Top dividende estimateale anului

2014

Dividendele sunt una dintre cele mai importante teme pentru piata de la BVB, respectiv un ciclu

sezonier de crestere pentru companiile cu rezultate financiare bune si traditie in plata unor dividende

generoase in intervalul toamna-primavara. In 2014, ruta ideala pentru acest pariu a fost data de

companiile de stat, care sunt obligate prin lege sa distribuie cel putin 50% din profit catre actionari si

de la care ne asteptam si pentru 2015 la randamente ale dividendelor mult peste dobanzile oferite

pentru depozitele in lei in sistemul bancar.

• Banca Transilvania (TLV)

• Transelectrica (TEL)

• Transgaz (TGN)

• Romgaz (SNG)

• Zentiva (SCD)

• Electrica (EL)

• OMV Petrom (SNP)

• Fondul Proprietatea (FP)

• SIF Moldova (SIF2)

• SIF Oltenia (SIF5)

Cuprins

Banca Transilvania SA (TLV) este probabil cel mai consecvent emitent de la BVB in

distribuirea catre actionari a profitului net sub forma de actiuni, printr-o majorare de

capital social, care are de regula loc in a doua jumatate a anului. Pentru anul 2015

estimam ca va fi folosita aceeasi forma de recompensare a actionarilor, iar

randamentul pe care acestia l-ar putea obtine ar fi de circa 8.63%.

Profitul net al bancii a fost influentat de strategia sa de abordare a unor segmente

de nisa, iar ulterior de patrundere pe piata clientilor corporativi, precum si de

ponderea mai redusa in portofoliu a creditelor in valuta. Totusi, majorarea peste

asteptari a ratei creditelor neperformante si a provizioanelor pentru risc de credit, in

conditiile testului de evaluare a calitatii activelor pe care BNR il va derula in efortul

sau de a convinge Banca Centrala Europeana sa accepte Romania in Mecanismul

Unic de Supraveghere, constituie un factor de risc.

Banca Transilvania (TLV)

Profit: Sub forma de actiuni gratuite (153/1000)

Randament brut: 8.63%

Transelectrica (TEL)

Dividend brut: 3.7 RON/actiune

Randament brut: 13.81%

In ordinea atractivitatii dividendelor estimate de noi pe baza rezultatelor

semestriale, pe primul loc se afla Transelectrica, de la care ne asteptam la un

dividend brut de 3.70 RON/actiune, echivalentul unui randament de 13.81% la

ultimul pret de inchidere.

Ajutata de majorarile de tarife reglementate, compania a raportat o crestere

spectaculoasa a profitului semestrial, cu 120% fata de aceeasi perioada din 2013,

confirmand ca rezultatele solide de anul trecut nu reprezinta un eveniment izolat si

ca se transforma, in sfarsit, intr-o companie clasica de utilitati, cu profituri stabile si

previzibile.

Transelectrica este urmata indeaproape de Transgaz, care isi revine in forta dupa ce

esecul proiectului Nabucco i-a afectat profitabilitatea anul trecut, marcand o

crestere de 118% a profitului semestrial.

Estimam un dividend brut de 25 RON/actiune, echivalentul unui randament atractiv

de 10.50%. De mentionat ca, in ciuda cresterile recente ale cotatiilor, ambele

companii de utilitati sunt inca subevaluate fata de indicele BET, potrivit multiplului

de pret PER, existand deci spatiu amplu pentru aprecieri suplimentare.

Transgaz (TGN)

Dividend brut: 25 RON/actiune

Randament brut: 10.50%

Romgaz (SNG)

Dividend brut: 3 RON/actiune

Randament brut: 8.73%

Pe locul al treilea in topul dividendelor se afla Romgaz, care a profitat din plin de

procesul de liberalizare al pietei de gaze naturale si a raportat o crestere de 40% a

profitului semestrial. Compania detine o rezerva de cash de 3 miliarde RON, care ii

permite lejer sa plateasca un dividend brut de 3 RON/actiune, echivalentul unui

randament brut de 8.73%.

Este adevarat ca liberalizarea pietei de gaze a fost inghetata in a doua parte a lui

2014, fapt care a afectat negativ cotatiile SNG, insa ne asteptam ca procesul sa fie

reluat in 2015, iar efectul asupra dividendului urmator sa fie doar unul marginal.

Zentiva (SCD)

Dividend brut: 0.0865 RON/actiune

Randament brut: 6.84%

Prin prezervarea ratei de distributie din anul 2013 si prin usoara depasire a tintei de

buget stabilita pentru anul curent, Zentiva SA (SCD) ar putea plati un dividend brut

de circa 0.0865 lei/actiune, traducandu-se intr–un randament brut estimat de

6.84%, la pretul de inchidere de ieri.

Compania vizeaza cresterea capacitatii de productie si a exporturilor pentru a

contrabalansa neajunsurile de pe piata interna. Volatilitatea destul de ridicata a

cotatiilor din cauza unui free float redus poate determina fluctuatii insemnate ale

randamentului dividendului.

Electrica (EL)

Dividend brut: 0.72 RON/actiune

Randament brut: 5.93%

O imagine similara gasim la recent listata Electrica. Desi profitul net semestrial a

scazut cu 6%, acest lucru se datoreaza mai degraba transferului catre stat a unor

investitii, in schimb apreciem faptul ca profitul operational a crescut cu 14%.

Urmatorul dividend s-ar putea cifra la 0.72 RON/actiune, echivalent cu un

randament brut de aproape 5.93%. In plus, actiunile ar putea beneficia de reluarea

speculatiilor privind o posibila achizitie de active de distributie de la grupul Enel,

care ar completa in mod natural portofoliul Electrica.

OMV Petrom (SNP)

Dividend brut: 0.0246 RON/actiune

Randament brut: 5.63%

Pe langa grupul companiilor de stat, notam ca, pe fondul scaderii volumului de

afaceri si al reducerii pretului petrolului, ne asteptam ca profitul OMV Petrom de

anul acesta sa fie sub rezultatul de anul trecut. Daca luam in considerare si

necesarul investitional implicat de dezvoltarea perimetrelor din Marea Neagra, o

reducere cu 20% a dividendului fata de cel de anul trecut (pana la circa 0.0246

RON/actiune) este o varianta credibila.

Atractivitatea SNP nu consta neaparat in valoarea dividendului sau, ci in potentialul

de dezvoltare implicat de rezervele de petrol si gaze din platoul continental al Marii

Negre, rezerve la care SNP are acces impreuna cu Exxon.

Fondul Proprietatea (FP)

Dividend brut: 0.05 RON/actiune

Randament brut: 5.35%

Cel mai probabil, Fondul Proprietatea va urmari aceeasi strategie ca anul acesta, renuntand la distribuirea

de dividende, dar alegand sa reduca in continuare valoarea nominala a actiunii cu inca 0.05 RON si sa

distribuie suma catre actionari. Astfel, randamentul net potential la cotatiile actuale ar fi circa 5.35%.

Foarte important de notat ca, in cazul reducerii valorii nominale, investitorii nu trebuie sa plateasca

impozitul de 16% aplicabil pentru dividende sau castiguri de capital, ceea ce genereaza un efect pozitiv

suplimentar.

Pentru urmatoarele luni, Fondul Proprietatea va fi impulsionat de programul actual de rascumparare si,

mai important, de startul unei oferte de cumparare a 750 mil. de actiuni, prin care isi propune sa

accelereze rascumpararile. In zona de plusuri putem sa adaugam si listarea secundara la Londra sau o

posibila valorificarea a unor pachete din societatile Enel. Pe de alta parte, evolutia descendenta a cotatiilor

OMV Petrom si Romgaz din ultimele saptamani ar putea sa puna o presiune pe activul net unitar.

SIF Moldova (SIF2)

Dividend brut: 0.08 RON/actiune

Randament brut: 4.85%

Ne asteptam ca managementul SIF Moldova sa isi respecte in continuare politica

de dividende, care prevede un randament minim brut de 5% in cazul in pretul este

sub 2 RON/actiune, sau de minim 3% in cazul in care pretul depaseste 2 RON.

Astfel, ne asteptam ca SIF Moldova sa propuna pentru anul urmator un dividend

minim de 0.08 RON/actiune, ceea ce ar aduce la cotatiile actuale un randament brut

de aproximativ 4.85%.

Avand in vedere ca SIF2 are la finalul lunii septembrie cel mai mare profit dintre SIF-

uri si e pe cale sa consemneze un record istoric din aceasta perspectiva, ar putea sa

creasca presiunile pentru cresterea cuantumului dividendului. In plus, eliminarea

pragurilor de detinere pentru SIF-uri ar putea sa creasca interesul pentru cele

actiuni, SIF2 putand fi avantajat, avand unul dintre cele mai echilibrate portofolii si

un discount de 39% intre pretul curent si activul net pe actiune, valoare atractiva.

SIF Oltenia (SIF5)

Dividend brut: 0.09 RON/actiune

Randament brut: 4.99%

Foarte probabil ca SIF Oltenia va continua sa isi recompenseze actionarii prin

dividende, insa ne asteptam ca gradul de distributie sa fie redus in comparatie cu

anul trecut, atunci cand 70% din profitul net a fost directionat catre dividende. La

acesta s-ar adauga si un posibil profit net mai mic in comparatie cu cel de anul

trecut, cel putin dupa datele de la finalul lunii septembrie. In consecinta, anticipam

ca dividendul brut pentru SIF5 va fi 0.09 RON/actiune, ceea ce ar aduce un

randament brut de 4.99% la pretul curent.

Posibila vanzare a participatiei detinute in BCR sau eliminarea pragului de detinere

la SIF-uri ar putea impulsiona actiunile SIF5 in perioada urmatoare, in conditiile in

care discountul dintre pret si activul net unitar este 38.4% in prezent.

Nume Dividend brut (lei/actiune)* Randament brut (%)**

Banca Transilvania (TLV) Profit sub forma de actiuni gratuite (153/1000) 8.63

Transelectrica (TEL) 3.700 13.81

Transgaz (TGN) 25.000 10.50

Romgaz (SNG) 3.000 8.73

Zentiva (SCD) 0.087 6.84

Electrica (EL) 0.720 5.93

OMV Petrom (SNP) 0.025 5.63

Fondul Proprietatea (FP)*** 0.050 5.35

SIF Moldova (SIF2) 0.080 4.85

SIF Oltenia (SIF5) 0.090 4.99

*pe baza politicilor de distribuire dividende, actiuni gratuite si altele din ultimii 4 ani, acolo unde nu se precizeaza altfel in text

**pe baza DPS estimat si a preturilor de inchidere din 28.10.2014

***randamentul estimat este net, deoarece reducerile de capital nu se impoziteaza

Dep. Analiza:

Maria-Magdalena Sirghe, Analist Financiarmagda.sirghe@tradeville.eu

Bogdan-Ionut Gherghe, Analist Financiarbogdan.gherghe@tradeville.eu

Georgiana Androne, Analist Financiargeorgiana.androne@tradeville.eu

Ovidiu-George Dumitrescu, CFAovidiu.dumitrescu@tradeville.eu

SSIF Tradeville S.A.

Adresa: B-dul Carol I, cladirea International Business

Center, etaj 10 si etaj 2 - biroul 2, sector 2,

Bucuresti, 020922, Romania

Telefon: 0040 21 318 75 55

Fax: 0040 21 318 75 57

E-mail: office@tradeville.eu

Web: www.tradeville.eu

Servicii Tradeville

Startrade ROTranzactioneaza online orice actiune / obligatiune listata

la Bursa de Valori Bucuresti

SmartLinie de credit destinata investitiei in actiuni tranzactionate la BVB

DerivgateTranzactioneaza contracte futures si optiuni la BMFM Sibiu si BVB

Startrade BGTranzactioneaza peste 50 dintre cele mai importante simboluri

listate la Bursa din Sofia

Startrade INTLTranzactioneaza actiuni listate pe 12 burse europene, SUA si

Canada

Startrade 36017 piete internationale, peste 2000 de instrumente financiare,

acces online 24 de ore/zi, marja incepand de la 1%

Raport emis la data de 29.10.2014

S.S.I.F. Tradeville S.A. este autorizata de C.N.V.M. prin Decizia nr. 2225/15.07.2003.

Continutul acestei prezentari este proprietatea Tradeville si este protejat prin drepturi de autor, drepturi la marca sau alte drepturi de proprietate intelectuala. Este interzisa republicarea sau

redistribuirea acesteia fara acordul prealabil scris al Tradeville. Reproducerea, difuzarea, stocarea, emisia, transmiterea, retransmiterea, transferarea, comunicarea publica, transformarea,

inchirierea sau utilizarea in orice alt mod a acestora, fara acordul prealabil si in scris al Tradeville si/sau al titularilor lor, constituie o violare a drepturilor in cauza si poate atrage raspunderea

civila, contraventionala sau, dupa caz, penala a persoanei in culpa.

S.S.I.F. Tradeville S.A. nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor Rapoarte. S.S.I.F. Tradeville S.A. publica o lista cu potentialele conflicte de interese ce poate fi

consultata la: http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/lista_potentiale_conflicte.pdf si o raportare privind recomandarile de tranzactionare ce poate fi consultata la:

http://www.tradeville.eu/raportari_recomandari/raport_recomandari_tranzactionare.pdf

Cu aceste posibile exceptii, S.S.I.F. Tradeville S.A. nu are interese proprii, de nicio natura, inclusiv financiara si nici nu se afla (societatea, persoanele relevante din cadrul societatii sau orice

persoane implicate cu acestea) in situatii de conflict de interese cu emitentii la care se refera materialul. S.S.I.F. Tradeville S.A. a elaborat si implementat in cadrul societatii o procedura interna

pentru evitarea si gestionarea conflictelor de interese.In situatia in care conflictele de interese nu pot fi evitate, acestea vor fi aduse la cunostinta publicului cel tarziu la data furnizarii

Rapoartelor. Datele utilizate pentru redactarea Rapoartelor au fost obtinute din surse considerate a fi de incredere, insa nu avem nicio garantie privind corectitudinea acestora. Tranzactiile cu

instrumente financiare presupun riscuri specifice, incluzand, fara ca enumerarea sa fie limitativa, fluctuatia preturilor pietei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor si/sau a profiturilor,

fluctuatia cursului de schimb. Pentru instrumentele financiare denominate in alta moneda decat cea a statului de rezidenta a investitorului castigul estimat poate sa creasca sau sa scada ca

urmare a fluctuatiilor monedei respective. Performantele trecute nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare ale instrumentelor financiare.