Pieţe de capital
Cursul 11
XI. Contracte forward şi futuresContracte forward
Contracte nestandardizate Acord ferm între cumpărător şi vânzător Cumpărătorul de contract forward: cumpără activul suport Vânzătorul de contract forward: vinde activul suport Scop: eliminarea incertitudinii legate de evoluţia preţurilor Rezultatul:
Long: Curs la scadenţă – Preţ din contract
Short: Preţ din contract – Curs la scadenţă
XI. Contracte forward şi futuresContracte futures Contracte standardizate Caracteristicile:- Standardizarea activului suport şi a cantităţii tranzacţionate- Termenul de executare- Preţul contractului- Marcarea la piaţă- Limita de fluctuaţie a preţului- Lichidarea
XI. Contracte forward şi futures
Forward Futures
Nestandardizat: se negociază direct Standardizat: se încheie prin intermediul bursei
Rezultatul se determină la scadenţă Rezultatul se determină zilnic prin marcarea la piaţă
Lichidarea se face la scadenţă Lichidarea se face la scadenţă sau până la scadenţă
Marja: o singură dată la încheiere Marja: trebuie menţinută zilnic
XI. Contracte forward şi futures
Rezultatul final = Sold final – Sold iniţial + Retrageri – Depuneri = 117,5 - 130 + 20 – 27,5 = - 20
Rezultatul final = (Curs final – Curs iniţial) * mărime contract = (6,3 – 6,5) * 100 = -20
Marcarea la piaţă Cumpăr un contract futures DEBRD iunie 09 cu 6,5, marja
iniţială 20%, marja de menţinere 15%Data Curs de
regularizare Câştig/Pierdere
zilnică Câştig/Pierdere
cumulată Situaţia
contului în marjă
Apel în marjă
Utilizare execedent
Situaţie finală
21.04 6,5 0 0 130 - - 130
22.04 6,4 - 10 -10 120 - - 120
23.04 6,7 + 30 + 20 150 - 20 130
24.04 6,1 - 60 -40 70 27,5 - 97,5
27.04 6,3 + 20 -20 117,5 - - 117,5
XI. Basis Diferenţa dintre cursul spot şi cursul futures = basis La scadenţa contractului: basis = 0 În cazul lichidării înainte de scadenţă: un risc de basis Un contract futures se vinde la 296 azi, iar preţul
activului suport este 291 un basis de 5
Mâine: preţul futures 298,5, iar preţul activului suport este 294 un basis de 4,5
Câştigul din deţinerea activului: 3
Pierderea din deţinerea contractului futures: 2,5
Rezultatul total = 0,5 = diferenţa de basis
XI. Determinarea preţului la termen 2 posibilităţi de a deţine un activ la o dată ulterioară:
A) Cumpărarea în prezent şi depozitarea
B) Cumpărarea la termen şi plasarea unei sume astfel încât sa putem să-l plătim
Rezultatul A =
Rezultatul B =
=
Un activ se vinde la 291 azi, rata de dobândă este de 10%/an, iar preţul futures peste 6 luni este 305,2
T0 SS
TT0 Sr1
F
TT0 Sr1
F
T0 SS TT0 r1SF
XI. Opţiuni Contracte care oferă cumpărătorului dreptul dar nu şi
obligaţia de a achiziţiona sau a vinde un anumit suport, la un preţ stabilit în contract şi contra unei sume plătite iniţial
În funcţie de poziţia cumpărătorului faţă de activul suport:- Opţiuni de cumpărare (call)- Opţiuni de vânzare (put) În funcţie de momentul exercitării:- Opţiuni europene- Opţiuni americane În funcţie de piaţa pe care se tranzacţionează contractul:- Opţiuni standardizate- Opţiuni nestandardizate
XI. Opţiuni call
Long call Short callPM=PE+prima PM=PE+prima
Curs<PE Curs<PERezultat=-prima Rezultat=+prima
Payoff= 0 Payoff= 0
Curs>PE Curs>PERezultat=-PE+Curs-prima Rezultat =PE-Curs+prima
Payoff=-PE+Curs Payoff =PE-Curs
Rezultat=Payoff-prima Rezultat=Payoff+prima
PE
PM PE
PM
XI. Opţiuni put
Long put Short putPM=PE-prima PM=PE+prima
Curs<PE Curs<PERezultat=PE-Curs-prima Rezultat =-PE+Curs+prima Payoff= PE-Curs Payoff =-PE+Curs
Curs>PE Curs>PERezultat=-prima Rezultat =+prima Payoff=0 Payoff =0 Rezultat=Payoff-prima Rezultat=Payoff+prima
PE
PMPE
PM
XI. Caracteristicile opţiunilor !Elementele caracteristice ale opţiunilor:- Mărimea- Durata de viaţă- Preţul de exerciţiu- Preţul În funcţie de anticipările referitoare la evoluţia cursului:
strategii cu opţiuni
Bibliografie
Anghelache G. (2004), Piaţa de capital. Caracteristici. Evoluţii. Tranzacţii, Editura Economică, Bucureşti
Bodie, Z., A. Kane, and A. J. Marcus (2007), Essentials of Investments, 6th edition, McGraw Hill International Edition
www.sibex.ro