ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURESTI FACULTATEA DE RELATII ECONOMICE INTERNATIONALE

STUDIU DE CAZ: Barings Bank & Nick Leeson

Jipa Roxana Andreea Anul 3, seria B, grupa 943

MONEYSENSE 2011

IntroducereA dori s prezint cazul Barings Bank, unul dintre cele mai renumite cazuri din sistemul financiar international din lume,atunci cand un singur om a reusit sa duca la faliment cea mai veche banca din Marea Britanie. Barings s-a prabusit pe 26 februarie 1995, ca urmare a activit ii unui trader, Nick Leeson, care a pierdut aproape 1.4 dolari miliarde de euro. Pierderea a fost cauzata de o mare expunere la bursa japoneza, care a fost realizata prin intermediul pie ei futures. Leeson, traderul- ef al Futures Barings n Singapore, acumulase pozi ii futures cu indicele n stoc pe Nikkei 225, un portofoliu de actiuni japoneze. Pe m sur ce pia a a sc zut, cu mai mult de 15 % n primele dou luni din 1995, Barings Futures a suferit pierderi imense, care s-au f cut chiar mai mari dupa vnz rea de op iuni, ce implica un pariu pe o pia stabil . Deoarece pierderile s-au acumulat, Leeson a crescut m rimea pozi iei, avand o credin nc p nata ca el are dreptate. n cele din urm , la 25 februarie 1995, el s-a retras de pe piata, atunci cnd a realizat c banca se afla in imposibilitatea de a efectua pl ile n numerar cerute de tranzactiile efectuate. Mai trziu, el a trimis un fax c tre superiorii s i, oferind "sincere scuze pentru situatia dificila in care v-am l sat ". Nick Leeson a distrus in totalitate toti cei 233 de ani de investitii ai Barings Bank, care a num rat-o cu mndrie, printre clientii ei si pe regina Elisabeta. A l sat n urm datorii uria e n valoare total de 1,4 miliarde dolari, mai mult dect ntregul capital i rezervele institu iei britanice. Acesta situa ie i o n el torie similar de la sucursala din New York a Daiwa Bank din Japonia n octombrie 1995 au socat oamenii din toate colturile lumii, nu numai pe cei din domeniul financiar. n urma activit iilor lui Leeson, Barings a intrat in faliment i a fost achizi ionata de c tre compania olandez ING pentru suma nominala de 1 miliom de lire sterline

n continuare, voi ncerca s r spund la intrebarea "Cum a fost pozibil ?" i voi explica ce sa ntmplat exact la Barings Bank i totodata modul n care consiliul ar fi putut evita aceast situa ie.

Scurt istoric al BanciiBarings Bank, cea mai veche banca comerciala din Anglia, a fost fondat n 1762. Barings a fost un nume ilustru confirmand cele spuse de ministrul de externe francez Duc de Richelieu, care n 1818 a declarat: "Sunt ase mari puteri n Europa: Anglia, Fran a, Prusia, Austria, Rusia i Baring Brothers "Acesta distinctie insa nu se aplica att de bine optzeci de ani mai trziu, atunci cnd n 1890 a dat faliment n urma unor importante investi ii pierdute n America de Sud n urma revolu iei argentiniene. Cu toate acestea, la acel moment, a fost salvata de c tre Banca Angliei si alte banci din Londra

De atunci, ns , a continuat n sectorul comercial bancar tradi ional, construindu-si o reputa ie bazat pe finan e corporative, un puternic management de investi ii i de comercializare f cut pentru unul dintre cei mai buni clien i n Londra, Familiei Regale. In 1984 a dobndit portofoliul de afaceri al unei mici compani de brokeraj de valori, Henderson Crosthwaite, cu un personal de 15 persoane, cu sediul in Londra, Hong Kong i Tokyo. Baring Brother&Company (BB&Co) stabilindu-se apoi ca Baring Securities Limited (BSL), o separare si o libera gestionare a business-ului n cadrul grupului. BSL a fost un foarte mare succes, bucurndu-se de roadele boom-ului economic al pietei de stocuri din Tokyo din 1980 i specializandu-se n mandatele japoneze de capitaluri proprii - obliga iuni. Cre terea afacerii pe pie ele emergente ajuta ca Barings s - i consolideze i BB&Co i BSL Consiliul de administra ie al B ncii a fost foarte mul umit de prezen a pe pia a asiatic i n scopul de a se dezvolta mult mai rapid, a decis s se stabileasc Baring Futures (Singapore) Pte Ltd ("BFS"), care a fost ncorporata la 17 septembrie 1986 i la scurt timp dup , a aplicat si i sa acordat certificatul de membru de c tre Interna ional Monetar Singapore Exchange Ltd ("SIMEX"). Pe 21 februarie 1992, BFS aplica pentru aderarea la compensarea SIMEX i acest lucru a fost ulterior acordat. BFS a nceput tranzac ionarea pe piata SIMEX.

Ce inseamna instrument financiar derivat in anii 90n general vorbind, deriva iile se mpart n dou categorii majore: una const n derivate personalizate, privat negociabile,cunoscute generic ca over-thecounter (OTC) derivate sau swap-uri. cealalt categorie este formata din derivate standardizate, tranzac ionate la burs de instrumente financiare derivate, cunoscut generic ca futures. n plus, exist diferite tipuri de produse n cadrul fiec reia dintre cele dou categorii. De la mijlocul anilor '80, volumele i valoarea contractelor futures, op iunile i contractele swap tranzac ionate au crescut astronomic peste tot lume, ceea ce este bine ilustrat de tabelul i graficul de mai jos :

Pie ele de Instrumente financiare derivate selectate: Sumele principale exprimate in sold american (US $ miliarde)

Sursa: FMI, Pia a interna ional de capital, noiembrie 1997

Istoric Piata OTC Deriva i de activitate (US $ miliarde)

Sursa: Swap-urile International e& Deriva i Internationali, http://isda.org/

Concomitent, cu o cre terea rapid a utiliz rii derivatiilor, multi analisti au con tientizat lipsa unor proceduri de management a riscului Un raport elaborat de Economist Intelligence Unit dup pr bu irea Barings, a indicat c 95% din companiile interna ionale si-au mentinut atitudinea favorabil catre derivati, 52% privind derivati ca "un instrument utilizat n mod regulat i esential." Pe de alt parte, compania Touche Ross, intr-unul din studiile sale din 1995 privind utilizarea de derivate de c tre 26 de companii din FTSE 100 Index din Londra a constatat c doar 65% din companiile chestionate au avut o politic scris cu privire la utilizarea derivatelor i multe dintre aceste politici erau nefolositoare. Doar 50% au afirmat ca politicile lor specificau tipurile de derivati permisi, iar 50% au avut politici care au impus limite asupra volumului i sumelor principale de derivati tranzactionati. Doar 58% din companii au calculat valoarea de pia a deriva ilor utilizati de catre ele in mod frevent. Cu toate acestea, mai pu in de 10% au raportat c derivati au fost utilizati in scopuri pur speculative.

Nick Leeson pe pia a asiaticConsiliul Barings a decis in 1992 s trimit n Asia un tn r comerciant dintr-un umil fundal, Nick Leeson, care p rea s tie cum s se ocupe de instrumentele derivate, un joc destul de nou pe care putini din sistemul financiar il intelegeau cu adevarat la acea vreme. Banca a dorit s devin una dintre primele b nci active n aceast regiune a lumii i, de asemenea, din acest motiv, consiliul a dat unui comerciant o mare libertate de miscare n cadrul activit ii sale. n 1993, Nick Leeson a fost numit director general al b ncii Barings Futures din Singapore. Traderul era autorizat s efectueze att tranzactionarea de proprietati i de conturi clienti pe pietele de schimb din Est, n numele altor companii Barings, n special, Baring Securities Limited (Singapore), Baring Securities Limited (London), Baring Securities (Japan), Baring Securities Hong Kong Limited si Banque Nationale de Paris (Japan). El a ocupat de 6 contracte financiare principale futures i de unele op iuni ale lor, dup cum urmeaz : Nikkei 225 contract tranzactionat pe SIMEX n Singapore; Nikkei 225 contract tranzactionat pe OSE (Osaka Stock Exchange), n Japonia; 10ani JGB (obliga iuni guvernamentale japoneze) contract tranzac ionat pe SIMEX n Singapore; 10 ani, contract de JGB-uri tranzactionate pe EST (Tokyo Stock Exchange), n Japonia; 3 luni de contract Euroyen tranzac ionat pe SIMEX n Singapore; 3 luni de contract Euroyen tranzac ionat pe TIFFE (Tokyo Financial Futures Exchange), n Japonia. n jurul anului 1993 arbitrajului afaceriilor a nceput s fie o parte important in operatiunile Baring Far Eastern.Ini ial, aceasta a luat forma de numerar / arbitrajul contractelor futures n Tokyo i imediat dup rapida construire a arbitrajului ntre SIMEX i OSE de pe Nikkei 225.Barings management a numit aceasta afacere" de comutare ", de i n mod normal, este cunoscuta ca o form de arbitraj inter-schimb. Leeson cump ra i a vindea contracte futures Nikkei 225 simultan pe SIMEX i OSE, beneficiind de micile diferen e din contractele identice cump rand la pre ul ieftin i vnzand la pretul cel mai mare. Aceste oportunit i au existat,

deoarece OSE i SIMEX au condi ii diferite de pia - OSE are afaceri locale, SIMEX are in cea mai mare parte afaceri "off-shore" i OSE i desf oar activitatea mai ncet dect SIMEX. Leeson, a pornit,de asemenea,contractele futures JGB pe SIMEX i EST. Arbitraj pia ei oferind oportunit i bune pe piata, JGB fiind destul de volatil. De asemenea, el a f cut arbitraj de afaceri in ceea ce priveste SIMEX i contractele TIFFE Euroyen. Ce sa ntmplat exact la Barings, daca arbitrajul este teoretic f r risc, iar comenzile se potrivesc? Problema a fost aici - Leeson i-a men inut pozi ia fiind capabil s - i ascund activit ile sale neautorizate de tranzac ionare de peste un an, deoarece el gestiona att tranzactionarea cat si functiile de back office. Senior manageri de la Barings au venit n primul rnd dintr-un fond Merchant Banking i cuno teau foarte pu ine lucruri despre tranzac ionare. Chiar i n fata de profiturilor mari, care ar fi trebuit sa atraga atentia managerilor asupra faptului ca exista riscuri mult prea mari in joc, ei au continuat sa creada ca Leeson de inea pozi ii importante pe SIMEX i OSE, i ca prin urmare exista un risc scazut in realizarea profitului. De fapt, Leeson tranzactiona contracte derivate pe cele dou piete care au fost, n unele cazuri, de diferite tipuri i, n unele cazuri, in cantitati nepotrivite. De exemplu, el a executat o strategie de tranzac ionare cunoscuta ca "straddle", cu obiectivul de a face profit din vnzarea optiunilor instrumentelor financiare, n acest caz, Indicele Nikkei 225. Un straddle va produce, n general, c tiguri pozitive atunci cnd pie ele sunt stabile, dar poate duce la mari pierderi n cazul n care pie ele sunt volatile. Leeson a creat un cont de eroare numerotat "88888" ca un titlu de proprietate pentru orice prime sau pierderi pe care le-a avut. Un comerciant a sus inut c ini ial el a deschis contul pentru a ascunde o pierdere de 20.000 de lire sterline aparuta in urma unei erori de contabilitate pn cnd el putea reface diferen a prin tranzac ionare. Cu toate acestea, el a continuat efectuarea unor diferite pierderi pe acel cont i de asemenea, a continuat s creasc volumul s u de tranzac ionare i a nivelul de asumare a riscului. Leeson a crescut m rimea pozi iilor sale deschise chiar daca pierderile sale cresteau din cauza volatilitatii pie elor. Atunci cnd un cutremur (23 ianuarie 1995) n Japonia, a determinat o sc dere abrupt n capitalurile proprii ale indicelui Nikkei 225, pozi iile neautorizate de comercializare ale lui Leeson au suferit pierderi uria e i func ionarea a fost destr mata. La data de 03 martie 1995,banca olandeza ING achizitioneaza Barings pentru suma de 1 de lire sterline, oferind capitolul final n povestea de 223 de ani a bancii. Daunele imediate ale pie elor au fost mai mici dect s-ar fi fost de a teptat , n mare parte rezultate ale scaderii increderii. Nikkei 225 a sc zut cu 5%, la 27 februarie, cnd pie ele s-au redeschis n timp ce London Stock Exchange Index (FTSE 100) a pierdut doar 12,4 puncte, la 28 februarie. Aceste mici pante au fost cauzate, n principal din cauza faptului c Barings a fost un mic jucator pe piata bancar interna ionala, n compara ie cu uriasele b ncile americane i elve iene. Capitalul Barings de 354 milioane lire sterline plus alte resurse de capital(active de 5,9 miliarde lire sterline) a fost dep it de b nci ale caror resurse insumau mai multe miliarde de lire sterline, precum Barclays. Pentru a rezuma activit ile lui Nick Leeson, pot indica trei caracteristici majore ale opera iunilor sale : 1.Arbitrajul cu risc scazut in ceea ce priveste Nikkei 225 i contractele futures JGB a produs o rata mare de returnari, destul de dispropor ionat n raport cu tipul de activitate n cauz , chiar

lund n considerare num rul mare de contracte. Din conturile divulgate in anul 1994, afacerile comutare au contribuit cu 28,5 milioane de lire sterline la profiturile cu care Grupul Barings opera, aproape 8% din profiturile totale i aproape la fel de mare ca profitul din titluri de proprietate al Grupului Bancar, care a fost la nivelul de 36,9 milioane lire sterline. Din aceast activitate de comutare cele 23,4 milioane de lire sterline, au fost generat exclusiv din arbitrajul JGB. 2. Continund apelul BFS catre restul grupului de fonduri pentru a pl ti marja. Pn la 24 Februarie 1995, aceast finan are cumulat a reprezentat mai mult decat capitalul raportat de Grupul Barings. Aceast situa ie uimitoare a fost permisa s se dezvolte ca rezultat al nici unei reconciliere a finan rii cu nregistr rile client. Acest fapt confirm , de asemenea, c consiliul de administra ie al Barings nu a avut nici cea mai vaga idee despre tranzac ionarea de derivate. Bunul sim sugereaz c marja de numerar ar fi trebuit sa fie primita n cantitati mari, neplatite n cazul n care arbitrajul facut de Leeson a fost de succes. 3. Leeson a construit pozitii long substan iale pe SIMEX i pozitii short pe EST. n primele dou luni ale anului 1995 au fost cunoscuti n rndurile SIMEX, OSE si EST comercian i ale caror BFS aveau pozitii enorme deschise pe aceste piete , BFS a fost foarte activ pe SIMEX n lunile ianuarie i februarie 1995, cnd Leeson a luat m suri dramatice pentru a salva pozi ia B ncii. n timpul acestor luni BFC a fost cel mai mare comerciant avand titluri de proprietate ntre 8 i 12 % din SIMEX comparativ cu acest de date : 1992 pozi ia numarul 26. 1993 pozi ia numarul 9. n decembrie 1993 a avut aproximativ 2 % din contractele restante privind Nikkei 225 contracte futures tranzac ionate pe SIMEX, i n ianuarie 1995, 34 %. n ianuarie 1993 a avut 1% din contractele Nikkei 225 in curs, op iuni tranzac ionate pe SIMEX i n ianuarie 1995, 35 %

Consecin eleAtunci cnd Nick Leeson si-a dat seama c opera iunile sale au ie it la lumin a plecat, dar a fost arestat n martie n timp unei escale n Germania. La data de 02 decembrie 1995, instanta din Singapore la condamnat la ase ani i jum tate de nchisoare, dar a fost eliberat dup ce a isp it trei ani i jum tate de ani din sentin pentru fraud . Un sindicat de pe piata de asigurari Lloyd din Londra a anun at la 2 februarie 1998 c i-a vndut prima poli de asigurare care acoper b ncile pentru riscul de " rouge trader". Sindicatul SVB, o agentie de gestionare , a lansat aceasta politica n octombrie 1997 i primii cump r tori dupa cum agen ia a spus, au fost - "mari institu ii financiare de baza din New York cu opera iuni la nivel mondial." Politica SVB prevede acoperirea pentru o pierdere de tranzac ionare care a fost ascunsa de c tre un tradert sau fals nregistrata. Acoperirea de pn la 300 milioane de lire sterline se extinde si la angajamentele luate n exces ce dep esc limitele permise, de tranzac ii si instrumente comerciale cu partenerii contractuali ce nu sunt aprobate. Pentru a se califica, b ncile vor trebui s demonstreze au toate controalelor interne necesare la zi.

Ce ne-a invatat cazul Leeson?Din punctul meu de vedere, ce este crucial s se sublinieze este ca la mijlocul anilor '90, lumea financiara a observat mai multe pr bu iri semnificative ale unor diverse companii care au fost foarte active n domeniul instrumentelor financiare derivate i a titlurilor de proprietate. Este interesant s men ionez : 1993 - Metallgesellschaft Compania industriala germana ce a pierdut aproximativ 660 milioane dolari privind neconcordan ele ntre derivatele lor i contracte pe termen lung cu diversi clien ii . Aprilie 1994 - Kidder Peabody (KP) KP respinge un trader, Joseph Jett pe care il si acuz de nregistrare de profituri fantom de 350 milioane dolari n tranzac iile care implic derivate create prin rectificarea dobnzii i in principal din obliga iuni i vnzari separate. Septembrie-Octombrie 1994 - Bankers Trust ( BT) BT este data in judecata de Greetings Gibson i Procter & Gamble pentru pierderea derivatelor, care sa ridicat la 21 milioane dolari pentru Gibson i o solu ionare 200 milioane dolari pentru P&G. Septembrie 1995 - Daiwa (12-cea cea mai mare banc din Japonia) Acest caz ofer o contrapartid izbitoare cu dezastrul Barings. Banca a anun at faptul c un trader din New York, Toshihide Igushi, a acumulat pierderi estimate la $ 1,1 miliarde de euro. Un b rbat a ascuns mai mult de 30 000 de tranzactii in 11 ani, ncepnd din 1984, prin Trezoreria obliga iunilor, din SUA. Trader-ul a avut - ca Leeson - control atat front cat si back office. Etc. Dup pr bu irea Barings, m surile adecvate au fost luate de c tre casele de investi ii, care au anun at m suri pentru nt rirea supravegherii traderilor . Autorit ilor de reglementare, de asemenea, si-au intarit ap rarea lor i de exemplu pentru SIMEX s-a format Divizia de management a reglementarilor si riscului , configurandu-se schimburi de informa ii si acorduri cu alte burse.

Din punctul meu de vedere, motivele majore ale colapsului Barings sunt :1. Lipsa controalelor interne i a bilan urilor Chiar i atunci cnd separarea func iilor a fost sugerata de auditul intern, concentra ia puterii din minile lui Leeson abia daca a fost diluata. 2. Lipsa de n elegere a activit iilor Dac auditorii Barings si top managerii ar fi n eles ce inseamna tranzactionarea, acestia ar fi inteles c nu a fost posibil pentru Leeson sa faca profiturile pe care le-a raportat, f r a lua riscuri nejustificate ,ei putand pune la ndoial de unde proveneau acei bani. Arbitrajul se presupune a fi un risc sc zut i prin urmare un profit redus al afacerii astfel nct profiturile mari ale lui Leeson ar trebui s aib inspire panica, nu lauda. Avnd n vedere c arbitrajul ar trebui s fie neutru / bogat din punct de vedere al numerarului, alarme suplimentare ar trebui sa fi aparut cand Banca vira sute de milioane de dolari in Singapore

3. Supravegherea slab a angaja ilor De i , Leeson,nu a detinut niciodata permis de tranzactionare nainte de sosirea sa n Singaporenu a existat pu ina supraveghere a activit ilor sale i nici un individ nu a fost direct responsabil pentru monitorizarea strategiilor sale de tranzactionare. 4. Lipsa liniei de raportare catre superiori Frauda lui Lesson a fost facilitata de confuzia cauzata de dou linii de raportare: una la Londra, pentru tranzactionarea titlurilor de proprietate i o alta la Tokyo pentru tranzac ionarea in numele clien ilor.

Dupa tot ceea ce am spus mai sus, trebuie sa adaug ca Barings a fost considerat de-a lungul anilor o banc destul de conservatoare i, prin urmare, falimentul a servit ca un apel de trezire pentru institu iile financiare din toat lumea. Dezastru a scos la iveala o lips uimitoare de control la Barings: Leeson a avut controlul asupra ambelor biroului de tranzac ionare , atat front cat si back office. Func ia de back office era pentru a confirma i verifica faptul c ntreaga activitate de tranzactionare se incadreaza in limitele normale. n orice banc serioas , traderii au sume limitate de capital de care se pot ocupa i sunt permanent supravegheati indeaproape. Pentru a evita conflictele de interese, functiile biroului de tranzac ionare i back-office sunt clar delimitate. n plus, majoritatea bancilor au o unitate separata de gestionare a riscurilor care ofer un alt control al traderilor, dar n cazul Barings ar ta diferit. Din punctul meu de vedere consiliul de conducere a vrut s intre pe o pia nou desi in realitate Barings nu era preg tita pentru activitatea de pe o pia derivata. Pe de alt parte, o concuren puternic n sectorul bancar au determinat consiliul de conducere s c ute profituri suplimentare n domenii de afaceri diferite i din acest motiv controlul s-a aflat in mana unei singure persoane. Instrumentele financiare derivate/derivatele au devenit n ultimii ani un instrument puternic n minile traderilor i dup aparitia unor mici confuzii la nceput, cred c se poate observa c Institu iile financiare sunt con tiente de faptul c reglement rile stricte sunt necesare n acest domeniu, pentru a evita umatorul Barings.

BIBLIOGRAFIE 1. Jane E. Hughes and Scott B. MacDonald, International Banking, Addison Wesley 2002 2. Report of the board of banking supervision inquiry into circumstances of the collapse July of Barings 18 July 1995 http://www.numa.com/ref/barings/bar00.htm 3, Web site of International Swaps and Derivatives Association https://www.isdadocs.org/index.html