Pericolele ngherii asistenei financiare externe pentru Republica Moldova

i prioriti de politici

Analiza i evaluarea consecinelor posibile

Autor:

Veaceslav Negrua

Chiinu, iulie 2015

2

Cuprins:

Analiza i evaluarea consecinelor posibile ...................................................................................... 1

Contextul i scopul analizei ..................................................................................................................... 3

Efectele deciziei de blocare a finanrii ................................................................................................... 5

1. Bugetul rmne fr acoperire financiar i mai pronunat ........................................................... 5

2. Deficitul i datoria de stat: resurse externe limitate i resurse interne mai scumpe pentru

acoperirea deficitului ............................................................................................................................ 8

3. Implicaiile problemelor din sectorul financiar asupra sectorului privat i lupta pentru resurse

financiare .............................................................................................................................................. 9

Concluzii i recomandri ....................................................................................................................... 11

3

Contextul i scopul analizei

Prezenta analiz a fost conceput i este elaborat n contextul n care decidenii politici au

decis, indirect, pe 10 iunie 2015, inadmisibilitatea unui nou program cu Fondul Monetar

Internaional (FMI). Cunoscnd cert insistena FMI, dar i a Bncii Mondiale (BM), Bncii Europene

pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD), precum i a Delegaiei Uniunii Europene, alte misiuni

diplomatice ale principalilor parteneri de dezvoltare pentru soluionarea problemelor existente n

sistemul bancar, conducerea politic a Republicii Moldova, Aliana pentru Moldova European

(ApME), a decis i a declarat, contrar ateptrilor, c va recurge la naionalizarea Bncii de Economii

din Moldova (BEM).

Aceast decizie a artat clar Guvernului Gaburici c acesta nu are spaiu i mandat politic pentru

negocierea subiectului legat de sectorul bancar n cadrul unor eventuale negocieri a unui nou program

cu FMI n cadrul unei vizite, la solicitarea prim-ministrului, care era preconizat cu ncepere din 17

iunie 2015.

Rezultatul iniial nu s-a lsat prea mult ateptat: prim-ministru Gaburici i-a anunat demisia pe 12

iunie (asta dup ce a trimis o scrisoare deschis conducerii Republicii Moldova, exprimndu-i

ngrijorrile pentru situaia din sectorul financiar-bancar), iar FMI, prin intermediul reprezentantului su

la Chiinu, a anunat pe 13 iunie anularea vizitei misiunii FMI din motivele demisiei Guvernului.

Ulterior i Banca Mondial a anunat imposibilitatea acordrii suportului financiar pentru buget

preconizat pentru anul 2015. Iar Comisia European a anunat c examineaz dac mai e posibil, n

contextul lipsei unui program cu FMI, s mai ofere suport bugetar pentru anumite sectoare i reforme.

Cu att mai mult, c anumite reforme sunt trgnate, amnate sau prost realizate. Ulterior,

ambasadorul Pirka Tapiola a anunat decizia politic a UE de suspendare a finanrii, n special a

suportului bugetar n 2015 destinat pentru trei domenii cheie: justiie, energetic i dezvoltare rural.

Deoarece componenta finanrii externe, granturi (suport bugetar) i credite, a fost extrem de

important n ultimii ani exist un risc sporit ca n anul 2015 Republica Moldova s fie lipsit (s-ar

putea doar parial) de astfel de finanri i susineri din partea partenerilor i donatorilor externi

tradiionali din ultima perioad de timp. Astfel, se vor crea mari discrepane ntre cele prevzute n

bugetul aprobat prin asumarea de rspundere a Guvernului pentru 2015 cu posibilitile reale de

finanare.

Tabelul 1: Finanarea extern i ponderea n total venituri ale bugetului de stat. 2012 2013 2014 2015 buget

milioane

lei

% n total

venit

milioane

lei

% n total

venit

milioane

lei

% n total

venit

milioane

lei

% n total

venit

1.Venit total 20091 100 22437 100 27717 100 30339 100

Granturi,

total

1558 7,76 1958 8,73 3929 14,18 2766 9,12

Inclusiv:

susinere

bugetar

760 3,78 704 3,14 1606 5,80 897 2,96

proiecte cu

surse

externe

708 3,53 1188 5,3 2219 8,01 1849 6,09

pentru

instituii

51 0,26 51 0,23 94 0,34 15 0,05

4

publice

2. Deficit i

surse

finanare:

1584,7 1464,4 1631,0 3976,5

Surse

interne

401 654 498 517

Surse

externe

1163,9 587,9 1427,5 2823,4

Inclusiv:

Noi intrri 1763 1271 2133 3601

Rambursri -599 -683 -706 -778

Sursa: Nota informativ la bugetul de stat 2015, Ministerul finanelor

Urmare a anunurilor de suspendare a finanrilor din partea unor parteneri de dezvoltare i

Ministerul Finanelor a reacionat prin notificarea autoritilor din Republica Moldova despre

necesitatea aplicrii blocrii efecturii cheltuielilor prevzute n bugetul 2015. Aceast msur

este una legal i perfect se ncadreaz att n contextul macroeconomic diferit dect cel iniial pus la

baza elaborrii bugetului 2015, dar i urmare a deciziilor de suspendare a finanrilor externe.

Totodat, aceste riscuri fusese evideniate de ctre Ministerul Finanelor la etapa de elaborare a

bugetului 2015. Menionm c aceast experien, de blocare a cheltuielilor bugetare anuale, nu este

prima n experiena Republicii Moldova: n anul 2009, imediat dup alegerile din aprilie 2009, fiind

determinai de izolarea n care a ajuns Republica Moldova la acea etap, Guvernul Greciani a aplicat

blocarea cheltuielilor bugetare n proporie de 20 la sut. Blocrile au fost aplicate inclusiv asupra

transferurilor de la bugetul de stat ctre autoritile publice locale.

Remarcm c suportul financiar acordat Republicii Moldova n perioada 2010 2013 s-a bazat

pe existena unui program cu FMI (2010-2013) Memorandum de politici economice i

financiare care includea i un set de reforme structurale pentru acea perioad. Alte

condiionaliti au vizat un set de msuri de ordin social, iar suportul financiar venea s compenseze

anumite costuri politice din implementarea reformelor nepopulare. Din mai 2013 Republica Moldova a

rmas fr acord cu FMI (precedentul a expirat, iar un nou program nu a fost negociat), iar

credibilitatea politicilor economice i financiare a fost pus la ndoial pe parcursul anilor ulterior, dup

luna mai 2013. Situaia a fost agravat i de nrutirea cadrului macroeconomic att regional, ct i

cel intern. Cel intern din cauza deciziilor politice n domeniul economic i financiar inadecvate,

deseori fiind ghidate de interese de grup i de interesul electoral al partidelor aflate la guvernare i

aflate n campanii electorale (2014 i 2015).

Prezentul studiul analizeaz posibilele pericole imediate, dup declaraii i deciziile tranante

din partea partenerilor de dezvoltare despre suspendarea finanrii Republicii Moldova. Aceste

pericole pot degenera ntr-un risc sporit pentru o eventual incapacitate de onorare a

angajamentelor asumate pe intern de ctre sectorul public. Scopul studiului este de a identifica

riscurile i vulnerabilitile principale care pot afecta finanele publice, funcionalitatea instituiilor

bugetare, datoria public, dar i impactul asupra creterii economice, relaiilor cu partenerii de

dezvoltare, dar i expunerea la anumite riscuri de reflux de investiii strine directe.

La baza constatrilor autorilor au stat prevederile legislaiei n vigoare, Legii bugetului 2015 i

a materialelor explicative ce nsoeau proiectul bugetului 2015, precum i evoluiile ulterioare la

nivel de decizii, inclusiv politice, care determin alte situaii macroeconomice.

5

Efectele deciziei de blocare a finanrii

Efectele imediate i pentru o perioad medie de timp, 2015 prima jumtate a anului 2016, vor

fi evidente pe cteva dimensiuni cheie: bugetar, financiar, economic, social, politic.

n continuare ne-am propus s evalum riscurile i eventualele efecte cuantificabile i calitative, care

reies din decizia partenerilor de dezvoltare de a suspenda susinerea financiar oferit Republicii

Moldova, asupra finanelor publice (bugetul) i datoriilor publice.

1. Bugetul rmne fr acoperire financiar i mai pronunat

Bugetul de stat pentru anul 2015 a fost aprobat cu ntrziere de ctre Guvern i a devenit lege

urmare a asumrii rspunderii de ctre Guvern. Din aceast situaie reiese c bugetul 2015, n

mare parte, nu a avut susinerea politic necesar. Decizia politic asupra modului de soluionare a

situaiei de la BEM a fost un semnal clar c Guvernul nu are acoperire i mandat politic pentru

negocieri cu FMI i, respectiv, bugetul 2015 nu poate fi executat n parametrii stabilii de Guvern.

Totodat, bugetul 2015 a fost aprobat i a devenit lege cnd deja erau clare i evidente unele

devieri de la prognozele macroeconomice puse la baza construciei bugetului 2015. Garania

emis de guvern, dobnzile crescnde la valorile mobiliare de stat (VMS), ateptri inflaioniste n

cretere, fluctuaiile valutare de la nceput de an sunt doar civa indicatori care puneau la ndoial

realismul bugetului 2015, att la partea de venituri ct i angajamentele pe partea de cheltuieli.

Printre riscurile identificate de ctre Ministerul Finanelor la momentul aprobrii Legii bugetului

2015 a fost clar specificat lipsa unui nou Program cu FMI:

Din Nota informativ la Legea bugetului de stat 2015: Totodat, este necesar de accentuat c ncheierea unui program de colaborare cu FMI, are o

importan major pentru asigurarea durabilitii bugetului, att pe termen scurt, ct i pe termen

mediu.

Lipsa unui astfel de program ar putea periclita obinerea suportului bugetar extern, suma cruia,

n proiectul bugetului de stat, este de circa 2 238,1 mil. lei (echivalentul a circa 116,0 mil. dolari SUA),

dintre care granturi - 896,8 mil. lei (echivalentul a 46,5 mil. dolari SUA) i mprumuturi - 1 341,4 mil. lei

(echivalentul a 69,5 mil. dolari SUA).

Totodat, n ceea ce privete obinerea suportului bugetar extern, este necesar de menionat

riscul intern - n cazul cnd autoritile publice nu vor realiza msurile de politici prevzute n matricele

de politici pe fiecare program de suport bugetar n parte, suportul respectiv va fi redus.

Constatrile fcute de autorii bugetului de stat 2015 clar indic c bugetul 2015 este realizabil

i sustenabil doar n condiiile n care toate mijloacele externe prevzute n buget vor intra, fie

sub form de granturi, fie sub form de noi credite externe pentru finanarea deficitului

bugetar. i asta doar n condiia cnd exist un program cu FMI. Trebuie de remarcat c acele

estimri valorice prezentate n Nota informativ au luat n calcul doar o parte din efectul unei

eventuale lipse de relaii cu FMI. Analiza mesajelor de suspendare a finanrilor externe arat c

efectele sunt mult mai complexe, cu un efect multiplicator, iar msurile care se impun vor fi mult mai

drastice. i problema devine mai pronunat nu doar pentru anul 2015, dar i pentru anul 2016. Adic,

pentru o perioad medie de timp.

6

Suspendarea finanrii pentru anul bugetar 2015 nici ntr-un caz nu ofer sigurana c

mijloacele alocate n bugetele donatorilor externi vor fi disponibile ulterior, n 2016, dup o

eventual semnare a acordului cu FMI. Principiul de alocare bugetar anul este caracteristic i

pentru donatori. Mijloacele ratate de ctre ara beneficiar sunt realocate i nu se mai pstreaz pentru

alte perioade bugetare.

Astfel, din suma total de finanare extern (granturi plus credite externe pentru deficit bugetar) de 6,4

miliarde lei (din tabelul 1: 2,8 plus 3,6 miliarde lei) putem admite (i n baza executrii bugetului pentru

prima parte a anului 2015), c suma efectiv oferit Republicii Moldova n 2015 va fi de doar

aproximativ 3,5 miliarde. Asta ar nsemna o ratare direct de finanare extern n sum de circa 3

miliarde de lei.

Granturile

Pentru 2015, n baza acordurilor de finanare ncheiate cu donatorii, suma total a granturilor era

prevzut la nivel de 2,8 miliarde lei sau 9,1% fa de veniturile totale. Din evoluia declaraiilor fcute

recent putem deduce c, totui, o bun parte din acestea vor fi ratate.

Astfel, granturile pentru susinerea bugetului de aproximativ 46,5 milioane dolari SUA vor rmne

suspendate. Din granturile pentru finanarea proiectelor din surse externe (95,8 milioane dolari

SUA) cel mai probabil vor fi finanate doar proiectele n derulare, iar cele noi prevzute a fi ncepute n

2015 nu vor mai ncepe. Astfel, aproape jumtate din suma preconizat ar putea fi ratat. Iar granturile

pentru instituiile bugetare vor fi n mare parte sub risc de nefinanare. Aici probabilitatea este de

50/50 din cauza c unele finanri sunt n baza acordurilor bilaterale, dar totui condiionate.

n astfel de condiii am putea avea urmtoarea situaie la capitolul granturi la sfrit de 2015:

Tabelul 2. Evoluia intrrilor de granturi externe n anii 2012-2015

2012 2013 2014 2015 buget 2015 estimri milioane

lei milioane

lei milioane

lei milioane

lei % n total

venit milioane

lei % n total

venit

1.Venit total

20091 22437 27717 30339 100 27000 100

Granturi, total

1558 1958 3929 2766 9,12 1076,5 3,98

Inclusiv:

susinere bugetar

760 704 1606 897 2,96 65,5 0,24

proiecte cu surse externe

708 1188 2219 1849 6,09 1003,5 3,71

pentru instituii publice

51 51 94 15 0,05 7,5 0,03

Iniial, pentru anul 2015, de la Comisia European a fost prevzut finanare sub form de granturi

externe pentru susinerea bugetului pentru urmtoarele sectoare: reforma n sectorul justiiei - 280,5

mil. lei (echivalentul 14,5 mil. dolari SUA), stimularea economiei n zonele rurale - 250,8 mil. lei

(echivalentul 13,0 mil. dolari SUA), suport pentru sectorul energetic - 220,0 mil. lei (echivalentul 11,4

mil. dolari SUA). Toate aceste angajamente sunt suspendate deocamdat. Nu este cert situaia cu

reforma educaiei vocaionale - 65,5 mil. lei (echivalentul 3,4 mil. dolari SUA) i dac este afectat de

suspendarea anunat.

Granturile pentru realizarea proiectelor finanate din surse externe provin de la trei importani

parteneri de dezvoltare.

7

Guvernul SUA erau iniial prevzute mijloace financiare pentru realizarea proiectelor

finanate din surse externe n sum total de 1 396,4 milioane lei (echivalentul a 72,4 mil.

dolari SUA). Aici putem admite valorificarea aproape integral a sumelor prevzute lund n

considerare c proiectele, n mare parte, sunt n ultimul an de realizare. Totui, unele

nerealizri ar putea s apar.

Comisia European erau iniial bugetate mijloace financiare pentru realizarea proiectelor

cu finanare din surse externe n sum de circa 271 milioane lei. Exist un risc sporit fa de

realizarea i obinerea acestor finanri.

Banca Mondial au fost prevzute granturi pentru realizarea proiectelor finanate din surse

externe n valoare de 78,5 mil. lei (echivalentul a 4,1 mil. dolari SUA) i exist o certitudine,

deocamdat, pentru obinerea finanrilor bugetate date.

Credite externe

n bugetul de stat pe anul 2015 sunt prevzute intrri de mprumuturi de stat externe destinate

susinerii bugetului i pentru realizarea proiectelor finanate din surse externe n suma total de

3601,2 milioane lei (echivalentul a 186,6 mil. dolari SUA). n structur observm urmtoarea

destinaie:

- pentru realizarea proiectelor finanate din surse externe - 2 259,8 mil. lei (echivalentul a 117,1

mil. dolari SUA);

- pentru susinerea bugetului - 1 341,4 mil. lei (echivalentul a 69,5 mil. dolari SUA).

Printre principalii creditori n 2015 sunt:

o Banca Mondial, prin intermediul Ageniei Internaionale de Dezvoltare (AID), care va

acorda finanare sub form de mprumuturi n valoare total de 1 767,3 milioane lei

(echivalentul a 91,6 milioane dolari SUA). Dintre care operaiuni pentru politicile de

dezvoltare (DPO) - 45,0 milioane dolari SUA (anunat deja ca suspendat de ctre

Banca Mondial), reforma nvmntului - 10,5 milioane dolari SUA, reforma

ajutorului social - 7,0 milioane dolari SUA, modernizarea sectorului sntii - 4,3

milioane dolari SUA, suport pentru agricultura competitiv - 2,7 milioane dolari SUA).

o Guvernul Japoniei, care va acorda mprumuturi de 794,3 milioane lei (echivalentul a

41,2 milioane dolari SUA)

o Banca European de Investiii, care va acorda finanare n valoare de 426,3

milioane lei (echivalentul a 22,1 mil. dolari SUA)

o Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare, care va acorda finanare n

sum de 285,8 milioane lei (echivalentul a 14,8 milioane dolari SUA)

Din aceast situaie putem deduce c chiar dac n 2015 politica oficial n domeniul datoriei de stat

externe este orientat spre contractarea mprumuturilor de stat externe pe termen mediu i lung,

innd cont de frontiera cost/risc, iar politica n domeniul datoriei de stat interne este orientat pe

continuarea dezvoltrii pieei interne a valorilor mobiliare de stat, totui constrngerile create de

riscurile materializate n 2015 din lipsa unui acord cu FMI i, respectiv, suspendarea unor

finanri externe vor determina schimbri de volume mprumutate pe extern i pe intern de

ctre Republica.

Respectiv, la moment deocamdat cert este c din creditele externe prevzute pentru finanarea

deficitului bugetar 2015 n sum de 3,6 miliarde lei vor lipsi mijloacele Bncii Mondiale pe DPO n

sum de 45 milioane dolari SUA sau aproximativ 900 milioane lei. Dar din cauza unor proceduri i

reieind din experiena precedent pe pornire cu greu a unor noi proiecte cu finanare extern ar mai

putea exista riscul neobinerii i altor finanri, aproximativ 400-500 milioane lei.

8

Efectul direct i imediat cumulativ este estimat n jur de 3 miliarde lei lips de finanare extern

n 2015. Din aceast sum granturilor lips le revine 1,7 miliarde lei i creditelor noi lips 900

milioane lei. Dar nu sunt excluse alte trgnri de finanare sub form de credite externe pentru

proiecte noi n sum de aproximativ 400-500 milioane lei.

De rnd cu faptul c veniturile proprii n 2015 sunt acumulate la buget cu mare dificultate, rezultat al

rcirii consumului i a activitilor economice din sectorul real, iar resursele interne de mprumut sunt

tot mai scumpe (dobnda medie la VMS a crescut de la 5% la nceputul anului 2014 la circa 20% n

prezent), bugetul de stat n 2015 simte direct efectul lipsirii de finanare extern n sum de

circa 3 miliarde de lei.

Chiar dac iniial pentru finanarea deficitului bugetului de stat n anul 2015 a fost prevzut

comercializarea VMS n piaa primar n sum de 600,0 milioane lei, urmare a insuficienei resurselor

externe, ar putea aprea necesitatea majorrii mprumutului din piaa intern.

.

2. Deficitul i datoria de stat: resurse externe limitate i resurse

interne mai scumpe pentru acoperirea deficitului

Din Legea bugetului de stat 2015:

Dac admitem un scenariu n care Republica Moldova pierde n 2015 definitiv o parte din finanarea

extern angajat n bugetul 2015 i, pe de alt parte, i majoreaz finanarea deficitului prin emiterea

de VMS adiionale la cele prevzute n buget (cu 400 milioane lei) putem avea la sfrit de 2015

urmtoarea situaie cu soldul datoriilor de stat:

- Datoria extern:

2012 2013 2014 2015 buget 2015 ajustat

Datoria de stat extern, mil. USD

1245,6 1290,2 1306,1 1472,4 1398,72

ca % PIB 17,0 16,8 18,3 25,5 24,2

- Datoria intern:

2012 2013 2014 2015 buget

2015 ajustat

2015 ajustat + garania

Datoria de stat intern, mil. lei

6158,9 6675,8 7075,0 7582,2 7982,2 22982,2

ca % PIB 7,0 6,6 6,3 6,4 7,3 20,9

Articolul 7 din Legea bugetului de stat stabilete c la situaia din 31 decembrie 2015, datoria de stat

intern nu va depi 7 582,2 milioane de lei, datoria de stat extern 1 472,4 milioane de dolari SUA,

iar soldul garaniilor de stat externe va constitui zero.

Aceast prevedere nseamn c garania emis de ctre Guvern n favoarea BNM pentru

creditele eliberate bncilor comerciale n dificultate nu va deveni activ n anul 2015. Dar nu

este specificat nici suma garaniei interne emise de ctre Guvern. Din acest punct de vedere, strict

legal, garania emis n baza unei decizii de Guvern (decizie secret, ulterior desecretizat) nu poate fi

preluat la datorie public fr rectificarea bugetului de stat 2015, n cazul n care garania devine

activ pe parcursul anului 2015. Pe de alt parte, nici cheltuieli de deservire a unei datorii interne mai

mari dect soldul de 7,6 miliarde lei nu sunt prevzute n bugetul 2015. Chiar dac cheltuielile sunt n

cretere din cauza dobnzilor crescnde la valorile mobiliare de stat (VMS).

9

Totui, o eventual preluare a garaniei emise de ctre Guvern n datoria de stat intern,

indiferent n 2015 sau 2016, ar presupune o cretere considerabil, cu circa 15 miliarde lei, a

stocului datoriei interne de la 7 miliarde la sfrit de 2014 la peste circa 22 miliarde la momentul

prelurii datoriilor (n cazul dac creditele oferite de BNM nu vor fi recuperate de la bncile comerciale

beneficiare). Aceast situaie ar implica o cretere semnificativ a cheltuielilor de deservire a datoriei

interne pe o perioad lung de timp cu aproximativ 2,7 miliarde lei adiional anual calculat la

dobnda actual de circa 20%.

Am admis situaia cnd garania emis de Guvern n favoarea BNM pentru creditele oferite bncilor

comerciale n dificultate este preluat la datoria de stat intern, deoarece o condiie pentru negocieri

cu succes al unui eventual nou program cu FMI este soluionarea problemei acestei garanii, care azi

este n suspans. Aici exist doar dou opiuni posibile: rambursarea creditelor de ctre bncile

comerciale (variant puin probabil) sau stingerea garaniei prin preluarea sumei la datorie intern de

stat. Varianta a dou, evident, implicnd costuri ulteriore de lung durat asupra sectorului finanelor

publice.

Republica Moldova nu are acces la resurse creditare n piaa internaional sau regional.

Respectiv, este dificil sau practic imposibil de substituit resursele financiare externe care nu vor mai

intra n buget. Din aceste considerente opiunile viabile la dispoziia Guvernului sunt limitate i se

reduc la cteva decizii: consolidarea fiscal pentru restul anului 2015 cu efecte de durat mai lung

sau/i reducerea (blocarea cheltuielilor) i/sau mprumut masiv pe piaa intern la costuri exagerate i

n cretere.

Prin scrisoarea din 1 iulie 2015 Ministerul finanelor deja anun blocarea cheltuielilor. Dac e

s comparm suma ratat de finanare extern, de aproximativ 2,6 3 miliarde lei cu amploarea i

efectul din blocarea cheltuielilor putem deduce c msura Ministerului Finanelor este cu rezerv,

anticipnd o revizuire (n sensul deteriorrii) a cadrului macroeconomic, care la fel are efect pe

parcursul anului 2015. ncetinirea activitilor economice i majorarea tarifelor reglementate vor

necesita o revizuire i realocare de resurse bugetare reieind din prioritile asigurrii unui minim de

funcionare a instituiilor bugetare.

3. Implicaiile problemelor din sectorul financiar asupra sectorului

privat i lupta pentru resurse financiare

Situaia din sectorul financiar, n special cel bancar, este rezultatul unor decizii cu efecte

directe asupra transparenei, credibilitii, certitudinii i dezvoltrii, att a sectorului financiar,

dar i a economiei Republicii Moldova. Deciziile partenerilor de dezvoltare de suspendare,

deocamdat temporar, a finanrii trebuie privite prin prisma acestor decizii interne ale guvernrii, pe

de o parte, iar pe de alt parte prin ncercarea de a impune revenirea la politici economice,

financiare i sociale coerente care s inteasc creterea economic i dezvoltarea.

Costurile deciziilor sunt materializate n probleme financiare care ulterior ajung s fie plasate

pe sectorul finanelor publice, adic a contribuabililor. Povara prelurii creditelor oferite de ctre

BNM bncilor comerciale n dificultate va determina o nou presiune asupra realocrii mijloacelor

bugetare de la sectoare tradiional dependente de mijloace bugetare ctre deservirea unei datorii

interne de stat crescnde de 3 ori. La acest sold de datorie intern vor fi aplicate dobnzile care sunt

n cretere considerabil de la 5% la nceput de 2014 la aproape 20% actualmente.

10

Totodat problemele financiare din buget i accesul limitat i suspendat la finanrile externe

vor determina Guvernul s se mprumute mai activ n piaa intern. Sectorul public, astfel, va intra

n competiie direct cu sectorul privat pentru resursele creditare disponibile n bncile comerciale.

Tentaia bncilor comerciale va fi mare s dea cu mprumut sectorului public (riscuri minore de

rambursare, costuri administrative nule) dect s mprumute sectorul privat, care din plin este afectat

de incertitudine n regiune, dar i de fluctuaiile incerte din piaa intern. Sectorul privat nu poate face

fa i nu poate intra n credite scumpe de la bncile comerciale n condiiile n care activitile

economice sunt tot mai ncete i incerte.

Totodat politica monetar tot mai restrictiv a BNM impune noi presiuni asupra creterii

economice. Resursele financiare limitate i excesul de lichiditi n descretere n bncile comerciale

devin mai scumpe i reprezint un pre prea mare pentru combaterea ateptrilor inflaioniste. Chiar

dac aceste ateptri inflaioniste au i o explicaie legat de o eventual majorare a tarifelor

reglementate, totui ateptrile inflaioniste mai aula baz i emiterea de credite sub form de finanri

excepionale oferite bncilor n dificultate.

Investiiile, att interne ct i externe, sunt sub nivelul ateptrilor. i n anumite perioade de

raportare chiar se observ un reflux de investiii, adic retragerea din activiti economice n Republica

Moldova. Incertitudinea politic i economic, pe de o parte, dar i anticiparea unor poveri fiscale

crescnde ulterior ar putea fi explicaia acestui comportament al investitorilor i potenialilor investitori.

Nesigurana i lipsa de claritate referitor la cele ntmplate n 2014 n sectorul bancar determin

tot mai puine intrri de mijloace financiare sub form de remiteri de la concetenii notri aflai

la munc peste hotare. Proporiile, dar i posibilele contaminri ale ntregului sistem bancar, abin

deponenii poteniali s depun economiile n sistemul bancar autohton.

Pentru o perspectiv medie i lung de timp avem un cadru macroeconomic incert, cu posibile

erupii i fluctuaii aparent inexplicabile. Consecinele sunt att de ordin financiar i economic, ct

i de ordin social i politic. Clasa politic este tot mai puin credibil prin politicile sale promovate. Iar

costurile se transform n unele sociale i ating tot mai mult lume, ageni economici, parteneriate i

proiecte.

23.42

29.1528.59

22.18

14.46

5.75

15.1

11.96

3.817.37

13.07

17.96

9.35

6.99

11.43

6.1 5.56.72

16.63

0

5

10

15

20

25

30

35

Rata medie ponderat VMS, piaa primar

11

Concluzii i recomandri

Putem concluziona c efectul financiar direct i imediat de la suspendarea finanrii de ctre

unii parteneri de dezvoltare va constituie circa 3 miliarde de lei. Important este de remarcat c

aceast finanare este important i vital pentru sectorul public i, n special, pentru bugetul de stat.

Lipsirea de aceast finanare impune msuri neordinare de blocare, optimizare i realocare de

cheltuieli bugetare.

Din cele identificate ca posibile efecte imediate i pe o durat medie de timp se impun msuri

imediate pentru redresarea situaiei i readucerea certitudinii i previzibilitii macroeconomice

n Republica Moldova. Exist o multitudine de factori externi i regionali care determin incertitudine

i pentru Republica Moldova. Dar situaia creat este rezultatul, totui, a unor decizii pripite luate de

ctre politicieni, fr o evaluare a opiunilor posibile. Respectiv, trebuie de abandonat idea

autoizolrii Republicii Moldova, promovat de ctre politic. Strategia struului nu este corect n

astfel de situaii. Iar dup investirea noului Guvern este necesar nzestrarea acestuia cu un mandat

cert i suport politic necesar pentru reluarea discuiilor i negocierilor pentru un nou acord cu FMI.

Respectiv, acest pas ar putea debloca comunicarea intrat n impas i cu ali parteneri de dezvoltare,

inclusiv deblocarea finanrilor anterior convenite. Asta ar permite de a reduce din incertitudinea

pentru urmtoarea perioad de timp. Att pentru sectorul public ct i pentru sectorul privat.

Guvernul nou instaurat va trebui de urgen s elaboreze un plan propriu anti-criz, care s

acopere o perioada previzibil de timp, pn la 2 ani. Acest plan ar reprezenta o agend de msuri

imediat aplicate, dar i un set de reforme iniiate pentru a fi credibili n comunicarea cu societatea i cu

partenerii externi de dezvoltare. Spiritul de ownership i leadership asupra acestui plan trebuie s

ghideze activitatea, deciziile i aciunile viitorului Guvern, cu o susinere politic aproape

necondiionat. Notiele de politici, prezentate de ctre partenerii de dezvoltare n februarie 2015,

trebuie s serveasc drept repere majore ale acestui plan anticriz.

Rectificarea urgent a bugetului pentru anul 2015 este prioritatea nr. 1 al viitorului Guvern i

msura 0 din planul anti-criz al Guvernului. Ajustarea i reevaluarea cadrului macroeconomic,

reevaluarea disponibilului de finanare (granturi i credite), att intern ct i cel extern, reevaluarea i

consolidarea fiscal pentru anul 2015 i ajustarea cheltuielilor la acest potenial de acest exerciiu

realizat ct mai urgent depinde supravieuirea sistemului bugetar i, respectiv, a instituiilor bugetare.

Dar, totodat, i sigurana i certitudinea pentru o parte din sectorul privat implicat n furnizarea de

bunuri, servicii i lucrri n interes public. Blocarea cheltuielilor impuse de ctre Ministerul finanelor

poate fi eliminat doar dup rectificarea bugetului.

Identificarea altor surse de finanare a deficitului bugetului public este practic imposibil.

Republica Moldova nu are un rating de ar care s-i permit mprumuturi n piaa internaional.

Respectiv, miza trebuie s fie relansarea dialogului cu partenerii de dezvoltare i deblocarea

finanrilor suspendate. Alte opiuni reale practic nu exist.

Ct de straniu n-ar pare, totui, problemele majore macroeconomice din Republica Moldova i

distorsiunile economice n diferite sectoare sunt generate de criz din sistemul bancar, admis

de ctre autoriti pe parcursul anului 2014. (trimitere la policy brief Expert-Grup: Descifrarea

raportului Kroll) Stoarcerea resurselor financiare i plecarea acestora n jurisdicii dubioase din punct

de vedere al siguranei sistemelor bancare au creat mari schimbri i probleme pentru activitatea att

a sectorului public, dar i privat. Creterea dobnzilor, urmare a msurilor de nsprire a politicii

monetare de ctre BNM, sporete ritmul de ncetinire a activitilor economice, dar i costurile pentru

afaceri n 2015. Fluctuaiile din piaa valutar au afectat deja grav indicatorii de profitabilitate n anul

2015, riscurile valutare fiind transpuse n pierderi financiare i ratri de contracte. O mai bun

12

coordonare a deciziilor ntre BNM i Guvern este necesar, astfel nct deciziile unilaterale s nu

afecteze perspectivele de cretere pentru urmtoarele etape.

Un risc sporit pentru domeniul finanelor publice l constituie garania emis de ctre Guvern n

favoarea BNM pentru creditele acordate bncilor comerciale n dificultate. Guvernul n-a prevzut

pentru anul 2015 preluarea acestei datorii n datoria de stat i, respectiv, nu sunt alocate resurse

financiare pentru deservirea datoriei interne, eventual n cretere de ori. Cu att mai mult, c i

dobnzile de deservire a datoriei interne sunt n cretere fa de calculele iniiale incluse n bugetul

2015. n aceste condiii se impune stoparea imediat de emitere a garaniei Guvernului pentru resurse

excepionale alocate de ctre BNM, evaluarea posibilitilor reale i aplicarea msurilor necesare de

recuperare a resurselor deja alocate. Aceste msuri ar putea reduce din suma pentru care deja a fost

eliberat garania Guvernului. Totodat, deoarece n cazul prelurii sumei garantate n datorie de stat

prin emiterea de valori mobiliare de stat dobnda aplicat va fi cea de pia trebuie de ntreprins

msuri pentru ajustarea cadrului de cheltuieli i de limitat mprumutul intern oferit Ministerului

finanelor. Asta ar duce la reducerea dobnzilor pentru titlurile emise n piaa primar i, respectiv, la

dobnzi aplicate la suma garantat i, eventual, preluat de stat n datorie intern. Trebuie trimise

semnale certe n piaa c statul nu este interesat s se mprumute la orice pre n piaa intern. Asta

ar trebui s reduc din pofta bncilor comerciale, care vor trebui s se reorienteze spre alte sectoare

dect doar cel public.

De-offshore-izarea tranzaciilor comerciale. Republica Moldova a ntreprins cteva ncercri pentru

a realiza acest obiectiv n perioada 2009-2011. Fr nici un succes. ntre timp, amploarea tranzaciilor

prin aceste regimuri i jurisdicii speciale fiscale au cptat proporii care atenteaz la sigurana i

integritatea fluxurilor financiare n Republica Moldova. E vorba att de acionariat netransparent i

preluri de active de la stat, ct i de stoarcerea banului public din bugetul public i a venitului celor

implicai n off-shore prin contractarea bunurilor, serviciilor i lucrrilor cu achitri n alte jurisdicii. Cu

alte cuvinte, eliminarea companiilor off-shore din contractele cu implicarea banului public. Acest pas

va permite ca fluxurile financiare s deserveasc sistemul economic intern, fr tentaie de evadare n

paradisuri fiscale. n cele din urm, se va obine i o consolidare fiscal att de necesar.

Pirkka Tapiola, eful Delegaiei Uniunii Europene la Chiinu:

Aceast msur nu este o pedeaps, ci o msur n conformitate cu cerinele procedurale n cadrul

suportului bugetar. n acelai timp, ea ofer un sentiment de urgen. Eu sper foarte mult c se va

forma o coaliie de guvernate nentrziat, pentru a forma un Guvern care va fi capabil s ajung la un

acord cu FMI, att de necesar pentru stabilirea macroeconomic a rii. Prin urmare, este necesar, n

primul rnd, pentru cetenii Moldovei