1

Royal Dutch Shell Plc (pe scurt Shell) este entitatea-mamă a grupului Shell, unul dintre liderii mondiali în industria de petrol şi gaze, acţiunile companiei fiind tranzacţionate pe bursele din Europa şi SUA.

Grupul Shell este un grup internaţional care reuneşte mai multe companii din domeniul energiei şi petrochimiei care activează în peste 70 de ţări şi are aproximativ 92.000 de angajaţi. Afacerile Grupului Shell includ explorarea şi producţia de tiţei şi gaze naturale, GPL, producţia de energie electrică, transportul şi comercializarea produselor petrochimice.

Activitatea operaţională a companiei este organizată pe 3 segmente: Upstream (explorarea şi extracţia ţiţeiului şi a gazelor naturale), Downstream (rafinarea, transportul şi comercializarea ţiţeiului la nivel global, producţia şi comercializarea produselor petrochimice către clienţii industriali), şi Corporate (îndeplineşte funcţiile cheie administrative la nivel central).

În anul 2013 Royal Dutch Shell a înregistrat venituri de peste 404 mld. USD, cca. 39% din venituri fiind generate de operaţiunile derulate în Europa.

În scopul de a se diferenţia de competitori, compania a acordat multă atenţie inovaţiilor şi tehnologiilor noi astfel că Shell a efectuat în ultimii 6 ani investiţii anuale de peste 1 mld. USD pe partea de cercetare-dezvoltare.

PROFILUL COMPANIEI

(+) cel mai valoros brand pe piaţa energetică mondială

(+) integrarea pe verticală a operaţiunilor

(+) fluxuri de numerar operaţionale consistente şi posibilităţi de creştere a dividendelor

(+) tehnologii performante de explorare

(+) investiţia în combustibili bio moderni

(+) dispune de un portofoliu diversificat de produse pe ambele segmente de business (upstream şi downstream)

(+) asocierea într-un parteneriat de lungă durată cu un alt brand de mare notorietate: Ferrari

(-) încălcarea legiilor privind anticorupţia

(-) îngustarea marjelor de rafinare în locaţiile din Asia, Europa şi Australia

(-) procesele în care este implicată societatea datorită deversărilor de petrol din Nigeria

(-) riscurile geopolitice (în special privind exploataţiile din Iran şi Siria)

Evaluare cantitativă

Multiplii evaluare Curent Medie 5 ani Medie Sector Medie ţarăP/E ttm 13.5 10.8 14 16.4Forward P/E 8.0 — 10.5 13.1Price/Cash Flow 5.6 6.5 5.8 12.2Price/Free Cash Flow 451.5 254 15.8 21.4Dividend Yield 5.5% 5.1% 3.5% 2.9%Price/Book 1.2 1.3 1.2 1.7Price/Sales 0.5 0.5 1.4 1.8

Puncte tari/Oportunităţi

Puncte slabe/Ameninţări

Sursa: portal Reuters

SHELLRoyal Dutch

2

Din punct de vedere al vânzărilor Royal Dutch Shell este a II-a cea mai mare companie petrolieră din întreaga lume, după Exxon Mobil. Conform estimărilor specialiştilor din domeniu, brandul Shell era evaluat la sfârşitul anului 2013 la cca. 29 miliarde dolari, şi ocupă locul al 12-lea în topul celor mai prestigioase 500 de branduri din lume, fiind totodată cel mai valoros brand al unei companii din sectorul energetic la nivel mondial.

Unul dintre atuurile Shell îl reprezintă rezervele de petrol şi gaze, la sfârşitul anului 2013 rezervele dovedite ale grupului Shell erau estimate la 13,9 mld. boe. De asemenea, compania beneficiază de competenţe şi expertiză dobândite pe parcursul ultimelor decenii în sfera activităţilor de explorare şi producţie. Resursele financiare uriaşe aflate la dispoziţia sa îi oferă companiei Shell o plajă largă de oportunităţi la care majoritatea producătorilor de petrol şi gaze nu îndrăznesc să aspire (spre exemplu: explorarea nisipurilor petrolifere sau forajul în oceanul Arctic).

Datorită rezultatelor slabe din ultimii ani directorul general a companiei, d-l Peter Voser, a fost înlocuit la sfârşitul anului 2013 cu d-l Ben van Beurden, fostul director al diviziei Downstream. Această înlocuire a fost urmată de o schimbare a strategiei de business a companiei, noile obiective fiind orientate spre reducerea cheltuielilor de capital şi accelerarea vânzării de active neprofitabile (fiind vizate în primul rând activele din America de Nord) în scopul creşterii competitivităţii şi a randamentului capitalului angajat.

În viziunea analiştilor schimbarea directorului general va ajuta la îmbunătăţirea imaginii companiei în ceea ce priveşte respectarea normelor privind protecţia mediului, şi va facilita într-o oarecare măsură dobândirea de noi contracte cu mai puţina opoziţie. În plus, este de aşteptat ca noul CEO să acorde în continuare o atenţie sporită şi un control mai riguros la nivel de costuri combinat cu lansarea unor noi programe de răscumpărare de acţiuni.

Deşi compania Shell prezintă o condiţie financiară foarte bună, o continuare a tendinţei de scădere a preţului petrolului pe plan internaţional va pune presiune pe rezultatele companiei în trimestrul IV al anului 2014. De altfel, la momentul actual toată atenţia este

concentrată pe următoarea şedinţă OPEC, care va avea loc la finalul lunii noiembrie 2014, fiind de aşteptat o decizie referitoare la nivelul producţiei de petrol.

Cele mai recente ştiri indică faptul că nu există unanimitate între ţările membre şi este dificil de prognozat ce decizie vor lua liderii la această întâlnire. Un nou val de scădere a preţurilor barilului de petrol va afecta şi mai mult veniturile companiei.

Politica de dividend

Royal Dutch Shell este o companie cu un istoric bogat în privinţa distribuirii de dividende iar în ultima perioadă a recurs şi la operaţiuni de răscumpărare de acţiuni proprii.

Pentru intervalul 2014-2015 conducerea companiei şi-a fixat ca ţintă să recompenseze acţionarii societăţii cu o sumă de cca 30 mld dolari, constând în dividende (22 mld. USD) şi răscumpărări de acţiuni în valoare de până la 8 mld. USD.

Având în vedere poziţia financiară robustă şi nivelul bugetat al cheltuielilor de capital pe termen scurt sunt şanse mari ca aceste ţinte să fie atinse.

Factori de risc

Profitabilitatea şi fluxurile de numerar ale companiei Shell depind în mare măsură de nivelul producţiei de petrol şi gaze şi sunt strâns corelate cu evoluţia cotaţiilor internaţionale pentru ţiţei şi gaze.

În ipoteza în care trendul descendent al preţurilor din ultimele luni se va menţine pe termen lung ar eroda randamentul capitalului investit în condiţiile în care proiectele noi care vor intra în producţie nu vor fi capabile să genereze rezultatele economice preconizate.

Grupul Shell este recunoscut datorită investiţiilor uriaşe efectuate pentru descoperirea şi dezvoltarea câmpurilor sale de producţie, însă costurile suplimentare neplanificate şi/sau nefinalizarea la timp a lucrărilor sunt în continuare factori de incertitudine.

Shell operează o serie de perimetre cu zăcăminte în regiuni cunoscute ca fiind instabile politic iar conducătorii sau cetăţenii acestora pot manifesta o atitudine ostilă faţă de activitatea firmelor energetice Occidentale.

CONSIDERAŢII PRIVIND OPORTUNITATEA INVESTIŢIONALĂSSIF BROKER SA

Rata profitabilitate Curent Medie 5 ani Medie sector Medie ţarăRentabilitatea financiara (ROE) 8.9% 13.8% 10.8% 13.5%

Rentabilitatea activelor (ROA) 4.5% 6.5% 5.0% 6.1%Venituri/Angajat (mii USD) 5.00 4.50 1.50 0.20

Sursa: portal Reuters

3

Shell a anunţat rezultate peste aşteptări la ultima raportare financiară trimestrială, profitul net ajustat înregistrând o creştere cu 24% în trimestrul al III-lea 2014 până la 5.26 mld USD. Per ansamblul primele 9 luni din 2014 profitul net cumulat realizat de companie a urcat cu 2% până la cca 14.9 mld USD, susţinut de evoluţia rezultatelor pe segmentul de upstream. O evoluţie favorabilă s-a înregistrat şi la nivelul fluxurilor de numerar operaţionale cu o creştere de 3% în primele 9 luni din 2014 până la peste 35.4 mld USD, în timp ce dividendul trimestrial declarat a fost majorat cu 4% la 0.47 USD/acţiune, ceea ce se traduce într-un randament brut anual al dividendului de cca 5.3% la cotaţiile actuale. Conform declaraţiilor conducerii, în primele 9 luni din 2014 Shell a returnat acţionarilor cca 11.3 mld USD, din care 8.9 mld USD reprezentând dividende şi 2.4 mld USD prin răscumpărarea de acţiuni proprii care vor fi anulate.

Trendul pozitiv al rezultatelor din ultimele 3 trimestre, îmbunătăţirea percepţiei analiştilor asupra companiei odată cu schimbarea managementului, creşterea eficienţei operaţionale printr-un control mai riguros al costurilor şi marjele înalte ale proiectelor noi puse în funcţiune şi nivelul ridicat al randamentului din dividende (5.3%) sporesc atractivitatea acţiunilor Royal Dutch Shell şi oferă o perspectivă pozitivă de evoluţie în următoarele luni.

REZULTATE FINANCIARESSIF BROKER SA

Rate de creştere 1-An 3-Ani 5-Ani 10-AniVenituri -4.6% 6.7% 0.1% 8.6%Profit operaţional -32.6% -0.1% -5.1% 4.9%Profit net -39.0% -7.4% -9.4% -13.4%Dividende -13.8% -11.0% -2.2% —Valoare contabilă 3.2% 5.9% 6.6% 16.0%Rentabilitatea totală a acţiunii 21.5% 8.5% 11.5% —

Sursa: portal Reuters

Pentru o imagine mai bună asupra performanţelor financiare şi nivelul evaluării companiei Royal Dutch Shell, am prezentat o serie de date cu privire la principalii competitori ai companiei pe piaţa europeană (British Petroleum şi Total SA).

ANALIZĂ COMPARATIVĂ

Companie (Simbol) Capitalizare (mld USD)Venituri

(mld USD)EBITDA

(mld USD)Profit net (mld USD)

Royal Dutch Shell (Amsterdam: RDSA) 218.8 438.0 48.0 16.0

BP Plc (Londra: BP) 124.8 373.8 32.3 9.2Total SA (Paris:TOTF) 130.3 212.7 32.9 11.6

CONCLUZIE

Sursa: portal Reuters

Companie (Simbol) P/E ttm Fwd P/E P/S P/B Divid. YieldRoyal Dutch Shell (Amsterdam: RDSA) 13.5 8.0 0.51 1.2 5.5%BP Plc (Londra: BP) 13.7 10.0 0.33 1.0 5.6%Total SA (Paris:TOTF) 10.7 9.9 0.60 1.3 5.3%

Sursa: portal Reuters

Rata de profitabilitate ROE ROA Marja EBITDA Marja bruta Marja netaRoyal Dutch Shell (Amsterdam: RDSA) 8.9% 4.5% 11.8% 15.6% 3.7%BP Plc (Londra: BP) 7.2% 3.1% 8.0% 12.1% 2.5%Total SA (Paris:TOTF) 12.2% 5.2% 16.3% 28.9% 5.5%

Sursa: portal Reuters

4

SSIF BROKER SA

Evoluţie 1-lună 3-luni 6-luni 12-luni YTDRoyal Dutch Shell (Amsterdam: RDSA) 1.7% -7.0% -4.3% 12.5% 6.5%BP Plc (Londra: BP) 0.8% -8.3% -14.9% -10.7% -11.5%Total SA (Paris:TOTF) 3.2% -3.7% -12.4% 3.5% 2.4%

Sursa: portal Reuters

5

SSIF BROKER SA

Denegarea responsabilităţii legale

Acest raport nu este destinat pentru a fi distribuit sau utilizat de catre orice persoana sau entitate care este cetatean sau rezident, situat in Romania sau in orice alta jurisdictie, in cazul in care o astfel de distributie, publicare sau utilizare ar fi contrara unei legi sau regulament, sau care ar putea face obiectul unui litigiu cu SSIF Broker SA. Toate materialele prezentate in acest raport, cu exceptia cazurilor indicate distinct, sunt in conformitate cu drepturile de autor ale SSIF Broker SA. Niciunul dintre materialele, sau continutul acestora, sau orice copie a acestora, nu pot fi modificate, transmise, copiate sau distribuite pentru orice alta parte, fara permisiunea scrisa a SSIF Broker SA. Toate marcile comerciale, marcile de servicii, si logo-urile utilizate in acest raport sunt marci comerciale sau marci de servicii sau marci comerciale inregistrate ale SSIF Broker SA.

Materialele ce contin recomandari de investitii realizate de catre SSIF Broker SA au un scop informativ, SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. SSIF Broker SA nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru eventualele pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. Materialul poate include informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comunicate de presa, hotarari AGA) si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti. SSIF BROKER SA si angajatii sai, pot detine instrumente financiare prezentate in acest raport si/sau pot avea relatii contractuale cu emitentii prezentati sau SSIF Broker SA ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea.

Informatiile cuprinse in acest raport exprima anumite opinii legate de o clasa de valori mobiliare. Decizia finala de cumparare sau vanzare a acestora trebuie luata in mod independent de fiecare investitor in parte, pe baza unui numar cat mai mare de opinii si analize. SSIF Broker SA si realizatorii acestui raport nu isi asuma niciun fel de obligatie pentru eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. De asemenea nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti. Daca prezentul raport include recomandari, acestea se refera la investitii in actiuni pe termen mediu si lung. SSIF Broker SA avertizeaza clientul ca performantele anterioare nu reprezinta garantii ale performantelor viitoare. Istoricul rapoartelor publicate si a recomandarilor formulate de SSIF Broker SA se gaseste pe site-ul www.ssifbroker.ro., sectiunea analize. Rapoartele de analiza se pot actualiza sau modifica pe parcurs, la momentul la care SSIF Broker SA considera necesar. Data la care se publica sau se modifica un raport este identificata in continutul acestuia si/sau in canalul de distributie folosit.

SSIF Broker SA aplica masuri de ordin administrativ si organizatoric pentru prevenirea si evitarea conflictelor de interese in ceea ce priveste recomandarile, inclusiv modalitati de protectie a informatiilor, prin separarea activitatilor de analiza si research de alte activitati ale companiei, prezentarea tuturor informatiilor relevante despre potentiale conflicte de interese in cadrul rapoartelor, pastrarea unei obiectivitati permanente in rapoartele si recomandarile prezentate. Investitorii sunt avertizati ca orice strategie, grafic, metodologie sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert. Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi pentru investitori.

Autoritatea cu atributii de supraveghere a SSIF Broker SA este Autoritatea de Supraveghere Financiara, sectorul instrumentelor si investitiilor financiare, www.asfromania.ro. Aceste informatii sunt prezentate in conformitate cu Regulamentul CNVM 15/2006 privind recomandarile pentru investitii in instrumente financiare.

Preluarea materialelor oferite de către SSIF Broker SA, fara mentionarea sursei este interzisa si se pedepseste conform legilor in vigoare. Pentru informatii suplimentare despre piata de capital si investitiile in instrumente financiare, va invitam sa vizitati pagina de internet: www.ssifbroker.ro.

Abrevieri utilizateP/E - Preţ/Profit net pe acţiune în ultimele 12 luni;Capitalizare - Preţ*Nr total acţiuni;Price/Cash Flow - Preţ/Fluxuri de numerar nete;Dividend Yield - Randament brut din dividende; Price/Book - Preţ/Valoare contabilă Price/Sales - Capitalizare/Vânzări; ROE - Profit net/Capitaluri proprii; ROA - Profit impozabil/Total active;ROI - Profit net/Capital investit;Marja EBITD - Profit înainte de taxe, impozite şi amortizări/Vânzări; EPS - Profit/acţiune;