si in
conformitate cu liniile strategice definite prin Declaratia de
Politici Investitionale, ce au ca scop cresterea valorii activelor
administrate, din informatiile prezentate mai sus se remarca
urmatoarele:
Restructurarea portofoliului prin scaderea numarul total de
societati cu 40, de la 229 societati aflate in portofoliu la
31.12.2009 la un numar de 189 la 31.12.2012;
Cresterea cu 24,81% a ponderii societatilor/titlurilor cotate
(intern si extern) in valoarea totala a activelor, de la 58,23% la
31.12.2009 la 83,04%, nivel atins la finele anului 2012;
Scaderea cu 23,93% a ponderii societatilor/titlurilor necotate
sau netranzactionate in valoarea totala a activelor de la 27,22%
la 3,29%. Ponderea actiunilor necotate in activul total al SIF
Moldova a suferit o scadere majora in urma vanzarii
pachetului de actiuni BCR. O influenta semnificativa in
balansarea ponderilor in total active SIF Moldova privind
actiunile cotate/necotate a avut-o si listarea Fondului
Proprietatea.
Procesul de reducere a expunerilor pe acest segment s-a
realizat prin exitul din participatiile istorice, fara perspective
de performanta. Obiectivul propus a avut in vedere
restructurarea acestui portofoliu, fara a exclude participatii de
acest tip cu un orizont investitional mai indelungat, care sa
poata oferi randamente ulterioare prin vanzare/listare.
Efortul substantial depus pentru scaderea expunerii pe
societati necotate a continuat in fiecare an, diminuarea in sine
dovedindu-se a fi un proces dificil.
Analiza comparativa a evolutiei activului net si fondului de
dividend atesta faptul ca s-a reusit mentinerea la un nivel
relativ constant a valorii activului net in pofida unor iesiri de
lichiditate, in crestere semnificativa, pentru plata dividendelor.
58.23 60.98
81.53 83.04
27.22 28.67
3.70 3.29 10.69 4.79 11.22 7.71
3.86 5.56 3.55 5.96
2009 2010 2011 2012
Actiuni cotate Actiuni necotate Instrumente monetare Alte active
Evolutia structurii
portofoliului de
active
(% din valoarea totala a
activelor)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
20
1.3.c. Gestionarea portofoliului de active
1.3.c.1 Portofoliului de active la 31.12.2012 – selectii
calitative
Reprezinta 81,30% din valoarea totala a activelor, avand o valoare
de 930,6 mil. lei (211 mil euro), in scadere fata de 2011 cu cca 4%.
In valoarea totala a activelor administrate, detinerile in sectorul
financiar reprezinta 47,09% iar sectorul energetic are un procent
1.1
81
1.1
42
1.0
96
1.0
90
31
46
114
88
2009 2010 2011 2012
Evolutia comparativa Activ Net / Fond dividend ( mil lei)
Activ net Fond de dividend
PORTOFOLIUL PRINCIPAL DE
ACTIUNI (1)
81,30 % din total active
portofoliul INSTRUMENTE
VENIT FIX, MONETARE
8,56 % din total active
portofoliul ACTIUNI (3)
1,54% din total active
portofoliul
ACTIUNI (2) 3,12 % din total active
portofoliul TITLURI
PARTICIPARE OPC
3,34 % din total active
PORTOFOLIUL
PRINCIPAL DE
ACIUNI (1)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
21
de 22,44%. ERSTE Bank si BRD reprezinta 35,9 %, in scadere fata
de 2011 cu cca 7%.
Structurarea acestui portofoliu s-a bazat pe urmatoarele criterii:
lichiditate;
patrimoniu valoros - fara a fi reflectat in toate cazurile in
valoarea de piata sau valoarea contabila a actiunii pentru
societatile nelistate (implicit in valoarea de inregistrare in
activul net al SIF Moldova);
perspectiva afacerilor;
randamentul dividendului;
Pentru companiile inchise din acest portofoliu sunt rezerve de
crestere a pretului /actiune pentru momentul de exit al SIF
Moldova.
Cu cateva exceptii notabile (Aerostar, Tesatoriile Reunite,
Mecanica Ceahlau si BRD) si a unora mai putin semnificative
(Regal, Conted, Concivia, Elerom, Rulmenti, societati nelistate),
acest portofoliu este rezultatul strategiilor aplicate de SIF Moldova
in ultimii ani, avand ca obiectiv restructurarea portofoliului istoric
si inlocuirea acestuia cu un portofoliu lichid, format din companii
tranzactionate pe burse interne si externe (Banca Transilvania,
Erste Bank, Fondul Proprietatea, OMV Petrom, Electromagnetica,
Transelectrica, Transgaz, Bursa de Valori Bucuresti, SSIF Broker,
Gabriel Resources, Newmont Mining Corp., Barrick Gold Corp.,
Goldcorp Inc., OMV AG, CEZ AS).
Reprezinta 3,12% din valoarea totala a activelor, respectiv
aproximativ 35,7 mil lei (cca. 8,1 mil euro), in scadere fata de anul
2011 (0,31%).
Companiile din acest subportofoliu fac parte din participatiile
istorice (in multe situatii detinerile sunt importante ca procent
detinut in capitalul social).
Criteriile utilizate in structurarea acestui portofoliu au fost:
lichiditate scazuta in cazul companiilor listate;
pretul de piata nu reflecta valoarea companiilor;
patrimoniul poate fi valoros, fara a fi reflectat in toate
cazurile in valoarea de piata sau valoarea contabila a
actiunii pentru societatile nelistate (implicit in valoarea de
inregistrare in activul net al SIF Moldova);
au afaceri profitabile dar cu performanta scazuta, potential
a fi ameliorata odata cu iesirea din recesiune;
au nevoie de planuri de restructurare si finantari pentru
dezvoltare;
PORTOFOLIUL DE
ACTIUNI (2)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
22
exista rezerve de crestere a pretului /actiune la momentul
exit-ului.
Acest portofoliu reprezinta 1,54 % din valoarea totala a activelor,
avand o valoare de 17,6 mil lei (4 mil euro). Desi detinerile SIF
Moldova sunt importante (ca procente din capitalul social al
emitentilor) consideram ca probabilitatea de crestere a valorii
acestui portofoliu este destul de scazuta intr-un interval de timp
mediu (1-3 ani).
Criteriile utilizate in structurarea acestui portofoliu au fost:
companii a caror actiuni nu sunt lichide (in cazul celor
listate);
afaceri fara o perspectiva deosebita;
patrimoniu fara potential apropiat de valorificare, ce
necesita discount la vanzare.
Portofoliul de titluri de participare (fonduri de investitii actiuni,
fonduri de investitii diversificate) reprezinta 3,34 % din valoarea
totala a activelor. Alocarea resurselor pe acest tip de active a vizat
obtinerea performantei prin dispersia riscului asociat portofoliului
de active, in conditii de piata volatile si obtinerea unor
randamente superioare plasamentelor monetare.
In aceasta categorie sunt incluse investitiile din portofoliu cu grad
redus de risc, care formeaza un procent de cca.8,56 % din valoarea
totala a activelor SIF Moldova: fonduri de obligatiuni; obligatiuni
municipale/orasenesti; obligatiuni corporative; depozite bancare,
titluri de stat; disponibilitati.
Titlurile de participare din acest subportofoliu au nivel scazut de
risc si asigura randamente atractive.
PORTOFOLIUL DE
ACTIUNI (3)
PORTOFOLIUL
TITLURI
PARTICIPARE OPC
PORTOFOLIUL
INSTRUMENTE
VENIT FIX,
MONETARE
Prezentarea detaliata a fiecarei sectiuni a portofoliului de active, la data de 31.12.2012, in anexa 3.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
23
1.3.c.2 Evolutia portofoliului de active
Evolutia portofoliului de actiuni
raportat la valoarea de piata (mii lei) 2009 2010 2011 2012 2012/2011 (%)
Actiuni tranzactionate (piata interna + externa) d.c. 686.935 646.012 940.248 930.353 98,94
Cotate pe piata interna, din care: 685.362 634.272 668.623 609.830 91,20
Cotate (REGS) 602.702 556.394 594.626 441.609 74,26
Cotate (RGBS) 25.580 28.489 18.940 15.718 82,90
Necotate (UNLS) 7.489 6.341 5.519 5.533 100,25
Cotate (XMBS) 49.591 41.588 47.262 35.800 75,74
Cotate (SBX) - 1.460 2.276 1.672 73,46
AOPC cotate 109.498
Cotate pe piata internationala 1.573 5.870 271.625 320.523 118,00
Actiuni temporare - 27 - - -
Actiuni netranzactionate, din care.: 338.153 338.671 43.558 57.824 132,71
- Societati inchise 326.553 329.418 37.209 37.663 101,22
- Societati cotate netranzactionate 90zile 11.600 9.253 6.349 20.161 317,54
Total 1.025.088 978.840 983.806 988.177 100,44
686,935 640,142 668,623 609,830
271,625 320,523
338,153 338,671
43,558 57,824
2009 2010 2011 2012
Cotate pe piata interna Cotate pe piata internationala Actiuni netranzactionate
892,485 848,118 852,326 851,152
85,913 85,225 78,721 81,740
41,068 40,722 47,496 50,316
2009 2010 2011 2012nesemnificative: < 10% semnificative: (10% - 33%)
de control (33% - 50%) majoritare >= 50%
Evolutia
portofoliului de
actiuni in functie de
piata de
tranzactionare
(mii lei)
Evolutia portofoliului de
actiuni in functie de ponderea
participatiilor in capitalul social al
emitentilor
(mii lei)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
24
detineri 2009 2010 2011 2012 2012/
2011
(val. de piata - mii lei) Nr
S.C.
Val. de
piata
Nr
S.C.
Val. de
piata
Nr
S.C.
Val. de
piata
Nr
S.C.
Val. de
piata
(% - val.
de piata)
nesemnificative: < 10% 123 892.485 130 848.118 125 852.326 112 851.152 99,86
semnificative: (10% - 33%) 84 85.913 72 85.225 64 78.721 60 81.740 103,83
de control: (33% - 50%) 14 5.621 13 4.776 13 5.264 12 4.969 94,40
majoritare: >= 50% 8 41.068 8 40.722 8 47.496 5 50.316 105,94
Total participatii 229 1.025.088 223 978.840 210 983.806 189 988.177 100,44
pondere in valoarea totala a activelor (%) 2009 2010 2011 2012 2012 - 2011
Financiar 67,54 61,84 52,44 47.33 -5.11
Energetic 4,47 13,28 17,21 22.47 +5.26
Industria prelucatoare 8,00 8,55 7,19 8.19 +1.00
Farmaceutic 2,35 2,32 2,49 2.56 +0.07
Comert 0,49 0,37 2,21 1.78 -0.43
Agricultura 0,40 0,85 1,24 1.27 +0.03
Constructii 0,20 0,16 0,96 0.91 -0.05
Altele 2,01 2,28 1,49 1.82 +0.33
Top companii din portofoliu
31.12.2012 % detinere in capitalul
social al emitentului
pondere > 1 % in
valoarea totala a activelor
ERSTE BANK 0.80 25.25
BRD 2.31 10.63
BANCA TRANSILVANIA 5.00 9.81
FONDUL PROPRIETATEA 1.49 9.57
OMV PETROM 0.35 6.95
TRANSGAZ 1.38 2.85
BIOFARM 12.56 2.40
TESATORIILE REUNITE 92.00 2.26
AEROSTAR 12.50 1.65
MECANICA CEAHLAU 55.00 1.39
TRANSELECTRICA 1.37 1.02
TOTAL 73.78
67.54 61.84
52.44 47.33
4.47 13.28
17.21 22.47
8.00 8.55
7.19 8.19
2.35 2.32
2.49 2.56 3.10
3.66 5.90 5.78
2009 2010 2011 2012
Financiar Energetic Industria prelucatoare Farmaceutic Altele
Evolutia
portofoliului de
actiuni in functie de
expunerea
sectoriala
(% din valoarea totala a
activelor)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
25
Evolutia portofoliului de unitati de fond
Evolutia portofoliului de instrumente monetare
Evolutia portofoliului de obligatiuni
1.23 1.54
1.28
3.91
2009 2010 2011 2012
10.69
4.79
11.22
7.71
2009 2010 2011 2012
0.15
1.24
0.66
0.88
2009 2010 2011 2012
AOPC + OPCVM
unitati de fond
(% din valoarea totala
a activelor)
Depozite, titluri de
stat, disponibilitati
(% din valoarea totala a
activelor)
Obligatiuni
municipale,
corporative, unitati
fonduri obligatiuni
(% din valoarea totala a
activelor)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
26
1.4. Mecanismul de fundamentare a deciziilor
investitionale. Incadrarea in limitele prudentiale.
Mecanismul decizional este formalizat si cuprinde
etapele de fundamentare a deciziei, de efectuare a
selectiei si de actualizare a contextului. Limitele
investitionale sunt permenent corelate cu limitele
prudentiale de detinere si in stransa corelare cu stadiul
de atingere al obiectivelor prestabilite prin politici
investitionale. Traseul decizional este procedurat si
raspunde cerintei de gestionare in timp optim a
oportunitatilor.
In aplicarea principiilor de guvernanta corporativa si
pentru cresterea nivelului de expertiza s-a infiintat
Comitetul de Politici Investitionale – Strategii (comitet
consultativ in cadrul Consiliului de Administratie) si un
comitet la nivelul executivului (Comitetul de Investitii).
In fundamentarea deciziilor investitionale se acorda un rol
important identificarii si evaluarii riscurilor potentiale,
urmarindu-se permanent rebalansarea portofoliului pe criterii de
randament/risc. Evaluarea probabilitatii si impactului riscului de
piata asupra obiectivelor investitionale se realizeaza prin
intermediul unei aplicatii informatice de management risc care
ofera masuratori privind expunerea la riscul de piata a
portofoliului de instrumente financiare si permite compararea
portofoliului propriu cu un portofoliu de referinta.
Aplicatia informatica de management risc este o aplicatie
dezvoltata intern, care prezinta modele interne de scoring si de
optimizare de portofoliu bazate pe indicatori financiari si
indicatori statistici de risc/randament.
Aplicatia Management Risc permite:
Analiza, evaluarea si optimizarea portofoliilor de
instrumente financiare;
Alocarea dinamica de active in functie de constrangerile
impuse prin strategiile investitionale ale managementului
de portofoliu;
Masurarea si analizarea (prin intermediul indicatorilor de
risc/performanta calculati) portofoliului propriu pe
subportofolii create in functie de tip activ, sectoare de
activitate, moneda, termen investitie, prag lichiditate;
Realizarea de simulari in portofoliul propriu pentru a
determina influenta propunerilor de investitii/dezinvestitii
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
27
in caracteristicile de risc/randament ale portofoliului total
si ale subportofoliului specific;
Realizarea de optimizari pe detinerile de active din
portofoliu propriu in raport cu obiectivele investitionale
impuse. Optimizarea tine cont de imbunatatirea raportului
risc/performanta;
Stabilirea trendului pietei, a sectoarelor de activitate
componente pietei de capital utilizand analiza cantitativa si
analiza de trend;
Compararea caracteristicilor de risc/randament ale
portofoliului propriu al SIF Moldova cu caracteristicile de
risc/randament ale unui portofoliu de referinta;
Crearea de portofolii “de lucru” pornind de la portofoliul
propriu detinut, prin eliminare sau adaugare de emitenti.
Rentabilitatea si riscul portofoliului de instrumente
financiare cotate – comparativ 2012/2011:
CATEGORIE INDICATOR4 DENUMIRE INDICATOR
Portofoliu relevant* SIF2 BET C
an 2012 an 2011** (37 active)
an 2012 (34 active)
Masurarea performantei
Alfa 0,35 (0,18) (0,03)
Sharpe (12L) (1,17) 0,82 0,26
Dy (%) 1,76 2,74 5,51
Masurarea calitatii performantei Skewness (0,17) (0,01)
Kurtosis 2,96 0,93
Masurarea riscului
Vol. (12L) 15,87% 13,54% 9,47%
Beta 1,13 1,32 1,00
VaR (%/zi) 3,85 3,36 2,69
Drawdown (caderea maxima fata de inceputul anului)% 42,55 13,64
Valoarea de piata la sfarsit an-mil.lei 828,18 933,87
*portofoliul cu emitenti care prezinta lichiditate medie zilnica in perioada de analiza > 50.000 actiuni; prin exceptie s-au
mentinut emitentii TGN, TEL, BVB, SBX, SEM si ARS – s-a tinut cont de constrangerile prin limitele de detinere aprobate la
nivel de sector (energetic si financiar-bancar), la nivel de piata de tranzactionare (piete externe) si la nivel de emitent
(detinere in CS – ARS).
**seria de date zilnice a fost luata incepand cu 26.01.2011-31.12.2011 pentru a fi inclus in analiza si emitentul FP.
Datele prezentate releva urmatoarele:
un beta mai mare decat al indicelui de referinta al pietei de
capital pe care se tranzactioneaza portofoliul, ceea ce a
permis, in cursul anului 2012, realizarea unei performante
pe unitatea de risc mai ridicate comparativ cu indicele BET-
C;
privit in ansamblu, din punct de vedere al protectiei
portofoliului la volatilitatea pietei, pierderile maxime
4 Alfa=coeficient care compara randamentul real cu randamentul pietii, arata eficienta managementului societatii;
Sharpe(12L) = randamentul asteptat pe unitatea de risc; Kurtosis = coeficientul de aplatizare al distributiei;
Vol (12L)* = volatilitate anualizata a randamentelor; Dy(%) = randamentul prin dividend; Beta = senzitivitate pret la
miscarile pietii; Skewness = coeficientul de asimetrie al distributiei; VaR (%) = pierderea asteptata maxima ; *abatere
medie patratica anualizata a randamentelor zilnice
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
28
zilnice potentiale se mentin la un nivel scazut raportat la
nivelul de performanta realizat (VaR 3,36%/zi);
se observa de asemenea, din valorile indicatorilor de
skewness si kurtosis, ca exista o mai buna polarizare in
2012 a randamentelor pozitive catre zona in care sunt mai
usor de marcat;
portofoliul relevant a prezentat in 2012 un potential de
depreciere considerabil mai mic decat in 2011 si datorita
unui raport Sharpe pozitiv combinat cu o volatilitate
globala mai mica.
Rentabilitatea si riscul portofoliului de instrumente
financiare cotate – perioada curenta, pe subportofolii, functie
de sectoarele de activitate:
CATEGORIE INDICATOR
DENUMIRE INDICATOR
Rezultate la 31.12.2012 (analiza an 2012)
Portofofiu relevant
(34 active)
Subportofoliu sector financiar-
bancar (8 emitenti)
Subportofoliu sector
energetic (9 emitenti)
BET C (72
emitenti)
ROTX (11 emitenti)
Masurarea performantei
Alfa (0,18) (0,26) (0,04) (0,03) (0,24)
Sharpe (12L) 0,82 0,84 0,89 0,26 0,83
Dy (%) 2,74 0,40 7,53 5,51 3,64
Mas calitatii performantei
Skewness (0,01) 0,16 (0,85)
Kurtosis 0,93 0,64 4,09
Masurarea riscului
Vol. (12L) 13,54% 18,14% 10,45% 9,47% 12,02%
Beta 1,32 1,52 1,06 1,00 1,00
VaR (%/zi) 3,36 3,79 2,34 2,69 2,89
Drawdown (%) 13,64 16,42 5,79
Valoarea de piata la 31.12.2012-mil.lei 933,87 597,46 265,16
*pentru comparatie, in tabel sunt prezentati si indicatorii de performanta/risc ai portofoliului pietei BET C si ROTX
Datele prezentate releva urmatoarele:
indicatorul “kurtosis” ne semnaleaza ca randamentele
pozitive ale emitentilor au fost marcate la momente
oportune, reusindu-se sa fie valorificate in perioadele
favorabile;
structura subportofoliului sectorului energetic atesta
existenta unui portofoliu optim raportat la celelate sectoare
industriale, cu vulnerabilitate mica la risc (volatilitate si
drawdown mic);
volatilitatea portofoliului indica faptul ca valoarea
portofoliului relevant a fluctuat in perioada ultimelor 12
luni cu o medie anualizata de plus/minus 13,54%.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
29
Incadrarea in limitele prudentiale
Raportat la activul net calculat la nivelul lunii decembrie
2012, categoriile de active din portofoliul SIF Moldova se
incadreaza in limitele prudentiale legale (art.188 din
Regulamentul CNVM nr.15/2004).
a) Valori mobiliare si instrumente ale pietei monetare
neadmise la tranzactionare - limita admisa: 20% din activele
totale (actiuni inchise, obligatiuni inchise, certificate de depozit,
depozite bancare)
Tip activ Valoare de piata categorie activ cf
Regulament CNVM nr.15/2004 (lei)
Pondere in total active SIF Moldova
la data de 31.12.2012 (%)
Actiuni detinute la emitenti de tip inchis
Depozite bancare
Obligatiuni orasenesti
37.663.229
87.870.115
250.220
3,29
7,68
0,02
TOTAL 125.783.564 10,99
b) Valori mobiliare (actiuni si obligatiuni) si
instrumente ale pietei monetare (titluri de stat) inscrise
sau tranzactionate la cota Bursei (la nivel de emitent) –
limita admisa 10% din activele totale, limita ce poate fi majorata
pana la 40% cu conditia ca valoarea totala a detinerilor de max
40% pe emitent sa nu depaseasca 80% din valoarea activelor
totale.
Detinerile SIF Moldova in valori mobiliare si/sau instrumente ale
pietei monetare emise de acelasi emitent, inscrise sau
tranzactionate pe o piata reglementata care depasesc nivelul
admis de 10% sunt:
detinerea BRD Bucuresti : 10,63 % din activele totale
detinerea ERSTE BANK : 25,25 % din activele totale
Valoarea totala a celor doua detineri, care depasesc individual
nivelul de 10% admis, reprezinta 35,88% din valoarea activelor
totale (< 80%).
c) Instrumente financiare emise de entitati apartinand
aceluiasi grup - limita admisa: 50% din activele totale.
Denumire grup
Valoare de piata categorie activ cf
Regulament CNVM nr.15/2004
(lei)
Pondere in total active SIF
Moldova la data de 31.12.2012
(%)
GRUP BANCA TRANSILVANIA 179.384.777 15,67
GRUP ERSTE BANK-BCR 294.813.227 25,76
GRUP BRD-GSG 135.046.650 11,80
GRUP OTP 3.979.160 0,35
GRUP AVIVA INVESTORS 7.380.268 0,64
GRUP ING INVESTMENT MANAGEMENT 1.827.867 0,16
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
30
d) Expunerea la riscul de contraparte intr-o tranzactie cu
instrumente financiare derivate tranzactionate in afara
pietelor reglementate – nu este cazul.
e) Valoarea conturilor curente si a numerarului - limita
admisa : 10% din activele totale
In activul net la 31.12.2012, valoarea conturilor curente si a
numerarului este de 297.367 lei, reprezentand 0,03% din valoarea
activelor.
f) Depozite bancare constituite si detinute la aceeasi
banca - limita admisa : 30% din activele totale
Denumire banca Valoare depozite cf.Reg.CNVM
nr.15/2004 (lei)
Pondere in total active SIF
Moldova la data de 31.12.2012 (%)
Banca Transilvania 61.389.237 5,37
B.R.D. - G.S.G. 13.388.530 1,17
Unicredit 6.533.026 0,57
Marfin Bank 4.519.250 0,39
Bancpost 2.040.072 0,18
Total depozite 87.870.115 7,68
g) Expunerea globala fata de instrumentele financiare
derivate - sa nu depaseasca valoarea totala a activului net - nu
este cazul.
h) Titluri de participare ale AOPC - limita admisa: 50% din
activele totale.
Denumire AOPC Valoare de piata categorie activ cf Regulament CNVM nr.15/2004 (lei)
Pondere in total active SIF Moldova la data de 31.12.2012 (%)
BT Invest 1 4.393.608 0,38 Certinvest Arta Romaneasca 1.676.569 0,15 Certinvest Properties RO 2.666.494 0,23 FII Multicapital Invest 2.030.251 0,18 Fondul de Actiuni Privat Transilvania 507.709 0,04 Fondul Oamenilor de Afaceri 3.827 0,00 OTP Green Energy 903.257 0,08 STK Emergent 553.171 0,05 iFOND Financial Romania 985.855 0,09 iFOND Gold 246.464 0,02 Fondul Proprietatea 109.497.995 9,57 TOTAL AOPC 123.465.200 10,79
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
31
1.5. Directii de actiune 2013
Procesul de restructurare şi înlocuire dinamică a activelor va
continua, vizând un portofoliu compus preponderent din
acţiuni, în special în cele din categoria celor
listate/tranzacţionate, în principal pe piaţa românească, dar şi
în regiune, orientare favorizată de politicile băncilor centrale prin
menţinerea ratelor foarte scăzute la dobânzi, sprijinul masiv de
lichidităţi şi în special noile măsuri promovate în politici monetare
complexe şi inovatoare.
În ceea ce priveşte portofoliul de companii închise, obiectivul
de restructurare al acestui portofoliu se menţine, urmărindu-se
diminuarea cantitativa a participaţiilor în cadrul societăţilor
nelistate, care nu prezintă potenţial de creştere pe termen
mediu/lung, în paralel cu obţinerea de lichidităţi pentru
susţinerea programelor de investiţii.
Investiţiile in OPC-uri, atât în fonduri de acţiuni, cât şi în cele de
instrumente cu venit fix urmăresc in principal obţinerea unui
randament superior dobanzii bancare si in mod particular, un
spor de performanta pe anumite segmente sectoriale/emitenti.
Pentru difersificare, pe considerentele unui scenariu optimist al
evolutiei macroeconomice vizam posibile oportunitati pe
segmentul obligaţiunilor corporative, ca alternativa la
depozitele bancare.
Sectorial, dacă în mandatul 2009-2013 strategia de alocare a
activelor a vizat reducerea supraexpunerii din sectorul bancar şi
creşterea unui sector energetic-utilitati în acord cu coşul de active
listate pe piaţa de capital, în programul actual, criteriul de bază va
fi orientarea către finisarea structurilor in sectoarele deja
construite, prevalând aspectele calitative ce ţin în esenţă de gradul
de lichiditate şi potenţialul de performanţă.
Dimensionarea expunerilor pe sectorul bancar se va
individualiza şi va depinde în mod decisiv de capacitatea fiecărei
bănci de reluare a procesului de creditare si de reducere a
nivelului creditelor neperformante, în contextul în care anumiţi
emitenţi, au arătat deja o capacitate crescută de gestionare a
riscului şi un apetit viabil de implicare în economia reală.
Operatiunile de tranzactionare din cadrul sectorului financiar au
în vedere menţinerea unui raport optim între nevoia de cash
pentru continuarea programelor investiţionale şi aşteptările
acţionarilor privind dividendele
Procesul de restructurare şi
înlocuire dinamică a
activelor va continua,
vizând un portofoliu
compus preponderent din
acţiuni, în special în cele din
categoria celor listate, în
principal pe piaţa
românească, dar şi pe
pietele din regiune.
Pentru plasarea resurselor
financiare cu un randament
relativ stabil combinat cu
un potenţial de creştere
moderat, este vizat
segmentul de obligaţiuni.
Dimensionarea obiectivelor
investitionale ce vizeaza
sectorul financiar.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
32
Vizăm ca obiectiv de expunere pe sectorul financiar-bancar
maxim 50% în totalul activelor, cu posibilitate
temporara de depasire în contextul în care datele
fundamentale pentru bănci s-au îmbunătăţit, riscul sistemic al
destrămării Zonei Euro s-a diminuat, costurile finanţării au scăzut
şi o redresare economică ar ajuta o creşterea creditării, a marjelor
de dobânda şi a formării de provizioane pentru pierderi la
împrumuturi. Din precauţie, nu ignorăm însă în atitudinea
prociclica declarată, riscuri politice care ar putea să revină în
primplan odată cu emoţii şi volatilităţi care să determine
intervenţii rapide la nivelul expunerilor bancare, sensibile la astfel
de evenimente.
Continuând strategia pe termen lung asumată, se are în vedere
consolidarea pilonului energetic aşa cum a fost prevăzuta
(electricitate, petrol, gaze, utilităţi, servicii conexe, plus deţinerile
prin intermediul Fondului Proprietatea, altor fonduri de investitii
cu strategie pe sector , posibil şi proiecte de energii regenerabile),
prin completarea deţinerilor la societăţile pentru care procesul de
listare /vânzare a participaţiilor statului nu s-a derulat în 2012.
Reglajul fin intrasectorial are în vedere operaţiuni de echilibrare
intre noile intrări prevazute (Romgaz, Transgaz, Nuclearelectrica,
Hidroelectrica s.a.) si investiţiile de profil precedente, pentru
cresterea performantei necesara susţinerii obiectivelor din BVC,
concomitent cu adminsitrarea riscului asumat. Selectiv, din
sector, vizam in principal ramura de petrol si gaze naturale pentru
care exista mai puţine constrangeri din punctul de vedere al
stabilirii pretului, prin comparatie cu sectorul utilitati.
În condiţiile în care programele de listare se vor realiza în
2013/2014 oferind oportunităţi majore de investiţii cu potential
ridicat, cu orizont mediu de maturitate, avem în vedere alocări
substanţiale.
Dorim completarea sectorului energetic, cu emitenţi atractivi ca
performanţa, randament, precum şi nivel de predictibilitate şi
potenţial de realizare al dividendului. De asemenea, pe lângă
pieţele deja consacrate, se vor intensifica analizele pieţelor din
regiune, vizând şi companii din Europa de Est, cu potenţial de a
intra în proces de privatizare/listare.
SIF Moldova va continua procesul de analiza început în anul 2011
referitor la proiectele de energii regenerabile (energie solară,
eoliană, hidro, biomasa, etc.), cu posibilitatea iniţierii unor
investiţii în condiţii profitabile.
Consolidarea pilonului
energetic
Se vor intensifica analizele
pietelor externe / regionale
pentru identificarea
emitentilor atractivi.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
33
Dorim completarea sectorului energetic, cu emitenţi atractivi ca
performanţa, randament, precum şi nivel de predictibilitate şi
potenţial de realizare al dividendului. De asemenea, pe lângă
pieţele deja consacrate, se vor intensifica analizele pieţelor din
regiune, vizând şi companii din Europa de Est, cu potenţial de a
intra în proces de privatizare/listare.
Sectorul producătorilor minieri pe aur ramane in atentie ca
posibilitate de protectie impotriva inflatiei si riscului derivat din
posibile derapaje ale trendului de crestere economica si /sau
socuri provenind din alte cauze(dezastre naturale) în contextul
“procesului de depreciere competitiva“a valutelor ce poate crea
potential pentru pretul aurului.
Procesul investiţional prevede menţinerea unei ponderi
majoritare în portofoliul de active a titlurilor romaneşti.
Pe principiul reinnoirii activelor si dezvoltarii programelor de
investitii se vor initia / continua programe de cercetare/investitii
in sectoarele sănătate, IT-telecom, high technology,
agricultura.
În condiţiile în care domeniul produselor farmaceutice a
înregistrat creşteri continue în ultimii ani, inclusiv pe perioada
crizei şi se estimează potenţial de creştere în continuare datorită
faptului că nivelul consumului este mult sub nevoia reală de
medicamente, sectorul rămâne interesant, inclusiv prin prisma
acordării de dividende şi avem în vedere consolidarea expunerilor
pe emitenţii aflaţi în piaţă. Alte industrii high-tech (farmaceutice,
computere, electronice&optice si aeronautice) sunt in atentia
noastra datorita ritmului de dezvoltare si implicit a potentialului
de performanta a pretului (ex. investitie Aerostar, Biofarm).
Menţinerea unui nivel optim al lichiditatilor (depozite, titluri
de stat, conturi curente şi numerar), expresie a calitatii actului
managerial, vizeaza un interval de variatie intre 5% si 10% din
valoarea totală a activelor, ceea ce asigura echilibrul financiar,
reluarea fluxurilor investiţionale şi desfăşurarea activităţii în
condiţii de normalitate.
Consolidarea expunerii pe
sectorul minerit aurifer.
Consolidarea expunerii pe
emitentii listati din sectorul
produselor farmaceutice.
Asigurarea echilibrului
financiar, reluarea
fluxurilor investitionale si
desfasurarea activitatii in
conditii de normalitate
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
34
Situatia financiar – contabila
2.a. Situatia activelor, datoriilor si capitalurilor proprii
Situatiile financiare sunt intocmite si prezentate in conformitate
cu Reglementarile contabile, conforme cu Directiva a IV-a CEE
aplicabile institutiilor reglementate si supravegheate de CNVM,
aprobate prin Ordinul 13/2011 de aprobare a Regulamentului nr.
4/2011. Moneda de raportare a situatiilor financiare este leul.
Detaliile referitoare la situatia activelor, capitalurilor proprii si
contului de profit si pierdere, se pot consulta in Notele la situatiile
financiare anexate. Situatiile financiare pentru anul 2012 sunt
auditate de Deloitte Audit SRL.
Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012
Active imobilizate
I. Imobilizari necorporale 474.133 826.339 1.277.508 1.066.169
II. Imobilizari corporale 18.038.896 15.852.118 15.098.349 15.111.256
III. Imobilizari financiare, din care 349.344.310 478.980.497 535.133.689 632.641.936
- titluri si alte instrumente financiare
detinute ca imobilizari 312.487.787 440.639.903 495.655.369 594.001.279
Active imobilizate – Total 367.857.339 495.658.954 551.509.546 648.819.361
Active circulante
I. Stocuri 37.899 33.805 27.904 38.032
II. Creante din care: 138.923.912 65.391.991 130.726.672 91.121.580
- creante comerciale* 127.932.287 55.645.324 129.136.710 88.261.750
III. Investitii financiare pe termen scurt 10.712.458 15.514.286 8.204.380 17.890.430
IV. Casa si conturi la banci 214.543 411.029 476.554 312.012
Active circulante – Total 149.888.812 81.351.111 139.435.510 109.362.054
Cheltuieli in avans 77.055 116.391 63.441 98.409
Datorii pe termen scurt 17.724.478 26.126.305 57.284.930 54.135.609
Active circulante respectiv datorii curente nete 132.231.009 55.331.267 82.204.541 55.315.822
Total active minus datorii curente 500.088.348 550.990.221 633.714.087 704.135.183
Provizioane 44.071.216 52.086.852 67.558.684 73.579.872
Venituri in avans 10.380 9.930 9.480 9.032
Capital si rezerve
1. Capital social subscris si varsat 51.908.959 51.908.959 51.908.959 51.908.959
2. Rezerve din reevaluare 15.170.030 13.323.302 13.387.079 13.382.229
3. Rezerve totale. din care: 263.998.022 315.194.457 235.526.597 277.054.266
- Rezerve legale 10.381.792 10.381.792 10.381.792 10.381.792
- Rezerve constituite din ajustarile pentru
pierderea de valoare a imobilizarilor financiare -
sold debitor
94.601.896 125.728.526 175.343.070 135.619.216
- Rezerve constituite din valoarea titlurilor /
actiunilor dobandite cu titlu gratuit 102.144.382 118.009.632 86.598.381 82.963.401
- Rezerve reprezentand surplusul realizat din
rezerve de reevaluare 2.418.666 2.717.003 2.717.331 2.786.785
- Alte rezerve 243.655.078 309.814.556 311.172.163 316.541.504
4. Rezultat reportat 23.607.297 22.182.702 72.410.172 151.133.057
5. Rezultatul exercitiului 101.332.824 96.293.949 192.922.595 137.076.800
Capitaluri Proprii – Total 456.017.132 498.903.369 566.155.402 630.555.311
Capitalurile proprii au crescut comparat cu 01.01.2012 cu 11%.
Imobilizarile financiare exprimate la cost si diminuate cu
ajustarile de depreciere au crescut comparat cu 01.01.2012 cu
18%.
2
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
35
Structura imobilizarilor financiare la
31.12.2012 (lei)
Valoare
bruta
Ajustari pentru pierderea de
valoare
Valoare contabila
Neta
Imobilizari financiare. din care: 800.983.397 168.341.461 632.641.936
- actiuni detinute la entitatile afiliate 27.076.511 27.296 27.049.215
- interese de participare 38.796.334 27.679.268 11.117.066
- titluri detinute ca imobilizari 734.636.176 140.634.897 594.001.279
- alte creante 474.376 - 474.376
Creantele comerciale in valoare bruta, includ depozite bancare pe
termen scurt in suma de 87.511.953 lei, (1 ianuarie 2012:
128.286.397 lei) si dobanzile atasate calculate pana la 31.12.2012,
de 433.962 lei, din care pentru obligatiuni 75.800 lei (1 ianuarie
2012: 53.332 lei).
Activele circulante au scazut comparat cu 01.01.2012 cu 21%,
motivat de reducerea disponibilitatilor monetare care au sustinut
o distribuire de dividend de 90 milioane lei, un program
investitional de 123 milioane lei, in conditiile in care nu s-a
realizat majorarea de capital social propusa actionarilor in AGA
2012.
Provizioanele au crescut comparat cu 01.01.2012 cu 9% si se
compun din: (lei)
Provizioane litigii AVAS: 23.078.952
Provizioane pentru alte litigii: 430.888
Provizioane impozite amanate pt rezerve: 39.587.411
Provizioane participare profit 2012: 10.482.621
din care, pentru:
- administratori 3.104.650
- angajati 7.377.971
Total: 73.579.872
2.b. Contul de profit si pierderi Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012
A. Venituri din activitatea curenta – Total, din care: 192.416.867 175.914.315 336.996.156 275.466.615
1. imobilizari financiare 72.017.626 21.301.365 18.099.092 24.205.357
2. investitii financiare cedate 96.631.878 103.983.529 244.792.448 206.642.958
3. dobanzi 12.721.785 6.200.045 3.719.234 6.235.712
4. provizioane, creante reactivate 7.986.213 32.310.035 15.850.022 26.614.018
5. alte venituri 3.059.365 12.119.341 54.535.360 11.768.570
B. Cheltuieli din activitatea curenta - Total, din care: 84.070.171 65.232.372 104.998.413 117.313.839
1. investitii financiare cedate 38.096.855 16.904.427 33.503.524 56.647.527
2. diferente de curs valutar 560.648 3.840.779 2.021.989 3.241.418
3. comisioane si onorarii 1.990.194 2.618.267 4.420.372 3.647.208
4. amortizari, proviz, pierderi debitori diversi 30.675.053 22.683.490 44.193.983 23.832.038
5. servicii bancare si asimilate 48.411 42.206 50.209 107.186
6. materiale 304.207 227.662 323.396 303.986
7. energie, apa 199.525 190.963 244.049 298.649
8. cheltuieli cu personalul 10.967.482 16.180.859 17.465.660 25.410.604
9. prestatii externe 823.583 2.231.683 2.182.261 3.418.835
10. impozite, taxe si varsaminte asimilate 404.213 312.036 592.970 406.388
C. Profit brut 108.346.696 110.681.943 231.997.743 158.152.776
D. Impozit pe profit 7.013.872 14.387.994 39.075.148 21.075.976
E. Profit net 101.332.824 96.293.949 192.922.595 137.076.800
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
36
Veniturile din activitatea curenta au scazut cu 18%,
comparat cu exercitiul financiar 2011–an in care a avut loc o
tranzactie semnificativa cu pachetul de actiuni BCR.
Ponderea principala in totalul veniturilor, este detinuta
de investitiile financiare cedate, respectiv de 75%. Sumele
obtinute in programul de dezinvestire au fost directionate pentru
sustinerea programelor investitionale.
Veniturile din dividende au inregistrat o crestere de 34%
comparat cu exercitiul financiar 2011.
Evolutia dividendelor cuvenite pentru perioada 2009-
2011 (incasate in 2010-2012) este urmatoarea:
Dividende distribuite de emitenti 2010 (aferente
ex.fin.2009) 2011 (aferente
ex.fin.2010) 2012 (aferente
ex.fin.2011) 2012/2010
(%)
Dividende (mii. lei) 21.417 18.085 24.181 113
Nr. societati functionale 152 148 144 95
Nr. societati care au distribuit dividende 39 44 46 118
% societati care au distribuit dividende/societati functionale
19% 30% 32%
Analizand rentabilitatea portofoliului prin prisma dividendelor
cuvenite in perioada 2010-2012 (aferente exercitiilor financiare
2009-2011) constatam ca a crescut numarul societatilor care au
distribuit dividende actionarilor, cu 18%, iar dividendele
distribuite de emitenti au crescut cu 13%. Aceasta evolutie a fost
determinata de implementarea deciziilor Consiliului de
Administratie privind restructurarea portofoliului, proces ce a
constat in reducerea numarului de societati comerciale din
portofoliul SIF Moldova si diminuarea participatiilor
neperformante.
Aceasta in conditiile in care criza financiara a afectat puternic
capacitatea societatilor comerciale de a genera profit iar actionarii
societatilor comerciale care au obtinut profit au decis sa aplice o
21.4
17
18.0
85 24
.181
Incasate in 2010(aferente ex.fin.2009)
Incasate in 2011(aferente ex.fin.2010)
Incasate in 2012(aferente ex. fin. 2011)
Dividende distribuite de emitenti (mii. lei)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
37
politica prudentiala, optand pentru distribuirea profitului net
preponderent pentru finantarea activitatii in detrimentul
distribuirii de dividende (in special in industrie si in sistemul
bancar).
Precizam ca dividendele cuvenite pentru exercitiile financiare
2009-2011 au fost incasate in totalitate.
Veniturile obtinute din diminuarea sau anularea
provizioanelor pentru riscuri si cheltuieli, create in
exercitiile financiare anterioare au crescut cu 68% comparat cu
exercitiul financiar 2011.
Cheltuielile din activitate curenta au crescut cu 12%,
comparat cu 2011. Ponderea principala in totalul cheltuielilor, este
detinuta de costul investitiilor cedate, repectiv de 48%.
Cheltuielile cu amortizari, provizioane, pierderi din debitori
diversi, inregistreaza o scadere de 46% comparat cu 2011.
Structura acestor cheltuieli se compune din:
Amortizari imobilizari corporale si necorporale 1.112.860 lei
Provizioane participare profit 2012 10.482.621 lei
Provizioane litigii 10.527.492 lei
Provizioane depreciere creante 1.709.065 lei
Cheltuielile cu personalul au crescut cu 45%, crestere
influentata de participarea la profit a administratorilor si
salariatilor pentru exercitiul financiar 2011. Programul de
restructurare continuat in anul 2012, a determinat o structura
specifica a acestor cheltuieli. Numărul mediu corespunzator
perioadei ianuarie-decembrie 2012 este de 57 salariati. La 31
decembrie 2012 societatea functioneaza cu 45 salariaţi
permanenţi (31 decembrie 2011: 78), 2 contracte de management
si 7 contracte de administrare (31 decembrie 2011: 2 contracte de
management si 6 contracte de administrare).
Salariaţi Contracte de Management
Contracte de Administrare
2011 2012 2011 2012 2011 2012
Administratori - - - - 6 7
Directori – administratori conform Legii 31/1900 R
- - 2 2 - -
Salariaţi cu studii superioare
62 39 - - - -
Salariaţi cu studii medii 16 6 - - - -
TOTAL 78 45 2 2 6 7
Salariile si indemnizatiile plătite sau de plătit corespunzatoare
perioadei ianuarie - decembrie 2012, sunt de 8.585.958 lei (31
decembrie 2011: 7.990.318 lei).
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
38
31.12.2011 31.12.2012
Contract management 1.312.836 1.531.867
Consiliu de Administratie 1.505.455 1.904.453
Salariati
Salarii
Salarii compensatorii
5.156.995 5.091.395
65.600
5.129.104 3.953.242 1.175.862
Alti colaboratori 15.032 20.534
Total 7.990.318 8.585.958
In perioada 1 ianuarie – 31 decembrie 2012 salariatii au beneficiat
de: participare la profit pentru anul 2011, cand a fost realizat un
profit de exceptie, in suma de 9.672.159 lei (in anul 2011-
4.802.053 lei), cursuri de perfectionare in suma de 67.640 lei.
Pana in luna iunie 2012, salariatii au beneficiat si de tichete de
masa in suma de 65.862 lei. Cheltuieli cu asigurările sociale:
3.075.188 lei (31 decembrie 2011: 2.401.149 lei)
Drepturile banesti ale directorilor se aproba de catre Consiliu de
Administratie. prin contractul de management. Salariile si
indemnizatiile administratorilor reprezintă 46,37% din totalul
cheltuielilor salariale ale societatii din care s-au exclus salariile
compensatorii acordate personalului disponibilizat.
Administratorii au beneficiat de participare la profit in suma de
3.943.797 lei (2011-1.968.476 lei).
Conducerea societatii a initiat din 2009, un program de
restructurare a personalului. In perioada analizata au
fost restructurate 32 de posturi, astfel incat, la 31
decembrie 2012 societatea functioneaza cu 45 salariati.
Ca efect al restructurarii fondul de salarii net cuvenit
angajatilor inregistreaza o diminuare de 22,35%.
2.c. Managementul cheltuielilor
CHELTUIELI TOTALE (A+B+C+D+E+F+G) 2012
A. Cheltuieli financiare 60.830.278
B. Cheltuieli cu activele cedate 178.085
C. Cheltuieli cu amortizarile si provizioanele 23.832.038
D. Cheltuieli cu comisioanele si onorariile impuse de reglementarile aplicabile 2.401.635
E. Cheltuieli de administrare 13.474.607
E.1. Cheltuieli cu materiale 303.986
E.2. Cheltuieli privind energia si apa 298.649
E.3. Cheltuieli cu personalul, din care: 9.252.164
drepturi salariale indemnizatii 7.383.980
cheltuieli privind asigurarile si protectia sociala 1.868.184
E.4. Cheltuieli privind prestatiile externe 3.213.420
E.5. Cheltuieli cu impozite, taxe si varsaminte asimilate 406.388
F. Cheltuieli compensate de venituri din provizioane care nu afecteaza rez. financiar al perioadei 15.157.276
F.1. Cheltuieli cu participarea la profitul anului 2011 inclusiv contributiile societatii 14.544.156
F.2. Alte cheltuieli 613.120
G. Cheltuieli cu restructurarea personalului inclusiv contributiile societatii 1.439.920
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
39
In perioada de raportare, procentul mediu lunar al cheltuielilor de
administrare reprezinta 0,10% din valoarea activelor totale, si se
incadreaza in intervalul de 0,10% - 0,40% al comisioanelor platite
societatilor de administrare de catre fondurile de investitii. (surse: documente publice ale principalelelor fonduri de investitii din piata
interna, societatilor de administrare a fondurilor de pensii, organizatii
profesionale – AAF5)
In cazul in care in calculul cheltuielilor de administrare sunt
incluse si cheltuielile privind participarea administratorilor si
angajatilor la profitul anului 2012, procentul mediu lunar al
acestor cheltuieli reprezinta 0,17% din valoarea activelor totale .
Cheltuielile de administrare includ unele cheltuieli cu prestatiile
externe sau cheltuieli cu impozite si taxe aferente proprietatilor
detinute, ce sunt recuperate prin venituri din chirii sau alte
venituri din exploatare cat si cheltuielile cu prestatiile juridice
destinate recuperarii sumelor executate de AVAS. In urma
derularii acestor litigii, SIF Moldova a recuperat in perioada de
raportare suma de 10.378.663 lei, reflectata in veniturile societatii.
In calculul cheltuielilor de administrare nu sunt incluse
cheltuielile privind participarea administratorilor si salariatilor la
profitul anului 2012 ( detaliate in nota 2 la situatiile financiare).
Cheltuielile cu investitiile financiare cedate variaza in
functie de volumul investitiilor financiare cedate si de costul
acestor investitii. Acest cost poate diferi substantial de la o
dezinvestire la alta.
Cheltuieli financiare cu comisioanele din tranzactii
variaza proportional cu volumul veniturilor din investitii
financiare obtinute din vanzarea prin intermediul SSIF-
urilor, fiind influentate si de cuantumul comisioanelor
negociate.
Cheltuielile din diferente de curs valutar sunt partial
compensate cu veniturile din diferente de curs valutar.
5 O.P.C.V.M. sunt Organisme de Plasament Colectiv in Valori Mobiliare, (eng. UCITS - Undertaking for Collective Investment in
Transferable Securities), respectiv terminología utilizata in legislatie pentru fondurile deschise de investitii.
O.P.C.V.M. sunt fondurile deschise si societatile de investitii care indeplinesc urmatoarele conditii:
- au ca scop unic efectuarea de investitii colective, plasand resursele banesti atrase, numai in instrumente financiare care sunt expres
nominalizate in regulamentele si normele emise de Comisia Nationala a -Valorilor Mobiliare care este autoritatea de reglementare, si
opereaza pe principiul diversificarii riscului si a administrarii prudentiale;
- au obligatia de rascumparare continua a titlurilor de participare emise, adica pe toata durata de functionare a respectivului OPCVM;
Un OPCVM se poate infinta pe baza de contract civil sub forma de fond deschis de investitii, sau prin act constitutiv si atunci este societate
de investitii;
A.O.P.C. sunt “Alte Organisme de Plasament Colectiv” (eng. NON – UCITS), respectiv terminología utilizata in legislatie pentru
fondurile inchise de investitii. A.O.P.C sunt fonduri inchise si se infinteaza pe baza de contract de societate civila si au obligatia de a
rascumpara titlurile de participare emise, la intervale de timp prestabilite sau la anumite date in conformitate cu documentele de
constituire. Spre deosebire de fondurile deschise la care politicile de investitii si regulile de diversificare sunt foarte r iguros reglementate
prin regulamentele CNVM, la fondurile inchise de investitii aceste doua elemente sunt mai permisive
Cheltuielile cu investitiile
financiare cedate detin
ponderea cea mai mare in
total cheltuieli financiare.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
40
Aceste cheltuieli sunt impuse prin reglementarile
aplicabile societatilor de investitii financiare si
sunt necesare pentru indeplinirea obligatiilor
corporative.
Comisioanele si onorariile datorate CNVM, societatii
depozitare, societatii de registru, BVB, auditorului extern,
variaza in functie de valoarea activului net lunar, de
numarul adunarilor generale ale actionarilor desfasurate,
precum si de gama de servicii prestate de auditorul
independent conform reglementarilor aplicabile (audit:
situatii financiare conform reglementarilor nationale cat si
pentru situatii financiare IFRS separate si consolidate,
revizuiri semestriale, tranzactii incheiate de administratori
peste 50.000 euro, etc).
Valoarea acestor cheltuieli nu poate fi optimizata prin
decizii interne si influenteaza in mod direct indicatorii de
performanta.
Cheltuielile cu restructurarea personalului efectuate in
2012 au fost influentate de necesitatea implementarii accelerate a
programului de restructurare si reorganizare (devansat de la
nivelul lunii aprilie 2013 la 1 septembrie 2012) prin reducerea
unor compartimente / posturi, context in care s-au acordat plati
compensatorii conform prevederilor Contractului colectiv de
munca, respectiv prevederilor legislatiei muncii.
Rezultatele procesului de restructurare se vor reflecta intr-o
reducere importanta a cheltuielilor cu salariile incepand cu
anul 2013.
2.d. Indicatori de performanta
Indicatori de lichiditate
Prin analiza indicatorilor de lichiditate se determină capacitatea
societății de a-și onora, la un moment dat, obligațiile de plată
asumate pe seama activelor curente. Termenul de lichiditate
indică abilitatea unui activ de a fi transformat în bani cu o
pierdere minimă de valoare.
Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012
Indicatori de lichiditate (numar de ori)
- Indicatorul lichiditatii curente = active curente/ datorii curente 8,45 3,11 2,43 2,02
- Indicatorul lichiditatii imediate = (active curente- stocuri)/datorii curente 8,45 3,11 2,43 2,02
Cheltuielile cu comisioanele
si onorariile impuse
societatii, ca entitate
reglementata de CNVM si
emitent cotat la BVB.
Cheltuielile cu
restructurarea personalului
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
41
Indicatori de activitate
Indicatorii de activitate relevă eficiența cu care o companie își
utilizează activele
Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012
Indicatori de activitate (numar de ori)
Viteza de rotatie a activelor imobilizate = venituri din activitatea curenta/active
imobilizate 0,52 0,35 0,61 0,42
Viteza de rotatie a activelor totale = venituri din activitatea curenta/ total active 0,37 0,30 0,49 0,36
Viteza de rotatie a debitelor–clienti = sold mediu creanţe/ cifra de afaceri x nr zile
aferent perioadei de raportare 28 22 6 3
Indicatori de profitabilitate
Indicatorii de profitabilitate reflectă eficiența activităților
efectuate de către o companie în sensul capacității acesteia de a
genera profit din resursele disponibile
Elemente (lei) 2009 2010 2011 2012
Indicatori de profitabilitate
Rentabilitataea capitalului angajat = profitul inaintea platii dobanzii si a impozitului pe
profit / capitalul angajat*100 (%) 23,76 22,19 40,98 25,08
Rezultatul pe acţiune de baza (lei/actiune) 0,1952 0,1855 0,3717 0,2640
2.e. Fluxurile de numerar
Elemente (lei) ian – dec 2009 ian – dec 2010 ian – dec 2011 ian – dec 012
1. Numerar la inceputul perioadei(a+b) 42.784.466 124.948.835 56.149.075 129.128.400
a. Conturi curente 858.632 213.084 409.591 475.410
b. Imobilizari financiare – depozite 41.925.834 124.735.751 55.739.484 128.652.990
A. Activitatea de exploatare (2-3) (20.166.802) (18.195.355) (36.128.309) (63.889.106)
2. Intrari de numerar 2.998.054 14.799.054 2.392.793 14.124.965
3. Iesiri de numerar 23.164.856 32.994.409 38.521.102 78.014.071
B. Activitatea de investitii (4-5) 120.141.504 (27.590.377) 145.072.269 112.542.849
4. Intrari de numerar 172.880.700 148.190.875 278.312.716 239.536.610
5. Iesiri numerar 52.739.196 175.781.252 133.240.446 126.993.761
C. Activitatea de finantare (6-7) (17.810.333) (23.014.028) (35.964.634) (89.554.711)
6. Intrari de numerar 1.627.173 624.127 1.133.503 2.305.752
7. Iesiri numerar 19.437.506 23.638.155 37.098.137 91.860.463
Flux de numerar total (A+B+C) 82.164.369 (68.799.760) 72.979.326 (40.900.968)
Numerar la sfarsitul perioadei 124.948.835 56.149.075 129.128.400 88.227.432
a. casierie - lei 2.979 2.553 3.948 840
b. banci - lei 209.991 127.455 97.077 78.378
c. banci - valuta 114 279.583 374.385 218.148
d. depozite – lei si valuta 124.470.510 55.464.494 128.286.397 87.511.953
e. depozite garantii materiale 265.241 274.990 366.593 418.113
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
42
2.f. Gradul de realizare al Bugetului de venituri si
cheltuieli
Indicatori Prevazut 2012 Realizat 2012 % realizare
A Venituri totale 163.900.000 275.466.615 168
B Venituri financiare 142.000.000 251.677.799 177
- venituri din imobilizari financiare (dividende) 12.000.000 24.205.357 202
- venituri din creante (dobanzi bancare+obligatiuni) 3.500.000 6.235.712 178
- venituri din investitii financiare cedate 126.000.000 206.642.958 164
- venituri din diferente de curs valutar - 2.229.922
- venituri din provizioane 11.112.154
- alte venituri financiare 500.000 1.251.696 250
C Venituri din activitatea curenta 21.900.000 23.788.816 109
- venituri din chirii si activitati anexe 1.200.000 1.794.753 150
- venituri din provizioane 15.700.000 15.058.386 96
- alte venituri din activitatea curenta 5.000.000 6.935.677 138
D Cheltuieli totale 76.967.437 117.313.839 152
E Cheltuieli financiare 33.760.000 73.066.837 216
- cheltuieli din investitii financiare cedate 32.500.000 56.647.527 174
- cheltuieli comisioane tranzactii 600.000 526.347 88
- cheltuieli din diferente de curs valutar - 3.241.418
- cheltuieli cu serviciile bancare 60.000 107.186 179
- cheltuieli cu provizioane - 12.236.658
- alte cheltuieli financiare 600.000 307.801 51
F Cheltuieli ale activitatii curente 43.207.437 44.247.002 102
G Profit brut 86.932.563 158.152.776 182
H Profit impozabil 64.993.161 131.946.845 203
I Impozit pe profit 10.398.906 21.075.976 203
J Profit net 76.533.657 137.076.800 179
2.g. Repartizarea profitului
Evolutia profitului net (mil lei)
2009 2010 2011 2012
101 96 193 137
Evolutia disponibilitatilor – la sfarsitul perioadei (mil lei)
2009 2010 2011 2012
128 56 129 88,2
Evolutia dividendului brut (lei)
2009 2010 2011 2012 (propunere)
0,0600 0,0900 0,2200 0,1700
Evolutia fondului de dividend constituit (mil lei)
2009 2010 2011 2012 (propunere)
31,1 46,7 114,2 88,2
Ponderea dividendului in profitul net (%) – payout ratio
2009 2010 2011 2012 (propunere)
30,70 48,64 59,19 64,38
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
43
Ponderea dividendului in disponibilitati (%)
2009 2010 2011 2012 (propunere)
24,29 83,39 88,43 100,00
Conducerea societatii propune repartizarea profitului
net pe urmatoarele destinatii:
DESTINATIA 2012
PROFIT NET DE REPARTIZAT (lei) 137.076.800
- dividende 88.245.230
- alte rezerve 48.831.570
Consiliul de Administratie propune repartizarea catre
actionari a unui dividend brut de 0,17 lei/actiune care
reprezinta un fond total de dividende de 88,2 mil lei, cu
o rata de distribuire a profitului net de 64,38 %.
Fondul de dividende astfel constituit reprezinta 100%
din totalul disponibilitatilor existente la 31.12.2012.
Randamentul dividendului net propus, raportat la pretul
de piata al actiunii SIF2 este de 10%, superior dobanzii
bancare medii.
2.h. Aplicarea IFRS
SIF Moldova a pus la dispozitia actionarilor / investitorilor
situatiile financiare individuale intocmite in
conformitate cu IFRS, pentru exercitiul financiar
incheiat la 31 decembrie 2011. Aceste situatii financiare au
fost intocmite cu asistenta KPMG Advisory SRL si sunt insotite de
opinia auditorului financiar Deloitte Audit SRL. (raport curent din
29.06.2012)
Opinia exprimata de auditorul financiar, a fost o opinie
fara rezerve: “(…) situatiile financiare individuale
prezinta fidel, din toate punctele de vedere
semnificative, pozitia financiara individuala a SIF
Moldova SA la 31 decembrie 2011, şi performanta sa
financiara individuala si fluxurile sale de numerar
pentru anul incheiat la data respectiva, in conformitate
cu Standardele Internationale de Raportare
Financiara, asa cum au fost adoptate de Uniunea
Europeana.”
SIF Moldova este pregatita
pentru îndeplinirea obligaţiilor
ce îi revin pentru exerciţiul
financiar începând cu 1 ianuarie
2013, referitor la întocmirea
situaţiilor financiare conform
IFRS (pentru situaţiile
financiare individuale şi/ sau
ale emitenţilor din portofoliu).
Considerăm că raportarea
financiară în conformitate cu
IFRS este mai relevantă pentru
necesităţile investitorilor şi
răspunde mai bine cerinţelor de
informare ale utilizatorilor, în
contextul susţinerii şi
promovării unui limbaj global
de comunicare financiară, în
vederea creşterii transparenţei
şi credibilizării raportării
financiare.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
44
In data de 30.08.2012 SIF Moldova a pus la dispozitia
actionarilor/investitorilor “Situatiile financiare consolidate
intocmite in conformitate cu IFRS, pentru exercitiul
financiar incheiat la 31 decembrie 2011”. Situatiile financiare au
fost intocmite cu asistenta KPMG Advisory SRL si sunt insotite de
“Raportul auditorului independent” (raport curent din
30.08.2012)
Opinia exprimata de auditorul financiar Deloitte Audit
SRL este o opinie fara rezerve: „În opinia noastră,
situaţiile financiare consolidate prezintă fidel, din toate
punctele de vedere, pozitia financiară a Grupului la 31
decembrie 2011, precum şi performanţa sa financiară şi
fluxurile sale de numerar pentru anul încheiat la data
respectivă, în conformitate cu Standardele
Internaţionale de Raportare Financiară adoptate de
către Uniunea Europeană.”
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
45
Actiunea SIF 2 la BVB
Piata pe care se tranzactioneaza actiunea SIF 2: Bursa de Valori
Bucuresti, categoria I-a, incepand cu data de 01.11.1999.
Evidenta actiunilor si actionarilor este tinuta in conditiile legii, de
catre SC Depozitarul Central SA.
Evolutia actiunii SIF 2 Y/Y
3
31/12/2012 Capitalizarea bursiera: 752.679.903 lei (171 mil EURO) Pret: 1,4500 lei EPS: 0,2642 lei PER: 5,48 P/BV: 1,21 P/VUAN: 0,69 52 m: 0.9810 lei/actiune 52 M: 1.5380 lei/actiune
(Sursa: Bloomberg Finance)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
46
Evolutia comparativa SIF2 / BET-FI / VUAN (ian 2012 – dec 2012 / variatii fata de luna precedenta %)
Randamente: actiunea SIF 2, VUAN SIF 2, BET-FI
Randamente la 31.12.2012 (%) Actiunea SIF2* VUAN SIF2 BET-FI
1 luna 3,57 2,57 5,13
3 luni 9,85 8,07 6,93
6 luni 15,08 8,82 16,12
12 luni 34,26 -0,59 13,79
* Pentru comparabilitate, randamentul actiunii SIF2 s-a calculat fara influenta dividendului.
Pozitia in cadrul sectorului SIF / 31.12.2012 Banat Crisana Moldova Transilvania Muntenia Oltenia
VUAN (lei/actiune) 2,4006 2,1007 1,0441 1,3189 2,4312
Pret inchidere (lei/actiune) 1,2130 1,4500 0.7115 0,7700 1,4030
Discount (%) -49 -31 -32 -42 -42
Capitalizare (lei) 665.754.162 752.679.903 777.059.981 621.418.117 813.972.497
Activ net (lei) 1.317.564.712 1.090.452.074 1.140.354.307 1.064.384.575 1.410.483.921
Profit (lei) 101.462.490 137.076.800 212.381.705 130.634.499 88.073.969
sursa: AAF
ian feb mar apr mai sep oct nov dec
SIF 2 24.9 6 -8.7 -13.1 -7.2 0.7 5.3 0.1 3.5
BET FI 16.5 15.4 -4 -2.2 -17.6 1.4 3.5 -0.1 5.1
VUAN -1.5 13.6 -2.1 -8.7 -1.1 2.8 3.4 1.9 2.5
SIF 2 BET FI VUAN
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
47
Indicatori de rentabilitate (in cadrul sectorului de
activitate - SIFuri)
Rentabilitatea activelor - ROA6= profit net/total active-
masoara eficienta utilizarii activelor, din punctul de vedere
al profitului obtinut.
Rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE7 = profit
net/capitaluri proprii)
Dinamica anuala a indicatorilor
ROA (%) ROE (%) ROE – ROA (%) Dinamica ROA (pp) Dinamica ROE (pp)
2010 2011 2012 2010 2011 2012 2010 2011 2012 2011/2010 2012/2011 2011/2010 2012/2011
SIF1 4,4 4,9 7,4 11,7 12,0 11,5 7,3 7,0 4,1 0,5 2,5 0,2 -0,5
SIF2 8,2 16,7 12,0 19,2 34,1 21,7 11,0 17,4 9,7 8,5 -4,7 14,9 -12,4
SIF3 4,5 15,0 17,2 10,1 26,9 25,2 5,5 11,9 8,0 10,5 2,2 16,9 -1,7
SIF4 5,0 4,9 10,7 5,8 5,7 16,9 0,8 0,8 6,2 -0,2 5,8 -0,1 11,2
SIF5 4,9 5,5 5,7 12,2 12,7 13,6 7,3 7,3 7,9 0,6 0,2 0,5 0,9
Active totale (mil lei) Profit net (mil lei) Capitaluri proprii (mil lei) Variatie active (%) Variatie capitaluri (%)
2010 2011 2012 2010 2011 2012 2010 2011 2012 2011/2010 2012/2011 2011/2010 2012/2011
SIF 1 1.424 1.338 1.353 63 66 101 538 552 875 -6,0 1,1 2,6 58,5
SIF 2 1.171 1.154 1.144 96 193 137 499 566 631 -1.4 -0,9 13,4 11,4
SIF 3 1.571 1.377 1.233 71 207 212 706 769 843 -12.3 -10,5 8,9 9,6
SIF4 1.511 1.333 1.225 76 65 131 1.311 1.187 771 -11.8 -8,2 -13,3 -35,1
SIF 5 1.655 1.520 1.538 81 83 88 662 652 649 -8.2 1,1 -1,5 -0,5
ROA - SIF Moldova ocupa pozitia 2 ca si performanta.
ROA=Randamentul activelor (12%) depaseste media pe sector
(10,6%) si aceasta coroborata cu un nivel al datoriilor scazut si un
ROE puternic (22%) reprezinta un semnal solid ca
managementul este puternic si competitiv in a gestiona veniturile
provenite din banii actionarilor.
ROE – SIF Moldova ocupa pozitia 2 ca si performanta.
ROE=Randamentul capitalurilor (22%) depaseste media pe sector
(18%). ROE este un test de baza deoarece arata cat de eficient
utilizeaza managementul banii actionarilor si daca
6 ROA exprima eficienta utilizarii activelor sau capacitatea societatii de a obtine profit din activele pe care le are
la dispozitie. (ROA = Profit net/Active totale) 7 ROE se concentreaza asupra capitalului investit de actionari. (ROE = Profit net/Capitaluri proprii)
1,171 1,154 1,144
499
566 630
2010 2011 2012
Evolutia Activelor totale si Capitalurilor proprii (mil lei)
Total activ Capitaluri proprii
Performanta manageriala
a SIF Moldova a fost cu
atat mai greu de sustinut
cu cat aplicarea ei s-a
facut in piete financiare
volatile si reactive, greu
de anticipat.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
48
managementul creste valoarea companiei intr-o rata
acceptabila/sustenabila.
Ecartul dintre ROA si ROE are valoarea cea mai mare in cazul SIF
Moldova, depasind cu mult dobanda bancara, in perioada
analizata.
Valoarea puternic crescatoare a ROA pentru SIF 2 a rezultat
preponderent dintr-o rotatie accelerata a activelor in cazul SIF2
(viteza s-a dublat) deoarece marja de profit a scazut usor fata de
2011.
Dividendul total distribuit a avut un payout ratio corect evaluat
(59%) astfel incat din profitul ramas s-au putut derula operatiuni
de tranzactionare ce s-au finalizat cu cresterea VUAN (ultimele 6
luni din 2012 VUAN a crescut cu +9,7%).
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
49
Promovarea si protejarea intereselor
SIF Moldova
Activitatea de asistenta si reprezentare juridica s-a extins si
dezvoltat corespunzator obiectivelor propuse, punandu-se accent
pe acordarea consultantei juridice, solutionarea eventualelor
conflicte în principal pe cale amiabila, abordarea de solutii
alternative de preintampinare/stingere a diferendelor, dar fara a
omite reprezentarea diligenta in toate dosarele în care societatea
noastra este parte. Concomitent cu activitatea de consultanta si
reprezentare juridica in cadrul compartimentului se realizeaza
coordonarea liniei de monitorizare societati prin avizarea
strategiilor și pozitiilor SIF Moldova în cadrul adunarilor generale
ale actionarilor la societatile din portofoliu.
In acord cu cele mentionate au fost elaborate si restructurate
corespunzator, in conformitate cu cadrul legal aplicabil,
procedurile de sistem, operaționale si de lucru privind activitatea
juridica.
Notabila este, fara a subevalua alte aspecte relevante din cadrul
activitatii de asistenta si reprezentare juridica, recuperarea in
perioada de raportare a sumei totale de 10.378.663 lei, urmare a
demersurilor SIF Moldova in cazul litigiilor cu AVAS.
Trebuie evidentiat faptul ca in cursul anului 2012 s-au preluat de
la SC Textila Oltul SA (TEXU), printr-o tranzactie judiciara,
drepturi litigioase in valoare nominala de 18,4 mil. lei, suma ce
urmeaza a fi platita de statul roman in cazul finalizarii litigiilor in
favoarea SIF Moldova. Precizam ca la momentul realizarii
tranzactiei judiciare existau hotarari judecatoresti definitive
pentru sumele mentionate.
In activitatea compartimentului pe linia de consultanta juridica se
reflecta respectarea principiilor de guvernanta corporativa, avand
drept efect optimizarea proceselor operationale, cu accent pe
asigurarea continuitatii si echilibrului activitatii.
4
Recuperarea în perioada de
raportare a sumei totale de
10.378.663 lei, urmare a
demersurilor SIF Moldova.
in cazul litigiilor cu AVAS.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
50
4.a. Promovarea intereselor SIF Moldova – politica de
administrare a companiilor din portofoliu
Politica de administrare a companiilor din portofoliu se inscrie in
cadrul legal specific, care se adapteaza prevederilor Directivelor
europene aplicabile domeniului specific de activitate.
Un obiectiv important l-a contituit respectarea de catre
conducerile companiilor din portofoliul SIF Moldova a
principiilor de Guvernanta Corporativa care asigura
acuratetea si transparenta procesului decizional si
permite accesul egal la informatiile relevante pentru toti
actionarii.
Administrarea/monitorizarea companiilor din portofoliu a avut ca
principale obiective:
monitorizarea si analiza evolutiei societatilor din portofoliu
in raport cu programele proprii de dezvoltare aprobate de
actionari in cadrul adunarilor generale precum si a tuturor
evenimentelor importante care se produc sau au impact la
nivelul societatilor comerciale din portofoliul SIF2;
participarea si implicarea in cadrul evenimentelor
corporatiste ale societatilor din portofoliul SIF2 prin
exercitarea atributiilor de actionar in societatile comerciale
din portofoliu, în conformitate cu obiectivele SIF Moldova;
elaborarea mandatelor de reprezentare si instructarea
reprezentantilor SIF Moldova in AGA societatilor
comerciale din portofoliu, in functie de interesele societatii
si de necesitatea protejarii lor;
exercitarea votului prin corespondenta sau a votului
electronic in cazul societatilor din portofoliu la care se
desfasoara adunari generale prin corespondenta;
monitorizarea legalitatii hotararilor adoptate de AGA
emitentilor si a modului de implementare a acestora;
adoptarea deciziilor privind protejarea intereselor societatii
prin mijloace juridice sau parajuridice, ca urmare a
adoptarii in cadrul AGA societatilor comerciale din
portofoliu a unor hotarari nelegale si care afecteaza
interesele legitime ale SIF Moldova;
monitorizarea derularii operatiunilor aferente societatilor
comerciale aflate in procedura de reorganizare/faliment si
protejarea intereselor SIF;
Obiectivele activitatii de
monitorizare a societatilor
comerciale din portofoliu se
circumscriu obiectivelor
principale ale SIF Moldova:
- cresterea vitezei si
eficientei restructurarii si
echilibrarii portofoliului;
- diminuarea numarului de
participatii la societatile din
sectoarele neperformante;
- promovarea principiilor
de guvernanta corporativa
si respectarea acestora.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
51
Exercitarea atributiilor de actionar
Exercitarea atribuţiilor de acţionar conferite de Legea nr.31/1990R
si a reglementarilor CNVM, s-a realizat prin intermediul
reprezentantilor în Adunarile Generale ale Actionarilor.
SIF Moldova isi evalueaza dreptul sau de vot. Pozitia implicita este
de a vota “pentru” la propunerile consiliilor de administratie ale
societatilor din portofoliu. Cu toate acestea, la propunerile care
intra in conflict cu principiile si interesele actionarilor, votul
nostru este “impotriva”.
Fundamentarea optiunii de vot se realizeaza in baza unei analize
atente a documentelor puse la dispozitia actionarilor, efectuate de
analistii de investitii, luand in considerare abordarile/propunerile
consiliilor de administratie si in acord cu interesele actionarilor.
In vederea protejarii intereselor SIF Moldova la societatile
comerciale din portofoliu si in raport cu strategia aprobata de
Consiliul de Administratie pentru perioada 2009-2012,
participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor a evoluat astfel:
2009 2010 2011 2012
AGA convocate 307 455 427 392
AGA la care SIF Moldova a participat 146 231 224 212
% participare 47.5 50.7 52.4 54.1
Se remarca cresterea gradului de implicare al SIF Moldova, in
calitatea sa de actionar, in adoptarea deciziilor la emitentii din
portofoliu, prin participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor
care au pe ordinea de zi problematica importanta pentru
functionarea companiilor, decizii care in final sa conduca la
realizarea de profit, in beneficiul societatii si al actionarilor sai.
47.5
50.7
52.4
54.1
2009 2010 2011 2012
% participare la AGA convocate la societatile din portofoliu
Practicarea unui
management activ in
societatile comerciale din
portofoliu, cresterea
gradului de implicare in
adoptarea deciziilor in
interesul si beneficiul
actionarilor SIF Moldova,
este un obiectiv important
al Consiliului de
Administratie.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
52
Participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor s-a realizat
prin:
Reprezentant legal – Presedinte sau Vicepresedinte
Reprezentant desemnat din cadrul salariatilor
Colaboratori externi
Vot prin corespondenta si electronic
Practicarea unui management activ in societatile comerciale din
portofoliu s-a concretizat prin:
Participarea la Adunarile Generale ale Actionarilor;
Utilizarea de instrumente juridice pentru a proteja sau a
spori valoarea participatiilor;
Promovarea/implementarea unor reguli de guvernanta
corporativa adecvate: convocarea sedintelor AGA cu 30 de
zile înainte; solicitarea completarii ordinii de zi; solicitarea
de raspunsuri la intrebari in vederea clarificarii unor
aspecte de interes pentru actionari; solicitarea respectarii
transparentei informatiilor in sensul punerii la dispozitia
actionarilor a documentelor de sedinta, in timp util,
conform prevederilor aplicabile; eficientizarea proceselor
de decizie, etc);
Monitorizarea activa a companiilor din portofoliu;
Politica privind dividendele.
Monitorizarea activitatii societatilor din portofoliu
Activitatea societatilor comerciale din portofoliu a fost în
permanenta monitorizata, principalele obiective urmarite fiind:
Culegerea de date si informatii in timp real;
Participarea la evenimentele corporatiste (adunari generale
ale actionarilor; alte evenimente)
Evaluarea potenţialului real al societatilor;
Estimarea necesarului investitional pentru dezvoltarea
activitatii;
Imbunatatirea rezultatelor economico-financiare;
Promovarea unui management performant;
Stabilirea modalitatilor privind o eventuala valorificare a
participatiilor detinute;
Implementarea unor reguli de guvernanta corporativa
adecvate:
respectarea drepturilor si tratamentul echitabil al
actionarilor;
definirea de roluri si responsabilitati clare pentru
Consiliul de Administratie;
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
53
integritatea si comportamentul etic al echipei de
management;
transparenta si prezentarea corecta a rezultatelor si
perspectivelor viitoare si a politicii privind dividendele
Societati aflate in insolventa/faliment/ reorganizare
Acest portofoliu include actiunile unui numar de 56 de societati
comerciale, aflate in diverse stadii ale procedurilor de: lichidare
administrativa 1, lichidare judiciara 45, insolventa 6 si
reorganizare judiciara 4. Aceste titluri sunt inregistrate in activele
administrate la valoarea zero, conform prevederilor
Regulamentului CNVM nr. 15/ 2004 art. 202 (4). Aceste
companii provin din portofoliul istoric, fiind un efect al alocarii
prin legislatia care a stat la baza infiintarii SIF Moldova si nu
rezultatul unei selectii pe principii de management al
portofoliului. Evolutia acestor companii este monitorizata, fara o
alocare semnificativa de resurse umane.
Evolutia numerica si a valorii nominale in perioada 2009-2012 a
societatilor din aceasta categorie este urmatoarea:
2009 2010 2011 2012
Diferente 2009-2012
Nrr. total societati din portofoliu 229 223 210 189 -40
Nr. societati in insolventa, reorganizare, faliment
77 75 66 56 -21
Pondere societati in insolventa in total societati (%)
33,6 33,6 31,4 29,6 -4
In perioada 2009-2012 numarul companiilor din aceasta categorie
a scazut progresiv, astfel ca portofoliul SIF Moldova “s-a curatat”
partial de societati aflate in dificultate financiara, ponderea
acestora in numarul total de societati din portofoliu scazand de la
33,6% in 2009 la 29,6% la 31.12.2012. Tendinta de scadere a
numarului de societati aflate in procedura insolventei, faliment
sau lichidare s-a mentinut, in pofida situatiei economice generale
care a generat o crestere a incidentei falimentelor in aceasta
perioada de criza economica, ceea ce scoate in evidenta actiunea
benefica a activitatilor derulate cu privire la gestionarea
portofoliului de active.
Evolutia participatiilor in
societati aflate in insolventa
reorganizare, faliment
comparativ cu numarul total
de companii din portofoliu
77 75 66 56
229 223 210 189
2009 2010 2011 2012
Societati in insolventa Total societati
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
54
Din graficul prezentat se desprind urmatoarele concluzii:
Numarul societatilor aflate in insolventa a avut un trend
descrescator pe toata perioada analizata, atat ca numar cat si
ca pondere in total portofoliu, procentul acestora in totalul
societatilor comerciale din portofoliu scazand cu cca. 4%;
Curba reprezentand trendul companiilor aflate in dificultate
(insolventa, reorganizare judiciara/administrativa, faliment)
nu si-a schimbat traiectoria in sensul cresterii, chiar daca
incepand cu anul 2008 criza economica declansata la nivel
mondial a afectat majoritatea companiilor;
O explicatie a faptului ca tendinta de scadere nu este mai
abrupta, este perioada mare de timp in care se finalizeaza de
catre instantele de judecata procedura de insolventa.
4.b. Protejarea intereselor SIF Moldova – situatia
litigiilor
Litigii in care SIF Moldova are calitate de reclamanta:
1. Litigii avand ca obiect anularea unor hotarari nelegale ale AGA
de la societatile din portofoliul SIF Moldova - 61 dosare, din
care 29 dosare au fost finalizate pana la data de 31.12.2012,
ramanand pe rol un numar de 32 dosare, aflate în diverse stadii
procesuale;
2. Litigii avand ca obiect pretentii banesti - 83 dosare, din care 6
dosare au fost finalizate pana la data de 31.12.2012, ramanand
pe rol un numar de 77 dosare aflate în diverse stadii
procesuale;
3. Litigii avand ca obiect procedura insolventei - 20 dosare din
care 5 dosare au fost finalizate pana la data de 31.12.2012,
ramanand pe rol un numar de 15 dosare in diferite stadii
procesuale;
4. Litigii cu obiecte diverse - 26 dosare aflate pe rolul instantelor
de judecata aflate în diverse stadii procesuale, din care 4 dosare
au fost finalizate pana la 31.12.2012, ramanand pe rol un
numar de 22 dosare;
5. Litigii penale = 16 dosare, din care 1 dosar a fost finalizat pana
la data de 31.12.2012, ramanand pe rol 15 dosare aflate in faza
cercetarilor prealabile sau in curs de judecata;
Litigii in care SIF Moldova are calitatea de parat
1. Litigii avand obiecte diverse şi dosare de revendicare - 12
dosare aflate pe rolul instantelor judecatoresti in diferite faze
procesuale;
- Total litigii - 206 dosare din
care: 161 dosare sunt litigii
pe rol in diferite stadii
procesuale iar 45 dosare sunt
litigii finalizate;
- Valoarea litigiilor pe rolul
instantelor: 83 milioane lei
(11 milioane lei procedura
insolventei, 72 milioane lei
pretentii); 800.000 USD -
contestatii la executare.
- Total sume recuperate
in anul 2012: 10 milioane
lei
Diminuarea participatiilor
neperformante ramane in
continuare un obiectiv
important in cadrul
procesului de restructurare,
societatea avand in derulare
proceduri active de
eliminare din portofoliu a
acestor societati.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
55
2. Litigii avand ca obiect contestatii la executare - 95 dosare
promovate de catre AVAS, ca urmare a executarilor silite
efectuate de catre SIF Moldova in urma litigiilor avand ca
obiect cheltuieli de judecata si intoarcerea executarii silite in
contradictoriu cu AVAS.
3. Litigii solutionate – 32 dosare, din care 7 dosare avand ca
obiect anularea hotararilor AGA de la SIF Moldova - finalizate,
SIF Moldova avand castig de cauza in toate aceste litigii.
Evoluția comparativă a situației litigiilor în actualul mandat al
Consiliului de Administrație denotă o creştere a numărului de
dosare, însă nu a celor promovate de SIF Moldova, ci a dosarelor
în care avem calitatea de pârât, in acord cu abordarea de catre
societatea noastra a unor solutii alternative de
preintampinare/stingere a diferendelor.
Evenimentele importante privind litigiile au facut obiectul
raportarilor curente:
26.04.2012 – stadiul litigiului cu un fost administrator;
08.05.2012 – finalizarea unui litigiu cu un actionar privind
cererea de anulare a efectelor hotararilor AGOA a SIF Moldova
din data de 22.04.2011;
09.05.2012 - finalizarea unui litigiu cu un actionar privind
cererea de anulare a efectelor hotararilor AGOA a SIF Moldova
din data de 22.04.2011;
22.05.2012 - finalizare litigiu AVAS; incasare suma de
10.052.603,49 lei ca urmare a realizarii unei executari silite
asupra conturilor AVAS;
16.07.2012 – finalizare litigiu cu un actionar privind hotararile
nr. 6,7,8 adoptate in AGA-O din 24.09.2012;
197 210 219 206
47 55
114 138
244 265
333 344
2009 2010 2011 2012
Evolutia numarului de litigii
Reclamant Parat Total
Nota - detalii privind fiecare
categorie / dosar in parte sunt
prezentate in anexa 4.
- Total litigii = 139 dosare
din care: 107 dosare sunt pe
rol in diferite stadii
procesuale; 32 dosare au fost
finalizate;
- Valoare litigii pe rolul
instantelor: 1 milion lei -
pretentii; 47 milioane lei –
contestatii la executare cu
AVAS.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
56
Relatia cu actionarii si institutiile
pietei de capital. Politica de dividend.
Relatia cu actionarii si cu institutiile pietei de capital
In cursul anului 2012 au fost respectate si asigurate
obligatiile de transparenta, informare si raportare ale SIF
Moldova, prin comunicate de presa, publicarea raportarilor
obligatorii si derularea unei ample corespondente cu actionarii
(prin toate mijloacele de comunicare).
Consecventi principiilor de buna guvernare corporatista,
comunicarea sustinuta cu actionarii reprezinta o proritate a
conducerii SIF Moldova. In acest sens, au fost puse la dispoziția
actionarilor/investitorilor informatii suplimentare, unele cu
caracter periodic (newsletter) concepute astfel încât să poată
permite o informare la zi privind performanta societatii și
transparenta actului managerial.
Conform prevederilor “Regulamentului de Guvernanta
Corporativa al SIF Moldova”, informatiile periodice si continue
relevante (prin rapoarte financiare si non-financiare) au fost
diseminate simultan, atat in limba romana cat si in limba engleza.
O componenta importanta a relatiei cu actionarii o constituie
activitatea de comunicare directa (corespondenta postala si
electronica – cca. 93.000 scrisori ; apeluri telefonice – cca. 10.000
apeluri) .
Structura actionariatului la data de 31.12.2012
Evolutia numarului de investitori in actiuni SIF2
an 2009 2010 2011 2012
mil. actionari 5,84 5,83 5,82 5,81
Registrul
consolidat
31/12/2012
persoane fizice persoane juridice TOTAL
Actionari Actiuni % CS Actionari Actiuni % CS Actionari Actiuni % CS
Rezidenti 5.807.161 264.916.030 51,035 309 139.905.358 26,952 5.809.112 404.821.388 77,987
Netrezidenti 1.575 8.826.147 1,700 67 105.442.053 20,313 1.642 114.268.200 22,013
TOTAL 5.808.736 273.741.177 52,735 376 245.347.411 47,265 5.809.112 519.089.588 100
5
Nota - detaliile privind fiecare
categorie de raportari
efectuate in perioada de
raportare sunt prezentate in
anexa 5.
Din cei 5,81 mil actionari, 92% sunt detinatori a cel mult 5 actiuni primite in
temeiul Legii 133/1996, cu titlu de dividende, pentru anii 1993-1996.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
57
Precizari privind limita de detinere de 5% din capitalul
social al SIF Moldova:
In conformitate cu prevederile art. 286^1 din Legea nr. 297/2004,
Actul Constitutiv al SIF Moldova prevede la art.3 :
(8) Orice persoana poate dobandi cu orice titlu sau poate detine,
singura sau impreuna cu persoanele cu care actioneaza in mod
concertat, actiuni emise de catre societatea de investitii
financiare rezultata din transformarea fondului proprietatii
private, dar nu mai mult de 5% din capitalul social al
societatii de investitii financiare.
(9) Exercitiul dreptului de vot este suspendat pentru actiunile
detinute de actionarii care depasesc limita prevazuta la alin.(8).
Persoanele mentionate la alin. (8) au obligatia ca la atingerea
pragului de 5% sa informeze in maxim 3 zile lucratoare
societatea de investitii financiare, CNVM si piata reglementata
pe care sunt tranzactionate respectivele actiuni.
In termen de 3 luni de la data depasirii limitei de 5% din capitalul
social al societatii de investitii financiare, actionarii aflati in
aceasta situatie sunt obligati sa vanda actiunile care depasesc
limita de detinere.
Forma integrala a Actul Constitutiv al SIF Moldova actualizat -
modificat in conformitate cu prevederile Legii 11/06.01.2012
pentru modificarea legii pietii de capital - de care actionarii au
luat act in cadrul AGA-O 06.04.2012 (hotararea nr.12) se poate
consulta in MO partea a IV-a nr. 2232/15.06.2012 sau pe
www.sifm.ro/despre noi
Reglementarea aplicarii prevederilor art.2861 din Legea
nr.297/2004 privind piața de capital din Romania de catre CNVM
s-a facut prin Instrucțiunea CNVM nr.6/2012 ( aprobata prin
Ordinul CNVM nr 140/14.12.2012, care a abrogat Instructiunea
CNVM nr.1/2007).
Politica de dividend
Plati dividende:
Dividend
2009
Dividend
2010
Dividend
2011
Propunere
dividend 2012
0,0600 lei/act 0,0900 lei/act 0,2200 lei/act 0,1700 lei/act
Total dividend de plata (lei) 31.145.375 46.718.063 114.199.710 88.245.230
Total platit pana la 31.12.2012 (lei) 24.673.385 36.697.444 88.452.150
% achitare la 31.12.2012 79,22% 78,55% 77,45%
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
58
Stadiul platii dividendelor
Procesul de plata a dividendelor se deruleaza in conformitate cu
modalitatile si termenele de plata stabilite prin Hotararea nr.5 a
Adunarii Generale Ordinare din 06.04.2012 (www.sifm.ro/AGA
2012) si aduse la cunostinta actionarilor prin “Comunicatul de
presa privind modalitatile de plata a dividendelor” din
15.05.2012 (www.sifm.ro/Actionariat/ Dividende).
Din data de 07.06.2012 (devansand termenul limita din
hotararea AGA - 26.06.2012) s-a inceput plata dividendelor
la solicitare, pana la data de 31.12.2012 fiind achitate dividende
aferente anului 2011 in suma de 88.452.150 lei, reprezentand
77,45% din total dividend 2011.
Plata dividendelor cuvenite pentru anul 2011 se realizeaza
impreuna cu dividendele neincasate corespunzator anilor 2010 si
2009. La 31.01.2013 suma platita este 88.743.035 lei,
reprezentand 77,71% din total dividend 2011
Plata dividendelor continua astfel:
1. La cerere, prin virament bancar in conturile indicate de
actionari, conform normelor de plata comunicate sau, pentru
persoanele fizice, prin casieria SIF Moldova.
2. In cazul actionarilor decedati dividendele urmeaza a se plati
la solicitarea succesorilor prin transfer bancar sau casierie, numai
dupa efectuarea de catre Depozitarul Central Bucuresti a
transferului actiunilor pe numele mostenitorilor.
Actionarii SIF Moldova au fost informati periodic
privind modalitatea de plata a dividendelor si stadiul
platii acestora prin intermediul comunicarilor din:
15.05.2012 Comunicatul de plata a dividendelor conform hotararii
AGA nr.5/06.04.2012
0.0600
0.0900
0.2200
0.1700
2009 2010 2011 propunere 2012
evolutia dividendului brut lei/actiune
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
59
15.05.2012 Raportul T1 2012, capitolul “AGAO 06 aprilie 2012
/Plata dividendelor 2011 “
13.07.2012 Raport curent - informare asupra ultimelor evolutii
ale activitatii societatii
14.08.2012 Raportul S1, capitolul 6 „Relatia cu actionarii si
institutiile pietei de capital. Politica de dividend”
02.10.2012 Raport curent - stadiul platii dividendelor 2011 si a
dividendelor neincasate 2010 si 2009
01.11.2012 Raportul T3, capitolul 6 „Relatia cu actionarii si
institutiile pietei de capital. Politica de dividend”
03.12.2012 Comunicat sistare temporara plata dividende
Newsletter lunar (la momentul publicarii activului net lunar)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
60
Asigurarea conformitatii
Activitatea de audit intern
Auditul intern este o activitatea independenta si obiectiva care da
societatii o asigurare in ceea ce priveste gradul de control asupra
operatiunilor, o indruma pentru a-i imbunatati operatiunile si
contribuie la adaugarea unui plus de valoare.
Activitatea de audit intern se desfasoara in baza planului de
angajament stabilit in conformitate cu obiectivele societatii.
Planul activitatilor de audit intern si resursele necesare sunt
avizate de Comitetul de Audit si aprobate de Consiliul de
Administratie. De asemenea, sunt supuse avizarii si aprobarii
schimbarile interimare semnificative aparute.
Planul de audit pentru anul 2012 si schimbarile interimare au fost
aprobate in sedintele Consiliului de Administratie din 31.01.2012,
28.06.2012, 29.08.2012 si 14.12.2012.
Programul misiunilor de audit intern se bazeaza pe evaluarea
riscurilor care stau la baza definirii prioritatilor activitatii de audit
intern, in concordanta cu obiectivele SIF Moldova.
Activitatea de audit intern se desfasoara conform procedurilor
elaborate in scopul dirijarii activitatii.
Pentru fiecare misiune de audit intern este elaborat un plan care
cuprinde aria de aplicabilitate, obiectivele, calendarul si alocarea
resurselor.
La planificarea fiecarei misiuni sunt luate in considerare:
obiectivele activitatii care este revizuita si mijloacele prin care
activitatea este controlata;
riscurile semnificative legate de activitate si mijloacele prin
care impactul potential al riscului este mentinut la un nivel
acceptabil;
adecvarea si eficacitatea sistemelor de management si de
control al riscurilor activitatii, cu referire la cadrul de control;
oportunitatile de imbunatatire semnificativa a sistemelor de
management si control al riscurilor activitatii.
La elaborarea obiectivelor misiunii se tine cont de probabilitatea
existentei erorilor, neregularitatilor, neconformitatilor si a altor
expuneri semnificative.
Auditul intern se exercita sub urmatoarele forme:
evaluarea sistemelor de management si control intern – audit
de sistem;
evaluarea rezultatelor privind obiectivele urmarite si
examinarea impactului efectiv – audit de performanta;
6
In cadrul SIF Moldova,
asigurarea conformitatii
este un proces integrat,
procedurat, ce vizeaza in
principal activitatile de
Audit intern, Control intern
si asistenta juridica.
Ansamblul acestui
mecanism este utilizat in
procesul de fundamentare,
elaborare si adoptare a
deciziilor.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
61
asigurarea conformitatii procedurilor si a operatiunilor cu
normele legale – audit de regularitate.
Activitatea de audit intern evalueaza expunerile la riscurile
aferente guvernantei societatii, operatiunilor si sistemelor
informationale cu privire la:
fiabilitatea si integritatea informatiilor financiare si
operationale;
eficacitatea si eficienta operatiunilor;
protejarea activelor;
respectarea legilor, regulamentelor si contractelor.
Misiunile de audit intern desfasurate in anul 2012 au
vizat:
exercitarea atributiilor SIF Moldova de actionar in societatile
comerciale din portofoliu;
situatiile financiare anuale intocmite la data de 31 decembrie
2011;
plata dividendelor cuvenite actionarilor SIF Moldova pentru
exercitiile financiare 2007, 2008, 2009 si 2010;
raportarea contabila semestriala intocmita la data de 30 iunie
2012;
circuitului documentelor in cadrul SIF Moldova;
managementul resurselor umane, incheierea si derularea
Contractului colectiv de munca si salarizarea personalului;
analiza cheltuielilor de functionare ale SIF Moldova efectuate
in perioada actualului mandat al Consiliului de Administratie;
analiza cheltuielilor activitatii curente ale SIF Moldova,
comparativ cu cheltuielile inregistrate de celelalte societati de
investitii financiare si cu comisioanele datorate societatilor de
administrare a investitiilor pentru administrarea fondurilor de
investitii, fondurilor de pensii private si Fondului Proprietatea;
impactul financiar al procesului de restructurare a
personalului derulat in anul 2012 asupra costurilor ;
identificarea si analiza riscurilor aferente unor tranzactii
incheiate;
elaborarea de opinii la solicitarea administratorilor sau
conducatorilor efectivi;
verificarea unor aspecte de conformitate la solicitarea
administratorilor sau conducatorilor efectivi.
Auditul intern raporteaza periodic Comitetului de Audit si
Consiliului de Administratie despre scopul activitatii de audit,
autoritatea, responsabilitatea si executia conform planului sau.
Raportarile includ riscurile semnificative si aspecte ale controlului
si conducerii, precum si alte probleme solicitate de Consiliul de
Administratie, Comitetul de Audit sau conducatorii efectivi.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
62
Opinia auditorului intern, rezultatele activitatii, concluziile,
recomandarile si propunerile, precum si planul de masuri aplicat
pe parcursul desfasurarii activitatii de audit au fost cuprinse in
rapoartele de audit intern care au fost prezentate Comitetului de
Audit si Consiliului de Administratie. In baza concluziilor si
recomandarilor facute de auditul intern, Consiliul de
Administratie a luat masurile corespunzatoare pentru gestionarea
riscurilor identificate.
Nu au fost cazuri in care Consiliul de Administratie sa
accepte un nivel al riscului rezidual apreciat ca
inacceptabil pentru societate.
Serviciile de consultanta sunt recomandari de forma efectuate la
cererea de misiune specifica iar auditorul intern nu isi asuma
responsabilitatea managementului. Recomandarile formulate in
urma misiunilor de consultanta derulate la cererea de misiune
specifica au fost comunicate conducatorilor efectivi in vederea
utilizarii la fundamentarea deciziilor de management.
Activitatea de control intern
In conformitate cu art. 37-41 din Regulamentul CNVM nr.
15/2004 si cu planul de investigatii aprobat in sedinta Consiliului
de Administratie din 31.01.2012 si transmis la CNVM cu adresa
nr. 1040/07.02.2012, activitatea Compartimentului de Control
Intern in anul 2012 s-a concretizat in urmatoarele:
controlul referitor la respectarea reglementarilor pietei de
capital si a reglementarilor si procedurilor interne privind
investitiile SIF Moldova;
controlul referitor la respectarea de catre SIF Moldova a
reglementarilor pietei de capital si a reglementarilor si
procedurilor interne privind regimul informatiilor privilegiate;
controlul referitor la respectarea reglementarilor pietei de
capital si a reglementarilor si procedurilor interne privind
evaluarea activelor detinute de SIF Moldova;
controlul referitor la respectarea de catre SIF Moldova a
cerintelor si obligatiilor de transparenta, informare si
raportare stabilite prin reglemntarile pietei de capital;
controlul referitor la respectarea reglementarilor pietei de
capital si a reglementarilor si procedurilor interne referitoare
la calculul activului net al SIF Moldova;
Activitati cu caracter permanent ale Compartimentului de
Control Intern:
o controale si verificari curente solicitate de organele
conducere ale SIF Moldova;
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
63
o corespondenta cu institutiile pietei de capital referitoare
la reglementarile aplicabile;
o diligente pentru prevenirea si propuneri pentru
remedierea situatiilor de incalcare a reglementarilor
aplicabile pietei de capital si a reglementarilor si
procedurilor interne, de catre SIF Moldova sau de catre
angajatii acesteia;
o informarea SIF Moldova si a angajatilor cu privire la
reglementarile aplicabile pietei de capital;
o controlul respectarii reglementarilor prudentiale
aplicabile;
o verificarea eficientei sistemului informational si a
procedurilor interne;
o verificarea si avizarea: documentelor si raportarilor
transmise institutiilor pietei de capital, materialelor
informative si publicitare, documentelor interne
cuprinzand operatiuni supuse vizei de control intern;
o urmarirea si evidentierea solutionarii reclamatiilor;
o verificarea eficacitatii sistemului de control al riscului.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
64
Guvernanta corporativa
Transparenta actului managerial
7.1. Implementarea principiilor de guvernanta
corporativa „Regulamentul de Guvernanță Corporativă al SIF Moldova”,
aprobat de catre Consiliul de Administratie in februarie 2011 si
revizuit periodic, reprezintă o asigurare suplimentară pentru
actonari/investitori în ceea ce privește implementarea adecvată a
mecanismelor şi principiilor de bună guvernare în funcţionarea
societatii.
Practica de guvernanta corporativa in cadrul SIF Moldova, prin
ansamblul de reguli care guverneaza sistemul de administrare,
conducere si control precum si cele care guverneaza raporturile
intre organele de conducere si actionari, asigura garantia
transparentei activitatii si a obiectivitatii si transparentei selectiei
administratiei si managementului.
Informatiile publice 2012, cu privire la politica de guvernanta
corporativa a SIF Moldova cuprind:
Descrierea structurilor de guvernanta corporativa: functiile,
competentele si responsabilitatile Consiliului de Administratie
si ale conducerii executive; lista membrilor Consiliului de
Administratie, ai membrilor conducerii executive, cu varianta
scurta a CV-ului pentru fiecare membru;
“Actul constitutiv al SIF Moldova “actualizat;
“Reglementarile interne ale SIF Moldova” care cuprind
aspecte esentiale pentru organizarea si functionarea
compartimentelor interne, incepand cu 01.09.2012 (aviz
CNVM nr.32/02.08.2012);
Declaratia „Aplici sau Explici”- declarația conducerii SIF
privind implementarea principiilor și recomandărilor
referitoare la o buna practica de guvernanta corporatista
SIF Moldova, in calitate de emitent cotat la categoria I a BVB, are permanent in vedere respectarea principiilor de guvernanta corporativa enuntate in “Regulamentul de guvernanta corporativa” – pe
urmatoarele directii:
Structurile de guvernanta corporatista
Respectarea drepturilor actionarilor
Organizarea si functionarea Consiliului de Administratie
Transparenta, raportarea financiara,
controlul intern si administrarea
riscului
Conflictul de interese si
tranzactiile cu persoane implicate
Regimul informatiei corporative
Responsabilitatea sociala a emitentului
7
7.1. Implementarea
principiilor de
guvernanta corporativa
7.2. Principalele realizari
in actualul mandat al
Consiliului de
Administratie. Obiective
asumate
7.3. Managementul
resurselor umane
7.4. Obiective privind
dezvoltarea procesului de
implementare a
principiilor de
guvernanta corporativa
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
65
7.2. Principalele realizari in actualul mandat al
Consiliului de Administratie. Obiective asumate.
Stabilirea unor criterii transparente in procedura de alegere a
membrilor Consiliului de Administratie si a conducerii executive;
s-a asigurat o crestere a performantei manageriale, inclusiv
prin valorificarea expertizei unor membri noi in cadrul
Consiliului de Administratie; administratorii si managerii
societatii au incheiate contracte de administratie/de
management pentru perioada actualului mandat,
documente publice (www.sifm.ro; www.bvb.ro;
www.cnvm.ro/buletinul CNVM);
administratorii au constituit garanții prin încheierea
polițelor de răspundere profesională și garanții materiale,
conform prevederilor statutare;
preocuparea pentru optimizarea actului decizional rezulta si
din adoptarea “Regulamentului de organizare si
functionare a Consiliului de Admnistratie al SIF Moldova “
(hotarare a Consiliului de Administratie din 23.08.2011)
Cresterea transparentei actului managerial printr-o
comunicare sustinuta cu actionarii / investitorii.
Comunicarea corporativa vizeaza multiple directii:
comunicarea sustinuta cu actionarii reprezinta o prioritate a
conducerii SIF Moldova. In acest sens, au fost puse la
dispoziția actionarilor/investitorilor informatii suplimentare,
unele cu caracter periodic (newsletter) concepute astfel încât
să poată permite o informare la zi privind performanta
societatii și transparenta actului managerial;
au continuat intalnirile cu reprezentanti ai fondurilor de
investitii si specialisti din piata, cu scopul
fundamentarii/revizuirii strategiilor investitionale si
indeplinirii obligatiilor corporative asumate prin
Regulamentul de Guvernanta Corporativa (practica instituita
in perioada actualului mandat al Consiliului de Administratie);
s-a mentinut colaborarea profesionala activa cu asociatiile din
piata de capital care se circumscriu domeniilor de interes ale
activitatii noastre: Asociatia Administratorilor de Fonduri,
Asociatia Analistilor Tehnici, Asociatia Profesionistilor pe
Piata de Capital, Asociatia Nationala a Evaluatorilor din
Romania.
Transparenta, buna
comunicare corporativa si
calitatea rapoartelor
Structurile de guvernanta
corporatista:
transparenta si
performanta.
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
66
Procesul de consultare a actionarilor
„Guvernanta corporativa„ transpusa in organizarea si conducerea
societatii are ca deziderat principal adoptarea deciziilor pe baza
consultarii actionarilor, tinand cont de vointa acestora si de
interesele lor.
Astfel, in perioada noiembrie 2012 – ianuarie 2013 SIF Moldova a
derulat un proces de consultare a actionarilor in vederea
fundamentarii proiectiilor activitatii anului 2013.
Raspunsurile la chestionare sprijina managementul SIF Moldova
in aprofundarea analizelor care vor sta la baza deciziei Consiliului
de Administratie privind temele ce pot fi supuse analizei si
aprobarii actionarilor in cadrul AGA 2013 si oportunitatea
introducerii pe ordinea de zi a adunarii generale a unor probleme
care pot fi de competenta unei AGA-E.
Au fost vizate, in principal:
armonizarea prevederilor statutare ale SIF
Moldova cu legislatia aplicabila si cu necesitatea reducerii
cvorumului privind desfasurarea adunarilor, adoptarea de
hotarari si delegarea de competente catre Consiliul de
Administratie;
aprobarea unui program de rascumparare a
actiunilor proprii in scopul sustinerii performantei actiunii
SIF 2;
oportunitatea unei propuneri de majorare a
capitalului social (propunere anterioara AGAE
06.04.2012), realizata in corelatie cu conditiile de
piata/oportunitatile investitionale si interesul actionarilor,
ca premisa esentiala in dinamizarea programelor
investitionale si cresterea performantei SIF Moldova, cu
reflectare in consolidarea pozitiei actionarilor si in
beneficiile acestora;
Sinteza raspunsurilor la chestionare poate fi consultata pe site si in
anexa 6 la prezentul raport.
Elaborarea unei strategii multianuale – “2011-2013”;
o “Declaratia de politica investitionala 2011-2013”,
revizuita anual in raport cu contextul macro-economic, a
evolutiei pietei precum si cu modul atingerii obiectivelor,
pe fondul unui proces continuu de restructurare a
participatiilor SIF Moldova;
Strategii si politici
investitionale coerente,
definite pe termen mediu si
lung.
Adoptarea deciziei pe baza
consultarii actionarilor
Preocuparea permanenta
pentru dezvoltarea societatii,
inclusiv prin mentinerea
unor obiective principale:
1. modificarea actului
constitutiv
2. program de
rascumparare a
actiunilor
3. majorarea capitalului
social
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
67
o crearea conditiilor care sa permita realizarea unor investitii
pe piata de capital in cursul anului 2013 prin participare la
ofertele publice ale statului (ex:Transgaz,
Nuclearelectrica);
o mentinerea in activitatea viitoare a principiilor:
continuitate, predictibilitate, dinamism, management
activ, adaptabilitate, prudentialitate, echilibru financiar;
o politica de investitii transparenta, preponderent in
societati listate.
Formarea unui portofoliu diversificat care sa permita
randamente bune si dividend atractiv, prin management activ
de portofoliu;
Mentinerea unui profil de risc mediu si abordare
echilibrata a managementului lichiditatilor.
Politica de dividend are ca repere principale:
a) o politica de dividend predictibila, anuntata de
Consiliul de Administratie in continutul “Declaratiei de
politici investitionale 2011-2013”;
“In baza principiilor de Guvernanta Corporativa, Consiliul
de Administratie al SIF Moldova propune actionarilor
aprobarea unei politici de dividend predictibile.
Astfel, in absenta unor circumstante extraordinare de
piata, SIF Moldova va asigura actionarilor un randament
al dividendului de minim 5%, raportat la pretul de piata al
actiunii SIF2, in conditiile in care pretul evolueaza pana la
un nivel de 2 lei/actiune. Peste acest nivel, randamentul
dividendului va fi de cel putin 3%. Referinta de calcul este
pretul mediu al actiunii SIF2 pe ultimele 90 sedinte de
tranzactionare din anul pentru care se calculeaza
dividendul.”
b) ponderea fondului de dividend in profitul net (%)
2009 2010 2011 2012 (propunere)
30,70 48,64 59,19 64,38
c) gestionarea procesului de distribuire a dividendului, cu
incadrarea in termenele legale si prin stabilirea unor
modalitati de plata care sa asigure un grad cat mai
ridicat de achitare.
Politica de dividend are in vedere asigurarea unui
echilibru al tuturor resurselor societatii, in vederea
consolidarii activitatii pe termen lung. Abordarea
echilibrata vizeaza modalitatea de repartizare a profitului
net in paralel cu valorificarea oportunitatilor investitionale,
in contextul evolutiilor pietelor financiare interna si/sau
regionale (piete emergente).
Politica de dividend are
in vedere asigurarea
unui echilibru al tuturor
resurselor societatii, in
vederea consolidarii
activitatii pe termen
lung.
Abordarea echilibrata
vizeaza modalitatea de
repartizare a profitului
net in paralel cu
valorificarea
oportunitatilor
investitionale, in
contextul evolutiilor
pietelor financiare
interna si/sau regionale
(piete emergente)
Cresterea performantei
portofoliului de active
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
68
Politica de dividend asigura posibilitatea adoptarii de catre
fiecare actionar a unei decizii investitionale privind
incadrarea actiunii SIF2 in portofoliul de detineri pe termen
scurt/ mediu/ lung;
Stabilirea unui nivel al dividendului care sa asigure
echilibrul intre satisfacerea asteptarilor actionarilor privind
nivelul dividendului si nivelul lichiditatilor necesare pentru
implementarea in conditii optime a programelor
investitionale pe temen mediu/lung.
Politica contabila
(a) Respectand principiul prudentei, SIF Moldova a ales sa
includa ajustarile pentru deprecierea imobilizarilor financiare
in capitalurile proprii, fara a afecta contul de profit si pierdere,
incepand cu exercitiul financiar 2008;
(b) Opiniile Auditorului financiar independent Deloitte Audit SRL
privind situatiile financiare anuale / semestriale au fost “fara
rezerve”.
Consiliul de Administratie nu a apelat si nu intentioneaza sa
apeleze in exces la politica de provizioane.
Provizioanele sunt recunoscute în momentul în care Societatea are
o obligaţie legală sau implicită, rezultată din evenimente trecute,
când pentru decontarea obligaţiei este necesară o ieşire de resurse
care încorporează beneficii economice şi când poate fi făcută o
estimare credibilă în ceea ce priveşte valoarea obligaţiei.
Notele la situatiile financiare prezinta in detaliu situatia
provizioanelor constituit si anulate:
Nota 2 “Provizioane”
Nota 6 “Principii politici si metode contabile”
Nota 5 “Situatia creantelor” prezinta ajustarile de
depreciere a creantelor din sentinte definitive si irevocabile
in ceea ce priveste litigiile SIF Moldova. Debitorii din
sentinte definitive si irevocabile includ in principal,
sentinte in favoarea SIF Moldova in contradictoriu cu
AVAS; procese castigate cu AVAS si inaintate la executorii
judecatoresti . Pentru valoarea debitorilor din sentinte
definitive si irevocabile (inclusiv AVAS si executori
judecatoresti) au fost calculate ajustari de depreciere
deoarece este incerta incasarea acestora.
Nota 16 “Angajamente si obligatii contingente” prezinta in
evolutie si in totalitate ajustarile pentru depreciere si
provizioanele create in contradictoriu cu AVAS.
Politicile contabile sunt
stabilite de Consiliul de
Administratie in
conformitate cu
reglementarile specifice
aplicabile: Regulamentul
CNVM nr. 4/2011
Politica prudenta de
provizioane
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
69
7.3. Managementul resurselor umane
In actualul mandat al Consiliului de Administratie s-a acordat o
atentie deosebita resursei umane in sensul asigurarii continuitatii
programelor de perfectionare profesionala in vederea menținerii
expertizei dobandite pe parcursul mai multor ani de specializare.
Instruirea personalului pe diverse domenii de activitate
(consultant de investitii, evaluator, auditor financiar, expert
tehnic, etc.) are rolul de a asigura creșterea capacității de reacție a
organizației la efectele crizei financiare prelungite, proces esential
in fundamentarea deciziilor in conditii de incertitudine (analiza
fundamentală, analiza tehnica, macroeconomie etc.) și în
domeniul conformitatii (audit intern, control intern).
Urmare a finalizarii procesului de restructurare si reorganizare a
SIF Moldova, incepand cu data de 01.09.2012, s-a realizat si o
valorificare superioara a expertizei personalului in cadrul actualei
structuri organizatorice, care apropie executivul de actul de
decizie. Rezultatele procesului de restructurare si reorganizare, se
regasesc in:
diminuarea numarului de angajati, numarul de
posturi ocupate ajungand la 45 (la startul procesului de
restructurare existau 119 posturi);
desfiintarea, in acest an a unui numar de 5
compartimente si 5 reprezentante, care completeaza
numarul de 6 compartimente si 3 reprezentante
desfiintate la modificarea precedenta de organigrama
– rezultand implicit desfiintarea unui numar de 19
posturi de conducere.
228
119
81 66
45
anterior mandatuluiactual al CA
startul procesului derestructurare
Dec-11 Jun-12 Sep-12
Evolutia numarului de posturi ocupate
In mandatul 2009 – 2012 s-
au alocat pentru pregatirea
personalului cca 350 mii lei
(197% fata de mandatul
2005 – 2008)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
70
Un prim impact al restructurarii se regaseste in
optimizarea structurii organizatorice, din perspectiva
cresterii vitezei de adoptare a deciziilor:
eliminarea unor structuri/ nivele ierarhice si
redefinirea responsabilitatilor compartimentelor
(in perioada actualului mandat au fost desfiinte: un post de
director, 5 posturi de sef serviciu, 5 posturi de sef birou si 8
posturi de sef reprezentanta);
cresterea nivelului de expertiza prin infiintarea de
comitete consultative in cadrul Consiliului de
Administratie (comitetul de audit, comitetul de
politici investitionale-strategii) si a unui comitet
intercompartimental la nivelul executivului
(comitetul de investitii);
integrarea unor activitati/operatiuni pentru
scurtarea ciclului analiza – decizie – implementare.
In actualul mandat al Consiliului de Administratie s-au adoptat
masuri pentru adaptarea permanenta a structurii organizatorice
si a atributiilor si responsabilitatii compartimentelor, pentru
asigurarea gestionarii active si performante a portofoliului
(revizuiri ale “Reglementarilor Interne” avizate de CNVM prin
avizele nr. 55/26.10.2009, 52/20.12.2010, 20/14.06.2011,
12/29.03.2012, 32/02.08.20128)
SIF Moldova a prezentat actionarilor deciziile adoptate de catre
Consiliul de Administratie in 2012 pentru accelerarea procesului
de restructurare si reorganizare a societatii si stadiul
implementarii acestora (rapoarte curente din 15 mai 2012, 29 iunie
2012, 13 iulie 2012).
Din perspectiva obiectivului privind reducerea cheltuielilor cu
salariile angajatilor, masurile adoptate au urmatoarele rezultate:
a) reducerea posturilor ocupate la 45, fapt ce a determinat
scaderea cheltuielilor cu salariile angajatilor in exercitiul
financiar 2012, cu un impact deosebit in exercitiul financiar
2013;
b) reducerea salariilor de incadrare individuale cu 5%, incepand
cu 01.05.2012, coroborat cu programul de restructurare au ca
rezultat la 31.12.2012 o economie de 22%;
c) suspendarea/reducerea, pana la 31.12.2012, a unor drepturi de
natura salariala (premii, tichete masa, investigatii medicale)
prevazute in Contractul Colectiv de Munca;
8 Modificarea reglementarilor interne a fost determinata de implementarea programului de restructurare si
reorganizare a structurilor interne cu aplicabilitate de la 01.09.2012
Aplicarea masurilor
prezentate la punctele b,c si
d a fost extinsa pana la
sfarsitul trimestrului I 2013
(hotararea CA nr. 10
b/14.12.2012)
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
71
d) limitarea eventualelor cresteri ale salariului mediu la nivelul
luat in calcul la data initierii celei de-a II-a etape a programului
de restructurare (baza de calcul pentru indemnizatia
administratorilor/ conducatorilor efectivi conform Hotararii
AGA nr. 8/22.04.2011) precum si renuntarea benevola a
conducatorilor si administratorilor la dreptul de premiere
cuvenit pentru intreg exercitiul financiar 2012.
7.4. Obiective privind dezvoltarea procesului de
implementare a principiilor de guvernanta corporativa
Obiectivele actualului si viitorului mandat al Consiliului de
Administratie privind dezvoltarea procesului de implementare a
principiilor de guvernanta corporativa si a mecansmelor de evaluare a
mangementului, sunt circumscrise adoptarii unui cod de guvernanta
corporativa care sa integreze principiile si procedurile de guvernanta
corporativa deja adoptate de SIF Moldova, dar si cele mai bune
practici internationale in materie.
Avem in vedere o evaluare independenta a managementului SIF
Moldova pe baza unor indicatori de scoring privind implementarea
principiilor de guvernanta corporativa, in acord cu prevederile
contractelor de management si administrare.
In cadrul evaluarii SIF Moldova SA vor fi adoptate mai multe
categorii de indicatori de performanta, fiecare clasa de indicatori fiind
alocata specificului organizational: resurse umane, dezvoltare
competente personal, economic si financiar, implementare
guvernanta corporativa, performanta manageriala. Aceste
categorii de indicatori acopera toata gama de care SIF Moldova SA
are nevoie in monitorizarea si gestionarea performantei create, la
nivel de individ / personal, compartiment direct sau indirect
productiv, organizatie, management si actionariat.
Adoptarea unui cod de
guvernanta corporativa care
sa integreze principiile si
procedurile de guvernanta
corporativa deja adoptate de
SIF Moldova, dar si cele mai
bune practici internationale
in materie
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
72
Conducerea societatii
8.1. Lista administratorilor
Adunarea Generala a Actionarilor din 25.04.2009 a ales un
Consiliu de Administratie format din 7 membri pentru un mandat
de 4 ani, respectiv 2009 – 2013, in componenta:
1. Ceocea Costel – Presedinte Director General
2. Doros Liviu Claudiu – Vicepresedinte Director General Adjunct
3. Andrei Elena - Membru
4. Badica Emilian – Membru
5. Bontas Dumitru – Membru
6. Matei Alexandru – Membru
7. Morosan Iosefina – Membru
Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare a avizat componenta
consiliului de administratie, prin emiterea avizului CNVM nr.
22/14.05.2009
In raport cu calitatea de administrator a domnului Matei
Alexandru, Adunarea Generala a Actionarilor intrunita in data de
24.09.2011 a adoptat urmatoarele hotarari:
Hotararea 6 - “Aproba retragerea calitatii de administrator al
SIF Moldova a domnului Matei Alexandru ca urmare a
nerespectarii de catre acesta a hotararii adunarii generale nr. 10
din 24.04.2004 si a nedeclararii unui conflict de interese in
derularea unei operatiuni comerciale prin persoane implicate;”
Hotararea 7 – “Aproba pornirea actiunii in raspundere
impotriva dlui Matei Alexandru pentru prejudiciile produse ca
urmare a nerespectarii obligatiilor legale, conform dispozitiilor
prevazute de art. 155/ Legea 31/1990, republicata si completata.”
Hotararea 8 – “ Aproba desemnarea conducatorilor efectivi
pentru exercitarea actiunii in justitie in conformitate cu
hotararea nr. 7.”
Ca urmare a retargerii calitatii de administrator al SIF Moldova a
domnului Matei Alexandru, AGA-O din 06.04.2012 a procedat la
alegerea unui administrator, adoptandu-se:
Hotararea 11 – “Aproba rezultatul alegerii prin vot secret a unui
administrator in persoana dlui Ionescu Marcel-Valentin.”
Domnul Ionescu Marcel-Valentin a fost avizat ca administrator
SIF Moldova prin avizul CNVM nr. 22/24.04.2012
8
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
73
8.1.1. CV (nume, prenume, varsta, calificare, experienta
profesionala, functia si vechimea in functie)
Nr.
crt.
Nume,
prenume
Varsta
- ani - Calificare
Experienta
profesionala
Functia actuala
in cadrul CA al
SIF Moldova
Vechime
in functie
1
Ceocea
Costel
56
Studii superioare
Doctor in domeniul Ingineriei
Industriale, cu teza de doctorat
“Riscul in activitatea de
management”
MBA - Management si
Administrarea Afacerilor.
Economist - specializarea
Economia industriei, constructiilor
si transporturilor
Specializari Piata de capital:
Consultant de investitii
Managementul afacerilor
Auditor financiar stagiar
Evaluator SC
Lichidator SC
Manager de achizitii
Expert contabil
Membru al Asociatiei
Investitorilor pe Piata de Capital
Economist, CCI
Bacau, FPP II Moldova
Sef serviciu SIF
Moldova
Director in Comitetul
de Directie SIF
Moldova
Vicepresedinte -
Director General
Adjunct SIF Moldova
Lector universitar –
Universitatea “Alma
Mater” Sibiu –
Facultatea de Stiinte
Economice
Presedinte -
Director General
membru
CA 2001-
prezent
2 Doros
Liviu
Claudiu
42 Studii superioare
MBA - Management si
Administrarea Afacerilor
Economist, specializarea
economia serviciilor
Specializari Piata de capital:
Consultant de investitii
Specialist in analiza tehnica si
strategii de tranzactionare
Agent pentru servicii de
investitii financiare
Economist CCI
Bacau
Administrator SC
Mecanica Ceahlaul SA
Director in Comitetul
de Directie SIF
Moldova
Vicepresedinte -
Director General
Adjunct
Membru
CA 2006-
prezent
3 Andrei
Elena
53 Studii superioare :
licentiata in stiinte economice,
Academia de Studii Economice,
Bucuresti
Specializari, calificari :
agent pentru servicii de
investitii financiare
Cercetator Institutul
de economie
industriala
Sef departament
strategii si politici
bancare Eximbank
SIF Transilvania –
director reprezentanta
Bucuresti
PDG SSIF Worldrom
Securities SA 1
PDG SSIF
Financiara Stock
Agency FINAREX SA
Director general
BCR Securities
Admnistrator si
Director General – SC
Andrei Consulting SRL
Administrator
Membru
CA 2009-
prezent
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
74
4 Badica
Emilian
56 Studii superioare :
licentiat in stiinte economice,
Academia de Studii Economice,
Bucuresti
Specializari, calificari :
piete de capital si burse de
valori, expert contabil autorizat,
evaluator
MinisterulFinantelor
(sef serviciu )
SIF Moldova -
director reprezentanta
Bucuresti
FPS- Director
Administrator
EXIMBANK 1993-
prezent
Administrator
Membru
CA 2009-
prezent
5
Bontas
Dumitru
66
Studii superioare :
Doctor in Management
Inginer, specialitatea Masini -
Unelte si scule
Asistent universitar
Sef catedra
Director tehnic IMU
Bacau
Subprefect Bacau
Prefect Bacau
Conferentiar
universitar
Decan - Fac. de
Management -
Universitatea George
Bacovia Bacau
Administrator
Membru
CA 2001-
prezent
6 Morosan
Iosefina
59 Studii superioare:
Doctor in economie,
Licentiata in stiinte economice,
Licentiata in drept
Ministerul Finantelor
– secretar general
1998
Ministerul Finantelor
– secretar de stat
1998-2000
Profesor universitar
dr. – Universitatea
Spiru Haret Bucuresti
Administrator
Membru
CA 1994
– 2001,
2004 –
2005,
2009-
prezent
7 Ionescu
Marcel-
Valentin
40 Studii superioare
• licentiat in stiinte economice,
Academia de Studii Economice,
Bucuresti
Specializari, calificari
• MBA
• Financial management
• Broker
• Consultant investitii
• Trader supervisor
Director General
BVB
Presedinte
Depozitarul Central
Head of Sales Euro
Invest Bank AG Austria
Consilier Presedinte
CSSPP
Senior Sales –
Trader WOOD&Co
Director operatiuni
Austr-Rom
Coordonator
activitate Act Invest
(birou Bucuresti)
Administrator Membru
CA 2012 -
prezent
Administarorii au incheiat contracte de administratie incepand cu
01.05.2011
8.1.2. orice acord, intelegere sau legatura de familie intre
administratorul respectiv si o alta persoana datorita
careia persoana respectiva a fost numita administrator
– nu este cazul
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
75
8.1.3. Participarea administratorului la capitalul
societatii (31.12.2012)
Nr. crt. Nume Prenume Nr. actiuni % CS
1 Ceocea Costel 180,418 0.03%
2 Doros Liviu Claudiu 1,050,000 0.20%
3 Andrei Elena 1,000 0.00%
4 Badica Emilian 45,500 0.01%
5 Bontas Dumitru 135,000 0.03%
6 Morosan Iosefina 30 0.00%
7 Ionescu Marcel Valentin 0 0.00%
8.1.4. Lista persoanelor afiliate societatii – nu este cazul
8.2. Lista membrilor conducerii executive
Conducerea societatii este asigurata de 2 conducatori efectivi, alesi
dintre membrii consiliului de administratie, care au fost avizati de
CNVM prin avizul nr. 28/11.06.2009, respectiv:
1. Ceocea Costel – Presedinte Director General
2. Doros Liviu Claudiu – Vicepresedinte Director General Adjunct
Directorul general si Directorul general adjunct au incheiat
contracte de management pentru o perioada de 4 ani .
8.3. Pentru toate persoanele prezentate la 8.1. si 8.2.
precizarea eventualelor litigii sau proceduri
administrative in care au fost implicate, în ultimii 5 ani,
referitoare la activitatea acestora in cadrul emitentului, precum si
acelea care privesc capacitatea respectivei persoane de a-si
indeplini atributiile in cadrul emitentului – nu este cazul
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
76
Activele corporale ale societatii
9.1. Amplasarea si caracteristicile principalelor active
corporale
La 31.12.2012, SIF Moldova detine in patrimoniu active corporale
pentru desfasurarea activitatii in valoare bruta de 18 mil. lei,
respectiv o valoare neta de 15 mil. lei, cu urmatoarea componenta:
Categorii de mijloace fixe Valoare (lei)
Bruta Neta Terenuri 1.603.575 1.579.143
Constructii 13.588.791 12.402.129
Instalatii tehnice, din care: 2.789.610 1.116.453
echipamente tehnologice 1.426.733 279.889
mijloace de transport 1.362.877 836.564
Alte mijloace fixe 145.777 13.531
TOTAL 18.127.753 15.111.256
Principalele active corporale detinute de societate sunt
reprezentate de constructii. Societatea detine in proprietate un
numar de 12 cladiri, din care sediul central; sedii de
Reprezentante cat si alte spatii amplasate in urmatoarele
localitati: ACTIV Adresa Descriere
Sediu central str. Pictor Aman nr. 94 C, Bacau imobil S + P + 3 etaje
Bacau str. Marasesti, nr. 4 bloc P
Bucuresti str. Unirii, Splai nr.6, sector 4 bloc P + M
Bucuresti str. Nerva Traian, nr. 12, bloc 1437, sector 3, Bucuresti bloc P
Galati str. Brailei, bloc BR 5 A, Sc.3, ap.1, Galati bloc P
Braila str. Ghioceilor, bloc A 14, parter, Braila bloc P
Iasi str. Grigore Ureche, nr. 3, bloc Gh. Sontu, Iasi bloc P
Botosani str. Cuza Voda, nr. 2, bloc 7 F bloc P + E
Vaslui str. Miron Costin nr.8 imobil
Tulcea str. Unirii, nr.4, bloc D, Sc. B bloc P
Suceava str. Stefan cel Mare, nr. 28, bloc IRE, Suceava bloc M
Neamt b-dul Decebal, bloc I 3, Neamt bloc P + M
9.2. Descrierea si analiza gradului de uzura al activelor
corporale
Activele corporale imobilizate se amortizeaza liniar, pe durata
utila de viata estimata.
Categoria Grad de uzura % Durata utila de viata estimata (ani) constructii 0,20 40 echipamente 95,46 2 -12 mijl. de transport 45,26 4 alte mijloace fixe 81,19 4 – 9
9.3. Potentialele probleme legate de dreptul de
proprietate asupra activelor corporale – nu este cazul
9
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
77
Evenimente ulterioare datei de
raportare
Modificari in metodologia de calcul a activului net in
conformitate cu reglementarile adoptate de CNVM prin Dispunerea
de masuri nr.23/20.12.2012 privind evaluarea activelor OPC
autorizate/avizate de CNVM.
Cu minim 10 zile inainte de aplicarea prevederilor Dispunerii de
masuri SIF Moldova va notifica investitorii si CNVM cu privire la
metodele de calcul adoptate de catre Consiliul de Administratie
pentru calculul valorii unitare a activului net.
Schimbarea imaginii corporative
In cadrul procesului de reconfigurare a imaginii corporativa s-a adoptat
noua sigla SIF Moldova.
***
10
RAPORT AL CONSILIULUI DE ADMINISTRATIE – 2012
78
Anexe
1. anexa 1 - situatia activului net la 31.12.2012
anexa 1.1. situatia activelor si datoriilor SIF Moldova (Reg. CNVM nr. 15/2004- anexa 16)
anexa 1.2. situatia activelor si situatia detaliata a investitiilor SIF Moldova (Reg. CNVM nr.
15/2004- anexa 17)
2. anexa 2 - Situatiile financiare la 31.12.2012
3. anexa 3 - Portofoliul de active – 31.12.3012 – selectii calitative
4. anexa 4 - Situatia litigiilor la 31.12.2012
5. anexa 5 - Raportari BVB, CNVM – 2012
6. anexa 6 –Procesul de consultare a actionarilor
***
Aprobat in sedinta Consiliului de Administratie din 28.02.2013
Semnaturi
Presedinte Director General Director Economic
dr. ing. ec. Costel CEOCEA Liana MARIN
Control intern
Nicolae RADULESCU
Audit intern
Virginia SOFIAN