BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI1
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI2
Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei a riei a revenievenittîîn interiorul benzii de varian interiorul benzii de variaţţie din jurul ie din jurul ţţinteiintei
0
2
4
6
8
10
12
dec.06 dec.07 dec.08 dec.09 dec.10 dec.11 dec.12 dec.13
variaţie anuală (%)
Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual în jurul ţintei
Ţintă 20065,0
Sursa: INS, BNR
Ţintă 20074,0
Ţintă 20083,8
Ţintă 20093,5
Ţintă 20103,5
Ţintă 20113,0
Ţintă 20123,0
Ţintă 20132,5
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI3
Rata anuală a inflaRata anuală a inflaţţiei se plasează la minimul istoriciei se plasează la minimul istoric, , îîn timp ce rata medie anuală se n timp ce rata medie anuală se ajustează mai lentajustează mai lent
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
dec.
08ia
n.09
feb.
09m
ar.0
9ap
r.09
mai
.09
iun.
09iu
l.09
aug.
09se
p.09
oct.0
9no
v.09
dec.
09ia
n.10
feb.
10m
ar.1
0ap
r.10
mai
.10
iun.
10iu
l.10
aug.
10se
p.10
oct.1
0no
v.10
dec.
10ia
n.11
feb.
11m
ar.1
1ap
r.11
mai
.11
iun.
11iu
l.11
aug.
11se
p.11
procente
rata lunară rata medie anuală rata anuală
Sursa: INS
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI4
Corecţiile majore ale preţurilor volatile ale produselor alimentare în contextul unui an agricol peste medie
Persistenţa deviaţiei negative a PIB faţă de potenţial
Atenuarea tensiunilor pe pieţele materiilor prime pe plan internaţional
Majorările unor preţuri administrate (servicii comunale şi transport feroviar, inclusiv metroul)
Uşoara depreciere a monedei naţionale faţă de euro
DezinflaDezinflaţţie pronunie pronunţţată ată îîn trimestrul III 2011, chiar n trimestrul III 2011, chiar şşi excluzând i excluzând efectul de bază favorabil asociat modificării TVA efectul de bază favorabil asociat modificării TVA
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI5
-25
-5
15
35
55
75
95
iun.
10iu
l.10
aug.
10se
p.10
oct.1
0no
v.10
dec.
10ia
n.11
feb.
11m
ar.1
1ap
r.11
mai
.11
iun.
11iu
l.11
aug.
11se
p.11
Alte legume
-25
-5
15
35
55
75
95
iul.1
0au
g.10
sep.
10oc
t.10
nov.
10de
c.10
ian.
11fe
b.11
mar
.11
apr.1
1m
ai.1
1iu
n.11
iul.1
1au
g.11
sep.
11
Legume, total
-25
-5
15
35
55
75
95
aug.
10se
p.10
oct.1
0no
v.10
dec.
10ia
n.11
feb.
11m
ar.1
1ap
r.11
mai
.11
iun.
11iu
l.11
aug.
11se
p.11
Cartofi
Sursa: INS, calcule BNR
CorecCorecţţia preia preţţurilorurilor legumelor legumelor până la niveluri inferioare până la niveluri inferioare celor din vara anului 2010celor din vara anului 2010
Variaţie cumulată de la debutul episodului inflaţionist (%)
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI6
Dinamica cererii de consum Dinamica cererii de consum rămâne favorabilă procesului dezinflarămâne favorabilă procesului dezinflaţţionist ionist
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
ian.
08ap
r.08
iul.0
8oc
t.08
ian.
09ap
r.09
iul.0
9oc
t.09
ian.
10ap
r.10
iul.1
0oc
t.10
ian.
11ap
r.11
iul.1
1vânzările cu amănuntul (exclusiv auto)*
venitul disponibil al populaţiei*
credite de consum (stoc)-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
ian.
08ap
r.08
iul.0
8oc
t.08
ian.
09ap
r.09
iul.0
9oc
t.09
ian.
10ap
r.10
iul.1
0oc
t.10
ian.
11ap
r.11
iul.1
1oc
t.11
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
nivelul economisirii
rata şomajului
situaţia economică generalăsituaţia financiară
încrederea consumatorilor (sc. dr.)
sold conjunctural, medie mobilă pe 3 lunicontribuţii indici (2007=100), termeni reali
* date ajustate sezonier
Sursa: INS, CE-DG ECFIN, calcule BNR
Aşteptări pentru următoarele 12 luni
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI7
EvoluEvoluţţia nefavorabilă a cererii externe ia nefavorabilă a cererii externe limitează rlimitează revirimentul activităevirimentul activităţţii economiceii economice
-60
-40
-20
0
20
40
60
ian.
09m
ar.0
9m
ai.0
9iu
l.09
sep.
09no
v.09
ian.
10m
ar.1
0m
ai.1
0iu
l.10
sep.
10no
v.10
ian.
11m
ar.1
1m
ai.1
1iu
l.11
piaţa externă
piaţa internă
variaţie anuală (%)
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
I2007
II III IV I2008
II III IV I2009
II III IV I2010
II III IV I2011
II III IV
sold conjunctural, importanţă relativă*
Caracterul limitativ al cererii din perspectiva operatorilor în industrie
Comenzile noi în industrie (în termeni reali)
* ponderea acordată cererii în totalul factorilor limitativi ai producţieiSursa: Eurostat, CE-DG ECFIN
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI8
Semnale de temperare a presiunilor inflaSemnale de temperare a presiunilor inflaţţioniste ioniste din partea predin partea preţţurilor materiilor prime pe pieurilor materiilor prime pe pieţţele internaele internaţţionaleionale
0
50
100
150
200
250
300
ian.
08fe
b.08
mar
.08
apr.0
8m
ai.0
8iu
n.08
iul.0
8au
g.08
sep.
08oc
t.08
nov.
08de
c.08
ian.
09fe
b.09
mar
.09
apr.0
9m
ai.0
9iu
n.09
iul.0
9au
g.09
sep.
09oc
t.09
nov.
09de
c.09
ian.
10fe
b.10
mar
.10
apr.1
0m
ai.1
0iu
n.10
iul.1
0au
g.10
sep.
10oc
t.10
nov.
10de
c.10
ian.
11fe
b.11
mar
.11
apr.1
1m
ai.1
1iu
n.11
iul.1
1au
g.11
sep.
11
Materii prime agricole
Metale
Alimente
Produse energetice
indice 2005=100
Sursa: Index Mundi
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI9
TendinTendinţţă de depreciere a monedelor din regiune ă de depreciere a monedelor din regiune pe fondul crepe fondul creşşterii aversiunii la riscterii aversiunii la risc
94
99
104
109
114
119
dec.
10
ian.
11
feb.
11
mar
.11
apr.1
1
mai
.11
iun.
11
iul.1
1
aug.
11
sep.
11
Sursa: BNR, Bloomberg
EUR/RON
EUR/PLN
EUR/CZK
EUR/HUF
150
200
250
300
350
400
450
500
550
600
dec.
10
ian.
11
feb.
11
mar
.11
apr.1
1
mai
.11
iun.
11
iul.1
1
aug.
11
sep.
11
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)
procente, 31 decembrie 2010=100
Curs de schimbpuncte de bază puncte de bază
Primă de risc (spread-uri CDS, 5 ani)
oct.1
1
oct.1
1
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI10
AnticipaAnticipaţţiile inflaiile inflaţţioniste ioniste (cu o (cu o importantă componentă adaptivăimportantă componentă adaptivă) ) se mense menţţin la niveluri ridicate, dein la niveluri ridicate, deşşi au revenit pe trend descendenti au revenit pe trend descendent
0
2
4
6
8
10
12
ian.
08
mai
.08
sep.
08
ian.
09
mai
.09
sep.
09
ian.
10
mai
.10
sep.
10
ian.
11
mai
.11
sep.
11
România
Ungaria
Polonia
Cehia
0
2
4
6
8
10
12
ian.
08
mai
.08
sep.
08
ian.
09
mai
.09
sep.
09
ian.
10
mai
.10
sep.
10
ian.
11
mai
.11
sep.
11
Rata dobânzii de politică monetară
variaţie anuală, procente procente pe an
Anticipaţiile consumatorilor privind evoluţia preţurilor în următoarele 12 luni
Sursa: Sondaj CE-DG ECFIN, estimări BNR conform metodologiei Carlson-Parkin
Sursa: băncile centrale naţionale
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI11
Mai mult de jumătate din rata inflaMai mult de jumătate din rata inflaţţiei siei s--a datorat componentelor a datorat componentelor exogeneexogene ((produse cu preproduse cu preţţuri administrate uri administrate şşi volatile, tutun i volatile, tutun şşi alcool)i alcool)
-2
0
2
4
6
8
10
-2
0
2
4
6
8
10
ian.
09fe
b.09
mar
.09
apr.0
9m
ai.0
9iu
n.09
iul.0
9au
g.09
sep.
09oc
t.09
nov.
09de
c.09
ian.
10fe
b.10
mar
.10
apr.1
0m
ai.1
0iu
n.10
iul.1
0au
g.10
sep.
10oc
t.10
nov.
10de
c.10
ian.
11fe
b.11
mar
.11
apr.1
1m
ai.1
1iu
n.11
iul.1
1au
g.11
sep.
11
preţuri administrate preţuri volatile alimentarecombustibili tutun şi alcoolrata inflaţiei (sc. dr.)
contribuţii la rata anuală, puncte procentuale
Sursa: INS, calcule BNR
procente
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI12
DezinflaDezinflaţţia la nivelul CORE2 ajustat ia la nivelul CORE2 ajustat –– frânată de frânată de transmiterea transmiterea cu cu îîntârziere a detensionării pientârziere a detensionării pieţţelor materiilor prime agricole elor materiilor prime agricole
asupra preasupra preţţurilor alimentelor procesateurilor alimentelor procesate
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
ian.
09fe
b.09
mar
.09
apr.0
9m
ai.0
9iu
n.09
iul.0
9au
g.09
sep.
09oc
t.09
nov.
09de
c.09
ian.
10fe
b.10
mar
.10
apr.1
0m
ai.1
0iu
n.10
iul.1
0au
g.10
sep.
10oc
t.10
nov.
10de
c.10
ian.
11fe
b.11
mar
.11
apr.1
1m
ai.1
1iu
n.11
iul.1
1au
g.11
sep.
11
mărfuri alimentare mărfuri nealimentareservicii CORE2 ajustat (scala din dreapta)
Sursa: INS, calcule BNR
contribuţii (puncte procentuale) variaţie anuală (%)
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI13
ProiecProiecţţia ratei anuale a inflaia ratei anuale a inflaţţiei IPCiei IPC
Proiecţia inflaţiei IPC în runda curentă prevede menţinerea acesteia pe termen mediu în intervalul din jurul ţintei centrale
Pe orizontul proiecţiei, amplitudinea oscilaţiilor ratei anuale a inflaţiei IPC se estompează pe măsura atenuării impactului unor şocuri cu caracter tranzitoriu din perioadele recente
0
2
4
6
8
10
12
T42006
T42008
T42010
T42011
T42012
interval de incertitudine
interval de variaţie
ţinta anuală de inflaţie
rata anuală a inflaţiei (sfârşit de perioadă)
procente
Sursa: INS, proiecţie BNR
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI14
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
ian.
11
feb.
11
mar
.11
apr.1
1
mai
.11
iun.
11
iul.1
1
aug.
11
sep.
11
oct.1
1
nov.
11
dec.
11
ian.
12
feb.
12
mar
.12
apr.1
2
mai
.12
iun.
12
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
nov.
12
dec.
12
procente
rata lunară
rata anuală
Medie ian.-apr. : 0,70%
Medie mai-sep.: -0,20%
Medie ian.-apr.: 0,26%
Medie mai-sep.: 0,24%
0,70% > 0,26% Efect de bază favorabil
-0,20% < 0,24% Efect de bază nefavorabil
proiecţie*
* ratele lunare corespund unei proiecţii prudente (nu sunt prevăzute variaţii negative în vara anului 2012). Sursa: INS, proiecţie BNR
InfluenInfluenţţă semnificativă a efectelor de bază ă semnificativă a efectelor de bază asupra ratei anuale a inflaasupra ratei anuale a inflaţţiei iei îîn anul 2012n anul 2012
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI15
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10de
c.08
feb.
09
apr.0
9
iun.
09
aug.
09
oct.0
9
dec.
09
feb.
10
apr.1
0
iun.
10
aug.
10
oct.1
0
dec.
10
feb.
11
apr.1
1
iun.
11
aug.
11
oct.1
1
dec.
11
feb.
12
apr.1
2
iun.
12
aug.
12
oct.1
2
dec.
12
procente
rata lunară rata medie anuală rata anualăproiecţie
Sursa: INS, proiecţie BNR
ÎÎn a doua parte a anului 2n a doua parte a anului 2012 est012 este posibilă situarea ratei medii e posibilă situarea ratei medii anuale a inflaanuale a inflaţţiei la niveluri compatibile cu criteriul de la Maastrichtiei la niveluri compatibile cu criteriul de la Maastricht
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI16
Ipoteze externe ale proiecIpoteze externe ale proiecţţieiiei
Consecinţele, până în prezent, ale crizei datoriilor suverane din zona euro şi persistenţa incertitudinilor* legate de soluţionarea acesteia...
... au condus la revizuirea în jos, în unele cazuri substanţială, a principalilor indicatori macroeconomici ai mediului extern
* Măsurile recente de suplimentare a pachetului de asistenţă financiară pus la dispoziţia ţărilor cu vulnerabilităţi legate de sustenabilitatea datoriei externe nu par să fi redus aversiunea la risc pe pieţele financiare internaţionale.
1,061,35Euribor 3M (%)
Sursa: Ipoteze BNR pe baza datelor U.S. Energy Information Administration, Consensus Forecasts, cotaţii futures.
Modificare faţă de runda
anterioară
Modificare faţă de runda
anterioară
1,72,5Inflaţia anuală din zona euro (%)
0,51,6Creştere economică în zona euro (%)
94,594,4Preţul petrolului (dolari/baril)
20122011
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI17
Revizuirea proiecRevizuirea proiecţţiei iei deviadeviaţţiei PIB comparativ cu runda anterioarăiei PIB comparativ cu runda anterioară
Cererea externă –impact negativ asupra exporturilor
Impulsul fiscal-prociclic
Condiţiile monetare reale – uşor stimulativeîn termeni relativi, rămânând adecvate atât continuării dezinflaţiei, cât şi creşterii economice viitoare
2012(sensul de acţiune al factorului)
2011(sensul de acţiune al factorului)
FactoriDeviaţia PIB (% faţă de potenţial)
-6
-3
0
3
T32009
T32010
T32011
T32012
T32013
RAI aug. 2011
RAI nov. 2011
Sursa: estimări BNR
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI18
Revizuirea proiecRevizuirea proiecţţiei inflaiei inflaţţiei anuale CORE2iei anuale CORE2 comparativ cu runda anterioară comparativ cu runda anterioară
Anticipaţii inflaţioniste* reducere graduală pe întreg
orizontul proiecţiei
susţin nivelul în scădere al ratei anuale a CORE2 ajustat
–Preţurile produselor din tutun
*) adaptive şi anticipative
Preţurile de import –contribuţie favorabilă pe termen mediu
Deficitul de cerere –determinant major al dezinflaţiei
2012(sensul de acţiune al factorului)
2011(sensul de acţiune al factorului)
FactoriInflaţia anuală CORE2 (%)
0
3
6
9
T32009
T32010
T32011
T32012
T32013
RAI aug. 2011
RAI nov. 2011
Sursa: INS, estimări BNR
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI19
ProiecProiecţţia ratei anuale a inflaia ratei anuale a inflaţţiei IPC (2)iei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei
– dec./dec. an anterior –
Sursa: proiecţii BNR
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6produse din tutun
combustibili
preţuri LFO
preţuriadministrate
CORE2 fără tutun
produse din tutun 0,4 0,2combustibili 0,7 0,4preţuri LFO -1,0 0,5preţuri administrate 1,5 0,8CORE2 fără tutun 1,7 1,1
2011 2012
3,3
puncte procentuale
-0,3 pp 3,0
Notă: toate valorile sunt rotunjite la prima zecimală
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI20
PotenPotenţţiale cauze de abatere a inflaiale cauze de abatere a inflaţţieiiei de la traiectoria proiectatăde la traiectoria proiectatăPe termen scurt – riscuri echilibrate, pe termen mediu – abatere în sus,
atenuată însă faţă de proiecţia anterioară
Risc de abatere în sus
Coordonatele mediului extern:– evoluţia economiei zonei euro şi criza datoriilor suverane
EchilibratăIncertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a măsurilor de consolidare fiscală şi a reformelor structurale
Variaţii semnificative ale cursului de schimb al leului– pe seama aversiunii faţă de risc a investitorilor...– … şi a fluxurilor volatile de capital
Echilibrată pe termen scurt, în sus pe termen mediu
Dinamica preţurilor administrate:– liberalizarea pieţei gazelor naturale şi a energiei electrice– alte majorări de preţuri şi tarife sub constrângerea necesităţilor
de finanţare a bugetului de stat
Balanţa riscurilorCauze
Materializarea oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile privind inflaţia, conducând la efecte relativ amplificate asupra diverselor măsuri ale inflaţiei.
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI21
Reducerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 6,00 la sută de la 6,25 la sută pe an începând cu data de 3 noiembrie 2011
Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar
Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit
Hotărâri ale Consiliului de administraHotărâri ale Consiliului de administraţţie al BNRie al BNR
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI22
Calendarul Calendarul şşedinedinţţelor Consiliului de administraelor Consiliului de administraţţieieal BNR pe probleme de politică monetarăal BNR pe probleme de politică monetară
*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei
5 ianuarie 2012
2 februarie 2012 *
BANCA NABANCA NAŢŢIONALĂ A ROMÂNIEIIONALĂ A ROMÂNIEI23
La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2011 (limba română)
Sinteza Raportului asupra inflaţiei − noiembrie 2011 (limba engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR
Top Related