Project2 Example

8/10/2019 Project2 Example

http://slidepdf.com/reader/full/project2-example 1/8



CUPRINS

1. Introducere – Prezentare societate

2. Descrierea proiectului si dimensionarea investitiei initiale

3. Identificare Costuri si Venituri

4. Descrierea fluxurilor de numerar

5. Rata Interna de Rentabilitate

6. Valoarea Actualizata Neta

7. Indicele de profitabitabilitate

8. Concluzie



1. Introducere – Prezentare societate

SC INVEST-CONSTRUCT SA activeaza in domeniul de constructii din Romania si este In prezent unul dintre

cei mai mari producatori romani de profil infiintata in anul 1987.

Societatea Isi mentine competitivitatea prin eficienta si flexibilitatea productiei pe care o adapteaza

cerintelor pietei si prin introducerea de produse noi. Controlul si reducerea costurilor reprezinta o preocupare

continua. Proiectarea atenta a fluxurilor de numerar si a investitiilor necesare optimizeaza activitatea de

finantare. Coordonarea activitatilor de aprovizionare, dezvoltarea de produse noi, marketingul si vanzarile sunt

alte mijloace de crestere a eficientei.

Pentru anul In curs S.C. INVEST-CONSTRUCT S.A. Bucuresti si-a propus o crestere a cotei de piata In

conditiile In care strategia de marketing se concentreaza pe lansarea de produse noi, modernizarea sistemului de

distributie si sprijinirea exporturilor.

Societatea INVEST-CONSTRUCT S.A. Bucuresti actioneaza in urmatoarele domenii de activitate :

• beton celular autoclavizat care este un material pentru constructii cu o structura poroasa,obtinut dintr-un amestec de nisip, ciment, var, ghips, apa si generator de gaze. BCA-ul

este supus unui tratament termic In autoclava la presiune si temperatura ridicata.

• tuburi de presiune din beton

• grinzi

• garaje auto prefabricate

• stalpi din beton pentru linii electrice aeriene

• garduri din beton

• agregate de balastiera

Pe ansamblul anului 2013, eforturile depuse se concretizeaza In depasirea semnificativa a bugetului de

vanzari, fapt ce a permis realizarea unor venituri din exploatare de 117.251 mii lei care, comparate cu veniturile

bugetate in cuantum de 98.120 mii lei, conduc la un procent de realizare a prevederilor bugetare de 119,50 % .

In concordanta cu cele prezentate, evolutia elementelor de bilant in 2013, comparativ cu anul 2012, se

prezinta astfel :

ACTIVE PASIVE

2012 2013 2012 2013

active imobilizate

65,320,271 79,967,833.00

capitaluri proprii

67,779,837.00 84,681,251.00

active circulante

24,728,384.00 37,088,422.00

datorii pe termen lung

3,789,506.00 3,185,871.00

a) stocuri7,769,530.00 13,012,503.00

datorii pe termen scurt

(curente)18,479,312.00 29,189,133.00

b) creante 16,349,370.00 16,370,673.00 a) furnizori 13,474,820.00 11,204,823.00

c) investitii financiare

pe termen scurt0.00 0.00

b) alte datorii ts1,307,699.00 1,717,353.00

d) casa si contul la

banci609,484.00 7,705,246.00

c) credite bancare3,696,793.00 16,266,957.00

total activ 90,048,655.00 117,056,255.00

total capitaluri proprii si

datorii 90,048,655.00 117,056,255.00

Bilantul contabil simplificat pe 2012 si 2013



Pentru realizarea imaginii de ansamblu a situatiei firmei prezentam contul de profit si pierdere pe 2013:

Cont profit si pierdere pe 2013

Vanzari 120,177,648.00

Costuri variabile 96,142,118.00

Costuri fixe 6,650,801.00

Amortizari 4,653,126.00

Dobanzi 2,590,000.00

Impozit pe profit 1,622,656.00

Profit net 8,518,946.00

Profit reinvestit 8,518,946.00

Nr actiuni 48,533,419.00

Valoare nominala 0,5

MCV = CA - CV 24,035,530.00

EBITDA = MCV - CF 17,384,729.00

EBIT = EBITD - Amo 12,731,603.00

EBT = EBIT - Dob 10,141,603.00

PN = EBT - Impozit 8,518,947.00

Contul de profit si pierderi 2013

In ceea ce priveste profitul net al exercitiului financiar 2013, s-a propus repartizarea integrala a acestuia in

suma neta de 8,518,947.00pentru completarea surselor proprii de finantare.

2. Descrierea proiectului si dimensionarea investitiei initiale

Societatea comerciala SC INVEST-CONSTRUCT doreste sa-si extinda activitatea incepand cu anul 2014.

Pentru aceasta, intreprinderea realizeaza un proiect de investitii privind deschiderea unui centru teritorial de

desfacere in capitala.

Pentru demararea activitatii sunt necesare a fi achizitionate bunuri destinate a ramane in centrul

teritorial de desfacere pe toata durata de functionare a centrului. Astfel, a fost necesara achizitionarea terenului

unde va fi amplasat centrul si a materialelor necesare constructiei. In urma unui studiu al pietei lacurilor si

vopselelor din zona unde va fi amplasat centrul de desfacere s-a ajuns la urmatoarele valori ale pietei si

segmentului de piata:

piata = 1.577.493, iar segmentul de piata = 0.55.

Preturile societatii se aliniaza la preturile pietei, dar produsele finite au o calitate ridicata comparativ cucele ale concurentei.

Potentialii cumparatori sunt initial persoanele cu venituri ridicate si cu studii superioare. In urma unor

sondaje si studii de piata, in zona unde va fi aplasat centrul de desfacere, aceasta a fost evaluata ca fiind formata

preponderent din persoane cu media de varsta 25-45 de ani. Se estimeaza o crestere anuala a pietei cu

aproximativ 10% in primii 2 ani, iar in ultimii doi ani o scadere de aproximativ 3%. Cererea se estimeaza a fi

constanta pe durata unui an , cu usoare tendinte de crestere in lunile de vara.

Cheltuielile cu reclama sunt semnificative pentru a obtine o crestere a segmentului de piata.

Firma va cumpara materialele necesare realizarii produselor si va utiliza un proces tehnologic de serie,

ceea ce duce la un necesar scazut de forta de munca. Materialele se vor achizitiona din import, furnizorii firmei

vor fi producatori straini, alegerea acestora nefiind inca definitivata. Preturile materiilor prime practicate pe piata

externa sunt reduse, ceea ce confera firmei un avantaj concurential, concretizat intr-un pret mai mic de vanzare



ce vizeaza atragerea clientelei.

Ipoteze de lucru – surse de finantare – dimensionarea capitalului necesar pentru finantare

• Autofinantare: Intregul proiect de investitii e finantat doar pe seama capitalurilor proprii

• In conformitate cu legislatia in vigoare, imobilizarile necorporale se vor amortiza liniar intr-o perioada

de 5 ani, iar imobilizarile corporale intr-o perioada de 6 – 20 ani.• Contravaloarea produselor finite va fi incasata imediat, in momentul livrarii

• Segmentul initial de piata este de 55%, pretul mediu al unui produs de 15 RON

• Se estimeaza o crestere anuala a pietei cu aproximativ 10% in primii doi ani, iar in urmatorii se

estimeaza o scadere cu aproximativ 3%

• Piata a fost evaluata ca avand o dimensiune de aproximativ 1.577.493

• Investitia initiala are valoarea de 22,260,000.00 RON si cuprinde valoarea imobilizarii corporale =

22,085,000.00 si valoarea imobilizarii necorporale= 175,000.00

• Rata inflatiei luata in consideratie este de 7% anual

• Sumele sunt exprimate in RON

• Durata proiectului este de 6 ani (2014 – 2019)

• Cota de impozit este 16%• Se considera ca nu mai incaseaza venituri din dobanzi si nici nu are de platit dobanzi intrucat nu

opteaza pentru credit

Pentru demararea activitatii sunt necesare a fi achizitionate bunuri destinate a ramane in centrul teritorial

de aprovizionare o perioada indelungata, dupa cum reiese din Tabloul investitiilor:

Investitii

Bunuri necesare Valoare (RON)Durata de

viata (ani)

Achizitionarea unui teren (deja amenajat) 5,375,000.00

Achizitionarea a doua masini 460,000.00 6

Constructia unei cladiri 9,575,000.0020

Achizitionarea unui panou publicitar 525,000.00 10

Achizitionare sisteme de calcul 525,000.00 6

Alte imobilizari corporale 5,625,000.00 6

valoarea imobilizarilor corporale 22,085,000.00

valoarea imobilizarilor necorporale 175,000.00 5

valoarea totala a investitiei 22,260,000.00

Investitia initiala

Cheltuielile angajate in momentul constituirii centrului teritorial de aprovizionare sunt estimate la

170.500 RON. Valoarea totala a investitiei se ridica la 22,260,000.00.

Cunoscand duratele de viata pentru fiecare din investitiile sale, precum si faptul ca societatea opteazapentru o amortizare liniara, s-a intocmit tabloul de amortizare pentru primii cinci ani.

TABLOU AMORTIZARE

Bunuri amortizate 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Masini 76,667 76,667 76,667 76,667 76,667 76,667

Cladiri 478,750 478,750 478,750 478,750 478,750 478,750

Panou publicitar 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500 52,500

Sisteme de calcul 87,500 87,500 87,500 87,500 87,500 87,500

Alte imobilizari corporale 937,500 937,500 937,500 937,500 937,500 937,500

1,632,917 1,632,917 1,632,917 1,632,917 1,632,917 1,632,917

Cheltuieli de constituire 35,000 35,000 35,000 35,000 35,000



Total amortizare 1,667,917 1,667,917 1,667,917 1,667,917 1,667,917 1,632,917

Tabloul de amortizare

3. Identificare Costuri si Venituri

In urma analizelor ipotezelor de lucru si a contextului economic, societatea preconizeaza urmatoarele

cheltuieli:

Cheltuielile estimate 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Cheltuielile cu aprovizionarea 76,250,000 80,100,000 83,250,000 83,250,000 85,000,000 85,000,000

Alte cheltuieli externe fixe 15,250,000 15,600,000 17,000,000 17,000,000 17,000,000 17,000,000

Cheltuielile cu salarii fixe 5,950,000 8,705,000 12,250,000 12,250,000 12,250,000 12,250,000

Cheltuielile administrative fixe 14,550,000 15,550,000 16,950,000 16,950,000 16,950,000 16,950,000

Alte cheltuieli fixe 13,500,000 14,500,000 22,500,000 26,500,000 30,500,000 35,500,000

Total 125,500,000 134,455,000 151,950,000 155,950,000 161,700,000 166,700,000

Bugetul de Cheltuieli

Considerand Ipotezele de lucru, evolutia cifrei de afaceri se preconizeaza in felul urmator:

inflatia 0.07 cota de piata creste in prim ii 2 ani cu 10%, apoi scade cu cate 3%

piata 15,774,930 17,352,423 19,087,665 18,515,035 17,959,583 17,420,795

An 2014 An 2015 An 2016 An 2017 An 2018 An 2019

pret 15.00 16.05 17.17 18.38 19.66 21.04

cota piata 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00% 55.00%

piata companie 8,676,211.50 9,543,832.65 10,498,215.75 10,183,269.25 9,877,770.65 9,581,437.25

CA 130,143,172.50 153,178,514.03 180,291,108.18 187,124,140.68 194,216,135.34 201,576,920.96

4. Descrierea fluxurilor de numerar

Odata previzionate cheltuielile si veniturile generate de proiectul de investitii, un urmator pas in

evaluarea fezabilitatii acestuia, ar fi analiza fluxurilor de trezorerie viitoare.

Cash flow-urile disponibile (CFD) reprezinta fluxurile de trezorerie generate de proiectul de investitie.

Prin aceste cash flow-uri se prognozeaza situatia intreprinderii in cazul in care aceasta adopta respectivul proiect

de investitie. Formula de calcul folosita este urmatoarea:

CFDt = EBITt(1-i) + Amot + Dobt(1-i) - Δ Imot - ΔACR nett

Anul 2014 Anul 2019

Vanzari (CA) 130,143,172.50 153,178,514.03 180,291,108.18 187,124,140.68 194,216,135.34 201,576,920.96

Costuri variabile (CV) 76,250,000.00 80,100,000.00 83,250,000.00 83,250,000.00 85,000,000.00 85,000,000.00

Costuri fixe (CF) 49,250,000.00 54,355,000.00 68,700,000.00 72,700,000.00 76,700,000.00 81,700,000.00

Amortizari (Amo) 1,667,917.00 1,667,917.00 1,667,917.00 1,667,917.00 1,667,917.00 1,632,917.00

Dobanzi 0.00 0 0 0 0 0

Impozit pe profit 476,040.88 2,728,895.53 4,267,710.59 4,720,995.79 4,935,714.93 5,319,040.63

Profit net 2,499,214.62 14,326,701.51 22,405,480.59 24,785,227.89 25,912,503.40 27,924,963.33

MCV = CA - CV 53,893,172.50 73,078,514.03 97,041,108.18 103,874,140.68 109,216,135.34 116,576,920.96

EBITDA = MCV - CF 4,643,172.50 18,723,514.03 28,341,108.18 31,174,140.68 32,516,135.34 34,876,920.96

EBIT = EBITD - Amo 2,975,255.50 17,055,597.03 26,673,191.18 29,506,223.68 30,848,218.34 33,244,003.96

EBT = EBIT - Dob 2,975,255.50 17,055,597.03 26,673,191.18 29,506,223.68 30,848,218.34 33,244,003.96

PN = EBT - Impozit 2,499,214.62 14,326,701.51 22,405,480.59 24,785,227.89 25,912,503.40 27,924,963.33

ΔACR net 1,650,217.00 1,815,238.70 1,996,762.57 1,936,859.69 1,878,753.90 1,822,391.29



Δ Imo - se considera 0 0 0 0 0 0 0

CFD 2,516,914.62 14,179,379.81 22,076,635.02 24,516,285.20 25,701,666.50 27,735,489.04

5. Rata Interna de Rentabilitate

Estimarea Costului Capitalului se va face prin metoda CMPC: costului mediu ponderat al capitalului, pe

baza datelor financiare din anul 2013.

CMPC = Kc * CP / (CP+DAT) + Kd * DAT / (CP+DAT), unde

Kc = costul capitalului propriu, ce poate fi aproximat la ROE

Kd = costul capitalului imprumutat (=0 intrucat societatea nu ar finanta prin imprumut)

CP = capitalurile proprii

DAT = datorii pe termen lung

In urma calculelor obtinem CMPC =9.7 (se poate verifica calculul in fisierul excel). Aceasta va reprezenta

rata de actualizare ce va fi folosita in calculul Valorii Actualizate Nete (VAN)

VAN (valoarea actualizata neta) se detemina ca diferenta dintre fluxurile de trezorerie viitoare

actualizate la rata dobanzii de piata, respectiv valoarea actuala Vo, pe de o parte si capitalul investit Io, pe de alta

parte. Regula VAN porneste de la ipoteza de piata monetara nesaturata: capitalurile I pot fi oricand reinvestite pepiata monetara la rata dobanzii (k –la noi ia valoarea CMPC), pentru a obtine fluxuri de trezorerie viitoare Cft.

Formula VAN:

0

1

00)1()1(

I k

VR

k

CFD I V VAN

n

n

n

t

t

t −+

++

=−= ∑=

Folosind ca rata de actualizare costul capitalului determinat mai sus se obtine o valoare actualizata neta

de 8.698.401 RON (mai mare ca zero).

Valoarea investitiei de 3.285.000 a fost recuperata de-a lungul timpului si a degajat un excedent de

valoare in suma de 57,561,605.73. Deoarece VAN>0 rezulta ca proiectul de investitii este rentabil, deci se va lua

decizia de adoptare a acestuia (decidentul trebuie sa tina seama ca VAN este puternic influentiat de rata de

actualizare aleasa).

6. Valoarea Actualizata Neta

Rata interna de rentabilitate (RIR) este rata de rentabilitate specifica proiectului de investitii analizat. Este

acea rata de actualizare a cash-flow-urilor viitoare care ar egaliza valoarea actuala Vo cu investitia initiala Io.

Formula RIR:

( ) ( )n

rez

n

t

t

t

RIR

V

RIR

CF I

+

+

+

=∑= 111

0 , unde I reprezinta investitia initiala

In cazul proiectului de investitii propus, RIR are o valoare de 42%, mai mare decat costul capitalului, care

este de 9.7%.

Interpretarea RIR :

• Pentru ca proiectele de investitii sa fie acceptate trebuie ca rata interna de rentabilitate sa fie superioara

ratei de rentabilitate cerute de actionari

• Un proiect de investitii este cu atat mai interesant cu cat RIR este mai mare

In selectia proiectelor de investitii este recomandabil sa se imbine criteriul VAN cu criteriul RIR. Se elimina

astfel imperfectiunile ce insotesc un criteriu sau altul in luarea deciziei optime de investitii. In consecinta, avem

doua reguli pentru selectia proiectelor eficiente:

• Regula VAN: se accepta numai proiectele de investitii cu VAN>0



• Regula RIR: se accepta numai proiectele de investitii cu RIR>k

Luand in considerare cele doua reguli proiectul de investitii se va accepta.

7. Indicele de profitabitabilitate

Indicele de profitabilitate (IP) exprima rentabilitatea investitiei pe intreaga perioada de exploatare a VANla Io sau a Vo la Io.

( ) ( ) I

r

V

r

CF

IP

n

rez

n

t

t

t

++

+=

∑= 111

Ip = 3.59 sau 358.6 %, ceea ce inseamnca ca Investitia realizata aduce un surplus de valoare de 358.6 lei la

1 leu investit, deci proiectul de investitii este avantajos. Pentru ca un proiect de investitii sa fie acceptat trebuie

ca indicele de profitabilitate sa fie mai mare decat 1. Un proiect de investitii este cu atat mai interesant cu cat

indicele de profitabilitate este mai mare. Prin urmare, proiectul in discutie este viabil.

8. Termenul de recuperare

Termenul de recuperare (TR) exprima numarul de ani in care cash-flow-urile nominale sau cele

actualizate acopera investitia initiala. Slabiciunile indicatorului tin de neglijarea in evaluare a cash-flow-urilor

ulterioare TR, de caracterul arbitrar al TR de referinta, de ignorarea valorii timp a banilor in TR nominal.

• Termenul de recuperare nominal este de 2 ani si 93 zile

• Termenul de recuperare actualizat este de 2 ani si 132 zile

an cfd investie cfd cumulat cfd actualizat

cfd actualizat

cumulat

2014 2,516,914.62 2,516,914.62 2,294,361.55 2,516,914.62

2015 14,179,379.81 16,696,294.43 11,782,677.22 14,299,591.84

2016 22,076,635.02 38,772,929.45 16,722,954.00 31,022,545.84

2017 24,516,285.20 63,289,214.65 16,928,877.19 47,951,423.03

2018 25,701,666.50 88,990,881.15 16,178,123.49 64,129,546.52

2019 27,735,489.04 116,726,370.19 15,914,612.28 80,044,158.80

Total 116,726,370.19 326,992,604.48 79,821,605.73 239,964,180.64

Calculul cash-flowurilor actualizate

8. Concluzie

In urma analizei performantei intreprinderii SC INVEST-CONSTRUCT SA s-a constatat ca acesta este

performanta, atat din punct de vedere al pragului contabil, cat si al celui financiar.

Societatea decide asadar sa realizeze un proiect de investitii ce consta din deschiderea unui nou punct de

lucru. Aceasta investitie a fost evaluata la 22,260,000 lei.

Termenul de recuperare actualizat al investitiei evidentiaza faptul ca recuperarea valorii acesteia pe baza

cash-flow-urilor actualizate se realizeaza intr-un interval de aproximativ 2 ani si jumatate, ceea ce este inca

un plus in vederea acceptarii proiectului.

In urma analizei de mediu cert, s-a decis acceptarea acestui proiect , deoarece indeplineste toate criteriile

de evaluare (VAN>0, RIR>k, IP>>1).

Project2 Example

Documents

Transcript of Project2 Example