Relatii+financiar+monetare+Unitatea+4+2015

4. MECANISME FINANCIAR-MONETARE

INTERNAIONALE

Obiective specifice:

La sfritul capitolului, vei avea capacitatea:

s argumentezi conceptele operaionale de pe pieele valutare internaional;

s delimitezi ntre operaiunile valutare derulate de rezideni i nerezideni pe teritoriul Romniei, conform prevederilor legale n vigoare;

s distingi ntre pieele valutare spot i pieele valutare la termen i mecanismele de derulare a tranzaciilor valutare.

Timp mediu estimat pentru studiu individual: 4 ore

4.1. Pieele valutare la interferena dintre naional i internaional

78

4.2. Pieele valutare la vedere 84

4.3. Pieele valutare la termen 91

Obiectivele specifice unitii de nvare

Rezumat 103

Teste de autoevaluare 103

Rspunsuri la ntrebrile din testele de autoevaluare 105

Lucrare de verificare 105

Bibliografie minimal 105

Mariana Trandafir Piee valutare internaionale

Ralaii financiar-monrtare internaionale 78

4.1. Pieele valutare la interferena dintre naional i internaional

4.1.1. Piaa valutar: concept i caracteristici distinctive

Piaa valutar cuprinde ansamblul relaiilor care se stabilesc ntre bnci, corporaii, instituii financiare nebancare privind vnzarea i cumprarea de valute

Valuta reprezint, n accepiunea Regulamentului privind regimul valutar;, moneda naional a unui stat, moneda unei uniuni monetare a unor state, precum i monedele compuse, cum ar fi Drepturile Speciale de Tragere (DST).

Valutele cotate sunt valutele menionate n lista cursurilor de schimb ale pieei valutare, comunicat de Banca Naional a Romniei.

Piaa valutar a cunoscut, ndeosebi dup anii 1970, o profund transformare, sub aspectul mrimii, arhitecturii, modului de operare i al instrumentelor utilizate, sub impactul profundelor mutaii produse n economia mondial i sistemul financiar internaional, constnd, n esen, n:

- modificri de esen n funcionarea sistemului monetar internaional, de la cursurile de schimb fixe, impuse prin aranjamentele de la Bretton Woods i utilizate pn la nceputul anilor 70, pn la practicarea cursurilor fluctuante ale monedelor naionale sau a altor practici valutare;

- dereglementrile financiare, viznd eliminarea controlului guvernamental i a restriciilor valutare n majoritatea statelor lumii, avnd drept rezultat extinderea tranzaciilor internaionale i creterea competiiei ntre instituiile financiare;

- instituionalizarea i internaionalizarea economisirilor i a investiiilor, cu fonduri administrate de instituii care investesc sume nsemnate de bani dincolo de graniele naionale n cutarea celor mai profitabile plasamente;

- extinderea i adncirea tendinei de liberalizare a comerului internaional, n cadrul aranjamentelor multilaterale (de tipul Rundei Uruguay a GATT) sau

bilaterale ( ntre SUA i China, SUA Japonia, SUA Uniunea European);

- progresul remarcabil al tehnologiei, care permite efectuarea n timp real a plilor, cu eficien ridicat i costuri reduse;

- apariia de noi instrumente financiare i produse derivative.

Evoluia pieelor valutare constituie rezultatul aciunii unor factori exogeni, respectiv:

1. factori economici:

- dezvoltarea relaiilor de comer exterior cu necesitatea convertirii ncasrilor valutare din export n alte valute pentru efectuarea plii importurilor;

- dezvoltarea comerului invizibil, a turismului, transporturilor internaionale, asigurrilor internaionale care au antrenat necesitatea micrii de valute ntre ri;



- micrile de capital, fie sub forma investiiilor directe, fie sub forma investiiilor de portofoliu, au nsemnat preschimbarea monedei naionale n valuta rii spre care au loc micrile de capital;

- repatrierea sumelor investite presupune convertirea lor n moned naional sau n alt valut.

2. factori tehnici:

- efectuarea plilor internaionale prin transferuri bancare se realizeaz prin transferul scriptic a banilor dintr-un cont n altul;

- extinderea sistemului electronic de transfer al fondurilor, a condus la realizarea cu rapiditate i n timp real a operaiunilor cu toate centrele financiare de pe glob;

3. mutaiile de natur monetar i financiar au determinat lrgirea pieei valutare, pieele valutare naionale devenind n scurt timp o component important a politicii valutare a statelor;

4. apariia pieei eurovalutelor, a pieelor instrumentelor derivate, etc.

4.1.2. Rolul i structura pieelor valutare

Piaa valutar reprezint mecanismul prin care au loc:

- transferul puterilor de cumprare ntre ri, comerul internaional i tranzaciile de capital implicnd parteneri care i au sediul n ri diferite, cu monede naionale diferite; uzual, fiecare parte dorete s ncheie afacerea n moneda proprie, dei tranzaciile comerciale i de capital nu pot fi nregistrate dect ntr-o singur moned; indiferent de valuta utilizat, unul sau mai muli dntre participanii la piaa valutar trebuie s transfere puterea de cumprare asupra sau de la propria moned naional, piaa valutar oferind mecanismul prin care se desfoar transferurile asupra puterii de cumprare;

- obinerea sau acordarea de credite pentru tranzaciile comerciale, micarea bunurilor ntre ri implicnd timp i necesiti de finanare pe perioada transportului i a intermedierii; exportatorul poate acorda un credit importatorului prin suportarea datoriilor importatorului, cu sau fr dobnd, iar ca alternativ, importatorul poate plti cash transportul sau poate finana importul prin intermediul bncii sale. Piaa valutar asigur o modalitate de creditare concretizat n utilizarea unor instrumente specializate (acreditiv documentar, incasso);

- minimizarea expunerii la riscul cursului de schimb, piaa valutar asigurnd faciliti pentru tranzacionarea riscului de curs de schimb valutar; nici importatorul, nici exportatorul nu doresc s suporte riscul de fluctuaie a cursului de schimb, fiecare prefernd s ctige un profit de pe urma tranzaciei, fr o expunere la o modificare neateptat n mrimea profitului anticipat, consecin a modificrii brute a cursului de schimb valutar.

Rspndit pe ntreg mapamondul, activitatea pieelor valutare se afl sub tutela regulii celor trei uniti:



- unitatea de timp, conform creia relaiile se deruleaz practice, continuu, 24 de ore din 24, prin intermediul reelelor de transmisiune informatice (Swift, Telerate, Reuters, etc.);

- unitatea de loc, asigurat de existena reelei organizate la nivel mondial i capabil s trateze n orice centru ordinele primite. Piaa este astfel organizat nct personalul specializat este pregtit permanent s negocieze depozitele denominate n moned strin, n sume a cror limit inferioar este, n echivalent, 1 milion de dolari SUA; aflndu-se ntr-un permanent contact prin computer i telefon, ceea ce confer activitii un nalt grad de competitivitate;

- unitatea operaiunilor, implicnd utilizarea pe toate pieele a acelorai tipuri de procedee, tehnologii informatice i electronice.

Literatura de specialitate delimiteaz n structura pieelor valutare:

- pieele caracteristice: sunt pieele principale, reprezentative, pe care se comercializeaz valutele convertibile;

- pieele secundare: sunt pieele necaracteristice, pe care se tranzacioneaz valutele neconvertibile.

- Sub aspect teritorial, se disting:

- piaa valutar naional: cuprinde ansamblul relaiilor care se formeaz ntre persoanele fizice i juridice privind cumprarea i vnzarea de valute, instituiile specializate n aceste operaiuni, precum normele i reglementrile care faciliteaz efectuarea acestor tranzacii. Ca structuri naionale, pieele valutare sunt supuse legislaiei din rile n care se afl, autoritile monetare exercitnd politica valutar subordonat intereselor economice i financiare ale rilor respective;

- piaa valutar internaional: concentreaz, n mod sintetic, oferta i cererea de valut la nivel internaional, cuprinznd totalitatea pieelor valutare naionale n interdependena lor.

4.1.3. Participani pe piaa valutar

Pe cea mai mare i lichid pia din lume, particip:

dealerii (intermediari autorizai care funcioneaz pe piaa valutar att n nume i n cont propriu, ct i n numepropriu i n contul clienilor) bancari i nebancari, care acioneaz pe:

- piaa interbancar respectiv majoritatea bncilor comerciale care tranzacioneaz valute pentru clienii lor, dar i n nume i cont propriu, operand pentru corporaii i ali clieni ai lor, n calitate de intermediari sau formatori de pia, (market maker), respectiv dealeri care coteaz cu regularitate (afieaz cursuri bid (cursuri de cumprare) i offer (cursuri de vnzare);



- pe piaa interdealeri pe care particip bncile de investiii i alte instituii financiare, constituii ntr-o reea de dealeri ce concureaz cu dealerii bancari.

n SUA, dealerii sunt constituii ntr-un grup aflat sub supravegherea Rezervelor Federale. Pentru a fi inclus n acest grup, un dealer trebuie s funcioneze pe teritoriul SUA i s joace un rol activ pe pia, ceea ce-i confer notorietate; fac parte din grup i sucursalele unor bnci strine specializate n tranzacii cu moneda rii din care provin.

clienii financiari i nefinanciari, incluznd: micile bnci comerciale i de investiii care nu acioneaz ca dealeri, firmele i corporaiile care cumpr i vnd valute pentru procurarea de produse, servicii sau active financiare, administratorii de fonduri mutuale, de fonduri de pensii;

bncile centrale, care particip pe piaa valutar din raiuni de politic monetar, constnd n:

- interveniile n scopul susinerii preului la care propria moned este tranzacionat;

- intervenii pentru majorarea rezervelor valutare;

- efectuarea de tranzacii pentru guvern, pentru firme din sectorul pubilc (pota, electricitate, transporturi), n calitate de bancher al statului;

brokerii ( intermediari autorizai care funcioneaz pe piaa valutar n nume propriu, dar numai n contul clienilor si, pe baza ordinelor acestora, contra unui commission), a cror activitate este limitat de piaa tranzaciilor directe ntre dealeri care:

- asigur economisirea de timp i efort, furniznd acces rapid la informaiile privind cotaiile afiate de ctre celelalte instituii;

- asigur confidenialitatea tranzaciei n situaiile n care una dintre pri nu dorete dezvluirea identitii sale;

- asigur accesul la un numr mare de bnci, ceea ce ofer i o lichiditate mare;

- asigur pentru formatorii de pia posibilitatea de a face cunoscut doar o parte a preului de vnzare sau de cumprare, cealalt parte a tranzaciei fiind efectuat de ctre brokeri.

Sarcina de lucru 1

Redacteaz un eseu privind evoluia pieelor valutare internaionale.



4.1.4. Operaiuni valutare

Reglementrile valutare din Romnia delimiteaz n sfera operaiunilor valutare: ncasrile, plile, compensrile, transferurile, creditrile, precum i orice tranzacii exprimate n valute i care se pot efectua prin transfer bancar, n numerar, cu instrumente de plat sau orice alte modaliti de plat practicate de instituiile de credit n funcie de natura operaiunii respective.

Din punct de vedere al prilor implicate, se difereniaz operaiuni valutare derulate:

ntre rezideni i nerezideni, sub forma:

- operaiunilor valutare curente;

- operaiunilor valutare de capital;

ntre rezideni.

Operaiunile valutare curente cuprind operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i nerezideni care decurg, n principal, din:

- tranzacii de comer internaional cu bunuri i servicii i alte asemenea tranzacii care presupun o contraprestaie imediat;

- repatrierea veniturilor nete sub form de dividende, dobnzi, chirii i altele asemenea provenind din operaiuni valutare curente;

- remiteri de sume pentru acoperirea cheltuielilor curente ce decurg din obligaii legale de ntreinere a membrilor familiei so, soie, copii sau alte persoane aflate n ntreinere;

- alte operaiuni care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital, de tipul: pli/ncasri legate de impozite i taxe, ctiguri din jocuri de noroc, leasing operaional, cheltuieli cu ntreinerea proprietilor deinute n strintate, cheltuieli de reprezentare, cheltuieli guvernamentale, abonamente la publicaii, participare la organizaii, cluburi;

- cheltuieli care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital efectuate de rezideni n strintate n scop educaional sau religios, de recreere, vacan, sport, afaceri, vizite la rude ori prieteni, misiuni, ntlniri, conferine, ngrijirii sntii i altele asemenea.

Operaiunile valutare de capital sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i nerezideni care decurg, n principal, din:

investiii directe ale rezidenilor n strintate, precum i cele ale nerezidenilor n Romnia;

investiii imobiliare, respectiv investiii n bunuri mobile destinate unei investiii directe, n Romnia ale nerezidenilor i ale rezidenilor n strintate;

operaiunile cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital;

operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar;



operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv;

credite legate de comerul internaional la care particip un rezident, acordate de nerezideni rezidenilor i de rezideni nerezidenilor;

credite i mprumuturi financiare, acordate de nerezideni rezidenilor i de rezideni nerezidenilor;

garanii, acordate de nerezideni rezidenilor i de rezideni nerezidenilor;

operaiuni n conturi curente, deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit i de rezideni n strintate la instituii de credit i alte instituii asimilate acestora, n moned naional i n valut;

operaiuni n conturi de depozit, deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit i de rezideni n strintate la instituii de credit i alte instituii asimilate acestora, n moned naional i n valut;

transferuri aferente derulrii contractelor de asigurare, respectiv transferuri de capital care constau n prime, anuiti, sume asigurate, ndemnizaii, decurgnd din prime i pli aferente asigurrilor de via, asigurrilor de credite i alte transferuri de capital aferente contractelor de asigurare;

transferuri de capital cu caracter personal, constnd n:

- mprumuturi;

- cadouri i donaii;

- moteniri i legate;

- achitarea de ctre imigrani a datoriilor n ara n care au avut stabilit anterior reedina;

- transferuri de active ale rezidenilor, realizate n cazul emigrrii acestora, n perioada premergtoare plecrii, la data instalrii sau pe perioada ederii n strintate;

- transferuri de sume reprezentnd economii ale imigranilor, dispuse de acetia pe perioada ederii n Romnia, avnd ca destinaie ara n care au avut stabilit anterior reedina;

import i export fizic de active financiare, respectiv valori mobiliare i alte titluri negociabile i instrumente de plat;

alte micri de capital, reprezentnd impozite i taxe aferente motenirilor, despgubiri rezultate din operaiuni valutare de capital, drepturi de autor (redevene) decurgnd din patente, desene, mrci, invenii, transferuri de sume n valut reprezentnd prestri de servicii sau alte transferuri de natura operaiunilor valutare de capital.

Sub aspectul naturii operaiunii se disting operaiuni valutare :

la vedere (spot) care pot fi:

- cu caracter economic

- cu caracter asiguratoriu

- cu caracter speculative



la termen (forward) difereniate n:

- cu caracter economic

- cu caracter asiguratoriu

- cu caracter speculative

4.2. Pieele valutare la vedere

Tranzaciile valutare la vedere (spot) definesc angajamentele de vnzare cumprare a cror realizare, n condiii de curs valutar spot, coincide cu micarea efectiv a monedei tranzacionate, imediat sau n maximum 48 de ore de la momentul schimbului de monede.

n practica bancar sunt cuprinse n sfera operaiunilor la vedere:

- operaiuni tomorrow conform crora decontarea operaiunii se realizeaz a doua zi dup data finalizrii negocierii;

- operaiuni outright delimiteaz operaiunile negociate i decontate n aceeai zi.

Cursul valutar la care are loc schimbul de monede pe piaa valutar este utilizat sub dou variante:

- curs valutar spot de cumprare de ctre intermediar a monedei oferite spre vnzare de ctre deintor

- curs valutar de vnzare de ctre intermediar ctre solicitant.

Pe piaa valutar spot se deruleaz operaiuni valutare:

cu caracter economic;

cu caracter asiguratoriu;

cu caracter speculativ.

Sarcina de lucru 2

Definete operaiunile valutare curente



4.2.1. Operaiunile valutare cu caracter economic

Operaiunile valutare cu caracter economic implic procurarea sumei n valut necesar efecturii unui import, a unor pli externe de natur financiar sau particular sau pentru procurarea de moned naional pe baza unei sume n valut de ctre entiti economice ori persoane fizice.

Operaiunile valutare la vedere pot fi grupate, n general, n:

- operaiuni valutare pentru persoane fizice;

- operaiuni valutare pentru entiti economice.

Operaiunile valutare pentru persoane fizice

Pe teritoriul Romniei, operaiunile de schimb valutar cu numerar i substitute de numerar pentru persoane fizice pot fi efectuate, conform legislaiei n vigoare, cu autorizarea i atribuirea codului statistic de ctre Banca Naional a Romniei, de ctre:

instituiile de credit autorizate de ctre Banca Naional a Romniei s funcioneze n Romnia, prin intermediul punctelor de schimb valutar nfiinate n incinta sediilor proprii (centrale, sucursale, agenii, puncte de lucru sau alte structuri asimilate acestora) sau n alte spaii special amenajate;

casele de schimb valutar, organizate ca persoane juridice potrivit Legii nr. 31/ 1990 privind societile comerciale, republicat, avnd ca obiect principal de activitate schimbul valutar pentru persoane fizice, prin

intermediul punctelor de schimb valutar;

persoanele juridice i alte entiti care beneficiaz de prevederi legale exprese i au stipulat n actele constitutive care le reglementeaz nfiinarea i funcionarea, activitatea de schimb valutar pentru persoane fizice, prin intermediul punctelor de schimb valutar nfiinate n incinta sediilor proprii (centrale, sucursale, agenii, puncte de lucru sau alte structuri asimilate acestora);

entitile care dein n administrare structuri de primire turistice cu funciuni de cazare turistic i au prevzut n obiectul de activitate operaiuni de cumprare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar, care realizeaz aceste activiti la recepia hotelului.

Entitile autorizate s efectueze schimb valutar pot desfura aceste activiti printr-un numr nelimitat de puncte de schimb valutar, cu condiia asigurrii fiecruia a dotrii necesare, respectiv:

- tehnic de calcul (aparat de marcat electronic fiscal sau calculator) i programe care s asigure emiterea de bonurilor fiscale pentru schimb valutar, precum i evidena operaiunilor;

- aparate de verificare a autenticitii bancnotelor.

Entitile autorizate s desfoare schimb valutar pentru persoane fizice sunt obligate s menin permanent (de la nfiinare i pe tot parcursul desfurrii



activitii de schimb valutar) disponibiliti bneti n moned naional i / sau n valute ntr-o sum minim echivalent cu 75 000 EUR.

Operaiunile valutare ce pot fi efectuate de ctre instituii de credit, case de schimb valutar, precum i de ctre entiti autorizate s desfoare activiti de schimb valutar pentru persoane fizice se refer la:

- cumprare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar (cecuri de cltorie) contra monedei naionale persoanelor fizice;

- vnzare de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar (cecuri de cltorie) contra monedei naionale persoanelor fizice;

- cumprare de valute cotate sub form de numerar contra monedei naionale de la persoane fizice, prin intermediul aparatelor automate de schimb

valutar.

La recepia entitilor care dein n administrare structuri de primire turistice cu

funciuni de cazare turistic gama operaiunilor de schimb valutar este limitat

la cumprarea de valute cotate sub form de numerar i substitute de numerar

contra monedei naionale de la persoane fizice, clieni ai acestora.

Operaiunile valutare pentru entiti economice

Sumele necesare pentru operaiuni de export import ale entitilor economice sunt procurate prin intermediul instituiilor de credit, pe baza ordinelor de vnzare i, respectiv, cumprare valut ntocmite de ctre solicitant.

n relaiile cu clienii lor, instituiile de credit utilizeaz fie:

- un curs de schimb cotat ferm, cursul afiat de ctre instituia de credit i care reprezint cursul de pornire n stabilirea tranzaciilor;

- un curs de schimb limitat, curs solicitat de ctre client, n situaiile n care acesta nu accept cursul ferm al instituiei de credit.

n situaia n care clientul accept cotaia ferm, tranzacia se consider ncheiat i se execut necondiionat.

n situaia n care clientul opteaz pentru un curs limitat, intermediarul verific valabilitatea n timp a Ordinului de vnzare / cumprare la curs limitat i procedeaz la realizarea unor tranzacii multiple de arbitraj (cotare). Aceste operaiuni se realizeaz cu perceperea unui comision special de ctre instituia de credit, implicnd confidenialitate i atenie sporit pentru intermediar, executarea tranzaciei n perioada de valabilitate a ordinului, precum i stabilirea exact a cursului valutar la care se va derula tranzacia. Data valutei, respectiv data decontrii, poate fi:

- aceeai cu data tranzaciei (value today)

- ziua lucrtoare urmtoare fa de data tranzaciei (value tomorrow)

- a doua zi lucrtoare fa de data tranzaciei (spot value).



Pentru procurarea sumei necesare efecturii tranzaciilor solicitate de ctre clieni, instituiile de credit autorizate s funcioneze n Romnia, pot interveni pe piaa valutar interbancar n limitele obiectului de activitate prevzut n autorizaia de funcionare, n calitate de intermediari, ncheind tranzacii valutare att n nume i cont propriu, ct i n nume propriu i n contul clienilor.

Participarea intermediarilor pe piaa valutar este condiionat de ndeplinirea unor condiii minime viznd:

- existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, securizat, pentru efectuarea tranzaciilor;

- delimitarea atribuiilor i departajarea activitilor de pia valutar pe compartimente distincte, conform practicii internaionale;

- reglementarea prin norme proprii a procedurilor de lucru cu clienii, a procedurii de lucru a departamentului din cadrul instituiei de credit autorizat s efectueze tranzacii pe piaa valutar, a existenei relaiilor de corespondent stabilite prin conturi deschise n strintate, pentru cel puin dou valute (euro i dolar SUA), precum i a unui sistem operaional care s cuprind cel puin echipament operaional de tip Reuters, Bloomberg i a echipamentelor tehnice specifice pentru pli i comunicaii (linii telefonice interne i internaionale, sistem de nregistrare a convorbirilor telefonice, SWIFT, telex, fax, etc).

n timpul orelor de funcionare (9,00 16,00), intermediarii au obligaia de a

afia cursurile de schimb valutar ale monedei naionale leu (vnzare i

cumprare) la vedere i la termen, prin sisteme de difuzare a informaiei de tip

Reuters, Bloomberg pentru cel puin dou valute (euro i dolar SUA) i pentru

cel puin urmtoarele scadene: o lun, trei luni, ase luni, nou luni,

dousprezece luni.

4.2.2. Operaiunile valutare la vedere cu caracter asiguratoriu

Tranzaciile constnd n vnzarea pe piaa valutar a valutelor ale cror cursuri este n scdere, n schimbul unei valute aflate n cretere definesc operaiunile valutare la vedere cu caracter asiguratoriu. n aceste tipuri de tranzacii, scopul speculativ coincide cu cel speculativ.

Sarcina de lucru 3

Menioneaz entitile care pot derula operaiuni valutare pentru persoane fizice.



Practica schimbrii structurii valutelor care alctuiesc portofoliile n valut devine evident att n cazul instituiilor de credit, ale entitilor economice, ct i cel al bncii centrale care administreaz rezerva valutar a rii.

4.2.3. Operaiunile valutare la vedere cu caracter speculativ

Posibilitatea obinerii unui profit din modificrile de curs sau din diferena de dobnd a dat natere unui ir de operaiuni curente sau la termen cu caracter speculativ.

Operatorii pe piaa valutar apeleaz la operaiuni la vedere pentru a specula:

diferena de curs valutar n timp, care se realizeaz n dou variante:

- a la hausse (n cretere), practicate n situaiile n care se preconizeaz o cretere a cursului unei valute n perioada t1 - t2, speculatorul derulnd o operaiune de cumprare la vedere a valutei respective la cursul curent din momentul t1, urmnd ca n momentul t2 s deruleze o operaiune de vnzare la vedere a sumei cumprate n t1, ncasnd diferena de curs valutar (cvt2 cvt1 );

- a la baisse (n scdere), practicate n situaiile n care o valut este n scdere, speculatorul procednd la vnzarea ei pe o valut mai stabil sau aflat n cretere n t1 pentru a o cumpra la vedere n momentul t2 . ncasnd astfel o sum mai mare din valuta aflat n scdere;

diferena de curs valutar ntre dou piee, n acelai timp, respectiv operaiuni speculative n spaiu, valorificnd diferenele de curs valutar curent care pot aparea la o valut pe diferite piee; operatorii utilizeaz un sistem informaional complex i operativ pentru a acumula informaii din diferite puncte ale globului unde piaa valutar funcioneaz la diferite ore. ( la ora 12,00 a meridianului yero sunt deschise pieele valutare din Frankfurt (7,00) i Londra (9,00), n timp ce pieele din Tokyo, Hong Kong i Singapore sunt nchise, piaa de la New York deschizndu-se la ora 13,00, iar cea din Chicago la ora 14,00.

Exemple:

1. O banc francez intenioneaz s speculeze o sum de 3 000 000 GBP pe piaa elveian, unde GBP nregistra cea mai mare apreciere.

Considernd c pe piaa elveian cursul GBP / NOK cota:

- curs de cumprare GBP/ NOK 1 GBP = 12,25 NOK

- curs de vnzare GBP/ NOK 1 GBP = 12,27 NOK

i c la burs cursul GBP / NOK era:



s se stabileasc operaiunile speculative efectuate de banca francez.



Rezolvare:

Banca francez transmite un fax unei bnci din Elveia prin care solicit cursul spot GBP(lir sterlin) / NOK (coroana norvegian) i primete cursurile:



La aflarea acestor informaii, operatorul francez anun telefonic cabina bncii sale de la burs unde, n acel moment GBP cota:



Operatorul de la burs transmite serviciului arbitraj al bncii sale ordinul de a vinde 3 000 000 GBP la cursul cotat de banca elveian, obinnd 36 750 000 NOK ( 3 000 000 GBP x 12,25 GBP/ NOK )

Concomitent, cumpr de la burs, cu suma obinut, 3 012 295 GBP ( 36 750 000 NOK: 12,20 ), obinnd astfel un profit n sum de 12 295 NOK.

2. Pe piaa german se apreciaz o scdere a cursului euro fa de lira sterlin.

Se presupune c la banca X cursul GBP/EUR a cunoscut, pe parcursul unei zile, urmtoarea evoluie:

- la deschiderea bncii

- curs de cumprare 1 GBP = 1,60 EUR

- curs de vnzare 1 GBP = 1,63 EUR

- dup 15 minute, cursul GBP/EUR a devenit:



- dup o or, cursul GBP/EUR nregistra:



tiind c operatorul a iniiat tranzacii succesive implicnd 1 000 000 GBP, 2 000 000 GBP i, respectiv 4 000 000 GBP, s se stabileasc rezultatul acestora dup o or de la deschiderea bncii.

Conform previziunilor de scdere n continuare a cursului euro fa de lira sterlin, dup nchiderea programului de la banc, acesta nregistra la burs



n aceast situaie, operatorul va tranzaciona la burs 3 000 000 GBP la aceste cursuri, pentru ca peste nc o or s tranzacioneze 4 000 000 GBP la cursul devenit acum:





S se stabileasc rezultatul operaiunilor speculative la finele zilei.

Rezolvare

Operaiunile speculative, derulate conform principiului cumpr mai ieftin i vinde mai scump, ncep prin cumprarea, la cursurile de vnzare al bncii, de GBP .

Astfel:

operatorul cumpr succesiv de la banc:

- la deschiderea bncii

1 000 000 GBP x 1,63 GBP / EUR (cursul de vnzare al bncii) =

= 1 630 000 EUR

- dup 15 minute de la deschidere


= 3 340 000 EUR

- dup o or de la deschidere


= 6 800 000 EUR

TOTAL 11 770 000 EUR

operatorul vinde la burs, la cursul de cumprare al acesteia:

- imediat dup nchiderea programului bncii:

3 000 000 GBP x 1,71 GBP / EUR (cursul de cumprare al bursei) =

= 5 130 000 EUR

- dup o or de la nchiderea programului bncii:

4 000 000 GBP x 1,74 GBP / EUR (cursul de cumprare al bursei) =

= 6 940 000 EUR

TOTAL 12 090 000 EUR

PROFITUL NET al operaiunilor speculative din ziua respectiv este de

320 000 EUR (12 090 000 EUR 11 770 000 EUR)



4.3. Pieele valutare la termen

Tranzaciile valutare la termen (forward) consist n angajamentul de a cumpra sau a vinde o anumit sum dintr-o moned strin, la o dat ulterioar sau ntr-o perioad de timp menionat i la un curs de schimb stabilit n momentul ncheierii tranzaciei.

n contrast cu tranzaciile spot, n cazul tranzaciilor la termen, momentul ncheierii acestora nu coincide cu cel al finalizrii lor (decontarea i plata), fiind separate n timp.

Caracteristicile principale ale pieei valutare la termen:

- tranzaciile se realizeaz pe aceste piee pentru termene care variaz de la 3 zile, la 7 zile, 1, 3, 6, 9, 12, 18 luni i 2, 3, 5 ani. Scadenele cele mai uzuale sunt 1, 3, 6 luni; n situaiile n care scadenele nu corespund unui numr exact de luni (43 de zile, de pild) costul este mai ridicat, implicnd riscul de schimb valutar asumat de ctre bancher

- pentru efectuarea operaiilor de schimb valutar la termen, bncile solicit un depozit drept garanie, cu excepia situaiilor n care se lucreaz u alte instituii de credit sau financiare;

- operaiunile la termen se efectueaz direct, ntre bnci sau prin intermediul brokerilor n rile anglo-saxone sau al curtierilor n Frana;

- aceste operaiuni nu sunt niciodat cotate la burs, neexistnd, n consecin, curs la termen oficial. n perioadele de stabilitate, operaiunile la termen sunt mai puin importante dect cele la vedere, piaa cptnd un sens unic: monedele slabe sunt n mic msur cerute, iar monedele puternice sunt oferite n cantiti mici, fiind dificil de gsit o contrapartid;

- bncile centrale promoveaz, n mod tradiional, o politic de neintervenie pe piaa la termen, neimplicndu-se n lupta contra speculaiei. Variaiile cursurilor de schimb la termen sunt puternic limitate de relaiile ntre operaiunile la termen i cele la vedere;

- tranzacie la termen nu poate fi anulat; ea poate fi lichidat n orice moment rscumprnd sau vnznd suma n moned strin.

Sarcina de lucru 4

Exemplificai o operaiune valutar la vedere cu caracter speculativ.



Stabilirea cursului de schimb la termen

n mod normal, cursul valutar spot difer de cel la termen:

dac cursul forward este mai mare dect cursul spot, cursul monedei respective este cu prim ( premium sau report)

dac cursul forward este mai mic dect cursul spot, cursul monedei respective este n pierdere ( discount sau deport).

Pentru a obine nivelul cursului valutar la termen, curs de cumprare (Cctn ) sau curs de vnzare (Cvtn ) se utilizeaz relaiile:

a. pentru un deport

Ccump tn = C cump spot n - deport

Cvanz tn = C vnz spot n - deport

b. pentru un report

Ccump tn = C cump spot n + deport

Cvanz tn = C vnz spot n + deport

Indicatorii deport i report rezult din modificrile previzionate de intermediar n legtur cu evoluia cursului valutar ntre momentul t1 (n care s-a ncheiat tranzacia) i tn (cel al decontrii efective) sau sunt dependeni de diferenele de dobnd nregistrate la fondurile exprimate n monedele tranzacionate, atunci cnd intermediarul procur imediat moneda solicitat, folosindu-i disponibilitile n alt moned i o utilizeaz pentru acordarea unui alt credit n perioada de ateptare t1 tn.

Operaiunile valutare la termen

Derularea operaiunilor valutare la termen are loc pe baza unui contract la termen sau pe baz de opiuni. n cazul contractelor la termen, participanii i asum obligaii ferme n legtur cu efectuarea tranzaciei ntr-un moment viitor, tn

n cazul opiunilor, solicitantul are dreptul, dar nu i obligaia de a derula n viitor o operaiune de vnzare (opiunea put) sau o operaiune de cumprare (opiunea call), decizia fiind luat n funcie de situaia cursuui valutar din momentul tn i prima de opiune pltit n momentul t1 .

Operaiunile valutare la termen pot fi:

- cu caracter economic;

- cu caracter asiguratoriu;

- cu caracter speculative.



4.3.1.Operaiuni valutare la termen cu caracter economic

Sunt determinate de riscul de a nu gsi pe pia valuta necesar n momentul efecturii plii sau de insuficiena sumelor n moned naional pentru procurarea valutei solicitate pentru efectuarea plilor valutare cu scop economic.

Comportamentul solicitatorului de sume n valut sau n moned naional este similar situaiei operaiunilor la vedere: el se va adresa unei bnci prin intermediul ordinelor de vnzare cumprare la termen. Banca, prin intermediul serviciului de arbitraj introduce pe pia aceste ordine, grupate, n vederea execuiei, pe tipuri de valute i pe termene, urmrind echilibrarea cererii cu oferta. Dac cererea este mai mare dect oferta, nregistrndu-se mai multa ordine de cumprare pentru valuta respectiv i pentru un anumit termen, tn,, banca va trebui s asigure suma corespunztoare, putnd aciona n dou moduri:

- fie ateptnd pn n momentul tn cnd va procura suma necesar prin operaiuni la vedere la cursul curent din acel moment (tn ) ; va efectua o vnzare de moned naional i o cumprare de valut la vedere, riscnd o cretere de curs sau ctignd n situaia scderii cursului ntre momentul t1 (al solicitrii) i tn (al efecturii operaiunii);

- fie procednd la procurarea sumei n valut n momentul t1, utiliznd cursul curent din t1 ; banca va vinde imediat moneda naional i va cumpra valuta solicitat care va fi fructificat prin plasarea sub forma de dobnzi sau prin acordarea unui credit n valut pe perioada t1 tn. n acest caz, banca va putea ctiga din diferena de dobnd dintre creditul dat n moned naional i cel n valut. La data prevzut n ordinele de vnzare-cumprare, banca procedeaz la virarea sumelor n valut n contul specificat de solicitant, prelund suma n moned naional din contul acestuia.

Exemplu:

O firm are de pltit peste trei luni un import n valoare de 1 000 000 de dolari SUA i are de ncasat 1 500 000 franci elveieni (CHF) pe care i-a propus s o utilizeze pentru achitarea importului. n perspectiva celor trei luni, specialitii estimeaz aprecierea francului elveian n raport cu dolarul SUA. n acest context, firma decide iniierea unei operaiuni la termen, solicitnd bncii sale efectuarea tranzaciei.

Precizai tranzaciile efectuate de banc n executarea ordinului clientului su, n condiiile n care:

- cursul spot

de cumprare USD / CHF 1 USD = 1,37 CHF

de vnzare USD / CHF 1 USD = 1, 41 CHF

- cursul la termen

de cumprare USD / CHF 1 USD = 1,31 CHF

de vnzare USD / CHF 1 USD = 1,35 CHF

Rezolvare:



Poziia firmei n cele dou momente t1 i t3 este:

t1 t3

- nu are disponibil n cont - are de ncasat 1,5 mil CHF

- dorete acoperirea riscului din - are de pltit 1 mil. ISD

convertirea CHF n USD

Firma d ordin bncii sale de a vinde la termen de trei luni suma de 1,5 mil CHF ce va fi ncasat peste trei luni.

Banca efectueaz operaiunea la termen ordonat de clientul su:

Vinde 1 500 000 CHF Cumpr 1 145 038 USD

curs la termen de cumprare

1 USD = 1,31 CHF

Peste trei luni, firma va dispune de suma de 1 145 038 USD, sum din care va achita importul de 1 000 000 USD.

4.3.2.Operaiuni valutare la termen cu caracter asiguratoriu

Urmresc gestionarea riscurilor implicate n orice activitate economic internaional, rezultnd din modificri nefavorabile ale cursului valutar pe pieele la termen.

Principalele operaiuni asiguratorii sunt:

- Hedging;

- Swap;

Hedging

Hedging-ul valutar este un gen de operaiuni care:

se poate realiza de ctre bnci, n calitate de cumprtor de valut sau n relaiile dintre bnci, prin care un cumprtor de valut sau o banc se angajeaz, pe de o parte, s cumpere la termen o sum ntr-o anumit valut iar pe de alt parte, se mprumut cu aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen. Prin aceste operaiuni, cumprtorul de valut se asigur

Sarcina de lucru 4

Exemplificai comportamentul bncii n executarea unei operaiuni valutare la termen cu caracter economic.



mpotriva riscului deprecierii acesteia n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i execuia lui, deoarece, la scadena plii, care coincide cu termenul expirrii mprumutului, eventuala pierdere la cumprarea valutei se compenseaz cu un ctig egal obinut la mprumut. n cazul creterii cursului valutei contractate, creditorul ctig la cumprare, dar pierde la mprumut, hedging -ul avnd drept scop anularea oricrui efect datorat variaiei cursului valutar

Procedeul este valabil i pentru situaiile n care un creditor se teme c moneda n care este exprimat contractul ncheiat cu un partener sau creana pe care o posed este expus deprecierii.

Aceste operaiuni mai poart denumirea de credit paralel sau acoperire la termen. Protejarea (acoperirea) se bazeaz pe informaiile existente pe pia, spre deosebire de aciunile speculative care ncearc s profite de pe urma unor informaii confideniale, anticipri sau interpretri care l determin pe speculator s cread c dispune de informaii exclusive.

Exemplu:

O firm elveian de distribuie produse cosmetice a efectuat un import de produse cosmetice cu plata la trei luni, n valoare de 2 000 000 euro. n perspectiva celor trei luni, se estimeaz o apreciere a euro n raport cu francul elveian.

Presupunnd:

Cursul spot euro / franc elveian practicat de banc n momentul t1:

- curs de cumprare EUR/ CHF 1 EUR = 1,57 CHF

- curs de vnzare EUR / CHF 1 EUR = 1,59 CHF

Cursul pe termen de trei luni euro / franc elveian practicat de banc:



Cursul spot euro / franc elveian practicat de banc n momentul t3:



Pentru a se asigura mpotriva unei deprecieri a francului elveian, firma efectueaz o operaiune de hedging, contractnd un mprumut n sum de 2 000 000 euro, pentru o perioad de trei luni.



Rezolvare

La termenul scadent al mprumutului, care coincide cu termenul de efectuare a plii, banca efectueaz n conturile clientului su urmtoarele operaiuni:

- cumpr de piaa valutar suma n euro necesar achitrii contravalorii produselor cosmetice achiziionate, cu respectarea clauzelor contractuale stabilite n momentul t1, respectiv cursul de vnzare la termen de trei luni EUR / CHF

cumpr 2 000 000 euro pltete 3 080 000 CHF

1 EUR = 1,54 CHF

- restituie bncii mprumutul n sum de 2 000 000 euro, la cursul spot din momentul t3

cumpr 2 000 000 euro pltete 3 240 000 CHF

1 EUR = 1,62 CHF

n aceast situaie, pierderea potenial suportat de ctre client la restituirea mprumutului n sum de 160 000 CHF este compensat de profitul potenial n aceeai sum realizat din contractul la termen.

Operaiunile de hedging se pot realiza i n relaiile dintre bnci i clienii lor. n paralel cu derularea unui contract de comer internaional, firmele pot realiza nelegeri scrise cu bnci specializate de a efectua, n numele i pe riscul lor, operaiuni la termen, cu scopul de a se asigura mpotriva evoluiei nedorite a cursului unei monede. n aceast situaie, operaiunea se realizeaz n limita unui curs dat, stabilit de ctre client

Exemplu:

O firm american a contractat n momentul t0 un import din Frana, n valoare de 8 000 000 euro. n momentul confirmrii comenzii, cursul era 1 USD = 0,934 EUR. Importul va fi achitat peste 4 luni, n euro. Firma solicit bncii sale s cumpere euro n numele ei, n momentul n care un dolar va cota la Paris peste 1,0201 euro. Dolarul a depit cursul de 1,0201 euro n dou momente t1 i t2, nregistrnd un curs de 1 USD = 1,0210 euro i, respectiv, 1,0208 euro. Calculai suma n dolari SUA necesar achitrii contravalorii importului i profitul potenial obinut.

Rezolvare

Situaia firmei n momentul t0 este:

- firma nu are disponibil n cont n euro

- are de efectuat o plat nsumnd 8 000 000 euro peste 4 luni

- cursul spot: 1 USD = 0,9340 EUR



n momentul t1, beneficiind de estimrile specialitilor viznd deprecierea euro n raport cu dolarul SUA banca va executa ordinul clientului su i cumpra 4 000 000 euro la cursul de 1,0210 USD / EUR:

t1 cumpr 4 000 000 euro pltete 3 917 727 USD

curs 1 USD = 1,0210 EUR

t2 cumpr 4 000 000 euro pltete 3 918 495 USD

curs 1 USD = 1,0208 EUR

Prin aceaste operaiuni succesive, banca a procurat suma necesar efecturii plii importului de 8 000 000 euro pltind 7 836 222 dolari SUA.

n condiiile n care firma decidea s cumpere suma necesar, la cursul n vigoare la data confirmrii comenzii, aceasta ar fi achitat contravaloarea importului cu 8 565 310 dolari SUA. Rezult n acest caz, un ctig potenial n sum de 729 088 dolari SUA ( 8 565 301 7 836 222).

Swap

Swap-ul este o operaiune practicat n relaiile dintre bnci sau bnci i clienii lor, n vederea evitrii riscului valutar. Fiind n posesia unor informaii de pe diverse piee, operatorul are la dispoziie o serie de soluii, putnd alege pe cea care prezint cel mai mic risc.

Cele mai frecvente swap-uri valutare constau n ncheierea unui contract ntre un client i o banc sau ntre dou bnci, prin care se stabilete o combinaie ntre o operaiune la vedere i una la termen.

Avantajul contractelor swap const n faptul c ofer o larg gam de posibiliti. Operaiunile valutare swap pot fi exprimate sub forma:

combinrii unei tranzacii spot cu o tranzacie forward:

- cumprare spot + vnzare forward

- vnzare spot + cumprare forward

combinarea a dou tranzacii cu diferite termene:

- cumprare forward + cumprare spot

- vnzare spot + vnzare forward.



Exemplu:

1. O firm are n momentul t1 un disponibil n cont n sum de 1 000 000 de dolari SUA i are de achitat un import n valoare de 1 200 000 milioane euro, n condiiile n care, peste trei luni are de ncasat 1 200 000 euro i de pltit 1 000 000 dolari SUA. Pe piaa valutar cursurile de schimb USD / EUR nregistreaz urmtoarele valori:

curs spot n momentul t1 1 USD = 1, 2012 EUR

curs la termen de trei luni t3 1 USD = 1, 1517 EUR

S se precizeze operaiunile implicate n derularea swap- ului valutar iniiat la solicitarea firmei.

Rezolvare

t1 t3

- are disponibil 1 000 000 USD - are de pltit 1 000 000 USD

- are de pltit 1 200 000 EUR - are de ncasat 1 200 000 EUR

Banca va derula urmtoarele operaiuni:

- vinde la curs spot 1 000 000 USD pltete 1 201 200 EUR

vinde 1 000 000 USD 1 USD = 1, 2012 EUR

- n acelai timp, vinde la termen 1 200 000 EUR pltete 1 041 938 EUR

vinde 1 200 000 EUR

curs la termen de trei luni t3 1 USD = 1, 1517 EUR

4.3.3.Operaiuni valutare la termen cu caracter speculativ

Se practic pe pieele valutare sub form de:

- Operaiuni cu contracte futures

- Operaiuni cu opiuni

Operaiuni cu contracte futures

n operaiunile cu contracte futures participanii i asum drepturi i obligaii ferme de vnzare cumprare. Ei conteaz pe o modificare n timp a cursului valutar astfel nct nivelul acestuia n momentul tn s fie mult diferit de cursul valutar la termen stabilit n momentul t1 i inclus n contract. Deviza pe aceast pia este: cumpr mai ieftin dect vei vinde.

Procedeul de realizare are n vedere posibilitatea ca n momentul de scaden a contractului, operatorii s poat realiza o operaiune la vedere prin care s procure valuta necesar dac este vnztor la termen sau s procure moneda



naional pentru a cumpra valuta din contract dac este cumprtor la termen n aceste operaiuni, operatorii speculeaz o regul a pieei valutare la vedere conform creia micarea efectiv a sumelor se realizeaz ntr-o perioad de pn la 48 de ore.

Decizia speculatorului de a fi vnztor la termen sau cumprtor la termen depinde de prognoza evoluiei cursurilor valutare.

Vnztorul la termen mizeaz pe o depreciere a cursului valutar curent pentru valuta tranzacionat ntre momentul t1 i momentul tn. Astfel, chiar dac la termen, pe baza cursului stabilit n acel moment, valuta face deport (cursul la termen este mai mic dect cursul curent), operatorul sconteaz pe o scdere a cursului curent n momentul tn sub nivelul aferent cursului valutar la termen.

La data scadenei, vnztorul la termen va efectua urmtoarele operaiuni:

- cumpr la vedere valuta prevzut n contract, pltind cursul curent din tn;

- vinde valuta achiziionat cumprtorului la termen la cursul la termen la cursul la termen stabilit n t1;

- achit n 48 de ore valuta cumprat n rate, reinnd drept profit diferena dintre cursul la termen i cel curent din momentul tn

Cv = Ctt1 - Cstn

unde:

Cv = diferena dintre cursul valutar la termen i cursul valutar stabilit n momentul t1 pentru tn

Ctt1 = cursul valutar la termen stabilit n momentul t1 pentru tn

Cstn = cursul valutar spot din momentul tn

Cumprtorul la termen conteaz pe o cretere a cursului curent al valutei care constituie obiectul tranzaciei n raport cu moneda de schimb prevzut n contract.

Astfel, chiar dac n momentul tn valuta are la termen un curs mai ridicat dect cel curent (face report) piaa contnd pe o cretere de curs, operatorul prognozeaz pentru tn o cretere suplimentar, ia dac prognoza i se confirm, cumprtorul la termen va efectua urmtoarele operaiuni:

- vinde imediat la cursul curent din tn valuta care urmeaz a o primi de la vnztorul la termen, urmnd s achite suma n moneda de schimb n 48 de ore;

- pltete valuta cumprat la termen la cursul la termen i preia suma n valut;

- cedeaz valuta cumprtorului la vedere (vndut n prima operaiune) reinnd drept ctig diferena:

Cv = Cstn - Ctt1

unde:



Cv = diferena dintre cursul valutar spot i cursul valutar la termen stabilit n t1

Ctt1 = cursul valutar la termen stabilit n momentul t1 pentru tn

Cstn = cursul valutar spot din momentul tn

Dac n momentul tn previziunea fcut n t1 nu se realizeaz, operatorul respectiv va nregistra o pierdere, ctignd partenerul lui de contract.

Exemplu:

1. O firm german vinde un contract futures n valoare de 1 000 000 USD pe trei luni, la un curs USD/ EUR 1 USD = 1,60 EUR . (Ctt1)

Presupunnd c la momentul lichidrii tranzaciei (tn) cursul spot USD/ EUR (Cstn) al acelui moment era 1 USD = 1,56 EUR, s se stabileasc succesiunea operaiunile speculative derulate de ctre firma german.

Rezolvare

La momentul scadenei contractului, operatorul iniiaz urmtoarele operaiuni cu scop speculativ:

- cumpr la vedere valuta prevzut n contract, respectiv 1 000 000 USD la cursul spot al momentului, 1,56 USD/ EUR, (C stn ) pltind 1 560 000 EUR:

1 000 000 USD x 1,56 USD/ EUR = 1 560 000 EUR

- vinde valuta achiziionat cumprtorului la termen la cursul stabilit prin contract, respectiv de 1,60 USD/ EUR, (. (Ctt1 ) ncasnd 1 600 000 EUR

1 000 000 USD x 1,60 USD/ EUR = 1 600 000 EUR

- n 48 de ore achit valuta cumprat la vedere n momentul scadenei contractului, reinnd drept profit diferena dintre cursul la termen i cel la vedere din momentul scadenei contractului

Cv = Ctt1 - C stn

= 1 600 000 EUR - 1 560 000 EUR = 440 000 EUR

Operaiuni cu opiuni

Contractele tip opiune dintre un vnztor i un cumprtor dau cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde valuta la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a unei prime.

Obiectul tranzaciei l poate constitui:

- opiune de cumprare la termen - numit CALL;

- opiune de vnzare la termen - numit PUT.



n momentul tn cumprtorul, n funcie de evoluia cursului curent, poate opta pentru :

- a beneficia de contract, realiznd operaiunea de cumprare sau de vnzare n mod efectiv

- renunarea la contract, el particip n calitate de operator pe piaa valutar la vedere, pierznd prima pltit, n schimbul avantajului adus de modificarea cursului valutar curent.

Se disting dou tipuri de opiuni de schimb:

- opiunea european, n care contractul nu se poate executa dect la scadena fixat;

- opiunea american, la care cumprtorul i poate exercita dreptul la orice dat nainte de scadena prevzut, prima pentru aceasta fiind mai mare datorit cmpului mai larg de opiuni, ceea ce avantajeaz pe cumprtor.

Opiunea valutar este mai flexibil dect contractul la termen, oferind cumprtorului alternative privind oportunitatea interveniei, stabilirea momentului interveniei i al sumei asupra creia se intervine.

Dac cursul la vedere la data scadenei sau a interveniei este mai favorabil dect preul opiunii (cursul contractat plus prima), atunci opiunea nu se mai exercit i tranzacia se efectueaz ca o cumprare la termen.

n cazul unei opiuni CALL cumprtorul decide executarea opiunii, avantaj pentru care pltete prima. El suport un risc limitat (acela de a suporta prima) dar are posibilitatea de a cumpra valuta angajat ls un curs inferior celui la care este cotat pe piaa de schimb n momentul executrii opiunii.

La o opiune PUT vnztorul are un ctig limitat prin ncasarea primei, dar suport riscul de a preda valuta la un curs dezavantajos.

Exemplu:

Un exportator german va ncasa peste 3 luni suma de 100 000 USD pe care dorete s o vnd la termen la un curs avantajos. Pe piaa valutar are de optat ntre operaiunile la termen pe baz de contracte futures sau pe baz de opiuni.

Considernd:

- cursul pe termen de 3 luni al contractelor futures :

1 USD = 1,4105 EUR

- opiunea PUT cu urmtoarele caracterstici:

Pre de opiune Prima de opiune 1 USD = 1, 4080 EUR 0,0020

1 USD = 1, 4100 EUR 0,0030

1 USD = 1, 4150 EUR 0,0035

1 USD = 1, 4200 EUR 0,0050

Precizai varianta optim ntre cele dou alternative. Rezolvare



Alegnd preul de exerciiu 1 USD = 1, 4200 EUR, firma va achita imediat prima de opiune, respectiv 500 USD (100 000 USD x 0,005), pltind 710 EUR.

n acest context, la data ncasrii efective a sumei de 100 000 USD, exportatorul va beneficia, indiferent de nivelul spot al cursului de schimb din

acel moment 141 290 EUR

100 000 USD x 1, 4200 USD/ EUR = 142 000 EUR

din care se deduce prima deja achitat de 710 euro.

La data ncasrii efective a sumei de 100 000 USD, exportatorul va decide dac d curs contractului de opiune sau renun, derulnd o operaiune curent, n funcie de nivelului cursului spot din acel moment.

Dac moneda de schimb se va deprecia,contractul de opiune va deveni operaional, deoarece:

presupunnd cursul spot 1 USD = 1, 4010 USD / EUR

exportatorul va primi efectiv 139 390 EUR (140 100 EUR (100 000 USD x 1,4010) din care se deduce prima pltit de 710 EUR)

Dac moneda de schimb se va aprecia,contractul de opiune NU va deveni operaional, deoarece:

presupunnd cursul spot 1 USD = 1, 4310 USD / EUR

exportatorul va primi 142 390 EUR (143 100 EUR (100 000 USD x 1,4310) din care se deduce prima pltit de 710 EUR).

Sarcina de lucru 5

Exemplificai comportamentul speculativ al unui exportator francez care

urmeaz s ncaseze peste 6 luni suma de 200 000 euro pe care dorete s o

vnd la termen la un curs avantajos.



Rezumat

Piaa valutar reprezint mecanismul prin care au loc:

transferul puterilor de cumprare ntre ri, comerul internaional i tranzaciile de capital implicnd parteneri care i au sediul n ri diferite, cu monede naionale diferite;

obinerea sau acordarea de credite pentru tranzaciile comerciale, micarea bunurilor ntre ri implicnd timp i necesiti de finanare pe perioada transportului i a intermedierii;

minimizarea expunerii la riscul cursului de schimb, piaa valutar asigurnd faciliti pentru tranzacionarea riscului de curs de schimb valutar.

Pieele valutare internaionale barometru al schimburilor economice i financiare internaionale - ofer participanilor posibilitatea alegerii i obinerii mijloacelor de plat i de credit cele mai convenabile, care asigur micarea internaional de valoare. Caracterul fluctuant al valutelor a impus operaiilor pe piaa valutar i o motivaie de asigurare contra riscului valutar n realizarea operaiunilor de vnzare-cumprare.

Pe piaa valutar se realizeaz i operaiuni n scop speculativ din dorina obinerii unui ctig ca urmare a modificrii cursului valutar sau din cauza existenei unei diferene ntre dobnzi la fondurile exprimate n diferite monede.

Teste de autoevaluare

1. Operaiunile valutare de capital sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i nerezideni care decurg, n principal, din:

a) operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar

b) import i export fizic de active financiare, respectiv valori mobiliare i alte titluri negociabile i instrumente de plat

c) repatrierea veniturilor nete sub form de dividende, dobnzi i chirii d) tranzacii de comer internaional cu bunuri i servicii e) credite i mprumuturi financiare

2. Hedging-ul valutar reprezint o operaiune valutar constnd n a) ncheierea unui contract ntre un client i o banc sau ntre dou bnci,

prin care se stabilete o combinaie ntre o operaiune la vedere i una la termen.

b) ncheierea unui contract ntre un vnztor i un cumprtor care dau cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde valuta la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a unei prime.

c) tranzacii de vnzare pe piaa valutar a valutelor ale cror cursuri sunt n scdere, n schimbul unei valute aflate n cretere

d) tranzacii realizate de ctre bnci, n calitate de cumprtor de valut sau n relaii dintre bnci, prin care o banc se angajeaz, pe de o parte, s cumpere la termen o sum ntr-o anumit valut iar pe de alt



parte, se mprumut cu aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen

e) tranzacii realizate ntre bnci i clienii lor, prin care, n paralel cu derularea unui contract de comer internaional, firmele pot realiza nelegeri scrise cu bnci specializate de a efectua, n numele i pe riscul lor, operaiuni la termen.

3. Contractele tip opiune definesc operaiunile valutare constnd n a) ncheierea unui contract ntre un client i o banc sau ntre dou bnci,

prin care se stabilete o combinaie ntre o operaiune la vedere i una la termen

b) ncheierea unui contract ntre un vnztor i un cumprtor care dau cumprtorului dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde valuta la o anumit dat viitoare, drept obinut n schimbul plii ctre vnztor a unei prime

c) tranzacii de vnzare pe piaa valutar a valutelor ale cror cursuri sunt n scdere, n schimbul unei valute aflate n cretere

d) tranzacii realizate de ctre bnci, n calitate de cumprtor de valut sau n relaii dintre bnci, prin care o banc se angajeaz, pe de o parte, s cumpere la termen o sum ntr-o anumit valut iar pe de alt parte, se mprumut cu aceeai sum, n aceeai valut, la acelai termen

e) tranzacii realizate ntre bnci i clienii lor, prin care, n paralel cu derularea unui contract de comer internaional, firmele pot realiza nelegeri scrise cu bnci specializate de a efectua, n numele i pe riscul lor, operaiuni la termen

4. Tranzaciile valutare la termen consist n a) angajamentele de vnzare cumprare a unei anumite sume exprimat

ntr o moned strin, la o dat ulterioar i la un curs stabilit n momentul efecturii tranzaciei

b) angajamentele de vnzare cumprare a unei anumite sume exprimat ntr o moned strin, la o dat ulterioar i la un curs stabilit n momentul ncheierii tranzaciei,

c) angajamentele de vnzare cumprare imediat a unei anumite sume exprimat ntr o moned strin, la un curs stabilit n momentul efecturii tranzaciei

d) angajamentele de vnzare cumprare a unei anumite sume exprimat ntr o moned strin, n condiii de curs valutar spot, n maximum 48 de ore de la momentul ncheierii tranzaciei

e) angajamentele de vnzare cumprare a unei anumite sume exprimat ntr o moned strin, n condiii de curs valutar spot, n maximum 72 de ore de la momentul ncheierii tranzaciei

5. Sunt operaiuni valutare la termen cu caracter speculativ a) contractele tip swap

b) contractele tip opiune c) contractele futures

d) contractele forward



e) contractele tip hedging valutar

Rspunsuri la ntrebrile din testele de autoevaluare

1. a, b, e; 2. d, e; 3. b; 4. b; 5. b, c.

Lucrarea de verificare

Utiliznd informaiile disponibile pe site-ul Comisiei Europene

(http://ec.europa.eu/europe2020/europe-2020-in-a-nutshell/priorities/economic-

governance/index_ro.htm ) realizai un proiect privind sistemul de guvernan economic european ce vizeaz redresarea sectorului financiar i asigurarea stabilitii zonei euro.

Bibliografie minimal

Bran Paul, Costic Ionela (2003). Economica activitatii financiare si monetare international. Bucureti: Economic.

Bran Paul, Costic Ionela (1999). Relaii financiare i monetare internaionale. Bucureti: Economic.

Cerna Silviu (2009). Economie monetar. Timioara: Univ. de Vest.

Dragomir G. (2008). Economie monetar i financiar. Galai: Editura Fundaiei Danubius.

Krugman P. (2009). ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008. Bucureti: Publica.

Trandafir M. (2005). Piee monetar-valutare n Romnia. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic.



Bibliografie de elaborare a cursului

Beaud Michel, Dostaler Giller (2000). Gndirea economic de dup Keynes. Bucureti: Eurosong & Book.

Bourguinat Henri (1997). Finance internationale. Paris: PUF.

Bran Paul, Costic Ionela (2003). Economica activitatii financiare si monetare international. Bucureti: Ed. Economic.

Bran Paul, Costic Ionela (1999). Relaii financiare i monetare internaionale. Bucureti: Ed. Economic.

Cerna Silviu (2009). Economie monetar. Timioara: Editura Univ. de Vest.

Cerna Silviu (1997). Unificarea Monetara n Europa. Bucureti: Enciclopedica,

Cobzaru Ionel (2000). Relaii economice internaionale. Bucureti: Economic

Croucher L. Sheila (2004). Globalization and Belonging: The Politics of Identity a Changing

World. Rowman & Littlefield.

Dragomir G. (2008). Economie monetar i financiar. Galai: Editura Fundaiei Danubius.

Gilbert Joseph (1998). Anaiyse economique et histoire des societes contemporaines. Paris:

Breal.

Heibroner R. (1994). Filozofia lucrurilor pmnteti. Bucureti: Humanitas.

Krugman P. (2009). ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008. Bucureti: Publica.

Munteanu Costea, Vslan Clin (1995). Investiii internaionale. Oscar Print.

Murgescu Costin. Introducere la lucrarea David Ricardo. Opere alese, vol. I.

Sut Nicolae (2000). Comer internaional i politici comerciale contemporane. Bucureti: Eficient.

Sut S. Selejan (1992). Doctrine i curente n gndirea economic. Bucureti: ALL.

Trandafir M. (2005). Piee monetar-valutare n Romnia. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic.

Relatii+financiar+monetare+Unitatea+4+2015

Documents

Transcript of Relatii+financiar+monetare+Unitatea+4+2015