Relatii+financiar+monetare+Unitatea+2+2015

2. COOPERAREA FINANCIAR-MONETAR

INTERNAIONAL

Obiective specifice:

La sfritul capitolului, vei avea capacitatea:

s delimitezi fazele funcionrii sistemului monetar-financiar internaional;

s explici principalele evoluii ale sistemului monetar-financiar internaional;

s explici principalele evoluii ale sistemului monetar financiar internaional de la Bretton Woods;

s descrii structura, obiectivele, resursele, activitile Fondului Monetar Internaional, Drepturile Speciale de Tragere i modul de utilizare al lor n practica mecanismelor de creditare.

Timp mediu estimat pentru studiu individual: 4 ore

2.1. Premise ale instituionalizrii sistemului monetar financiar internaional. Conferina Monetar i Financiar a Naiunilor Unite de la Bretton Woods

27

2.2. Evoluii ale sistemului monetar financiar internaional de la Bretton Woods

29

Obiectivele specifice unitii de nvare

Rezumat 52

Teste de autoevaluare 52

Rspunsuri la ntrebrile din testele de autoevaluare 53

Lucrare de verificare 53

Bibliografie minimal 53

Mariana Trandafir Cooperarea financiar-monetar internaional

Ralaii financiar-monrtare internaionale 27

2.1. Premise ale instituionalizrii sistemului monetar financiar internaional. Conferina Monetar i Financiar a Naiunilor Unite de la Bretton Woods

ntr-o lume aflat n continu i rapid transformare, caracterizat prin intensificarea tot mai accentuat a fluxurilor materiale i de capital, un sistem financiar monetar instituit la nivel global are menirea de a stimula expansiunea

relaiilor financiare i monetare. n acest sens, teoria i practica internaional converg ctre crearea unui cadru care s reglementeze i s faciliteze participarea efectiv a rilor membre la schimburile de bunuri i servicii - stimulnd astfel dezvoltarea economiilor naionale i creterea standardului de via al populaiei, precum i instituirea unui mecanism de ajustare a dezechilibrelor balanelor de pli externe.

n perioada secolului al XIX lea i primii ani ai secolului al XX lea, aurul juca rolul de moned cheie n tranzaciile monetare internaionale.

Standardul aur, utilizat sub forma monedelor din aur ca instrument de schimb,

unitate de cont i rezerv de valoare, a fost adoptat ca baz a sistemului monetar naional de ctre Marea Britanie n 1819 i presupunea stabilirea valorii monedei naionale n raport cu o cantitate fix de aur. Acest mecanism impunea bncii centrale:

s pstreze paritatea oficial ntre moneda adoptat i aur;

s menin preul legal stability;

s pstreze o rezerv adecvat de aur n tezaur.

Standardul aur a fost adoptat ulterior, pe parcursul secolului al XIX lea de ctre Germania, Japonia, pe fondul afirmrii Marii Britanii ca cea mai mare putere economic mondial, Londra devenind astfel centrul sistemului monetar internaional construit pe standardul aur. SUA au adoptat efectiv standardul aur n 1879, cnd au legat aurul de o moned de hrtie greenbacks , emis n timpul Rzboiului Civil, instituionaliznd legtura dintre dolar i aur n 1900.

Pe plan internaional, standardul aur asigura stabilitate cursurilor de schimb, reducnd riscurile n tranzaciile dintre ri.

Mecanismul de ajustare funciona relativ simplu: o ar care nregistra un deficit al balanei de pli externe epuiza rezervele de aur i se afla astfel n situaia de a reduce oferta de bani, determinnd, n mod evident, reducerea corespunztoare a cererii, cu consecine regsite n reducerea importurilor i scderea preurilor, ceea ce impulsiona exporturile i rectifica deficitul.

Se impune remarcat faptul c, alturi de aur, pound-ul englez devenise moned de rezerv, tranzacionare i de intervenie, avnd drept suport dominana economic a Marii Britanii, dar doar pn dup Al Doilea Rzboi Mondial.

n timpul Primului Rzboi Mondial standardul aur a fost suspendat efectiv - guvernele finanndu-i parte din imensele cheltuieli militare tiprind bani., pe



fondul reducerii puternice a forei de munc i a capacitilor productive, devenite victime de rzboi - ceea ce a determinat creteri generalizate de preuri pe ntreg mapamondul.

Imediat dup ncheierea rzboiului, multe ri au fost puternic afectate de inflaie, cazul Germaniei fiind elocvent. ntre 1919 i 1923, inflaia crescuse de 481,5 miliarde de ori i doar reforma monetar instituit la finele anului 1923 a reuit s tempereze presiunile hiperinflaioniste.

SUA au revenit la standardul aur n 1919. Trei ani mai trziu, n 1922, la Conferina de la Geneva, un grup de ri printre care Italia, Marea Britanie, Frana i Japonia a propus un program menit s reinstaureze standardul aur i s promoveze cooperarea ntre bncile centrale n scopul realizrii obiectivelor interne i internaionale. n condiiile ofertei insuficiente de aur (producia de aur era redus comparativ cu necesitile n cretere ale comerului internaional i ale investiiilor), rile mai mici puteau s dein ca rezerve i monede ale rilor dezvoltate, ale cror rezerve internaionale nu puteau fi constituite dect din aur.

Marea Britanie a revenit la standardul aur n 1925, meninnd paritatea dintre aur i pound la nivelul anterior declanrii rzboiului. Slbit n urma rzboiului, cu un nivel al preurilor superior celui din perioada premergtoare acestuia, Marea Britanie a fost forat s uzeze de politici monetare restrictive care au contribuit la creterea omajului i, implicit, la instalarea nencrederii n abilitatea Londrei de a-i onora obligaiile fa de rile care-i depuseser rezervele internaionale sub forma depozitelor n lire sterline n instituiile financiare engleze. Marea Britanie a renunat la aur n 1931, cnd deintorii strini de pounds (printre care i multe bnci centrale) i-au pierdut ncrederea n capacitatea Marii Britanii de a menine valoarea monedei i au solicitat convertirea deinerilor de pounds n aur

SUA a renunat la standardul aur n 1933 pentru a reveni la el n 1934, cu o cretere a preului dolarului de la 20, 67 la 35 dolari/uncia.

Majoritatea economiilor, marcate de rzboi, au nceput s descurajeze, prin politici protecioniste, importurile i s contracteze aranjamente comerciale n cadrul unor grupuri restrnse de ri. Barierele comerciale i deflaia din rile industrializate ale Americii i Europei au condus la extinderea repudierii datoriilor internaionale, n special de rile Americii Latine, ale cror piee de export au disprut. Valuri de falimente bancare au zguduit lumea, accelernd spirala cderii economice. Multe ri, din dorina de a salva rezervele de aur n vederea meninerii cursului fix de schimb al monedei i le au retras din bnci, privndu-le de lichiditi ce le ar fi putut permite s i continue activitatea. n acest context, toate rile lumii au cunoscut o ncetinire a creterii economic economia mondial s a dezintegrat, lsnd loc autarhiei naionale.

Studii recente, relev rolul central deinut de standardul aur n declanarea, adncirea i disiparea efectelor primei crize financiare mondiale.



Sarcina de lucru 1

Prezentai principalele evoluii ale standardului aur n Marea Britanie.

2.2. Evoluii ale sistemului monetar financiar internaional de la Bretton Woods

Devenit practic un sistem solar n care dolarul american este soarele, sistemul financiar monetar internaional a fost instituit urmare Conferinei Monetare i Financiare a Naiunilor Unite de la Bretton Woods din iulie 1944 la care au participat 730 de delegai reprezentnd interesele a 44 de ri aliate, cu intenia de a restructura sistemul financiar monetar internaional.

Reprezentanii statelor participante la conferin i-au propus instituirea unui sistem monetar internaional menit a promova utilizarea deplin a forei de munc i stabilitatea preurilor n plan naional, concomitent cu echilibrarea balanei externe fr restricionarea comerului internaional. Dezbaterile s-au finalizat printr-un consens oficial asupra problemelor ce vizau:

reconstrucia economiei occidentale afectat puternic de rzboi;

instituirea unor reguli revizuite i armonizate de funcionare a sistemului monetar financiar internaional;

instaurarea unui regim de schimb stabil i coerent;

instituirea unor mecanisme de supraveghere i a unor instituii-garant al echilibrului monetar internaional.

Aranjamentele de la Bretton Woods au constituit scenariul unui sistem monetar

internaional axat pe standardul aur-devize, cu dolarul SUA ca principal moned de rezerv, coninnd prevederi privind:

pentru monedele naionale, cursuri de schimb fixe raportate la dolarul SUA, ajustabile ntr-o marj de 1 la sut i un pre constant al dolarului n aur de 35 dolari SUA/uncia;

pentru rile membre, obligaia deinerii rezervelor oficiale internaionale sub form de aur sau dolari SUA i dreptul de a vinde Rezervelor Federale ale SUA dolari SUA pentru aur la preul oficial.



Participanii la conferin au creat Fondul Monetar Internaional i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, n prezent parte a Bncii Mondiale.

Conceput ca un sistem de reguli, instituii i proceduri menite a reglementa i a guverna relaiile ntre state suverane, sistemul financiar-monetar internaional a constituit regimul monetar internaional care a prevalat n perioada cuprins ntre finele celui de-al doilea rzboi mondial i primii ani 1970, reprezentnd primul exemplu de negociere a ordinii monetare.

Sistemul financiar - monetar internaional instituit la Bretton Woods a reprezentat produsul unor proiecte ambiioase Anglo-Americane dezvoltate n timpul celui de al Doilea Rzboi Mondial.

John Maynard Keynes n Anglia i Harry Dexter White n SUA, prin programele susinute n cadrul conferinei, au devenit arhitecii unei noi ordini economice internaionale liberale, ca o replic la fluctuaiile accentuate ale cursului de schimb, contractarea comerului internaional i instabilitatea economiei internaionale din anii 1930. Rezultatele dezbaterilor din timpul lucrrilor conferinei s-au regsit n articolele Statutului Fondului Monetar Internaional.

Dezbaterile s-au concentrat pe cinci direcii, care definesc principiile sistemului financiar monetar internaional de la Bretton Woods, construit pe structura FMI:

1. promovarea unui sistem de schimb etalon aur-devize, centrat pe dolarul

SUA i meninerea paritilor fixe, ajustabile fa de dolar ntr-o marj de 1 la sut;

Fr a agrea revenirea la cursurile fixe de schimb ale standardului aur, guvernele au acceptat un compromis ntre cele dou extreme: instituirea unui regim valutar de cursuri legate 'pegged rate' sau ajustabile 'adjustable peg',

conform cruia rile membre erau obligate s declare o anumit valoare pentru moneda naional i s intervin pe pieele monetare pentru a limita fluctuaiile cursului n interiorul unei bande de fluctuaie de +/- 1 la sut fa de paritate; totodat, statele i rezervau dreptul de a devaloriza propria moned atunci cnd se impunea corectarea unor dezechilibre fundamentale ale balanei de pli. 2. n condiiile n care monedele nu puteau fluctua liber, statele erau obligate s asigure rezerve monetare adecvate, constituite, n principal, din aur sau monede convertibile, direct sau indirect, n aur.

SUA deinea un rol privilegiat n cadrul sistemului, concentrnd trei sferturi din rezervele de aur ale bncilor centrale ale lumii; acoperirea deficitului de lichiditate era diferit conceput n cele dou programe: n timp ce n accepiunea lui Keynes, rile deficitare puteau apela la o moned, denumit bancor emis de ctre o banc central mondial, White a propus instituirea unui mecanism mai limitat de mprumut, soluie adoptat, de altfel; a fost instituit un sistem de subscripii i cote integrate Fondului Monetar Internaional. Fiecare dintre rile membre subscrie o cot-parte, care reflect importana economic a fiecrei ri, n termeni de producie i pondere a



comerului exterior al rii respective n comerul mondial. Cota-parte era subscris n procent de 25 la sut n aur sau monede convertibile n aur, respectiv n dolari SUA i 75 la sut n moneda propriei ri.

3. evitarea reapariiei concurenei economice care a caracterizat decada anilor 1930 impunea stabilirea unor reguli care s asigure eliminarea restriciilor, discriminrilor i a altor practici protecioniste din schimburile i plile internaionale i totodat, convertibilitatea reciproc a monedelor rilor participante, prin intermediul dolarului, singura moned convertibil n aur.

Autoritile monetare americane s-au obligat s converteasc oricnd, la cererea bncilor centrale, deinerile acestora n dolari la preul oficial. Celelalte operaiuni comerciale sau financiare se efectuau n baza convertibilitii reciproce, oficiale i de pia, monedele fiind convertibile n aur indirect, prin intermediul dolarului.

4. rspunderea internaional solidar pentru meninerea echilibrului monetar i instituirea cooperrii internaionale, pornind de la dezavantajele evidente ale cursurilor fluctuante din anii 1930, considerate responsabile pentru

contractarea comerului i a investiiilor i ncurajarea speculaiilor destabilizatoare.

n vederea promovrii comerului internaional, Statutul FMI ndemna rile membre s-i declare monedele convertibile ct mai curnd posibil, o moned fiind convertibil n contextul n care poate fi liber schimbat ntr-o moned strin. n accepiunea FMI, principiul convertibilitii se referea la convertibilitatea curent, respectiv convertibilitatea n tranzaciile de cont curent, motivat att de experiena anilor 1918-1939 (n care micrile capitalurilor private au constituit un factor de instabilitate economic), ct i de teama unor micri speculative de bani fiebini ( hot money) de natur a sabota obiectivul liberalizrii comerului internaional axat pe cursuri fixe de schimb. Multe ri europene nu au asigurat convertibilitatea pn la finele anului 1958, iar Japonia pn n 1964. Se impune menionat faptul c poziia special a SUA n cadrul sistemului monetar internaional i convertibilitatea timpurie a dolarului SUA au transformat dolarul SUA n moneda cheie a lumii, o moned internaional, n care se efectua mare parte dintre tranzaciile internaionale. Dolarul SUA era atractiv, putnd fi utilizat n cumprarea de bunuri i servicii de pe piaa american, ca unic ofertant. Bncile centrale deineau parte important din rezervele internaionale sub forma activelor exprimate n dolari.

5. necesitatea instituirii unui forum instituional care s reglementeze cooperarea internaional n domeniul monetar i s intervin n mod concertat n vederea asigurrii stabilitii sistemului monetar-financiar internaional, care poate fi Fondul Monetar Internaional.

Structural, regimul monetar internaional instituit la Bretton Woods a combinat respectarea principiilor suveranitii naionale cu cerina responsabilitii colective pentru conducerea relaiilor monetare n plan internaional.



Sarcina de lucru 2

Redacteaz un eseu referitor la principalele direcii care definesc principiile sistemului financiar-monetar internaional de la Bretton Woods.

2.2.2. Fondul Monetar Internaional instituie cu vocaie internaional

Structura Fondului Monetar Internaional

Conceput ca o replic la dezechilibrele financiare care au condus la Marea Depresiune din anii 1930 i la conflictul global care a urmat, Fondul Monetar Internaional este creaia Conferinei financiare i monetare a Naiunilor Unite de la Bretton Woods, concretiznd ncercarea staturii unui cadru care s faciliteze cooperarea economic internaional.

Fondul Monetar Internaional a devenit operaional n decembrie 1945. Cu un numr de 186 de membri, FMI reprezint unica instituie conceput a ajuta rile membre s rspund provocrilor pe care globalizarea economic le implic.

n acest sens, FMI

evalueaz tendinele i performanele economiei globale;

alerteaz rile membre cnd sunt sesizate eventuale probleme;

constituie un forum pentru dialog politic;

ofer consultan i finanare guvernelor n vederea soluionrii dificultilor economice cu care se confrunt, ajutnd rile n curs de dezvoltare s reduc srcia i s asigure stabilitate economiei n plan naional;

ajut rile membre s depeasc eventuale probleme induse de globalizare, recenta criz financiar global demonstrnd, dac mai era nevoie, gradul puternic de interconectare al rilor care alctuiesc economia global.

Obiectivele i structura FMI au evoluat n timp, conferind instituiei un rol central n arhitectura financiar internaional a lumii.

Constituit ntr-o structur funcional eficient, Fondul Monetar Internaional este condus de Consiliul Guvernatorilor, constituit dintr-un guvernator i un reprezentant al fiecrei ri, n persoana ministrului de Finane sau a guvernatorului bncii centrale care se ntrunete anual i dispune de atribuii de decizie, pe probleme viznd:

aprobarea majorrii cotelor;

alocri de DST;



admiterea de noi membri i, eventual, retrageri ale membrilor;

precum i aducerea de amendamente articolelor statutului.

Consiliul Guvernatorilor este consiliat de ctre dou comitete ministeriale, Comitetul Financiar i Monetar Internaional (IMFC) i Comitetul Dezvoltrii.

Comitetul Financiar i Monetar Internaional (IMFC) este constituit din 24 de membri, usual minitri de finane sau ai dezvoltrii) ntr-o compoziie care reprezint toate rile membre, servind n principal ca un forum pentru realizarea consensului interguvernamental privind deciziile pe probleme

sensibile ale dezvoltrii economice.

Comitetul Dezvoltrii asigur consilierea membrilor Consiliului Guvernatorilor pe probleme viznd dezvoltarea economic n rile emergente i n curs de dezvoltare. Comitetul are n componena sa 24 de membri, uzual minitri de finane i ai dezvoltrii, care reprezint toate statele membre.

Consiliul Executiv, gestioneaz problemele curente ale FMI, prin intermediul celor 24 de membri, reprezentnd toate statele membre: economiile dezvoltate, de talia SUA sau China au proprii reprezentani, n timp ce reprezentarea intereselor celorlalte ri este realizat prin delegai, un delegat reprezentnd patru sau mai multe ri.

Obiectivele Fondului Monetar Internaional

Principalele obiective ale Fondului Monetar Internaional sunt:

promovarea cooperrii monetare internaionale prin intermediul unei instituii permanente, menite a oferi consultan i a colaborare n probleme monetare internaionale;

facilitarea expansiunii i a creterii echilibrate a comerului internaional, contribuia la promovarea i meninerea unor nivele ridicate de ocupare a forei de munc, ale veniturilor reale, precum i dezvoltarea resurselor productive ale membrilor, ca obiectiv primar al politicii economice;

promovarea stabilitii cursurilor de schimb, n vederea meninerii aranjamentelor de schimb dintre membri;

instituirea unui sistem multilateral de pli privind tranzaciile curente ntre membri i eliminarea restriciilor schimburilor valutare care limiteaz creterea comerului mondial;

conferirea unui sentiment de ncredere rilor membre disponibiliznd temporar resursele Fondului n condiii de siguran, oferindu-le oportunitatea de a corecta dezechilibrele temporare n balana lor de pli, fr a afecta prosperitatea naional i internaional.

Puternic marcate de experienele interbelice viznd instabilitatea financiar i a nivelului preurilor, omaj i dezintegrarea economiei internaionale, obiectivele i coninutul Statutului Fondului au constituit o ncercare de evitare a repetrii acestor evenimente printr-un mix de disciplin i flexibilitate:



cerina disciplinei managementului monetar impunea stabilirea cursurilor de schimb ale monedelor naionale fa de dolarul SUA, care era convertibil n aur. Dac o banc central, alta dect Rezervele Federale ale SUA practica o politic monetar expansionist, i diminua rezervele internaionale pn la un nivel care nu i mai permitea s menin fixitatea cursului de schimb n raport cu dolarul SUA. ntruct creterea monetar n SUA era susceptibil de a determina acumularea unor sume n dolari SUA de ctre bncile centrale ale celorlalte ri membre, Rezervele Federale erau obligate s converteasc dolarii n aur. Preul oficial al aurului de 35 de dolari/uncia servea ca o frn pentru politica monetar american, deoarece preul ar fi putut crete n condiiile crerii unei sume prea mari n dolari SUA. Cursurile fixe de schimb au fost considerate un dispozitiv de impunere a

disciplinei sistemului, n contrast cu ratele fluctuante de schimb pe care experiena interbelic le-a relevat drept cauze ale instabilitii speculative manifestate n relaiile comerciale internaionale;

principiul flexibilitii permitea rilor membre atingerea echilibrului extern, respectiv echilibrul balanei de pli, fr a afecta obiectivele interne sau fixitatea cursului de schimb. Promovarea de ctre Fond a flexibilitii implica apelul la facilitile de mprumut ale Fondului i paritile ajustabile, care presupuneau ca, dei cursul de schimb al monedei unei ri era fix, el s poat fi modificat prin devalorizare sau revalorizare n raport cu dolarul SUA n condiiile n care Fondul aprecia c balana de pli a rii respective se afla n situaia de dezechilibru fundamental. Facilitile de mprumut constituie o modalitate prin care FMI poate acorda membrilor mprumuturi pentru perioadele n care contul lor curent nregistreaz deficite, iar o nsprire a politicilor monetar i financiar ar putea genera omaj. n aceste situaii, o ar creia i s-a stabilit cota de participare, care dimensioneaz att contribuia la rezervele Fondului ( virat n proporie de 25 la sut n aur i restul n propria moned) ct i accesul la resursele acestuia, este ndreptit s foloseasc propria moned pentru a cumpra de la Fond aur sau monede strine n cuantumul cotei n aur subscris.. Totodat, ara respectiv poate beneficia din partea Fondului de mprumuturi n aur sau n monede strine, n limita unui plafon, dar numai sub anumite condiionri.

Resursele Fondului Monetar Internaional

Resursele financiare ale Fondului sunt constituite, n principal, din cotele pri subscrise de fiecare ar membr n momentul aderrii la FMI, alocate n funcie de poziia relativ a acesteia n economia mondial.

Cota fiecrei ri membre determin angajamentul financiar maxim fa de Fond, numrul de voturi i dimensiunea accesului acesteia la finanrile FMI. Pentru stabilirea cuantumului cotei, FMI utilizeaz o formul de calcul, sub form de medie ponderat a indicatorilor privind PIB (50 la sut), gradul de deschidere al economiei (30 la sut), variabilitatea economic (15 la sut) i rezervele internaionale (5 la sut). n prezent, cotele se subscriu n proporie de 25 la sut n DST sau monede ale rilor dezvoltate (dolari SUA, euro, lire sterline sau yeni japonezi) i 75 la sut n propria moned.



Cotele sunt denominate n Drepturi Speciale de Tragere, unitatea de cont a FMI. Cea mai mare ar membr este SUA, cu o cot de 37.1 miliarde DST, echivalent cu aproape 59.3 miliarde dolari SUA.

Cotele confer un numr de voturi din Consiliul Guvernatorilor, organismul de decizie al FMI, ai crei membri dein un drept de vot difereniat n funcie de cotele vrsate de diferite ri i ajut la determinarea limitei de mprumut de la Fond a fiecrei ri i poziia ei n alocarea Drepturilor Speciale de Tragere.

Cotele sunt revizuite o dat la cinci ani i pot fi majorate prin decizii ale Consiliului Guvernatorilor, n funcie de necesitile de cretere a resurselor FMI, redimensionnd astfel poziiile de putere n cadrul organismelor decizionale. n 2008, de pild, rile membre au aprobat majorarea cotelor pentru economiile considerate dinamice, parte dintre ele economii emergente.

La finele lunii august 2009 cotele totale deinute de FMI se cifrau la 217.4 miliarde DST, aprox. 325 miliarde dolari SUA. O nou revizuire a cotelor este prevzut pentru ianuarie 2011.

Cota unei ri delimiteaz aspectele financiare i organizaionale cu FMI, incluznd:

subscripia, cota subscris de o ar determinnd suma maxim de resurse financiare pe care ara membr este obligat s o furnizeze Fondului, din care 25 la sut trebuie pltit n DST sau monede larg acceptate, respectiv dolari SUA, euro, yen, lire sterlline) i 75 la sut n propria moned;

dreptul de vot n deciziile FMI, fiecare membru dispunnd de un numr de 250 de voturi, la care se adaug cte un vot pentru fiecare cot n echivalent 100 000 DST;

accesul la finanare, suma finanrii de care poate beneficia un membru, sub Aranjamentele Extinse Stand by, poate reprezenta maximum 200 la sut din cota sa anual i 600 la sut cumulate; alocrile de DST, utilizat ca un activ internaional de rezerv, sunt stabilite proporional cu cota sa.

Sarcina de lucru 3

Redacteaz un eseu privind rolul Fondului Monetar Internaional de promotor al cooperrii monetar financiare internaionale.



Activiti ale Fondului Monetar Internaional

Cu misiunea fundamental de asigurare a stabilitii sistemului monetar financiar internaional, FMI acioneaz, n principal, pe trei direcii:

supravegherea, respectiv urmrirea evoluiilor economiei globale i a rilor membre;

acordarea de asisten tehnic;

acordarea de mprumuturi rilor care nregistreaz deficite de balan de pli;

acordarea unui ajutor practic rilor aflate n dificultate.

Supravegherea FMI, n concordan cu conjunctura concret a fiecrei ri, consist n monitorizarea cu regularitate a economiilor i furnizarea de consultan n ideea identificrii slbiciunilor susceptibile a produce instabilitate economic i este concretizat n:

supravegherea de ar, este un proces de consultare, de regul anual, a fiecrei ri membr, echipa FMI efectund o evaluare a evoluiilor economice i financiare prin discuii pe tema politicilor economice i financiare cu oficialii guvernamentali, ai bncii centrale, cu parlamentari, cu reprezentanii oamenilor de afaceri i societatea civil;

supravegherea regional, implic examinarea de ctre FMI a politicilor urmate de gruprile regionale, de tipul zonei euro, a Uniunii Economice i Monetare Vest Africane, a Comunitii Economice i Monetare Central Africane;

supravegherea global, implic comentariile Consiliului Executiv al FMI privind evoluiile i tendinele pe pieele financiare internaionale i ale economiei globale; totodat, FMI are posibilitatea de a opta pentru consultri multilaterale, implicnd grupuri de ri n vederea promovrii i dezvoltrii de aciuni politice pe probleme de importan global sau regional.

Asistena tehnic oferit de FMI acoper, n principal, patru domenii de activitate:

politicile monetare i fiscale, viznd instrumentele de politic monetar, supravegherea i restructurarea sistemului bancar managementul operaiunilor de pia valutar, sistemele de pli i decontri i dezvoltarea structurii bncii centrale;

politici i management fiscal, incluznd taxele, politicile vamale i administrative, managementul datoriei publice interne i externe;

elaborare, management, diseminare i mbuntirea datelor;

legislaie economic i financiar.

Asistena tehnic este una dintre activitile de baz ale FMI, concentrat pe zone critice ale politicilor macroeconomice. Peste 80 la sut din asistena tehnic este orientat ctre rile cu venituri mici din Africa, Aia i Sahara. n fapt, asistena tehnic a FMI vizeaz ntrirea arhitecturii sistemului financiar



internaional, prin programe de cretere i reducere a srciei din rile srace ale lumii.

Asistena tehnic mbrac diferite forme, de la vizite n rile membre la trimiterea de specialiti n diverse domenii, fiind integrat programelor de reforme din rile asistate, ca i supravegherii FMI i operaiunilor de mprumut. Mare parte din asistena tehnic este acordat prin intermediul centrelor regionale, FMI intenionnd s deschid noi centre de asisten tehnic n Asia, Africa, America Latin, pentru a oferi cursuri de formare profesional oficialilor guvernamentali i ai bncilor centrale din rile membre, pe teme privind politici monetare i ale cursului de schimb, politici de taxe i administraie, statistici oficiale. n anul 2008, FMI s-a angajat ntr- un efort ambiios de reform n vederea mbuntirii impactului asistenei tehnice.

mprumuturile acordate de FMI intervin n situaia unor severe probleme financiare, n care o ar nu poate gsi suficiente resurse pentru finanarea necesitilor balanei de pli externe, la preuri accesibile, n condiiile meninerii unui nivel sigur de rezerve. O ar cu probleme financiare serioase care nu-i poate onora obligaiile de plat constituie o potenial problem pentru sistemul financiar internaional.

mprumuturile FMI sunt menite a ajuta rile membre s rezolve problemele legate de balana de pli, s stabilizeze economia i s restaureze o cretere economic sustenabil.

n primele dou decenii de existen, mai mult de jumtate din mprumuturi erau adresate statelor industrializate, pentru ca dup 1970, aceste ri s i poat finana necesitile de capital cu resurse atrase de pe pieele de capital.

Criza petrolului din anii 1970 i criza datoriilor din anii 1980 au adus rile cu venituri mici i mijlocii n situaia de a apela la mprumuturile de pe piaa de capital. n anii 1990, procesul de tranziie ctre economia de pia din rile Central i Est Europene i crizele din rile emergente au determinat o cretere a solicitrilor de mprumut adresate FMI. n ultimele luni ale anului 2008 i prima parte a anului 2009, FMI a acordat mprumuturi nsumnd 60 de miliarde dolari SUA rilor emergente afectate de criz.

Scopul mprumuturilor acordate de FMI este de a conferi ncredere membrilor si, disponibiliznd temporar resurse pentru a le oferi rilor solicitante, n condiii de securitate, furnizndu-le oportunitatea unei corecte ajustri a balanei de pli, fr a se recurge la msuri distructive ale prosperitii naionale i internaionale. n mod practic, scopul mprumuturilor acordate de FMI a evoluat de la ajutarea rilor s i acopere dezechilibrul temporar de balan de pli, n termeni de ocuri comerciale, dezastre naturale, economii n tranziie, reducerea srciei i dezvoltare economic, supravegherea restructurrii datoriei i ncrederea n sistemul bancar.

FMI acord mprumuturi pentru:

ajustarea calm a diverselor ocuri din economie, ajutnd astfel rile membre s evite ajustri brutale, foarte costisitoare pentru ara respectiv i chiar pentru celelalte ri prin efectul de contagiune economic i financiar;



deblocarea altor finanri, programele FMI pot ajuta acionnd ca un catalizator pentru ceilali solicitani de mprumut i ele pot constitui un semnal c ara respectiv a adoptat politici sntoase, consolidnd credibilitatea politicilor i crescnd ncrederea investitorilor;

prevenirea crizelor, dezechilibrele balanei de pli implicnd costuri substaniale rii respective, extinse prin contagiune ctre alte ri.

Principale tipuri de mprumut

F.M.I. acord mprumuturi rilor membre corespunztor cotei de participare, cu posibilitatea depirii, n anumite condiii, a acesteia. Condiionarea volumului creditelor de cota de participare constituie o restricie important n privina volumului creditului de care poate dispune o ar membr.

Creditele se acord n valut liber convertibil, n schimbul sumei echivalente n moneda naional iar restituirea mprumutului implic operaiunea inverde "rscumprare". Conform prevederilor Statutului FMI, mprumuturile ntr-o moned convertibil se numesc trageri sau cumprri, iar rambursrile se numesc rscumprri. n accepiunea FMI, acordarea propriu-zis a unui mprumut unei ri membre este realizat prin tehnica,,tragerilor asupra Fondului. ara care urmeaz s primeasc creditul n valut pune la dispoziia Fondului suma echivalent n moneda naional. n acest mod, ponderea deinerilor de ctre Fond de active n monede neconvertibile se majoreaz i scade ponderea monedelor convertibile. Acordarea unui credit este de fapt

o,,cumprare de valut pe baz de moned naional, urmnd ca rambursarea creditului s fie o,,rscumprare a monedei naionale prin valut (aceeai sau alta fa de cea n care a fost realizat creditarea, conform deciziilor Fondului).

Acordarea mprumuturilor se efectueaz n "transe" care se deruleaz pe msur ce rile debitoare ndeplinesc o serie de condiii legate de programele lor economice i financiare. Astfel, se recomand sau n unele cazuri se impune, recurgerea la disciplina stabilizrii cursurilor monedelor naionale, reducerea deficitelor bugetare, presiuni asupra salariilor, eficientizarea

economiilor naionale, incluznd i privatizarea s.a.

Primirea unui mprumut de ctre un stat poate fi efectuat sub forma unei cumprri directe sau a unei asigurri de trageri. Asigurrile de trageri constituie, conform celui de-al doilea amendament la statutul FMI, o decizie prin care Fondul d unui membru asigurarea c acesta va putea s efectueze cumprri din contul de resurse generale, n cursul unei perioade de timp specificate i pn la un nivel determinat. Dei aceste asigurri sunt acordate, n general, pentru o perioad de 12 luni, Fondul a aprobat i asigurri de tragere valabile pentru 2 ani.

Principalele tipuri de mprumut acordate de FMI constau n:

Trana de rezerv conform creia orice ar membr poate s obin o finanare egal cu diferena dintre cot i moneda naional deinut de Fond.

Tranele de credit considerat ca fiind politica de finanare de baz, fiecare tran de finanare reprezentnd pn la 25 % din cota parte a rii, cuantumul



integral al creditelor putnd ajunge pn la valoarea integral a cotei pri a fiecrei ri membre. Pot fi acordate mprumuturi n patru trane, astfel:

prima tran de credit, reprezentnd maximum 25 la sut din cota de participare se acord pe baza unui program cu msuri rezonabile de redresare, pentru o perioad cuprins ntre 3 i 5 ani;

urmtoarele trane de credit presupun ncheierea de ctre ara debitoare, a Aranjamentelor Stand- By cu FMI, respectiv a unui program politic elaborat

n colaborare cu FMI. Intervin n aceste situaii condiionrile detaliate, sub forma criteriilor de performan care pot fi utilizate pentru a monitoriza ndeplinirea programului, creditul fiind acordat n etape i ajustat conform gradului de ndeplinire a condiiilor impuse. Practicate din 1952, Aranjamentele Stand- By reprezint cea mai cunoscut facilitate de mprumut, care furnizeaz resurse rilor cu un venit mediu ce solicit asisten financiar pentru acoperirea deficitelor balanei de pli; volumul creditului poate ajunge pn la 100 % din cota parte; mprumutul se elibereaz n trane, conform unor condiionri detaliate n programul ncheiat cu FMI.

Mecanismul lrgit de creditare a fost instituit n 1974, pentru a oferi resurse financiare rilor membre care prezint dezechilibre n balana de pli cauzate de dezechilibrul structural din domeniul produciei, din comerul exterior i al preurilor. n aceast variant de creditare, volumul creditului poate ajunge pn la 100 % din cota parte, iar volumul total al creditului poate s ajung cu plafon cumulat de 300 % fa de cota parte.

Facilitate pentru transformri sistemice a funcionat n perioada aprilie 1993 decembrie 1995 i a urmrit ajutorarea rilor al cror sistem comercial a fost puternic perturbat de trecerea la economia de pia.

Mecanismul de finanare compensatorie a fost introdus n 1963 n scopul furnizrii unor resurse financiare rilor membre ce nregistreaz dezechilibre ale balanei de pli provenite din exporturi, dificulti temporare, n mare parte independente de voina lor. Din mai 1998 Fondul a decis oferirea unui ajutor financiar i rilor membre ce nregistreaz dezechilibre ale balanei de pli provenite din costul ridicat al importului de cereale. Totalul finanrii prin aceast facilitate este de pn la 122% fa de cota parte, defalcat astfel: 40% pentru deficitul provenit din export, 40% pentru situaii neprevzute i 17 % pentru costul superior al importului de cereale, fiind asigurat o tran de credit facultativ de pn la 25 % din cota parte.

Finanarea compensatorie are n vedere c preurile unor produse primare sufer pe piaa internaional variaii foarte ample, de natur s provoace deficite considerabile n balanele de pli ale rilor n curs de dezvoltare. FMI asigur ajutor prin acest tip de finanare rilor care depind de aceste produse.

Ajutorul obinut prin mecanismul finanrii compensatorii se adaug celui de care rile membre pot beneficia n cadrul altor faciliti ale FMI. El nu afecteaz poziia acestor ri, nici n ceea ce privete trana de rezerv i nici tranele de credit. Tragerile sunt finanate din resursele proprii ale Fondului iar dobnda perceput este cea practicat pentru tranele de credit normale.



Mecanismul de finanare a stocurilor regulatorii este instituit n 1969, n scopul ajutrii rilor membre ce nregistreaz dificulti n balana de pli, ri ce contribuie la constituirea de stocuri internaionale de produse primare, cuantumul maxim de finanare fiind de maxim 45 % din cota parte. nc din 1964 FMI a luat decizia s permit rilor n curs de dezvoltare care stocheaz produse primare, n scopul reducerii ofertei de pe pieele internaionale, s angajeze o tran suplimentar de credite, pn la 25 % din cotele lor pri (cu condiia ca stocurile tampon s fie constituite conform principiilor care trebuie s guverneze relaiile interguvernamentale stabilite de ONU). mprumutul este rambursat la lichidarea stocurilor respective, prin exportul lor n perioadele n care preurile de pe pieele internaionale cresc.

Finanarea extins a fost iniiat n anul 1974, cu scopul ajutorrii rilor care nregistreaz dezechilibre grave al balanelor de pli, ca urmare a unei structuri defectuoase a produciei, comerului sau preurilor, precum i a rilor a cror economie se dezvolt lent sau a cror situaie a balanei de pli mpiedic promovarea unei politici active de stimulare a dezvoltrii.

Mecanismul de finanare suplimentar a fost creat n 1977 i vizeaz finanarea rilor membre ce nregistreaz dificulti de pli importante, n raport cu mrimea economiei i cota parte la Fond sau pentru o perioad mai lung dect cea pentru care pot obine trane normale de credit, sursele utilizate n cadrul acestui mecanism fiind proprii Fondului. Resursele puse la dispoziia acestei faciliti provin, n principal, din mprumuturi cu dobnd acordate de rile dezvoltate. Dobnda este recalculat din 6 n 6 luni, fiind egal cu dobnda semestrial medie a bonurilor de tezaur cu scaden de 5 ani, emise de guvernul SUA. Plasamentele resurselor respective trebuie totodat s reprezinte creane foarte lichide, deoarece mprumuturile angajate de FMI sunt rambursabile la vedere, dac ara creditoare face dovad c are nevoie de aceste fonduri pentru plile sale externe. n plus, ara creditoare poate s transfere aceste creane altui creditor, fr consimmntul Fondului, la un pre convenit ntre cedent i cesionar.

Contul de subsidii (subvenii) - a fost creat n anul 1980, n scopul diminurii costurilor implicate de mecanismul finanrii suplimentare, pentru rile membre cu venit naional foarte redus. Din acest cont, FMI suport o parte din dobnzile percepute de la rile n curs de dezvoltare care beneficiaz de finanare suplimentar.

rile cu venituri reduse pot obine mprumuturi de la FMI la dobnzi foarte mici sau prefereniale uznd de Facilitile de Cretere i Reducere a Srciei, care este principalul instrument prin care FMI furnizeaz suport financiar rilor care au formulate strategii de reducere a srciei. Obiectivul esenial al acestei faciliti este acela de a promova poziii sustenabile ale balanei de pli n vederea promovrii unei creteri sustenabile, suport a creterii nivelului de via i a reducerii srciei.

rile membre pot accesa i Faciliti mpotriva ocurilor Exogene concepute ca o soluie de reducere a efectelor eventualelor ocuri economice, de tipul creterilor masive ale preurilor alimentelor i combustibililor sau a dezastrelor naturale. Facilitatea se acord pe o perioad de la 66 de luni la 10 ani, cu o dobnd de 0,5 la sut pe an.



Liniile flexibile de credit au fost introduse pentru rile care dispun de politici sntoase i urmresc majorarea performanelor economiei.

mprumutul se aprob pe baza unui set de criterii de pre calificare, ara respectiv beneficiind de acces nelimitat la linia de creditare, fr alte condiionri, graie ncrederii de care se bucur ara calificat c politicile economice se vor menine puternice sau c vor fi luate msurile corective adecvate.

Aceste linii de credit constituie o modificare de atitudine a FMI, incluznd:

asigurarea accesului rii calificate la resurse n mod automat, fr alte condiionri;

lipsa restriciilor n rennoirea liniei de credit, care se afl la discreia rii; o asemenea linie de credit poate fi rennoit pentru o perioad de ase sau 12 luni, cu o revedere a eligibilitii dup ase luni;

perioad mai lung de rambursare, de la 40 de luni la 5 ani.

Facilitatea Extins de Fond este utilizat pentru a ajuta rile cu dificulti ale balanei de pli datorate problemelor structurale ale economiei.

Un program care susine o asemenea facilitate include, n mod curent, msuri de natur a mbunti funcionarea pieelor i a instituiilor financiare, a reforma sectorul financiar, privatizarea entitilor publice sau msuri care vizeaz flexibilizarea pieei muncii.

FMI furnizeaz i Asisten de Urgen rilor ale cror probleme de balan de pli sunt determinate dezastre naturale sau de conflicte armate.

Mecanismul Integrat de Comer permite FMI s furnizeze mprumuturi sub forma uneia dintre aceste faciliti rilor n curs de dezvoltare ale cror balane de pli sunt afectate de liberalizarea comerului, fie datorit reducerii ncasrilor din export urmare restricionrii accesului pe anumite piee, fie datorit preurilor mari ale alimentelor importate, n condiiile eliminrii subveniilor pentru agricultur.

rile cu venituri reduse pot obine mprumuturi de la FMI la dobnzi foarte mici sau prefereniale uznd de Facilitile de Cretere i Reducere a Srciei, care este principalul instrument prin care FMI furnizeaz suport financiar rilor care au formulate strategii de reducere a srciei. Obiectivul esenial al acestei faciliti este acela de a promova poziii sustenabile ale balanei de pli n vederea promovrii unei creteri sustenabile, suport a creterii nivelului de via i a reducerii srciei.

rile membre pot accesa i Faciliti mpotriva ocurilor Exogene concepute ca o soluie de reducere a efectelor eventualelor ocuri economice, de tipul creterilor masive ale preurilor alimentelor i combustibililor sau a dezastrelor naturale. Facilitatea se acord pe o perioad de la 66 de luni la 10 ani, cu o dobnd de 0,5 la sut pe an.



2.2.3. Drepturile Speciale de Tragere, moneda Fondului Monetar Internaional

Drepturile Speciale de Tragere constituie o unitate de cont a FMI i a altor organizaii internaionale, un activ internaional de rezerv, creat de FMI n 1969 pentru a suplimenta rezervele oficiale ale rilor membre, n vederea asigurrii necesarului de lichiditate internaional cerut de economia mondial. La finele lunii septembrie 2009, suma alocrilor de DST s a cifrat la 204,1 miliarde, echivalent a 324 miliarde dolari SUA.

DST a fost creat sub auspiciile FMI pentru a sprijini sistemul cursurilor fixe instituit la Bretton Woods, ntr-un context n care cele mai uzitate active de rezerv ale sistemului monetar internaional - aurul i dolarul SUA - deveniser insuficiente, dat fiind expansiunea comerului internaional i a dezvoltrii financiare.

DST nu este o moned n sensul propriu, este o crean mai uor utilizabil dect monedele rilor membre ale FMI. Titularii de DST pot obine monedele celorlalte ri membre oferind la schimb DST n dou moduri:

- fie prin aranjamente de schimburi voluntare ntre membrii, - fie de la rile care au o poziie extern puternic i sunt desemnate de ctre

FMI s cumpere DST de la rile cu o poziie slab.

Valoarea DST a fost iniial definit ca echivalent a 0,888671 grame aur fin, egal, la acea vreme, cu un dolar SUA.

Dup prbuirea sistemului de la Bretton Woods din 1973, DST a fost redefinit (iulie 1974) ca un co de 16 monede, pentru ca, ncepnd din 1981 numrul acestora s fie redus la 5 monede de importan internaional (dolarul SUA, lira sterlin, marca german, francul francez, yenul japonez). n prezent, coul cuprinde euro, yenul japonez, lira sterlin i dolarul SUA.

Valoarea n dolari a DST este postat zilnic pe site-ul FMI. Valoarea zilnic a DST este calculat prin nsumarea ponderii fiecrei monede n co evaluate n dolari SUA, pe baza cursului de schimb al fiecrei monede, cotat n fiecare zi pe piaa Londrei. Compoziia coului este revizuit la fiecare cinci ani de ctre

Sarcina de lucru 4

Prerezentai principalele tipuri de mprumut acordate de FMI n relaia cu rile membre



Consiliul Executiv pentru a exista garania c reflect importana relativ a monedelor n sistemele comercial i financiar mondial.

Cea mai recent revizuire a compoziiei coului a fost efectuat n noiembrie 2010, cu aplicabilitate de la 1 ianuarie 2011 i reflect importana exporturilor de bunuri i servicii i suma rezervelor denominate n moneda respectiv deinute de alte ri membre ale FMI, astfel:

n mod practic, valoarea zilnic a DST se stabilete pe baza urmtoarelor elemente:

ponderea fiecrei monede componente n co, proporional cu importana fiecrei valute n comerul i plile internaionale;

suma fix din fiecare moned a coului, conform ponderii acesteia n compoziia DST;

stabilirea valorii zilnice a DST, prin nsumarea echivalentelor n dolari a sumelor fixe ale coului, pe baza ratei de schimb zilnice de pe piaa Londrei sau, dac aceasta este nchis, de pe piaa New York sau Frankfurt pe Main.

Practica internaional a relevat avantajele utilizrii DST constnd n:

- stabilitatea monedei, DST este mai stabil dect oricare dintre valute, dat fiind compoziia sa de co monetar al celor mai importante valute pe plan mondial, deprecierea uneia dintre monede fiind compensat de aprecierea alteia;

- emiterea sa de ctre un organism internaional, evitndu-se propagarea deficienelor economiilor naionale;

- diminuarea riscurilor de apariie a unor eventuale dezechilibre, emisiunea de DST fiind consecina unui necesiti raional determinate.

Utilizarea DST a evideniat, n relativ scurta sa istorie, o serie de dezavantaje, dintre care cele mai importante se refer la faptul c:

- nu ndeplinete toate funciile monetare, nefiind un mijloc direct de plat;

- circul doar la nivelul autoritilor monetare (FMI, BRI, bnci centrale);

- nefiind exclus o orientare greit a politicilor FMI, nu exist nicio garanie a protejrii mpotriva inflaiei i a deflaiei;

- distribuirea lor pe criteriul cotelor de participare determin o alocare inechitabil, rile industrializate beneficiind de sume mai mari comparativ cu rile emergente, care primesc sume mai mici n raport cu necesitile lor.

Denumirea monedei Pondere cantitate

dolarul SUA 41,9 0.6660

Euro 37,4 0.,4230

lira sterlin 11, 3 0.1110

yenul japonez 9,4 12,199



FMI poate aloca DST rilor membre proporional cu cota deinut la FMI. Managementul cotelor impune FMI s bonifice o dobnd pentru excesul de rezerve deinut n cont de o ar peste cota sa, n timp ce deficitul de DST este sancionat cu o dobnd penalizatoare.

n practica FMI exist trei tipuri de alocri:

- alocri generale de DST, generate de necesitile globale, pe termen lung, de suplimentare a activelor de rezerv; FMI a decis asemenea alocri de trei ori pn n prezent, ultima alocare fiind efectuat n august 2009 nsumnd 161,2 miliarde DST;

- alocri speciale de DST, pentru realizarea diferitelor obiective;

- vnzri i cumprri de DST, pentru plata obligaiilor ctre FMI sau pentru ajustarea compoziiei rezervelor deinute; n aceast ipostaz, FMI acioneaz ca un broker ntre membri, asigurndu-se c DST pot fi schimbate pe alte monede uor utilizabile.

Timp de mai bine de dou decenii, piaa DST a funcionat prin aranjamente voluntare ntre membri, cu limite valorice stabilite prin respectivele angajamente. ncepnd din 2009, volumul i mrimea tranzaciilor s-au extins, n vederea asigurrii de lichiditi pe piaa DST.

n concluzie, n practica internaional, DST poate fi deinut i utilizat numai la nivel oficial de ctre rile membre, pentru:

- obinerea de valute prin tranzacii directe, la cursul zilei, ntre rile membre, implicnd DST i oricare dintre valute;

- ncheierea de acorduri swap, conform crora, un stat transfer DST altui stat, n schimb unui activ de rezerv, exclusiv aur, cu condiia restituirii sumei respective n DST la o dat ulterioar i la cursul convenit ntre pri;

- efectuarea de operaiuni forward, tranzacii conform crora o ar membr a FMI vinde sau cumpr DST prin intermediul oricrui activ monetar, exclusiv aur, la o dat viitoare i un curs convenit n momentul ncheierii tranzaciei;

- suplimentarea rezervelor valutare ale statelor membre;

- obinerea de valute de la o alt ar membr a FMI;

- acordarea de mprumuturi, rambursarea lor i plata dobnzilor n DST; n general, dobnzile se calculeaz sptmnal, ca medie ponderat a dobnzilor la anumite titluri financiare ale fiecreia dintre rile ale cror monede au fost incluse n compoziia DST.

n afara utilizrii la nivel oficial, DST se remarc i utilizri private, n domeniul afacerilor, de tipul stabilirii unor tarife internaionale n situaiile n care sunt implicate monedele mai multor ri.



2.2.4. Evoluii n funcionarea sistemului monetar financiar internaional

Repere ale funcionrii sistemului monetar financiar internaional n perioada anilor 1944-1976

Cu rezerve n aur nsumnd 26 miliarde dolari SUA dintr-un total estimat la 40 de miliarde dolari SUA, dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial SUA deineau 60 la sut din rezervele internaionale de aur.

n prima etap a funcionrii sistemului financiar monetar internaional, multe dintre rile membre ale FMI nregistrau deficite mari ale balanelor de pli, pe msur ce creteau. necesitile de dolari SUA, pentru plata importurilor din SUA, impuse de reconstrucia economiilor distruse de rzboi.

Aceast perioad este cunoscut sub denumirea de perioada penuriei de dolari, Este perioada iniierii, n 1948 Planului Marshall, un program de subvenii acordate de SUA rilor europene. n plan individual, fiecare ar avea drept alternativ a acoperirii deficitelor de balan fie prin apel la rezervele monetare oficiale deinute de bncile centrale, fie prin mprumuturi guvernamentale. Bncile centrale erau limitate n utilizarea rezervelor oficiale de obligativitatea meninerii unui nivel de rezerve care s asigure interveniile pe piaa valutar pentru meninerea fixitii cursului de schimb al monedei naionale n raport cu dolarul SUA.

n perioada anilor 1950 1958, slabele performane ale economiei americane constituiau argumente n susinerea opiniilor conform crora resursele n aur ale FED deveneau insuficiente pentru acoperirea unei eventuale cereri de

convertire a eurodolarilor de pe pia.

Restaurarea convertibilitii, n 1958, a nceput s schimbe, treptat, natura constrngerilor externe ale SUA. . Pe msura ce schimburile comerciale se intensificau, pieele financiare din diferite ri deveneau tot mai integrate, constituind, n fapt, un prim pas ctre crearea pieei valutare internaionale. Creterea oportunitilor de a tranzaciona fonduri pe plan internaional a determinat, att o apropiere a dobnzilor practicate n diferite ri, ct i o cretere a vitezei cu care deciziile politice generau pierderi sau majorri ale rezervelor internaionale.

Sarcina de lucru 5

Menioneaz principalele utilizri ale DST n practica monetar

internaional.



Restaurarea convertibilitii nu a determinat totui, o integrare financiar internaional a pieelor valutare, dar a facilitat expansiunea tranzaciilor financiare internaionale, care a adncit interdependena politicilor monetare. n plan individual, fiecare ar a meninut restricii n tranzaciile de capitaluri, iar bncile centrale acumulau n rezervele oficiale active sub forma deinerilor de dolari SUA, reprezentnd o constrngere extern a balanei americane de pli, ntr-un context n care, dup anul 1950, rezervele de aur au nceput s nu mai poat ine pasul solicitrilor de convertire n aur a dolarilor deinui de bncile centrale.

n 1958, anul restaurrii convertibilitii n Europa, excedentul de cont curent al balanei de pli a SUA s-a diminuat, pentru ca n 1959, s se transforme n deficit. Dei deficitul balanei de pli era o dovad a intrrii rii n recesiune, bncile centrale au convertit, n 1960, deineri nsumnd aproape 2 miliarde de dolari n aur, dup ce, n ultimii doi ani convertiser aproape 3 miliarde de dolari.

Aceste evoluii ale anului 1960 au marcat sfritul perioadei de penurie de dolari i nceputul unei perioade de team privind devalorizarea dolarului n raport cu aurul, fapt care a determinat autoritile americane s propun msuri pentru echilibrarea balanei de pli. Aceste msuri au fost concretizate, printre altele i n stabilirea de cote pentru importul de petrol i alte restricii menite a limita importurile. Dup nceperea crizei, n 1958, msurile s au dovedit insuficiente pentru rezolvarea problemelor balanei de pli, astfel nct, administraia Kennedy, instalat n 1960, a depus eforturi susinute pentru meninerea preului dolarului (35 dolari SUA/uncia).

n 1960, Robert Triffin (economist belgian cunoscut prin criticile adresate sistemului de la Bretton Woods) a atras atenia asupra unei probleme de ncredere care, pe termen lung, ar putea afecta funcionarea sistemului de la Bretton Woods. Pornind de la constatarea c, n acel moment, stocul de aur excedea deinerile de dolari ale bncilor centrale i c deficitele constante ale balanei de pli ale SUA ajutau la meninerea lichiditii sistemului, a neles c, n timp, necesitile de rezerve internaionale ale bncilor centrale vor crete i c, la un anumit moment, deinerile de dolari ale acestora vor ajunge s depeasc stocul de aur al SUA, astfel nct, SUA nu va mai putea converti n aur deinerile de dolari ale bncilor centrale, la preul de 35 dolari /.uncia, genernd, n mod paradoxal, o problem de ncredere. Constatnd c dolarii nu mai erau la fel de buni ca i aurul, bncile centrale nu vor mai dori s dein rezerve internaionale exprimate n aur, ceea ce ar conduce la erodarea ncrederii n dolar ca moned internaional de rezerv i la imposibilitatea meninerii preului aurului. Triffin a propus un plan conform cruia FMI ar fi trebuit s emit propria moned, cu care bncile centrale s suplineasc activele n dolari din compoziia rezervelor internaionale. FMI ar asigura astfel o cretere adecvat a ofertei de rezerve internaionale, n mod similar celui n care o banc naional asigur creterea ofertei naionale de bani. Propunerea a fost agreat de ctre membrii FMI n anul 1967.

Dat fiind convertibilitatea n aur a dolarului care oferea posibilitate bncilor centrale de a primi, n schimbul dolarilor deinui aur la preul oficial, precum i funcionarea unei piee libere a aurului, a aprut tentaia de a cumpra aur la pre oficial i a-l vinde pe piaa liber.



Pentru a mpiedica efectul speculativ i devalorizarea dolarului, SUA i un grup de opt ri, au instituit, n 1961, pool-ul aurului. Statele europene se angajau s vnd aur contra dolari, pentru meninerea preului unciei de aur la 35 dolari SUA, n timp ce SUA se obligau s reduc deficitul balanei comerciale. Acordul s a dovedit a fi un eec, datorit prestaiei statului american care nu a reuit s ndeplineasc obligaia asumat, balana comercial nregistrnd deficite. n vederea meninerii preului aurului la 35 de dolari SUA, administraia Kennedy a proiectat un program de reducere a taxelor, pentru a stimula majorarea capacitilor de producie i ncurajarea, pe aceast cale, a exporturilor.

Pe plan internaional, dup 1964, se impune remarcat expansiunea consoriilor bancare, diferite bnci grupndu-se n sindicate internaionale, pentru ca n 1971 mai mult de trei sferturi din cele mai mari bnci ale lumii s devin acionari n astfel de sindicate. Bncile multinaionale efectuau transferuri importante de capital, nu doar pentru a finana investiiile, ci i din raiuni speculative. Aceste noi forme de interdependen monetar implica fluxuri de capital importante. n perioada regimului Bretton Woods reticena statelor n a modifica ratele de schimb chiar i n situaii de dezechilibre structurale i meninerea cursurilor oficiale de schimb adesea nerealiste n termenii pieei, au nceput s incite speculatorii, care converteau monedele slabe n monede puternice, cu sperana obinerii de profit, pentru ca, n situaiile n care autoritile monetare reueau s evite revalorizrile, s schimbe moneda deinut pe o alta care-i asigura profit.

n 1967, atacul speculativ asupra lirei sterline a forat guvernul britanic s devalorizeze lira. n acel moment, considernd insuficient oferta mondial de aur pentru a determina funcionarea eficient a sistemului, preedintele britanic Johnson, a fost pus n faa unei dificile alegeri: fie s introduc msuri protecioniste, incluznd taxe de cltorie, subvenii pentru export, fie s accepte riscul fugii de aur i dolar.

n timp ce Germania nu agrea cumprarea de aur de la SUA, prefernd deineri de dolari SUA presiunea pe dolar i lira sterlin a continuat, impunnd administraiei Jonhson necesitatea lurii de msuri pentru stoparea ieirilor de aur din ar i creterea exporturilor americane, care s-au dovedit un nou eec. Dup masivele vnzri de aur de ctre Sistemul Federal de Rezerve al SUA i de ctre bncile centrale europene, Banca Angliei a nchis piaa aurului pe 15 martie 1968. La jumtatea lunii martie 1968, pool-ul aurului a fost dizolvat, ntlnirile ulterioare ale decidenilor ncercnd s salveze sau s reformeze sistemul existent, ntr-un context n care, n ultima perioad a anului 1967 i primele luni ale lui 1968 speculatorii privai cumprau aur, anticipnd o devalorizare a preului acestuia. Pe 17 martie 1968 bncile centrale anunau crearea unei piee a aurului pe dou paliere: o piaa a tranzaciilor private i o alta a celor oficiale. Concomitent cu tranzaciile oficiale dintre bncile centrale, la preul de 35 dolari SUA/uncia, preului aurului pe pieele private i se permitea s fluctueze liber.



Colapsul pool-ului aurului i refuzul membrilor acestuia de a tranzaciona aur cu entiti private, au determinat abrogarea, de ctre Congresul SUA, la 18 martie 1968, a angajamentului SUA de a suspenda vnzrile de aur guvernelor care tranzacioneaz aur pe pieele private, ceea ce a condus la expansiunea pieelor private internaionale ale aurului pe care preul aurului nregistra creteri mult mai mari dect pe piaa oficial. Rezervele de aur au continuat s scad datorit aciunilor unor naiuni, n special Frana, care a continuat s- i consolideze rezerva n aur.

Alturi de internaionalizarea bancar, o a doua schimbare structural care a subminat managementul monetar pe plan internaional a constituit-o declinul hegemoniei SUA, care a ncetat s mai reprezinte puterea economic mondial dominant, locul ei fiind luat, pe la mijlocul anilor 1960, de ri europene i Japonia. Cu rezerve totale care le depeau pe cele ale SUA, cu nivele ridicate de cretere economic i expansiune a comerului i cu un venit pe cap de locuitor apropiate de cele ale SUA, Europa i Japonia estompaser decalajul dintre ele i SUA.

Schimbarea distribuiei puterilor economice n plan internaional diminua i rolul privilegiat al dolarului SUA n calitate de moned internaional, chiar dac deficitele balanei de pli a SUA determinau nivelul lichiditii internaionale i politica economic a SUA influena puternic condiiile economice din Europa i Japonia. Dorina celorlalte ri de a deine dolari permitea SUA s efectueze masive cheltuieli externe n scopuri politice, respectiv cheltuieli militare i ajutor acordat altor ri. Insatisfacia privind implicaiile politice ale sistemului dolarului a fot accentuat de destinderea dintre SUA i Uniunea Sovietic, a crei ameninare a devenit, de altfel, o for care a contribuit la consolidarea sistemului monetar capitalist din Europa de

Vest.

n anii 1960, dolarul era supraevaluat, n timp ce marca german i yenul japonez erau subevaluate. n mod firesc, Germania i Japonia nu erau dispuse s i reevalueze monedele, ceea ce ar fi implicat scumpirea exporturilor, n timp ce SUA solicita meninerea credibilitii internaionale prin evitarea devalorizrii dolarului. Pe ntreaga perioad a anilor 1950 Washingtonul a susinut o balan de pli deficitar pentru a susine mprumuturile, ajutoarele i trupele aliate. De-a lungul anilor 1960 costurile unei astfel de politici deveneau greu de acceptat, n condiiile n care ncepnd cu 1970 rezervele internaionale ale SUA se diminuau de la un la altul.

ncercarea de pstrare a preului aurului la 35 dolari uncia, a transformat politicile administraiilor care sau succedat la conducerea SUA (Eisenhower, Kennedy i Johnson) n politici nesustenabile. Ieirile de aur din SUA s-au accelerat, i, n pofida promisiunii Germaniei i a celorlalte ri de a c vor pstra deinerile de aur, cheltuielile fiscale mari ale administraiei Johnson au transformat penuria de dolari a anilor 1940 i 1950 n dolarul incomod din anii 1960.

n acest context, rezervele internaionale ale SUA continuau s se reduc, n 1971 SUA nregistrnd un deficit de 56 miliarde de dolari, aurul reprezentnd



doar 22 la sut din rezervele internaionale, comparativ cu 55 la sut ct reprezentase anterior.

n primii ani 1970, n condiiile n care rzboiul din Vietnam a accelerat inflaia, deficitele comerciale ale SUA au nceput s se accentueze, .deintorii de dolari pierzndu-i ncrederea n abilitatea SUA de a echilibra deficite bugetare i comerciale.

n 1971, Washingtonul tiprea asiduu dolari care erau distribuii peste graniele naionale, pentru plata cheltuielilor guvernamentale implicate de programele militare i sociale, pentru ca, la 15 august 1971, administraia Nixon s nchid fereastra auruluideclarnd, fr a consulta membrii sistemului monetar internaional i nici propriul departament de stat, dolarul neconvertibil direct n aur, cu excepia operaiunilor open market. Din acel moment, conducerea SUA a demarat negocieri bilaterale i multilaterale n cadrul Grupului celor zece, n ncercarea de a dezvolta un nou sistem monetar internaional.

n decembrie 1971, Grupul celor zece, ntrunit al Washington, a iniiat Acordul de la Washington, care a devalorizat dolarul fa de aur cu 7,9 la sut, preul unciei de aur devenind 38 dolari, a stabilit reinstaurarea etalonului aur devize,

acceptnd o marj de fluctuaie a principalelor valute fa de dolar de 2,25 la sut i a ncercat echilibrarea sistemului financiar mondial utiliznd doar DST. Aspru criticat, aranjamentul a fost declarat temporar .Aurul a devenit un activ

fluctuant, preul lui devenind 44,20 dolari uncia n 1971, 70,30 dolari uncia n 1972 i 44 dolari uncia n 1973.

n absena ncrederii pieei, situaia balanei de pli americane s- a deteriorat, dolarul continund cderea liber, astfel nct la data de 14 februarie 1973 guvernul anunnd o devalorizare a dolarului cu 10%., pentru ca la data de 19 martie 1973, s fie anunat decizia autoritilor monetare americane de a abandona Gold Exchange Standard, n favoarea regimului flotant al cursului, nu numai pentru dolar, ci implicit pentru toate devizele de pe piaa monetar. Acesta este momentul n care etalonul aur-devize este nlocuit cu regimul,,putere de cumprare, respectiv cu regimul flotrii libere.

Principale evoluii ale sistemului monetar financiar internaional ncepnd din 1976

ncepnd cu anul 1976, prin Acordul de la Jamaica, acceptat la cel mai nalt nivel i graie recunoaterii internaionale, transformat ntr-un amendament la statutul FMI, este instituit oficial flotarea liber a cursurilor de schimb, este demonetizat aurul (acest metal transformndu-se acum ntr-o simpl marf) iar DST este recunoscut ca moned de cont.

Este momentul care marcheaz debutul implicrii principalelor autoriti monetar financiare internaionale n activitatea de reglementare, supraveghere i control funcional a sistemului monetar financiar internaional.

n perioada 1976-1980, moneda american nregistreaz o depreciere accentuat, n special pe fondul demarrii unei politici agresive de devalorizare naional competitiv, adoptat de guvernul american, n scopul orientrii fluxurilor de capital si a investiiilor directe spre economia intern, dar i ca



urmare a ocurilor petroliere din 1974 respectiv 1978-1979 care au afectat economia mondial.

ncepnd din anul 1980, dolarul SUA nregistreaz o lung perioad de apreciere (cu aproape 100% fa de marca german n numai 4 ani), consecin a msurilor ntreprinse de ctre administraia american care vizau controlul strict al ofertei de moned, relansarea creterii economice i reducerea inflaiei la un nivel stabil de 5%, care a provocat ns i prima criz de lichiditate a sistemului, pe fondul majorrii dobnzilor, negative pn atunci n termeni reali.

n acest context, datoriile rilor emergente (n special ale Americii de Sud) au devenit uriae peste noapte i dificil de onorat, scadenele nerespectate amplificnd exponenial suma dobnzilor de rambursat. ncetarea plilor n anul 1982 de ctre Mexic a provocat blocajul finanrilor externe pentru toate rile Americii latine, criza propagndu-se n lan inclusiv n ri africane (Etiopia, Mozambic). Criza datoriilor a fost rezolvat pe baza cooperrii internaionale, prin instituirea unui credit de tip releu de ctre bncile centrale prin Banca Reglementelor Internaionale.

n septembrie 1985, Grupul G5 (SUA, Japonia, RFG, Frana i Marea Britanie), convine, prin Acordul de la Plaza (New York, Hotel Plaza), s intervin pentru,,linitirea dolarului, n ncercarea de revenire a acestuia din poziia supraevaluat la un curs rezonabil, element esenial n procesul de stabilizare macroeconomic a cursurilor de schimb la nivel mondial, (peste 70% din tranzaciile mondiale erau exprimate in dolari). Efectele interveniei dirijate pe pieele financiar-monetare s au regsit n scurt timp n deprecierea dolarului i au dat startul aprecierii yenului japonez (n 9 luni dolarul scade de la 260 la 150 de yeni). ntre timp, n cadrul funcionrii Sistemului Monetar European continu s se mizeze pe evoluia pozitiv a mrcii germane, n paralel cu deprecierile repetate ale francului francez i lirei italiene.

Perioada anilor 1985-1990 este marcat de volatilitatea dolarului american i de concentrarea aciunilor privind integrarea european att la nivel economic ct i la nivel monetar.

n ianuarie 1987, marile puteri, asociate n Grupul G7 (prin alturarea Canadei i Italiei la G5), convin, prin Acordul de la Louvre, stabilirea unui prag pentru reducerea dolarului, scpat de sub control n aciunea concertat de depreciere i intervenii prin aciuni dirijate ale bncilor centrale proprii, pentru meninerea cursului n limitele convenite. n cteva luni dolarul nregistreaz aprecieri i deprecieri rapide, devenind astfel, o moned volatil i imprevizibil, cauz a crahului bursier de pe Wall Street, din octombrie 1987, cu efect n cascad i asupra pieei londoneze (London Stock Exchange, Black Monday).

Este perioada n care construcia european continu i chiar se accelereaz este adoptat Actul Unic European (Single European Act, 1985), iar yenul se

menine stabil, sprijinit de o economie performant. Japonia a reuit n premier s acumuleze n anul 1988 un excedent bugetar de peste 87 miliarde de dolari, sume investite n perioada 1989-1992 n majoritate covritoare (peste 80%) n SUA i Marea Britanie.



Adoptarea, n perioada 1990-1991, a,,noului Consens de la Washington ridic la rang de principiu viabilitatea deschiderii pieelor i eliminarea oricror obstacole din calea liberei circulaii a capitalului. Sistemul monetar financiar internaional devine global prin integrarea pieelor i relaiilor financiar monetare, rolul instituiilor financiare devenind vital n coordonarea i supravegherea funcionrii sistemului.

n deceniul 90, construcia european ajunge la maturitate, Uniunea European incluznd n prezent 27 de ri.

Pentru Asia, perioadele 1955-1980 i 1990-1995, au fost perioade de cretere economic puternic, care a consacrat yenul ca pol monetar internaional. n anul 1995 yenul se confrunt cu o apreciere fr precedent, guvernul fiind nevoit s intervin pentru stoparea,,umflrii cursului, cu efecte defavorabile asupra exportatorilor. Este lansat, n premier pentru economia japonez, un plan destinat exclusiv favorizrii investiiilor i mprumuturilor japoneze n strintate, fapt care conduce la migrarea capitalurilor investiionale dar i speculative cu precdere spre rile asiatice vecine.

Se impune menionat faptul c n anul 1997 Asia de est este cuprins de o criz de sistem virulent, determinat de reaciile speculative (,,de fug) ale pieei, supraevaluarea miracolului asiatic distrgnd atenia de la fenomenul de,,umflare artificial a valorii reale a activelor. Efectele crizei i implicaiile ei au fost de proporii, lipsa de inspiraie n politicile aplicate de organismele financiar-monetare internaionale acutiznd distorsiunile economiei regionale i mondiale i implicit efectele negative asupra sistemului monetar financiar internaional.

Este perioada n care construcia european continu i chiar se accelereaz este adoptat Actul Unic European (Single European Act, 1985), iar yenul se

menine stabil, sprijinit de o economie performant. Japonia a reuit n premier s acumuleze n anul 1988 un excedent bugetar de peste 87 miliarde de dolari, sume investite n perioada 1989-1992 n majoritate covritoare (peste 80%) n SUA i Marea Britanie.

Dup anul 2001, evenimentele se succed cu repeziciune i impun, pe fondul liberalizrii i al globalizrii, al extinderii integrrii pieelor de capital i al intensificrii relaiilor financiar monetare internaionale, reformarea sistemului monetar financiar internaional i revizuirea politicilor i strategiilor instituiilor monetar financiare internaionale; ntr-un context n care terorismul internaional devine un fenomen global, capitalul circul liber i fr frontiere, iar crizele financiare devin tot mai frecvente i mai severe.

Sarcina de lucru 6

ntocmete un eseu n care s relevi momentele eseniale care au marcat evoluia sistemului financiar-monetar internaional



Rezumat

Conceput ca un sistem de reguli, instituii i proceduri menite a reglementa i guverna relaiile ntre state suverane, sistemul financiar monetar internaional a constituit regimul monetar internaional care a prevalat n perioada cuprins ntre finele celui de-al doilea rzboi mondial i primii ani 1970, reprezentnd primul exemplu de negociere a ordinii monetare. Evoluia sistemului financiar monetar internaional a urmat traseul dezvoltrii i diversificrii relaiilor financiare i monetare de la nivel local la scar global.

La nceput de mileniu, evenimentele se succed cu repeziciune i impun, pe fondul liberalizrii i al globalizrii, al extinderii integrrii pieelor de capital i al intensificrii relaiilor financiar monetare internaionale, reformarea sistemului monetar financiar internaional i revizuirea politicilor i strategiilor instituiilor monetar financiare internaionale; ntr-un context n care terorismul internaional devine un fenomen global, capitalul circul liber i fr frontiere, iar crizele financiare devin tot mai frecvente i mai severe.

Teste de autoevaluare

1. Standardul aur, utilizat ca baz a sistemului monetar naional, impunea bncii centrale:

a. s menin preul legal stabilit b. s pstreze o rezerv adecvat de aur n tezaur c. s pstreze o rezerv de valute n tezaur d. s permit fluctuarea liber a cursului monedei naionale pe piaa

liber e. s pstreze paritatea oficial ntre moneda adoptat i aur

2. La Conferina de la Geneva, din 1922, a fost propus un program menit s:

a. promoveze cooperarea ntre bncile centrale b. instaureze standardul aur devize

c. reinstaureze standardul aur

d. promoveze concurena ntre bncile centrale e. promoveze libera iniiativ a ntreprinztorilor

3. Tratatul internaional adoptat la Bretton Woods, urmare lucrrilor Conferinei monetare i financiare a Naiunilor Unite, reflect consensul oficial asupra aspectelor legate de:

a. reconstrucia economiei globale; b. instituirea unor reguli revizuite i armonizate de funcionare a

sistemului monetar financiar internaional; c. instaurarea unui regim de schimb al monedelor naionale stabil i

coerent;

d. promovarea unui sistem de schimb centrat pe cursurile fluctuante;



e. instituirea unor mecanisme de supraveghere i a unor instituii-garant al echilibrului monetar internaional.



4. Primele instituii cu vocaie internaional, nfiinate n anul 1945 au fost: a. Fondul Monetar Internaional; b. Comunitatea European a Crbunelui i Oelului; c. Banca Internaional pentru Reconstrucie si Dezvoltare; d. Comunitatea Economic European; e. Banca Reglementelor Internaionale.

5. Drepturile Speciale de Tragere constituie: a. un activ internaional de rezerv, b. o unitate de cont a FMI i a altor organizaii internaionale, c. o moned efectiv d. moneda Uniunii Europene

e. moneda SUA

Rspunsuri la ntrebrile din testele de autoevaluare

1. a, b, e; 2. A; 3. a, b, c, e; 4. a,c; 5. a,b.

Lucrarea de verificare

Utiliznd informaiile disponibile pe site-ul http://www.fmi.ro/ realizai un proiect privind efectele crizei globale asupra relaiilor Fondului Monetar International cu Romnia.

Bibliografie minimal

Bran Paul, Costic Ionela (2003). Economica activitatii financiare si monetare international. Bucureti: Economic.

Bran Paul, Costic Ionela (1999). Relaii financiare i monetare internaionale. Bucureti: Economic.

Cerna Silviu (2009). Economie monetar. Timioara: Univ. de Vest.

Dragomir G. (2008). Economie monetar i financiar. Galai: Editura Fundaiei Danubius.

Krugman P. (2009). ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008. Bucureti: Publica.

Trandafir M. (2005). Piee monetar-valutare n Romnia. Bucureti: Editura Didactic i Pedagogic.

Relatii+financiar+monetare+Unitatea+2+2015

Documents

Transcript of Relatii+financiar+monetare+Unitatea+2+2015